Cómo debe ser la secuencia de las reformas fiscales en Latam?

GUILLERMO MONDINO

M O G A D O R C A P I TA L

G U I L L E R M O @ M O G A D O R C A P.C O M

Junio 2019

El gran desafío, recrear crecimiento

Growth Outlook

2014-17 2018 2019 2020

Argentina 0.2 -2.5 -1.2 2.2

Brazil -1.3 1.1 2.1 2.5

Chile 1.8 4 3.4 3.2

Colombia 2.8 2.7 3.5 3.6

Dom Rep 6.5 7 5.1 5

Ecuador 1.3 1.1 -0.5 0.2

Mexico 2.8 2 1.6 1.9

Peru 3.1 4 3.9 4

Uruguay 1.9 2.1 1.9 3

Median 1.9 2.1 2.1 3

Guatemala 3.55 3.1 3.5 3.6

Source: WEO April 2019, IMF.

Aún cuando el crecimiento decepcionó, la pobreza ha caído. Excepto en los últimos años.

Los desafíos fiscales son muy diversos.

Desafíos fiscales en común • Bajos niveles de gasto en infraestructura.

• Necesidad de fortalecer marcos institucionales:

• Sistemas contractuales / lucha contra la corrupción

• Mejoras en sistemas recaudatorios

• Focalización de programas sociales

• Implementación de planeamiento fiscal plurianual:

• Presupuestos plurianuales, reglas fiscales (flexibles)

• Secuencia óptima de reformas…

• Qué sabemos?

• No podemos sostener grandes déficits y elevado endeudamiento. Efectos muy nocivos de grandes ajustes (sudden stops); fuerte impacto en credibilidad del programa fiscal; impacto sobre incentivos.

• Frente a la necesidad de un ajuste es preferible reducción de gasto que aumentos impositivos.

• Para países con gobiernos pequeños, es importante que el crecimiento del gasto venga asociado a mayores impuestos pero NO distorsivos

Austeridad fiscal es la guía básica de la política en el Cono Sur•. Luego de una gran expansión fiscal en la primera mitad de la década, los países hantenido que ajustar.

•La consolidación fiscal ha coincidido con unaimportante desaceleración del crecimiento.

• El ajuste fiscal ha sido grande en Argentina (6.7pp) mientras que en Brasil fue más moderado(1pp).

•La austeridad ha sido el resultado de aumentosde impuestos y recortes en partidas de gastos. Pocas reformas estructurales han tomado lugar.

• La austeridad ha causado “fatiga” en la sociedad.

El gasto de capital ha tenido un comportamientoasimétrico y golpea al crecimiento.

3 décadas de crísis fiscales repetidas dejaron un legado: gasto en infraestructura muy reducido.

La austeridad ha impactado en el crecimiento• La reducción de gasto no es percibida comopermanente y eso reduce la credibilidad.

• Una parte importante de la reducción de gasto es en infraestructura.

• Otra parte es en subsidios, que impactan al consumo.

• Los aumentos de impuestos incrementan las distorciones.

• La implementación de reglas fiscales para darle horizonte y credibilidad a la política distade ser creíble.

• Reglas fiscales deben ser creíbles

• Deben minimizar el impacto sobre el gasto en infraestructura.

El capital político es escaso.• Con la excepción de México, el capital políticoes muy limitado.

• Los Congresos están atomizados o los gobiernos tienen minorías con coalicionesdébiles.

• El ciclo electoral corto reduce la habilidad de llevar adelante reformas multi-anuales.

• los gobiernos necesitan construir/consolidarcapital político en sus etapas iniciales

• Era de social media:

•Mandatos débiles y cambiantes.

• política dirigida por la demanda, no por ofertade agenda.

• Las demandas sociales toman precedentesobre reformas top-down

• Las reformas divisivas deben seradministradas con mucha cautela.

Reforma de pensiones y/o reformas del sector público?

Reformas previsionales• Edad de retiro muy baja

• Hombres y mujeres con edades diferentes

• excesivamente altos dependency ratios• Envejecimiento alarga el retiro y aumenta problemas de

oferta laboral.

• replacement ratios muy generosos

• regímenes especiales

• Magros incentivos al ahorro

• estrecha conexión entre pensiones y provisión de asistencia médica

• Transición complica manejo fiscal.

•Economía política de la reforma es muy compleja.

• Programas de Defined benefit reducen tasa de ahorro y aumentan vulnerabilidades fiscales

• Planes de “defined contribution” pueden:

• ser muy honerosos para el ahorrista.

•La baja tasa de retorno puede crear problemas de inconsistencia temporal por la existencia de garantías implícitas.

•Pueden tener implicancias distributivas negativas.

• Cómo se debe estructurar una reforma de pensiones? Shock o secuenciada?

Mientras tanto, no deben posponerse otras reformas pro-crecimiento

En resumen • El crecimiento ha sido bajo y, dadas las presiones fiscales, en los últimos años ha sido claramente decepcionante.

• Nuestros países tienen poder político limitado y, sobre todo, capacidades limitadas para producir reformas positivas para el largo plazo.

•Hay que darle sostenibilidad al importante esfuerzo fiscal que se ha hecho y que aún resta hacer.

• Para ello, los gobiernos deben secuenciar y diseñar apropiadamente sus reformas estructurales

• En el corto plazo, puede ser más eficiente reformar el sector público e introducir reformas pro-crecimiento que tratar de producir reformas fiscales muy ambiciosas con pay-offs de largo plazo.

• En todo caso, hay un espacio para la investigación aplicada sobre la secuencia óptima de reformas fiscales que incorpore elementos de economía política y que evalúe los beneficios de corto y largo plazo.

Fiscal rules in Latam

Fiscal Rules in Latam (contn’d)