37
Competing Gains From Trade Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 August 2016 Trinity Economics Papers Department of Economics Trinity College Dublin

Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

  • Upload
    others

  • View
    1

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

Competing Gains From Trade

Clemens Struck & Adnan Velic

TEP Working Paper No. 1116

August 2016

Trinity Economics Papers Department of Economics Trinity College Dublin

Page 2: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

������� � ��� � ���� �����∗

����� � �����† �� � ����� ‡

����� � ��

��������

������ ��� � ������ ����� ������ ��� ����� ����� � ���� � ������� ������ ������ ��������� � ���������� � � �� ��������� ��� ���� ��������� �� �� ������ ��� ����������� �������� � � ���������� �������� ������� �� ������ ��� � ��� ����� �� ������� � ������ ����� ���� � � ��� ����� �� �� � ����� ������ ������ ��� �� ��� ����� ������������� ������ � ����� ��� � � ���� �� ���������� � �� ����������� ��� ������ �� ���������� ���� ��� � ��������� �� � ����� ������ ����� ���������� ��� ���������� � ����� ������ ����� �� ����� � � ������ � ��� �������� �� ��� ���� ������ ���� ��� �������������� �� ��� � ������� ���� ��� �� �� ���� ������� ��������� ������� ��� ��� ����� ���� ����� � �������� � �� ���� ����� ��� ������ ������ ��������� � � �������� � ��� ����� � ���� �������� � � �� ������� ��������� � � ������� ������

�� � �� �� ��� ��� ������������ ������� ���� � ���� ��� ������ ������ ��������� ����� ������ ����������� ���� ������� ���� ������� ��� �� ���� ����������� ������� �������� ������

∗�� ��� � ������� ��������� �� ������ � �� ����� ������� � ������ �� � ������� ������� ���������� �� ������� ���� ������� � � ����� ������ � ��� ������� ����� �� � � ��������� ��

†� �������� ������� ����� � ����� ��������������‡����� ������� �� ���� ������ �� � �������������

Page 3: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

���������

��� ������ ���� � ������ � ����� ������ ���� �� ����� � � �������� ���� ��� ���� �� ����� ��� �������

� �� ��� ������� �� �� ����� �� ����� ��� ��������� ��� ���� ��������� ������������� ��� ������� ����

�������� ���� � �������� � �� � ����� ���� �� ���� �������� �� �� ���������� �� ��� ������ �������� ��

� ������� � � ������ �������� ���� � ��������� ���� �������� ��� �� ������� �� �� � ����� ������� � ��

�������� ���� ���������� �������� ���� ��������� ���� � ������ �������� ���� ��������� ����� ����

�� ��� ����� ������������� ������ � � � ������ ���� ������ ���������� ������ ���� ���� ��� ���������

���� �� ��������� ��� ���� ��������� ��� ���� � ����� � � ��������� ������ �� ���� �� �� ��� ����

� � ���� �� �� ���������� ��� ����� ���� ������� ���� �� �� ������� �� ���� ���� ����� �����������

��������� � ���� ��� ��������� ����� ��� � � �������� ��� ����� � ��������� �� ���� � �� ����� ���

�� ����� �� ��� � ������ �� �� ������� � ��� ����������� ��������� � � ����� � ���� ����� ����

� � ��� ����� � ����� ����� ����� �� � ��������� ��� ������� ������ ���������������� � ����� �����

� � ��������� ��� ���� �������� ���� �� ���� � � � � ������ � ������ �� ����� ����� �������������

������ � ������ �������� � � ������� �� ���� � ��������� �� ������ � ����������� �������� �� ��������

����������� ���� ���� ������ �� ����� � ������������ �� � � �� �� �������� ��� �� � � ���� ��� �����

��� ������ ��� � � �� �������� ���� �������� �� ������ ���� ������� � � ���� ���� ������� ��

��� ���� ���� � ������� � ��������� ��� � ����� ������ ����� �� ���� � �� �� ���� ������� ��� ������

�� � ������ �������� ���� �� ������ ��� ��������� � �� ��� ���� �������� ���� ��� ��������� ����� ��

��� � ������� ���� ��� ��

��� ����������� ������ �� ��� ����� ����� �� � �� ���� ������� ��� �� ���� ����������� ����� ��

� ������ �������� ���� � ������� � �� ���� � � ������������� ��� � ���� ��������� �� ���� ���� ������

����� ������� � ����� ������ ������ �������� � ������������ ������ ������ ����� ������ ��� ����� � ����

��� ���� � ��� ��� � ���� ����� ������������� ������ � � � ��������� ��� ���� ��������� ��� � �����

������ ����� ���� �������� �� ����������� ���� ���� ��� ������ ���������� ���� ��������� ��� �������� �

���� � ���� �� � ������ �� ����� �� ���� ��� � � ��� ������� �� �� ����� ���� ���������� � ��� �������

� �������� � ��� ���� ������� ����� ������������� ������ � ��� �� ���� ��� �� ���� �� ��� ����� �

��� ����� ���� � ����� ������ ����� � � ����� � ��� �� ����� � ��� ��� ���� ������ ������ ������ ���

����� ��� ��� � ���� ���� � ���� � � � ����� ������ ������ ����� ������������� �� ���������� ��� ��������

�� � ������� �������� �� ����������� ���� ���� ��� � ���������� ���� �� �������� ���� �������� ��

��� ����� �� ��� ���� �� ���� ������� ��� �� ���� ����������� ������ ���� �� ������ ������ ��������� � ����� ������� ����� ��� ��������� �� �������� ����� ������������ ������ ������ ��� ������ ��� ���� ������� ��� ������ �� ��������� � ������ � �������� ����� ������������ ������ ��� ������������ � ��� ��� �� ���������� � ��� ��������� �� ������� �� ��������� � � ��� ������������ � ��� ��� �� ���������� � ��� ��������� �� ��������� �� ���� ������ ��� ���� �������� ����������� ���� � ������ ������� � ���������� ���� � ������ � � � ���������� ��� ���� � � ��� ������������ � ��� ���� ������ �� ����������� ������ �� ���� ��� � ������� ������ ����� ������ � � � ��������� ��� ���� ���������

��� ������ ��� ���� ������� ��������� � ����� ������ �� ���� �� � ������� ���� �� ����� ������ ������ � � ������ ����� ����� ������ ������ � �� ������� ����� � � ���� ������ ��� ������ ��� ���� �� ����� ������ ������ ������ �� �������� ������ ������ � �� ���� ��� ������

Page 4: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� � � ��� �����

��� ����� ��� ���� � ������� ��� ��� ��� ����� �� � ��� � ����� ������ ����� ����� ��� ��� �����

� ��� ������ �� ����������� ������ �������� � � ������ ��������� �� �������� ������ ������������

��� �� ����� ����� ���� ����� �� ���������� ������� ���� ����� ������ ��� ����� ����� � ����������

�������� � ������ ��� ������� ������������ ��� ���� ���������������� �� ���� ��� ������ ��������� �����

�������� � �������� ��� � ���� ����� ��� ����� ��� � ���� ����� ������������� � �� � ������� � �������

������ ��������� � ��� ��� ���� ����� �� �� � ����� ���� ���� ��� ��� ���������� � � � ����������

� ������� �� �������� � �� � ����� ������ ����� �������� � ��� ��������� ��� ������� ����������������

������ ���� � � ������ ��������� �� ��� ���� ���� �� ���������� ���� ��� ���������� �� ��� ���������

���������������� �� ���� ��� �� ��� ����� ������������� � ��� ������ ������ ����� ������ � � ���� �� ���

�������� ���������� ��� ���� � � ����� ������ ����� �� ����� ��������� � ��� ������ ������ ����� �� ��

����������� � ��� ����� �� �� � ����� ������ ������ ��� ������ ���� ��� ��� � ���� � ��� ����� ������

������ ��� ��� � ��� ���� ���������������� � ����� �������

� ����� � ����� ������ ����� ������ ��������� � � �������� � ��� ������ �� � � ���� ���� ������

���� � � �������� � ��� ����� ������ � � ������ ���� ������� � � ����� � �� ���� ����� ������� ����

������ ������ ���� ��� ������ �� ����� ����� � ����� ������������������ � ����� ��� ���� ������� ������

����� ��� ��� ��� ������� ��������� ���� ��� ������ ������ ����� ��� � ��� ��� ����� �� �� �������� �

��� ����� ������� ���� ��������� ��� ����� ��� ������� � �� ���� � �� � � �� ��������� ��� ����� ���

����� ���� �������� � ��� ����� ��� ������� � �� ����� ��� � ��� �� �������� � ��� ����� ������� ����

��������� ��� ����� ��� ����� � �� ����� ��� �� ��������� ��� ����� ������� ���� �������� � ��� ����� ���

����� � �� �����

� ������� � ���������� �� ��� ����������� � ������ �� ���� �� ��� ���� �� ����� ��� �������� ������

����� ������ ���� � � � � ������ � ����� �������� � ��� ��������� ��� ����� �� ���� ������ ��� ��

�������� � � ����� ������� ��� ���� ����� ��� ������� ����� ���� � ��� ��� �������� �������� ��

����� ������� � � ����� � � ������� � � � � ���� ������� ��������� �� ��� ������ ��� � � ��� � �����

�� ���� �� ��� ������ � ����� � � ��������� ������ � ������� � � �� ���� ���� � � ����������� �� ���

�� � ���� ���� ��� ����������� ��� ������ ����� ���� � ��� ����� �� ���� ������� ������� �� ��� ������

����� ���� ����� ��� ��� ���������� �� �������� � � ����� ����� � � ���� �� ��� �� �� ��� �

������� ������� �� ������� ���� ���� ���������� �� � ����� � � ���� � ����������� ��������� � ������

��������� �� � �� ��� ��� �������� ���������� ��� ����� ������ ���� � � � � ������ � ������ ��� ������

��� ����� ��������� �� �������� �� ��� ���� �� ��� ���� ���� �� � ������� ����� �� ����� � ��

������ � �� � �� � ����� � � ��� ���� � ���������� ��� ��� ���������� �� � ����� ���� ���������� ��� � � �������������� ��� � ���� ������������ � � ����������� � ������� �� ���� �� ���� ��� ������ ������� ��� ������ �� ��������� ����� �������� ������ � � ����� � ������ �������� � � ����� ������ � � ���� �� ��� �� ��� ���� ���������� �� �������� �� �� ��������� � ��� �������� �� � ��� ���� �� ������� ���� ���� ���� ����� � � ����� ���� � � ��� � ���� ��� ���������

Page 5: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� ��� ��� ����� ������� � ����� � �� ���� ������ ����� ������ �� ���� ������ �� �� � � ����

������� ������ ����� � � � ������ ��� �� � ����� � � ��������� ������ ��� � � � ����� ����� ��

���� �� �� ��� ����� � � ���� �� � ��� � ������� �������� �� ������ ���� ���� ���������� ��

������ � � � �� ���� �������� ��� ����� ��������� �� �� ����� �� �� � ������� � ������ �������� ��

��� � ��������� ���� ������� � �� �� ���� ������� ��� �������� ���� ���������� �� ���������� ����

� ��� ���� ������� ��� ������ �� � ������ �������� ����� ������ ������ ����� ������ ��� ����� ������

���� ������ ���������� ������ ���� ��� ������� �� ���� ���� ���� ��� ��������� ����� ��� ����� ������

����� �� � ���� ���� ��� �� ����� �� ���� ��� � ����� ��� ������ � ������ ��� ��� ������� �� ����

�� ����� � �� ���� ������� ��� ������ ���� � �������� ������ ������ ������� ���� ������ �����

�� ������� ������ ���� ������ ���������� ������ ����� ��� �� ��� � ���� ������ ��������� � ����� �����

� �� �������� ���� �� � ������� �� � ������ ��� ����� �������� � � ��� ��������� ����� ��� ���� �

� ����� ������ ����� �� � ��������� ��� ���� ��� ��� ��� ����� �� � ������ �������� ���� ������ � ���

��������� � �� ��� ���� ������ ���� ��� ��������� ����� �� �� ��������� � ������ ��������� � ����� ������

��� ����� ������� ������� �� � ���������� � � ��� ���� �� ����� � � � ��� ���� �� �������� �����

����� � ���� ��� ��� ��� ������� � ������� � ��� ����� ��� ����� � � ������ �������� �������� �� ��

������������ � ����� � � ��������� ����� �� �� � ���� ����� � � ������� ���� �� �������� � � � � �

����� � � ����� �� �������� ���� � � ���� ��������� �� ����� �� ��� ����� ���� ����� �������������

�� �� � ���������� ��� ������� ���� � ��� �������� ������� ��������� ��������� �� �� �� ��� ����

����� � ��� � �������� ������ ����� ������������� � � ������� ���� � ��� ������� ������� � � ��������

����� ������� �� �� ���� �� �� �� ��� ���� �� ����� � ��� � �������� ��� � ����� ������������� � �

������ ��������� ����� �� ��������� �� ���� ���������� ���� � ����� �������� ����� ������ ������

�� �� ����� ����� ����� ��� �� � � ����� ����� �� �������� � ��� ���������������� � � �����

�� ���� ���������� ������� ��� �������� ���� ��������� �� ���������� ���� ������������� � � ������

������ ���� ��� � �������� ������ ��� ���� � ����� ������ ����� �� ����� � � �� ��������� ��� ����

�������� �� ������ ���� � � ���� ���� � ����� ������ ����� � � ������� �������� �� ������ ������� ��� ���

��������� � �� �� ��� �� ����� � ���� ���� �� ��� ������ ����� � � � �������� ����� ������ ��� ��

����� � � ��� ���� ����� ������ ������ ������ � � ��� ����� ��� ���� �� �� � � � ����� �� �

�� �� ��� ��� � ���� ��� � ����� � ���� ��� ����� �� � ����� �� ��� � ����� �������� ����� ������ �

��� ����� ���� �� ������ �������

��� ����� ��� �� ��� ����� �� ���� ���� �� �������� ������ �������� ��� ��������� ��������� ���

� � ����� � ������ ��� ��� ������ �� � ������ �������� ���� � ����� � �� ���� � � ������������� ����� ���� � ��������� ����� ��� � ������� ���� ���� ����������� �� � ���� ���� �������� �� ������������� �������� ��� ���� � ������ ��� � ��� ���� ��� ������ ����� ����� � ��� � �� ��� ���� �� ��� ����������� �� � ���� ���� ��� �� � ��� ���� ������� ��� ����� �� ���� ���� �� ���������� ��� ��� � ���� ���������������� � ����� � ��� ���� �� �� � �������������� ������ ����� ������ ��� ������ �� ��� ���� ��� ���� � ���� ���� ��� ��� ������� �� �� ������� ����� �� �� ���������� �� �� �� ������� ���� �� � ��� �� ��� �� ���� ������� ����� ���� � ����� ������ ����� ���������� � ����� ������ ������� ������

������� � ���� ���������� ���� ����� � ��� ������������ ��� � �������� � �� ���������� �� ��� ������������ �������� ����� ������ ���� � ����������� �� � ��� ��� ������� ������� � �� ���� ����� � � ���������

Page 6: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� ����������� � ������� ������ � ���� ��� ��� ������ ����� ������ � ���������� ��������� ��� �����

� ��� �������� � ������ ������ ����� � ��� ����� �� �� � ����� ������ ����� � � ��� � ���� � � � ����� ������

������ ������ ������ �� �������

��������� ���������

��� ���� ������� ��� ������ �� � ������ �������� ���� ������� � ���� � �� ������ � ����� ������ �����

�� ����� � � �� ��������� ��� ���� � ��������� ���� �� ���� � � � � ������ � ������ ������� ����

������ � ������� �� �� �� �� ��� ����� � � ���� ������� �� �� �� � ������ �� ����������� � ����� ���

���� � �� ����� ���� ��������� � ����������� � ��� ����� ��� ���� ��� ��������� � ���� ������� ��

������� �������� � �������� � ��� �� �������� �������� � � ��������� ����������� ��������� ��� � ��

��������� ��������� ��� � �� ���

� ����

�� ����� �������� �� � ����� ������ ������ �� �� ������ ��� ������������� � ��� ���� �� ����� ��������

� � � ����� � ���� ����� ���� � � ��� ����� ����� � ����� ����� ����� ����������� ��� ���� ���

����� �� ��� ���� ������� ����� ������� ������ ������������ ������ ������ ����� ���� �� ������

����� ���� �� ��� ����� ���� � ����� �� ����� ��� ���� ��� ������ ������ �������� ��� ������ ���

���� � ��� ���� ��� ������������� ��� ����� ����� ���� �� ��� ��� ���� ��� ������ �� ������ ��

����� �������� ��� ��� �������� �� ������ � � � ����� � ������ �� ���� ������ �� ������ ����� ��� ���

������ �������� �� ��� ����� ��� ������� ���� ���� � �� ������� ��� ���� �������� ������������ ����

���������� ��� � � �� ����� �� ���� ��� ����� �� � �������� ���� �� ��� ���� �� �� ���� ��������

�� ��� �������� �� �������� � ������ �������� ������ �� ��� ������ ����� � ������ �����������

� �������� � ��������� ���� �� �������� �� �������� � ������ �� ������� ����� � � ����� ������� ����

��������� ��� �������� ��� ��� �������� �� ��������� � ������ � � ����� �� � ����� ������ ����� �� ������

�� ������� ���� ����� ������������� � ������� � � ������� �� ���� �� �������� � � �������� ������

��� ����� �� ������� � �������������� �������� �� �������� ����������� ���� ����� ���� ���������� ���

��� ��� 𝑖 �� ���� 𝑡� �� ��� � �������� ����������� ���� ���� ����� � ��������� �� ���� ����� �� ���

�������������� ������� � �� ���� �� �������

𝑅𝐶𝐴𝑖,𝑡 = ∑

𝑧∈𝑍

𝑥𝑖,𝑧,𝑡

𝑋𝑖,𝑡𝑘𝑧,𝑡 ��

��� ��� � ��������������������� ���� ���� ����� ������� �� ��� ����� �� ��� ����� ����� ��� ���� ����� ��� ���� � �� �������� ���� ������ ������� �� ��� ����� �� ��� ���� �� ��� ������

����� ���� ��� �������� �� �������� � ���� ��� ��������� �� ��� ������� ���� ����� �� ����� � �� ��� � �������� � ���� ������� �� ����� �� ����� � �� � � � ��������� ����� ����� ���� ��� ������ ���� ��� �������� �� � ����� ����� �� ��� �������� ��� ���� � � ��� �� ����� �� �������� � � ���������

Page 7: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� 𝑥𝑖,𝑧,𝑡 �� ���� ��� ������� �� ��� ��� 𝑖 � � ������ 𝑧 ∈ 𝑍 �� ��� ���������� � ������ 𝑡� 𝑋𝑖,𝑡 ������� ��

��� ����� ������� �� ��� ��� 𝑖 �� ��� ���������� � ������ 𝑡� � � 𝑘𝑧,𝑡 �� ��� ������� � �� ���� �� � ������ 𝑧

� ������ 𝑡� ���� ��� �������������� ����� �� ��� �������� �� ��� ���� ��� � ��� �� � �� ������ �� ���

����� ����� �� ��� ����� ����� ������������ �� ��� � ��� ���� ���� ������� �� ����� ������������� �������

�������� ���� ��� ������� ����� �� ����� � � ������ ��� �� ����� � ���� ������� ��� �� ��� ���

��� ���� ��������� ���� � ������ ������ � �� ������ ��� ��� ���� ������ ��� ������ ���� ������ � ������

� �� ���� �� �� �� ����� ��� �� �� ��� � ������ ����� ���� ��� ��� � � ��� ���� ����� ��� ������ �� ���

���� ������� � �� ���� ���� ���� ��� ����� � �� ������������ � � ���������� ��� ���� ��� ���� � � ��������� ��

��� ��� ����� � �������� ��� ���� ������� � ��� ����������� �� ������ ����� ������ � �������� �� �������

� �� ����

𝑘𝑧,𝑡 = � (���

���)

𝑧,𝑡

���

𝑘𝑧,𝑡 = − (

���

����)

𝑧,𝑡

���

𝑘�𝑧,𝑡 = (

� ����

���)

𝑧,𝑡

���

����� ����� �� ��� ����� ���� ������� ����� ����� �� ����� �������� �� ����� �� ����� �������� ������ ��

����� ����� ������ � � �� ����� �� ����� ������� ���� ������� �������� ������� � �� ���� �� �������� �� ���

��������� �� ��� ���� ������� ���� ��� ����� �𝑘� �� ������� ���� � ����� �� �� ����� ������� � �� ����

��� �� �� �� �� ��� ����� �� ����� ����� ����� ����� � ����� ����� �𝑘� �� ��� ���� �������

����� � � �� ���� ��� ����� ������� �𝑘�� ���� �� ��� ������� �� ����� ���� ������ ����� ��������

� ������� �� ������ ��� ���� �� ��� � ��� �������� �� � ��� �� � ���� ������ �� ������� ���� �����

�������� ��� ���������� ������ ��� ��� ����� ������� � �� ���� ��������� ����� ��� ������� � ������ �

���������� ���� � �������� �������� � ��� ��� ��� ����� ����� ��� ��� ���������� � ��� ����� ������ ���

��������� ��� � �� ��������� �� ��� ����� �� �� ����� ���� ��� � � �� ����� � �� ���� ������� ���� ���

������� � �������� ����������� ���� ���� � ����� ���������� ������ ������ ���� � � ��� ����� ����

�������� ���� ���������� ������� �� �� �������� ��� �������

�� ��� ����� � ��� �� �� ��� �������� ������ ���� ����� �������� ���� ��� ���� �������� ����

��������� �� ���� ��� � �� ����������� ������������ �������� ��� ��� ��������� �������� �� �� �������

� �������� � ���� �� � ������ �� ����� � ����� � ���� ���� ���� ��� ��� ������ ������ ������ �����

�������� �� ����� � �� ��������� ��� ���� �� �� ������� � � ����� ��� ��� ���� ��� ����� �� �� �����

��� ���� ����� �� ����� ����� �������� �� ��� ��� ��� �������� �� ����� � � ����� ������ ����� �� ������ ��� ���������� �� �������� ��� � ����� ���� ������ ��� �������� �� ������� ������ ����� �� ������� ������� �� ���� �� ������� ���������� ����������� � ����� �������� � ������ � ��������� ������ ������ � �������� �� ������� � � ���� � �� ���� � ����� ������� � ������������ ��� ��� � ������� � �� ���� ����� � ����� ��� ����� ������� � � ��������� ��� ���� ���� ������� ��������� � ������ � � ��������� ��� ���� ������� �� ��������� � ����� ��� ��� ��� � ����� ���� �� ����� �� ������ ������ ����� ����� ��� ������� � ��� � ������ ���� �� ����� ��� ��� � �� �� �� � �� ������ ��� ������� �

����� ��� �� ������ � ������ � �� ���� ����������

Page 8: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� � ���������� � ������ ������� �� ���� ��������

���� ���� ������� ��� ����� �� ����

� �

������

𝑘 .�� .��

𝑘 �. �∗∗ .�� �. �∗∗ .��

𝑘� �.� ∗∗ �. �∗∗ .�� �.�∗∗ �. �∗∗ .��

������������

𝑘 .�� .��

𝑘 �. �∗∗ .�� �. �∗∗ .��

𝑘� �.��∗∗ �.��∗∗ .�� �.��∗∗ �.��∗∗ .��

������ ������� �� ���������� ������� �� ��� ��������� � ������� ���������� � ����������� ��� ��� ��������� � ������� ��� ��������� �� ��� ������ �������� ������ ���������� ���� ���������� ���� �� �� ����� ������������ ���������� � ��� ���������� ���� �������� ������� ��� ������ � ������� � �������� ���� � ������ ��� ���� �� �� � � ����� � �������������������

��������� � ��������� ������� � ��� ����� ���� ��� ��� ������� ���� ��� ��� ���� �� �� �����

�� ��� ����� ��� ���� ������ ��������� ���� �� � ������ �� ����� � ����� �� � � ��� ����� ���� ���

��� ���� �� ������ �� ���� ��� ��������� ��� ���� �� �� ����� �� ��� �� �� ��� ������� �� ������

��� ��� ��� � � ����� ��� �� ����� �� ��� � ��� ����� ��������� � ����� ����� ��� ��� �� ���������

�� ������� ���� ������� � ����� � � �������� � � �� ��� �� � ����� �� ����

������ �� ��� ��� �������� �������� ��� ��� �������� �� ��� ������ �� �� ��� ������ ��� �������� ���

������� ���� � � � � ��������������� ���� ������ �� ������� ��� ��� ����� ���� ��� �� ��� �����

$� ������ � ��� ���� ��� �� ����� ��� ����� �� ������� �� ���� �� �������� ����� � ����� � �� �����

���� �� ����������� ���� �� �� ������� �������� ���� ��� ����� �� ����� ����� �� ����� �� ����� ��� ������

�������� �� ��� ����� �� ���������� ��� ������� �� ���� ��� ����� ����� ���� ������� ������� ���������� �

���� ����� ���� ������ ������ � � ���� �� ��� � ���� �������� � �� ��� ������� ������ �������� ����

�������� � � � ����� ������ ����� �� ������ ��� � �� ���� �� ��� ����� ���� �� �������� � ���� ��� ��

����� ���� ��� � ����� �� � ����������� �������� �� ��� ��� ��������� ������ ��� �������

� �����������

��� ���� ���� �� ��� ��������� � ������� �� ����� ����� ����� � � ������� ��������� ���������� � ������

�������� ����������� ���� ���� � � ������ � ��������� ��� ���� �������� ��� � ������������ �� �����

����������� ���� ������������ ���� �������� ��� ��� ��� ������ �����

Page 9: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� � ��������� ��� ��� ���������� �

���� ���� �� ���� ��� ����� �� ����

��� ��� ���� ��� ��� ����

���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 .��

���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 �.��∗∗ .��

���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆� �.�∗∗ �.��∗∗ .��

���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 �.�∗∗ �.�∗∗ �. �∗∗ .��

���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 �.��∗∗ �.��∗∗ �.��∗∗ �.��∗∗ .��

���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑� �. �∗∗ �.�∗∗ �. �∗∗ �.��∗∗ �.� ∗∗ .��

������ ������������ ���������� � ��� ���������� ��� � ������ �� �� ��� ����� ��� � ������������ ���� ��� ������ �� ����� ������� �� ���������� ������ �� ��� ��������� � ����������������� � ������� ���� ��� ��� ��������� � ������� ��� ��������� �� ��� ������ ���������������� ���� � ������ ��� ���� �� �� � � ����� � ������ �������������

����������� ���� ��� ��� ������ ���� � �������� �� ������ ��� ��� ��� � � ������ ��� ���� �� �������

� � � �������� ��� ��� ������ � � ��� � �������� �� � ������ ��� ������ ����� � � � � �� ������ ������

�������� �� ������� ��� ����� ������� �� �� ������� ������� �� ���������� ������� ��� ��� �������

���������� �� ����� �� � ��� ������ ��� ���� ���� � ����� ���� � � �� ��� ��������� �� ��� ������ � �������

�� ���� ������� �������� � ��� �������� ����������� ���� ���� � ��� � � ����� ����������� ���� ��

��������

𝑦𝑖 = 𝛼 + 𝛽𝑅𝐶𝐴𝑖 +𝜔′�𝑖 + 𝜀𝑖 ���

�𝑦𝑖 = 𝛼 + 𝛽�𝑅𝐶𝐴𝑖 +𝜔′��𝑖 + 𝜀𝑖 ���

����� 𝑦 �� � � �� ���� �� � ������ �� ����� � ����� � �� ���� ��� ��� ������ ������� � � � �� ��� ������

�� ����� ���������� � ����� � ��� ��������� ���� �� �� ������ ����� ��� ��� � � ��� ��� ����� ���� ���

��� ���� � ����� ��� ������� ���������� ������� � �� ��� �������� �� 𝑡�𝛽⇑⌉︂

𝑡�𝛽 + 𝑛 − 𝑘 ����� 𝑡�𝛽 �� ���

����������� �������� �� � �� ��� ��������� ��� ������� � �𝛽� 𝑛 �� ��� ����� �� ���������� �� � � 𝑘 �� ���

����� �� � ���� �� � ���������� � ����� � ��� �� ��� �� ��������� ����� ���������� ����� ���� ������� ���

����� ���

������� � ������� � � ���� ������ ��� � � ������ ������ � � � � � � ��������������� ����

�� ��� ������� ��� ������� �� ���� �������� ����� � � ��� ������ �� �������� � ������ � � � � �����

������ �� �� ��������� � �� �������� ���� �������� � ��� ����� � � ���������� � ������ ��������

�� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ���� ��� ��� ��� �� �� ��������� �� ��� ������� � ���������� � ���������

Page 10: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� ��� ��� � ��� ���� ���� ����������� ���� ��� ���������� � �� ���������� �� ����� ��� �������

���������� � ��������� ��� ��� ��� � ��� ��� ����� ����������� ���� ��� ���������� � �� � ������

����� �� �� � ��� ������������ �� � ������� �� �������� ���� �������� ���� ��� ����� �������� � ���

���� � ��� ���� � ��������� ����� �� ����������� ���� ��� ������ �� �� ���� ����� �� ��� ������

����������� ������ � ��� ���� ������ �������� �� �������� ��� � ��� ���� ������������ ������� �

𝑦𝑖,𝑡 = 𝛼𝑡 + 𝛽𝑅𝐶𝐴𝑖,𝑡 +𝜔′�𝑖,𝑡 + 𝜀𝑖,𝑡 � �

𝑦𝑖,𝑡 = 𝛼𝑖,𝑡 + 𝛽𝑅𝐶𝐴𝑖,𝑡 +𝜔′�𝑖,𝑡 + 𝜀𝑖,𝑡 ���

����� ��� ������ � � ��������� � � ������� ��� ���� ������������ �� �������� � ��� ����� �� �� ���� ������� �

�� ������ ������� ������� ��� ��� ���� ��� �� ������ �� ��� ������ � ��� �� � � ���� ���� ������ ����� � ����

��� ����������� ������ ���� �� ����� ������� ���� ��� ����� �� �� ��������� ��� ������ �� ���� ��� ��

� ����� � ��� ��� ������� ���� ������ ��� �� ��� ��� ����������� � ��� ���� �� ����� �� ��� ���� ���

� ������ � ���������� � �� � ��� ������� �� ���������� ��� ����� �� ���� � ��� ���������� � ����� �� ��

�������� ��� ����������� � � � ���� ������ ����� ��� ��� ��� ���� �� �� �����

�� �������

��� ������� ��� ������������ �� � ������

����� � �������� ��� ��������� ����� � � ������� ���������� � ������ ��� � � ��� ����� ������ � �������

�� ���� ��������� ���� ��� ����� ������ ��� ���� ��� ���� ���� � � ��� ����� ����������� ���������

������� � �� ����� ������� ��� ������ �� �������� ���� � ��������� ������ ����� � ��� ����� ���� �������

������ ����� ������������� ������ �� ������� � ��� ���� ��� ����� �� ������ ���� �� ��� ���� ��������

����� ������� ��� ������ �� ��������� �� ���� ������� ����� � ������ � � � ���� � ���� ����� �� �� ���

���� ����� ��� ��� � ��� �������� �������� ������ ����� ��������� ������� � ��� ������ ����� � ��� ����

���� ��� ��� ������ ���� ������ ���������� ������ ���� ����� ���� ������������ ������ ������ ����� �����

���� �������� �� �������� ����������� ���� ���� ��� ������ ���������� ���� ��������� ��� ������ ��� �

���� �� � ������ �� ����� �� ������ ��� � � ��� ������ ������ ������� ��� ������������ ������� � ���

���� ���� ���� ���� � ���������� � ��� ������� � �������� � ��� ��������� ����� ���� ��� ������ ����� �

���� ��� � � ������ ��� ����� � � � �� ���� �� ��� �� �� ���������� � ��� � ��� ���� ��� ������ � ����

����� ������������ ��� �������� ��� ������ �� ��� ������������� ��� ���� � ���������� � ��� ����� ���� ��

������� � � ����������� ����� ���� � � � � ������ � ���� ������� ���������� ���� � �������� �������

�� �� ���� ������ ���� ��� ������������ �� ��� ������ �� ���� �� ���� � � � ������ � ��� �� ����������

�� �� �� ��� ������ �������� ���� � ��� ��������� � �� �� � ����� ���� ������ ���������� �� � �������� ���������� �� �� �� � ����� ��� ������ ����� �� ��� ���� �� ������ �������� ��� ��� �����������

����� ��� ������� ��� � ������ �������� ������ ���� ��� �������� � ��� ������ � � �� �� � ������ ����� � ���� ������ �� � ����� ���� ��� �������� � ����� ��� ���� ������ �� �� � ������ ������ � ����� ���� ��� �������� �

��� � � ���� � ������ � ��� ���� �� ������ � ���� ����� ���������� ���� �� � ��� ���� �� � � ���� � �������� �� ��������� ����� ���� �� ����� ��� ��� ��������

Page 11: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� �� ������������ �������� ����� � � ������� ���������� �

(��) (

�) (

���) � �( �

�) �(

�) �(��

�) ��

�� ����������

���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 �.�� �.�� �.� −�.

���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 −�.�� −�.�� −�.�� −�.��

� ���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆� �.� �.�� �.� −�.�

���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 �. −�.�� �.��∗∗ −�.

���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 �.�� −�.� �. −�.�∗

� ���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑� �.� −�.�� �.�∗∗ −�.�

����𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 �. −�.�� �.� −�.�

����𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 �.�� −�.� �.�∗ −�.�

� ����𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆� −�. �.� −�.�� �.�

����𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 −�.�� −�.�∗∗ �.� −�.�

����𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 −�.�� −�.�∗∗ �.� �.��

� ����𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑� −�.�� �. −�.� −�.�

������� ����������

���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 −�. −�.�� −�.� −�.��∗

���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 −�.� −�.� −�. −�.

� ���𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆� −�. �.�� −�. −�.�

���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 �.� −�.� �.� −�.�∗

���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 �.� −�.��∗ �.� −�.�∗

� ���𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑� �.�� −�. �.� −�.�∗

����𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 �.� �.� �.� −�.��

����𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆 �. �.� �.� −�.��

� ����𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆� �.�� �.� −�.�� �.��

����𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 �.� −�.� �.�� −�.�

����𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑 −�.�� −�.�∗ �. �.��

� ����𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑� �.�� �.�∗ −�.� −�.

������ ��� ������������ ���������� � ��� ���������� ��� � ������ �� �� ��� ����� ��� � ��� ������ �� ���� � ��� ���� �� �������� ����� ���� ������� � � ������� � ��� ���� �� �� ���� ����� ���� ������� 𝑥 �� ���� ��� ��� �� 𝑥 ����� �𝑥�� ���� ��� ��� �� � ��� � ���������� � ������ ������� �� 𝑥 ������ ��� ����� � � � � �� ��� ������ � ���� ������� ��� ������ �� ����� ��� ������� ���������� ������� ��� ��� ���� � �� �� ��� ������ � �� ��� ��������� �� ���� ����� ��� ������

������������� ����� ��� ���� ��� ���� ��� � � ��� ��� ������� ���������� ������� � �� ���������� �� 𝑡⇑⌋︂𝑡 + 𝑛 − 𝑘 ����� 𝑡

�� ��� �������� �� � ������������ 𝑛 �� ��� ����� �� ���������� �� � � 𝑘 �� ��� ����� �� � ���� �� � ���������� � ����� � ����� ��� �� �������� ���� � ������ ��� ���� �� �� � � ����� � ������ �������������

Page 12: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

�� ������ � ������ ������ ���� � �� � ������ � � � ����� ����������� ������ �������� ���� �� ��

�� ������� ��� ��������� ���� � � ����� ������ ����� �� ����� ���� � �������� �� ������ �������� �����

�� ���� ��� ���� ��� ��������� ����� �� ���� ������ � ������ � � �������� �� ������ ���� � � �

������� � �������� ���������� ������ ���� � � � � ������ �� � � � ���� ���������� ������ ��� ����� �

����� � � � ������ �� ������ ��� ���� ��� ���� ��� ���������� � ��������� �� ��� ���� ������� �� ��

������ ��� ��� ���� ������ ������� �� � ��� ����� ������� ������� ���������� � � ��� ����� ������

������ � ��� ��� ���� �� ���� �� ������ �� ����� � ����� �� � � ������� ������� ����� ������

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1

−10

0

10

20

30

40

50

ARGAUSAUTBELBGD

BGR

BLR

BRACAN

CHE

CHL

CHN

CMRCOLCRI

CYP

CZEDEUDNK

DOM

EGYESPESTFINFRA

GBRGHAGRC

GTM

HKG

HRVHUN

IDNINDIRL

ISLISRITA

JPN

KEN

KOR

LBN

LKA

LTU

LUXLVA

MAR

MEX

MYS

NLDNOR

NZLPAK

PER

PHL

POLPRT

RUS

SDN

SGP

SLVSRB

SVKSVNSWETHA

TUNTUR

UKR

URY

VNM

ZAF

RCA2 NAICS 1989−2008

Sav

ing

in %

of G

DP

198

9−20

08

A. Saving vs. RCA

corr=−0.03

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1

10

15

20

25

30

35

40

ARG

AUSAUTBEL

BGDBGR

BLR

BRACAN

CHECHL

CHN

CMR

COLCRICYP

CZE

DEUDNKDOMEGY

ESP

EST

FINFRAGBRGHA

GRC

GTM

HKGHRVHUN

IDNIND

IRLISLISRITA

JPN

KEN

KOR

LBNLKALTU

LUX

LVAMAR

MEX

MYS

NLDNORNZL

PAKPERPHLPOL

PRTRUS

SDN

SGP

SLV

SRB

SVKSVN

SWE

THA

TUN

TUR

UKR

URY

VNM

ZAF

RCA2 NAICS 1989−2008

Inve

stm

ent i

n %

of G

DP

198

9−20

08

B. Investment vs. RCA

corr=−0.03

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1

−30

−20

−10

0

10

20

ARG

AUS

AUTBEL

BGD

BGRBLR

BRACAN

CHE

CHLCHN

CMRCOLCRICYPCZE

DEUDNK

DOMEGY

ESP

EST

FINFRAGBRGHAGRCGTM

HKG

HRVHUN

IDNIND IRL

ISL

ISRITAJPN

KEN

KOR

LBN

LKALTU

LUX

LVA

MARMEX

MYSNLDNOR

NZLPAKPER

PHLPOLPRT

RUS

SDN

SGP

SLV

SRB

SVKSVN

SWETHA

TUNTURUKR

URYVNM

ZAF

RCA2 NAICS 1989−2008

Cur

rent

Acc

ount

in %

of G

DP

198

9−20

08

C. Current Account vs. RCA

corr=−0.04

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1

−4

−2

0

2

4

6

8

10

ARGAUSAUTBEL

BGD

BGR

BLR

BRACANCHE

CHL

CHN

CMR

COLCRICYPCZEDEUDNK

DOMEGY

ESP

EST

FINFRAGBRGHAGRCGTM

HKG

HRV

HUN

IDNIND IRL

ISLISRITAJPN

KEN

KOR

LBN

LKA

LTULUX

LVAMARMEX

MYS

NLDNORNZL

PAKPERPHL

POL

PRT

RUS

SDNSGP

SLV

SRB

SVKSVN

SWE

THATUN

TUR

UKR

URY

VNM

ZAF

RCA2 NAICS 1989−2008

GD

P p

er c

apita

gro

wth

198

9−20

08

D. Growth vs. RCA

corr=−0.09

������ ��� ��������� ��� ���� ������ �� ������������ �������� ���� ��� ������ ������� � ��� ���� �� ��� ����

���� ����������� �������� ��� ��� � ��� �� ����� � ��� ������� � �� ���� ������� ���� ������� ���� �������

�� ���������� � ���������

��� ����� ���� ��� � � ���������� ��� ��� �� ������ ����� ��� ����� ��� � �� � � �� ��� ��� ���������� ����� ��� �������� � ���� ���� ����� ���� � � ��� ������� � �� ���� ������� � ������� ���� ������� ��������� ������ � ���� ������� ����� � ��� ����� ����� ���� � � ��� ������ � ������� � �� ���� ��������� ����� ��� ������� � �� ���� ��� ���� ��� ��� ������� ��� �� ��� ���� � ��� ����������� ��� �������� ����� ����� ���� ��������� ���� � ��� �� �������� ��������������� ������������ ��� �������� ����� ����� �� ��� ������� � ����������� � � ��� ��������� � ������ ����� ����������� �� � ������� � �� ���� ������ ������ �� ������ ��� � ���� �� � ����� ����� ��� �� ������� ����� ����� ���������� ������� � �� ������ ���� ������� ������ � �����

Page 13: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

������ � ���������� � ������ ���� �� ������ �� ����� � ����� �� � � ������� ������� �����������

15 20 25 30 35 40

0

10

20

30

40

50

ARGAUS

AUTBELBGD

BGR

BLR

BRACAN

CHE

CHL

CHN

CMRCOL

CRICYP

CZEDEUDNK

DOM

EGY ESP ESTFIN

FRA

GBRGHA

GRC

GTM

HKG

HRVHUN

IDNIND

IRL

ISLISR

ITA

JPN

KEN

KOR

LBN

LKA

LTU

LUXLVA

MAR

MEX

MYS

NLDNOR

NZL

PAK

PER

PHL

POL PRT

RUS

SDN

SGP

SLVSRB

SVKSVNSWE

THA

TUNTUR

UKR

URY

VNM

ZAF

Investment in % of GDP 1989−2008

Sav

ing

in %

of G

DP

198

9−20

08A. Saving vs. investment

corr=0.68

−2 0 2 4 6 8 10

0

10

20

30

40

50

ARGAUSAUTBEL BGD

BGR

BLR

BRACAN

CHE

CHL

CHN

CMRCOL

CRICYP

CZEDEUDNK

DOM

EGYESP ESTFIN

FRA

GBRGHAGRC

GTM

HKG

HRVHUN

IDNINDIRL

ISLISR

ITA

JPN

KEN

KOR

LBN

LKA

LTU

LUXLVA

MAR

MEX

MYS

NLDNOR

NZL

PAK

PER

PHL

POLPRT

RUS

SDN

SGP

SLVSRB

SVKSVNSWE

THA

TUNTUR

UKR

URY

VNM

ZAF

GDP per capita growth 1989−2008

Sav

ing

in %

of G

DP

198

9−20

08

B. Saving vs. Growth

corr=0.24

−2 0 2 4 6 8 10

15

20

25

30

35

40

ARG

AUSAUT

BELBGDBGR

BLR

BRACAN

CHECHL

CHN

CMR

COLCRICYP

CZE

DEUDNK DOMEGY

ESP

EST

FINFRA

GBRGHA

GRC

GTM

HKGHRVHUN

IDNIND

IRLISLISR

ITA

JPN

KEN

KOR

LBN LKALTU

LUX

LVAMAR

MEX

MYS

NLDNORNZL

PAKPER

PHLPOL

PRTRUS

SDN

SGP

SLV

SRB

SVKSVN

SWE

THA

TUN

TUR

UKR

URY

VNM

ZAF

GDP per capita growth 1989−2008

Inve

stm

ent i

n %

of G

DP

198

9−20

08

B. Investment vs. Growth

corr=0.45

−2 0 2 4 6 8 10

−25

−20

−15

−10

−5

0

5

10

15

20

ARG

AUS

AUTBEL

BGD

BGRBLR

BRACAN

CHE

CHL

CHN

CMR COLCRICYPCZE

DEUDNK

DOM

EGY

ESP

EST

FINFRA

GBR

GHAGRCGTM

HKG

HRVHUN

IDNINDIRL

ISL

ISRITAJPN

KEN

KOR

LBN

LKA

LTU

LUX

LVA

MARMEX

MYSNLD

NOR

NZLPAKPER

PHLPOL

PRT

RUS

SDN

SGP

SLV

SRB

SVKSVN

SWETHA

TUNTUR

UKRURY

VNMZAF

GDP per capita growth 1989−2008

Cur

rent

Acc

ount

in %

of G

DP

198

9−20

08

D. Current Account vs. Growth

corr=0.00

������ ��� ��������� ��� ���� ������ �� ������������ �������� ���� ��� ������ �������� ������� �� ���������� �

��������� ��� ���������� � ����� ���� ���� ������ ��� ����� � ����� � � � ��� ��� ������ ������ ��� �������������

��� ���� � �� ��� ����� � ������

��� �� �� ��������� � ������

������� �� ��� �� ���� ���������� � ��� � �� �� ���� ������ � �� �� ������� �� ����� ����� �� � ��� �����

������ � ������ � � � ���� ��� ������ � � � � ���� ������ �� �� ��������� ������� ������������ ������

��� ��� ��������� �� �� �� �������� ������ ��� ������� ����������� �� ��� �������� ��� ������ �� ���

��������� ��� ������� �� ��� ���� ��� ���� ��� ������� �� ���������� � ����� � �� �� � ��� ���� ���

������ � ���� ���� �� ��� ����� � ������ ������������ � �� ������������� ��� ���� � ��������� ��� ��� �

���� ��� � ������ ��������� �� ����� � ��� ���� � ��������� �� �� ��� � ���� ��� � ��� ��� ����

������ ��������� �� ���� � ���� ��� ���������� � �� � ��� ���� �� ��������� � ��� ��� � ���� ��� ����

������ �� � ������ �������� ���� � ����� � �� ���� � � �������������

Page 14: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

�����

��������� ��� ��

��������� ����� � ���������� ������������������

(� �)

( �)

(�� �)

�(

� �)

( �)

(�� �)

�(

� �)

( �)

(�� �)

���

����

����������

����

���

���

𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆

−�.�

−�.�

−�.��

−�.��

(�.�)(�.�)(�.�)(�.��)

���

𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆

−�.�

−�.�

−�.�

�.�

(�.�)(�.)(�.�)(�.��)

����

𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆

�−�.��

�.�

−�.��∗

�.�

(�.�)(�.�)(�.�)(�.�)

������� ���� �����

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

������

�����������

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���������� �

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

𝑅

�.�

�.�

�.��

�.

�.�

�.�

�.�

�.

�.�

�.�

�.��

�.�

����

����

���������

�� �

���

���

𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑

�.�

−�.��∗

�.�∗

−�.�

(�.�)(�.�)(�.�)(�.�)

���

𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑

−�.��

−�.�∗∗

�.�

−�.�

(�.)(�.�)(�.�)(�.��)

����

𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑

��.��

−�.

�.��

−�.��∗

(�.�)(�.��)(�.� )(�.��)

������� ���� �����

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

������

�����������

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���������� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

𝑅

�.��

�.�

�.�

�.�

�.��

�.�

�.��

�.�

�.��

�.�

�.��

�.�

������

�� ���������� ������������������

���

��������

����������

������� �������� ������������ �����

�������

����������

���������

�������� ���������

�������

�������

����������

����

���

������������

� ������

��� ���� ��

��� � ����� �������

����

���������

��� ����

������

� ���� �������������� ���� ��������������

���������

���

� ��

����������������

����

������� ���

Page 15: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

�����

������

������

�� ��

��������� ����� � ���������� ������������������

(� �)

( �)

(�� �)

�(

� �)

( �)

(�� �)

�(

� �)

( �)

(�� �)

���

����

����������

����

���

���

𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆

�.��

−�.��

−�.��

�.��

(�.�)(�.�)(�.�)(�.��)

���

𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆

�.

�.�

�.��

�.�

(�.��)(�.��)(�.��)(�.��)

����

𝑁𝐴𝐼𝐶𝑆

��.��

�.�

−�.�

�.�

(�.�)(�.�)(�.�)(�.�)

������� ���� �����

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

������

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

�����������

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���������� �

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����� 𝑅

�.

�.

�.��

�.�

�.

�.

�.��

�.�

�.

�.�

�.��

�.�

����

����

���������

�� �

���

���

𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑

�.�

−�.�

�.�

−�.�

(�.��)(�.��)(�.��)(�.�)

���

𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑

−�.

−�.�

�.�

�.�

(�.�)(�.�)(�. )(�.)

����

𝑊𝑜𝑟𝑙𝑑

��.��

�.�

−�.�

−�.��

(�.�)(�.�)(�.��)(�.��)

������� ���� �����

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

������

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

�����������

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���

���������� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

����� 𝑅

�.�

�.�

�.�

�.��

�.�

�.

�.�

�.��

�.�

�.

�.�

�.��

������

�� ���������� ������������������

���

��������

����������

������� �������� ������������ �����

�������

����������

���������

�������� ���������

�������

�������

����������

����

���

������������

� ������

��� ���� ��

��� � ����� �������

����

���������

��� ����

������

� ���� �������������� ���� ��������������

���������

���

� ��

����������������

����

������� ���

Page 16: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

���� �� ��������� �������

��� � ������ � ����� �������� � ��� �� ���� �� ���� ������������ �� � � �� ������ �� ������� ��� � �����

������ �� ��������� � � �������� � ��� ������ �� � � � ������ ��������� ����� �� � ����� �� ���

���� � ���������� � ������ � ����� ������ ����� �� ����� � � ��������� ��� ���� � �������� ���������

�� ��� ���� ������ �� � ������ �������� ����� �� �� ������ ������ �� ���� ������� � ������ ���� �������� �

������ ������ ����� ������ ��� ����� ���� �� ���������� ���� ��� ���� � ������ � ����� �������������

������ �� ���� ������� ���� ��� �������� ������ ��� ����� ���� ������� ������ ���� ��������� � �� ��

��� �� ��� ���� �������� � ��������� ������� ����� ������� ������ ��� ������ �� ��������� �� ���� �������

���������� ��������� ��� ������ ��� � ��� ������ ������ ���� ��� ���� ��������� ��� �������� ���� �

������� ���� �� � ������ � � � ����� � ����� ���

��� ����� ��� �� ��� ������ �� ���� ������ ��� � ����� ���� � ����� ������ ����� �� ������

��� ���� �� �� ���� ���������� � � ��� ����� �� �� ����� ��� ��������� ����� �� �� �� ����� ��� ���

�� �������� ������ � ������ � ����� � ��� ������ ����� � ��� ��� � ������ � ����� �� ��� � ��� ����� �

�� �������� ������� ���� �� �� � ������ �� �� ���� �� � ��� ����������� ����� ������� � ������ � ��

��������� � ���������� ���� �� ���� � ��� ������� �� �� ��� � ������� �� ��� ����� ����� � ��� � �

�� �� ���� ���� �������� ����� �� �� �� ������ ����������� �� ����� ���� ������� ��� ������ ����� �

��� ����� ���� � ��� �� � ������ �� ������� ��� �������� ����� �������� ��� ������ � ������ � � ���

� ����� ������ ������ � ��� ����� �� �� �� ������ � ��� ������ ����� � ��� ��� ���� �� � �� � ������

����� � �� ������� � ����� �� ������ ��� �� ���� ���� ������ ������ � ���� ���� ����� ������ ����

���� ������� � ���� �� ������ ������ � ���� ������ �� ���� ����� � ��� � ����� ������ ������ � ��

���� � ���� ������ ��� �� ��� ��� ���������������� ������ �������� � � ������ ������ ��� �� ����� �

��� ������ ����� � ��� ��� ������ �� �� ���� ���� �� ��� ��������� � � ��������� ���� �� ������ ���� ��

������ � ���� �� ���� �� ��� ����������� ����� ����� �������� �� � ������ �� ����� ��� ����� �����

���� � ���� � ��� ������ ����� � ��� ���� ���� ���� ��������� ��� � � �������� � �������� ����������

������ � ������ � � � ���� �� ������ � � � ����� ��� � ��������� �� � ����� ������ ����� ����������

� ����� ������ ����� �� ������ ������ � ���� ��� ��� ����� �� ����� � ���������� ��� � ��� ��������� ���

������ ������ ������ ���� ��� ������ � ��������� ������� ��� � ����������� ���� ���� �� �� � ����� ��

��� ���� ����� ������������� ����� ����� ��� � � ���� �� ���������� ������ �� ����� �� ������ ���������

��� �� ������ �� � ��������

� ��� �����

�� ����� � ����� ���� ��� ��� ��� ������� ��� � � ������ � ���� ��������� �� � � � �����������

������� ������ �� ������ ���� ��� ����� ������� ��� �������� � ���������� ������ 𝐴 � � 𝐵� � � � �

� ��������� ���� 𝑁 � ���� ���� �� �������� ���� ��� � ����� ������� �𝐾� � � ����� �𝐿�� ������� �

����� ��� � ������ ��� ��� ������� ���� �� ��� ���� ������� �� ���� ����� � � ������ ��� ������

����� ����� �� � �� ���� ����� ��� ������ ��� �������� ����� �� �� ������ ������ ��� ����� �� ����

Page 17: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� � �� ��� �� � �� ������ ������ ��� ������ ��� ������ �� ����� ��� �� ����� �� � ��� �����������

���� �� ��� ������ ���� �� ����� ������������� ��� ��� �� ����� ��������� � ���� �� � ������ �� � ���

������� � �� ���� �� �������� ����� ����� ���� �� ��� � ���� ����� ������������� � � � ��� ��� � � ������

������� ����������� ������������� ��������� �� ��� �������� ����� 𝐴 � � 𝐵 ����� ����� ���� �� ��� � ����

� ����� ������ ������

�� �����

� ������� ������ ��� � ��� ��������� ����������� ������ 𝑛 ∈ {𝐴,𝐵,𝑁} �� ��� ��� 𝑖 ∈ {���� ������ }

�������� ��� ������ �� ���� 𝑛 �� ���� 𝑡� 𝐹 𝑖𝑡,𝑛� ��� � � ����� ���� �� ������� � � ����� � ����� ������������

���� ������ �� ���� �� ��� ������������ ��������� �� ����

𝐹 𝑖𝑛,𝑡 = (︀𝐾

𝑖𝑛,𝑡⌋︀

𝛼𝑛(︀�𝑖

𝑡𝐿𝑖𝑛,𝑡⌋︀

−𝛼𝑛 ���

����� �𝑖𝑡 = 𝑒

𝑔𝑖𝑡�𝑖𝑡− =∏

𝑡𝑠=� 𝑒𝑔

𝑖𝑠 ������� �� ��� ���� ����� ����� �� ��� ��� 𝑖 �� ���� 𝑡 ����� �� ���� �� � �

��� ������� �� ��� ����� ������������ ������ ����� 𝑔𝑖𝑠� �� �� ������ �� � � 𝛼𝑛 ∈ (�,) �� ���� ��� �������

� �� ���� �� ������ 𝑛� ��� ���� �� ��������� � ��� ����� �� ���� ��� ������� � �� ���� ������ ������

�������� �������� ���� �������� ���� � ��������� ���� ������� ����� ���� �� ��� � ���� ����� �����������

��� ���� � �������� �� ������ ������ ����� ������ ��� ������

��������� � ��� ������� � �� ���� ������ ������ ��� �������� ����� � � � � ���� 𝛼𝐴 > 𝛼𝐵�

������ � ���� ������������ ������ �� ����������� �� � � ��� �� ���� � �� ��� �� ����� � ����

��� ���� �� ����� ����� �� �� ��� �� � � �������� ����� ��� ����� ������������ ������ ���� 𝑔

������� ��� ���������� ���������� �������������� �������

𝑔𝑖𝑡 = ( − 𝜌)𝜇 + 𝜌𝑔𝑖𝑡− + 𝜖

𝑖𝑡 ���

����� 𝜖𝑖𝑡 �� ��� ��� ������������ � ���� �� ��� � � ��� ������� ������� ����������� �� ��� ���� ����

�������� � � �� ��� � ����� ��� 𝜇 �� ��� �� � �� ������������ ������ ���� ���� ���� ��� ��� ������

���� � ����� � � � 𝜌 �� ��� ��������� ���� ����� � ��� �������� �� �� ��� ���������� ���� 𝜖𝑖𝑡 � � ����

��� �������� �� �� ������ ���� �������� � ���� ��� �� ���� ����� 𝜇�� �� ��� ����� �������� ��� � �������

����� � � ����������� �� � ������������ ������ ���������� ��� �� ���� ������ �� ��� �������� ���� � �������� � ������� ������ ��� ��� ������� ��������� � ����� ������ � ����� ���� ��� ������ � ��� �� ���� �

��� ������ � ���� ��������� �� ����� �������� � ������ ������ ����� ������ ��� ������ ���� ���� ��������� ������ ���� �� ����� � ��������� �������������� � ���� �� � �� ��� ������ � ��� ��� ������� ���� � � ���� ����� � ��� ������ ����������� �� ��������� �� ��� ���� ���� ������ ������ ����� ������ ��� ����� ��� � ��������� ��������� ��� ��� � � ������� ��� �������� ����� ���� ������ ������ ����� ��� ��� � ������ � ������ ���� � ��������� ��� ������ ��� � ���� � � �� ������ � ������

Page 18: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

�� �������� ��� ������ � ��������� �� ��� �� ���� ������ ���� �� ��� ������ � ����� �� � ���� �����

������ ������ �� ������ ������ � � ���� ��� ����� �� ��� � ��� ����� �� ������������ �� ������ � ���

������ �� ������� �� ����������� �𝑥𝑡 �� ���� ��� ������ ��� �������� 𝑥𝑡� � � �� ��� �� ��

�𝑥𝑡 ≡𝑥𝑡�¬𝑖𝑡−

, ���

����� �¬𝑖𝑡− �� ��� ������ ������������ ����� �� ��� ��� ¬𝑖��

�� ������ ���������

� � �� ����� 𝑌 𝑖𝑡 � �� ���� ��� ���� �� ������� � 𝐶𝑖

𝑡 � � � � ������ �� 𝐼𝑖𝑡 � ��� ��� 𝑖 �� ���� 𝑡

�𝑌 𝑖𝑡 ≡ �𝐼𝑖𝑡 + �𝐶𝑖

𝑡 . ���

��� � �� ����� 𝑌 𝑖𝑡 � �� ����� �� ���� �������� � � � ��������� � ���������� �����

�𝑌𝑖,𝑡 = ⌊︀𝛾

𝜃𝑁𝑇𝑁𝑇 (︀ �𝑌𝑖,𝑇,𝑡⌋︀

− 𝜃𝑁𝑇 + ( − 𝛾𝑁𝑇 )

𝜃𝑁𝑇 (︀ �𝑌𝑖,𝑁,𝑡⌋︀

− 𝜃𝑁𝑇 }︀

𝜃𝑁𝑇𝜃𝑁𝑇 −

��

����� 𝑌 𝑖𝑇,𝑡 � � 𝑌 𝑖

𝑁,𝑡 �� ��� ��� ���� �� �� ��� �������� � � � ��������� ����� ���� ������������ �

��� ��� 𝑖 �� ���� 𝑡� ��� ����� �� ��� �������� ���� � ��� � �� ���� �� ���� �� 𝛾𝑁𝑇 � ��� ���������� ��

����������� ������ �������� � � � ��������� ����� �� ���� �� 𝜃𝑁𝑇 � ��� �������� ����� 𝑌 𝑖𝑇,𝑡� �� �����

�� ���� ������� � � ����� � �� ���� � ���������� �����

�𝑌𝑖,𝑇,𝑡 = ⌊︀𝛾

𝜃𝐴𝐵𝐴𝐵 (︀ �𝑌𝑖,𝐴,𝑡⌋︀

− 𝜃𝐴𝐵 + ( − 𝛾𝐴𝐵)

𝜃𝐴𝐵 (︀ �𝑌𝑖,𝐵,𝑡⌋︀

− 𝜃𝐴𝐵 }︀

𝜃𝐴𝐵𝜃𝐴𝐵−

��

����� 𝑌𝑖,𝐴,𝑡 � � 𝑌𝑖,𝐵,𝑡 �� ��� ��� ���� �� �� ��� ������� � � ����� � �� ���� ����� ���� ������������ �

��� ��� 𝑖 �� ���� 𝑡� ��� ����� �� ��� ������� � �� ���� �������� ���� � ��� ��������� �������� ���� ��

���� �� 𝛾𝐴𝐵� ��� ���������� �� ����������� ������ ������� � � ����� � �� ���� �������� ����� �� ����

�� 𝜃𝐴𝐵� ���� ������� � � ����� � �� ���� ����� ��� �������� �� ��� � � ������ ��������� ����� ���

��������� ������������ ��������

�𝑌𝑖,𝐴,𝑡 = ⌊︀𝛾

𝜃𝐻𝐹𝑖,𝑡 (︀ �𝑌 𝑖

𝑖,𝐴,𝑡⌋︀−

𝜃𝐻𝐹 + ( − 𝛾𝑖,𝑡)

𝜃𝐻𝐹 (︀ �𝑌 ¬𝑖𝑖,𝐴𝑡⌋︀

− 𝜃𝐻𝐹 }︀

𝜃𝐻𝐹𝜃𝐻𝐹 −

���

��� �������� �� ��� � ������������ ������� ������ 𝑡− �� ���� � ����� ���� �𝑥𝑡 �� � ��� ��� ��� � �������� ��� �� �� ����𝑡 − ���� ��� ����� �� �� 𝑥𝑡 � ��� ���� ��� ��������� � ������ ��� ��� ¬𝑖 �� ��� ������ ����� � ��� ����

Page 19: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

�𝑌𝑖,𝐵,𝑡 = ⌊︀𝛾

𝜃𝐻𝐹𝑖,𝑡 (︀ �𝑌 𝑖

𝑖,𝐵,𝑡⌋︀−

𝜃𝐻𝐹 + ( − 𝛾𝑖,𝑡)

𝜃𝐻𝐹 (︀ �𝑌 ¬𝑖𝑖,𝐵𝑡⌋︀

− 𝜃𝐻𝐹 }︀

𝜃𝐻𝐹𝜃𝐻𝐹 −

���

����� 𝑌 𝑖𝑖,𝐴,𝑡 � � 𝑌

𝑖𝑖,𝐵,𝑡 �� ��� ��� ��� 𝑖�� ��� �� ��� ������� �������� � ��� ��� 𝑖� ����� 𝑌 ¬𝑖

𝑖,𝐴𝑡 � � 𝑌¬𝑖𝑖,𝐵𝑡

�� ��� ��� ��� 𝑖�� ��� �� �� ��� ������� �������� � ��� ��� ¬𝑖� ��� ����� �� ��� ������������ ��������

���� �� ���� �� 𝛾𝑖,𝑡��

��� ���������� �� ����������� ������ ������������ �������� � � �������� ��������� �� ���� �� 𝜃𝐻𝐹 �

��� ��������� ���� ��� � � ������ ��������� ��� ��������� ����������� � � �� �� ������� � � � �

������ � �� ��� ���� � �� ��������� � ���� ��������� ����� ���� �� ��� � ���� � ����� ������ ������

��������� � ��� � � ������ ��������� �� �������� ����� � � � � ��� ��������� ����������� ����

𝜃𝐻𝐹 <<∞�

�� �� ���� ��� � ��� ��������� � �� ������ �� ���� ���� � ��������� �� �� ���� �� ��� ������ ��

� ��� ������ � �������� ����� ��� ��������� ����������� ������ ��� ������ ��� � ���� ����� �������������

��� ��� ���� � �������� �� �������� ������������ ������ ������ ��� ������ � ������ � �������� ����� ���

������� ����������� ������ ��� ������ ��� � ���� ����� ������������� ��� ���� ���� � �������� �� ��������

������������ ������ ������ ��� ������

��� �������� ������ � � �������� ����������� ���� ����

��� ��� �� ����� �� ���� �� ��� ��� ¬𝑖 �� ����� �� ��� � ����� �� ��� ��� �� ����� �� ���� �� ��� ���

𝑖� ��������

𝜉¬𝑖𝑡 = ⇑𝜉𝑖𝑡. � �

�� �������� ��� �������� ����� �� ���� � �� � ���� ���� 𝑃 ¬𝑖𝐴,¬𝑖 = 𝑃

𝑖𝐴,𝑖 = � ��� ����� �� ��� ��������

���� � � ��� ��� 𝑖 ��� ����� ����� �� 𝜉𝑖𝑡� ��� ����� �� ��� �������� ���� � � ��� ��� ¬𝑖 ��� ����� �����

�� 𝜉¬𝑖𝑡 � ��� ����� �� ��� �������� ���� � � ��� ��� 𝑖� 𝑃 ¬𝑖𝐵,𝑖� �� ����� �� ��� �������� ����� �� ���� � �

��� ��� ¬𝑖� 𝑃 ¬𝑖𝐵,¬𝑖� ����� ��� ����� �� ���� �� ��� ��� 𝑖� ����������

𝑃 𝑖𝐵,¬𝑖 = 𝑃

𝑖𝐵,𝑖 × 𝜉

¬𝑖𝑡 � � 𝑃 ¬𝑖

𝐵,𝑖 = 𝑃¬𝑖𝐵,¬𝑖 × 𝜉

𝑖𝑡. ���

�� �� ��� ��� ��� ������� �� �������� ����������� ���� ���� ���� � ��� ��������� � ������ �����

�������� ���� ��� ������� ��� �������� ����������� ���� ���� �� ��� ����� 𝑖 � � ¬𝑖 �� � ������ ��������

�𝛾𝑖,𝑡 = − 𝑧 × �¬𝑖𝑡 ⇑(�𝑖𝑡 + �¬𝑖𝑡 )� ����� 𝑧 �� � � ������� �� ���� ����� ��� ���� �¬𝑖𝑡 ⇑(�

𝑖𝑡 + �¬𝑖𝑡 ) �� � ��� ��� ���� ������� �

���� ��� � ���������� ��� ���� � ����������� � � ��� �� ����� �� ����� �� ������ � � ������ ������� � �� ��� ��� �������� ��� ��� ������� � � �� ��� ��� ���� ������ � � ���� �� ����� ������������

Page 20: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

������� �� ��� ������� � �� ������� ���� ��

𝑅𝐶𝐴𝑖= 𝛼𝐴 ×

𝜉¬𝑖𝑡 𝑃 𝑖𝐴,𝑖𝑌

𝑖𝐴,¬𝑖

𝜉¬𝑖𝑡 𝑃 𝑖𝐴,𝑖𝑌

𝑖𝐴,¬𝑖 + 𝜉

¬𝑖𝑡 𝑃

𝑖𝐵,𝑖𝑌

𝑖𝐵,¬𝑖

+ 𝛼𝐵 ×

𝜉¬𝑖𝑡 𝑃 𝑖𝐵,𝑖𝑌

𝑖𝐵,¬𝑖

𝜉¬𝑖𝑡 𝑃 𝑖𝐴,𝑖𝑌

𝑖𝐴,¬𝑖 + 𝜉

¬𝑖𝑡 𝑃

𝑖𝐵,𝑖𝑌

𝑖𝐵,¬𝑖

���

𝑅𝐶𝐴¬𝑖= 𝛼𝐴 ×

𝜉𝑖𝑡𝑃¬𝑖𝐴,¬𝑖𝑌

¬𝑖𝐴,𝑖

𝜉𝑖𝑡𝑃¬𝑖𝐴,¬𝑖𝑌

¬𝑖𝐴,𝑖 + 𝜉

𝑖𝑡𝑃

¬𝑖𝐵,¬𝑖𝑌

¬𝑖𝐵,𝑖

+ 𝛼𝐵 ×

𝜉𝑖𝑡𝑃¬𝑖𝐵,¬𝑖𝑌

¬𝑖𝐵,𝑖

𝜉𝑖𝑡𝑃¬𝑖𝐴,¬𝑖𝑌

¬𝑖𝐴,𝑖 + 𝜉

𝑖𝑡𝑃

¬𝑖𝐵,¬𝑖𝑌

¬𝑖𝐵,𝑖

. ���

��� �� ������

��� ������� ������ �� ����� � ��� ��� 𝑖 ��� ��� ����� � ������ ��� ����� �� �������� ������� ���� �� �

�������

𝑈 𝑖𝑡 = 𝐸𝑡

∞∑

𝑠=�𝛽𝑡+𝑠 (�¬𝑖𝑡−+𝑠)

−𝜑 �𝐶−𝜑𝑖,𝑡+𝑠

− 𝜑���

� � ����� ��� ������ �� ����� � � ��� ��� 𝑖�

𝑛

�𝑤𝑖𝑛,𝑡𝐿

𝑖𝑛,𝑡 +∑

𝑛

𝑟𝑖𝑛,𝑡 �𝐾𝑖𝑛,𝑡 = 𝑃

𝑖𝑡�𝐼𝑖𝑡 + 𝑃

𝑖𝑡�𝐶𝑖𝑡 +

− 𝜓𝐵�𝐵¬𝑖𝑡

+ 𝑟𝐵𝑡𝑒𝑔

¬𝑖𝑡 �𝐵𝑖

𝑡+ − �𝐵𝑖𝑡. ���

����� 𝑤𝑖𝑛,𝑡 �� ��� ����� �� ������ 𝑟𝑖𝑛,𝑡 �� ��� ����� �� �������� 𝑃 𝑖

𝑡 �� ��� ����� �� ��� � �� ����� 𝐵𝑖𝑡 �� ���

����� �� �� � �� ��� � ��� ���� ���� ������ �������� �� �� � � 𝜁𝑖𝑡 �� ��� ���� 𝑡 ����� � ����� ����� �� �

� �� �� � ��� ���� �� �� � ����� �� � ������ 𝑡 + � ��� ��� ¬𝑖 ��� ������ �� ����� � ���� � ��������

������ � ���� �� �� �� ������ ���� � �� � �� ��� �� � �� ������ ������ ��� ������

𝑛

�𝑤¬𝑖𝑛,𝑡𝐿

¬𝑖𝑛,𝑡 +∑

𝑛

𝑟𝑛𝑒𝑔𝑖𝑛,𝑡�𝐾¬𝑖𝑛,𝑡 = 𝑃

¬𝑖𝑡

�𝐼¬𝑖𝑡 + 𝑃 ¬𝑖𝑡

�𝐶¬𝑖𝑡 + 𝜁¬𝑖𝑡 = 𝜉¬𝑖𝑡

+ 𝑟𝐵𝑡𝑒𝑔

¬𝑖𝑡 �𝐵𝑖

𝑡+ − 𝜉¬𝑖𝑡

�𝐵𝑖𝑡. ��

��� �������� �� � ��� ���������� �� ����� � ��� ������� �� ����� ��� ������� ����� ������� ����� ��

��������� ������ ������� �� ��� �� ������ �� ���� ����� ������ ��������� �� ����

𝐿𝑖𝑡 ≡ = ∑

𝑛=𝐴,𝐵,𝑁

𝐿𝑖𝑛,𝑡. ��

��� ������� ���� ������� ���� ���� ������ �� ��� ������� � ������� ������� � ���� ������

𝑒𝑔¬𝑖𝑡 �𝐾𝑖

𝑛,𝑡+ = ( − 𝛿) �𝐾𝑖𝑛,𝑡 +

�𝐼𝑖𝑛,𝑡 −𝜓𝐾

⎨⎝⎝⎝⎝⎪

𝑒𝑔¬𝑖𝑡

�𝐾𝑖𝑛,𝑡+�𝐾𝑖𝑛,𝑡

− 𝑒𝜇𝑔

⎬⎠⎠⎠⎠⎮

�𝐾𝑖𝑛,𝑡. ���

����� 𝛿 �� ���� ��� ����������� ���� � � ��� ��������� 𝜓𝐾 ������ ��� ���� �� ������� � ��� ��������

�� ���� ��� ����� � ��� ������� ��� ��� �� ����� ��� �� �� �� � ������� ����

����� ������� � ������� �� � ���������� �� ��� ���� ����� ������� ������� � ����� ���� ����� ��� �������� � ������ � � ����� � ������ ��� ���������� �� ����� ������� ��� ����� �������� �������� ��� � ������� ���� ��� ��� ����������� ����������� ������� � ����� ����� �� ������� � ����� � ������ ������ ��� ���������� �������� ���� �� ��� ���� ������ � � ���� ��� ������

Page 21: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

�� �����������

� ����������� ����������� �� ��������� �� ��� ��� ������ { �𝑌 𝑖𝑡 � �𝑌 𝑖

𝑇,𝑡��𝑌 𝑖𝑁,𝑡�

�𝑌 𝑖𝐴,𝑡�

�𝑌 𝑖𝐵,𝑡�

�𝑌 𝑖𝑖,𝐴,𝑡�

�𝑌 𝑖𝑖,𝐵,𝑡�

�𝑌 ¬𝑖𝑖,𝐴,𝑡�

�𝑌 ¬𝑖𝑖,𝐵,𝑡�

�𝐶𝑖𝑡 � �𝐼𝑖𝑡 � �𝐼𝑖𝑛,𝑡� �𝐾𝑖

𝑛,𝑡� 𝐿𝑖𝑛,𝑡� �𝐵𝑖

𝑡}∞𝑡=� � � ������ { �𝑤𝑖

𝑛,𝑡� 𝑟𝑖𝑛,𝑡� 𝑃

𝑖𝑛,𝑡� 𝜁

𝑖𝑡 � 𝜉

𝑖𝑡}∞𝑡=� ∀ 𝑛 = {𝐴,𝐵,𝑁} � � 𝑖 =

{���,������ } ���� ��� ������ �� ������������� {�𝑖𝑡}∞𝑡=�� � � ������ 𝐿𝑖� ���� ���� � �𝐾𝑖

𝑛,𝑡, 𝐿𝑖𝑛,𝑡 ��������

��� ������ �� ��� 𝑛 � ��� ��� 𝑖 ��� � 𝑃 𝑖𝑛,𝑡, �𝑤

𝑖𝑛,𝑡 � � 𝑟

𝑖𝑛,𝑡 �� ���� � � �𝐶𝑖

𝑡+𝑠� 𝐿𝑖𝑛,𝑡+𝑠� �𝐾𝑖

𝑛,𝑡+𝑠+� �𝐼𝑖𝑛,𝑡+𝑠, �𝐵𝑖

𝑡+𝑠+�������� �������� �������� ������� �� ��� ��� 𝑖�� ������� ������ �� ������ �� �𝑌 𝑖

𝑇,𝑡,�𝑌 𝑖𝑁,𝑡,

�𝑌 𝑖𝐴,𝑡,

�𝑌 𝑖𝐵,𝑡,

�𝑌 𝑖𝑖,𝐴,𝑡,

�𝑌 𝑖𝑖,𝐵,𝑡,

�𝑌 ¬𝑖𝑖,𝐴,𝑡,

�𝑌 ¬𝑖𝑖,𝐵,𝑡 ����� �� ����� 𝑖�� � ����������� ��������� �� ��� ������ ������

� ��� �������� � ������

��� � ������ ���� �������� �� ���������� ������� ��� ����� ����� ��� � ������ �� �� ���������� ���

��� ����� ���� �� �� �� ����� � ��������� � �� ����� ��� ��������� � ���� �� � ��������� �

������ � � ����� � � ��� ��� ����� ����� ������ ��� ��� ������ �� �������� � � �������� � ���� ��

��� � ������������ ������ � ������ � �� ��� � ���������� ������������ �� ��� ������ ��� ������ ��

���� � ��� ��� � ��� �� ��� ������ �� �� ��� ��� ��� � ������� ��� ������ ���� ��� ���� � �������

�� ��� ��������� ������� �� �� �� �������� ��� ���� �� ��� � � ��������� ����������� �� ��������� �

������� �� �¬𝑖𝑡−� �� ����� ��� ��������� � ���� � ������� ������ ������������� ����� ������ ����� ����

�� � ������ ��� �� �� ��� ����� ����� ���� ����� �� ������������ � � �� ��� � ����� � �� ������

����������� 𝜖𝑖𝑡 = � � ������ ����� �� ���� ��� ������ ���� �� ���� � ����� � ���� 𝑔𝑖𝑡 = 𝑔𝑖𝑡− = . . . = 𝑔

𝑖= 𝜇�

�� ����������

�� �������� ��� ������ �� ������ � ��� �� ��� ���� ��������� ������� ����� � ����� ����� �����������

���� � ��� ��������� �� ��� ������ �������� ����� � � ����� ������� �� ���� ����� ������� ����

��� � ����������� ���������� �� ����������� �� ���� ����� � ���� �� ��� 𝜑 �� � ��� ������ � ������ 𝛽 �� ����

�� �.��� ����� ��� ����������� ���� 𝛿 ������� � ����� �� �.��� ��� ���� ���������� ��������� 𝜓𝐵 �� ��� ��

.�� ������� � ������������� � � ����� ����� � � �������� � � ����� ��� �� ��� ������� ������� �

������ �� ������ 𝜓𝐾 = � ���� ��� � ���� ������� ��� ������ ��� �� ��� ������� � ��� ������ �������

������� � ����� ���� 𝜓𝐾 = � �� � ������ � � ���� ��� ������ ����� � �������� � ������� �� ���

���� ��� ��� � �� ������ � ������� � � ����� �������� �� � ������� � �� ������� ���� ���� ������������ �

�� � ��� ��� ������� � �� ������ � � ������ ������� ������� ���� �� ��� ��� ������� � �� ������ �� 𝛼𝐴 = �.� �

𝛼𝐵 = �.� � � 𝛼𝑁 = �.��� ����� ������� ������� ��� ���������� ����� � ��� ����� ����� �� ���������

� ����� ������ ����� ���� �� �� ����� � ��� ��� ����� � ���� �� ��� �������������� ���� ��� �

�� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� � ��� ����� �� �� � ����� ������� ������� ����� ���� �� � �� � ����

����� ������ ��������� ������� ����� ��������� �� ���� � �.��� ����� � ����� �� �� ��� 𝛾𝐴𝐵 = �.

� � 𝛾𝑁𝑇 = �.� �� ������ � ���� ���� � ����� � � ������� 𝛾𝐻𝐹 = �.�� ���� ��� �� �� ���� ���

� �� �������� �� ��� ������� �� � ����� � ��������� ����� 𝛾𝑁𝑇 = �. � � ���� ���� ��� 𝛾𝐻𝐹 = �. � � � �

����� ���� �� ��� ��� ������ ���������

Page 22: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� �� ����������

�� ������ 𝛽 = �.��� 𝜑 = � ������ ��������� 𝛾𝐴𝐵 = �. � 𝛾𝑁𝑇 = �.� 𝛾𝐻𝐹 = �.�

𝜃𝐴𝐵 = �. � 𝜃𝑁𝑇 = �. � 𝜃𝐻𝐹 ∈ {.� , ��}���� 𝛼𝐴 = �.� � 𝛼𝐵 = �.�� 𝛼𝑁 = �.��� 𝛿 = �.��

������� � ����� 𝜓𝐾 = ���������� ������� 𝜌𝑔 = �.�� 𝜇 = �.��

�� �� 𝜓𝐵 = �.��

��� �� ���������� ���� ����� ��� ������� ��� ��� ����� ������������ ����� ��� �������� ������� ����

���� � ����������� ������ �������� � � ��������� ����� � � ������ � � ����� ��� � ��� ������

���� ��� ���������� �� ����������� ������ ������ � ����� �� ���� ����� � ���� �� ��� 𝜃𝑁𝑇 � � 𝜃𝐴𝐵 ����� ��

�. � ������� � ����� �������� ������ ������ ������ ����� � � � ��� 𝜃𝐴𝐵 �� ��������� ���� ���� �������

� � ����� � �� ���� �������� ����� ���� ��� ������� ���� ������� � � � �������� ����� ����� �������

���� ������ � ���������������� ��� ��� ���������� ������ ��� � � ������ ������ �� ������ 𝜃𝐻𝐹 = .� �

�������� � ���� ��� ������������ ���� ���� ����� ��� ���� �� ��� ���� � � � ����� ���������� �� ���� �

�� � � ���������� �������� �� ����� �� ����� �� �������� � ��� � ��� ���� �� ���� ���� ��� ����� ������

������ ��� ��� � ��� �� �������� � � ����� ����� ����� �� ��� ����� � � ���� ������ ���� ��� �

�� ���������� ��� ������ ��� �� ��� ������� � ��� ��� ��������� �� ������ �������������

�� ����� �� ����� �������� � ������ ������ ����� ������ ��� ������ �� ��� ��� �������� �� �� ������

������ 𝜌� �� �.�� ���� ��� � �������� ��� ������ ��� �� ��� ������� �� � ��� ������� �������� �� ��

𝜌 = �.� � ��� �� ���� ������ ���� �� ��� �� ����� ��� ���� ��� ��� ������ ������ ���� �� ���������

��� ����� ���� ��� ������ �������� ����� 𝜇 = �.�� �� �������� � � �������� ������ ���� �� ������

�� � ����� ���� ��� �� � ����� �� ������������� �������� ��� ����� � ������ ���� �� �������� � ��� �����

� ��� ������ ���� ��� � ������ ��������

�� ��������� �������

������ � �������� ��� ������� ����� ��� �� ���� ��� � � ������ �� � �������� � ��� � �������� �����

����� ���� ��� � � ������ � ������ �� ������������ ������ ����� ��� ����� ���� �� ��� ������ �����

��� ��������� ������� � ��� ���� �� ���� ���� ��� � ���� � ����� ������ ������ ���� 𝜃𝐻𝐹 = ���� ���

����� ���� �� ��� ������ ����� ��� ��������� ������� � ��� ���� �� ���� ���� ��� � ���� ���� � ��� � �

� ����� ������ ������ ���� 𝜃𝐻𝐹 = .� � �� ��� ����� ��� �� ������ � ������ �� ������ ��� ��� ������� �

��� ����� �� �� ��� � ���� � ����� ������ ������ ��� ��� � ���� � ����� ������ ����� ��� ������ ����

�𝜃𝐻𝐹 = �� �� � ����� ��� � � � ��� ���������� �� ����������� ������ ��� � � ������ �������� ����������

Page 23: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

���

����������

��������

�� ������

� �������������

���

���

���

���

� ��������

� ������

���

�𝛼𝑧

𝑃𝑧𝑌𝑧⇑𝑃𝑌

� ������

���

�𝛼𝑧

𝑃𝑧𝑌𝑧⇑𝑃𝑌

�����������

���

����

�����

����

����

��� ��������� �����

����

����

���������������

��

����

�����

������

����� ��

��������

����

����

�����������������

����

�����

������������ ����

�������

�� �

����

����������

���

� �

������� ����

���������

���

�� �

���

�����

������������

��

����

������

���

���������

���

��

����

�����������������������

�� �

���

������ ��������������� �

�� �

�����

��� � ������������ ����

�� �

�����

��� ���

�������

�����

��������

�� �

�� �

�������������� �����

��

����

��

������������

��

����

�����

������

��������

����

��� �

� ����

��������

����

�� �

��������� ������ �������� �

���

����

��� �

� ���� ��

��������

���

����

������������������ �����

��

����

�� �

������

� ������ �� �

�����

����

����������

������

��

����

�����

�����������

�����

���

�����

��� ��������

�� ������������

��

����

��� �

���� �������

���������

��

����

����

��������

������

��

���

�� ��

��������� �� ��������

����

���

������������������������

��

���

���

�����

���

���������

���

����

����

������ ���

���

���

��

������

������� �����

�����

����

��������

�������������

�������

�����

��

���

����

���������

������������

����

����

���� �����

� ����������������

���

���

�����

������

��������

�����

����

����������������

��������

���

����

����������������������� � �

����

����

���������������

�������

������������

��

���

���

���

��������

�����

����

�������������

���

����

������

���

���������

���

���

�����

������

��� ��������� ������� �

����

���

�����

����

���

���������

��

���

�� ��

���������� �������� ��

��������

���

���

����

� ����

���� ������������� �

���

�� �

���� �� ����������������

����������

��

���

�����

��������

���������

��

���

����

����� ����������

�����

��

����

� �

��

���

��� �

��������

�� ��

�������

���

��

�����

��������� �� ����

��������

���

��� �

�����������������

�������

���

���

����

� ����� �� ������������

���

�����

���

����

� �

���

����

��� ���������

����

�����

���������

����������

���

���

����������������������� ������

��

���

�������

� ��������

����

������

����

�����������

������ ����

��

����

������𝛼𝑧��

�������������������

��� ������𝑧����������������

���������������� ��������������

������

�����

����� ����

����������

���� �

���������������

���

���������

������� ����������������������

�𝑃𝑧𝑌𝑧⇑𝑃𝑌

��

�������������������������

���������������

���

���� ����

������

���

�������

Page 24: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

������ �� ���� �� � ������ �� ����� � ����� � � � ��� ���� �������

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

A. Inter-Industry Trade, HF=500

B. Inter and Intra-Industry Trade, HF=1.75

������ ��� ����� ����� ��� ����� ��� �� ��� � � ������ ����� � �������� � �� � ������ � ������ �� ����� ������������������ ����� ��� ��������� ������� ��� �� �������� ��� ������� � �� ������ ��� 𝛼𝐴 ∈ �.� � 𝛼𝐵 ∈ �.� � � 𝛼𝑁 ∈ �.��� �������� �� ��� ������� � �� ���� ���� ����� ��� �������� ������ �� ��� �� 𝛾𝐴𝐵 = �. � ��� ����� �� ��������� � ��� ��𝛾𝑁𝑇 = �.� ����� �� ���� ����� ���� 𝛾𝐻𝐹 = �.�� ��� ���������� �� ����������� ������ �������� � �������� �� ��� �� 𝜃𝐴𝐵 = �. ���� ���������� �� ����������� ������ �������� � � � ��������� ����� �� ��� �� 𝜃𝑁𝑇 = �. � ��� ���������� �� ����������� ������ ��� � � ������ ����� �� ��� �� 𝜃𝐻𝐹 ∈ {.� , ��}� 𝜃𝐻𝐹 = �� �� � ����� ��� � � � ��� ����������� ��� ������ ������� �� 𝛽 = �.��� ��� ����������� ���� 𝛿 = �.��� ��� � ����������� ���������� �� ����������� �� ��� �� ⇑𝜑 = �. � ������� �������� �� �� 𝜌 = �.�� ����� ��� � ������� ����� ������� �� ���� 𝜓𝐾 = �

��� �� ��� ���� ��� ������� ����� ��� �� ���� �� � ������ �� ��� ����� � ����� � � � ���� ���

���� ���� ��� ���� ��������� ���� � ����� ��� ���� � ����� � ������ ���� �� �� ������ ����� ������� �

���� �� ����� �������� ������ ������ � ���� ��� �� ���� ������ � ����� � ������ � ������ �� ��� �

��� ����� � �� ������� ��� �� ���� ��� ����� � ����� � �� ������ �� � �������� � ������ ������� �

��� � ������ � � ������ � � � ��� �������� � ���� � ��� �� ����� ���� ��� ����� �������� �����������

���� ���� ��� ���� ����� ������� ��� ��� � ���� � ����� ������ ����� ��� �� ����� ������� ����� �������

����� ��� ��� � �� ����� � ���� ��� ���� � ��� ����� ������ ��� ��������� � ����� ���� � ���� � �������

������ ��� � � ���� �� ������� � ������ � � � ���� � ������ ��� ����� �� ����� �� ���� �� ��� �������

��� � ����� ���� ���� � � � � ������ � ����� ��� ��������� ���������� ������ ��� ������ �� ��������� �

������ � ��� ��������� ��� ���� ������ � ������ ���� ��� ������� ������ ��� � � ��� ������� ��� ��

����� ��������� �� ��� �� ����� ����� ���� � � � � ������ � ����� ��� ���� ��� ���������� �����������

����� �� � ����� ���������� �� ��� �� ���� ������ � � ���� ������ � �� � ���� ������ ��� �� �������� � � ����� ������

Page 25: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

� ��� � ����� ������ ����� ��� ��������� ����� ��� ��� �� � ��� ������� ����� ��� ���� � ����

�� ��� ���� ��� ����� �� �� ��� �� ��������� ��� ���� �� �� ����� ���� ����� �� � ����� ��� �� ���� ���

���� ���� � ����� � ������ ��� ������ ��� � ��� ���� �� �� ���� ����� ��� ����� �� �� � ����� ������

����� �� ������ � ������ � � ��� ��� �� �������� �� ��� �����

��� ���� ����� �� � ��� ����� ���� � ����� ������ ����� �������� ��� � ����� ������ �� ������ ���

����� �� �� � ����� ������ �� ����� ���� ����� ��� ������� �� �� � ����� ������ �� ����� ������� �����

����� � �������� ��� ��������� ������������ �� �� ������ ��� ����� ��� ������� ����������� ������ ��� �

������ ��� ������� �� ��������� ���� �� ���� � �� ���� � ��� ��� ���� ������� ���� ����� � �������

������ ��������� ��������� ������� ���� ��� ����� ���������� � ��� ��������� �� ����� � ����� ����

���� � ����������� ���� ����� ���� ����������� ���� ���� ��� ��� � ��� ����� �� �� ������ ������ �����

������ ��� ������ ���� �� ��� � ������� � ��� ������ ������ ������ ��� ��������� ������� �� ��������

� � ������� �� ���� ���� ����� ������ ��� ������ ��� ����� �������� � ������ � ��� ������ ��������

��� ��������� ������������ ���� � ��� ��������� ������� �� ������� ��� � ���� ������������� ������� �

� ���� �� ���������� ���� ���� � ��������� �� ������ ��������� ��� ��� �� ����� ��� ��� � ������� �� ���

��������� �� ��� � ������� ��� ��� ����� ��������� � � ������ ��

��� ���� ����� �� � ��� ����� ���� � ����� ������ ����� � ������ ���� � � ������ � ��� ��� ����

����������� ������ ��� ����� �� �� ������ ����� �� � � ������ � ���� � ������ � � � ���� � ���� ��������

� ��� ���� ����� � ��� ���� � ��� ��� ������ ����� � ��� ����� ����� �� ���� �� �������� � ����� �������

�� �������� ��� ����� ������� � � ����� ������ ����� �� �� ����� � ���� ��� �������� ��������� ����������

������ ���� � � � � ������ �� ������������ ��� ��������� �� � ��� � ����� ������ ����� �� ������ �

�� �� ����� �� �� �������� �� � ��� ��� ���� ������ � ������ � ����� ��� ���������� ���� � ������ ����� �

��� ������ ������� ���� � ������ � � ������ � �� �� �� ����� �� � ��� ������� ���� ���� ���� � ������ �

�� ��������� � ���������� ��� ������ � ��� � ��� ��� ���� ������ �������� �� � ���� � ����� ��� ����

���������� ����� ��� ������ �� � ��� ���� � ���� ������ ��� ��� ����� �� ������ �� �� � ����� ���� �� ���

��� ��� �� � ��������� ���� �������� ������ ������ �������� � � � ��������� ������ � � ���� � �

������ ��������� ��� ��������� ������������ ������ � ������ � �� � ����� ������ ���� �� �� �������� �

�������� ������ ���� �� �� ������ �� �� ����������� ������ �� ������� ���� ������ ������� ���� �

�������� ����� ���� �� �������� � ��� �������� �� ������� ������ �� � ������� ������ ��������

� ������ � �� ������� ��� �� ������ �������� ���� ��

��� ���������

� ����� � ����� ������ ����� ������ ��������� � � �������� � ��� ������ �� ����� � ������ ���� ������

���� � � �������� � ��� ����� ������ � � ������ ���� ������� � � ����� � �� ���� ����� ���� � � �� ����

������ ������ ���� ��� ��������� � �� ����� ����� � ����� ������������������ � ����� ��� ���� �������

������ ����� ��� ��� ��� ������� ����� �� �� �������� � ��� ����� ������� ���� ��������� ��� �����

��� ������ ���� ��������� ������� ���� �� ������ ��� ��� ������� ����� �� ����� �� ����� ����������

Page 26: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� ������� � �� ���� � �� � � �� ��������� ��� ����� ������� ���� �������� � ��� ����� ��� �������

� �� ����� ��� � ��� �� �������� � ��� ����� ������� ���� ��������� ��� ����� ��� ����� � �� �����

��� �� ��������� ��� ����� ������� ���� �������� � ��� ����� ��� ����� � �� ����� ��� ����� ���� �����

���� ����� ������ �� �� ���� ��� ���� ��� ���� ����� �� � �� �� �������� � ��� ����� ������� ����

��������� ��� ����� ��� ������� � �� ���� � �� � � �� ��������� ��� ����� ������� ���� �������� �

��� ����� ��� ������� � �� ����� ��� � ��� �� �������� � ��� ����� ������� ���� ��������� ��� �����

��� ����� � �� ����� ��� �� ��������� ��� ����� ������� ���� �������� � ��� ����� ��� ����� � �� �����

��� ������ �� � �� ���� ����� ������ ������� ���� � ��������� ������� ��� ��� ��������� ���� ����� ��

� ����� ������ ����� � ������� � � ����� � �� ���� � �������� ������ ��������� � � �������� � ��� ������

����� �� ������� � � ���� �� ���� ����� � � ������ ������

������ �������

�������� �����

���������

�������������

�������� �

�����������

�������� �

�������� ���

���������

�� ������� � �� ���� ��� �� ��� ������� � �� ���� ���� ���� ���� ����

�� ������� � �� ���� ��� �� ��� ������� � �� ���� ���� ���� ���� ����

������ ���� ����� ����� ��� ������ �� ������� � � ������� � ����� �������� ����������� ������ �� � � �� � ���� ��� � ����� ��� ��� ��� ��� ������� ����� � �������� ��� ��� ���� � �� ������� � � ����� � �� ���� ������ ��� ���� ��� ����� � ��� ��� ��� ����� ����������

�� ������

���� ������ �� �� ������ ��� ����������� ��������� � � ����� � ���� ����� ���� � � ��� ����� �

����� ����� ����� �� ���� ������ ����������� ���� � �������� �� ������ ��������� � ����� ����� � �� �����

��������� ���� �� �������� ���� ��������� ������ ��� ������ ���� � �� � �� ������ ���� ��� ��������� �

�� ��� ���� ������ ����� ����� ���� ������ ������ ����� ������ ��� ����� ������ ���� �� ��� �� ���

����� ������������� ������ � � � ��� ��� � ��������� ��� ���� ��������� �� ���� ���� � ������� �

� ����� ������ ����� � �� � ��������� ��� ���� ������ �� ���� ���� ��� ����� �������� ���� ��� ������

���� ����� �� ��� � ������� ���� ��� ��

Page 27: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� ����� ���� �� ������� ������ � � �������� �������� ����� ��� ��������� ������������ ����������

���� � � ����� ������ �� ����� ��� � ��������� �� ���� ������ � � ���� �� �������� ���������� �������

� ���� � ����� ������ ����� ���� �� �������� � ����� ������ ����� �� ������ ����� ������ ��� ��� � ����

� ����� ������ ����� ������ ��� ��� � ��� ���� ������ ��������� � ������ ������������ ��� �� ��� ����

���� ���������������� ������ �������� � � ������ ���������� ���� � � � � ������ � ����� ��� ����������

���������� ������ ��� ������ �� ������ � ������������ � ��� ����� �� �� �� � �� ����������� ������ �� �

������� ���� ������ ������� ���� � �������� ��������� �� �������� � ��� ������ ���������� ��� ������

������ �������� � ������ � �� � ����� ���� � ���� �� �� �������� � �������� ������

������ ���

��������� �� ����� �������� ���� ���� ��� ��� ������ �� ��� ���� �������� �������������

��������� �� � � ���������� �� ������ ������� ����� � � � � � ���� ��� ��� ���� ������� ���� �� �� ������������ ���� �������������

������� �� � � ���� ���� �� ������ ������ � ����� ���� ��� ������� ��� ����� �� ��� ��� �� ���� �� �� ������������ ���� ������

� �������� ����� � � �� ����� �� ���� �� � ���� � �������� � � ������ ������ ��� � � ������ ������ ���� �������� � ����� ����

� ������ �� �� �� ������ ��������� � ������ �� ������� � � ����� ���������� ������ � ��� ���� � ��������������

� ������ �� � � ���������� �� ������ ����� � � ������� ����� � � � ���� ������� � ������������ ���� �� �� ������������ ���� ��������

���� ��� � �� �� ������ � ������ �� ���� � ��� �������� ����� ������� �� ����� �� ��������� �� � �������������� �� ���� �� �� �������� ����������� ��������� ������������ ���� ����� �� �� � ����������� �� �� ���� ���� ��������� ����� ��������� ����� ��������� �� ����� �� �������������� �� ���� �����

������ �� ��� ������ �� ��� � � ����� �� �� �� ������ �� ����� �� ��� ����� ���� �� � � ��� ����� �� ��������� ������� ������� ��� ���� ������� �����������

���� �� � � ��� �� �� ����� ����� � ��� �������� ������� ������ ���� � � ���� ������� �� ��� ��������� ������������

��� �� �� � � ������ �� ����� ������ ������� � � �� ����� �� � � �� ���� ������������� ������ ������ ����� ���� �� ������ ��������� ��

Page 28: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

�������� �� ������ � ��������� ���� ������� �� ��������� ����������� ���� ������� ��� ������ �� ��� ����� � ������������ � ���������

������� �� � � ����� �� �� �� ������ ������ � � ���� ��� ������ � ���������� �� ��� ������� ��� ���� ��������������������

������ ��� ����� ��� � � �������� �� ������ �������� �� �������� � � ������ ��������� ����� �� ������ ����� ���� ���������

���� � � ��� ������ �� ��� � � ���������� � ������ �������� ���� ����������� ����� �� ��� ������ ��� �� ��������� ������� ��� ���� ������� ��� ���������

���������� �� ��� ������ ��� � � ����� ����� ����� ������ � ����������� ����� �� ������� ������ ���� � � ���� ������ ������ ������� ��� ���� ������� ������ �����

��������� �� �� ������ �� ������� ������ ����� ����� �� ������ � ����� �������� ���������

�������� �� �� � � ����� �� �� ������ ���� � � � ������� � ��� ����������� � ��� �������������� �� ���� �� ������� ������ ������� ����������

��� � �� �� � � ������� �� �� ������ ����������� ������� � �� �� ����� � ����� �� � � �������� � � �������� ���� ������ � ��������� ���������� � ���� �� �� ��� ���� �� ��� ������ ����������

������������ �� ������ �� ����� ����� � ����� ����� ���� �� ���� ���� � ��������� ���� �� �� ��� ���� ����� ������ �����������

������������ ��� �������� ��� � � �� � �� �� �� ������ �� ����� �� � � ������ � � ������ ��� ���� ��� ������� ��� ���� ������� � �����������

����� �� �� �� � � ��������� �� �� ����� ��� ���� �� ����� ���� ����� ��� ������ ���� �� �� ��������� ��� ��������������

�� ��� �� � � ���������� �� ������ ������������ ������ � � ��������� ������ ������ �� ��� ���� �� �������������������

������ �� �� � ���� ���� � �� �� ����� � ����� � �� ������ ������ ������ ������� ��� ���� ������� �� ������ ��

���� � ��� ������� �� ��� � � ����� � �� �� �� �������� � � ������� � ��� ���� �� ����� �������� � ��� ���������������� �� ����� �� ������ �� ��� ���� �������� ���� � ����� ������� ��� ����

��� ����� �� �� �� �� ���� ��� ��� ���� �� ������ ������ � � ����� �� ���� � ������ � ������ � ��� ���� � �������� ������

��� ����� �� ��� ��� �� ��� ��������� ��� � � ����� �� �� ����� ������ �� ��� ���� ��� ����������� ����� �������� �� ��� ���� �������� ���� � ����� ������� ��� �����

�������� � �� � � ������ �� ������ �������� ���� � � � � ��� ���� �� ������� ����� ��� ��� ���� ���� ������� ���������

�� ����� �� ������ ������ ��������� � � � ����������� ���� ���� � ��� �� � �� � ���� �� �� ��������� ��� ��������������

����� �� �� � � ������� �� �� ��� �� ��� ���� �� ����� � � �������� ���� �� ����� ���� �������� ���� �������� ��������� ���� �� �� ��� ������ �� ������ ������� �� �

����� � �� ����� ����� � � ���� ������ ������ ���� �� �� ��������� ��� ���� ����� ������

Page 29: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� ����� ����� � � ��� �� �� ����� ������� ���� �� �������� � ��� ������ ��� ��������� ������� ��� �������� ��� ���� ��������

���� �� �� ������ ����������� ����������� � �� ������� � ���� �� �� ��������� ��� ���� ��������� ��

��������� �� � � ������ �� ����� �� � ���� ������ � � � ��� ���� �� ���� ��� ������� ���� �� �� �� �������� ������ ������������

�������� �� ����� ���� ����� �� ������ ����� � ��� ����������� �� � ������� �� ���� �������� � ���� � ��� ����� �� ������� �� ����� ��� ������������ ������ �� �������

�� � �� ���� �������� ��������� � � ������� ����� ������� ��� ���� ������� �� ������

�� ��� �� � ��� �� ��� ����� �� ��������� �� ���� � � � ��� �������� �� ���� ���� ��� ��� ��� ��������� ���� ���� ��� ������ ���� �� ���

�� ��� �� �� ������ ��� ���� �� ������� ������ �� � � ��� ������ �� ������ � � ������ ��� ��������� ���� ���� ��� ������ ��������

�� ��� �� �� ������ ��������� �� � �������� ��������� ������ � � � ��� ���� �� ������� ����� � ������ ��������� ���� ������ ��������

��� ��� ���� ��� � � ���� ����� ����� � ��� �� ����� � ������ � ������������ � � � ����������� ������� ���� ���� ��� ���� �� ��� ������ �� �������� � ��������� �

� �� �� �� � � ���������������� �� �� ���� ����� �� ������� � � � ��� ������ ������� ���� �� �� ��� ���� ����� ������ ����� �� �

����� ������ ��� �� ������ ��� ���� �� ������� ��� ���� ���� �� ���� ��� ������ ��� ������� ��� ����������� ����������

������ � �� �� ������ ������ ������ �� � � ��������� ����� �� �������� ��� ���� �� �� ��� ���� �� ���� ������ ����������� ��

�� ����� �� ��� ������ �� ��� � � ���������� ����� ������ �� � ���� � �������� � � � ���� ���� ��� � � ������������ ���� ����� �� ������ �� ��� ���� �������� ���� � ����� ������� ��� ����

�� ����� �� �� �� ��� ��� ���� �� ����� � � ������ ��������� ��� ������� ��� ���� ������� ���������� �

������ �� ������ �� ���� ������� � � ��� ������������� ��������� ������ ���� �� �� ��������� ��� ������� ���� ����

������ �� �� ��� �� ������ �������� � � � ��� ���� �� ������ ��� �� ���� ���� �� �� ��� ����� � ����� �� ����� � ����� ������� ��������

��������� �� �� � � ������ �� ��� �� ���� ��� ������ � ������ � ��� ������ ��� ���� �� � ������ ������ ���� �� ���� ����� ��� ������ ����� �����

��������� �� � � ������ �� ������ ��� ��� ���� ������� � � ��� ���� �� �������� ������ � ����� � ����� ������ ����� �� ������ �� ��� ���� �������� ���� � ����� ������� ��� �����

���� � �� ������ �������� �� � � ��� ���� �� ������ ���������� ������ ������ � �������� ������ ����

������ �� �� ����� ����������� ���� ����� ���������� ���� ���� � � ��� ������ �� ������ ��� ��� ���� ���� ����������������

�������� �� ������ ������ ��������� � � � ��� ��������� �� ��������� ������ ������� ��� ���� ������� �����������

Page 30: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

����� �� �� ������ ��� � ��� ���� �� ���������� ������� ��� ��� � ��������� �� ��� �� ���� ������ �� ���� ������������ � �� ��� ����� ���� � ����� ��� ������

�������� � �� �� ����� ���� ��� ������ ��� ������� ���� �� �� ��� ������ �������� �����

�������������� �� � � ������ �� ������ ����� � ����� ��� ��� ��� ������� ���� �� �� ��� ���� �� ��� �������������� �

������� �� �� ������ �������������� ������ ����� �������� ������������� � � ��� ���� �� ������ ��� ������������� �� �� ��� ������ ������������

������� �� �� ������ ��� �������� ������������� �� ��� ��� �������� ��� ���� ������� �� ����

����� � ��� �� ��� ������ ��� � � ������ �� ����� � ��� ������ �� �� � �� ������ ��� ��� ��� ����� �������

������ � �� �� � � ������ � � ��� �� ������ � � ���� ����� � � ������� ��� ����� �� ��� ���� ��� ������������ � � � ��� ���� �� �������� ��� ��� ������� ��� ���� ������� � ������� �

������� �� ��� �� ��� ���� �� ��� ����� � ����� � � ����� ���������� ��� ������� ��� ���� ������� � � ���������

������� �� � � ���� �� �� ����� ��� ��������� �� ������ �� �� � ��������� �� ���� �� �� ��� ���� �� ��� ����������� ����

������ � ����� ������� � �� ��� � � � ��� ��������� �� ������ ������������ ��� ������ �� ��� ���� ����������������

�� ����� �� ������ ������ � � � ������� �� ��� ��� ��������� ���� �� �� ��� ������ ��� �����

����� ������� �� � �� ����� ������ ����� ����� ������������ � � ��� ���������� �� � ����������� ����������� ����� �� �� ��������� ��� ���� ������ �� ��

����� �� �� �� ������ ��������� � � � ��� ������ �� ����� ������ ���� �� �� ��� ���� �� ��� ������ � ����� ��

Page 31: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

���� �����

� ��� ��� ������

���������� ��������� ������ ������� ������ ������� ��� �� �� ��� ������ �� ��� ������ �� �� � �������� �� ������ ����� � ������ ������ ������ ���� � �� �� ���� � �� �� ���� ����� ���� ������ ���������� � ���� �������� �� �� ��� ��� ����� � ��� �� ������ ������ �������� ������ ���� ������ ����� ������ ��������� � ����� � ���� �� ���� ������ � ���� ������ ������

�������� �� ���� �� � ������ �� ������� ������ ������� �� ��� ������ ������ �������� ������ ������� ������ ����� �� �� ��� � ���� �� �� ����� �������� ��� �� ����� ���� ����� ������� ����� ���� ������������ ������ ����� �������� ������ ���� ��� �������� ������ ������ ���� ���� ������ �� �������� �� ������� �� ������ ��� � ����� ��������� ������ � � �� � ������ ����� � ���� ����� ��� ����� ��� ���� ����� ����� ����� �� �� ������ ����� ���� ������ ����� � ���� ��� � � ���� ����� �� � ������������ ������ ������ ������ ������� ������ ������ ������ ���� ������ �������� �� �� �� ���� ���� �� ������ ���� ����� ���� �� ������ ������ ������ ������ ������ �� ������ ������ ����� �������������� ����� �� ������ ����� ������ ������ ��� � � � ���� ���� ������ ������ � ����� �� ���� ����������� ������ ���� � ������ ������� ������ ���� �� ������

� ������� ����������

������� ����������� �� ���� ��������

��� ����� ����� ���� ���� �����

��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ���� (��) (

�) (

���) �

��� �� ���� ���� ��� ���� �� ��� ��� �.� ������ ��� ���� ��� ���� ���� ���� � ��� −�.�� ������ ���� ���� �� ��� ���� ��� �� �� −�. ���� ���� ��� ��� ��� ���� ���� ���� � �.�� ����� ���� ���� ���� �� � ���� ���� ��� � � −�.� �� ��� ���� ���� ��� ���� ��� ��� ��� ���� −�.�� ����� � ���� ���� ���� ��� ��� ���� ��� ��� −�.� ������ ���� ��� ��� �� ���� ��� ���� ��� −.�� ����� ���� ��� ���� �� ���� ���� �� ���� �.� ���� ���� ���� ��� ���� ���� ��� ��� �� � �.�� ��� ��� ���� ��� � ���� ��� ��� �� � −�.�� ������ ���� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ���� �.�� ������� ���� ���� ��� ��� ��� ���� �� ��� −.�� ����� ���� ��� ���� �� ��� ���� �� ��� −. ����� ���� ���� ��� ��� ��� ��� �� ��� −�.�� ����� ��� ��� ��� �� ������� ���� ���� �� �� � ��� ��� ��� ��� −�. � ����� ���� ���� ��� ���� ���� �� ��� ���� −�.�� ����

Page 32: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ��� � � .� ������ �� � ���� �� ���� ���� ��� �� ��� .�� ������ ���� ���� ��� ���� ���� �� ���� ��� −.�� ������� ���� ���� ��� �� � ��� ���� ���� ���� �.�� �� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� �� ��� −�.�� �� ��� ���� ���� ��� ���� ���� ���� ��� ��� −�.�� ����� �� ���� ��� ��� ���� ���� ��� � � .�� �� ���� ���� ��� ��� ���� ���� ��� ���� �� . � ���� ���� ��� ��� ��� ��� ���� ���� ���� −.�� ����� ��� ��� �� � ��� ���� ���� �� � − .� ����� ���� ��� ��� �� ���� ���� ��� �� � −�.� ������ ��� ��� ��� ��� ���� �� �� ���� −�.�� ���� ���� ���� ��� ��� ���� ��� ���� �� �.�� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� − .� �� ��� ���� ���� ��� � ���� ���� ���� ��� −�.�� ��� �� ���� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ���� .�� ���� ���� ���� ��� ���� ���� ��� ���� ��� −�. � ����� � ���� ��� �� ���� �� � �� ��� −�.�� ���� �� ���� �� ���� ��� ��� ���� ���� −�.�� ������ ��� ���� ��� ��� ���� ��� ���� �� −�.� ���� ���� ���� �� ���� ���� ��� �� ���� �. ������ ��� ���� ��� ��� ���� ��� �� � ���� .�� ������� �� � ���� ��� ���� ��� ��� ���� ��� −�.� ������� ���� ���� ��� ��� ��� ���� ���� ���� .� ��� �� ���� ���� �� ���� ���� ��� ���� ���� −�.� � �� ���� ��� �� ���� ���� ���� �� ���� −�.� ��� �� �� � ���� ��� � � ���� ���� ��� �� −�.�� ��� �� � ���� ��� �� ���� �.� �� �� ��� ���� ��� �� � ��� ���� ��� ��� −�.�� �� ���� ���� ���� ��� � ���� �� ��� �� �.� � ��� ��� ���� ��� ���� ���� ��� �� ��� −.�� ������ � ���� ���� ��� ��� ���� ���� ���� �.� ���� � �� ���� ��� �� ���� ���� �� ��� . ����� �� ���� ��� ��� ���� �� � ���� ��� �.� ����� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ���� ��� − .� ������ ��� ���� ��� ��� ��� �� �� ��� −.�� ���� �� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ��� −.�� ���� ��� ���� ��� ���� ��� ���� ����� ��� −�.� ����� �� � ���� ��� ���� ���� ��� �� �� −�. � ������ ��� ����� ���� ���� ��� ���� ���� ���� ���� ��� −�. ���� ���� ���� ��� ��� ��� −�.� �� ���� ��� ���� ��� ��� ���� �� � ���� ���� �.�� ������� ��� ���� ��� �� �� −�.�� ������� � ���� ���� � ���� ���� ���� ���� �.� �� �� � �� ���� ��� ���� ���� �� ���� ���� −.�� � ��� ���� ������� ���� ���� ��� �� ���� ��� ��� ����� −�.�� �� ���� �� � ���� ��� ��� ���� �� ��� �� −.�� ������� ��� ���� ��� �� ��� ��� �� ��� �.� ����� ��� ���� ��� �� ���� ��� ����� ���� .� ������ �� ���� ��� � � ��� ���� ��� ��� −.�� ���

��

Page 33: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��� ���� ���� �� ��� ���� �� ���� ���� −.�� ������� �� ���� ��� ��� ��� ���� ���� ��� .� ������ �� ���� ��� ��� ���� ��� ��� ��� −.�� ������ ���� ���� ��� ���� �� −�.�� ����� ���� ���� �� ���� ���� �� ��� ����� −.� ������� �� ���� ��� �� ���� ���� ��� ���� −. � ��

������ 𝑥 �� ���� ��� ��� �� �������� 𝑥� ��� ���� ��� ��� ������ ������ ���� �𝑔� � ������� �� ���� �� �� ��� �𝑆⇑𝑌 �� � ������ � �� ��� �𝐼⇑𝑌 �� � � ����� � ����� � �� ����𝐶𝐴⇑𝐺𝐷𝑃 � ��� ���� � ����� ���� ������

Page 34: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

� ������ ��� �� ��������� �

���� ���� ��� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ��������� ������� �� ������ ��� ����������� �� ���� ��� ������������� ����� �� ������� ��� �� � ��� �� � ������ � ������ ���������� ��� ������ � ������������ ������ ��������� �������� � � ������ �������� � � ������ ����� � � ���� ������ � ��������� � ����� ���������� ���� ��� ������ ���� ����� ������� ���

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

C. Inter and Intra-Industry Trade, NT

=0.5

D. Inter and Intra-Industry Trade, HF

=0.5

E. Inter and Intra-Industry Trade, NT

=0.5, HF

=0.5

������ ��� ����� ����� ��� ����� ��� �� ��� � � ������ ����� � �������� � �� � ������ � ������ �� ����� ������������������ ����� ��� ��������� ������� ��� �� �������� ��� ������� � �� ������ ��� 𝛼𝐴 = �.� � 𝛼𝐵 = �.� � � 𝛼𝑁 = �.������ ����� �� ��� ������� � �� ���� ���� ����� ��� �������� ������ �� ��� �� 𝛾𝐴𝐵 = �. � ��� ����� �� ��������� � ��� ��𝛾𝑁𝑇 ∈ {�.,�. }� ����� �� ���� ����� ���� 𝛾𝐻𝐹 ∈ {�.�,�. }� ��� ���������� �� ����������� ������ �������� � �������� �� ����� 𝜃𝐴𝐵 = �. � ��� ���������� �� ����������� ������ �������� � � � ��������� ����� �� ��� �� 𝜃𝑁𝑇 = �. � ��� ���������� ������������� ������ ��� � � ������ ����� �� ��� �� 𝜃𝐻𝐹 = .� � ��� ������ � ������ �� 𝛽 = �.��� ��� ����������� ����𝛿 = �.��� ��� � ����������� ���������� �� ����������� �� ��� �� ⇑𝜑 = �. � ��� ���� �������� �� �� 𝜌 = �.�� ����� ��� �������� ����� ������� �� ���� 𝜓𝐾 = �

������ � ���� �� � ������ �� ����� � ����� � � � ��� ������� ��� �

������ ����� ��� ������� � ��� ������ � ��������� � ����� ��� ������ �� ������� � ���� ��� �� ��� ���� ������ ���� �� ���� ������ ��� ���� ���� �� �������� ������ ��� ����� ����� �� ��� �� �� ����� ��� ������ ���� �� �������������� � ������� ������ ������ ���������� �� ��� ������ ����� ���������� ��� ������ ����� �� � ��� ���� �� ��� ���������� �� �� �� ��� � ������ ��������� �� ��� ��� ��� �� �� ������ ����� � ��� �� ��� �������� ��� �� � ��� � ������

Page 35: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

��������� �� � ������� � ������ ��� �����

��� ���� ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� � ������ � ��� ����� �� ��������� ���� 𝛾𝑁𝑇 = �. ��𝛾𝑁𝑇 = �. � � ������ �������� ����� ��� ��� �������� �� ������ � � ����� ��� �� ��� � ������� ��� � ��������� � ����� � ��� ��� ������� ��� ����� �� �� ��� ����� � ��� ���� �� �� ����� ��� ��� � � ������ � ����������� ��� ����� ���� � � ������� ���� �� �� ���� ���� ���� � � � � ������ � ����� ��� ����� ���������� ���������� ������ ��� �� � � ����

��� ���� � ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� ������ � ��� ������ �� ���� ���� ���� 𝛾𝐻𝐹 = �.��� 𝛾𝐻𝐹 = �. � ���� � ������ ��� ���� � ����� � ��� ��� ������� ��� ����� �� �� ��� ����� � ��� ���� �� ������� ��� ��� � � ������ � ����� ������ ��� ����� �� ������� �� ��� �� ����� ���� �� �� ��� � � ���� ��������� � � � � ������ � ����� ��� ����� ���������� ���������� ���� �� ��� �� � � ����

��� ����� ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� ������� ������ ������ � ��� ������ �� ���� ���� � �� ������ � ��� ����� �� ���������� ���� ��� �� ��� � �� ���� � ����� � ��� ��� ������� ��� ����� �� �� �������� � ��� ���� �� �� ����� ��� ��� � � ������ � ����� ������ ��� ����� ���� � � ������� ���� ���� ���� � � �� ������ � ����� ����� ���������� ���������� ���� �� ��� �� � � ����

������ ����� ��� ������� � ��� ������ � ��������� � ����� ��� ������������ ������ �������� ������ ������ � ����������������� �� ������� � �� ���� ��� ��� ���� � ��� �� �� ���������� ���� ����� ��� � ������ ��������� �� ������ ������ �� �� ���� ���� ���� �� ��������� ��� ���� ��� �� ��� ������� ����� ��� ��������� ������� �� ��� �������� ����� �������������

��� ���� ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� � ������ � ��� ���������� ������ ������� � � ������ �� ���� �������� ����� ���� 𝜃𝐴𝐵 = �. �� 𝜃𝐴𝐵 = . � �������� �� �� ��������� �� ������ ���� ����� ����� ��������� �������� ��� �� �� ������� � �� ����� ���� ��������� �� ��� � ����� � ��� ��� ������ ��� �� ��� �������� ����� ������ ������ ��� � ������ � ���������� ��� � ����� � ��� �������� ��� ����� �� �� ��� ����� � ��� ��� ������� ���� ���� �� �� ����� � �� �� ��� ���� ���� � � �� �� ������� � ��� ���������� �� � ����� ��� ���� � � �� ������ � ����� ��� ��� ���� ������� �� ��� �� ����� ����� ��� �������� �� ��� �� � � �� ���� ��� � � ����

��� ���� � ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� � ������ � ��� ���������� ������ ��� � � ������ ��������� ���� 𝜃𝐻𝐹 = .� �� 𝜃𝐻𝐹 = �� ���� ���� �� ������� � �� ���� ���� ��� �� ������ ���� ����� � ��� ���������������� �� ��� ����� �� �� ��� ����� � ������ ��� ���� �� �� ����� � �� �� ��� ���� � � �� �� ������� ������� ���������� ����� ����� ��� ���� ����� �� ����� �� ����� �� ��� �� ��� ����� �� �� � �������� ������ �� ������������ � ������ ���� � ����� ��� �� ��� � � ������ ���� � ��� ������ �������� �������� �� ��� �� ������������� �� ��� �� ���� ���� ������ � ����� ��� ������ ������� �� ��� �� ����� �������� �� ��� �� �������� ����� ���� � � � � ������ � ����� ��� ����� ���������� ���������� ������ ��� ������

��� ����� ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� ������� ������ � ������ � ���� ��� ���������� ������� ��� � � ������ ��������� �� ���� �� ��� ���������� ������ ������� � � ����� � �� ���� �������� ������ ������� �� ��� � �� ���� � ����� � ��� ��� ������� ��� ����� �� �� ��� ����� � ������� ���������� ���� �� ������ ���� � ����� ��� �� ��� � � ������ ���� � ��� ������ �������� �������� �� ��� �� ����� �������� �� ���� ���� ���� ������ � ����� ��� ��� ������� �� ��� � �� � ��� �� ������ ����� ���� � � � � ������ � ���������� ���������� �����������

������ ����� ��� ������� � ��� ������ � ��������� � ����� ����� ��������� ���� ��� �� ���� � ����� ������� ������� � �� �� ���� ����� ����� �� ��������� ��� ������ ��� �� ��� ��������

��� ���� ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� � ������ � ��� �������� �� �� ��� ������������ ����� ������ ���� 𝜌 = �.� �� 𝜌 = �.� � ��� ��� ������ ����� � � �������� ��� ����� �� �� ��� �� ��� ���� �� ������ ������������ ��� ������ ������ �������� �� ���� �� ��� �� ��� ����� ��� �� ���� � � � � ������ � ������������������ ���� �� �� � � � ��� ���� ����� ���� ���������� ���������� ������ ��� ������

��

Page 36: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

F. Inter and Intra-Industry Trade, AB

=1.5

G. Inter and Intra-Industry Trade, HF

=3

H. Inter and Intra-Industry Trade, AB

=1.5, HF

=3

������ ��� ����� ����� ��� ����� ��� �� ��� � � ������ ����� � �������� � �� � ������ � ������ �� ����� ������������������ ����� ��� ��������� ������� ��� �� �������� ��� ������� � �� ������ ��� 𝛼𝐴 = �.� � 𝛼𝐵 = �.� � � 𝛼𝑁 = �.������ ����� �� ��� ������� � �� ���� ���� ����� ��� �������� ������ �� ��� �� 𝛾𝐴𝐵 = �. � ��� ����� �� ��������� � ����� 𝛾𝑁𝑇 = �.� ����� �� ���� ����� ���� 𝛾𝐻𝐹 = �.�� ��� ���������� �� ����������� ������ �������� � �������� �� ��� ��𝜃𝐴𝐵 ∈ {�. ,. }� ��� ���������� �� ����������� ������ �������� � � � ��������� ����� �� ��� �� 𝜃𝑁𝑇 ∈ �. � ��� ������������ ����������� ������ ��� � � ������ ����� �� ��� �� 𝜃𝐻𝐹 ∈ {.� ,�}� ��� ������ � ������ �� 𝛽 = �.��� ��� ����������� ���� 𝛿 = �.��� ��� � ����������� ���������� �� ����������� �� ��� �� ⇑𝜑 = �. � ��� ���� �������� �� �� 𝜌 = �.�� ����� ��� � ������� ����� ������� �� ���� 𝜓𝐾 = �

������ � ���� �� � ������ �� ����� � ����� � � � ��� ������� ��� �

��� ���� � ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� � ������ � ��� ���� � �� ������� ������� � ��������� 𝜓𝐾 = �� 𝜓𝐾 = �� ����� ������� ������� � ����� ��� ��� ������� �������� �� ������ � � ���� ��� ������� ��� ������ ������� � ������ ��� ����� �� �� ��� ����� � ��� ���� �� �� ����� ���� � � � � ������ � ����� �������� ������� �� ��� �� ����� �������� �� ��� �� ���� �� � � �� ���� ����

�� ����� � ��� ����� ���� �� ���� ��� ������ ��� �� ��� ������� ������� � ������� ������ ����� ������ �� ��������� ������� ����� �� ��� ����� ������� �� � ����� ���� ��� ��� ���� ��� �� ��� � �� ���� � ����� � ��� ��� ������� ��� ����� �� �� ��� ����� � ��� ���� �� �� ����� ���� � ����� ��� �� ��� � � ������ ���� � ��� �������������� �������� �� ��� �� ����� �������� �� �� �� ���� ���� ������ � ����� ��� ��� ������� �� ��� � �� � ��� �� ������ ���� � � � � ������ � ����� ��� �� ������ �� � ����� ����� ��� ����� ���������� �����������

��

Page 37: Clemens Struck & Adnan Velic TEP Working Paper No. 1116 ... · A. Saving vs. investment corr=0.68-2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 ARG AUS BELAUTBGD BGR BLR BRA CAN CHE CHL CHN CMR

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

0 5 10 15 200.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

0.41. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

0.42. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.64. RCA

0 5 10 15 200.1

0.15

0.2

0.25

0.31. Saving/GDP

ForeignHome

0 5 10 15 200.1

0.15

0.2

0.25

0.32. Investment/GDP

0 5 10 15 20

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

3. Current Account/GDP

0 5 10 15 200.2

0.25

0.3

0.35

0.44. RCA

I. Inter and Intra-Industry Trade, =0.95

J. Inter and Intra-Industry Trade, K

=4

K. Inter and Intra-Industry Trade, N

=0.33, A

=0.51, B

=0.15

������ ��� ����� ����� ��� ����� ��� �� ��� � � ������ ����� � �������� � �� � ������ � ������ �� ����� ������������������ ����� ��� ��������� ������� ��� �� �������� ��� ������� � �� ������ ��� 𝛼𝐴 ∈ {�.� ,�. }� 𝛼𝐵 ∈ {�.�,�. } � �𝛼𝑁 ∈ {�.��,�.��}� ��� ����� �� ��� ������� � �� ���� ���� ����� ��� �������� ������ �� ��� �� 𝛾𝐴𝐵 = �. � ��� ������� ��������� � ��� �� 𝛾𝑁𝑇 = �.� ����� �� ���� ����� ���� 𝛾𝐻𝐹 = �.�� ��� ���������� �� ����������� ������ ��������� �������� �� ��� �� 𝜃𝐴𝐵 = �. � ��� ���������� �� ����������� ������ �������� � � � ��������� ����� �� ��� �� 𝜃𝑁𝑇 = �. ���� ���������� �� ����������� ������ ��� � � ������ ����� �� ��� �� 𝜃𝐻𝐹 = .� � ��� ������ � ������ �� 𝛽 = �.������ ����������� ���� 𝛿 = �.��� ��� � ����������� ���������� �� ����������� �� ��� �� ⇑𝜑 = �. � ��� ���� �������� �� ��𝜌 ∈ {�.�,�.� }� ����� ��� � ������� ����� ������� �� ���� 𝜓𝐾 ∈ {,�}�

������ � ���� �� � ������ �� ����� � ����� � � � ��� ������� ��� ��