01 Introduccion y Costo de Capital

8/16/2019 01 Introduccion y Costo de Capital

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Decisiones Financieras

Actividades principales del gerente

de finanzas

Profesor :Esteban William

Andrade Rubio


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¿Qué son las Finanzas?

• Las Finanzas es el arte y la ciencia deadministrar el dinero

• El ser humano esta rodeado por conceptosfinancieros , el empresario , el estudiante , elpadre de familia , todos piensan en términosde rentabilidad, precios , costo , negocios

buenos, malos y regulares

Esteban William Andrade Rubio


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• Se debe tener presente que cada personatiene su política de consumo , crédito ,inversiones y ahorro.

• Esta política dependerá del costo deoportunidad que enfrente cada individuo enun momento particular de su vida.



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¿Por qué estudiar Finanzas?

• Las principales razones son

• Para administrar los recursos personales.

•

Para interactuar con el mundo de los negocios• Para aprovechar oportunidades profesionales

interesantes

•

Para tomar decisiones de interés publico• Para ampliar el conocimiento de como

funciona el mundo real.



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¿De Qué Se Preocupa La Función deFinanzas?

• • Se preocupa de dos aspectos u objetivosfundamentales:

• Determinar las fuentes necesarias paraobtener recursos, y,

• Asignarlos eficientemente paras diversosUSOS múltiples alternativos dentro de laempresa.



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• Ahora discutiremos las Funciones que lecorresponden al Directivo Financiero y losObjetivos que debe tratar de lograr y que

orientan la toma de decisiones financieras.



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La tradicional :

Rentabilidad =beneficio/patrimonio



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• Este enfoque se ha criticado porque:

1. Pone énfasis solamente en rendir beneficios a

los accionistas o propietarios de la empresa, loque puede ir en contra de otros gruposparticipantes

2. Es un enfoque de corto plazo, pues los

Beneficios netos son solamente de un período,son históricos (pasados) y no proponen nada afuturo



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Principio Básico Alternativo:

• En los enfoques modernos para la toma dedecisiones está subyacente el siguienteprincipio básico:

•

La maximización del valor de mercado de laempresa como meta fundamental de la

gestión.



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• El VALOR DE MERCADO de la empresacorresponde a la valoración que hacen losinversionistas en el mercado de valores que serefleja en el precio que están dispuestos a

pagar por las acciones de la empresa.• Ese valor es función de los flujos de caja

esperados

• O sea, depende de las expectativas que tienenlos inversionistas acerca del futuro de laempresa



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¿Qué decisiones debe

adoptar la GerenciaFinanzas para crearvalor?



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Costo de capital :

“CAPM y WACC”



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Introducción

• Prácticamente cada inversión tiene algún tipode riesgo asociado. Por ejemplo, un aumentoen las tasas de interés puede causar una

disminución en el mercado de bonos.• No importa en lo que decida invertir, el riesgo

es algo que debe tener en cuenta. Una de lasclaves para la inversión exitosa es administrarel riesgo manteniendo el potencial de unrendimiento adecuado en sus inversiones.



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La diversificación

• Una de las maneras más efectivas para ayudara administrar el riesgo en las inversiones esdiversificar. La diversificación es una estrategia

de inversión que administra el riesgomediante la difusión de su dinero a través deuna variedad de inversiones como acciones,

bonos, bienes raíces y alternativas en efectivo.



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La diversificación

• La principal filosofía de diversificación es realmente muy simple:“No poner todos los huevos en una sola canasta”.

• Difundir el riesgo entre un número de categorías de inversión, asícomo de varias industrias diferentes, puede ayudar a compensaruna pérdida en su inversión. Asimismo, a medida que aumenta unainversión, puede compensar la baja de otra, permitiendo que sucartera sobrelleve las fluctuaciones del mercado, proporcionandoun funcionamiento más constante en diversas condicioneseconómicas. Si se está invirtiendo en fondos mutuos o va a hacer su

propia combinación de acciones, bonos y otros instrumentos deinversión, es una buena idea tener en cuenta la importancia dediversificar. Recuerde que el valor de acciones, bonos y fondosmutuos fluctúa con las condiciones del mercado.



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Riesgo y diversificación

• El riesgo total de un activo financiero o cartera devalores se puede descomponer como la suma delriesgo sistemático (o de mercado) y el riesgo propio (idiosincrásico o diversificable).

• Este desglose es de importancia capital paraentender los modelos básicos de gestión decarteras, debido al efecto que ejerce en ladiversificación. En una cartera plenamente

diversificada, el impacto de los factores de riesgopropio desaparecen y sólo quedan los riesgossistemáticos.



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Riesgo y diversificación

• Es obvio por qué no podemos diversificar elriesgo sistemático, dado que existen factoreseconómicos que afectan a todas las empresas,

al mismo tiempo y en la misma dirección.



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Riesgo sistemático

• Es aquel que se deriva de la incertidumbre global delmercado que afecta en mayor o menor grado a todos losactivos existentes en la economía.

•

Es importante tener en cuenta que, dada la incertidumbreasociada con la economía en agregado, este riesgo nopuede eliminarse mediante la diversificación; de ahí,que también se le denomine como riesgo no diversificableo riesgo de mercado. Por ejemplo, una recesión económica

o una subida de los tipos de interés afectan de formanegativa prácticamente a todas las empresas (aunque nonecesariamente en la misma magnitud).



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Riesgo sistemático

• La forma habitual de representar a este riesgo esmediante el coeficiente beta, que nos mide lasensibilidad de un activo individual o cartera a losmovimientos del mercado. El mercado no

remunera los riesgos asumidos por voluntadpropia, sino únicamente el riesgo sistemático ono diversificable. De ahí que modelos devaloración de activos como el CAPM (Capital

Asset Pricing Model ) contemplen como relaciónfundamental la existente entre la rentabilidadesperada de las inversiones y su riesgosistemático.



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El beta

• “Beta mide la respuesta (sensibilidad) de un valor a losmovimientos en el portafolio del mercado”.

• El coeficiente Beta (β) es una medida de la volatilidad de

un activo (una acción o un valor) relativa a la variabilidaddel mercado, de modo que valores altos de Beta denotanmás volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.

• La diferencia entre la Beta (β) de una acción o un valor y1,0 se expresan en porcentaje de volatilidad. Un valor

con Beta' 1,75 es 75% más volátil que el mercado.Igualmente, un valor con Beta 0,7 sería 30 % menos volátilque el mercado.



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El beta

• Se pueden obtener mayores indicios si se examinan losvalores con betas negativas. Estos valores

• se deben considerar como coberturas o como pólizasde seguros. Se espera que el valor tenga un buen

• desempeño cuando el mercado tiene un desempeñodeficiente y viceversa. Debido a esta característica,

• añadir un valor con una beta negativa a un portafoliogrande y diversificado reduce el riesgo del portafolio.



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La fórmula de beta

• La definición real de beta es

• donde Cov(Ri , RM) es la covarianza entre el

rendimiento del activo i y el rendimiento delportafolio de mercado s^2 (RM) es la varianza delmercado.



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Costo de Capital

• El costo de capital es un costo oportunidad

• Se deben combinar las fuentes de financiamientode forma que el costo del capital total sea

mínimo.

• Importancia de la eficiente asignación de losrecursos a los proyectos



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Costo de Capital

• Características principales:

1. El costo de capital es un costo marginal

2. El costo de capital depende del uso quese hace de él

3. Representa un costo de oportunidad deuna alternativa de riesgo comparable

4. Representa el costos fondos obtenidospor acreedores y accionistas



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Costo de Capital

• Costo de capital de una empresa: es elcosto de financiar sus activos, costo parael riesgo promedio.

• Costo de capital de un proyecto: es elque refleja el riesgo del proyecto.



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Relación entre riesgo y rendimientoesperado (CAPM)

• Es común argumentar que el rendimiento esperado deun activo debe estar positivamente relacionado con suriesgo. Es decir, los individuos mantendrán un activoriesgoso sólo si su rendimiento esperado compensa suriesgo.

• Se afirma que la beta de un valor es la medidaapropiada del riesgo de un portafolio grande y biendiversificado. Debido a que la mayoría de los

inversionistas están diversificados, el rendimientoesperado de un valor debería estar positivamenterelacionado con su beta.



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Modelo de valuación de los activos decapital

Esta fórmula, la cual se conoce como modelo de valuación de los activos de capital(o CAPM en forma abreviada), implica que el rendimiento esperado de un valorestá linealmente relacionado con su beta. Debido a que el rendimiento promedio

del mercado ha sido más alto que el promedio de la tasa libre de riesgo a lo largode periodos prolongados,

__RM - RF es presumiblemente positivo. Por lo tanto, la fórmula implica que elrendimiento esperado de un valor está positivamente relacionado con su beta. Estafórmula se puede ilustrar suponiendo algunos casos especiales:



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Método del costo promedio ponderadodel capital ( WACC)

• Finalmente, se puede valuar un proyecto usando el métododel costo promedio ponderado del capital (WACC). Elenfoque del CPPC empieza con el indicio de que losproyectos de empresas apalancadas son simultáneamentefinanciados tanto con deudas como con capital accionario.

• El costo de capital es un promedio ponderado del costo dela deuda y del costo del capital accionario. El costo delcapital accionario es Ke. Ignorando los impuestos, el costode la deuda es simplemente la tasa de solicitud depréstamos, Kd. Sin embargo, bajo impuestos corporativos,el costo apropiado de la deuda es de (1- T) Kd, el costo de ladeuda después de impuestos.



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Modelo de valuación de los activos decapital

_

• Suponga que b =0. En este caso, R=RF , es decir, elrendimiento esperado del valor es igual a la tasa libre deriesgo. Puesto que un valor con una beta de cero no tieneriesgo relevante, su rendimiento esperado debería ser iguala la tasa libre de riesgo.

• Suponga que b =1. Esto se reduce a• - -• R=RM.•

Es decir, el rendimiento esperado del valor es igual alrendimiento esperado del mercado. Esta afirmación tienesentido porque la beta del portafolio de mercado tambiénes de 1.



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Formula del WACCDonde:

WACC: Weighted Average Cost of Capital

Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas.Generalmente se utiliza para obtenerla el método del CAPM

CAA: Capital aportado por los accionistas

D: Deuda financiera contraída

Kd: Costo de la deuda financiera - T: Tasa de Impuestos

La diferencia 1-T se conoce como escudo fiscal o, en inglés, taxshield.



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El WACC

• (1-T): Coeficiente que considera la desgravación delos intereses de la deuda.

• Contempla el hecho de que en nuestro País, losintereses se desgravan del impuesto a las ganancias(35% para las empresas), por lo que el costo global de

la deuda termina siendo menor.• Otra aclaración: Este factor hace que consideremos

que siempre los intereses van a ser deducibles, lo queimplica suponer que siempre va a haber ganancias,cosa que no siempre es así, pues puede haber

periodos en los que no haya ganancias, y por ello, enalgunos estudios no se toma el 100% de T, sino queen los cálculos se toma un 80% de T, o sea un 0,8 del35%



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El WACC

• El WACC de la empresa es la tasa dedescuento apropiada sólo para aquellosproyectos que tienen el mismo riesgo que los

proyectos existentes y la misma mezcla definanciamiento.

• Si usa la misma tasa:

• Puede aceptar proyectos más riesgosos

• Puede rechazar proyectos menos riesgos

38Esteban William Andrade Rubio

bi l b l d i l


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Cambios en el beta y el costo de capitalde la empresa

• Al aceptar la empresa proyectos conriesgos diferentes betas diferentes

• Si cambia el beta cambia el costo decapital.

39Esteban William Andrade Rubio


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Ejemplo

• determinar el WACC de la empresa si:• La tasa libre de riesgo es 5%

• La rentabilidad esperado es de 10%

• Un beta de 0,8• El costo de la deuda es de 11%

• la tasa de impuesto es de 35%

• La empresa se financia con 45% deuda• Y 55% por capital accionario.



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CAPM

RF 5% Ke 9%

RM 10%

Beta 0,8

WACC

Kd 11%

T 35% WACC 8%deuda 45%

capital accionario 55%



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Tasa Interna de Retorno (TIR)

• Es aquella tasa que iguala el valor actual de los ingresospronosticados con el valor actual de la salida de caja previstapara la inversión.

• La tasa así obtenida se compara con la TASA DE COSTOCAPITAL de la empresa, o con la TASA MÍNIMA DERENDIMIENTO a los fines de aceptar o rechazar la propuesta.



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• Ventajas de este método:

• Reconoce explícitamente el valor tiempo deldinero

• Es comparable con la Tasa Mínima deRendimiento de la empresa y con la tasa deinterés vigente en el mercado.

• Desventaja: Asume que los fondos al serliberados son reinvertidos a una tasaequivalente a la que genera el proyecto.

Tasa Interna de Retorno (TIR)



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• Ventajas: Reconoce explícitamente el valor tiempodel dinero, además da indicaciones sobre lamagnitud del beneficio que se obtiene por la

inversión.

• Desventaja: No da indicaciones sobre el rendimientoque se obtiene de la inversión.

Valor Actual Neto (VAN)

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