Mai 2017

Flash d’information financière

Un soulagement, et après ?

La réaction des marchés après le premier tour de l’élection présidentielle française est claire et nette. Les marchés actions ont rebondi d’environ 4% en France mais aussi dans toute l’Europe. L’écart entre le rendement d’une obligation à 10 ans de l’Etat français et de l’Etat allemand est passé de 0,8% une semaine avant l’élection à 0,5% après. Cet écart mesure la prime de risque liée à l’Etat français pour les marchés. On a pu constater des réductions sensibles du même indicateur pour l’Italie et le Portugal. Les résultats de l’élection ont permis, dans la même idée, un rebond de l’euro de 2%. Les marchés craignaient un « Brexit 2 », une déflagration pour l’Europe. Après le premier tour des élections en France, dont il ne faut pas oublier qu’elles en compteront quatre, le soulagement est palpable. Le changement de psychologie des investisseurs semble profond.

Ces tendances peuvent-elles se poursuivre ?

Les actions européennes ont réussi à surmonter depuis un an les incertitudes. Elles ont ainsi connu de bonnes performances. Malgré cette hausse, leur valorisation n’est pas excessive surtout au regard de celle des actions US. La progression des profits devrait être forte cette année même si celle-ci pourrait être légèrement freinée par le rebond de l’euro. Les actions émergentes, peu commentées dernièrement, nous semblent aussi recueillir plusieurs arguments favorables.

Les valorisations sont plus basses. Les profits sont revus à la hausse à partir d’une base déprimée, ce qui constitue une dynamique boursière très favorable. Par ailleurs les surprises positives sur la macro-économie s’accumulent, notamment en Chine, pays pour lequel HSBC a revu la croissance en hausse, de 6,5% à 6,7% pour 2017 et pour 2018.

Nous pensons par ailleurs que le rebond de l’euro peut continuer. Au lendemain des élections, HSBC a ainsi revu à la hausse sa prévision sur la parité euro-dollar, à 1,20 pour la fin de l’année. La réduction des craintes politiques en Europe pourrait bien être le catalyseur d’un renversement de tendance sur les devises. Les craintes d’ordre politique pourraient se déplacer outre-Atlantique. Il y a un risque de déception pour les mesures pro-croissance et d’interrogations sur le déficit public à la suite du rejet des propositions du président sur l’ObamaCare. Les marchés pourraient aussi commencer à anticiper une réduction du « quantitative easing » de la part de la BCE vers la fin de l’année. Enfin, la volonté par le président américain d’un dollar plus faible va sans doute être plus audible.

Editorial

ACTUALITÉS DES MARCHÉSDe bonnes perspectives sur les marchés actions européennes

ACTUALITÉS PATRIMONIALESDéclarations des revenus 2016 et d’impôt de solidarité sur la fortune 2017

DATES-CLÉS

INDICATEURS

Dates-clés

Etats-Unis

Indicateurs Date Précédent Attendu

Ventes au détail (mensuel) 12.05 -0,20% =

En dépit de leur progression le mois dernier hors automobile, les dépenses de consommation des ménages devraient avoir nettement ralenti sur les trois premiers mois de l’année après une croissance soutenue de 3,5% en rythme annualisé au quatrième trimestre 2016.

Europe

Indicateurs Date Précédent Attendu

Zone euro : Croissance du PIB Trimestriel (non annualisée)

16.05 0,5% =

Le croissance en zone euro est attendue stable ou en légère amélioration au premier trimestre 2017. Les indicateurs économiques affichent des surprises positives depuis la fin du troisième trimestre 2016 sur la base d’un prix de l’énergie encore faible et d’un euro bas. Les défis pour l’Union européenne restent élevés avec des échéances politiques dans les économies moteurs de l’Europe. Malgré cela, le 10 avril dernier, la BCE a estimé que la reprise de la croissance était en bonne voie.

L’issue des différentes élections européennes prévue en 2017 est imprévisible et représente un risque binaire. Mais des valorisations attractives couplées à un début de reprise cyclique nous semblent de bonnes raisons pour ne plus sous-pondérer les actions européennes. Nous tempérons notre optimisme sur les actions américaines, à la suite de la forte hausse des marchés et avec des valeurs boursières qui intègrent des attentes élevées. Nous conservons également notre vue positive en Asie.

Pourquoi nous révisons notre position en Europe

Les marchés européens ont sous-performé les marchés américains entre avril 2015 et avril 2017. La faiblesse de l’euro a accru cette sous-performance. Les incertitudes politiques et une croissance relativement faible ont contribué à la préférence des investisseurs pour le marché américain, avec pour conséquence un accroissement des écarts de valorisations des actions des deux zones.

Nous pensons que cette logique touche à sa fin et révisons à la hausse notre vue sur l’Europe, et à la baisse notre vue sur les actions américaines.

Nous nous intéressons ci-dessous à trois facteurs clés qui justifient ce changement de vue.

Les fondamentaux

L’amélioration du cycle économique mondiale touche aussi l’Europe. Les données économiques sont meilleures qu’attendues et s’accompagnent d’un retour de la confiance des entreprises et des ménages. Malgré la faiblesse des dépenses de consommation liée à une croissance modérée des salaires (hors Allemagne), nous sommes plus positifs sur l’activité économique et sur l’investissement.

Les résultats des entreprises sont globalement meilleurs, signe d’une dynamique positive désormais plus forte en Europe qu’aux Etats-Unis.

Le positionnement des investisseurs

Les investisseurs sont globalement sous-pondérés en actions européennes après plusieurs années de sorties de capitaux sur les fonds actions. Un retournement du sentiment négatif et de cette logique de flux sortant fournirait un soutien fort aux actions européennes.

Les valorisations

La sous-valorisation des actions européennes par rapport aux actions américaines atteint un record sur les cinq dernières années. Cette décote est attribuable aux risques politiques. Des résultats électoraux rassurants pour les marchés constitueraient un catalyseur pour une réduction de cet écart.

Dans ce scénario, nous pensons que l’euro devrait s’apprécier face à l’USD, avec un cours cible autour de 1,20 en fin d’année. Cependant cette hausse de l’euro ne serait pas un obstacle à une hausse des marchés et des résultats des entreprises, grâce notamment à la reprise de l’économie domestique européenne.

Actualités marchés

De bonnes perspectives sur les marchés actions européennes

RETOURSOMMAIRE

IndicateursActions (28/04/2017)

Paris (Cac 40) 5 267,33Francfort (Dax) 12 438,01Londres (FTSE 100) 7 203,94New York (S&P 500) 2 384,20Tokyo (Nikkei 225) 19 196,74

Source : Bloomberg.

Performances en devises locales (au 28.04.2017)

2017 2016

Paris (Cac 40) 8,3% 4,86%Francfort (Dax) 8,3% 6,87%Londres (Ftse 100) 0,9% 14,43%New York (S&P 500) 6,5% 9,5%Tokyo (Nikkei 225) 0,4% 0,42%

Source : Bloomberg.

Evolution des principales places boursières en devises locales (base 100 fin 2014)

Paris

Francfort

Londres

New York

Tokyo

01.15 04.15 07.15 10.15 01.16 04.16 07.16 10.1675

100

125

150

01.17 04.17

Source : Bloomberg.

Taux gouvernementaux

Evolution des taux à 10 ans depuis fin 2014

Etats-Unis Allemagne

1

0

-1

2

3

4

12.14 03.15 06.15 09.16 12.15 06.1603.16 12.16 03.1709.16

Source : Bloomberg.

Change 2017 2016

1 EUR / USD 1,0895 1,0517

1 EUR / GBP 0,84134 0,85352

1 EUR / JPY 121,53 122,97

1 EUR / CHF 1,08425 1,07209

Source : Bloomberg.

Matières premières 28.04.17 30.12.16

Pétrole ($ / baril) 49,33 53,72Or ($ / once) 1268,28 1147,5Maïs ($ / boisseau) 366,5 352Blé ($ / boisseau) 418,5 408Aluminium ($ / tonne) 1911,5 1693Cuivre ($ / livre) 260,75 250,55

Source : Bloomberg.

Etats-Unis : nous tempérons notre optimisme

A la différence de l’Europe, les Etats-Unis affichent des niveaux de valorisation élevés qui intègrent un niveau d’attentes élevé en matière de mesures « pro-business » de l’administration Trump. En conséquence, bien que notre vue soit toujours positive sur l’économie américaine, nous révisons à la baisse notre surpondération de cette zone.

L’ensemble des données économiques (résultats d’entreprise, fusions & acquisitions, flux financiers) reste bien orienté aux Etats-Unis. Le gouvernement devrait en outre soutenir la croissance par plusieurs actions : baisse des impôts, dépenses d’infrastructure et déréglementation. Dans cet environnement, la Fed est par ailleurs en mesure de piloter efficacement une remontée graduelle des taux.

Nous sommes attentifs à tout retard ou toute déception dans la mise en place des baisses d’impôts. Cela pourrait nous amener à revoir à la baisse notre exposition au marché américain.

Les obligations européennes

L’amélioration de notre sentiment sur les actions européennes ne s’accompagne pas d’une vue plus positive sur le marché obligataire européen.

Les valorisations des obligations d’Etat et d’entreprises sont toujours soutenues par le programme d’achat de la BCE. De ce fait, leur rapport risque/rendement ne nous semble pas attractif et nous maintenons notre vue négative sur les obligations de qualité et neutre sur le haut rendement.

Actualités marchés

RETOURSOMMAIRE

Dates-clésIndicateurs Date Précédent Attendu

Zone euro PMI Manufacturier (mensuel) T1

24.05 56,80% +

La confiance du secteur manufacturier devrait continuer à être forte pour le premier trimestre 2017. Cet indicateur est proche de ses plus hauts depuis six ans. Le secteur manufacturier profite de la hausse des nouvelles commandes en France et en Allemagne. Cette dynamique semble être résiliente malgré une hausse des prix, ce qui devrait apporter une contribution significative à la croissance économique dans son ensemble.

RETOURSOMMAIRE

Les prix du pétrole ont connu une correction ces dernières semaines, mais nous maintenons notre objectif de cours moyen de 60$ par baril en 2017. Cette baisse est liée à la hausse des stocks aux Etats-Unis, un phénomène classique en cette période de l’année, et s’est accompagnée d’une clôture de

positions spéculatives à la hausse, qui portaient sur des montants historiquement élevés.

En dehors de ces positions, l’équilibre offre/demande nous semble toujours sain et justifie notre vue positive sur le secteur de l’énergie, en particulier aux Etats-Unis.

Actualités marchés

Neutral

Sovereign

Fixed Income

Short duration

DevelopedMarket Bonds

Large capequities

DevelopedMarket Equities

Defensives

Risk aversion

Value

Corporate

Equity

EmergingMarket Bonds

EmergingMarket Equities

Cyclicals

Small capequities

Risk appetite

Long duration

Growth

Vues au 30 avril 2017. Les données sont présentées à titre d’illustration seulement et peuvent être soumises à des modifications.

Dates-clésBRIC

Indicateur Date Précédent Attendu

Chine : Production industrielle (sur un an glissant)

15.05 7,60% +

La production industrielle devrait afficher une bonne progression dans un contexte d’amélioration générale de la croissance chinoise. La croissance économique chinoise a accéléré à 6,9% au premier trimestre, le géant asiatique enregistrant un boom continu des investissements dans les infrastructures et la construction. Par ailleurs, la consommation intérieure, élément-clé du rééquilibrage du modèle économique que promeut Pékin, n’est pas en reste : les ventes de détail, baromètre de la consommation des ménages, ont progressé le mois dernier de 10,9%, après une hausse de 9,5% en janvier-février.

Notre point de vue sur l’énergie

RETOURSOMMAIRE

Dans cette lettre patrimoniale, nous vous rappelons les bons usages des déclarations fiscales à venir. Nous vous présentons également quelques nouveautés qui apparaissent cette année afin de préparer la mise en place de la retenue à la source de l’impôt à compter du 1er janvier 2018.

Déclaration des revenus 2016

Le service de déclaration en ligne a ouvert mercredi 12 avril 2017. Les dates limites de déclaration en ligne varient en fonction du département de

résidence des contribuables.

Départements 01 à 19, date fixée au mardi 23 mai (minuit) ;

Départements 20 à 49, date fixée au mardi 30 mai (minuit) ;

Départements 50 à 974/976, date fixée au mardi 6 juin (minuit).

Attention, en 2017, les contribuables dont le revenu fiscal de référence en 2015 est supérieur à 28 000 € doivent effectuer leur déclaration de revenus par voie électronique sur le site www.impots.gouv.fr (sauf s’ils ne disposent pas d’un accès à internet ou s’ils sont domiciliés dans un territoire avec une desserte numérique insuffisante).

Pour les déclarations au format papier, accompagnées s’il y a lieu des déclarations annexes, la date limite de déclaration est fixée au mercredi 17 mai dans tous les départements.

Dans la perspective de la mise en place du prélèvement à la source à compter du 1er janvier 2018 [et sauf remise en cause ou décalage par le ou la nouveau(elle) président(e) élu(e)] plusieurs nouveautés ont été apportées cette année. Les rubriques et les obligations déclaratives relatives aux revenus concernés par ce dispositif sont aménagées (revenus salariaux et de remplacement, pensions, rentes viagères, revenus fonciers et revenus des travailleurs indépendants).

Par ailleurs, les contribuables doivent obligatoirement mentionner leurs coordonnées bancaires. Pour les contribuables ayant déjà obtenu des restitutions d’impôt, elles sont normalement préimprimées en page 2. Ces coordonnées bancaires seront utilisées en 2017 pour les restitutions de crédits d’impôt et en 2018 pour le prélèvement à la source de l’impôt sur le revenu et les opérations de restitution liées à cet impôt.

Enfin, il est à noter que l’Administration a mis en ligne un nouvel imprimé n° 2042 RICI. Cet imprimé est mis en service pour les dépenses les plus courantes ouvrant droit à réduction ou crédit d’impôt tels, notamment, les dons, les frais de garde des enfants, les dépenses au titre des services d’aide à domicile ou encore les dépenses pour la transition énergétique réalisées dans l’habitation principale.

Déclaration ISF 2017

Les règles dépendent du niveau du patrimoine net taxable.

Si votre patrimoine net taxable est supérieur à 1  300 000 € et inférieur à 2 570 000 €

Vous devez déclarer votre ISF en même temps que vos revenus (et selon les mêmes dates limites) sur un formulaire 2042-C. Le montant de votre ISF à payer vous sera communiqué en même temps que le montant de votre impôt sur les revenus (avec une date limite de paiement au 15/09/N) mais sur un avis séparé.

Vous recevrez fin août un avis d’imposition avec le montant de votre ISF à payer pour le 15 septembre 2017.

Vous pourrez payer en ligne sur impots.gouv.fr, par smartphone ou selon les moyens traditionnels (chèque ou titre interbancaire de paiement TIP). Cependant en 2016, la loi a rendu obligatoire le paiement de tout avis d’un montant supérieur à 10 000 €, par paiement en ligne sur impots.gouv.fr ou par smartphone.

Actualités patrimoniales

Déclarations des revenus 2016 et d’impôt de solidarité sur la fortune 2017

Actualités patrimoniales

RETOURSOMMAIRE

Si votre patrimoine net taxable est supérieur ou égal à 2 570 000 €

Vous devez déposer (avant le 15/06/N ou pour les résidents à l’étranger et les Monégasques avant le 15/07/N) et calculer votre ISF sur un formulaire 2725. Vous devez déposer le paiement en même temps par chèque, par virement direct à la Banque de France.

Non-résidents

Les non-résidents qui ne déposent pas de déclaration de revenus en France sont tenus de souscrire une déclaration 2725 même si leur patrimoine net taxable est compris entre 1 300 000 € et 2 570 000 €.

Pour les non-résidents, la déclaration est à déposer avant le 15/07/N au service impôts des particuliers des non-résidents (SIP NR) à l’adresse suivante :

10, rue du CentreTSA 10 01093 465 NOISY-LE-GRAND

Xavier Richard - Directeur de l’Ingénierie

Note à l’attention du lecteur du présent document : Ce document est publié par HSBC France à titre d’information uniquement et ne revêt aucun caractère contractuel. Les informations contenues dans ce document ne constituent ni un conseil en investissement, ni une offre d’achat ou de vente d’un produit ou d’un service financier et ne doivent pas être interprétées comme tels. En outre, ces informations sont uniquement destinées aux ressortissants de pays où leur utilisation n’est pas contraire aux lois ou réglementations locales en vigueur. Il relève de la responsabilité de chaque investisseur de se conformer aux lois ou réglementations locales qui lui sont applicables. Si vous avez des questions concernant les informations figurant dans le présent document, nous vous invitons à contacter votre interlocuteur privilégié ou, le cas échéant, à prendre avis auprès de vos conseils habituels. La teneur du présent document repose sur des informations obtenues auprès de sources considérées comme fiables mais non contrôlées de manière indépendante. Bien que ces informations aient été préparées de bonne foi, aucune déclaration ni garantie, expresse ou tacite concernant leur exactitude ou leur exhaustivité, n’est ou ne sera faite et aucune responsabilité n’est ou ne sera acceptée par HSBC France ou le Groupe HSBC ou par aucun de leurs dirigeants, employés ou salariés respectifs. Les informations sont communiquées, les opinions sont formulées et les estimations sont faites sur la base de nos connaissances au moment de la publication du présent document et peuvent faire l’objet de modifications sans préavis, sous réserve de dispositions légales ou réglementaires contraires. Avant d’investir dans un Organisme de Placement Collectif (OPC) de droit français ou étranger ou dans un support en unité de compte adossé à un OPC de droit français ou étranger pour les contrats d’assurance-vie et/ou de capitalisation, vous devez prendre connaissance impérativement et attentivement de la version française du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI) et de son prospectus, documents réglementaires disponibles sur demande ou sur www.hsbcprivatebankfrance.com, ainsi que pour les contrats d’assurance-vie et/ou de capitalisation de la Notice d’Information/des Conditions Générales, et de l’annexe “Supports financiers” présentant les supports disponibles sur ces contrats et les frais applicables. Avant toute décision d’investissement, il vous appartient de vous assurer, avec l’aide de vos conseils habituels, que le ou les supports considérés correspondent à votre situation financière, à vos objectifs d’investissement, à votre sensibilité au risque, ainsi qu’à la réglementation dont vous relevez (et notamment la législation locale à laquelle vous seriez éventuellement assujetti). Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures, et doivent être analysées avec prudence. Les variations de taux de change entre les devises peuvent avoir un impact significatif sur la performance des produits. Les investissements, soumis aux fluctuations de marché, peuvent varier tant à la baisse qu’à la hausse, et présentent un risque de perte en capital. HSBC Private Bank est le département de banque privée du Groupe HSBC en France. L’activité de banque privée peut être exercée dans le monde entier par différentes entités juridiques du Groupe HSBC conformément aux exigences réglementaires locales. Les produits et les services décrits dans ce document peuvent être proposés par différentes sociétés du Groupe HSBC. Certains produits ou services ne sont cependant pas disponibles dans certaines zones géographiques. Par ailleurs, certaines agences HSBC interviennent en tant que points d’entrée de HSBC Private Bank mais ne sont pas autorisées à présenter ou vendre des produits et des services, ou encore à offrir des conseils à la clientèle privée. De plus amples informations sont disponibles sur demande. Une liste complète des entités de banque privée est disponible sur notre site Internet, www.hsbcprivatebank.com. © Copyright. HSBC France. TOUS DROITS RESERVES. Aucune partie de ce document ne peut être reproduite, stockée dans un système de récupération de données ou transmise à quelque fin ou par quelque moyen que ce soit (électronique, mécanique, photocopie, enregistrement ou autre) sans la permission expresse et écrite de HSBC France, 103 avenue des Champs-Élysées – 75008 Paris – France. HSBC France est soumise à agrément et à contrôle par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution en qualité d’établissement de crédit. HSBC Private Bank, HSBC France - Société Anonyme au capital de 337 189 135 euros - SIREN 775 670 284 RCS Paris - Banque et intermédiaire en assurances immatriculé auprès de l’Organisme pour le Registre des Intermédiaires en assurances sous le numéro 07 005 894 (https://www.orias.fr) - TVA intracommunautaire : FR 707 756 702 84.

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