Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
ANALIZA FUNDAMENTALNA
WALDEMAR TARCZYŃSKI
MAŁGORZATA ŁUNIEWSKA
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Kształtowanie się wewnętrznej wartości
akcji i jej ceny giełdowej
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Wartość przedsiębiorstwa
Wartość przedsiębiorstwa otrzymana w wyniku analizy fundamentalnej może być interpretowana jako:
wartość księgowa - wartość firmy wynikająca z zapisów w księgach handlowych (bilansie);
wartość likwidacyjna - suma cen uzyskanych ze sprzedaży poszczególnych składników majątkowych lub całego przedsiębiorstwa;
wartość odtworzeniowa - suma nakładów finansowych niezbędnych do odtworzenia poszczególnych elementów (przy określonym poziomie dezagregacji) majątku przedsiębiorstwa na dany moment;
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Wartość przedsiębiorstwa
wartość zastawna - wartość gwarantująca zabezpieczenie udzielonego kredytu; często jest wyrażana jako procent wartości aktywów netto przedsiębiorstwa, któremu bank udziela kredytu;
wartość ekonomiczna - wartość odzwierciedlająca zdolności przedsiębiorstwa do pomnażania zysków.
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Wartość księgowa i cena jednej akcji spółki Krosno
od 1990 roku do czerwca 1996 roku Okres Wartość księgowa przypadająca
na jedną akcjęCena giełdowa
jednej akcji
-
Ocena
1990 17,177 - -
czerwiec1991 16,939 5,35 niedowartościowana
1991 17,809 2,90 niedowartościowana
czerwiec1992 17,482 1,65 niedowartościowana
1992 17,755 2,25 niedowartościowana
czerwiec1993 18,353 7,15 niedowartościowana
1993 19,803 56,50 przewartościowana
czerwiec1994 21,601 25,30 przewartościowana
1994 20,891 19,30 niedowartościowana
czerwiec1995 31,380 43,60 przewartościowana
1995 32,010 35,00 przewartościowana
czerwiec1996 33,630 50,50 przewartościowana
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Metoda odtworzeniowa
Metoda odtworzeniowa polega na wyznaczeniu wartości majątku przedsiębiorstwa przez określenie (aktualnych na dzień wyceny) nakładów inwestycyjnych i kosztów na odtworzenie identycznego lub podobnego pod względem rzeczowym majątku. W praktyce stosuje się dwa podejścia: szczegółowe i wskaźnikowe.
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Metoda odtworzeniowa
Podejście szczegółowe polega na ustaleniu aktualnych cen poszczególnych składników majątku trwałego oraz rzeczywistych, oszacowanych przez ekspertów na podstawie oględzin i badań technicznych wskaźników ich faktycznego zużycia na ustalony dzień wyceny.
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Metoda odtworzeniowa
Podejście, wskaźnikowe, polega na ustaleniu wskaźników wzrostu cen i wskaźników przeciętnego rzeczywistego zużycia majątku. Podejście szczegółowe jest dokładniejsze, ale bardziej pracochłonne i kosztowne od podejścia wskaźnikowego.
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Wartość jednej akcji spółki Dębica wyznaczona metodą odtworzeniową
dla drugiego kwartału 1996 roku Wyszczególnienie Czerwiec 1996
Majątek obrotowy 293 192,20
Majątek trwały 182 568,60
+ korekta wskaźnikiem wzrostu cen za pierwszy i drugi kwartał 1996 roku
0,103 · 182 568,60
- korekta wskaźnikiem zużycia 0,080 · 182 568,60
Wartość przypadająca na jedną akcję 34,77
Cena jednej akcji na giełdzie 31.05.1996 r. 60,00
Ocena przewartościowane
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Metody dochodowe
Podejście dochodowe do wartości przedsiębiorstwa jest przeciwieństwem metod majątkowych. W dochodowych metodach wyceny wartości przedsiębiorstwa całkowicie pomija się majątek firmy. Wartości firmy upatruje się przede wszystkim w dochodach, jakie w określonym czasie przedsiębiorstwo jest lub będzie w stanie przynosić.
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Metoda DCF
Istotę metody DCF określa założenie, że zorganizowany majątek produkcyjny trwały i obrotowy, kadry, organizacja produkcji i zarządzanie przedsiębiorstwem utworzono dla osiągania korzyści materialnych w przyszłości. Dla kupującego istotne są więc efekty funkcjonowania przedsiębiorstwa.
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Etapy metody DCF
ocena marketingowa odpowiedniego segmentu rynku
ocena SWOT (analiza strategiczna) firmy
analiza finansowo-ekonomiczna
prognoza zatrudnienia, inwestycji, przychodów, kosztów, podatków, rachunku wyników i bilansu
operacyjnego
prognoza przyszłych przepływów
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Wartość firmy wg. DCF
RV)r1(
CFPV
n
1tt
t
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Przepływy pieniężne
CF = S - Ks + A - P - Ko - Ni ,
Projekt jest współfinansowany ze środków Unii Europejskiej w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego, realizowany pod nadzorem Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości.
Wycena akcji spółki Irena w 1992 roku metodą DCF
Wyszczególnienie 1992 1993 1994
Sprzedaż 17,010 26,072 40,529
- koszty sprzedaży bez odsetek za kredyty 14,242 19,042 26,583
+ amortyzacja 8,664 9,482 15,418
- podatki od zysku brutto 1,107 2,812 5,580
- przyrost kapitału obrotowego 620 1,981 2,103
- nakłady na inwestycje 709 669 884
cash flow 8,996 11,051 20,797
PV narastająco dla r = 20 % 7,497 15,171 27,207
RV 60,179
wartość jednej akcji Ireny dla r = 20 % 27,31
PV narastająco dla r = 26 % 7,140 14,101 24,498
RV 39,989
wartość jednej akcji Ireny dla r = 26 % 20,15
średnia wartość jednej akcji - wartość wewnętrzna akcji 23,73
cena jednej akcji Ireny 29. 12. 1992 roku - moment zakupu 5,30
cena jednej akcji Ireny 31. 12. 1994 roku - realizacja prognozy 24,00