Risque Change

8/10/2019 Risque Change

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La gestiondu risque de change

Le risque de change peut tre majeurheureusement, il existe des moyens pour le grer.


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TABLE DES MATIRES

I INTRODUCTION.................................................5

II RISQUE DE CHANGE........................................7

1. Dfinitions.........................................................7

2. Apparition.........................................................7 3. Importance de se couvrir....................................8 4. Pourquoi certaines entreprises sont

toujours hsitantes se couvrir..........................9

III PRODUITS............................................................10

1. Contrat terme...............................................10 2. Swap de devises..............................................11 3. Option vanille..................................................13 4. Stratgie doptions...........................................15

IV GESTION DU RISQUE DE CHANGE(TAPES) 20

1. Dfinir ses besoins...........................................202. Slection de la stratgie...................................20

a. Absence de couverture.....................21 b. Couverture systmatique...................21

c. Couverture partielle..........................22 d. Couverture naturelle.........................22 3. Choisir les instruments.....................................23 4. Implmentation et rvision...............................23

V CONCLUSION.....................................................24

VI AVIS DE NON-RESPONSABILIT...........25

Caisse centrale Desjardins est membre SWIFT CCDQCAMM


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2000-2011 : DPRCIATION DU DOLLAR AMRICAIN (VS CAD)

1.70

1.60

1.50

1.40

1.30

1.20

1.10

1.00

0.90

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FVRIER

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I INTRODUCTION

La venue du commerce international a permis nos entreprises canadiennes dtablir de nombreux liensdaffaires avec des partenaires trangers. Bien que favorable sur un plan conomique, cet avnement aentran lapparition dun risque auquel plusieurs de nos entreprises locales doivent maintenant faire facedans leur quotidien : le risque de change.

Le risque de change peut savrer trs problmatique pour nos entreprises. Nous navons qu penser auxexportateurs canadiens qui ont vu leurs profits chuter considrablement au cours des dernires annes lasuite du dclin du dollar amricain. Plusieurs entreprises, autrefois trs profitables lorsque le dollar amricain(USD) transigeait 1.6000, ont d fermer leurs portes depuis la dgringolade du dollar amricain.

Plus rcemment, la crise financire de 2008 a cr beaucoup de turbulence dans les marchs financiers etle dollar amricain sest dmarqu en sapprciant considrablement. Cette pousse la hausse du billetvert en octobre 2008 a caus bien des maux de tte aux importateurs canadiens qui avaient nglig ce

risque. Le dollar amricain stait lpoque apprci de 1.0313 1.3019 en un peu plus dun mois (unehausse de 26 %!!!).


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Ces deux exemples nous dmontrent quel point le dollar canadien (CAD) et le march des devises engnral peuvent subir des priodes de volatilit importantes. Nous sommes galement en droit de nousattendre dautres pisodes de mouvements abrupts dans un certain avenir. Cest pourquoi le risque dechange est un risque bien rel et quil ne doit pas tre nglig.

OBJECTIFS DU DOCUMENT

Le prsent document est dsign pour vous accompagner dans ce domaine qui peut parfois vous semblercomplexe. Les objectifs sont de vous prsenter le risque de change ainsi que de vous familiariser avec lesdiffrents outils et stratgies pour le contrler.

CRISE FINANCIRE 2008 : APPRCIATION DU DOLLAR AMRICAIN (VS CAD)

1.35

1.30

1.25

1.20

1.15

1.10

1.05

1.00

2008-08-26

2008-09-02

2008-09-09

2008-09-16

2008-09-23

2008-09-30

2008-10-07

2008-10-14

2008-10-21

2008-10-28

2008-11-04

2008-11-11

2008-11-18

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II RISQUE DE CHANGE

DFINITIONS DU RISQUE DE CHANGE

Le risque de change concerne les payables ou recevables en devises trangres engendrs la suitede contrats dj signs (ou venir) de lentreprise. Il sagit du risque que la devise fluctue de faondfavorable lentreprise et ainsi davoir convertir la devise trangre selon des conditions moinsfavorables quoriginalement budgtes. On parle ici durisque de change de transaction.

Pour un importateur : risque dune apprciation de la devise trangre Pour un exportateur : risque dune dprciation de la devise trangre

Les entreprises peuvent galement faire face deux autres types de risque de change. Le risque de

change de conversion et le risque de change conomique. Le risque de change de conversion concernele bilan de lentreprise. Par exemple, une entreprise canadienne qui dtiendrait des actifs amricains seretrouve risque contre une dprciation du dollar amricain.

Finalement, le risque de change conomiqueest prsent lorsquune entreprise devient moins comptitivevis--vis de ses comptiteurs trangers la suite dun mouvement la hausse de sa devise locale. Parexemple, un exportateur canadien pourrait voir ses ventes diminuer ltranger en raison dune trop grandeapprciation du dollar canadien et ainsi voir ses produits plus dispendieux aux yeux des consommateurstrangers.

Le document suivant traite du risque de change de transaction.

APPARITION DU RISQUE DE CHANGE

Le risque de change peut apparatre bien avant le moment o la conversion relle de devises aura lieu.Deux types de modles dentreprises peuvent exister :

1. entreprise diffusant une liste de prix.2. entreprise o le prix est ngoci la pice contrat par contrat.

Certaines entreprises doivent diffuser une liste de prix en fonction dun taux de budgtisation en dbut desaison (ex. catalogue). Par exemple, un fournisseur de vtements de ski fournira sa liste de prix quelquesmois avant la saison hivernale ses dtaillants. Le risque de change apparat alors ds la diffusion de laliste de prix, soit bien avant la facturation auprs du client.

Pendant ce temps, certaines entreprises ont la chance de pouvoir ngocier un prix dachat ou de ventecontrat par contrat en fonction du taux de change en vigueur. Par exemple, le risque de change dunmanufacturier dquipements industriels apparatra au moment de la signature de son contrat de vente, etce, mme si la livraison du produit final (ainsi que le paiement du client amricain) aura lieu dan six moisseulement. Pour ces entreprises, le risque de change est beaucoup plus facile grer, car elle connat aveccertitude les entres ou sorties de devises trangres.


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IL EST PRIMORDIAL DTABLIR UNE STRATGIE DE COUVERTURE.POURQUOI ?

Nous dormons beaucoup mieuxlorsque nous avons une couverture.Voici quelques raisons justifiant limplantation dune stratgie de couverture :

Protge contre un mouvement dfavorable de la devise : la principale raison pour laquelleil est important dutiliser une stratgie de couverture est quelle permet dattnuer leffetngatif des fluctuations du taux de change sur vos dpenses ou revenus en devises trangres.

limine lincertitude face au taux de change :en liminant lincertitude, il est plus

facile pour lentreprise de mettre en place une planification budgtaire. Permet de focaliser sur les activits principales de lentreprise :suivre lvolutiondes devises ncessite beaucoup de votre temps. Le temps que vous y prenez ne peutmalheureusement tre utilis dans vos activits principales et peut galement tre unesource de distraction.

Contourne la complexit danticiper lvolution des taux :le march des devises est lundes marchs financiers les plus difficiles prvoir. Il y a quelques annes, lancien Prsidentde la Fed, Alan Greenspan, avait mme dclar que la prdiction des taux de change taitune tche aussi alatoire que de prdire de quel ct tombera une pice de monnaie 1.

Lentreprise devrait tre indiffrente envers

un gain ou une perte drivant du march desdevises.

Elle devrait plutt se proccuperde protger sa structure de cots ou de profits.


1. http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2004/20041119/default.htm

MODLES DENTREPRISE APPARITION DU RISQUE DE CHANGE OBJECTIF

Diffusion dune liste de prix la diffusion de la liste de prix Prserver, optimiser le taux budgt

Contrat ngoci individuel lement la signature du contratProtger la marge bnficiaireespre du contrat


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CERTAINES ENTREPRISES SONT TOUJOURS HSITANTES SE COUVRIRMALGR TOUT. POURQUOI ?

Malheureusement, certaines entreprises sont encore aujourdhui hsitantes couvrir leur risque de change.Une mauvaise premire exprience, lignorance ou manque de connaissance des produits, et les mdiassont parmi les raisons souvent voques pour ne pas se couvrir. Or, voici pourquoi ces raisons NEDEVRAIENT CONSTITUER DES OBSTACLES pour empcher une entreprise de couvrir son risquede change.

Mauvaise premire exprience :une entreprise pourrait dcider de ne plus se protger

la suite dune mauvaise exprience. Par exemple, celle-ci se rend compte que le taux dumarch est plus favorable que le taux de son contrat terme.

Lentreprise doit percevoir la gestion du risque de change comme une sorte dassurance.Elle doit sassurer de raliser une certaine marge bnficiaire. Dcider de ne plus se couvrirserait lquivalent de dcider de ne plus prendre dassurance voiture la suite dune annesans problme en se disant avoir pay la prime pour rien.

Mdias : les gens sont souvent la recherche dopinions dexperts pour justifier leursdcisions et ont souvent recours aux articles et entrevues qui apparaissent dans les diffrentsmdias. Par exemple, un exportateur canadien pourrait prendre la dcision de ne pas couvrirses entres de dollars amricains la suite de la lecture dun article dont lauteur prvoyaitune apprciation du dollar amricain.

Or, il faut se rappeler que plusieurs auteurs, souvent tous aussi crdibles les uns que lesautres, peuvent avoir des opinions divergentes. Les gens ont galement tendance lire lesarticles qui viennent confirmer leur opinion ou du moins ce quils esprent.

Ignorance ou manque de connaissances des produits :certaines entreprises sont encorepeu informes des diffrentes faons de se couvrir contre le risque de change.Heureusement, votre cambiste peut vous duquer sur le sujet et trouver des solutionsadaptes vos besoins spcifiques.

Les entreprises prennent des assurances pour protger

leurs biens et contre les imprvus... Or, elles oublientmalheureusement de protger leur but ultime : le PROFIT !



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III PRODUITS

Il existe des produits conus spcialement pour rduire, voire liminer, les risques provenant des fluctuationsdes devises trangres et ainsi permettre aux entreprises de mieux traverser les priodes de volatilitextrme. Ces produits sont :

1. Contrat terme 3. Option vanille 2. Swap de devises 4. Stratgies doptions

1. CONTRAT TERME

Le contrat terme est un engagement entre deux parties visant acheter ou vendre un montant un

taux et une date prdtermine lavance. lchance du contrat, le taux de conversion sera le tauxdu contrat, peu importe le taux du march. Le contrat terme permet donc lentreprise de se protgercontre un mouvement dfavorable de la devise.

Le contrat terme peut tre ouvert ou ferm. Le contrat date fixevous oblige utiliser le montanten entier uniquement la date prdtermine. De son ct, lecontrat ouvertvous permet de prendrelivraison du montant sur une priode maximale dun mois avant son chance. Le contrat ouvert estgnralement plus utilis en raison de sa flexibilit.

DTERMINANTS DU TAUX TERME

noter que le taux terme nest aucunement reli aux anticipations de taux de change de linstitution

financire. Le taux du contrat terme est dtermin partir du taux de conversion du march (taux spot)major ou minor des points terme. Les points terme sont dpendants du diffrentiel des taux dintrtentre les devises concernes.

TAUX TERME = TAUX SPOT +/- POINTS DE TERME

CONTRAT TERME

AVANTAGES DSAVANTAGES

Protection contre un mouvement dfavorable de la devise Ne permet pas de bnficier dun mouvement favorable de la devise

Souple et flexible Ne peut tre annul. Lentreprise doit donc tre certaine de ses besoins

Simple

Aucun dbours



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Le contrat terme est une obligation de part et dautre. Peu importe le taux lchance, chacune descontreparties doit respecter son engagement.

PUISJE ANNULER UN CONTRAT TERME ?

Non. Le contrat terme ne peut tre annul. Si jamais vous navez plus besoin de votre contrat, il faudraeffectuer la transaction inverse au taux en vigueur sur les marchs. Une perte ou un gain pourrait cemoment en dcouler dpendamment de lvolution du taux. Cest pourquoi il est primordial dtre certainde ses besoin avec le contrat terme.

Le contrat terme peut par contre tre report ou devanc advenant un dlai ou devancement dun paiementou recevable. Lentreprise devra ce moment procder un swap de devises.(Voir section suivante)

2. SWAP DE DEVISES

Le swap de devises est un outil de gestion de trsorerie trs populaire auprs des entreprises ayant desentres et des sorties de devises trangres des dates diffrentes ou imprvues. Il consiste en deuxtransactions opposes effectues simultanment avec le mme montant de notionnel.

EXEMPLE - IMPORTATEUR EXEMPLE - EXPORTATEUR

SITUATIONVous devez expdier 100 000 USD votre fournisseur dans troismois pour lachat de matires premires. Vous avez tabli le prixde vente en dollars canadiens du produit final en fonction du tauxde change du jour

SITUATIONVous recevrez 100 000 USD de votre client amricain dans trois moispour la vente de vos produits. Vous avez tabli le prix de vente enfonction dun profit espr en dollar canadien selon le taux de changedu jour

OBJECTIFVous protger contre une apprciation du USD et ainsi protger

votre marge bnficiaire

OBJECTIFVous protger contre une dprciation du USD et ainsi protger votre

marge bnficiaire

PARAMTRES DU MARCHTaux spot : 0.9725Points terme 3 mois : + 28 pointsTaux du contrat : 0.9725 + 0.0028 = 0.9753

PARAMTRES DU MARCHTaux spot : 0.9725Points terme 3 mois : 13 pointsTaux du contrat : 0.9725 + 0.0013 = 0.9738

DANS TROIS MOIS...Vous devrez verser 97 530 CAD et recevrez 100 000 USD peuimporte le taux du jour

DANS TROIS MOIS...Vous recevrez 97 380 CAD et devrez livrer 100 000 USD peu importe letaux du jour

Pourquoi ne pas prendre des contrats terme uniquement quand lentreprise prvoit un mouvement dfavorablede la devise trangre et ne rien faire lorsquelle prvoit un mouvement favorable ?

Prvoir lvolution des devises avec certitude est extrmement difficile, voire impossible. galement, lentreprise doit se concentrer dans son

domaine dexpertise et liminer les risques pour lesquels elle ne possde pas dexpertise.



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Le swap de devises est utilis pour :

1. Appariement des flux montaires 2. Devancement et report dun contrat terme 3. Financement

Par exemple, supposons que vous avez besoin de 500 000 USD aujourdhui et vous anticipez lentre derecevables pour le mme montant seulement dans six mois. Plutt que dacheter les dollars amricains autaux spotet dattendre lentre de vos recevables pour les revendre, un swap de devises pourrait tre utilis.La stratgie consiste acheter au taux spot500 000 USD et les revendre simultanment au moyen duncontrat terme de six mois. Lcart entre les deux taux proviendra seulement des points terme (voir contrat

terme). Avec cette stratgie vous vitez de vous exposer inutilement au risque de fluctuation du taux de change.

Le swap de devises est donc la combinaison dune transaction spot et dun contrat terme inverse (unachat spot et une vente terme ou une vente spot et un achat terme).

SWAP

AVANTAGES DSAVANTAGES

Permet de rsoudre les problmes de synchronisation des flux endevises trangres

Ne permet pas de bnficier dun mouvement favorable de la devise

Permet de reporter ou de devancer un contrat terme Ne peut tre annul. Lentreprise doit donc tre certaine de ses besoins

Permet dviter les excdants improductifs ou les dbits onreux

EXEMPLE REPORT DUN CONTRAT TERME

SITUATIONVous avez un contrat terme de vente pour 100 000 USD 1.0000 qui vient chance aujourdhui. Le paiement de votre client est retard etvous prvoyez tre pay le mois prochain. Vous ntes donc pas en mesure de livrer 100 000 USD tel que convenu.

Deux possibilits soffrent vous :

1. Livrer 100 000 USD en lempruntant sur votre marge de crdit

amricaine et la rembourser la rception de votre recevable

2. Faire un swap de devises

PROCDURE DU SWAP DE DEVISES1. Acheter 100 000 USD au taux spot : lachat vous permettra

dhonorer votre contrat de vente

2. Simultanment prendre un nouveau contrat terme de vente pour

un mois. Votre nouveau taux de vente sera bas selon le mme tauxspot de votre achat ajust en fonction des points terme : le nouveaucontrat terme permettra de maintenir la couverture mise en placelorsque vous avez pris le contrat terme originalement



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EXEMPLE REPORT DUN CONTRAT TERME

Lors de la mise en place du swap, un montant pourrait tre crdit ou dbit de votre compte canadien. Un crdit sera effectu si le taux dachatest infrieur au taux sur votre contrat de vente. loppos, un montant sera dbit de votre compte canadien si jamais le taux dachat tait pluslev que le taux du contrat terme de vente.

noter quil ne sagit ni dune perte ni dun gain dans les deux cas. Vous allez rcuprer en grande partie la perte ou perdre le gain par rapport votre taux budgt au dpart dpendamment du taux lors de la mise en place du swap.

Par exemple, supposons que le taux tait de 1.0500 lchance de votre contrat terme. Ainsi, vous devriez acheter 100 000 USD sur le spot 1.0500 (vous permettant de faire la livraison). Une sortie de fonds canadiens de 5 000 en dcoulerait. Par contre, vous allez rcuprer ce montanten majeure partie lchance de votre nouveau contrat terme de vente puisque ce dernier sera dtermin selon le taux spot du jour, dans cecas-ci 1.0500. Votre taux que vous avez budgt originalement demeure donc protg.


3. OPTION VANILLE

Loption vanille donne le droit lacheteur dacheter ou de vendre un montant de devises trangres une date et un taux prdtermins lavance. De son ct, le vendeur de loption a lobligationdacheter ou de vendre lacheteur de loption si ce dernier exerce son droit.

Lacheteur de loption se garantit ainsi un taux plancher ou un taux plafond tout en se donnant la chancede bnficier dun mouvement favorable de la devise. Pour obtenir ce droit, lacheteur de loption doitpayer une prime au vendeur de loption.

Une option de vente (put)donne le droit au dtenteur de vendre la devise trangre un prix dtermin lavance. La contrepartie ayant vendu loption a lobligation dacheter la devise si jamais le dtenteur deloption exerce son droit.

Une option dachat (call)donne le droit au dtenteur dacheter la devise trangre un prix dtermin lavance. La contrepartie ayant vendu loption a lobligation de vendre la devise si jamais le dtenteur deloption exerce son droit.

Une option est en quelque sorte une assurance que vous prenez contre un mouvement dfavorable dela devise. Une option dachat protge les importateurs contre une apprciation ventuelle de la devise. linverse, une option de vente protgera les exportateurs contre une dprciation de la devise.

DTERMINANTS DE LA PRIME

Au mme titre quune assurance, lacheteur de loption devra payer une prime pour se protger contre unmouvement dfavorable. La valeur de la prime dpendra entre autres de la dure, du montant protgeret de la volatilit anticipe du march. Plus ces variables sont leves, plus la prime sera dispendieuse.


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Le niveau de protection dsir (prix de lev) influence galement la valeur de loption. Plus le prix de levest favorable par rapport au niveau du march, plus loption sera dispendieuse.

Facteurs dterminants de la prime :

chance de loption Niveau de protection dsir par rapport au taux du march

Volatilit anticipe Quantit protger

noter que la prime est un cot pour lentreprise et nest pas remboursable, peu importe si

loption est exerce ou pas.

OPTION VANILLE

AVANTAGES DSAVANTAGE

Protection contre un mouvement dfavorable de la deviseLa prime paye nest pas remboursable, peu importe si loption estexerce ou pas

Potentiel de gain illimit advenant un mouvement favorable dela devise


SITUATIONVous devez expdier 100 000 USD votre fournisseur dans troismois pour lachat de matires premires. Le taux spot est 0.9700

SITUATIONVous attendez un recevable de 100 000 USD dans trois mois suite unenouvelle vente. Le taux spot est 0.9700

OBJECTIF Fixer un prix plafond Pouvoir bncier dune dprciation du dollar amricain

OBJECTIF Fixer un prix plancher Pouvoir bncier dune apprciation du dollar amricain

DTAILS DE LOPTION DACHATMontant notionnel : 100 000 USDPrix dexercice : 1.0000Prime : 1 200 CAD

DTAILS DE LOPTION DACHATMontant notionnel : 100 000 USDPrix dexercice : 0.9500Prime : 1 100 CAD

DANS TROIS MOIS... DEUX SCNARIOS POSSIBLES1. Taux spot > 1.0000 :Vous exercez votre option dachat

et achetez 100 000 USD 1.00002. Taux spot < 1.0000 :Vous nexercez pas votre option

et achetez 100 000 USD directement sur le march

DANS TROIS MOIS... DEUX SCNARIOS POSSIBLES1. Taux spot < 0.9500 :Vous exercez votre option de vente et

vendez 100 000 USD 0.95002. Taux spot > 0.9500 :Vous nexercez pas votre option et

vendez 100 000 USD directement sur le march

Les options reprsentent un droit pour le dtenteur.Par contre, il sagit dune obligation pour la contrepartie qui a venduloption. Silacheteur de loption exerce son droit (dachat ou de vente), le vendeur de loption a lobligation de satisfaire sa demande.



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LES OPTIONS PEUVENT TRE UN EXCELLENT OUTIL LORS DUNE SOUMISSION

Les options sont spcialement bien adaptes dans le cadre dun appel doffres. Contrairement au contrat terme, lentreprise nest pas oblige de livrer ou acheter la devise trangre lchance de loption. Ellele fera uniquement sil est plus avantageux pour elle, donc aucune obligation de sa part.

Par exemple, un exportateur pourrait soumissionner en fonction dun taux de conversion et protgerce taux en achetant une option de vente. Dans lventualit o lentreprise nobtiendrait pas le contrat,celle-ci naurait aucune obligation de livraison. loppos, si elle avait utilis un contrat terme, elle seraitoblige de livrer le montant du contrat.

4. STRATGIES DOPTIONS

Comme mentionn prcdemment, le dsavantage des options vanilles est la prime verse au momentdacheter loption. Cette prime peut tre relativement leve surtout sil sagit dune option avec unechance loigne, un notionnel important et un prix de leve favorable.

Heureusement, il est possible de crer des stratgies doptions sans prime.Les stratgies doption sansdbours vous assurent une protection contre un mouvement dfavorable de la devise tout en vouspermettant de bnficier dune certaine portion dun mouvement favorable de cette devise. Comme pourtoutes choses gratuites, il y a toutefois des limites. Ces stratgies vous donnent un potentiel de gain limit.

noter quil existe plusieurs stratgies doptions pouvant tre adaptes selon vos besoins. Les stratgiesprsentes dans ce document sont prsentes en raison de leur simplicit.

AVANCE VERSUS RETARD DANS LA BUDGTISATION

Les stratgies suivantes sont conues pour les entreprises qui sont en avance dans leur budgtisation .Cest--dire, une entreprise dont le taux du march est plus avantageux que son taux budgt.

Par exemple, un importateur est en avance sil a budgt un taux de 1.0000 pour la prochaine anneet que le taux actuel du march est 0.9700. linverse, cette mme entreprise serait en retard si ladevise se transigeait plutt 1.0200.

A LE TUNNEL AUTOFINANC

Le tunnel consiste acheter et vendre simultanment deux options. La date dchance et le notionnelsont les mmes pour les deux options. Par contre, le prix de leve des deux options est diffrent. Le terme autofinanc est utilis lorsquil ny a aucun dbours ncessaire pour mettre la stratgie en place.



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Par exemple, un exportateur dsirant se protger contre une dprciation devra acheter des options devente pour protger son risque. Pour viter la prime payer, lentreprise pourra vendre des options dachatafin de gnrer un revenu. Il y a possibilit de structurer la stratgie de sorte que le revenu gnr servira financer compltement les options de vente achetes.

DTERMINANTS DE LA LARGEUR DU TUNNEL

Le niveau de protection dsir dterminera la largeur du tunnel et par le fait mme votre potentiel de gain.Plus vous dsirez un niveau de protection prs du niveau actuel du march, plus votre potentiel de gainsera limit. linverse, plus votre niveau de protection dsir est loign du march, plus votre potentielde gain sera lev.

TUNNEL AUTOFINANC


Protection contre un mouvement dfavorable de la devise Potent ie l de gain limit

Aucun dbours Pire scnario moins favorable que le contrat terme standard


SITUATIONVous avez besoin de 100 000 USD/mois pour l achat de matirespremires pour les douze prochains mois.Votre taux debudgtisation est de 1.0000 (100 000 CAD). Le taux spot est de0.9700

SITUATIONVous prvoyez recevoir 100 000 USD/mois pour les douze prochainsmois.Votre taux de budgtisation est de 0.9500 (95 000 CAD). Le tauxspot est de 0.9700

OBJECTIF Vous protger contre une apprciation du USD et ainsi

protger votre marge bnficiaire Bncier dune dprciation du USD Ne payer aucune prime

OBJECTIF Vous protger contre une dprciation du USD et ainsi protger

votre marge bnficiaire Bncier dune apprciation du USD Ne payer aucune prime

DTAILS DU TUNNELBorne suprieure : 1.0000 (taux budgt)Borne infrieure : 0.9525Aucun dbours

DTAILS DU TUNNELBorne infrieure : 0.9500 (taux budgt)Borne suprieure : 1.0020Aucun dbours



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B CONTRAT TERME PARTICIPATIF

Cette stratgie est cre lorsque lon achte ou lon vend simultanment deux options avec la mme datedchance et le mme prix de leve. Cette fois, la diffrence est que les montants notionnels des deuxoptions sont diffrents.

Il sagit dune stratgie idale pour une entreprise qui veut se protger contre un mouvement dfavorablede la devise tout en voulant profiter dun mouvement favorable de faon illimite sur une partie du montant changer.


CHACUN DES MOIS TROIS SCNARIOS POSSIBLES1. Spot > 1.0000 : vous exercez votre option dachat pour

acheter 100 000 USD 1.00002. Spot < 0.9525 : nous exerons notre option de vente.

Vous avez lobligation dacheter 100 000 USD 0.95253. 0.9525 < Spot < 1.0000 : aucune des deux options nest

exerce. Vous pourrez ce moment acheter 100 000 USDau taux du march

CHACUN DES MOIS TROIS SCNARIOS POSSIBLES1. Spot < 0.9500 : vous exercez votre option de vente pour vendre

100 000 USD 0.95002. Spot > 1.0020 : nous exerons notre option dachat. Vous avez

lobligation de vendre 100 000 USD 1.00203. 0.9500 < Spot < 1.0020 : aucune des deux options nest

exerce. Vous pourrez ce moment vendre 100 000 USD autaux du march

Le tunnel vous permettra de connatre lavance votre meilleur et votre pire scnario. Il est important de mentionnerque votre pire scnario doit tre idalement tabli en fonction de votre taux budgt.


CONTRAT TERME PARTICIPATIF


Protection contre mouvement dfavorable de la deviseUne portion du montant total transiger est fixe des conditionsmoins favorables quun contrat terme

Potentiel de gain illimit sur une partie du montant transiger

Aucun dbours


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SITUATIONVous avez besoin de 200 000 USD/mois pour l achat de matirespremires pour les 12 prochains mois. Votre taux de budgtisationest de 1.0000 (100 000 CAD). Le taux spot est 0.9700

SITUATIONVous prvoyez recevoir 200 000 USD/mois pour les douze prochainsmois. Votre taux de budgtisation est de 0.9500 (190 000 CAD). Letaux spot est 0.9700

OBJECTIF Vous protger contre une apprciation du USD et ainsi

protger votre marge bnficiaire Bncier dune dprciation du USD Ne payer aucune prime

OBJECTIF Vous protger contre une dprciation du USD et ainsi protger

votre marge bnficiaire Bncier dune apprciation du USD Ne payer aucune prime

DTAILS DE LA STRATGIE

Vous achetez 12 options dachats(Notionnel : 200 000 USD, prix dexercice : 1.0000)

Vous vendez 12 options de vente(Notionnel : 88 000 USD, prix dexercice : 1.0000)

Aucun dbours

DTAILS DE LA STRATGIE

Vous achetez 12 options de vente(Notionnel : 200 000 USD, prix dexercice : 0.9500)

Vous vendez 12 options dachat(Notionnel : 80 000 USD, prix dexercice : 0.9500)

Aucun dbours

CHACUN DES MOIS DEUX SCNARIOS POSSIBLES1. Spot > 1.0000 : vous exercez votre option dachat pour

acheter 200 000 USD 1.00002. Spot < 1.0000 : nous exerons notre option de vente et

vous devrez acheter 88 000 USD 1.0000. La diffrencede 112 000 pourra tre achete au taux du march

CHACUN DES MOIS DEUX SCNARIOS POSSIBLES1. Spot < 0.9500 : vous exercez votre option de vente pour vendre

200 000 USD 0.95002. Spot > 0.9500 : nous exerons notre option dachat et vous

devrez vendre 80 000 USD 0.9500. La diffrence de 120 000pourra tre vendue au taux du march

Le contrat terme participatif va vous fournir une protection totale contre un mouvement dfavorable de la devise.De plus, advenantune apprciation de la devise, une certaine portion de vos besoins pourra tre transige au taux du march. En dautres mots, cette stratgie va

vous permettre de bnficier entirement dun mouvement favorable pour une certaine partie du montant transiger lorsque letaux fluctue en votre faveur.


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IV GESTION DU RISQUE DE CHANGE

TAPES SUIVRE

Maintenant que vous tes plus familier avec le risque de change et les diffrents instruments de couver-ture, voici quatre tapes pour vous aider contrler ce risque :

TAPE 1DFINIR VOS BESOINSen rpondant aux questions suivantes :

Quel pourcentage de mes comptes clients et de mes comptes fournisseurs est en devisetrangre ? Quelle est ma tolrance la uctuation du taux de change ? partir de quel niveau la

rentabilit de lentreprise est-elle menace ? Puis-je faire concider les dates dchance et les montants de mes comptes fournisseurs

et clients lorsquils sont libells dans une mme devise ? Puis-je facturer ma clientle les pertes encourues en raison dune variation du taux de

change en haussant mes prix ? Est-ce que je prvois faire dimportants investissements ltranger court terme ?

TAPE 2CHOISIR LA STRATGIE DE COUVERTUREqui nous convient

Voici les principales stratgies de couverture utilises par les entreprises :

a) Absence de couverture transaction spot seulement b) Couverture systmatique et complte c) Couverture slective et partielle d) Couverture naturelle

1.Dfinir vos besoins et valuer adquatementvotre exposition au risque de change.

4.Appliquer votre politique et la rviserrgulirement selon lvolution de vos besoins

2.Choisir la stratgie de couverture pour grerces risques

3.Vous familiariser avec lventail des instrumentsde couverture disponible (voir section Produits )


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A ABSENCE DE COUVERTURE

Certaines entreprises choisissent de ne pas agir et acceptent le risque de change. Elles vont plutt opterpour transiger au taux du jour seulement lorsque les besoins se prsentent. Cette absence de couvertureprovient gnralement dune esprance de gain ou dune mconnaissance des risques encourus.

Cette stratgie est bnfique pour lentreprise lorsque le taux de change volue de faon favorable parrapport au taux budgt. Par contre, lentreprise court le risque de voir sa marge bnficiaire rduite si

jamais le taux fluctuait dfavorablement.

B COUVERTURE SYSTMATIQUE ET COMPLTE

Certaines entreprises optent pour protger entirement leur risque de change de faon systmatique.Cest gnralement le cas pour une entreprise qui ngocie un prix de vente individuellement pour chacunde ses contrats.

Cette stratgie permet lentreprise de garantir sa marge bnficiaire, et ce, peu importe lvolution dela devise trangre. Cette stratgie privera toutefois lentreprise dune volution favorable de la devise.

EXEMPLE - COUVERTURE SYSTMATIQUE

SITUATION Vous tes un distributeur de remorques et tes sur le point de dcrocher un contrat avec un concessionnaire de la rgion.

Le concessionnaire sengage vous acheter cinq remorques livrables dans six mois. Vous devez tablir le prix de vente en dollars canadiens et serez pay la livraison dans six mois. Votre fournisseur amricain demande dtre pay en dollars amricains dans six mois. Il vous charge 500 000 USD pour les cinq

remorques.

MISE EN PLACE DE LA STRATGIE Vous appelez votre cambiste et lui demandez le taux de change pour acheter des dollars amricains par lentremise dun contrat

terme six mois. Vous rappelez votre client pour lui soumettre votre prix nal en dollars canadiens en fonction du taux de change et de la marge de

profit dsire. Ds que le client accepte votre prix, vous rappelez votre cambiste pour prendre un contrat terme six mois an de xer votre taux de

change.

*** noter que le march des devises est un march dynamique et que les taux peuvent fluctuer rapidement. Il se peut donc

que le taux soit diffrent au moment de conclure la transaction dpendamment du dlai entre le prix de soumission et lemoment o votre client accepte votre proposition. Cest pourquoi il est recommand de rduire le dlai entre le moment dela soumission et la rponse du client.

Vous avez ainsi garanti votre marge de profit la signature du contrat et naurez aucune surprise dans six mois. Vous tes ainsi indiffrent lvolution du taux de change une fois la signature du contrat.Rappel vous tes en affaires pour gnrer des profits sur vos oprationsquotidiennes et non sur le taux de change !!!



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La couverture systmatique peut permettre lentreprise dtre plus agressive en offrant un prix beaucoupplus comptitif lorsquelle fait une soumission et ainsi lui permettre de dcrocher davantage de contrats.

Plusieurs entreprises nayant aucune stratgie de couverture en place vont souvent incorporer un coussin entre le taux de conversion du jour et le taux de budgtisation afin de se protger advenant un mouvementdfavorable de la devise. Un prix moins comptitif rsultant de cette marge additionnelle pourrait entranerla perte de contrats pour lentreprise.

De son ct, lentreprise ayant pris la bonne habitude de se couvrir systmatiquement la signature ducontrat naura pas besoin dincorporer un coussin aussi important lorsquelle soumissionne. Elle seraainsi plus comptitive et pourra dcrocher davantage de contrats.

C COUVERTURE SLECTIVE OU PARTIELLE

Cette stratgie est souvent utilise par les entreprises pour lesquelles il est difficile de prvoir avec assurancele besoin exact de devises trangres. Cest le cas pour les entreprises qui soumettent une liste de prix endbut de saison ou danne (catalogue) et dont les ventes sont quotidiennes.

Puisque la valeur totale des ventes est incertaine, une entreprise dans cette situation court le risque dtre surprotge . Elle pourrait ainsi devoir faire la transaction inverse lchance de son contrat et uneperte pourrait avoir lieu. Pour rduire ce risque, les entreprises vont souvent opter pour une protectionpartielle de leurs besoins.

Voici des exemples de mthodes utilises par les entreprises. noter quil sagit dexemples et que cetteliste nest pas exhaustive.

Protger 50 % des besoins anticips mensuellement sur une priode dun an et convertirla diffrence au taux spot

Protger 75 % des besoins anticips pour les trois prochains mois, 50 % pour les mois 4 6,25 %pour les mois 7 12 et convertir la diffrence au taux spot

Protger 90 % des besoins anticips pour le prochain mois, 75 % pour les mois 2 6,50 %pour les mois 7 12 et convertir la diffrence au taux spot

D COUVERTURE NATURELLESelon la nature de leurs activits, certaines entreprises ont la chance davoir une couverture naturelle. Lacouverture naturelle a lieu lorsque lentreprise a des entres et des sorties de la mme devise trangre.

La couverture naturelle est un excellent moyen de rduire son risque de change, mais ne llimineracompltement que trs rarement.Il est en effet trs rare que le montant des payables quivaut exactementau montant des recevables dune mme devise. Gnralement, lentreprise sera net vendeur ou net acheteur. Le risque de change est donc prsent sur lexposition net de lentreprise.


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Une dsynchronisation des flux montairespeut galement tre problmatique pour une entreprise.Prenons lexemple dun dtaillant de remorque canadien qui vient de vendre une nouvelle remorque endollars amricains, mais livrable dans six mois. Lentreprise doit payer son fournisseur amricain dans unmois uniquement, mais recevra le paiement de son client seulement dans six mois.

Bien quune couverture naturelle soit prsente, lentreprise est expose au risque de change puisque sontaux dachat dans un mois et son taux de vente dans six mois sont mconnus. Dans ce cas, un swapde deviseserait la solution. Lentreprise achterait des dollars amricains par lentremise dun contrat terme un mois et revendrait simultanment la valeur de sa vente en dollars amricains par lentremise duncontrat terme de six mois. Lentreprise garantirait ainsi sa marge de profit espre.

TAPE 3CHOISIR LES INSTRUMENTS DE COUVERTURE

Vous devez choisir linstrument de couverture qui convient le mieux votre situation afin de vous protgercontre les risques de pertes lis aux fluctuations du taux de change. Rfrez-vous la section sur lesdiffrents produits afin de voir lequel (ou lesquels) vous convient (conviennent) le mieux.

TAPE 4IMPLMENTER LA STRATGIE ET RVISER AU BESOIN

Ltape finale est la mise en place de la stratgie.

noter que la gestion du risque de change est un processus dynamique. Lentreprise doit garder un ilattentionn sur lvolution de ses besoins ainsi que des conditions du march et ainsi ajuster le tir au besoin.

STRATGIE DE COUVERTURE POUR QUI ?

ABSENCE DE COUVERTURE

Entreprises dont le pourcentage du chiffre daffaires affect par les transactionsinternationales est ngligeable

Entreprises dont les entres et les sorties dune mme devise peuvent treapparies

COUVERTURE SYSTMATIQUEET COMPLTE

Entreprises ngociant chaque contrat individuellement Entreprises dont la marge bnciaire est trs serre

COUVERTURE SLECTIVE ET PARTIELLE Entreprises fournissant une liste de prix en dbut de saison

Entreprises dont la marge bnciaire est plus leve

COUVERTURE NATURELLE Entreprises ayant la souplesse davoir des entres et des sorties de fonds dans la

mme devise trangre



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V CONCLUSION

Plusieurs entreprises sont intimides par le risque de change et vitent le commerce international pour ne pasavoir y faire face. Or, comme vous avez pu le constater, il existe plusieurs stratgies et produits pour se prmunircontre le risque de change. Le risque de change ne devrait donc pas tre un obstacle au commerce international.

En rsum, voici les grandes lignes importantes se rappeler du prsent document :

Le risque de change fait partie de la ralit pour de nombreuses entreprises Le risque de change peut tre majeur et peut mettre en jeu la survie de lentreprise Le risque de change apparat bien avant la facturation Lentreprise devrait se concentrer sur ses activits courantes (son domaine dexpertise)

et se protger contre les risques o elle na pas dexpertise (le risque de change)

Plusieurs produits et stratgies existent pour liminer ou rduire le risque de change

DESJARDINS VOTRE SERVICE

Les produits de couverture et stratgies prsentes dans ce document reprsentent seulement une partiede toutes les options disponibles. Desjardins peut galement vous offrir une multitude dautres possibilitsqui ne sont pas traites dans ce guide de rfrence.

Puisque chaque entreprise possde une situation particulire et diffrente chacune des autres, il estprimordial dtablir une stratgie selon les besoins prcis de lentreprise. Desjardins est l pour y voir afin

de dvelopper une solution sur mesure votre entreprise.



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VI AVIS DE NONRESPONSABILIT

Toute information relative un ou plusieurs instruments financiers est fournie telle quelle, titre indicatif,mme si elle a t tablie partir de sources srieuses, rputes et fiables.

Elle ne saurait, par ailleurs, constituer de la part de la Caisse centrale Desjardins une offre dachat, de vente, desouscription ou de services financiers (notamment produits bancaires ou dassurance), ni une sollicitation duneoffre dachat ou de vente de valeurs mobilires, de produits drivs ou de tout autre produit dinvestissement.

La Caisse centrale Desjardins dcline toute responsabilit quant lutilisation qui pourrait tre faite decette information et des consquences qui pourraient en dcouler, notamment au niveau des dcisions quipourraient tre prises ou des actions qui pourraient tre entreprises partir de cette information. ce titre,vous demeurez seul et unique responsable de lusage des informations et des rsultats obtenus partir de

ces informations. Il vous appartient par ailleurs de vrifier lintgrit des informations reues.

Vous reconnaissez que lutilisation et linterprtation des informations ncessitent des connaissancesspcifiques et approfondies en matire de marchs financiers.

Il est prcis que les performances passes dun instrument financier ne prsagent en aucun cas desperformances futures de cet instrument.

Vous reconnaissez que la Caisse centrale Desjardins ne vous fournit aucun conseil et ne fait aucunerecommandation ou affirmation quant la pertinence dun produit, dun service financier, valeursmobilires ou autre instrument financier relativement vos besoins ou circonstances particulires.



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NOTES



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Documents

Risque Change