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UNIVERSIDAD SAN MARTIN DE PORRES

FACULTAD DE CIENCIAS FINANCIERAS Y CONTABLES

SECCION DE POST-GRADO

DOCTORADO EN CONTABILIDAD Y FNANZAS

TEMA:

“Depresión 1929 y el Impacto en el Mercado”

CURSO: MERCADO FINANCIEROS DE CAPITALES Y ADMINISTRACION DE

RIESGO

PROFESOR: DR. LUIS ALBERTO LIZARRAGA PEREZ

ALUMNOS PARTICIPANTES:

JORGE LUIS PROAÑO MAYTA

DAVID RICARDO VARGAS GONZALES

RAUL FELIX BEGAZO RAMIREZ

Santa Anita 11 de Abril 2009

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EL CRACK DEL 29

El Crack del 29, también conocido como la Crisis del 1929 o el Gran Crack,fue la más devastadora caída del mercado de valores en la historia de la Bolsa en Estados Unidos, tomando en consideración el alcance total y la larga

duración de sus secuelas. Tres frases son usadas para describir este colapsode los valores de las acciones: Jueves Negro, Lunes Negro y Martes Negro.Todas ellas son apropiadas, dado que el crack no fue un asunto de un solo día.La caída inicial ocurrió el Jueves Negro (24 de octubre de 1929), pero fue elcatastrófico deterioro del Lunes Negro y el Martes Negro (28 y 29 de octubre de1929) el que precipitó la expansión del pánico y el comienzo de consecuenciassin precedentes y de largo plazo para los Estados Unidos. El colapso continuópor un mes. Los economistas e historiadores no están de acuerdo en qué roldesempeñó el crack en los eventos económicos, sociales y políticossubsecuentes. En Norteamérica, el crack coincidió con el comienzo de la Gran Depresión, un periodo de declive económico en las naciones industrializadas, y

llevó al establecimiento de reformas financieras y nuevas regulaciones que seconvirtieron en un punto de referencia. La crisis del 29 ha sido, probablemente,la mayor crisis económica a la que se ha enfrentado el sistema capitalista.

 Al momento del crack, la ciudad de Nueva York había crecido hasta convertirseen la mayor  metrópolis y su distrito de Wall Street era uno de los centrosfinancieros líderes del mundo. La Bolsa de Nueva York (NYSE) era el mayor mercado de capitales en el mundo. Los Felices Años Veinte fueron un tiempode prosperidad y exceso en la ciudad y, a pesar de las advertencias contra laespeculación, muchos creyeron que el mercado podía sostener niveles altos deprecio. Poco antes del crack, Irving Fisher  proclamó: "Los precios de lasacciones han alcanzado lo que parece ser una meseta alta permanente." Laeuforia y las ganancias financieras de la gran tendencia de mercado fueronhechas pedazos el Jueves Negro, cuando el valor de las acciones en la Bolsade Nueva York colapsó. Los precios de las acciones cayeron ese día ycontinuaron cayendo a una tasa sin precedentes por un mes entero. 100.000trabajadores estadounidenses perdieron su empleo en un periodo de 3 dias.  

En los días previos al Jueves Negro, el mercado estaba severamente inestable.Periodos de venta y altos volúmenes de negociación eran intercalados conbreves periodos de aumento de precios y recuperación.

Más tarde, el economista Jude Wanniski relacionó estas oscilaciones con laperspectiva por el paso del Acta de tarifas Smoot-Hawley, que estaba siendodebatida en el Congreso. Luego del crack, el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) se recuperó a inicios de 1930, solo para retroceder nuevamente,alcanzando un punto bajo de las grandes tendencias de mercado en 1932. ElDow Jones no retornó a niveles previos a 1929 hasta un tardío 1954, y el 8 de julio de 1932 estuvo en su nivel más bajo desde 1800.

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Cronología

Después de una serie sorprendente de cinco años de duración en la cual elPromedio Industrial Dow Jones (DJIA) incrementó su valor cinco veces, losprecios alcanzaron su nivel máximo en 381.17 el 3 de septiembre de 1929. A

partir de entonces, el mercado cayó profundamente por un mes, perdiendo17% de su valor en la caída inicial. Luego, durante la semana siguiente, losprecios recuperaron más de la mitad de las pérdidas, solo para caer nuevamente poco después. Entonces el declive se aceleró en lo que se llamó"Jueves Negro", el 24 de octubre de 1929. Ese día se negociaron un númerorécord de 12.9 millones de acciones.

Desde el 25 de Octubre la acumulación de órdenes de venta había hecho bajar los valores; sin embargo el 24 de Octubre el llamado Jueves Negro, 13 millonesde títulos son puestos a la venta bajo precio y no encuentran comprador,provocando el hundimiento de la bolsa. A la 1 p.m. del viernes 25 de octubre,

varios grandes banqueros de Wall Street se reunieron para encontrar unasolución al pánico y caos en las negociaciones bursátiles. La reunión incluyó aThomas W. Lamont, actuando en representación de JPMorgan Chase;  AlbertWiggin, representante del Chase National Bank; y Charles E. Mitchell,presidente del National City Bank. Ellos escogieron a Richard Whitney, vicepresidente de la Bolsa de Nueva York, para actuar en su nombre. Con losrecursos financieros de los banqueros como respaldo, Whitney colocó unaoferta para comprar un gran bloque de acciones del U.S. Steel a un precio muypor encima del mercado. Luego, ante la mirada sorprendida de losnegociadores, Whitnet compró un número similar de acciones en otro Blue chip. Esta táctica fue parecida a una táctica que terminó con el Pánico de 1907y tuvo éxito en detener el descenso ese día. En este caso, sin embargo, latregua fue solo temporal.

Durante el fin de semana, los eventos fueron cubiertos por los periódicos entodos los Estados Unidos (Ver sección AMERICA de la LaVanguardia publicada el día 31-10-1929 - Heroteca de LaVanguardia). El lunes 28 deoctubre más inversores decidieron salir del mercado y la caída continuó conuna pérdida récord del 13% en el Dow Jones ese día. El día siguiente, "MartesNegro, 29 de octubre de 1929, se negociaron 16.4 millones de acciones, unnúmero que rompió el récord establecido siete días antes y que no sería

excedido hasta 1969. Richard M. Salsman escribió que en octubre del 29, enmedio de rumores de que el presidente de los Estados Unidos Herbert Hoover  no vetaría el Acta de Tarifas Hawley-Smoot que estaba pendiente, los preciosde las acciones se vinieron abajo aún más. William C. Durant se juntó conmiembros de la familiar Rockefeller y otros gigantes financieros para comprar grandes cantidades de acciones con el fin de demostrar al público su confianzaen el mercado, pero sus esfuerzos fallaron en el intento de detener la caída. ElDow Jones perdío otro 12% ese día. La bolsa perdío $14 miles de millones envalor ese día, sumando $30 miles de millones la pérdida para la semana, diezveces más que el presupuesto anual del gobierno federal y mucho más de loque Estados Unidos gastó en la Primera Guerra Mundial. 

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Otra caída ocurrió el 13 de noviembre cuando el Dow Jones cerró en 198.6,aunque el mercado se recuperó en los siguientes meses de ese punto,alcanzando un pico de 294.0 en abril de 1930. En la primavera de 1930 laBanca Morgan decide vender las acciones que ha acumulado y tiene lugar unanueva caída de la bolsa. Las cotizaciones siguen descendiendo. El mercado de

valores se embarcó en una caída constante en abril de 1931 que no terminóhasta 1932 cuando el Dow Jones cerró en 41.22 el 8 de julio, concluyendo enun deterioro de 89% de declive desde el punto más alto. Este fue el punto másbajo en el que estuvo el mercado de valores desde el siglo XIX. 

Antecedentes

Después de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos de América era elprincipal país productor y exportador mundial, pero el gran endeudamiento quealcanzaron las principales naciones con ese país originó que el bloque europeosuspendiera las compras a la potencia, por lo que no tenía dónde colocar el

excedente de producción dado el descenso de las ventas al exterior.

 Algunos autores afirman que fue a consecuencia de un bajo consumo, más quede superproducción; es decir, el problema no fue el exceso de oferta, sino másbien la reducción de la demanda: al presentarse bajos niveles de consumo, nose adquiere todo lo que se produce.

Endeudamiento

Interno: en Estados Unidos, los inversionistas norteamericanos, invierten todoel ahorro de su vida ya que, con poco dinero, se podían amasar grandesfortunas; estos comenzaban a comprar por medio de créditos, pero sinsuficientes garantías ni medios para pagar; los agentes de préstamosacudían a su banco y entregaban las fichas de préstamos sin garantías,los bancos acudieron a la Reserva Federal de oro, pero al no haber demanda, los inversionistas se quedan sin dinero para pagar suspréstamos, y los bancos no podrían pagar a la Reserva Federal, que sequedó sin capital, y los bancos se endeudaron con el país; losinversionistas endeudados con los bancos son obligados a vender y labolsa sufre un importante descenso, perdiendo los países gran parte desus reservas de oro por la inflación.

• Externo: una excesiva demanda y muy poca oferta provocóendeudamiento e inflación que hizo que los países tomaran medidasdrásticas para cubrir su endeudamiento; los países europeos pidendinero, sobre todo a EE.UU. después de la guerra, debido a lareconstrucción. La deuda pública de Francia se multiplicó por 6'5, lade Gran Bretaña por 11 y la de Alemania por 27.

Inflación

• Consecuencias: la oferta excesiva, junto con la superproducción,

causaron la devaluación de las monedas europeas frente al dolar, laexcesiva producción y la escasa demanda hicieron que la inflación de

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los préstamos creciera aún más; las deudas crecen y los valores delas distintas materias bajan en el mercado, provocando la ausenciade ventas de productos.

Cargas financieras

• Los estados europeos se ven acuciados por la necesidad depagar pensiones, por llevar a cabo la reconstrucción, etc.

Fragmentación en diversos estados de Europa central y oriental:

• Esto supone la ruptura de circuitos oro.

Destrucción del sistema patrón oro:

• Sobre este sistema descansa el sistema de pagos internacionales

y el equilibrio financiero del siglo XIX.

Reparaciones de guerra y el relevo de Europa

- El tratado de Versalles estipuló las reparaciones de guerra quetenían que pagar los países vencidos, en especial Alemania. Las de Alemania fueron de tal magnitud que hipotecaban su economíadurante 40 o 50 años.

- Durante la guerra, los estados beligerantes postergaron laproducción de bienes de consumo en favor de la industria dearmamento. Esto provocó la perdida de mercados de Europa en elmundo, y países como Canadá, Australia y Japón desarrollaran suindustria para satisfacer a los mercados europeos y a los mercadosdejados en el mundo por Europa. El mayor beneficiado fue EE.UU.que se convirtió en la primera potencia industrial del mundo, con el42% de la actividad industrial del mundo; en segundo lugar, todo elmundo le debía dinero a EE.UU.; y en tercer lugar, Nueva York seconvirtió en el centro financiero mundial, sustituyendo a Londres.

Dificultades por la reconversión de la economía mundial

Los países beligerantes encuentran dificultades para transformar una economíade guerra en una de paz. Pese a los problemas generados por la economíamundial, esta experimentó un crecimiento en 1919, sin embargo, del año 20 al21 sobrevino una grave recesión debido a dos factores:

• La restricción de créditos de EE.UU. a Europa.• La restricción de créditos de EE.UU. coincidió con un descenso dela demanda una vez satisfechas las necesidades básicas tras laguerra.

La crisis del 20 al 21 afectó a los países de diferente forma. En EE.UU., GranBretaña y Francia vieron disminuida su actividad productiva y aumento del

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paro. Alemania sufrió una hiperinflación. Italia sufrió quiebras de empresas y debancos, así como aumentos del desempleo y de la inflación, todo esto provocóen Italia una grave crisis social que provocó el ascenso del fascismo en 1922.Tras esta crisis, se logra la estabilización monetaria.

En 1922 tiene lugar la Conferencia Internacional en Génova, donde se tomanvarias medidas:

• Se acuerda el aumento en la concesión de créditos, pero tomandomedidas rigurosas en lo relativo a quien se concede.

• Se acuerda revisar las reparaciones de guerra. En la Conferenciade Londres de 1924 se adoptó el Plan Dawes (reparaciones según laeconomía Alemana, sí ésta crecía pagarían más, sino, no tendríanque pagar).

• EE.UU. aceptó la reducción de la deuda de los países europeos.

Los Felices Años Veinte

La consecuencia de las medidas tomadas en la Conferencia de Génova (1922)es que, tras la crisis de 1920-1921, se inicia un periodo de intenso crecimientoindustrial y aparente prosperidad conocido como los Felices Años Veinte.

Características

• Impulso de nuevos sectores industriales: tales como el automotriz,industria química, fibras textiles, petróleo, productos farmacéuticos,industria eléctrica, telefónica, radio, cine, electrodomésticos y laaviación.

•  Aplicación de nuevos métodos de producción, el Taylorismo.

•  Aumento de la concentración empresarial, principalmente enEE.UU., sobre todo TRUSTS y HOLDINGS y en Alemania con lacreación de KONZERNS (concentración de empresas, o cártelesoligopolistas). En los años 20 también surgen cárteles 

internacionales que controlan los precios mundiales de acero ypetróleo.

• Frágil expansión económica de 1924 a 1929: La economíamundial crece, en bases débiles, y se muestra una aparenteprosperidad.

Factores que explican la prosperidad

• Superproducción industrial: Se consideró unánimemente como lacausante del Crack del 29. Durante la Primera Guerra Mundial se

desarrollan las industrias de países extraeuropeos, con el fin desuplir el que la industria europea estuviese dedicada a la producción

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de armamentos. Terminada la guerra, la producción industrialeuropea y extraeuropea se suman por lo que aumentan los STOCKS industriales sin que paralelamente aumente la demanda.• Superproducción agrícola: Motivada por una serie de excelentescosechas desde el año 1925.

Causas de la crisis

El crack fue antecedido por un boom especulativo que había surgido aprincipios de la década de 1920 y había llevado a cientos de miles denorteamericanos a invertir fuertemente en el mercado de valores, incluso unnúmero significativo se prestaron dinero para comprar más acciones. Paraagosto de 1929, los brokers prestaban rutinariamente a pequeños inversoresmás de 2/3 del valor de las acciones que estos compraban. Más de $8.5 milmillones se habían prestado, una cantidad mayor al monto total que estabacirculando en ese momento en los Estados Unidos. Los precios ascendientes

de las acciones estimularon a más personas a invertir: esperaban que losprecios de las acciones crecerían incluso más. Entonces, la especulaciónprovocó alzas mayores y creó una burbuja económica. El promedio PER (Priceto Earnings Ratio) de las acciones compuestas S&P fue de 32.6 en setiembrede 1929, claramente por encima de las normas históricas. Muchos economistasven este evento como el más dramático en la historia económica moderna.

El 24 de octubre de 1929 (con el Dow Jones que había pasado su pico del 3 desetiembre de 381.17), el mercado finalmente cayó y empezó el pánico que llevóa la venta masiva de acciones. En un solo día se negociaron 12.894.650, altratarse desesperadamente de mitigar la situación. Esta venta masiva fueconsiderada como un factor central que contribuyó a la Gran Depresión; sinembargo, los economistas e historiadores con frecuencia difieren en susinterpretaciones de la significancia del crack a este respecto.

Entonces, los factores que ocasionaron la crisis se pueden resumir en lossiguientes:

• Crisis de subconsumo: Al lado de la superproducción tambiénencontramos un subconsumo, la demanda de productos desciendemotivado por la desigual distribución de la renta.

• Comercio internacional: Falta de dinamismo en esta época debidoa la caída de la demanda exterior y al proteccionismo.

• Especulación bursátil: A pesar de los problemas, los valores enbolsa no dejan de subir. La bolsa sube pero no los beneficios realesde las empresas sino por la expectativa de beneficio. Las inversionesen bolsa se hacen a partir de préstamos concedidos por los bancospor lo que el dinero no va a los inversores productivos, sino a laespeculación. El desastre “bursátil” provocó una grave crisiseconómica y financiera en EE.UU. Las principales manifestaciones

de la crisis en EE.UU. entre el 1929-1932:

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• Sector financiero (los bancos): en 1929 habían quebrado cuarentabancos, en el 1931 eran dos mil. La quiebra tiene lugar porque losparticulares retiran sus depósitos ante el temor de perderlos. Por otraparte, los bancos no pueden recuperar los préstamos concedidos alos especuladores en bolsa, ni los invertidos a largo plazo en la

industria. La quiebra bancaria paraliza la inversión de la cual redujodrásticamente la producción a la mitad y cerca de cien mil empresascerraron sus puertas.

• Crisis industrial: Incrementa el paro en índices hasta entoncesdesconocidos. En 1932 doce millones de parados en EE.UU. queconstituían el 25% de la población activa. A este paro se sumó laruina de millones de agricultores más la caída de los preciosagrícolas.

Errores de la administración Hoover 

• No aceptar la gravedad de los hechos. Pensaban que era unacrisis pasajera.

• No destinar fondos federales para socorrer ni a las bancas ni a losferrocarriles.

• No se afrontó el problema del desempleo.

• En la agricultura el Estado compró el excedente agrario lo queestimuló la producción; sin embargo, para 1931, el gobierno eraincapaz de sostener este gasto y soltó los stocks produciéndose unhundimiento de los precios llevando a la ruina a millones deagricultores.

Causas de la expansión de la crisis 

• Estrecha relación económica y financiera entre EE.UU. y el restodel mundo.

•  Ausencia de mecanismos de cooperación internacional.

•  Aumento de las medidas proteccionistas.

La crisis afecto en especial a las naciones o regiones más dependientes deEE.UU:

• Japón: este país destinaba 1/3 de sus exportaciones a EE.UU.

•  América Latina: la crisis se inició hacia 1931.

•  Alemania /  Austria: en marzo de 1931, el principal banco

austriaco, Credit Amsteld, suspende los pagos y en su quiebra

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arrastro los grandes bancos austriacos y alemanes. La crisisbancaria alemana repercutió en toda Europa.

• Gran Bretaña: la crisis no supuso una brusca caída porque su

economía todavía no se había recuperado de la crisis provocada por la I Guerra Mundial y por la crisis de 1921 al 1924. En septiembre de1931, se acordó que la libra esterlina abandonaría el patrón oro, suobjetivo es la devaluación de la moneda. Sin embargo Gran Bretañatenía una serie de ventajas para salir de la crisis, pues disponía degrandes reservas de oro en sus dominios. Además, poseía unimperio mundial que le permitía un comercio interno independientede la situación mundial o internacional.

• Francia: fue el menos sacudido por la depresión. La crisis noprovoca un descenso brusco de índices industriales, y el paro no

aumenta tanto como en otros países. El que se vea menos afectadose debe su menor nivel de industrialización y a que poseía unaagricultura diversificada que le permitió luchar contra la crisis. Nodeja de experimentar dificultades, tras la devaluación de la libra, queconvirtió a los productos franceses en caros y escasamentecompetitivos.

• España: la crisis afecta poco a España desde el punto de vistaeconómico, por su escaso nivel de industrialización, por su escasaparticipación en el comercio internacional y por el escaso nivel deinversiones extranjeras en España. Además, la integración de laeconomía española en la economía mundial era baja. Aunque elcrack, sí tuvo hondas repercusiones en el aspecto político. Así, elproyecto de la II República, fue frustrado en parte por la crisis del 29por varios motivos:

Salida de la crisis

En la década de los 30 los países mundiales ensayan distintas formas parasalir de la depresión económica:

•

Liberalismo económico clásico ensayado por los paísesdemocráticos en el primer momento de la crisis (Gran Bretaña,Francia, EE.UU.). Fueron un rotundo fracaso.

• Las primeras soluciones que adoptan casi todos los países ante lacrisis fue la adopción de típicas recetas del liberalismo clásico.

• Reducción del gasto público.

• Restricción de los créditos.

• Disminución de los gastos sociales y salarios.

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• Disminución de las importaciones.

La clave era actuar sobre la oferta, promoviendo una disminución de suvolumen. Las políticas liberales fracasaron y generaron aún más paro yrecesión, Gran Bretaña mantuvo esta política económica hasta 1931, EE.UU.

hasta 1933 y Francia hasta 1936.

Medidas adoptadas

El Keynesianismo, propuesto por John Maynard Keynes, es el modeloensayado por los países democráticos tras el fracaso del sistema económicoclásico, y fue el que, según los defensores del modelo, lo sacó de la crisis. Laidea clave reside en la intervención del Estado en la economía con la finalidadde compensar los desajustes de la economía de mercado. Según él, la crisisdel 29 la había provocado el hundimiento de la demanda y era necesario unaintervención del Estado para estimularla. El reequilibrio entre oferta y demanda

debía provenir de un aumento de la demanda, y no tanto, de una disminuciónde la oferta excesiva, como preconizaba la mentalidad liberal clásica. Para ello,el Estado debía estimular la inversión y el empleo recurriendo para ello al déficitpresupuestario. Ello incluía también la inversión directa en obra pública y en lossectores con mayor impacto sobre empleo y demanda. Había que impulsar elconsumo elevando el poder adquisitivo de la población, para ello había queproteger las rentas más pobres.

Estas ideas inspiraron la política económica de la mayor parte de los paísesdemocráticos. En todos ellos el Estado se vio obligado a intervenir pararelanzar la economía. Sin embargo, el ejemplo más claro de la puesta enpráctica de las propuestas de Keynes fueron los propios EE.UU. a partir de1933, con la salida de la administración republicana del presidente Hoover ,sustituido por Roosevelt.

La política económica llevada a cabo por Roosevelt se denominó New Deal,estuvo basado en cuatro tipos de medidas:

• Financieras:

o Se ayuda a los bancos mediante una participación en su capital.

o Se procede a una devaluación del dólar, con el objetivo de crear inflación que a su vez estimule la economía.

•  Agrícolas:

o Se estimuló el descenso de la producción pagando a losagricultores una indemnización por dejar de producir. El objetivoera que los precios aumentaran.

• Industriales:

o Se promovió el aumento de salarios.o Se disminuyen las horas de trabajo.

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 • Sociales:

o Se llevan a cabo grandes inversiones en obras públicas.o Medidas de protección social que aseguran el poder adquisitivo

de la población, el objetivo es que aumenta el consumo.

Resultados

• Recuperación de la economía de EE.UU. desde 1938 y sobretodo desde 1940 por el rearme para la guerra. Gracias al New Deal ideado por el presidentre Roosevelt, EEUU es capaz de regenerarsecomo potencia fuerte de la economía mundial. A pesar de noalcanzar de nuevo el pleno empleo (hecho que en EEUU siempre sehabía dado, debido a las grandes demandas de trabajo para cubrir las necesidades de un país vastamente expandido) si se consiguió

restablecer un orden económico, que basado en el funcionamientode las economías de escala y en la intervención regulada del Estado(sistema mixto) garantizaba la creación de demanda pública, queimpulsó posteriormente el desarrollo del sector industrial privado.

• Sistemas Autárquicos (el país produce lo que necesita,independientemente de otros países). Modelo ensayado por laspotencias fascistas (Italia y Alemania). Estas políticas son llevadas acabo por las dictaduras fascistas. El objetivo de esta política es lograr la autosuficiencia económica y el relanzamiento de la industria militar 

con el fin último de la expansión territorial. Las medidas que tomanse basan en una intervención y en un control autoritario de laeconomía: construcción de obras publicas; fomento de la industriamilitar; autosuficiencia agraria e industrial y centralizaciónempresarial. No obstante, los países no lograron la autosuficiencia yesto les llevo a la exposición militar.

GRAN DEPRESIÓN

La Gran Depresión fue una crisis económica mundial iniciada en octubre de

1929, y que se prolongó durante toda la década de 1930, siendoparticularmente intensa hasta 1934.

Causas

Son muchas las causas esgrimidas para explicar su estallido y persistencia. Esun hecho claro que el fenómeno se inició en Estados Unidos, tras una décadade crecimiento económico, incremento del endeudamiento y especulación 

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bursátil, con beneficios rápidos y fáciles. Habitualmente se señala como primer síntoma claro, o como detonante -dependiendo de interpretaciones-, de laDepresión el 24 de octubre de 1929 ("Jueves Negro"), con el desplome de labolsa de Nueva York y la pérdida vertiginosa del valor de las acciones allícotizadas, aunque la contracción de la economía había comenzado en el

primer semestre de 1929. El desplome del precio de las acciones fueextraordinariamente intenso, alcanzando tintes dramáticos. Gran número deinversionistas vieron cómo su dinero, en muchos casos tomado a crédito, sevolatilizaba en cuestión de días. El 'crash' bursátil motivó una reacción encadena en el sistema financiero, con numerosos bancos que empezaron atener problemas de solvencia y de liquidez al acentuarse la desconfianza en sucapacidad de rembolsar a los depositantes.

Desarrollo

 A diferencia de otras crisis anteriores, las medidas económicas tomadas por el

Gobierno republicano de Herbert Hoover agrandaron notoriamente la depresióne impidieron la recuperación de la economía. Se estableció el control denumerosos precios con un intervencionismo particularmente agresivo en elsector agrícola. Una medida de enormes consecuencias negativas fue elestablecimiento del arancel Smoot-Hawley en 1930, que condujo a una carreramundial hacia el proteccionismo y el nacionalismo económico.

El resultado es el declive del comercio internacional. Las importacionesestadounidenses descendieron de 4.400 millones de dólares en 1929 a 1.500en 1932, mientras que las exportaciones cayeron de 5.400 millones de dólaresen 1929 a 2.100 en 1932. El comercio mundial y el PIB de los Estados Unidosse redujeron a un 66 y un 68%, respectivamente, entre 1929 y 1934.

El control de precios lleva a la reducción del beneficio empresarial, ya de por símuy bajo en momentos de deflación. Esto produce la quiebra de muchosnegocios y aumenta el desempleo. Lo extraño de una situación de depresión esque existen bienes y capacidad productiva, pero nadie tiene capacidadeconómica para adquirir esos bienes.

También se ha explicado por los desórdenes en el plano monetario. Lacontracción del dinero en circulación, causada sobre todo por las quiebras

bancarias, condujo a auténticos pánicos financieros. Al mismo tiempo, lamayoría de las naciones abandonaron la fijación de sus monedas en relación aloro, sellando el final del sistema monetario que se dio a llamar 'patrón oro'durante la Belle Époque, y que había quedado herido de muerte tras el final dela Primera Guerra Mundial.

Las consecuencias fueron una década de deterioro del nivel de vida, deenormes cifras de desempleo, de trabajadores vagabundos deambulando deun estado a otro de la Unión huyendo de la miseria y en pos de lasupervivencia. El paquete de medidas económicas y sociales de la Administración de Franklin Delano Roosevelt, conocido como el New Deal, a

menudo considerado como la salvación de la Gran Depresión, tampocoreactivó la economía, que volvió a entrar en una profunda crisis en 1937,

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aunque gozara de una gran popularidad. En realidad, estas medidas, tuvieronun signo similar a las de Hoover (grandes obras públicas, controles de precios,alta regulación, políticas de rentas), aunque con una mayor preocupación por los sectores más desfavorecidos.

El New Deal

El New Deal (Nuevo Trato o Nuevo Reparto de Cartas, como se traduciría alespañol) fue un conjunto de medidas económicas puestas en marcha por elPresidente de los Estados Unidos, Franklin D. Roosevelt entre 1933 a 1937,para actuar de forma enérgica sobre lo que se consideraban las causas de lagrave crisis económica de 1929. Esta nueva política económica se

fundamentaba en el intervencionismo estatal y en la firme creencia en lasteorías del subconsumo.

En 1932 Franklin Delano Roosevelt ganó las elecciones con el 56% de losvotos, y asumió la presidencia el 4 de marzo de 1933. Como candidato,Roosevelt había prometido una reducción del 25 % en el gasto federal, unpresupuesto equilibrado y un dólar respaldado por el oro para evitar manipulaciones de la moneda fiduciaria, así como acabar con la intervencióndel gobierno en áreas correspondientes al sector privado. Sin embargo, en susprimeros 100 días de gobierno, en lugar de eliminar las barreras erigidas por suantecesor, el presidente Roosevelt creó otras nuevas. En este sentido, el New

Deal fue en realidad una extrapolación y una exacerbación de las medidas queempezaron con Hoover. Los dos objetivos principales de la nueva planificacióneran los siguientes:

1. Reactivación de la economía por vía del consumo y la inversión.Dado que no hay suficiente dinero en manos de los consumidores, seincrementa el esfuerzo fiscal del Estado. Se aumenta el gasto parareactivar la producción.

2. Establecimiento de controles bancarios más estrictos para evitar que se pudiera provocar otro crack bursátil en el futuro.

Las medidas de política monetaria New Deal fueron:

•  Autorización a la Reserva Federal para que concediera créditospor un volumen superior al de esos momentos. El incremento de lacantidad de dinero reduce los tipos de interés, facilita el pago de lasdeudas y reactiva el consumo.

•  Abandono del patrón oro para favorecer la exportación. Se acabacon la convertibilidad de los dólares en oro para los ciudadanosamericanos: sólo los gobiernos y bancos mundiales podrán cambiar los billetes por oro. Se prohíbe a los americanos poseer oro, y elCongreso otorga al poder federal autoridad para fijar el precio del oro y

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confiscar las existencias de ese metal en poder de los ciudadanos. Eldólar fue devaluado un 40%, y Roosevelt sabotea la Conferencia Económica de Londres de 1933, que tenía por objetivo acabar con losaranceles y restaurar el patrón oro. Sin embargo, al año siguiente,1934, los Estados Unidos readoptan el patrón oro: a 35 dólares por 

onza en lugar de a 20.

• Se emite papel moneda (3.000 millones de dólares), con susconsiguientes devaluaciones monetarias. El primer año del New Dealsupuso un gasto de 10.000 millones, en tanto que los ingresos delgobierno fueron de 3.000 millones. Para cubrir el enorme déficit, elincremento de los impuestos resultó insuficiente. Entre 1933 y 1936 losgastos del gobierno se incrementaron más de un 83%.

Las disposiciones principales del New Deal fueron las siguientes:

Agricultural Adjustment Act (AAA) o Ley de Ajuste de la Agricultura (12 demayo de 1933):

La AAA estableció un nuevo impuesto a la actividad agrícola y entre otrascosas previó que el gobierno pagara a los granjeros para que quemaran suscosechas y eliminaran el ganado que no podían vender. Al igual que la PAC, elgobierno llegó a pagar a los agricultores para que no trabajaran, con la idea deque no aumentara la oferta de productos agrícolas para que los preciosempezaran a subir. Millones de dólares se emplearon en subvencionar laproducción de trigo y algodón mientras que nuevos aranceles impedían laventa de estos productos. Los programas agrícolas del New Deal enriquecierona los grandes agricultores, terratenientes y especuladores. Por el contrario, la AAA hizo poco por los pequeños finqueros, sobrecargó de impuestos a loscontribuyentes, obligó a los consumidores a pagar más por los alimentos, yagravó las relaciones comerciales con otros países donde se pretendíadescargar los superávit agrícolas, dando lugar a una verdadera guerraarancelaria.

Tennessee Valley Authority (TVA) o Autoridad del Valle del Tennessee (18de mayo de 1933): 

Con el establecimiento del monopolio de la Autoridad del Valle de Tennesseese sacó del mercado a las empresas privadas de servicios públicos y las libróde aproximadamente 130 leyes e impuestos. Entre sus principales objetivos seenunciaban: mejora de la navegación y control de inundaciones; repoblaciónforestal y uso adecuado de los terrenos del valle; desarrollo agrícola e industrialdel valle y, de un modo subsidiario, siempre que fuese compatible con estosobjetivos, la producción y venta de energía eléctrica. En este último objetivo«subsidiario» se centraron todos los esfuerzos. Sin embargo, las grandespresas, canales y embalses proyectados tardaron años en ser finalizadas. Losesfuerzos para evitar la corrupción significaron atrasos substanciales, comosucedió bajo el mandato del secretario del Interior de Franklin Delano 

Roosevelt, Harold Ickes.

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National Industrial Recovery Act (NIRA) o Ley de Recuperación IndustrialNacional (16 de Junio de 1933): 

La mayoría de las industrias manufactureras fueron obligadas a formar cárteles dirigidos por el gobierno, y la economía americana fue tomando un sesgo

nacional-corporativista. Se dictaron más de 500 Códigos NIRA, que establecíandesde los precios hasta la forma de vender. Afectaban a más de 2 millones deempleadores y 22 millones de empleados, y regulaban todos los aspectos de laproducción, tanto industrial como artesanal. Toda esta serie de nuevos trámitesburocráticos y reglamentaciones arbitrarias incrementaron el costo dededicarse al comercio en un 40% (lo cual no era precisamente lo quenecesitaba una economía en depresión). Se acortaron las jornadas de trabajocon la intención de emplear a más personas, se elevaron los salarios y seimpusieron nuevos costos a los empresarios, con el resultado que a los 6meses de dictarse la ley la producción industrial había caído un 25%.

Civil Works Administration (CWA) o Cuerpo Civil de Conservación (1935):

Con objeto de acabar con el desempleo, se contrató a toda clase detrabajadores para realizar tareas como ofrecer espectáculos públicos, organizar archivos, etc. Si bien su labor en actividades como la limpieza de bosques o lareparación de carreteras fue extraordinaria, la CWA no sirvió para reintegrar alos trabajadores en el sector privado ni para estimular la economía. Harry Hopkins, el director de la CWA, declaró públicamente: «Hemos creado cuatromillones de empleos, pero, por el amor de Dios, no me preguntéis a qué sededican». Debido a ello, se la sustituyó por otra agencia gubernamental, la Administración para el Progreso del Empleo (WPA), que empleaba sólo el 59%de sus asignaciones en los beneficiarios proyectados, ya que el resto erancostos fijos, sobre todo administrativos. La WPA no desapareció del todo hasta julio de 1943.

El Tribunal Supremo declaró inconstitucional a la NIRA en 1935 y a la AAA en1936, con lo que se ganó la enemistad de Franklin Delano Roosevelt, si bienlibró a la economía de estos pesados lastres. El desempleo cayó al 18% en1935, al 14% en 1936 y al 12% en el 37. Pero en 1938 se situó de nuevo en el20% y la economía se colapsó de nuevo. La bolsa cayó un 50% entre agostode 1937 y marzo de 1938.

No sería hasta el estallido de la Segunda Guerra Mundial y el gran incrementode demanda de productos de todo tipo que generó que los Estados Unidoscomenzaran a remontar la crisis.

No existe consenso al respecto, pero el New Deal, unido al nacionalismoeconómico imperante en la escena internacional, fue una de las causasdeterminantes que provocaron la persistencia de la Depresión a lo largo detoda la década de los 30. Las consecuencias de la gran crisis económica noquedaron circunscritas a los EE.UU. La dependencia financiera de una Europa que aún no había curado del todo las heridas causadas por la Primera guerra 

mundial, y el efecto que la quiebra del sistema financiero internacional motivó

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en el conjunto de las economías occidentales llevó a los países europeos a unasituación similar.

Caso alemán

Sin embargo, ninguno de ellos sufrió nada comparable a lo que sucedió en la Alemania de entreguerras. Allí, una serie de factores condujeron a uncrecimiento desbocado de la inflación, que dio al traste con los esfuerzos de lospolíticos de la República de Weimar por sacar adelante al país tras la derrotasufrida en la Guerra. Es conocida la anécdota de las amas de casa de Berlín,que iban a comprar el pan cada mañana provistas de su carrito repleto debilletes de cientos de miles de marcos.

Cuando, tras una reforma monetaria, la economía alemana pareció empezar arecuperarse, la situación volvió a empeorar drásticamente por la evolución de lacoyuntura internacional en 1929. La retirada de los inversores internacionales

condujo al pánico financiero y a la adopción de medidas draconianas por partedel canciller   Heinrich Brüning. El efecto de las mismas, en particular lareducción por decreto de todos los salarios, fue el opuesto al deseado,provocando niveles históricos de desempleo y un descontento generalizadocon la acción del Gobierno. Una vez más, la reducción de los salarios destruyeel consumo, y esto acaba con las empresas que, dejando de pagar a susempleados completan el círculo vicioso de la depresión.

Fue esta desastrosa situación la que favorecería el ascenso de los políticos ylas ideologías extremistas, creándose así el caldo de cultivo necesario para que Adolf Hitler obtuviera mayoría relativa en las elecciones de 1932 y presidieradesde enero de 1933 un gobierno totalitario.

Periodo de la Segunda Guerra Mundial

En los albores del ingreso de los Estados Unidos en la Segunda Guerra, doceaños después del fatídico 24 de octubre de 1929, el gasto federal equivalía al10% del PIB de los Estados Unidos. De una fuerza laboral de 56 millones detrabajadores, el gobierno federal empleaba a cerca de 1,3 millones, el 2'2% entrabajos civiles y militares regulares y a otros 3,3 millones (5'9%) en programasde emergencia de alivio laboral. Otros 10 millones, que representaban el 17%

de la población activa, estaban desempleados. En dos legislaturas eincontables intervenciones, Roosevelt había incumplido todas sus promesaselectorales y demostrado ser tan incapaz como Hoover para poner fin a lacrisis. La deuda nacional había crecido a casi 40 mil millones de dólares.

Las medidas restrictivas que toda la administración Roosevelt realizó sobre elcomercio, la propiedad y la libre empresa provocaron que el capital necesariopara reactivar la economía fuera gravado con impuestos y forzado a pasar a laeconomía sumergida. Cuando los Estados Unidos entraron en la SegundaGuerra Mundial, en 1941, Roosevelt intentó cambiar su agenda anti-negocioscon el resultado de que gran parte de esos capitales se canalizaron a través de

la industria bélica en lugar de destinarse a la producción de bienes deconsumo. Desde 1940 la 2ª guerra mundial ya producía un gran demanda de

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los productos norteamericanos. En un principio, Estados Unidos sólo iba aintervenir en la guerra como proveedor de productos de guerra a los paísesaliados (especialmente Gran Bretaña y Francia). Esto hizo que el desempleo seredujera porque se revitalizó la industria. Dado que Estados Unidos no habíasido atacado no podía intervenir de manera activa en la guerra pero con el

ataque Japonés a la base de Pearl Harbor entra de lleno en todos los frentes.

En tiempos de guerra, al presidente Roosevelt se le conceden poderesextraordinarios. Esto le dio poder para organizar un nuevo aparatoadministrativo y movilizar a la comunidad científica para la guerra. Se fueconstruyendo lo que va a ser la economía de la post-guerra. El congreso, por su parte, cancela muchos aspectos del New Deal.

Materiales y mano de obra

En 1945, ya habían sido movilizados más de 12.000.000 hombres y mujeres.

Ello implicaba transportarlos, alimentarlos y equiparlos con el consiguientegasto público que ello supone. La actividad industrial se incrementa más de un30% hasta que los niveles de desempleo llegaron a niveles insignificantes.Entran en el mercado laboral las mujeres, los jóvenes e incluso personasmayores, para paliar la ausencia en el mercado laboral de los hombres en edadmilitar.La economía permaneció activa a pesar de la vuelta de los veteranos de laguerra que se reincorporaron al mercado laboral.Posguerra

Tras el final de la Segunda Guerra Mundial, los países occidentales trataron deenmendar los errores económicos de los años 30, sentando las bases de unnuevo Sistema Monetario internacional, y abriendo progresivamente, de nuevo,sus economías al comercio. Desde entonces, una de las principalesmotivaciones de los responsables de política económica de los Gobiernos, asícomo de las organizaciones económicas internacionales como el FMI, laOCDE, el GATT y la OMC, ha sido la de tratar de evitar que se repitantragedias como las que se produjeron en la Gran Depresión.Estados Unidos, por su parte, habiendo aprendido la lección, pone en marchael Plan Marshall para revitalizar la economía europea y crear con ello un buenmercado en el que colocar sus excesos productivos.

El triunfo del keynesianismo

Como apuntó Keynes, la idea de que el gasto gubernamental y el déficit presupuestario podían mejorar la marcha de la economía se impuso en lasmentes políticas de todo el mundo. Es el comienzo de las políticas fiscales.

EL JUEVES NEGRO

El Jueves Negro tuvo lugar el 24 de octubre de 1929, día en el que dio

comienzo la caída en la Bolsa de Nueva York y con ella el Crack del 29 y laGran Depresión. El desplome de la Bolsa de Valores de Nueva York el jueves

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negro produjo una situación de verdadero pánico que provocó la posterior crisisbancaria.

Desde marzo de 1929 se llevaban viviendo en la Bolsa bruscas caídas delíndice por ventas desmesuradas. Las caídas eran generalmente seguidas de

recuperaciones en las que se lograba igualar, e incluso superar, los índicesprevios.

El domingo del miedo

En marzo se sucedieron tres semanas de subidas constantes; al mismo tiemporeinaba la sensación de que la Bolsa estaba muy sobrevalorada. En esemomento comenzó a difundirse el rumor, no falto de fundamento, de que elConsejo de la Reserva Federal de Estados Unidos se estaba reuniendo a diarioy en secreto para no despertar recelos. Durante el fin de semana del 23 al 24de marzo se supo que el Consejo se había reunido incluso el sábado, lo que

desencadenó una venta masiva el lunes 25. Uno de los vendedores fue elfundador de la dinastía Kennedy, Joe Kennedy, quien, tras una conversacióncon su limpiabotas en la que este le recomendaba comprar acciones deempresas del ferrocarril y petroleras, formuló la frase según la cual, sicualquiera podía invertir en bolsa y un limpiabotas predecir lo que iba a ocurrir,esto significaba sin duda que el mercado estaba sobrevalorado.1

El lunes el índice cayó 9,5 puntos y el martes siguiente algunos valores perdían3 puntos por hora vendiéndose ocho millones de títulos. Sobraba papel , faltabadinero y aumentaban los intereses por éste que llegaban incluso al 20%. Sinembargo, un inversor con muchos intereses en el mercado de valores ymuchos recursos le plantó frente. Charles E. Mitchell, presidente del NationalCity Bank, empleó los recursos del banco para comprar todos los títulos y dar lasensación de que había esperado un descenso excesivo para comprar, lo quehizo recuperar la confianza en el mercado.

El fenómeno absurdo

El viernes 18 de octubre de 1929 comenzaron a venderse acciones y cundió elpánico en algunos sectores de Wall Street, saliendo a la venta 8 millones deacciones, descendiendo ese día el índice 7 puntos, y el sábado otros 12

puntos. Sin embargo, inversores ricos, empresas de inversión y bancoscomenzaron a comprar convencidos de que sería una caída momentánea.

Nuevamente se difundía la idea de la normalidad del mercado y seguían lascríticas a quienes vaticinaban un desplome repentino. Realmente estabanestafándose a sí mismos, pero lograron detener momentáneamente la caída eincluso imprimir un pequeño ascenso en el valor de las acciones, pese a ser unespejismo, como se vería durante la semana siguiente.

El día de la caída

El 24 de octubre, tras varias pequeñas bajadas, se produjo la primera grancaída, llegando a descender la Bolsa un 9%;2 pero en aquella ocasión no había

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un banco que comprara las bolsas o una amalgama de inversores que pusierafreno.

El pánico fue tan grande que la policía debió clausurar la bolsa. Se llegaban aofrecer paquetes de acciones a un tercio de su valor, sin encontrar comprador.

Muchos millonarios y ricos inversores se lanzaban desde los rascacielos,3

incapaces de asumir la gran depresión que se avecinaba y que nadie quiso ver.

No obstante a las 13:00 horas se produjo el milagro de la subida, gracias aentrada de entre 20 y 30 millones de dólares invertidos por los bancos, quehizo subir la bolsa, perdiendo finalmente ésta sólo un 12% de su valor.1

Con todo y con eso el Jueves Negro no fue el peor día. Tras una recuperaciónel viernes, y otra pequeña el lunes, se produjo el martes negro, donde el índicede la Bolsa descendió más que en ninguna otra jornada de la Bolsa. Las

bajadas continuaron hasta el mes de noviembre cuando se tocó fondo.

BURBUJA ECONÓMICA

 Una burbuja económica (también llamada burbuja especulativa, burbuja demercado, burbuja financiera o manía especulativa) es un fenómeno bursátilque se presenta toda vez que se "negocia altos volúmenes a precios quedifieren considerablemente de los valores intrínsecos".1  2 Las causas de lasburbujas siguen siendo un desafío para la teoría económica. Aunque se hansugerido muchas explicaciones, recientemente se ha mostrado que lasburbujas aparecen incluso sin incertidumbre,3  especulación,4 o racionalidadlimitada.5 Más recientemente, se ha propuesto que las burbujas pueden ser causadas por procesos de coordinación de precios6 o normas socialesemergentes.5

Debido a que, a menudo, es difícil observar los valores intrínsecos en losmercados de la vida real, las burbujas son a menudo identificadas solo enretrospectiva, cuando aparece una caída repentina en los precios. Tal caída esconocida como crash o el "estallido de la burbuja". Tanto la fase de boom

económico como la de recesión de la burbuja son ejemplo de un mecanismo derealimentación positiva, en contraste con el mecanismo de realimentación negativa que determina el precio de equilibrio en circunstancias normales demercado. Los precios en una burbuja económica pueden fluctuar caóticamentey volverse imposible predecir solamente basándose en la oferta y la demanda.

Entonces, una burbuja económica es un fenómeno que se produce en losmercados, en buena parte debido a la especulación, que produce una subidaanormal y prolongada del precio de un activo o producto, de forma que dichoprecio se aleja cada vez más del valor real o intrínseco del producto. El procesoespeculativo lleva a nuevos compradores a comprar con el fin de vender a un

precio mayor en el futuro, lo que provoca una espiral de subida continua yalejada de toda base factual. El precio del activo alcanza niveles absurdamente

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altos hasta que la burbuja acaba estallando (en inglés crash), debido al iniciode la venta masiva del activo cuando hay pocos compradores dispuestos aadquirirlo. Esto provoca una caída repentina y brusca de los precios, llevándoloa precios muy bajos, incluso inferiores a su nivel natural , dejando tras de sí unreguero de deudas. Esto se conoce como crack .

Se suele considerar que las burbujas económicas son negativas porqueconllevan una asignación inadecuada de recursos, destinándose una buenaparte de ellos a fines improductivos: la alimentación de la burbuja. Peroademás, el crack con el que finaliza la burbuja económica puede destruir unagran cantidad de riqueza y producir un malestar continuado, como ocurrió conla tulipomanía holandesa, la Gran Depresión de los años 1930 y la burbujainmobiliaria en Japón en los años 1990.

Las burbujas financieras fueron estudiadas por Hyman Minsky, que las vinculóal crédito, a las innovaciones tecnológicas y a las variaciones del tipo de

interés.

Causas posibles

La causa de las burbujas es desconocida. Se ha propuesto que las burbujaspueden ser racionales,7 intrínsecas,8 y contagiosas.9 A la fecha, no existe unateoría ampliamente aceptada que explique su ocurrencia.

De manera desconcertante, las burbujas ocurren incluso en mercadosexperimentales altamente predecibles, donde la incertidumbre es eliminada ylos participantes del mercado deben ser capaces de calcular el valor intrínsecode los bienes simplemente examinando el flujo de dividendos esperado.3 Noobstante, las burbujas han sido observadas repetidamente en mercadosexperimentales, incluso con participantes sofisticados tales como gerentes ynegociadores profesionales. Las burbujas experimentales han probado sufortaleza frente a una variedad de condiciones.1

Si bien lo que causa las burbujas no es claro, existe evidencia que sugiere queno son causadas por  racionalidad limitada o supuestos sobre la irracionalidadde otros, como se asumió por la teoría del más tonto. También se ha mostradoque las burbujas aparecen incluso cuando los participantes del mercados son

capaces de poner precios a los bienes de manera correcta.5

Es más, se hamostrado que las burbujas aparecen incluso cuando la especulación no esposible4 o cuando está ausente el exceso de confianza.5

Factores psicológicos y sociales

Teoría del más tonto

Muy popular entre los legos, pero no totalmente confirmada por investigaciónempírica,4 5 la teoría del más tonto describe a las burbujas como dirigidas por elcomportamiento perennemente optimista de los participantes de un mercado

(los tontos) que compran activos sobrevaluados anticipando su venta aespeculadores rapaces (los más tontos) a un precio mucho mayor. Según esta

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explicación no respaldada, las burbujas continúan hasta que los tontos puedanencontrar más tontos para pagarles por los activos sobrevaluado. Las burbujasterminarán solo cuando el más tonto se convierta en el mayor tonto que paga elprecio superior por el bien sobrevaluado y no puede encontrar otro comprador que pague por él un precio más alto.

Etapas de una burbuja económica

Según el economista Charles P. Kindleberger, la estructura básica de unaburbuja especulativa se puede dividir en 5 fases:

• Sustitución (displacement ): incremento del valor de un activo

• Despegue (take off ): compras especulativas (comprar ahora paravender a futuro a un precio mayor y obtener una utilidad)

• Exuberancia (exuberance)

• Etapa crítica (critical stage): comienzan a escasear loscompradores, algunos comienzan a vender.

• Estallido (crash)

Burbujas económicas más conocidas

• Tulipomanía (especulación con los tulipanes  holandeses en elsiglo XVII)

• Burbuja de los mares del Sur  

• Crack de 1929 

• Burbuja financiera e inmobiliaria en Japón 

• Crisis financiera asiática 

•

Burbuja.com

• Crisis económica de 2008 

o Burbuja inmobiliaria en España

TEORÍA AUSTRÍACA DEL CICLO ECONÓMICO

La teoría austríaca del ciclo económico (TACE) fue desarrollada por 

economistas de la escuela de Viena, incluidos F.A. Hayek y L.V. Mises. Explicala relación entre el crédito bancario, el crecimiento económico y los errores de

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inversión masivos que se acumulan en la fase alcista del ciclo, explotando conla burbuja y destruyendo valor.

Sostiene que una expansión “artificial” del crédito, es decir, no respaldada por ahorro voluntario previo, tiende a aumentar la inversión, dado que los precios

relativos han sido distorsionados por la mayor masa de dinero circulante en laeconomía. Estas inversiones, que no hubieran sido emprendidas de no ser por la mencionada distorsión, sobreutilizan los bienes de capital acumulados, ytarde o temprano las tasas de interés artificialmente bajas se acomodan en suverdadero nivel de mercado, generalmente muy superior al establecido por losbancos centrales dado la escasez de bienes de capital. Esto cortaabruptamente el flujo de crédito barato, y las inversiones que parecíanrentables con precios inflados ahora dejan de serlo: la crisis estalla y se efectúala natural liquidación de las inversiones erróneas.

Influencia

 A pesar de que no pretende ser una teoría predictiva, sino explicativa, algunoseconomistas de la escuela austríaca ganaron renombre gracias a susacertadas predicciones de las crisis de 1929 (Mises), 1987 (Hayek), 2001(Huerta de Soto) y 2008 (Moreno de la Cova, Peter Schiff) entre otras.

Entre sus principales teóricos se encuentran Carl Menger , Eugen von Böhm-Bawerk, Friedrich von Wieser , Ludwig von Mises, Friedrich von Hayek, MurrayRothbard, Israel Kirzner,  Hans Hermann Hoppe y Jesús Huerta de Soto. LaEscuela Austríaca, algo alejada de la corriente principal de la teoría neoclásica,ha sido muy influyente por su cuestionamiento de la teoría del comportamientode dicha corriente.

Explicación

Precios

El fundamento de la teoría austriaca es que el capital, el dinero y las monedas están sujetas a las leyes de la oferta y la demanda como cualquier otro bien.Por lo tanto su precio refleja una realidad de mercado y transmite información(véase: cálculo económico). El precio del dinero concretamente transmite las

preferencias temporales de los ahorradores, la oferta de capital disponible y laurgencia de los inversores por disponer de él.

La banca de reserva fraccionaria en sus inicios, y más recientemente losbancos centrales y su monopolio de creación monetaria (básicamente en unesquema de economía de planificación centralizada) manipulan el precio deldinero-los tipos de interés, transmitiendo información falsa1 a los inversores.Generalmente los tipos de interés demasiados bajos estimulan la inversión por encima de lo justificado por el capital disponible. A medida que los inversores ylas empresas, cargados de liquidez, pujan al alza los recursos productivos disponibles en la economía, suben los precios nominales hasta igualar la

cantidad de dinero. Estas subidas descubren la mentira, revelan la ilusión monetaria y demuestran que dichas inversiones no eran rentables. En este

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momento sólo una nueva inyección monetaria puede evitar que explote laburbuja, prolongando la especulación y empeorando la mala asignación de losrecursos, agravando las consecuencias de la inevitable crisis.

Crisis

Para la teoría austriaca la crisis es un periodo de liquidación de inversionesimproductivas y reasignación de los recursos hacía usos más racionales, esdecir más adecuados a las verdaderas preferencias del mercado. Es unperiodo traumático, ya que en la liquidación inevitablemente se pierde valor,pero necesario. El ajuste sienta las bases de un nuevo crecimiento mássostenible y productivo, basado en el ahorro y la acumulación de capital.

Una nueva inyección de liquidez, sin embargo, puede rescatar temporalmente alos inversores marginales, postergando la corrección y empeorando losdesequilibrios de la estructura de capital.

Sistema bancario

David Ricardo y otros economistas clásicos fueron los primeros en intentar explicar un fenómeno relativamente nuevo en las últimas etapas de laindustrialización inglesa: los ciclos caracterizados por periodos alcistas y crisisperiódicas. Hasta entonces los únicos ciclos de escala nacional habían sido loscausados por guerras y cosechas. Entre sus observaciones estaba elimportante papel que de los efectos monetarios sobre la economía,especialmente desde la centralización por el Bank of London de la emisión depapel moneda.

Los economistas austriacos recogen estas lecciones y construyen sobre labase clásica su teoría del crédito que es la base de la teoría austriaca del cicloeconómico.

La invención de la banca de reserva fraccional (originalmente una estafa, yaque el contrato de depósito irregular impone obligaciones de custodia) permitióa bancos privados prestar el dinero de sus depositarios a la vez que lesgarantizaba su disponibilidad, confiando en que sólo una fracción de estosexigirían la devolución de la deuda. De esta forma se confundía el contrato de

depósito con el de mutuo.

El riesgo asumido por estos bancos a menudo llevaba a quiebras y pánicosbancarios, aunque bastante localizado y centrados en los bancos másespeculativos, de hecho los bancos más conservadores normalmenteaprovechaban los momentos de desconfianza para hacerse con los activos debancos menos seguros. En USA los llamados "Wildcat banks" (por sus remotassedes) sufrían un tremendo descuento en el valor de su papel comercial fuerade su área directa de influencia. De esta forma la excesiva creación de liquidez(basada en deuda y sin respaldo real) conllevaba su propio castigo y noafectaba a toda la economía.

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Sin embargo, con la centralización y cartelización del sistema bancariomediante bancos centrales con el monopolio de emitir moneda de curso legal,las posibilidades de crear dinero basado en deuda (moneda fiduciaria o dinero fiat) se multiplicaron. A medida que los bancos centrales comenzaron agestionar todas las reservas (principalmente oro) desapareció la disciplina de

mercado que imponía la posibilidad de que los depositarios exigieran susahorros. Y ante la ausencia de mercado libre en la emisión de dinero, el cálculoeconómico del precio real (en el mercado) del dinero es falseado con facilidadpor las entidades públicas de planificación monetaria.2

Este proceso de centralización produce la aparición de ciclos económicosnacionales, que afectan a toda la economía, ya que el tipo de interés es elmismo para países enteros. Se agrava además la ilusión monetaria, ya que nose puede comparar la pérdida de valor de la moneda, salvo en el comerciointernacional (dónde el patrón oro subsistió casi medio siglo más).

Patrón oro

Los austríacos ven en las monedas respaldadas por activos reales (tierras,metales preciosos, petróleo) la solución a la manipulación monetaria causantede los ciclos y ponen como ejemplo el éxito del patrón oro durante más de 200años, así como de los bancos con coeficiente 100% de reservas como el Banco de Amsterdam o gran parte de la banca suiza. Algunos sugieren equivalentesmodernos como monedas electrónicas respaldadas por activos reales(goldmoney e-gold, e-dinar , pecunix, etc). Acusan a los gobiernos de utilizar lacreación de dinero fiat para expropiar o recaudar, ya que la ilusión monetaria permite a los primeros en utilizar el dinero recién creado hacerlo cuando esteaún mantiene su valor, mientras que los últimos en recibirlo lo hacen yadevaluado por la inflación. Lamentan la operación de los bancos centrales como una forma de planificación central de la economía que consideraninsostenible a largo plazo.3 4

El ejemplo más utilizado es el de la Reserva Federal de los EEUU, cuyosobjetivos fundacionales son dos: mantener el valor del dólar y evitar las crisiseconómicas. Los austriacos (especialmente Rothbard) apuntan que desde sucreación en 1913 la Fed no sólo contribuyó a crear una crisis de escala hastaentonces inusitada, La Gran Depresión,5 sino que destruyó un 96%6 del valor 

del dólar medido en bienes reales.

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Referencias

1. The Bright Side of Bubbles - CFO.com 2. Hakim, Joy ;(1995). A History of Us: War, Peace and all that Jazz.

New York: Oxford University Press. ISBN 0-19-509514-6.3. Jude Wanniski "The Way the World Works" ISBN 0-89526-344-0,

1978 Gateway Editions4. DJIA 1929 to Present (Yahoo! Finance).

5. Dow Jones 1900-2000 6.a  b  Salsman, Richard M. "The Cause and Consequences of theGreat Depression, Part 1: What Made the Roaring '20s Roar" inThe Intellectual Activist, ISSN 0730-2355, June, 2004, p. 16.Emphasis original.

7. pbs.org – New York: A Documentary Film 8. Liquid Markets.9. pbs.org — New York: A Documentary Film 10. Shiller, Robert (2005-03-17). «"Irrational Exuberance, Second 

Edition"». Princeton University Press. Consultado el 2007-02-03.

11.a

 b

King, Ronald R.; Smith, Vernon L.; Williams, Arlington W. andvan Boening, Mark V. "The Robustness of Bubbles and Crashesin Experimental Stock Markets," R. H. Day and P. Chen,Nonlinear Dynamics and Evolutionary Economics. Oxford,England: Oxford University Press, 1993

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20. TACE simplificada 21. Sobre las crisis económicas, los planes y demás intervenciones,

por Juan Morillo22. Hay que abolir los bancos centrales, por Juan Morillo23. Hay que privatizar la moneda, por Juan Morillo24. The Great Depression 25. Gráfico 26. Las crisis económicas y el desempleo, por Juan Morillo

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