Globo Rural, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. - HR Ratings...La nueva alternativa en calificación de valores. Hoja 1 de 36 Globo Rural, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. 17 de mayo de 2012 Calificación

La nueva alternativa en calificación de valores.

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Globo Rural, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

17 de mayo de 2012 Calificación Contraparte

HR BB+

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Contactos Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Gabriela Simón Analista Senior E-mail: [email protected] Fernando Sandoval Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones Globo Rural LP HR BB+ Globo Rural CP HR4 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Globo Rural S.A. de C.V., SOFOM E.N.R., es “HR BB+”. El emisor con esta calificación ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantienen alto riesgo crediticio. El signo de “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Globo Rural S.A. de C.V., SOFOM E.N.R., es “HR4”. El emisor o emisión con esta calificación ofrecen insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un muy alto riesgo crediticio.

HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB+” y de corto plazo de “HR4” a Globo Rural, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R., (Globo Rural y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

Índice de capitalización en niveles sanos al 1T12 de 23.2% (vs. 21.6% al 1T11).

Razón de Cartera Vigente a Deuda Neta en 1.4x al 1T12 (vs. 1.3x al 1T11), mostrando una fortaleza en la capacidad para poder cubrir los pasivos con costo.

Cartera altamente diversificada en cuanto a la actividad financiada, estados, tipo de productor y actividad económica.

Cartera relativamente pulverizada, donde los diez clientes principales representan el 25.7% de la cartera total y representan 1.1x sobre el capital contable.

El 80.4% de la cartera total cuenta con seguro agrícola, ganadero o de activos. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:

Riesgo de recuperación de créditos y garantías debido a una elevada inseguridad en la zona de operación.

Mala administración de instrumentos financieros derivados.

Sensibilidad a la volatilidad del precio de los productos financiados ya que no cuentan con un esquema similar a la agricultura por contrato.

Fuerte competencia por parte de la banca comercial e IFNB dentro de la zona y sector de negocio.

Bajos niveles de rentabilidad al 1T12 con ROE de 5.8% (vs.13.5% al 1T11) y ROA de 1.1% (vs.2.4% al 1T11).

Elevado nivel de eficiencia a ingresos al 1T12 de 62.7% (vs. 39.8% al 1T11), mostrando una disminución en los ingresos brutos por la disminución de la cartera de crédito.

Poca flexibilidad en las fuentes de fondeo, contando con una única línea de crédito con FIRA por P$455.0m.

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Perfil de Globo Rural

Descripción de la Empresa Globo Rural se constituyó el 23 de octubre de 2004 bajo la razón social de S.A. de C.V. en Ciudad Valles. Consecuentemente, Globo Rural se convierte en PROCREA con el fin de obtener la autorización para la distribución de financiamiento y administración de cartera. De esta manera, la Empresa inicia operaciones en diciembre de 2004 con una línea de crédito otorgada por FIRA de P$37.0m. En el 2006 la intención de la Empresa era constituirse como SOFOL sin embargo en septiembre recibe la autorización de cambiar su razón social a SOFOM E.N.R. Las raíces de la Globo Rural se derivan de de dos empresas comerciales dedicadas a la venta de equipo agrícola. Ambas empresas al ver la necesidad de financiamiento dentro del sector, empezaron a operar bajo el esquema de parafinancieras a través de diferentes líneas de crédito otorgadas por Banco del Bajío y descontadas con FIRA. Una vez que FIRA nota la capacidad de operación y administración de una cartera de crédito de alrededor P$140.0m, les proponen en el 2004 que operen bajo la figura de PROCREA. Conforme han pasado los años, Globo Rural ha ido incrementando la línea de crédito otorgada por FIRA. De haber empezado con P$37.0m a finales de 2004, para finales de 2011 la Empresa mantiene una línea de P$455.0m. Asimismo, la Empresa ha ido abriendo diferentes sucursales en zonas estratégicas. Actualmente cuentan con cuatro sucursales (Ciudad Valles, Monterrey, San Luís Potosí y Morelia) y dos zonas de promoción. Es importante que en el 2010 se realizó el traspaso de la oficina matriz de Ciudad Valles a San Luís Potosí debido a la gran inseguridad que se presenta en esa zona, no obstante la oficina de Ciudad Valles sigue operando como oficina de promoción. Los eventos relevantes que han tenido impacto dentro de la Empresa se mencionan a continuación.


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Estructura de Globo Rural

Control Accionario Globo Rural es una empresa de cinco accionistas. Los accionistas principales son familiares entre sí contando con 83.5% del control. Por último se encuentra la empresa, Equipos CLASS S.A. de C.V. con el 16.5%, la cual también es controlada por la misma familia.

Consejo de Administración La máxima autoridad dentro de una empresa es la Asamblea General de Accionistas la cual faculta a un Consejo de Administración con el fin de llevar a cabo la operación y control de la Empresa. Dentro de Globo Rural, el Consejo de Administración se encuentra integrado por cinco miembros, de los cuales tres son consejeros propietarios y dos son consejeros independientes. Los consejeros independientes son fundamentales dentro de una empresa debido a que muestran una visión y opinión externa del negocio otorgando mayor objetividad.

Comités Con el fin de apoyar al Consejo de Administración en el manejo y control de la Empresa, Globo Rural cuenta con cuatro comités internos. Dentro de estos comités se encuentra el Comité de Riesgos, Comité de Auditoría, Comité de Crédito de Mayores y Comité de Crédito de Menores. Se tienen dos comités de crédito con el objetivo de acotar el riesgo de crédito a financiamientos mayores a P$20.0m. En la siguiente tabla se muestra la descripción de cada comité.


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Organigrama Globo Rural se encuentra conformada por tres subdirecciones las cuales son controladas por la subdirección general y estas a su vez es controlada por la dirección general. Dentro de estos niveles la Empresa cuenta con una plantilla de 30 empleados localizados en su oficina matriz, sus tres sucursales y sus dos áreas de promoción.


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Directivos Como se mencionó previamente en el organigrama, los directores de primer nivel son un director general y cuatro subdirectores. Las subdirecciones son subdirección general, subdirección de crédito, subdirección de administración y subdirección de promoción. Estos directivos cuentan con experiencia previa dentro de su área de especialidad, así como también con experiencia dentro de la misma Empresa fortaleciendo sus conocimientos. En la siguiente tabla se describe cada uno de los directivos de primer nivel.

Modelo de Negocio El modelo de negocio de Globo Rural se basa en apoyar a cualquier proyecto dentro del ramo agropecuario. Dentro de esto se encuentran actividades agrícolas, ganaderas, avícolas, pesca y silvícolas. La Empresa no se limita a financiar actividades conexas al sector primario como es la agroindustria donde se mantienen actividades de industrialización y comercialización de los productos. Por último, Globo Rural analiza prospectos de financiamiento a diferentes sectores económicos, siempre y cuando cuenten con viabilidad económica y se tenga una retribución adecuada al riesgo asumido. Dentro de estos prospectos se encuentra el financiamiento rural el cual es financiamiento que se concede a productores o empresas de poblaciones de medio rural de hasta 50,000 habitantes para inversiones en actividades económicas diferentes a las del sector primario. Para llevar a cabo sus actividades, Globo Rural cuenta con una oficina matriz, 3 sucursales y dos áreas de promoción. La oficina matriz se encuentra localizada en San Luís Potosí, así como las tres sucursales se encuentran en Nuevo León, Michoacán y Ciudad Valles. Para complementar su área de influencia, la Empresa cuenta con dos promotores dentro de las ciudades de Reynosa y Guadalajara.


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Productos Dentro de los productos con los que cuenta la Empresa se encuentra créditos de habilitación o avío y créditos refaccionarios. Los primeros créditos son a corto plazo ya que sirven para financiar capital de trabajo, por otro lado los créditos refaccionarios el plazo máximo es de 7 años. La descripción de cada producto se menciona a continuación.

Tren de Crédito El ciclo crediticio se compone por diversas etapas, las cuales dan inicio con la promoción de crédito y finalizan con la recuperación y cobranza del crédito. El objetivo del tren de crédito es incrementar la cartera de crédito, así como administrarla de una manera adecuada para que esta se mantenga de buena calidad. Dentro de la primera fase se ubican las etapas de promoción, análisis, evaluación y desembolso. Después sigue la administración de la cartera de crédito, la cual consta de seguimiento y cobranza.

Promoción La primera etapa del tren de crédito se determina en el último trimestre de cada año el mercado objetivo de Globo Rural con base a su plan estratégico. De acuerdo al mercado objetivo se realiza una promoción dirigida de visitas mensuales a los prospectos previamente seleccionados. Una vez que se tiene la agenda y se realiza la visita, los promotores identifican necesidades de financiamiento y asistencia técnica con la intención de colocar un crédito para apoyar al prospecto. En esta fase se llena una solicitud de crédito con los datos generales y el producto que le interesó al prospecto.

Preanálisis Una vez que la solicitud esté completa, el promotor realiza un preanálisis donde verifica que la información cumpla con la normativa requerida, que el


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prospecto no pueda representar un riesgo común y verifica los antecedentes crediticios en bases internas de la empresa y externas. En caso de que el prospecto haya pasado todos los puntos, el promotor realiza una propuesta preliminar de términos y condiciones del crédito a otorgar. En esta propuesta se hace mención a la tasa, moneda, plazo, montos, comisiones, gastos notariales y garantías. Una vez que el prospecto acepte, se le solicita información legal (acta constitutiva, permisos del negocio, RFC, etc.), información financiera (situación patrimonial, estados financieras internos y dictaminados y proyecciones), información de las garantías y avales solidarios.

Análisis y Comité de Crédito Una vez que se tiene toda la información se realiza una evaluación técnico-financiera del proyecto a financiar enfocado a los parámetros de cada producto y zona del proyecto. Cuando se finaliza este análisis se envía al Área Jurídica para que realice un dictamen general y consecuentemente se envía al Área de Crédito para su evaluación. Una vez con la evaluación final, se realiza una síntesis del proyecto, la cual es enviada a los diversos integrantes del comité para evaluarlo y aclarar las dudas que puedan surgir. Finalmente una vez que todo queda aclarado se convoca al comité de crédito correspondiente, donde el Comité de Crédito de Menores (menores a P$20.0m) y el Comité de Crédito de Mayores (mayores a P$20.0m). Los comités se encuentran encargados de analizar las propuestas de financiamiento para analizar los posibles riesgos y ver si se aprueba, modifica o rechaza la solicitud. Al finalizar el Comité de Crédito emite un dictamen y dependiendo del resultado se le informa al prospecto para ver si está de acuerdo con los términos y condiciones finales.

Instrumentación y Desembolso Con el dictamen positivo del Comité de Crédito, el promotor envía la documentación al Área Jurídica para dar inicio a los trámites legales de los contratos, pagarés, garantías, etc. Cuando la documentación legal queda lista, el promotor vuelve a verificar que toda la información esté correcta y se la envía a mesa de control para volver a verificar. Una vez listo, se da aviso a la Gerencia de Operaciones para acordar la firma ante un notario público. Se cuenta con un plazo máximo de 120 días hábiles para formalizar la operación. Una vez que todo quede formalizado, mesa de control vuelve a verificar que todo quede apegado de acuerdo a la norma y consecuentemente da aviso a la Gerencia de Contabilidad para realizar el desembolso de los recursos y darlo de alta en el sistema. Es importante mencionar que una vez que se tiene toda la información el proceso de análisis y desembolso tarde en promedio 20 días.

Seguimiento La Gerencia de Seguimiento y Supervisión es la encargada de realizar la agenda de supervisión desde la instrumentación hasta la finalización del crédito, todo con el objetivo de disminuir el riesgo de crédito y mantener una buena calidad de la cartera. En un inicio el primer seguimiento se da con la revisión de documentos y se realiza a los 30 días de haber otorgado los recursos, con el fin de corroborar la correcta aplicación de los recursos.


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Asimismo cada seis meses los acreditados tienen que enviar los estados financieros para revisar el comportamiento de la Empresa y poder detectar posibles problemas. Por otro lado, las visitas de campo varían dependiendo si el crédito es de corto plazo o largo plazo. Para los créditos de corto plazo se realizan por lo menos dos visitas durante el ciclo de producción. Por otra parte, para los créditos de largo plazo se realizan visitas de campo semestrales.

Cobranza La cobranza es una de las partes fundamentales para tener una buena calidad de cartera. Es por esto que dependiendo del plazo de incumplimiento se divide en diferentes fases. Estas dan inicio desde 60 días antes del vencimiento del crédito y se van incrementando conforme va pasando el tiempo.

Cobranza Preventiva La Gerencia de Promoción es la encargada de gestionar la cobranza preventiva con base al reporte de créditos por vencer. De acuerdo a este reporte, la gerencia empieza a enviar recordatorios de pago que van con 2 meses de anticipación al vencimiento. El aviso de pago tiene el objetivo de recordar al cliente que su pago está por vencer y vaya tomando precauciones. Adicional a las llamadas de pago, se realizan visitas de campo para verificar el estado de la cosecha y analizar la capacidad de cumplimiento del cliente. Cobranza Administrativa La Gerencia de Promoción también es la encargada de gestionar la cobranza preventiva. En esta fase se genera un reporte de créditos vencidos, el cual toma como plazo a los créditos que se encuentran de 1-30 días de vencidos. De acuerdo a esto esta gerencia realiza avisos de cobro para recordarle al acreditado que su pago está vencido. Una vez que el plazo rebasa los 30 días de vencidos, el promotor anota las acciones realizadas en la base de datos de cobranza y le traspasa el cobro a la Gerencia de Supervisión y Seguimiento. Cobranza Extrajudicial La Gerencia de Supervisión y Seguimiento es la encargada de tratar la cartera que tenga de 31 – 90 días de vencida. Esta gerencia clasifica la cartera por vencimientos y se la asigna a la Gerencia Jurídica. El área jurídica interna identifica el motivo del atraso e intenta localizar vía teléfono


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al acreditado y al aval solidario para notificar que el crédito está vencido. En caso de localizar al acreditado se puede realizar una negociación de la deuda, en caso contrario la cartera se pasa a cobranza judicial. Cobranza Judicial La Gerencia Jurídica a través de despachos de cobranza externos se encargan de cobrar y dar seguimiento a la cartera que tenga un plazo mayor a 90 días de vencida. En esta fase se identifican los créditos que se van a tratar de manera interna y los que se van a tratar con despacho externos. Con base a esto se elabora un dictamen de que créditos se pueden recuperar y cuáles no. Los créditos que tienen posibilidad se da inicio el proceso judicial a través de todo el expediente de crédito con el fin de adjudicarse las garantías. Los créditos que ya no tienen posibilidad se mandan al Comité de Crédito para poder aprobar el castigo de cartera solicitado.

Plan de Negocio Derivado del fuerte crecimiento que ha experimentado Globo Rural en los años anteriores, para el 2012 la Empresa se quiere dedicar a consolidar las operaciones. De acuerdo a esto la Empresa se encuentra fortaleciendo su gobierno corporativo a través de una mejora en los manuales operativos, los procesos del tren de crédito, el control interno, entre otros. Por otra parte, con el fin de alcanzar sus metas, quieren agotar la línea de crédito de FIRA, seguir utilizando recursos propios e iniciar a diversificar sus herramientas de fondeo con una línea de crédito de Banco del Bajío. De esta forma, se espera que para este año la cartera presente un crecimiento del 20.0% y para los siguientes dos años (2013 y 2014) un crecimiento más moderado. En cuanto a los créditos ofrecidos, la Empresa se quiere seguir enfocando principalmente en créditos refaccionarios y en un segundo plano en créditos avío.

Herramientas de Fondeo Desde la constitución hasta el primer trimestre de 2012, Globo Rural ha mantenido únicamente una línea de fondeo a través de FIRA. No obstante de haber empezado con P$37.0m, actualmente la línea de crédito se encuentra autorizada por P$455.0m. Cabe mencionar que esta línea de crédito tiene la capacidad de otorgar créditos de avío y créditos refaccionarios. Por otro lado, al primer trimestre de 2012 la línea se encuentra al 73.3% de uso lo cual limita de cierta manera el crecimiento de Globo Rural.


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Instrumentos Financieros Globo Rural ha hecho uso de operaciones financieras derivadas desde el 2010 debido al excedente de tesorería. Los instrumentos financieros derivados utilizados fueron forwards de tipo de cambio de peso a dólar con fines meramente especulativos. Durante el 2010 tuvieron 20 operaciones donde se llevaron una utilidad de P$14.3m. En el 2011 realizaron 9 operaciones y tuvieron una pérdida de las operaciones de -P$5.9m. En el 2012 realizaron 4 operaciones y tuvieron un pérdida de -P$7.2m. Como consecuencia de la pérdida que tuvieron durante el 2011 y 2012, Globo Rural prohibió el uso de estos instrumentos.

Competencia En los diversos estados que tiene presencia Globo Rural, se encuentran diversas entidades financieras enfocadas al otorgamiento de créditos agropecuarios. Dentro de estos intermediarios financieros se encuentran, bancos comerciales, SOFOMS, entre otras.


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Análisis de Riesgos Cualitativos

Riesgo de la Industria Globo Rural se encuentra enfocado a otorgar financiamiento principalmente a la industria agropecuaria y sus cadenas productivas. En un segundo plano la Empresa también otorga Financiamiento Rural (financiamiento que se concede a productores o empresas de poblaciones de medio rural de hasta 50,000 habitantes para inversiones en actividades económicas diferentes a las agropecuarias, forestales o pesqueras) al sector secundario y terciario. El sector primario es el sector económico con menor peso en el PIB (Producto Interno Bruto) en donde en los últimos años ha representado alrededor del 3.6%. Si lo comparamos contra el 4T10, este sector presentó una disminución del -0.5% viéndose ligeramente afectado por los problemas climatológicos. Para Globo Rural, a pesar de los riesgos implícitos en este sector, puede mostrar una oportunidad de crecimiento debido a la falta de desarrollo que se tiene. Por otra parte, si analizamos el sector secundario y terciario, estos representan el 30.0% y 66.4% del PIB al 4T11, respectivamente. En contraste con la disminución que se dio en el sector primario, el sector secundario y terciario en el 4T11 presentaron un incremento del 3.2% y 4.3%, respectivamente en comparación con el 4T10. Esto demuestra una mayor fortaleza económica en estos dos sectores.

Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura (FIRA) Actualmente, Globo Rural utiliza como fuente fondeadora a FIRA, la cual coloca sus recursos a través de Bancos de Desarrollo, Bancos Comerciales,


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SOFOLES, SOFOMS, Arrendadoras Financieras, Almacenes Generales de Depósitos, Agentes PROCREA, Empresas de Factoraje y Uniones de Crédito. Al cierre de 2008, aproximadamente el 80% del total del financiamiento al campo con recursos de FIRA, fue canalizado a través del sector bancario y el 20% fue distribuido por otros agente financieros bancarios. Sin embargo, como consecuencia de la crisis financiera de 2008, FIRA decidió enfocarse a los pequeños productores rurales a través de intermediarios financieros no bancarios. FIRA en 2010, otorgó financiamiento total por P$102,945m (con este financiamiento se logró atender a alrededor de 1,700m de productores). El financiamiento total a la rama agrícola tuvo un incremento, pasando de P$64,656.0m en 2009 a P$68,918.0m. Para las actividades ganaderas se destinaron P$20,262.0m y para las actividades pesca P$3,408.0m. En cuanto al programa de “Financiamiento Rural”, el cual fomenta la inversión productiva en las poblaciones con menos de 50 mil habitantes, se destinaron P$8,904.0m lo que representó crecimiento de 3.0% con respecto al 2009. A continuación se observa la distribución del financiamiento otorgado por FIRA durante 2010.

FIRA ha establecido como prioridad ampliar el financiamiento en zonas con muy alto grado y alto grado de marginación. Dicha situación ha permitido que se incremente el financiamiento en los últimos años. Esto se debe a la innovación de productos financieros, la ampliación de canales de crédito y la inducción para que los intermediarios financieros privados adecuen productos, procesos y sistemas para atender las diferentes necesidades.


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Específicamente para los Intermediarios Financieros No Bancarios se destinaron P$18,410m durante 2010, teniendo un incremento del 3.0% con respecto al 2009.

Evaluación de la Administración A través del desarrollo de la Empresa, esta ha presentado un crecimiento y consolidación en el gobierno corporativo brindando solidez y acotando el riesgo operativo. El Consejo de Administración se encuentra fortalecido derivado de que cuenta con dos consejeros independientes otorgándole el 40.0% de independencia en la toma de decisiones. Los consejeros propietarios cuentan con amplia experiencia dentro del sector agropecuario, así como los consejeros independientes cuentan con una amplia experiencia dentro del sector financiero. Esto hace que la experiencia y conocimiento del sector agropecuario se complemente con la experiencia y conocimiento del sector financiero, dándole la fortaleza al Consejo de Administración para una mejor toma de decisiones. Por otro lado si analizamos la experiencia de los directivos de primer nivel dentro de la Empresa, estos cuentan con una antigüedad promedio de 5.2 años lo cual refuerza el conocimiento del modelo de negocio, así como la capacidad de cumplir objetivos a largo plazo. Cabe mencionar, que el director general y la subdirectora general cuentan con una experiencia acumulada de 18 años trabajando dentro de una parafinanciera enfocada al financiamiento del mismo sector.

Sistemas Para llevar las operaciones, Globo Rural cuenta con diferentes sistemas que le ayudan a manejarlas. La Empresa cuenta con el Sistema Integral de Administración de Cartera (SIAC) el cual le permite controlar todo el tren de crédito, la cartera activa y la cartera pasiva. Los módulos con los que cuenta la Empresa es el módulo de crédito, módulo de instrumentación crediticia, módulo de consolidación y cobranza, módulo de administración de fondeos y módulo de contabilidad. Es importante mencionar que el módulo de contabilidad hace interface con el sistema especializado CONPAQi, lo que le brinda la capacidad de generar los movimientos contables conforme se va moviendo la cartera de crédito. Por otra parte para proteger la información, la Empresa cuenta con el antivirus Kaspersky el cual se encuentra instalado en sus diferentes servidores. Con respecto al hardware, Globo Rural cuenta con un servidor principal dentro de la oficina matriz, un servidor de respaldo dentro de la sucursal de Ciudad Valles y un tercer servidor a través de una empresa privada. Diariamente se realizan respaldo de información dentro de los tres servidores con el fin de tener un respaldo actualizado. Asimismo, dentro de la seguridad se tiene un Plan de Contingencia en caso de no se pueda enlazar con el servidor principal y así poder usar algún servidor alterno. De acuerdo a esto, HR Ratings considera que los sistemas con los que cuenta Globo Rural ofrecen gran capacidad de respuesta para la originación y


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administración de la cartera, así como también una fuerte capacidad de crecimiento.

Análisis de Cartera Globo rural desde su constitución ha presentado un crecimiento fuerte derivado del incremento en las líneas de crédito otorgadas por FIRA. Sin embargo, en el 2010 y 2011 como consecuencia del nulo incremento en las líneas de fondeo desde finales de 2008, la cartera se mantuvo dentro de los mismos niveles. Al primer trimestre de 2012 la cartera total es de P$455.7m, lo cual muestra un decremento del -5.4% en contraste con el 1T11. Este decremento se debe a dos factores, el primero es que actualmente se encuentra en el ciclo bajo de colocación de créditos agropecuarios y el segundo es que la competencia ha tomado mayor intensidad al robarse clientes. Por otra parte el índice de morosidad sufrió un incremento pasando de 3.4% en el 1T11 a 4.2% en el 1T12. El incremento de la cartera vencida se debe creciente riesgo en la recuperación de créditos y garantías debido a una elevada inseguridad en la zona noroeste de su cartera. No obstante, la Empresa ya está aplicando medidas correctivas. De acuerdo a esto, HR Ratings considera que el índice de mora se encuentra en niveles aceptables al tamaño de la cartera. En la siguiente gráfica podemos observar el comportamiento de la cartera promedio de 12 meses, comparado con el índice de morosidad.

Dentro de los créditos de avío y los refaccionarios, el principal producto que otorga Globo Rural son los créditos refaccionarios. Al segundo trimestre de


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2012, estos créditos representaron el 76.3% de la cartera de crédito, donde el monto de crédito promedio es de P$1.0m y el plazo promedio de 4.4 años. Por otra parte, los créditos avío tienen un plazo promedio de 9.5 meses y monto de crédito promedio es de P$1.3m. Una de las ventajas que muestra la cartera total de Globo Rural es que se encuentra diversificada en cuanto a estado, sector económico, tipo de productos y actividad financiada. Con respecto al primer punto, la Empresa cuenta con presencia dentro de 12 estados, donde los principales 5 por orden de importancia son San Luís Potosí, Michoacán, Veracruz, Nuevo León y Tamaulipas. Es importante mencionar que dentro de los principales dos estados (San Luís Potosí y Michoacán) representan el 71.5% de la cartera total, dejando a los restantes diez estados con el 28.5% restante.

Al analizar la cartera conforme a la actividad económica, el 70.9% se encuentra enfocada al sector primario, donde la agricultura es el principal subsector financiado. Asimismo, el porcentaje restante son actividades que se clasifican como desarrollo rural, donde se encuentran personas físicas y morales que realizan actividades de industriales, comerciales y de servicios. Es importante mencionar que el principal negocio de la empresa es otorgar financiamiento al sector agropecuario y/o actividades conexas a este sector, sin embargo en caso de que llegue algún proyecto de desarrollo rural la Empresa evalúa los riesgos y rentabilidad ya que FIRA les permite financiar estas actividades.


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El 70.9% de la cartera agropecuaria equivale a P$324.4m el cual se encuentra compuesta por alrededor 20 actividades. Dentro de estas actividades las principales diez son, ganado bovino para producción de leche y carne, jitomate, aguacate, caña de azúcar, zarzamora, sorgo, alfalfa, maíz, ganado ovino y chile. Es importante ver que Globo Rural empezó en un inicio financiando la producción de caña de azúcar y/o actividades conexas y que al 1T12 muestra una importante diversificación. Los principales tres productos abarcan el 62.8% de la cartera donde el principal es ganado bovino para carne y leche con el 31.1%, después el jitomate con el 18.5% y por último el aguacate con el 13.2%.


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A pesar de que FIRA otorga una tasa de fondeo de TIIE – 600PBS a productores PD1 (productores con ingresos anuales no mayores a 1,000 veces el salario mínimo de la región), estos únicamente representan el 17.7% de la cartera total de crédito. Los principales acreditados con PD2 con el 45.7% y consecuentemente PD3 con el porcentaje restante. Esto muestra una ventaja debido a que los productores PD1 muestran un mayor riesgo en contraste con los PD2 Y PD3.

Globo Rural al 1T12 tiene 387 clientes de los cuales varios tienen diversos financiamientos alcanzando los 494 contratos. Al analizar los diez clientes principales por saldo de crédito, HR Ratings considera que la Empresa se encuentra por debajo al promedio de la industria debido a que representan el 25.7% de la cartera total. Esto demuestra una relativa pulverización de la cartera acotando el riesgo de concentración. Por otro lado, los P$117.1m que se tienen dentro de los primeros diez clientes representan 1.1x el capital contable, lo cual HR Ratings considera que se encuentra en niveles ventajosos en caso de que se necesiten crear estimaciones preventivas si alguno de estos clientes cae en incumplimiento de pagos.


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Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo Globo Rural es una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada por lo que no se encuentra supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). No obstante, la Empresa bajo su manual de contabilidad tiene decretado apegarse a las normas y principios contables aplicables a los intermediarios financieros regulados por la CNBV. En línea con este manual, la Empresa dictamina sus estados financieros con un auditor externo llamado Ocaña, Ocaña y Cía. De acuerdo a la opinión del auditor externo, los estados financieros presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera de Globo Rural al 31 de diciembre de 2010 de conformidad con las normas de información financiera. Para fortalecer la regulación interna, la Empresa cuenta con diversos manuales de operación la cual le permiten acotar de cierta forma el riesgo operativo. Dentro de estos manuales se encuentra el manual de contabilidad, manual de administración de riesgos, código de ética, manual de prevención y detección de operaciones ilícitas y manuales de los procedimientos de crédito (gestión de promoción, evaluación de acreditados, coordinación de comités de crédito, registro y contratación, mesa de control, guarda y custodia de títulos de crédito, administración y control de cartera, seguimiento de cartera, calificación de cartera, gestión de cobranza, función especializada de cobranza y expedientes de crédito). Al analizar el riesgo competitivo, HR Ratings considera que Globo Rural está empezando a sufrir una fuerte competencia por el reciente interés que Banco del Bajío y Banorte tomaron dentro del sector. Con base a esto, la banca comercial tiene la fortaleza y ventaja de poder ofrecer menores tasas de interés por lo que coloca a Globo Rural dentro de una posición de vulnerabilidad al crecimiento esperado y a un posible creciente robo de clientes.


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Análisis de Riesgos Cuantitativos En el análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings se realiza un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. En cada escenario se toma en cuenta los estados financieros históricos, así como también el plan de negocios y las expectativas de crecimiento de Globo Rural. De acuerdo a las métricas financieras proyectadas se analiza la capacidad de pago de la Empresa para poder hacer frente a sus obligaciones crediticias. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y escenario de estrés se muestran a continuación.

A continuación se describe cada escenario haciendo énfasis en la capacidad de pago de la Empresa bajo condiciones económicas adversas.


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Escenario Base El escenario económico base simula las proyecciones de crecimiento que tiene Globo Rural en relación a su plan de negocios. De acuerdo a esto, HR Ratings espera que la cartera total (cartera vigente + cartera vencida) de 2011-2012 crezca alrededor del 20.1% como consecuencia de los créditos que tienen en línea para el 2012. Asimismo, de 2012–2013 se proyecta un crecimiento más orgánico del 7.3% y de 2013-2014 alrededor de 4.8% que se deriva de una consolidación y maduración del negocio. Al analizar la cartera, históricamente esta ha tenido una tendencia al alza debido al incremento de las líneas de fondeo por parte de FIRA. No obstante del 1T11 al 1T12, la cartera total mostró un decremento de -5.4% derivado de la creciente competencia que han mostrado otros Bancos Comerciales e Instituciones Financieras no Bancarias (IFNB). De haber estado en P$481.8m en el 1T11 pasó a P$455.7m en el 1T12. Por otro lado, la cartera vencida de 1T10-1T12 ha ido mostrando un incremento, colocándose en P$11.4m en el 1T10, P$16.2m en el 1T11 y en P$18.5m en el 1T12. Esto ha ocasionado que el índice de morosidad (cartera de crédito vencida / cartera de crédito total) vaya incrementando año con año. En el 1T10 se colocó en 2.6%, en el 1T11 en 3.4% y en el 1T12 en 4.1%. A pesar de esto, HR Ratings considera que el índice de morosidad se encuentra en niveles aceptables con respecto al tamaño de la cartera.

Para los periodos proyectados de 2012-2014, se espera que la cartera total se coloque en P$562.2m, P$603.5m y P$632.5m, respectivamente al cierre


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de cada año. De esta forma se espera que el índice de morosidad se contenga en los mismos niveles. Para que en el 4T12 sea de 3.9%, en el 4T13 de 4.1% y en el 4T14 de 4.3%. Todo en línea con el monto de las líneas de fondeo obtenidas. De la mano con el crecimiento que ha tenido la Empresa y en línea con la apertura de nuevas sucursales, los gastos de administración de Globo Rural han ido mostrando un incremento. De estar en P$10.2m en el 2009, pasaron a P$18.0m en el 2010 por la apertura de la sucursal de San Luís Potosí y mostraron un incremento menor en el 2011 llegando a P$20.7m. De esta manera, si analizamos el crecimiento que se tuvo en los gastos de administración del 1T11 al 1T12 este fue del 24.6%. De haber estado en P$4.2m en el 1T11 pasaron a P$5.3m en el 1T12. El crecimiento de los gastos de administración así como la disminución de los ingresos brutos de la operación ocasionado por el decremento de la cartera también ha hecho que los índices de eficiencia se hayan deteriorado. El índice de eficiencia (gastos de administración 12m / ingresos brutos de la operación 12m) de haber estado en el 2009 en 31.2%, pasó a 41.3% en el 2010, a 53.0% en el 2011 y a 62.7% en el 1T12. Por otro lado, el índice de eficiencia operativa (gastos de administración 12n / activos totales 12m) mostró un incremento similar para los mismos periodos de 2.6%, 3.6%, 4.0% y 4.2%. En la siguiente gráfica se muestra cómo ambos índices han ido incrementando históricamente.

Dentro del escenario base, se espera que el índice de eficiencia muestre una disminución a consecuencia de mayores ingresos brutos ocasionados por el crecimiento en la cartera de crédito y a un incremento en las tasas


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activas. Con base a esto, para finales de 2012, 2013 y 2014 dicho índice se proyecta en niveles de 50.8%, 51.4% y 52.7%, respectivamente. De 2012-2014 los gastos de administración se proyectan con una tasa de crecimiento promedio de 15.4% debido a mayor necesidad de gente para poder administrar y controlar la cartera de crédito. En contraste de una tasa de crecimiento promedio para los mismo años de los activos de 7.2%. Esto lleva que el índice de eficiencia muestre un crecimiento colocándolo en 4.5% para el 4T12 y 4T13, y en 4.9% para el 4T11. El resultado neto de la Empresa ha mostrado utilidades derivado de la buena administración de la cartera de crédito. En el 2009 fue de P$8.0m, en el 2010 de P$11.9m y en el 2011 de P$11.5m. Si comparamos el 1T12 con el 1T11 la utilidad neta fue de P$1.5m en contraste con P$6.9m. La diminución de la utilidad se debe principalmente a un incremento en las comisiones y tarifas pagadas a causa de un derivado (futuro de divisas) que tenían. Cabe mencionar que en el 1T12 fue el último trimestre que mantuvo este derivado y por acta de asamblea se prohibió el uso de estos instrumentos financieros. Esto hizo que las razones de rentabilidad se vieran afectadas. El retorno sobre activos (ROA, por sus siglas en inglés) y el retorno sobre capital (ROE, por sus siglas en inglés) de haber estado en el 1T11 en 2.4% y 13.5% pasaron a 1.1% y 5.8%, según corresponde. De acuerdo a HR Ratings, las razones de rentabilidad se colocaron por debajo al promedio de la industria, no obstante para los siguientes periodos se prevé que estas se vuelvan a recuperar.

Para finales de los periodos proyectados se espera que las razones de rentabilidad muestren una recuperación derivado de la generación de utilidades netas en línea con el incremento en la cartera de crédito y en la


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tasa activa de colocación. En el 2012 se espera que Globo Rural cierre P$12.6m, en el 2013 con P$13.8m y en el 2014 con P$15.2m. Con base a esto, el ROA a finales de 4T12, 4T13 y 4T14 se proyecta en niveles de 2.2%, 2.1% y 2.2%, respectivamente. De esta misma manera el ROE se proyecta en niveles de 11.3%, 11.0% y 10.8%, según corresponde. Por otro lado, cabe mencionar que bajo el escenario económico base esperamos que Globo Rural mantenga una índice de cobertura (estimaciones preventivas / cartera vencida) de 0.95x debido a que generan estimaciones preventivas de acuerdo a la metodología de generación de FIRA. Esto afectaría la generación de utilidades netas, sin embargo la cartera vencida estaría cubierta al 95.0%. Una de las ventajas que muestra Globo Rural es un nivel de solvencia aceptable. HR Ratings mide la solvencia de la Empresa de acuerdo a dos métricas financieras, el índice de capitalización (capital neto / activos sujetos a riesgo) y razón de apalancamiento (pasivo total promedio 12m / capital contable promedio 12m). El índice de capitalización al 1T12 se colocó en 23.2% notando una ligera mejoría en contraste con el 21.6% del 1T11. Por otro lado, la razón de apalancamiento también mostró una ligera mejora pasando de 4.5x en el 1T11 a 4.2x en el 1T12.

Dentro del escenario base, se espera que el índice de capitalización se mantenga dentro de los mismos niveles debido a que el efecto del creciente capital ganado es mitigado por el incremento que se tiene en los activos sujetos a riesgo. De acuerdo a esto, para finales del 4T12, 4T13 y 4T14 dicho índice se proyecta en 20.9%, 21.9% y 23.4%, según corresponde.


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Al analizar la razón de apalancamiento, el capital contable fortalecido por las utilidades ganadas se muestra un fortalecimiento mayor en contraste con los pasivos. Esto hace que para finales de 2012, 2013 y 2014 dicha razón se coloque en 4.0x, 4.1x y 3.8x, respectivamente.

Por último otra de las razones fundamentales a analizar es la razón de cartera vigente a deuda neta. La razón nos muestra la capacidad que tiene la Empresa de poder pagar la deuda neta (pasivos con costo – disponibilidades – inversiones en valores) con respecto a su cartera de crédito vigente. Dicha razón de haber estado en 1.3x en el 1T11 pasó a 1.4x en el 1T12. HR Ratings considera una sólida posición de la cartera vigente de la Empresa para poder hacer frente a sus pasivos con costo. Para los siguientes periodos debido a la sólida posición de liquidez que muestra la Empresa, se espera que dicha razón se mantenga en los mismos niveles de 1.4x para finales del 2012, 2013 y 2014. Con respecto a la liquidez de la Empresa, esta no representa ningún riesgo debido al modelo de negocio que mantienen. Esto como consecuencia de que el vencimiento de la cartera de crédito se encuentra calzado al vencimiento de los pasivos debido a que la línea está descontada con FIRA.


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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings también considera que el plan de negocios de Globo Rural se lleve a cabo, no obstante se plantea bajo condiciones económicas adversas. Con base a esto, se plantea que la competencia se vuelva más fuerte lo que ocasionaría una disminución de la tasa activa. En línea con esto y con el fin de colocar créditos, se prevé que los parámetros de originación disminuyan. Debido a la colocación forzada de cartera de crédito y al porcentaje de cartera que no tiene seguro agrícola, agricultura por contrato y/o retención de créditos la cartera vencida crece fuertemente. Esto hace que los gastos de administración de la Empresa incrementen con el objetivo de intentar de controlar y reducir la cartera de crédito vencida. De acuerdo a estos factores, el crecimiento de cartera total promedio para el 2012-2014 es de 10.8%, mismo que el del escenario base. No obstante la cartera de crédito vencida a finales de 2012 se coloca en P$35.7m, a finales de 2013 en 59.1m y a finales de 2014 en P$91.7m (vs. P$21.8m, P$24.8m y 27.3m del escenario base). Esto trae como consecuencia que el índice de morosidad alcance niveles por arriba de los históricos, donde al 4T12 se proyecta en 6.3%, al 4T13 en 9.0% y al 4T14 en 14.5%. En la siguiente gráfica se puede observar el deterioro que sufre la cartera de crédito.

Como se mencionó previamente, a causa del fuerte deterioro que sufre la cartera de crédito, se prevé que la Empresa incremente los gastos de administración con la intención de contratar cobradores externos y empleados que intenten aplicar nuevas medidas de control de cartera. Es


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por esto que la tasa de crecimiento promedio anual de dichos gastos dentro del escenario de estrés para los periodos 2012-2014 es de 20.3% en comparación con la tasa espera de 15.4% dentro del escenario base. Esto hace que dentro del escenario adverso los índices de eficiencia se vean altamente deteriorados. Para el índice de eficiencia se proyecta que en el 4T12 sea de 60.7%, en el 4T13 sea de 71.6% y al 4T14 sea de 85.0% (vs. 50.8%, 51.4% y 52.7% del escenario base). De esta forma, el índice de eficiencia operativa se prevé que alcanza niveles de 4.7%, 4.9% y 5.6%, para los mismos periodos (vs. 4.5%, 4.5% y 4.9% dentro del escenario base).

Dentro del escenario de estrés se plantea que el índice de cobertura se mantenga en 0.96x y dado al deterioro que se plantea dentro de la calidad de la cartera se espera que Globo Rural tenga que generar fuertes estimaciones preventivas para riesgos crediticios. La estimaciones generadas en el 2012 serían de P$16.4m, en el 2013 de P$22.4m y en el 3013 de P$31.2m, en contraste con el escenario base donde las estimaciones generadas serían de P$3.3m, P$3.2m y P$3.4m, respectivamente para los mismos años. La fuerte generación de estimaciones preventivas, así como mayores gastos de administración harían que el resultado neto se transforme en pérdida para los años proyectados. Al 2012 el resultado neto acumulado es de -P$0.5m, para el 2013 de -P$7.8m y para el 2014 de -P$17.3m (vs.P$12.6m, P$13.8m y P$15.2m proyectados dentro del escenario base). Esto traería como consecuencia un fuerte deterioro dentro de las razones de rentabilidad. Para finales del 2012, 2013 y 2014 el ROA esperado es de -0.1%, -1.3% y -2.7% (vs. 2.2%, 2.1% y 2.2% del escenario base),


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respectivamente. Para los mismos periodos, el ROE esperado se coloca en -0.4%, -7.7% y -19.4% (vs. 11.3%, 11.0% y 10.8% del escenario base), según corresponde. En la siguiente gráfica podemos ver el deterioro que sufren ambas métricas.

Como consecuencia de las pérdidas generadas, el capital contable se vería afectado llevando a que las razones de solvencia se vean afectadas. El índice de capitalización de haber estado en 23.2% en el 1T12, se espera que a finales de ese mismo año caiga a 19.1%, a finales de 2013 se coloque en 17.0% y a finales de 2014 sea de 14.1% (vs.20.9%, 21.9% y 23.4% dentro del escenario base). Por otra parte, la razón de apalancamiento a causa de las mismas pérdidas mostraría un incremento en el 2013 y 2014. De haber estado en 4.2x en el 1T12, al 4T13 se proyecta en 5.1x y al 4T14 se proyecta en 6.1x (vs. 4.0x, 4.1x y 3.8x del escenario base). Sin embargo, consideramos que dichas métricas se mantienen en niveles aceptables por el tipo de industria a la que se especializa Globo Rural.


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Dentro del escenario de estrés la razón de cartera vigente a deuda neta se vería afectada por el incremento que se plantea dentro de la cartera vencida. Esto haría que en el 4T12 se mantenga igual en que en el escenario base (1.4x), sin embargo para el 4T13 y 4T14 se colocaría en 1.3x y 1.2x, respectivamente. En contraste del 1.4x que se mantiene proyectado bajo el escenario base. A pesar de la disminución que se muestra en esta razón, HR Ratings considera que se mantiene en niveles superiores al promedio de la industria lo que indica una fortaleza para Globo Rural. En la siguiente gráfica podemos ver la cartera total y dicha razón bajo un escenario adverso.


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Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings, se encontraron fortalezas y debilidades cualitativas y cuantitativas dentro de Globo Rural. Por del lado positivo, al 1T12 la Empresa cuenta con un índice de capitalización en niveles aceptables de 23.2%. La razón de cartera vigente a deuda neta se ubica en 1.4x, lo cual muestra una fortaleza en la capacidad para poder cubrir los pasivos con costo. La cartera se encuentra altamente diversificada en cuanto a las actividades financiadas, distribución de estados, tipo de productos y actividad económica. Asimismo, los diez clientes representan el 25.7% de la cartera total mostrando una relativa pulverización. Por otro lado si analizamos los diez clientes principales en cuanto al capital, estos representan 1.1x encontrándose en niveles aceptables en caso de que se necesiten generar estimaciones preventivas si alguno cae en incumplimiento de pago. Por último dentro de la cartera agropecuaria, el 87.9% se encuentra asegurada lo cual acota de cierta manera los riesgos climatológicos y biológicos. Por el lado negativo, HR Ratings notó un elevado riesgo en la recuperación de créditos y garantías debido a la elevada inseguridad en algunas de las zonas financiadas. También se notó un mal manejo de instrumentos financieros poniendo en riesgo la sustentabilidad de la Empresa. La cartera agropecuaria se encuentra expuesta a la volatilidad del precio de los productos financiados a causa de la falta de un esquema similar a la agricultura por contrato. Globo Rural ha presenciado una fuerte competencia por parte de la banca comercial e IFNB lo cual se ha visto en la reducción de su cartera de crédito. De otra forma, cuentan con poca flexibilidad en sus líneas de fondeo, debido a que únicamente cuentan con una línea con FIRA. Por el lado cuantitativo, la Empresa cuenta con bajos niveles de rentabilidad al 1T12 con un ROA de 1.1% y un ROE de 5.8%. Derivado de la disminución en los ingresos brutos a causa del decremento que se tuvo en la cartera de crédito, el índice de eficiencia se encuentra en niveles elevados de 62.7%. Tomando en consideración los factores anteriormente mencionados, HR Ratings otorga la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB+” y de corto plazo de “HR4” a Globo Rural, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R.


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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar

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Globo Rural, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. - HR Ratings...La nueva alternativa en calificación de valores. Hoja 1 de 36 Globo Rural, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. 17 de mayo de 2012 Calificación