2014Outlook 건설 작성중8 editing2 f f - Naver

2014Outlook

2014 건설 산업전망

Overweight 해외발주 살아나고~ 실적 턴어라운드 되고~

건설

2013. 11. 07

Analyst 김형근 02-6309-4530 [email protected]

RA 김재윤 02-6309-2656 [email protected]

Top Pick

현대건설(000720) Strong Buy, TP 90,000원 차선호주

대림산업(000210) Buy, TP 133,500원

삼성물산(000830) Buy, TP 84,600원

관련종목

현대산업(012630) Buy, TP 35,000원

GS건설(006360) Hold, TP 39,200원

삼성엔지니어링(028050) Reduce, TP 65,900원

결론: 건설업 투자의견 ‘Overweight’ 및 대세상승 시작

- 2014년 하반기 대형건설사 대부분 실적개선 및 경영 정상화 진입 전망

- 다시 살아나는 중동 건설시장과 잠재력 풍부한 아시아 및 중남미로 확대

투자포인트

1. 대형건설사 실적: 2014년 하반기부터 턴어라운드 시작

① 2H09~1H11 ‘저가수주’→ 2013년 ‘실적쇼크’→ 1H14 ‘저가수주’ 현장 마무리

② 2010~2013년 주택시장 바닥→ 2014년 점진적 회복으로 이익개선 시작

2. Oversea Market: 2014년 상반기부터 중동지역 중심으로 다시 발주 증가

① 중동: 국내 대형사 입찰가능 규모 약 2,288억불→ 수주율 약 23% 약 526억불

= Refinery 740억불+Petrochemical 814억불+Power 622억불+Oil/Gas 113억불

- 2012년부터 지연된 Oil/Gas중심으로 이라크 301억불, 이란 118억불 발주시작

- 지역별: 쿠웨이트 330억불+사우디 398억불+UAE 352억불+이집트 236억불

② 아시아: 민간발전설비(IPP: Independent Power Plant) 수요로 발주 급증

- 인도네시아/말레이시아: 발전 및 정유/석유화학 설비

- 태국/베트남/캄보디아: 토목 Infra/수(水)처리사업 및 발전설비

③ 중남미: 베네수엘라 PDVSA의 대규모 정유 및 발전설비 발주는 폭발적 증가

- 베네수엘라: 세계1위 석유매장량 약 2,976억 배럴 보유(세계 17.8% 비중)

3. Domestic Market: 주택시장 회복시작, 토목/건축시장 둔화지속

① 주택: 2013년 회복국면 진입으로 2014년 점진적 개선 지속

- 저금리, 전세가격 상승에 따른 실수요자 중심 주택구매 심리 지속적 개선

- 정부의 부동산 활성화 정책 중심으로 보완 정책 지속 추진

- 2014년 임대주택법 제정 및 수직증축 완화시 재건축 시장 활성화 전망

② 토목: 민간 SOC사업 부진과 정부 공공발주 약 22조원으로 둔화

③ 건축: 민간 설비투자 감소와 공공시장 제한적 발주로 지속적 둔화

Top Pick: 현대건설

- 차선호주: 대림산업, 삼성물산

- 관련종목: 현대산업, GS건설, 삼성엔지니어링

(실적 턴어라운드 전망: 1Q14 현대산업, 3Q14 GS건설)

#2014/02 www.imeritz.com

2014 건설 산업전망 (Overweight)

해외발주 살아나고~ 실적 턴어라운드 되고~ Analyst 김형근(6309-4530)

메리츠종금증권 리서치센터 3

Contents

Ⅰ Big6 해외 Projects 분석 4

Ⅱ Oversea Market 19

1 다시 살아나는 중동시장 19

2 아시아 건설시장 28

Ⅲ Domestic Market 28

1 주택 시장 31

2 토목/건축 시장 33

Ⅳ Company Brief 35

1 현대건설(000720) 36

2 대림산업(000210) 41

3 삼성물산(000830) 45

4 현대산업(012630) 50

5 GS건설(006360) 55

6 삼성엔지니어링(028050) 59

Ⅴ Appendix 63

국내 건설사 Big6 역대 해외수주 List 63

해외수주 지역별/공종별 Data 70




Ⅰ. 건설사 Projects 분석

1H14 ‘저가수주’ 현장 마무리 2H14 ‘실적’ 턴어라운드

2H09~1H11 중동의

‘저가수주’는 2H14

대부분 Proj. 완공

→ 턴어라운드 시작

2008년 美 리먼사태로 인한 글러벌 금융위기로 국내 주택시장이 급냉각되면서 국대 대

형 건설사의 생존의 위기가 찾아왔으며, 국내 건설경기 악화에 따른 대체할 시장은 오직

중동건설 시작 밖에 없었다.

비중동 건설시장을 확대하고 있었으나 사전조사 및 자금조달 개발사업(Project

Financing)보다는 중동지역 Lump-sum T/K(Turn Key)의 최저가 시장에 집중되어 있었

다. 따라서 2009년 하반기부터 2011년 상반기까지 중동지역의 국내 건설사들은

Projects를 수주하기 위해 과당경쟁이 나타나면서 ‘저가수주’를 하기 시작했다. 그때 치

열하게 경쟁했던 GS건설과 삼성엔지니어링은 2012년 하반기부터 손익이 악화되면서 결

국 2013년 대규모 ‘실적쇼크’를 내고 말았다.

결국 2011년 하반기부터 국내 대형 건설사들은 과당경쟁으로 피하고 마진(Margin) 확

보할 수 있는 지역에 다시 눈을 돌리기 시작하여 아시아, 중남미시장에 집중하고 있다.

아시아 및 중남미 지역의 발주처는 중동의 발주처와 다르게 자본금이 없다는 취약점을

가지고 있었다. 따라서 국내 건설사는 자금조달(Financing)을 통하여 아시아 및 중남미

지역의 발주처에게 산업설비 증설사업을 제안하고 시공권을 받는 형태의 Project

Financing 사업이 활성화 되기 시작하였다.

각 건설사의 해외 Projects의 입찰가격과 ‘저가수주’ 현장의 완공시점을 가지고 시뮬레이

션(Simulation)한 결과 2014년 상반기 손실 Projects가 마무리 되어 중동지역의 경쟁완

화에 따른 제한경쟁 Projects와 비중동 지역의 수의계약 Projects가 진행되어 해외현장

GP마진은 회복되는 것을 알 수 있다.

[그림 1] Big 6 건설사 영업이익 추이

2H14 실적은

2H11 실적수준으로

정상화

-167

104

1,048

1,550

1,389

1,557

1,354 1,380

-400

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

1H11 2H11 1H12 2H12 1H13 2H13 1H14 2H14

영업이익(십억원)+47.9%

자료: 각사, 메리츠종금증권 리서치센터




현대건설

해외 Proj. GPM 회복

→ 고마진 해외토목

+ 현대엔지니어링

+ 베네수엘라 Proj.

현대건설: 3Q14 해외현장 GP마진 9%회복 예상

<원가율 100% 이상 Projects: 손실>

① 쿠웨이트 오일&가스 LSFO 파이프라인: 도급액 14억불, 14년 6월 준공→ 공기연장

② UAE Borouge 3 유틸 & 오프사이트: 도급액 9.3억불, 14년 1월 준공

③ UAE Borouge 3 가교 폴리에틸렌: 도급액 1.7억불, 13년 12월 준공

④ 쿠웨이트 부비안 항만도로: 도급액 11억불, 14년 2월 준공

---------------------------------------------------------------

2011년 약 1,100억원+ 2012년 약 1,400억원+ 2013년 약 1,300억원= 약 3,800억원 반영

1H14년 약 800억원 반영 예정

※ 저가수주 현장 1H14 총 4,600억원 손실로 마무리 될 예정

<원가율 88% 미만 Projects: GPM 12%이상>

① 베트남 몽즈엉 화력발전(2 x 500MW): 도급액 14.6억불, 15년 7월 준공

② 쿠웨이트 Causeway 도로: 도급액 20.6억불, 17년 11월 준공

③ 베네수엘라 PLC 정유확장: 도급액 13.4억불, 15년 12월 준공

④ 우즈베키스탄 탈리마잔 화력발전: 도급액 8.1억불, 16년 8월 준공

⑤ 투르크메니스탄 키얀리 석유화학: 도급액 6.3억불, 18년 4월 준공

→ 추가 수의계약 Projects

① 베네수엘라 Santa Ines 정유 약 15억불

② 베네수엘라 PLC(Puerto La Cruz) Main 정유 약 20억불

③ 우즈베키스탄 GTL(Gas to Liquid) 공정 약 25억불

[그림 2] 현대건설 해외 신규수주

비중동지역 수주증가

→ 아시아 및 중남미

2.33.0

5.2

3.6

6.5

1.2

5.7

3.0

0.4

0.9

1.3

0.8

1.4

3.3

2.6

3.1

2.2

0

2

4

6

8

10

12

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13.10

중동 아시아 아프리카 중남미(십억달러)

6.0

10.5

3.9

4.7

8.0

4.3

6.5

자료: 해외건설협회, 메리츠종금증권 리서치센터


2014 건설 산업전망(Overweight)


[표 1] 현대건설 해외 Project 진행률 (단위: 백만불)

공사진행율연도 지역 발주처 Project 명 공종 계약일 완공

예정일 도급액1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

쿠웨이트 쿠웨이트석유회사 오일&가스(LSFO) 파이프라인 플랜트/토목 2010-07 2013-04 1,406 100% 2010 UAE ABU DHABI POLYMERS CO 보루쥐-3 확장 프로젝트 : 유틸리티 & 오프사이트 가스/유틸 2010-06 2014-01 935 100%

2011 UAE ABU DHABI POLYMERS CO 보루쥐-3 : 가교 폴리에틸렌 PKG 화학 2011-01 2013-12 169 100% 2010 쿠웨이트 공공사업성 부비안 항만 Phase 1, Stage 2 토목/항만 2010-07 2014-02 1,133 100% 2012 사우디 Ma’aden Bauxite and Alumina 마덴 알루미나 리파이너리 공사 화학/설비 2012-03 2014-05 1,502 100%

싱가포르 Jurong Town Corporation 주롱 지하암반 유류비축기지 1 단계 건축 2009-04 2013-02 592 100% 2009 UAE GASCO 통합가스개발 시설공사 PKG 2 건축 2009-10 2013-05 1,702 100% 사우디 사우디전력회사 메카 노스 380kV 송전선 공사 발전/송변전 2010-09 2013-02 74 100% 사우디 사우디전력회사 Hail~Al-Jouf 380kV 송전선 발전/송변전 2010-09 2013-02 139 100% 싱가포르 218 오차드 스페셜리스트 오차드 에머럴드 건물공사 건축 2010-06 2013-08 59 100% 싱가포르 UE 솜머셋 오차드로드 언더그라운드 워크웨이 토목/도로 2010-06 2013-08 16 100% 싱가포르 UE 오차드 스페셜리스트 쇼핑센터 건물공사 건축 2010-06 2013-08 323 100% 싱가포르 Cove Development Pte. Ltd. 트윈 피크 콘도미니엄 공사 건축 2010-10 2013-12 135 100% 카타르 공공사업청 하마드 메디컬 시티 2 단계 건축 2010-12 2013-12 534 100% 인도 MAHARASHTRA STATE ROAD DEV 인도 웨스턴 프리웨이 해상교량 공사 2A 단계(BOT 공사) 토목/교량 2010-02 2014-05 603 100% 리비아 전력청 트리폴리 웨스트 1,400MW Steam 발전소 공사 발전 2010-07 2015-01 1,360

2010

UAE 원청:한국전력공사 UAE 원자력 발전소 건설(시공 패키지) 원자력 2010-03 2020-05 3,077 싱가포르 Asia Square Tower 2 Pte. Ltd. 아시아 스퀘어타워 2 복합 빌딩 공사 건축 2011-01 2013-08 345 100% 사우디 사우디전력회사 마카-타이프 및 타북-두바간 송전선 공사 발전/송변전 2011-08 2014-01 154 100% 싱가포르 애스턴 부동산 럭키타워 재건축 공사 건축 2011-05 2014-01 138 100% 싱가포르 사우스비치 컨소시움 사우스 비치 복합 빌딩 개발 공사 건축 2011-08 2014-10 672 100%

2011

싱가포르 Land Transport Authority 도심지하철 3 단계 패키지 A - C931 토목/지하철 2011-04 2016-12 153 2012 싱가포르 UE Orchard Pte Ltd 외 2 개사 Redevelopment Of Specialists' Centre 건축 2012-04 2013-08 510 100%

쿠웨이트 공공사업성 무바락 알 카비르 항만 Phase1 Stage 1 도로, 교량 및 토양처리 - 제방 공사 토목 2013-01 2014-10 73 100%

싱가포르 Jurong Town Corporation Chawan & Merlimau 매립공사 토목 2013-02 2015-01 144 100% 인도네시아 Perusahaan Listrik Negara 북서 수마트라 송전선(275kV ) 공사 - Pkg 2 송변전 2013-03 2015-04 61 100% 인도네시아 PT. Angkasa Pura II Soekarno-Hatta 공항 터미널3 확장공사 토목 2013-03 2015-07 73 100% 스리랑카 존킬스 킬스씨티 복합 건축공사 건축 2013-09 2015-11 340 100% 터키 ICA(ICTAS-ASTALDI JV) 보스포러스 제3 교량 토목 2013-03 2015-11 418 100% 사우디 사우디전력회사 셰검-2 380kV 변전소 공사 발전/송변전 2013-07 2015-12 110 100%

카타르 New Doha Port Project Steering Committee 도하 신항만 - 운하 굴착, 안벽, 준설(00035) 토목 2013-08 2016-02 186

싱가포르 MS Pte Ltd Marina South 복합개발 공사 토목 2013-06 2016-08 790

2013

UAE 아부다비 해상 유전 운영회사 SARB 유전 개발 공사 (PKG 4) 플랜트/토목 2013-03 2017-09 1,894 2009 베트남 Hyundai RNC Hatay Co., Ltd. 하노이 하동 복합주거단지 개발공사 건축 2009-12 2013-02 154 100% 수의

방글라데시 방글라데시 전력 회사 방글라데시 하리푸르 360MW 복합화력발전소 공사 발전 2010-12 2013-06 343 100% 2010 말레이시아 페트로나스 가스(주) 페트로나스 가스플랜트 보수 및 교체 2 프로젝트 가스 2010-11 2013-07 32 100% 제한 베트남 베트남 전력청 몽즈엉 1 화력발전소 공사 (2 x 500MW) 발전 2011-09 2015-07 1,462 수의 100% 2011 인도네시아 Perusahaan Listrik Negara 푸산간 1&2 수력발전소 공사 발전/수력 2011-03 2015-12 93 제한 100% 베네수엘라 PDVSA Petroleo S.A. 뿌에르또 라크루즈 정유공장 정유 2012-06 2015-12 1,513 100% 2012 쿠웨이트 MPW Sheikh Jaber Al-Ahmed Al-Sabah Causeway 토목/도로 2012-11 2017-11 2,060 제한 인도네시아 PT. Angkasa Pura II Soekarno-Hatta 공항 터미널3 확장공사 토목 2013-03 2015-07 73 제한 100% 태국 태국 랩 앤 케미컬 주식회사 선형알킬벤젠(LAB) 프로젝트 화학/설비 2013-07 2015-08 54 수의 100% 우즈벡 UzbekEnergo Talimarjan Thermal Power Plant Expansion 발전 2013-03 2016-08 819 수의 투르크(합) 투르크멘 가스 키얀리 석유화학단지 조성 프로젝트 화학/설비 2013-09 2018-04 630 수의

2013

베네수엘라 PDVSA Petroleo S.A. Santa Ines 정유공장 정유 2013-2H 1,500 수의

원가율 100% 이상 Projects(손실확정) 원가율 95% 이상 Projects(저마진) 원가율 90% 이상 Projects 원가율 88% 미만 Projects

자료: Meed, Dart, 해외건설협회, 각 사, 메리츠종금증권




현대엔지니어링

해외 Proj. GPM 유지

→ 고마진 CIS국가의

수의계약 Proj.

현대엔지니어링: 2014년 해외현장 GP마진 12% 유지 전망

<원가율 95% 이상 Projects>

① 인도 가우타미 복합화력: 도급액 2.9억불, 13년 10월 준공

② 오만 무산담 가스 플랜트: 5.9억불, 14년 2월 준공

③ 싱가포르 ICW 소각장: 0.5억불, 15년 6월 준공


① 적도기니 상하수도 공사: 전체 도급액 0.6억불, 15년 1월 준공

② 투르크메니스탄 정유공장 개보수: 도급액 4.7억불, 15년 6월 준공

③ 투르크메니스탄 가스 및 오일 확장: 도급액 2.4억불, 16년 9월 준공

④ 투르크메니스탄 키얀리 석유화학: 도급액 14.7억불, 18년 4월 준공

⑤ 베네수엘라 PLC 정유확장: 도급액 6.5억불, 16년 12월 준공

⑥ 우즈베키스탄 화공플랜트: 도급액 6.4억불


① 베네수엘라 Santa Ines 정유 약 5억불

② 베네수엘라 PLC(Puerto La Cruz) Main 정유 약 10억불

[그림 3] 현대ENG 해외 신규수주

CIS국가 중심 수주로

지속적으로 확대

0.3 0.5

1.5

0.70.2

0.3

0.3

2.8

1.6

1.42.9

0.3

0.4

1.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013.10

중동 아시아 유럽 아프리카 중남미(십억달러)

3.03.2

3.5

3.3





[표 2] 현대엔지니어링 해외 Project 진행률

공사진행율 연도 지역 발주처 Project 명 공종 계약일

완공 예정일

도급액1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

인도 GVK 가우타미 복합화력 발전소 STAGE II 발전 2010-06 2013-10 295 100% 2010

오만 OOCEP 무산담 가스 플랜트 프로젝트 가스 2010-12 2014-02 594 100% 2012 싱가포르(합) Sembcorp Industries ICW 소각장 건설공사 - 엔지니어링 등 플랜트 2012-12 2015-06 53 100%

아랍에미리 아부다비 정유회사 타크리어 윤활기유 생산시설 화학/설비 2010-07 2013-12 463 100% 2010

인도 Hindustan Electricity Generation Company Private Limited

히라난다니 복합화력 발전소 프로젝트 발전 2010-11 2014-06 1,008 100%

카자흐 KEGOC 카자흐스탄 변전소 현대화사업-PKG 2 송변전 2011-01 2013-11 73 100% 사우디 Polysilicon Technology Company PTC 쥬베일 폴리실리콘 프로젝트 화학/설비 2011-02 2014-12 188 100% 우즈벡 루크오일 우즈벡 칸딤 가스전 개발 프로젝트 - F/S/상세설계 가스 2011-08 2015-07 238 100% 우즈벡 우즈코가스 케미칼 우스투르트 가스화학단지 공사(UT&OS) 가스 2011-08 2014-11 692 100% 알제리 HESS(Rhourde el Rouni) Ltd. 알제리 비리엘므사나(BMS) 필드 개발 프로젝트 토목 2011-09 2014-03 159 100% 방글라데시 아슈간지 전력회사 아슈간지 225MW 복합화력 발전소 - EPC 발전 2011-10 2014-02 176 100% 케냐 케냐전력공사 올카리아 지열 발전 사업 발전 2011-11 2014-05 372 100% 이라크 전력부 루마일라 가스터빈 발전소 프로젝트 발전 2011-11 2013-10 308 100%

2011

아제르바이잔 한국국제협력단 압쉐론반도 쿠르다카니구역 상하수도시설 토목 2011-12 2014-05 12 100% 콜롬비아 Termotasajero S.A. 테르모타사헤로 II 160MW 석탄화력발전소 발전 2012-01 2015-09 280 100% 콜롬비아(합) Aguas Nacionales EPM 콜롬비아 Bello 폐수처리장 사업 수처리 2012-03 2016-03 69 카자흐 HILL Corp 쉼켄트 윤활기유 공장 건설공사 화학/설비 2012-07 2016-03 895

2012

알제리 알제리 전력생산공사 아인 아르낫 1,200MW 복합화력 발전소 발전 2012-11 2016-02 739 필리핀(합) RP Energy Inc.(SPC) RP Energy 수빅 2x300MW 석탄화력발전소 발전 2013-03 2016-09 188 파키스탄 Attock Refinery Limited(ARL) ARL Upgradation Project 화학/설비 2013-04 2015-07 187 100% 태국 태국 랩 앤 케미컬 주식회사 선형알킬벤젠(LAB) 프로젝트 화학/설비 2013-07 2015-08 213 100%

2013

우즈벡 루크오일 우즈벡 칸딤 가스 조기 생산 EPC 프로젝트 가스 2013-10 2014-12 418 100% 적도기니아 적도 기니아 적도기니 적조모 상하수도 시설공사 토목 2012-02 2014-12 38 100% 수의 투르크 투르크멘바쉬 정유단지 투르크멘바쉬 정유공장 개보수 공사 정유 2012-06 2015-06 468 100% 수의 베네수엘라(합) PETROLEOS DE VENEZUELA 뿌에르또 라크루즈 정유공장 정유 2012-06 2016-12 648 수의 적도기니아 적도 기니아 몽고모시 하수도 O&M 토목 2012-12 2015-01 5 100% 수의 적도기니아 적도 기니아 에비나용시 상하수도 O&M 토목 2012-12 2015-01 9 100% 수의

2012

적도기니아 적도 기니아 에비베인시 상하수도 O&M 토목 2012-12 2015-01 10 100% 수의 투르크 Petronas Carigali Turkmenistan 가스 및 오일처리 시설확장 사업 화학/설비 2013-09 2016-09 238 수의 투르크 투르크멘 가스 키얀리 석유화학단지 조성 프로젝트 화학/설비 2013-09 2018-04 1,471 수의 베네수엘라 PDVSA Petroleo S.A. Santa Ines 정유공장 정유 2013-2H 500 수의 앙골라 앙골라 인프라 사업 토목 2013-04 250 수의

2013

우즈벡 우즈벡 화공플랜트 화학/설비 2013-06 640 수의

원가율 95% 이상 Projects(저마진) 원가율 90% 이상 Projects 원가율 85% 미만 Projects





대림산업

해외 Proj. GPM 유지

→ 동남아시아 발전

Proj. 수의계약

대림산업: 3Q14 해외현장 GP마진 11%회복 예상

<원가율 95% 이상 Projects: 저마진>

① 싱가포르 마리나 해안 고속도로: 도급액 4억불, 13년 6월 준공→ 공기연장

② 쿠웨이트 MAA LPG처리시설: 도급액 8.9억불, 14년 2월 준공→ 공기연장

③ 쇼아이바2 복합화력발전: 도급액 12억불, 14년 9월 준공→ 공기단축 예상

④ 사우디 RTIP 디니트로톨로엔/질산: 도급액 2억불, 14년 5월 준공

⑤ 사우디 RTIP TDI/TDA: 도급액 3.3억불, 15년 1월 준공

---------------------------------------------------------------

DSA(사우디 시공법인): 공사수행으로 일부 원가율 상승

2012년 약 154억불+2013년 약 755억원+1H14 약 500억원= 약 1,409억원 반영

※ 저마진 현장 1H14 총 1,409억원 원가율 반영 마무리 될 예정


① 필리핀 페트론 정유 RMP2: 도급액 19.7억불, 14년 3월 준공

② 필리핀 SM 200MW 석탄화력발전: 도급액 3.2억불, 14년 8월 준공

③ 베트남 O-Mon 화력발전: 도급액 2.8억불, 15년 10월 준공

④ 베트남 타이빈2 1,200MW 석탄화력발전: 도급액 7억불, 16년 2월 준공

⑤ 자메이카 Old Harbor 360MW: 도급액 3.5억불, 15년 1월 준공

⑥ 말레이시아 TNB 3A 1,000MW: 도급액 11.5억불, 17년 10월 준공


① 말레이시아 TNB 3B 약 15억불

② 인도네시아 Sumsel 9 CFPP 약 10억불

③ 베트남 Nam Dinh BOT TPP 약 15억불

[그림 4] 대림산업 해외 신규수주

중동+아시아 집중

0.4

1.92.4 2.6 3.0

3.5

1.3 1.40.2

0.1

1.1 0.1

2.4

1.01.5

0.0

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13.10

중동 아시아(십억달러)

2.3

5.9

2.0

2.83.1

2.6

3.5





[표 3] 대림산업 해외 Project 진행률 (단위: 백만불)


완공 예정일

도급액1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2009 싱가폴 Land Transport Authority 마리나 해안 고속도로 토목 2009-08 2013-06 401 100% 공기연장 2010 쿠웨이트 국영정유회사 MAA 제 4 LPG 처리시설 가스 2010-07 2013-07 889 100% 공기연장

사우디 사우디 아람코+다우 RTIP 디니트로톨루엔/질산 프로젝트 화학 2011-09 2014-05 203 100% 사우디 사우디전력회사 쇼아이바 2 복합화력발전소 건설 공사 발전 2011-10 2014-09 1,219 100% 공기단축 2011 사우디 사우디 아람코+다우 RTIP TDI/TDA 프로젝트 화학 2011-09 2015-01 330 100%

2009 이란 페트로파스 사우스파 12 단계 액상처리시설/유틸리티 2 가스/유틸 2009-09 2014-12 612 100% 중단 사우디 사우디 아람코 얀부 수출 정유공장 프로젝트 가솔린 PKG 정유 2010-07 2014-05 1,063 100%

2010 사우디 사우디 아람코 얀부 수출 정유공장 프로젝트 수첨분해 PKG 정유 2010-07 2014-05 601 100% 사우디 사우디 아람코+다우 RTIP 모노니트로벤젠/아닐린/포르말린 화학 2011-09 2014-05 147 100% 사우디 사우디 아람코+다우 RTIP 혼합 피드 크래커 프로젝트 화학 2011-07 2014-09 920 100% 2011 사우디 사우디 아람코+다우 RTIP PMDI/PMDA 프로젝트 화학 2011-09 2014-10 281 100% 쿠웨이트 KOC KOC Installation of Telemetry System 토목 2012-05 2014-12 175 100% 사우디 Kemya 사우디 Elastomers 프로젝트 화학/유틸 2012-07 2015-10 713 100% 2012 사우디 Saudi Aramco & Sumitomo Rabigh Ⅱ CP-1 Project 화학/유틸 2012-07 2015-12 146 100% 리비아 TPB 베니나 공항터미널 공사 토목 2013-04 2014-02 20 100% 사우디 SAAC 부타놀 앤드 신가스 프로젝트 화학 2013-01 2015-05 295 100% 쿠웨이트 국영정유회사 CFP –유동촉매변환/Sour Water 처리/냉각타워 화학 2013-06 2015-07 179 100% 사우디 아람코 - 스미토모 화학 라비그 II 프로젝트 (CP2) 화학 2013-05 2016-05 223 사우디 Ma`aden 마덴 암모니아 화학 2013-07 2016-09 825

2013

부루나이 개발성 Sungai Brunei-Kampong Sungai Kebun 교량 토목 2013-06 2016-09 94 2010 베트남 Gemadept-Terminal Link 제마링크 컨테이너 터미널 1 단계 공사 토목 2010-06 2013-10 71 100% 수의

필리핀 Petron Corporation 페트론 정유시설 프로젝트(RMP-2) - EPC 정유 2011-11 2014-03 1,970 100% 중국 BASF Polyurethanes Chongqing 메틸렌 디페닐 이소시아네이트 공장 화학 2011-05 2014-05 46 100% 수의 2011 필리핀 알슨즈 코퍼레이션 SM 200MW 석탄화력발전소 발전 2011-03 2014-08 323 100% 수의 자메이카 Old Harbour 360MW 발전 2012-06 2015-01 351 100% 수의 베트남 CTPC O-Mon Thermal Power Plant Unit No.2 발전 2012-08 2015-10 284 수의 100% 필리핀 산 라몬 파워 ZAM 100 석탄화력발전소 발전 2012-12 2015-11 156 수의 100% 베트남 국영석유개발공사 타이빈 2, 1200 메가와트 석탄화력 발전소 발전 2012-05 2016-12 704 수의

2012

네팔 IFC Trishuli 수력발전 개발사업 발전 2012-12 2018-01 238 수의 쿠웨이트 국영정유회사 유황처리시설 확장 프로젝트 화학 2013-05 2016-07 514

2013 말레이시아 Energy Commission of Malaysia 3A 1,000MW 석탄화력발전 프로젝트 발전 2013-08 2017-10 1,152






삼성물산


→ 비중동 토목공사

+ Captive 공사

삼성물산: 3Q14 해외현장 GP마진 9%회복 예상


① 싱가포르 마리나 해안고속도로 483공구: 도급액 4.9억불, 13년 6월→ 공기연장

② 싱가포르 마리나 해안고속도로 486공구: 도급액 4.2억불, 13년 6월→ 공기연장

③ UAE 아부다비 클리블랜드 클리닉: 도급액 5.1억불, 13년 7월→ 공기연장

④ UAE 아부다비 대도심 하수터널 T1: 도급액 2.7억불, 14년 10월 준공

⑤ 호주 Roy Hill 철광석(항망+도로+Mining): 도급액 58.7억불, 15년 11월 준공

---------------------------------------------------------------

공기연장에 따른 공사수행으로 일부 원가율 상승할 것을 전망

※ 저마진 현장 1Q14 대부분 공사완공 마무리 될 예정

<원가율 90% 미만 Projects: GPM 10% 이상>

① 모로코 ODI인광석: 도급액 3.4억불, 15년 5월 준공

② 몽골 우하 철도공사: 도급액 4.4억불, 15년 8월 준공

③ 말레이시아 프라이 복합화력발전: 도급액 5.9억불, 15년 9월 준공

④ 말레이시아 프라이 1,071MW 가스화력발전: 도급액 6.1억불, 16년 1월 준공

⑤ 몽골 울란바타르 신국제공항: 도급액 4.5억불, 16년 12월 준공

⑥ 베트남 손동항만 공사: 도급액 2억불, 17년 4월 준공

→ 그룹공사(Captive) 수의계약 Projects: GPM 15% 이상

① 베트남 삼성전자 옌비 무선공장 약 2억불

② 국내 삼성전자 17L 공장 약 9,000억원

③ 국내 삼성전자 동탄 연구동 약 6,800억원

[그림 5] 삼성물산 해외 신규수주

비중동지역 확대

0.51.6

0.5

3.1

0.9

3.50.8

1.0

0.7

1.5

2.9

2.9

0.3 0.6

5.8

0

2

4

6

8

10

12

14

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013.10

중동 아시아 태평양.북미

유럽 아프리카 중남미

(십억달러)

12.2

4.6

1.7

3.8

1.9

0.4

4.6





[표 4] 삼성물산 해외 Project 진행률

공사진행율 연도 지역 발주처 Project 명 공종 계약일 완공

예정일 도급액1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

싱가포르 Land Transport Authority 마리나 해안고속도로 483 공구 토목/도로 2008-10 2013-06 488 100% 공기연장 2008

싱가포르 Land Transport Authority 마리나 해안고속도로 486 공구 토목/도로 2008-11 2013-06 420 100% 공기연장 2010 UAE 알 다르 아부다비 클리블랜드 클리닉 건축 2010-06 2013-07 513 100% 공기연장

UAE Emirate Aluminium Company Ltd EMAL 복합 화력 발전소 2 단계 발전 2011-09 2014-06 587 100% 2011

UAE 아부다비 하수 서비스 회사 대심도 하수터널 T-01 환경/하수 2011-05 2014-10 270 100% 2013 호주 Roy Hill Holdings Roy Hill 철광석 프로젝트 토목/설비 2013-03 2015-11 5,867 100% 2008 아랍에미리 NAKHEEL 팜 주메이라 빌리지 센터 건축 2008-12 2013-10 100% 2009 싱가포르 Land Transport Authority NSL 연장 C156 공구 토목/지하철 2009-12 2014-07 259 100%

싱가포르 Singapore LNG Terminal Pte. Ltd. LNG 인수기지 건설공사 가스/설비 2010-02 2013-05 624 100% 2010

UAE 원청:한국전력공사 UAE 원자력 발전소 건설(시공패키지) 원자력 2010-03 2020-05 2,517 싱가포르 싱가포르 LNG 코퍼레이션 싱가포르 LNG 터미널 2 차 선석공사 가스/유틸 2011-07 2013-12 165 100% 사우디 하즈르 일렉트릭시티 컴퍼니 쿠라야 민자 발전소 프로젝트 발전 2011-09 2014-06 2,118 100% 인도 오베로이 리얼티 월리 복합 개발 프로젝트 건축 2011-08 2016-01 470 싱가포르 Land Transport Authority 도심지하철 3 단계 패키지 A - C922 공구 토목/지하철 2011-05 2016-12 171

2011

싱가포르 Land Transport Authority 도심지하철 3 단계 패키지 C - C923 공구 토목/지하철 2011-08 2016-12 213 카타르 루사일부동산개발회사 카타르 루세일 개발 교량 (CP-3A) 토목/교량 2012-03 2013-11 90 100% 카타르 루사일부동산개발회사 루사일 개발 5B (도로 및 인프라) 토목/도로 2012-03 2014-07 296 100% 싱가포르 Suntec REIT Suntec City 리모델링 건축 2012-05 2014-09 268 100% 쿠웨이트 KNPC Clean Fuels Project Site Preparation Work 토목/조성 2012-12 2015-02 143 100% 싱가포르 UIC Investment UIC 복합개발 건축 2012-05 2016-05 267

2012

홍콩 MTR Corp SCL Subway 토목/지하철 2012-03 2018-04 358 쿠웨이트 국영정유회사 Clean Fuel Project 부지정리 공사 토목 2013-01 2014-07 137 100% 인도 델리 지하철공사 델리 메트로 ECS,TVS CE-10&CE-11 Lot 1 토목 2013-04 2015-03 60 100% 태국 PTT Public Company Limited 카오보야 LPG 터미널 증설공사 플랜트/설비 2013-07 2015-11 154 100% 인도 델리 지하철공사 델리메트로 Phase III, Line II CC-34 토목 2013-02 2016-05 163 싱가포르 Guoco Land Ltd. Tanjong Pagar 복합개발 공사 건축 2013-03 2016-05 538 카타르 카타르 철도공사 도하 메트로 (Major Station) 패키지 토목 2013-06 2018-06 700 사우디 아리야드개발국 리야드 메트로 토목 2013-10 2018-09 2,222 싱가포르 Land Transport Authority 도심지하철 Thomson Line - C-T213 토목 2013-07 2020-12 225

2013

사우디 사우디 전력청 라빅2 발전 발전 2013-4Q 1,320 2011 터키 터키철도청 터키 Kalekoy 철로이설 프로젝트 토목/철도 2011-12 2017-09 114 제한

보스니아 스프르스카공화국 보건복지부 바냐루카 외래진료센터 증축공사 건축 2012-12 2014-08 17 100% 수의 인도네시아 PT KEPLAND INVESTAMA IFC II 건축 2012-07 2015-04 78 100% 제한 베트남 포모사 하띤 철강 주식 회사 손동항만 건설공사 토목/항만 2012-03 2017-04 203 제한

2012

베트남 TSHPCo 쭝선(Trung son) 수력발전 프로젝트 발전/수력 2012-11 2017-09 131 제한 베트남 Samsung Electronics Vietnam 삼성전자 옌빈 무선공장 신축공사 건축 2013-03 2013-11 222 100% 수의 모로코 모로코인광석주식회사 모로코 ODI 인광석 플랜트/설비 2013-04 2015-05 344 제한 100% 몽골 에너지 리소스 레일 우하 후닥~가순수카이트 철도 토목 2013-05 2015-08 440 수의 100% 말레이시아 TNB Prai Combined Cycle Power Plant 발전 2013-01 2015-09 596 수의 100% 말레이시아 Energy Commission of Malaysia 프라이 1,071 MW 가스화력발전소(IPP) 발전 2013-01 2016-01 611 수의

2013

몽골 몽골 민항청 울란바타르 신국제공항 토목 2013-06 2016-12 447 제한 원가율 95% 이상 Projects(저마진) 원가율 90% 이상 Projects 원가율 90% 미만 Projects





GS건설


→ 정유플랜트 공사

(수의 및 제한경쟁)

GS건설: 3Q14 해외현장 GP마진 7% 회복 예상


① UAE RRE#7 확장시설: 도급액 5.2억불, 14년 2월

② 바레인 밥코 폐수처리: 도급액 0.7억불, 13년 3월 준공

③ 오만 SNDC 시설: 도급액 2.7억불, 13년 8월 준공→ 공기연장

④ 사우디 IPC EVA: 도급액 5.4억불, 13년 10월→ 공기연장, Change Order 수령

⑤ UAE IRP 파이프라인 공사: 도급액 6.2억불, 14년 3월

⑥ 캐나다 Black Gold 오일샌드: 도급액 6.2억불, 14년 6월 준공→ Change Order 수령

⑦ 쿠웨이트 아주르 송수시설: 도급액 1.9억불, 14년 10월 준공→ 공기연장

---------------------------------------------------------------

① 약 950억원+② 약 150억원+④ 약 810억원+⑤ 약 1,000억+⑥ 130억원

⑦ 약 150억원= 총 3,190억원 손실 반영 완료

추가 저마진 현장 원가율 조정 약 5,000억원 반영(UAE RRE#2 약 3,100억원)

※ 손실반영 약 3,190억원+원가율 조정 약 5,000억원= 총 8,190억원 반영 완료

저마진 현장 공기연장 없이 마무리 될 경우 3Q14 해외 GP마진 회복할 전망


① 이집트 ERC 정유: 도급액 21.1억불, 16년 8월 준공

② 인도네시아 RFCC 정유: 도급액 5.7억불, 14년 12월 준공

③ 우즈베키스탄 UGCC 석유화학: 도급액 6.1억불, 15년 8월 준공

④ 베트남 NSRP 정유: 도급액 10.5억불, 16년 11월 준공

⑤ 터키 Star 정유: 도급액 10.4억불, 17년 9월 준공

⑥ 카자흐스탄 LG화학공장: 도급액 14억불, 17년 9월 준공

→ 비중동지역 추가 수의계약 Projects 추진중: GPM 15% 이상

: 베네수엘라 Gas 플랜트 약 10~30억불

[그림 6] GS건설 해외 신규수주

비중동지역 확대→

아시아 및 아프리카

1.4

2.83.9

6.5

1.5 1.72.6

1.7

0.2

0.8

0.4

2.51.7 3.23.2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013.10



(십억달러)

4.9

6.9

4.5

3.3

4.2

4.8

5.3





[표 5] GS건설 해외 Project 진행률 (단위: 백만불)


완공 예정일

도급액1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

2009 UAE Takreer Ruwais Refinery Expansion Project-PKG7 토목 2009-12 2014-02 525 100% 바레인` BAPCO 밥코 폐수처리시설공사 수처리 2010-09 2013-01 70 100% 오만 Petroleum Development Oman LLC Oman SNDC Phase-1 Project 정유 2010-01 2013-08 271 100% 공기연장 사우디 IPC IPC EVA Project 화학 2010-12 2013-08 393 100% 공기연장 사우디 IPC IPC EVA (시공법인) 화학 2010-12 2013-08 152 100% 공기연장 UAE Takreer Inter Refinery Pipeline 토목 2010-10 2014-03 623 100%

2010

캐나다 HARVEST OPERATIONS CORP. Black Gold Project(현지법인) 특수공정 2010-08 2014-06 624 100% 공기연장 2011 쿠웨이트 MEW Azzour 송수시설공사 토목 2011-10 2013-10 190 100% 공기연장 2011 쿠웨이트 KOC Wara Pressure Maintenance 토목 2011-09 2014-09 548 100%

사우디 사우디전력회사 사우디 PP12 복합화력발전소 건설공사 발전 2012-05 2015-05 630 100% 사우디 Aramco 라빅 2 단계 -U01 토목/건축 2012-06 2015-06 569 100% 2012 사우디 Aramco 라빅 PKG 3 & 4 화학 2012-06 2015-06 1,224 100% UAE Takreer Ruwais Refinery Expansion Project-PKG2 정유 2009-11 2014-01 3,109 100% 베트남 VIDIFI 하노이-하이퐁 도로 7 공구 토목 2009-02 2014-10 175 100% 싱가포르 LTA C-911 토목 2009-03 2015-07 132 100%

2009

싱가포르 Hock Lian Seng Infrastructure Ltd. C-913 DTL 토목 2009-08 2015-07 219 100% 싱가포르 Jurong Town Corporation Fusionopolis 2A-Tower AB 건축 2011-11 2014-03 171 100% 방글라데시 Power Grid Company of Bangladesh Bibiyana~Kaliakoir 400kV 송전선로공사 토목 2011-11 2014-04 65 100% 베트남 VIDIFI 하노이-하이퐁고속도로 6 공구 토목 2011-07 2014-07 142 100% 싱가포르 Jurong Town Corporation Fusionopolis 2A-Tower C 건축 2011-12 2015-02 131 100% 쿠웨이트 KNPC LNG Tank 플랜트 2011-03 2015-07 555 100% 싱가포르 Land Transport Authority 도심지하철 3 단계 패키지 A_937 공구 토목 2011-07 2016-12 212

2011

싱가포르 Land Transport Authority 도심지하철 3 단계 패키지 B_925 공구 토목 2011-07 2016-12 173 캄보디아 이온몰(캄보디아) 프놈펜 이온몰 건설공사 건축 2013-06 2014-05 85 100% 사우디 사우디전력회사 380kV IRRQAA 송전선로 건설공사(9034) 변전 2013-10 2015-11 92 100% 싱가포르 MS Pte Ltd Marina South 복합개발 공사 토목 2013-06 2016-08 526

베트남 교통인프라사업 투자 개발 및 관리 공사

밤콩교량 건설공사 토목 2013-09 2017-10 170 2013

카타르 카타르 철도공사 카타르 도하 메트로 레드 라인 남부구간 토목 2013-06 2018-06 512 2007 이집트 Egyptian Refining Company ERC Refinery 정유 2007-08 2016-08 2,114 수의

인도네시아 PT.pertamina Cilacap RFCC 정유 2011-09 2014-12 572 100% 제한 2011

우즈벡 Uz-Kor Gas Chemical UGCC Ethylene Plant 화학 2011-08 2015-08 608 100% 제한 베트남 Nghi Son Refinery & Petrochemical Nghi Son Refinery & Petrochemical 정유 2013-01 2016-11 1,050 제한 카자흐 KLPE Integrated Petrochemical Complex 2 단계 화학 2013-09 2017-09 1,403 제한 2013 터키 스타 리파이너리 터키 스타 에게안 정유공장 프로젝트 정유 2013-05 2017-09 1,037 제한

원가율 100% 이상 Projects(손실확정) 원가율 95% 이상 Projects(저마진) 원가율 90% 이상 Projects 원가율 88% 미만 Projects





삼성엔지니어링


→ 2015년 회복

삼성엔지니어링: 1Q15 해외현장 GP마진 6% 회복 예상


① 미국 다우 케미컬 팔콘: 도급액 4.1억불, 13년 1월→ 공기연장

② 사우디 마덴 알루미늄 4 Package: 도급액 9.5억불, 14년 3월→ 일부 공기연장

③ 사우디 샤이바 NGL 4 Package: 도급액 27.6억불, 14년 6월

④ 사우디 주베일 정유 코커유닛: 도급액 4.5억불, 13년 12월 준공→ 공기연장

⑤ 사우디 CO2 처리설비: 도급액 1억불, 13년 10월 준공

⑥ 사우디 와싯 가스발전: 도급액 5.9억불, 14년 3월 준공

⑦ UAE RRE#3 정유확장: 도급액 27.3억불, 14년 2월 준공

⑧ UAE 카본블랙 정유설비: 도급액 24.7억불, 16년 1월 준공

---------------------------------------------------------------

① 약 3,250억원+② 약 2,200억원+③ 약 3,350억원+④ 약 700억원+⑤ 약 550억+

⑥ 약 350억원+⑦ 약 1,000억원+⑧ 약 2,200억원= 총 1.36조원 손실 반영 완료

※ 저마진 현장 공기연장 없이 마무리 될 경우 4Q14 해외 GP마진 회복할 전망


① 멕시코 Norte 2 복합화력: 도급액 2.7억불, 13년 5월 준공

② 인도네시아 반유 석유&가스처리: 도급액 3.5억불, 14년 8월 준공

③ 우즈베키스탄 우스투르트 가스: 도급액 8.2억불, 15년 7월 준공

④ 아제르바이잔 Socar 암모니아: 도급액 6.4억불, 16년 6월 준공

⑤ 볼리비아 YPFB 암모니아: 도급액 8.4억불, 17년 8월 준공


: 카자흐스탄 바라쉬 발전 약 20억불(현재 중단)

[그림 7] 삼성엔지니어링 해외 신규수주

대부분 중동 Proj.

1.22.0

0.6

8.1

2.6

5.16.6

1.60.4

1.5

1.0

0.7

1.4

2.8

0.6

0

2

4

6

8

10

12

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013.10



(십억달러)

2.2

10.5

9.3

3.8

7.1

3.6

1.3





[표 6] 삼성엔지니어링 해외 Project 진행률 (단위: 백만불)

공사진행율 연도 지역 발주처 Project 명 공종 계약일 완공

예정일 도급액1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15

사우디 SATORP 쥬베일 수출용 정유공장 프로젝트 PKG 3 정유 2009-07 2013-07 699 100% 공기연장 사우디 SATORP 쥬베일 수출용 정유공장 프로젝트 PKG 4 정유 2009-07 2013-12 447 100% 2009 UAE 아부다비 정유회사 타크리어 루와이스 정유공장 확장 PKG 3 정유/유틸 2009-11 2014-02 2,729 100%

2010 미국 다우 케미칼 다우 케미칼 팔콘 프로젝트 화학 2010-11 2013-01 411 100% 공기연장 사우디 Ma’aden Aluminium Co. 마덴 알루미늄 스멜터 항만 설비 프로젝트 설비 2011-11 2013-03 87 100% 사우디 사우디 아람코 이산화탄소 처리 설비 화학 2011-04 2013-10 96 100% 공기연장 사우디 Ma’aden Aluminium Co. 마덴 알루미늄 캐스트 하우스 프로젝트 설비 2011-08 2013-07 146 100% 공기연장 사우디 사우디 아람코 와싯 가스전 개발 프로젝트 PKG 2 발전 2011-02 2014-03 589 100% 사우디 사우디 아람코 샤이바 NGL 프로그램 PKG 3 발전 2011-03 2014-03 534 100% 사우디 Ma’aden Aluminium Co. 마덴 알루미늄 롤링밀 프로젝트 화학/비료 2011-05 2014-03 590 100% 공기연장 사우디 사우디 아람코 샤이바 NGL 프로그램 PKG 4 가스/유틸 2011-03 2014-05 922 100% 사우디 사우디 아람코 샤이바 NGL 프로그램 PKG 1 - 가스처리시설 가스 2011-03 2014-06 605 100%

2011

사우디 사우디 아람코 샤이바 NGL 프로그램 PKG 2 - NGL 시설 가스 2011-03 2014-07 697 100% 2012 UAE 아부다비 정유회사 타크리어 카본 블랙&딜레이드 코커 프로젝트 정유 2012-06 2016-01 2,477 2009 UAE Al Ruwais Fertiliser Industries 퍼틸 암모니아 우레아 익스팬션 프로젝트 화학/비료 2009-11 2013-03 1,223 100% 공기연장 2010 UAE ADNOC+ConocoPhillips 샤 가스전 개발프로젝트 PKG-4 가스/유틸 2010-07 2014-09 1,496 100% 2012 사우디 SWCC Yanbu Power & Desalination Plant Phase 3 발전 2012-12 2016-12 1,501

사우디 Saudi Acrylic Acid/Acrylic 아크릴산 생산단지 건설공사 화학 2010-10 2013-02 691 100% UAE ABU DHABI POLYMERS CO 보루쥐-3 확장 프로젝트 : 저밀도 폴리에틸렌 화학 2010-06 2013-12 170 100% UAE ABU DHABI POLYMERS CO 보루쥐-3 확장 프로젝트 : 폴리올레핀 패키지 화학 2010-06 2014-01 552 100%

2010

말레이시아 페트로나스 카리갈리(주) 사바 오일 및 가스 터미널 프로젝트 건축/유틸 2010-10 2014-02 728 100% 카타르 라판 정유회사 라판 정유회사 디젤수첨시설 프로젝트 정유 2011-09 2014-04 98 100% 사우디 Ma’aden Aluminium Co. 마덴 알루미나 리파이너리 스팀 플랜트 설비 2011-10 2014-03 138 100% 바레인 무하락 하수처리플랜트 컴퍼니 무하락 하수처리장 프로젝트 환경/하수 2011-07 2014-08 250 100% UAE GASCO 나이트로젠 제너레이션 & 인젝션 가스/유틸 2011-12 2014-08 159 100%

2011

바레인 무하락 하수처리플랜트 컴퍼니 무하락 하수처리 사업 - O&M 환경/하수 2011-07 2038-02 198 멕시코 InterGen 인터젠 산 루이스 데파즈 발전 프로젝트 발전 2012-01 2014-04 153 100% 이라크 루크오일 중동 루크오일 웨스트 쿠르나 유전 개발프로젝트 GOSP 2012-03 2014-07 998 100% UAE GASCO EPC for GASCO NGI Project 가스 2012-02 2014-08 165 100% 태국 PTT Public Company Limited ESP 플랜트 프로젝트_ 발전 및 열회수 설비 발전/유틸 2012-02 2014-12 60 100%

2012

카자흐스탄 BTPP JSC Balkhash Thermal Power Plant Project 발전 2012-06 2018-04 2,078 중단 이라크 Gazprom Neft Badra B.V. Badra CPF Phase 2 Project GOSP 2013-02 2016-01 879 100% 사우디 사우디 아람코 리야드 클린 트랜스포테이션 퓨얼 프로젝트 플랜트/설비 2013-04 2016-04 211 2013 사우디 사우디 아람코 아람코 코젠 프로젝트 발전 2013-08 2016-07 483

2010 멕시코 한국전력 멕시코 법인 멕시코 Norte II 복합화력 발전 2010-12 2013-05 270 100% 수의 인도 ONGC Patrol additions OPaL 고밀도 폴리에틸랜(HDPE) 플랜트 화학 2011-06 2013-08 227 100% 공기연장 인도네시아 모빌 세푸 반유 유립 석유, 가스 생산물 처리(EPC-1) 가스 2011-08 2014-08 355 100% 수의 2011 우즈벡 우즈코가스 케미칼 우스투르트 가스화학단지 공사 가스 2011-08 2015-07 817 수의 100% 앙골라 마루베니 상사 마루베니 섬유공장 프로젝트 설비 2012-03 2014-07 77 100% 수의

2012 볼리비아 YPFB YPFB Ammonia/Urea Project 화학/비료 2012-09 2017-08 844 수의

2013 아제르바이잔 SOCAR SOCAR Ammonia and Urea Complex Project 화학/비료 2013-03 2016-06 643 제한 원가율 100% 이상 Projects(손실확정) 원가율 95% 이상 Projects(저마진) 원가율 90% 이상 Projects 원가율 88% 미만 Projects



해외발주 살아나고~ 실적 턴어라운드 되고~


Analyst 김형근(6309-4530)

대우건설


→ 비중동 Proj. 완공

+아프리카 Proj.

(수의 및 제한경쟁)

대우건설: 3Q14 해외현장 GP마진 10% 회복 예상


① UAE 무사파 정유 저장시설: 도급액 2.7억불, 13년 6월→ 공기연장

② UAE 루와이스 정제증설: 도급액 11.7억불, 14년 2월

③ UAE 슈웨이핫 S3 민자발전: 도급액 6.5억불, 14년 3월

④ 사우디 라스타누라 석유화학: 도급액 3.2억불, 14년 6월 준공

⑤ 오만 수르 민자 복합화력: 도급액 12.6억불, 14년 4월 준공

⑥ 사우디 육상 가스시설: 도급액 1.3억불, 15년 3월 준공

⑦ 사우디 지잔 정유 및 터미널: 도급액 5.2억불, 16년 4월 준공

⑧ 모르코 사피 민자발전: 도급액 17.7억불, 17년 6월 준공

---------------------------------------------------------------

※ 저마진 현장 공기연장 없이 마무리 될 경우 2Q14 해외 GP마진 회복할 전망


① 모르코 라스파 석탄화력발전: 도급액 10.2억불, 14년 4월 준공

② 알제리 Ras Djinet 복합화력발전: 도급액 11.1억불, 16년 2월 준공

③ 알제리 엘하라시 하천정비: 도급액 3.5억불, 15년 12월 준공

④ 알제리 젠젠 컨테이너 터미널: 도급액 2.5억불, 14년 8월 준공

⑤ 나이지리아 오투마라 노드 가스설비: 도급액 2.5억불, 14년 3월 준공

⑥ 나이지리아 Indorama 비료공장: 도급액 2.9억불, 15년 12월 준공

⑦ 나이지리아 SSGG 파이프라인: 도급액 2.5억불, 15년 2월 준공


① 베네수엘라 파이프라인 MOU 약 70억불

② 나이지리아 브라스 LNG 약 30억불 제한경쟁

③ 이라크 납부 Basra 지역 약 25억불 제한경쟁

[그림 8] 대우건설 해외 신규수주

아프리카 중심 Proj.

→ 중동지역 확대

1.22.0 1.9 1.9

3.02.6

0.2

0.3

0.7

0.5 0.7

1.1

0.5

0.5 0.3

1.2

0.7

2.6

-1

0

1

2

3

4

5

6

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013.10


유럽 아프리카

(십억달러)

3.4

5.1

1.8

3.8

2.52.7

2.1





[표 7] 대우건설 해외 Project 진행률 (단위: 백만불)

공사진행율 연도 지역 발주처 Project 명 공종 계약일 완공예정일 도급액

1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15 2009 UAE 아부다비 정유회사 루와이스 정제소 증설 프로젝트, 탱크 설비/유틸 2009-11 2014-02 1,174 100% 2010 UAE Abu Dhabi National Oil Company 무사파 정유저장시설 프로젝트 정유/유틸 2010-05 2013-06 272 100% 공기연장

UAE 슈웨이핫 아시아 파워 Invest 슈웨이핫 S3 민자발전 프로젝트 발전 2011-02 2014-03 650 100% 오만 Phoenix Power Company SAOC 수르 민자 복합화력 발전소 발전 2011-08 2014-04 1,258 100% 사우디 사우디 아람코+다우 라스타누라 극저온탱크팜 설비/유틸 2011-12 2014-06 122 100%

2011

사우디 사우디 아람코+다우 라스타누라 Main Site Tank 설비/유틸 2011-12 2014-06 181 100% 사우디 아람코 걸프 오퍼레이션 컴퍼니 Hout (KRL) 육상 가스시설 가스 2012-03 2015-03 130 100%

2012 사우디 사우디 아람코 자잔 정유/터미널 패키지 12 정유/유틸 2012-11 2016-04 520

2013 모로코 Safi Energy Company 사피 민자발전소 건설공사 발전 2013-08 2017-06 1,770 파푸아 Esso Highland Ltd 파푸아뉴기니 LNG 프로젝트 가스 2010-01 2013-12 421 100%

2010 요르단 요르단원자력에너지위원회 요르단 연구용 원자로 건설공사 원자력 2010-03 2015-02 123 100% 리비아 OYIA Company 스와니 병원 공사 건축 2011-01 2013-10 204 100% 베트남 티에이치티 디벨로프먼트 THT 신도시 개발사업 인프라 토목/조성 2011-05 2013-12 100 100% 말레이시아 원 아이에프씨 레지던스 ONE IFC 호텔 건설 공사 건축 2011-06 2014-11 190 100%

2011

말레이시아 IB Tower Sdn. Bhd. IB 타워 신축 공사 건축 2011-12 2014-09 186 100% 2012 싱가포르 Hong Leong Holdings Ltd. 발모랄 콘도미니엄 신축공사 건축 2012-03 2014-08 40 100%

베네수엘라 PETROLEOS DE VENEZUELA, S,A. 원유 파이프라인/부대시설 FEED 설비/유틸 2013-09 2014-09 61 100% 말레이시아 Public Holdings Sdn. Bhd. 퍼블릭 뱅크 본사 신축 건축 2013-04 2015-08 130 100% 싱가포르 UE Dev.(Bendemeer) Pte Ltd. Bendemeer 로젝트 건축 2013-02 2015-09 163 100% 싱가포르 City Developments Ltd. 알렉산드라 뷰 콘도미니엄 건축 2013-03 2016-04 140 인도네시아 PT.Sumber Cipta Griya Utama District 8 복합개발 프로젝트 건축 2013-07 2016-04 32 싱가포르 Hong Realty Pte Ltd 파시르 리 파셀 5 콘도미니엄 건축 2013-06 2017-01 225

2013

이라크 코가스 아카스 아카스 CPF 공사 플랜트/가스 2013-08 2017-07 709 2008 알제리 Suhail Bahwan Group & Sonatrach 알제리아 오만 비료공장 화학/비료 2008-04 2013-05 671 100% 수의

알제리 교통부 젠젠항 항만 구조물 연장공사 토목/항만 2009-06 2013-01 149 100% 제한 2009

파키스탄 스타 전력회사 파키스탄 Patrind 수력발전 발전/수력 2009-10 2015-03 232 100% 제한 나이지리아 쉘 석유개발회사 오투마라 노드 프로젝트 가스 2010-10 2014-03 253 100% 제한

2010 모로코 아부다비 에너지회사 조르프 라스파 석탄화력발전소 발전 2010-09 2014-04 1,024 100% 제한 알제리 교통부 젠젠 컨테이너터미널 설계/시공 토목 2011-10 2014-08 252 100% 수의

2011 베트남 하이브랜드 비나 베트남 하노이 끌레브 아파트 주택 2011-03 2014-09 189 100% 수의 나이지리아 SPDC Southern Swamp Gas Gathering 플랜트/토목 2012-08 2015-02 247 100% 수의 모로코 모로코인광석주식회사 조르프라스파 ODI 비료 - P1/P3 화학/비료 2012-03 2014-05 328 100% 제한 알제리 알제주 수자원국 엘하라시 하천정비 사업 토목/하수 2012-06 2015-12 350 제한 100%

2012

알제리 알제리 전력생산 공사 Ras Djinet CPP 발전 2012-10 2016-02 1,112 제한 2013 나이지리아 IEFC Indorama 비료공장 프로젝트 화학/비료 2013-02 2015-12 289 제한 100%




해외발주 살아나고~ 실적 턴어라운드 되고~


Analyst 김형근(6309-4530)

Ⅱ. Oversea Market

1. 다시 살아나는 중동시장

2014년 중동발주 중

입찰 가능한 금액

= 2,288억불 추정

1) 정유 740억불

2) 석유화학 813억불

3) 발전 622억불

4) Oil/Gas 113억불

국내 대형건설사

중동지역 수주율

약 23%→ 526억불

2014년 이라크, 이란

시장이 열린다.

2014년 국내 대형건설사의 중동지역 Projects 입찰규모는 약 2,288억불 될 것으로

전망된다. 대형건설사의 중동 수주율 약 20~25% 고려할 때 약 526억불로 산정된다.

위에 입찰규모 2,288억불은 정유(Refinery) 740억불, 석유화학(Petrochemical) 814억불,

발전(Power) 622억불, Oil/Gas 1,134억불 중 10%로 113억불이 된다. 뿐만 아니라

2012년과 2013년 중동지역의 지연된 Projects가 각각 약 670억불, 약 1,001억불이며

이는 2013년 중동 Infra Projects 약 4,434억불을 제외한 수치이다.

결국 2012년 입찰결과 금액은 총 660억불이며 2013년은 약 750억불로 전망되며 중동은

발주계획 금액과 입찰결과 금액 차이가 대략 50% 차이가 있다. 그 이유는 발주금액으로

산정만 되어 있었던 이라크와 이란시장의 발주가 지연되고 있었기 때문이다. 하지만

2014년 중동지역 발주금액 총 3,310억불로 약 27% 비중으로 입찰결과 금액은 약

900억불 전망된다. 현재 2013년 하반기부터 발주된 이라크와 이란시장을 감안 하더라도

보수적인 전망일 것이다.

중동지역의 2014년 발주예상 규모를 공정별, 지역별로 보면 다음과 같다.

중동: 국내 대형사 입찰가능 규모 약 2,288억불→ 수주율 약 23%로 약 526억불

① 공종별: Refinery 740억불+Petrochemical 814억불+Power 622억불+Oil/Gas 113억불

- 공종별(정유): 쿠웨이트 245억불+이라크 190억불+알제리 140억불 등

- 공종별(발전): 사우디 176억불+UAE 140억불 등

- 공종별(석유화학): 사우디 217억불+이집트 208억불+UAE 209억불

② 지역별: 쿠웨이트 330억불+사우디 398억불+UAE 352억불+이집트 236억불

- 2012년부터 지연된 Oil/Gas중심으로 이라크 301억불, 이란 118억불 발주시작

2013년 중동지역은 Oil/Gas, 정유, 석유화학 시장에서 토목Infra, 수(水) 처리사업,

발전플랜트에 집중되었으며, 현재 GCC 6개국 철도망 연결 Projects 발주가 한참 진행

중이다. 그 이유는 다음과 같다.

① 2008년 美 리먼사태 및 2011년 유럽재정 위기 이후 글러벌 경기둔화에 따른

수요감소로 석유화학 및 정유설비 감축 및 지연

② 2011년 중동 소요 사태(민주화 운동)로 국민의 복지를 위한 국가 Infra설비의

확대 및 주거개선을 위한 식수관련 사업 확대

③ 글로벌 석유회사의(International Oil Company) 셰일가스 생산에 따른 효과에

일시적 관전상태로 투자청의 장기적 Master Plan 고려중

2012년부터 지연된 Oil/Gas중심으로 이라크 301억불, 이란 118억불 발주시작

이라크는 美 2001년 9.11테러 발생→ 2003년 이라크전쟁→ 2011년 이라크전쟁 종결 및

미군 철수→ 2012년 이라크 재건사업 발표, 수니파와 시아파의 갈등으로 정치적 불안

고조되면서 Projects 발주 지연→ 오랜 전쟁으로 우선적으로 발전소, 변전소, 항만, 병원,

다리 등의 SOC시설과 주택의 재건사업 2013년 하반기부터 발주시작 되었으며 대규모

Projects는 2014년 상반기부터 발주 될 계획이다.

이란은 핵무기 개발 노력 지속→ 미국·유럽은 이란에 재정적인 압박을 강화→ 이란산

원유수입을 제재(Sanction)→ 이란의 해외 원유수출 타격→ 2013년 신규 Projects 발주

지연→ 2014년 미국과의 우호적 관계로 개선으로 제재(Sanction) 해지 될 것으로

전망되어 2014년 하반기부터 본격적으로 발주 시작될 것으로 전망된다.




[그림 9] MENA 지역 발주 추이(Budget Value)

발주예산 대비

실제 입찰결과 비중

→ 약 40%

Oil/Gas

refinery

power

petrochem

66616365

0

50

100

150

200

250

300

350 Award Budget(십억달러)

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15

133

176

75 90

139141121115

331


[표 8] 2014년 MENA 지역별 공정별 발주 전망

(백만달러) Petrochemicals Refining Power Oil / Gas Production Total Infra/Construction

Algeria 14,000 8,450 22,450 8,380

Bahrain 2,650 3,465 4,000 10,115 18,155

Egypt 20,830 887 2,500 2,300 26,517 29,142

Iran 5,600 2,000 2,000 22,000 31,600 4,220

Iraq 3,200 19,000 3,705 41,740 67,645 28,405

Kuwait 500 24,500 7,140 9,590 41,730 30,176

Libya 200 3,800 4,000 1,547

Morocco 350 350 782

Oman 1,260 6,000 2,200 11,630 21,090 18,365

Qatar 7,200 2,972 950 11,122 26,948

Saudi Arabia 21,700 17,599 5,000 44,299 85,040

UAE 20,900 14,000 3,700 38,600 162,134

Sudan 240 240

Syria 300 300

Tunisia 2,000 4,200 6,200 80

Yemen 3,000 1,563 4,563 4,310

Jordan 237 237 25,766

Total 81,390 74,037 62,234 113,397 331,058 443,450 자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 10] MENA 지역 Petrochem 발주 추이(Budget Value)

2H14 본격적 발주

: 사우디 및 UAE

22

21

7

21

11

29

13

27

149

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

'10 '11 '12 '13E '14E '15E

81Saudi Egypt Qatar

UAE 기타 Total

(십억달러)

자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터




[그림 11] MENA 지역 Refinery 발주 추이(Budget Value)


: 쿠웨이트 및 이라크

25

19

6

23

21

2828

1

8

0

10

20

30

40

50

60

70

80

'10 '11 '12 '13E '14E '15E

Kuwait Iraq Oman

기타 Iran Total

(십억달러) 74


[그림 12] MENA 지역 Oil/Gas 발주 추이(Budget Value)


: 이라크

22

42

4

39

5

74

94

51

2226

0

20

40

60

80

100

120

'10 '11 '12 '13E '14E '15E

113Iran Iraq UAE 기타

Egypt Saudi Total

(십억달러)


[그림 13] MENA 지역 Power 발주 추이(Budget Value)


: 사우디 및 UAE

18

4

7

14

3

17

15

40

55

34

26

0

10

20

30

40

50

60

70

'10 '11 '12 '13E '14E '15E

Saudi Iraq Kuwait UAE

Egypt 기타 Total

(십억달러)62





[표 9] 4Q13~1H14 MENA지역 Planned EPC Projects

Project Owner Budget($m)

이라크 Karbala refinery Iraq State Company for Oil Projects 7,800

Zubair field development: degassing stations Eni/Occidental Petroleum/Korea Gas Corporation /Missan Oil Company 2,700

Nasiriyah integrated oil field and refinery development Oil Ministry 12,000

Iraq-Jordan crude oil export pipeline Oil Ministry 11,250

Rumaila oil field central processing facility BP/China National Petroleum Corporation / South Oil Company 10,000

이란 Methanol and Polyethylene Plant NPC / Petkim 2,000

Mahshahr Oilfield Development IOOC 1,000

Bekhme Dam MWR 2,100

쿠웨이트 Clean Fuels Project 2020 KNPC 18,000

Doha Desalination Plant - Phase 1~2 MEW 900

Shuwaikh Power Plant PTB 1,200

사우디 Waad al-Shamal Phosphate City : SAP/power plant/power distribution Maaden/Mosaic/Sabic 1,500

Ras Tanura refinery upgrade: offsites and utilities Saudi Aramco 800

Waad al-Shamal Mining City: Package 2: DAP/NPK/BOP Maaden/Mosaic/Sabic 750

Waad al-Shamal Mining City : benefication/mine infrastructure Maaden/Mosaic/Sabic 750

Shedgum-to-Yanbu pipeline extension Saudi Aramco 600

UAE North East Bab, Rumaitha and Shanayel: phase 3 Adco 1,000

Umm al-Dalkh full-field development Zakum Development Company (Zadco) 600

Fujairah oil refinery : phase 1 (various packages) International Petroleum Investment Company (Ipic) 3,500

Nasr full-field development : package 2 (platforms and wellheads) Abu Dhabi Marine Operating Company (Adma-Opco) 1,500

North East Bab, Al-Dabbiya: phase 3 Abu Dhabi Company for Onshore Operations (Adco) 1,300

카타르 Al-Karaana petrochemical package 2 : MEG, olefins, alcohol units QP/Shell 6,400

Idd el-Shargi north dome expansion: phase 5 Occidental Petroleum Corporation (Oxy) 3,000

오만 Sohar refinery expansion project Oman Refineries & Petroleum Industries Company 1,500

Duqm oil refinery (various packages) International Petroleum Development Company/ Oman Refineries & Petroleum Industries Company 6,000

Khazzan gas development, central processing facility BP 2,000 자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 10] 이라크 프로젝트 발주 계획

발주처 공종 Project 명 입찰일정 금액

CNOOC / IDC / TPAO Oil/Gas Maysan Oil Field Development 2013-07 3.6

Ministry of Transport Infra/Construction Baghdad Railway Line 2013-07 3.6

Eni / Oxy / Kogas / MOC Water/Waste Zubair Field Development - Water Treatment Plant 2013-08 0.1

SABIC Petrochemical Polyethylene & Polyvinyl Chloride Complex 2013-10 5.0

MRC Refinery Daura RFCC Unit 2014-01 1.0

SCOP Refinery Karbala Refinery Expansion 2014-01 7.8

SRC Refinery Basra Refinery Upgrade 2014-01 1.5

BP/CNPC/SOC Oil/Gas Rumaila Oil Field Development 2014-03 5.0

BP/CNPC/SOC Oil/Gas Rumaila Oil Field Development: Central Processing Facility 2014-03 10.0

KRG Power Kurdistan IPP 2014-03 2.0

KRG Infra/Construction Dukan Tourist City 2014-03 5

Ministry Of Transport Infra/Construction Middle Euphrates International Airport (MEIA) in Karbala 2014-03 10

MWR Water/Waste Bakerman Dam & Hydro Power Project 2014-04 0.3

Ministry of Electricity Power Thi Qar 600 MW Power Plant 2014-04 0.9

Ministry of Industry and Minerals Petrochemical Petrochemical Complex 2014-06 3.2

Lukoil / SOC Oil/Gas West Qurna-2 Oil Field Development: Yamama Reservoir 2014-06 1.0

Ministry of Transport Infra/Construction Railway Network - Najaf-Iran Border 2014-06 1

NRC Refinery Kirkuk New Refinery 2014-08 6.0

SCOP Refinery Maysan Oil Refinery 2014-08 2.5

Shell/Petronas/MOC Oil/Gas Majnoon Oil Field Development:Phase2 2014-09 1.2

Ministry of Construction & Housing Infra/Construction Expressway 2 2014-09 1.2

Basrah Gas Company Oil/Gas South Gas Utilisation Project 2014-10 17.2

North Oil Company Oil/Gas Bai Hassan Oil Field Development 2014-10 4.0

Mayoralty of Baghdad Infra/Construction Baghdad Metro 2014-10 17.2

National Investment Commission Infra/Construction Al-Mostaqbil Housing Project 2014-10 4

Petrochina/SOC/Petronas/Total Water/Waste HPSF:PhaseII:Package7:Source Water Plant(SWP) 2014-11 0.2

Lukoil / SOC Oil/Gas West Qurna-2 Mishrif Full Field Development 2014-12 1.0

National Investment Commission Infra/Construction Habbaniyah New City 2014-12 1

SOC Water/Waste Iraq Common Seawater Supply Facility (CSSF) : Pumping Stations 2015-01 0.3

SOC Water/Waste Iraq Common Seawater Supply Facility (CSSF) : Sea-Water Intake Facility 2015-01 0.5

MoO Refinery Boor & Baba Kurkur Oil Refinery 2015-03 2.0

Sonangol / NOC Oil/Gas Najmah Oil field Development 2015-04 3.0

Sonangol / NOC Oil/Gas Qaiyarah Oil Field Development 2015-04 2.0

Iraq Ministry of Tourism Infra/Construction Jazirat AI A'ras 2015-04 3

MOT & Communications Infra/Construction New Electric Tramway 2015-04 2

MoO Refinery Nasiriya Integrated Project: Refinery Package 2015-06 6.0

Ministry of Oil Oil/Gas Nasiriya Integrated Project: Oil Field Development 2015-06 6.0

MoO Refinery Babil Refinery & Petrochemical Complex 2015-11 3.5

MoO Refinery Mosul Refinery 2016-07 2.0 자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 11] 이란 프로젝트 발주 계획


Naft-E-Nik Qeshm Company Refinery Qeshm Condensate Refinery 2013-10 1.0

TAVANIR / NTDC Power Iran-Pakistan Electrical Transmission Lines 2013-11 0.7

NICICO Power Rafsanjan Combined Cycle Power Project 2013-12 0.5

NPC / Petkim Petrochemical Methanol and Polyethylene Plant 2014-03 2.0

IOOC Oil/Gas Mahshahr Oilfield Development 2014-04 1.0

MWR Water/Waste Bekhme Dam 2014-04 2.1

Ministry of Roads & Urban Development Infra/Construction Tehran-Khosravi Rail Line 2014-04 2.0

NIOC Refinery Shiraz Condensate Refinery 2014-05 2.0

POGC Oil/Gas South Pars Gas Field Development: Phase 11: Onshore 2014-05 2.3

Mazandaran Regional Water Company Inc Infra/Construction Haraz Road and Dam 2014-06 0.7

Miyandoab Petrochemical Company Petrochemical Miyandoab PVC & Caustic Soda Plant 2014-07 0.6

Sinopec Oil/Gas Yadavaran Oil Field Development : Early Production Facilities: Phase II 2014-07 1.0

NPC / Ghadir Investment Company Petrochemical 12th Olefins and Aromatics Complex 2014-09 3.0

PEDEC Oil/Gas Zagheh Oil Field Development 2014-10 1.0

Tavanir/DEWA Power Iran to Dubai Electricity Link 2014-10 2.0

IOOC Oil/Gas Kish Development (Phase 2 & 3) 2014-11 5.0

IOOC Oil/Gas Lavan Gas Field Development 2014-11 6.0

IOOC Oil/Gas Soroush Oilfield Development 2014-12 1.2

PEDEC Oil/Gas Karkheh Oilfields 2014-12 1.9

Arvandan Oil & Gas Production Company Oil/Gas Sohrab Oilfield Development 2015-01 1.0

NISOC Oil/Gas Bangestan Oil Fields Development 2015-03 3.0

Iranian Oil Terminals Company Oil/Gas Jask Oil Terminal 2015-04 2.4

ICOFC Oil/Gas Tous Gas Field Development 2015-07 0.8

ICOFC Oil/Gas South Gashoy Gas Field Development 2015-08 1.0

CNPC Oil/Gas North Pars Gas Field Development: Offshore 2015-09 6.0

CNPC Oil/Gas North Pars Gas Field Development: Onshore 2015-09 10.0

IOOC Oil/Gas Farzad B Gas Field Development : Offshore 2015-09 1.0

Sinopec Oil/Gas Yadavaran Oil Field Development : Early Production Facilities:Phase III 2015-09 1.0

ICOFC Oil/Gas Development of Oil and Gas Fields 2015-12 5.0

IOOC Oil/Gas Golshan & Ferdowsi Gas Fields Development: Offshore 2015-12 6.0

IOOC Oil/Gas Golshan & Ferdowsi Gas Fields Development: Onshore 2015-12 10.0

Ministry of Roads & Urban Development Infra/Construction Iran to Armenia Railroad 2015-12 2.0

NIOOC/ Mapna Group Oil/Gas Forouz B Gas Field Development Offshore 2016-07 1.9

NIOOC/ Mapna Group Oil/Gas Forouz B Gas Field Development: Onshore 2016-07 1.9 자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 12] 쿠웨이트 프로젝트 발주 계획


PTB Water/Waste Umm al-Hayman Sewage Treatment Plant Expansion 2013-11 1.6

KOC Oil/Gas Gathering Centre 29~31 2013-12 3.0

MPW Infra/Construction Subiya Causeway: Doha Link 2013-12 1.0

KNPC Refinery Clean Fuels Project 2020 2014-01 18.0

MEW Water/Waste Doha Desalination Plant - Phase 1~2 2014-02 0.9

PTB Power Shuwaikh Power Plant 2014-02 1.2

PTB Infra/Construction Kuwait National Rail Network 2014-02 10.0

MPW Infra/Construction Kuwait Airport Expansion: New Terminal Building 2014-04 3.3

Ministry of Health Infra/Construction Eight Hospitals 2014-04 3.3

PTB Infra/Construction Kuwait City Metropolitan Rapid Transit 2014-05 7.0

KNPC Refinery New Refinery Project 2014-06 15.0

ExxonMobil / KOC Oil/Gas Ratqa Lower Fars Heavy Oil Handling Facilities: CPF 2014-06 6.9

PTB Power Nuwaiseeb IPP 2014-07 2.5

MPW Water/Waste North Kabd Sewage Treatment Plant (Phase 1~2) 2014-08 0.7

PIC Petrochemical Olefins III Project 2015-01 5.0

MPW Infra/Construction Bubiyan Seaport Project: Phase I: Package 3B & 3C 2015-10 1.0

MPW Infra/Construction North & East Regional Highway 2015-12 2.0

MPW Infra/Construction South Regional Highway (Section 1~2) 2015-12 2.9

PAHW Infra/Construction Khairan Residential City 2016-01 14.0

PTB Power Shuaiba South Power and Desalination Plant 2016-07 1.8

PTB Power Jeleia Power Plant 2016-11 1.2

Public Authority for Housing & Welfare Infra/Construction Al-Mutlaa City 2016-12 2.4

PTB Power Doha East Power and Desalination Plant 2017-07 3.0 자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 13] 사우디 프로젝트 발주 계획


SEC Power Rabigh 2 IPP 2013-11 1.5

Saudi Aramco Refinery Ras Tanura Refinery Upgrade 2013-11 3.5

Saudi Aramco Oil/Gas Ras Tanura Refinery Upgrade: Offsites & Utilities 2013-11 0.8

Saudi Aramco Petrochemical Ras Tanura Refinery Upgrade: Naphtha /Aromatics ProcessingFacilities 2013-11 0.5

GACA Infra/Construction Abha Regional Airport 2013-11 1.0

Saudi Aramco Power Jizan Refinery IGCC Power Plant 2013-12 4.0

Petro-Rabigh Petrochemical Phase 2 - Acrylic Acid and SAP (CP5) 2013-12 0.5

Saudi Kayan Petrochemical Jubail Ultra-High-Molecular-Weight Polyethylene Plant 2014-01 0.2

Gulf Cooperation Council Infra/Construction Saudi Railway Network (GCC Railway) 2014-01 3.8

Khafji Joint Operations Oil/Gas Dorra Gas Field Development 2014-02 1.0

Khafji Joint Operations Oil/Gas Dorra Gas Field Development Offshore 2014-02 3.0

SABIC/Lucite Petrochemical Jubail Methyl Methacrylate & Polymethylmethacrylate Plants 2014-02 0.5

MOT Infra/Construction Jeddah Metro: Orange & Blue Lines 2014-02 7.6

SRO Infra/Construction Jeddah-Jizan Taif-Khamis Mushayt Rail 2014-02 1.5

Medina Municipality Infra/Construction Medina Monorail 2014-03 4.0

Saudi Aramco /Mitsui&Co/Nabaa Petrochemical Yanbu Integrated Refinery

& Petrochemicals Complex 2014-04 20.0

SWCC Water/Waste Rabigh Desalination Plant: Phase 4 2014-05 1.0

SEC Power Shuqaiq Power Plant 2014-05 2.0

SEC Power Riyadh PP13 Combined Cycle Power Plant 2014-05 2.0

Ministry of Municipal and Rural Affairs Water/Waste Riyadh Drainage Project 2014-07 2.9

NWC Water/Waste Riyadh Water Storage Facilities 2014-09 1.0

SEC Power Al-Rais Power Plant 2014-10 1.8

SEC Power PP14 2014-10 1.8

UPC Petrochemical PTA and PET Plants 2014-12 1.0

Petro-Rabigh Refinery Clean Fuels Project 2015-01 1.0

Saudi Aramco / Sabic Petrochemical Yanbu Petrochemical Complex 2015-01 1.0

JANA Petrochemical Epichlorohydrin Plant Expansion 2015-02 0.4

SAR Infra/Construction Riyadh Jeddah Railway 2015-02 3.0

Sadaf Petrochemical Jubail Polyurethane Plant 2015-03 0.3

SATORP Petrochemical Jubail Petrochemicals Plant Expansion - Phase II 2015-04 9.6

Egypt Ministry of Electricity & Energy / SEC Power Saudi Egypt Power Interconnection 2015-09 1.6

SEC Power Al Rais 2 Power Plant 2015-10 1.8

SEC Power Al-Uqair South Power Plant (Phase 1~3) 2015-10 3.9

SEC Power Ras Al-Khair Power Plant 2015-10 2.5 자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 14] UAE 프로젝트 발주 계획


ADWEA Power Mirfa IWPP 2013-09 1.8

ADCO Oil/Gas North East Bab (NEB): Rumaitha & Shanayel Phase III 2013-10 1.0

ADMA-OPCO Oil/Gas Nasr Field Development: Full Field Development -Platforms 2013-10 1.5

CPC Corporation Petrochemical Petrochemicals Plant 2013-10 1.0

Musanada Infra/Construction Capital City District: Infrastructure Works: Phase 3 & 4 2013-11 1.0

IPIC Refinery Fujairah Refinery (Phase I) 2013-12 3.5

Nakheel Corporation Infra/Construction Al-Furjan Development: Villas 2013-12 2.0

DEWA Power Station Q 2014-01 4.0

Musanada Infra/Construction Shamkha South: Villas 2014-01 2.5

DEWA Power Lehbab Power Plant 2014-03 5.5

Abu Dhabi Urban Planning Council Infra/Construction North Wathba 2014-03 1.6

Tatweer Infra/Construction Dubailand: Universal City Dubailand (Dubailand) 2014-04 2.2

ZonesCorp Infra/Construction Oil & Gas City 2014-04 1.0

Dubai Natural Gas Company Ltd Petrochemical Jebel Ali MTBE Plant Expansion 2014-05 0.1

Meraas Holdings Infra/Construction Theme Park 2014-05 2.7

DEWA Power IGCC Power & Desalination Plant 2014-06 3.0

ADAC / Mubadala Aerospace Infra/Construction Nebras Al Ain Aviation City 2014-06 5.0

DOT Infra/Construction Abu Dhabi Metro : Package 1 2014-06 1.9

DEWA Power Hassyan Coal Fired Power Plant 2014-07 1.5

IPIC Petrochemical Fujairah Olefins Plant (Phase II) 2014-07 1.0

Dubai Properties Infra/Construction Mohammed Bin Rashid Gardens 2014-08 55.0

ADCO Oil/Gas North East Bab (NEB): Al Dabbiya Phase III 2014-09 1.3

ADO Oil/Gas Hail Field Development 2014-09 1.0

Tacaamol Petrochemical Al-Gharbia Chemicals Industrial City 2014-10 19.0

Tacaamol Petrochemical Al-Gharbia Chemicals Industrial City: Aromatics Complex 2014-10 0.8

Etihad Rail Infra/Construction Etihad Railway Network: Phase 3 2014-11 1.0

DOT Infra/Construction Abu Dhabi Metro 2015-01 5.1

DOT Infra/Construction Bus Rapid Transit (Orange Line) 2015-02 1.5

Dubai Holding / Emaar Properties Infra/Construction The Lagoons 2015-04 16.0

Dubai RTA Infra/Construction Dubai Metro: Blue Line 2016-01 2.5 자료: MEED, 메리츠종금증권 리서치센터




Ⅱ. Oversea Market

2. 아시아 건설시장

아시아지역 건설시장

: 전력수요 폭증으로

IPP발전 발주 증가

전력 ‘Shortage’로 민간발전(IPP) 설비 발주증가

아시아지역 대부분 국가는 현재 전력소비량 증가에 따른 설비 계획을 지속적으로 확보하

기 위한 에너지 수급계획을 준비하고 있다. 또한 건설시장 규모는 평균 GDP 약 5% 성

장률과 동일하게 상승할 것으로 예상된다. 향후 10년동안 지속적으로 성장하는 잠재력이

풍부한 건설시장으로써 국내 대형 건설사의 성장 모멘텀이 될 것으로 전망된다.

① 말레이시아: 토목Infra/건축/주택→ 발전/정유 설비 확대

- 수라왁 주변에 2020년까지 석탄화력발전 14,000MW 추가 확보할 계획

- 국영 석유기업 페트로나스의 대규모 RAPID산업 약 200억불 개발추진 중

② 인도네시아: 토목Infra→ 발전/정유/석유화학 설비 확대

- 도로, 철도, 항만 등 인프라 확충을 위해 2015년까지 644억불 투자발표

- 2011~2014년 10GW 발전증설 계획으로 160억불 예산 배정

- 2013년 하반기부터 국영 석유회사 페르타미나(Pertamina) 총 158억불 Projects 발주

③ 싱가포르: 토목Infra → 토목Infra 추가 확대

- 정부의 경기부양책으로 대규모 지하철, 터미널 공사 지속발주

- 민간발주의 주택, 복합개발로 건축공사 발주 지속전망

④ 태국/베트남/캄보디아: 토목Infra→ 수(水) 처리/발전 지속적 확대

⑤ 우즈베키스탄, 아르메니아, 아제르바이잔: 석유화학→ 발전설비 확대

⑥ 카자흐스탄, 키르기스스탄: 토목Infra→ 석유화학/발전설비 확대

[그림 14] 아시아 6개국 건설시장 규모

잠재력이 풍부한

시장으로 급부상 중

7.9 8.6 9.79.3 10.7 12.310.1 11.4 12.512.4 13.8 15.712.2 14.8 17.1

86.295.2

110.4

0

20

40

60

80

100

120

2011 2012 2013E

베트남 말레이시아 싱가포르카자흐스탄 필리핀 인도네시아

(십억달러)





[그림 15] 아시아 5개국 건설시장규모 및 GDP 성장률

지속적인 GDP성장률

→ 건설시장 규모

지속적 증가 전망

85

110

126141

162

190

223

73

4.6

1.7

8.6

5.35.0 5.0

5.4 5.6

0

50

100

150

200

250

2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10아시아 5개국(좌) GDP 성장률(우)(십억불) (%)

자료: 해외건설협회, Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 16] 말레이시아 건설시장규모 및 GDP 성장률

국영 석유기업

: 페트로나스 발주

Rapid 약 200억불

62 64

80

93

107

123

0

20

40

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 2012e 2013f0

2

4

6

8

10

12

14

16

18건설시장규모(좌) 건설시장 성장률(우) 건설/GDP 비중(우)(억불) (%)


[그림 17] 말레이시아 전력 수요 전망

전력수요 증가

→ 발전설비 증가

Average period growth rates(%)

GDP Electricity Sales Generation Peak Demand

2012~2015 5.7 4.2 3.7 3.6

2016~2020 5.9 3.6 3.4 3.3

2021~2030 6.2 1.9 1.7 1.6

자료: 말레이시아 전력청, 메리츠종금증권 리서치센터




[그림 18] 인도네시아 건설시장규모 및 GDP 성장률

국영 석유기업

: 페르타미나 발주

약 158억불

433

534

727

862

952

1,104

0

200

400

600

800

1000

1200

2008 2009 2010 2011 2012e 2013f0

2

4

6

8

10

12

14건설시장규모(좌) 건설시장 성장률(우) 건설/GDP 비중(우)(억불) (%)


[그림 19] 인도네시아 연도별, 에너지원별 발전 용량

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

Hydro Steam

Gas Turbine Combined Cycle

GeoThemal etc

Total

(MW)

자료: PNL, 메리츠종금증권 리서치센터 *13년 이후는 과거 10년 연평균 성장률로 추정한 수치

[그림 20] 인도네시아 발전 에너지원별 설비용량(2012)

2011~2014년

10GW 발전증설

→ 약 160억불 투자

5482,973 3,516

7,896

14,446

2,605

31,984

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

Geothermal Gas Turbine Hydro CombinedCycle

Steam etc Total

Installed Capacity(MW)

자료: PNL, 메리츠종금증권 리서치센터




Ⅲ. Domestic Market

1. 주택시장

주택 분양시장 호전

① 실수요자 중심

② 저금리 혜택

③ 높은 전세가격

14년 수직증축 완화

→재건축시장 활성화

2013년 회복국면 진입으로 2014년 점진적 개선 지속

2013년 4.1 부동산 대책과 8.28 추가정책으로 실수요자 중심의 주택구매 심리는 호전되어

분양시장에 활기를 불어 넣었다. 전세 가격은 지속적으로 상승하면서 반전세 또는 월세로

확산되는 시점에 실수요자를 위한 최선의 정책으로 저금리, 장기 모기지 상품, 취득세

영구인하 등으로 주택 분양시장을 적중시켰다. 하지만 정부의 정책이 국회에 통과되지

못하여 주택 분양시장은 점점 둔화되는 모습이다. 결국 2014년 두개의 정책이 순조롭게

통과되고 추가적인 정책이 지속 추진된다면 주택시장은 점진적으로 개선될 것이다.

① 부동산 바닥국면: 공급 축소→ 미분양 감소→ 전세가격 상승→ 소형APT 수요증가

- 실수요자 중심 구택구매→ 분양시장 개선→ 부동산 활성화

- 저금리, 장기 주택모기지 상품, 취득세 영구인하, 민간 임대주택법 제정

② 2014년 추진중인 민간 임대주택법과 건물 수직증축에 대한 구체적 정책 발표

- 민간 임대주택법으로 전세→ 반전세 및 월세 시장으로 확대

- 수직증축 완화될 경우 사업성이 좋은 재건축시장 활성화 전망

③ 주택시장 활성화 되지 않으면 추가적 정책 지속적 추진 예상

- 분양가 상한제 폐지, 다주택자 양도세 중과폐지, *LTV & DTI 규제완화 등

[그림 21] 아파트 공급 동향(재고+입주)

APT공급증가

→ 주택의 분양시장

개선되는 증거

263,351

195,903178,379

298,715

214,884

33,343

22,50419,027

36,476

70,546

51,282

62,64363,635

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000전국 서울특별시(우) 경기도(우)(세대) (세대)

자료: REPS, 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 22] 아파트 가격 동향

전세가 지속상승

→ 매매가 소폭 개선

957

886

562

0

200

400

600

800

1,000

1,200

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13

분양가 매매가 전세가(만원/3.3m2)





[그림 23] 아파트 거래량

8.28정책으로

취득세 영구인하로

→4Q13 거래량 증가

164

286

31

16

62

38

0

40

80

120

160

200

240

280

320

3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q130

15

30

45

60

75전국 서울특별시(우) 경기도(우) (천세대)(천세대)


[그림 24] 주택 미분양 현황

2014년 임대법 제정

→미분양 지속감소

166

66

35

4

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

'02 '04 '06 '08 '10 '12 '13.9

전국 수도권 서울(천호)

자료: 국토교통부, 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 25] 한국 은행 기준 금리

저금리 현상

→ 실수요자 중심

주택구매심리

빠르게 개선

2.50

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

2Q99 2Q01 2Q03 2Q05 2Q07 2Q09 2Q11 2Q13

한국은행 기준금리(%)

자료: 한국은행, 메리츠종금증권 리서치센터




Ⅲ. Domestic Market

2. 토목 및 건축시장

경기둔화에 따른

공공+민간발주 둔하

정부의 공공 발주는 제한적, 경기둔화에 따른 민간 발주 정체

국내 건설시장의 고도화로 토목과 건축의 공공 및 민간시장은 약 110조원으로 제한적이다.

토목시장은 새로운 추가 경기 부양책을 위한 발주 외 공공시장은 둔화되고 있으며 특히

경기 회복 될때까지 민간 SOC사업은 냉각될 것이다. 뿐만 아니라 건축시장도 정부정책에

따른 공공시장 한계성과 민간시장 침체는 지속 될 것으로 전망된다.

토목: 새로운 경기 부양책이 없다면 글로벌 유동성 위기로 민자 SOC사업 냉각 지속

① 정부 SOC 예산계획 12년 22조, 12년 22조, 13년 23조, 14년 22조원 예상

② 2010년 4대강 정비사업, 내수경기 활성화 정책에 따른 정부 SOC 예산의 일시적 증가

- 공공시장: 10년 26조원→ 11년 22조원→ 12년 18.9조원→ 13년 19조원→ 14년 20조원

- 민간시장: 10년 16조원→ 11년 17조원→ 12년 17조원→ 13년 15조원→ 14년 15조원

건축: 정책에 따른 공공시장 한계성, 경기에 따른 민간시장의 탄력성으로 규모 감소 추세

① 공공: 지자체 및 공기업 일부 이전 발주완료로 감소 (세종시/주한미군이전)

② 민간: 그룹공사의 신규 산업설비 둔화 및 공연장/호텔/테마파크 문화시설 일부 발주

- 공공시장: 10년 4.7조원→ 11년 7조원→ 12년 6.4조원→ 13년 3조원→ 14년 5조원

- 민간시장: 10년 27조원→ 11년 32조원→ 12년 28조원→ 13년 17조원→ 14년 18조원

[그림 26] 국내 건설사 민간, 공공 부문 수주 금액

국내 발주시장

약 110조원으로 정체

78.260.2 65.0

74.1 67.4

32.2

41.8

58.538.2

36.634.1

19.7

0

20

40

60

80

100

120

140

'08 '09 '10 '11 '12 '13.8

민간 공공(조원)

120.1 118.7

103.2

110.7

101.5

51.9


[그림 27] 국내 건설사 공종별 공공부문 수주 금액

공공시장 발주 감소

→ 2014년 소폭 회복

23.4

42.8

25.721.9 18.9

12.2

9.3

7.4

4.77.0

6.4

1.6

9.1

8.3

7.7 7.88.7

5.9

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

'08 '09 '10 '11 '12 '13.8

토목 주택 건축(조원)

41.8

58.5

38.236.6 34.1

19.7





[그림 28] 국내 건설사 공종별 민간부문 수주 금액

민간시장 발주 감소

→ 경기둔화 효과

17.911.4 15.6 16.9 16.8

5.3

35.3

31.7 26.931.7 27.8

13.7

25.0

17.2 22.5

25.422.8

13.1

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

'08 '09 '10 '11 '12 '13.8

토목 주택 건축(조원)

78.2

60.265.0

74.167.4

32.2





Company Briefs

1 현대건설 Strong Buy TP 90,000원 36p

2 대림산업 Buy TP 133,500원 41p

3 삼성물산 Buy TP 84,600원 45p

4 현대산업 Buy TP 35,000원 50p

5 GS건설 Hold TP 39,200원 55p

6 삼성엔지니어링 Reduce TP 65,900원 59p




현대건설(000720) Strong Buy (유지) 90,000원

(억원,원,배,%) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 133,248 141,193 161,200 173,036

영업이익 7,604 8,153 10,140 11,503

순이익 5,099 5,665 6,579 7,460

EPS(지배주주) 4,578 5,087 5,907 6,699

증감율(%) -19.7 11.1 16.1 13.4

BPS 40,122 44,741 50,177 56,402

PER 15.3 11.8 10.2 9.0

PBR 1.7 1.3 1.2 1.1

EV/EBITDA 8.9 7.3 5.8 5.0

ROE 11.7 11.8 12.3 12.4

부채비율 168.0 157.5 141.5 127.6

시장대비 상대강도 : 1개월(0.97), 3개월(0.97), 6개월(1.03)

업종 : 건설업 / 2013.11.7

Analyst 김형근

(6309-4530 / [email protected])

RA 김재윤


Rating & Target Price

New : Strong Buy 90,000원

종가(11.6) : 60,200원

Market Data

KOSPI 2,013.67pt

KOSDAQ 525.99pt

시가총액(11.6) : 67,036억원

발행주식수 11,136만주

외국인지분율 26.70%

DPS(2012) 500 원

배당수익률(2012) 0.7%

Company Data

주요주주 현대자동차 20.93

기아자동차 5.23

현대모비스 8.72

Bloomberg 000720 KS

Price Range(52주) 54,100~73,800원

60일 평균거래량 366,232주

60일 평균거래대금 220.5억원

HYUNDAI ENGINEERING & CONSTRUCTION

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

Nov Dec Dec Jan Mar Mar Apr May Jun Jul Aug SepPRICE HIGH 73800 09/01/13, LOW 54100 22/08/13, LAST 60200PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI)

000'SFROM 6/11/12 TO 6/11/13 DAILY

해외수주 ‘상고하저’, 실적 ‘상저하고’: 성장만 있습니다.

결론: 투자의견 Strong Buy, Top Pick 및 목표주가 90,000원 유지

- 2008년~2012년 PER 평균 15.7배 10%할인 14.3배(주택 Risk 반영)

- 목표가 90,000원: 14년~15년 EPS 6,304원 X PER 14.3배 적용

① 이익성장과 주택 Risk해소 되는 시점부터 Re-rating 전망

② 현대엔지니어링의 고도성장에 따른 높은 이익 기여 예상

투자포인트

1. 현대건설+현대엔지니어링 하이브리드(Hybrid) 고성장 확대

① R&D 설립으로 설계기술(Engineering) 개발 및 공유

② 현대건설 시공능력+현대ENG 설계능력으로 해외 공동입찰 확대

→ 베네수엘라 선점으로 수의계약 Projects 발주시 최대 수혜

2. 현대건설: 주택관련 대손 정리하여 Risk ‘0’ 추진

① 미착공 PF 1.0조원(전체 1.6)→ 토지매입 or Proj. 진행으로 처리

② 미분양 약 2,700세대→ 지속적 할인분양으로 정리예정

③ 안정적 재건축 및 사업성 충분한 주택사업에 집중

3. 현대엔지니어링: 매출 및 이익성장 본격화

① GPM 13%, OPM 9%, NPM 6% 유지 가능

② CIS국가 중심의 수의계약으로 수주잔고 11조원 육박

③ Project를 E(설계)+P(구매)중심으로 수행하여 C(시공) Risk 최소

2014년 매출 16.1조원, 영업이익 1조원, 순이익 7,316억원 예상

- 현대건설: 신규수주 16.5조원, 매출 12.8조원, 영업이익 5,990억원

- 현대ENG: 신규수주 4.5조원, 매출 3.3조원, 영업이익 3,198억원




[표 15] 현대건설 분기 실적 전망

(단위: 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2012 2013E 2014E 2015E

신규수주 4,328 3,557 3,934 6,681 5,104 4,494 4,113 7,289 21,206 18,500 21,000 23,000

매출액 2,861 3,471 3,535 4,252 3,268 3,884 4,035 4,933 13,325 14,119 16,120 17,304

영업이익 179 201 206 230 216 224 281 293 760 815 1,014 1,150

영업이익률 6.2% 5.8% 5.8% 5.4% 6.6% 5.8% 7.0% 5.9% 5.7% 5.8% 6.3% 6.6%

세전이익 190 179 241 215 190 226 282 235 737 825 969 1,099

IFRS 연결

순이익 150 130 169 181 143 169 211 208 567 630 732 830

신규수주 4,132 2,368 2,560 5,440 4,541 3,225 2,769 5,964 16,308 14,500 16,500 17,800

매출액 2,233 2,608 2,674 3,257 2,563 2,901 2,992 3,722 10,433 10,771 12,178 13,023

영업이익 121 109 106 134 156 121 170 152 416 470 599 679

IFRS 개별 (현대건설)

영업이익률 5.4% 4.2% 4.0% 4.1% 6.1% 4.2% 5.7% 4.1% 4.0% 4.4% 4.9% 5.2%

매출액 93 220 231 97 116 221 211 133 619 640 680 758IFRS 개별 (기타법인)

영업이익 9 24 35 24 8 22 27 38 111 96 95 106

신규수주 195 1,189 1,375 1,241 563 1,269 1,343 1,325 4,897 4,000 4,500 5,200

매출액 536 643 630 899 589 763 831 1,079 2,272 2,708 3,262 3,522

영업이익 49 68 66 72 52 81 84 102 234 250 320 365

IFRS 개별 (현대 ENG)

영업이익률 9.1% 10.5% 10.4% 8.0% 8.9% 10.7% 10.1% 9.5% 10.3% 9.2% 9.8% 10.4%

자료: 메리츠종금증권

[그림 29] 현대건설 12M Fwd PER 밴드 [그림 30] 현대건설 12M Fwd PBR 밴드

11.0X

14.0X

17.0X

20.0X

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 32.3

Min 9.0

13/11/07 기준,

10.4배

1.0X

1.5X

2.0X

2.5X

3.0X

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 4.1

Min 1.2 13/11/07 기준,

1.22배

자료: Quntiwise, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Quntiwise, 메리츠종금증권 리서치센터

[표 16] 현대건설 과거 5년 PER, PBR 평균

현대건설 ROE PER PBR

2008 14.4 18.0 2.2

2009 15.4 17.3 2.6

2010 16.1 15.5 2.3

2011 16.5 12.4 1.9

2012 11.7 15.3 1.7

2013E 11.8 11.8 1.3

Average 14.8 15.7 2.1

자료: 메리츠종금증권 리서치센터




[그림 31] 현대건설 신규수주 및 수주잔고 (IFRS 연결)

21,827

16,73921,206

18,50021,000

23,000

39,041 38,770

46,22850,609

55,489

61,185

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

신규수주

수주잔고

(십억원)CAGR 10.0%


[그림 32] 현대건설 매출 및 매출총이익률 (IFRS 연결)

13,325

16,12017,304

14,119

11,378 11,920

9.4%9.1%

9.6%9.9%

11.7%

9.8%

0

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%매출액(좌) 매출총이익률(우)(십억원)


[그림 33] 현대건설 영업이익 및 영업이익률 (IFRS 연결)

815

1,0141,150

789 736 760

5.8%

6.3%6.6%

6.9%6.2%

5.7%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%영업이익(좌) 영업이익률(우)(십억원)





[그림 34] 현대엔지니어링 수주 및 수주잔고 (IFRS 개별)

3,4204,299

4,8974,000

4,5005,200

4,189

6,824

9,450

10,743

11,981

13,659

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

신규수주

수주잔고

(십억원)CAGR 13.1%


[그림 35] 현대엔지니어링 매출 및 매출총이익률 (IFRS 개별)

2,272

3,2623,522

2,708

1,6631,237

12.8%

11.4% 11.6% 12.0%

15.2%

19.9%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

19%

21%매출액(좌) 매출총이익률(우)(십억원)


[그림 36] 현대엔지니어링 영업이익 및 영업이익률 (IFRS 개별)

250

320365

234194186

9.2%9.8%

10.4%10.3%

11.6%15.1%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%






Income Statement Statement of Cash Flow

(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (억원) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 133,248 141,193 161,200 173,036 영업활동현금흐름 281 690 4,045 4,747

매출원가 120,759 128,383 145,774 155,972 당기순이익(손실) 5,670 6,300 7,316 8,296

매출총이익 12,489 12,810 15,426 17,064 유형자산감가상각비 833 808 690 608

판매비와관리비 4,885 4,657 5,286 5,561 무형자산상각비 25 40 37 35

기타손익 154 163 186 200 투자활동 현금흐름 -2,081 -903 -949 -978

영업이익 7,604 8,153 10,140 11,503 유형자산의 증가(CAPEX) -971 -253 -304 -405

금융수익 307 400 80 40 투자자산의 감소(증가) 1,326 -525 -506 -362

종속/관계기업관련손익 -112 -99 -100 -104 재무활동 현금흐름 1,855 3,364 -711 -772

기타영업외손익 -429 -200 -430 -450 차입금증감 2,447 3,922 -154 -214

세전계속사업이익 7,370 8,254 9,690 10,989 자본의증가 22 0 0 0

법인세비용 1,701 1,954 2,374 2,693 현금의증가 -71 3,152 2,384 2,998

당기순이익 5,670 6,300 7,316 8,296 기초현금 18,619 18,549 21,700 24,085

지배주주지분 순이익 5,099 5,665 6,579 7,460 기말현금 18,549 21,700 24,085 27,083

Balance Sheet Key Financial Data

(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (원,%,배) 2012 2013E 2014E 2015E

유동자산 96,107 106,139 114,091 123,382 주당데이터(원)

현금및현금성자산 18,549 21,700 24,085 27,083 SPS 119,660 126,794 144,761 155,391

매출채권 284 270 267 264 EPS(지배주주) 4,578 5,087 5,907 6,699

재고자산 11,285 12,977 14,275 15,274 CFPS 9,039 8,104 9,255 10,249

비유동자산 31,362 31,093 30,975 30,895 EBITDAPS 7,599 8,083 9,759 10,908

유형자산 11,440 10,785 10,299 9,996 BPS 40,122 44,741 50,177 56,402

무형자산 768 728 691 655 DPS 500 500 500 500

투자자산 12,316 12,743 13,148 13,407 배당수익률(%) 0.7 0.8 0.8 0.8

자산총계 127,468 137,233 145,066 154,277 Valuation(Multiple)

유동부채 61,498 62,497 63,174 64,315 PER 15.3 11.8 10.2 9.0

매입채무 22,041 22,261 22,707 23,388 PCR 7.7 7.4 6.5 5.9

단기차입금 1,859 2,759 2,739 2,719 PSR 0.6 0.5 0.4 0.4

유동성장기부채 4,394 4,594 4,494 4,298 PBR 1.7 1.3 1.2 1.1

비유동부채 18,411 21,433 21,831 22,164 EBITDA 8,461.9 9,000.5 10,867.3 12,146.2

사채 8,476 8,426 8,404 8,382 EV/EBITDA 8.9 7.3 5.8 5.0

장기차입금 2,234 5,034 5,028 5,022 Key Financial Ratio(%)

부채총계 79,909 83,931 85,006 86,478 자기자본이익률(ROE) 11.7 11.8 12.3 12.4

자본금 5,573 5,573 5,573 5,573 EBITDA이익률 6.4 6.4 6.7 7.0

자본잉여금 8,303 8,303 8,303 8,303 부채비율 168.0 157.5 141.5 127.6

기타포괄이익누계액 859 859 859 859 금융비용부담률 0.5 0.5 0.5 0.5

이익잉여금 30,792 35,900 41,922 48,825 이자보상배율(x) 12.5 11.1 12.6 14.5

비지배주주지분 2,074 2,708 3,445 4,281 매출채권회전율(x) 235.5 510.2 600.8 651.5

자본총계 47,559 53,302 60,060 67,799 재고자산회전율(x) 11.1 11.6 11.8 11.7




대림산업(000210) Buy 133,500원

(억원,원,배,%) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 102,533 105,158 118,042 142,986

영업이익 4,861 4,921 5,231 6,629

순이익 3,911 3,934 4,426 5,802

EPS(지배주주) 11,179 11,245 12,657 16,612

증감율(%) 18.0 0.6 12.6 31.2

BPS 121,748 131,604 142,599 157,190

PER 7.8 8.7 7.7 5.9

PBR 0.7 0.7 0.7 0.6

EV/EBITDA 5.1 5.8 4.9 3.0

ROE 8.5 7.9 8.2 9.9

부채비율 123.8 117.8 112.6 104.3 시장대비 상대강도 : 1개월(1.00), 3개월(1.03), 6개월(1.23)

업종 : 건설업 / 2013.11.7

Analyst 김형근


RA 김재윤



New : Strong Buy 133,500원

종가(11.6) : 97,700원

Market Data

KOSPI 2,013.67pt

KOSDAQ 525.99pt

시가총액(11.6) : 34,000억원



DPS(2012) 500 원

배당수익률(2012) 0.6%

Company Data

주요주주 ㈜대림코퍼레이션 21.67

국민연금공단 8.88

Bloomberg 000210 KS

Price Range(52주) 67,600~108,500원

60일 평균거래량 221,031주


DAELIM IND. CORP.

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov

PRICE HIGH 108500 22/10/13, LOW 67600 16/11/12, LAST 977

PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI)

000'S

FROM 6/11/12 TO 6/11/13 DAILY

해외수주 ‘상고하저’, 실적 ‘상저하고’: 팔방미인입니다.

결론: 투자의견 Buy 하향, 목표주가 133,500원 유지

- 2014년~2015년 PBR 평균 0.9배 적용 (주택 Risk 반영)

- 목표가 133,500원: 14년~15년 EPS 14,325원 X PER 9.3배 수준

① 자회사 구조적 변화 지속적인 재평가(Re-rating) 가능

② 동남아 IPP발전 사업 가시화로 성장 모멘텀 지속

투자포인트

1. 연결 자회사: 작지만 강한 성장으로 이익기여 증가 예상

① 대림자동차: 국내 모터사이클+자동차 부품 생산, OPM 6%

② 대림C&S: 특수 콘크리트+철골구조 신규시장 진출, OPM 11%

③ 오라관광: 호텔 1,000실 운영확대, OPM 21%

④ DSA(시공법인): 2Q14 적자 마무리, 연간 BEP로 회복 전망

2. 지분법 자회사: 경영정상화를 통한 손실축소 가시화

① 삼호: 출자전환에 따른 Risk 해소 될 것

② 고려개발: 수주증가에 따른 이익증가로 실적개선 효과

③ 여천YNCC: 기초유분 가격 회복에 따른 이익증가

④ 포천파워: 2014년 1호기, 2015년 2호기 완공으로 이익 추가

2014년 매출 11.8조원, 영업이익 5,231억원, 순이익 4,471억원 예상

- 대림산업: 신규수주 10.5조원, 매출 10.4조원, 영업이익 3,746억원

- 자회사: 매출 1.3조원, 영업이익 1,485억원, 지분법 이익 725억원




[표 17] 대림산업 분기 실적 전망


신규수주 781 1,854 2,672 3,500 1,900 2,200 2,750 3,650 8,475 8,807 10,500 11,200

매출액 2,516 2,474 2,418 3,108 2,597 2,795 2,916 3,496 10,253 10,516 11,804 14,299

영업이익 124 112 124 133 121 102 125 175 486 492 523 663

영업이익률 4.9% 4.5% 5.1% 4.3% 4.7% 3.6% 4.3% 5.0% 4.7% 4.7% 4.4% 4.6%

세전이익 158 103 116 150 140 121 144 194 560 524 596 773

IFRS 연결

순이익 121 77 90 113 105 91 108 146 401 401 447 580 자료: 메리츠종금증권

[그림 37] 대림산업 PER 밴드 [그림 38] 대림산업 PBR 밴드

3.0X

6.0X

9.0X

12.0X

15.0X

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 71.5

Min 3.4

13/11/07 기준,8.0배

0.2X

0.7X

1.1X

1.6X

2.0X

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 2.5

Min 0.313/11/07 기준,0.7배


[표 18] 대림산업 과거 5년 PER, PBR, ROE평균

대림산업 ROE(%) PER PBR

2008 3.3 15.9 0.5

2009 9.8 9.4 0.9

2010 9.0 12.8 1.1

2011 8.6 9.5 0.8

2012 8.5 8.6 0.7

2013E 7.9 8.7 0.7

Average 7.8 11.2 0.8


[그림 39] 대림산업 신규수주 및 수주잔고

8,35010,185

8,475 8,80710,500 11,200

20,985

26,15325,221

26,51028,193

29,938

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

신규수주 수주잔고(십억원) CAGR 5.9%





[그림 40] 대림산업 매출 및 매출총이익률

878 9301,034 1,092 1,175

1,492

11.8% 11.6%

10.1% 10.4% 10.0%10.4%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%매출(좌) 매출총이익률(우)(십억원)


[그림 41] 대림산업 영업이익 및 영업이익률

388437

486 492 523

663

5.2%5.5%

4.7% 4.7%4.4%

4.6%

0

100

200

300

400

500

600

700

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%







(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (억원) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 102,533 105,158 118,042 142,986 영업활동현금흐름 7,798 3,180 4,523 7,673

매출원가 92,194 94,242 106,290 128,066 당기순이익(손실) 4,008 4,031 4,535 5,945

매출총이익 10,340 10,915 11,753 14,919 유형자산감가상각비 571 426 435 447

판매비와관리비 5,479 5,994 6,522 8,291 무형자산상각비 52 28 26 24

기타손익 901 924 1,038 1,257 투자활동 현금흐름 -2,955 -1,955 -1,660 -1,019

영업이익 4,861 4,921 5,231 6,629 유형자산의 증가(CAPEX) -1,557 -1,100 -1,210 -1,331

금융수익 -62 -176 -47 106 투자자산의 감소(증가) -922 -7 -148 -8

종속/관계기업관련손익 447 580 433 676 재무활동 현금흐름 -3,314 355 403 -218

기타영업외손익 355 -60 430 515 차입금증감 -5,609 521 613 -31

세전계속사업이익 5,601 5,265 6,047 7,927 자본의증가 -58 29 -14 7

법인세비용 1,593 1,234 1,512 1,982 현금의증가 1,517 1,580 3,266 6,435

당기순이익 4,008 4,031 4,535 5,945 기초현금 13,250 14,767 16,347 19,614

지배주주지분 순이익 3,911 3,934 4,426 5,802 기말현금 14,767 16,347 19,614 26,049


(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (원,%,배) 2012 2013E 2014E 2015E

유동자산 72,921 76,598 81,706 87,830 주당데이터(원)

현금및현금성자산 14,767 16,347 19,614 26,049 SPS 294,636 302,177 339,203 410,878

매출채권 34,815 35,511 35,866 33,714 EPS(지배주주) 11,179 11,245 12,657 16,612

재고자산 11,547 12,240 12,852 13,623 CFPS 21,139 14,657 16,990 21,281

비유동자산 37,144 38,947 40,286 41,123 EBITDAPS 15,759 15,445 16,354 20,401

유형자산 15,172 15,846 16,572 17,406 BPS 121,748 131,604 142,599 157,190

무형자산 792 756 728 710 DPS 500 500 500 500

투자자산 16,925 17,512 18,093 18,777 배당수익률(%) 0.6 0.5 0.5 0.5


유동부채 47,785 48,964 50,447 51,104 PER 7.8 8.7 7.7 5.9

매입채무 15,103 15,556 16,179 16,502 PCR 4.1 6.7 5.8 4.6

단기차입금 3,364 3,465 3,603 3,575 PSR 0.3 0.3 0.3 0.2

유동성장기부채 3,409 3,511 3,652 3,625 PBR 0.7 0.7 0.7 0.6

비유동부채 13,094 13,530 14,169 14,716 EBITDA 5,484.0 5,374.7 5,691.1 7,099.6

사채 4,480 4,570 4,661 4,708 EV/EBITDA 5.1 5.8 4.9 3.0


부채총계 60,879 62,495 64,616 65,820 자기자본이익률(ROE) 8.5 7.9 8.2 9.9

자본금 2,185 2,185 2,185 2,185 EBITDA이익률 5.3 5.1 4.8 5.0

자본잉여금 5,069 5,098 5,083 5,091 부채비율 123.8 117.8 112.6 104.3


이익잉여금 40,047 43,786 48,017 53,624 이자보상배율(x) 6.1 7.2 7.4 9.2


자본총계 49,185 53,051 57,376 63,134 재고자산회전율(x) 8.1 8.8 9.4 10.8




삼성물산(000830) Buy (유지) 84,600원

(억원,원,배,%) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 253,259 284,139 305,611 323,400

영업이익 4,903 5,040 6,426 6,859

순이익 4,506 3,945 5,249 5,663

EPS(지배주주) 2,870 2,510 3,346 3,610

증감율(%) 14.8 -12.5 33.3 7.9

BPS 64,383 66,177 68,757 71,574

PER 21.8 25.3 19.0 17.6

PBR 1.0 1.0 0.9 0.9

EV/EBITDA 20.2 20.6 16.9 15.7

ROE 4.3 3.4 4.3 4.5

부채비율 122.1 121.1 118.7 115.8

시장대비 상대강도 : 1개월(0.97), 3개월(1.12), 6개월(1.05)

업종 : 유통업 / 2013.11.7

Analyst 김형근


RA 김재윤



New : Buy 84,600원

종가(11.6) : 63,400원

Market Data

KOSPI 2,013.67pt

KOSDAQ 525.99pt

시가총액(11.6) : 99,042억원



DPS(2012) 500 원

배당수익률(2012) 0.8%

Company Data

주요주주 국민연금공단 9.57

삼성SDI 7.39

삼성생명 5.04

Bloomberg 000830 KS

Price Range(52주) 51,600~68,500원

60일 평균거래량 665,193주


SamsungC&TCorporation

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0


000'S FROM 5/11/12 TO 5/11/13 DAILY

해외수주 ‘상저하고’, 실적 ‘상고하저’: 가치를 알아주세요.

결론: 투자의견 Buy, 차선호주 및 목표주가 84,600원 유지

- 14년~15년 평균 PBR 1.2배 적용

① 사상 최대수주를 통한 매출과 이익 증가 시작

② 섬성의 지배구조 이슈로 관계사 지분가치 더욱더 부각될 전망

투자포인트

1. 건설부문: 규모의 건설을 통한 외형성장으로 절대이익 증가

① 건설 중동지역 풍부한 인프라 공사 발주로 제 2의 성장국면

② 그룹공사(Captive) 물량으로 새로운 공종다변화 추진 가능

③ 상사를 통한 Financing으로 민자발전(IPP)+LNG 플랜트 확대

2. 상사부문: 해외 에너지 및 자원투자의 효율성 재고로 실적개선

① 동두천 복합화력 운영 수익 및 온타리오 풍력 배당금 유입

② 불필요한 해외 투자지분을 지속적으로 매각 추진할 것으로 전망

3. 삼성의 지배구조 이슈로 관계사 지분가치 부각

① 투자자산 8조원+상사 자산가치 1.9조원 약 10조원 보유

② 삼성엔지니어링 지분가치 지속 증가(현재 2.3%)

→ 삼성전자 4.1%, 삼성SDS 18.3%, 삼성종합화학 38.7%,

삼성석유화학 27.3%, 삼성정밀화학 5.6% 등


- 건설: 신규수주 17조원, 매출 14.5조원, 영업이익 5,300억원

- 상사: 매출 16.1조원, 영업이익 1,125억원




[표 19] 삼성물산 분기 실적 전망


신규수주 8,419 4,254 3,066 3,861 3,603 3,871 4,587 4,939 13,707 19,600 17,000 18,000

매출액 6,702 6,993 7,069 7,651 7,457 7,485 7,628 7,991 25,326 28,414 30,561 32,340

영업이익 68 99 141 197 147 143 154 162 490 504 643 686

영업이익률 1.0% 1.4% 2.0% 2.6% 2.0% 1.9% 2.0% 2.0% 1.9% 1.8% 2.1% 2.1%

세전이익 83 159 130 191 175 155 168 188 556 563 721 774

IFRS 연결

순이익 60 116 88 143 131 116 126 141 465 407 541 580

매출액 2,590 3,180 3,381 3,700 3,359 3,383 3,740 3,983 8,943 12,850 14,465 15,687

영업이익 61 85 99 157 126 127 135 142 427 402 530 567 IFRS 개별

(건설)

영업이익률 2.4% 2.7% 2.9% 4.2% 3.8% 3.7% 3.6% 3.6% 4.8% 3.1% 3.7% 3.6%

매출액 4,112 3,813 3,688 3,951 4,098 4,102 3,889 4,008 16,383 15,564 16,096 16,653

영업이익 6 14 42 40 20 16 19 20 63 102 113 119 IFRS 개별

(상사)

영업이익률 0.2% 0.4% 1.1% 1.0% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.4% 0.7% 0.7% 0.7%


[그림 42] 삼성물산 PER 밴드 [그림 43] 삼성물산 PBR 밴드

15.0X

18.8X

22.5X

26.3X

30.0X

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 38.7

Min 9.7

13/11/07 기준,19.8배

0.5X

0.8X

1.0X

1.3X

1.5X

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 2.7

Min 0.6

13/11/07 기준,0.9배


[그림 20] 삼성물산 과거 5년 PER, PBR 평균

삼성물산 ROE PER PBR

2008 7.0 18.5 1.2

2009 5.0 29.3 1.1

2010 5.8 27.1 1.4

2011 4.5 27.3 1.1

2012 4.3 21.8 1.0

2013E 3.4 25.1 1.0

Average 5.3 24.8 1.2





[그림 44] 삼성물산 신규수주 및 수주잔고

10,38412,274

13,707

19,60017,000 18,000

26,750

31,581

35,165

41,91444,450

46,763

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

신규수주 수주잔고(십억원) CAGR 9.9%


[그림 45] 삼성물산 건설부문 매출 및 매출총이익률

7,3148,943

12,85014,465

15,687

12.4% 12.5%

9.3%

11.4% 11.3%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

11.0%

13.0%건설부문 매출 건설부문 매출총이익률(우)(십억원)


[그림 46] 삼성물산 상사부문 매출 및 매출총이익률

14,232

16,096

16,653

16,383

15,564

5.5%5.7% 5.7%

5.4%5.6%

13,000

13,500

14,000

14,500

15,000

15,500

16,000

16,500

17,000

2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%상사부문 매출 상사부문 매출총이익률(우)(십억원)





[그림 47] 삼성물산 영업이익 및 영업이익률

455351

490 504

643686

2.6%

1.6%

1.9%1.8%

2.1%2.1%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%







(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (억원) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 253,259 284,139 305,611 323,400 영업활동현금흐름 6,325 3,726 5,857 6,773

매출원가 233,172 263,335 279,958 296,136 당기순이익(손실) 4,654 4,074 5,422 5,849

매출총이익 20,088 20,803 25,653 27,264 유형자산감가상각비 1,608 1,416 1,271 1,152

판매비와관리비 15,184 15,763 19,227 20,405 무형자산상각비 0 0 0 0

기타손익 1,617 1,814 1,951 2,065 투자활동 현금흐름 -5,739 -2,601 -2,043 -1,946

영업이익 4,903 5,040 6,426 6,859 유형자산의 증가(CAPEX) -3,797 -1,300 -1,358 -1,372

금융수익 -1,070 -921 -1,017 -918 투자자산의 감소(증가) -28,208 -748 -83 -48

종속/관계기업관련손익 304 519 438 479 재무활동 현금흐름 3,423 -1,296 -1,657 -2,076

기타영업외손익 1,419 990 1,382 1,380 차입금증감 6,635 -537 -898 -1,317

세전계속사업이익 5,557 5,628 7,229 7,799 자본의증가 341 0 0 0

법인세비용 902 1,554 1,807 1,950 현금의증가 3,760 -171 2,156 2,751

당기순이익 4,654 4,074 5,422 5,849 기초현금 10,022 13,782 13,611 15,768

지배주주지분 순이익 4,506 3,945 5,249 5,663 기말현금 13,782 13,611 15,768 18,519


(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (원,%,배) 2012 2013E 2014E 2015E

유동자산 97,013 101,714 108,048 114,369 주당데이터(원)

현금및현금성자산 13,782 13,612 15,768 18,519 SPS 162,119 181,886 195,631 207,019

매출채권 32,293 33,907 35,603 37,027 EPS(지배주주) 2,870 2,510 3,346 3,610

재고자산 14,199 15,619 16,869 18,218 CFPS 4,643 4,857 5,801 5,984

비유동자산 162,627 164,079 165,027 166,146 EBITDAPS 4,168 4,133 4,927 5,128

유형자산 12,497 12,381 12,468 12,687 BPS 64,383 66,177 68,757 71,574

무형자산 12,310 12,610 12,950 13,323 DPS 500 500 500 500

투자자산 126,744 128,012 128,533 129,060 배당수익률(%) 0.8 0.8 0.8 0.8


유동부채 87,270 88,631 89,671 90,334 PER 21.8 25.3 19.0 17.6

매입채무 21,712 22,798 23,938 25,135 PCR 13.5 13.1 10.9 10.6

단기차입금 16,136 16,006 15,717 15,222 PSR 0.4 0.3 0.3 0.3

유동성장기부채 5,962 5,462 4,742 3,782 PBR 1.0 1.0 0.9 0.9

비유동부채 55,478 56,954 58,533 60,219 EBITDA 6,510.9 6,455.9 7,697.0 8,010.8

사채 14,956 14,936 14,942 14,976 EV/EBITDA 20.2 20.6 16.9 15.7


부채총계 142,748 145,585 148,204 150,553 자기자본이익률(ROE) 4.3 3.4 4.3 4.5

자본금 8,043 8,043 8,043 8,043 EBITDA이익률 2.6 2.3 2.5 2.5

자본잉여금 10,566 10,566 10,566 10,566 부채비율 122.1 121.1 118.7 115.8

기타포괄이익누계액 75,525 75,525 75,525 75,525 금융비용부담률 0.6 0.6 0.5 0.5

이익잉여금 24,676 27,862 32,352 37,257 이자보상배율(x) 3.3 3.2 4.1 4.5


자본총계 116,893 120,208 124,871 129,962 재고자산회전율(x) 23.6 19.1 18.8 18.4




현대산업(012630) Buy (유지) 35,000원

(억원,원,배,%) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 33,341 39,833 41,940 47,471

영업이익 1,038 53 1,979 2,465

순이익 -1 -352 1,014 1,348

EPS(지배주주) -1 -467 1,345 1,789

증감율(%) 33.0

BPS 30,899 30,253 31,418 33,025

PER 17.8 13.4

PBR 0.7 0.8 0.8 0.7

EV/EBITDA 26.8 76.2 16.2 13.3

ROE 0.0 -1.5 4.3 5.5

부채비율 173.4 191.8 188.0 183.2

시장대비 상대강도 : 1개월(1.04), 3개월(1.11), 6개월(1.02)

업종 : 건설업 / 2013.11.7

Analyst 김형근


RA 김재윤



New : Buy 35,000원

종가(11.6) : 23,950원

Market Data

KOSPI 2,013.67pt

KOSDAQ 525.99pt

시가총액(11.6) : 18,055억원



DPS(2012) 200 원

배당수익률(2012) 0.9%

Company Data

주요주주 정몽규 외 7인 18.83

템플턴자산운용 18.77

국민연금공단 6.15

JF Asset 5.41

Management ltd.

Bloomberg 012630 KS

Price Range(52주) 18,100~28,350원

60일 평균거래량 379,443주


HYUNDAI DEVELOPMENT COMPANY

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0


000'S FROM 6/11/12 TO 6/11/13 DAILY

국내 부동산 ‘상저하고’, 실적 ‘상저하고’: 다시 뛰겠습니다.

결론: 투자의견 Buy 및 목표주가 35,000원 유지

- 14년~15년 평균 PBR 1.09배 적용

① 2014년 주택 분양시장 개선시 주택사업 확대 할 것으로 전망

② 4Q13 최악실적 마무리로 1Q14 실적개선 시작→ 2Q14 정상화

투자포인트

1. 국내 부동산 시장: 2013년 회복국면 진입으로 2014년 개선 지속

① 주택 분양시장 개선시 이익 증가율 가장 높을 것으로 예상

② 저금리, 전세가격 상승 지속→ 실수요자 중심 주택구매 증가

③ 수직증축 완화로 재건축시장 활성화→ 자회사 아이앤콘스 수혜

2. 1Q14 실적 턴어라운드, 2Q14 정상화로 이익 개선 지속

① 4Q13: 대구 월배 1B, 아산 용화, 울산 문수로 저마진 현장과

부천 약대 소송관련 손실 600억원 반영 완료

② 1H14: 고마진 신규자체 남양주 별내, 고양 삼송, 수원 권산의

분양률 상승에 따른 이익 개선 뚜렷

③ 민자 SOC사업을 통한 토목 GP마진 개선

- 통영 LNG민자사업: 3Q14 착공, 공사비 1.9조원

- 부산신항 2-4단계: 1Q14 착공, 공사비 0.7조원

3. 자회사 성장 및 자산가치 2.2조원 보유

① 자회사 실적개선: 현대 EP+아이파크몰+호텔아이파크+아이앤콘스

② 보유자산 1.6조원+투자자산 0.6조원





[표 21] 현대산업 분기 실적 전망


신규수주 227 294 1,095 884 663 483 779 1,074 3,157 2,500 3,000 3,300

매출액 785 1,012 1,086 1,100 942 1,036 1,065 1,151 3,334 3,983 4,194 4,747

영업이익 29 26 -20 -30 28 39 55 76 104 5 198 246

영업이익률 3.7% 2.5% -1.8% -2.7% 3.0% 3.7% 5.1% 6.6% 3.1% 0.1% 4.7% 5.2%

세전이익 11 10 -46 -42 16 28 41 63 42 -67 147 196

IFRS 연결

순이익 6.9 0.9 -38 -40 12 21 31 48 6 -70 110 147

매출액 489 666 748 864 627 673 703 791 2,207 2,766 2,794 3,068

영업이익 16 10 -33 -42 15 22 39 60 66 -49 136 176IFRS 개별

(건설)

영업이익률 3.2% 1.5% -4.4% -4.9% 2.4% 3.3% 5.5% 7.6% 3.0% -1.8% 4.9% 5.7%

매출액 296 346 338 237 315 363 362 360 1,127 1,217 1,399 1,679

영업이익 13 16 13 12 13 17 16 16 37 54 62 71IFRS 개별

(기타)

영업이익률 4.5% 4.5% 3.9% 5.0% 4.2% 4.6% 4.3% 4.5% 3.3% 4.4% 4.4% 4.2%


[그림 48] 현대산업 12M Fwd PBR 밴드

0.5X

1.0X

1.5X

2.0X

2.5X

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 3.3

Min 0.5

13/11/07 기준,0.76배

자료: Quntiwise, 메리츠종금증권 리서치센터

[표 22] 현대산업 과거 5년 PER, PBR 평균

현대산업 ROE PER PBR

2008 10.0 13.5 1.1

2009 2.1 114.9 1.3

2010 4.6 29.0 1.1

2011 9.5 5.7 0.5

2012 0.0 - 0.7

2013E -1.5 - 0.8

Average 5.3 - 0.9





[그림 49] 현대산업 자체 및 외주 신규수주

751632

845

700

9001,000

1,610

766

1,025

800 800900

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

자체사업 신규수주 외주 신규수주(십억원)


[그림 50] 현대산업 자체 및 외주 수주잔고

4,947

3,022 3,234 3,048 3,079 3,141

12,545

5,8516,337 6,343 6,222 6,137

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

자체사업 수주잔고 외주 수주잔고(십억원)


[그림 51] 현대산업 매출 및 매출총이익률 (IFRS 연결)

3,590

4,108

3,334

3,9834,194

4,747

11.1%11.6%

10.3%

19.0%

17.1%

8.2%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%매출액(좌) 매출총이익률(우)(십억원)





[그림 52] 현대산업 영업이익 및 영업이익률 (IFRS 연결)

240

401

1045

182232

6.7%

3.1%

0.1%

4.3%4.9%

9.8%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%







(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (억원) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 33,341 39,833 41,940 47,471 영업활동현금흐름 -466 -265 1,446 1,612

매출원가 29,903 36,583 37,120 41,826 당기순이익(손실) 56 -704 1,105 1,474

매출총이익 3,437 3,250 4,820 5,646 유형자산감가상각비 386 463 447 433

판매비와관리비 2,399 3,197 2,840 3,181 무형자산상각비 17 12 11 11

기타손익 277 330 348 394 투자활동 현금흐름 -3,023 2 -429 -528

영업이익 1,038 53 1,979 2,465 유형자산의 증가(CAPEX) -2,020 -160 -341 -373

금융수익 -775 -580 -560 -550 투자자산의 감소(증가) -264 -36 -51 -142

종속/관계기업관련손익 21 37 30 40 재무활동 현금흐름 1,952 1,819 -662 -463

기타영업외손익 132 -180 24 10 차입금증감 2,459 1,966 -515 -316

세전계속사업이익 415 -670 1,473 1,965 자본의증가 0 0 0 0

법인세비용 359 34 368 491 현금의증가 -1,547 1,333 355 621

당기순이익 56 -704 1,105 1,474 기초현금 4,975 3,428 4,761 5,116

지배주주지분 순이익 -1 -352 1,014 1,348 기말현금 3,428 4,761 5,116 5,737


(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (원,%,배) 2012 2013E 2014E 2015E

유동자산 47,464 49,678 51,574 54,059 주당데이터(원)

현금및현금성자산 3,428 4,761 5,116 5,737 SPS 44,227 52,840 55,635 62,973

매출채권 3,166 3,229 3,391 3,526 EPS(지배주주) -1 -467 1,345 1,789

재고자산 22,229 22,673 23,127 24,283 CFPS 2,726 755 3,561 4,123

비유동자산 18,920 18,678 18,641 18,752 EBITDAPS 1,910 701 3,234 3,859

유형자산 8,935 8,632 8,526 8,465 BPS 30,899 30,253 31,418 33,025

무형자산 230 218 206 196 DPS 200 200 200 200

투자자산 5,358 5,431 5,512 5,694 배당수익률(%) 0.9 0.8 0.8 0.8


유동부채 25,508 28,959 29,412 30,195 PER 17.8 13.4

매입채무 4,238 5,001 5,801 6,613 PCR 7.9 31.7 6.7 5.8

단기차입금 8,526 9,726 9,526 9,376 PSR 0.5 0.5 0.4 0.4

유동성장기부채 5,780 7,180 6,680 6,420 PBR 0.7 0.8 0.8 0.7

비유동부채 16,598 15,970 16,418 16,905 EBITDA 1,440.0 528.6 2,437.9 2,909.1

사채 8,074 7,774 7,974 8,074 EV/EBITDA 26.8 76.2 16.2 13.3


부채총계 42,106 44,930 45,831 47,101 자기자본이익률(ROE) 0.0 -1.5 4.3 5.5

자본금 3,769 3,769 3,769 3,769 EBITDA이익률 4.3 1.3 5.8 6.1

자본잉여금 1,789 1,789 1,789 1,789 부채비율 173.4 191.8 188.0 183.2


이익잉여금 18,806 18,307 19,174 20,375 이자보상배율(x) 1.0 0.0 1.8 2.3

비지배주주지분 755 403 494 619 매출채권회전율(x) 11.2 12.5 12.7 13.7

자본총계 24,278 23,427 24,384 25,711 재고자산회전율(x) 1.5 1.8 1.8 2.0




GS건설(006360) Hold (유지) 39,200원

(억원,원,배,%) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 92,896 91,220 103,100 108,300

영업이익 1,604 -8,991 1,700 2,980

순이익 1,021 -7,161 1,312 1,908

EPS(지배주주) 2,002 -14,041 2,573 3,741

증감율(%) -75.9 45.4

BPS 68,844 55,008 57,709 61,515

PER 28.6 13.4 9.2

PBR 0.8 0.6 0.6 0.6

EV/EBITDA 17.2 -4.0 12.4 7.8

ROE 2.7 -21.5 4.3 6.0

부채비율 186.9 264.6 239.3 222.4

시장대비 상대강도 : 1개월(0.93), 3개월(0.97), 6개월(1.16)

업종 : 건설업 / 2013.11.7

Analyst 김형근


RA 김재윤



New : Reduce 39,200원

종가(11/06) 34,550원

Market Data

KOSPI 2,013.67pt

KOSDAQ 525.99pt

시가총액 17,621억원



DPS(2012) 250 원

배당수익률(2012) 0.4%

Company Data

주요주주 허창수 11.80

템플턴자산운용 7.38

허진수 5.80

Bloomberg 006360 KS

Price Range(52주) 26,750~61,400원

60일 평균거래량 547,171주


GS Engineering & Construction Corp

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0


000'SFROM 5/11/12 TO 5/11/13 DAILY

해외수주 ‘상고하저’, 실적 ‘상저하고’: 다시 일어나겠습니다.

결론: 투자의견 Hold 및 목표주가 39,200원 유지

- Bottom Value, 청산가치 2조원 제시

① 본사이전 및 지속적인 조직개편으로 내실 경영 마무리 될 것

② 2Q14 BEP→ ‘저가수주’ 대부분 현장 정리 3Q14 정상화

투자포인트

1. 2H12~2H13 해외 양질의 수주로 2014년 턴어라운드 예상

① 해외 GP마진 10%이상 Projects 본공사 시작

- 정유: 이집트 ERC 21억불+베트남 NSRP 11억불+터키 Star 10억불

- 화학: 카자흐스탄 LG화학 13억불+우즈벡 UGCC 7억불 등

② 영업이익: 4Q13 -900억원→ 1Q14 -200억원→ 2Q14 100억원

→ 3Q14 700억원→ 4Q14 1,100억원 예상

2. Cash Flow 문제없어 유동성 Risk 낮음

① 현금 1.8조원 – 차입금 4.2조원 = 순차입 2.4조원(3Q13 기준)

② 파르나스호텔+베트남 개발사업권+스페인 이니마 지분 보유

③ 주택관련 Risk 존재하지만 2014년 주택시장 개선시 Risk 축소

→ 미분양 약 1,600세대, 미착공 PF 1.4조원(전체 1.8조원)


- 신규수주: 11년 13.3조원→12년 9.1조원→ 13년 8.1조원→ 14년 9.1조원

- 수주잔고: 12년 37.7조원→ 13년 36.7조원→ 14년 35.5조원




[표 23] GS건설 분기 실적 전망


신규수주 539 3,267 2,691 1,600 839 4,304 2,181 1,775 9,107 8,097 9,100 10,500

매출액 1,709 2,284 2,429 2,700 2,093 2,494 2,776 2,947 9,290 9,122 10,310 10,830

영업이익 -544 -150 -105 -100 -20 10 70 110 160 -899 170 298

영업이익률 -31.9% -6.6% -4.3% -3.7% -1.0% 0.4% 2.5% 3.7% 1.7% -9.9% 1.6% 2.8%

세전이익 -533 -182 -106 -126 -13 16 77 110 170 -947 190 270

IFRS 연결

순이익 -412 -149 -87 -112 -13 12 58 83 108 -760 139 203


[그림 53] GS건설 12M Fwd PBR 밴드

0.5X

1.0X

1.5X

2.0X

2.5X

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 3.5

Min 0.6

13/11/07 기준,0.6배


[표 24] GS건설 과거 5년 PER, PBR 평균

ROE(%) PER PBR

2008 14.7 7.8 1.0

2009 12.1 14.6 1.6

2010 11.8 14.7 1.6

2011 11.6 11.1 1.2

2012 2.7 28.6 0.8

2013E -21.5 - 0.6

Average 10.6 15.4 1.2





[그림 54] GS건설 신규수주 및 수주잔고

14,105 13,253

9,107 8,097 9,10010,500

33,915

38,754 37,739 36,714 35,504 35,174

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

신규수주 수주잔고(십억원)


[그림 55] GS건설 매출 및 매출총이익률

8,420

9,290 9,122

10,31010,830

9,052

7.6%8.8%

13.4%

11.4%

7.7%

-3.9%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%



[그림 56] GS건설 영업이익 및 영업이익률

-904

298170160

593

395

1.6%

2.8%

7.0%

4.4%

1.7%

-9.9%

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)-12.0%

-10.0%

-8.0%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%







(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (억원) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 92,896 91,220 103,100 108,300 영업활동현금흐름 -3,282 -5,809 1,290 2,654

매출원가 85,734 94,738 95,214 98,822 당기순이익(손실) 1,084 -7,600 1,392 2,025

매출총이익 7,162 -3,518 7,886 9,478 유형자산감가상각비 640 682 627 584

판매비와관리비 5,558 5,473 6,186 6,498 무형자산상각비 95 224 184 152

기타손익 133 131 148 156 투자활동 현금흐름 -2,954 1,440 509 -318

영업이익 1,604 -8,991 1,700 2,980 유형자산의 증가(CAPEX) -639 -639 -752 -865

금융수익 746 19 40 40 투자자산의 감소(증가) -2,203 -81 -82 -83

종속/관계기업관련손익 -29 59 40 30 재무활동 현금흐름 5,405 10,630 -5,726 -2,194

기타영업외손익 -623 -559 120 -350 차입금증감 7,350 10,749 -5,607 -2,075

세전계속사업이익 1,698 -9,472 1,900 2,700 자본의증가 -9 5 5 5

법인세비용 614 -1,872 508 675 현금의증가 -701 6,252 -3,937 133

당기순이익 1,084 -7,600 1,392 2,025 기초현금 14,879 14,178 20,429 16,492

지배주주지분 순이익 1,021 -7,161 1,312 1,908 기말현금 14,178 20,429 16,492 16,625


(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (원,%,배) 2012 2013E 2014E 2015E

유동자산 75,553 80,144 77,288 78,041 주당데이터(원)

현금및현금성자산 14,178 20,429 16,492 16,625 SPS 182,148 178,863 202,157 212,353

매출채권 1,242 1,220 1,232 1,207 EPS 2,002 -14,041 2,573 3,741

재고자산 5,357 5,303 5,356 5,410 CFPS 8,165 -17,136 5,418 7,065

비유동자산 39,142 37,462 36,494 36,195 EBITDAPS 4,586 -15,854 4,924 7,287

유형자산 22,539 20,997 20,122 19,902 BPS 68,844 55,008 57,709 61,515

무형자산 1,903 1,679 1,495 1,343 DPS 250 250 250 250

투자자산 8,136 8,218 8,300 8,383 배당수익률(%) 0.4 0.7 0.7 0.7


유동부채 50,806 58,161 54,372 54,780 PER 28.6 13.4 9.2

매입채무 13,274 13,407 13,541 14,218 PCR 7.0 6.4 4.9

단기차입금 5,009 5,419 5,319 5,215 PSR 0.3 0.2 0.2 0.2

유동성장기부채 5,515 12,036 8,036 7,986 PBR 0.8 0.6 0.6 0.6

비유동부채 23,913 27,189 25,879 24,019 EBITDA 2,338.6 -8,085.5 2,511.1 3,716.3

사채 8,718 9,018 8,218 7,209 EV/EBITDA 17.2 -4.0 12.4 7.8


부채총계 74,719 85,350 80,252 78,799 자기자본이익률(ROE) 2.7 -21.5 4.3 6.0

자본금 2,550 2,550 2,550 2,550 EBITDA이익률 2.5 -8.9 2.4 3.4

자본잉여금 1,590 1,595 1,600 1,605 부채비율 186.9 264.6 239.3 222.4

기타포괄이익누계액 -383 -383 -383 -383 금융비용부담률 0.8 1.1 1.0 0.9

이익잉여금 34,710 27,425 28,614 30,398 이자보상배율(x) 2.3 1.6 3.2


자본총계 39,976 32,257 33,530 35,437 재고자산회전율(x) 18.0 17.1 19.3 20.1




삼성엔지니어링(028050) Reduce (유지) 65,900원

(억원,원,배,%) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 114,402 102,047 88,024 90,142

영업이익 7,323 -9,802 501 2,700

순이익 5,238 -6,736 374 2,005

EPS(지배주주) 13,095 -16,840 936 5,012

증감율(%) 2.1 435.5

BPS 42,492 23,045 21,347 23,702

PER 12.6 76.4 14.3

PBR 3.9 3.1 3.3 3.0

EV/EBITDA 8.2 -3.6 38.0 11.5

ROE 33.9 -50.0 4.1 21.6

부채비율 226.1 564.6 617.9 553.1

시장대비 상대강도 : 1개월(0.85), 3개월(0.82), 6개월(0.82)

업종 : 서비스업 / 2013.11.7

Analyst 김형근


RA 김재윤



New : Reduce 65,900원

종가(11.6) : 71,500원

Market Data

KOSPI 2,013.67pt

KOSDAQ 525.99pt

시가총액(11.6) : 28,600억원



DPS(2012) 3,000 원

배당수익률(2012) 1.8%

Company Data

주요주주 제일모직 13.10

국민연금 9.10

삼성SDI 5.09

Bloomberg 028050 KS

Price Range(52주) 68,000~175,500원

60일 평균거래량 447,952주


SAMSUNG ENGINEERING CO., LTD.

0.020.040.060.080.0

100.0120.0140.0160.0180.0200.0


000'SFROM 5/11/12 TO 5/11/13 DAILY

해외수주 ‘상저하고’, 실적 ‘상저하고’: 지켜봐주세요.

결론: 투자의견 Reduce 및 목표주가 65,900원 유지

① 2014년 내실경영 본격화로 2015년 이후 회복될 것으로 전망

② 해외 주요 손실 Projects 공사 마무리가 우선과제

투자포인트

1. 2014년 신뢰성 있는 가이던스 제시와 구체적인 정상화 계획 필요

① 지속적인 조직개편과 비용절감으로 내실경영

② 해외수주 금액이 아닌 양질의 수주를 선택과 집중

2. 2014년 신규수주, 매출, 이익 개선 크지 않을 것으로 전망

① 매출 8.8조원, 영업이익 501억원, 순이익 386억원 예상

② 신규수주: 12년 13.1조원→ 13년 8.5조원→ 14년 9조원

③ 수주잔고: 12년 19.4조원→ 13년 17.6조원→ 14년 17.9조원

→ 3Q13 원가율 132%(화공 138%, 비화공 119%, 해외 145%) 육박

3. 추가 손실 발생할 수 있는 Projects로 잠재 손실 발생할 가능성 높음

① 사우디 얀부발전 1.5조원+오만 소하르 정유 18.9억불

② 고마진 카자흐스탄 바라쉬 발전 20억불 현장이 재기되어야 할 것

경영 정상화를 위한 3가지 과제 해결시 새로운 성장국면 도약 가능

- 양질의 신규수주와 기존현장의 추가적 손실 없이 마무리

- 상품다변화를 위한 해양플랜트 진출 가시화 느려지며 성장세 둔화

- 인력관리 효율화를 통한 Cost Innovation→ 내실경영 가속화 필요




[표 25] 삼성엔지니어링 분기 실적 전망


신규수주 2,387 753 1,787 3,574 1,483 2,432 1,211 3,874 13,056 8,500 9,000 10,000

매출액 2,516 2,658 1,945 3,087 1,924 2,173 2,255 2,450 11,440 10,205 8,802 9,014

영업이익 -220 -89 -747 75 10 12 12 16 732 -980 50 270

영업이익률 -8.7% -3.3% -38.4% 2.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.7% 6.4% -0.1 0.6% 3.0%

세전이익 -184 -97 -771 182 10 12 13 17 701 -870 52 271

IFRS 연결

순이익 -181 -93 -525 118 7 9 10 13 521 -680 39 203


[그림 57] 삼성엔지니어링 12M Fwd PBR 밴드

1.5X

2.6X

3.8X

4.9X

6.0X

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(원)

Max 9.5

Min 1.5

13/11/07 기준,3.3배


[표 26] 삼성엔지니어링 과거 5년 PER, PBR 평균

삼성엔지니어링 ROE(%) PER PBR

2008 35.0 9.2 2.9

2009 38.7 16.7 5.3

2010 41.6 21.6 7.2

2011 43.9 15.7 5.5

2012 33.9 12.6 3.5

2013E -50.0 - 3.1

Average 38.6 15.2 4.9





[그림 58] 삼성엔지니어링 신규수주 및 수주잔고

9,032

11,78913,056

8,500 9,00010,000

17,151

20,38519,365

17,660 17,85818,843

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)

신규수주 수주잔고(십억원)


[그림 59] 삼성엔지니어링 매출 및 매출총이익률

5,312

11,440

10,205

8,802 9,014

9,298

15.3%

11.6%

-4.7%

5.5%

7.9%

11.3%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%



[그림 60] 삼성엔지니어링 영업이익 및 영업이익률

429

732

-980

50

270626

-10%

8%

3%

1%

6.7%6%

-1,200

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1,000

2010 2011 2012 2013(E) 2014(E) 2015(E)-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%영업이익(좌) 영업이익률(우)(십억원)






(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (억원) 2012 2013E 2014E 2015E

매출액 114,402 102,047 88,024 90,142 영업활동현금흐름 -1,928 -5,885 -1,018 1,314

매출원가 101,526 106,891 83,210 83,044 당기순이익(손실) 5,211 -6,804 378 2,025

매출총이익 12,876 -4,844 4,814 7,099 유형자산감가상각비 543 418 384 351

판매비와관리비 5,553 4,959 4,313 4,399 무형자산상각비 57 66 55 46

기타손익 49 43 37 38 투자활동 현금흐름 -1,797 749 -156 -184

영업이익 7,323 -9,802 501 2,700 유형자산의 증가(CAPEX) -2,148 -120 -8 -8

금융수익 -296 66 -200 -350 투자자산의 감소(증가) -676 9 -41 -52

종속/관계기업관련손익 112 92 20 20 재무활동 현금흐름 2,588 11,311 672 -906

기타영업외손익 -132 948 200 339 차입금증감 3,375 12,420 1,781 203

세전계속사업이익 7,007 -8,696 521 2,709 자본의증가 -191 0 0 0

법인세비용 1,796 -1,892 143 684 현금의증가 -1,236 6,175 -502 224

당기순이익 5,211 -6,804 378 2,025 기초현금 5,600 4,364 10,539 10,037

지배주주지분 순이익 5,238 -6,736 374 2,005 기말현금 4,364 10,539 10,037 10,261


(억원) 2012 2013E 2014E 2015E (원,%,배) 2012 2013E 2014E 2015E

유동자산 41,876 49,574 49,860 50,590 주당데이터(원)

현금및현금성자산 4,364 10,539 10,037 10,261 SPS 286,004 255,118 220,059 225,356

매출채권 9,678 9,775 9,970 10,170 EPS(지배주주) 13,095 -16,840 936 5,012

재고자산 0 0 0 0 CFPS 21,408 -18,462 6,173 11,822

비유동자산 14,859 13,478 13,004 12,587 EBITDAPS 19,808 -23,295 2,349 7,744

유형자산 7,333 5,935 5,454 5,011 BPS 42,492 23,045 21,347 23,702

무형자산 398 332 276 230 DPS 3,000 3,000 3,000 3,000

투자자산 1,477 1,561 1,622 1,694 배당수익률(%) 1.8 4.2 4.2 4.2


유동부채 35,541 45,438 44,448 43,867 PER 12.6 76.4 14.3

매입채무 15,917 16,713 16,546 16,711 PCR 7.7 11.6 6.0

단기차입금 3,741 11,741 11,941 12,149 PSR 0.6 0.3 0.3 0.3

유동성장기부채 0 0 0 0 PBR 3.9 3.1 3.3 3.0

비유동부채 3,794 8,126 9,659 9,636 EBITDA 7,923.1 -9,317.9 939.8 3,097.5

사채 0 0 0 0 EV/EBITDA 8.2 -3.6 38.0 11.5

장기차입금 0 4,400 6,007 5,997 Key Financial Ratio(%)

부채총계 39,335 53,565 54,107 53,503 자기자본이익률(ROE) 33.9 -50.0 4.1 21.6

자본금 2,000 2,000 2,000 2,000 EBITDA이익률 6.9 -9.1 1.1 3.4

자본잉여금 493 493 493 493 부채비율 226.1 564.6 617.9 553.1


이익잉여금 17,712 9,867 9,133 10,029 이자보상배율(x) 37.0 0.3 1.6

비지배주주지분 6 -62 -58 -38 매출채권회전율(x) 11.4 10.5 8.9 9.0

자본총계 17,400 9,488 8,757 9,673 재고자산회전율(x)




V. Appendix

[표 27] 현대건설 수주 리스트

국가 공사명 공종 발주처 도급액 계약일자 공사기간

사우디 카란 가스전 개발 프로젝트 PKG 1- 카란 가스 가스 사우디 아람코 1,369 2009-02 2009-03 2012-02

싱가포르 주롱 지하암반 유류비축기지 1 단계 건축 Jurong Town Corporation 592 2009-04 2009-06 2013-02

아랍에미리 GCC Interconnection 400kV OHL 공사 (N-6693) 발전 TRANSCO 89 2009-07 2009-04 2011-02

쿠웨이트 Al Zour North 400kV 송전선 설치 공사 발전/송변전 수전력성 163 2009-10 2009-11 2011-11

아랍에미리 통합가스개발 시설공사 PKG 2 건축 GASCO 1,702 2009-10 2009-07 2013-05

베트남 하노이 하동 복합주거단지 개발공사 건축 Hyundai RNC Hatay Co., Ltd. 154 2009-12 2009-12 2013-02

인도 웨스턴 프리웨이 해상교량 공사 2A 단계 토목/교량 MAHARASHTRA STATE ROAD 603 2010-02 2010-11 2014-05

싱가포르 파시르 리스 콘도 2 단계 공사 건축 Hong Realty(Private)Ltd. 128 2010-03 2010-04 2012-11

중국 하이닉스 반도체공장 C1 B 300mm 전환 건축 Hynix-Numonyx Semiconductor 44 2010-03 2010-03 2010-05

아랍에미리 UAE 원자력 발전소 건설(시공 패키지) 원자력 원청:한국전력공사 3,077 2010-03 2010-03 2020-05

카타르 무쉐이렙, 하트 오브 도하 복합개발공사 토목 도하랜드사 335 2010-04 2010-04 2012-07

싱가포르 스페셜리스트 쇼핑센터 건물공사 건축 UE 오차드 323 2010-06 2010-07 2013-08

싱가포르 스페셜리스트 오차드 에머럴드 건물공사 건축 218 오차드 59 2010-06 2010-07 2013-08

아랍에미리 보루쥐-3 확장 : 유틸리티 & 오프사이트 패키지 가스/유틸 ABU DHABI POLYMERS CO. 935 2010-06 2010-05 2014-01

베트남 제이 더블유 메리어트 호텔 공사 건축 비텍스코 84 2010-07 2010-07 2012-06

쿠웨이트 부비안 항만 Phase 1, Stage 2 토목/항만 공공사업성 1,133 2010-07 2010-08 2014-02

리비아 트리폴리 웨스트 1,400MW Steam 발전소 공사 발전 전력청 1,360 2010-07 2010-09 2015-01

쿠웨이트 300/132/33kV 송전선 공사 발전/송변전 수전력성 29 2010-07 2010-08 2012-07

쿠웨이트 오일&가스(LSFO) 파이프라인 플랜트/토목 쿠웨이트석유회사 1,406 2010-07 2010-08 2013-04

아랍에미리 칼리파 항만 해상 터미널 공사 토목/항만 아부다비 항만회사 329 2010-08 2010-07 2012-06

사우디 Hail~Al-Jouf 380kV 송전선 발전/송변전 사우디전력회사 139 2010-09 2010-09 2013-02

사우디 메카 노스 380kV 송전선 공사 발전/송변전 사우디전력회사 74 2010-09 2010-09 2013-02

싱가포르 트윈 피크 콘도미니엄 공사(구, 리오니힐 콘도공사) 건축 Cove Development Pte. Ltd. 135 2010-10 2011-02 2013-12

아랍에미리 루와이스 400/220Kv 변전소 공사 발전/송변전 TRANSCO 96 2010-10 2010-10 2012-06

말레이시아 페트로나스 가스플랜트 보수 및 교체 2 프로젝트 가스 페트로나스 가스(주) 32 2010-11 2010-09 2013-07

카타르 하마드 메디컬 시티 2 단계 - Hospital Fit-out 공사 건축 공공사업청 534 2010-12 2011-02 2013-12

방글라데시 방글라데시 하리푸르 360MW 복합화력발전소 공사 발전 방글라데시 전력 회사 343 2010-12 2011-02 2013-06

싱가포르 아시아 스퀘어타워 2 복합 빌딩 공사 건축 Asia Square Tower 2 Pte. Ltd. 345 2011-01 2011-04 2013-08

아랍에미리 보루쥐-3 : 가교 폴리에틸렌 PKG 화학 ABU DHABI POLYMERS 169 2011-01 2011-02 2013-12

인도네시아 푸산간 1&2 수력발전소 공사 발전/수력 Perusahaan Listrik Negara(PLN) 93 2011-03 2011-04 2015-12

싱가포르 도심지하철 3 단계 패키지 A - C931 토목/지하철 Land Transport Authority 153 2011-04 2011-04 2016-12

싱가포르 럭키타워 재건축 공사 건축 애스턴 부동산 138 2011-05 2011-06 2014-01

이라크 알무사입 발전소 개보수 공사 (1, 3 호기 보수) 발전 전력부 96 2011-05 2011-05 2011-10

싱가포르 사우스 비치 복합 빌딩 개발 공사 건축 사우스비치 컨소시움 672 2011-08 2011-08 2014-10

사우디 마카-타이프 및 타북-두바간 송전선 공사 발전/송변전 사우디전력회사 154 2011-08 2011-08 2014-01

베트남 몽즈엉 1 화력발전소 공사 (2 x 500MW) 발전 베트남 전력청 1,462 2011-09 2011-10 2015-07

카타르 카타르 국립박물관 신축공사 건축 QATAR PETROLEUM(QP) 434 2011-10 2011-10 2014-06

코트디부아르 아지토 3 단계 139MW 복합화력발전소 공사 발전 아지토 에너지 246 2011-12 2011-12 2014-03

인도네시아 살룰라 지열발전소 건설공사 - 인프라 엔지니어링 발전/설계 살룰라 운영회사 654 2012-02 2012-02 2015-12

사우디 알 사나빌 380kV 변전소 발전/송변전 사우디 전력청 128 2012-02 2012-02 2014-07

사우디 마덴 알루미나 리파이너리 공사 화학/설비 Ma’aden Bauxite and Alumina 1,502 2012-03 2012-03 2014-05

콜롬비아 베요 하수처리장 공사 환경/하수 EPM 350 2012-03 2012-03 2016-03

싱가포르 Redevelopment Of Specialists' Centre 건축 UE Orchard Pte Ltd 외 2 개사 448 2012-04 2010-07 2013-08

카타르 Lusail Expressway 토목/도로 카타르 공공사업청 999 2012-05 2012-05 2015-09

베네수엘라 Puerto La Cruz 정유공장 확장 및 설비개선 정유 PDVSA Petroleo S.A. 1,347 2012-06 2012-06 2015-12

쿠웨이트 Sheikh Jaber Al-Ahmed Al-Sabah Causeway 토목/도로 MPW 2,061 2012-11 2012-11 2017-11

알제리 Ain Arnat 1200MW Combined cycle power 발전 알제리 전력생산공사 268 2012-11 2012-11 2016-02

우루과이 Punta del Tigre, 530MW CCPP 발전 UTE 500 2012-11 2012-11 2015-11

쿠웨이트 무바락 알 카비르 항만 Phase1 Stage 1 - 제방 공사 토목 공공사업성 73 2013-01 2013-01 2014-10

싱가포르 Chawan & Merlimau 매립공사 토목 Jurong Town Corporation 144 2013-02 2013-02 2015-01

인니 북서 수마트라 송전선(275kV ) 공사 - Pkg 2 송변전 Perusahaan Listrik Negara(PLN) 61 2013-03 2013-03 2015-04

우즈베키스탄 Talimarjan Thermal Power Plant Expansion 발전 UzbekEnergo 819 2013-03 2013-06 2016-08

UAE SARB 유전 개발 공사 (PKG 4) 플랜트/토목 아부다비 해상 유전 운영회사 1,894 2013-03 2013-03 2013-04

인니 Soekarno-Hatta 공항 터미널 3 확장공사 토목 PT. Angkasa Pura II 73 2013-03 2013-03 2015-07

싱가포르 Marina South 복합개발 공사 토목 MS Pte Ltd 790 2013-06 2013-08 2016-08

사우디 셰검-2 380kV 변전소 공사 발전/송변전 사우디전력회사 110 2013-07 2013-07 2015-12

태국 선형알킬벤젠(LAB) 프로젝트 화학/설비 태국 랩 앤 케미컬 주식회사 54 2013-07 2013-08 2015-08

카타르 도하 신항만 - 운하 굴착, 안벽, 준설(00035) 토목 New Doha Port Project Steering 186 2013-08 2013-08 2016-02

터키 보스포러스 제 3 교량 토목 ICA(ICTAS-ASTALDI JV) 418 2013-03 2013-06 2015-11

인니 Soekarno-Hatta 공항 터미널 3 확장공사 토목 PT. Angkasa Pura II 73 2013-03 2013-03 2015-07

투르크(합) 키얀리 석유화학단지 조성 프로젝트 화학/설비 투르크멘 가스 630 2013-09 2014-05 2018-04

스리랑카 킬스씨티 복합 건축공사 건축 존킬스 340 2013-09 2013-11 2015-11 자료: 해외건설협회, 현대건설, Dart, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 28] 현대Eng 수주 리스트


적도기니아 에베베인 상하수시설 공사 토목 적도 기니아 165 2009-01 2008-07 2011-01

적도기니아 에비나이옹 상하수시설 공사 토목 적도 기니아 122 2009-01 2008-07 2011-01

스리랑카 폴로나루아 상수시설 공사 토목 상하수도국 24 2009-01 2009-02 2012-01

베트남 딘브 폴리에스테르 프로젝트 화학 Petrovitnam-Vinatex Dinh Vu

Petrochemical and Fiber JSC 187 2009-05 2009-07 2011-06

투르크 가스탈황설비 플랜트 건설공사 가스 투르크멘 가스 1,336 2009-12 2010-01 2013-02

인도 가우타미 복합화력 발전소 STAGE II 발전 GVK 295 2010-06 2010-10 2013-10

아랍에미리 타크리어 윤활기유 생산시설 정유 아부다비 정유회사 463 2010-07 2010-06 2013-12

튀니지 튀니지 인산 LOT2 공장 프로젝트 화학 Groupe Chimique Tunisie 57 2010-10 2010-12 2013-02

말레이시아 페트로나스 가스플랜트 보수/교체 2 가스 페트로나스 가스(주) 187 2010-11 2010-09 2013-07

인도 히라난다니 복합화력 발전소 발전 HEGC 1,008 2010-11 2011-01 2014-06

오만 무산담 가스 플랜트 프로젝트 가스 OOCEP 594 2010-12 2011-02 2014-02

파키스탄 우치 400MW 복합화력 발전소 발전 Uch Power Limited 233 2011-01 2011-03 2013-09

카자흐 카자흐스탄 변전소 현대화사업-PKG 2 변전 KEGOC 73 2011-01 2011-02 2013-11

이라크 이라크 쿠두스 가스터빈 발전소 공사 발전 전력부 219 2011-02 2011-03 2012-09

사우디 PTC 쥬베일 폴리실리콘 프로젝트 화학 Polysilicon Technology Company 188 2011-02 2011-11 2014-12

우즈벡 칸딤 가스전 개발 프로젝트 가스 루크오일 우즈벡 238 2011-08 2011-10 2015-07

우즈벡 우스투르트 가스화학단지 공사 화학 우즈코가스 케미칼 692 2011-08 2011-11 2014-11

알제리 알제리 비리엘므사나(BMS) 필드 개발 정유 HESS 159 2011-09 2011-09 2014-03

방글라데시 아슈간지 225MW 복합화력 발전 발전 아슈간지 전력회사 176 2011-10 2012-01 2014-02

방글라데시 Compressor Station 프로젝트 유틸 G.T.C 122 2011-10 2011-11 2013-08

케냐 올카리아 지열 발전 사업 발전 케냐전력공사 372 2011-11 2011-11 2014-05

적도기니아 에비나용시 산호세 및 외곽도로 상하수도 토목 적도 기니아 25 2011-11 2011-11 2013-06

이라크 루마일라 가스터빈 발전소 프로젝트 발전 전력부 308 2011-11 2011-11 2013-10

이라크 타자 가스터빈 발전소 프로젝트 발전 전력부 89 2011-11 2011-11 2013-04

콜롬비아 테르모타사헤로 II 160MW 석탄화력발전 발전 Termotasajero S.A. 280 2012-01 2012-09 2015-09

적도기니아 적도기니 적조모 상하수도 시설공사 토목 적도 기니아 38 2012-02 2012-06 2014-12

콜롬비아(합) 콜롬비아 Bello 폐수처리장 사업 수처리 Aguas Nacionales EPM S.A. E.S.P. 69 2012-03 2012-03 2016-03

투르크 투르크멘바쉬 정유공장 개보수 공사 정유 투르크멘바쉬 정유단지 468 2012-06 2012-06 2015-06

베네수엘라(합) 뿌에르또 라크루즈 정유공장 정유 PETROLEOS DE VENEZUELA, S,A. 648 2012-06 2012-06 2016-12

카자흐 쉼켄트 윤활기유 공장 건설공사 정유 HILL Corp 895 2012-07 2012-11 2016-03

알제리 아르낫 1,200MW 복합화력 발전 발전 알제리 전력생산공사 739 2012-11 2012-11 2016-02

싱가포르(합) ICW 소각장 건설공사 화학 Sembcorp Industries 53 2012-12 2013-02 2015-06

필리핀(합) 수빅 2x300MW 석탄화력발전 발전 RP Energy Inc.(SPC) 188 2013-03 2013-04 2016-09

파키스탄 ARL Upgradation Project 정유 Attock Refinery Limited(ARL) 187 2013-04 2013-07 2015-07

태국 선형알킬벤젠(LAB) 프로젝트 화학 태국 랩 앤 케미컬 주식회사 213 2013-07 2013-08 2015-08

투르크 가스 및 오일처리 시설확장 사업 가스 Petronas Carigali Turkmenistan 238 2013-09 2013-09 2016-09

투르크 키얀리 석유화학단지 조성 프로젝트 화학 투르크멘 가스 1,471 2013-09 2014-05 2018-04

우즈벡 칸딤 가스 조기 생산 EPC 프로젝트 가스 루크오일 우즈벡 418 2013-10 2013-10 2014-12

인도네시아 아사히마스, 6 단계 석유화공플랜트 정유/화학 PT. Asahimas Chemical 98 2013-10 2013-09 2015-05 자료: 해외건설협회, 현대엔지니어링, Dart, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 29] 대림산업 수주 리스트


이란 이란 LNG 유틸리티 및 제티 가스/유틸 이란 LNG 회사 112 2009-06 2009-07 2011-06

사우디 쥬베일 수출용 정유공장 프로젝트 PKG 2B 가스정유 SATORP 818 2009-07 2009-07 2013-05

중국 BASF-YPC 석유화학공장 증설 공사 화학 BASF-YPC Company Ltd. 36 2009-08 2009-08 2011-09

이란 사우스파 12 단계 액상처리시설 및 유틸리티 패키지 2 가스/유틸 페트로파스 612 2009-09 2009-12 2014-12

사우디 아라비안 클로르 비닐 프로젝트 화학 Arabian Chlor Vinyl Company 488 2010-03 2010-03 2013-06

사우디 카얀 저밀도 폴리에틸렌 프로젝트 화학 카얀 석유화학 회사 430 2010-03 2009-12 2012-04

베트남 제마링크 컨테이너 터미널 1 단계 공사 토목 Gemadept-Terminal Link Cai Mep Terminal 71 2010-06 2010-07 2013-10

쿠웨이트 MAA 제 4 LPG 처리시설 가스 국영정유회사 889 2010-07 2010-07 2013-07

사우디 얀부 수출 정유공장 프로젝트 가솔린 PKG(EPC-3) 정유 사우디 아람코 1,063 2010-07 2010-07 2014-05

사우디 얀부 수출 정유공장 프로젝트 수첨분해 PKG(EPC-4) 정유 사우디 아람코 601 2010-07 2010-07 2014-05

필리핀 페트론 OSBL 파이핑 & 전기설비 공사 - RSFFPP 발전 Petron Corporation 25 2011-02 2010-12 2011-12

필리핀 에스엠 200 메가와트 석탄화력발전소 발전 알슨즈 코퍼레이션 323 2011-03 2011-08 2014-08

필리핀 페트론 정유시설(RMP)-2 프로젝트 설계 Petron Corporation 4 2011-04 2011-01 2011-07

중국 메틸렌 디페닐 이소시아네이트 공장 건설공사 화학 BASF Polyurethanes Chongqing 46 2011-05 2011-06 2014-05

사우디 RTIP 혼합 피드 크래커 프로젝트 화학 사우디 아람코+다우 920 2011-07 2011-07 2014-09

사우디 RTIP PMDI/PMDA 프로젝트 화학 사우디 아람코+다우 281 2011-09 2011-09 2014-10

사우디 RTIP TDI/TDA 프로젝트 화학 사우디 아람코+다우 330 2011-09 2011-09 2015-01

사우디 RTIP 디니트로톨루엔/질산 프로젝트 화학 사우디 아람코+다우 203 2011-09 2011-09 2014-05

사우디 RTIP 모노니트로벤젠/아닐린/포르말린 프로젝트 화학 사우디 아람코+다우 147 2011-09 2011-09 2014-05

사우디 쇼아이바 2 복합화력발전소 건설 공사 발전 사우디전력회사 1,219 2011-10 2011-10 2014-09

필리핀 페트론 정유시설 프로젝트(RMP-2) - EPC 정유 Petron Corporation 1,970 2011-11 2011-11 2014-03

쿠웨이트 KOC Installation of Telemetry System 토목 KOC 175 2012-05 2012-05 2014-12

베트남 타이빈 2, 1200 메가와트 석탄화력 발전소 발전 국영석유개발공사 704 2012-05 2012-05 2016-12

자메이카 Old Harbour 360MW 발전 351 2012-06 2012-06 2015-01

사우디 사우디 Elastomers 프로젝트 화학/유틸 Kemya 713 2012-07 2012-07 2015-10

사우디 Rabigh Ⅱ CP-1 Project 화학/유틸 Saudi Aramco & Sumitomo Chemical 146 2012-07 2012-07 2015-12

베트남 O-Mon Thermal Power Plant Unit No.2 Project 발전 Cantho Thermal Power Company Ltd. 284 2012-08 2012-08 2015-10

네팔 Trishuli 발전 238 2012-12 2012-12 2018-01

필리핀 ZAM 100 석탄화력발전소 발전 산 라몬 파워 156 2012-12 2012-12 2015-11

사우디 부타놀 앤드 신가스 프로젝트 화학 SAAC 295 2013-01 2013-01 2015-05

리비아 베니나 공항터미널 공사 토목 Transportation Projects Board 20 2013-04 2013-02 2014-02

사우디 라비그 II 프로젝트 (CP2) - Caprolactam, Nylon-6 화학 아람코 - 스미토모 화학 223 2013-05 2013-05 2016-05

쿠웨이트 유황처리시설 확장 프로젝트 화학 국영정유회사 514 2013-05 2013-07 2016-07

쿠웨이트 CFP – 유동촉매변환/Sour Water 처리/냉각타워(CT) 화학 국영정유회사 179 2013-06 2013-07 2015-07

부루나이 Sungai Brunei-Kampong Sungai Kebun 교량 공사 토목 개발성 94 2013-06 2013-09 2016-09

말련 3A 1,000MW 석탄화력발전 프로젝트 발전 Energy Commission of Malaysia 1,152 2013-08 2014-01 2017-10 자료: 해외건설협회, 대림산업, Dart, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 30] 삼성물산 수주 리스트


UAE 두바이 국제무역센터 전시장 공사 건축 두바이 국제무역센터 207 2008-01 2008-01 2010-05

UAE 팜 주메이라 빌리지 센터 건축 NAKHEEL 1,080 2008-12 2008-09 2013-10

중국 소주 LCD2 동 2 층 증축 건축/설비 삼성전자 소주 LCD 유한공사 22 2008-06 2008-06 2008-12

중국 중국 평호 프로젝트 건축/설비 삼성정밀스테인레스(평호)유한공사 14 2008-10 2008-10 2009-08

베트남 베트남 하노이 SEV 휴대폰 공장 신축공사 건축/설비 Samsung Electronics Vietnam Co., Ltd. 68 2008-05 2008-04 2009-01

UAE 알 슈와이핫 에스 투 민자담수발전 공사 발전/담수 아부다비 수전력청 810 2008-08 2008-05 2011-09

싱가포르 마리나 해안고속도로 483 공구 토목/도로 Land Transport Authority 488 2008-10 2008-10 2013-06

싱가포르 마리나 해안고속도로 486 공구 토목/도로 Land Transport Authority 420 2008-11 2008-11 2013-06

UAE UAE 아부다비 살람 스트리트 지하차도 공사 토목/도로 아부다비 시청 465 2008-06 2008-05 2010-10

인도 인도 델리지하철 TVS 공사 토목/지하철 델리지하철공사 33 2008-08 2008-05 2010-05

UAE Yas Island 지역냉방 플랜트 플랜드/설비 A&T Cool 64 2008-12 2008-04 2009-08

온두라스 온두라스 아틀란티다병원 건설 프로젝트 건축 보건부 23 2009-04 2008-06 2010-02

일본 동경한국학교 초등부 증축공사 건축 동경한국학원 7 2009-07 2009-08 2010-05

베트남 투아티엔훼 종합병원 건립사업 건축 투아티엔 후에 종합병원 투자/건설위원회 7 2009-10 2009-11 2012-05

미국 삼성전자 오스틴 반도체공장 1 기 개보수 공사 건축/그룹 삼성전자 오스틴 법인 143 2009-12 2009-11 2010-04

싱가포르 NSL 연장 C156 공구 토목/지하철 Land Transport Authority 259 2009-12 2009-12 2014-07

싱가포르 LNG 인수기지 건설공사 가스/설비 Singapore LNG Terminal Pte. Ltd. 624 2010-02 2010-02 2013-05

싱가포르 메디플렉스 병원 복합시설 공사 건축 Singapore Health Partners 110 2010-08 2010-11 2013-01

UAE 아부다비 클리블랜드 클리닉 건축 알 다르 513 2010-06 2010-03 2013-07

러시아 러시아 전자 가전공장 자재창고 신축공사 건축/그룹 삼성전자 24 2010-07 2010-07 2010-10

미국 오스틴 세턴 프로젝트 건축/그룹 삼성전자 오스틴 법인 457 2010-08 2010-08 2010-12

방글라데시 400KV 메그나갓드-아민바자 송전선로 건설공사 발전/송변전 Power Grid Company of Bangladesh 2 2010-03 2010-03 2012-03

UAE UAE 원자력 발전소 건설(시공패키지) 원자력 원청:한국전력공사 2,517 2010-03 2010-03 2020-05

싱가포르 싱가포르 LNG 터미널 2 차 선석공사 가스/유틸 싱가포르 LNG 코퍼레이션 165 2011-07 2011-07 2013-12

인도 월리 복합 개발 프로젝트 건축 오베로이 리얼티 470 2011-08 2011-08 2016-01

중국 소주시 삼성전자 LCD 패널공장 FIC 프로젝트 건축/그룹 삼성전자 소주 LCD 유한공사 329 2011-08 2011-08 2012-12

UAE EMAL 복합 화력 발전소 2 단계 발전 Emirate Aluminium Company Ltd 587 2011-09 2011-09 2014-06

사우디 쿠라야 민자 발전소 프로젝트 발전 하즈르 일렉트릭시티 컴퍼니 2,118 2011-09 2011-10 2014-06

싱가포르 머바우 매립공사 토목 Jurong Town Corporation 158 2011-06 2011-06 2012-06

싱가포르 도심지하철 3 단계 패키지 A - C922 공구 토목/지하철 Land Transport Authority 171 2011-05 2011-05 2016-12

싱가포르 도심지하철 3 단계 패키지 C - C923 공구 토목/지하철 Land Transport Authority 213 2011-08 2011-08 2016-12

터키 터키 Kalekoy 철로이설 프로젝트 토목/철도 터키철도청 114 2011-12 2011-12 2017-09

UAE 대심도 하수터널 T-01 환경/하수 아부다비 하수 서비스 회사 270 2011-05 2011-03 2014-10

몽골 Shangri-la hotel 건축 샹그릴라 호텔 273 2012-09 2012-06 2015-08

싱가포르 UIC 복합개발 건축 UIC Investment 267 2012-05 2012-09 2016-05

싱가포르 Suntec City 컨벤션센터/리테일포디움 리모델링 건축 Suntec REIT 268 2012-05 2012-05 2014-09

인도네시아 IFC II 건축 PT KEPLAND INVESTAMA 78 2012-07 2012-07 2015-04

사우디 Tadawul Tower(중권거래소) 건축 Rayadah 320 2012-09 2012-09

말레이시아 Prai Combined Cycle Power Plant 발전 TNB 596 2013-01 2013-01 2015-09

베트남 쭝선(Trung son) 수력발전 프로젝트 발전/수력 TSHPCo 131 2012-11 2012-11 2017-09

싱가포르 CableTunnel 토목 SP POWERASSETS LTD. 202 2012-09 2012-09 2018-12

카타르 카타르 루세일 개발 교량 (CP-3A) 토목/교량 루사일부동산개발회사 90 2012-03 2011-11 2013-11

카타르 루사일 개발 5B (도로 및 인프라) 토목/도로 루사일부동산개발회사 296 2012-03 2012-01 2014-07

쿠웨이트 Clean Fuels Project Site Preparation Work 토목/조성 KNPC 143 2012-12 2012-12 2015-02

홍콩 SCL Subway 토목/지하철 MTR Corp 358 2012-03 2012-03 2018-04

베트남 손동항만 건설공사 토목/항만 포모사 하띤 철강 주식 회사 203 2012-03 2012-02 2017-04

쿠웨이트 Clean Fuel Project 부지정리 공사 토목 국영정유회사 137 2013-01 2013-01 2014-07

말련 프라이 1,071 MW 가스화력발전소(IPP) 발전 Energy Commission of Malaysia 611 2013-01 2013-05 2016-01

인도 델리메트로 Phase III, Line II CC-34 토목 델리 지하철공사 163 2013-02 2013-02 2016-05

싱가포르 Tanjong Pagar 복합개발 공사 건축 Guoco Land Ltd. 538 2013-03 2013-04 2016-05

베트남 삼성전자 옌빈 무선공장 신축공사 건축 Samsung Electronics Vietnam Co., Ltd. 222 2013-03 2013-04 2013-11

모로코 모로코 ODI 인광석 플랜트/설비 모로코인광석주식회사 344 2013-04 2013-04 2015-05

인도 델리 메트로 ECS,TVS CE-10&CE-11 Lot 1 토목 델리 지하철공사 60 2013-04 2013-03 2015-03

호주 로이힐 철광석 프로젝트 토목/설비 로이힐 홀딩스 5,852 2013-04 2013-04 2015-11

몽골 우하 후닥 ~ 가순수카이트 철도 토목 에너지 리소스 레일 440 2013-05 2013-05 2015-08

몽골 울란바타르 신국제공항 토목 몽골 민항청 447 2013-06 2013-06 2016-12

카타르 도하 메트로 (Major Station) 패키지 토목 카타르 철도공사 700 2013-06 2013-06 2018-06

태국 카오보야 LPG 터미널 증설공사 플랜트/설비 PTT Public Company Limited 154 2013-07 2013-07 2015-11

싱가포르 톰슨라인 T213 공구 토목 Land Transport Authority 225 2013-07 2013-07 2020-12

사우디 리야드 메트로 토목 아리야드개발국 2,222 2013-10 2013-10 2018-09

사우디 라빅 2 발전 발전 사우디 전력청 1,320 2013-4Q 자료: 해외건설협회, 삼성물산, Dart, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 31] 대우건설 수주 리스트


오만 두쿰 수리조선소 건설공사 설비 국가경제성 262 2008-02 2008-06 2011-03

중국 아시아나 위해 포인트 골프/리조트 건축 금호아시아나 CC(위해)유한공사 5 2008-05 2007-04 2009-11

리비아 대우 트리폴리 호텔 프로젝트 건축 대우 트리폴리 투자개발 145 2008-03 2008-03 2011-02

알제리 알제리아 오만 비료공장 건설 프로젝트 화학 Suhail Bahwan Group & Sonatrach 671 2008-04 2008-10 2013-05

알제리 부그줄 신도시 부지조성 공사 토목 국토개발환경관광부 296 2008-06 2008-10 2011-11

리비아 트리폴리 공원 지하 주차장 건설공사 토목 OYIA Company 34 2008-09 2008-10 2009-10

카타르 나킬라트 수리 조선소 공사 건축/설비 카타르 가스운송회사 666 2008-02 2007-12 2010-11

알제리 Arzew LNG 트레인 건설 프로젝트 가스/설비 국영석유회사 294 2009-02 2009-11 2012-06

말련 KLCC 오피스타워 프로젝트 건축 Arena Merdu Sdn. Bhd. 191 2009-01 2009-01 2011-10

파키스탄 파키스탄 Patrind 수력발전 개발사업 발전/수력 스타 전력회사 232 2009-10 2011-04 2015-03

아랍에미리 루와이스 정제소 증설 프로젝트, 탱크 설비/유틸 아부다비 정유회사 1,174 2009-11 2009-12 2014-02

리비아 트리폴리 워터프론트 프로젝트 토목/하수 리비아 카타르 투자회사 227 2009-09 2009-11 2012-01

알제리 젠젠항 항만 구조물 연장공사 토목/항만 교통부 149 2009-06 2011-01 2013-01

파푸아 파푸아뉴기니 LNG 프로젝트 가스 Esso Highland Ltd 421 2010-01 2011-02 2013-12

나이지리아 오투마라 노드 프로젝트 가스 쉘 석유개발회사 253 2010-10 2011-02 2014-03

리비아 즈위티나 750MW 복합화력 발전소 발전 전력청 438 2010-08 2010-11 2013-05

모로코 조르프 라스파 석탄화력발전소 발전 아부다비 에너지회사 1,024 2010-09 2010-09 2014-04

나이지리아 OML58 복합화력발전소 프로젝트 발전 토탈 E&P 나이지리아 73 2010-12 2010-12 2011-06

요르단 요르단 연구용 원자로 건설공사 원자력 요르단원자력에너지위원회 123 2010-03 2010-07 2015-02

아랍에미리 무사파 정유저장시설 프로젝트 정유/유틸 Abu Dhabi National Oil Company 272 2010-05 2010-05 2013-06

나이지리아 우토로고 우겔리 파이프 라인공사 토목 쉘 석유개발회사 172 2010-04 2010-05 2012-06

말련 ONE IFC 호텔 건설 공사 건축 원 아이에프씨 레지던스 190 2011-06 2011-06 2014-11

말련 IB 타워 신축 공사 건축 IB Tower Sdn. Bhd. 186 2011-12 2012-01 2014-09

리비아 스와니 병원 공사 건축 OYIA Company 204 2011-01 2011-03 2013-10

아랍에미리 슈웨이핫 S3 민자발전 프로젝트 발전 슈웨이핫 아시아 파워 인베스트먼트 650 2011-02 2011-03 2014-03

오만 수르 민자 복합화력 발전소 건설 공사 발전 Phoenix Power Company SAOC 1,258 2011-08 2011-07 2014-04

사우디 라스타누라 복합석유화학단지 극저온탱크팜 설비/유틸 사우디 아람코+다우 122 2011-12 2011-12 2014-06

사우디 라스타누라 복합석유화학단지 Main Site Tank 설비/유틸 사우디 아람코+다우 181 2011-12 2011-12 2014-06

베트남 베트남 하노이 끌레브 아파트 개발 주택 하이브랜드 비나 189 2011-03 2011-04 2014-09

알제리 젠젠 컨테이너 터미널 설계 및 시공 토목 교통부 252 2011-10 2012-03 2014-08

베트남 THT 신도시 개발사업 인프라 조성공사 토목/조성 티에이치티 디벨로프먼트 100 2011-05 2012-01 2013-12

사우디아라비아 Hout (KRL) 육상 가스시설 건설공사 가스 아람코 걸프 오퍼레이션 컴퍼니 130 2012-03 2012-03 2015-03

싱가포르 발모랄 콘도미니엄 신축공사 건축 Hong Leong Holdings Ltd. 40 2012-03 2012-03 2014-08

알제리 Ras Djinet Combined Cycle Power Plant 발전 알제리 전력생산 공사 1,112 2012-10 2012-10 2016-02

사우디아라비아 RTIP Cryogenic Tank Farm(IK) 설비./유틸 240 2012-11-19 2011-12 2015-03-01

알제리 엘하라시 하천정비 사업 토목/하수 알제주 수자원국 350 2012-06 2012-06 2015-12

나이지리아 Southern Swamp Gas Gathering 파이프라인 플랜트/토목 SPDC 247 2012-08 2012-08 2015-02

모로코 조르프라스파 ODI 비료공장 - P1 & P3 화학/비료 모로코인광석주식회사 328 2012-03 2012-03 2014-05

나이지리아 Indorama 비료공장 프로젝트 화학/비료 ELEME석유화학공단 289 2013-02 2013-02 2015-12

싱가포르 Bendemeer 프로젝트(콘도미니엄) 건축 UE Dev.(Bendemeer) Pte Ltd. 163 2013-02 2013-03 2015-09

싱가포르 알렉산드라 뷰 콘도미니엄 건축 City Developments Ltd. 140 2013-03 2013-04 2016-04

말련 퍼블릭 뱅크 본사 신축공사_Superstructure 건축 Public Holdings Sdn. Bhd. 130 2013-04 2013-04 2015-08

싱가포르 파시르 리 파셀 5 콘도미니엄 공사 건축 Hong Realty Pte Ltd 225 2013-06 2013-07 2017-01

인니 District 8 복합개발 프로젝트 건축 PT.Sumber Cipta Griya Utama 32 2013-07 2013-07 2016-04

모로코 사피 민자발전소 건설공사 발전 Safi Energy Company 1,770 2013-08 2013-08 2017-06

이라크 아카스 CPF 공사 플랜트/가스 코가스 아카스 709 2013-08 2013-08 2017-07

베네수엘라 원유 파이프라인 및 부대시설 공사 FEED 설비/유틸 PETROLEOS DE VENEZUELA, S,A. 61 2013-09 2013-09 2014-09

알제리 CAFC Oil CPF 공사 정유 SH-FCP 644 2013-10 2013-10 2016-08 자료: 해외건설협회, 대우건설, Dart, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 32] GS건설 수주 리스트


이집트 ERC 수첨분해 프로젝트 정유 Egyptian Refining Co. 2,091 2007-08 2012-06 2016-08

싱가포르 도심선 차량기지 건설공사 - C911 토목/지하철 Land Transport Authority 132 2009-03 2009-03 2015-07

UAE LG 전자 두바이 Project 건축 LG 전자 GF 법인 12 2009-03 2009-03 2010-04

중국 난징 중소형 공사 - Cell 후 공정, Module 건축 LG Display(남경)유한공사 6 2009-06 2009-05 2010-07

싱가포르 도심철도 2 단계 913 공구 건설공사 토목/지하철 Land Transport Authority 219 2009-08 2009-08 2015-07

이란 사우스파 가스 개발사업 6-8 단계 탈황/유황 회수 화학 파스 석유 및 가스 회사 1,393 2009-10 2009-11 2013-05

UAE 루와이스 제 4 NGL 트레인 프로젝트 가스 GASCO 1,199 2009-10 2009-07 2013-07

UAE 루와이스 정유공장 확장공사 - 패키지 2 정유 아부다비 정유회사 3,109 2009-11 2009-12 2014-02

UAE 루와이스 해상시설 공사(PKG7) 토목/지하철 아부다비 정유회사 525 2009-11 2009-12 2014-01

오만 사이 니하이다 디플리션 컴프레션 1 단계 정유 국영석유공사 270 2009-12 2010-01 2013-08

중국 LG 화학(남경) 정보전자재료(유) - 전지 3 공장 건축 LG 화학 난징신식전자재료 19 2010-03 2009-10 2011-09

중국 난징 교육센터 증축공사 건축 LG Display(남경)유한공사 13 2010-03 2009-11 2010-09

캐나다 캐나다 블랙골드 오일샌드 프로젝트 특수공정 한국석유공사 303 2010-08 2014-01 2014-01

태국 IRPC 프로필렌 플렌트 프로젝트 화학 IRPC Public Company Limited 81 2010-08 2010-08 2012-08

오만 바르카 3 민자발전 건설공사 발전 Al Suwadi Co. SAOC 339 2010-09 2010-09 2013-04

오만 소하르 2 민자발전 건설공사 발전 Al Batinah Co. SAOC 289 2010-09 2010-09 2013-04

방글라데시 방글라데시 230kV Siddhirganj Project 발전/송변전 Power Grid Company of Bangladesh 8 2010-09 2010-11 2012-03

바레인 밥코 폐수처리시설공사 환경/하수 BAPCO 70 2010-09 2010-11 2013-01

UAE 타크리어 통합 파이프라인 프로젝트 2 단계 토목 아부다비 정유회사 623 2010-10 2010-09 2014-06

호주 콜리 유레아 프로젝트 취소 PCF 2,873 2010-11 2011-06 2014-12

베트남 하노이~하이퐁 고속도로 6 공구 프로젝트 토목 베트남인프라개발투자회사 142 2011-03 2011-07 2014-07

중국 신도리코(중국) 판매법인 사옥 신축공사 건축 신도리코(청도)유한공사 11 2011-03 2011-03 2012-03

쿠웨이트 KNPC 신규 액화가스 저장탱크 프로젝트 가스 국영정유회사 555 2011-04 2011-04 2014-08

사우디 IPC EVA 프로젝트 화학 International Polymers Co. 393 2011-04 2010-12 2013-08

싱가포르 도심지하철 3 단계 패키지 A_937 공구 토목/지하철 Land Transport Authority 212 2011-07 2011-07 2016-12

싱가포르 도심지하철 3 단계 패키지 B_925 공구 토목/지하철 Land Transport Authority 173 2011-07 2011-07 2016-12

우즈벡 UGCC Ethylene Plant 화학 Uz-Kor Gas Chemical 608 2011-08 2011-08 2014-12

쿠웨이트 와라 압력 유지 프로젝트 화학/유틸 쿠웨이트석유회사 548 2011-09 2011-09 2014-09

베트남 베트남 냐베 220kV 지중선로 공사 발전.송변전 호치민 전력발전투자청 15 2011-09 2011-10 2012-08

인도네시아 PT.pertamina 중질유 분해설비 프로젝트 정유 Cilacap RFCC 593 2011-09 2011-09 2014-12

베트남 빈틴 교량 공사 토목/다리 Project Managment Unit Thang Long 86 2011-10 2011-10 2014-10

베트남 110kV 지중선로 공사 발전/송변전 Tradincorp 1 2011-10 2011-10 2012-06

쿠웨이트 아주르 송수시설공사 발전/토목 수전력성 190 2011-10 2011-10 2013-10

사우디 사우디 PP12 복합화력발전소 건설공사 발전 사우디전력회사 630 2012-05 2012-05 2015-05

싱가포르 주롱 병원 본공사 (응텡퐁 종합병원) 건축 보건부 506 2012-05 2012-05 2015-01

사우디 라빅 정유 및 석유화학단지 2 단계 -PKG 3&4 화학 아람코 - 스미모토 화학 1,224 2012-06 2012-06 2015-06

사우디 라빅 정유 및 석유화학단지 2 단계 -U01 화학/유틸 아람코 - 스미모토 화학 569 2012-06 2012-06 2015-06

베트남 SUOI TIEN SECTION (LINE 1) CONTRACT PKG 2 토목 Sumitomo corporation 418 2012-08 2012-08 2017-02

태국 아이알피시 정유 프로젝트(UHV) 정유 IRPC Public Company Limited 611 2012-10 2012-10 2015-08

베트남 NSRP 정유 프로젝트 정유 NSRP LLC 1,050 2013-01 2013-07 2016-11

중국 LGD CA 공사 C/R & Utility 설계용역 건축 LG 디스플레이(중국)유한공사 7 2013-04 2012-03 2013-12

터키 터키 스타 에게안 정유공장 프로젝트 정유 스타 리파이너리 1,037 2013-05 2013-05 2017-09

카타르 카타르 도하 메트로 레드 라인 남부구간(지하) 토목 카타르 철도공사 512 2013-06 2013-06 2018-06

싱가포르 Marina South 복합개발 공사 토목 MS Pte Ltd 526 2013-06 2013-08 2016-08

캄보디아 프놈펜 이온몰 건설공사 건축 이온몰(캄보디아) 85 2013-06 2012-12 2014-05

베트남 밤콩교량 건설공사 토목 교통인프라사업 투자 개발/관리 공사 170 2013-09 2013-10 2017-10

카자흐 Integrated Petrochemical Complex Project 2 화학 KLPE 1,403 2013-09 2013-10 2017-09

사우디 380kV IRRQAA 송전선로 건설공사(9034) 변전 사우디전력회사 92 2013-10 2013-10 2015-11

싱가포르 톰슨라인 T203 공구 토목 Land Transport Authority 235 2013-10 2013-10 2019-09 자료: 해외건설협회, GS건설, Dart, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 33] 삼성엔지니어링 수주 리스트

공사명 공종 발주처 도급액 계약일자 공사기간

가스 쥬베일 페이즈-8 프로젝트 가스 GAS 305 2009-12 2009-07 2011-11

스키다 정유 프로젝트 정유 국영석유회사 2,590 2009-07 2009-09 2012-08

쥬베일 수출용 정유공장 프로젝트 PKG 3-방향족 정유 SATORP 699 2009-07 2009-07 2013-07

쥬베일 수출용 정유공장 프로젝트 PKG 4-코커 유닛 정유 SATORP 447 2009-07 2009-07 2013-12

타크리어 루와이스 정유공장 확장 프로젝트 패키지 3 번 정유/유틸 아부다비 정유회사 2,729 2009-11 2009-12 2014-02

ONGC 듀얼피드 에틸렌 프로젝트 화학 석유가스공사 930 2009-02 2008-12 2012-12

페트로트린 초저유황경유 유닛 프로젝트 화학 Petroleum Company of Trinidad and Tobago 220 2009-11 2009-11 2012-03

베트남 이산화탄소 회수 프로젝트 화학 Vietnam Fertilizer & Chemicals Corporation 27 2009-01 2009-01 2011-01

콜리 비료 프로젝트 화학/비료 PCF 16 2009-05 2009-06 2010-03

퍼틸 암모니아 우레아 익스팬션 프로젝트(퍼틸-2) 화학/비료 Al Ruwais Fertiliser Industries 1,223 2009-11 2009-11 2013-08

샤 가스전 개발프로젝트 PKG-4(유틸리티&오프사이트) 가스/유틸 ADNOC+ConocoPhillips 1,496 2010-07 2010-05 2014-09

헝가리 한국타이어 2 기 증설공사 건축/설비 한국타이어헝가리법인 54 2010-03 2010-03 2011-04

SULB 형강공장 건설공사 건축/설비 SULB 318 2010-03 2010-03 2012-07

세아제강 파이프 제조공장 건설 건축/설비 세아제강 20 2010-04 2010-04 2011-03

사바 오일 및 가스 터미널 프로젝트 건축/유틸 페트로나스 카리갈리(주) 728 2010-10 2010-08 2014-02

멕시코 Norte II 복합화력 발전 한국전력 멕시코 법인 270 2010-12 2011-01 2013-05

다우 케미칼 팔콘 프로젝트 화학 다우 케미칼 411 2010-11 2011-01 2013-01

보루쥐-3 확장 프로젝트 : 저밀도 폴리에틸렌 패키지 화학 ABU DHABI POLYMERS CO 170 2010-06 2010-06 2013-12

보루쥐-3 확장 프로젝트 : 폴리올레핀 패키지 화학 ABU DHABI POLYMERS CO 552 2010-06 2010-05 2014-01

아크릴산 생산단지 건설공사 화학 Saudi Acrylic Acid/Monomer 691 2010-10 2010-10 2013-02

우스투르트 가스화학단지 공사 (PE/PP Plant) 가스 우즈코가스 케미칼 817 2011-08 2011-08 2015-07

반유 유립 석유, 가스 생산물 처리시설 공사(EPC-1) 가스 모빌 세푸 355 2011-08 2011-08 2014-08

샤이바 NGL 프로그램 PKG 1 - 가스처리시설 가스 사우디 아람코 605 2011-03 2011-06 2014-06

샤이바 NGL 프로그램 PKG 2 - NGL 시설 가스 사우디 아람코 697 2011-03 2011-06 2014-07

샤이바 NGL 프로그램 PKG 4 - 가스처리용량 증대 설비 가스/유틸 사우디 아람코 922 2011-03 2011-06 2014-05

개스코 나이트로젠 제너레이션 & 인젝션 가스/유틸 GASCO 159 2011-12 2011-10 2014-08

와싯 가스전 개발 프로젝트 PKG 2 발전 사우디 아람코 589 2011-02 2011-08 2014-03

샤이바 NGL 프로그램 PKG 3 - 발전설비 발전 사우디 아람코 534 2011-03 2011-06 2014-03

마덴 알루미늄 캐스트 하우스 프로젝트 설비 MA'ADEN ROLLING CO. 146 2011-08 2011-03 2013-07

마덴 알루미나 리파이너리 스팀 플랜트 설비 마덴 보크사이트 알루미나 회사 138 2011-10 2011-10 2014-03

마덴 알루미늄 스멜터 항만 설비 프로젝트 설비 Ma’aden Aluminium Co. 87 2011-11 2011-11 2013-03

라판 정유회사 디젤수첨시설 프로젝트 정유 라판 정유회사 98 2011-09 2011-09 2014-04

OPaL 고밀도 폴리에틸랜(HDPE) 플랜트 화학 ONGC Patrol additions Limited. 227 2011-06 2011-04 2013-08

이산화탄소 처리 설비 화학 사우디 아람코 96 2011-04 2011-04 2013-10

마덴 알루미늄 롤링밀 프로젝트 화학/비료 MA'ADEN ROLLING CO. 590 2011-05 2011-02 2013-07

무하락 하수처리 사업 - O&M 환경/하수 무하락 하수처리플랜트 컴퍼니 198 2011-07 2013-08 2038-02

무하락 하수처리장 프로젝트 환경/하수 무하락 하수처리플랜트 컴퍼니 250 2011-07 2011-02 2014-08

EPC for GASCO NGI Project 가스 GASCO 165 2012-02 2011-10 2014-08

인터젠 산 루이스 데파즈 발전 프로젝트 발전 InterGen 153 2012-01 2012-01 2014-02

Balkhash Thermal Power Plant Project 발전 BTPP JSC 2,078 2012-06 2012-06 2018-04

Yanbu Power & Desalination Plant Phase 3 발전 SWCC 1,501 2012-12 2012-12 2016-12

Luberef Yanbu Refinery Expansion Project 화학/설비 Luberef 413 2012-10 2012-10 2015-07

ESP 플랜트 프로젝트_ 발전 및 열회수 설비(PHR) 3 발전/유틸 PTT Public Company Limited 60 2012-02 2012-02 2014-12

마루베니 섬유공장 프로젝트 설비 마루베니 상사 77 2012-03 2012-03 2014-07

타크리어 카본 블랙&딜레이드 코커 프로젝트 정유 아부다비 정유회사 2,477 2012-06 2012-06 2016-01

YPFB Ammonia/Urea Project 화학/비료 Yacimientos Petroliferos Fiscales Bolivianos 844 2012-09 2012-09 2017-08

루크오일 웨스트 쿠르나 유전 개발프로젝트 GOSP 루크오일 중동 998 2012-03 2012-03 2014-07

EPC for West Qurna (Phase 2) CPF Project GOSP LUKOIL MID-EAST LTD 998 2012-03 2011-12 2014-07

SOCAR Ammonia and Urea Complex Project 화학/비료 SOCAR 643 2013-03 2013-06 2016-06

Badra CPF Phase 2 Project GOSP Gazprom Neft Badra B.V. 879 2013-02 2013-02 2016-01

리야드 클린 트랜스포테이션 퓨얼 프로젝트 플랜트/설비 사우디 아람코 211 2013-04 2013-07 2016-04

아람코 코젠 프로젝트 발전 사우디 아람코 483 2013-08 2014-01 2016-07 자료: 해외건설협회, 삼성엔지니어링, Dart, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 34] 지역별 해외수주 금액 (단위: 천달러)

총계 중동 아시아 태평양.북미 유럽 아프리카 중남미

2000 5,433,154 1,603,083 3,393,971 18,366 28,258 137,021 252,455

2001 4,354,901 2,260,125 1,741,780 16,141 10,731 305,678 20,446

2002 6,125,894 3,110,639 2,273,610 1,574 16,515 720,376 3,180

2003 3,667,756 2,257,638 1,164,144 85,895 110,325 48,941 813

2004 7,498,313 3,570,999 2,272,955 98,245 804,839 711,930 39,345

2005 10,859,276 6,445,092 2,609,310 157,698 174,847 1,274,747 197,582

2006 16,468,164 9,530,137 4,043,770 381,403 512,647 1,557,326 442,881

2007 39,788,146 22,800,982 12,853,397 676,395 1,436,968 1,687,372 333,032

2008 47,639,600 27,204,036 14,685,206 613,003 1,159,519 1,501,213 2,476,623

2009 49,147,869 35,746,030 8,793,070 2,213,233 469,995 1,208,593 716,948

2010 71,578,807 47,249,910 14,463,861 4,952,771 398,085 2,447,221 2,066,959

2011 59,144,314 29,540,749 19,363,079 1,012,507 376,720 2,207,975 6,643,284

2012 64,880,678 36,872,421 19,431,361 233,600 533,516 1,615,089 6,194,691

2013.10 48,111,028 20,189,216 20,082,510 6,194,205 612,207 837,702 195,188 자료: 해외건설협회, 메리츠종금증권 리서치센터

[표 35] 지역별 해외수주 비중 (단위: %)

총계 중동 아시아 태평양.북미 유럽 아프리카 중남미

2000 100% 30% 62% 0% 1% 3% 5%

2001 100% 52% 40% 0% 0% 7% 0%

2002 100% 51% 37% 0% 0% 12% 0%

2003 100% 62% 32% 2% 3% 1% 0%

2004 100% 48% 30% 1% 11% 9% 1%

2005 100% 59% 24% 1% 2% 12% 2%

2006 100% 58% 25% 2% 3% 9% 3%

2007 100% 57% 32% 2% 4% 4% 1%

2008 100% 57% 31% 1% 2% 3% 5%

2009 100% 73% 18% 5% 1% 2% 1%

2010 100% 66% 20% 7% 1% 3% 3%

2011 100% 50% 33% 2% 1% 4% 11%

2012 100% 57% 30% 0% 1% 2% 10%

2013.10 100% 42% 42% 13% 1% 2% 0% 자료: 해외건설협회, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 36] 공종별 해외수주 금액 (단위: 천달러)

총계 토목 건축 플랜트 전기 통신 용역

2000 5,433,154 2,768,178 731,544 1,703,456 212,115 8,096 9,765

2001 4,354,901 867,471 721,290 2,661,709 58,030 44,554 1,847

2002 6,125,894 538,877 604,598 4,826,358 128,474 8,019 19,568

2003 3,667,756 401,770 531,718 2,491,472 191,936 7,682 43,178

2004 7,498,313 806,126 873,619 5,181,918 544,705 2,613 89,332

2005 10,859,276 835,613 1,226,058 8,262,875 374,133 13,296 147,301

2006 16,468,164 1,421,514 3,543,340 10,920,242 474,308 2,725 106,035

2007 39,788,146 5,231,641 8,177,373 25,267,772 689,732 41,085 380,543

2008 47,639,600 9,463,290 9,000,904 26,873,885 1,335,838 18,692 946,991

2009 49,147,869 6,017,409 6,273,315 35,421,068 756,073 19,567 660,437

2010 71,578,807 4,123,228 7,723,656 57,285,352 770,370 458,058 1,218,143

2011 59,144,314 5,856,893 7,845,679 43,268,748 953,874 61,180 1,157,940

2012 64,880,678 8,794,516 14,322,773 39,549,259 1,322,215 73,677 818,238

2013.10 48,111,028 15,001,169 4,476,261 27,359,119 395,661 237,226 641,592 자료: 해외건설협회, 메리츠종금증권 리서치센터

[표 37] 공종별 해외수주 비중 (단위: %)

총계 토목 건축 플랜트 전기 통신 용역

2000 100% 51% 13% 31% 4% 0% 0%

2001 100% 20% 17% 61% 1% 1% 0%

2002 100% 9% 10% 79% 2% 0% 0%

2003 100% 11% 14% 68% 5% 0% 1%

2004 100% 11% 12% 69% 7% 0% 1%

2005 100% 8% 11% 76% 3% 0% 1%

2006 100% 9% 22% 66% 3% 0% 1%

2007 100% 13% 21% 64% 2% 0% 1%

2008 100% 20% 19% 56% 3% 0% 2%

2009 100% 12% 13% 72% 2% 0% 1%

2010 100% 6% 11% 80% 1% 1% 2%

2011 100% 10% 13% 73% 2% 0% 2%

2012 100% 14% 22% 61% 2% 0% 1%

2013.10 100% 31% 9% 57% 1% 0% 1% 자료: 해외건설협회, 메리츠종금증권 리서치센터




[표 38] 세부공종별 해외수주 금액 (단위: 천달러)

합계 발전소 화학공장 가스처리시설 정유 기타

2000 1,703,456 479,234 90,272 74,043 137,409 922,498

2001 2,661,709 450,301 329,441 400,140 352,678 1,129,149

2002 4,826,358 372,060 258,971 2,805,364 580,944 809,019

2003 2,491,472 979,022 109,574 742,414 0 660,462

2004 5,181,918 430,923 1,082,294 740,479 918,681 2,009,541

2005 8,262,875 1,427,071 2,812,848 507,790 921,156 2,594,010

2006 10,920,242 831,610 3,526,060 2,385,598 180,260 3,996,714

2007 25,267,772 8,468,661 5,807,195 802,671 2,723,200 7,466,045

2008 26,873,885 8,398,114 5,189,624 1,526,074 7,078,808 4,681,265

2009 35,421,068 4,413,635 2,743,673 6,999,130 14,905,418 6,359,212

2010 57,285,352 32,874,201 2,660,232 3,834,090 2,874,838 15,041,991

2011 43,268,748 17,801,124 5,681,824 4,744,806 3,680,663 11,360,331

2012 39,549,259 17,373,903 7,559,862 772,643 6,103,397 7,739,454

2013.10 27,359,119 10,113,862 4,540,394 2,291,205 4,527,014 5,886,644 자료: 해외건설협회, 메리츠종금증권 리서치센터

[표 39] 세부공종별 해외수주 비중 (단위: %)

합계 발전소 화학공장 가스처리시설 정유 기타

2000 100% 28% 5% 4% 8% 54%

2001 100% 17% 12% 15% 13% 42%

2002 100% 8% 5% 58% 12% 17%

2003 100% 39% 4% 30% 0% 27%

2004 100% 8% 21% 14% 18% 39%

2005 100% 17% 34% 6% 11% 31%

2006 100% 8% 32% 22% 2% 37%

2007 100% 34% 23% 3% 11% 30%

2008 100% 31% 19% 6% 26% 17%

2009 100% 12% 8% 20% 42% 18%

2010 100% 57% 5% 7% 5% 26%

2011 100% 41% 13% 11% 9% 26%

2012 100% 44% 19% 2% 15% 20%

2013.10 100% 37% 17% 8% 17% 22% 자료: 해외건설협회, 메리츠종금증권 리서치센터




[그림 61] 사우디 2008~2014 Contract Awards


[그림 62] 이라크 2008~2014 Contract Awards


[그림 63] UAE 2008~2014 Contract Awards





Compliance Notice

동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 2013년 11월 7일

현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는

2013년 11월 7일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2013년 11월 7일 현재

동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의

부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

(작성자: 김형근, 김재윤)

동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추

정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결

정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

투자등급 관련사항

1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급)

→아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함.

ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상.

ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만.

ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만.

ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만.

2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급)

→아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것.

ㆍ비중확대(Overweight)

ㆍ중립(Neutral)

ㆍ비중축소(Underweight)




현대건설(000720)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이 2012.11.12 산업분석 Buy 85,700 김형근

2012.11.28 산업분석 Buy 85,700 김형근

2012.12.06 기업브리프 Buy 85,700 김형근

2013.01.02 산업분석 Buy 85,700 김형근

2013.01.03 산업분석 Buy 85,700 김형근

2013.01.24 기업브리프 Buy 90,000 김형근

2013.03.28 기업브리프 Buy 90,000 김형근

2013.04.29 기업브리프 Buy 90,000 김형근

2013.06.11 산업분석 Buy 90,000 김형근

2013.06.25 기업브리프 Buy 90,000 김형근

2013.07.16 산업분석 Buy 90,000 김형근

2013.08.26 산업분석 Buy 90,000 김형근

2013.09.09 기업브리프 Strong Buy 90,000 김형근

2013.10.15 산업분석 Strong Buy 90,000 김형근




0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

2011.11 2012.07 2013.03

주가 목표주가

대림산업(000210)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이 2011.10.21 기업브리프 Buy 150,000 조동필

2011.11.01 산업분석 Buy 150,000 조동필

2011.11.07 산업분석 Buy 150,000 조동필

2011.12.01 산업분석 Buy 150,000 조동필

2012.01.02 산업분석 Buy 150,000 조동필

2012.02.02 기업브리프 Buy 170,000 조동필

담당 애널리스트 변경

2012.11.12 산업분석 Buy 89,000 김형근

2012.11.28 산업분석 Buy 89,000 김형근

2013.01.03 산업분석 Buy 89,000 김형근

2013.01.15 기업브리프 Buy 109,500 김형근

2013.03.06 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.03.13 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.04.18 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.05.27 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.06.03 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.07.01 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.07.15 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.08.01 산업분석 Buy 133,500 김형근





2013.11.07 산업분석 Buy 133,500 김형근

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

2011.11 2012.07 2013.03

주가 목표주가




삼성물산(000830)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이 2013.05.21 기업분석 Buy 84,600 김형근

2013.06.04 기업분석 Buy 84,600 김형근

2013.06.11 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.07.16 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.08.26 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.08.27 기업브리프 Buy 84,600 김형근

2013.10.15 산업분석 Buy 84,600 김형근

2013.11.07 산업분석 Buy 84,600 김형근

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

2011.11 2012.07 2013.03

주가 목표주가

현대산업(012630)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이 2013.09.24 기업분석 Buy 35,000 김형근

2013.10.15 산업분석 Buy 35,000 김형근

2013.11.07 산업분석 Buy 35,000 김형근

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

2011.11 2012.07 2013.03

주가 목표주가

GS건설(006360)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이 2011.11.07 산업분석 Buy 154,000 조동필


2013.02.26 기업분석 Buy 77,500 김형근

2013.03.06 산업분석 Buy 77,500 김형근

2013.03.21 산업분석 Buy 77,500 김형근

2013.03.25 기업브리프 Buy 77,500 김형근

2013.04.11 기업브리프 Reduce 35,400 김형근

2013.06.11 산업분석 Reduce 35,400 김형근

2013.07.16 산업분석 Reduce 24,900 김형근


2013.08.26 산업분석 Reduce 24,900 김형근

2013.10.15 산업분석 Hold 39,200 김형근

2013.11.07 산업분석 Hold 39,200 김형근

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

2011.11 2012.07 2013.03

주가 목표주가




삼성엔지니어링(028050)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이 2011.10.25 기업브리프 Buy 360,000 조동필

2011.11.07 산업분석 Buy 360,000 조동필

2012.01.06 기업브리프 Buy 360,000 조동필

2012.01.31 기업브리프 Buy 360,000 조동필


2012.11.12 산업분석 Buy 186,000 김형근

2012.11.28 산업분석 Buy 186,000 김형근

2012.12.03 산업분석 Buy 186,000 김형근

2012.12.04 기업브리프 Buy 186,000 김형근

2013.01.03 산업분석 Buy 186,000 김형근

2013.02.04 산업분석 Buy 190,500 김형근

2013.02.05 기업브리프 Buy 190,500 김형근

2013.03.27 기업브리프 Buy 147,000 김형근

2013.04.17 기업브리프 Hold 102,500 김형근

2013.06.11 산업분석 Hold 102,500 김형근

2013.07.16 산업분석 Hold 65,900 김형근

2013.08.05 기업브리프 Hold 65,900 김형근

2013.08.05 산업분석 Hold 65,900 김형근

2013.08.26 산업분석 Hold 65,900 김형근

2013.10.15 산업분석 Hold 65,900 김형근


2013.11.07 산업분석 Reduce 65,900 김형근

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

2011.11 2012.07 2013.03

주가 목표주가




Documents

2014Outlook 건설 작성중8 editing2 f f - Naver