PROTEAK Reporte 4T17 - Mexican Stock Exchange · 2018. 3. 5. · PROTEAK UNO S.A.B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2017 Se reportaron ventas totales en el trimestre

PROTEAK UNO S.A.B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2017

TEAK Tecnotabla con excelente aceptación por su calidad.

• La empresa reportó su Información Financiera correspondiente al cuarto trimestre del 2017 mostrando resultados por debajo de nuestros estimados en la generación de Ingresos, y finalizando el ejercicio con Pérdidas Neta.

• Al cierre del 2017 las ventas acumuladas totalizaron $ 1,034 millones de pesos, 41% superiores a las ventas registradas al cierre del 2016, siendo las mayores ventas acumuladas registradas en la historia de Proteak.

• Durante el cuarto trimestre se realizó la primera amortización del principal e intereses del crédito que Multiva otorgó a PROMDF para capital de trabajo en 2016.

Proteak Uno, S.A.B. de C.V., es una empresa mexicana líder en el sector forestal internacional, que se dedica a la siembra, cosecha, transformación y comercialización de plantaciones forestales, orientada principalmente a plantaciones de Teca y transformación del Eucalipto en Tableros MDF de la más alta calidad, operando en más de 15 países en América, Europa y Asia. La empresa desarrolla sus actividades de plantación y trasformación en estricto apego a los lineamientos del FSC (Forest Stewardship Council), contando con más de 20,000 hectáreas de plantaciones de Teca y Eucalipto al cuarto trimestre del 2017. Proteak es la única empresa en México propietaria de plantaciones forestales comerciales certificadas que incorpora un proceso industrial, integrando la cadena de valor desde la producción de la materia prima, hasta su transformación y comercialización. A la fecha de emisión de estos estados financieros, la Compañía cuenta con plantaciones de árboles de Teca y Eucalipto en la República Mexicana en los estados de Jalisco, Nayarit, Tabasco, Chiapas y Oaxaca, además de contar con plantaciones en Costa Rica y Colombia y se encuentra en la etapa de administración de la transformación biológica de los activos biológicos para su venta en productos agrícolas. OPINIÓN DE RESULTADOS: La empresa reportó su Información Financiera correspondiente al cuarto trimestre del 2017 el día martes 27 de febrero del 2018, mostrando resultados por debajo de nuestros estimados en la generación de ingresos, que finalizaron el ejercicio con pérdidas netas.

Concepto ($ millones) 4T17 4T16 Variación Ventas Netas 248.0 250.5 -1.0%

Utilidad de Operación 18.2 -44.4 N.A.

Utilidad (Pérdida) Neta -188.0 -347.4 N.A.

EBITDA 14.3 -16.3 N.A.

Liquidez (AC/PC) 1.56 1.60 -0.04

Deuda (PT/AT) 50.0% 49.8% 0.20%

Apalancamiento (PT/CC) 1.00 0.99 0.01

Margen Neto -75.8% -138.7% 62.8%

Margen EBITDA 5.8% -6.5% 12.3%

N.A. = No Aplica

Cifras de Balance ($ millones) 2015 2016 4T17Activo total 5,235.2 6,121.6 6,249.4

Pasivo total 2,100.7 3,045.7 3,121.9

Capital contable 3,134.5 3,075.9 3,127.5

Indicadores relevantes de la acción

Fecha 27-feb-18

Precio cierre Ps$19.00

Precio estimado 2018e Ps$29.75

Rendimiento 56.56%

Precio Máximo 12m Ps$21.20

Precio Mínimo 12m Ps$18.40

Capitalización (Mill) 5,388

Acciones en circ. (Mill) 284

Bursatilidad Baja

Múltiplos y Razones Financieras

Concepto 4T16 4T17

P/EBITDA 208.3x 81.5x P/U -16.0x -29.5x P/VL 1.9x 1.7x

Liquidez 1.60 1.56

Apalancamiento 0.99 1.00

Margen Neto -138% -75%

Marge EBITDA -6.5% 5.8%

Julian A. Fernández Aguilar Analista Bursátil

[email protected]

Tel: 5531-7599 / 5531-0042

Grupo Bursamétrica Servicios de Análisis en Línea

Bahía de Todos los Santos #53,

Col. Verónica Anzures, México, D.F. 11300

@Bursametrica

/Bursametrica


Se reportaron ventas totales en el trimestre por un monto de $ 248 millones de pesos mostrando un decremento del 1% frente a los resultados del 4T16, mientras que las ventas acumuladas al 4T17 incrementaron 41% con respecto al acumulado del 2016, por un monto de $ 1,035 millones de pesos, principalmente por el crecimiento en venta de tableros después de tener un año completo de operación. Las ventas trimestrales de MDF alcanzaron un total de $ 194 millones de pesos, 4% superiores a las registradas en el 4T16. El tablero de MDF de Tecnotabla sigue con una excelente aceptación gracias a su calidad, y como resultado la recurrencia de compra sigue siendo cercana al 80%.

La empresa continuó desarrollando la estrategia de comercialización en Estados Unidos, durante el trimestre las ventas alcanzaron ya los $ 15 millones de pesos, cerca del 8% del total de ventas en el trimestre. Las ventas de Teca del trimestre disminuyeron 13% comparadas con el 4T16, este resultado refleja las ventas de plantaciones propias, la comercialización de Teca de terceros y las ventas de Teakhaus. En el 4T17, los ingresos derivados del cambio en el valor razonable de los Activos Biológicos (revaluación) fueron de $ 45 millones de pesos. A lo largo del año, la empresa realiza provisiones de ingreso con base en los crecimientos esperados, pero es en el cuarto trimestre del año cuando se realiza el inventario físico del activo biológico y se registra el monto final de la revaluación correspondiente al año realizando el ajuste correspondiente en más o en menos. Adicionalmente a los ingresos por revaluación mencionados, Proteak cuenta con 1,170 hectáreas de Teca en una sociedad de la cual Proteak es propietaria del 50%. Los ingresos por revaluación de estas hectáreas se reconocen cómo ingresos de participación en subsidiarias, siendo de $ 26 millones de pesos. Durante el cuarto trimestre 2017 se alcanzó un margen bruto del 35%, mejorando 20 puntos porcentuales al margen del 4T16, reflejando la mejora en costo unitario de producción, relacionada con la estabilización de la producción, la mejora en costo de resinas, así como un beneficio en la depreciación anual por una revisión en la vida útil de los activos productivos de MDF y la optimización de la estructura operativa de Teca. Los Gastos Generales y de logística del trimestre totalizaron $ 69 millones de pesos, un incremento del 11% contra el 4T16, incluyendo $ 25 millones de pesos de gastos de distribución y venta de tableros, que crecieron 44% vs 4T16, mismos que continuarán incrementándose conforme aumente la comercialización y la exportación de tableros.

Los Gastos Administrativos decrecieron 10% contra el 4T16, principalmente por el esfuerzo en control de gastos y el impacto de algunos gastos no recurrentes relacionados con el arranque de la planta en 2016. La empresa reportó una Utilidad de Operación por un monto de $ 18 millones de pesos, mientras que el 4T16 se reportó una pérdida de operación por $ 44 millones de pesos. El EBITDA al 4T17 es de $ 14 millones de pesos, mientras que en el 4T16 se reportó un EBITDA negativo de $ 16 millones de pesos. A diciembre de 2017 la compañía reportó una utilidad cambiaria por $ 33 millones de pesos la

TECA 836,277

IMPORTE

TECA

NACIONALES: 97.76% del TotalAcumulado al 4T17

VENTAS TOTALES POR PRODUCTOMiles de pesos

1,034,571 TOTAL

EXPORTACIÓN: 2.23% del Total

MDF

PRODUCTO MANUFACTURADO

35,917 139,300

1,011,494

23,077

23,077

Datos Informativos 12 Meses ($ millones)

4T17 4T16 Variación

Ingresos Netos 1,034.6 732.4 41.3%

Utilidad de Operación 77.6- 40.7- N.A.

Utilidad Neta 182.9- 372.2- N.A.

Participación Controladora en la Utilidad Neta 198.2- 403.8- N.A.

EBITDA 66.1 28.6 131.2%

N.A. = No Aplica


cual contrarresta la pérdida cambiaria reportada al cierre del 2016. Como se ha mencionado, la exposición de la compañía esta balanceada entre los créditos denominados en dólares y el valor de los activos forestales de Teca, cuya moneda funcional es el dólar. La combinación de los efectos anteriores resulta en una Pérdida Neta para el periodo de $ 188 millones de pesos, mientras que en el 4T16 se reportó una pérdida de $ 347 millones de pesos. Estimamos mayores resultados en las ventas de los próximos trimestres, ya que serán impulsados por los objetivos y estrategias de la empresa que son: el posicionamiento de la marca Tecnotabla en el mercado nacional y de exportación, fortaleciendo y ampliando los canales de distribución; el fortalecimiento de las operaciones forestales para continuar siendo la empresa forestal más importante de Latinoamérica; y seguir siendo reconocido en el mercado internacional como uno de los principales proveedores de Teca certificada y de alta calidad. Estimamos Ingresos Netos acumulado al cierre del 2018 por $ 1,552 millones de pesos y para el 2019 de $ 1,911 millones de pesos. En este trimestre se observó un decremento de -15% en el precio de la acción, cerrando el mes de diciembre de 2017 en un precio de $ 16.90 pesos, mientras que el mercado continuo reconociendo el valor fundamental de Proteak y el precio de su CPO incrementó 12%, del cierre del 2017 a la fecha del reporte de resultados del 4T17 de la compañía, manteniéndose en los niveles actuales de cotización con un volumen operado 3.5 veces mayor al del 3T17 y 2.3 veces al 4T16. VALUACIÓN Precio Objetivo: Nuestro modelo de Flujos Descontados arroja un precio objetivo para el cierre del 2018 de $ 29.75 pesos por CPO, considerando que las cifras financieras en el futuro se verán favorecidas en mayores ingresos, las cuales se han tomado en cuenta, en la medida de lo posible y con las salvedades razonables de su consecución, para determinar nuestro precio objetivo. VALUACIÓN POR FLUJOS DESCONTADOS: La Valuación por Flujos Descontados, es el modelo financiero utilizado para nuestra cobertura de análisis, el cual se realiza a través del promedio aritmético del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para el capital (FCFE) y a la empresa (FCFF). Las expectativas futuras de los flujos de efectivo al capital fueron descontadas usando un costo de capital de 13.43%. Las estimaciones futuras de los flujos de efectivo a la empresa fueron descontadas usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 9.39%. Nuestro Precio Objetivo va en función al cumplimiento de los proyectos establecidos por la empresa y a las expectativas que se tienen del crecimiento de ésta en cuanto a producción y venta de los productos.

Costo del Capital 13.43%

Capital/Deuda + Capital 69.91%

Costo de la deuda 0.00%

Deuda/Deuda + Capital 30.09%Costo Promedio Ponderado de la Empresa 9.39%

Tasa de crecimiento 10.00%Tasa Impositiva 30.00%

Precio presente de la acción 19.00$

Valor de la empresa 4,806 Valor Presente del valor terminal 5,695

Valor de la empresa 10,502 Valor de la Deuda Neta 2,066

Valor del capital 8,435

Numero de acciones 284

Valor estimado de la acción 29.7464$

Valuación DCF (Flujos de Efectivo Descontados)

Valuación FCFF

Flujo de Efectivo Descontado

Año 2016 2017 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030e Año terminal

Ventas Netas 732 1,035 1,552 1,911 1,944 2,166 2,268 2,345 2,573 2,861 3,037 3,503 3,982 4,527 5,146 4,380

Costo de ventas 573 826 517 547 598 570 637 576 567 528 604 668 1,000 1,137 1,292 1,100

Gastos de operación 200 286 159 166 180 165 194 166 157 135 173 188 292 332 377 321

Utilidad de Operación 41- 78- 876 1,198 1,166 1,431 1,436 1,603 1,850 2,198 2,260 2,647 2,690 3,058 3,476 2,959

Depreciación 70 144 167 180 195 174 201 140 12 5 3 4 8 9 10 9

Flujo operativo Bruto (FOB) 29 66 1,043 1,379 1,361 1,605 1,638 1,744 1,862 2,203 2,263 2,651 2,698 3,067 3,486 2,968

Impuestos 169 45 137 217 211 278 276 334 419 503 510 597 507 577 656 888

Flujo Operativo Neto a la Empresa 140- 21 907 1,161 1,150 1,327 1,362 1,410 1,443 1,699 1,753 2,054 2,190 2,490 2,831 2,080

Inversión Bruta 44 2 - - 10 4 - - 11 - - 5 5 6 6 5

Variación de Capital de Trabajo 124- 30 1,627 68 36 184 206- 196 169 313 418- 38 458 82 84 504

Flujo Libre 59- 11- 721- 1,093 1,104 1,139 1,568 1,215 1,263 1,386 2,172 2,012 1,728 2,403 2,740 1,571

Año terminal 16,724

Valor presente 49- 10- 602- 835 771 727 915 648 616 618 885 750 588 748 780 5,695

Factor de descuento 0.84 0.91 0.84 0.76 0.70 0.64 0.58 0.53 0.49 0.45 0.41 0.37 0.34 0.31 0.28


UNIDAD DE NEGOCIOS TECA: Durante el 2017, Proteak diseño una estrategia para continuar con presencia en los mercados asiáticos de Teca. Esto incluye la comercialización de madera de Teca de plantaciones maduras propias, específicamente de nuestras plantaciones en Costa Rica, combinado con la comercialización de plantaciones de Teca de terceros tanto de México, como de otras plantaciones en centro y sur América. Sin embargo, es importante mencionar que, en el corto y mediano plazo, la actividad comercial de Teca de plantaciones propias se mantendrá muy limitada por la edad y madurez que presentan dichas plantaciones, y no se espera actividad significativa. UNIDAD DE NEGOCIOS MDF: Después de poco más de 18 meses de iniciar operaciones, Tecnotabla cerró el año 2017 con una participación de mercado estimada de 21%, soportado por la estrategia de producción de tableros de alta calidad y el enfoque en productos de valor agregado. Las ventas de tableros MDF de Tecnotabla continúan al cierre del 4T17 con una tendencia positiva, creciendo 5% en el trimestre y 96% vs 2016. En 2017, el crecimiento del mercado de tableros de MDF en México continúa con una tendencia favorable. De acuerdo al análisis y estimaciones internas, el mercado de MDF está creciendo a tasas superiores al 10% anual mostrando oportunidades en los próximos 24 meses. Durante el trimestre los precios se mantuvieron en línea con el trimestre anterior, sin embargo, aún continúan en niveles bajos comparados con niveles históricos y estándares internacionales. Con la consolidación del mercado y las condiciones macroeconómicas se espera que el precio en el mercado continúe fortaleciéndose. Por otra parte, la empresa continúa reforzando sus esfuerzos en la estrategia de comercialización, enfocándose en la venta de productos de valor agregado como melamina para mejorar la mezcla. En 2017 se produjo 192,986 m3, 1.9 veces más que en 2016. A 18 meses de que iniciaran operaciones, la planta de MDF se encuentra en la fase final de estabilización, alcanzando el nivel objetivo de la capacidad instalada con la calidad deseada. Se continúan manteniendo niveles adecuados de inventario para abastecer la demanda del mercado sin contratiempos. Proteak continuo con la campaña de plantación 2017/2018, la cual considera 2,000 hectáreas de Eucalipto. Con esto la empresa alcanzará la meta de hectáreas plantadas de Eucalipto certificadas para abastecer la demanda de la planta. Se concluyó el mantenimiento del ciclo forestal 2017/2018 para asegurar que las plantaciones se mantienen en buen estado de conservación y productividad. BALANCE GENERAL: Al cierre del 2017, los Activos Totales de la empresa sumaron $ 6,249 millones de pesos, 2% superiores al cierre del ejercicio de 2016, reflejando principalmente el incremento de capital que se llevó a cabo en el 1T17. La cuenta de Inventarios incrementó 59% con respecto al cierre del 2016, principalmente por el inventario de producto terminado construido en el 3T17 y la madera de Eucalipto para producción de tablero, cosechada en anticipación a la temporada de lluvias. Los Inmuebles, Maquinaria y Equipo Industrial totalizaron $ 3,220 millones de pesos presentando una disminución de 2% con referencia al cierre de 2016, reflejando la depreciación del periodo de la Planta de MDF. Los Activos Biológicos tuvieron un crecimiento del 3% comparados con el cierre del 2016. El Pasivo Total subió 2.5% contra el cierre del 2016 a $ 3,122 millones de pesos. El Pasivo Circulante aumentó 17% en relación al cierre del 2016, reflejando el incremento natural en capital de trabajo por el crecimiento del negocio de tableros. El Capital Contable incrementó 1.7% con respecto al cierre del 2016 a $ 3,127 millones de pesos, reflejando principalmente el incremento de capital de 16 millones de CPOs al cierre del 1T17, así como el efecto de conversión derivado de la depreciación del dólar y el resultado del ejercicio. La solvencia de la empresa continúa sólida, con una relación de Capital a Pasivo de 1 a 1. El Flujo de Efectivo del período está en línea con la operación de la empresa. La posición de caja al cierre del trimestre totaliza $ 253 millones de pesos, un incremento de $ 93 millones de pesos contra el cierre del 2016. La operación de la planta de MDF es prácticamente neutra en flujo de efectivo, y el impacto en flujo se debe al incremento de capital mencionado.

ACTIVOS TOTALES 6,249.4

ACTIVOS CIRCULANTES 990.9

EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 252.9

CLIENTES (NETO) 138.3

INVENTARIOS 243.7

ACTIVOS BIOLOGICOS CIRCULANTES 214.9

OTROS ACTIVOS CIRCULANTES 13.7

ACTIVOS NO CIRCULANTES 5,258.4

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO (NETO) 3,220.2

ACTIVOS BIOLOGICOS NO CIRCULANTES 1,806.3

PASIVOS TOTALES 3,121.9

PROVEEDORES (PT) 120.7

IMPUESTOS POR PAGAR (PT) 1.6

PASIVOS NO CIRCULANTES 2,486.8

CAPITAL CONTABLE 3,127.5

CAPITAL SOCIAL 815.3

PRIMA EN EMISIÓN DE ACCIONES 1,872.6

UTILIDADES RETENIDAS (PERDIDAS ACUMULADAS) 468.3-

OTROS RESULTADOS INTEGRALES ACUMULADOS 786.4

BALANCE GENERAL AL 4T17 ($ en millones)


Durante el año 2017:

• Se registraron $ 107 millones de pesos en gastos forestales capitalizables, destinados al mantenimiento de las plantaciones existentes y a la plantación, con el objetivo de mejorar la expectativa de retorno de la plantación al mantener crecimientos que superan ampliamente al originalmente planteado.

• $ -75 millones de pesos debido a la depreciación del dólar. • $ 122 millones de pesos por la revaluación del Activo Biológico. • $ -103 millones de pesos que representan el costo de venta de madera. • El volumen cosechado durante el 2017 asciende a 306 mil m3 en raleos y cosecha final de Teca y Eucalipto. • La empresa refleja una Liquidez (AC/PC) de 1.6 veces, reflejando una posición financiera fuerte.

Resumen de Estados Financieros y Razones.

ESTADOS FINANCIEROS (en millones de pesos)

BALANCE GENERAL 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Variación %

ACTIVO TOTAL 6,121.6 6,299.1 6,261.9 6,172.1 6,249.4 2.1

Efectivo y Equivalentes de Efectivo 159.6 394.7 414.2 316.2 252.9 58.4

Clientes (Neto) 156.7 222.1 162.2 163.0 138.3 11.7-

Inventarios 153.1 160.2 201.7 250.5 243.7 59.2

ACTIVO CIRCULANTE 869.7 1,118.2 1,147.7 1,105.5 990.9 13.9

Propiedades, planta y equipo (neto) 3,285.3 3,299.2 3,243.6 3,185.0 3,220.2 2.0-

PASIVO TOTAL 3,045.7 3,004.4 2,980.1 3,001.2 3,121.9 2.5

PASIVO CIRCULANTE 544.3 649.7 689.1 606.2 635.1 16.7

CAPITAL CONTABLE 3,075.9 3,294.7 3,281.8 3,170.9 3,127.5 1.7

ESTADO DE RESULTADOS 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Variación %

Ventas Netas 250.5 288.7 254.2 243.6 248.0 1.0-

Costo de Ventas 213.0 251.8 202.5 210.8 160.9 24.5-

Utilidad (Pérdida) Bruta 37.5 36.9 51.7 32.8 87.1 132.1

Gastos generales 82.0 69.5 68.2 79.4 68.9 16.0-

Utilidad (Perdida) de Operación -44.4 -32.6 -16.5 -46.7 18.2 N.A.

Ingresos (Gastos) Financieros Neto -120.3 158.9 -19.1 -58.5 -183.1 N.A.

Ingresos Financieros 0.95 191.81 1.91 -19.16 -136.83 N.A.

Gastos Financieros 121.3 32.9 21.0 39.4 46.3 61.9-

Utilidad (pérdida) antes de impuestos a Utilidad -164.7 126.3 -35.6 -105.2 -139.1 N.A.

Impuestos a la utilidad 182.63 37.88 -10.65 -31.55 48.95 73.2-

Utilidad (pérdida) Neta -347.4 88.4 -25.0 -73.6 -188.0 N.A.

EBITDA -16.3 9.7 38.4 3.6 14.3 N.A.

INDICADORES DE ACTIVIDAD 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Cambio

Margen Neto -138.7% 30.6% -9.8% -30.2% -75.8% N.A.

Margen Ebitda -6.5% 3.4% 15.1% 1.5% 5.8% N.A.

RAZONES FINANCIERAS 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 Cambio

Liquidez, (AC/PC) (Veces) 1.6 1.7 1.7 1.8 1.6 -2.3%

Endeudamiento Total, (PT/AT) (%) 49.8% 47.7% 47.6% 48.6% 50.0% 0.4%

Apalancamiento, (PT/CC) (veces) 0.99 0.91 0.91 0.95 1.00 0.8%

N.A. : No Aplica

PROTEAK


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TEAK Tecnotabla with excellent acceptance due to its quality.

• The Company reported its financial information for the fourth quarter of 2017, showing results below our estimates for revenue generation and ending the year with a Net Loss.

• At the end of 2017, accumulated sales totaled Ps. 1.034 billion, 41% higher than sales recorded at the end of 2016, and the highest accumulated sales recorded in Proteak's history.

• The first repayment of principal and interest on the loan granted by Multiva to PROMDF for working capital in 2016 was made during the fourth quarter.

Proteak Uno, S.A.B. de C.V. is Mexico’s leading company in the international forestry sector. It is involved in the planting, harvesting, processing and commercialization of teak plantations and the processing of eucalyptus to produce top-quality MDF panels, operating in more than 15 countries in the Americas, Europe and Asia. The company operates in strict compliance with the FSC (Forest Stewardship Council), and has more than 20,000 hectares of teak and eucalyptus plantations as of the fourth quarter of 2017. Proteak is the only company in Mexico whose certified commercial forest plantations incorporate industrial processes that cover the entire value chain — from the production of raw material to its processing and marketing. At the date of issue of these financial statements, the Company has teak and eucalyptus plantations in the Mexican states of Jalisco, Nayarit, Tabasco, Chiapas and Oaxaca, as well as plantations in Costa Rica and Colombia and is currently in the administrative process of the transformation of biological assets for sale in agricultural products. OPINION OF RESULTS: The company reported its financial information for the fourth quarter of 2017 on Tuesday 27 February, 2018, showing results below our estimated revenue generation, which ended the year with net losses.

Key share indicators

Date 27-Feb-18

Closing price Ps$19.00

Estimated price 2018e Ps$29.75

Return 56.56%

12 month high Ps$21.20

12 month low Ps$18.40

Market Cap (Millions) 5,388 Shares outstanding (Millions) 284

Marketability Low

Multiples and financial ratios

Concept 4Q16 4Q17

P/EBITDA 208.3x 81.5x P/E -16.0x -29.5x P/BV 1.9x 1.7x

Liquidity 1.60 1.56

Leverage 0.99 1.00

Net Margin -138% -75%

EBITDA Margin -6.5% 5.8%

Julian A. Fernández Aguilar Stock Market Analyst

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PROTEAK UNO S.A.B. de C.V. Quarterly Results 4Q2017


Total sales in the quarter amounted to Ps. 248 million, down 1% compared to the results of 4Q16, while accumulated sales for 4Q17 were up 41% compared to accumulated figures for 2016 at Ps. 1.035 billion, mainly due to the growth in board sales after having a full year of operation. Quarterly sales of MDF reached a total of $194 million pesos, up 4% compared to 4Q16. Tecnotabla MDF board continues to enjoy excellent acceptance thanks to its quality, and as a result it continues to have close to an 80% repeat purchase rate.

The Company continued to develop its commercialization strategy in the United States with sales during the quarter reaching $15 million pesos, about 8% of total sales for the quarter. Teak sales for the quarter decreased 13% compared to 4Q16. This result reflects the sales of own plantations, the marketing of third party teak and the sales of Teakhaus. In 4Q17, revenues derived from the change in the fair value of the biological assets (revaluation) were $45 million pesos. Throughout the year, the Company makes income provisions based on expected growth, but it is in the fourth quarter of the year when the physical inventory of the biological asset is made and the final revaluation amount for the year is recorded, making the corresponding adjustment in more or less. In addition to revenues from revaluation, Proteak has 1,170 hectares of teak in a partnership of which Proteak owns 50%. Income from the revaluation of these hectares is recognized as income from share in subsidiaries, which is $26 million pesos. A gross margin of 35% was reached during the fourth quarter of 2017, improving 20 percentage points over 4Q16. This reflects the improvement in unit cost of production related to the stabilization of production, the improvement in resin cost, as well as a benefit in the annual depreciation due to a revision in the useful life of the productive assets of MDF and the optimization of the operating structure of teak. General and logistical expenses for the quarter totaled $69 million pesos, an increase of 11% compared to 4Q16, including $25 million pesos for the distribution and sale of boards, which grew 44% compared to 4Q16, which will continue to increase as the commercialization and export of boards increases.

Administrative expenses fell 10% against 4Q16, mainly due to the efforts in cost control and the impact of some non-recurring expenses related to the startup of the plant in 2016. The company reported Operating Income of $18 million pesos, while there was an Operating Loss of $44 million pesos in 4Q16. EBITDA as of 4Q17 is $14 million pesos, while in 4Q16 a negative EBITDA of $16 million pesos was reported. As of December 2017, the Company reported a foreign exchange profit of Ps. 33 million, which offset the exchange loss reported at the end of 2016. As mentioned above, the Company's exposure is balanced between dollar-denominated loans and the value of teak forest assets, whose functional currency is the dollar.



The combination of the above resulted in a Net Loss of $188 million pesos for the period, while in 4Q16 the Company reported a loss of $347 million pesos. We estimate higher sales results in the coming quarters, as they will be driven by the Company's objectives and strategies, which are: the positioning of the Tecnotabla brand in the domestic and export markets, strengthening and expanding distribution channels; strengthening forestry operations to continue being the most important forestry company in Latin America; and continue to be recognized in the international market as one of the leading suppliers of certified, high quality teak. We estimate accumulated net income at the end of 2018 of $1.552 billion pesos and for 2019 of $1.911 billion pesos. In this quarter there was a decrease of -15% in the share price, closing December 2017 at $16.90 pesos. However, the market continued to recognize Proteak's fundamental value and the price of its CPO increased 12% from the close of 2017 to the publication date of the Company's 4Q17 results, remaining at current levels of trading with a volume traded 3.5 times higher than 3Q17 and 2.3 times higher than 4Q16. VALUATION Target Price: Our Discounted Cash Flows model yields a target price of $29.75 pesos per CPO for the end of 2018, considering that future financial figures will be favored by higher revenues, which have been taken into account, as far as possible and with reasonable exceptions as to their attainment, to determine our target price. DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION: The financial model used for our coverage is the Discounted Cash Flow valuation method, which is performed using the arithmetic average of the discounted cash flow model to present value (DCF) for equity (FCFE) and to the company (FCFF). The expected future cash flows to the capital were discounted using a cost of capital of 13.43%. The estimate of future cash flows to the company were discounted using a weighted average cost of capital (WACC) of 9.39%. Our target price is based on the fulfillment of the projects identified by the company and the expectations of its growth in terms of production and product sales.



TEAK BUSINESS UNIT: During 2017, Proteak designed a strategy to maintain its presence in the Asian teak markets. This includes the commercialization of teak wood from own mature plantations, specifically from the Company’s plantations in Costa Rica, combined with the commercialization of third-party teak plantations in Mexico, as well as from other plantations in Central and South America. However, it is important to mention that in the short and medium term, the commercial activity of teak from own plantations will remain very limited due to the age and maturity of these plantations, and no significant activity is expected. MDF BUSINESS UNIT: After just over 18 months since the start of operations, Tecnotabla closed 2017 with an estimated market share of 21%, supported by its strategy to produce high quality boards and the focus on value-added products. Tecnotabla's MDF board sales continue with a positive trend in 4Q17, growing 5% in the quarter and 96% vs. 2016. In 2017, the growth of the MDF board market in Mexico continued with a favorable trend. According to internal analysis and estimates, the MDF market is growing at rates of more than 10% per year, showing opportunities over the next 24 months. During the quarter prices remained in line with the previous quarter, however, still at low levels compared to historical levels and international standards. With market consolidation and macroeconomic conditions, the price in the market is expected to continue to strengthen. The Company continues to strengthen its efforts in marketing strategy, focusing on the sale of value-added products such as melamine to improve the mix. In 2017 the Company produced 192,986 m3,1.9 times more than in 2016. 18 months after the start of operations, the MDF plant is in the final stabilization phase, reaching the target level of capacity with the desired quality. Adequate inventory levels continue to be maintained to meet market demand without delays. Proteak continued with the 2017/2018 planting campaign, which includes 2,000 hectares of eucalyptus. With this, the Company will reach the goal of certified hectares planted with eucalyptus to supply the plant's demand. Maintenance of the 2017/2018 forest cycle was completed to ensure that the plantations are maintained in a good state of conservation and productivity. BALANCE SHEET: At the end of 2017, the Company's Total Assets amounted to Ps. 6.249 billion, 2% higher than at the end of 2016, mainly reflecting the capital increase carried out in 1Q17. The inventory account increased 59% compared to the end of 2016, mainly due to the finished product inventory built in 3Q17 and eucalyptus wood for board production, harvested in anticipation of the rainy season. Property, Machinery and Industrial Equipment totaled $3.22 billion pesos, showing a 2% decrease compared to the end of 2016, reflecting the depreciation of the MDF plant during the period. Biological Assets grew 3% compared to the end of 2016. Total Liabilities increased by 2.5% against figures for year-end 2016 to Ps. 3.122 billion pesos. Current Liabilities increased 17% compared to the end of 2016, reflecting the natural increase in working capital due to the growth of the boards business. Stockholders' Equity increased 1.7% with respect to the end of 2016 to Ps. 3.127 billion, mainly reflecting the capital increase of 16 million CPOs at the end of 1Q17, as well as the conversion effect arising from the depreciation of the dollar and the result of the year. The Company's solvency remains solid, with a Capital to Liabilities ratio of 1 to 1. Cash Flow for the period is in line with the Company's operations. The cash position at the end of the quarter totaled $253 million pesos, an increase of $93 million pesos against the end of 2016. The operation of the MDF plant is virtually cash flow neutral, and the impact on cash flow is due to the aforementioned capital increase.



During 2017:

• $107 million pesos were recorded in capitalizable forest expenses, destined to the maintenance of existing and new plantations, with the aim of improving the expected return of the plantation by maintaining growth that greatly exceeds that originally proposed.

• $-75 million pesos were attributable to the depreciation of the dollar. • $122 million pesos for the revaluation of Biological Assets. • $-103 million pesos represent the cost of selling the wood. • The volume harvested during 2017 amounts to 306 thousand m3 in thinning and final harvest. • The Company reports liquidity (TA/TL) of 1.6 times, reflecting a strong financial position.

Summary of Financial Statements and Ratios.



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PROTEAK Reporte 4T17 - Mexican Stock Exchange · 2018. 3. 5. · PROTEAK UNO S.A.B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2017 Se reportaron ventas totales en el trimestre