2/8/2013 Nattawoot Koowattanatianchai 1fin.bus.ku.ac.th/BUS 611 Financial Management/Lecture Slides/NPV.pdf · 2/8/2013 Nattawoot Koowattanatianchai 2 Lecture 6 การจัดงบลงทุน

2/8/2013 Nattawoot Koowattanatianchai 1


Lecture 6

การจดงบลงทน

(Capital Budgeting)


หวขอการบรรยาย

ประเภทของโครงการ

เกณฑในการประเมนมลคาของ

โครงการ

ปญหาดานเวลาของกระแสเงนสด

ปญหาดานขนาดของโครงการ

โครงการแยกจากกนอยางเดดขาดทม

ขนาดแตกตางกนอยางมาก

ประเภทของโครงการ

ถาโครงการ A และ B เปนอสระตอกน

(independent) การเลอกลงทนหรอไมเลอกลงทน

ในโครงการ A จะไมสงผลกระทบตอการเลอก

ลงทนหรอไมเลอกลงทนในโครงการ B

การเปดสาขาของรานเซเวนสองสาขาทไกลจากกน

เมอธรกจก าลงพจารณาโครงการตงแต 2 โครงการ

ขนไปโดยตองเลอกลงทนแคโครงการเดยวหรอไม

เลอกเลย โครงการเหลานเปนโครงการทแยกออก

จากกนอยางเดดขาด (mutually exclusive)

การเปดโรงหนงหรอสรางอพารทเมนตในพนทเดยวกน


มลคาปจจบนสทธ

มลคาปจจบนสทธ (Net Present Value) บอก

มลคาของการลงทนในโครง

CF0 = กระแสเงนสดเรมแรกของโครงการ (มกตดลบ)

CFi = กระแสเงนของโครงการในปท i

r = อตราผลตอบแทนทตองการ หรอ ตนทนคาเสย

โอกาสของเงนทน หรอ อตราคดลด


nn

r

CF

r

CF

r

CFCFNPV

1112

210

มลคาปจจบนสทธ

กฎของ NPV

โครงการทม NPV เปนบวก จะเพมความมงคงของผถอ

หนเปนมลคาเทากบ NPV ของโครงการ ดงนนกจการ

ควรลงทนในโครงการทม NPV เปนบวก

ลงทนในโครงการทม NPV มากทสด


ค านวณ NPV ใน EXCEL

EXCEL ท าใหการค านวณ NPV งายขน

การใชฟงกชน NPV ใน EXCEL

=NPV(เซลลทเกบอตราคดลด,ชวงของเซลลทเกบกระแสเงนสดทตองการค านวณ NPV)

บวกกระแสเงนสดเรมแรกของโครงการ (CF0) ภายหลงทค านวณ NPV แลว



กรณศกษา: ความหมายของ NPV

สมมตวาบรษทอลฟา ก าลงพจารณาวาควรจะลงทน

ในโครงการทไมมความเสยงประเภทหนง ทม

ตนทน $100 และใหเงนสดกลบมา $107 ในอก

หนงป ถาอตราผลตอบแทนทตองการ = 6% ตอป

NPV = -$100 + $107/1.06 = $.94

พจารณากลยทธสองแบบ

ลงทนในโครงการแลวใชเงน $107 ทไดรบจาก

โครงการ จายเปนปนผลใหผถอหน

ไมลงทนในโครงการแลวจาย $100 ใหผถอหนในวนน



สมมตวาบรษทมสนทรพยรวมมลคาทงสน $V และ

เงนสดจ านวน $100 ในวนน

ไมลงทนในโครงการ

มลคาของกจการในวนน = V + $100

ลงทนในโครงการ

มลคาของกจการในวนน = V + $107/1.06

ความแตกตางระหวางมลคาของกจการของทงสองกล

ยทธ = $.94

มลคาของกจการในวนนเพมขนเทากบ NPV ของโครงการ



สมมตวามความเปนไปไดทกระแสเงนสดของ

โครงการจะเทากบ $117 หรอ $97

โครงการมความเสยง

สมมตวาโครงการมระดบความเสยงเทากบความเสยงใน

ตลาดการเงนโดยรวมซงมอตราผลตอบแทนคาดหมาย =

10%

NPV = $100 + $107/1.10 = -$2.73



สมมตวามความเปนไปไดทกระแสเงนสดของ

โครงการจะเทากบ $117 หรอ $97

ผถอหนควรใชเงน $100 ทไดจากเงนปนผลลงทนใน

ตลาดการเงนทใหอตราผลตอบแทน 10% มากกวาลงทน

ในโครงการทใหอตราผลตอบแทนแค 7% ($100

$107)

อตราคดลดใน NPV คออตราผลตอบแทนทคาดวาจะ

ไดรบจากสนทรพยทางการเงนทมความเสยงเทาๆ กบ


สวนประกอบของ NPV

กระแสเงนสดในอนาคตของโครงการ

อตราคดลด (ตนทนเงนทนและโครงสรางเงนทน)

เงนลงทนเรมตน



โครงการทม NPV = 0

ผจดการทางการเงนมกจะไมคอยเจอโครงการทม

NPV = 0 บอยนก

ความนาจะเปนทมลคาของ NPV ของโครงการ = 0 นอย

มาก

โครงการทน าเสนอตอ CFOs ในองคกรใหญๆ ถกคด

สรรมาแลวโดยฝายบรหารระดบลางขององคกร

โครงการทม NPV = 0 ไดรบอตราผลตอบแทนเทากบ

อตราผลตอบแทนทตองการ

การลงทนในโครงการทม NPV = 0 เปรยบเสมอนการซอตรา

สารทางการเงนทมความเสยงเทาๆ กนในตลาดการเงน


ความยากของการค านวณ NPV

การวดระดบความเสยงของโครงการท าไดยาก ถาความเสยงของโครงการตางจากความเสยงโดยรวมของตลาด

ระดบความเสยงโดยรวมของตลาดการเงนไมใชอตราดอกเบยของธนาคารทสามารถรไดโดยงาย

โครงการบางโครงการอาจมผลประโยชนทประเมนเปนเงนสดไดยาก โครงการทม NPV (ทางการเงน) ต าหรอเทากบศนย แตดตอภาพลกษณขององคกร

โครงการออกหนงสอเทคนคการโกงขอสอบทม NPV (ทางการเงน) สงมากๆ

ความยากของการค านวณ NPV

ตลาดรองของสนทรพยทจบตองได (physical asset) มสภาพคลองนอยกวาตลาดรองของสนทรพยทางการเงน (financial asset) การวดสวนชดเชยความเสยงจากสภาพคลองท าไดยาก



ท าไมตองใช NPV

NPV คดจากกระแสเงนสด

ก าไร (earnings) ไมใชกระแสเงนสด (อาจไมสามารถ

น ามาใชในกจการได)

NPV พจารณากระแสเงนสดทงหมดทไดจาก


บางวธไมพจารณากระแสเงนสดของโครงการหลงจาก

เวลาทก าหนดไว

NPV คดลดกระแสเงนสดอยางเหมาะสม

วธอนอาจไมพจารณามลคาของเงนตามเวลา


ระยะเวลาคนทน (payback period)

นยามของ PP

ระยะเวลาทผลรวมของ

กระแสเงนสดรบทไดจาก

โครงการจะเทากบเงน

ลงทนครงแรก

กฎ PP

เลอกลงทนในโครงการทม

PP นอยกวาระยะเวลาทตง

เอาไวโดยฝายบรหาร


ปญหาของ PP

PP ไมพจารณามลคาของเงนตามเวลา

โครงการ A มตนทน $70 แลวใหกระแสเงนสด $20 และ $50 ในสองปแรกตามล าดบ

โครงการ B ทมตนทน $70 แลวใหกระแสเงนสด $50 และ $20 ในสองปแรกตามล าดบ

ไมพจารณาความแตกตางของความเสยงในแตละโครงการ


ไมพจารณากระแสเงนสดหลงจากระยะเวลาคนทน

พจารณา โปรเจค A ทมตนทน $70 แลวใหกระแสเงนสด $20, $50 ในสองปแรกตามล าดบ กบโปรเจค B ทมตนทนเทากนแตใหกระแสเงนสด $20, $50, 60,000 ในสามปแรกตามล าดบ

โครงการระยะยาวไมไดรบการพจารณาอยางยตธรรม

โครงการทถกเลอกโดย PP อาจม NPV < 0




ไมมมาตรฐานในการเลอกระยะเวลาทใชเทยบกบ

PP

เราสามารถใชขอมลจากตลาดทนค านวณอตราคดลด

ส าหรบโครงการทมความเสยง

เราสามารถใชขอมลจากตราสารหนของรฐบาลค านวณ

อตราคดลดส าหรบโครงการทปราศจากความเสยง

กรณศกษา: การแพทย

PP ถกใชบอยในการประเมนมลคา

โครงการลงทนในอตสาหกรรม

การแพทย ซงเปนผลมาจากอปสงคตอ

เทคโนโลยททนสมยของผปวย แพทย

และนกกายภาพบ าบด

อตสาหกรรมการแพทยมการ

เปลยนแปลงเทคโนโลยอยางรวดเรว ท า

ใหอปกรณการแพทยบางอยางมราคา

แพงมาก และมภาวะการแขงขนใน

อตสาหกรรมสงขนอยางมาก



PP ในมมมองของฝายบรหาร

PP ใชงาย

ใชในการตดสนใจเกยวกบโครงการทไมใหญมาก

PP ถกใชมากในอตสาหกรรมทมการเปลยนแปลง

ดานเทคโนโลยอยางรวดเรว

เชน อตสาหกรรมการแพทยทตองซออปกรณททนสมย

บอยครง

PP ถกใชมากในกจการทมศกยภาพในการเตบโต

แตเขาถงทรพยากรดานทนไดยาก

สงเสรมโอกาสในการลงทนตอของกจการ

PP ในมมมองของฝายบรหาร

การใช PP ในการประเมนความเปนไปไดของ

โครงการเปนการสงเสรมสภาพคลองใหกจการ

ผบรหารสวนมากสงเกตวา PP และ NPV มก

น าไปสการตดสนใจทเหมอนกน

PP ถกใชมากในประเทศทมสถานการณดาน

การเมองไมมงคง

มโอกาสทจะถกควบคมกจการจากรฐบาล


ระยะเวลาคนทนคดลด (discounted

payback period) นยามของ DPP

ระยะเวลาทผลรวมของสวนลดกระแสเงนสดรบทได

จากโครงการจะเทากบเงนลงทนครงแรก

กฎ DPP

ลงทนในโครงการทม DPP นอยกวาระยะเวลาขนต า

ทตงไวโดยฝายบรหาร

DPP > PP เสมอ ตราบใดทอตราคดลดและ

กระแสเงนสดเปนบวก


ตวอยางการค านวณ PP และ DPP

โครงการขางลางม PP = 3 + 3/20 = 3.15 ป

ถาอตราคดลด = 13% โครงการขางลางจะม DPP

= 3 + 11.35/12.26 = 3.93 ป


0 1 2 3 4 5

-$40 $10 $12 $15 $20 $7

ขอดของ DPP

DPP พจารณามลคาของเงนตามเวลา

โครงการทม DPP มกจะม NPV > 0 ถากระแสเงน

สดหลงจาก DPP เปนบวก

ใชงาย


ขอเสยของ DPP

ไมมมาตรฐานในการเลอกระยะเวลาทใชเทยบกบ

DPP

ระยะเวลาทก าหนดขนอาจน าไปสการปลอยผาน

โครงการทเพมมลคาใหกบกจการ

ไมพจารณากระแสเงนสดของโครงการหลงจาก

DPP


อตราผลตอบแทนภายใน (internal

rate of return) นยามของ IRR

อตราคดลดทท าให NPV = 0

กฎ IRR

เลอกลงทนในโครงการทม IRR สงกวาอตรา

ผลตอบแทนทตองการ

IRR คออตราผลตอบแทนทท าใหโครงการเทาทน (หรออตรา

คดลดทท าใหมลคาปจจบนของกระแสเงนสดรบเทากบมลคา

ปจจบนของกระแสเงนสดจาย) ดงนนถามนมากกวาอตรา

ผลตอบแทนทเจาของเงนทนตองการ (ตนทนเงนทน) โครงการ

นนจะไดก าไร

เลอกลงทนในโครงการทม IRR สงทสด


ตวอยางการค านวณ IRR

IRR ของโครงการตอไปน = 19.4%


0 1 2 3

$50 $100 $150

-$200

32 )1(

150$

)1(

100$

)1(

50$2000

IRRIRRIRRNPV

ตวอยางการค านวณ IRR


0% $100.00

4% $73.88

8% $51.11

12% $31.13

16% $13.52

20% ($2.08)

24% ($15.97)

28% ($28.38)

32% ($39.51)

36% ($49.54)

40% ($58.60)

44% ($66.82)($100.00)

($50.00)

$0.00

$50.00

$100.00

$150.00

-1% 9% 19% 29% 39%

Discount rate

NP

V19.4% = IRR

ค านวณ IRR ใน EXCEL

เรมตนดวยการใสกระแสเงนสดในแตละปไวใน

เซลลใน EXCEL

การใชฟงกชน IRR

=IRR(ชวงของเซลลทเกบกระแสเงนสดทตองการ

ค านวณ IRR, ตวเลขคาดคะเน)

ไมจ าเปนตองใสตวเลขคาดคะเนกได

ค าตอบท EXCEL คดใหจะเปนจ านวนเตม ซงเรา

สามารถสงให EXCEL คดค าตอบทเปนจดทศนยมได

ดวยการกดปม “increase decimal

2/8/2013 31Nattawoot Koowattanatianchai

โครงการระดมทน vs โครงการลงทน

โครงการระดมทนมกระแสเงนสดเขาในตอนตน

ของโครงการกอนทจะมกระแสเงนสดออกหลงจาก

นน

IRR = อตราการก

IRR ยงต ายงด

โครงการลงทนมกระแสเงนสดออกในตอนตนของ

โครงการกอนทจะมกระแสเงนสดเขามาหลงจากนน

IRR = อตราผลตอบแทนของโครงการ

IRR ยงสงยงด


โครงการทม IRR หลายตว

โครงการทมกระแสเงน

สดเปลยนเครองหมาย

จากลบเปนบวกหรอจาก

บวกเปนลบมากกวาหนง

ครงจะม IRR หลายตว

เชน โครงการท าเหมองแร

ปญหาคอเราควรใช IRR

ตวไหนเปนเกณฑ


โครงการทม IRR หลายตว


0 1 2 3

$200 $800

-$200 - $800

($100.00)

($50.00)

$0.00

$50.00

$100.00

-50% 0% 50% 100% 150% 200%Discount rate

NP

V

0% = IRR1

100% = IRR2

อตราผลตอบแทนภายในทปรบอตรา

ผลตอบแทน (modified IRR) MIRR ใชแกไขปญหา IRR หลายตว

ค านวณ FV ของกระแสเงนสดเขาของโครงการทอตรา

ทบตน = อตราดอกเบยทไดจากการลงทน

ค านวณ PV ของกระแสเงนสดออกของโครงการทอตรา

คดลด = อตราดอกเบยจากการกยม

MIRR คออตราคดลดทท าใหมลคาปจจบนของ FV ของ

กระแสเงนสดเขาของโครงการเทากบ PV ของกระแส

เงนสดออกของโครงการ

การค านวณ MIRR ขนอยกบอตราคดลด ตางจาก

IRR


อตราผลตอบแทนภายในทปรบอตรา

ผลตอบแทน (modified IRR)

สมมตวาอตราการกเทากบ 6% และอตราการลงทน

เทากบ 4% MIRR คออตราคดลดทท าใหสมการ

ตอไปนเปนจรง


0 1 2 3

$200 $800

-$200 - $800

32

31

04.180004.1200

06.1

800200

MIRR

ปญหาดานขนาดของโครงการ

IRR ไมไดพจารณาถงความแตกตางในขนาดของ

โครงการ (scale)

โครงการ A: ลงทน $1 ตอนน ไดเงนกลบมา $1.50 ใน

อกหนงชวโมงขางหนา (IRR = 50%, NPV = $0.5)

โครงการ B: ลงทน $10 ตอนน ไดเงนกลบมา $11 ใน

อกหนงชวโมงขางหนา (IRR = 10%, NPV = $1)

ถากจการมเงนทนไมจ ากดควรเลอกโครงการทจะ

ท าใหความมงคง (wealth) ของผถอหนเพมขน

สงสดซง NPV จะตอบโจทยเราได




0 1 2 3

$1,000 $1,000 $12,000

-$10,000

Project B

0 1 2 3

$10,000 $1,000 $1,000

-$10,000

Project A



($5,000.00)

($4,000.00)

($3,000.00)

($2,000.00)

($1,000.00)

$0.00

$1,000.00

$2,000.00

$3,000.00

$4,000.00

$5,000.00

0% 10% 20% 30% 40%

Discount rate

NP

V

Project A

Project B

10.55%

12.94%

16.04%



Year Project A Project B Project A-B Project B-A

0 ($10,000) ($10,000) $0 $0

1 $10,000 $1,000 $9,000 ($9,000)

2 $1,000 $1,000 $0 $0

3 $1,000 $12,000 ($11,000) $11,000

($3,000.00)

($2,000.00)

($1,000.00)

$0.00

$1,000.00

$2,000.00

$3,000.00

0% 5% 10% 15% 20%

Discount rate

NP

V A-B

B-A

หาจดตดของอตราคดลดทท าให NPV ของทงสอง

โครงการเทากน (IRR ของโครงการ A-B หรอ B-A)


ถาอตราคดลดตางจาก

อตราทจดตด การใช

NPV กบ IRR ในการ

ตดสนใจเลอกโครงการ

อาจไดผลขดกน


NPV vs IRR

NPV ชวาเรามโอกาสทจะน ากระแสเงนสดจาก

โครงการไปลงทนตอทอตราเทากบตนทนเงนทน

(cost of capital) สวน IRR ชวาเรามโอกาสทจะ

น ากระแสเงนสดจากโครงการไปลงทนตอทอตรา

เทากบ IRR

NPV และ IRR มกน าไปสการตดสนใจทเหมอนกน

ใน

โครงการปรกต (โครงการทเรมตนดวยกระแสเงนสดตด

ลบแลวเปลยนเปนบวกหลงจากนน)

โครงการทเปนอสระจากกน


NPV vs IRR

NPV และ IRR อาจน าไปสการตดสนใจทแตกตาง

กนใน

โครงการทมการเปลยนเครองหมายของกระแสเงนสด

มากกวาหนงครง

โครงการแยกจากกนอยางเดดขาดท

มขนาดตางกนมาก

เวลาการเกดของกระแสเงนสดตางกนมาก


ขอดของ IRR เมอเทยบกบ NPV

นกลงทนมกสนใจอตราผลตอบแทนของโครงการ

มากกวามลคาของโครงการ

IRR แสดงเปนอตราและยงบอกถงขอบเขตความ

ปลอดภยของโครงการดวย

NPV จะนาเชอถอกตอเมอการประเมนคาอตราคด

ลดและกระแสเงนสดของโครงการมความนาเชอถอ

ดวย สวนความนาเชอถอของ IRR ขนอยกบ

คณภาพในการประเมนคากระแสเงนสดของ

โครงการเทานน


ดชนก าไร (profitability index)

การค านวณ

กฎ

เลอกลงทนในโครงการทม PI > 1

NPV > 0 เมอ PI > 1

เลอกลงทนในโครงการทให PI สงสด


0

2

21

111

CF

r

CF

r

CF

r

CF

PIn

n

ดชนก าไร

PI ประสบปญหาดานขนาดของโครงการ

เชนเดยวกบ IRR

ถาเงนทนของธรกจมอยอยางจ ากดแตมโครงการท

มNPV เปนบวกอยหลายโครงการเกนกวาทบรษท

จะเลอกทงหมดไดการปนสวนเงนทน (Capital

Rationing) จะเกดขน

ถาเงนทนของธรกจมอยอยางจ ากดการใชกฎ PI อาจจะ

เปนประโยชนในการเลอกวาโครงการทม NPV เปนบวก

โครงการไหนนาลงทน


Exercise 1

โครงการสามโครงการใหกระแสเงนสดงวดท 0, 1, 2

ดงน (อตราคดลด = 12%)

Project A Project B Project C

-$20 -$10 -$10

$70 $15 -$5

$10 $40 $60


Exercise 1

A

PI = 3.53

NPV = 50.5

B

PI = 4.53

NPV = 35.3

C

PI = 4.34

NPV = 33.4


Exercise 1

เปรยบเทยบ A และ B (สมมตวาทงสองโครงการ

แยกจากกนโดยเดดขาด)

PI ประสบปญหาดานขนาดของโครงการ

ถากจการมตนทน = $20 (สมมตวาทงสามโครงการ

เปนอสระจากกน)

ควรเลอกลงทน B และ C

ในภาวะทกจการมงบจ ากด ควรเรยงล าดบความนาลงทน

ของโครงการดวย PI


Exercise 1

PI ใชไมไดในกรณทการปนสวนเงนทนมหลายงวด

ถากจการมเหตตองใชเงนจ านวนมากในงวดท 1 ของ

การลงทน โครงการ C อาจตองถกยกเลกไป

ถากจการมตนทน = $30 (สมมตวาทงสามโครงการ

เปนอสระจากกน)

เลอก A และ B ถาใช NPV

เลอก B และ C ถาใช PI

เหลอเงน $10

ปญหาการแบงแยกไมได (indivisibilities) ในเศรษฐศาสตร


Exercise 2

สมมตใหอตราผลตอบแทนทนกลงทนตองการ =

10% ค านวณ IRR, NPV, PI, และ PP

Year Project A Project B

0 -$200 -$150

1 $200 $50

2 $800 $100

3 -$800 $150


Exercise 2


Project A Project B

CF0 -$200.00 -$150.00

PV0 of CF1-3 $241.92 $240.80

NPV = $41.92 $90.80

IRR = 0%, 100% 36.19%

PI = 1.2096 1.6053

Exercise 2


PP:

Project A Project B

Time CF Cum. CF CF Cum. CF

0 -200 -200 -150 -150

1 200 0 50 -100

2 800 800 100 0

3 -800 0 150 150

PPB = 2 ป

PPA= 1 หรอ 3 ป?

Exercise 2


Discount rate NPV for A NPV for B

-10% -87.52 234.77

0% 0.00 150.00

20% 59.26 47.92

40% 59.48 -8.60

60% 42.19 -43.07

80% 20.85 -65.64

100% 0.00 -81.25

120% -18.93 -92.52

Project AProject B

($200)

($100)

$0

$100

$200

$300

$400

-15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190%

Discount rates

NP

V

IRR 1(A) IRR (B)

Exercise 2

IRR 2(A)

Cross-over Rate

08/02/56 55Nattawoot Koowattanatianchai

Exercise 3

โครงการ S และ L แยกจากกนอยางเดดขาด โดย

ตนทนของเงนทนของทงสองโครงการเทากนท 12%

Year Project S Project L

0 -$10000 -$25000

1 $3000 $7400

2 $3000 $7400

3 $3000 $7400

4 $3000 $7400

5 $3000 $7400


Exercise 3

ค านวณ NPV, IRR, MIRR, และ PI ของแตละ


NPVS = $814.33, NPVL = $1,675.34

IRRS = 15.24%, IRRL = 14.67%

MIRRS = 13.77%, MIRRL = 13.46%

PIS = 1.081, PIL = 1.067

ความแตกตางดานขนาดของโครงการทงสองท าให

IRR, MIRR, และ PI ชวา S ดกวา L

อยางไรกตาม NPV ชวา L ดกวา S ดงนนเราจะ

เลอก L


Exercise 3

ขอควรรเกยวกบ MIRR

MIRR จะใหผลเหมอนกบ NPV ในกรณทอายและขนาด

ของโครงการพอๆกน

MIRR ยงจะใหผลเหมอนกบ NPV ถาอายของโครงการ

ตางกนแตขนาดของโครงการยงพอๆกน โดยมขอแมวาป

สดทายทใชค านวณ MIRR ของทงสองโครงการตองเปน

ปเดยวกน (สมมตใหกระแสเงนสดในภายหลงของ

โครงการระยะสนเปน 0)

MIRR จะใหผลตางจาก NPV ถาอายของโครงการ

เทากนแตขนาดแตกตางกน


Exercise 4

โครงการ A และ B แยกจากกนอยางเดดขาดโดย

ตนทนของเงนทนของทงสองโครงการเทากนท

10%

กระแสเงนสดของ A:


4

$4M

2

$4M

1

-$10M

0

$4M

Exercise 4

กระแสเงนสดของ B:


8

$3.5M

2

$3.5M

1

-$15M

0

$3.5M

Exercise 4

NPVA = $2.679M, NPVB = $3.672M

ทงสองโครงการมอายตางกนมาก

การค านวณขางบนยงไมไดพจารณาวาเราสามารถท า

โครงการ A ซ าใหมได (replacement) ในอก 4 ป

ขางหนา

วธแบบ replacement chain

กระแสเงนสดของโครงการ A

ปท 0 – 3: เหมอนเดม

ปท 4: $4M - $10 = -$6

ปท 5 – 8: $4

NPVA = $4.5096M


Exercise 4

วธ equivalent annual annuity แบบท 1

โครงการ A เดมอาย 4 ป ม NPV = $2.679M

ถาหลงจากนอก 4 ปเราท าซ าโครงการน NPV ตอน

ปลายปท 4 กจะเปน $2.679M อก

NPV ของโครงการ A ทท าซ า 1 ครง (มอาย 8 ป) =

$2.679M + $2.679M/1.14 = $4.508793M



Exercise 4

วธ equivalent annual annuity แบบท 2

โครงการ A อาย 4 ป ม NPV = $2.679M

โครงการนเทยบไดกบเงนรายปแบบสามญ 4 ป ซงจ านวนเงน

แตละปเทากบ $0.845

โครงการ B อาย 8 ป ม NPV = $3.672M

โครงการนเทยบไดกบเงนรายปแบบสามญ 8 ป ซงจ านวนเงน

แตละปเทากบ $0.688


Exercise 4

หมายเหตเกยวกบวธแบบ EAA

เราไมตองกงวลกบเรองอายทไมเทากนของโครงการทเปนอสระตอกน

ควรค านงเมอตองเปรยบเทยบโครงการทแยกจากกนอยางเดดขาดทมอายตางกนมากๆ

ถาเปนการเปรยบเทยบระหวางโครงการทมอาย 4 ปกบ15 ป ใหหาตวคณรวมของอายโครงการทงสองแลวใชวธ EAA แบบท 1

EAA ไมไดค านงถงภาวะเงนเฟอ (inflation) (ราคาและตนทนอาจเปลยนแปลงเมอเวลาผานไป)

การประเมนกระแสเงนสดธรรมดากยากอยแลว ยงเปนกระแสเงนสดของโครงการทตองท าซ ายงยากใหญ

การจดงบลงทนในความเปนจรง

% of US and Canadian

CFOs who always or almost

always use a given

technique

IRR 75.6

NPV 74.9

PP 56.7

DPP 29.5

PI 11.9


Source: John R. Graham and Campbell R. Harvey, “the Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence

from the Field, Journal of Financial Economics, 60(2001). Based on a survey of 392 CFOs.


Large firms Small firms

IRR 3.41 2.87

NPV 3.42 2.83

PP 2.25 2.72

DPP 1.55 1.58

PI 0.75 0.78


0 = never 4 = always

Source: John R. Graham and Campbell R. Harvey, “the Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence

from the Field, Journal of Financial Economics, 60(2001).


การใชเทคนคเชงปรมาณในการ

จดงบลงทนจะแตกตางกนไปตาม

ลกษณะของอตสาหกรรม การ

ค านวณ NPV เพอประเมนมลคา

โครงการจะขนอยกบวากจการ

สามารถพยากรณกระแสเงนสด

ในอนาคตไดถกตองมากนอย

เพยงใด

กจการในอตสาหกรรมพลงงาน vs

กจการในอตสาหกรรมภาพยนต


2/8/2013 Nattawoot Koowattanatianchai 682/8/2013 Nattawoot Koowattanatianchai 68

4/6/2011 Natt Koowattanatianchai 68


Email:

[email protected]

Homepage:

http://fin.bus.ku.ac.th/nattawoot.htm

Phone:

02-9428777 Ext. 1221

Mobile:

087- 5393525

Office:

ชน 9 ตกใหมคณะบรหารธรกจ ม.

เกษตรศาสตร บางเขน

http://fin.bus.ku.ac.th/nattawoot.htm

Documents

2/8/2013 Nattawoot Koowattanatianchai 1fin.bus.ku.ac.th/BUS 611 Financial Management/Lecture Slides/NPV.pdf · 2/8/2013 Nattawoot Koowattanatianchai 2 Lecture 6 การจัดงบลงทุน