Perspectivas Financieras 2019:¿Inversión en valor o ......8. Reuniones con Empresas mantenidas por la Gestora en 2017 y 2018 Reuniones con 129 empresas en 2017 y 131 empresas en

Perspectivas Financieras 2019: ¿Inversión en valor o crecimiento?

Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión

Madrid, 18 de Octubre de 2018

GVC Gaesco Small Caps, FI

En el Top 10 de los Fondos

Españoles más rentables de

2017

Fuente: Morningstar, VDOS

Bona-Renda, FI

En el Top 10 de los Fondos

Españoles Mixtos más rentables

de 2017

GVC Gaesco TFT, FI

Fondo Sectorial Español más

rentable de 2017

GVC Gaesco Gestión, SGIIC

Premiada por European Funds Trophy como

Mejor Gestora Española de su categoría

Pareturn GVC Gaesco Absolute Return Fund

Sello Funds People en 2018 como producto

destacado del año

I. Evolución bursátil 2018

1. Mercados oscilantes alrededor de los niveles de cierre de 2017

Cinco convulsiones. Causas teóricas múltiples. ¿Demasiadas?

| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 4

¿Italia?

¿Guerra

Comercial?

¿Italia?

¿Guerra

Comercial?3100

3200

3300

3400

3500

3600

3700

3800

¿Efectos nocivos de la subida de tipos?

¿Política Italiana?

¿Guerra Comercial?

¿Lira Turca y

Peso Argentino?

Totum

Revolutum

Todo y Nada

se parecen

mucho


Cinco convulsiones con poco volumen negociado. Causas teóricas múltiples. ¿Demasiadas?


¿Italia?

¿Guerra

Comercial?

¿Italia?

¿Guerra

Comercial?

Euro Stoxx 50Ibex 35

Debemos remontarnos

al período 2002/2005

para ver unos

volúmenes de

negociación tan bajos

El volumen de

negociación es un

indicador de la

significancia de las

cotizaciones


Cinco convulsiones con poco volumen negociado y con poca volatilidad. Causas teóricas múltiples. ¿Demasiadas?


¿Italia?

¿Guerra

Comercial?

¿Italia?

¿Guerra

Comercial?

El gráfico expresa el

porcentaje de sesiones

en que el índice

Eurostoxx 50 sufre

caídas superiores al

1%.

El período comprende

entre el 01.01.95 y el

15.10.18.1/22 1/24

1/6

1/4

1/6

1/4 1/4

1/3

1/5

1/9

1/20

1/91/8

1/3

1/4

1/5

1/4

1/6

1/81/7

1/5

1/6

1/21

1/8

0%

25%

50%

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Porcentaje de días que cae mas del 1% Porcentaje medio 1995 -2017

Fuente: Elaboración propia

4. Lira Turca y Peso Argentino

Evolución de la Lira Turca y del Peso Argentino en verano 2018


Las divisas con inflaciones muy

altas, como la lira turca y el peso

argentino, necesariamente

deben devaluarse de forma

importante contra las divisas

fuertes

No hay inflaciones elevadas en

los mercados emergentes,

luego no hay contagio

No obstante, la lira turca ha

sobrereaccionado:

De barata a muy barata.

Argumentario político

Los efectos relevantes sobre la

economía turca se notarían si

¡¡¡ La lira Turca continuara tan

barata al cabo de un año !!!

(actualmente ha subido a 6,64)

¿Italia?

Lira Turca / Euro -41,6%

Junio 18 5,36

Agosto 18 7,60

Peso Argentino / Euro -26,8%

Junio 18 33,77

Agosto 18 42,82

FMI Jul18 2017 2018 2019 2020Devaluación

Resultante

IPC Turquía 11,144% 11,397% 10,501% 9,005% -39,2%

IPC Zona Euro 1,536% 1,625% 1,822% 1,975%


Resultante

IPC Argentina 25,675% 22,683% 15,412% 12,321% -86,5%

IPC Zona Euro 1,536% 1,625% 1,822% 1,975%


Resultante

IPC Emergentes 4,022% 4,571% 4,341% 4,197% -10,4%

IPC Zona Euro 1,536% 1,625% 1,822% 1,975%

5. Valoración de las divisas emergentes post verano 2018

Divisas emergentes baratas y caras post-verano 18


Las divisas asiáticas están,

en su conjunto baratas,

con alguna excepción

(HKD y KRW)

ASIA

Caras HKD KRW

A precio CNY

Baratas IDR TWD PHP MYR SDG INR THB

Fuente: Nomura FX Insights 12/09/18

LATAM

Caras CLP

A precio PEN

Baratas BRL MXN COP

EMEA

Caras ZAR

A precio ILS CZK

Baratas TRY RUB HUF RON

Las divisas

latinoamericanas están, en

su conjunto baratas, con

alguna excepción

(CLP)

Las divisas Europa del

Este, Oriente Medio y

África están, en su

conjunto baratas, con

alguna excepción

(ZAR)

II. Coyuntura empresarial

6. El PIB Mundial está en máximos históricos y registra un crecimiento económico superior a la media

Fuente: Fondo Monetario Internacional Oct 18. OICA. Moody’s Forecasts sep 18

PrevisionesCrecimiento Económico

FMI Octubre 2018

Mundo Desarrollados Emergentes

2012 3,5% 1,2% 5,4%

2013 3,4% 1,3% 5,1%

2014 3,6% 2,1% 4,7%

2015 3,4% 2,3% 4,3%

2016 3,2% 1,7% 4,3%

2017 E 3,7% 2,3% 4,8%

2018 E 3,7% 2,4% 4,7%

2019 E 3,7% 2,1% 4,7%

CAGR 1980-2016 3,4% 2,4% 4,5%


Venta vehículosnuevos(Mill.)

MundoUE15

UE+13

Rusia TurquíaOtros

Europa

NaftaCentro y

Sud-américa

China

AsiaOceaníaOriente Medio

ExChina

África

2007 71,6 17,3 1,6 4,1 19,3 4,3 8,8 14,8 1,3

2012 82,1 13,4 0,9 4,3 17,5 6,1 19,3 18,9 1,6

2013 85,6 13,2 0,9 4,2 18,8 6,3 21,9 18,6 1,6

2014 88,3 13,9 1,1 3,6 19,9 5,6 23,5 19,0 1.7

2015 89,7 15,2 1,2 2,6 21,2 4,5 24,7 18,7 1,6

2016 93,9 16,1 1,4 2,6 21,5 4,0 28,0 18,9 1,3

2017 96,8 16,6 1,6 2,8 21,2 4,6 29,1 19,8 1,2

% +35,3 -4,2 +0,7 -33,1 +10,0 +5,8 +231,3 +33,4 -9,5

2018 E 98,3

2019 E 99,5

Países Emergentes 2007 2017 E

% PIB Mundial 25% 40%

% Deuda Mundial 17% 16%

Países que han más que doblado la venta de vehículos nuevos entre 2007 y 2017:

Belice, Bolivia, Costa Rica, Paraguay, Perú, Uruguay, Camboya, China, India,

Indonesia, Kazajstán, Laos, Filipinas, Sri Lanka, Vietnam, Mauricio

7. Beneficios Empresariales: Crecen muy por encima de su media histórica

Evolución de los Beneficios Por Acción. Consenso 16.10.18

Fuente: Bloomberg


ÍndiceBPA2017

BPA2021

%2021 / 2017

Ibex 35 671,0 889,7 +32,5%

Eurostoxx 50 190,3 290,9 +52,9%

Stoxx 600 18,5 30,9 +67,0%

Footsie 100 330,5 639,1 +93,4%

S&P 500 118,4 197,6 +66,9%

Nasdaq 100 243,7 450,1 +84,7%

Nikkei 225 1.172,9 1.654,3 +41,0%

HSI 2.184,6 2.942,4 +34,7%

Media histórica de

crecimiento de los

beneficios por

acción en cuatro

años:

+28,6%

8. Reuniones con Empresas mantenidas por la Gestora en 2017 y 2018

Reuniones con 129 empresas en 2017 y 131 empresas en lo que llevamos de 2018


12

TALGO

DIA

BMW

PANASONIC

RAKUTEN

MAPFRE

CARL ZEISS

MEDITECH

BARCO

Reuniones con empresas cotizadas de todo el mundo en 2017 y 2018

BAUER

HEIJMANS BOSKALIS

…..

K+S

NIDEC SPIE

EDAG

STABILUS

| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es

BME

SAF-HOLLAND

AIA

GROUPSAMSONITE

TERADYNEAIR ASIA EUSKALTEL

9. Conclusión principal de las reuniones con empresas de sectores muy diferentes

Devaluación

Peso Argentino

Común Denominador: Las empresas están en modo inversor, y están en la primera fase, la de CAPEX CONSCIENTE

Fuente: Elaboración Propia


Capex

Buy Backs

Pago deuda

2009/2010 2014/2015 2017/2018

Cash Flow Operativo

Dividendos

1) Importante actividad de CAPEX

CAPEX en la propia actividad

CAPEX sin recurso a la deuda

CAPEX CONSCIENTE

3) Preocupación futura por el

aumento de las materias primas

Empieza la preocupación de

empresas de sectores diferentes

por los precios de las materias

primas.

Dilema: ¿subirán los precios o lo

absorberán en sus márgenes?

2) Excelente evolución de ventas y

márgenes

10. Ejemplo de CAPEX (I) defensivo. Reunión 23.05.2018

DIA: ¿Cómo reacciona el mercado ante su plan de inversión?

Fuente: Bloomberg & DIA


11. Ejemplo de CAPEX (II) de continuidad de liderazgo. Reunión 12.06.2018

BARCO: Líder en proyectores láser de películas, ClickShare, pantallas para eventos, simuladores, salas de control, imágenes médicas diagnóstico…

Fuente: Bloomberg & imagen propia CINE EUROPA 2018


12. Ejemplo de CAPEX (II) de continuidad de liderazgo. Reunión 05.10.2018

TERADYNE: Líder Mundial en Test de Semiconductores


Fuente: Bloomberg & Teradyne

Coste actual del test:

1% del coste total del semiconductor

13. Ejemplo de CAPEX (III) de expansión de liderazgo. Reunión 20.09.2018

AIR ASIA: Linea aérea low cost líder en Asia

Fuente: Bloomberg & Nidec


Fuente: Bloomberg & Air Asia

AIR ASIA. Cuotas de mercado doméstico:

57% Malasia, 35% Tailandia, 22% Filipinas, 2% Indonesia, 5% India... + 13,76% AIR ASIA X

14. Operaciones Corporativas: Norwegian

Fondos beneficiados: GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI y GVC Gaesco Europa, FI

Fuente: Bloomberg y elaboración propia


Nov 16:

Inicio seguimiento ventas low cost larga distancia

Abril 17:

Estudio caso Level

Verano 17:

“Client Experience”

Verano 17:

Conclusión caso Level

Septiembre 17:

Caso Pilotos Ryanair

Septiembre 17 a Marzo 18:

Compra acciones

Abril 18:

Planteamiento OPA por IAG con cotización a 179 NOK

Abril 18:

Venta 37% a 304 NOK

Actualmente:

Recomprando las ventas

15. Operaciones Corporativas: Longino e Cardinale

Fondo beneficiado: GVC Gaesco Small Caps, FI

Fuente: Bloomberg y elaboración propia


Junio 18:

Estudio IPO mercado AIM Italiano

13 Junio 18:

Reunión con fundador, máximo accionista (93%) y

CEO

Junio 18:

Petición acciones a 3,60 Eur

Junio 18:

Adjudicación alrededor 50%

4 Julio 18:

Inicio Cotización

5 Julio 18:

Cotización 6,3 Eur (+75%)

Última Cotización: 4,7 (+31%)

III. Cuadro de control: ¿Cuándo deberá el inversor bursátil empezar a preocuparse?

16. Cuadro de Control del inversor (I)

¿Panorama Despejado?



Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico

Crecimiento Económico Global FMI2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos

Aumento de Beneficios 2017/2021Stoxx 600 (Europa) :

Eurostoxx 50:Ibex-35:

S&P 500:Nikkei 225:

Valoraciones

Tipos Interés 10A EEUU

Precio Petróleo

USD/XEU

Volatilidad

Confianza Empresarial USAConfianza Empresarial Z. Euro

17. Cuadro de Control del inversor (II)








S&P 500:Nikkei 225:

+67,0% +52,9% +32,5%+66,9% +41,0%

+28,6% acc Crecimiento histórico de resultados

Valoraciones


Precio Petróleo

USD/XEU

Volatilidad


18. Mercado bursátil aún barato: Bolsas baratas por Descuentos de Flujos


Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta 30 de Junio de 2018


Divergencia

Cotizaciones / Valoraciones

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

17000

j-95

d-9

5

j-96

d-9

6

j-97

d-9

7

j-98

d-9

8

j-99

d-9

9

j-00

d-0

0

j-01

d-0

1

j-02

d-0

2

j-03

d-0

3

j-04

d-0

4

j-05

d-0

5

j-06

d-0

6

j-07

d-0

7

j-08

d-0

8

j-09

d-0

9

j-10

d-1

0

j-11

d-1

1

j-12

d-1

2

j-13

d-1

3

j-14

d-1

4

j-15

d-1

5

j-16

d-1

6

j-17

d-1

7

j-18

Período: Junio 1995- Octubre 2018 (datos mensuales)

Cotización Mínima

Cotización Máxima

Valor Fundamental

Cotización de Cierre

15/10/2018 Valor Fundamental Descuento

IBEX-35 8.924 14.033 57,3%

EURO STOXX 50 3.210 4.362 35,9%

19. Porcentaje de empresas cotizadas muy caras

Devaluación

Peso Argentino

Evolución del porcentaje de empresas muy caras (probabilidad de estar caras superior al 75%) años 2017 y 2018



Base de cálculo:

Empresas pertenecientes al

índice IBEX-35, Eurostoxx 50

y/o Stoxx 50

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

ene.

-17

feb

.-1

7

mar

.-1

7

abr.

-17

may

.-1

7

jun

.-1

7

jul.-

17

ago

.-1

7

sep

.-1

7

oct

.-1

7

no

v.-1

7

dic

.-1

7

ene.

-18

feb

.-1

8

mar

.-1

8

abr.

-18

may

.-1

8

jun

.-1

8

jul.-

18

ago

.-1

8

sep

.-1

8

oct

.-1

8

% Empresas muy caras (según análisis fundamental propio)

Disponemos en la

actualidad de un porcentaje

de empresas muy elevado

entre las que seleccionar

inversiones

20. Múltiplos de Índices Bursátiles: Bolsas Mundiales baratas frente a Bolsas EEUU en su correcta valoración

Devaluación

Peso Argentino

Previsiones de PER y % Dividendo. ¿Múltiplos más bajos en Europa que en EEUU con el ciclo más retrasado?

Fuente: Bloomberg

16 Octubre 18PER

2018EPER

2019ERentabilidad por Dividendo 2018

S&P 500 16,22 15,57 2,05%

NasdaqComposite

20,82 19,32 1,24%

Eurostoxx 50 12,78 12,18 3,90%

FTSE 100 12,53 11,65 4,47%

Dax 12,25 11,44 3,36%

Ibex 35 11,53 10,98 4,48%

MIB 10,32 9,38 4,56%

Nikkei 225 15,90 14,21 2,03%

Hang Seng 10,21 9,51 3,93%


La globalidad de las Bolsas

están muy baratas, salvo las

norteamericanas que estaban

algo caras…

hasta que se aprobó la

Reforma del Impuesto de

Sociedades en EEUU

21. Comparativa PIB a precios corrientes e Índices Bursátiles. Bolsas baratas por Top Down, salvo EEUU

Evolución PIB mundial a precios corrientes e Índices Bursátiles. 15.10.2018


Fuente: Fondo Monetario Internacional, Elaboración propia

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

PIB Mundial MSCI World

Mundo

+ 16,41%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

PIB Zona Euro Eurostoxx 50

Zona Euro

+ 68,73%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

PIB- Estados Unidos S&P

Estados Unidos- 24,74%

0

50

100

150

200

250

300

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

PIB - Emergentes MSCI Emerging Markets

+ 172,84%

Emergentes

22. Cuadro de Control del inversor (III)








S&P 500:Nikkei 225:

+67,0% +52,9% +32,5%+66,9% +41,0%


Valoraciones 3.210 4.362 DFC Eurostoxx 50


Precio Petróleo

USD/XEU

Volatilidad


23. Movimientos de las curvas de tipos desde junio 2016 hasta la actualidad

Evolución curvas de tipos en Alemania y EEUU entre 30.06.2016 y 16.10.2018: Hace más de dos años que los tipos de interés ya están subiendo…

Fuente: Bloomberg


24. La Política Monetaria en EEUU

Tipos de Interés oficiales en EEUU. Regla de Taylor. QEs. 30.09.2018

Nuestra tesis:

Vendrán muchas

más subidas de

Tipos de Interés en

EEUU



-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Tipo interés FED Serie Taylor USA

QE1 QE2 QE3FINQE

“Forward Guidance”

25. La Política Monetaria en la Zona Euro

Tipos de Interés oficiales en la Zona Euro. Inflación. Regla de Taylor. QE. Alemania. 31.05.2018

Nuestra tesis:

Zona Euro:

Inicio subida de Tipos:


Dic 18 Sept 19

Sin cambios…


IPC + 0,5%

-6

-4

-2

0

2

4

6

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Tipo interés BCE Regla de Taylor Zona Euro Regla de Taylor Alemania Inflación Zona Euro

QE IPC: 1,1 1,1PARO: 3,4

IPC: 1,0

PARO: 8,1

“Forward Guidance”

26. ¿Pero si subían los Tipos de Interés no bajaban las Bolsas?

El efecto de la subida de los Tipos de Interés en las Bolsas


Fuente: Barclays Research, DataStream, Shiller 8 November 2013

Devaluación

Peso Argentino

Devaluación

Peso Argentino

Normalización de tipos Subida de tipos

No se preocupen

por los tipos de

interés…

hasta que los tipos

largos sean

superiores a la tasa

de inflación objetivo

+ 250 puntos básicos

27. La teoría se cumple en la práctica

Devaluación

Peso Argentino

Prueba del algodón

Fuente: Bloomberg

EEUU30 Junio2016

16 Octubre2018

Variación

Tipos Interés a 10 años

1,45% 3,15% +1,7%

S&P 500 2.098,86 2.796,45 +697,59

Nasdaq Composite

4.842,67 7.604,19 +2.761,52


En el país desarrollado donde más

han subido los tipos de interés,

EEUU ….

Se cumple que en la fase de

normalización de tipos, ambos,

tipos de interés y bolsas han

evolucionado al alza

28. Cuadro de Control del inversor (IV)








S&P 500:Nikkei 225:

+67,0% +52,9% +32,5%+66,9% +41,0%



Tipos Interés 10A EEUU 3,15% 4,50% =2,0%+2,5%

Precio Petróleo

USD/XEU

Volatilidad


29. Petróleo

Devaluación

Peso Argentino

Evolución del precio del petróleo en los últimos siete años. ¿Se acaba el tapón del fracking?

Fuente: Bloomberg, statista, EIA US Energy Information Administration


Demanda mundial diaria de barriles de

petróleo (millones) de 2006 a 2019

-

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

Jan

-07

Au

g-0

7

Mar

-08

Oct

-08

May

-09

Dec

-09

Jul-

10

Feb

-11

Sep

-11

Ap

r-1

2

No

v-1

2

Jun

-13

Jan

-14

Au

g-1

4

Mar

-15

Oct

-15

May

-16

Dec

-16

Jul-

17

Feb

-18

Sep

-18

Producción de Shale Oil en EEUUMillones de barriles diarios

30. Cuadro de Control del inversor (V)








S&P 500:Nikkei 225:

+67,0% +52,9% +32,5%+66,9% +41,0%




Precio Petróleo 80,7 USD/Barril 93,6 USD/Barril84.835.462 x 0,04

--------------------------99,3 x 365

USD/XEU

Volatilidad


36

31. USD / EUR

A) El dólar está correctamente valorado contra el euro según la Paridad del Poder Adquisitivo (IPC) – 09.07.2018

Fuente: Bloomberg


USD / EUR PPP

1,165

37

32. USD / EUR

B) Los largos años de infravaloración del dólar frente al euro de la última década no ha sido compensados aún

Fuente: Bloomberg


El Dólar ha estado barato

contra el euro la mayor parte

de los últimos 10 años

Si la compensación no

ocurriera, el muro con

Méjico lo pagaría …

la Zona Euro

33. Cuadro de Control del inversor (VI)








S&P 500:Nikkei 225:

+67,0% +52,9% +32,5%+66,9% +41,0%





--------------------------99,3 x 365

USD/XEU 1,1560 1,326 VF + 2 std

Volatilidad


34. Cuadro de Control del inversor (VII)








S&P 500:Nikkei 225:

+67,0% +52,9% +32,5%+66,9% +41,0%





--------------------------99,3 x 365

USD/XEU 1,1560 1,326 VF + 2 std

Volatilidad 1/8 1/5 Análisis Interno


35. Confianza Empresarial

Devaluación

Peso Argentino

Los niveles de confianza empresarial son satisfactorios y no han llegado aún a los niveles peligrosos de exceso de confianza



Aún no hemos entrado en

la fase de

“CAPEX INCONSCIENTE”

o lo que es lo mismo,

no estamos aún ante un

exceso de confianza

empresarial

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-55 -50 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

La relación entre el porcentaje

ideal de inversión bursátil y el

grado de confianza

empresarial no es lineal,

tiene un punto de inflexión

36. Cuadro de Control del inversor (VIII)

Definitivamente, Panorama Despejado. 15.10.2018







S&P 500:Nikkei 225:

+67,0% +52,9% +32,5%+66,9% +41,0%





--------------------------99,3 x 365

USD/XEU 1,1560 1,326 VF + 2 std

Volatilidad 1/8 1/5 Análisis Interno


22,919,6

30,0 Análisis Interno

IV. ¿Value o Growth? El factor Valor/Crecimiento es el quid de la cuestión en 2018

43

37. Fondos GVC Gaesco: Rentabilidades YTD Sep/2018 vs PER


1 punto de PER = 1,2 puntos de rentabilidad YTD

Value

GARP

Extreme Growth

Deep

Value-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28

Re

nta

bili

dad

20

18

ytd

PER Fondo

Relación Rentabilidad YTD 2018 con PER Fondo (Septiembre 2018)

R2:0,7

44

-130

-120

-110

-100

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

ene.

-97

ene.

-98

ene.

-99

ene.

-00

ene.

-01

ene.

-02

ene.

-03

ene.

-04

ene.

-05

ene.

-06

ene.

-07

ene.

-08

ene.

-09

ene.

-10

ene.

-11

ene.

-12

ene.

-13

ene.

-14

ene.

-15

ene.

-16

ene.

-17

ene.

-18

EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI VALUE / MSCI GROWTH ZONA EURO (datos sin tendencia histórica) (EUROS) (1/1/97-15/10/18)

Diferencia ajustada por comportamiento histórico Diferencia

+2 S.T.D.

-2 S.T.D.

-1 S.T.D.

+1 S.T.D.

Promedio (1año)

Value

Growth

T.A.E. Diferencial Value/Growth (1/97-10/18): -0,14%

Tendencia (97-18 )

Tendencia histórica

38. El factor Value / Growth: El factor clave en los tres trimestres del 2018


V. Invertir en base a …¿Percepciones o datos?

39. ¿Percepciones o Datos? (I)

En los últimos 20 años, el porcentaje de la población mundial viviendo en extrema pobreza se ha…


Fuente: Factfulness. Hans Rosling. 2018. Sceptre

Respuesta

A Casi Doblado

B Permanecido aproximadamente igual

C Reducido a casi la mitad

Porcentaje de aciertos:

España: 3%

Francia: 4%

Alemania: 6%

Gran Bretaña: 9%

Japón: 10%

Suecia: 25%

40. ¿Percepciones o Datos? (II)

¿En los países pobres, cuantas niñas acaban la escuela primaria?



Respuesta

A 20%

B 40%

C 60%


España: 4%

Francia: 4%

Alemania: 9%

Gran Bretaña: 7%

Japón: 7%

Suecia: 11%

41. ¿Percepciones o Datos? (III)

¿Cuántos niños de 1 año de edad han sido vacunados en el mundo?



Respuesta

A 20%

B 50%

C 80%


España: 13%

Francia: 6%

Alemania: 6%

Gran Bretaña: 15%

Japón: 6%

Suecia: 21%

Porcentaje que escogieron la opción más equivocada:

Encuentro de Premios Nobel de Lindau: 58%

Uno de los 10 bancos de inversión más grandes: 85%

Conferencia de Inversores: 71%

Científicos de Salud Nórdicos: 69%

42. ¿Percepciones o Datos? (IV)

DEVALU

ACIÓN

PESO

ARGEN

TINO

Corolario


Pese al teórico fácil acceso a la información, existe un elevado grado de desinformación:

invierta siempre a partir de los datos de primera mano,

nunca de percepciones infundadas

43. ¿Percepciones o Datos? (V)

Corolario


Steven Pinker:

“Cuando veo las noticias me siento pesimista, pero cuando miro las cifras soy optimista”

“Whether or not the world is really getting worse, the nature of news will interact with the nature of

cognition to make us think that it is”

“Far from being better informed, heavy newswatchers can become miscalibrated”

Fuente: Steven Pinker “Enlightenment Now”

VI. Nuestros Fondos de Inversión: Rentabilidades, Benchmarks y Descuentos Fundamentales

52

Gestora de IICs: Rentabilidades de los Fondos de Inversión vs. Benchmarks

Rentabilidades Clase Minorista desde inicio del ciclo. Septiembre 18

RENTA VARIABLE 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)

GVC GAESCO 300 PLACES WORLDWIDE 5,61% 17,86% 2,69% 15,78% 6,61% --- --- --- ---

GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 3,07% 7,04% 5,97% 12,13% 12,80% 19,54% 15,94% 201,26% 12,30%

GVC GAESCO T.F.T. -0,58% 15,30% 6,28% 12,83% 9,85% 26,19% 13,79% 241,48% 13,79%

GVC GAESCO OPORTUNIDAD INMOBILIARIAS -3,09% 17,44% -3,27% 17,47% 17,40% 0,94% 24,15% --- ---

GVCGAESCO BOLSALÍDER -3,77% 6,99% 2,03% -4,19% 4,07% 29,03% -7,64% 23,43% 2,24%

GVCGAESCO SMALL CAPS -8,32% 25,25% 4,63% 18,69% -0,45% 32,47% 16,74% 237,12% 13,64%

GVC GAESCO MULTINACIONAL -4,68% 12,37% 10,50% 5,20% 6,93% 21,48% 23,40% 153,32% 10,27%

GVC GAESCO EUROPA -5,60% 15,19% 3,92% -2,05% -1,30% 22,79% 28,57% 123,05% 8,80%

GVC GAESCO JAPÓN -3,22% 1,96% 5,33% 18,72% 5,42% 28,92% 13,98% 132,21% 9,27%

GVC GAESCO EMERGENTFOND -6,19% 10,46% 8,56% -3,46% 8,35% -7,10% 15,08% 113,54% 8,31%

PROMEDIO RENTABILIDADES -2,68% 12,99% 4,67% 9,11% 6,97% 19,36% 16,00% 153,17% 9,83%

RETORNO ABSOLUTO 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)

GVC GAESCO PATRIMONIALISTA -1,12% 3,33% -0,61% 2,28% 4,61% 7,36% 6,29% 29,72% 2,77%

GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI -2,45% 6,43% 2,56% 3,92% 2,61% 13,42% 8,76% 67,76% 5,59%

PROMEDIO RENTABILIDADES -1,78% 4,88% 0,98% 3,10% 3,61% 10,39% 7,53% 48,74% 4,18%

RENTA MIXTA 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)

BONA - RENDA 5,47% 20,77% 7,20% 4,84% 0,47% 10,98% 8,33% 90,39% 7,01%

GVC GAESCO SOSTENIBLE FI 1,38% 5,45% 7,51% 2,10% --- --- --- ---

GVC GAESCO RENTA VALOR -1,60% 1,49% 0,33% 1,08% 3,03% 3,39% --- --- ---

PROMEDIO RENTABILIDADES 1,75% 9,24% 5,01% 2,67% 1,75% 7,18% 8,33% 90,39% 7,01%

RENTA FIJA 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)

GVC GAESCO RENTA FIJA -0,90% 0,74% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,44% 0,66%

GVC GAESCO RENTA FIJA FLEXIBLE -1,39% 0,74% --- --- --- --- --- --- ---

PROMEDIO RENTABILIDADES -1,14% 0,74% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,44% 0,66%

MERCADO MONETARIO 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)

GVCGAESCO CONSTANTFONS 0,02% 0,01% 0,00% 0,02% 0,35% 0,74% 0,47% 2,77% 0,29%

GVC GAESCO FONDTESORO 0,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,15% 0,50% 0,13% 1,76% 0,18%

PROMEDIO RENTABILIDADES 0,02% 0,01% 0,00% 0,01% 0,25% 0,62% 0,30% 2,26% 0,24%

PROMEDIO RENTABILIDADES -1,44% 8,88% 3,55% 5,76% 4,78% 13,36% 11,36% 101,73% 6,79%(* ) TAE calculada desde 31.03.2009

53

Gestora de IICs: Rentabilidades de los Fondos de Inversión vs. Benchmarks

Rentabilidades Clase Minorista comparadas con Benchmarks desde inicio de ciclo. Septiembre 18

Renta VariableFondo Clase

MinoristaBechmark

Fondo Clase Minorista

Benchmark Diferencia

GVCGAESCO SMALL CAPS 237,12% 233,60% 13,64% 13,51% 0,13%

GVC GAESCO T.F.T. 241,48% 130,22% 13,79% 9,17% 4,62%

GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 201,26% 195,82% 12,30% 12,08% 0,21%

GVC GAESCO MULTINACIONAL 153,32% 197,60% 10,27% 12,16% -1,88%

GVC GAESCO JAPÓN 132,21% 133,98% 9,27% 9,35% -0,09%

GVC GAESCO EUROPA 123,05% 117,15% 8,80% 8,50% 0,31%

GVC GAESCO EMERGENTFOND 113,54% 109,60% 8,31% 8,10% 0,21%

GVCGAESCO BOLSALÍDER 23,43% 20,14% 2,24% 1,95% 0,29%

Promedio 153,17% 142,27% 9,83% 9,35% 0,47%

Retorno AbsolutoFondo Clase

MinoristaBechmark



GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 67,76% 22,74% 5,59% 2,18% 3,41%

GVC GAESCO PATRIMONIALISTA 29,72% 22,74% 2,77% 2,18% 0,60%

Promedio 48,74% 22,74% 4,18% 2,18% 2,00%

Renta MixtaFondo Clase

MinoristaBechmark



BONA - RENDA 90,39% 120,18% 7,01% 8,66% -1,65%

Promedio 90,39% 120,18% 7,01% 8,66% -1,65%

Renta FijaFondo Clase

MinoristaBechmark



GVC GAESCO RENTA FIJA 6,44% 4,17% 0,66% 0,43% 0,23%

GVCGAESCO CONSTANTFONS 2,77% 1,24% 0,29% 0,13% 0,16%

GVC GAESCO FONDTESORO 1,76% 1,24% 0,18% 0,13% 0,05%

Promedio 3,66% 2,21% 0,38% 0,23% 0,15%

PROMEDIO TOTAL 101,73% 93,60% 6,79% 6,32% 0,47%

TAE

TAE

Acumulada

Acumulada

Rentabilidad (31/03/09-30/09/2018)

Acumulada

Rentabilidad (31/03/09-30/09/2018)

Rentabilidad (31/03/09-30/09/2018)

Acumulada

Rentabilidad (31/03/09-30/09/2018)

TAE

TAE

Fondos GVC Gaesco: Descuentos Fundamentales a 30.09.2018


Más de 20 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión


2018

GVC Gaesco Gestión, SGIIC Premiada por European Funds Trophy como Mejor Gestora Española de su categoría

Fondo: Pareturn GVC Gaesco Absolute Return FundSello Funds People en 2018 como producto destacado del año

2017

Fondo: GVC Gaesco Small Caps, FICategoría: Top 10 de Fondos de Inversión españoles más rentables de 2017

Fondo: Bona-Renda, FI Categoría: Top 10 de Fondos de Inversión Españoles mixtos más rentables de 2017

Fondo: GVC Gaesco TFT, FI Categoría: Fondo Sectorial Español más rentable de 2017

2015

Fondos: GVC Gaesco Small Caps, FI, GVC Gaesco Op. Empresas Inmobiliarias, FIGVC Gaesco Japón, FI, GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI

Categoría: Top 20 de Fondos de Inversión españoles más rentables de 2015

2013

Fondo: GVC Gaesco Retorno AbsolutoPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: RA Eur Riesgo Alto

Fondo: IM 93 Renta, FIPremio: Morningstar – El EconomistaCategoría: Mixto Flexible Euro

2011

Gestor: Jaume Puig – Mejor Gestorde RV última décadaPremio: Interactive Data – ExpansiónXXV Aniversario ExpansiónGVC Gaesco Small Caps, FICategoría: Renta Variable

2009

Fondo: Bona Renda, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable

2008

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Renta Variable

2007

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Todos los Fondos

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Renta Variable

Fondo: Catalunya Fons, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable - España

Fondo: Catalunya Fons, FIPremio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable - Europa

2004

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Eurofonds Fund Class (Le Monde)Categoría: Todos los Fondos

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mejor Gestora de Renta VariableFondos:Gaesco Small Caps, FI,GaescoQuant, FI,Gaesco Emergentfond, FI,Gaesco Fondo de Fondos, FI,Eurofondo, FI,Bolsalider, FI,Fondguissona, FI,Gaesco TFT, FI,Gaesco Multinacional, FI,Cahispa Small Caps, FI,Cahispa Eurovariable, FI,Cahispa Emergentes, FI,Cahispa Multifondo, FI

Fondo: Fonsglobal Renta, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Variable

Fondo: FonsManlleu Borsa, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Fija

2002

Fondo: Cahispa Renta, FIPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: Mixto Renta Fija

2001

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable

Fondo: Cahispa Renta, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Fija

Más de 20 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión


2006

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: Todos los Fondos

Fondo: Gaesco TFT, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Renta Variable

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable

Fondo: Cahispa Emergentes, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable

Fondo: Bona Renda, FIPremio: Standard&Poor’s – ExpansiónCategoría: Mixto Renta Variable

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