La crise financiere

LA CRISE FINANCIERE1ère Partie : Les causes et premières conséquences

LA CRISE FINANCIERE

Université populaire

Boris Mazurier

Conférence du 17/12/2013

07/11/2013La crise financière selon Boris Mazurier

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Introduction

Un passé riche en enseignement

-Les crises ont toujours existé mais se sont accélérées avec la mondialisation :

Libéralisation des biens et servicesLibéralisation financière Dérégulation financière


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Une multiplication des crises

1987 Krach boursier

1997/1998 crise de confiance des bourses asiatiques

Crise des NTIC à la fin des années 90

De nombreuses bulles immobilières en Espagne, au Royaume Uni et même en France (non terminée)

La crise des subprimes en 2007/2008


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I – Un point commun, la bulle spéculative

Définition : Si nous voulons retenir une définition simple et vulgarisée, nous pourrions dire ici que la bulle spéculative, c'est avant tout un engouement fort, voire spéculatif pour un actif financier ou non financier

Compréhension : Cela signifie donc que le prix d'un actif augmente bien plus vite que sa valeur réelle, économique ou comptable.


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Une logique simple

Des causes simples : nouveau secteur, nouvelle technologie, nouvelle innovation (théorie de Schumpeter). Raisons psychologiques

Des conséquences logiques : confiance, euphorie et endettement avec pari sur l'avenir, arrivée de mauvais spéculateurs (très court terme)

Des résultats parfois dramatiques : compréhension que le marché est surévalué, défaut de paiement d'un ou deux gros emprunteurs

Éclatement de la bulle spéculative

Baisse drastique de la valeur des actifs


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Des conséquences quant à l'éclatement de la bulle spéculative plus ou moins importantes sur le système financier :

Krach relatif qui reste sur un marché

Krach financier global qui se généralise à l'ensemble des marchés financiers

Crise systémique qui peut s'étendre à l'ensemble du système financier et de surcroît à l'ensemble de l'économie réelle


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Exemple d'un actif surévalué lors d'une bulle spéculative, France Télécom

Contexte :

Besoin d'investissement pour l'entreprise qui était publique

Époque où on pensait que l'actionnariat du grand public était un socle stable et fondamental du développement du capitalisme à la française

Engouement très fort pour les sociétés NTIC (Cisco, sociétés internet.....)


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Décision du gouvernement de privatiser la société publique, émission d'une action à 27 euros

Mars 2000 : valeur de l'action à 219 euros. 8 fois le prix initial !!!

Surévaluation de la valeur de l'actif mais secteur jugé très prometteur

Septembre 2002, après l'éclatement de la bulle : 6,97 euros

Aujourd'hui, le titre navigue entre 9 et 10 euros, très inférieur au titre d'émission


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II – L'histoire au travers de deux grandes crises

Premier exemple : la crise de la tulipe

Importation de la tulipe fin XVI° de Constantinople

Effet de mode pour la tulipe et reconnaissance officielle en particulier dans les provinces unies

Début de la culture en Hollande et Belgique

Prix de la bulbe de tulipe explose au XVII, une bulle spéculative se forme

le prix du bulbe de la tulipe pouvait dépasser 10 fois le salaire annuel d'un ouvrier spécialisé


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Une variété de bulbe de tulipe atteint le prix de 6700 florins en février 1637, alors que la tonne de beurre ne valait que 100 florins environ

Commandes bien supérieures aux stocks et potentialités

Explosion de la bulle spéculative

Effondrement du prix de la tulipe

Faillite des cultivateurs (souvent des bourgeois et nobles)

Mais conséquences limitées dans la sphère économique


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Enseignement :

De nombreux économistes et en premier lieu Galbraith vont se servir de cette crise financière pour expliquer d'autres crises plus récentes

Cette crise est apparue avec l'éclatement d'une bulle spéculative


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Deuxième exemple : La grande crise crise de 1929

Croissance économique, croissance des bourses de New York très importante, euphorie, surévaluation des actions, développement du crédit pour acheter les actions, bulle spéculative, achat à terme des actions

Explosion de la bulle, vente massive des actions, panique, effondrement en quelques minutes de la bourse de New York avec propagation à l'ensemble de l'Europe.

Resserrement du crédit, baisse des crédits à la consommation et à l'investissement

Passage d'une crise financière à la crise économique mondiale, baisse des prix (déflation et hausse du chômage, grande dépression


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Réactions :

Application de la doctrine de JM Keynes par les états unis en 1933 : le New Deal

Programme de dépenses publiques, politique de grand travaux

Objectif : la recréation d'un cercle vertueux économique


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3 enseignements quant à ces deux crises :La crise de 2007/2008 n'est pas exceptionnelle et de nombreuses crises ont déjà eu lieu auparavant (Paul Krugman). Rogoff écrira que la crise est somme toute banaleLes crises sont souvent liées à une bulle spéculativeLes crises sont d'autant plus graves que l'endettement est important et que le crédit est largement utilisé. Facteur aggravant

2 conclusions :L'histoire ne se répète jamais mais offre des similitudes surprenantesTous les ingrédients sont présents lors de la crise de 2007 pour en faire une crise majeure


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III – La crise de 2007/2008

De la crise hypothécaire aux états unis......

PrésentationLes français sont des martiens pour les américainsDifficultés de négociationsLe goût du risque dans la culture américaine

Exemple : Le système de prêt immobilier à taux variable aux USA


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Une situation favorable et porteuse de bénéfices pour tous.....

En 2005, le marché immobilier américain est florissantLes taux de la FED baissent et profitent aux emprunteursLes prix de l'immobilier flambentUn coup gagnant pour les organismes préteursUn système de taux variables et de pénalités avec bénéfices mutualisésSaisie systématique avec revente des maisons à prix plus élevésProposition de prêts à des familles de moins en moins solvables


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…... Mais qui va se dégrader à partir de 2007

SituationLe retour de l'inflationLa hausse des taux directeurs de la BCEUn besoin croissant de compenser le surendettement des américains Prise de conscience de la FED qu'il existe une bulle spéculative immobilière qui prend trop d'ampleur et qui commence à représenter un danger pour l 'économie


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Conséquences

Les taux de la FED remontent progressivement mais sûrement (application de la thèse monétariste)

Les taux immobiliers remontent en conséquence

Le nombre d'insolvables explose rapidement

Les ménages insolvables se comptent par milliers

Les taux variables explosent jusqu'à 25% avec les pénalités


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Les banques expulsent les ménages insolvables

Saisie des maisons par dizaines de milliers

Baisse du prix de l'immobilier car Offre > Demande ce qui accélère l'effondrement du marché


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Titrisation : les subprimes ou prêts à risque

Situation :Organismes créent des titres financiers, une sorte de mille feuille dans lequel sont introduits d'autres titres financiers dont certains ont comme support les prêts hypothécaires.Souci : produit compliqué et non transparentGrand succès et les banques ont pu en acquérir suffisamment pour qu'ils fassent le tour du monde et qu'on les retrouve un peu partout dans le monde financier, haut rendement proposé


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Avec l'éclatement de la bulle spéculative, les valeurs immobilières se sont effondrées, les subprimes ont perdu de leur valeur, en raison :

des insolvabilités

Du fait qu'on ne savait plus où étaient les bons et mauvais titres


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Conséquences :

Les banques ont du dévaluer le montant de leur actif. Lehman Brothers

Perte de confiance qui assèche le marché inter bancaire

Les banques prêtent de moins en moins à l'économie réelle, entreprises, particuliers, collectivités. C'est le "crédit crunch"


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Les première banques font alors faillites :

16 mars 2008, la 5ème banque d'affaire de Wall Street Bear Stearns fait failliteLe 10 Septembre 2008, Lehman brothers, exposé aux subprimes perd 40% de sa valeur boursière pour se retrouver à 10 dollars par actionLe 15 septembre 2008, Lehman brothers est en failliteLe même jour, AIG tombe mais la FED renflouera la société deux jours plus tard par un prêt à hauteur de 85 milliards de dollar15 septembre, journée noire pour la finance mondiale. Wall Street perd 777 points en une journée. Début de panique générale


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Réaction de la France, le gouvernement communique sur la sécurité bancaire

Face au risque de panique bancaire, le "bank run"

Concertations des gouvernements et décisions nationales


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LA CRISE FINANCIEREAux USAPlan Paulson de 700 milliards de dollars pour racheter les actifs toxiques accumulés par les banquesSecond plan Paulson en décembre 2008 qui remplacera le plan précédent : objectif, prendre des participations dans les banques. Pas de droit de vote mais limitation des rémunérations et autres primes. La bourse de new York va célébrer l’événement par une hausse sans précédent

En Europe, les états renflouent les banquesPrêts aux banques (plus de 300 milliards sur la table en France)la BCE facilite le refinancement et baisse ses taux directeursNationalisations de banques ou concentrations


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Un contexte qui devient favorable au USA :

La FED et le gouvernement sont conscients qu'il faut intervenir et relancer l'économie

Une relance budgétaire de 200 milliards

Baisse des taux d'intérêts de la FED avec inflation contenue

Au total, une impulsion de l'ordre de 850 milliards de dollars


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LA CRISE FINANCIEREUn contexte mondial plus favorable

L'inflation est contrôlée

Baisse des prix des matières premières non négligeables : 300 milliards de dollars d'économisés

Les états interviennent pour soutenir leurs banques

L'union européenne se concerte pour mettre en place des solutions communes malgré la résistance de l'Allemagne

Conséquence : des croissances de PIB qui semblent démontrer que la crise est finie, mais.....


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…....Mais une relance qui va coûter cher en terme d'endettement public :

La plupart des grands pays industrialisés se sont endettés pour soutenir leur système bancaire ce qui met en valeur des endettements réels déjà difficilement supportables


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…....Mais une relance qui coûte cher en terme d'endettement public :


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LA CRISE FINANCIEREConséquences immédiates

Le poids de la dette dans les pays du sud de l'Europe explose alors que les recettes fiscales diminuent

Une situation qui ne touche pas les pays émergents avec une baisse de leur endettement

Une perte de confiance dans la capacité des états avec une baisse de la notation des agences spécialisées et hausse des taux d'intérêts ce qui alourdit encore le poids de la dette


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Des écarts de taux entre les économies européennes ce qui remet en cause les fondamentaux et met en danger l'Euro dans sa structure actuelle

Des économies européennes sous la pression d'un plan comptable avec baisse des dépenses publiques, plans du FMI et de la commission européenne difficilement supportables pour les populations


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Conséquences de long terme

Des pays émergents qui sont touchés par la faiblesse des demandes des pays européens et qui ont des difficultés à retrouver leur niveau de taux de croissance (Brésil notamment)Des pays européens qui semblent incapables de se relancer en l'état actuel des chosesLe cas à part de l'Allemagne mais à court terme

Car problème démographique Car dépend trop de ses exportations


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Une régression sociale et sociologique qui semble se dessiner sur un long terme

Accélération de la précarité

Hausse structurelle du chômage

Régression de la classe moyenne, symbole du développement

Paupérisation

Remise en cause des systèmes sociaux


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CONCLUSION

Plusieurs questions se posent :

La crise est elle finie ?Faut il rétablir la régulation financière pour éviter une rechute profonde du système financier qui est encore fragile ? Les économies européennes sont elles condamnées en tant qu'entité commune et l'euro a t-elle encore un avenir ?


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