An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers

By Ray Ball an Philip Brown (1968)

Introduction

Teori akuntansi secara umum sudah dievaluasi kegunaannya dalam praktek

akuntansi melalui tingkat persetujuan dengan model analitis tertentu. Model tersebut

terdiri dari beberapa tuntutan atau model tersebut adalah pengembangan perbedaan

pendapat yang kaku. Didalam setiap kasus, metode evaluasi telah dibandingkan

dengan praktek yang ada dengan praktek yang lebih sesuai dengan model atau sesuai

dengan standar yang ada akan tetapi dengan model, keseluruhan bentuk praktek

tersebut sudah mencukupi. Kekurangan dari metode evaluasi yaitu metode tersebut

tidak memperhatikan sumber pengetahuan yang signifikan yang ada di dunia,

menamakannya, memperluas menjadi prediksi model konfirmasi untuk

mengobservasi perilaku.

Pembatasan-pembatasan daripada pendekatan yang sepenuhnya analitis agar

berguna adalah diilustrasikan dengan argumen bahwa angka-angka pendapatan tidak

dapat didefinisikan sebenarnya, karena mereka kekurangan arti dan mereka oleh

karena itu kegunannya diragukan.sewaktu praktek-praktek akuntansi bertemu dengan

situasi baru seperti konsolidasi, leasing, merger, research and development, price

level changes, dan taxation changes. Akibatnya pendapatan besih hanya dapat

diartikan hasil dari aplikasi sekumpulan prosedur terhadap kumpulan kejadian.

Obseravasi Canning (1929):

What is set out as a measure of net income can never be supposed to be a fact in any

sense at all except that it is the figure that results when the accountant has finished

applying the procedures which he adopts.

Studi empiris dari angka-angka pendapatan akuntansu memerlukan

persetujuan sebagai suatu konstitusi yang dikeluarkan oleh dunia yang nyata. Karena

net income adalah angka yang secara tertentu menarik bagi investor sebagai kriteria

dalam memprediksi keputusan untuk sebuah keputusan investasi yang direfleksikan

dalam harga saham.

An Empirical Test

Pengembangan terbaru pada teori modal menyediakan justifikasi untuk

memilih perilaku harga sekuritas sebagai pengujian operasional yang bermanfaat.

Badan teori mendukung proposisi bahwa pasar modal adalah efisien dan tidak bias

jika informasi berguna dalam mencerminkan harga modal aktiva.

Metode penelitian ini menghubungkan pendapatan akuntansi terhadap harga

saham dalam membangun teori dan bukti dengan memfokuskan pada informasi yang

unik pada perusahaan tertentu. Secara khusus, peneliti membuat dua alternative model

yaitu apa yang pasar harapkan dari pendapatan dan investigasi reaksi pasar ketika

harapan tersebut terbukti salah.

Expected and Unexpected Income Changes

Menurut sejarah, pendapatan perusahaan cenderung untuk bergerak

bersamaan. Suatu studi telah ditemukan bahwa bahwa sekitar setengah dari

variabilitas pada level rata-rata earnings per share (EPS) dapat diasosiasikan dengan

dampak dari lingkungan ekonomi secara garis besar. Sehingga perubahan income dari

satu tahun ke tahun berikutnya dapat diekspektasi. Dengan menghubungkan

pendapatan perusahaan tahun sebelumnya dengan pendapatan perusahaan lain sejenis

tahun sekarang dapat menghasilkan perkiraan antara perbedaan perubahan aktual

income dengan kondisi yang diharapkan untuk pendapatan tahun sekarang.

Beberapa perubahan pada pendapatan berasal dari keuangan dan kebijakan

yang dibuat oleh perusahaan. Peneliti berasumsi bahwa perubahan tersebut

mencerminkan perubahan rata-rata pada waktu yang bersangkutan.

Dampak kedua komponen perubahan – lingkungan ekonomi dan efek

kebijakan – dan hubungan keduanya harus diperhitungkan. Spesifikasi statistik yang

diadopsi menggunakan ordinary least square dan dua koefisien dari hubungan linear

perubahan pendapatan. Dari hal tersebut dapat dibuat suatu model yang dapat

meramalkan pendapatan pada masa yang akan datang. Jika prediksi ini mengalami

kesalahan, maka peneliti berasumsi bahwa ada informasi baru yang terkandung pada

angka pendapatan pada saat itu.

1. Estimasi dengan Ordinary Least Squares (OLS)

Δ Ij,t-r = a1j,t + a2j,t Δ Mj,t-r + û j,t-r r = 1, 2, ... , t – 1 (1)

Δ Ij,t = a1j,t + a2j,t Δ Mj,t-r ;

Ketarangan :

Δ Ij,t = The expected income change; Δ Ij,t = The actual income

2. Perubahan pendapatan yang tidak diharapkan atau forecast error (û1j,t,) adalah

pendapatan sebenarnya dikurangi pendapatan yang diharapkan:

û1j,t = Δ Ij,t - Δ Îj, ( 2 )

The Market’s Reaction

Variasi pasar luas (market wide variations) dalam tingkat pengembalian

saham suatu perusahaan ditimbulkan oleh keluarnya informasi penting semua

perusahaan lain berdasarkan penelitian Maret 1944 sampai Desember 1960,

diperkirakan 30%-40% perubahan nilai laba saham bulanan karena market-wide

effects. Sehingga waktu dan isi evaluasi laporan pendapatan mengenai suatu

perusahaan ditentuka pada hubungan perubahan tingkat pengembalian (return) saham

bersih perusahan dengan market wide effects.

Pengaruh kuat market-wide information pada tingkat pengembalian bulanan

dari investasi 1 $ dalam saham perusahaan j dapat diestimasi dengan memprediksi

nilai dari regresi linear relatif harga bulanan saham umum perusahaan j pada indeks

return saham, dengan rumus:

[ PRjm - 1 ] = b1j + b2j [ Lm - 1 ] + ύjm ( 3 )

Keterangan:

PRjm = Harga relatif bulanan perusahaan j pada bulan m;

L = Link relative of Fisher’s “Combination performance index” (Fisher, 1966)

ύjm = Stock return residual perusahaan j pada bulan m;

[Lm-1] = Estimasi rate of return pasar bulanan

Dari residu regresi OLS diketemukan bahwa pasar dapat menyesuaikan

dengan cepat dan efisien informasi baru perusahaan j pada laba dari saham umum

yang dimiliki.

Some Econometric Issues

Satu asumsi pada model OLS pendapatan adalah pasar dah pendapatan aktual

tidak berhubungan. Hubungan diantara keduanya dapat memiliki dua bentuk, yaitu

penyertaan perusahaan j didalam indeks pasar pendapatan (Mj) dan kehadiran efek-

efek industri. Untuk memeriksa efisiensi model secara statistik, peneliti juga

menyajikan hasil sebagai alternatif, model yang memprediksi bahwa pendapatan akan

sama untuk tahun ini dari masa lalu.

Model regresi dan return saham memasukkan beberapa pelanggaran asumsi

model regresi OLS. Pertama, indeks return pasar terkorelasi dengan residu karena

indeks pasar masuk pada return pada perusahaan j dan dampak industri. Pelanggaran

kedua adalah untuk bulan-bulan disekitar tanggal pelaporan, nilai yang diharapkan

dari error adalah tidak nol. Tambahan bias apapun akan memiliki dampak sekecil

apapun pada hasil, pengamatan otokorelasi pada ύjm dan regresi stock return yang

tidak cocok dengan sekitar 100 observasi.

Summary

Peneliti mengasumsikan ketidak mungkinan tidak tersedianya informasi yang

berguna mengenai perusahaan tertentu dalam suatu periode akan mencerminkan

adanya informasi pasar luas yang sesuai dengan semua perusahaan. Dengan

memisahkan market effects (equation (3)), peneliti mengidentifikasi dampak ari

informasi yang menyinggung perusahaan-perusahaan individu. Kemudian

dihubungkan dengan informasi yang terkandung dalam jumlah pendapatan akuntansi

perusahaan, dan memisahkan elemen perubahan pendapatan yang diharapkan dan

perubahan pendapatan yang tidak diharapkan. Jika income forecast error nya adalah

negatif (jika perubahan pendapatan aktual kurang dari jumlah pendapatan yang

diharapkan), maka ini adalah berita buruk dan memprediksi bahwa akan ada

hubungan antara accounting income numbers dengan harga saham, akan mengurangi

hasil laba saham yang diharapkan.

Dua ukuran model ekspektasi pendapatan dasar yaitu:

1. Model Regresi yaitu 2 ukuran pendapatan (net income dan EPS, variable 1

dan 2)

2. Model Naif yaitu 1 ukuran pendapatan (EPS, variable 3)

Data

Dilakukan tiga pengelompokan data, yaitu:

1) the contents of income reports

2) the dates of the report announcements

3) the movements of security prices around the announcement dates.

*Income Numbers*Angka pendapatan untuk 1946 sampai dengan 1966 diperoleh dari standard

and Poor’s Compustat tapes. Distribusi koefisien dari korelasi dapat dilihat pada

Table 1 (hal 165). Pada sampel present, sekitar seperempat dari variabilitas pada nilai

tengah pendapatan perusahaan dapat diasosiasikan dengan perubahan pada index

pasar.

Peneliti juga melihat pada penelitiannya sebelumnya (Ball and Brown (1967))

bahwa tingkat net income dan EPS diregresikan pada index yang bersangkutan. Pada

penelitian ini, spesifikasi telah diubah dari tingkat diferensiasi tingkat pertama karena

motode analisis dari reaksi pasar saham kepada angka pendapatan tidak dapat

diperkirakan pada 12 bulan sebelumnya pada tanggal pengumunan.

Peneliti menguji keluasan dari autokorelasi pada tabel 2 (hal 166). Hasilnya

mengindikasikan bahwa perkiraan tersebut memang beralasan.

*Annual Reports Announcement Dates*

Wall Street Jurnal (WSJ) menerbitkan 3 macam pengumuman laporan tahunan:

1) Ramalan pendapatan tahun ini

2) Laporan pendahuluan dan

3) Laporan tahunan lengkap

Table 3 (hal 167) menyajikan hal tersebut, dan memperlihatkan ada perbedaan waktu

antara akhir pada tahun fiskal dan pengeluaran laporan tahunan.

*Stock Prices*

Harga saham relatif diperoleh dari center for research in security prices di

University of Chicago. Data yang digunakan adalah harga penutupan bulanan dari

bursa saham New York pada periode Januari 1946 sampai 1966. Table 4 (hal 167)

merepresentasikan hal tersebut.

Inclusion Criteria

Kriteria perusahaan yang dimasukkan dalam data:

1) Data pendapatan tersedia pada compustat pada masing-masing tahun 1946-

1966.

2) Tahun fiskal berakhir 31 December

3) Data harga tersedia pada CRSP sekurang-kurangnya 100 bulan

4) Tanggal pengumuman yang tersedia pada Wall Street Journal

Analisa terbatas sampai 9 tahun fiscal 1957-1965. Kriteria seleksi mungkin tidak

mewakili semua perusahaan

Results

Menentukan bulan “0” sebagai bulan annual report announcement, dan APIM

adalah Abnormal Performance Index pada bulan ke M, maka :

Hasil numerik dipresentasikan dalam dua bentuk. Figure 1 menunjukkan

Abnormal performance indices by month relative to earnings announcement dates

(Ball & Brown, 1968). Figure 1 melakukan plots APIM , pertama untuk tiga portfolio

yang dikonstruksi dari seluruh perusahaan dan tahun yang menyebabkan kesalahan

pada peramalan income. Kedua, untuk tiga portfolio dari perusahaan dan tahun yang

menyebabkan kesalahan pada peramalan income adalah negatif. Dan yang ketiga

untuk portfolio tunggal pada seluruh perusahaan dan tahun dalam sample.

Portofolio yang forecast error nya positif, garis grafiknya berada diatas 1.

Portofolio yang memiliki forecast error negatif, garis grafiknya berada dibawah 1.

Kesimpulannya, jika terdapat hubungan antara annual earnings dan stock prices,

maka:

API > 1 → Positive unexpected earnings changes

API < 1 → Negative unexpected earnings changes

Jika tidak terdapat hubungan antara annual earnings dan stock prices, maka API = 1

OVERVIEW

Informasi dalam income number tahunan akan berguna jika income aktual

berbeda dari income yang diharapkan, pasar bereaksi dengan cara yang sama. Hal

tersebut ditunjukkan baik oleh figure 1 yang memperlihatkan hubungan positif antara

tanda error pada forecasting income dan API, serta oleh Chi Square statistic (tabel 5).

Tidak ada hubungan antara tanda error pada income forecast dan tanda pada rate of

return residual sampai pada bulan pengumuman.

Banyak informasi pada reported income diantisipasi pasar sebelum annual

report dirilis. Sebagai illustrasi, drifts dimulai setidaknya 12 bulan sebelum laporan

dirilis sampai 1 bulan sesudahnya.

SPECIFIC RESULTS

1. Ada sedikit perbedaan antara hasil pada dua model regresi variabel. Tabel 6

mengklasifikasikan tanda dari variabel kesalahan prediksi pada masing masing

variabel. Variabel 3 (naïve model) lebih bagus untuk membentuk portfolio bagi

perusahaan dengan negative forecast errors. Naïve Model memberikan forecast

error yang sama seperti model regresi berikan jika perubahan income pasar

adalah 0 dan tidak ada drift dalam income perusahaan. Observasi ini memiliki

implikasi yang menarik, hal ini mengarah kepada hubungan antara magnitude

dari kesalahan income forecast dan magnitude dari penyesuaian harga saham

abnormal. Figure 1 juga menunjukan bahwa hasil dari kesalahan positive forecast

lebih lemah untuk variabel 3 daripada variabel lainnya.

2. Ada kemungkinan sample yang dapat menghasilkan hasil penelitian yang bias.

Walaupun bias tersebut tidak akan berdampak pada hasil, akan tetapi hal tersebut

perlu diingat ketika melakukan interpetasi.

3. Peneliti juga menghitung hasil dari model regresi menggunakan definisi

tambahan dari income:

Cash flow, sebagai proksi dari operating income

Net income before nonrecurring items

Tidak ada variabel yang sukses dalam memprediksi tanda pada residu return

saham sebagai net income dan EPS.

4. Pengujian API dan chi-square pada Table 5 menyarankan bahwa untuk variabel

3, hubungan antar tanda dari kesalahan income forecast dan residual return

saham berlaku sampai dua bulan setelah pengumuman.

Penjelasan pertama mungkin disebabkan ketika perusahaan yang membuat

pengumuman di bulan Januari dikeluarkan dari sampel pada tahun tersebut.

Penjelasan kedua mungkin ada kesalahan yang bersifat random pada tanggal

pengumuman. Akan tetapi penjelasan ini dapat disebabkan oleh kemungkinan yang

ditimbulkan karena tanggal pengumuman diambil dari Wall Street Journal Index yang

diverifikasi bertentangan dengan Wall Street Journal. Penjelasan ketiga mungkin

bahwa laporan preliminary tidak dianggap oleh pasar sebagai laporan final.

THE VALUE OF ANNUAL NET INCOME RELATIVE TO OTHER

SOURCES OF INFORMATION

Hasil mendemontrasikan bahwa informasi yang terkandung pada angka

income tahunan berguna dan terkait dengan harga saham. Sasaran sebenarnya dari

bagian ini adalah untuk menilai hubungan penting yang terkait pada net income, dan

pada saat yang bersamaan menyediakan informasi yang terdapat pada income report.

Dari beberapa angka perhitungan model yang digunakan peneliti dapat

disimpulakan:

(1) Sekitar 75 % dari nilai seluruhinformasi yang muncul dapat

dioffsett dan hanya 25% yang tersedia.

(2) Dari 25 % yang tersedia sekitar setengahnya dapat diasosiasikan

sebagai informasi yang terkandung pada reported income.

Dua kesimpulan lainnya yang tidak berhubungan dengan bukti adalah:

(3) Dari nilai informasi yang terkandung pada reported income, tidak

lebih dari sekitar 10 sampai dengan 15 persen tidak diantisipasi pada bulan yang

dilaporkan.

(4) Nilai informasi yang dsatukan dengan income number pada saat

dirilis oleh konstitusi, secara rata-rata hanya 20 persen dari nilai seluruh informasi

yang sampai kepasar pada bulan tersebut.

Kesimpulan kedua mengindikasikan bahwa accounting income number

menerima sekitar setengah dari dampak bersih atas seluruh informasi yang tersedia

selama 12 bulan sebelum dirilis. Kesimpulan keempat menyarankan bahwa net

income hanya berkontribusi sekitar 20% dari nilai seluruh informasi pada bulan

perilisannya. Paradoks yang muncul berkaitan dengan kenyataan : (a) Informasi-

informasi lain biasanya dirilis dalam bulan yang sama seperti reported income.

(Contohnya : dengan pengumuman dividen atau barangkali item lainnya dalam

laporan keuangan); (b) 85% -- 90% net effect dari informasi tentang actual income

telah terlihat dalam harga sekuritas pada bulan pengumuman; dan (3) Periode annual

report satu dan satu setengah bulan telah menjadi sejarah.

Hasil yang didapat adalah bias secara sistematis bertentangan dengan temuan

pada laporan akuntansi disebabkan:

1. the assumption that stock prices are from transactions which have taken place

simultaneously at the end of the month

2. the assumption that there are no errors in the data

3. the discrete nature of stock price quotations

4. the presumed validity of the “errors in forecast” model

5. the regression estimates of the income forecast errors being random variables,

which implies that some misclassifications of the “true” earnings forecast errors

are inevitable.

Concluding Remarks

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menilai kegunaan dari angka

accounting number yang ada dengan menguji informasi yang terkandung dan jangka

waktunya. Semua informasi yang tersedia mengenai suatu perusahaan, setengahnya

atau lebih dapat ditangkap pada tahun income number yang bersangkutan. Peneliti

tidak menemukan disconcerting bahwa pasar beralih kepada sumber lain yang dapat

bertindak lebih cepat dari pada laporan laba rugi tahunan perusahaan.

Tugas penelitian lebih lanjut adalah mengindentifikasi media yang digunakan

oleh pasar untuk mengantisipasi net income: apakah bantuan dari interim reports dan

dividend announcements? sebagai investigasi lebih lanjut. Bagi akuntan, ada masalah

dari penilaian biaya penyiapan annual income reports berhubungan dengan interim

reports yang lebih tepat waktu.

Hubungan antara magnitude (bukan selalu “sign”) dari perubahaan unexpected

income dan assosiasi harga saham yang telah disesuaikan juga dapat diinvestigasi

lebih lanjut.