Poupança, Investimento e o Sistema Financeiro Capítulo 26

Poupança, Investimento e o

Sistema Financeiro

Capítulo 26

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O Sistema Financeiro

O sistema financeiro consiste de instituições que ajudam a promover o encontro entre poupadores e investidores.

Isto move os recursos escassos da economia de poupadores para tomadores de empréstimos.


Instituições Financeiras

O sistema financeiro é constituído de instituições financeiras que coordenam as ações de poupadores e tomadores de empréstimos.

Instituições financeiras podem ser agrupadas em duas diferentes categorias: mercados financeiros e intermediários financeiros.



Mercados financeiros Mercado de títulos Mercado de ações

Intermediários financeiros Bancos



Mercados financeiros são as instituições por meio das quais poupadores podem diretamente prover recursos para tomadores de empréstimos.

Intermediários financeiros são instituições financeiras por meio das quais os poupadores podem indiretamente prover recursos para tomadores de empréstimos.


Mercado de Títulos

Um título é um certificado de endividamento que especifica obrigações do tomador do empréstimo para com o detentor do título.


Características de um Título Prazo: o tempo que decorre até o

vencimento do título. Risco de crédito: A probabilidade de que o

tomador do empréstimo deixe de pagar os juros ou o principal.

Tratamento tributário: a forma pela qual a legislação tributária cuida dos juros auferidos pelo título.


A Ação representa a propriedade da empresa e portanto é um direito aos lucros gerados.

A venda de ações para levantar recursos é denominada financiamento do lançamento de ações. Comparadas aos títulos, as ações oferecem

maior risco e maiores lucros potenciais.

Mercado de Ações


Mercado de Ações

As bolsas mais importantes dos EUA são a New York Stock Exchange e a American Stock Exchange (NASDAQ).

No Brasil, temos a Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA).


Intermediários Financeiros:Bancos

Os bancos tomam depósitos de pessoas que desejam poupar e utilizam os valores depositados para fazer empréstimos a outros agentes.

Os bancos pagam a seus depositantes juros sobre os depósitos e cobram de seus tomadores de empréstimos uma taxa maior.


Bancos

Os bancos ajudam a criar um meio de troca por permitir às pessoas assinar cheques contra seus depósitos.

Um meio de troca é um item que as pessoas podem facilmente utilizar para realizar transações.

Isto facilita as compras de bens e serviços.


Outras Instituições Financeiras

Cooperativas de crédito Fundos de pensão Empresas de seguros


Poupança e Investimentonas Contas Nacionais

Recorde que o PIB representa, ao mesmo tempo, a renda total da economia e a despesa total da produção de bens e serviços:

Y = C + I + G


Algumas Identidades Importantes

Assuma uma economia fechada - uma que não participe do comércio internacional:

Y = C + I + G



Agora, subtraia C e G de ambos os lados da equação:

Y – C – G =I O lado esquerdo da equação é a renda

total da economia após o pagamento do consumo e compras do governo e é denominada poupança nacional, ou apenas poupança (S).



Substituindo S por Y-C-G, a equação pode ser escrita como:

S = I



Poupança nacional, ou poupança, é igual a:

S = I

S = Y – C – G S = (Y – T – C) + (T – G)


Poupança Privada

Poupança privada é a renda que permanece para as famílias após terem pago os impostos e realizado o consumo.

Poupança privada = (Y – T – C)


Poupança Pública

Poupança pública é a receita tributária que permanece para o governo depois que este pagou todas as suas despesas.

Poupança pública = (T – G)


Superávit e Déficit Orçamentário

Se T>G, o governo possui um superávit orçamentário porque ele recebe mais dinheiro do que gasta.

O excedente de T-G representa a poupança pública.

Se G>T, o governo possui um déficit orçamentário porque ele gasta mais dinheiro do que arrecada.


Poupança e Investimento

Para a economia como um todo, a poupança deve ser igual ao investimento.

S = I


Exercício

Suponha que o consumo é R$6.500 bilhões, impostos somam R$1.500, gastos do governo somam R$2.000. Se a poupança nacional é de R$1.000 e a economia é fechada, qual é o valor do PIB.


O Mercado de Fundos para Empréstimos

Os mercados financeiros coordenam a poupança da economia e o investimento dentro do mercado de fundos emprestáveis.


O Mercado de Fundos para Empréstimos

Fundos para empréstimos referem-se ao total da renda que as pessoas escolheram poupar e emprestar ao invés de utilizá-la para o consumo.


A oferta de fundos para empréstimos provém de pessoas que possuem renda extra e que desejam poupar e emprestar.

A demanda por fundos para empréstimos provém de famílias e firmas que desejam tomar empréstimos para fazer investimentos.

Oferta e Demanda de Fundos para Empréstimos


A taxa de juros é o preço pago pelo empréstimo.

Ela representa a quantia que os tomadores de empréstimos pagam e que os emprestadores recebem pela sua poupança.

A taxa de juros no mercado de fundos para empréstimos é a taxa de juros real.

Oferta e Demanda por Fundos para Empréstimos


Oferta e Demanda por Fundos para Empréstimos

Os mercados financeiros funcionam como todos os outros mercados da economia. O equilíbrio da oferta e demanda por fundos

para empréstimos determina a taxa de juros real.


Fundos para empréstimos (em

bilhões de dólares)

0

Taxa de juros

Demanda

Oferta

5%

$1,200

Mercado de Fundos para Empréstimos...


Taxa SELIC x Taxa de Juros Real

Fonte: Elaboração própria a partir de dados do Banco Central e IBGE.

mar

-10

abr-

10

mai

-10

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10

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10

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10

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10

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10

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10

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10

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11

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11

mar

-11

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11

mai

-11

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11

jul-

11

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11

set-

11

out-

11

nov-

11

dez-

11

jan-

12

fev-

12

mar

-12

abr-

12

mai

-12

jun-

12

jul-

12

ago-

12

set-

12

out-

12

nov-

12

dez-

12

0

2

4

6

8

10

12

14

8.75

10.75 10.7511.25

1212.5

1211.5

1110.5

9.759

8.58

7.5 7.25

3.58

6.15

4.845.24 5.45 5.63

4.69 4.53 4.50 4.65 4.513.90 3.58

2.802.22

1.82

Taxa SELIC Taxa de juros Real


Políticas do Governo que afetam a Poupança e o Investimento

Impostos e poupança Impostos e investimento Déficit orçamentário do governo


Tributação e Poupança

Impostos sobre renda proveniente de juros reduzem substancialmente o pagamento futuro de poupança presente e, como resultado, diminuem o incentivo para poupar.



Uma diminuição dos impostos aumenta o incentivo para as famílias pouparem a qualquer taxa de juros. A curva de oferta de fundos para

empréstimos se desloca para a direita. A taxa de juros de equilíbrio diminui. A quantidade demandada por fundos para

empréstimos aumenta.

S2

1. Os incentivos tributários à poupança aumentam oferta de fundos emprestáveis...

Um Aumento da Ofertade Fundos Emprestáveis...

Fundos para empréstimos (em

bilhões de dólares)

0

Taxade juros

5%

Oferta, S1

$1,200

Demanda

$1,6003. …e aumenta a

quantidade de equilíbrio dos fundos para empréstimos.

4%

2. …o que reduz a taxa de juros de equilíbrio...




Se uma mudança da legislação tributária estimula uma maior poupança, o resultado será uma menor taxa de juros e um maior investimento.


Tributação e Investimento

Um crédito tributário para investimento aumenta o incentivo a emprestar. Aumenta a demanda por fundos para

empréstimos. Desloca a curva de demanda para a direita. Resulta numa maior taxa de juros e uma

maior poupança.


Tributação e Investimento

Se uma mudança da legislação tributária encoraja um maior investimento, o resultado será uma maior taxa de juros e maior poupança.

Um Aumento da Demanda por Fundos para Empréstimos...

Fundos para Empréstimos

(em bilhõesde dólares)

0

Taxa dejuros

5%

$1,200

Oferta

Demanda, D1

1. Um crédito tributário para os

investimentos aumenta a

demanda por fundos

emprestáveis...D2

6%

2. …o que aumenta a taxa de juros de equilíbrio...

$1,400

3. …e aumenta a quantidade de equilíbrio dos fundos para empréstimos.



Déficits e Superávits Orçamentários

Quando o governo gasta mais do que arrecada com tributos, a diferença é denominada déficit orçamentário.

A acumulação dos déficits orçamentários passados é denominada dívida pública.



O governo toma emprestado para financiar seu déficit, reduzindo a oferta de fundos para empréstimos disponível para investimento pelas famílias e firmas.

Esta queda no investimento é denominada deslocamento (“crowding out”). Quando o governo toma empréstimos para

financiar seu déficit orçamentário, ele desloca tomadores privados que tentavam financiar seus investimentos.



Um déficit orçamentário diminui a oferta de fundos para empréstimos. Desloca a curva de oferta para a esquerda. Aumenta a taxa de juros de equilíbrio. Reduz a quantidade de equilíbrio de fundos

para empréstimos.

S2

1. Um déficit orçamentário reduz a oferta de fundos emprestáveis...

O Efeito de um Déficit Orçamentáriodo Governo...

Fundos para Empréstimos(em bilhões de dólares)

0

Taxa dejuros

$1,200

Oferta, S1

Demanda

5%

$8003. …e reduz a quantidade de equilíbrio de fundos emprestáveis.

2. …o que aumenta a taxa de juros de equilíbrio...

6%




Quando o governo reduz a poupança nacional tendo um déficit, a taxa de juros aumenta e o investimento diminui.



Um superávit orçamentário aumenta a oferta de fundos para empréstimos, reduz a taxa de juros e estimula o investimento.


Poupança no Brasil em % do PIB

fonte: MANSUETO, A.; da SILVA, A. M. A. Verdades Inconvenientes sobre o crescimento sustentado. Valor Econômico, São Paulo, 29 abr .2010

Ano Governo Privada Externa Total

1970-1974 5.86 12.64 3.36 21.86

1975-1979 -3.48 16.36 3.52 23.36

1995-1998 -2.47 16.53 3.32 17.38

1999-2002 1.60 11.95 3.66 17.21

2003-2006 -1.01 18.35 -0.88 16.47


Exercício O que aconteceria no mercado de fundos para

empréstimo se o governo decidisse reduzir o imposto de renda sobre a renda proveniente de aplicações financeiras? (Explique a sua resposta)

a) Haveria um aumento no total dos fundos para empréstimos efetivamente emprestados.

b) Haveria uma redução no total dos fundos para empréstimo efetivamente emprestados.

c) Não haveria modificações no montante total de fundos para empréstimo efetivamente emprestados.

d) A modificação no montante total de fundos para empréstimos efetivamente emprestados seria indeterminada.


Resumo

O sistema financeiro é constituído de instituições tais como o mercado de ações, o mercado de títulos, bancos e fundos mútuos.

Todas as instituições financeiras atuam diretamente com os recursos das famílias que desejam poupar parte de sua renda e emprestá-la para outras famílias e empresas.


Resumo As identidades das contas nacionais

revelam algumas importantes relações entre as variáveis macroeconômicas.

Em particular, numa economia fechada, a poupança nacional é igual ao investimento.

As instituições financeiras buscam alocar a poupança de alguns para financiar o investimento de outros agentes dentro da economia.


Resumo

A taxa de juros é determinada pela oferta e demanda de fundos para empréstimos.

A oferta de fundos para empréstimos é proveniente de famílias que desejam poupar parte de sua renda.

A demanda por fundos para empréstimos é proveniente de famílias e firmas que desejam emprestar recursos para realizar investimentos.


Resumo A poupança nacional é igual à poupança

privada mais a poupança pública. Um déficit orçamentário do governo

representa uma poupança negativa, portanto, reduz a poupança nacional e a oferta de fundos para empréstimos.

Quando o déficit orçamentário do governo expulsa o investimento, ele reduz o crescimento da produtividade e o PIB.

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Poupança, Investimento e o Sistema Financeiro Capítulo 26