MACROECONOMICS N. GREGORY MANKIW MARK P. TAYLOR Prepared by Ron Cronovich and Emanuel Kohlscheen Capitolo 12: L’Economia aperta Rivisitata: Il modello

MACROECONOMICSN. GREGORY MANKIWMARK P. TAYLOR

Prepared by Ron Cronovich and Emanuel Kohlscheen

Capitolo 12:L’Economia aperta Rivisitata: Il modello di Mundell-Fleming e il meccanismo del tasso di cambio

2 of 40© 2008 Worth Publishers Macroeconomics, European Edition Mankiw • Taylor

Il modello di Mundell-Fleming• Assunzioni chiave:

Una piccola economia aperta con perfetta mobilità di capitali.

r = r*

• Equilibrio nel mercato dei beni --- la curva IS*:

dove e = tasso di cambio nominale

= valuta estera per unità di valuta nazionale


La curva IS*: Equilibrio sul Mercato dei Beni

La curva IS* è tracciata per un dato valore di r*.

Intuizione per la pendenza:

Y

e

IS*


La curva LM*: Equilibrio nel mercato della moneta

La curva LM*

• È tracciata per un valore dato di r*

• È verticale perchè:dato r*, c’è solo un valore di Y che eguaglia la domanda di moneta all’offerta,

indipendentemente da e.

Y

e LM*


Equilibrio nel modello di Mundell-Fleming

Y

e LM*

IS*

Tasso di cambio di equilibrio

Livello di equilibrio del

reddito


Tassi di cambio fluttuanti e fissi

• In un sistema di tassi di cambio fluttuanti, e può oscillare in risposta a variazioni delle condizioni economiche.

• Con i tassi di cambio fissi, invece, la banca centrale scambia valuta estera con quella nazionale ad un prezzo predeterminato.


Politica fiscale con tassi di cambio fluttuante

Y

e

Y1

e1

e2

Per ogni valore di e, un’espansione fiscale fa aumentare Y, spostando la IS* verso

destra.

Risultati:

e > 0, Y = 0


Lezioni sulla politica fiscale

• In una piccola economia aperta con perfetta mobilità di capitali, la politica fiscale è incapace di influenzare il PIL reale.

• “Spiazzamento”

– Economia chiusa: La politica fiscale spiazza l’investimento causando la crescita del tasso di interesse.

– Piccola economia aperta: La politica fiscale spiazza le esportazioni nette causando un apprezzamento del tasso di cambio.


Politica monetaria con tassi di cambio fluttuanti

Y

e

e1

Y1 Y2

e2

Un incremento in M sposta la LM* a destra perchè Y deve crescere per ristabilire l’equilibrio

nel mercato monetario.

Risultati:

e < 0, Y > 0


Lezioni sulla politica monetaria

• La politica monetaria influenza la produzione influenzando una (o più) delle componenti della domanda aggregata:

economia chiusa: M r I Y

piccola economia aperta: M e NX Y

• Una politica monetaria espansionistica non aumenta la domanda aggregata mondiale, essa sposta la domanda dai prodotti esteri a quelli nazionali. Così l’incremento nel reddito e nell’occupazione all’interno va a scapito delle perdite all’estero


Politica commerciale con tassi di cambio fluttuanti

Y

e

e1

Y1

e2

Per un valore dato di e, una tariffa o quota riduce le importazioni, incrementa NX, e sposta IS* a destra.

Risultati:

e > 0, Y = 0


Lezioni sulla politica commerciale

• Restrizioni delle importazioni non possono ridurre un deficit commerciale.

• Anche se NX è invariato, c’è meno commercio:– La restrizione sul commercio riduce le importazioni– L’apprezzamento del tasso di cambio riduce le

esportazioni.Meno commercio significa meno “guadagni dal commercio”.

• Restrizioni alle importazioni su specifici prodotti proteggono i lavoratori nelle industrie nazionali che producono quei beni, ma distruggono l’occupazione nei settori che esportano. Quindi, le restrizioni sulle importazioni non riescono ad aumentare l’occupazione totale. Peggio ancora le restrizioni sulle importazioni creano “spostamenti settoriali” che provocano disoccupazione frizionale.


Tassi di cambio fissi

• In un sistema di tassi di cambio, la banca centrale del paese è pronta a comprare o vendere la valuta nazionale per valuta estera ad un predeterminato tasso.

• Nel contesto del modello di Mundell-Fleming, la banca centrale sposta la curva LM* come necessario per mantenere e al suo tasso preannunciato.

• Questo sistema fissa il tasso di cambio nominale. Nel lungo periodo, quando i prezzi sono flessibili, il tasso di cambio reale può variare anche se il tasso nominale è fisso.


Politica fiscale con tassi di cambio fissi

Y

e

Y1

e1

Risultati:

e = 0, Y > 0Y2

Con tassi fluttuanti, la politica fiscale è inefficace per variazioni dell’output.

Con tassi fissi, la politica fiscale è molto efficiente, per variazioni dell’output


Politica monetaria con tassi di cambio fissi

Y

e

Y1

e1

Risultati:

e = 0, Y = 0

Con tassi fluttuanti, la politica economica è molto efficiente per variazioni dell’output.

Con tassi fissi, la politica monetaria non può essere usata per influenzare la produzione.


Politica commerciale con tassi di cambio fissi

Y

e

Y1

e1

Y2

Con tassi fluttuanti, le restrizioni sulle importazioni non influenzano Y o NX.

Con tassi fissi,le restrizioni sulle importazioni accrescono Y ed NX.

Ma, questi guadagni vengono a scapito di altri paesi, poichè la politica sposta semplicemente la domanda dai beni stranieri a quelli nazionali.


M-F: Sintesi degli effetti della politica

Regime di cambio:

fluttuante fisso

impatto su:

Politica Y e NX Y e NX

Espansione fiscale

0 0 0

Espansione monetaria

0 0 0

Restrizione all’importazione

0 0 0


Differenziali del tasso di interesseDue ragioni per cui r può differire da r*• Rischio paese:

Il rischio che i debitori del paese non ripagheranno il loro prestito a causa di turbolenze economiche o politiche.I creditori chiederanno un tasso di interesse più alto per compensare tale rischio.

• I cambiamenti del tasso di cambio atteso:Se si prevede che il tasso di cambio di un paese sta per diminuire, allora i suoi debitori devono pagare un tasso di interesse più alto per compensare i creditori dal previsto deprezzamento della moneta.


Differenziali nel modello M-F

Dove è un premio di rischio.

Sostituendo l’espressione per r nell’equazione IS* ed LM* :


Gli effetti di un aumento di IS* si sposta a sinistra perchè

r I

Y

e

Y1

e1

LM* si sposta a destra perchè r (M/P )d,quindi Y deve crescere per ripristinare l’equilibrio nel mercato monetario.

Risultati: e < 0, Y > 0

e2

Y2


• La caduta di e è intuitiva: Un aumento del rischio paese o un deprezzamento atteso rende la detenzione della valuta del paese meno attrattiva

Nota: un deprezzamento atteso è una previsione che si realizza.

• L’aumento di Y avviene perchè la spinta di NX (dal deprezzamento) è ancora più grande

della caduta di I (dall’aumento di r ).

Gli effetti di un aumento di


Perchè il reddito potrebbe non aumentare• La banca centrale potrebbe provare a

prevenire il deprezzamento riducendo l’offerta di moneta

• Il deprezzamento potrebbe aumentare il prezzo delle importazioni abbastanza da aumentare il livello del prezzo (che ridurrebbe l’offerta di moneta reale)

• I consumatori potrebbero rispondere all’aumento del rischio detenendo più moneta.

Ognuna di queste cose sposterebbe la LM* verso sinistra.


Tassi di Cambi Fissi vs. FluttuantiMotivazioni a favore dei tassi flessibili:• Permettono di usare la politica monetaria per

perseguire altri obiettivi (stabilizzare la crescita, bassa inflazione);

Motivazioni a favore dei tassi fissi:• se credibili, evitano incertezza e volatilità, rendendo

più facili le transazioni internazionali;• disciplinano la politica monetaria per prevenire

un’eccesiva crescita della moneta e l’iperinflazione;


Mundell-Fleming e la curva AD • Precedentemente abbiamo esaminato il modello

M-F con un livello di prezzo fissato. Per derivare la curva AD, adesso consideriamo l’impatto di una variazione di P nel modello M-F.

• Scriviamo l’equazione M-F come:

(All’inizio del capitolo, potevamo scrivere NX come funzione di “e” poichè “e” ed si muovono nella stessa direzione quando P è fisso.)


Y1Y2

Derivare la curva AD

Y

Y

P

IS*

LM*(P1)LM*(P2)

AD

P1

P2

Y2 Y1

21

Perchè la curva AD ha pendenza negativa:

P (M/P )

LM si sposta a sinistra

NX

Y


Dal breve al lungo periodo

LM*(P1)

12

Allora ci sarà una pressione al ribasso sui prezzi.

Nel tempo, P diminuirà, provocando

(M/P ) NX Y

P1 SRAS1

Y

Y

P

IS*

AD

LRAS

LM*(P2)

P2 SRAS2

Se


• Molte economie non sono nè chiuse ne piccole economie aperte.

• Una grande economia aperta, come gli U.S. o la zona Euro, si colloca tra i due casi estremi chiusa e piccola economia aperta.

• Consideriamo un’espansione monetaria:

– In una piccola economia, M > 0 r I (anche se in maniera contenuta)

– In una piccola economia aperta, M > 0 NX (anche se in maniera contenuta)

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