SK 머티리얼즈file.mk.co.kr/imss/write/20190401114240__00.pdf · 2019-04-01 · 리서치센터 2019 년 4월 1일 COMPANY REPORT #19-04 [ Analyst ] SK 머티리얼즈 Bloomberg

리서치센터

2019년 4월 1일

COMPANY REPORT #19-04

[ Analyst ]

SK머티리얼즈

Bloomberg Code (036490 KS) / Reuters Code (036490.KQ)

다시 찾아온 기회

목표주가 217,000원으로 6.4% 상향

목표주가를 20.4만원에서 21.7만원으로 6.4% 상향조정한다. 목표주가는 19F

EPS(주당순이익) 14,557원에 Target PER 14.9배를 적용했다. Target PER는

2015년부터 2019년 현재까지 평균 PER 14.9배에 해당된다. 1) 19F 영업이익

2,354억원(+28.7% YoY) 2) 19F 경쟁사의 NF3(삼불화질소) 투자 중단 3)

19F SK에어가스 매출액 1,502억원(+25.1% YoY) 등 자회사 고속성장 4) 19F

PER 11.3배, ROE 35.8%로 밸류에이션 매력이 투자 포인트이다.

NF3 치킨게임 중단 19년 업황에 긍정적 효과

2019년 메모리 반도체 다운사이클로 인해 경쟁사들은 NF3 증설을 중단했고,

SK머티리얼즈도 보수적인 NF3 투자전략을 수립했다. 2019년 글로벌 NF3 공급

능력은 27,300톤으로 3.8% YoY 증가에 그칠 전망이다. 1분기 NF3 가격(kg당)

은 28.5달러로 1.9% QoQ 하락에 그칠 전망이다. 2분기 NF3 가격하락률은

3.8% QoQ 하락할 전망이지만, 2019년 3분기부터 가격이 안정화될 전망이다.

19F 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY) 예상

2019년 NF3 매출액은 꾸준히 증가하면서 산업용 가스와 전구체의 매출이 성장

을 주도할 전망이다. SK에어가스 매출액은 1,502억원으로 25.1% 증가할 전망

이다. SK트리켐 매출액은 1,015억원으로 72% YoY 성장할 전망이다. 2019년

매출액 8,502억원(+23.7% YoY), 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY)으로 창

사이래 최대 실적을 기록할 전망이다.

12월 결산 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 (십억원) 512.3 687.3 850.2 1,035.4 1,192.9

영업이익 (십억원) 147.7 182.9 235.4 303.5 364.0

순이익 (십억원) 101.9 112.7 153.5 203.2 247.7

EPS (원) 9,660 10,682 14,557 19,263 23,484

BPS (원) 36,567 35,670 45,729 59,595 77,683

영업이익률 (%) 28.8 26.6 27.7 29.3 30.5

순이익률 (%) 20.3 18.0 18.8 20.4 21.6

ROE (%) 25.3 29.6 35.8 36.6 34.2

PER (x) 18.6 14.1 11.3 8.5 7.0

PBR (x) 4.9 4.2 3.6 2.7 2.1

EV/EBITDA (x) 10.9 8.8 7.8 6.4 5.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

소현철 ☎ (02) 3772-1594 ☎ 02) 3772-????

이사 [email protected] [email protected]

KOSPI 2,128.10p

KOSDAQ 719.72p

시가총액 1,727.7십억원

액면가 500원

발행주식수 10.5백만주

유동주식수 4.3백만주(40.8%)

52주 최고가/최저가 193,800원/135,600원

일평균 거래량 (60일) 39,767주

일평균 거래액 (60일) 6,415백만원

외국인 지분율 13.90%

주요주주 SK 외 1 인 49.11%

절대수익률 3개월 8.5%

6개월 -10.2%

12개월 10.3%

KOSDAQ 대비 3개월 1.8%

상대수익률 6개월 2.5%

12개월 30.4%

매수 (유지) 반도체/장비

현재주가 (3월 28일) 163,800원

목표주가 217,000원 (상향)

상승여력 32.5%

Contents

3

I. Investment Summary

1. 목표주가 217,000원으로 6.4% 상향 투자의견 ‘매수’ 유지

2. 19F 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY) 예상

3. NF3 치킨게임 중단 19년 업황에 긍정적 효과

4

II. Valuation

1. 목표주가 217,000원으로 6.4% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

7

III. 실적 전망

1. 1Q19 영업이익 544억원으로 컨센서스에 부합

2. 19F 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY) 예상

3. 20F 영업이익 3,035억원(+28.9% YoY) 예상

10

IV. 제품 포트폴리오 다각화

1. 세정 가스

2. 증착 가스

3. SK에어가스: 산업용가스

4. SK트리켐: 전구체

5. SK쇼와덴코: 식각가스

14

V. NF3 치킨게임 종료 공급증가율 +3.8% YoY 사상 최저

1. 하반기 5G 스마트폰 출시 DRAM 가격 안정화 전망

2. 경쟁사의 NF3 증설 중단 19F NF3 공급증가율 3.8% YoY 예상

…3

COMPANY REPORT #19-04 SK머티리얼즈 2019년 4월 1일

I. Investment Summary

1. 목표주가 217,000원으로 6.4% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 20.4만원에서 21.7만원으로 6.4% 상향조정한다. 목표주가는 19F EPS(주당순이

익) 14,557원에 Target PER 14.9배를 적용했다. Target PER는 2015년부터 2019년 현재까

지 평균 PER 14.9배에 해당한다. 1) 19F 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY) 2) 19F 경쟁사

의 NF3(삼불화질소) 투자 중단 3) 19F SK에어가스 매출액 1,502억원(+25.1% YoY) 등 자

회사 고속 성장 4) 19F PER 11.3배, ROE 35.8%의 밸류에이션 매력이 투자 포인트이다.

최근 삼성전자의 1분기 잠정실적 하향 조정으로 향후 주가 상승에 대한 기대감이 약화되고 있

다. 북미 통신사업자의 5세대 네트워크 통신 서비스 개시에 따른 5G 스마트폰향 모바일

DRAM 수요증가 전망으로 하반기로 갈수록 DRAM 업황 반등 가능성이 높다고 판단한다. SK

머티리얼즈는 성장성과 수익성을 겸비하면서도 밸류에이션이 매력적인 종목이다. DRAM 가격

하락에 따른 공포감을 활용하는 투자전략이 필요하다. 현재 주가에서 하락 리스크는 10% 내외

이지만, 주가 상승여력은 목표주가를 훌쩍 뛰어넘어설 수 있는 매력적인 종목이다.

2. 19F 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY) 예상

1분기 매출액 1,976억원(-1.9% QoQ, +38.9% YoY), 영업이익 544억원(-5% QoQ, +60.9%

YoY)으로 컨센서스(매출액 1,945억원, 영업이익 541억원)에 부합할 전망이다. 1) NF3 가격 -

1.9%으로 완만한 하락 2) NF3 핵심 원료인 무수불산 가격 27% 하락으로인한 원가 절감 효과

때문이다.

2019년은 기존의 NF3 매출액이 꾸준히 성장하면서 산업용 가스와 전구체 매출이 성장을 주도

할 전망이다. SK에어가스의 산업용 가스 매출액은 1,502억원으로 25.1%(이하 YoY) 증가할

전망이다. SK트리켐의 전구체 매출액은 1,015억원으로 72% 성장할 전망이다. 전구체 영업이

익률은 40% 수준으로 전사 실적 증가에 크게 기여할 전망이다. 2019년 매출액 8,502억원

(+23.7%), 영업이익 2,354억원(+28.7%)으로 창사이래 최대 실적을 기록할 전망이다.

3. NF3 치킨게임 중단 19년 업황에 긍정적 효과

2019년 메모리 반도체 다운사이클로 인해 경쟁사들은 NF3 증설을 중단했고, SK머티리얼즈도

보수적인 NF3 투자전략을 수립했다. 2019년 글로벌 NF3 공급능력은 27,300톤으로 3.8%

YoY 증가에 그칠 전망이다. 1분기 NF3 가격(kg당)은 28.5달러로 1.9%(이하 QoQ) 하락에

그칠 전망이다. 2분기 NF3 가격은 3.8% 하락할 전망이지만, 2019년 3분기부터 가격이 안정화

될 전망이다.

4. 제품 포트폴리오의 다각화: SK에어가스, SK트리켐, SK쇼와덴코

SK에어가스(지분율 100%)은 반도체, 석유화학, 철강, 의료, 식품 산업에 사용되는 산업용 가

스를 생산하고 있다. 고순도 산업용 가스는 On-Site, Pipe-Line, Tank lorry 방식으로 고객에

게 공급하고 있다. 매출액은 2017년 920억원 2018년 1,200억원 2019년 1,500억원

2020년 1,760억원 2021년 2,010억원으로 매년 큰 폭의 성장이 기대된다. SK에어가스 영

업이익률은 2018년 20% 초반까지 개선, 향후에는 20% 후반까지 상승할 가능성이 높다.

SK트리켐(지분율 65%, 일본 트리켐 35%)은 전구체(프리커서)를 생산하고 있다. 2018년 전

구체 매출액은 590억원으로 2017년 72억원 대비 719.4% 증가했고 영업이익률은 40% 초반

을 기록했다. 2019년 매출액도 1,015억원으로 72% 증가할 전망이며, 2021년 2,290억원으로

고성장세가 지속될 전망이다.

자회사 SK쇼와덴코(지분율 51%, 일본쇼와덴코 49%)는 식각가스를 생산하고 있다. 식각가스

는 반도체 내부의 회로형성 전 회로가 들어갈 공간을 식각하는 가스이며, 3D NAND 구조의 반

도체를 보다 정밀하게 식각하는데 사용된다. 매출액은 2018년 107억원 2019년 295억원

2020년 495억원으로 매년 큰 폭의 성장이 기대된다.

1Q19 영업이익 544억원

(+60.9% YoY)로 컨센서스 부합

19F 영업이익 2,354억원으로

28.7% YoY 증가 전망

3Q19부터 NF3 가격

안정화 전망

제품 포트폴리오 다각화

향후 성장 주도

목표주가 21.7만원으로

6.4% 상향

…4


II. Valuation

1. 목표주가 21.7만원으로 6.4% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

SK머티리얼즈의 목표주가를 20.4만원에서 21.7만원으로 6.4% 상향조정한다. 목표주가는 19F

EPS(주당순이익) 14,557원에 Target PER 14.9배를 적용해서 산정했다. Target PER는

2015년부터 2019년 현재까지 평균 PER 14.9배에 해당된다. 1) 19F 영업이익 2,354억원

(+28.7% YoY) 2) 19F 경쟁사의 NF3(삼불화질소) 투자 중단 3) 19F SK에어가스 매출액

1,502억원(+25.1% YoY) 등 자회사 고속성장이 투자포인트이다.

4분기 실적 기대감으로 주가는 2018년 10월 22일 193,500원까지 상승했지만, 10월31일

DRAM 고정가격(DDR4 8Gb)이 7.31달러로 10.7% MoM 하락하면서 SK머티리얼즈에 대한

투자심리가 급격하게 악화되었다. 주요 거래선인 SK하이닉스, 삼성전자의 NF3 단가인하 압력

우려가 확산되었다. 2019년 1월 4일 애플 쇼크로 주가는 135,600원까지 하락했다. 최근 삼성

전자의 2019년 1분기 잠정실적 하향 조정으로 향후 주가 상승에 대한 기대감이 약화되고 있다.

DRAMeXchange에 따르면 2월까지 DRAM 가격은 5.13달러로 고점 대비 37.4% 하락했으며,

10월 3.5달러로 추가적으로 31.7% 하락할 것으로 전망하고 있다. 그러나, 7월부터는 하락세가

완화될 전망이다. 1) 글로벌 IDC(Internet Data Center)로부터의 서버 DRAM 주문 재개 전망

2) 북미 통신사업자의 5세대 네트워크 통신 서비스 개시에 따른 5G 스마트폰향 모바일

DRAM 수요증가 전망으로 하반기로 갈수록 DRAM 업황 반등 가능성이 높다고 판단한다.

현재 밸류에이션은 19F PER 11.3배, ROE 35.8%로 5년 평균 PER 14.9배, ROE 27.4% 대비

과도하게 저평가를 받고 있다. 특히, 주가 상승의 걸림돌인 NF3 단가인하 우려는 시간이 갈수록

완화될 전망이다. 경쟁업체들의 NF3 영업이익률은 5~6% 수준으로 SK머티리얼즈 18~20% 대

비 낮기 때문에 경쟁업체들은 NF3 증설을 중단하였다. 따라서, NF3 단가인하 폭은 제한적일

전망이다. NF3 매출비중은 2015년 75%에서 2019년 49%까지 하락할 전망인 바, NF3 단가

인하에 대한 우려보다는 SK에어가스와 SK트리켐 등 자회사의 성장성에 초점을 맞추는 투자전

략이 필요하다고 판단된다.

작년 9월 애널리스트 간담회에서 SK머티리얼즈 장용호 대표이사는 2020년 매출액으로 1.4조

원을 제시했다. 이는 당사 추정치 1조 354억원을 상회하는 공격적인 수치이며, 현재의 사업구

조로는 달성하기가 쉽지 않다고 판단한다. 결국 신규 사업을 통한 신성장 동력을 확보해야만 가

능한 수치이다. 2019년은 신성장 동력으로써 다양한 비즈니스 활동이 기대된다. SK머티리얼즈

는 성장성과 수익성을 겸비하면서도 밸류에이션이 매력적인 종목이다. DRAM 가격하락에 따른

공포감을 활용하는 투자전략이 필요하다. 현재 주가에서 하락 리스크는 10% 내외이지만, 주가

상승여력은 목표주가를 훌쩍 뛰어넘어설 수 있는 매력적인 종목이다.

SK머티리얼즈 목표주가 산정

19F EPS (원) 14,557

19F ROE (%) 35.8

Target PER (x) 14.9

목표주가 (원) 216,895

자료: 신한금융투자 / 주: 목표주가는 15년부터 19년까지 평균 PER 적용

SK머티리얼즈 연도별 PER/ROE 추이

(배, %) 15 16 17 18 19 5년 평균

PER (High) 23.0 18.2 21.7 18.2 12.3 18.7

PER (Low) 8.2 9.1 15.9 12.8 9.1 11.0

PER (Avg) 16.0 12.9 18.9 15.7 11.0 14.9

ROE 18.9 27.2 25.3 29.6 36.1 27.4

자료: QuantiWise, 신한금융투자

목표주가 21.7만원으로

6.4% 상향

19F PER 11.3배, ROE 35.8%

주가 상승여력이 높다

DRAM 가격하락의 공포감을

활용하는 투자전략 유효

…5


Peer Group Valuation

회사 시가총액 2019F 2020F

(십억달러) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) ROE (%) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) ROE (%)

특수가스 Air Products 40.8 22.8 3.6 12.2 15.9 20.0 3.2 11.0 17.0

Mitsui Chemicals 5.1 6.9 0.9 6.4 13.7 6.6 0.8 6.1 12.6

SK머티리얼즈 1.6 11.5 3.0 7.9 31.9 9.7 2.5 6.9 29.9

원익머트리얼즈 0.8 7.0 1.0 3.6 15.6 6.5 0.9 3.4 14.4

IT소재 솔브레인 0.4 10.4 2.2 7.8 23.8 8.5 1.8 6.4 23.1

이녹스첨단소재 0.4 24.6 2.7 15.7 11.8 18.7 2.4 11.7 13.7

덕산네오룩스 0.3 9.0 1.0 4.7 11.5 8.0 0.9 4.2 11.9

자료: Bloomberg, QuantiWise, 신한금융투자

SK머티리얼즈 12개월 선행 PER 밴드


SK머티리얼즈 vs. Air Products 상대주가 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F

(원) 21.0x 18.0x 15.0x

12.0x

9.0x

(25)

0

25

50

75

01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19

SK머티리얼즈

Air Products

(01/01/16=0)

…6


글로벌 IT용 특수가스와 소재업체 실적 및 밸류에이션 비교

Air Products Mitsui Chemicals SK머티리얼즈 솔브레인 원익머트리얼즈

Ticker APD US EQUITY 4183 JP EQUITY 036490 KS EQUITY 036830 KS EQUITY 104830 KS EQUITY

시가총액 (십억원) 46,926 5,499 1,728 901 318

매출액 2018 9,781 13,315 687 963 233

(십억원) 2019F 10,609 15,122 824 1,042 248

2020F 11,411 15,257 931 1,099 280

영업이익 2018 2,201 1,037 183 164 42

(십억원) 2019F 2,521 1,033 230 176 41

2020F 2,822 1,092 267 188 48

EBITDA 2018 3,264 1,495 277 211 48

(십억원) 2019F 3,852 1,525 332 230 65

2020F 4,292 1,613 379 242 73

순이익 2018 1,820 854 113 122 29

(십억원) 2019F 2,047 813 151 125 35

2020F 2,333 791 179 134 40

영업이익률 2018 22.5 7.8 26.6 17.0 18.1

(%) 2019F 23.8 6.8 27.9 16.9 16.6

2020F 24.7 7.2 28.7 17.1 17.1

EBITDA율 2018 33.4 11.2 40.4 21.9 20.6

(%) 2019F 36.3 10.1 40.3 22.1 26.3

2020F 37.6 10.6 40.7 22.0 26.0

순이익률 2018 18.6 6.4 16.5 12.6 12.2

(%) 2019F 19.3 5.4 18.3 12.0 14.3

2020F 20.4 5.2 19.2 12.2 14.4

PER 2018 24.7 7.6 14.1 9.0 8.2

(배) 2019F 23.0 6.5 11.5 7.2 8.9

2020F 20.2 6.6 9.7 6.7 7.9

PBR 2018 3.8 1.0 4.2 1.3 0.6

(배) 2019F 3.6 0.9 3.0 1.1 1.0

2020F 3.3 0.8 2.4 0.9 0.9

EV/EBITDA 2018 11.8 6.2 8.3 3.6 2.7

(배) 2019F 12.3 6.6 7.9 3.7 4.6

2020F 11.1 6.2 6.9 3.5 4.1

ROE 2018 15.9 17.1 30.1 17.8 12.8

(%) 2019F 15.9 15.0 31.9 15.6 11.5

2020F 17.0 13.7 29.9 14.4 11.9

자료: Bloomberg, 신한금융투자

…7


III. 실적 전망

1. 1Q19 영업이익은 544억원으로 컨센서스에 부합할 전망

1분기 매출액 1,976억원(-1.9% QoQ, +38.9% YoY), 영업이익 544억원(-5% QoQ,

+60.9% YoY)으로 컨센서스(매출액 1,945억원, 영업이익 541억원)에 부합할 전망이다. 1분기

DRAM 고정가격 27.6% QoQ 하락으로 NF3, SiH4, WF6 등 IT 소재 단가인하 우려가 높았다.

1) NF3 단가는 -1.9%으로 완만한 하락 2) NF3 핵심소재인 무수불산 가격 27% 하락에 따른

원가절감 효과로 때문이다.

2019년 1분기 실적 전망

(십억원) 1Q19F 4Q18 % QoQ 1Q18 % YoY 컨센서스 차이 (%) 기존 추정치 차이 (%)

매출액 197.6 201.4 (1.9) 142.3 38.9 194.5 1.6 193.6 2.1

영업이익 54.4 57.3 (5.0) 33.8 60.9 54.1 0.6 54.9 (0.9)

세전이익 49.0 47.9 2.3 31.3 56.4 49.9 (1.8)

순이익 34.6 39.0 (11.3) 21.6 60.1 33.9 2.0 35.4 (2.3)

영업이익률 (%) 27.5 28.4 23.8 27.8 28.4

세전이익률 (%) 24.8 23.8 22.0 25.8

순이익률 (%) 17.5 19.3 15.2 17.4 18.3


중국 무수불산 현물가격 추이

자료: Sunsirs, 신한금융투자

2. 19F 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY) 예상

2분기 마이크론은 메모리 반도체 감산을 결정하였고 삼성디스플레이가 8세대 LCD(L8-1) 라

인 생산을 중단할 전망이기 때문에 NF3 수요 감소 우려가 있다. 그러나, 중국 CSOT가 신규

10.5세대 LCD 라인을 가동할 예정이며, 3분기 샤프도 신규 10.5세대 라인에서 LCD를 양산할

예정이다. 2분기말 LG디스플레이의 중국 8세대 OLED TV 라인의 가동이 시작될 전망이다.

2019년 글로벌 NF3 수요는 5% YoY 이상 증가할 전망이다. 2019년 메모리 반도체 업황 우려

로 경쟁업체들이 NF3 투자 중단을 결정하였다. 따라서, 하반기 NF3 수급은 안정적일 전망이다.

2분기 SK에어가스와 SK트리켐 실적 증가로 인해 매출액 2,067억원(+4.6% QoQ, +31.3%

YoY), 영업이익 557억원(+2.3% QoQ, +37% YoY)으로 컨센서스(영업이익 567억원)에 부합

할 전망이다.

1Q19 영업이익 544억원으로

컨센서스에 부합

2분기 영업이익 557억원으로

컨센서스에 부합할 전망

4,000

8,000

12,000

16,000

01/17 04/17 07/17 10/17 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19

(위안/톤)

…8


3분기 글로벌 스마트폰 업체들은 메모리 반도체의 탑재량을 높일 전망이고, 5세대 네트워크 기반

의 스마트폰이 출시되면서 메모리 반도체의 수급이 개선될 전망이다. 중소형 OLED은 스마트폰

뿐만 아니라 노트북과 자동차까지 애플리케이션이 확대되면서 중소형 OLED 라인의 가동률이

큰 폭으로 증가할 전망이다.

2019년 기존의 NF3 매출액은 꾸준히 성장하면서 산업용 가스와 전구체의 매출이 성장을 주도

할 전망이다. SK에어가스의 산업용 가스의 매출액은 1,502억원으로 25.1% 증가할 전망이다.

SK트리켐의 전구체 매출액은 1,015억원으로 72% YoY 성장할 전망이다. 전구체 영업이익률은

40% 수준으로 전사 실적 증가에 크게 기여할 전망이다. 2019년 매출액 8,502억원(+23.7%

YoY), 영업이익 2,354억원(+28.7% YoY)으로 창사이래 최대 실적을 기록할 전망이다.

3. 20F 영업이익 3,035억원(+28.9% YoY) 예상

2020년 신성장 동력인 SK에어가스, SK트리켐, SK쇼와덴코 매출액은 각각 전년 대비 21.6%,

68.5%, 68.1% 증가한 1,826억원, 1,710억원, 495억원으로 예상된다. 2020년 3개사의 합산

매출액은 4,031억원으로 43.4% YoY 증가할 예정이며 전사 매출비중도 전년 대비 5.9%p 확

대된 38.9%로 회사의 성장을 주도할 전망이다. 2020년 매출액 1조 354억원(+21.8% YoY),

영업이익 3,035억원(+28.9% YoY)로 예상된다.

작년 9월 애널리스트 간담회에서 장용호 대표이사는 2020년 매출액 1.4조원을 제시했다. 이는

당사 추정치 1조 354억원을 상회한 공격적인 수치이며, 현재의 사업구조로는 달성하기가 쉽지

않다고 판단된다. 결국은 신규 사업을 통한 신성장 동력을 확보해야지만 가능한 수치이다.

2월28일 SK에어가스는 3,201억원의 설비 투자를 결정했다. 금번 설비투자는 GN2(기체질소)

와 CDA(Clean Dry Air) 생산설비이며, 이를 통해서 산업용 가스를 SK하이닉스 청주에 위치

에 있는 M15 라인에 공급할 예정이다. 2020년 하반기부터 증설라인이 정상적으로 가동될 경

우 실적이 퀀텀 점프할 전망이다.

SK머티리얼즈는 반도체향 Wet Chem 투자를 진행하고 있다. 또한, 반도체향 Photo 소재 투자

도 검토하고 있다. 특히, SK이노베이션이 공격적인 자동차용 2차전지 투자를 하고 있기 때문에

향후 2차전지용 소재 투자에 대한 타당성을 고려하고 있다. 신사업에 대한 구체적인 결정이 확

정될 경우 향후 실적 상향 조정 가능성이 높다고 판단된다.

SK머티리얼즈의 사업전략

자료: SK머티리얼즈, 신한금융투자

19F 영업이익은

2,354억원(+28.9% YoY) 예상

20F 영업이익

3,035억원(+28.9% YoY) 예상

2월28일 SK에어가스

3,201억원의 설비투자 결정

…9


SK머티리얼즈 실적 전망 및 추이

(십억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 142.3 157.5 186.0 201.5 197.6 206.7 217.3 228.6 461.4 512.3 687.3 850.2 1,035.4 1,192.9

1) NF3 81.9 85.9 98.9 105.2 100.3 102.1 106.0 109.9 297.7 304.6 371.8 418.3 446.3 472.1

2) SiH4 11.4 11.6 12.6 12.9 13.2 13.6 13.7 14.3 48.5 45.6 48.5 54.8 57.4 59.1

3) WF6 13.3 12.6 14.7 15.4 16.4 16.8 18.6 19.2 32.3 43.1 56.0 71.0 81.3 85.7

4) SK에어가스 26.8 29.8 31.5 32.0 34.0 36.8 38.8 40.6 56.2 92.1 120.1 150.2 182.6 219.1

5) SK트리켐 6.0 10.5 18.5 24.0 22.0 24.5 26.0 29.0 7.2 59.0 101.5 171.0 229.0

6) SK쇼와덴코 0.5 1.2 4.0 5.0 5.7 6.6 7.9 9.3 10.7 29.5 49.5 59.2

7) 기타 2.5 5.9 5.8 7.0 6.0 6.3 6.3 6.3 26.8 19.8 21.1 24.9 47.2 68.7

영업이익 33.8 40.6 51.3 57.1 54.4 55.7 60.7 64.7 162.2 147.6 182.9 235.4 303.5 364.0

세전이익 31.3 36.1 43.9 48.3 49.0 50.3 55.3 57.3 140.3 134.5 159.6 211.8 280.3 341.8

순이익 21.6 23.9 34.5 32.6 34.6 35.8 39.6 43.6 108.6 101.9 112.7 153.5 203.2 247.7

EBITDA 57.8 64.6 75.3 81.1 79.4 80.7 85.7 89.7 221.0 221.9 278.9 335.4 410.0 474.0

영업이익률 (%) 23.8 25.8 27.6 28.4 27.5 26.9 27.9 28.3 35.2 28.8 26.6 27.7 29.3 30.5

세전이익률 (%) 22.0 22.9 23.6 24.0 24.8 24.3 25.4 25.1 30.4 26.3 23.2 24.9 27.1 28.6

순이익률 (%) 15.2 15.2 18.6 16.2 17.5 17.3 18.2 19.1 23.5 19.9 16.4 18.1 19.6 20.8

EBITDA율 (%) 40.6 41.0 40.5 40.3 40.2 39.0 39.4 39.2 47.9 43.3 40.6 39.5 39.6 39.7


실적 변경 비교

2019F 2020F

(십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%)

매출액 837.7 850.2 1.5 974.3 1,035.4 6.3

영업이익 242.3 235.4 (2.8) 295.3 303.5 2.8

세전이익 212.4 211.8 (0.3) 269.3 280.3 4.1

순이익 154.0 153.5 (0.3) 195.2 203.2 4.1

EBITDA 334.3 335.4 0.3 388.3 410.0 5.6

영업이익률 (%) 28.9 27.7 30.3 29.3

세전이익률 (%) 25.4 24.9 27.6 27.1

순이익률 (%) 18.4 18.1 20.0 19.6

EBITDA율 (%) 39.9 39.5 39.9 39.6

자료: 신한금융투자 추정

…10


IV. 제품 포트폴리오의 다각화

1. 세정 가스

2001년 국내 최초로 NF3(삼불화질소) 국산화에 성공했다. NF3는 반도체와 디스플레이 제조

공정에서 사용되며, 증착공정(Chemical Vapor Deposition) 후 체임버 내부 잔류물을 제거하기

위한 세정용도로 사용된다. NF3 시장점유율은 2016년 39%에서 2018년 44.1%이며, 경쟁사

와 달리 SK하이닉스와 수직계열화로 연결되어 있기 때문에 경쟁우위가 높다고 판단된다. NF3

고객사는 삼성전자, SK하이닉스, 삼성디스플레이, LG디스플레이, TSMC, BOE, AUO, Innolux

등 글로벌 반도체와 디스플레이업체들이다.

DRAM 공정 미세화와 3D NAND 단수가 증가할수록 NF3 사용량은 큰 폭으로 증가한다. 예를

들면, 3D NAND의 NF3 사용량은 2D NAND 대비 2배 이상이다. OLED에 사용되는 NF3는

LCD 대비 5배 이상이다. 조만간 삼성디스플레이는 생존 차원에서 공격적인 OLED TV 패널

투자를 단행할 경우에 OLED TV향 NF3 수요가 큰 폭으로 증가할 전망이다.

향후 5년 동안 NF3 수요는 매년 10% 이상 고성장할 전망이다. NF3 매출액은 2007년 780억

원에서 2018년 3,720억원으로 4.8배 증가했다. 증착가스, 전구체, 산업가스 매출액이 성장하면

서 NF3 매출비중은 2014년 81%를 정점으로 꾸준히 감소하 있다. NF3 매출 비중은 2018년

54%를 기록했고 2021년 43%까지 하락할 전망이다. 제품 포트폴리오 다각화로 인해 NF3 의

존도가 낮아지고 있다. 이로 인해 반도체와 디스플레이 다운 사이클 시기에 실적 하락에 대한

우려가 완화되고 있어 긍정적이다.

NF3 매출액과 매출비중 추이


2. 증착 가스

증착가스는 반도체와 디스플레이 제조공정에서 사용되는 핵심소재이며, SiH4(모노실란), WF6

(육불화텅스텐), Si2H6(디실란) 등으로 구성되어 있다. SiH4는 반도체와 디스플레이에서 실리

콘 증착에 사용되며, Si 절연막과 Si 반사방지막을 형성해 준다. WF6는 반도체 배선공정에서

사용되며 Metal Contact 및 Gate를 형성해 준다. Si2H6는 반도체 미세화 공정에서 사용되는

가스로서, 박막 증착시 저온에서 고속으로 균일한 막질을 형성하기 위한 용도로 사용된다. SiH4

매출액은 2015년 360억원에서 2021년 590억원으로 6년 동안 연평균 8.7% 성장할 전망이다.

반도체 미세화에 사용되는 WF6 매출액은 2015년 250억원에서 2021년 860억원으로 6년 동

안 연평균 22.7% 성장할 전망이다.

글로벌 시장점유율 44.1%로

압도적 우위

SK하이닉스와 수직계열화:

반도체 다운사이클에서

경쟁우위

WF6 매출액은

연평균 22.7% 성장

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 20F 21F

매출액(좌)

매출비중(우)

(십억원) (%)

…11


SiH4 & WF6 매출액 추이 및 전망


3. SK에어가스: 산업용 가스

자회사 SK에어가스(지분율 100%)은 반도체, 석유화학, 철강, 의료, 식품 산업에 사용되는 산

업용 가스를 생산하고 있다. 고순도 산업용 가스는 On-Site, Pipe-Line, Tank lorry 방식으로

고객에게 공급하고 있다. 1) O2(산소)는 철강, 제강, 자동차, 기계 및 화학 공업에 사용되며 용

해 및 절단에 사용된다. 2) N2(질소)는 식품의 급속냉동, 인공수정 뿐만 아니라 반도체와 전자

산업에 사용된다. 고온과 고압에서 금속과 결합하여 질화물을 형성하며, 촉매를 이용해 수소와

결합하는 작용을 한다. 3) Ar(아르곤)은 스테인레스 강, 티타늄, 실리콘, 알루미늄 등 고순도 물

질의 정제와 가공에 사용된다.

2018년 하반기 SK에어가스는 파이프라인을 통해서 SK하이닉스와 SK실트론에 산업용 가스를

공급하기 시작했고 향후 공급량이 큰 폭으로 증가할 전망이다. 2월 28일 SK에어가스는 3,201

억원 규모의 투자를 결정했다. 이는 향후 SK하이닉스의 반도체 투자에 따른 산업용 가스 수요

에 적기에 대응하기 위함이다.

매출액은 2017년 920억원 2018년 1,200억원 2019년 1,500억원 2020년 1,760억

원 2021년 2,010억원으로 매년 큰 폭의 성장이 기대된다. SK에어가스 영업이익률은 2017

년 10% 중반에서 2018년 20% 초반까지 개선되었으며, 향후에는 20% 후반까지 상승할 가능

성이 높다. 이는 SK하이닉스, SK이노베이션 등 계열사와 시너지 효과와 규모의 경제효과 때문

이라고 판단된다.

SK에어가스 산업용 가스 현황


반도체, 석유화학, 철강, 의료 등

다양한 분야에 산업용 가스 공급

안정적인 수익구조

0

50

100

150

200

15 16 17 18 19F 20F 21F

SiH4

WF6

(십억원)

…12


SK에어가스 매출액 추이


4. SK트리켐: 전구체

자회사 SK트리켐(지분율 65%, 일본 트리켐 35%)은 전구체(프리커서)를 생산하고 있다. 전구

체는 DRAM 전하저장과 미세회로 구현 뿐만 아니라 3D NAND 적층구조 형성을 위한 핵심 소

재이다. 전구체는 반도체 공정 중 반응기 내에 여러종류의 반응기체를 유입시켜 화학반응을 진

행함으로써 원하는 물질의 박막을 웨이퍼상에 증착하는데 사용된다.

1) Zr-프리커서, Ti-프리커서, Hf-프리커서는 DRAM의 Capacitor 제조 공정에 사용되며, 각

각 ALD 공정을 통한 ZrO2, TiO2, HfO2 박막 증착에 사용된다. 2) Si-프리커서: DRAM과

3D NAND의 CVD/ALD 공정을 통한 SiO2 박막 증착에 사용된다.

2018년 전구체 매출액은 590억원으로 2017년 72억원 대비 719.4% 증가했고 영업이익률은

40% 초반을 기록했다. 2019년 매출액도 1,015억원으로 72% 증가할 전망이며, 2021년

2,290억원으로 고성장세가 지속될 전망이다. 특히, 매출액 증가에 따른 규모의 경제효과로 인

해 40%대 초반의 고수익성을 유지할 가능성이 높다고 판단된다.

전구체(프리커서) 사용 현황


전구체: DRAM 미세회로와

3D NAND 적층형성에 핵심소재

0

50

100

150

200

250

17 18 19F 20F 21F

(십억원)

…13


전구체(프리커서) 매출액 추이 및 전망


5. SK쇼와덴코: 식각가스

자회사 SK쇼와덴코(지분율 51%, 일본쇼와덴코 49%)는 식각가스를 생산하고 있다. 식각가스

는 CH3F(모노플루오르메탄), C4F6(육불화부타디엔), CH2F2(디플루오르메탄), 트리플루오르

멘탄(CHF3)로 구성되어 있다. 식각가스는 반도체 내부의 회로형성 전 회로가 들어갈 공간을

식각하는 가스이며, 3D NAND 구조의 반도체를 보다 정밀하게 식각하는데 사용된다. 매출액은

2018년 107억원 2019년 295억원 2020년 495억원으로 매년 큰 폭의 성장이 기대된다.

식각가스 매출액 추이 및 전망


식각가스: 반도체 내부의

회로형성에 핵심가스

0

50

100

150

200

250

300

17 18 19F 20F 21F

(십억원)

0

20

40

60

80

100

18 19F 20F 21F

(십억원)

…14


V. NF3 치킨게임 종료 공급증가율 +3.8% YoY 사상 최저

1. 하반기 5G 스마트폰 출시 DRAM 가격 안정화 전망

2009년부터 글로벌 스마트폰 수요가 열렸고 2011년 4세대 이동통신이 상용화되면서 폭발적으

로 성장하였다. 2015년 스마트폰 수요는 14.4억대로 2009년 1.75억대 대비 8.2배 성장하였다.

2016년 스마트폰 수요는 3.3% 성장하였고 2017년 1.3% 성장에 그쳤다. 그럼에도 불구하고

스마트폰이 QHD OLED와 3개이사의 고화소 카메라 장착하면서 2017년 스마트폰 대당

DRAM 탑재량은 30% 이상 증가하였다. DDR4 8Gb DRAM 고정가격은 2016년 7월 3달러에

서 2018년 9월까지 173% 급등하였다.

2018년 7월 미국과 중국의 무역분쟁이 본격화되면서 중국의 기업들의 채산성이 악화되면서 중

국 소비자들의 소득이 감소하였다. 이로 인해 4분기 중국 스마트폰 수요가 10.5% YoY 감소하

였다. 2018년 4분기 미국 통신사업자들은 5세대 네트워크 기반의 스마트폰 출시 준비를 위해

서 기존 4세대 LTE 스마트폰에 대한 보조금과 마케팅 비용을 축소하였다. 2018년 4분기 미국

스마트폰 수요는 21.1% YoY 감소하였다.

2018년 중국과 미국의 스마트폰 수요감소로 10월부터 DRAM 가격이 급락하고 있다. 2019년

2월 가격은 5.1달러로 2018년 9월 8.2달러 대비 37.4% 하락하였다. 2019년 하반기 스마트폰

업체들은 5세대 네트워크 기반의 스마트폰을 출시할 전망이다. 5G 스마트폰의 모바일 DRAM

탑재량은 4G 스마트폰 대비 최소 50% 이상 높을 전망이다. 하반기부터 DRAM 하락세는 완화

될 전망이다.

DDR4 8Gb DRAM 고정가격 추이 및 전망

자료: DRAMeXchange, 신한금융투자 추정

2. 경쟁사의 NF3 증설 중단 19F NF3 공급증가율 3.8% YoY 예상

2013년 효성화학은 NF3 공급을 시작했다. 효성화학의 NF3 생산능력은 2013년 1,000톤

2015년 2,000톤 2017년 4,750톤 2018년 5,800톤으로 크게 증가하였다. 효성화학은

Captive 고객이 없기 때문에 메모리 반도체 다운사이클 시기에 SK머티리얼즈와 비교해 상대적

으로 어려움이 가중될 수 밖에 없다. 2018년 SK머티리얼즈의 NF3 생산능력은 11,600톤으로

효성화학 대비 2배이기 때문에 규모의 경제에 따른 원가경쟁력이 높다고 판단된다. 2019년 효

성화학은 NF3 증설을 중단했고, SK머티리얼즈도 보수적인 NF3 투자계획을 수립했다. 2019년

말 SK머티리얼즈은 신규 NF3 1,500톤을 가동할 예정이지만, 시황에 따라서 2020년으로 가동

을 연기할 가능성도 있다. 2019년 글로벌 NF3 공급능력은 27,300톤으로 3.8% YoY 증가에

그칠 전망이다. 2019년 1분기 NF3 가격(kg당)은 28.5달러로 1.9% QoQ 하락에 그칠 전망이

다. 2019년 2분기 NF3 가격하락률은 3.8% QoQ 하락할 전망이지만, 2019년 3분기부터 가격

이 안정화될 전망이다.

4Q18 중국과 미국 스마트폰

수요 각각 10.5%, 21.1% 감소

DRAM 가격급락

5G 스마트폰 출시

메모리 반도체 탑재량 급등

하반기부터 DRAM 가격

안정화

경재상의 NF3 증설 중단

3분기부터 가격안정

0

2

4

6

8

10

07/16 11/16 03/17 07/17 11/17 03/18 07/18 11/18 03/19 07/19F 11/19F

(달러)

…15


글로벌 NF3 공급 추이 및 전망


NF3 가격 추이 및 전망

자료: 무역협회, 신한금융투자 추정

0

10,000

20,000

30,000

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19F

SK머티리얼즈

효성

기타

(톤)

25

27

29

31

33

35

37

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 01/19 07/19F

($/kg)

…16


부록 : 요약 재무제표

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

자산총계 1,118.0 1,398.4 1,697.7 1,842.0 1,968.1

유동자산 201.8 263.8 374.6 376.9 364.0

현금및현금성자산 18.7 16.1 114.2 98.1 72.3

매출채권 82.6 123.4 130.0 140.0 145.0

재고자산 86.2 111.8 115.0 120.0 125.0

비유동자산 916.2 1,134.7 1,323.1 1,465.1 1,604.1

유형자산 885.1 1,106.1 1,306.1 1,449.6 1,589.6

무형자산 6.6 10.0 7.1 5.1 3.6

투자자산 11.5 11.3 2.5 3.1 3.6

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 709.9 995.1 1,181.9 1,171.5 1,096.5

유동부채 336.5 501.3 535.6 524.6 480.6

단기차입금 148.8 275.0 255.0 205.0 125.0

매입채무 26.7 17.9 29.0 31.0 32.0

유동성장기부채 30.5 93.7 123.7 153.7 183.7

비유동부채 373.3 493.8 646.3 646.9 615.8

사채 199.4 289.2 409.2 399.2 359.2

장기차입금(장기금융부채 포함) 152.6 188.6 188.6 188.6 188.6

기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 408.1 403.3 515.8 670.5 871.6

자본금 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3

자본잉여금 34.2 19.1 19.1 19.1 19.1

기타자본 (96.2) (189.7) (189.7) (189.7) (189.7)

기타포괄이익누계액 (3.7) 20.1 20.1 20.1 20.1

이익잉여금 446.1 521.5 627.6 773.8 964.6

지배주주지분 385.7 376.2 482.3 628.6 819.3

비지배주주지분 22.4 27.1 33.5 41.9 52.3

*총차입금 531.4 846.4 976.4 946.4 856.4

*순차입금(순현금) 512.5 829.9 861.7 847.7 783.4

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 136.7 176.0 294.0 311.0 370.7

당기순이익 104.1 123.4 159.9 211.7 258.0

유형자산상각비 74.1 92.6 100.0 106.5 110.0

무형자산상각비 1.0 1.9 2.9 2.1 1.5

외화환산손실(이익) (1.8) 2.1 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) 0.3 1.1 (0.5) (0.5) (0.5)

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0

운전자본변동 (45.8) (56.0) 32.2 (8.2) 2.2

(법인세납부) (29.5) (30.0) (51.9) (68.7) (83.7)

기타 34.2 40.9 51.4 68.1 83.2

투자활동으로인한현금흐름 (268.5) (330.5) (290.8) (250.1) (250.0)

유형자산의증가(CAPEX) (260.7) (329.8) (300.0) (250.0) (250.0)

유형자산의감소 0.1 2.7 0.0 0.0 0.0

무형자산의감소(증가) 0.4 (0.1) 0.0 0.0 0.0

투자자산의감소(증가) (10.3) (8.2) 8.7 (0.6) (0.5)

기타 2.0 4.9 0.5 0.5 0.5

FCF (57.2) (182.6) (7.8) 78.4 129.5

재무활동으로인한현금흐름 91.6 151.7 94.4 (77.4) (146.9)

차입금의 증가(감소) 219.4 313.0 130.0 (30.0) (90.0)

자기주식의처분(취득) 94.8 93.8 0.0 0.0 0.0

배당금 (37.4) (35.6) (35.6) (47.4) (56.9)

기타 (185.2) (219.5) 0.0 (0.0) (0.0)

기타현금흐름 0.0 0.0 0.5 0.5 0.5

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 (1.5) 0.1 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) (41.6) (2.6) 98.1 (16.1) (25.8)

기초현금 60.3 18.7 16.1 114.2 98.1

기말현금 18.7 16.1 114.2 98.1 72.3


포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 512.3 687.3 850.2 1,035.4 1,192.9

증가율 (%) 11.0 34.2 23.7 21.8 15.2

매출원가 314.7 430.4 519.4 616.1 696.1

매출총이익 197.6 256.8 330.7 419.3 496.8

매출총이익률 (%) 38.6 37.4 38.9 40.5 41.6

판매관리비 49.9 74.0 95.3 115.9 132.8

영업이익 147.7 182.9 235.4 303.5 364.0

증가율 (%) (4.2) 23.9 28.7 28.9 20.0

영업이익률 (%) 28.8 26.6 27.7 29.3 30.5

영업외손익 (13.1) (23.3) (23.6) (23.1) (22.3)

금융손익 (11.5) (20.9) (24.0) (23.6) (22.8)

기타영업외손익 (1.5) (2.4) 0.5 0.5 0.5

종속 및 관계기업관련손익 (0.1) 0.0 0.0 0.0 0.0

세전계속사업이익 134.5 159.6 211.8 280.3 341.8

법인세비용 30.5 36.1 51.9 68.7 83.7

계속사업이익 104.1 123.4 159.9 211.7 258.0

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 104.1 123.4 159.9 211.7 258.0

증가율 (%) (5.8) 18.6 29.6 32.3 21.9

순이익률 (%) 20.3 18.0 18.8 20.4 21.6

(지배주주)당기순이익 101.9 112.7 153.5 203.2 247.7

(비지배주주)당기순이익 2.2 10.8 6.4 8.5 10.3

총포괄이익 98.8 146.0 159.9 211.7 258.0

(지배주주)총포괄이익 96.6 134.6 147.5 195.2 238.0

(비지배주주)총포괄이익 2.1 11.3 12.4 16.4 20.0

EBITDA 222.8 277.4 338.3 412.0 475.5

증가율 (%) 0.6 24.5 22.0 21.8 15.4

EBITDA 이익률 (%) 43.5 40.4 39.8 39.8 39.9

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2017 2018 2019F 2020F 2021F

EPS (당기순이익, 원) 9,866 11,703 15,163 20,066 24,463

EPS (지배순이익, 원) 9,660 10,682 14,557 19,263 23,484

BPS (자본총계, 원) 38,695 38,236 48,902 63,571 82,637

BPS (지배지분, 원) 36,567 35,670 45,729 59,595 77,683

DPS (원) 3,550 3,750 5,000 6,000 6,000

PER (당기순이익, 배) 18.2 12.9 10.8 8.2 6.7

PER (지배순이익, 배) 18.6 14.1 11.3 8.5 7.0

PBR (자본총계, 배) 4.7 3.9 3.3 2.6 2.0

PBR (지배지분, 배) 4.9 4.2 3.6 2.7 2.1

EV/EBITDA (배) 10.9 8.8 7.8 6.4 5.4

배당성향 (%) 34.9 31.6 30.9 28.0 23.0

배당수익률 (%) 2.0 2.5 3.1 3.7 3.7

수익성

EBITDA 이익률 (%) 43.5 40.4 39.8 39.8 39.9

영업이익률 (%) 28.8 26.6 27.7 29.3 30.5

순이익률 (%) 20.3 18.0 18.8 20.4 21.6

ROA (%) 10.3 9.8 10.3 12.0 13.5

ROE (지배순이익, %) 25.3 29.6 35.8 36.6 34.2

ROIC (%) 14.6 13.9 13.4 15.4 16.8

안정성

부채비율 (%) 173.9 246.7 229.1 174.7 125.8

순차입금비율 (%) 125.6 205.8 167.1 126.4 89.9

현금비율 (%) 5.5 3.2 21.3 18.7 15.0

이자보상배율 (배) 11.4 8.6 8.4 10.2 13.1

활동성

순운전자본회전율 (회) 15.6 9.8 7.8 9.6 10.3

재고자산회수기간 (일) 57.2 52.6 48.7 41.4 37.5

매출채권회수기간 (일) 55.1 54.7 54.4 47.6 43.6


…17


SK머티리얼즈 (036490)

주가차트 투자의견 및 목표주가 추이

70

80

90

100

110

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

03/18 07/18 11/18 03/19

SK머티리얼즈 주가 (좌축)

KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)

(원) (03/18=100)

코스닥지수=100

100,000

125,000

150,000

175,000

200,000

225,000

250,000

275,000

03/17 03/18

목표주가 (좌축)

SK머티리얼즈주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종 목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹 터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 3월 27일 기준)

매수 (매수) 95.33% Trading BUY (중립) 2.34% 중립 (중립) 2.34% 축소 (매도) 0%

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습니다.

자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대표 주관사로 참여한 적이 없습니다.

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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2017년 01월 12일 매수 230,000 (20.9) (10.9)

2017년 07월 13일 6개월경과 (19.7) (9.3)

2017년 12월 01일 매수 243,000 (29.5) (23.9)

2018년 02월 08일 매수 221,000 (24.5) (19.4)

2018년 03월 25일 매수 198,000 (15.4) (6.2)

2018년 09월 12일 매수 247,000 (25.9) (21.5)

2018년 10월 17일 매수 253,000 (33.7) (23.5)

2018년 12월 20일 매수 204,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준

…18


메모

고객지원센터: 1588-0365 / 서울특별시 영등포구 여의대로 70 신한금융투자 영업망

www.shinhaninvest.com

서울지역

강남 02) 538-0707 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 연희동 02) 3142-6363

강남중앙 02) 6354-5300 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 스타시티 02) 2201-8315 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 대치센트레빌 02) 554-2878 반포 02) 533-1851 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

구로 02) 857-8600 도곡 02) 2057-0707 보라매 02) 820-2000 압구정 02) 511-0005

남대문 02) 757-0707 마곡역 02) 887-0809 삼성역 02) 563-3770 여의도 02) 3775-4270

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 동래 051) 505-6400 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

김해 055) 327-7707 마산 055) 297-2277 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구위브더제니스 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 월배 053) 642-0606 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충청지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 천안불당 041) 622-7680 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 마포중앙 02) 718-5029 순천연향동 061) 727-6703 의정부 031) 848-0125 충북 043) 232-1088

과천 02) 3679-1410 명동 02) 3783-1257 스타시티 02) 466-4227 일산중앙 031) 960-3786 판교 031) 8016-8677

광교영업부 02) 777-1559 문정역 02) 449-0808 신제주 064) 743-0754 전북 063) 286-9911 평촌 031) 386-0583

노원 02) 937-6782 부산서면 051) 243-3070 안산 031) 485-4481 종로 02) 722-4650 평택 031) 657-0136

대구 053) 944-0120 산본중앙 031) 396-5094 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106 포항남 054) 252-0370

대구위브더제니스 053) 790-8557 서여의도 02) 3775-2341 월배 053) 793-6797 창원 055) 285-5500

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399

광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200

해외현지법인/사무소

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 (852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445

인도네시아 (62-21) 5140-1133

Documents

SK 머티리얼즈file.mk.co.kr/imss/write/20190401114240__00.pdf · 2019-04-01 · 리서치센터 2019 년 4월 1일 COMPANY REPORT #19-04 [ Analyst ] SK 머티리얼즈 Bloomberg