Fiscal Year Earnings Per Share Estimates (US$) Dec 1Q (Mar) 2Q (Jun) 3Q (Sep) 4Q (Dec) Year

Prior Curr Prior Curr Prior Curr Prior Curr Prior Curr P/E 2009A -- 0.03 -- 0.03 -- 0.05 -- 0.10 -- 0.20 -- 2010A -- 0.11 -- 0.13 -- 0.15 0.15 0.17 0.53 0.55 22.4X 2011E -- 0.02 -- 0.01 0.06 0.05 0.14 0.13 0.23 0.21 58.6X 2012E 1.02 12.0X

.0

Ceragon Networks

Communication Technology OUTPERFORM

See pages 5, 9-12 for important disclosures

E Q U I T Y R E S E A R C H

I S R A E L

1

2011בפברואר01

CRNT - NASDAQ $12.31

PRICE TARGET $16

52-WEEK RANGE $6.8-$14.34

MARKET CAPITALIZATION $430mm

SHARES OUTSTANDING 37mm

FLOAT 22.0mm

BOOK VALUE/SHARE $5.52

CASH/SHARE $2.2

DEBT/TOTAL CAP 0%

DIVIDEND/YIELD NA/NM

AVG. DAILY VOLUME 275,000

Source: Company Reports and Bloomberg

Ceragon is a leading designer and manufacturer

of advanced high performance digital microwaves

radio and other products for use in communication

systems and data networks.

03-5262629 אמיר ארגמןamir.argaman@opco.co.il

03-5262621 אביבית מנה קלילavivit.mannet@opco.co.il

6676292 (212) 1+ איתי קידרון

ittai.kidron@opco.com

.2010 הרביעיתוצאות הרבעון סקירת – סרגון

חברת סרגון דיווחה אתמול על תוצאות טובות תוך שהיא עוקפת את תחזיות המכירות ממשיכה סרגון. הרווחיות של החברה וח שלנו ואף מצליחה להציג שיפור בשיעוריוהרו

ליהנות ממגמות חיוביות בשוק הסלולר ורמות הפעילות של החברה בהודו חזרו לרמות האתגר המרכזי שעומד בפני חברת סרגון הוא . אותן הכירה ערב המשבר שחוותה שם

כי אנו רואים ברכישה נדגיש. אותה רכשה לאחרונה, NERAלהטמיע בהצלחה את חברת הסינרגיה הפוטנציאלית ברמת המוצרים והגיאוגרפיות זו אירוע חיובי משמעותי על רקע

אך אין להתעלם כי הסיכון והאתגר של תהליך האינטגרציה אינו מובן , של שתי החברות .מאליו

חברת סרגון ממוצבת היטב בשוק בו היא פועלת עם תמהיל מוצרים חזק הנותן מענה לכל

אנו מעריכים כי מגמות אלו יחד עם הרכישה של . סוגי הטכנולוגיות להן יש ביקוש בשוקלהגדיל בצורה משמעותית את המציבים בפני חברת סרגון הזדמנות חשוב NERAחברת למניית החברה עם מחיר Outperformאנו שומרים על דירוג ה .ורווחיותה הפעילות

ומדגישים 2012לרווח הנקי הצפוי לשנת 16מחיר יעד זה מבוסס על מכפיל . 16$יעד של אך הוא נמוך , כי מכפיל זה מייצג את הממוצע הדו שנתי שאפיין את תמחור החברה

.2008שנת במשמעותית מהמכפילים שאפיינו את החברה בזמנים של ערב המיתון לעומת 7.5%צמיחה של (' $ מ 67 חברת סרגון דיווחה על רבעון טוב עם מכירות של

רווח שיעור. את תחזיותינו יםסנט 2 שעקף ב דולר 0.17יה של ורווח למנ) רבעון קודםהיו )60%צמיחה רבעונית של (ומכירות חזקות ביותר באירופה )37.1%( גולמי חזק

.הרבעון וחיפו על חולשה מסוימת באזור אסיה פאסיפיק לחוזקהגורמים המרכזיים החברה דיווחה כי רשמה ברבעון הרביעי יחסbook to bill גבוה משמעותית מאחד

. רבעון הבאהוכי היא נהנית מנראות טובה לקראת שהחברה מצליחה לא רק לשמור על שיעורי אנו רואים הישג בכךחשוב להדגיש כי

סרגון סבל תהתחום בו פועל .לשפר אותם תוך גידול בנתח השוק גםאלא , הרווחיות .לט בולט וראוי לציוןתחרות עזה כך שהישג זה הוא בהחמתמיד מלחץ מחירים ו

רכישת חברת ני החברה הוא האינטגרציה הנדרשת בהסיכון המרכזי שעומד בפNERA . היכולת של החברה להחיל את מבנה העלויות שלה על חברתNERA היא

.חשובה ונדרשת בכדי להגדיר את הרכישה כהצלחה חזר לרמות בהודו ציינה בשיחת הועידה כי היקף המכירות של החברה סרגוןהנהלת

אנו .בו עצרה הממשלה פעילות כמעט כלילנורמאליות שאפיינו את ערב המשבר מדגישים כי פעילות זו עדיין צפויה לסבול משונות גבוהה בעקבות אותה מעורבות

.ממשלתית שעלולה לצוץ גם בעתיד מאזן החברה בצמיחה של החברה וזאת " שיתוף"חשוב לציין כי קיימת מגמה של

נציין כי כל עוד החברה . ספקים ומלאים, ידול משמעותי של יתרות חייביםרואים בג .נהנית ממגמה של צמיחה אין אנו רואים בכך בעיה משמעותית

מ 436.5מ (' $ מ 441וצופים מכירות של 2011 את תחזית המכירות לשנתמעלים אנו 'תחזית הרווח ל . 0.21$ל $ 0.23ומנמיכים קלות את תחזית הרווח הנקי למנייה מ ) $

.)פירוט בעמוד הבא($ 1.02נשארת בעינה ועומדת על 2012

2

:להלן תמצית שינוי התחזיות

אשר ח מבוסס על מידע "הדו. והוא לא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות או למכור מניות כלשהן, ח הוא אינפורמטיבי בלבד"הדו

Oppenheimer Israel ח"לא כל מי שפועל מטעמנו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של תוכן הדו, לא אנו, עם זאת. מאמינה כי היינו מהימן .ח "אנו מניחים כי הדו. ולמניה, לתעשייה בה היא פועלת, ח"ח מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות הנוגעות לחברה נשוא הדו"אין הדו

משקיע הקורא את . ח עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת"המובאות בדו דעות. יקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספיםח עשויות שלא להתאים "המניות הנזכרות בדו. תיצור עבורו רווחים, ח אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו"הדו

, חוץ-מניות הנקובות במטבע. ח מופץ"ח בזמן שהדו"כרות בדואנו או מי מטעמנו עשויים למכור או לקנות מניות המוז. לכל סוגי המשקיעיםבשעת , לתנודות אלה יכולות להיות השפעות חיוביות או שליליות על החזר ההשקעה. נתונות גם לתנודות הנובעות משינויים בשערי חליפין

. או של תמורת המכירה, ריבית, ההמרה למטבע המקומי של דיווידנדים

* Oppenheimer & Co. Inc. או של אחת מן , או היה חתם או חתם משותף בהנפקה ציבורית או פרטית של חברה זו/ו, הינו עושה שוק במניה .או סיפק ייעוץ פיננסי לחברה או לאחת מן החברות הקשורות אליה במהלך התקופה של שלוש שנים שקדמה לדוח/ו, החברות הקשורות אליה

.© Oppenheimer Israel דוח זה ללא רשות בכתב שלאין להעתיק בכל דרך שהיא שום חלק מ* .Oppenheimer Israel -ל כל הזכויות שמורות* .לשימוש בישראל בלבד Oppenheimer Israel י"ע, בעברית, דוח זה נכתב בישראל*

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13