el mercado burstil depender de los pensionados de ee.uu.

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Conocer para invertir. Invertir para ganarISSN 1669-1717 Ao 9 Nmero 84 Argentina $25 Resto de Amrica U$S 10

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tipsinversores iniciales

Adems Buffet OrO AsiA

ecIal esp tAf

InvIerta y recIba

Ofer A lA tOd BAs de M 2012 AdOs en gr y pOs As inAnz

completo informe sobre empresas que pagan dividendos permanentes, con 5 acciones clave que no puede dejar pasar.

renta

EditorialInversores congelados en busca de un poco de calor

E

l 50% de los estadounidenses mayores de 45 aos no calcula cunto deben ahorrar para llegar a su edad de retiro, inform el mes pasado un estudio del Employee Benefit Research Institute de ese pas. La investigacin muestra que, adems, dos tercios de los inversores estadounidenses con patrimonios financieros mayores a los US$ 250 mil se encuentran prcticamente congelados, sin poder tomar decisiones acerca de qu hacer con sus ahorros. Estas personas estn nerviosas acerca de cmo hacer para que sus ahorros sean suficientes para financiar su retiro. Los constantes subas y bajas de los mercados, las crisis recurrentes, en definitiva, la incertidumbre acerca del futuro de la primera economa del mundo, est asustando a muchos de estos inversores. Leyendo esta informacin me pregunto: si as estn los inversores norteamericanos, qu les espera a los inversores argentinos?. No encuentro ninguna estadstica que analice este tema en Argentina, pero no tengo dudas de que si slo el 50% de los estadounidenses hace algn clculo acerca de su jubilacin, no creo que ms del 20% de los argentinos est pensando seriamente acerca del tema. Usted dir, qu sentido tiene planificar en Argentina si todo el tiempo se cambian las reglas?. Y justamente por eso, le contestara, tenemos que planificar ms que nunca. Para vencer esa inestabilidad y esa incertidumbre es que tenemos que tener un plan slido a prueba de crisis y sorpresas. Y mucho ms cuando la economa argentina est entrando en un terreno cada vez ms peligroso a medida que aumenta el gasto pblico, el tipo de cambio es cada vez menos competitivo y los nmeros de la balanza comercial se deterioran con una constancia que preocupa. Cmo salir de esta trampa del corto plazo que nos plantean las inversiones en Argentina? Posicionarse a largo plazo en inversiones que tengan perspectivas de crecimiento a mediano y largo plazo es una de las claves. S que suena un poco rara para nosotros esta filosofa de inversin en este momen-

to del pas y del mundo, pero no tenga dudas de que funciona. Y en este momento, a pesar de los titulares de los diarios, invertir no es una mala idea. Hay una medida muy utilizada por los inversores y que se conoce como relacin precio/ganancia. El P/E (segn sus siglas en ingls) calcula cunto representan las ganancias de una empresa respecto al precio de su accin. Si por ejemplo una empresa tiene una ganancia de 10 un ao y el precio de la accin es 100, decimos que el P/E es de 10. Esto implica que si las ganancias se mantienen estables a lo largo de los aos vamos a necesitar diez aos para recuperar nuestra inversin inicial. En la actualidad el ratio P/E del mercado estadounidense medido por el ndice S&P 500 est en 14,4. Mientras que el ndice de P/E promedio desde 1872 hasta 2000, segn la Reserva Federal de Kansas, est en el mismo valor: 14,5. Esto implica que no es un mal momento para comprar acciones a largo plazo. Especialmente de empresas slidas con buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo. Y es por ello que en la actual nota de tapa de InversorGlobal abordamos el tema de las acciones que pagan dividendos. Porque son un excelente mecanismo de capitalizacin, sobre todo para aquellos inversores que estn ocupados con intentar armar un fondo de retiro atractivo y eficiente a largo plazo. Como suscriptor de InversorGlobal no dudo de que se encuentra entre ese pequeo porcentaje que s est interesado en su futuro financiero. Si es as, no slo no se pierda la nota de tapa, sobre dividendos; lo invito a leer toda la revista. Hasta la prxima, Federico.

Federico Tessore federico@inversorglobal.com.ar

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STaFFDirEctor

Octubre 2011 Ao 9 Nmero 84

SumarioColumnas

Federico TessorecoorDinaDor

Protagonistas

Felipe Ramrez M.colaboraDorEs

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Jonathan Boersma, DaviD Darst y Daniel meaDer

Ana Rivarola Claudio Cardani Damin Tabakman Diego Martnez Burzaco Guillermina Simonetta Gustavo Neffa Ignacio Fenosa Ignacio Olivera Doll Ivn Ruiz Lucas Caramella Lujn Scarpinelli Mariano Pantanetti Nicols Billia (h) Nicols Litvinoff Sebastin Ortega Sofa Bustamante Tain BandeiraDisEo / Diagramacin

Invertir a corto plazo, hoy, causar demasiados costos

30 Billetera mata galnPlanificacin financiera Por Claudio Cardani

31 Agradable para estar,mercaDo inmoBiliario

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Jim Rogers, el millonario que apuesta a Asia

complicado para administrarcaPital emPrenDeDor

Por Damin Tabakman

32 Inversin en

emprendimientos de innovacinPor Sebastin Ortega

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ConCePtos y estrategias

70 La disyuntiva entre comprar o seguircubrindose

Toms CaramellacorrEccin

Any CayuelailustracionEs

74 Fondos mutuos, primos hermanos de los ETFs

Diego SchtutmangErEntE DE PubliciDaD

Juan AyerzaimPrEnta

18el ojo sobre el merCado

invertir 76 Qu son, cmotienen los y qu ventajas ETFs?

Galt S.A., tel: 011-4303-3723 www.galtprinting.com

money Week

Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A. Guatemala 5641 4to A. (C1425BVJ) Capital Federal, Argentina. Tel. 4776.6222Web

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Un ETF

EMLCUna accin

86 Los pensionados van estadounidensesa manejar el mayor mercado burstil del mundo

Arcos Dorados

Un commodity

Nquel

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Registro de la propiedad intelectual Nro. 552534 07/03/07. Todos los derechos reservados. Prohibida su reproduccin total o parcial. ISSN 1669-1717

En todas las EdicionEs

03Editorial

22Tips

78Qu mirar

82Disfrutando

06Inversor Global es auditada por el Instituto Verificador de Circulaciones.

28Test

80Comunidad IG

84Tecnologa

En un Flash

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nota de taPa

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CoNTANTE, soNANTE y constante

En momentos en que todo se mueve a lo loco, muchos inversores estn buscando la clida cobija de las empresas que pagan dividendos. Pero dnde estn y cmo elegirlas, cmo se han comportado en el pasado, qu podemos esperar para el futuro, si son los dividendos la mejor estrategia o si an hay algo de espacio para el riesgo, son varios de los interrogantes que el equipo de InversorGlobal se plante y que aborda en este informe. Finalmente, cinco recomendaciones para mantener en cartera.

Mercados GlobalesEN QU INvIERTE hoy WARREN BUFFET CMo LLEgAMos A vIvIR EsTA FIEBRE poR oRo EL REgREso DE Los TIgREs AsITICos

estrategias del brilla... al sudeste 44Las orculo de 48No todo lo que 52Inversor mirando omahaEl hombre que se jacta de estar en el podio mundial de los multimillonarios tras haber arrancado con un negocio de slo US$ 100 diversifica hoy su cartera con apuestas agresivas y defensivas. Ante la creciente volatilidad del mercado, el oro sigue batiendo rcords. En lo que va del ao acumul un alza de 34% y su precio est por las nubes. Conviene apostar en este momento? Algunos datos para operar con el metal.

Fuertes vientos de crecimiento soplan en el sudeste asitico, mientras que el mundo desarrollado se desacelera. Las oportunidades de inversin se presentan en los pases que logren bajar la inflacin y puedan usar la poltica monetaria para estimular su economa.

Argentina

quin econmica y 56Quin manda a 58Todos podemos 60La crisismazsu ser desarrollador impacto en elA tres semanas de las elecciones presidenciales en Argentina, los inversores se preguntan por los efectos que los comicios puedan tener en el mercado burstil local. Dnde posicionarse en este escenario. Es una tcnica que cada da gana ms adeptos, pero donde la inflacin juega un papel clave en los costos. Los distintos elementos con que contamos para evaluar el precio futuro del maz nos llevan a pensar, cuando menos, en un mantenimiento de los actuales valores para la temporada 2011/1012.

LAs ELECCIoNEs y EL MERCADo

vENTAJAs y DEsvENTAJAs DE INvERTIR EN pozo

MERCADos DE gRANos

Centro de atencin al lectorLa mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

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Toda la oferTa 2012 de MBas y posgrados en finanzas|5

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EspEcial

En sus propias palabras

En un Flash

Grecia no debera ser el chivo expiatorio de las instituciones europeas en su incapacidad de manejar la crisis del euro. Evangelos Venizelos, ministro de Finanzas de Grecia.

55% de los encuestados sostiene que Europa caer en recesin en los prximos doce meses Informe de Merrill Lynch a partir de una encuesta a managers de fondos de inversin

Existen importantes riesgos para el futuro de la economa, incluyendo ataduras en los mercados financieros globales. Declaracin del Comit de Poltica Monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos tras su reunin del 20 y 21 de septiembre.

La recuperacin de la economa debera ser conducida por la confianza del consumidor y la innovacin del mercado laboral, no por la aplicacin de polticas monetarias. Carta del Partido Republicano a Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal de ese pas.

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En un FlashCon nmeros

us$ 3 billones

ser el monto de la reduccin del dficit federal a diez aos planeada por el Presidente de Estados unidos, Barack Obama.

20%$ 4,35

fue la cada en el precio de las acciones de netflix en la jornada del 15 de septiembre luego de que la empresa recortara su pronstico de suscriptos.

pesos argentinos es la cifra a la que podra llegar a cotizar el dlar estadounidense a fines de 2011 segn un informe de Barclays sobre la economa argentina. la entidad afirma que el dlar alcanzar los aR$ 5,5 para diciembre de 2012.

9,1%

es la cifra de desempleo en Estados unidos, el peor desempeo del mercado laboral estadounidense en casi un ao.

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En un FlashPreguntas al especialistaRespecto a la operatoria de short selling, al haber un inversor a que es quien invirti en las acciones a largo plazo, y un inversor C que es quien compra en el mercado genuinamente las acciones shorteadas, existe una duplicidad en la titularidad de dichas acciones? O no lo estoy entendiendo correctamente? Gracias de antemano, saludos!nicols litvinoff Director del Centro de Capacitacin de Inversor Global

LuIs, TandIL.Respuesta

Hola Luis: S, lo que dices es correcto, existe una duplicidad en la titularidad de las acciones en el caso de short selling, pero es slo temporal. Esto quiere decir que, a nivel contable, hay un inversor (en tu ejemplo, B) que pidi prestadas las acciones para shortearlas, por lo cual para el

broker B tiene -1.000 (por decir una cantidad) mientras que A y C tienen +1.000 cada uno, por lo cual el neto es +1.000. Resumiendo: en la contabilidad global las acciones short se netean de las long porque hay uno que tiene de ms pero hay otro que debe. Saludos y gracias por tu consulta!

Mi pregunta est relacionada a las acciones preferentes: 1) Cmo elegir una? Hay que fijarse en que el precio est en menos de 25 y descartar las que estn por arriba? 2) Es necesario saber el porcentaje de los cupones y el TIR al ser emitidas? 3) Cmo saber cules acciones son preferentes y cules ordinarias?

GasTn, LInIERs.Respuesta

Hola Gastn, paso a contestarte: 1) No necesariamente. Que est por arriba o por debajo de 25 (su valor nominal) no quiere decir que est cara o barata, sino que ms bien depende del contexto de tasas de inters de ese momento. Para elegir una accin preferente, una posibilidad es realizar un primer filtro segn la tasa que estn pagando, y luego seguir filtrando por los emisores, segn cules te generen mayor confianza. Debemos mirar tambin en qu fecha tienen los calls (derecho de rescate), sobre todo si estn sobre la par (ms de 25). Para ello hay que recurrir al prospecto de emisin o preguntarle al broker. Otro tema a tener en cuenta es si son acumulativas o no en cuanto a los dividendos no pagados. Tambin hay que averiguarlo de la misma manera que los calls. Y, por ltimo, tener en cuenta que se trata de una inversin de tasa; te tiene que servir la tasa que vas a cobrar en forma perpetua o hasta que te la rescaten.

2) S, pero esos datos estn al alcance de manera muy fcil. Cuando uno carga el smbolo de una preferente en cualquier sitio financiero aparece el rendimiento (yield), que vendra a ser la TIR (Tasa Interna de Retorno). La tasa de cupn o bien aparece en el nombre mismo de la preferentes (ejemplo: C 6,25%, preferentes de City con cupn de 6,25%) o uno lo calcula porque nos dan el monto de pago trimestral. Si, por ejemplo, paga 25 centavos por accin por trimestre (siempre es trimestral y por accin el monto que te indiquen), entonces uno lo multiplica por 4 (cantidad de trimestres en un ao) y luego lo dividimos por 25. sa ser la tasa de cupn. 3) Es posible darse cuenta a travs de varias cosas. En primer lugar, en la descripcin que aparece al lado del smbolo a veces dice el cupn y que son preferentes. Luego, por el yield, es muy raro que una accin ordinaria pague una tasa anual de dividendos de ms de 3%. Tambin est la referencia del valor, cercano a $25. Te dejo algunos tickers de preferentes para que pruebes: IGK, ATT, CCW, FGE. Saludos, Nicols.

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En un FlashPreguntas al especialista

Estimados: Veo que las acciones de los bancos han bajado mucho. En Europa, Estados unidos o incluso Brasil y argentina. Cmo me doy cuenta si estn baratas o no? Es momento de comprar acciones de ese sector, en especial de Estados unidos?

Juan ManuEL.Gustavo neffa Estratega de Valor Global Profesor del Centro de Capacitacin de Inversor Global Respuesta

Juan Manuel: Tu pregunta se la hacen muchos. Si uno toma en cuenta algunos indicadores tradicionales de valuacin estara tentado a llegar a la conclusin de que los bancos no slo estn baratos, sino muy baratos. Igualmente el tradicional proceso de valuacin de cualquier activo, no slo los bancos, surge de considerar en primer lugar los aspectos ms generales, es decir el entorno o marco de inversin, que parte de los aspectos macroeconmicos y coyunturales a nivel mundial o a nivel pas, pasando posteriormente por el anlisis de la situacin del sector de actividad econmica en el que se encuentra. Y es ah donde un descuento se encuentra justificado: con Estados Unidos en riesgo de caer en recesin (con un sector inmobiliario en continuo deterioro) y un alto desempleo, Europa en su peor crisis desde la constitucin de la eurozona y peligro de default de pases perifricos, el impacto en los bancos norteamericanos de un lado o del otro se hace sentir. Oblgate a no mirar para atrs teniendo en cuenta los aspectos microeconmicos, sus ratios financieros y de valuacin, sino siempre valuar una empresa en base a lo que se espera de ella. Posiblemente los bancos tendrn que

reportar no slo prdidas de trading por un mal trimestre, sino anunciar write-offs por el deterioro de la cartera crediticia, en especial la hipotecaria. Las principales variables para analizar el sistema financiero son su solvencia y su rentabilidad. Entre los indicadores tradicionales de rentabilidad se encuentra el retorno sobre el patrimonio neto (en ingls Return on Equity, o ROE), al igual que cualquier otra actividad. Para ver qu valuacin tiene un banco, es necesario evaluar la relacin entre su precio de mercado respecto a su valor/libro (en ingls, price-to-book value: P/BV), calculndose este ltimo dividiendo al valor del patrimonio neto por el nmero de acciones. La correcta utilizacin del P/BV viene de la mano de la incorporacin del ROE al anlisis: como el ROE demuestra la capacidad de la firma de obtener retornos de su patrimonio neto, un patrimonio neto ms rentable justifica un P/BV ms elevado. En estos meses los P/BV de los bancos norteamericanos se encuentran todos por debajo de uno. Ser momento de comprar o es un castigo que nos anticipa lo que vendr? No tengo la respuesta, pero es un sector que no recomiendo para inversores no profesionales. Saludos, Gustavo.

Consulte al especialistaPara realizar una pregunta o para ver ms respuestas, lo invitamos a entrar a la seccin Aprendiendo de nuestro sitio web:

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Protagonistas Mesa redonda de InversorGlobal

InvertirIG sostuvo una larga charla con tres reputados especialistas en el mercado estadounidense que nos da un panorama acabado de los mercados internacionales. Adems, compartimos una serie de datos para manejar sus inversiones en estos tiempos de incertidumbre.Felipe Ramrezo demasiado seguido se tiene la oportunidad de hablar con especialistas que trabajen y conozcan en profundidad el principal mercado burstil del mundo. Y ciertamente menores son las oportunidades de hacerlo con tres al mismo tiempo. Por esta razn es que InversorGlobal aprovech una visita organizada por el CFA Institute para charlar con Daniel Meader, fundador y managing partner en Trinity Private Equity Group de Texas; Jonathan Boersma, director ejecutivo de Global Investment Performance Standards en CFA Institut; y David Darst, jefe de estrategias de inversin global en Morgan Stanley. Luego de un encuentro con la prensa local, InversorGlobal sostuvo una charla en exclusiva para sus suscriptores, donde los especialistas trazan algunos lineamientos a seguir en el actual momento de volatilidad en los mercados.

a corto plazo, hoy,

causar demasiados costos

N

Jonathan Boersma, director ejecutivo de Global Investment Performance Standards en CFA Institut.

Dnde se ven las salidas al atolladero en que se encuentra la economa de Estados Unidos hoy?Darst: Ciertamente la respuesta no est en ms estmulo monetario: lo que se necesita son reformas estructurales. China lo hizo en 1978 y miren a China ahora. Creo que una de las peores cosas que puede pasar es un aterrizaje suave, como Japn, que ha estado aterrizando suavemente por 20 aos. Cuando se lleven a cabo reformas estructurales en cinco grandes reas tendremos una o dos dcadas de grandes rendimientos para la economa y las acciones. Se trata de revisar la deuda y el dficit; la infraestructura educacional; la regula-

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cin en las inversiones; la desigualdad social; y el dlar. Pero las elecciones del ao que viene sern las peores desde 1980 porque las polticas monetarias estn en medio de todo.

Qu hay de la situacin de Grecia y las posibilidades del euro a largo plazo?Darst: El mercado ya ha dado muestras claras, a travs de los enormes rendimientos de los bonos, de que espera alguna forma de default o reestructuracin de la deuda griega. El euro no es una moneda, es una religin y un acuerdo

creado para que los alemanes no se peleen con los franceses. Es posible que Grecia deje el euro, y no es tan terrible, pero pienso que Alemania lo vera como un desastre porque Europa los culpara y sera la tercera vez en los ltimos cien aos que Europa culpa a Alemania de un gran problema en Europa.

En este contexto, dnde se presentan las mejores oportunidades de inversin?Darst: Hoy todos estn preocupados por una recesin, con problemas en los flancos econmico y poltico.

David Darst, jefe de estrategias de inversin global en Morgan Stanley.

Daniel Meader es fundador y managing partner en Trinity Private Equity Group de Texas

Sabemos que habr elecciones ac en octubre, y en Estados Unidos ya est comenzando la campaa para las presidenciales de noviembre de 2012. Para ello se deben seguir tres principios fundamentales: diversificacin, rebalanceo y manejo de riesgos. MeaDer: Tambin est el impacto de los movimientos polticos y desastres naturales de este ao. Eso nos recuerda que los mercados de capitales estn hoy ms interconectados que nunca.

Darst: Hace 10 aos la mejor inversin eran las empresas puntocom y hace 20 aos eran acciones japonesas. Ahora debemos ser muy cuidadosos al elegir y enfocarnos en compaas de buena calidad en sectores defensivos: salud, consumo bsico como alimentos, bebidas o tabaco, y servicios pblicos, que pagan dividendos. Esos sern los lugares donde esconderse. Ahora se necesita estar atento, ser tctico y aprovechar las oportunidades. No estamos al inicio de un gran mercado alcista, estamos al fin de uno a la baja. Y querrn mantenerse

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Protagonistas

que los riesgos estn en el equilibrio entre el crecimiento que conduce a una mayor valoracin de los activos y un crecimiento que conduzca a una inflacin que los deprecie. BoersMa: Creo que en trminos de riesgo otro ejemplo tambin est en ciertos temas polticos, y es que a los mercados no les gusta la incertidumbre. Aunque eso no significa que no haya mucho dinero por hacerse en esa incertidumbre.

Y por dnde pasa hoy la confianza de los mercados?MeaDer: Primero que nada, por disciplina fiscal y monetaria. El tema del que habla David, sobre las reformas estructurales en Estados Unidos, es que el Gobierno no ha mostrado esa disciplina y el precio del dinero, por la excesiva impresin de dlares, ha bajado mucho. Esto ha afectado al dlar como reserva de valor, forzando a los dems pases a depreciar sus propias divisas para proteger sus reservas en dlares. Un ejemplo: muchos inversionistas se han posicionado en francos suizos ante el temor de la depreciacin no slo de otras monedas sino del mercado en general. Pero de cualquier forma, el dlar ha mantenido su valor y tener activos denominados en dlares protege a los inversionistas argentinos contra la inflacin en su pas.

Boersma: Lo ms importante es posicionarse en productos que apunten a mediano y largo plazo, con horizontes de uno, tres o cinco aos.

alejados de instrumentos excesivamente complejos, adems de acciones industriales o de bancos. Alguien har una fortuna comprando bancos, pero no sabemos cundo. Por ejemplo, el prncipe Alawi compr la accin de Citigroup a US$ 9, despus subi a US$ 50 pero termin bajando a US$ 1. An no es el momento de las ganancias en los bancos, pero llegar.

Ven oportunidades de inversin en Amrica Latina?MeaDer: S, en compaas de infraestructura y consumo. Estamos viendo una expansin de la clase media, con ingresos crecientes, y en ese sentido seguira a compaas que de una forma u otra operen en esos sectores.

Y dnde estn los riesgos?MeaDer: Siempre se corre el riesgo de pagar de ms por una compaa, o que la economa se vuelva demasiado activa y despus entre en tiempos inestables. Yo dira que en este momento hay temor por la inflacin y que veremos efectos en ese sentido, incluyendo al sector financiero. Tenemos que balancear la realidad del crecimiento de las economas con posibles recalentamientos que deterioren el valor de los activos por medio de la inflacin, pero tenemos a pases como Brasil que ya estn tomando medidas al respecto. Me parece

Darst: El euro no es una moneda, es una religin.

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Y cmo los Gobiernos latinoamericanos pueden aumentar la confianza en sus propios mercados burstiles?BoersMa: Daniel y David mencionaron el tema de la poltica fiscal, pero me gustara aadir algo que tiene que ver con mi rea de desarrollo y que son la transparencia y los estndares. Las mismas cosas que traen a la inversin extranjera son las que mueven a la inversin local, y tienen que ver con cumplir estndares globales de transparencia y regulaciones que ayudan a los mercados locales a construir confianza en los inversionistas. Esperemos no llegar a escndalos como los de Madoff para iniciar esas regulaciones, tanto en Argentina como en otros mercados de la regin. Por eso creo que tenemos que tener reglas en orden de prevenir esta clase de cosas. Y esas reglas no slo tienen que ser creadas sino que se deben dar los pasos necesarios para implementar su funcionamiento, eso es clave en la construccin y, en ciertos casos, la restauracin de la confianza.

Meader: Las energas alternativas estn mostrando ciertas oportunidades, pero no as reas como los bienes de lujo.

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Protagonistas

Qu consejos podran dar al inversor individual en este contexto?BoersMa: Lo ms importante es posicionarse en productos que apunten a mediano y largo plazo, con horizontes de uno, tres o cinco aos. En el momento actual, invertir a corto plazo causar demasiados

MeaDer: El mercado es un reflejo de las oportunidades futuras de las compaas que colocan esas mismas acciones. Entonces, en el punto en que las compaas que lo componen vean m e j o re s o p o rtunidades y que sus ganancias aumentan, entonces veremos que los precios de las acciones respondern con alzas en el futuro. No se trata de hacer predicciones, sino de mirar los fundamentales de la economa, ver los fundamentales de un negocio y pensar en qu momento esos modelos de negocio poLos especialistas se reunieron en el marco de un encuentro organizado por CFA Institute en Buenos Aires. drn expandirse. Ahora, no todos los sectores estn costos por transacciones que al inQu hay de los cambios en los ensiendo afectados de la misma forma. versionista individual le terminarn tes reguladores en Estados Unidos Las energas alternativas estn mosreduciendo demasiado sus eventuaahora que se sabe que los grandes trando ciertas oportunidades, pero les ganancias. En este sentido es que bancos estn llenos de matemtino as reas como los bienes de lujo, los minoristas deben reconvertir sus cos y expertos en teora de juegos? que son los primeros que el consumiinversiones en activos a largo plazo BoersMa: Aunque decir que la dor dejar de comprar en momentos con buenos fundamentos. Como dijo SEC tambin se est llenando de macomplicados. David, los activos latinoamericanos temticos y expertos en teora de jueBoersMa: La economa estadohan sido los de mejor desempeo gos, s es cierto que ha estado avanunidense est confundida, con seaen la ltima dcada. El riesgo de mozando en cambios para comprender les positivas y negativas respecto de nedas es slo un componente de los mejor la forma en que muchos banla actividad. Y tal vez sta es la nueva riesgos burstiles. Aconsejara a los cos e inversores operan. Ya no basta realidad para el futuro, pero quienes inversores a reafirmar su tolerancia al tener a personas con conocimientos trabajamos en el mercado seguimos riesgo en su horizonte de inversin, generales de los mercados de capitabuscando alternativas para hacer diy aunque es importante tomar en les, ahora que las operaciones se han nero para nuestros clientes. cuenta los riegos pero no dejar que ido complejizando al extremo.

stos riesgos controlen todas sus decisiones. Estn siendo bien pagados por el riesgo si existe liquidez en los sectores donde estn invirtiendo? Estn diversificados en mltiples activos? sa es la clase de preguntas que deben hacerse en conjunto con el tema de la inflacin.

Y para cundo podemos esperar una recuperacin en la economa y el mercado burstil en Estados Unidos?

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Protagonistas

Un inversor aventurero que entr al Guinness

Jim Rogers, el millonario que apuesta a AsiaJim Rogers hizo su fortuna junto a George Soros. Y ms que eso: cre fondos de inversin, se dedic a recorrer el mundo, escribi best sellers. Hoy considera que Estados Unidos y Europa son el pasado, y vive en Singapur.Sofa Bustamante

im Rogers, inversor y analista financiero estadounidense, a los 37 aos ya haba amasado una fortuna suficiente como para despreocuparse de su situacin econmica de por vida. Y eso fue lo que hizo. Aunque sigui invirtiendo, se dedic casi por completo a cumplir su sueo de recorrer el mundo primero en moto, luego en un auto especialmente diseado-, hazaa que lo hizo entrar en el libro Guinness de los rcords en dos oportunidades. Experto en viajes e inversin, public varios libros que unen ambos temas. Dict clases en la universidad, particip de programas de televisin

J

y hasta cre un fondo de inversin con su nombre, el Rogers International Commodities Index (RICI). En pocas palabras, no se priv de nada. Pero la fortuna de James Beeland Rogers se forj en base a otro fondo, el que cre con el gur de las finanzas George Soros en los aos 70. Jim y George se conocieron trabajando como operadores en Arnhold and S. Bleichroeder y, juntos, iniciaron Quantum Fund. El naciente fondo en diez aos logr un incremento de 4.200% en sus ganancias, mientras que el ndice S&P avanzaba, en el mismo perodo, 47%. Hoy James Beeland Rogers es

un millonario al que Wall Street no le pierde pisada. Naci el 19 de octubre de 1942 en Baltimore, Maryland, y fue criado en Demopolis, Alabama. Actualmente, pisando los 70 aos, vive en Singapur. Dice que lo hace porque Asia es el futuro y Norteamrica y Europa son el pasado. Si eras inteligente en 1807 te mudabas a Londres, si eras inteligente en 1907 te mudabas a Nueva York, y si eres inteligente en 2007 te mudas a Asia, dijo en una entrevista con The Sunday Times en marzo de 2008. No obstante, aclar que descart Hong Kong y Shanghai por los altos niveles de polucin, un ambiente poco saludable para su fa-

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milia. De hecho, adems de velar por su salud, tambin cuida su educacin, por eso es que su hija ya estudiaba mandarn a los cinco aos y, segn l, fue una de las mejores decisiones que tom.

Self made manRogers es de aquellos que empezaron desde cero. Se inici en los negocios cuando tena 5 aos, vendiendo man y recolectando botellas que la gente tiraba en los partidos de bisbol y otros encuentros deportivos. Consegua 5 centavos por 24 botellas. Una noche hice US$ 1,15 dlares y era tanto dinero para m que le di la mitad a mi hermano. Otra noche slo logr 10 centavos, pero la seora que tena la concesin de las botellas se sinti mal por m y me dio cinco ms, relata. A la fecha su fortuna es de miles de millones, pero reniega de la ostentacin, un aprendizaje que hered de su familia. Est lleno de gente de Wall Street a quien le encanta contar cunto gana. Yo no soy uno de ellos. Vend mi casa en Nueva York cuando me mud a Singapur y por el momento estoy alquilando. Recin comprar cuando encuentre el lugar correcto, cont a la prensa. Su primer trabajo formal fue en Wall

Street, en Dominick & Dominick, tras graduarse en la universidad de Yale en 1964. Tambin estudi en Oxford, en Balliol College, donde en 1966 obtuvo su ttulo de grado en Filosofa, Poltica y Economa. La dcada del 70 fue la del encuentro con Soros y el comienzo del fondo que rendir intereses porcentuales de cuatro cifras. Ya en 1980, con suficiente fortuna como para retirarse, se dedic a viajar por el mundo en moto, al mismo tiempo que ejerca de profesor invitado de finanzas en la Universidad de Columbia. A finales de esa dcada debut en los medios de comunicacin: entre 1989 y 1990, Jim fue moderador en programas de la WCBS y la FNN. En 1998 fue el turno de crear otro fondo, el de commodities que lleva su nombre, que para 2007 ya contaba con tres subndices. En materia de finanzas, para Rogers la nica inversin acertada son los commodities. Sostiene que son una de las mejores inversiones de todos los tiempos. En los 90 volvi a la ruta. Nuevamente sobre la moto, recorri 160 mil kilmetros por los seis continentes, logrando entrar en el libro Guinness de rcords. Las historias de ese recorrido las volc en su libro Investment Biker.

Su ltima jugada fue la creacin de un nuevo fondo, el The Rogers Global Resources Equity Index, enfocado en las compaas nmero uno en agricultura, minera, metales y energa, incluidas energas alternativas.

Las recomendaciones de un aventureroPara Rogers, los commodities siguen siendo la inversin. Desde 2007 que compra algodn, azcar, caf y metales preciosos como plata y paladio porque sus precios no se movieron tanto como el de otras materias primas. Tengo la expectativa de que el mercado alcista de este sector continuar hasta, al menos, 2020, asegur en marzo de 2008 a The Sunday Times. Teniendo en cuenta cmo, en los ltimos aos, la crisis financiera azot a los mercados ms desarrollados mientras los exportadores de commodities seguan creciendo, puede decirse que, hasta el momento, Jim acert en su prediccin. En cuanto a divisas, Rogers afirm a la CNBC que el yuan es la mejor moneda, mientras que el dlar es slo una opcin atractiva en el corto plazo. Adems, a The Economic Times coment que si bien el precio del oro seguir subiendo, habr que tener cuidado con el rally alcista. Su blog financiero es http://jimrogers-investments.blogspot.com.

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la vuelta al mundo junto

ahora es su mayor best seller. A su regreso, Rogers particip regularmente en el programa de los sbados de Fox News, Cavuto on business. Y por si haca falta sac otro libro en 2005, Hot Commodities: How anyone can invest profitably in the worlds best market, donde explica por qu los commodities son una de la mejores inversiones del mundo. Rogers tiene dos hijas con Paige; Hilton Augusta, a la que apodaron Happy, que naci en 2003, y Beeland Anderson, que naci en 2008. A ellas les dedic otro libro, en 2009, A gift for my children, que contiene lecciones sobre la vida y consejos sobre inversiones. Su ltima jugada fue la creacin de un nuevo fondo, el The Rogers Global Resources Equity Index, enfocado en las compaas nmero uno en agricultura, minera, metales Tal como muchos inversores jvenes, Rogers se instal en Singapur, pas que considera como el futuro. y energa, incluidas energas alternativas. No obstante, ms retumbaron sus dichos sobre la situacin de Estados Unidos, especialmente cuando en agosto pasado la Siglo XXI potencia mundial perda la calificacin AAA. El nuevo milenio lo encontr en otra traRogers advirti en una entrevista que, si bien vesa. Entre enero de 1999 y el mismo mes no lleg el Armagedn, de 2002 obtuvo un nueEstados Unidos puede vo rcord Guinness por caer en default en el fuviajar por 116 pases y turo y asegur que pro245 mil kilmetros recobablemente ser en esta rridos. En esta ocasin dcada. El pas est por viaj junto a su espopagar el precio de todos sa, Paige Parker, en un los errores, sostiene caMercedes Benz amarillo tegrico. Aun as, consiespecialmente diseadera que la culpa no es do para la hazaa. La del Congreso o la Casa ruta, las fotos y el diaBlanca, sino de la Fed y, rio de viaje se pueden ms precisamente, de ver en su pgina web: Alan Greenspan, ex presijimrogers.com. Los dente de la entidad, y de tres aos al volante le La bola de cristal, uno de los Ben Bernanke, el actual dieron a James material ltimos libros del mago jefe del banco central espara escribir AdventuRogers. tadounidense. re Capitalist, que hasta

Entre 1999 y 2002 dio

a su esposa, en un auto

especialmente diseado

para la hazaa.

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Tips

...para inversores inicialesLa necesidad de diversificar las inversiones de tus ahorros debe conducirte hacia los mercados de capitales en busca de nuevas alternativas de inversin. Aqu te dejamos algunos datos para dar tus primeros pasos:

8TIPS...3

Las inversiones en Bolsa son una entrada a un mundo de riesgos y, como tales, debemos mantenernos atentos y actuar con cautela a la hora de colocar nuestras posiciones. Lo primero que debemos hacer es respetar al mercado. No creer que es fcil ganar dinero en la Bolsa y que los comportamientos son predecibles. Cuanto ms confiados estemos, ms son las probabilidades de vernos sorprendidos por algn comportamiento inesperado que, por paradojal que suene, es algo que debemos tener siempre en mente. El entendimiento de los mercados es una de las cuestiones claves a la hora de invertir.

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ConoCer y respetar a los merCados

elegIr un IntermedIarIo serIo y Con reputaCIn

La figura del intermediario financiero es imprescindible a la hora de comenzar con las primeras inversiones financieras. El broker nos debe brindar confianza, ser honesto, tener reputacin, historia y, por sobre todas las cosas, hablarnos con la verdad. Elegir un intermediario es una tarea difcil, no hay que subestimarla. La recomendacin por parte de alguna persona conocida que ya ha utilizado los servicios de un broker determinado es esencial ya que nos sentiremos ms seguros a la hora de comenzar con nuestras inversiones.

InterIorIzarse en los Instrumentos

A medida que los mercados se fueron desarrollando, la cantidad de productos e instrumentos disponibles para invertir fueron creciendo de forma exponencial. As es como en el mercado encontramos alternativas de inversin en bonos, acciones, opciones, ETFs, derivados financieros, monedas, commodities, fideicomisos, cheques y obligaciones negociables. Cada uno de estos productos tiene caractersticas nicas que los diferencian del resto. Es importante conocer las ventajas y desventajas de invertir en cada uno de ellos, donde nuestra educacin financiera juega un rol fundamental

poner atenCIn a Costos y veloCIdad de las transaCCIonesDos aspectos muy relevantes para medir la eficiencia del agente o sociedad de Bolsa. El primero se vincula con los costos de transaccin. Debemos hacer un monitoreo de mercado para averiguar cul es el costo promedio de operar en Bolsa los distintos instrumentos y, en funcin de ello, determinar qu agente presenta la mejor relacin servicios-costos. Por otra parte, est la velocidad de ejecucin de las rdenes que uno como inversor le da al intermediario. Muchas veces la falta de agilidad en este proceso nos puede hacer dejar de aprovechar excelentes oportunidades.

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Cuando uno comienza a dar sus primeros pasos como inversor, lo mejor es recurrir a alguien de experiencia que nos pueda guiar al inicio. En este sentido puede ser el propio agente de Bolsa quien sea capaz de asesorarnos, brindar conocimiento y darnos una pauta de lo que est ocurriendo efectivamente en el mercado en esos momentos. Seguramente el agente manejar informacin valiosa que nosotros desconocemos y eso es una herramienta vital para tener xito en nuestras inversiones. Alguna noticia corporativa, de coyuntura econmica o bien el propio instinto de quien nos asesora pueden sernos de gran utilidad.

5 6

BusCar asesoramIento externo para los prImeros pasos

Los mercados se mueven por las emociones de los participantes, donde la psicologa de los inversores es un factor determinante para poder descifrar su tendencia. Por esto, la coherencia debe ser un valor a mantener siempre, ya sea en momentos de euforia como en momentos de pnico. Debemos seguir un plan y respetarlo a rajatabla. La siguiente frase debe estar grabada en nuestras mentes si lo que buscamos es ser inversores exitosos: Comprar cuando todos venden y vender cuando todos compran. Parece un clich, pero no lo es, si no fijmonos en qu ocurre con los inversores cuando esos momentos llegan.

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mantener la CoherenCIa en todo momento

Chequear dIarIamente posICIn y operaCIones

Es importante llevar un estricto control sobre las operaciones que ejecutamos diariamente y sobre las tenencias que tenemos, ya sea de ttulos pblicos o acciones. Esto nos permitir evitar que se cometan omisiones o errores y que, en caso de existir, podamos comunicarlos de forma inmediata a nuestro agente de Bolsa. Llevar el control de la cantidad y los precios en que estemos realizando nuestras operaciones para determinar tambin las estrategias de limitar las prdidas o tomar ganancia cuando el mercado nos presenta esa oportunidad. Y que esto nos ayudar a aprender cada da ms.

Si bien la ayuda de los que saben y se encuentran siguiendo el mercado constantemente es muy valorada para los inversores iniciales, la iniciativa propia tambin podr ser de gran ayuda. La capacitacin y el manejo de informacin no deben ser ajenos a nuestra personalidad. Interiorizarse sobre las ltimas novedades corporativas, la situacin econmica de los sectores donde pretendemos invertir y compartir opiniones con otros inversores en foros o chats especializados en finanzas puede ser muy fructfero para la toma de decisiones. Hay que mantenerse actualizado y vigilante de las cosas que suceden, todos los das son distintos.

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ser CurIoso sIempre trae BenefICIos

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El ojo sobre

El mErcadoEn las recomendaciones de inversin de IG de este mes: arcos dorados, el nquel y un ETF sobre bonos que pagan rendimientos.

Diego Martnez Burzaco, Supervisor Econmico de revista InversorGlobal

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Conocer para invertir. Invertir para ganar

rEcomIEnda

Un ETF: EMLCLa volatilidad en los mercados contina y se parece ser el camino a seguir al menos en el corto plazo hasta que se resuelvan los principales desafos que presenta la economa mundial. Las principales dificultades hoy las encontramos en las economas centrales, particularmente en los pases miembros de la Unin Europea y en Estados Unidos, donde distintos escenarios ponen en duda la recuperacin de estos pases. La contracara son las economas emergentes que, a pesar de desacelerarse parcialmente su nivel de actividad, estn mostrando carcter para continuar liderando la expansin econmica global. El ETF Market Vectors Emerging Markets Local Currency Bond (EMLC) nos acerca la posibilidad de invertir en bonos de economas emergentes emitidos en moneda local. El ETF intenta replicar la performance del JP Morgan GBI-EMG Index. La propuesta de este ETF es interesante. Por un lado nos permite invertir en activos menos riesgosos que las acciones, como son los bonos, en momentos de inestabilidad de los mercados financieros. Por otro, nos da la chance de captar eventuales apreciaciones cambiarias en las monedas de estos pases como consecuencia de sus slidos fundamentos, disfrutando de altos cupones de inters en un contexto de bajas tasas a nivel mundial. Sin embargo, cabe resaltar que invertir en monedas domsticas puede conllevar un riesgo si la crisis financiera global se profundiza y comienza a tener efectos nocivos de mayor magnitud en las economas emergentes. Todo esto puede conducir a una aversin en los flu- Sudfrica, organizador del Mundial de ftbol 2010, eS el paS de Mayor jos que invierten en este ponderacin dentro del etf con un tipo de instrumentos. 10,06% del total.Sep 10

ETF EMLC28,4 28,2 28,0 27,8 27,6 27,4 27,2 27,0 26,8 26,6 26,4 26,25 26,2 26,0 25,8 25,6 25,4 25,2 25,0 24,8 24,6 24,4 Nov 10 Ene 11 Mar 11 May 11 Jul 11 Sep 11

Para aquellos inversores que apuestan a que las economas emergentes sern las que mantengan el liderazgo en lo referente al crecimiento econmico, el dividend yield del ETF es bastante atractivo. Por ahora mantiene un 5,8% con una frecuencia de pagos de dividendos mensuales y ganancias de capital anual. El fondo mantiene en su portafolio inversiones en pases emergentes con una calificacin de grado de inversin, donde Sudfrica es el pas de mayor ponderacin con el 10,06%, seguido por Brasil (9,99%), Mxico (9,90%) y Polonia (9,90%). El portafolio tiene un vencimiento promedio de 7,02 aos ya que invierte en bonos de entre 5 y 10 aos mientras que el cupn de inters promedio se ubica en 6,75%. En la actualidad las tenencias estn compuestas por 183 bonos de los pases involucrados. Desde el equipo de IG creemos que este instrumento es adecuado para diversificar cualquier portafolio de inversiones. Invertir entre un 15% 20% en este ETF parece ser una estrategia viable y atractiva. Apostar a las economas emergentes es apostar a la continuidad de la actual dinmica de la economa global.

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US$

Conocer para invertir. Invertir para ganar

rEcomIEnda

Una accin: Arcos Dorados (NYSE: ARCO)En las principales economas del mundo, las cadenas de comidas rpidas incrementan sus ventas cuando las crisis aparecen debido a su bajo costo relativo a otro tipo de alimentacin. Mientras, en las economas emergentes, la mecnica es distinta. La mejora del poder adquisitivo de los ciudadanos permite incrementar las ventas de estos negocios de manera exponencial. Si consideramos la ltima dcada, Latinoamrica es un gran ejemplo de esto. En este contexto es que quiero presentarles a la empresa Arcos Dorados, el mayor holding de franquicias de McDonalds a nivel global y MCD ARCO el que tiene mayor presencia en la cadena de restaurantes de comida rpida en todo Latinoamrica. La compaa, que se convirti en franquicia en 2007, opera 1.757 locales de la mayor cadena de hamburguesas del mundo, y posee preAbr May sencia en 19 pases en Sudamrica y 2011 2011 El Caribe. Aunque su principal mercado es el brasileo y de all proviene el 50% de sus ventas totales, sus oficinas centrales se encuentran en Argentina. En 2007, el grupo se adjudic la adquisicin de las franquicias de McDonalds por un perodo de 20 aos. Actualmente las ventas del grupo representan 5,1% de las ventas totales de la cadena de comidas rpidas en todo el mundo. Emplea a ms de 86 mil personas y triplica las ventas de su competidor ms cercano, Burger King, con un total de 12,4% de participacin de mercado. En 2010, Arcos Dorados mostr un avance de sus ventas del 14% interanual, hasta los US$ 3.020 millones. Recientemente la compaa anunci el primer pago de un dividendo en efectivo para sus accionistas por un monto de US$ 0,0597 por accin, lo que representa un dividend yield de 0,22%. Arcos Dorados decidi abrir su capital a Bolsa y comenzar a cotizar en Wall Street. Lo hizo con un xito implacable, ya que las acciones fueron colocadas entre los inversores a un precio de US$ 17 y en el primer da de cotizacin, el 14 de abril, las mismas treparon un 25%. En la actualidad, las acciones de Arcos Dorados cotizan por encima de 25% del precio de colocacin de su Oferta Pblica Inicial. La potencialidad que muestra esta accin es muy elevada si consideramos que Latinoamrica se encuentra en una extraordinaria posicin de crecimiento ms all de la incertidumbre global. Los robustos indicadores econmicos de las principales economas de la regin se constituyen en un bastin infranqueable en el corto plazo y eso asegura un potencial crecimiento de las ventas de la compaa. Arcos Dorados tiene un ambicioso proyecto de inversin y apertura de nuevos locales en el continente queEvolucin accin Arcos Dorados vs McDonalds

Jun 2011

Jul 2011

Ago 2011

Sep 2011

le permitirn incrementar los 4 millones de clientes que diariamente visitan sus franquicias. Durante los ltimos cinco aos, el sector de comidas rpidas en Latinoamrica se ha incrementado a razn de un 15% anual, tendencia que podra profundizarse en los aos subsiguientes.

En 2007, Arcos Dorados se adjudic la adquisicin de las franquicias de McDonalds por un perodo de 20 aos.

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Conocer para invertir. Invertir para ganar

rEcomIEnda

Un commodity: NquelETF iPath Dow Jones-UBS Nickel SubinEl nquel se constituye en un medex Total Return ETN (JJN) replica la evotal que nos remite a las pocas de lucin de los futuros de nquel invirtiendo antao ya que existen registros de en este tipo de contratos que operan en que era utilizado hace ya ms de 5 la Bolsa de Metales de Londres. mil aos. Histricamente el nquel ha En los ltimos meses el JJN fue castisido confundido muchas veces con la gado por el mercado por los temores de plata por sus similares caractersticas que el mundo est entrando en una nueen cuanto al color y relieve. va fase de recesin global. Sin embargo, El metal, que primeramente fue con cualquier atisbo a favor de que se dicalificado como un elemento qumisipen esos miedos, podemos decir que el co en el siglo XVIII, es muy conocido nquel presenta mucha potencialidad. en la actualidad, bsicamente por su Los famosos quarters, las monedas uso en las monedas estadounidende US$ 0,25, estn hechos de nquel. ses, aunque posee mltiples aplicaciones ms all del acuamiento de las monedas. Produccin nquel * Alrededor del mundo, los princi2009 2010 pales yacimientos de nquel se encuentran en Rusia, prinrusia cipal productor mundial, Canad y Australia. Y la oferta se 262.000 265.000 encuentra concentrada en muy pocas manos en distintas Indonesia 203.000 232.000 regiones: en la regin canadiense de Sudbury se encuenFilipinas 137.000 156.000 tran el 30% de las reservas totales a nivel global mientras que la regin rusa de Norilsk se encuentra el 40% del total canad 137.000 155.000 de la oferta. australia 165.000 139.000 Debido a que el metal es resistente a la corrosin, el nquel se utiliza en distintas reas industriales como uno china 79.400 77.000 de los principales insumos. Los principales usos son los Brasil 54.100 66.200 laminados de acero, las cuerdas de los instrumentos mu* En toneladas sicales, las bateras y para algunas autopartes de los automviles hbridos. ETF JJN La demanda de nquel ha estado influenciada 46 por distintas variables, entre las que se encuen44 tran la fase del ciclo econmico, la aparicin de 42 nuevos sustitutos del metal, la actividad minera 40 alrededor del mundo y los nuevos pozos descu38 biertos. 36

Cmo invertir?El nquel puede ser adquirido fsicamente comprndolo en barras o bien a travs de una coleccin de monedas, compuestas en gran parte por el metal. Sin embargo, el problema principal con el que nos encontramos es que se necesita un lugar de almacenamiento para poder conservarlo. Existen alternativas de inversin mucho ms eficientes para posicionarse en este metal. El

34 32 31,57 30 28 26 24 22 20 Nov 09 Ene 10 Mar 10 May 10 Jul 10 Sep 10 Nov 10 Ene 11 Mar 11 May 11 Jul 11 Sep 11

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US$

Test para Inversores

Cunto sabes sobre las eConomas brIC?1. Cundo y quin fue el creador de la denominacin BRIC para determinar una serie de pases como los futuros motores de la economa mundial?a. Ao 2002, Alan Greenspan b. Ao 2001, Jim ONeill c. Ao 2000, Joseph Stiglitz

2. Quines conforman el grupo de pases BRIC?a. Brasil, Rusia, India y China b. Brasil, Rumania, India y Corea del Sur c. Brasil, Rusia, Irlanda y China

3. Qu pases fueron dejados de lado originalmente del grupo de los BRIC por su mayor desarrollo econmico?a. Mxico y Corea del Sur b. Mxico y Singapur c. Corea del Sur y Australia

4. Los cuatro pases integrantes del grupo BRIC, qu proporcin de tierra global y de poblacin mundial tienen en conjunto?a. 20% de la tierra total y 35% de la poblacin mundial b. 23% de la tierra total y 37% de la poblacin mundial c. 26% de la tierra total y 40% de la poblacin mundial

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Referencias5. De continuar el extraordinario ritmo de crecimiento econmico en los pases BRIC, en qu ao se espera que tengan una mayor participacin en el PBI global que las economas desarrolladas?a. 2035 b. 2045 c. 2050

respuestas:1) B; 2) A; 3) A; 4) C; 5) C; 6) B; 7) A; 8) C; 9) B; 10) A

De 1 a 3 respuestas correctas: el Desconocimiento sobre estas economas

6. Cul de los siguientes pases integrantes de los BRIC se constituy en la segunda economa mundial en 2010?a. Brasil b. China c. India

es una muestra clara De tu ignorancia en torno al rumbo De la economa global.

estos pases van a ser los que tenDrn unainfluencia mayscula en las Decisiones

20 toDava ests a tiempo De comenzar a interiorizarte sobre estos pases, peroeconmicas Del munDo en los prximos aos. ponte a trabajar fuertemente ya que corres con gran Desventaja respecto a otros inversores que estn plenamente informaDos sobre los

7. Cul de los pases BRIC cuenta con mayor superficie?a. Rusia b. China c. Brasil

bric.

8. En trminos de tamao de economa, cul es la ordenacin, de ms grande a ms pequea, de los BRIC?a. China, India, Rusia y Brasil b. China, Rusia, India y Brasil c. China, Brasil, India y Rusia

De 4 a 6 respuestas correctas: tu conocimiento es aceptable, aunque no Deslumbra. para poDer tener xito en laaplicacin De tus estrategias De inversin Debes, sin lugar a DuDa, profunDizar lo que sabes en torno a estas economas. ms rpiDo De lo que t crees.

no Dejes

pasar el tiempo ya que el futuro llegar

9. Despus de China, qu pas del grupo BRIC posee la mayor cantidad de reservas internacionales?a. Brasil b. Rusia c. India

De 7 a 10 respuestas correctas: Muy bien. el entendiMiento de los bRiCes Clave paRa desCifRaR la dinMiCa del CReCiMiento global en los pRxiMos aos. inveRtiR en estas eConoMas seguRaMente te daR MuChos Rditos. sigue aCtualizndote peRidiCaMente.

10. Cul de los pases que componen el grupo BRIC mantiene la mayor tasa de inters de referencia establecida por su banco central?a. Brasil b. China c. Rusia

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Columna

Planificacin FinancieraBilletera mata galnA veces nos devanamos los sesos pensando en nuestra cobertura mdica. Ac una pequea gua de puntos que no podemos dejar pasar.i podemos permitrnoslo, cuando de salud se trata es mucho ms importante acceder a la mejor cobertura mdica a nivel internacional que tentarse con las siliconas. Hoy vemos una tendencia cada vez ms pronunciada a que los planes de medicina prepaga aumenten sus precios por la inflacin de costos locales y la inflacin mdica internacional, a la vez que limitan aquellos beneficios ms costosos. Si bien debemos reconocer que los ltimos adelantos tecnolgicos continan llegando a nuestros pases, estos no son cubiertos por la mayora de los planes y, en muchos casos, requieren arduos procesos de autorizacin para acceder a los mismos. Cuando selecciona su cobertura local debe prestar mucha atencin a un conjunto, relativamente simple, de factores que resultarn claves en caso de que se presente un imprevisto grave. Hospitalizacin: Busque una cartilla que le brinde acceso a la mayor cantidad de hospitales y sanatorios reconocidos en, este caso, Argentina. Existen obras sociales y prepagas que, inclusive, tienen prioridad de atencin ante una oferta limitada de camas. Evite, en la medida de lo posible, aquellos planes en los cuales usted queda limitado a un nmero muy reducido de instituciones ya que, aun cuando sean excelentes, usted deber competir por un lugar en un momento de su vida en que tal vez no pueda esperar. Autorizaciones: Es importante conocer cmo es el proceso que debe recorrer antes de realizar un estudio. No es lo mismo presentar la credencial y sentarse en la sala de espera a leer una revista que tener que buscar una orden, autorizarla en la prepaga, buscar una institucin habilitada para el estudio, conseguir un turno, presentar toda la documentacin y, a veces, pagar un copago. Cuando lo necesite, usted preferir relajar la mente con una revista de actualidad. Especialistas: Compare las cartillas y verifique si los profesionales que usted conoce se encuentran en las mismas. Verifique tambin la

S

oferta de profesionales alternativos y consulte antes de tomar una decisin. En muchas ocasiones los mismos especialistas lo podrn orientar ante un cambio de cobertura o empresa. Nunca elija su obra social por un solo mdico, llegado el caso siempre ser ms barato pagar los honorarios de una consulta que los servicios de internacin del mejor hospital del pas. Reintegros: No elija el plan slo porque le brinda mayores reintegros. Con nicamente calcular la diferencia de cuota del grupo familiar se dar cuenta de que es ms econmico estar un plan abajo y pagar una consulta por fuera cuando sea necesario. Piense en lo siguiente: el estrs y sus consecuencias cardacas y neurolgicas; los accidentes de trnsito y deportes de riesgo en jvenes; el cncer y otras enfermedades no transmisibles son las causas que, en nuestro siglo, mayores costos mdicos generan. Esto se debe a que requieren de tratamientos cada vez ms sofisticados, medicaciones biolgicas, implantes biogenerados con nuestras propias clulas, partes de rganos fabricados por biotecnologa, robots y aparatos que sustituyen constantemente las cirugas convencionales, entre varios ejemplos de avances tecnolgicos de ltima generacin. Disponer de una cobertura que nos permita acceder a estos adelantos mdicos no es costoso. Simplemente tiene que tomarse unos minutos para levantar la vista y mirar ms all del propio terruo. Hoy existen excelentes soluciones globales a muy bajo costo. Usted puede confiar en compaas de renombre como Allianz o Swiss Life que a travs de sus productos World Wide Care y Wealth Protector, le ofrecen un canal de acceso directo a los mejores hospitales, profesionales y tratamientos all en el lugar del mundo en que estn disponibles. Blindar su patrimonio ante una enfermedad inesperada es posible, simplemente debe tomar la decisin. Proteja su patrimonio ante una enfermedad repentina, las siliconas pueden esperar.

Claudio CardaniConsultor Independiente de PF Asociados. Ex Director de Accenture

Por

una mnima

diferencia usted Puede ajustar su Plan abierto local y tomar una amPlia cobertura internacional.

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Columna

Mercado InmobiliarioAgradable para estar, complicado para administrarLas dificultades para el inversor individual de vender un cuarto propio de un condo-hotel, hacen que ste no sea tal vez el mejor emprendimiento a encarar a la hora de colocar nuestro capital.Damin TabakmanArquitecto, mster en Finanzas y consultor en negocios inmobiliarios.

L

os hoteles en nuestro pas no estn pasando por su mejor momento. ste es el primer dato que los desarrolladores inmobiliarios deben tener en cuenta al momento de gestar un emprendimiento que potencialmente pueda incluir un hotel. Ha corrido bastante agua bajo el puente en materia de condo-hoteles en Argentina. Particip en varios proyectos, tengo inversores amigos que tienen o tuvieron cuartos, y la gente ya sabe, hoy, cules son las ventajas y desventajas del formato. La mayora de los desarrolladores lo consideran, no tanto como un negocio en s mismo, sino como un ancla para complejos mixtos que, gracias a un hotel, pueden acceder a una marca de prestigio que les permita potenciar la venta de departamentos u oficinas. En efecto, en un mercado tan competitivo como el actual, y con costos de tierra y obra tan elevados (y en alza), tener elementos diferenciadores como una marca hotelera de primer nivel no es algo para dejar pasar. En cualquier caso, en algn momento es necesario reparar en la rentabilidad del propio hotel que, como decamos, actualmente es baja. En efecto, la hotelera tiene en general un techo tarifario determinado por el mercado internacional, y costos en pesos son afectados por la realidad local en la que impactan los sindicatos y la inflacin. El turista paga un valor de referencia que surge de comparar ciudades similares y hoteles de igual categora. Puede haber diferencias entre lo que vale hospedarse en el Sheraton de Buenos Aires y lo que cuesta en San Pablo, Madrid o Miami, pero ac, aunque nuestros costos no dejen de subir, no se puede cobrar el doble que en esas grandes urbes, slo para cubrir lo gastado por el inversionista. Y esa realidad presiona sobre los hoteles de menor nivel, que no pueden tener tarifas superiores a los 5 estrellas porque, de lo

contrario, el turista optara con seguridad por esa otra alternativa. Pero este grave problema de rentabilidad no es la peor noticia para los condohoteles. Lo cierto es que esa situacin es coyuntural, y como la hotelera es una inversin a largo plazo, es esperable que en el tiempo las cuentas mejoren, como ocurra aos atrs. En cualquier caso, encarar un emprendimiento hotelero de baja rentabilidad es, por definicin, algo complicado. Pero estructurarlo como un condo-hotel y vender los cuartos es an ms difcil. El problema de ese formato es la falta de mercado secundario y la consecuente iliquidez de la inversin, que para un inversionista individual, que deposita en este tipo de proyectos buena parte de su patrimonio, es una falencia importante. En efecto, vender el cuarto es legalmente muy simple (ir a una escribana, sin ms, dado que es una unidad funcional), pero es algo que comercialmente se puede volver muy dificultoso. De hecho, no se puede poner un cartel en la ventana, ni una guardia los fines de semana, ni se le puede encomendar la venta a una inmobiliaria normal, simplemente porque en general no saben nada de condo-hoteles. Por eso, quien quiera vender, en la mayora de los casos se encuentra con enormes trabas y termina cayendo en un mercado muy reducido de pocos candidatos potables, como operadores hoteleros u otros propietarios que eventualmente se aprovechan de la debilidad del vendedor al momento de hacer una oferta. Es por eso que los emprendimientos actualmente estn recurriendo menos a la figura del condo-hotel. El hotel se conserva como una unidad de negocios no fragmentada y lo que se vende durante el desarrollo son los departamentos, las oficinas, los locales y las cocheras. Luego, con el hotel en marcha y operativo, se puede llegar a vender, pero en bloque.

La

hoteLera

tiene en generaL un techo tarifario determinado por eL mercado internacionaL, y Los costos en pesos son afectados por La reaLidad LocaL en La que impactan Los sindicatos y La infLacin.

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Columna

Capital EmprendedorInvertir en emprendimientos de innovacinEn el mundo actual, destinar recursos a I+D es la estrategia de mejor retorno para las nuevas aventuras de negocios.

E

Sebastin OrtegaDirector Ejecutivo del Club de Inversores ngeles de Inversor Global. CEO de Quanbit Software. MBA de la Universidad del CEMA.

n la actualidad, es comn encontrarse con el trmino inversiones en innovacin. Si bien existen mltiples connotaciones para esto, aqu vamos a enfocarnos en los emprendimientos basados en innovacin de productos que se encuentran al alcance de la cartera de un inversor individual. Segn la Real Academia Espaola, innovacin es la creacin o modificacin de un producto, y su introduccin en un mercado, aunque el concepto no est limitado a productos ni al mercado y generalmente est asociado a la incorporacin de novedades. Fundamentalmente, la innovacin es un resultado. Para nuestro caso, sera ms claro decir que se invierte en trabajos de Investigacin y Desarrollo (I+D) que generan innovacin. Cuando hablamos de generar innovacin, tenemos que discriminar dos instancias: Cuando se plantea la innovacin a alcanzar Cuando se realizan los trabajos para lograr el objetivo Un ejemplo: imaginemos la posibilidad de invertir en un emprendimiento que desarrolla un nuevo tipo de juego para celulares. Se utilizar tecnologa disponible en el mercado pero que nunca fue combinada de la forma en que se la requiere para este fin. El plan de negocio de un proyecto de este tipo incluir la descripcin del producto final as como la estrategia para desarrollarlo. Aqu se produce la instancia de planteamiento de la innovacin. El camino hacia generar esta innovacin introduce un factor de incertidumbre que debe ser gestionado y, en tal caso, el inversor se ve enfrentado a la necesidad de hacer una evaluacin de la viabilidad tcnica y econmica del desarrollo del juego. Eso no es todo. Al momento de realizar los trabajos tendientes a generar innovacin

(la segunda instancia), se presentan nuevas conclusiones que, a su vez, introducen nuevos interrogantes. Cada nuevo elemento que se descubre genera nuevas conclusiones e interrogantes sobre s mismo. Cada nuevo elemento que se descubre genera nuevas conclusiones e interrogantes respecto de las formas de interrelacionarlo o combinarlo con otros elementos. Cada nuevo elemento que se descubre genera disparadores de conclusiones e interrogantes no vinculados directamente al elemento en cuestin. Estos desencadenantes de conclusiones e interrogantes son, sin duda, un avance hacia el fin ltimo: lograr la mejor innovacin posible. Es un proceso dinmico muy ligado a la conducta humana en la que, de forma iterativa e incremental, se va logrando una maduracin del conocimiento. El inversor debe conocer que, al embarcarse en un emprendimiento basado en generacin de innovacin, con seguridad se abrirn escenarios que no estaban previstos al da de la evaluacin del plan de negocio. Cada nuevo escenario puede invalidar o modificar los anteriores y, por tanto, modificar la viabilidad tcnica y econmica del emprendimiento. El trabajo en I+D es un camino hacia el conocimiento. En el transcurso, es posible encontrar que no es viable desarrollar el producto tal como fue planteado, as como es posible encontrar caractersticas sobresalientemente mejores a las originales. La inversin en I+D no ofrece garantas respecto de la satisfaccin de los resultados, aunque las empresas ms exitosas son las que realizan mayores inversiones en I+D. Hoy por hoy, la inversin en esta rea es considerada como la estrategia de inversin de mejor retorno para los nuevos emprendimientos.

LasconcLusiones e interrogantes que se dan producto de La inversin en

i+d

son,

sin duda, un avance hacia eL fin Ltimo: Lograr La mejor innovacin posibLe.

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Nota de tapa

Acciones que pagan dividendos

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Contante, sonante y constantecinco recomendaciones para mantener en cartera.Equipo de InversorGlobal

Acciones que pagan dividendos

En momentos en que todo se mueve a lo loco, muchos inversores estn buscando la clida cobija de las empresas que pagan dividendos. Pero dnde estn y cmo elegirlas, cmo se han comportado en el pasado, qu podemos esperar para el futuro, si son los dividendos la mejor estrategia o si an hay algo de espacio para el riesgo, son varios de los interrogantes que el equipo de InversorGlobal se plante y que aborda en este informe. Con

M

ientras vemos que el S&P 500 nos agria la sopa cada da y los inversores esperan con ansias las reformas que gatillen la esperada recuperacin econmica y burstil-, nos preguntamos dnde se puede encontrar refugio. Muchos miraron hacia el oro, donde si bien se disfrut de un extraordinario perodo de crecimiento, los que llegaron tarde resintieron la estampida de la semana del 22 de agosto, cuando el metal amarillo perdi casi US$ 100 en un solo da.

En este escenario se buscan nuevas estrategias, donde las acciones de empresas que pagan dividendos parecen ganar cada vez ms adeptos. Segn Lipper, una subsidiaria de Thomson Reuters que sigue el comportamiento de distintos fondos, en lo que va de 2011 los fondos de inversin especializados en acciones que pagan dividendos registraron ingresos por casi US$ 13 mil millones. Esto es cuatro veces ms que en todo 2010 y en un escenario donde los fondos de acciones en su conjunto han registrado fugas por casi US$ 25 mil millones.

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Nota de tapa

Acciones que pagan dividendosAtencin, que los dividendos no son una panacea y la compra insistente puede conducir a la decepcin a largo plazo. Por ejemplo, las acciones que pagan dividendos suelen retrasarse al promedio en perodos de alzas, cuyo inicio casi nunca es aprovechado por la gran mayora con posiciones reacias al riesgo. Y el mercado est lleno de trampas de dividendo, empresas en crisis que suelen pagar jugosos dividendos slo para mantener a los inversores en posesin de sus papeles, una tctica arriesgada que por lo general no es sostenible en el tiempo. Hay que recordar que el mismo da en que una compaa paga dividendos, el precio de la accin baja. Es decir, cobrar un dividendo no significa tener un extra, sino slo la certeza de dinero en la mano y no en los activos de la firma siendo reinvertidos en nuevos proyectos productivos. Si una firma distribuye gran parte de sus utilidades en dividendos, evidentemente no tiene grandes proyectos, o no cree en s misma, dice el analista y profesor de la UADE Business School, Martn Leal. La clave para invertir en dividendos, dicen los estrategas, es ser selectivo. Eso significa evitar dividendos demasiado grandes y concentrarse en empresas que estn aumentando sus pagos pero con potencial de crecimiento para mantener los pagos futuros. Nunca tomar atajos, es el consejo de Ben Inker, director de asignacin de activos de la administradora de fondos GMO en Boston. El hecho de que una accin le retribuya con un di-

Las 5 estrellas de InversorGlobal para el futuroCinco compaas que el equipo de IG estima se transformarn en grandes apuestas a mediano plazo, tanto para el pago de dividendos como en capitalizacin burstil.co, y Medio Oriente, al tiempo que tiene una inversin pujante en Verizon Wireless en Estados Unidos. En octubre de 2010, Vodafone anunci la adquisicin de dos compaas telefnicas: Quickcomm, de Australia; y TnT Expense Management, de Estados Unidos. La empresa de telecomunicaciones posee una amplia base de clientes internacionales, que supera los 370 millones de personas. 49% de sus ganancias actuales provienen de Europa, 40% de su participacin en el 45% de Verizon Wireles y el resto se desprende de su presencia en frica, Medio Oriente y Asia. La apuesta de Vodafone para los prximos aos es expandirse fuertemente en las economas emergentes, situacin que le permitir diversificar geogrficamente sus ingresos por ventas y depender, en menor medida, de los pases centrales. De acuerdo al cierre de su ejercicio fiscal, el 31 de marzo de 2011, Vodafone registr ventas netas por 45.884 millones de libras esterlinas, mientras que el EBITDA (ingresos antes de intereses, depreciaciones y amortizaciones, que ilustra la potencialidad operativa de la firma), lleg a los 14.670 millones de libras. La generacin de flujo de caja de libre disponibilidad debera ubicarse por encima de los 6 mil millones de libras esterlinas en los prximos dos ejercicios, lo que podra impactar positivamente en las decisiones del directorio en torno a la poltica de distribuVodafone cuenta con ms de 370 millones de clientes.

Vodafone, amplItud de ondaVodafone es la principal compaa inglesa de telecomunicaciones y una de las ms dinmicas en su rubro en todo el mundo. La firma fue creada en 1982 y rpidamente se constituy en una referente del sector no slo en el Reino Unido, sino tambin en Europa y el resto del globo. Actualmente cuenta con 89 mil empleados y su capitalizacin burstil supera los US$ 128 mil millones. Vodafone ofrece una amplia gama de productos y servicios relacionados con las telecomunicaciones, desde telefona mvil y fija hasta la provisin de Internet. La compaa tiene presencia en ms de 30 pases mientras que los acuerdos firmados con contrapartes alcanzan a 40 pases ms. Vodafone opera principalmente en tres regiones geogrficas: Europa, frica y Europa Central, Asia Pacfi-

Vodafone, retorno a los accionistasEn miles de millones de libras esterlinas 10,4 2,0 6,6 3,7 5,0 4,1 2,1 1,0 4,1 4,5 4,7 4,0 08/09*Dividendos especiales* Ao scal

09/10*

10/11*

11/12*Dividendos pagados

Compra de acciones

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EmpresaVodafone Microsoft Abbott Vale Annaly Capital Management

Precio de la accinUS$ 26 US$ 27 US$ 51 US$ 27,5 US$ 18

Capitalizacin burstilUS$ 134.200 millones US$ 224 mil millones US$ 79.760 millones US$ 143.090 millones US$ 17.440 millones * Al 15 de septiembre

Dividend Yield5,50% 2,90% 3,80% 4,40% 14,50%

Payout ratio54% 25% 58% 16% 87%

Evolucin Accin 2011*-1,66% -4,30% 6,97% -20,51% -5,23%

videndo no significa que usted no tenga que preocuparse por el resto de la compaa, dice. De cualquier forma, no nos equivoquemos: s estamos en un buen momento para las acciones que pagan dividendos. Actualmente el rendimiento de los Bonos del Tesoro a diez aos apenas supera el 2%, lo que en el mejor de los casos se traduce en un rendimiento de 0% contando la

inflacin (en Estados Unidos). Esto es ligeramente superior a guardar, literalmente, la plata debajo del colchn.

Un poco de historiaTrazando una amplia lnea histrica, el Managing Partner de JPE Capital Management en Buenos Aires, Javier Epstein, sostiene que los

dividendos han sido una parte muy importante del retorno total al invertir en acciones. El retorno promedio total de acciones ha estado entre el 10% y 11% por ao en los ltimos 100 aos, siendo los dividendos el 40% de ese retorno anual, apunta. Remontndose a los ltimos 30 aos, los dividendos perdieron el cario de los inversores durante los aos

Bill Gates y Paul Allen en 1975 comenz a tener una marcada y creciente participacin del mercado de software informtico a mediados de los 80 para convertirse en un cono de los 90 y consolidarse plenamente en el siglo XXI. La primera versin de Windows fue lanzada en 1985, mientras que el MS Office sali al mercado por primera vez en 1990. Ms tarde, a mediados de la dcada del 90, fue lanzado el navegador Internet Explorer y en 2001 la consola Xbox, para pelear el mercacin de dividendos en efectivo, que es parte de las polticas de la compaa. Se espera que el dividendo pagado se incremente a razn de 7% anual, lo que ubicara al prximo dividend yield cercano a 5,5%, por encima de lo que rinden muchos bonos corporativos del primer mundo. Asimismo, la empresa tambin presenta una activa poltica de recompra de acciones propias, lo que genera nuevos incentivos positivos para los inversores. Otro elemento atractivo para considerar es que los ratios de mercado de Vodafone no muestran una sobrevaloracin en el precio de las acciones. De hecho, el ratio precio/ganancia muestra un valor de 10,78x, por debajo del promedio del sector, mientras que la relacin precio/valor libro se encuentra en 0,96, indicando que las acciones cotizan levemente por debajo de su valor contable. La firma tambin encuentra buena aceptacin entre los principales analistas del mercado. De 34 analistas relevados por Bloomberg, la tendencia es ms bien alcista. 26 han recomendado comprar, cinco mantener y slo tres recomiendan vender la accin. do de los videojuegos a los japoneses de Nintendo y Sony. Pese a tratarse de una de las empresas con mejor reputacin del mercado, ltimamente Microsoft fue atacada por los analistas por una falta de innovacin que la llev a retrasarse respecto a competidores tecnolgicos como Google y Apple. Sin embargo, Microsoft se ha mantenido como una de las acciones favoritas de aquellos inversores que se inclinan por empresas que pagan activamente dividendos en efectivo. Al cierre del ltimo ejercicio fiscal, finalizado el 30 de junio de 2011, la empresa mostr resultados rcord. Las ganancias por accin ascendieron a US$ 2,69, aumentando un 28% interanual. Por su parte, las ventas netas treparon 12% impulsadas por las

mICroSoft, GIGante teCnolGICoCuando uno dice Microsoft, lo primero que viene a la mente es Windows y Office. Y esto es de larga data. La empresa fundada por

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Nota de tapa

Acciones que pagan dividendos80 y 90, cuando todo el mundo se lanz detrs de compaas de rpido crecimiento y fuertes ganancias. En los 80, slo 25% de los retornos totales provino de dividendos, mientras que en los 90 cay por debajo del 20%. En esa poca las empresas sentan menos presin para incrementar sus pagos de dividendos, y los rendimientos lo sintieron. El resultado fue que el triste rendimiento 1,8% anual brindado por el mercado entre 2000 y 2009 no fue suficiente para compensar la prdida de capital burstil de las compaas, de 2,7% anual. Pero hoy la situacin es diferente. Durante los ltimos catorce meses, las 25 empresas que pagan los dividendos ms Si una firma distribuye altos como porcentaje de su valor de mercado vencieron al S&P 500 gran parte de sus utilien 8,9% puntos porcentuales, miendades en dividendos, es tras que las 25 compaas que aumentaron la caja en sus balances se probable que no tenga quedaron atrs por 8,4 puntos, de acuerdo a Strategas, una firma es- grandes proyectos, o no pecializada en anlisis tcnico con crea en s misma. base en Nueva York. Y con las principales empresas manejando un rcord de US$ 1,5 billones en efectivo en sus cajas independientemente del sector financiero-, mayores dividendos pueden estar en el camino. Con

ventas de las consolas Xbox, Microsoft Office 2010 y las herramientasUS$

Microsoft - Dividendos Pagados0,18 0,16 0,14 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0 1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11

complementarias que permitieron ms que compensar la debilidad en las ventas del sistema operativo WindowsLas ganancias por accin de Microsoft en el segundo trimestre de 2011 aumentaron un 28% interanual.

y los productos en lnea. En lo que transcurri del ltimo ejercicio fiscal, Microsoft pag

tivo, en promedio, el 25% de las utilidades obtenidas anualmente. Existen empresas tecnolgicas de similar capitalizacin que destinan entre 40% y 50% de sus utilidades al pago de dividendos, por lo que la potencialidad de Microsoft es muy elevada si torna su poltica de distribucin de dividendos ms agresiva. De no hacerlo, no es una mala noticia porque esto indica que se trata de una firma preocupada por la reinversin de su capital en proyectos futuros y con perspectivas de crecimiento. De todas formas Microsoft se encuentra en el rango medio del payout ratio (ver recuadro) entre las empresas del sector. Mientras Intel paga un porcentaje de dividendos relativamente mayor, Oracle y Hewlett Packard estn por debajo de los niveles de Microsoft. En la actualidad, el producto que se espera impulse la demanda de las ventas es Windows Cloud, la propuesta de la firma para entrar en la famosa nube de almacenaje de datos que se est expandiendo a gran velocidad entre los usuarios alrededor del mundo. En estos momentos son 35 los analistas financieros que hacen la cobertura de las acciones de Microsoft y el saldo es netamente positivo en cuanto a las perspectivas para la compaa. El 68% recomienda comprar, 29% mantener y slo 3% indica que habra que venderla.

US$ 5.200 millones en concepto de dividendos y recompr acciones propias por US$ 11.600 millones, lo que constituye un gran punto favorable para los accionistas. Para los prximos dos aos se espera un crecimiento cercano a 5% para los ingresos operativos, lo que permitira mantener su estable poltica de distribucin de dividendos. stos llegaran a un rendimiento de sus dividendos de 2,9% en el ejercicio corriente (mejorando el 2,5% que se registr en el ltimo ao fiscal), cifra superior a lo que rinde actualmente una nota del Tesoro estadounidense a diez aos. Se prev que en el inicio del nuevo ejercicio fiscal Microsoft eleve el monto de los dividendos trimestrales por accin a US$ 0,19 desde los US$ 0,16 actuales. A pesar del aumento, los inversores reclaman que la mejora en el dividendo sea mayor, considerando que Microsoft tiene fondos de libre disponibilidad por encima de los U$S 50 mil millones. El anlisis histrico de los dividendos pagados por Microsoft nos indica que la compaa ha distribuido en dividendos en efec-

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Nota de tapa

Acciones que pagan dividendosLas claves del dividendo Qu es el dividend yieldEl dividend yield es una medida que indica qu porcentaje del precio actual de las acciones representa el dividendo pagado por una compaa. Supongamos que una compaa distribuye 1 de dividendo y el precio actual de sus acciones es 10, entonces decimos que el dividend yield es de 10%.

ratio del pago de dividendosEl dividend payout ratio considera la proporcin de las ganancias netas del ejercicio que la empresa destina a pagar dividendos. Si una empresa mantiene una relacin constante de payout ratio, pero las ganancias tienden a incrementarse ao tras ao, esa proporcin comienza a representar una cantidad cada vez mayor de dinero para los accionistas en forma de dividendos en efectivo. Por ejemplo, el 4% de $ 40 es $ 1,6, superior al 4% de $ 20, que seran $ 0,8.

una advertencia: los inversores no deben esperar milagros. Por mucho que el rendimiento del S&P 500 pueda levantar, su nivel actual es apenas la mitad del promedio de 4,2% anual que ha mantenido desde 1929. Ahora, quines no pagan dividendos? Dos casos extremos: empresas que tienen mayores oportunidades de crecimiento, por lo que reinvierten ms internamente o, al contrario, empresas en una situacin tan desesperada que no pueden permitirse el lujo. De una forma u otra, en momentos de alzas bruscas son stas las que se llevan la gran parte de la torta de la capitalizacin burstil. De esta forma, an si un inversor deci-

abbott, Salud antICClICaAbbott es una de las compaas ms grandes del mundo en lo que respecta al desarrollo de medicinas y productos del cuidado de la salud. La firma trabaja con fuerza en el desarrollo de nuevos mtodos, tecnologas y caminos para poder manejar eficientemente los procesos medicinales. La compaa fue fundada en 1888 por el Dr. Wallace C. Abbott, fsico y dueo de una farmacia. Hoy, Abbott Laboratories tiene presencia en todo el mundo y emplea a ms de 90 mil personas. Sus productos se comercializan en ms de 130 pases alrededor del globo y se encuentra permanentemente abriendo nuevos mercados para sus medicinas. En el ltimo ejercicio, finalizado el 31 de diciembre de 2010, las ganancias crecieron 11% mientras que las ventas treparon 9%, hasta los US$ 35.200 millones, impulsadas bsicamente por su producto estrella Humira que represent el 20% de las ventas totales. Esta medicina se utiliza para combatir desrdenes inmunolgicos como la psoriasis y la artritis. Lo interesante de esta compaa es que un porcentaje cada vez mayor de sus ingresos depende de las economas emergentes, que son las que estn mostrando las mejores tasas de crecimiento en los ltimos aos. Los principales mercados con estas particularidades son Rusia, China y, principalmente, India, que cuenta con una participacin de 7% en las ventas totales de Abbott. India gan un protagonismo superior luego de que Abbott se hiciera de la firma india Piramal Healthcare en mayo de 2010. Sin dudas este mercado es una de las apuestas ms fuertes al tratarse de un pas con una poblacin de 1.200 millones de personas y un mercado de la salud que representar US$ 55 mil millones para 2020, desde los US$ 12 millones que

implica en la actualidad. Una de las principales ventajas de Abbott es que la industria de la salud es un sector que no sigue el ciclo econmico, sino que mantiene un crecimiento estable a lo largo del tiempo. Esto juega a favor de la compaa si consideramos el incierto panorama econmico global y los problemas de deuda que se estn haciendo sentir con fuerza en los pases centrales. En cuanto a su poltica de dividendos, stos han venido creciendo permanentemente y constituyen un buen ingreso para los inversores. El rendimiento de dividendos que en el ltimo ao lleg a 3,8%, podra subir a hasta 4% en el actual ejercicio, con un beta de 0,3. La valuacin por los mltiplos para la compaa tambin resulta favorable si los comparamos con sus pares del sector. La actual relaUna ventaja de Abbott es que la industria de la salud no sigue el ciclo econmico.

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de apuntar hacia un crecimiento de la parte de su cartera compuesta por acciones que pagan dividendos, es recomendable mantener una cuota de riesgo que permita bailar cuando el mercado est de fiesta. A la hora de ver si el dividendo es genuino, o un anzuelo para atraer accionistas, es importante revisar si la empresa tiene una poltica de dividendos estable, prefijada, y con el compromiso del CEO en forma explcita. Y la historia tambin ayuda: es importante ver si los dividendos planificados en el pasado fueron hechos cash luego, o si se busc alguna excusa para pagar menos o derechamente suspender el pago, dice Leal.

Buscando dividendos

Un bajo rendimiento no

Los dividendos pueden engaar. Por ejemplo, la cadena de es necesariamente un libreras Barnes & Noble mantu- problema si la compaa vo un dividend yield (ver recuatiene posibilidades de dro) superior a 5% antes de que la empresa suspendiera los paaumentar los pagos en el gos el pasado 22 de febrero. En este caso, el alto rendimiento era futuro. un signo de problemas, no de estabilidad, por lo que la respuesta de la empresa de detener los pagos, mostrando preocupacin por el futuro del negocio. Al mismo tiempo, un bajo rendimiento no es necesariamente un problema si la compa-

ABT: Pago anual de dividendos1991 - 2010 2,00 1,50 US$ 1,00 0,50 0,00

cin precio/ganancias de Abbott se ubica en 15,39x, mientras que el promedio de la industria se encuentra en 21,62x. Asimismo, el indicador precio/ ventas tambin ofrece

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

un menor valor relativo (2,11x vs 3,56x del sector en promedio), neral de hierro, insumo clave para la industria siderrgica, y es la segunda mayor productora de nquel del mundo, metal que se utiliza para la fabricacin de aviones, telfonos celulares, bateras y bateras especiales para vehculos hbridos. Las acciones de Vale tienen cotizacin autorizada en el NYSE, el Bovespa, el Euronext Paris y en la Bolsa de Hong Kong. El volumen diario promedio negociado en Wall Street alcanza los US$ 1.500 millones, convirtindose en el ADR ms transado en ese mercado, a pesar de haber perdido 20% de su valor en lo que va de 2011. SuVale, presencia global

Ajustado por stock splits

mostrando que la compaa se encuentra relativamente subvaluada respecto sus competidoras. Desde el punto de vista de los analistas, una encuesta de Reuters indica que, de un total de 24, trece coinciden en que Abbott es una oportunidad de compra, mientras que diez se inclinan por mantener y slo uno cree que lo mejor es vender. Sin dudas Abbott se constituye en una de las opciones ms atractivas para aquellos inversores que desean incorporar a su portafolio una alternativa que brinde ingresos atractivos por el pago de dividendos y que opera en un sector poco relacionado con el ciclo econmico.

Canad

Noruega Inglaterra Francia

Estados Unidos

Vale, potenCIa braSIleaSe trata de la segunda compaa minera ms grande del mundo, la mayor compaa privada listada en los mercados de capitales de Latinoamrica y una de las 25 compaas ms grandes del mundo por capitalizacin burstil. El gigante brasileo es el primer productor mundial del miReferenciasOperaciones Ocinas Joint ventures Exploracin o proyecto en desarrollo Ocinas centrales

Japn

TaiwnTailandia

Malasia Brasil

Filipinas

Per

Nueva Caledonia

Suddrica

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Nota de tapa

Acciones que pagan dividendosa tiene posibilidades de aumentar los pagos en el futuro. La firma proveedora de servicios de salud UnitedHealth Group tena un dividend yield de apenas 1,2%, pero lo aument de 3 centavos por accin a 50 centavos en 2010, cifra que lleg a los actuales 65 centavos en mayo de este ao. Los retornos totales ms altos no corresponden solamente a empresas con la tasa de dividendo ms alta, sino a aquellas donde el pago de ese dividendo tambin representa una menor proporcin de sus ganancias netas. Por lo tanto, los inversores no deberan fijarse nicamente en la tasa de dividendo sino tambin en qu proporcin de las ganancias son aplicadas a ese pago. Cuando la proporcin es menor, es mejor, ya que sealara que el dividendo es sostenible en el tiempo, afirma Epstein. Si lo que se persigue es un alto nivel de ingresos con baja oscilacin de precios, la estrategia sera centrarse en acciones con un alto dividend yield y un bajo beta, que nos indica el rango de su posible oscilacin de precio, donde 1 acompaa al movimiento del S&P 500, menos que 1 es menor oscilacin respecto del referencial y mayor a 1, exactamente lo contrario. Por ejemplo, General Mills, que fabrica productos de consumo alimenticio, tiene un dividend yield de 3,3% con un beta que durante los ltimos tres aos fue de slo 0,2.

ETFs de rendimientos?Yendo un paso ms all, existen varios fondos con mejores rendimientos que el S&P 500, y que pueden proveer mayor seguridad. El SPDR S&P Dividend (SdY), que sigue el ndice S&P High Dividend Yield Aristo-

1,8 1,6 1,4 1,2US$

Vale - Dividendos Pagados

principal objetivo es maximizar el valor para sus ms de 500 mil accionistas a travs de los s-

ciacin con sus clientes en torno al precio de venta estipulado del mineral de hierro, contratos que se revisan anualmente. En cuanto al pago de dividendos, el ao pasado, por accin, stos llegaron a US$ 0,573, lo que implic un retorno de 4,4% para los accionistas. Se estima que este ao los dividendos sigan creciendo, lo que podra llevar el dividend yield a niveles cercanos a 5%. La empresa cuenta con un gran potencial, tanto por su importante participacin en minera como por sus slidos fundamentos de largo plazo. En este sentido, de los 25 analistas que cubren las acciones de la empresa, para 20 de ellos Vale es una oportunidad de compra mientras que 5 consideran que la mejor estrategia es mantener las acciones. No existen recomendaciones de venta.

1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

lidos fundamentos de largo pla-

zo para la industria minera, con presencia en los cinco continentes. En la actualidad la compaa despliega operaciones de exploracin minera en 21 pases alrededor del globo, mientras que su presencia alcanza a 34 pases si se consideran los contratos firmados en calidad de joint ventures. El gigante brasileo experiment una fuerte expansin de sus operaciones en los ltimos aos, con un incremen