DECISIONES DE INVERSION INTERNACIONAL

La decisión de invertir en el extranjero debería estar basada en los mismos criterios de que la decisión de invertir localmente, es decir la empresa debe identificar los flujos e tesorería incrementales, descontarlos al tipo que refleje el costo de oportunidad el capital, y aceptar todos los proyectos con un VAN positivo.

DECISIONES DE INVERSION INTERNACIONAL

Ejemplo: El negocio de Outland Steel ha aumentado hasta el puntoque vale la pena establecer una subsidiaria en Holanda para mantener los inventarios de Acero.Metodo 1:Outland podría seguir la práctica de muchas empresas multinacionales y hacer todos los cálculos de presupuesto de capital en dólares. En este caso debe estimar primero todos los flujos de tesorería en florines holandeses de sus operaciones en Holanda y convertirlos en dólres al tipo de cambio proyectado. Estos flujos en dólares se pueden descontar al costo de capital en dólares para calcular el VAN de la inversión.

DECISIONES DE INVERSION INTERNACIONAL

Metodo 2:Para evitar la predicción de los tipos de cambio, Outland podría calcular el VAN del proyecto enteramente en florines holandeses. Outland podría convertir esta cifra a dólares al tipo de cambio corriente.

DECISIONES DE INVERSION INTERNACIONAL

Método 1 Método 2

Paso 1

Estimar los flujos futuros de tesorería en florines holandeses

Estimar los flujos futuros de tesorería en florines holandeses

Paso 2

Convertir a dólares (al tipo de cambio previsto)

Calcular el valor actual (utilizando el tipo de descuento en florines holandeses)

Paso 3

Calcular el valor actual (utilizando el tipo de descuento en dólares)

Convertir a dólares (utilizando el tipo de cambio al contado)

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

1 2 3 4 5Flujo de tesorería en miles de Florines holandeses 400 450 510 575 650

Año

Lo ilustramos con un ejemplo sencillo. Suponga que la fábrica holandesa de Outland se espere los siguientes flujos de tesorería en florines holandeses:

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

¿Cuánto vale este flujo de tesorería hoy si Outland quiere una rentabilidad del 16% en dólares de su inversión holandesa?

El director financiero e Outland mira el periódico y encuentra que el tipo de interés libre de riesgo es el 8% en Estados Unidos (r$ =0,08) y el 9% en Holanda (rfl =0,09). Se da cuenta inmediatamente de si se espera que los tipos de interés reales sean iguales en los dos países, entonces la previsión consensuada de la tasa de inflación holandesa (ifl) debe ser aproximadamente un punto porcentual por encima que la tasa de inflación en Estados Unidos (i$). Por ejemplo, si la tasa esperada de inflación esperada en Estados Unidos es el 5%, entonces el tipo de interés real y la tasa de inflación holandesa se calcula como sigue:

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

(1+ tipo de interés nominal)

(1+ tipo de interés real)

(1+ tasa de inflación esperada)

En dólares 1,08 = 1,029 X 1,05

En florines holandeses 1,09 = 1,029 X 1,06

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

El director financiero comprueba por tanto si la previsión del flujo e tesorería en florines holandeses es consistente en esta tasa de inflación.

Suponga que el tipo al contado corriente es 2,00 florines holandeses por dólar. Puesto que la tasa de inflación en Holanda es 1% más lata que Estados Unidos.

Tipo de cambio a plazo = TC spot x(1 + rfl)t/(1+r$)t

TC año 1 = 2X(1,06/1,05) = 2,02 florines por dólares

El director financiero puede utilizar estos tipos de cambio proyectados para producir una previsión de los flujos de tesorería en dólares:

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

1 2 3 4 5Flujo de tesorería (florines) 400 450 510 575 650Previsión del tipo de cambio 2.02 2.04 2.06 2.08 2.10Flujo de tesorería (dólares) 198 221 248 276 310

Año

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

Utilizando el método 1 se tiene:

VA = 198/1.16 + 221/1.162 +248/1.163 +276/1.164 + 310/1.165

=$794.000

Se descuenta al 16%, no al tipo de interés doméstico del 8%. El flujo de tesorería es arriesgado, por lo tanto resulta apropiado un tipo ajustado por riesgo.

Para comprobación el director financiero comprueba el método 2

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

(1+ tipo de interés nominal)

(1+ tipo de interés real)

(1+ tasa de inflación esperada)

En dólares 1.16 = 1.08 X 1.074

En florines holandeses 1.171 = 1.09 X 1.074

Ejemplo: Cálculo del VAN para a inversión de Outland

Utilizando el método 1 se tiene:

VA = 400/1.171+ 450/1.1712 +510/1.1713 +575/1.1714 + 650/1.1715

=1.588 ó 1.588.000 florines

Ahora, convertir a dólares el tipo de de contado de 2,0 fl/$:

VA =1.588/2.0 = 794 ó $794,000