Avelln, Leopoldo (2005)

Avelln, Leopoldo (2005) Essays on Multiple Exchange Rate SystemsSon buenos los controles de cambios? Qu sucede en particular cuando se produce un mercado paralelo de cambios?Beneficios a prioriEvitar el pass-through de una devaluacin.Evitar el impacto de movimientos de capitales en caso de reservas bajas.No tener que subir la tasa de inters para evitar la salida de capitales.Discusin en la literaturaMuchos trabajos a favor y en contra de los controles.Distintos enfoques de corto y largo plazo.Poco estudio en el efecto sobre el PBI.Diferencias cuando se trata de controles de fugas y de entradas de capitales.

Discusin en la literaturaCul es el efecto de imponer un mercado paralelo de cambios en la tasa de crecimiento del PBI?Cmo afecta la performance econmica a las posibilidades de que nazcan estos controles de capitales?Preguntas de Avelln (2005)Tener mltiples tipos de cambio afecta negativamente en el crecimiento.Es ms probable que se produzcan desdoblamientos cambiarios si:Hay mala performance econmica.Pas con mucha probabilidad de pass-through.Alta dolarizacin de pasivos internos.Alto nivel de deuda.

Principales aportes61 pasesAos: 1974-2001Casos donde existe un desdoblamiento legal del tipo de cambio (utiliza paper de Reinhart y Rogoff de 2004).Variable explicada: Crecimiento del PBI per cpita.No se fija en el premium level.

DatosEncuentra que pases con mltiples tipos de cambio:Crecen menos.Sufren de mayor volatilidad.No salen con facilidad de esta situacin.

Estudio descriptivo

7El autor estima el efecto de los mltiples tipos de cambio en el crecimiento:

MultipleXR toma valor 1 si en al menos 6 meses de ese ao el pas tuvo ms de un tipo de cambio.X(1) y X(2) son dos sets de controles.t es un efecto fijo por periodo.Estimacin 1

Problema de endogeneidad de multipleXR.Busca instrumentos que no impacten directamente en PBI pero s en la probabilidad de imponer un control de cambios.Currcomplt: Ratio de deuda denominada en moneda extranjera sobre de deuda externa de largo plazo (proxy de dolarizacin de pasivos internos).Stdebt_xdebt: Ratio de deuda de corto plazo sobre deuda externa (proxy de riesgo de liquidez).Manufimports: Porcentaje de manufacturas importadas sobre el total de manufacturas (proxy de riesgo de alto pass-trhough).Estimacin 1Todos estos instrumentos no deberan afectar directamente el crecimiento.Pero si son altos aumentan la posibilidad de implementar tipos de cambio paralelos.El autor realiza 3SLS y 2SLS.Estimacin 1Se estiman los determinantes de la probabilidad de desdoblar el tipo de cambio.

Estimacin 2

Se incluyen los instrumentos antes mencionados, la inflacin, el cambio en los trminos de intercambio, supervit primario, reservas internacionales, el crecimiento del peso gasto pblico y deuda pagada.Por endogeneidad se instrumenta el crecimiento por un set de variables institucionales, la tasa de inversin, la apertura comercial y la tasa de analfabetismo.Estimacin 2Las mltiples tipos de cambio afectan negativamente al crecimiento (significatividad al 1%)El crecimiento afecta las probabilidades de adoptar mltiples tipos de cambio, al igual que la dolarizacin de pasivos internos, alto pass-through y grandes pagos de deuda.De todos modos el autor aclara que se pueden criticar las variables utilizadas para instrumentar el crecimiento.ResultadosEs indeseable tener mltiples tipos de cambio.Hay que tener en cuenta que no se sale con facilidad de estos regmenes.Bajo crecimiento y control de cambios se retroalimentan y generan un ciclo vicioso.Conclusiones