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©2003 Firm Name/Legal Entity
Miguel Ángel Arrigoni
Mayo de 2007
Financiamiento a través del Mercado de Capitales en la Argentina de Hoy.
Temario
1. ¿Qué esperamos del Mercado de Capitales?
2. ¿Cómo se explica la falta de desarrollo del
Mercado Local?
3. Logros y Desafíos
4. Conclusiones
¿Qué esperamos del Mercado de Capitales?
¿Qué esperamos del Mercado de Capitales?
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL* 85%137%
FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE CAPITALES* (% DEL PBI)
ACTIVOS DE LOS FONDOS MUTUALES Y DE PENSIÓN (% DEL PBI)
47%119%
35%146%
Fuente: The Economist
*/ Datos para firmas domésticas durante 2006.
USA ESP
EMPRESAS COTIZANTES 3.100 2.050
26%
9%
14%
106
ARGCHILE BRASIL
55%118%
14%24%
53%76%
347246
Paradigmas Globales
Paradigmas Regionales
Resumiendo..
Donde funcionan, los Mercado de Capitales son los encargados de canalizar las inversiones de mediano y largo plazo.
Permiten evitar los riesgos y descalces propios del sistema financiero
A pesar de lo que suele creerse no son exclusivos de los países desarrollados
Por último, vimos que el mercado argentino se encuentra lejos de sus pares regionales
¿Cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?
¿Cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?
¿FALTAN INSTRUMENTOS?
Empresas GrandesEmpresas Grandes Empresas PymesEmpresas Pymes
Acciones (Panel Pyme)
Obligaciones Negociables (Régimen Pyme)
Fideicomisos
Cheques de Pago Diferido
Acciones
Obligaciones Negociables
Fideicomisos
Cheques de Pago Diferido
VCPsVCPs
… en la teoría no.
… en la práctica tampoco.
+38%+350%
+53%
+97%
Emisiones Genuinas por Instrumento:
¿FALTAN INVERSORES EN EL MERCADO?
Caso Práctico: Adjudicación promedio bonos senior de los fideicomisos financieros durante 2006
Sobredemanda Promedio: 1,5
¿FALTAN EMPRESAS INTERESADAS EN FINANCIARSE EN EL MERCADO?
DeudaDeuda
FFFF
AccionesAcciones
20052005 20062006 Var.Var.
99
2424
7575
77
1717
5757
+41%+41%
+32%+32%
-22%-22%
Cantidad de empresas emisoras por instrumento:
Algunas Nuevas Empresas:
¿LAS TASAS SON COMPETITIVAS?
• Promedio Cheques de Pago Diferido • Promedio Cheques de Pago Diferido
•Obligaciones Negociables en Dólares•Obligaciones Negociables en Dólares
• Fideicomisos en Pesos - Bono Senior• Fideicomisos en Pesos - Bono Senior
• Tasa Prime en Pesos – 30 días• Tasa Prime en Pesos – 30 días
10% - 13%10% - 13%
13%13%
7% - 10%7% - 10%
9,5%9,5%
• Tasa por Adelantos en Cta Cte• Tasa por Adelantos en Cta Cte 17%17%
• Tasa por Préstamos Prendarios • Tasa por Préstamos Prendarios 11%11%
Fuente: BCRA y BCBA
*/ Datos para Diciembre de 2006.
Tasas del Mercado de Capitales:
Tasas Activas del Sistema Financiero:
Resumiendo …
Instrumentos hay y se están utilizando: Falta Volumen!
Fondos también hay: se refleja en la sobredemanda de las emisiones (Aunque todavía es muy baja la presencia de inversores individuales).
Crece el número de empresas en el mercado, aunque perdura la reticencia a abrir el capital.
Las tasas son competitivas e incluso podrían ser menores si se superaran ciertos preconceptos de los inversores (usar tasas del sector público como base).
Entonces, ¿cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?
Entonces, ¿cómo se explica la falta de desarrollo del Mercado Local?
• Falta Moneda de Largo plazo
• Falta difusión del Mercado de Capitales
• Perduran Leyes que ignoran el funcionamiento del Mercado de Capitales
• Perduran ciertos preconceptos de parte de las empresas
Logros y DesafíosLogros y Desafíos
2001 2003 20072005
¿QUÉ SE HIZO?
•Estabilidad Macro
•Acercamiento del Mercado al público
•Clarificación de las regulaciones
•Acercamiento a Pymes
•Participación de las SGR en el Mercado
¿QUÉ FALTA HACER?
•Encajes a inversores externos en el Mercado de Capitales
•Nominación de los contratos
•Redefinición de la categorización Pyme
•Potenciación del rol de las SGR en el Mercado
Encajes a inversores externos en el Mercado de Capitales
Las inversiones de extranjeros financian el desarrollo local
No tiene sentido que las inversiones en fideicomisos paguen encajes y las en ONs no.
No deben confundirse las inversiones extranjeras genuinas a través del mercado de capitales con los fondos especulativos golondrinas.
Nominación de los contratos
Variación del PBI
Indisponibilidad de depósitos
Pérdida de la banca Regional
Devaluación- Swaps
-12%
-7%
-2%
3%
8% Crisis Internacionales
1980 1985 1990 1995 2000 2005
Crisis Bancari
aTequila
Plan Bonex
Crisis de 2001/02 Corralito - Pesificación
¿Con esta historia quién va a financiar a más de 5 años en moneda local?
Aprendamos del ejemplo chileno y hagamos contratos en moneda ajustable (esto no genera inflación!)
-1%
0
1%
2%
3%
4%
5%Variación mensual del IPC Chile
Evolución del TCN Chile
Redefinición Categorización Pyme
$ 24,0 M
Construcción
$ 22,4 M$ 88,8 M$ 60,0 M$ 18,2 MLímite de
Facturación
ServiciosComercioIndustria y
MineríaAgropecuari
o
La categorización actual de Pymes excluye muchas empresas que necesitan acceder a los beneficios del régimen para pymes
¿Cuántas empresas agropecuarias facturan menos de $18 millones?
El monto máximo de emisión de ONs Pymes resulta demasiado bajo.
Máximo monto de ON Pyme
$ 5 M
Potenciación del rol de las SGR en el Mercado
• Financiación a Pymes avalada por SGR en el Mercado de Capitales
2005 2006
Fideicomisos
CHPD
$ 201 M $ 217 M
$ 180 M $ 370 M
Cantidad de SGR
5
20
Es necesario potenciar estas alternativas para consolidar la canalización de fondos del mercado de capitales hacia las Pymes
ConclusionesConclusiones
Conclusiones:
Confusión: Política Monetaria vs. Inversión extranjera genuina a través del mercado de capitalesConfusión: Política Monetaria vs. Inversión extranjera genuina a través del mercado de capitales
ENCAJESENCAJES
Sin una moneda que garantice la conservación del capital nunca tendremos financiamiento a largo plazo
Sin una moneda que garantice la conservación del capital nunca tendremos financiamiento a largo plazo
MONEDAMONEDA
Las SGR son necesarias para el acercamiento de los inversores a las Pymes, por lo que debe aprenderse de los errores del pasado para potenciar el sistema en el futuro.
Las SGR son necesarias para el acercamiento de los inversores a las Pymes, por lo que debe aprenderse de los errores del pasado para potenciar el sistema en el futuro.
SGRSGR
Fideicomisos públicos aún pagan el impuesto a las transferencias financieras (doble imposición)
Fideicomisos públicos aún pagan el impuesto a las transferencias financieras (doble imposición)
ITFITF
©2003 Firm Name/Legal Entity
Miguel Ángel Arrigoni
Mayo de 2007
Financiamiento a través del Mercado de Capitales en la Argentina de Hoy.