Finance , Dominique Henriet

Finance 2A 2015-2016Dominique Henriet

Finance , Dominique HenrietSéances 1 et 2

• Chapitre 0 : Introduction Générale

• La démarche générale, petites histoires

•Finance de marché et finance d’entreprise

• Les marchés financiers : intervenants et instruments

• position, market makers

• Chapitre 1 : Marchés financiers, premier modèle sans aléa

• marché monétaire et obligataire obligations

conditions d’arbitrage

formule de prix

courbe des taux

• marchés dérivés marché à terme

• dynamique




Les marchés financiers : intervenants et instruments

• A quoi servent les marchés financiers ?• Capacités de financement <-> besoins de financement

• Échange dans le temps, transfert de risque

• Les acteurs• Les acteurs traditionnels : l'état, les banques “universelles”

• Nouveaux acteurs sur les marchés financiers – les « fonds » :

• fonds de pension, ou de retraite,

• mutual funds,

• hedge funds,

• sovereign-wealth funds,

• compagnies d’assurance.


Les marchés financiers : intervenants et instruments•Cinq métiers :

• banque de détail, ou retail, collectant les capitaux auprès de clients particuliers. banques privées : cas particuliers

• gestion d’actifs, ou Asset Management,

• Banque de Financement et d’Investissement (BFI), ou Corporate and Investment Banking :

• (a) le financement de projets,

• (b) le conseil en fusions et acquisitions,

• (c) le développement de produits financiers complexes et le trading pour compte propre sur les marchés de capitaux.

• les services financiers, concernant le crédit à la consommation, les cartes de paiement

• les services d’assurance


Les marchés financiers : intervenants et instruments•Les instruments de « financement » de base (partage entre les stakeholders)

• Action : titre de propriété d’une entreprise :

• droit au dividendes et à l’actif net

• droit de vote

• Valeur ?

• Obligation : titre de créance sur une entreprise ou sur un gouvernement

• Les Dérivés - Objectifs : gestion du risque, besoin d’assurance

• Contrats à terme

• Options


In fine

Annuité constante


A la date 0, l’absence d’opportunité d’arbitrage implique qu’il existe t B(0,t)>0 :

€

p(d) = B(0,t)d(t)t =1

∞

∑

B(0,t) est le prix, à la date 0 de la zéro coupon de maturité t…C’est aussi le facteur d’actualisation.Courbe des taux…


Définition : courbe des taux

Etant donnés les prix B(s,t) des zéro-coupons à la date s. On définit la « courbe des taux à la date s » T R(s,T) par :

C’est-à-dire :

R(s,T) est « le taux actuariel » de l’obligation zéro-coupon de maturité T : si l’on investit le montant B(s,s+T) sur T périodes au taux R(s,s+T) par période on obtient 1 à la date s+T.

€

B(s,s + T) =1

(1+ R(s,T))T

€

R(s,T) = B(s,s + T)−1/T −1



Marché à terme :

• Achat d’une oblig. ZC t+1 : prix aujourd’hui B(0,t+1)

•Emprunt aujourd’hui de B(0,t+1) à éch. t : vente de B(0,t+1)/B(0,t) ZC t

B(0,t+1)/B(0,t)=

1

-B(0,t+1)

B(0,t+1)

111

ttf


Dynamique (déterministe…)L’absence d’opportunité d’arbitrage implique

€

B(s,t) = B(k,k +1)k =s

t −1

∏

Courbe des taux…

€

11+ R(s,t)( )t −s =

11+ R(k,k +1)k =s

t −1

∏

Finance 2A 2015-2016Dominique Henriet€

∂B∂s

(s,t) = r(s)B(s,t)

B(s,t) = exp − r(u)dus

t∫[ ] = exp(−R(s,t − s)(t − s))

R(s,T) =r(u)du

s

s+T∫T

En continu….






Taux actuariel d’une in fine vendue à la valeur faciale :

p = N, coupons d(t) = c, d(T)=c+N

€

N =c

(1+ r)tt =1

T

∑ +N

(1+ r)T ⇒ r =cN

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