IR 120917 Bank K - Naver

SECTOR REPORT

리서치센터

은행

현 시점에서 Re-rating이 가능한 3가지 이유

원/달러 환율 하락과 국가 신용등급 상향은 펀더멘털 개선에 긍정적

미국의 3차 양적완화 결정 (무제한 MBS매입, 매월 400억달러)과 S&P의 한국신용등급

상향 (A에서 A+)으로 국내 은행주의 투자심리 개선이 기대된다. 우선 3차 양적완화 결

정으로 원화강세가 기대되는데, 과거 경험상 원/달러 환율하락은 은행주 상승으로 연결될

수 있다. 이유는 크게 세 가지인데 1) 경험상 원화절상은 금융시스템 안정화 및 은행들의

외화유동성에 긍정적으로 작용하였으며, 2) 외국인들의 국내 투자 증가 (국내 은행채 매

력도 상승)와 펀딩환경 개선, 3) 수출주 대비 투자 매력도 증가를 꼽을 수 있다.

원화절상 구간에서는 외국인 매수세 확대

원화절상은 환차익을 노리는 외국인들의 국내주식 순매수 확대로 이어질 수 있다. 특히

유동성이 좋은 은행주에 투자매력도가 증가하는데, 은행주는 환율하락으로 펀더멘털이

개선되는 부분이 있어 외국인들에게 합리적인 투자로 인식된다. 금융위기 이후 총 2차례

의 원화 가치 상승 구간에서 1차 구간인 2009년 3월 직후 외국인 순매수는 3,740억원

(KOSPI 대비 비중 9.2%), 2차 구간인 2010년말 직후 외국인 순매수는 1,120억원

(KOSPI 대비 비중 32%)이었다.

은행업종 트레이딩 전략 유효: 최선호주 KB금융, 차선호주 우리, BS금융

금번 미국의 QE3 결정과 S&P의 한국 신용등급 상향은 당장의 펀더멘털 개선보다는 은

행주 투자심리 개선에 의한 주가 상승으로 이어질 것이다. 따라서 금번 이벤트로 인한 상

승여력을 예측하기는 어려우나, 과거 QE1과 QE2 당시의 은행업종의 이익사이클과 대외

환경을 비교해 봤을 때, QE2 수준의 벨류에이션 멀티플 상향 (상승여력 +20%)은 가능

하다고 판단된다. Top pick으로 KB금융을 유지하며 하이베타 종목인 우리금융과 올해도

높은 성장이 가능한 BS금융을 차선호주로 제시한다.

Top Picks

종목명

투자의견 현재주가 (9월 14일, 원)

목표주가 (원)

상승여력(%)

KB금융 (105560) 매수 40,500 54,000 33.3

우리금융 (053000) 매수 11,800 13,000 10.2

BS금융 (138930) 매수 12,200 17,000 39.3

2012 년 9 월 17 일

김수현 ☎ 02) 3772-1515

책임연구원 [email protected]

[ Analyst ]

비중확대 (유지)

…2

SECTOR REPORT 은행 2012년 9월 17일

국내은행 Valuation Table

종목명 KB금융 하나금융 우리금융 기업은행 외환은행 DGB금융지주 BS금융지주

Ticker 105560 KS 086790 KS 053000 KS 024110 KS 004940 KS 139130 KS 138930 KS

Country KS KS KS KS KS KS KS

Market KOREA SE KOREA SE KOREA SE KOREA SE KOREA SE KOREA SE KOREA SE

Share price (09/14) 40,500 36,450 11,800 12,350 8,650 14,450 12,200

Market Cap 15,647 8,859 9,511 6,743 5,578 1,937 2,359

Target Price 54,000 50,000 13,000 15,000 8,900 17,000 17,000

Recommendation BUY BUY BUY BUY Trading BUY BUY BUY

총영업이익 2010 7,716 3,831 8,116 4,750 3,012 962 994

2011 8,844 4,490 9,212 5,016 4,203 1,022 1,157

2012P 8,540 7,133 8,932 4,662 3,394 1,008 1,249

2013F 8,597 6,297 8,580 4,732 3,613 992 1,288

OP 2010 193 1,281 1,839 1,651 1,301 300 434

2011 3,398 1,732 3,161 1,937 2,141 417 534

2012P 2,916 2,891 2,377 1,833 1,231 372 508

2013F 2,904 2,385 2,798 1,780 1,352 366 528

NP 2010 88 1,011 1,195 1,290 1,021 227 334

2011 2,373 1,222 2,137 1,450 1,655 306 400

2012P 2,201 2,236 1,731 1,252 851 283 381

2013F 2,229 1,743 2,116 1,209 915 275 400

BPS 2010 46,449 50,389 18,038 16,288 12,987 15,234 13,167

2011 59,319 57,935 21,742 20,382 13,388 17,093 15,281

2012P 63,856 61,652 23,390 21,413 14,562 18,671 16,790

2013F 68,761 66,233 25,512 22,764 15,697 20,313 18,445

EPS 2010 229 4,771 1,541 2,003 1,584 1,721 1,787

2011 6,142 5,029 2,651 2,251 2,566 2,281 2,067

2012P 5,697 9,200 2,148 1,944 1,319 2,111 1,972

2013F 5,770 7,171 2,625 1,877 1,419 2,053 2,069

PER 2010 177.2 7.6 7.7 6.2 5.5 8.4 6.8

2011 6.6 7.2 4.5 5.5 3.4 6.3 5.9

2012P 7.1 4.0 5.5 6.4 6.6 6.8 6.2

2013F 7.0 5.1 4.5 6.6 6.1 7.0 5.9

PBR 2010 0.9 0.7 0.7 0.8 0.7 0.9 0.9

2011 0.7 0.6 0.5 0.6 0.6 0.8 0.8

2012P 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 0.8 0.7

2013F 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7

ROE (%) 2010 0.5 10.0 8.8 13.1 12.5 12.0 14.8

2011 11.6 9.9 13.3 12.3 19.5 14.2 12.9

2012P 9.3 15.4 9.5 9.3 9.4 11.8 12.3

2013F 8.7 11.2 10.7 8.5 9.4 10.5 11.7

ROA (%) 2010 0.0 0.7 0.4 0.8 1.1 0.8 1.1

2011 0.9 0.7 0.7 0.8 1.7 1.0 1.0

2012P 0.8 0.9 0.5 0.6 0.8 0.9 0.9

2013F 0.7 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9

자료: 각 사, 신한금융투자 추정

…3


원/달러 환율 하락과 국가 신용등급 상향은 펀더멘털 개선에 긍정적

미국의 3차 양적완화 결정 (무제한 MBS매입, 매달 400억달러)과 S&P의 한국신용등급 상향

(A에서 A+)으로 국내 은행주의 투자심리 개선이 기대된다. 우선 3차 양적완화 결정으로 원화

강세가 기대되는데, 과거 경험상 원/달러 환율하락은 은행주 상승으로 연결될 수 있다. 2008년

금융위기 이후 2차례 원화절상 구간에서 은행주는 각각 130%, 20% 이상의 높은 주가상승을

경험한 적이 있다.

원/달러 환율 하락이 은행주가에 긍정적인 이유는 크게 세 가지인데 1) 경험상 원화절상은 금

융시스템 안정화 및 은행들의 외화유동성에 긍정적으로 작용하였으며, 2) 외국인들의 국내 투자

증가 (국내 은행채 매력도 상승), 3) 수출주 대비 투자 매력도 증가를 꼽을 수 있다. 여기에 올

해 하반기 연속적으로 이루어진 신용평가사들의 한국 신용등급 상향은 국내 은행들의 CDS프리

미엄 하락으로 이어져 은행들의 해외 펀딩 환경도 개선시킬 수 있다.

은행업지수 vs. 원/달러 환율

자료: Bloomberg, 신한금융투자

국내 은행 CDS 프리미엄 추이 (1차 양적완화)

80

280

480

680

11/08 02/09 05/09 08/09 11/09 02/10 05/10

(bp) QE1 첫 언급

2008.12.02 QE1 시행

2009.03.02


국내 은행 CDS 프리미엄 추이 (2차 양적완화)

80

110

140

170

08/10 10/10 12/10 02/11 04/11

(bp)

QE2 첫 언급

2010.08.30

QE2 시행

2010년 말


100

200

300

400

01/08 05/08 10/08 03/09 08/09 12/09 05/10 10/10 03/11 08/11 01/12 05/12

900

1,100

1,300

1,500

1,700

은행업지수 (좌축)

환율 (우축)

(원)

…4


원화절상 구간에서는 외국인 매수세 확대

원화절상은 외국인들의 국내주식 순매수 확대로 이어진다. 특히 유동성이 좋은 은행주에 투자매

력도가 증가하는데, 은행주는 환율하락으로 펀더멘털이 개선되는 부분이 있어 외국인들에게 합

리적인 투자로 인식된다. 환차익까지 고려하면 외국인들에게 은행주 투자매력도는 더욱 증가한

다. 금융위기 이후 총 2차례의 원화 가치 상승 구간에서 1차 구간인 2009년 3월 직후 외국인

순매수는 3,740억원 (KOSPI 대비 비중 9.2%), 2차 구간인 2010년말 직후 외국인 순매수는

1,120억원 (KOSPI 대비 비중 32%)이었다.

은행업 지수 vs. 외국인 누적 순매수

자료: QuantiWise, 신한금융투자

은행업종 외국인 지분율 추이 (2012년 2월 이후)


(2,000)

(1,000)

0

1,000

2,000

01/08 10/08 07/09 04/10 01/11 10/11 07/12

1,000

1,150

1,300

1,450외국인 누적순매수 (좌축)

원달러 (우축)

(십억원) (원/달러)

36.0

36.5

37.0

37.5

38.0

02/12 03/12 05/12 06/12 07/12 09/12

(%)

…5


은행업종 트레이딩 전략 유효: 최선호주 KB금융, 차선호주 우리, BS금융

1차 양적완화 기간 동안 국내 은행주의 P/B는 0.45배에서 1.10배까지의 급격한 상승을 경험하

였다. 유동성 확대, 원화 강세 및 CDS프리미엄 축소등의 우호적인 대외환경 외에도 당시 국내

은행들의 펀더멘털은 금융위기 이후의 가파른 회복세를 보였기 때문에 100% 이상의 벨류에이

션 리레이팅이 가능했다. 2차 양적완화의 경우 기업 구조조정과 유로존 리스크 발생으로 인해

벨류에이션 상승 폭이 20% 수준에 불과하였다.

1차 양적완화 때와는 달리 현재 국내 은행의 이익 사이클은 하락 국면에 있기 때문에 당시와

같은 벨류에이션 리레이팅 가능성은 매우 낮다. 다만, 최근 연이은 신용평가사들의 한국 신용등

급 상향과 미국의 3차 양적완화를 통한 대외 매크로 지표 개선 가능성은 분명 은행주에 긍정적

이다. 또한 향후 유럽발 재정위기 완화와 같은 대외변수에 따라 시장에서 우려하는 정부의 은행

규제 강도도 낮아질 수 있다.

금번 미국의 QE3 결정과 S&P의 한국 신용등급 상향은 당장의 펀더멘털 개선보다는 은행주 투

자심리 개선에 의한 주가 상승으로 이어질 것이다. 따라서 금번 이벤트로 인한 상승여력을 예측

하기는 어려우나, 과거 QE1과 QE2 당시의 은행업종의 이익사이클과 대외환경을 비교해 봤을

때, QE2 수준의 벨류에이션 멀티플 상향 (상승여력 +20%)은 가능하다고 판단된다.

Top pick으로 ING생명 한국법인 인수가 임박한 KB금융 (매수, TP 54,000원)을 유지한다. 인

수 이후에도 높은 자본력을 토대로 추가적인 M&A에 가능하여 향후 은행업종 내에서 ROE 개

선 폭이 가장 높을 전망이다. 차선호주로는 하이베타 종목인 우리금융 (매수, TP 13,000원)과

올해도 10% 이상의 성장과 ROE가 가능한 BS금융 (매수, TP 17,000원)을 제시한다.

금융위기 이후 벨류에이션 멀티플 상향 구간


.

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12

(x)QE1 구간

+144%

QE2 구간

+20%

QE3 + 피치, 무디스,S&P

국가 신용등급 상향

…6


NIM 추이 (금융위기 직후)


대출 성장률 추이 (금융위기 직후)


대손 비용률 추이 (금융위기 직후)


2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13F

(%)

4

5

6

7

8

9

2008 2009 2010 2011P 2012F 2013F

(%)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13F

(%)

…7


과거 QE1 및 QE2 언급 이후 은행주 수익률

QE1 첫 언급 (2008/12/02) QE2 첫 언급 (2010/08/28)

+1W +1M +3M +6M +1W +1M +3M +6M

수익률 (%)

KOSPI (RHS) 8.08 13.12 (0.43) 38.08 1.83 6.40 7.69 10.18

KRX Banks (RHS) 11.97 5.80 (7.49) 42.11 (2.87) 0.93 4.05 7.76

국민 18.57 21.07 0.36 53.57 (1.21) (1.01) 9.90 11.52

하나 7.40 12.72 3.55 76.92 (1.56) 5.63 18.00 40.85

우리 8.85 (4.27) (10.23) 74.05 (2.91) 3.27 3.27 (0.73)

기업 15.38 8.25 (21.68) 38.74 (2.36) 5.41 10.81 14.19

외환 7.37 (12.89) (24.36) 33.00 1.55 6.98 (13.18) (29.22)

DGB 1.07 2.91 (14.07) 56.73 1.08 7.91 4.68 9.71

BS 5.22 2.96 (13.30) 38.61 (2.28) 6.84 3.80 3.04

신한 12.67 (1.67) (26.67) 6.33 (7.31) (6.13) (4.52) 1.29

삼성카드 5.95 10.42 (26.79) 44.49 1.11 5.90 15.50 (3.14)

KOSPI대비 아웃퍼폼 (%p)

KRX Banks (RHS) 3.90 (7.31) (7.06) 4.03 (4.70) (5.48) (3.64) (2.42)

국민 10.49 7.96 0.79 15.49 (3.05) (7.41) 2.21 1.34

하나 (0.68) (0.39) 3.98 38.84 (3.40) (0.77) 10.30 30.67

우리 0.78 (17.39) (9.80) 35.96 (4.74) (3.13) (4.42) (10.91)

기업 7.31 (4.86) (21.25) 0.66 (4.20) (1.00) 3.12 4.01

외환 (0.71) (26.01) (23.93) (5.08) (0.28) 0.57 (20.87) (39.40)

DGB (7.01) (10.21) (13.64) 18.65 (0.76) 1.51 (3.02) (0.47)

BS (2.86) (10.16) (12.88) 0.53 (4.12) 0.44 (3.89) (7.14)

신한 4.59 (14.78) (26.24) (31.75) (9.15) (12.53) (12.21) (8.89)

삼성카드 (2.12) (2.70) (26.36) 6.41 (0.73) (0.50) 7.80 (13.32)


신용평가사별 한국 신용등급 상향 내역

무디스 Fitch S&P

신용등급 변경일 신용등급 변경일 신용등급 변경일

Baa2 2002-02-06 BBB 1999-06-24 BBB- 1999-01-25

A3 2007-07-03 BBB+ 2000-03-29 BBB+ 1999-11-11

A2 2007-07-25 A 2002-06-27 A- 2002-07-24

A1 2010-04-14 A+ 2005-10-24 A 2005-07-27

Aa3 2012-08-27 AA- 2012-09-07 A+ 2012-09-14

자료: 각 사, 신한금융투자

…8


주가차트

우리금융 주가추이

0

5,000

10,000

15,000

09/11 12/11 03/12 06/12

0

20

40

60

80

100

120

우리금융 주가 (좌축)

KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (09/12=100)종합주가지수=100

BS금융 주가추이

0

5,000

10,000

15,000

20,000

09/11 12/11 03/12 06/12

0

20

40

60

80

100

120

BS금융지주 주가 (좌축)


(원) (09/12=100)종합주가지수=100

투자의견 및 목표주가 추이

우리금융 목표주가 차트

0

5,000

10,000

15,000

20,000

09/10 03/11 09/11 03/12 09/12

축소

중립

매수

매수

목표주가 (좌축)

우리금융 주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading Buy

매수

중립

축소

BS금융 목표주가 차트

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

09/10 03/11 09/11 03/12 09/12

축소

중립

매수

매수


BS금융지주 주가 (좌축)


(원)

Trading Buy

매수

중립

축소

…9

SECTOR REPORT KB금융 2012년 9월 17일

KB 금융 (105560)

매수 (유지) 현재주가 (9 월 14 일) 40,500 원

목표주가 54,000 원 (유지)

상승여력 33.3% 김수현

02) 3772-1515

[email protected]

KOSPI 2,007.58p KOSDAQ 519.14p 시가총액 15,647.2 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 386.4 백만주 유동주식수 355.1 백만주(91.9%) 52 주 최고가/최저가 45,000 원/33,000 원 일평균 거래량 (60 일) 1,342,968 주 일평균 거래액 (60 일) 49,308 백만원 외국인 지분율 64.22%

주요주주 국민연금공단 7.22% Franklin Resources Inc 외 49 인 5.74%

절대수익률 3 개월 4.1% 6 개월 -6.1% 12 개월 8.7%

KOSPI 대비 3 개월 -2.9% 상대수익률 6 개월 -4.4% 12 개월 -5.3%

주가차트

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

09/11 01/12 05/12

0

40

80

120

KB금융 주가 (좌축)


(원) (09/12=100)종합주가지수=100

투자의견 및 목표주가 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

09/10 03/11 09/11 03/12 09/12

축소

중립

매수

매수


KB금융 주가 (좌축)


(원)

매수

Trading Buy

중립

축소

Star가 빛을 발할 때

투자의견 ‘매수’, 목표주가 54,000원 유지

원/달러 환율 하락은 동사 펀더멘털에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 성동조선 관련 파

생상품 충당금에 대한 일부 환입 가능성이 있기 때문이다. 여기에 최근 연이은 한국 국가

신용등급 상향은 가계부채에 대한 우려를 일부 불식 시킬 수 있어 리테일 중심의 동사에

는 매우 긍정적이다. 당분간 QE3와 국가 신용등급 상향이 은행주에 대한 낙관적인 투자

심리를 자극 한다면 업종 대표주이면서 ING생명 M&A 인수가 임박한 현재가 동사의 벨

류에이션 Re-rating은 충분히 가능하다고 판단된다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가 54,000

원을 유지한다. 목표주가는 2012년 예상 BPS 63,856원에 Target P/B 0.84배를 적용하

였다. Target P/B는 2012년 예상 ROE 9.3%에 자기자본 비용 10.8%, 영구성장률

1.0% 가정하여 산출하였다.

2012년 순이익 2조 2,010억원 (-7.2% YoY), ROE 9.3% 전망

금융위기 이후 동사의 부실채권 상/매각 규모가 경쟁사 대비 월등히 높았던 만큼 클린업

작업을 통한 순자산에 대한 신뢰도는 높아졌으며, 성장조절도 동시에 이루어져 향후 대

손비용은 안정적으로 유지될 것이다. 다만, 가계대출 규제로 전체 원화대출 성장률은

5.0%로 작년대비 둔화될 전망이며, 사측의 방어 노력에도 불구하고 그룹 NIM은 하반기

2.8%대 후반으로 진입할 전망이다. 연간 기준으로 그룹 NIM은 2.91%가 예상된다. 이

자이익 증가율 둔화와 일회성 이익 소멸까지 더해져 2012년 순이익은 전년대비 7.2%

감소한 2조 2,010억원이 예상된다.

ING생명 한국법인 인수로 벨류에이션 리레이팅 가능

ING생명 한국법인 인수 시 동사의 순이익은 7~8%의 상승이 가능하며 ROE 0.74%p

~0.86%p까지의 개선이 가능하다. 인수가격이 변수이나 인수 후에도 3조원 내외의 자본

력이 있어 향후 추가적인 M&A를 통한 ROE제고 가능성이 열려있다. 특히 금번 인수는

비은행으로의 비즈니스 다각화에 초석이 될 수 있어 향후 다변화된 포트폴리오가 강점인

신한지주와의 벨류에이션 축소도 가능하다.

12월 순이자이익 영업이익 당기순이익 EPS BPS PER PBR ROA ROE 배당수익률 BIS비율

결산 (십억원) (십억원) (십억원) (원) (원) (배) (배) (%) (%) (%) (%)

2010 7,238 193 88 229 46,449 262.5 1.3 0.0 0.5 0.2 13.4

2011 7,105 3,398 2,373 6,142 59,319 6.2 0.6 0.9 11.6 1.9 13.6

2012F 7,117 2,916 2,201 5,697 63,856 6.7 0.6 0.8 9.3 2.2 13.0

2013F 7,162 2,904 2,229 5,770 68,761 6.6 0.6 0.7 8.7 2.3 12.8

2014F 7,317 2,921 2,247 5,816 73,711 6.6 0.5 0.7 8.2 2.3 13.1

주: 2010은 K-GAAP, 2011년 이후는 IFRS

…10

SECTOR REPORT KB금융 2012년 9월 17일

부록 : 요약 재무제표

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2010 2011 2012F 2013F 2014F

현금및예치금 7,039 9,178 10,783 11,176 11,584 유가증권 43,526 45,098 45,171 47,087 49,095 대출채권 196,545 212,107 222,921 234,070 246,415 (대손충당금) 4,282 3,448 5,301 5,638 5,986 유형자산 3,212 3,186 3,219 3,358 3,503 기타자산 11,686 8,032 11,962 12,537 13,142 자산총계 262,008 277,601 294,056 308,229 323,739 예수금 184,667 190,338 204,468 214,868 226,415 차입금 13,023 16,824 20,009 20,839 21,708 사채 29,592 27,070 26,968 28,421 29,967 기타부채 16,286 20,269 17,756 17,349 16,987 부채총계 243,568 254,501 269,200 281,479 295,077 자본금 1,932 1,932 1,932 1,932 1,932 신종자본증권 - - - - - 자본잉여금 16,429 15,842 15,841 15,841 15,841 자본조정 (2,919) 0 0 0 0 기타포괄손익누계액 1,313 192 187 187 187 이익잉여금 1,192 4,953 6,711 8,605 10,518 소수주주지분 495 182 184 184 184 자본총계 18,440 23,100 24,855 26,750 28,663

안정성 및 성장 지표 12월 결산 (%) 2010 2011 2012F 2013F 2014F

안정성 (은행) 대손상각비율 1.35 0.69 0.63 0.63 0.63 고정이하여신비율 1.8 1.4 1.6 1.6 1.6

요주의이하여신비율 4.2 3.7 3.8 3.8 3.9

Coverage Ratio 119.9 158.9 148.0 144.5 145.8

BIS비율 13.4 13.6 13.0 12.8 13.1

Tier1 10.9 10.3 10.0 9.8 10.1

예대율(원화기준) 98.9 98.5 96.6 96.6 96.6

성장률 (은행)

대출성장률 0.5 6.4 5.0 5.1 5.4 총자산성장률 (0.6) 0.6 6.0 4.8 5.0

총수신성장률 7.1 4.6 7.0 5.1 5.4

핵심이익성장률 (11.3) 20.1 (0.4) 0.1 1.3

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 주: 2010년은 K-GAAP, 2011년 이후는 IFRS 기준

포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2010 2011 2012F 2013F 2014F

이자수익 14,283 13,956 14,431 15,125 15,967

이자비용 7,045 6,852 7,314 7,963 8,650

순이자이익 7,238 7,105 7,117 7,162 7,317

수수료이익 500 1,795 1,543 1,566 1,598

기타비이자이익 (469) (55) (120) (132) (143)

총영업이익 7,716 8,844 8,540 8,597 8,772

일반관리비 4,330 3,932 4,001 3,994 4,072

충전영업이익 2,940 4,912 4,539 4,602 4,700

대손비용* 2,747 1,514 1,623 1,699 1,779

영업이익 193 3,398 2,916 2,904 2,921

영업외손익 (174) (138) (10) 3 3

법인세차감전순이익 19 3,261 2,906 2,907 2,925

법인세 (81) 832 696 671 671

총이익 100 2,429 2,210 2,236 2,254

소수주주지분순이익 12 56 9 7 7

지배회사지분순이익 88.3 2,373 2,201 2,229 2,247

수익성 및 주가지표 12월 결산 2010 2011 2012F 2013F 2014F

수익성 (%) NIM 2.74 3.08 2.91 2.81 2.73 ROA 0.0 0.9 0.8 0.7 0.7 ROE 0.5 11.6 9.3 8.7 8.2 충전 ROE 16.1 23.7 18.9 17.8 17.0 Cost Income Ratio 56.1 44.5 46.8 46.5 46.4 주가지표 (원, 배, %) BPS 46,449 59,319 63,856 68,761 73,711EPS 229 6,142 5,697 5,770 5,816 DPS 107 720 855 865 872 PBR 1.3 0.6 0.6 0.6 0.5 PER 262.5 6.2 6.7 6.6 6.6 배당수익률 0.2 1.9 2.2 2.3 2.3 배당성향 46.6 11.7 15.0 15.0 15.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 주: 2010년은 K-GAAP, 2011년 이후는 IFRS 기준

* 2010년 실적은 대손상각비, 2011년 이후 추정치는 금융자산손상차손

고객지원센터 : 1588-0365

서울특별시 영등포구 여의도동 23-2 신한금융투자타워

www.shinhaninvest.com

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 남대문 02) 757-0707 마포 02) 718-0900 PB서초영업소 02) 3482-1221 영업부 02) 3772-1200

PB강남영업소 02) 3011-5500 태평로골드PB센터 02) 757-1192 명동 02) 752-6655 서교동 02) 335-6600 서여의도영업소 02) 784-0977~9

강남중앙 02) 6354-5300 노원역 02) 937-0707 명품PB센터강남 02) 559-3399 송파 02) 449-0808 PB여의도영업소 02) 6337-3300

PB스타타워영업소 02) 2112-4500 논현 02) 518-2222 목동 02) 2653-0844 신논현역 02) 875-1851 올림픽 02) 448-0707

관악 02) 887-0809 답십리 02) 2217-2114 목동중앙 02) 2649-0101 신당 02) 2254-4090 잠실롯데캐슬 02) 2143-0800

광교 02) 739-7155 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270 중부 02) 2270-6500

종로영업소 02) 722-4388 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 동부이촌동영업소 02) 798-4805 창동 02) 995-0123

구로 02) 857-8600 양재동영업소 02) 3463-1842 삼풍 02) 3477-4567 연희동 02) 3142-6363 강북영업소 02) 906-0192

중앙유통단지영업소 02) 2101-3621 동대문 02) 2232-7100 남부터미널영업소 02) 522-7861 영등포 02) 2677-7711

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 부천상동영업소 032) 323-9380 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 평택 031) 657-9010

구월동 032) 464-0707 분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평촌 031) 381-8686

동두천 031) 862-1851 PB분당영업소 031) 783-4100 야탑역 031) 622-1400 정자동 031) 715-8600

부천 032) 327-1012 산본 031) 392-1141 연수 032) 819-0110 죽전 031) 898-0011

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 부산 051) 243-0707 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 PB부산영업소 051) 608-9500 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역

구미 054) 451-0707 대구동 053) 944-0707 시지 053) 793-8282 안동 054) 855-0606 포항 054) 252-0370

대구 053) 423-7700 대구서 053) 642-0606

대전ᆞ충북지역

대전둔산 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 청주지웰시티 043) 232-1088

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911 정읍 063) 531-0606 수완 062) 956-0707

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262

강원지역 제주지역

강릉 033) 642-1777 서귀포 064) 732-3377 제주 064) 743-9011

PWM센터

도곡 02) 554-6556 서울파이낸스 02) 778-9600 압구정 02) 541-5566 태평로 02) 317-9100 Privilege서울 02) 6050-8100

반포 02) 3478-2400 스타 02) 875-1851 압구정중앙 02) 547-0202 해운대 051) 701-2200

PB센터

강남 02) 3011-5500 여의도 02) 6337-3300 분당 031) 783-1400 서초 02) 3482-1221 부산 051) 608-9500

해외현지법인

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6

투자등급 (2011년 7월 25일부터 적용) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; 0~15%, 중립 ; -15~0%, 축소 ; -15% 이하

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 김수현). 당사는 KB금융, 우리금융을 기초자

산으로 하는 ELS, ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 대표 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료 제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정

상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석

담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되

는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.

Documents

IR 120917 Bank K - Naver