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LE CAPITAL RISQUE ? »

Bernard DAUGERAS

AURIGA PARTNERS

Diaconesses – 28 Janvier 2015

CASH FLOW STATEMENT

� The Needs Year 1 Year 2 Year3– Investments

• Building equipment

• R&D

– Working capital

– Repayments of loansTN1 TN2 TN3

� The Resources– Initial capital + + +

– Loans

– Grants

– Cash-flowTR1 TR2 TR3

OBJECTIVE ⇒⇒⇒⇒ TR > TN


WHAT ARE THE VENTURE

CAPITALISTS AIMING AT ?

�Maximizing return on investment

�Return the proceeds to Limited Partners

�Optimize LPs return on investment (ROI)

→ Beware of venture firms which have

other objectives :

Local employment, technology watch

(for corporate ventures) …


WHAT ARE THE VENTURE

CAPITALISTS SUPPOSED TO DO ?

�Provide the first rounds of capital money for start ups

�Buy shares of the company

�Grow the market value of the company

�Sale at high price at exit

→The Venture Capitalist shares the risk with the entrepreneurs

The game is capital gain


THE FINANCIAL CONTEXT

�The need to go global

– Global market

– International cooperation / merger

�The soaring cost of technology

�The high risk/cost of marketing innovation

�The acceleration of competition ⇒ risk

�Therefore :

Raise enough cash : € 10-100 m

Small is not beautiful !


THE TARGETS

�Two main constraints :

– To compensate a high level of risk

• 30% losses ⇒ 10% big success only

• Look for projects with very hich potential ROI : >multiple of 5 or much more, in an acceptable period of time (5 to 8 years …)

– To prepare for « rapid » exit :

• Trade sales

• Flotation (IPO) ⇒ Nasdaq, Euronext, LSE


THE TARGETS (continued)

�CONSEQUENCES :

– Focus on fast growing companies

• Growing or niche markets

• International strategy from the beginning

– Differentiation through technology

• Cutting edge technology

• Proprietary and well protected know-how : strong IP

– Well managed companies

• Technology is not enough

• Hire top level management team


THE SELECTION CRITERIA

�The team

�Can we build value ?

Technology → Market → Must have product

�Time to exit (venture funds have a 10-12

years duration)

�Is the company fundable ?

- Avoiding « hipes/bubbles »

- Built resilient business


THE TEAM

�All major functions implemented from the start :

development, sales/marketing, finance,

manufacturing (regulatory, clinical …)

�A strong CEO with proven expertise

�Beware of the management capacity of founders

with technical background only

�Devoted to succeed : decent salaries but strong

incentives : stock-options …


THE ENTREPRENEUR

�The willingness to succeed : high stake

– Something to prove

– Something to loose

�A sens of leadership : it is not a one man show

�A capacity to manage both long term and short term issues

�The company first : no patrimonial attitude

�A capacity to overcome stress

�Luck


THE INVESTOR POOL

�All investors with the same vision and the

same agenda

– No hidden constraints for some investors :

investment ratios, warranties, geography,

FCPR/FCPI …

– Check the « life expectancy » of the investors


THE EXIT ROUTE

�As soon as possible, 5 to 7 years max !

� IPO market for funding not always exit

– Higher valuation than private placement

– But liquidity is an issue (more so on european market)

�NASDAQ more mature but strong implications

�Trade sale attractive if several potential buyers ;

Should be prepared from the beginning

�Structure the Company for an independant

development : the best safety net


THE INVESTMENT STRATEGY

�The decision matrix :

⇒Very high selection rate : 1- 3 %

PARADIZE REAL LIFE

PURGATORY HELL

Risk level

Potential

gain


THE INVESTMENT

�Preferred shares

�Shareholders agreement

�The valuation

– Negociations: a good deal for all parties

– Dilution compensation through stock options


THE VC’s AFTER THE

INVESTMENT

�Board Member

�Help structure the management team

�Built good human relationships : trust

�Help refinancing the company

�Open its network to the company

�Technology watch

⇒⇒⇒⇒ VALUE ADDED INVESTOR


CONCLUSION

�VC necessary evils ?

�VC’s temporary partners

- THE GAME IS SHARING THE RISKS

AND THE PROFITS WITH THE

ENTREPRENEURS

- BE READY FOR THE NEXT VENTURE!


LA SITUATION ACTUELLE DU

VENTURE TECHNOLOGIQUE

�Depuis 10 ans une rentabilité médiocre

�Un allongement démesuré du temps de

création de valeurs et donc de sortie

�Une compétition accrue avec d’autres

classes d’actifs plus liquides et plus

rentables (LBO, etc …)

�Une réduction considérable des levées de

fonds, notamment amorçage/création


LA SITUATION ACTUELLE DU

VENTURE TECHNOLOGIQUE (suite)

�Pas de capitaux à long terme en France

�Une situation fiscale défavorable (ISF …)

→ difficultés à refinancer les sociétés

même performantes

→ une nécessité absolue de faire évoluer

le modèle du VC

Et pourtant, un contexte de nombreux

projets de grande qualité !!!


DU BON USAGE DU

BUSINESS PLAN …


LE CONTEXTE

�Les VC’s sont « incompétents »

�Les VC’s sont inondés de propositions

�Les VC’s ont une puissance d’analyse

limitée

⇒ PEDAGOGIE


LE BUSINESS PLAN

�Fonction externe : un message

– Communiquer ⇒ Rêver

– Démontrer ⇒ Originalité/Différenciation

Points forts / Points faibles

– Valider l’équipe

⇒⇒⇒⇒ Confiance

⇒⇒⇒⇒ Amorcer la négociation

⇒⇒⇒⇒ Convaincre l’investisseur


LE BUSINESS PLAN (suite)

�Fonction interne : un outil

– Préciser le projet : choix

– Fixer l’évolution et les principales étapes

– Organiser le contrôle : partager les responsabilités

– Tester la cohérence

Objectifs ⇒ Moyens

Mobiliser l’équipe :

faire partager les objectifs


LA FORME DU BUSINESS

PLAN

�L’executive summary : 3-4 pages maximum, concis mais complet

�Le corps du BP : même plan que l’executive summary mais très détaillé ⇒ montrer que l’équipe domine son sujet et connaît la compétition

�Des annexes complètes et détaillées ; éviter les informations réellement confidentielles

�Préparer une forme écrite de la présentation orale


EXECUTIVE SUMMARY

Objectifs : . Eviter le rejet du plan en 5’

. convaincre le VC en 5’ qu’il pourra gagner de l’argent

�Objectifs de la société à moyen terme

�Les marchés visés

�La différenciation : technologie, accords, etc …

�Les premières étapes à franchir

�Les moyens financiers nécessaires

�L’équipe actuelle et à construire

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