КОММЕРЦИАЛИЗАЦИЯ

ОСНОВЫ ВЕДЕНИЯ БИЗНЕСАВ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОЙ КОМПАНИИ

МФТИ

2012 г.

Технологии на фондовом рынке

Приложения

ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ КОРПОРАЦИЯ

Практические аспекты работы

Создание корпорации

Процесс IPO

Зачем проводить IPO

• Задачи IPO– Обеспечить компании поступление нового капитала

– Обеспечить инвесторам выход из компании– Дать сотрудникам канал материального стимулирования путем перевода

их безденежных опционов в продаваемые акции

• Последствия IPO– Частная компания трансформируется в публичную корпорацию с иным

уровнем ответственности и отчетности перед акционерами (фактически, SEC)

– Зависимость стоимости компании от мнения Уолл-стрит– Иной принцип мотивации сотрудников

Терминология IPO

• IPO – Initial Public Offering, букв. "первичное публичное предложение"• Investment Bank – инвестиционный банк, специализированный

брокерско-консалтинговый и посреднический бизнес• Underwriter – андеррайтер, агент по размещению выпуска• Roadshow – Роудшоу, серия инвестиционных презентаций эмитента• Синдикат – сообщество инвестбанков-агентов по размещению• Лид / ведущий менеджер – банк-руководитель синдиката

Процесс IPO

• Принятие решения об IPO на уровне совета директоров• Выбор инвестиционного банка• Виды размещения

– Best effort – без обязательства выкупа

– Underwriting – с обязательством выкупа– На best effort лучше не соглашаться без крайней нужды

• Формирование синдиката• Написание проспекта – официального документа выпуска• Роудшоу для инвесторов• Формирование книги заказов на подписку• Закрытие книги и размещение акций• Первый день торгов• (через 3-6 месяцев) окончание закрытого периода• Все время, пока готовится выпуск, действует мораторий на

публичную информацию

За кулисами IPO

Сущность схемы

Спиннинг Руководителям компании дают льготные брокерские счета для участия в других IPO за то, что они выбирают этот инвестбанк

Тай-ин "Откат" – участники синдиката приобретают у банка другие акции за завышенные комиссионные

Лэддеринг "Накрутка" – участники синдиката выставляют скоординированные все более высокие заявки на покупку

Флиппинг "Слив" – участники синдиката перепродают подорожавшие акции

Инвестиционная аналитика

"Реклама" – инвестиционные аналитики нахваливают компанию, участвуя затем в прибыли от ее IPO

Структура и управление корпорацией

Традиционная и виртуальная корпорация

Последствия кризиса: Sarbanes-Oxley Act

• Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002 (PCAOB; SOX; Сарбейнс-Оксли – по имени авторов законопроекта)– CEO и CFO должны лично заверять финансовые отчеты– Вознаграждение руководства компании должно предаваться гласности– Компания не имеет права давать ссуды руководителям– Инсайдеры должны отчитываться по своим сделкам в сжатые сроки– Строгие требования к независимости аудиторов– Запрет аудиторам продавать клиентам дополнительные услуг, не

связанные с аудитом

– Усиление уголовной ответственности за нарушение законов о ценных бумагах и искажение финансовой отчетности

• Его последствия– Сверхвысокая денежная и репутационная цена ошибки менеджера

публичной компании– Необходимость более сложных и дорогостоящих финансово-учетных

компьютерных систем

Общий принцип

Технология

ФинансыМаркетинг

Менеджмент

Юридическая служба

Служба персонала

Виртуальная корпорация

• Традиционная корпорация делала все от разработки до производства и продажи самостоятельно

• Виртуальная корпорация – термин для аутсорсинга неосновных (non-core) функций– У компании есть что-то, что она умеет делать лучше всего: скажем,

разработку– Все остальное можно передать субконтракторам

• Примеры аутсорсированных функций– Производство (Китай, Латинская Америка)– R&D (Индия, Израиль, Россия)– Колл-центры (Индия, Ирландия, Канада)– Бухгалтерия, кадровая служба, юридические дела– Здания, общепит, транспорт, связь

Международные корпорации в России

Сведения для начинающего карьеру

Типы российских подразделений

• Продажи– Маленький офис, несколько человек, подчинен региональному вице-

президенту по продажам, задача – выполнять план по продажам местным партнерам

• Страновой офис– Команда продавцов (продажи) и команда инженеров (установка и

техподдержка)

• Региональный офис– Управление, координирующее деятельность целого региона (CIS, FSU,

EMEA)– Крупный офис, подчиненный более крупному региону или головному

офису

• Разработка– Подразделение, напрямую подчиненное центру– Задача – создание новых продуктов и их компонентов

Как сделать карьеру

• Все люди в крупной корпорации мотивированы по-своему– Эккаунт-менеджеры заинтересованы в том, чтобы проекты их клиентов

были учтены в их пользу

– Подразделение продаж имеет бонус с оборота: чем больше, тем им лучше

– Инженерные подразделения имеют доход от завершенных проектов

• Задача сотрудника – разобраться, где в этой иерархии / сети стоят люди, от которых зависит твоя собственная компенсация и карьера

ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АНАЛИТИКА

ЦЕЛИ, ВИДЫ И МЕТОДЫ

Путь "твердого" и "мягкого"

• Твердые навыки – опираются на количественные методы и расчет• Мягкие навыки – опираются на работу с людьми и рассуждение

Твердые навыки Мягкие навыки

Финансовый анализ Логические рассуждения

Технический анализ Эмпирический анализ

Статистический анализ Интервью и фокус-группы

Моделирование Экспертные оценки

Интуиция

Что мы хотим знать?

• Место компании на рынке• Конкурентоспособность компании• Финансовое положение компании• Деловые перспективы компании

Фондовая аналитика

Фондовая аналитика как профессия

• Фондовый аналитик работает в инвестиционном банке на:– Отслеживании движения акций

– Поддержке IPO (сейчас в США эту функцию стремятся запретить)

• Фондовый аналитик может быть также независимым лицом

• Работа в венчурном фонде или на бизнес-планировании технологической компании включает в себя существенный элемент фондовой аналитики

• Основной целью работы фондового аналитика является прогнозирование будущей цены акций компаний, которые он (она) отслеживает – то есть фактически стоимости компаний

Buy expectations, sell events

• Фондовый рынок НЕ ТОРГУЕТ ФАКТАМИ ! • Фондовый рынок торгует ОЖИДАНИЯМИ !

– Поэтому важнейшей задачей аналитика является ПРОГНОЗ

– Можно прогнозировать движение светил, но не движение человеческой жадности!

• Поэтому Математика не всесильна, Психология важна не менее

Фундаментальная стоимость компании

• Экономически, стоимость ценной бумаги – это стоимость всех доходов от нее, дисконтированных по времени, то есть Net Present Value - NPV

• Что такое IRR ? Internal Rate of Return, желаемая доходность на инвестиции в данную ценную бумагу

• То есть тот самый Фактор Человеческой Жадности• Фактор Жадности нам дается (или мы его угадываем) – значит,

неизвестной переменной является NI – Net Income, или Чистая Прибыль

• Отсюда вытекает необходимость прогнозировать будущую ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ

NPV = NI1 / (1+IRR) + NI2 / (1+IRR)2 + … + NIn / (1+IRR)n

Техническая стоимость компании

• Компания НЕ МОЖЕТ ДОЛГО стоить намного больше или намного меньше, чем сопоставимые компании

• Для сопоставления компаний между собой используется метод сравнения измеримых показателей

• В краткосрочной перспективе компания может быть перепродана или перекуплена

• Для оценки меры ажиотажа применим Технический Анализ– В краткосрочной перспективе Теханализ может позволить выделить

характерные следы определенных видов активности– В долгосрочной перспективе Теханализ ВСЕГДА ложен