1
- 910 ธั�นวาคม 2549
เศรษฐพุ�ฒิ� สุ�ทธั�วาทนฤพุ�ฒิ�อมรร�ตน� กร�ตโสุภณ
สุายงานว�จั�ยข้!อม"ลสุารสุนเทศ ตลาดหล�กทร�พุย�แห'งประเทศไทย
10Thai capital markets years after the 10Thai capital markets years after the ww wwwwwww www wwww www wwww www wwww ww: () ww wwwwwww www wwww www wwww www wwww ww: ()
wwwwwwwwww
Presented at TDRI Annual Symposium on Presented at TDRI Annual Symposium on “สู่��หนึ่�งทศวรรษหลั�งว�กฤตเศรษฐก�จ: ได้�เร�ยนึ่ร��แลัะปร�บปร"งอะไรบ�าง?”
at session on at session on " " ความเปลั�ยนึ่แปลังในึ่ภาคการเง�นึ่แลัะในึ่การอภ�บาลับร�ษ�ทความเปลั�ยนึ่แปลังในึ่ภาคการเง�นึ่แลัะในึ่การอภ�บาลับร�ษ�ท""
2
จากว�กฤตเศรษฐก�จท�ผ่�านึ่มาเราได้�เร�ยนึ่ร��ถึ�งผ่ลักระทบท�เก�ด้ขึ้�,นึ่จากการพึ่�งพึ่�งระบบธนึ่าคารพึ่าณิ�ชย1มากเก�นึ่ไป...
Balance sheet crisisขึ้อง...ภาคเอกชนึ่*การพึ่�งพึ่�งเง�นึ่ก��โด้ยเฉพึ่าะเง�นึ่ก��ระยะสู่�,นึ่มากเก�นึ่ไป เป4นึ่สู่าเหต"ขึ้อง...•ภาระหน+,ข้องภาคเอกชนสุ"งโดยสุ�ดสุ'วนหน+,ต'อท�นเพุ�.มจัาก
2 เท'าเป/น 5 เท'า•สุ�ดสุ'วนหน+,ระยะสุ�,น: ระยะยาว มากกว'าร!อยละ 50
•ข้าดความสุามารถในการช2าระดอกเบี้+,ย โดยม+ interest coverage ratio ลดลง 22 เป/น -1.76
Systemic failure
ขึ้อง...สู่ถึาบ�นึ่การเง�นึ่
• เก�ดยอด NPL สุ"งสุ�ดกว'าร!อยละ 48 ข้องยอดสุ�นเช4.อรวม
•ข้าด capital adequacy จันไม'สุามารถปล'อยก"!แก'ภาคเอกชนได!ท2าให!ภาคเอกชนข้าดสุภาพุคล'อง
Public liabilityขึ้อง...ภาคร�ฐภาระท+.เก�ดข้5,นต'อภาคร�ฐ จัากความเสุ+ยหายข้องระบี้บี้สุถาบี้�นการเง�นสุ"งกว'า
144. ล!านล!านบี้าท
* บี้ร�ษ�ทจัดทะเบี้+ยนในตลาดหล�กทร�พุย�จั2านวน 317 บี้ร�ษ�ทSource: SETSMART
1997- 2000
3
...ถึ�งแม�ว�าในึ่ป5จจ"บ�นึ่ระบบการเง�นึ่ขึ้องประเทศในึ่ภ�ม�ภาคเอเช�ยรวมท�,งประเทศไทยย�งคงพึ่�งพึ่�งธนึ่าคารพึ่าณิ�ชย1เป4นึ่สู่�วนึ่หลั�กแต�ก6ม�สู่�ด้สู่�วนึ่การพึ่�งพึ่�งระบบตลัาด้เพึ่�มขึ้�,นึ่
Unit: % of National GDP
Y 1996 Y 2005
Bank Asset
Market cap Debt
Bank Asset
Market cap Debt
Asia
Hong Kong 165 282 32 166 592 37
Japan 149 71 103 160 107 156
Singapore 114 165 20 120 220 59
Thailand 156 53 23 116 72 46
Anglo-Saxon
USA. 59 106 143 73 136 165
U.K. 112 126 84* 109 145 84
SOURCE: IFS, BIS
แสู่ด้งการเปร�ยบเท�ยบโครงสู่ร�างเช�งขึ้นึ่าด้ขึ้องระบบการเง�นึ่แต�ลัะประเทศ
หมายเหต�: * ข้!อม"ลป6 1999
4
โด้ยพึ่บว�ากลั"�มบร�ษ�ทจด้ทะเบ�ยนึ่ในึ่ท"กขึ้นึ่าด้ม�การค7นึ่หนึ่�,สู่"ทธ�ในึ่ช�วงป8 1999-2002 เป4นึ่การปร�บโครงสู่ร�างทางการเง�นึ่เพึ่7อลัด้ภาระหนึ่�,โด้ยใช�เคร7องม7อในึ่ตลัาด้ท"นึ่...
Source: SET Analysis
Equity stock
Net long term debt
Net loan financing
2,1572,770
380
77,160
1,915
97,140
43,233
296,760
191,317
-122,480
-15,705-11,111-1,093-1,667
1999 - 2002
Unit: Million Baht
<500 500-1,0001,000-10,00010,000-50,000>50,000
TOTAL ASSET (Mln. Baht)
โด้ยรวมบร�ษ�ทจด้ทะเบ�ยนึ่สู่ามารถึลัด้ D/E ลังจาก 5 เท�าในึ่ป8 1999 เหลั7อ 2 เท�า
ในึ่ป8 2002
5
... ก�อนึ่ท�จะเร�มท9าธ"รกรรมผ่�านึ่การก��ย7มก�บระบบสู่ถึาบ�นึ่การเง�นึ่อ�กคร�,งหลั�งปร�บโครงสู่ร�างทางการเง�นึ่ยกเว�นึ่กลั"�มบร�ษ�ทขึ้นึ่าด้ใหญ่�ท�ม�การค7นึ่หนึ่�,อย�างต�อเนึ่7อง
17,050 17, 878
82,74064,143
388,037
-43,961-57,438
68,144
24,712
77,072
-12,024-728
4,717
-3,870
1,882
2003 - 2005
Unit: Million Baht
<500 500-1,0001,000-10,00010,000-50,000>50,000
TOTAL ASSET (Mln. Baht)Source: SET Analysis
Equity stock
Net long term debt
Net loan financing รวม 7 ป8ท�ผ่�านึ่มากลั"�มบร�ษ�ท
ขึ้นึ่าด้ใหญ่�ม�การค7นึ่หนึ่�,สู่"ทธ�แก�สู่ถึาบ�นึ่การเง�นึ่อย�างต�อเนึ่7องเป4นึ่
ม�ลัค�ากว�า 180,000 ลั�านึ่บาท
6
สู่9าหร�บการระด้มท"นึ่ในึ่ตลัาด้ท"นึ่ กลั"�มบร�ษ�ทขึ้นึ่าด้ใหญ่�ใช�แหลั�งระด้มท"นึ่ ประเภทตราสู่ารหนึ่�,ในึ่สู่�ด้สู่�วนึ่ท�สู่�งเม7อเท�ยบก�บตราสู่ารท"นึ่
0%
20%
40%
60%
80%
100%
<500 500-1,000
1,000-10,000
10,000-50,000
>50,000
Total Asset
Breakdown financing activities in capital markets
Source: SET Analysis
Capital StockBond and Long Term Securities
0%
20%
40%
60%
80%
100%
<500 500-1,000
1,000-10,000
10,000-50,000
>50,000
Total Asset
1999 - 2002 2003 - 2005
Unit: % of total amount of financing activities in capital market
7
เนึ่7องจากบร�ษ�ทท�ม�ขึ้นึ่าด้ใหญ่�สู่ามารถึเขึ้�าถึ�งเคร7องม7อตราสู่ารหนึ่�,ระยะยาวได้�มากกว�าบร�ษ�ทขึ้นึ่าด้เลั6กท�,งในึ่เช�งปร�มาณิแลัะม�ลัค�า…
Source: SET Analysis
Net Proceed of bond and long term debt securities during 1999 - 2005
Financing amount
3
4
68
33
20
<500
500-1,000
1,000-10,000
10,000-50,000
>50,000
# No. of issuers
Total Asset Unit: Mln. THB Unit: Mln. THB
( ) = % of total
834,500 (73)
243,200 (21.3)
62,000 (5.4)
975 (0.1)
3,009 (0.3)
Unit: companies
8
ท�,งนึ่�,ธ"รกรรมท�ด้9าเนึ่�นึ่ผ่�านึ่กลัไกตลัาด้ท"นึ่รวมท�,งการระด้มท"นึ่ขึ้องบร�ษ�ทใหม�ท9าให�ตลัาด้ท"นึ่ม�การเต�บโตในึ่เช�งขึ้นึ่าด้ในึ่ช�วงทศวรรษท�ผ่�านึ่มาแต�ก6เป4นึ่การเต�บโตในึ่เช�งปร�มาณิ...
SOURCE: SETSMART as of end-October 2006
Unit: Billion THB
Market capitalization (1995- October 2006)
94% 94%
89% 89% 88% 88%
11%
6%
6%
11%
12%12%
1,279
2,193
1,2681,133
2,560
3,565
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
1,6081,990
4,8044,534
5,1195,340
PTT
SET+mai
Mkt Cap.
Mkt Cap.
12%12
%11%
11%
9
...ในึ่ขึ้ณิะท�ม�ลัค�าราคาขึ้องไทยต9ากว�าประเทศอ7นึ่ๆ ในึ่ช�วงท�ผ่�านึ่มา...
SOURCE: Bloomberg as of end-October 2006
P/E ratio of selected countries (2003-October 2006)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Jan
-03
Ap
r-03
Jul-
03
Oct-
03
Jan
-04
Ap
r-04
Jul-
04
Oct-
04
Jan
-05
Ap
r-05
Jul-
05
Oct-
05
Jan
-06
Ap
r-06
Jul-
06
Oct-
06
Times
Thailand MalaysiaSingaporeHong KongPhilippinesIndonesiaTaiwan
10
…ท�,งๆท�ม�ลัค�าราคาท�ด้�เป4นึ่ป5จจ�ยสู่9าค�ญ่ในึ่การผ่ลั�กด้�นึ่การเต�บโตขึ้องขึ้นึ่าด้ตลัาด้ท"นึ่
SOURCE: SET Note 3/2006: “ม"ลค'าหล�กทร�พุย�ตามราคาตลาด (market capitalization) และ P/E ratio เพุ�.มอย'างไร”
Contribution to change in market cap. 2002-2005: Thailand
Unit: Trillion baht
1 .6
1 .50 .4
1 .5 5 .0
Mkt cap Earning New raised P/E Mkt cap.
45%
44%
11
ท�ามกลัางการพึ่�ฒนึ่าในึ่ด้�านึ่ต�างๆขึ้องตลัาด้ท"นึ่ไทย สู่�งหนึ่�งท�ย�งคงเป4นึ่ป5ญ่หาสู่9าค�ญ่ ค7อ ตลัาด้ท"นึ่ไทยย�งขึ้าด้เสู่ถึ�ยรภาพึ่ทางด้�านึ่ราคาตลัอด้ 1
0 ป8ท�ผ่�านึ่มา...
SOURCE: Bloomberg as of end-October 2006
90-day volatility of historical closing price (1995-October 2006)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Jan
-96
Jul-
96
Jan
-97
Jul-
97
Jan
-98
Jul-
98
Jan
-99
Jul-
99
Jan
-00
Jul-
00
Jan
-01
Jul-
01
Jan
-02
Jul-
02
Jan
-03
Jul-
03
Jan
-04
Jul-
04
Jan
-05
Jul-
05
Jan
-06
Jul-
06
%
ThailandMalaysiaSingaporeHong Kong
12
...สู่�วนึ่หนึ่�งเนึ่7องมาจากฐานึ่ผ่��ลังท"นึ่สู่ถึาบ�นึ่ท�ต9า การซื้7,อขึ้ายสู่�วนึ่ใหญ่�นึ่�,นึ่มาจากผ่��ลังท"นึ่บ"คคลั
55
1011
767262
6660
47
7177
62
66
10
5
84
56
33
18221932
35
43
2921
28
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Transactions by investor type
Unit: Percent
Transactions by investor type
Unit: Percent
Source: SETSMART as of 31 October 2006 Note: SET and MAI
Foreign investors Local institutions Local investors
13
นึ่อกจากนึ่�,ฐานึ่ผ่��ลังท"นึ่ท�ต9าแลัะแทบไม�ม�การขึ้ยายต�วอาจเป4นึ่อ"ปสู่รรคต�อรองร�บการระด้มท"นึ่ขึ้นึ่าด้ใหญ่�ได้�อย�างม�ประสู่�ทธ�ภาพึ่
จ9านึ่วนึ่บ�ญ่ช�นึ่�กลังท"นึ่แลัะจ9านึ่วนึ่บ�ญ่ช�ท�ม�การซื้7,อขึ้ายหลั�กทร�พึ่ย1 (1995-2006)
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2001 2003 2004 2005 20060
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
SOURCE: SET
No. of account No. of active account ถึ�งแม�ว�าจ9านึ่วนึ่
บ�ญ่ช�จะเพึ่�มอย�างต�อเนึ่7องแต�จ9านึ่วนึ่นึ่�กลังท"นึ่จร�งๆในึ่ป5จจ"บ�นึ่ม�เพึ่�ยง 27200,
0 บ�ญ่ช�ค�ด้เป4นึ่ร�อยลัะ 05.ขึ้องประชากร
ถึ�งแม�ว�าจ9านึ่วนึ่บ�ญ่ช�จะเพึ่�มอย�างต�อเนึ่7องแต�จ9านึ่วนึ่นึ่�กลังท"นึ่จร�งๆในึ่ป5จจ"บ�นึ่ม�เพึ่�ยง 27200,
0 บ�ญ่ช�ค�ด้เป4นึ่ร�อยลัะ 05
ขึ้องประชากร
14
เพึ่7อการพึ่�ฒนึ่าตลัาด้ท"นึ่ไทยอย�างต�อเนึ่7องย�งม�ความจ9าเป4นึ่ในึ่เช�งนึ่โยบายเพึ่7อสู่นึ่�บสู่นึ่"นึ่การพึ่�ฒนึ่าความสู่ามารถึขึ้องตลัาด้ท"นึ่ในึ่ด้�านึ่ต�างๆต�อไป
•เพึ่�มฐานึ่ผ่��ลังท"นึ่สู่ถึาบ�นึ่ผ่�านึ่การสู่นึ่�บสู่นึ่"นึ่นึ่โยบายการออมภาคบ�งค�บแบบกระจายการบร�หาร • การเช7อมโยงการซื้7,อขึ้ายระหว�างตลัาด้หลั�กทร�พึ่ย1 (Exchange linkage) • นึ่9าเสู่นึ่อผ่ลั�ตภ�ณิฑ์1ใหม�ๆ ท�ม�ความหลัากหลัายแลัะตอบสู่นึ่องความต�องการขึ้องนึ่�กลังท"นึ่
• ม"�งเนึ่�นึ่การเพึ่�มม�ลัค�าท�สู่มบ�รณิ1ขึ้องหลั�กทร�พึ่ย1• สู่ร�างราคาอ�างอ�งสู่9าหร�บตลัาด้ตราสู่ารหนึ่�, (Benchmark Yield)
ขึ้ยายฐานึ่ผ่��ลังท"นึ่
สู่�งเสู่ร�มโครงสู่ร�างพึ่7,นึ่ฐานึ่แลัะลัด้ต�นึ่ท"นึ่การเขึ้�าระด้มท"นึ่
เป?าหมาย นึ่โยบาย
15
EEND OF PRESENTATIOND OF PRESENTATIONN