Agrofinanciera El Valle, S.A. de C.V., El... · comercialización de insumos, unidad de almacenes, unidad de crédito, unidad de aseguramiento agrícola, unidad de gestoría y unidad

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Comunicado de Prensa

Agrofinanciera El Valle, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R

HR Ratings asignó la calificación de corto plazo de “HR3” a Agrofinanciera El

Valle

México, D.F., (13 de julio de 2012) – HR Ratings asignó la calificación crediticia de corto plazo de “HR3” a Agrofinanciera El Valle, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Agrofinanciera El Valle y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La calificación asignada de HR3 significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: - Sólido Índice de capitalización al 1T12 en 107.3% (vs. 139.9% al 1T11). - Elevada calidad de la cartera con índice de morosidad al 1T12 en 0.0% (vs. 0.0% al 1T11). - Razón de apalancamiento en niveles sanos de 0.2x al 1T12 (vs. 0.0x al 1T11). - Deuda neta negativa al 1T12 de -P$3.5m (vs. –P$3.9m al 1T11), mostrando una sólida capacidad de pagar los

pasivos con costo. - Aceptable generación de FLE al 1T12 en P$8.3m. - Permanencia de 9 años como parafinanciera con elevada calidad de la cartera de crédito. - Riesgo agrícola de la cartera acotado con seguro, cobertura de precios y agricultura por contrato con el apoyo de

Agricultores Unidos El Valle. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:

Riesgo de concentración donde los 10 clientes principales representan el 82.7% de la cartera total.

ROE en niveles apretados por falta de maduración del negocio de 5.3% al 1T12 (vs. 4.5% al 1T11).

Falta de solidez del gobierno corporativo, al no contar con consejeros independientes y comités internos (adicionales al comité de crédito) que fortalezcan la toma de decisiones.

Riesgo en la calidad de la cartera por crecimiento exponencial una vez que tengan el fondeo necesario.

Poca flexibilidad en las herramientas de fondeo, contando únicamente con dos fondeadores (Financiera Rural y BanRegio con P$75.0m).

Agrofinanciera El Valle se constituyó en febrero de 2008 e inició operaciones en abril de 2009. La mayoría de los accionistas de la Empresa forman parte de la empresa Agricultores Unidos El Valle, S.A. de C.V. (Agricultores Unidos El Valle y/o la Parafinanciera), empresa de productores menonitas que se constituyó en 1994. Agricultores Unidos El Valle se dedica a la producción agrícola, despepitado de algodón, comercialización de insumos y productos, gestoría de apoyos para sus socios y no socios, otorgamiento de crédito, aseguramiento de cultivos agrícolas y otorgamiento de asistencia técnica a los productores agropecuarios. De esta forma se encuentra integrada por las siguientes unidades de negocio: unidad de producción, unidad de despepitado de algodón, unidad de comercialización de productos, unidad de comercialización de insumos, unidad de almacenes, unidad de crédito, unidad de aseguramiento agrícola, unidad de gestoría y unidad de combustibles. Con el objetivo de complementar y fortalecer su actividad financiera (unidad de crédito) se crea Agrofinanciera El Valle con 51 socios de los cuales 31 son de Agricultores Unidos El Valle. La oficina matriz de la Agrofinanciera El Valle se encuentra en Buenaventura, Chihuahua, por lo que área de influencia de la Empresa se encuentra en el noroeste del estado de Chihuahua. Específicamente en los municipios Buenaventura,

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Ahumada, Ascensión, Nuevo Casas Grandes y Janos. Dentro de esta zona, el mercado objetivo son productores de la comunidad menonita dedicados a actividades agrícolas. Dentro del sector agropecuario el enfoque es otorgar financiamiento principalmente a la industria del algodón, maíz, trigo, sorgo, frijol, chile y cebolla, a través de créditos refaccionarios y de avío. El plan de negocios de Agrofinanciera El Valle es consolidar las operaciones que se tienen dentro de la zona de influencia, principalmente en la zona noroeste del estado de Chihuahua. En esta zona la Empresa tiene identificado un mercado potencial con un valor de P$2,500.0m. En línea con esto, se espera ir pasando únicamente la cartera de buena calidad y que no cuenta como partes relacionadas de Agricultores Unidos el Valle. Para esto, la Empresa se encuentra en el proceso de adquirir una línea de crédito de FIRA de P$77.0m. La línea tiene la intención de utilizarse para dar financiamiento a productores de los estratos PD1, PD2 y PD3 que cultivan algodón, maíz, trigo, frijol, sorgo, chile y cebolla. De otra forma también se piensa utilizar para proveedores de insumos y servicios agrícolas. En un segundo plano y a largo plazo, Agrofinanciera El Valle tiene pensado expandir su financiamiento a otras colonias menonitas ubicadas en diferentes partes del país, principalmente en el estado de Durango y Zacatecas.

Agrofinanciera El Valle ha mostrado incrementos de cartera debido a la gran necesidad de financiamiento que existe en la zona y al potencial de mercado que se tiene. Al iniciar operaciones en el 1T09 la cartera total fue de P$19.7m, consecuentemente esta ha ido incrementando hasta llegar a P$21.1m al 1T12, al 3T11 alcanzó niveles máximos de P$30.1m debido al ciclo de los productos financiados. La cartera actualmente se encuentra en niveles bajos debido a que la Empresa se encuentra en el ciclo de negocio de baja colocación por ser en su totalidad agrícola. La estrategia que mantiene la Empresa es ir otorgando nuevos créditos e ir recibiendo cartera de alta calidad proveniente de Agricultores Unidos El Valle. Actualmente, la calidad de la cartera es elevada manteniendo un índice de morosidad nulo. La cartera de crédito se encuentra conformada por 21 clientes con 27 contratos de crédito de los cuales varios se dedican a cosechar diferentes cultivos. La presencia principal de la Empresa se encuentra en el municipio de Buenaventura con el 75.0% de la cartera total, Ahumada con el 22.6% y Janos con el 2.3%. Por otra parte, Agrofinanciera El Valle otorga créditos refaccionarios y créditos de habilitación o avío. Al 1T12 los créditos refaccionarios representan el 61.3% de la cartera total, así como los créditos de avío el porcentaje restante. La diferencia de necesidades de créditos de avío y créditos refaccionarios muestra la necesidad de adquirir maquinaria y equipo por parte de los agricultores menonitas. De esta forma también demuestra que la mayor parte de la cartera se encuentra a mediano o largo plazo. El plazo promedio de los créditos es a 3 años con una tasa promedio ponderada del 13.0%. Dentro de los cultivos financiados por Agrofinanciera El Valle se encuentra algodón, trigo, maíz y chile, siendo los principales productos cosechados en la región. El principal producto es el algodón el cual representa el 70.1% de la cartera total, consecuentemente se encuentra el trigo con el 22.3%, el maíz con el 6.4% y por último el chile con el porcentaje restante. El algodón es el principal producto cosechado debido al gran impulso que le han puesto los agricultores de esa zona. No obstante se encuentran otros cultivos debido a los agricultores aplican la técnica de alternancia con el fin de obtener un mayor rendimiento de la tierra. Cabe mencionar que los productores a los que financia Agrofinanciera El Valle cuentan con contratos de comercialización y cobertura de precios con Agricultores Unidos El Valle. Adicionalmente, Agricultores Unidos El Valle cuenta con una aseguradora que les brinda servicios a todos los clientes de la Empresa. Asimismo toda su cartera se encuentra cubierta 5.7x por garantías hipotecarias.

Por otro lado debido a que únicamente cuentan con 21 clientes, la concentración de los diez clientes principales a cartera total es de 82.7%. Esta demuestra una elevada concentración mostrando riesgos latentes. A pesar de esto, al analizar los diez clientes principales a capital contable, estos representan 0.6x del mismo por lo que se encuentra en niveles relativamente aceptables. De los diez clientes principales todos viene siendo menonitas con elevada experiencia en el

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sector agrícola, así mismo se encuentra un aforo de 4.4x a la cartera de crédito. Adicionalmente es importante mencionar que 2 de los 10 clientes principales son Sociedades para la Producción Rural (S.P.R.). El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings toma en cuenta la información financiera histórica de Agrofinanciera El Valle, así como también el plan de negocios y expectativas de crecimiento. De acuerdo a estos puntos HR Ratings realiza proyecciones bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Los resultados obtenidos se analizan a través de métricas financieras con el fin de determinar la capacidad para poder hacer frente a las obligaciones crediticias de la Empresa. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y escenario de estrés se muestran a continuación.

Dentro del escenario de estrés HR Ratings sitúa a la Empresa bajo condiciones económicas adversas. De acuerdo a esto se espera que la Empresa siga mostrando un crecimiento, no obstante no tan acelerado como el del escenario base. Debido a la fuerte concentración de cartera que Agrofinanciera El Valle muestra dentro de sus diez clientes principales (82.7%), se prevé que dos de sus clientes principales caigan en incumplimiento de pago, el primero en el 2013 el segundo en el 2014. A finales del 1T12 la Empresa mostro una situación financiera aceptable e históricamente ha mostrado un fuerte crecimiento. Desde su inicio de operaciones en el 2009, Agricultores Unidos El Valle ha mostrado un crecimiento fuerte. De iniciar con una cartera de P$5.0m en el 2009, para el 2010 pasó a P$10.4m, en el 2011 pasó a P$22.4m y al 1T12 se colocó en P$21.0m. Debido a que la Empresa se dedica al sector agrícola la cartera presenta una ciclicidad siendo el tercer trimestre de cada año el más fuerte. Dentro del escenario de estrés se espera que la Empresa muestre un crecimiento, sin embargo este se vería afectado por las condiciones económicas adversas. En cuanto a la calidad de la cartera, históricamente la cartera vencida se ha mantenido en ceros manteniendo un índice de morosidad al 1T12 en 0.0%. Esto se debe principalmente a la elevada selección que ha realizado Agrofinanciera El Valle y la supervisión de operaciones. Dentro del escenario de estrés suponemos que esto cambie mostrando un crecimiento fuerte dentro de la cartera vencida a causa de incumplimiento de dos clientes principales. Por otro lado se espera que la Empresa mantenga un índice de cobertura sano de 1.0x para los periodos proyectados.

En línea con el incremento que se ha tenido en la cartera de crédito, los gastos de administración han incrementando también. En el 2010 fueron de P$0.5m y en el 2011 de P$1.4m. Se espera que para los siguientes periodos los gastos de administración muestren una tasa de crecimiento elevada no obstante dentro de niveles aceptables debido a que la Empresa comparte algunos gastos con Agricultores Unidos El Valle.

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A pesar del crecimiento que se ha tenido en los gastos de administración, los índices de eficiencia de la Empresa al 1T12 se colocan en niveles promedio para la industria. El índice de eficiencia ((gastos de administración 12m / (ingresos totales de la operación 12m + estimación preventiva 12m)) y el índice de eficiencia operativa (gastos de administración 12m / activo total 12m) se colocaron en 46.5% y 4.7%, respectivamente. Para los siguientes periodos bajo el escenario adverso se espera que ambos índices de eficiencia se mantengan en niveles relativamente aceptables debido a una menor generación de ingresos y un menor crecimiento en activos. Agrofinanciera El Valle ha mostrado resultados netos positivos desde el primer año de operación debido a que gran parte de los gastos los comparte con Agricultores Unidos El Valle. En el 2009 la Empresa tuvo una utilidad neta positiva de P$0.4m, en el 2010 de P$1.1m, en el 2011 de P$1.2m y en al 1T12 lleva P$0.4m. Bajo el escenario de estrés se espera que la cartera de crédito vaya madurando generando mayores ingresos, sin embargo estas se empezarían a ver ligeramente afectadas por el crecimiento en los gastos de administración y en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios.

La constante generación de utilidades ha generado que las razones de rentabilidad ROA (retorno sobre activos promedio, por sus siglas en inglés) y ROE (retorno sobre capital promedio, por sus siglas en inglés) se vean beneficiadas. No obstante debido a la falta de maduración del negocio estas se encuentran en niveles relativamente moderados. Al 1T12 el ROA se colocó en 4.3% y el ROE en 5.3%. Dentro del escenario de adversidad económica se espera que las métricas de rentabilidad se vean afectadas por las pérdidas netas generadas a causa de la fuerte generación de estimaciones preventivas. Debido al bajo nivel de su cartera en comparación con el capital contable (P$27.2m al 1T12), el índice de capitalización se encuentra en niveles muy superiores al promedio de la industria. Siendo de 177.4% en el 2010, de 100.9% en el 2011 y de 107.3% al 1T12. Por otro lado al medir la solvencia de la Empresa a través de la razón de apalancamiento, al 1T12 esta se encuentra en 0.2x. El nivel tan bajo que se tiene se debe a que hasta el 4T10 empezaron a adquirir pasivos con costo. Esto hizo que la deuda neta de Agrofinanciera El Valle fuera negativa, siendo de –P$18.3m al 2009, de -P$7.6m al 2010 y –P$2.2m al 2011. Bajo el escenario de estrés se espera que estas métricas no se vean afectadas a causa de un menor incremento en los activos sujetos a riesgo y en los pasivos con costo.

Por otra parte una de las métricas que se ve favorecido por la deuda neta negativa es la razón de cartera vigente a deuda neta. Esto demuestra la sólida capacidad de poder pagar la deuda por medio de las inversiones en valores, sin embargo se nota la falta de maduración del negocio. Dentro del escenario adverso se espera que la razón de cartera vigente a deuda neta muestre mejores números a causa de un menor endeudamiento neto.

Conforme a la liquidez de Agrofinanciera El Valle, esta no representa ningún riesgo debido al modelo de negocio que mantienen. Actualmente el 92.8% de la cartera se encuentra fondeada a través de recursos propios y el restante con recursos de Financiera Rural (los cuales se encuentran calzados). La Empresa muestra una brecha ponderada de activos a pasivos de 86.3%. Para los siguientes periodos se espera que FIRA les otorgue una línea de P$77.0m por lo que se prevé que la parte activa se mantenga calzada con la parte pasiva.

Por otra parte el Flujo Libre de Efectivo (FLE) se encuentra en volátiles debido a la poca maduración del negocio. Al finales de 2010 este fue de -P$5.5m, para finales de 2011 de P$7.4m y al 1T12 de P$8.3m. Bajo el escenario de estrés se espera que el FLE muestre un deterioro por la pérdidas netas originadas.

Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings se encontraron fortalezas y debilidades dentro de Agrofinanciera El Valle al 1T12. Por el lado positivo se encontró que la Empresa cuenta con un sólido índice de

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capitalización de 107.3%. Debido al elevado proceso de selección que realiza Agrofinanciera El Valle y la supervisión de operaciones, el índice de morosidad se encuentra en 0.0%. La Empresa maneja bajos pasivos con costo en relación a su cartera por lo que la razón de apalancamiento se mantiene en niveles sanos de 0.2x. De esta forma la deuda neta de la Empresa es negativa (-P$3.5m) mostrando una sólida capacidad de poder pagar su pasivos con sus inversiones en valores. La generación de FLE se encuentra en niveles aceptables de P$8.3m. Asimismo la Parafinanciera cuenta con una experiencia de 9 años con una elevada calidad de cartera. Es importante mencionar que el riesgo agrícola lo tienen acotado ya que por medio de Agricultores Unidos El Valle los créditos cuentan con seguro, cobertura de precios y agricultura por contrato. A pesar de los factores positivos, se encontró que el ROE de la empresa se encuentra en niveles apretados de 5.3% por la falta de maduración del negocio. Cuentan con una elevada concentración dentro de los diez clientes principales a cartera de crédito de 82.7%. La Empresa cuenta con poca flexibilidad en las herramientas de fondeo pudiendo verse afectada bajo un escenario de estrés. Al gobierno corporativo falta desarrollarse ya que cuentan únicamente con un comité de crédito y no cuentan con consejeros independientes. Por último debido al crecimiento exponencial que quieren realizar dentro de su plan de negocios, puede existir un riesgo en el deterioro de la calidad de la cartera. Tomando los factores anteriores en consideración, HR Ratings otorga la calificación crediticia de corto plazo de “HR3” a Agrofinanciera El Valle, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

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Anexos

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Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.

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