[Vol.18] 15.12.07( )-15.12.11( 정유 주간 동향 - Naver

1 2015.12.14

Analyst 윤재성 02-3771-7567 [email protected]

RA 전우제 02-3771-7617 [email protected]

Weekly Monitor: 비수기에도 계속되는 화학설비 트러블, 성수기가 온다면?

▶ 석유화학(Overweight): 비수기에도 계속되는 화학설비 트러블, 성수기가 온다면?

납사(↓): 납사가격 430.8$를 기록하며 WoW -17.3$(-3.9%)으로 2주 연속 하락

에틸렌(↑) / 프로필렌(↑): 에틸렌 +15$(+1.8%), 프로필렌 +10$(+1.8%) 로 모두 2주 연속 상승

- 싱가폴 Shell, NCC 96만톤/년 심각한 트러블 발생(보수기간 6개월). 싱가폴 Prime Evolue, 에틸렌 부족으로 m-LLDPE 시험생산 가동중단

합성수지(↘): HDPE(보합), LDPE(-5$, -0.5%), LLDPE(보합), PP(-30$, -3.5%), PVC(보합), ABS(-40$, -2.5%)

- 중국 최대 석탄화학 업체 Shenhua Baotou, 설비 결함으로 내몽골 소재 HDPE/LLDPE 30만톤/년 플랜트 가동중단 선언(12/8일)

- 유럽 LDPE 스팟가격, 4개월 래 최대 수준까지 상승. 견조한 수요와 낮은 재고 영향. PE 의 유럽 내 타이트한 수급이 지속되고 있음

- 미국 Westlake, 화재로 PE 생산 차질 발생(LDPE 30만톤/년, LLDPE 20만톤/년). 타이트한 PE 수급 영향으로 스팟 물량 확보 어려운 상황

고무체인(↘): BD(+15$, +2.2%), SBR(-10$, -0.7%). 천연고무(-13$, -1.1%). BD 7주 만에 반등, SBR 3주 연속 하락, 천연고무 1주 하락

화섬체인(↘): PX(-15$, -1.9%), PTA(-21$, -3.5%). MEG(+4$, +0.7%). 면화(-1 cent/lbs, -1.5%). PX/PTA 각각 1주/2주 하락, MEG 1주 상승

- MEG 상승은 싱가폴 Shell의 MEG 75만톤/년 플랜트 가동중단 때문(12/6일). 이는 12/2일 싱가폴 Shell NCC 불가항력 선언 영향임

- 대만 Nan Ya Plastics, 12/28일부터 MEG 72만톤/년(NO.4 설비)을 한 달 간 가동중단 할 예정

총평: 연말 재고조정으로 아시아 제품가격 전반 약세. 하지만, 비수기에도 불구하고 지속되는 글로벌 설비 트러블에는 유의할 필요가 있음.

1) 아시아에서는 싱가폴 Shell의 NCC(보수기간 6개월 예상)와 중국 Shenhua Baotou 석탄화학 설비 트러블 2) 유럽은 11월 중순 Moerdijk

설비 트러블에 따른 타이트한 수급 지속 3) 미국 Westlake의 화재발생과 타이트한 수급이 눈에 띔. 하나금융투자는 단기적인 설비 트러블

해결에 따른 수급 해소 가능성보다 중장기적인 관점에서 2016년 상반기 중에 낮은 재고 하에서 Restocking이 발생하면서 추가적인 설비

트러블이 발생할 가능성에 주목. 타이트한 수급 하에서 높은 설비 가동률이 유지되는 상황이 2016년까지 이어진다고 판단하기 때문

▶ 정유(Overweight): 유가 하락으로 정제마진 소폭 조정. 미국 정제설비 가동률은 하락

유가(↓): 현물가격 기준 WTI(-4.4$/bbl, -10.9%), Dubai(-2.9$/bbl, -7.4%). OPEC 생산량 증가 및 달러화 강세 영향

정제마진(↓): 평균 복합정제마진은 10.6$/bbl 기록하며 약세(WoW -0.6$/bbl). 휘발유 마진 5주 연속 상승. 등/경유 마진 2주 연속 하락

미국 정유사 가동률 93.1%로 8주 만에 하락. 이는 최근 5년 밴드를 하회하는 수준. WTI의 디스카운트 해소 국면에서 향후 미국 정제설비

가동률이 이전 대비 높은 수준을 유지하기는 어려울 것으로 예상됨. 이는 글로벌 공급과잉 해소 요인이라고 판단함

총평: 유가 하락으로 정제마진 소폭 약세이나 여전히 견조한 수준. 단기 마진조정보다 미국 가동률 하락이 더 의미 있는 데이터라고 판단함

그림 1. 에틸렌 다시 강세 나타나기 시작 그림 2. 미국 정제설비 가동률 소폭 하락. 예전보다 낮은 가동률 수준

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

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($/Ton)Ethylene spread

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(%)'10~'14 Range '10~'14 Average

2013 2014

2015

[Vol.18] 15.12.07(월)-15.12.11(금) 석유화학/정유 주간 동향

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석유화학/정유 주간 동향 Analyst 윤재성 02-3771-7567 I 하나금융투자 리서치센터

1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

금주 주요 지표 동향 각종 언론

- 미국 11월 비농업부문 고용 21.1만명 증가. 실업률은 5.0% 유지

- 독일 10월 제조업수주 MoM +1.8% (예상치 +1.5%)

- 일본 3Q GDP 전분기대비 0.5% 증가하며 예비치(-0.2%)에서 상향 수정

- BOE 기준금리 0.5%로 동결. 자산매입규모 3,750억 파운드 유지

- 호주 11월 고용 7.1만명 증가해 예상(-1만명)깨고 크게 증가

Petrochemical News

2015/12/6[2016년 전망] 카프로락탐

약세 지속Industry

전 석유화학업

체

- 아시아 카프로락탐 가격은 섬유 수요 둔화로 3Q15 대비 14~15% 하락

- 2016년, 중국에서 80만톤/년 규모의 카프로락탐 증설이 예정되어 있음 (2016년부터 자급자족)

- 중국 수요 둔화시 일본이나 대만 업체들은 가동률을 축소시켜야 하는 상황

* 카프로락탐의 공급과잉 상황은 지속되는 상황

2015/12/9

[2016년 전망] 아시아 에틸

렌, 수요 증가로 인한 수급타

이트 지속될 전망

Industry전 석유화학업

체

- 다운스트림 증설로 수요는 증가하는 반면, NCC 증설이 적어 에틸렌 수급타이트가 지속될 전망

- 중국 매크로 지수 악화에도 불구하고 에틸렌-납사 스프레드는 9년래 최고 수준을 기록하고 있음

- 영구 폐쇄 예정: '15년말 대만 CPC의 NCC(50만톤/년), '16년 2월 일본 Asahi Kasei의 NCC(47만

톤/년)

- 2016년 미국의 에틸렌 공급초과는 2015년과 비슷한 20만톤 수준 예상

* 글로벌 에틸렌 수급 타이트는 지속되는 이슈

2015/12/7[1H16 전망] 폴리에스터,

PTA, MEG의 회복 전망Industry

전 석유화학업

체

- 2H15 폴리에스터 수요는 약세를 보였지만, 대부분의 아시아 PET, 폴리에스터 업체들은 2016년시

황을 긍정적으로 전망

- 글로벌 폴리에스터 수요 성장률은 +5% 전망(인도 +6~7%)

- PTA 수요 증가로 동북아시아 PET/폴리에스터 가동률 및 가격 상승. 10월부터 PTA가 반등하고 있

으며, 공급 감소로 인해 업체들은 2월까지는 현재 가격을 유지, 2Q16부터는 추가적인 상승세를 보

일 것으로 전망

- 1H16 중국 PTA 생산량은 3,444만톤/년을 유지 전망: Shaoxiang (320만톤/년) 영구폐쇄

- 올해 10월, PTA 마진이 93~226위안/톤 흑자로 전환

- Shaoxiang과 Xianglu의 공급 공백과 2분기 계절적 요인으로 PTA와 MEG 가격은 강세가 예상됨

- 동아시아 국가들의 MEG 가동률은 80%이며 석탄을 원료로 사용하는 MEG 플랜트들의 가동률은

30-40% 수준. 현재 MEG 마진은 약 50$/톤으로 흑자인 상황

* 저유가 지속으로, 석탄을 원료로 사용하는 MEG 플랜트들의 가동률은 한 동안 낮은 수준

을 유지할 것으로 전망됨

2015/12/10[2016년 전망] 중국 PP 증설,

수요 증가 이상일 것Industry

전 석유화학업

체

- 중국, 2016년 말까지 PP 300만톤 증설 예상 (CTO와 연결된 PP설비)

- 반면, PP 수요는 6%(200만톤) 증가할 것으로 예상됨

- PP 업체들은 매년 7%씩 수요가 성장하고 있는 베트남을 공략할 계획

- 베트남의 PP 생산량은 15만톤/년 이며 2016년, 93.8만톤을 순수입할 것으로 전망됨

- 인도의 2016년 PP 수요는 7.8% 증가한 410만톤/년 전망

* 아시아 PP 시장 상반기 계절적 회복은 가능하나, 올해 대비 마진은 소폭 하락 전망

2015/12/6싱가포르 Shell, MEG 가동중

단Industry

롯데케미칼, 대

한유화

- 2일, Shell의 NCC 가동이 중단 -> 6일, 자사 MEG 플랜트도 가동 중단 선언

- 싱가포르 Shell의 NCC 규모는 96만톤/년, MEG 플랜트 규모는 75만톤/년

* 싱가포르 Shell의 NCC 트러블이 심각한 상황으로 알려짐. 보수기간은 예상보다 길어진

약 6개월로 예상되고 있음. 싱가포르의 대형 NCC 설비가 가동 중단됨에 따라 2016년 상

반기 에틸렌 수급은 더욱 타이트해질 것으로 예상됨

2015/12/7대만 CPC, PX 플랜트 2개 영

구 폐쇄Industry 전 정유업체

- 마진악화로 Linyuan 지역의 No.1과 No.3 PX 플랜트 영구 폐쇄

- 두 플랜트는 ‘13년 10월부터 가동중단된 상태였음

- No.2 PX 플랜트도 14년부터 가동중단된 상태

- 동사 PX 플랜트 Capa는 각각 22~25만톤/년 수준으로 규모가 작아 원가가 높은 것이 원인

* PX 업황 악화로 PX 플랜트의 폐쇄가 점차 나타나고 있음

2015/12/7미국 Westlake, 화재로 PE 생

산 차질Industry

전 석유화학업

체

- 11월 30일, 화재로 PE 설비 전체가 가동 중단됨 (가동중단 기간은 “몇주간”)

- 해당 플랜트 Capa는 LDPE 30만톤/년, LLDPE 20만톤/년

- 7일, 미국 PE 수급이 타이트한 상황에서 사고가 나자 Spot 시장에서 물량을 확보할 수 없었다고

알려짐

* 미국 내 설비트러블 발생과 타이트한 수급 상황에 주목할 필요

2015/12/8중국 닝보, 정전으로 PX플랜

트 가동 중단Industry 전 정유업체

- 해당 플랜트 PX 규모는 160만톤/년

- 닝보 플랜트 가동중단 소식에 8일 PX 가격은 768$/톤에서 775$/톤으로 상승

* 단기 수급에 영향은 크지 않을 것

2015/12/9LG화학, 솔벤트 가동률 18%

로 하향 조정Industry

LG화학, 금호

석유

- 대산과 여수의 솔벤트 가동률을 18%로 하향 조정

- Capa는 각각 페놀 30만톤과 아세톤 18만톤/년

* 페놀체인의 부진한 시황이 지속되고 있음. 금호석유는 이 상황에서 2Q16중에 페놀을 추

가 증설할 계획인 것으로 알려짐. 페놀유도체의 시황은 2016년 상반기에도 부진이 지속될

것으로 전망

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2015/12/9 Dow - Dupont 합병 Industry전 석유화학업체

- Dow와 Dupont의 시가총액은 총 1,300 억달러 수준- 주주들의 요구에 따라 최근 두 회사는 구조조정을 진행하고 있는 상황- 합병후 사업부별로 분할될 수 있다는 분석- 농업을 제외하면 겹치는 사업부가 많지는 않음- Dow 는 플라스틱에서 강점, DuPont는 Performance materials와 농업에서 강점 보유* 큰 그림에서 대형사 간의 합병은 Down-Cycle의 바닥일 가능성이 높다고 생각함

2015/12/10중국 Shenhua, 석탄화학기반 PE 플랜트 가동 차질

Industry전 석유화학업체

- 동사, HDPE/LDPE 스윙플랜트(Capa: 30만톤/년), 기술적인 문제로 가동차질- 보수 기간은 단기간이 될 것* 보수기간은 단기간이 될 가능성 있으나, 여전히 석탄화학 플랜트의 가동 안정성은 높지 않음

2015/12/10싱가폴 Prime Evolue, 에틸렌 부족으로 mLLDPE 가동중단


- 동사, 30만톤/년 규모 mLLDPE 플랜트 가동중단- Shell의 NCC 가동중단으로 에틸렌이 부족한 상황이기 때문* 싱가폴 Shell 가동중단으로 인한 에틸렌 부족 현상 나타나고 있음

2015/12/10 유럽 PP 스프레드 확대 Industry전 석유화학업체

- 12월 유럽 PP-Propylene 스프레드는 530Eur/톤 기록 (역대 최고 스프레드는 537.5Eur/톤)- 재고부족, 수요 증가로 수급이 타이트 한 상황이며- LyondellBasell은 11월 중순, 구매자들에게 향후 수개월간 PP 수요를 충족시키지 못할 것이라고 전달함- 공급 부족은 독일 라인강의 수심 부족으로 인한 운송차질, 대규모 PP 가동 차질 때문* 유럽 내 PP의 타이트한 수급이 지속될 것으로 예상됨

2015/12/10유럽 LDPE 현물가격, 4개월래 최고치


- 수요 증가로 LDPE 강세 나타나- 수급타이트 원인은 1)공급차질 2) 재고 부족 3)유로 약세로 수입 감소* 유럽 내 제품 수급 타이트한 상황 지속

2015/12/10유럽 PVC 강세, 따뜻한 날씨 때문


- 유럽 PVC 계약가격, 855Eur/톤(YoY +14.25%)- 따뜻한 날씨 영향으로 PVC의 60%를 소비하는 건설업체들의 수요 증가* 유럽 내 PVC 강세가 나타나고 있음

2015/12/10대만 Nan Ya 플라스틱,No.4 MEG 플랜트 가동 중단할 계획

Industry롯데케미칼,대한유화

- 동사, 12월 28일 부로 72만톤/년 규모 No.4 MEG 플랜트 가동 중단할 계획- 가동 중단 원인은 마진 악화- 동사는 36만톤/년 규모의 No.1,2,3 플랜트를 보유하고 있으며, 가동률은 각각 70%, 100%,70%* MEG 시황 최근 부진함에 따라 플랜트 가동 중단이 나타남

2015/12/11폴리머 가동차질 문제로 소비자들의 재고 축적 예상됨


- HSBC는 계속되는 폴리머 가동 차질 문제로, 구매자들이 내년부터 재고를 충분히 비축해 둘것으로 예상- 2015년, 계속되는 폴리머 가동차질 문제로 구매자들 피해- 1H15에는 19개의 폴리머 설비가 가동중단되었으며, 5월에는 세계 PE 생산규모의 1H15에는19개의 폴리머 설비가 가동 중단되었으며, 특히 5월에는 유럽 PE 생산규모의 8%와 PP 생산규모의 7%가 가동 중단됨* 2016년 상반기 의외로 Restocking 강하게 발생할 가능성도 높음

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2. Global Peer Performance & Valuation

그림 3. Global Peer Performance

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w H igh 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 326,500 4.0% 5.7% 9.0% 41.6% 24.6% 77.4% 80.4% 335,000 163,000

LOTTE CHEMICAL CORP KRW 230,000 -0.9% -4.8% 1.8% -12.0% -15.4% 47.0% 43.8% 305,000 140,500

HANWHA CHEMICAL CORP KRW 26,600 0.8% 1.5% 26.4% 46.6% 29.1% 118.0% 125.4% 27,700 10,900

KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD KRW 55,600 3.3% -4.1% -3.3% 3.5% -26.0% -29.1% -31.0% 93,000 49,900

KCC CORP KRW 442,500 2.1% -1.3% 3.1% 8.7% -8.4% -19.3% -14.9% 602,000 348,500

HYOSUNG CORPORATION KRW 112,000 -1.8% -6.3% 5.7% -14.2% -13.8% 62.8% 63.7% 154,000 63,800

SKC CO LTD KRW 34,150 1.6% -1.3% -5.5% -8.1% -3.8% 37.7% 28.4% 43,000 24,100

KOLON INDUSTRIES INC KRW 65,000 0.0% -1.8% 5.9% 14.4% -3.4% 52.2% 34.4% 75,700 41,550

CAPRO CORPORATION KRW 2,685 -0.6% -3.1% -6.4% 1.5% -7.6% -3.2% -5.5% 4,900 2,190

KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 160,500 0.6% 0.9% -1.2% -3.3% -20.7% 131.9% 126.4% 229,000 65,800

SAMSUNG FINE CHEMICALS CO KRW 35,250 -2.1% -3.3% 3.7% -1.5% -2.4% 7.0% 7.8% 44,550 29,500

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 14,800 0.0% -11.6% -16.4% -23.7% -40.2% -42.5% -41.0% 28,400 14,300

CH INA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 4.4 -1.1% -8.3% -13.7% -14.4% -31.8% -26.9% -29.4% 7.79 4.39

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 6.2 -1.4% -5.8% -15.4% -9.1% -34.5% 51.0% 42.3% 12.20 3.86

SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 8.0 -3.0% -8.5% -14.3% 14.8% -24.5% 77.8% 36.8% 14.23 4.43

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 6,809 1.0% 0.1% -4.9% 8.4% -6.6% -16.8% -13.4% 8,310 5,801

MITSUI CHEMICALS INC JPY 533 2.5% 1.7% 9.4% 33.9% 24.8% 55.4% 54.9% 538 320

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 686 0.6% -5.0% 3.5% 11.0% -11.5% 44.3% 43.7% 795 444

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 772 0.8% -2.8% -3.1% 17.4% 5.4% 24.9% 31.1% 847 561

ASAHI KASEI CORP JPY 808 1.3% -1.9% 8.1% -11.8% -21.8% -24.5% -26.9% 1,260 694

SHOWA DENKO K K JPY 149 -1.3% -3.9% -3.2% 8.0% -9.7% -8.0% 0.0% 184 126

TOKUYAMA CORP JPY 264 -0.4% 2.7% -1.1% 34.0% -0.4% -1.1% 7.8% 303 184

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD 72.0 -0.3% -3.7% -1.8% 2.6% -1.1% 7.0% -0.4% 81.70 59.50

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 67.7 0.3% -3.8% -3.3% -1.9% -7.8% 3.8% 1.2% 80.40 59.00

THAILAND IRPC PCL THB 4.1 -0.5% -1.9% -1.0% 5.7% -3.8% 34.9% 34.0% 4.82 2.60

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 953.0 0.3% -1.3% 2.1% 10.7% 7.1% 8.0% 6.9% 1,067.85 796.45

U.S .A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD 70.4 -5.5% 4.0% 5.1% 45.4% 7.3% 6.9% 0.3% 76.61 47.11

DOW CHEMICAL CO/THE USD 53.4 -2.8% 0.1% 4.4% 21.9% 3.0% 23.1% 17.0% 57.10 35.11

EASTMAN CHEMICAL CO USD 67.5 -2.8% -8.0% -1.6% -3.4% -13.3% -7.0% -11.1% 83.90 62.84

GERMANY BASF SE EUR 68.6 -3.0% -6.8% -7.3% -2.0% -16.5% -0.7% -1.9% 97.22 63.00

BAYER AG-REG EUR 110.9 -3.1% -6.2% -7.2% -7.1% -12.7% -0.8% -1.8% 146 100

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 87.5 0.6% 0.0% 5.9% 9.3% -15.2% 7.2% 4.7% 111 70

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 127,500 2.8% -1.5% 11.8% 30.8% 4.1% 56.8% 49.8% 134,500 79,200

S-OIL CORP KRW 75,000 0.1% 0.8% 9.8% 26.3% 16.6% 69.9% 55.0% 79,600 43,500

GS HOLDINGS KRW 50,400 1.3% 1.3% 2.9% 8.3% 3.8% 27.6% 26.0% 53,500 37,200

CH INA PETROCHINA CO LTD-A CNY 8.3 -0.4% -3.3% -7.2% -5.8% -36.0% -11.2% -23.2% 15.36 8.03

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 4.4 -1.1% -8.3% -13.7% -14.4% -31.8% -26.9% -29.4% 7.79 4.39

CNOOC LTD CNY 7.9 -2.8% -12.2% -4.6% -7.4% -32.3% -21.1% -23.9% 13.78 7.41

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 219 151

SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 1,073 -0.4% -1.6% 4.1% 9.3% -10.0% 8.8% -9.9% 1,318 902

TONENGENERAL SEKIYU KK JPY 1,140 -1.3% -5.2% -8.0% -3.0% -6.3% 11.3% 10.8% 1,285 974

IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 2,022 0.4% -3.6% 3.2% 4.7% -22.2% 3.0% 1.2% 2,618 1,790

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 73.5 -0.7% -2.6% -2.6% -0.9% -4.8% 11.9% 7.0% 84.40 63.10

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 893 -1.2% -1.5% -1.5% 5.0% 6.6% 33.7% 38.2% 987.00 622.45

HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 826 -0.4% 0.5% 8.1% 4.7% 19.8% 46.9% 50.8% 991.00 535.30

RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 953 0.3% -1.3% 2.1% 10.7% 7.1% 8.0% 6.9% 1,067.85 796.45

INDIAN OIL CORP LTD INR 415 -0.1% -3.0% 1.9% 4.0% 18.4% 21.8% 25.0% 465.90 306.75

THAILAND THAI OIL PCL THB 59 0.9% -2.1% -2.1% 10.9% 10.9% 34.5% 39.3% 63.50 41.00

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 49 -2.0% -7.1% -14.8% -11.8% -27.8% -7.6% -4.9% 71.25 48.50

MALAYS IA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 6.7 0.0% -1.0% 2.0% 10.4% 7.7% 30.7% 22.6% 7.00 4.65

PH ILIPPINES PETRON CORP PHP 7.0 -1.8% -4.6% -8.8% -1.8% -22.0% -28.6% -33.8% 10.94 6.75

U.S .A In tgration EXXON MOBIL CORP USD 74.3 -1.8% -5.7% -4.8% 2.3% -11.5% -14.2% -19.6% 95.18 66.55

CHEVRON CORP USD 86.4 -3.2% -3.6% -2.5% 14.1% -13.4% -15.6% -22.9% 114.45 69.58

CONOCOPHILLIPS USD 48.1 -2.2% -6.0% -7.1% 1.6% -24.2% -22.9% -30.3% 71.37 41.10

INTEROIL CORP USD 33.4 -4.7% -10.1% -8.3% 3.0% -37.2% -28.0% -31.5% 61.15 30.88

DownstreamVALERO ENERGY CORP USD 67.5 -5.4% -5.4% -2.1% 7.3% 14.7% 45.9% 36.4% 73.88 43.45

CVR ENERGY INC USD 41.6 -4.4% -7.6% -1.0% 2.3% 10.7% 5.4% 7.3% 48.4 33.0

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD 38.8 -3.8% -0.6% -8.1% -12.4% -19.9% -24.8% -32.0% 60.1 36.2

WILLIAMS PARTNERS LP USD 22.8 -4.4% -8.7% -27.5% -43.1% -56.0% -54.1% -55.4% 59.4 20.5

DELEK US HOLDINGS INC USD 25.1 -2.7% -9.1% -1.7% -19.4% -30.7% -6.9% -7.6% 41.15 24.55

TESORO CORP USD 100.6 -6.0% -10.5% -9.9% 5.3% 20.4% 35.2% 35.3% 119.67 64.16

WESTERN REFINING INC USD 39.1 -5.7% -10.8% -11.1% -12.1% -8.9% 5.6% 3.5% 51.31 31.83

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD 49.6 -3.3% -12.8% -17.5% -24.5% -40.4% -32.4% -39.9% 95.94 48.71

DEVON ENERGY CORP USD 33.6 -5.5% -17.2% -25.5% -13.6% -45.8% -36.7% -45.2% 70.48 33.41

EOG RESOURCES INC USD 74.9 -4.2% -7.0% -8.9% -2.9% -16.4% -13.3% -18.7% 101.36 68.15

ENCANA CORP USD 6.0 -6.4% -16.5% -25.6% -16.3% -49.8% -50.5% -56.5% 14.73 5.55

CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 4.2 -8.8% -8.6% -31.8% -45.0% -66.0% -75.9% -78.7% 21.49 4.03

SOUTHWEST GAS CORP USD 51.1 -0.8% -2.1% -6.4% -4.3% -3.5% -10.7% -17.3% 64.20 50.85

PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 140.0 -3.7% -4.2% -0.7% 18.3% -5.1% 6.7% -6.0% 181.97 105.83

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 28.3 -7.0% -11.6% -17.5% -0.1% -38.9% -11.3% -26.3% 53.65 22.56

NEWFIELD EXPLORATION CO USD 35.3 -3.5% -2.5% -8.1% 3.3% -3.8% 46.1% 30.0% 41.34 22.31

CONCHO RESOURCES INC USD 99.0 -4.5% -6.5% -5.7% 0.4% -20.1% 16.0% -0.8% 134.13 81.17

DENBURY RESOURCES INC USD 2.5 -11.2% -15.9% -28.2% -12.1% -62.2% -60.3% -68.8% 9.53 2.37

CIMAREX ENERGY CO USD 101.4 -4.7% -10.9% -10.1% -4.4% -14.2% 2.9% -4.4% 132.18 91.74

ULTRA PETROLEUM CORP USD 2.7 -13.6% -19.2% -41.8% -57.7% -80.8% -81.3% -79.2% 18.04 2.69

RANGE RESOURCES CORP USD 22.8 -10.3% -18.0% -28.3% -37.6% -56.9% -58.0% -57.4% 65.53 22.62

MARATHON OIL CORP USD 14.3 -2.7% -11.0% -16.3% -5.0% -45.9% -43.7% -49.3% 31.53 14.03

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 1,453.5 -4.5% -8.3% -7.3% -9.8% -21.8% -26.7% -32.5% 2,239.50 1,453.50

BP PLC-SPONS ADR USD 30.8 -3.2% -5.8% -7.8% -0.7% -24.5% -15.0% -19.2% 43.85 29.35

FRANCE TOTAL SA USD 41.8 -3.0% -3.8% -5.9% 5.3% -6.2% 1.6% -1.7% 50.30 36.92

ITALY SARAS SPA EUR 1.6 -4.2% -11.1% -12.0% -25.4% 7.8% 98.9% 96.3% 2.55 0.76

ENI SPA EUR 13.6 -2.6% -6.6% -5.1% -6.3% -15.0% -0.9% -6.0% 17.7 13.0

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 9.7 -3.1% -1.4% 5.3% 12.6% -11.5% 17.1% 15.5% 12.5 7.8

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 63.3 0.3% -4.5% -1.9% -12.1% -8.0% 30.5% 29.4% 85.9 45.1

BRAZ IL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 7.3 -2.7% -3.6% -0.3% -5.4% -44.3% -28.3% -27.6% 15.0 6.4

5


그림 4. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals

LG CHEM Lotte ChemHANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLON

INDUSTRIES

SAMSUNG FINE

CHEMHUCHEMS OCI

CHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN

Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2013A 23,274,000 16,205,000 7,887,400 5,169,400 3,239,700 12,686,000 2,559,600 5,277,500 1,429,000 805,560 2,971,800 2,842,500 1,054,900 1,388,200

2014A 22,655,000 14,785,000 7,946,100 4,787,500 3,426,800 12,056,000 2,867,500 5,411,500 1,196,000 700,020 3,112,300 2,860,900 1,139,200 1,554,200

2015F 20,255,000 11,841,000 8,030,600 4,079,100 3,422,200 12,498,000 2,592,400 4,960,800 1,192,900 612,450 2,635,100 2,260,000 1,237,200 1,568,800

2016F 22,172,000 12,756,000 8,610,700 4,725,700 3,614,000 13,172,000 2,660,600 5,180,700 1,337,000 720,360 2,627,300 2,355,300 1,289,200 1,384,000

영업이익 2013A 1,831,300 489,010 102,120 154,730 231,490 591,670 134,870 245,730 27,000 62,443 -72,952 106,980 161,620 4,823

2014A 1,371,800 376,410 162,980 182,940 282,840 569,660 151,370 178,510 -30,000 54,505 35,480 81,606 175,700 24,863

2015F 1,895,000 1,565,200 346,210 208,330 304,640 1,038,000 229,190 300,550 35,885 51,754 -32,616 67,647 187,730 42,206

2016F 2,192,400 1,498,200 463,700 280,060 329,830 1,177,000 244,100 342,320 77,059 61,473 39,283 78,132 209,840 70,331

순이익 2013A 1,402,000 391,520 -672 52,024 277,250 -109,140 46,989 129,120 31,875 52,760 -304,440 69,495 110,750 -10,130

2014A 977,720 256,160 75,599 89,176 325,950 294,030 70,714 93,444 41,100 42,966 -31,783 52,761 118,990 -22,525

2015F 1,298,100 1,081,000 221,190 140,620 185,060 349,050 259,890 -111,840 117,790 41,100 140,220 38,967 129,930 17,880

2016F 1,615,500 1,123,500 334,430 193,230 259,830 541,200 151,840 241,440 61,863 44,910 38,989 46,113 145,840 35,688

EPS 2013A 20,125 11,394 -15 1,555 26,749 -3,165 1,727 4,845 1,241 1,301 -13,067 0.6 260.6 -10.1

2014A 13,974 7,511 490 2,901 34,909 7,454 1,999 3,572 1,604 1,064 -1,333 0.4 280.8 -22.7

2015F 18,470 31,543 1,327 4,475 17,448 9,938 7,090 -4,287 4,587 1,007 9,181 0.3 306.4 17.4

2016F 23,040 32,860 2,013 6,199 24,966 15,416 4,140 9,176 2,400 1,100 3,291 0.4 343.1 35.8

PER 2013A 16.2 20.2 - 35.8 16.5 - 19.8 13.4 28.4 11.4 - 6.2 26.1 -

2014A 23.4 30.6 54.3 19.2 12.7 15.0 17.1 18.2 22.0 13.9 - 8.3 24.3 -

2015F 17.7 7.3 20.0 12.4 25.4 11.3 4.8 - 7.7 14.7 8.0 11.4 22.2 30.6

2016F 14.2 7.0 13.2 9.0 17.7 7.3 8.2 7.1 14.7 13.5 22.5 9.5 19.8 14.9

PBR 2013A 2.0 1.2 0.9 1.1 0.9 1.4 1.1 1.0 0.8 1.3 0.6 0.7 1.9 1.5

2014A 1.9 1.2 1.0 1.1 0.9 1.5 1.0 1.0 0.8 1.3 0.6 0.7 1.7 1.5

2015F 1.8 1.0 0.9 1.0 0.7 1.4 0.9 1.0 0.7 1.2 0.6 0.7 1.5 1.4

2016F 1.6 0.9 0.9 1.0 0.7 1.2 0.8 0.9 0.7 1.2 0.6 0.6 1.4 1.2

EV/EBITDA 2013A 8.2 9.0 19.3 11.1 13.1 9.0 12.6 7.8 9.9 5.7 8.8 4.8 10.8 20.1

2014A 9.2 10.3 15.8 10.4 10.3 10.4 9.6 9.2 40.8 6.0 7.3 5.1 9.6 15.9

2015F 7.3 3.8 10.9 9.4 11.8 7.9 7.4 7.2 11.9 7.3 11.9 5.1 8.8 11.8

2016F 6.5 4.0 9.5 7.9 10.9 7.0 6.9 6.4 7.1 8.0 10.7 4.6 7.3 8.4

ROE 2013A 12.7 6.3 -0.2 3.3 5.5 -3.8 5.3 7.1 2.3 11.4 -10.2 12.5 7.3 -1.8

2014A 8.2 4.1 1.9 5.9 7.0 11.2 5.8 5.0 3.5 9.1 -1.0 9.0 7.3 -4.3

2015F 10.2 15.4 4.7 8.7 3.0 13.2 18.2 -6.1 9.7 8.5 8.4 6.5 7.1 5.0

2016F 11.7 13.8 6.9 11.2 4.0 16.5 10.0 12.6 4.9 8.9 2.1 7.3 7.3 8.7

수익률 -1W 5.7 -4.8 1.5 -4.1 -1.3 -6.3 -1.3 -1.8 -3.3 -11.6 -9.2 -8.3 0.1 1.7

-1M 9.0 1.8 26.4 -3.3 3.1 5.7 -5.5 5.9 3.7 -16.4 -2.4 -13.7 -4.9 9.4

-3M 41.6 -12.0 46.6 3.5 8.7 -14.2 -8.1 14.4 -1.5 -23.7 -8.4 -14.4 8.4 33.9

-6M 24.6 -15.4 29.1 -26.0 -8.4 -13.8 -3.8 -3.4 -2.4 -40.2 -15.1 -31.8 -6.6 24.8

YTD 80.4 43.8 125.4 -31.0 -14.9 63.7 28.4 34.4 7.8 -41.0 -6.0 -29.4 -13.4 54.9

LAST PRICE 2015-12-12 326,500 230,000 26,600 55,600 442,500 112,000 34,150 65,000 35,250 14,800 73,900 4.4 6,809 533

MARKET CAP 2015-12-12 21,638,000 7,883,300 4,307,600 1,694,000 4,655,100 3,933,200 1,256,600 1,632,700 909,450 605,000 1,762,500 666,610 2,942,200 544,740

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI

Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2013A 1,966,700 3,136,500 1,673,500 835,650 210,310 417,590 287,140 3,708,500 35,881 56,863 9,369 73,992 40,451 192,460

2014A 2,211,700 3,469,000 1,900,900 885,440 219,670 409,700 280,510 4,231,100 35,274 58,280 9,524 73,465 41,857 189,890

2015F 2,323,900 3,656,900 1,984,300 800,630 195,000 336,310 212,530 3,831,400 25,507 48,580 9,878 71,718 46,638 155,350

2016F 2,222,400 3,925,300 1,990,600 819,580 204,250 347,950 247,640 3,075,200 25,884 47,131 10,177 64,548 48,746 166,580

영업이익 2013A 50,669 100,650 90,752 25,430 4,865 21,549 2,245 260,080 5,078 5,239 1,587 7,089 5,424 44,066

2014A 100,960 111,970 142,140 26,460 6,157 9,203 -3,748 274,160 5,290 6,267 1,625 7,554 5,888 41,283

2015F 114,630 154,710 159,270 36,433 12,288 19,360 10,356 250,880 3,837 6,628 1,741 7,153 6,342 29,759

2016F 156,910 250,450 165,490 40,889 12,085 18,632 12,365 314,130 4,095 6,548 1,803 7,359 7,796 32,801

순이익 2013A -49,037 22,695 50,278 11,177 20,955 24,952 733 208,820 3,583 2,746 993 4,855 4,736 26,054

2014A 33,310 31,462 93,210 6,956 20,952 17,366 -4,006 225,320 3,696 3,540 1,052 4,935 4,974 25,140

2015F 50,375 49,841 104,560 8,600 29,696 24,449 8,312 233,890 2,499 3,747 1,087 4,594 5,664 19,218

2016F 86,067 70,376 95,829 19,825 29,792 24,774 9,037 255,390 2,841 3,899 1,139 4,847 6,248 20,808

EPS 2013A -30.0 15.3 36.0 6.8 3.3 4.3 0.0 65.8 3.8 2.3 6.3 5.4 5.7 8.7

2014A 20.4 21.4 70.0 4.2 3.3 2.9 -0.2 71.5 4.0 3.0 6.9 5.4 6.0 8.4

2015F 30.6 33.8 74.7 6.2 4.6 4.2 0.4 74.5 2.8 3.3 7.3 5.0 7.0 6.4

2016F 52.5 48.4 67.5 13.5 4.7 4.3 0.4 82.5 3.3 3.5 7.7 5.2 7.7 6.9

PER 2013A - 50.4 22.5 21.9 21.7 15.8 113.9 14.5 18.3 23.4 10.6 12.7 19.4 10.1

2014A 33.7 36.1 11.5 35.2 21.7 23.3 - 13.3 17.6 18.1 9.7 12.6 18.4 10.4

2015F 22.4 22.8 10.8 24.2 15.5 16.1 9.7 12.8 25.5 16.4 9.3 13.7 15.9 13.7

2016F 13.1 15.9 12.0 11.0 15.5 15.8 9.2 11.5 21.5 15.4 8.8 13.1 14.5 12.6

PBR 2013A 2.6 1.5 1.5 0.8 1.9 1.5 1.1 1.6 4.7 2.8 2.7 2.4 4.5 1.7

2014A 2.0 1.3 1.2 0.7 1.7 1.4 1.1 1.5 4.1 2.5 2.3 2.2 4.2 1.6

2015F 1.6 1.2 1.1 0.7 1.5 1.3 1.1 1.4 5.9 2.8 2.4 2.2 4.1 1.6

2016F 1.3 1.1 1.0 0.6 1.5 1.3 1.0 1.2 6.2 2.7 2.0 2.1 3.7 1.6

EV/EBITDA 2013A 14.1 11.3 7.9 8.0 30.7 13.7 19.3 10.1 10.1 10.3 7.0 7.5 11.6 5.8

2014A 11.1 11.3 6.0 8.3 33.0 16.6 87.5 10.0 9.7 9.0 7.5 7.4 12.3 5.9

2015F 9.9 9.6 5.1 7.1 22.3 12.7 8.2 11.0 12.8 8.6 7.3 7.2 10.5 7.4

2016F 7.8 6.6 5.4 6.4 22.9 12.7 7.4 10.1 12.3 8.6 6.9 7.0 9.3 6.9

ROE 2013A -12.5 3.0 7.1 3.4 9.1 9.2 1.2 11.8 30.3 13.1 28.1 18.8 21.9 16.8

2014A 6.3 3.8 9.9 2.2 8.1 6.1 -4.3 11.8 22.7 14.7 25.4 17.7 21.4 15.7

2015F 7.7 5.3 11.0 2.8 9.9 7.6 12.2 11.2 22.7 17.9 27.6 16.1 26.5 11.5

2016F 10.8 7.3 8.6 6.4 9.5 7.2 10.8 11.2 29.4 17.3 24.2 16.0 25.6 12.2

수익률 -1W -5.0 -2.8 -1.9 -3.9 -3.7 -3.8 -1.9 -1.3 4.0 0.1 -8.0 -6.8 -6.2 0.0

-1M 3.5 -3.1 8.1 -3.2 -1.8 -3.3 -1.0 2.1 5.1 4.4 -1.6 -7.3 -7.2 5.9

-3M 11.0 17.4 -11.8 8.0 2.6 -1.9 5.7 10.7 45.4 21.9 -3.4 -2.0 -7.1 9.3

-6M -11.5 5.4 -21.8 -9.7 -1.1 -7.8 -3.8 7.1 7.3 3.0 -13.3 -16.5 -12.7 -15.2

YTD 43.7 31.1 -26.9 0.0 -0.4 1.2 34.0 6.9 0.3 17.0 -11.1 -1.9 -1.8 4.7

LAST PRICE 2015-12-12 686 772 808 149 72 68 4.1 953 70 53 67 69 111 87

MARKET CAP 2015-12-12 1,135,600 1,162,100 1,133,700 223,070 458,330 396,800 83,781 3,086,800 61,734 61,835 10,027 62,962 91,719 262,350

주: Bloomberg 컨센서스 기준


6


그림 5. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUMCNOOC

COSMO OIL

COMPANYSHOWA SHELL TONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA

Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2013A 68,030,000 31,248,000 9,706,400 2,427,800 2,842,500 277,800 3,138,300 2,931,200 3,302,900 4,346,300 918,670 2,467,200 1,971,200 3,708,500

2014A 63,346,000 28,697,000 10,462,000 2,370,100 2,860,900 276,740 3,559,000 2,979,200 3,443,900 4,822,800 922,820 2,742,500 2,295,800 4,231,100

2015F 49,911,000 18,709,000 12,063,000 1,902,700 2,260,000 184,940 3,090,200 2,156,900 2,736,200 4,498,600 645,830 2,427,300 2,177,800 3,831,400

2016F 52,204,000 20,192,000 12,474,000 1,920,800 2,355,300 200,990 2,442,000 2,206,700 2,775,900 3,919,600 680,080 1,928,200 1,833,800 3,075,200

영업이익 2013A 1,666,200 591,540 701,710 194,310 106,980 88,909 40,617 74,525 49,840 93,497 24,156 36,739 21,844 260,080

2014A 51,352 -190,670 152,530 149,580 81,606 74,966 41,000 233 -49,686 81,655 27,315 47,175 34,501 274,160

2015F 1,984,200 1,111,900 1,437,700 76,757 67,647 24,842 -33,438 -1,520 32,300 -110,520 43,291 48,578 35,379 250,880

2016F 1,855,700 1,087,700 1,436,800 80,778 78,132 31,424 51,550 51,750 60,400 23,933 41,615 89,254 54,326 314,130

순이익 2013A 1,053,800 428,140 533,610 126,380 69,495 63,479 -48,200 50,443 24,357 40,093 24,494 16,343 8,188 208,820

2014A -196,600 -176,200 15,652 108,730 52,761 52,313 4,467 1,938 11,860 39,116 22,323 21,555 9,310 225,320

2015F 1,241,700 799,530 525,190 46,138 38,967 20,991 -71,604 -6,725 11,822 -103,650 40,955 32,041 12,912 233,890

2016F 1,281,900 805,770 557,360 51,628 46,113 24,244 31,424 32,357 34,245 14,200 37,696 60,717 31,545 255,390

EPS 2013A 11,340.0 3,793.8 5,637.1 0.7 0.6 1.4 -61.0 131.5 66.4 252.8 2.6 24.0 21.7 65.8

2014A -1,875.8 -1,420.8 135.3 0.6 0.4 1.2 5.0 6.3 29.4 248.2 1.9 30.1 27.5 71.5

2015F 13,068.0 6,954.0 5,540.8 0.3 0.3 0.5 -86.9 6.5 39.6 -644.1 4.3 43.4 39.1 74.5

2016F 13,687.0 6,959.3 5,850.7 0.3 0.4 0.5 37.1 85.7 99.1 101.7 4.0 84.6 90.7 82.5

PER 2013A 11.2 19.8 8.9 12.0 6.2 4.6 - 8.2 17.2 8.0 28.6 37.2 38.0 14.5

2014A - - 372.6 13.7 8.3 5.6 - 170.3 38.7 8.1 38.7 29.7 30.1 13.3

2015F 9.8 10.8 9.1 31.3 11.4 14.3 - 165.8 28.8 - 17.1 20.6 21.1 12.8

2016F 9.3 10.8 8.6 26.1 9.5 12.4 - 12.5 11.5 19.9 18.2 10.6 9.1 11.5

PBR 2013A 0.7 1.6 0.7 1.3 0.7 0.8 - 1.4 1.4 0.5 3.0 3.7 2.1 1.6

2014A 0.8 1.7 0.8 1.3 0.7 0.8 - 1.4 1.4 0.5 2.9 3.5 2.0 1.5

2015F 0.7 1.5 0.7 1.3 0.7 0.8 - 1.5 1.6 0.5 2.6 3.0 1.9 1.4

2016F 0.7 1.4 0.7 1.2 0.6 0.7 - 1.4 1.5 0.5 2.6 2.4 1.8 1.2

EV/EBITDA 2013A 7.6 12.2 10.2 5.2 4.8 2.5 - 6.3 13.1 7.8 18.0 15.6 13.6 10.1

2014A 24.3 48.5 29.9 6.2 5.1 3.0 - 12.2 787.5 8.9 20.7 13.1 13.4 10.0

2015F 6.7 6.9 7.8 7.6 5.1 4.2 - 8.6 23.8 - 11.2 11.9 12.4 11.0

2016F 6.8 7.4 7.6 7.2 4.6 3.7 - 5.5 11.8 8.7 11.9 7.7 7.9 10.1

ROE 2013A 6.8 8.0 7.9 11.5 12.5 18.9 -15.3 17.9 8.1 6.8 11.2 10.2 5.1 11.8

2014A -1.2 -2.9 0.1 9.1 9.0 14.8 4.4 0.0 3.1 6.4 9.4 12.5 6.6 11.8

2015F 7.8 15.2 8.3 3.9 6.5 5.9 -36.6 -2.7 5.0 -15.9 15.4 15.2 8.8 11.2

2016F 7.5 13.6 8.4 4.1 7.3 6.4 9.0 10.6 12.6 2.2 13.8 24.6 20.5 11.2

수익률 -1W -1.5 0.8 1.3 -3.3 -8.3 -12.2 - -1.6 -5.2 -3.6 -2.6 -1.5 0.5 -1.3

-1M 11.8 9.8 2.9 -7.2 -13.7 -4.6 - 4.1 -8.0 3.2 -2.6 -1.5 8.1 2.1

-3M 30.8 26.3 8.3 -5.8 -14.4 -7.4 - 9.3 -3.0 4.7 -0.9 5.0 4.7 10.7

-6M 4.1 16.6 3.8 -36.0 -31.8 -32.3 - -10.0 -6.3 -22.2 -4.8 6.6 19.8 7.1

YTD 49.8 55.0 26.0 -23.2 -29.4 -23.9 - -9.9 10.8 1.2 7.0 38.2 50.8 6.9

LAST PRICE 2015-12-12 127,500 75,000 50,400 8.3 4.4 8 - 1,073.0 1,140.0 2,022.0 73.5 892.9 825.8 953.0

MARKET CAP 2015-12-12 11,789,000 8,443,700 4,682,900 1,433,200 666,610 354,500 #VALUE! 404,360.0 644,310.0 323,520.0 700,160.0 645,640.0 279,620.0 3,086,800.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON

CONOCOPHILL

IPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 4,759,600 426,780 551,090 16,110 453,860 438,640 237,770 60,367 1,376 133,390 8,665 705 1,045 8,625

2014A 5,109,300 386,600 558,120 14,919 457,630 401,520 205,260 55,822 324 129,730 9,112 2,272 1,281 8,268

2015F 4,632,700 293,950 423,940 14,377 346,370 257,630 129,200 32,278 12 84,858 5,308 2,452 7,348 5,821

2016F 3,901,200 315,850 455,210 16,543 404,320 264,760 139,520 33,221 9 82,356 4,580 2,615 7,448 6,142

영업이익 2013A 124,760 15,539 41,609 4,661 13,402 58,147 37,682 14,602 61 3,491 603 377 356 248

2014A 101,270 -792 26,674 3,546 13,786 55,177 28,230 11,927 -30 5,181 483 1,161 604 344

2015F 84,121 17,150 31,259 3,421 18,025 25,048 7,095 -1,635 -99 6,723 622 1,305 2,105 157

2016F 169,610 17,874 35,582 3,993 25,309 23,371 10,807 659 -45 5,630 618 1,365 2,987 291

순이익 2013A 60,245 12,155 33,729 3,659 4,582 32,719 21,673 7,047 -9 2,104 312 313 281 130

2014A 56,120 -1,408 22,851 2,784 1,538 30,976 18,272 6,657 -76 3,236 242 810 261 205

2015F 59,107 12,806 26,283 2,695 5,307 16,409 6,378 -971 -109 4,364 286 1,046 312 112

2016F 112,230 13,352 30,201 3,082 7,800 16,553 7,423 683 -50 3,429 259 1,034 1,197 152

EPS 2013A 27.1 5.7 7.4 0.5 0.4 7.4 11.1 5.6 -0.2 4.1 3.7 1.8 1.4 2.1

2014A 23.2 -0.7 5.0 0.3 0.3 7.3 9.6 5.3 -1.5 6.1 3.0 2.7 0.9 3.3

2015F 23.9 6.2 5.8 0.3 0.5 3.9 3.4 -0.8 -1.7 8.7 2.7 3.2 0.4 1.9

2016F 46.3 6.5 6.7 0.4 0.8 4.0 4.2 0.4 -0.9 7.2 2.6 3.1 1.4 2.2

PER 2013A 15.3 10.3 6.6 14.6 16.8 10.1 7.8 8.6 - 16.5 11.4 21.3 16.3 12.2

2014A 17.9 - 9.8 19.3 27.6 10.1 9.0 9.1 - 11.1 13.9 14.4 25.1 7.7

2015F 17.4 9.5 8.4 19.8 15.2 19.0 25.3 - - 7.8 15.4 12.0 51.6 13.3

2016F 9.0 9.0 7.3 17.4 8.9 18.4 20.8 116.0 - 9.4 16.2 12.4 16.4 11.4

PBR 2013A 1.6 1.3 0.9 2.4 1.1 1.9 1.1 1.1 2.2 1.9 2.7 0.6 0.9 1.4

2014A 1.5 1.3 0.9 2.3 1.3 1.7 1.1 1.1 1.6 1.7 - 1.1 1.0 1.3

2015F 1.4 1.3 0.9 2.2 1.1 1.8 1.1 1.3 2.1 1.5 - 1.0 0.5 1.2

2016F 1.3 1.2 0.8 2.1 1.0 1.8 1.1 1.4 1.3 1.4 - 0.9 0.5 1.1

EV/EBITDA 2013A 9.9 6.9 5.3 7.8 11.0 4.3 3.3 3.0 20.5 6.8 5.9 38.8 20.5 4.7

2014A 10.6 27.3 6.8 9.7 10.6 4.8 3.8 3.6 - 5.1 - 11.6 16.6 4.2

2015F 11.7 6.7 5.7 9.6 7.1 8.1 6.7 9.6 - 4.1 - 10.5 8.2 7.3

2016F 7.0 6.0 5.0 8.4 5.8 7.8 6.3 7.8 - 4.7 - 10.5 7.6 5.5

ROE 2013A 9.8 13.0 14.1 16.6 6.3 18.9 15.2 13.6 -0.1 11.2 21.7 5.2 5.5 13.2

2014A 8.8 -0.9 9.1 12.4 3.5 17.6 12.2 12.6 9.1 15.4 - 8.0 4.1 18.6

2015F 8.2 14.4 11.1 11.4 5.4 9.3 4.0 -2.0 -11.0 20.2 - 9.2 3.0 8.0

2016F 15.3 13.5 12.2 12.4 7.2 9.6 4.9 -0.8 -4.2 15.3 - - 7.0 11.1

수익률 -1W -3.0 -2.1 -7.1 -1.0 -4.6 -5.7 -3.6 -6.0 -10.1 -5.4 -7.6 -0.6 -8.7 -9.1

-1M 1.9 -2.1 -14.8 2.0 -8.8 -4.8 -2.5 -7.1 -8.3 -2.1 -1.0 -8.1 -27.5 -1.7

-3M 4.0 10.9 -11.8 10.4 -1.8 2.3 14.1 1.6 3.0 7.3 2.3 -12.4 -43.1 -19.4

-6M 18.4 10.9 -27.8 7.7 -22.0 -11.5 -13.4 -24.2 -37.2 14.7 10.7 -19.9 -56.0 -30.7

YTD 25.0 39.3 -4.9 22.6 -33.8 -19.6 -22.9 -30.3 -31.5 36.4 7.3 -32.0 -55.4 -7.6

LAST PRICE 2015-12-12 415.4 58.5 48.8 6.7 7.0 74.3 86.4 48.1 33.4 67.5 41.6 38.8 22.8 25.1

MARKET CAP 2015-12-12 1,008,600.0 119,340.0 219,360.0 53,440.0 65,813.0 309,470.0 162,680.0 59,423.0 1,656.4 32,506.0 3,607.8 11,943.0 13,701.0 1,562.5



7


그림 6. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCESENCANA CORP

CHESAPEAKE

ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCES

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 36,408 9,599 14,631 10,671 14,358 5,987 17,221 1,919 2,701 3,617 3,608 2,261 2,304 2,506

2014A 41,548 15,281 17,017 17,960 17,635 7,370 20,185 2,112 2,417 3,775 4,462 2,286 2,744 2,459

2015F 29,616 10,409 9,145 14,229 9,442 4,505 11,613 2,417 1,285 3,211 2,694 1,656 2,345 1,663

2016F 31,358 11,227 9,808 13,983 10,360 4,137 10,856 2,520 1,153 3,529 2,714 1,956 2,364 1,413

영업이익 2013A 862 598 4,472 2,444 3,777 1,184 2,394 292 72 1,226 1,828 516 741 966

2014A 1,726 1,067 6,054 4,131 4,865 1,523 2,621 283 322 1,429 2,024 564 960 779

2015F 3,197 1,087 -4,722 1,930 -6,249 -498 324 282 -668 245 52 -700 369 407

2016F 2,223 861 -279 466 628 315 -122 309 -216 223 262 190 244 134

순이익 2013A 424 315 2,090 1,720 2,237 702 1,137 146 -139 614 996 235 351 551

2014A 921 442 2,404 2,091 2,874 1,181 1,176 139 14 737 1,074 257 450 355

2015F 1,777 475 -1,207 1,031 50 -105 -111 139 -873 30 -76 128 130 152

2016F 1,098 341 -818 233 214 -25 -346 151 -208 25 -19 91 64 6

EPS 2013A 3.0 3.1 4.2 4.2 4.1 1.0 1.6 3.0 -0.3 4.4 2.7 1.8 3.6 1.5

2014A 6.8 4.5 4.6 5.2 5.2 1.5 1.6 3.0 0.0 4.9 2.9 1.8 4.0 1.0

2015F 14.2 5.1 -2.3 2.5 0.2 -0.1 -0.2 3.0 -1.9 0.0 -0.2 0.8 1.1 0.4

2016F 9.1 3.6 -1.5 0.6 0.5 0.0 -0.4 3.3 -0.4 0.2 0.0 0.7 0.6 0.0

PER 2013A 33.2 12.5 11.9 7.9 18.4 6.3 2.5 16.9 - 32.0 10.4 19.6 27.7 1.7

2014A 14.7 8.8 10.8 6.5 14.4 3.9 2.7 17.1 33.0 28.6 9.9 19.1 24.7 2.5

2015F 7.1 7.7 - 13.3 474.0 - - 16.8 - - - 43.5 86.9 6.0

2016F 11.1 10.9 - 57.1 160.4 126.0 - 15.6 - 666.6 1,178.3 52.2 169.5 -

PBR 2013A 3.2 4.2 1.0 0.6 2.6 0.8 0.2 1.7 0.1 2.5 2.6 1.6 2.7 0.2

2014A 2.7 2.6 1.2 0.6 2.2 0.5 0.2 1.6 0.1 2.5 2.0 1.4 2.0 0.2

2015F 2.3 1.7 1.7 1.1 2.7 0.8 0.8 - 0.1 2.3 2.2 2.5 1.7 0.4

2016F 2.0 1.6 1.8 1.2 2.8 0.8 0.9 - 0.1 2.3 2.2 2.4 1.8 0.4

EV/EBITDA 2013A 11.8 8.3 4.0 4.7 5.9 3.7 3.6 - 2.7 10.0 5.4 6.9 10.1 2.9

2014A 7.6 5.2 3.5 3.8 5.0 3.1 3.1 7.6 2.8 8.9 4.8 6.0 8.1 3.3

2015F 4.5 4.7 10.4 5.5 11.2 56.2 7.0 - 6.0 13.6 9.1 7.1 9.4 4.4

2016F 6.0 5.8 9.1 7.7 10.9 5.1 9.6 - 5.9 12.2 8.8 6.7 9.5 6.7

ROE 2013A 10.3 35.3 8.8 5.3 14.8 12.7 8.2 10.7 -1.0 8.4 26.5 7.4 9.7 9.8

2014A 21.0 38.5 10.3 10.0 17.4 15.2 8.1 9.4 0.2 9.1 23.1 7.1 9.7 7.0

2015F 32.9 32.6 -12.8 6.0 -1.9 -16.6 -0.2 8.8 -13.3 0.5 -2.5 -29.6 2.2 -112.7

2016F 17.8 19.7 -6.8 -0.7 0.8 -2.4 -13.6 9.2 -4.4 0.2 -2.9 2.6 0.2 0.9

수익률 -1W -10.5 -10.8 -12.8 -17.2 -7.0 -14.0 -8.6 -2.1 -5.5 -4.2 -11.6 -2.5 -6.5 -15.9

-1M -9.9 -11.1 -17.5 -25.5 -8.9 -23.1 -31.8 -6.4 -19.9 -0.7 -17.5 -8.1 -5.7 -28.2

-3M 5.3 -12.1 -24.5 -13.6 -2.9 -13.0 -45.0 -4.3 75.5 18.3 -0.1 3.3 0.4 -12.1

-6M 20.4 -8.9 -40.4 -45.8 -16.4 -43.9 -66.0 -3.5 -51.5 -5.1 -38.9 -3.8 -20.1 -62.2

YTD 35.3 3.5 -39.9 -45.2 -18.7 -48.6 -78.7 -17.3 -56.1 -6.0 -26.3 30.0 -0.8 -68.8

LAST PRICE 2015-12-12 100.6 39.1 49.6 33.6 74.9 8.3 4.2 51.1 0.9 140.0 28.3 35.3 99.0 2.5

MARKET CAP 2015-12-12 12,111.0 3,664.0 25,178.0 13,789.0 41,168.0 7,027.5 2,766.7 2,420.4 458.3 20,911.0 10,549.0 5,761.9 12,784.0 902.8

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

PETROLEUM

CORP

ROYAL

DUTCH SHELLBP TOTAL SARAS ENI

GAZPROM

NEFTROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2013A 2,006 921 1,785 96,241 453,090 355,360 238,130 10,251 118,810 46,049 4,943,200 19,088 17,434 116,730 314,560

2014A 2,432 1,181 2,292 96,132 432,330 351,230 217,900 9,753 107,960 27,330 5,483,400 18,790 15,485 109,020 333,840

2015F 1,489 977 1,647 73,881 270,990 214,610 152,450 8,773 84,704 29,620 5,625,600 15,975 11,347 91,411 342,690

2016F 1,655 925 1,553 81,989 291,890 227,550 162,500 9,082 85,396 30,488 5,962,800 15,808 12,868 93,825 379,060

영업이익 2013A 776 363 495 3,000 32,615 25,019 28,653 -103.5 13,039 6,875 583,210 549 559 1,010 35,600

2014A 816 524 721 3,438 32,794 19,089 20,481 -102.6 11,192 4,708 981,390 699 449 3,113 35,292

2015F -731 200 254 5,295 10,985 5,902 12,199 500.0 4,234 3,939 750,630 913 751 6,415 39,922

2016F 107 132 67 5,015 18,377 9,480 11,717 319.6 6,179 4,145 734,950 983 783 4,727 44,377

순이익 2013A 479 249 213 1,884 19,988 13,821 15,094 -107.1 4,562 5,314 502,210 277 385 690 23,543

2014A 495 378 270 2,115 23,333 11,904 12,420 -114.4 3,888 3,424 494,650 329 370 1,680 20,893

2015F -32 77 54 3,211 11,421 6,618 9,740 341.4 1,165 3,432 474,600 547 561 4,698 10,491

2016F 76 -10 -62 2,679 12,805 6,357 8,881 208.4 2,221 3,432 458,940 427 578 3,605 16,132

EPS 2013A 5.5 1.6 1.4 3.0 3.2 4.4 6.6 -0.087 1.256 1.136 47.8 0.3 1.5 1.6 1.8

2014A 5.7 2.4 1.5 3.7 3.6 3.7 5.3 -0.115 1.079 0.881 43.5 0.4 1.5 3.8 1.5

2015F -0.4 0.5 0.3 6.0 1.8 2.2 4.1 0.375 0.338 0.669 42.5 0.7 2.2 10.8 0.8

2016F 0.9 -0.2 -0.3 5.3 2.0 2.2 3.7 0.223 0.599 0.731 42.1 0.5 2.2 8.2 1.1

PER 2013A 18.4 1.7 16.3 16.7 6.9 7.0 7.0 - 11.0 - - 28.6 - 39.4 4.0

2014A 17.7 1.1 15.5 13.3 6.2 8.3 8.6 - 12.9 - - 24.2 - 16.3 4.7

2015F - 5.6 71.3 8.2 12.1 14.2 11.1 4.4 41.0 - - 14.3 - 5.7 9.2

2016F 117.5 - - 9.4 11.1 14.3 12.5 7.3 23.2 - - 17.8 - 7.6 6.7

PBR 2013A 2.2 - 1.5 2.8 0.8 0.8 1.0 1.5 0.8 - - 1.5 - 1.0 0.3

2014A 2.0 152.2 1.2 2.6 0.8 0.7 1.0 1.9 0.8 - - 1.5 - 1.2 0.3

2015F 2.5 2.8 1.2 2.1 0.8 0.9 1.1 1.5 0.9 - - 1.6 - 1.2 0.4

2016F 2.4 1.8 1.3 1.9 0.8 0.9 1.1 1.4 0.9 - - 1.5 - 1.0 0.4

EV/EBITDA 2013A 7.5 5.1 6.8 6.8 3.3 3.2 3.4 17.5 3.0 - - 10.3 - 10.8 4.9

2014A 6.5 4.8 6.0 6.9 2.9 3.5 4.1 18.7 3.4 - - 9.2 - 7.2 5.8

2015F 12.6 6.4 7.5 5.0 4.7 5.4 5.8 1.9 4.7 - - 7.6 - 4.0 6.4

2016F 11.6 6.9 9.3 5.3 4.5 4.9 5.7 2.5 4.0 - - 7.7 - 4.7 6.0

ROE 2013A 13.0 -44.4 7.7 17.1 10.6 13.2 14.2 -9.2 8.8 19.2 18.1 5.1 14.7 2.8 6.6

2014A 11.4 -334.2 10.7 19.3 12.1 8.4 12.3 -12.6 6.6 16.3 11.5 5.9 9.6 -2.4 5.8

2015F -4.4 61.4 -0.4 27.2 5.1 3.9 9.8 38.1 1.7 13.9 14.4 9.8 19.1 21.8 3.4

2016F 0.8 -53.4 -1.7 19.7 6.9 5.8 8.3 19.2 3.8 15.7 12.4 8.8 18.0 14.3 5.6

수익률 -1W -10.9 -19.2 -18.0 -10.8 -8.3 -5.8 -3.8 -11.1 -6.0 - - -1.4 - -3.7 -3.6

-1M -10.1 -41.8 -28.3 -7.6 -7.3 -7.8 -5.9 -12.0 -4.0 - - 5.3 - -3.6 -0.3

-3M -4.4 -57.7 -37.6 3.7 -9.8 -0.7 5.3 -25.4 -4.9 - - 12.6 - -15.8 -5.4

-6M -14.2 -80.8 -56.9 -2.8 -21.8 -24.5 -6.2 7.8 -16.5 - - -11.5 - -13.0 -44.3

YTD -4.4 -79.2 -57.4 9.9 -32.5 -19.2 -1.7 96.3 -10.0 - - 15.5 - 28.2 -27.6

LAST PRICE 2015-12-12 101.4 2.7 22.8 49.6 1,453.5 30.8 41.8 1.6 15.3 - - 9.7 - 14.2 7.3

MARKET CAP 2015-12-12 9,585.5 419.9 3,853.2 26,446.0 92,925.0 94,021.0 101,930.0 1,556.8 55,421.0 #VALUE! #VALUE! 8,076.1 #VALUE! 6,087.2 106,480.0



8


3. PETROCHEMICAL Update

(1) Price & Margin Trend

그림 7. Petrochemical Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average

(단위: $/Ton, %) 12/11 12/10 Chg. 12-2nd 12-1st Chg. Nov-15 Oct-15 Chg. 3Q15 2Q15 1Q15 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,164 1,158 0.5 1,137 1,136 0.1 1,151 1,185 -2.9 1,170 1,097 1,100 6.6 1,053 1,094

Dubai($/bbl) 41.7 41.7 0.0 44.2 43.6 1.3 45.7 46.1 -0.9 50.0 60.5 52.1 -17.4 96.7 105.4

WTI($/bbl) 41.8 41.8 0.0 46.0 45.2 1.8 46.1 45.8 0.8 46.7 57.8 49.0 -19.2 93.1 97.8

Brent($/bbl) 44.1 44.1 0.0 48.7 48.4 0.6 49.1 48.9 0.5 51.4 63.3 55.2 -18.9 99.3 108.8

Naphtha 431 429 0.5 430 454 -5.3 455 455 0.0 462 564 494 -18.0 863 923

Commodity

Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,165 1,184 -1.6 1,181 1,172 0.8 1,177 1,258 -6.5 1,338 1,501 1,414 -10.9 1,718 2,497

Cotton(cent/lbs) 63.7 63.8 -0.1 64.3 63.7 0.9 62.5 62.3 0.3 63.9 65.1 63.9 -1.7 73.5 80.1

기초유분

Ethylene 1,080 1,065 1.4 1,068 1,061 0.7 1,048 922 13.6 968 1,403 1,009 -31.0 1,402 1,358

Propylene 581 573 1.4 573 565 1.6 578 536 7.8 771 973 848 -20.7 1,282 1,343

Butadiene 685 670 2.2 672 669 0.4 727 810 -10.3 1,006 1,117 724 -9.9 1,274 1,434

Benzene 607 606 0.2 608 623 -2.4 628 595 5.6 666 802 669 -17.0 1,227 1,325

Toluene 595 595 0.0 598 611 -2.1 629 632 -0.4 634 770 617 -17.6 1,072 1,199

Xylene(ISO-MX) 655 664 -1.4 659 676 -2.6 677 680 -0.4 694 791 659 -12.3 1,041 1,199

Ethylene Chain

HDPE 1,045 1,045 0.0 1,045 1,063 -1.7 1,117 1,169 -4.4 1,210 1,343 1,163 -9.9 1,525 1,470

LDPE 1,055 1,055 0.0 1,057 1,066 -0.8 1,131 1,191 -5.1 1,231 1,398 1,172 -11.9 1,547 1,520

LLDPE 1,040 1,040 0.0 1,040 1,049 -0.9 1,085 1,132 -4.2 1,181 1,322 1,158 -10.6 1,500 1,460

MEG 565 544 3.9 549 562 -2.3 598 655 -8.6 764 945 780 -19.2 926 1,049

Propylene chain

PP 825 835 -1.2 841 858 -2.0 883 954 -7.5 1,048 1,245 1,053 -15.8 1,496 1,488

AN(Acrylonitrile) 925 925 0.0 938 954 -1.7 1,166 1,374 1,599 -15.2 1,948 1,844

2-EH 685 705 -2.8 721 794 -9.2 964 1,088 977 -11.5 1,392 1,465

Rubber chain

SBR 1,075 1,085 -0.9 1,166 1,251 -6.8 1,341 1,493 1,298 -10.1 1,865 2,045

Styrene chain

Styrene(SM) 905 905 0.0 902 874 3.2 901 914 -1.4 1,052 1,322 979 -20.4 1,532 1,736

PS 1,039 1,039 0.0 1,061 1,065 -0.5 1,214 1,434 1,168 -15.3 1,679 1,874

EPS 1,089 1,089 0.0 1,129 1,155 -2.3 1,289 1,492 1,240 -13.7 1,694 1,851

ABS 1,079 1,119 -3.6 1,194 1,229 -2.8 1,378 1,638 1,515 -15.9 1,890 1,948

Vinyl chain

EDC 245 250 -2.0 263 277 -5.2 316 365 268 -13.5 437 373

VCM 645 650 -0.8 678 709 -4.4 710 768 737 -7.6 922 890

Caustic Soda 340 343 -0.9 342 347 -1.6 359 352 322 2.0 363 382

PVC 730 730 0.0 750 787 -4.7 824 868 828 -5.1 1,010 1,014

Polyester chain

PX 757 750 0.9 755 772 -2.1 777 784 -0.9 802 911 806 -11.9 1,200 1,466

TPA 579 584 -0.9 585 600 -2.5 605 596 1.4 608 713 599 -14.7 888 1,068

PET Bottle 875 885 -1.1 903 918 -1.7 972 1,081 930 -10.0 1,245 1,422

Phenol chain

Phenol 850 845 0.6 831 819 1.5 943 1,051 907 -10.3 1,428 1,415

Acetone 485 484 0.2 463 484 -4.5 630 738 681 -14.6 1,071 1,127

BPA 915 883 3.7 874 881 -0.8 1,047 1,332 1,360 -21.4 1,696 1,708

ETC.

OX 630 640 -1.6 652 687 -5.1 727 876 765 -17.0 1,130 1,461

Caprolactam 1,285 1,300 -1.2 1,345 1,356 -0.8 1,563 1,769 1,636 -11.7 2,224 2,394

주1: 2013년부터 Industry Data 기준. 이전 가격은 Cischem 기준 / 주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(AN, BPA 제외) / 주3: Natural Rubber 가격은 Offer’s Price 기준(2/2일부터)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터

9


그림 8. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 9. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Ethylene(좌)

1040.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Propylene(좌)

550.0 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 10. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 11. 벤젠 가격 및 Spread 추이

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

BD(좌)

690 .0$/톤

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Benzene(좌)

620.0 $/톤


그림 12. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 13. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Toluene

610.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Xylene(좌)

600.0$/톤


10


그림 14. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 15. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

HDPE(좌)

1,125.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LDPE(좌)

1,105.0 $/톤


그림 16. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 17. PP 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LLDPE(좌)

1,115.0 $/톤

0

200

400

600

800

1000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PP-Naphtha(1M Lagging, 우)

PP(좌)

895.0 $/톤


그림 18. MEG 가격 및 Spread 추이 그림 19. ABS 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

MEG(좌)

567.5 $/톤

500

800

1,100

1,400

1,700

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

ABS(좌)

1,155.0 $/톤


11


그림 20. PVC 가격 및 Spread 추이 그림 21. SM 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PVC-0.51*Ethylene(1M Lagging, 우)

PVC(좌)

730.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

SM(좌)

910.0 $/톤


그림 22. PS 가격 및 Spread 추이 그림 23. PX 가격 및 Spread 추이

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

PS(좌)

1,057.5 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

PX(좌)

785.0 $/톤


그림 24. TPA 가격 및 Spread 추이 그림 25. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

TPA(좌)

622.5$/톤

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10 11 12 13 14 15

($/Ton)($/Ton)SBR-0.81*BD(우)

SBR(SEA, 1502 grade, 우)

Butadiene(SEA, 좌)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

12


그림 26. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 27. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

1,300

1,800

2,300

2,800

3,300

3,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

카프로락탐(좌)

1,300.0 $/톤

-200

0

200

400

600

800

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BPA Spread(1m Lagging, 우)

BPA(좌)

882.5 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 28. 면화(Cotton) 가격추이 그림 29. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

55

65

75

85

95

105

115

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Cent/lbs)면화가격

1,100

1,500

1,900

2,300

2,700

3,100

3,500

3,900

4,300

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

($/Ton)Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: MRE, 하나금융투자 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 30. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 31. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

350

450

550

650

750

850

950

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

13


그림 32. 중국 합성수지 수요 추이 그림 33. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(th Ton)Polyethylene Demand(좌) YoY(우)


그림 34. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 35. 중국 ABS 수요 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

100

150

200

250

300

350

400

450

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)ABS Demand(좌)

YoY(우)


그림 36. 중국 합성고무 수요 추이 그림 37. 중국 폴리에스터 수요 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


14


(3) 중국 제품별 수입

그림 38. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 39. 중국 합성수지 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: Ethylene(좌) YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌) YoY(우)


그림 40. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 41. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polyethylene(좌)

YoY(우)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

150

200

250

300

350

400

450

500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polypropylene(좌)

YoY(우)


그림 42. 중국 ABS 수입 추이 그림 43. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌) YoY(우)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌) YoY(우)


15


그림 44. 중국 합성고무 수입 추이 그림 45. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌) YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌) YoY(우)

wㅓㅇ환자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 46. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 47. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌) YoY(우)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: PX(좌) YoY(우)


그림 48. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 49. 중국 폴리에스터 수입 추이

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)CN: Import: Ethylene Glycol YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton th)(%, YoY)

CN: Import: Polyester(좌) YoY(우)


16


(4) 중국 제품별 재고추이

그림 50. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 51. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton) Styrene Inventories E China

'07~'14년 평균

0

40,000

80,000

120,000

160,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina'07~'14년 평균

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 52. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 53. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)Toluene Inventories E China

'07~'14년 평균

35

37

39

41

43

45

47

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(bn RMB)CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 54. 중국 합성섬유 재고추이 그림 55. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer: Product Inventory

RMB mn


17


그림 56. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 57. 중국 합성고무 재고추이

150

170

190

210

230

250

270

290

310

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product Inventory

RMB mn

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product Inventory

RMB mn


그림 58. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 59. 중국 스판덱스 재고추이

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(m RMB)CN: Polyester Fiber: Inventory

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Spandex Fiber: Product Inventory

RMB mn

(mn RMB)


그림 60. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 61. 중국 PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Indexed)중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

2

4

6

8

10

12

12.6 12.12 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 15.12

(일)PTA 재고일수(PTA Plant)

PTA 재고일수(Polyester Plant)

자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터 자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터

18


그림 62. 중국 타이어 재고추이 그림 63. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(%, YoY)(bn RMB)CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS)

CN: Tire: YoY: Inventory(RHS)

0

100

200

300

400

10 11 12 13 14 15

(천톤)Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 64. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 65. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

20

30

40

50

60

10 11 12 13 14 15

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

100

200

300

10 11 12 13 14 15

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

19


4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 66. Petroleum Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/bbl, %) 12/11 12/10 Chg. 12-2nd 12-1st Chg. Nov-15 Oct-15 Chg. 3Q15 2Q15 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,180 1,181 -0.2 1,177 1,160 1.5 1,153 1,151 0.2 1,170 1,097 6.6 1,053 1,094

Dubai($/bbl) 36.2 36.5 -0.8 36.9 39.4 -6.3 41.8 45.7 -8.5 50.0 60.5 -17.4 96.7 105.4

WTI($/bbl) 35.6 36.8 -3.1 36.9 40.9 -9.7 43.0 46.1 -6.8 46.7 57.8 -19.2 93.1 97.8

Brent($/bbl) 37.9 39.7 -4.5 39.8 43.7 -9.0 46.0 49.1 -6.4 51.4 63.3 -18.9 99.3 108.8

석유제품($/bbl, 증감)

Gasoline (95RON) 57.0 56.0 1 .9 55.4 57.3 -1.9 59.4 64.3 -4.9 69.7 81.7 -12.1 111.0 119.5

Diesel (0.05%) 49.4 49.8 -0.9 50.7 54.4 -3.7 56.9 59.1 -2.1 61.1 75.5 -14.4 112.7 123.5

Kerosene 49.7 50.1 -0.8 50.6 54.4 -3.8 56.9 58.7 -1.8 60.8 74.6 -13.7 112.6 123.2

B-C (180cst) 29.3 29.5 -0.7 30.2 33.3 -3.1 35.0 37.3 -2.3 41.9 56.5 -14.6 86.5 95.2

Naphtha 45.9 45.8 0 .2 46.1 48.3 -2.1 47.8 47.9 -0.1 49.2 61.3 -12.1 94.4 101.6

Crack to Dubai($/bbl, 증감)

Gasoline 20.8 19.5 1 .3 18.5 18.0 0 .6 17.6 18.6 -1.0 19.7 21.2 -1.5 14.2 14.1

Gas Oil(경유) 13.2 13.3 -0.1 13.8 15.1 -1.2 15.2 13.4 1 .8 11.1 15.0 -3.9 16.0 18.1

Jet Kerosene(등유) 13.5 13.6 -0.1 13.7 15.0 -1.3 15.1 13.0 2 .1 10.9 14.1 -3.2 15.8 17.7

Fuel-Oil(B-C) -6.9 -7.0 0 .1 -6.7 -6.1 -0.6 -6.8 -8.3 1 .6 -8.1 -4.0 -4.1 -10.3 -10.2

Naphtha 9.7 9.3 0 .4 9.2 8.9 0 .3 6.0 2.2 3 .8 -0.8 0.8 -1.6 -2.4 -3.8

Margin($/bbl, 증감)

Simple Crack 4.7 4.6 0 .2 4.7 5.4 -0.6 4.8 3.2 1 .6 2.4 5.7 -3.3 2.5 3.1

Complex Crack 10.7 10.5 0 .3 10.6 11.2 -0.6 10.7 9.3 1 .4 8.1 11.1 -3.0 9.1 9.9

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 67. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 68. 제품별 Crack 마진추이

(5)

0

5

10

15

20

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

20


그림 69. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 70. 등/경유 Crack 추이

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

B-C Crack

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl)등유 Crack 경유 Crack

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

(2) 원유&정제 동향

그림 71. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 72. 글로벌 원유수요

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

30

50

70

90

110

130

150

10 11 12 13 14 15 16

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)WTI(좌)Brent(좌)

93.5

95.3

93.5

93.0 92.8

96.895.5

96.0 95.996.2

86

89

92

95

98

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유수요

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

그림 73. 글로벌 원유공급 그림 74. 글로벌 원유공급 - OPEC

95.4

95.6

97.0

96.3

97.1

96.9

97.1

97.497.9

98.3

88

91

94

97

100


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

30.4

29.9

31.1

30.7

31.2

32

31.7 31.8

32.2

32

28

29

30

31

32

33


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 공급-OPEC


21


그림 75. 글로벌 원유공급 – Non OPEC 그림 76. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

56.4

56.9 57.4

57.1 57.2

55.956.3

56.6

56.6

57.2

49

51

53

55

57

59


2015년 2014년 2013년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

6%

10%

14%

18%

22%

26%

3

7

11

15

19

23

27

10 11 12 13 14 15

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌)

% of capa(우)


그림 77. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC 12월, 하나금융투자 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 78. 미국 휘발유 수요추이 그림 79. 미국 Distillate 수요추이

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균


22


그림 80. 중국 휘발유 수요추이 그림 81. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유 수요(좌) 휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 b/d)등/경유 수요(좌) 등/경유 수요증가율(우)


그림 82. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 83. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

(600)

(300)

0

300

600

900

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th Ton) 납사 휘발유 등/경유

FO Total

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 84. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 85. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400

500

600

700

800

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-20%

0%

20%

40%

180

220

260

300

340

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY


23


(4) 지역/제품별 재고추이

그림 86. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 87. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고

'03~'13 Range '03~'13 average

2014 2015

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2014 2015


그림 88. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 89. 싱가폴 Residue 재고추이

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2014 2015

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2014 2015


그림 90. 유럽 휘발유 재고추이 그림 91. 유럽 Gas Oil 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200


('000 bbl)유럽 가솔린 재고

'09~'13 Range '09~'13 Average

2014 2015

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000


('000 bbl)유럽 GO 재고


2014 2015


24


그림 92. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 93. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300


('000 bbl)유럽 FO 재고


2014 2015

0

200

400

600

800

1,000


('000 bbl) 유럽 JET 재고


2014 2015


투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 83.9% 13.2% 3.0% 100.0%

* 기준일: 2015년 11월 20일

Compliance Notice

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[Vol.18] 15.12.07( )-15.12.11( 정유 주간 동향 - Naver