Valorisation des entreprises et des projets: l’enjeu · 2014-11-03 · Atelier Valorisation – 15.10.2014– Slide 6 Mickael Dubourd, PhD, MBA, Head Equity Research, Aurgalys,

Atelier Valorisation – 15.10.2014– Slide 1

Valorisation des entreprises et des projets: l’enjeu Atelier Génopole – Mardi 21 octobre 2014


Life sciences and healthcare specialist, Aurgalys connects businesses to capital Being entrepreneurs, our past positions in the life science industry give us a strategic and operational vision

ACIFTE


An independent investment bank dedicated to creating value for companies & shareholders. •! Independent Valuation (equity research) •! Investor relations •! Private fund raising and IPO •! Strategic analysis and structuring •! Business development Serving •! Private or listed companies •! Investment funds •! Family offices



Valorisation des entreprises et des projets •! Acquisition d’un produit •! Cession d’entreprise ou d’actif •! Augmentation de capital •! Introduction en bourse •! Analyse stratégique (go / no go produit) •! ! Une « juste » valeur pour nos actifs, indispensable pour débuter toutes négociations


Mickael Dubourd, PhD, MBA, Head Equity Research, Aurgalys, Evry Mickael anime l’équipe d’analystes financiers dédiés au secteur des sciences de la vie et de la santé au sein d’Aurgalys, assure la couverture de sociétés cotés telles Onxeo (ex BioAlliance Pharma), Diaxonhit, Vexim, !. Et conjugue sa connaissance profonde des entreprises avec de nombreuses missions de relations investisseurs. Jean-Michel Cabriot, Head Equity Capital Market, Swiss Life Banque Privée, Paris Jean-Michel a acquis une grande expérience de l’introduction en bourse de sociétés du secteur sciences de la vie et la santé, notamment au sein de Natixis puis Dexia, avant de rejoindre Swiss Life Banque Privée en 2014. Jean-Michel a animé notamment les introductions des sociétés Deinove, Carmat, Adocia, Nanobiotix!. Philippe Berthon, PhD, CEO, Aurgalys, Evry Philippe a créé Aurgalys début 2008. Entrepreneur récidiviste, attaché à Génopole, Philippe apporte son expérience sectorielle sciences de la vie et de la santé pour la structuration des entreprises, notamment sur le plan financier, en intervenant tant sur le marché privé que coté. Aurgalys est ainsi Listing Sponsor sur le marché Alternext d’Euronext et agréé Conseil en Investissement Financier. Philippe a contribué à plusieurs opérations d’augmentation de capital dont NLT, Evolva, BioAlliance, Diaxonhit, MyoPowers!..

Evry


Valorisation des entreprises et des projets Introduction:

Philippe Berthon 10 min Valoriser, Comment:

Mickael Dubourd 35 min + 5min Q&A Valorisation et marché boursier:

Jean-Michel Cabriot 35 min + 5min Q&A Investisseurs, leur perception de la valorisation:

Philippe Berthon 15 min Q&A: 15min Buffet: 12h30 – 14h00


Comment Valoriser? “[…] valuation is a combination of art and science and it is up to the investor or analyst to get the mix right!” Karl Keegan, Biotechnology Valuation – An Introductory Guide


" ! Provides stock estimate and 12/24- month targets (DCF method and/or rNPV)

" ! Analysis written in English (abstracts in French), widely distributed to all investors

We initiate equity research and perform regular analyses, at least quarterly, or more depending on the news flow of your company


" ! One to one " ! Regular events such as breakfast and lunch

meetings (Paris, regions, Europe) " ! Specific events for investors such as R&D

forums, communication of annual financial results, etc

" ! Reporting

Position your company on a permanent road show with150 to 200 investor meetings per year


•! Pourquoi valoriser? Que valoriser? Quelle technique? •! Techniques utilisées

–! Comparables –! DCF –! rNPV

•! Valorisation avec la rNPV –! Projet/produit –! Licence –! Société

•! Conclusion


•! Business Development –!Licence –!M&A

•! Financement •! Stratégie

–!Go/no Go


•! Projet/Produit? –!Plusieurs indications?

•! Business Unit? •! Société entière?


•! Type de produit •! Stade de développement

–!Du projet –!De la société

•! Business Model


•! Comparables –!Sociétés cotées –!Transactions (M&A/Licence)

•! DCF (Discounted Cash Flow) •! rNPV (risk-adjusted Net Present Value)


Valoriser par la rNPV Candidat Médicament


•! Estimation du marché •! Estimation du pic de vente •! Estimation des cash flows •! Ajustement au risque


Population

Patients malades

Patients traitables

Patients traités

Pic de vente

Epidémiologie

Accès aux soins/Diagnostic

Part de marché

Prix du traitement


•! Projet fictif: –!Société BIOTECH –!Candidat médicament en début de Phase I –!Peak Sales 600M" –!Lancement en 2022 –!Brevet jusqu’en 2030 –!Marge 45%


•! Courbe de vente en S (Pic de vente atteint en 6 ans) Courbe de vente en S (Pic de vente atteint en 6 ans)

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•! Adoption par les médecins/patients Adoption par les médecins/patients

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750 M"

540 M"

1080 M"


•! Courbe de vente en S •! NPV de 750M" en 2022 •! Quelle est la valorisation du projet en 2014? •! Risk-adjusted NPV


Phase I Phase II Phase III All Drugs 81% 57% 57%

Cancer 88% 73% 66% Diabetes 86% 65% 89%

Alzheimer 83% 60% 33%

•! La rNPV prend en compte les chances de succès des phases cliniques

Source : Karl Keegan, 2008


750

NPV(M")

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Valoriser par la rNPV Licence


BIOTECH Pharma

Préclinique 10%-20% 80%-90%

Phase I/IIa 20%-40% 60%-80%

Phase IIb/III 40%-60% 40%-60%

AMM 60%-80% 20%-40%

Source : Avance.ch

Royalties

Préclinique <5%

Phase I 5%-10%

Phase II 8%-15%

Phase III 10%-20%

AMM >20% Source : Medius Associates

Partage de la Valeur


•! Partage de la valeur •! Ex : BIOTECH, licence en début de

Phase III •! Partage 50%-50% •! 15% de royalties


750

NPV(M")

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89


•! Part de BIOTECH

Upfront

Milestones

Royalties Royalties Royalties

Milestones Milestones

Upfront Upfront

rNP

V B

IOTE

CH


Valoriser par la rNPV Société


•! Valeur d’une société !"#$%&!'(!")*+&,-!.#/&01$23$4*55 •! Ex : Onxeo

108M"

91M"

8M"

21M"

228M"


•! Société avec plusieurs Business Model •! Utilisation de techniques différentes •! Ex : Diaxonhit

Produits en développement : rNPV => 70M" Filiale bénéficiaire: DCF => 23M"

93M"


•! AB Science

•! Masitinib •! 13 Phases 3 •! 9 Phases 2


•! Oncodesign (47M") •! Business model:

–!Services –!Produits en développement (préclinique)

•! Analyste a valorisé: –!Services : 17M" –!Préclinique : 30M" (dizaine de projets à 1-3M"

chacun!)


•! Valorisation très sensible aux hypothèses retenues (marché, développement, etc.)

•! Pas de modèle type, valorisation à la carte •! La valorisation est un outil d’aide à la décision


Questions?


•! Quid de l’indépendance de l’analyse


Analystes « sell side » Travaillent pour les établissements financiers, leur rôle est de collecter des informations sur les sociétés et secteurs afin de faire une analyse financière et un diagnostic qui sert ensuite à recommander la valeur à l’achat ou à la vente aux clients Analystes « buy side » Employés principalement par les sociétés de gestion d’actifs tels que les fonds d’investissement, fonds de pension, caisses de retraite, compagnies d’assurance. Leur rôle est de conseiller les gérants internes et leurs recommandations ne sont pas diffusées sur le marché


Analystes « sell side » sont ils indépendants •! Broker-based: sont rémunérés par les banques lors de la

préparation des opérations •! Indépendant: sont rémunérés par les investisseurs, dans la

mesure de leurs moyens. Cela fonctionne mal pour les small/ midcap

•! Fee-based ou contract-based: sont rémunérés par les émetteurs

Aucun système n’est réellement indépendant


•! Si votre valo est trop faible, l’analyste a tort •! Si votre valo est forte, l’analyste a tort Mais le marché demeure le seul juge….

Et votre valorisation


•! Mieux comprendre la nature, l’organisation, les objectifs de nos investisseurs et nous adapter


Sociétés non cotées •! VCs •! BAs •! Family Offices •! MBO & LBO funds •! ! •! Venture loans

Sociétés cotées •! Les « instits » •! Gestion sous mandat •! Gestion privée •! Family Offices •! Retail •! ! •! Equity line

Entre non coté et coté, ce ne sont pas les mêmes investisseurs!


Les Sociétés par Action “les instits” •! SGP •! SCR •! Holding ISF (+PME) •! SFI

Les Fonds •! OPCVM •! FCP •! FCPR •! FCPI •! FIP •! (FFI) •! PEA-PME


•! Sociétés non cotées: vérification diligentes, études de marché et analyses

•! Sociétés cotées: analyses et rencontres avec le management (relations investisseurs)

L’investisseur a l’obligation légale de connaître l’entreprise dans laquelle il investit


•! Investisseurs à court terme, apportent de la liquidité et crédibilisent le flottant

•! Investisseurs à moyen terme, les plus imprévisibles •! Investisseurs à long terme (actionnaires de référence

apportent la crédibilité et interviennent lors des refinancements)

Investisseur à court, moyen ou long terme ?


•! Les VCs sont majoritairement spécialisés •! Les investisseurs institutionnels sont pour l’écrasante

majorité généralistes et investissent une fraction en sciences de la vie et de la santé

•! Les investisseurs individuels investissent selon leurs convictions et votre stratégie marketing (com fi)

Investisseur généraliste ou spécialiste?


Sa decision d’investir est prise en function de son exposition sur le secteur, à ses strategies de terme, son TRI de l’année en cours, les données macro-économiques, sa compréhension de votre dossier, son intime conviction, votre newsflow…. et les analyses de valorisation Son refus d’investir est le plus souvent décorrelé de votre projet, pour cause d’inadéquation entre votre entreprise et ses propres contraintes: plus tôt vous le comprendrez, moins de temps vous perdrez (c’est le métier de votre chargé de relations investisseurs d’instruire ces paramètres)

Investisseur, pourquoi décide-t-il d’investir?

Investisseur, il évalue, calcule son risque


As of September 30th, 2014 Alys France Index = 50 listed french life sciences & healthcare companies

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Alys France Alys Therapeutics

Alys Medtech

Alys Greentech Alys Diagnostics

As of October 20th, 2014 Alys France Index Total Market Cap = "7,3B


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CAC Small

CAC 40

Alternext AllShares

Alys France

CAC Pharma.&Bio.

Next Biotech


3..

B..

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As of October 20th, 2014 Alys France Index dropped to "6B


Gardons toujours à l’esprit que l’investisseur souhaite gagner de l’argent sur son investissement, même s’il croit au marché, en votre techno, en vos produits, ! en vous


Philippe Berthon, CEO Tel: +33 (0)160 878 969 Cell : +33 (0)607 431 872 Email: [email protected] Evry/Paris Offices : 4 rue Pierre Fontaine 91058 Evry cedex, France www.aurgalys.com

@Aurgalys Aurgalys

Documents

Valorisation des entreprises et des projets: l’enjeu · 2014-11-03 · Atelier Valorisation – 15.10.2014– Slide 6 Mickael Dubourd, PhD, MBA, Head Equity Research, Aurgalys,