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Dr. Gabriel CasillasDirector General Adjunto Análisis Económico y Relación con Inversionistasgabriel.casillas@banorte.com CDMX
19 de agosto de 2020
Covid-19, los mercados y la economía
@G_Casillas@Analisis_fundam
Preparado especialmente para:
2
Fuente: Imagen de la Tierra (www.indiagoneviral.com); imagen del hongo de la bomba atómica (www.business-standard.com); incendios en Australia (www.wbur.org); volcán (www.tmx.com); plaga de langostas en África (www.scmp.com) ; Coronavirus (www.shutterstock.com)
Este 2020 ha sido…retador…
THEYEARTHEEARTHSTOODSTILL
3
Covid-19Actualizacióndenúmerodecontagios,fallecimientosymodelopredictivo
ImpactoImpactoeconómicoyfinanciero,apoyosfiscalesymonetarios
RecuperaciónFormadelarecuperación,obstáculos
MedianoplazoPIBpotencial,retos
4
Covid-19Actualizacióndenúmerodecontagios,fallecimientosymodelopredictivo
5
Fuente: OMS (WHO), Centers for Disease Control and Prevention, (CDC), National Center for Biotechnology Information (NCBI)
COVID-19 – Características fundamentalesNúmerodefallecimientosMilesdepersonas
ContagioNúmerodepersonaspromedioqueinfectaunportador
Tasadehospitalización%depersonascontagiadas
500
783
0
500
1000
Influenzaestacional COVID-19
.
2.0
19.0
0
5
10
15
20
Influenzaestacional COVID-19
Influenzaestacional COVID-19
TiempodeincubaciónNúmerodedíasparaqueaparezcanlosprimerossíntomas
6
Fuente: Banorte con datos de Johns Hopkins University y Secretaría de Salud (México)
Covid en EE.UU., México y el mundo
Mundo:FallecimientosconfirmadosNúmerodefallecimientosdiarios
Mundo– ContagiosconfirmadosNúmerodenuevoscontagiosdiarios
EE.UU.– ContagiosconfirmadosNúmerodenuevoscontagiosdiarios
EE.UU.:FallecimientosconfirmadosNúmerodefallecimientosdiarios
México– ContagiosconfirmadosNúmerodenuevoscontagiosdiarios
México- FallecimientosconfirmadosNúmerodefallecimientosdiarios
0
100,000
200,000
300,000
400,000
22-ene. 05-may. 17-ago.
0
5,000
10,000
15,000
22-ene. 05-may. 17-ago.
0
20,000
40,000
60,000
80,000
22-ene. 05-may. 17-ago.
0
1,000
2,000
3,000
22-ene. 05-may. 17-ago.
02,0004,0006,0008,00010,000
22-ene. 05-may. 17-ago.
0
500
1,000
1,500
22-ene. 05-may. 17-ago.
7
Fuente: Gráfica de la derecha - Banorte con datos de United Nations Office for the Coordination of Humanitarian Affairs (pruebas) and US Census Bureau (población); gráficas de la derecha: Zavala, Mario Romero y Laurianne Despeghel. "¿Qué nos dicen las actas de defunción de la CDMX?”, Nexos, al 2 de agosto, 2020 (https://datos.nexos.com.mx/?p=1540).
La falta de aplicación de pruebas refleja un subreporte significativo en los casos de contagios y en los fallecimientosPruebasdeCovid-19porcada100milhabitantesInformaciónal7deagosto
ActasdedefunciónregistradasenCDMXNúmeroacumuladoalcierredecadamesene-jul2016-2020
‘Exceso’demortandadDiferencialmensualacumuladaennúmerodeactasdedefunción2020
012,50025,00037,50050,00062,50075,00087,500
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago.
2020 Promedio2016-2019
México,796
RepúblicaCheca,6,949
EstadosUnidos,18,252
0 15,000 30,000 45,000 60,000 75,000 90,000Nigeria
IndonesiaTogo
SenegalMéxicoJapónGhanaBoliviaIndia
ParaguayCuba
CroaciaIrán
ColombiaUruguay
ElSalvadorEslovaquia
PoloniaGrecia
RepúblicaChecaItaliaSerbiaChileSuiza
AustriaLetonia
KazajistánIrlandaBélgica
EstadosUnidosRusia
DinamarcaEmiratosÁrabesUnidos
722
-370361
2,509
11,646
22,311 25,22328,114
9,890
-2,000
8,000
18,000
28,000
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago.
FallecimientosporCOVID-19al18-ago
8
Historia
Númerodecontagiosacumulados
525,733
Númerodefallecimientosacumulados 57,023
Pico#decontagiosdiarios 9,556(1-ago)
Pico#defallecimientosdiarios
1,092(3-jun)
Fuente: Modelo elaborado por equipo de análisis de Banorte con datos de la Secretaría de Salud
En ausencia de una vacuna o tratamiento eficaz, la pandemia ‘va para largo’Modeloepidemiológico‘propio’Númerodecontagiosdiarios
Pronóstico
Picodecontagiosacumuladosanticipado:
536,412
Númerodecontagiosacumuladosanticipado:
1’757,264
Númerodefallecimientosanticipado:
175,7260
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
feb.-20 may.-20 ago.-20 nov.-20 feb.-21 may.-21 ago.-21 nov.-21
Modelo Observado
9de
agosto
80%-17
deagosto,202
1
30dediciem
bre,202
1
17-ago
9
Fuente: Periódico El Heraldo (24 de marzo, 2020)
10
Fuente: Secretaría de Salud Pública al 17 de agosto, 20201. Camas de hospitalización general: 31,748 totales; 19,596 disponibles; 12,152 ocupadas2. Camas con ventilador mecánico: 10,478; 6,942 disponibles; 3,536 ocupadas
No se ha colapsado el sistema de saludCamasdehospitalizacióngeneralporentidadfederativa%
Camasconventiladormecánicoporentidadfederativa%
0
20
40
60
80
100
Nayarit
NuevoLeón
Coahuila
Colim
aPuebla
Veracru
zCiudadde
México
Hidalgo
Yucatán
EstadodeM
éxico
Mich
oacán
Tabasco
Tamaulipas
Guanaju
ato
BajaCa
lifornia
Sur
QuintanaRoo
BajaCa
lifornia
Zacatecas
Sinaloa
Oaxaca
Aguascalientes
Guerrero
Durango
SanLuisPotosí
Morelos
Sonora
Querétaro
Jalisco
Chihuahua
Chiapas
Campeche
Tlaxcala
Nacio
nal
%Ocupación %Disponibilidad
0
20
40
60
80
100
NuevoLeón
Colim
aYucatán
Aguascalientes
BajaCa
lifornia
Ciudadde
México
SanLuisPotosí
Tlaxcala
Zacatecas
EstadodeM
éxico
Tabasco
Veracru
zDu
rango
Tamaulipas
QuintanaRoo
Oaxaca
Puebla
Coahuila
Querétaro
Sinaloa
BajaCa
lifornia
Sur
Nayarit
Jalisco
Mich
oacán
Sonora
Hidalgo
Guerrero
Guanaju
ato
Morelos
Chihuahua
Chiapas
Campeche
Nacio
nal
%Ocupación %Disponibilidad
11
Fuente: Secretaría de Salud Pública (a partir del 17 de agosto); gráfica de movilidad (Apple Maps)
El país continua entre semáforo rojo y naranja, pero la movilidad se ha recuperado significativamenteSemáforoCovid-19 BúsquedasderutasenAppleMaps enMéxico
Desviaciónsobreelnivelobservadoel13/ene
0
50
100
150
200
250
13-ene. 25-feb. 8-abr. 21-may. 3-jul. 15-ago.
Manejando Transp.público Caminando
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
©GeoNames,Microsoft,TomTomPoweredbyBing
12
1
2
3
4
5
6
7
1 2 3 4 5 6Fuente: Bloomberg. Logotipos de las páginas de Internet de las empresas y universidades.
Ha mejorado la perspectiva en torno a contar con una vacuna que genere anticuerpos y que sea segura
Otoño2020
Sinopharm
Estudiospreclínicos
Fase1 Fase2 Fase3 Usoenemergencias
Aprobaciónfinal
ChineseAcademyofMedicalSciences
Otoño2020julio
Otoño2020julio/agosto
13
Covid-19Actualizacióndenúmerodecontagios,fallecimientosymodelopredictivo
ImpactoImpactoeconómicoyfinanciero,apoyosfiscalesymonetarios
14
Fuente: Periódico La Jornada (24 de marzo, 2020)
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Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
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Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
Choquededemandaagregadaantelimitacióndemovilidaddequelaspersonas,lasempresasyelgobiernoparapoderllevaracaboactividadeconómica
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Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
Choquededemandaagregadaantelimitacióndemovilidaddequelaspersonas,lasempresasyelgobiernoparapoderllevaracaboactividadeconómica
Choquefinanciero
Antecambiosenlaaversiónalriesgodelosparticipantesdelosmercadosfinancieros
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Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
Apoyofiscaldeladodelaoferta
agregadae.g. Transferenciasaempresas
paramantenerelempleo
Choquededemandaagregadaantelimitacióndemovilidaddequelaspersonas,lasempresasyelgobiernoparapoderllevaracaboactividadeconómica
Apoyofiscaldeladodelademanda
agregadae.g.Transferenciasapersonas
Choquefinanciero
Antecambiosenlaaversiónalriesgodelosparticipantesdelosmercadosfinancieros
19
Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
Apoyofiscaldeladodelaoferta
agregadae.g. Transferenciasaempresas
paramantenerelempleo
Choquededemandaagregadaantelimitacióndemovilidaddequelaspersonas,lasempresasyelgobiernoparapoderllevaracaboactividadeconómica
Apoyofiscaldeladodelademanda
agregadae.g.Transferenciasapersonas
Choquefinanciero
Antecambiosenlaaversiónalriesgodelosparticipantesdelosmercadosfinancieros
Apoyomonetarioparadisminuircostofinancieroyproveer
liquidez
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Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquefinanciero
Antecambiosenlaaversiónalriesgodelosparticipantesdelosmercadosfinancieros
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§ BrotedeepidemiadeSARSCov-2enChina
§ SecomparaimpactoconelSARSde2002
§ ImpactoeconómicoimportanteparaelmundodadalarelevanciadeChinaenlaeconomíaglobal
§ Posibleoladecontagiofinancieroodeunsegundobrote
§ Variosbancoseuropeosdebuentamañoensituacióndevulnerabilidad
§ Bancoschicosentodoelmundoqueenfrentenseverosproblemasdeliquidez
§ LaepidemiallegaaEuropayalosEstadosUnidos.Seconvierteenpandemia
§ Vieneacompañadadeuna‘guerradeprecios’delpetróleoentreArabiaSauditayRusia
Fuente: Ola 1 (www.sciencemag.org), ola 2 (www.desenio.com), ola 3 (www.laverdadnoticias.com)
Van dos episodios de alta volatilidadPrimeraoleada Segundaoleada ¿Terceraoleada?
22
Fuente: Banorte con datos de Bloomberg
La pandemia aumentó el nivel de aversión al riesgo significativamente. Las políticas monetarias la aminoraron
Dinámicadeldólarvs.divisasseleccionadasÍndice(100=31-dic-2019)
ÍndicedevolatilidadVIXÍndice
ÍndicesbursátilesseleccionadosÍndice(100=31-dic-2019)
CDSdeladeudagubernamentaldepaísesseleccionadosPuntosbase(CDSde5años)
82.7
21.410
30
50
70
90
dic.-19 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 ago.-20
89.8
5060708090100110120130
dic.-19 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jul.-20 ago.-20
ShanghaiComposite NikkeiEuroStoxx50 S&P500Bovespa S&P/BMVIPC
0
300
600
900
dic.-19 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 ago.-20
Indonesia Tailandia Turquía SudáfricaMéxico Colombia Brasil
85.4
65
80
95
110
125
dic.-19 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 ago.-20
Euro RupiadeIndonesia BahtdeTailandiaRandsudafricano Pesomexicano PesocolombianoRealbrasileño
23
Fuente: Banorte con información de Bloomberg, *FAAANM = Facebook, Apple, Amazon, Alphabet, Netflix, Microsoft
La pandemia ha causado que se exacerbe el valor de mercado de las empresas de tecnología en las bolsas estadounidensesCapitalizacióndemercadoÍndiceBase100=2-ene-2015
397
146
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20
FAAANM* USexFAAANM
24
Fuente: (Imágenes – Economic Policy: www.123rf.com; Médico: www.clopart.com; Biohazard: www.wikipedia.org; monedas, jeringa, gráfica yendo hacia abajo en azul: www.123rf.com; lápiz y gráfica: www.economipedia.org; medicamento: www.nacds.org; Cuarentena de Coronavirus: www.wbko.com; coexistencia con el virus: www.theconversation.com )
Los tres factores que siguen siendo los más relevantes para los mercados
Políticaeconómica
Políticadesaludpública
Evolucióndelapandemia
Políticamonetaria Políticafiscal
Cuarentena Coexistirconelvirus
Vacuna Tratamiento Disminucióndenuevoscasos
25
Fuente: westherald.com; bioworld.com, lavozdegalicia.es, membri.org
Otros riesgos geopolíticos
AcuerdoEEUU- China
EmbargoIrán
RecortesdelaOPEP
AcuerdoUEyReinoUnido
26
Fuente: Eurasia, 270towin.com
A 75 días de las elecciones en los Estados Unidos: Martes 3/nov§ Estaesunadelaseleccionesmasdivididasdelahistoria§ Hayincentivospararetrasarlaelección§ Trumpestáoptandoporundiscursodivisorio,quemagnificala
polarización§ Seelegiráalpresidente,latotalidaddelaCámarade
Representantes(435asientos),unterciodelSenado(33asientosy2vacantes)y13gubernaturas
Próximoseventos17-20AgostoConvenciónPartidoDemócrataMilwaukee,WI
24-27AgostoConvenciónPartidoRepublicanoCharlotte,NC
29Septiembre1erdebatepresidencialSouthBend,IN
22Octubre3erdebatepresidencialNashville,TN
15Octubre2ºdebatepresidencialMiami,FL
7OctubreDebatevicepresidentesSaltLakeCity,UT
3NoviembreELECCIONES
CANCELA
DA
CANCELA
DA
27
Fuente: Banorte con datos de Biden.com y donaldjtrump.com
¿QuiénesJoeBiden? ¿QuiénesDonaldTrump?
§ Joe Biden de 77 años nació en Pensilvania, el 20 denoviembre de 1942
§ Fue electo para el Senado de EE.UU. por el partidoDemócrata a los 29 años. Entre 1973 y 2009 desempeñólas funciones de senador por el Estado de Delaware
§ Como senador, ejerció la presidencia del Comité Judicialentre 1987 y 1995 y del Comité de Relaciones Exterioresen dos ocasiones (2001-2003; 2007-2009)
§ Buscó sin éxito la nominación presidencial en 1988 y en2008. En ambas ocasiones abandonó la carrera por faltade oportunidades
§ Fue vicepresidente de EE.UU. de enero de 2009 a 2017,durante la presidencia de Barack Obama
§ Donald Trump de 74 años nació el 14 de junio de 1946en Nueva York . En 1971, se hizo cargo de la empresafamiliar de bienes raíces y construcción Elizabeth Trump& Son, que más tarde sería renombrada como TrumpOrganization
§ Trump buscó la nominación presidencial del PartidoReformista en 2000, pero se retiró antes de la votación
§ Consideró postularse para el cargo como Republicanopara las elecciones de 2012, pero finalmente decidió nohacerlo. En junio de 2015, anunció oficialmente sucandidatura para las elecciones de 2016
§ Ganó las elecciones generales del 8 de noviembre de2016 contra la Demócrata Hillary Clinton y accedió a lapresidencia el 20 de enero de 2017 a los 70 años, por loque ha sido el presidente con mayor edad en asumir estecargo en su país
Conociendo a los candidatos para contender en este 2020
28
Fuente: The Economist
Joe Biden lleva toda una vida en la política de EE.UU.
29
Fuente: The Economist
Senador del estado de Delaware a los 29 años
30
Nota: Total: 538 (se necesitan 270); Inclinación Demócrata (213), Inclinación Republicana (116), Swing States (209)Fuente: Real Clear Politics
Distribución de los votos por colegio electoralEstado Inclinación #devotosCalifornia Demócrata 55Texas Swingstate 38Florida Swingstate 29NuevaYork Demócrata 29Illinois Demócrata 20Pensilvania Swingstate 20Ohio Swingstate 18Georgia Swingstate 16Míchigan Swingstate 16CarolinadelNorte Swingstate 15
NuevaJersey Demócrata 14Virginia Demócrata 13Washington Demócrata 12Arizona Swingstate 11Indiana Republicano 11Massachusetts Demócrata 11Tennessee Republicano 11
Estado Inclinación #devotosMaryland Demócrata 10Minnesota Swingstate 10Misuri Swingstate 10Wisconsin Swingstate 10Alabama Republicano 9CarolinadelSur Republicano 9Colorado Demócrata 9Kentucky Republicano 8Louisiana Republicano 8Connecticut Demócrata 7Oklahoma Republicano 7Oregón Demócrata 7Arkansas Republicano 6Iowa Swingstate 6Kansas Republicano 6Mississippi Republicano 6Nevada Swingstate 6
Estado Inclinación #devotosUtah Republicano 6Nebraska Republicano 5NuevoMéxico Demócrata 5
VirginiaOccidental Republicano 5
Hawái Demócrata 4Idaho Republicano 4Maine Demócrata 4
NuevoHampshire Swingstate 4
RhodeIsland Demócrata 4Alaska Republicano 3
DakotadelNorte Republicano 3
DakotadelSur Republicano 3Delaware Demócrata 3
DistritodeColumbia Demócrata 3
Montana Republicano 3Vermont Demócrata 3Wyoming Republicano 3
TOTAL
528TRIUNFO
270+
31
Fuente: Bandera con coronavirus (www.reuters.com); Xi Jinping, Trump (www.euroasiatimes.com); Plan de recuperación (www.nytimes.com); Black Lives Matter (www.theconversation.com)
Los temas de esta elección
Planderecuperación
Pandemia TensionesconChina
Temasraciales
Temasestructurales
§ Cambioclimático§ Reformatributaria
§ Migración§ Restablecimientodealgunosaspectosglobales:- AcuerdodeParís- Acuerdonuclearcon
Irán- NegociacionesCPTPP- FondeoaOMS- ApoyoalaOTAN
32
Fuente: Real Clear Politics, PredictIt
La carrera presidencial en EE.UU. probablemente será muy cerrada…Preferenciaselectorales:Encuestas%delasrespuestas
Probabilidaddetriunfo:Apuestas%
AprobacióndelpresidenteTrump%
42.5
50.2
38
40
42
44
46
48
50
52
54
sep.-19 feb.-20 ago.-20
Trump Biden
41.6
56.6
0
10
20
30
40
50
60
70
abr.-19 dic.-19 ago.-20
Trump Biden
30
35
40
45
50
55
60
65
ene.-17 oct.-18 ago.-20
Aprueba Desaprueba
Estímulofiscal US$2.3billones
EstímulofiscalUS$484,000millones
MuerteGeorgeFloyd
33
Fuente: Banorte, Real Clear Politics
…pero no tan diferente como hace cuatro añosPreferenciaselectorales:eleccionesde2016%delasrespuestas,últimodatoaldíadelaelección
Votoselectoralesendisputaen2016Númerodevotos
41.0
43.6
48.0
47.0
30
35
40
45
50
55
jul.-15 nov.-15 mar.-16 jul.-16 nov.-16
Trump Clinton Clinton Trump
115 148 111 115 49
Total263 Total164
Votoduro ProbablePor
definirseProbable Votoduro
§ La ventaja de Clinton sobre Trump se fue reduciendo enlas semanas previas a la elección, llegando con sólo1.7pp, en lo que respecta al voto popular
§ Los ejercicios de lo que ocurriría en cuanto al votoelectoral daban ventaja a Clinton, pero ningúncandidato parecía tener los 270 votos necesarios paraganar
34
Fuente: 270towin, New York Times, Washington Post, Business Insider
Un vistazo al resultado electoral del 2016 entre Trump y ClintonResultadosdelaseleccionesen2016(DonaldTrumpvsHillaryClinton)Votoselectorales
§ La elección requiere 270 de 538votos electorales para ganar
§ En 2016, Trump ganó el votoelectoral pero perdió el votopopular por un poco menos detres millones de personas
§ En su libro, What Happened,Clinton se defiende de la críticade que no se enfocó lo suficienteen Pennsylvania (20), Michigan(16) y Wisconsin (10)
§ De haber triunfado en estosestados, habría ganado laelección con 278 votos
§ De acuerdo con el NYT, laelección se decidió por 107,000personas en esos tres estados
35
* Nota: De acuerdo con FiveThirtyEight, los swing states en la elección de 2016 incluían a: Colorado, Florida, Iowa, Michigan, Minnesota, Nevada, New Hampshire, C. del Norte, Pensilvania y WisconsinFuente: Banorte, Real Clear Politics
El espectro político ha cambiado, especialmente con la pandemiaMapaelectoral:2020 Algunoseventosquehanimpactado
recientementeaTrump incluyen:
§ Manejodelapandemia
§ Temasraciales,traselasesinatodeGeorgeFloyd
§ Contracciónhistóricadelaeconomía
§ Texas(38votos)
§ Ohio(18votos)
§ Georgia(16votos)
§ Arizona(11votos)
§ Misuri(10votos)
…comoposibles“nuevos”swingstates* enestaeleccióntenemosa:
36
Fuente: Banorte con datos de Bloomberg.*Voto por colegio electoral entre paréntesis
La curva de contagios en los “swing states” no ha cedidoCasosenFlorida(29votoselectorales)Miles
CasosenPensilvania(20)Miles
CasosenWisconsin(10)Miles
CasosenMichigan(16)Miles
CasosenNewHampshire(4)Miles
0
20
40
60
80
ene.-20 mar.-20 may.-20 ago.-20 0
2
4
6
8
ene.-20 mar.-20 may.-20 ago.-20
0
200
400
600
800
ene.-20 mar.-20 may.-20 ago.-200
50
100
150
ene.-20 mar.-20 may.-20 ago.-200
50
100
ene.-20 mar.-20 may.-20 ago.-20
37
Fuente: Banorte con datos del The Economist
El modelo de The Economist asigna una probabilidad de 87% al triunfo de BidenProbabilidaddetriunfoenlaelecciónpresidencial%
12.0
87.0
0
20
40
60
80
100
mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20
Trump BidenDíadela elección03 denoviembre16 deagosto
38
Fuente: The Economist
Trump sabe enmendar sus errores políticos
39
Fuente: senate.gov y house.gov
También será de gran relevancia la nueva configuración de las cámarasComposiciónactualdelSenado ComposiciónactualdelaCámaradeRepresentantes
§ Se renovarán 35 asientos en el Senado contando lasdos vacantes
§ Los resultados de las elecciones intermedias en el 2018dieron 53 asientos a los Republicanos, 45 a losDemócratas y 2 a los Independientes, mismos queapoyan al partido Demócrata
§ Se renovará toda la Cámara de Representantes
§ Actualmente los Demócratas tienen el control con 232asientos, mientras que los Republicanos cuentan con198 escaños. Hay 1 por el partido Libertario y 4vacantes
40
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fuente: Bloomberg
Comportamiento del S&P500 por periodo presidencialS&P500Puntos
Obama(2009-2016)181.1%
Bush(2001-2008)
-40.3%
Bush(1989-1992)51.2%
Reagan(1981-1988)113.5%
Clinton(1993-2000)208.5%
Ford(1974-1976)26.2%
Nixon(1969-1974)
-20.5%
Trump(2017-actual)47.5%
Carter(1977-1980)26.8%
41
Fuente: St. Louis Fed (FRED), Bureau of Economic Analysis
Comportamiento del PIB en EE.UU. por periodo presidencialPIBenEE.UU.%a/a
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1979)
Nixon(1969-1974)
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1976)
Nixon(1969-1974)
Trump(2017-actual)
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Nixon(1969-1974)
2.8%
Ford(1974-1976)2.6%
Carter(1977-1980)3.3%
Reagan(1981-1988)
3.5%
Bush(1989-1992)2.2%
Clinton(1993-2000)
3.9%
Bush(2001-2008)
2.2%
Obama(2009-2016)
1.6%
Trump(2017-actual)2.5%
42
Fuente: Federal Reserve
Comportamiento de la tasa de Fed Funds por periodo presidencialTasaFedfunds%
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1979)
Nixon(1969-1974)
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1976)
Nixon(1969-1974)
Trump(2017-actual)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Nixon(1969-1974)
6.5%
Ford(1974-1976)5.4%
Carter(1977-1980)(12.1%)
Reagan(1981-1988)
8.5%
Bush(1989-1992)5.6%
Clinton(1993-2000)
5.2%
Bush(2001-2008)
2.5%
Obama(2009-2016)
0.2%
Trump(2017-actual)1.8%
43
Fuente: Bloomberg
Comportamiento del dólar por periodo presidencialDXYPuntos
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1976)
Nixon(1969-1974)
Trump(2017-actual)
50
75
100
125
150
175
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Obama(2009-2016)
19.4%
Bush(2001-2008)
-22.1%
Bush(1989-1992)-3.7%
Reagan(1981-1988)
4.9%
Carter(1977-1980)-13.7%
Clinton(1993-2000)
20.3%
Ford(1974-1976)4.1%
Nixon(1969-1974)
-16.8%
Trump(2017-actual)-7.3%
44
Fuente: Banorte con datos de Biden.com; donaldjtrump.com
PosturadeJoeBidenen… PosturadeDonaldTrumpen…
§ Migración: Hacer cumplir las leyes sin echar a un lado losvalores, principios y humanidad
§ Salud: Basarse en el Affordable Care Act ‒firmado paraconvertirse en ley por Obama en marzo del 2010‒ paragarantizar que todos tengan acceso a una salud de calidad
§ Cambio climático: Plan para hacer frente a este tema – CleanEnergy Revolution –; considera que el “Green New Deal” es elmarco esencial para enfrentar el cambio climático; garantizarque todos los estadounidenses tengan acceso a agua potablelimpia, aire puro y un entorno libre de contaminantes
§ Impuestos: Se requiere un código impositivo que recompense ala clase media, misma que ha sido eliminada durante décadas decrecimiento económico. El crecimiento no beneficiará sólo a losricos, quienes han obtenido demasiadas exenciones tributariasdurante muchos años
§ Migración: Llamó a situación de emergencia nacional parapoder construir el muro en la frontera Sur. Sacó a EE.UU. delas negociaciones del “Global Compact on Migration”. Apoyóque se deshiciera el programa DACA
§ Salud: Como parte de la Ley de Empleos y Reducción deImpuestos, el presidente Trump derogó el mandatoindividual, que obligaba a las personas a comprar seguroscostosos y gravaba a quienes no podían pagarlos
§ Cambio climático: Firmó una orden ejecutiva para expandir laperforación de petróleo y gas en alta mar y abrir másarrendamientos para desarrollar la perforación. Escindió elplan de energía limpia de Obama y, en cambio, propuso laregla de energía limpia asequible. Anunció su intención deretirar a EE.UU. del Acuerdo Climático de París.
§ Impuestos: Firmó una reforma fiscal que casi duplicó ladeducción estándar y redujo los impuestos para las pequeñasempresas en un 20%, proporcionando $415 mil millones endesgravaciones fiscales para propietarios de pequeñasempresas. Derogó el mandato individual de Obamacare
Las propuestas de campaña
45
Fuente: The Economist
El ‘izquierdómetro’ de los DemócratasDistribucióndeideología,SenadoresDemócratas,1973-2011
46
Fuente: The Economist
Biden se ha alineado a la votación de la mayoría de los DemócratasDistribucióndeideología,SenadoresDemócratas,1973-2011
47
* Nota: El índice representa lo que piensa el público sobre el enfoque general de políticas que el gobierno debería adoptar, no sobre una cuestión en particular. Es una medida del apoyo de la población hacia programas gubernamentales en el espectro liberal-conservador, donde un aumento significa mayor apoyo en términos de impuestos, responsabilidades de gasto y regulación, entre otros temas.Fuente: Banorte con datos de James Stimson y Policies Agendas Project
Los Demócratas tienen más espacio para intervención gubernamentalOpinióndelosestadounidensessobreelgradodeintervencióndelaspolíticasdelgobierno*%
45
50
55
60
65
70
1952 1958 1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006 2012 2018
Mayorintervención
48
Fuente: The Economist
China ha incrementado su contribución al presupuesto de la ONU
49
Fuente: The Economist
…y ha hecho valer sus votos (y su derecho de veto)
50
Las principales posturas de los candidatos a temas cruciales para México
TRUMP BIDEN
RelaciónconChina
• Las tensiones con China en aspectos comerciales se incrementarán en el procesoelectoralypodríancontinuarencasodeunasegundaadministración• Existen además disputas en relación a empresas tecnológicas (e.g. TikTok) portemasdeespionajeyatentadocontralapropiedadintelectual• Las relaciones diplomáticas se han vueltomás ríspidas ante el cierre forzosode losconsuladosdeHoustonyChengdú• Tensionesadicionalespor la relacióndeEE.UU. conTaiwán, suposturasobreHongKong,ylaposiblealianzaentreChinaeIrán
• HacomentadoqueretirarálastarifassobreproductosprovenientesdeChina• No obstante, mantendrá una postura fuerte sobre el respeto a la propiedadintelectualylaspolíticasanti-dumpingenacero• Trataráde llevar a cabounaagenda internacional demayor cooperaciónenAsia yMedioOriente, incluyendolabúsquedadeunnuevoacuerdonuclearconIrán
T-MEC
• El nuevo tratado es uno de sus logros más emblemáticos, por lo que tratará dedarleunamayorfuerza• Sin embargo, probablemente tendrá una postura muy dura en términos de suimplementación• El mayor énfasis se centrará en las medidas laborales del nuevo tratado (e.g.inspecciónlaboraldenuevosagregados(attachés)especializadosenconsulados)
• VotóafavordelTLCANcuandofuesenador• HacriticadolaguerracomercialcontraChinaporpartedeTrump• Quiere incrementar la producción manufacturera en EE.UU. y disminuir sudependenciadeChina, ayudadodeunaestrategiade regionalización integral (paralocualtieneplaneadodestinaralgunosfondos)• Sinembargo,podríamermarelT-MECalserunproyectoinsigniadeTrump
Contrapesoconlaadministraciónactual
• ElPresidenteTrumphaprobadoseruncontrapesodefactopara laadministracióndelPresidenteLópezObrador• Laspresionesenlapartemigratoriafueronatendidasdemaneraprioritaria• AMLOyelactualcongresoratificarondemaneraexpeditaelT-MEC• Visita de AMLO a Trump en EE.UU. previo al proceso electoral sin acudir alCongresoNorteamericano
• JoeBidenespercibidocomounafiguramásconciliadoraymenos imponentede laagendanorteamericanaennuestropaís• Dentro de sus propuestas se encuentra un plan de US$ 4,000 millones paradestinarlos en Latinoamérica, que van desde temas de seguridad hasta algunossobreinversiones(principalmenteenfocadoseninfraestructuraycomercio)• Suvisiónsobreenergías limpiaspodríachocarconlapolíticaenergéticadeAMLO
51
* Nota: Incluye aprehendidos e “inadmisibles”. Contabilizados con base en el año fiscal de EE.UU., que inicia en octubreFuente: U.S. Customs and Border Protection, Banorte. Imágenes: Build The Wall (reuters.com); COVID-19 (bbc.com); Reunión (theguardian.com); Plataforma petrolera (gcaptain.com)
AMLO, ¿Le tiene respeto a Trump o a la figura presidencial en EE.UU.?
DetencionesenlafronterasurdeEE.UU.*Milesdepersonas
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep
2018 2019 2020
7-jun-19:EbrardconfirmaenvíodelaGNafronteraspormigrantes
FlujosmigratorioshaciaEE.UU.yelmurofronterizo
Críticasporelmanejodelapandemia enMéxico
Conferenciadeprensa enreuniónbilateral
Sectorenergético einversióndeempresasdeEE.UU.enMéxico
52
0
5
10
15
20
25
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fuente: Banxico
Comportamiento del tipo de cambio peso-dólarUSD/MXNPesospordólar
Obama(2009-2016)
-55.7%
Bush(2001-2008)
-42.3%
Bush(1989-1992)-33.8%
Reagan(1981-1988)-9,840%
Clinton(1993-2000)-215.5%
Ford(1974-1976)-61.2%
Nixon(1969-1974)
0.0%
Trump(2017-actual)-3.6%
Carter(1977-1980)-15.9%
53
Fuente: INEGI
Comportamiento del PIB en MéxicoPIBenMéxico%a/a
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Obama(2009-2016)
2.2%
Bush(2001-2008)
1.9%
Bush(1989-1992)4.1%
Reagan(1981-1988)
1.3%
Carter(1977-1980)7.8%
Clinton(1993-2000)
3.5%
Ford(1974-1976)5.1%
Nixon(1969-1974)
5.9%
Trump(2017-actual)1.3%
54
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fuente: Bloomberg
Comportamiento del mercado accionario en MéxicoS&P/BMVIPCPuntos
Obama(2009-2016)
126.9%
Bush(2001-2008)210.2%
Bush(1989-1992)733.0%
Reagan(1981-1988)14,275%
Clinton(1993-2000)253.9%
Ford(1974-1976)273.1%
Nixon(1969-1974)
41.5%Trump(2017-actual)-18.0%
Carter(1977-1980)90.6%
55
Fuente: Bloomberg, Banorte
Tipo de cambio – Continuará presionado por COVID-19 y elección presidencial en EE.UU.DXYenañosdeelecciónenEE.UU.%rendimientoenelaño
TrayectoriadelUSD/MXNUSD/MXN
1.0
5.3
14.9
8.4
10.6
4.0
7.6
-7.0
6.0
-0.5
3.6
-10 -5 0 5 10 15 20
1976
1980
1984
1988
1992
1996
2000
2004
2008
2012
2016
22.65
22.00
23.50
22.85
20.00
21.00
18.50
19.50
20.50
21.50
22.50
23.50
24.50
25.50
ene.-19 dic.-19 dic.-20 dic.-21
AccionesdelaReservaFederal
56
Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
Choquededemandaagregadaantelimitacióndemovilidaddequelaspersonas,lasempresasyelgobiernoparapoderllevaracaboactividadeconómica
Choquefinanciero
Antecambiosenlaaversiónalriesgodelosparticipantesdelosmercadosfinancieros
57
Fuente: INEGI
El COVID-19 ha tenido un impacto importante en el comercio internacionalExportacioneseimportaciones%m/m,cifrasajustadasporestacionalidad
Comerciototal(exportaciones+importaciones)%a/a
-36.9
-21.7
75.6
-21.3
-18.7
22.2
-40
-20
0
20
40
60
80
jun.-93 mar.-00 dic.-06 sep.-13 jun.-20
Exportaciones
Importaciones
-35.8
-52.0
-17.3
-60.0
-40.0
-20.0
0.0
20.0
40.0
60.0
jun.-92 jun.-99 jun.-06 jun.-13 jun.-20
58
Fuente: Banorte con datos de USITC
Las exportaciones de México a EEUU han caído 20.6% en lo que va del año
HTS Descripción 2020 2019 Var.anual 2019 Participaciónmdd mdd % %anual %total
84 Reactoresnucleares,calderas,maquinariayaparatosmecánicosysuspartes 26.5 41.6 -36.2 16.4 22.1
85 Maqeléctricayequiposysuspartes 23.0 27.6 -16.8 5.1 19.2
87 Vehículosexferrocarriles 20.4 25.5 -19.8 0.9 17.0
90 Instrumentosyaparatosópticos,fotográficosetal 5.7 6.8 -16.6 10.0 4.7
8 Frutasyfrutoscomestibles;cáscaradefrutacítricaomelones 4.4 6.0 -26.2 -5.8 3.7
7 Verdurasyciertasraíces 3.2 4.5 -28.6 -2.9 2.7
22 Bebidas,licoresyvinagre 4.1 3.8 6.8 8.0 3.4
98 Productosconclasificaciónespecial 4.2 4.3 -3.5 14.1 3.5
39 Plásticosyotrosartículossimilares 2.1 2.0 6.5 -15.1 1.7
94 Mueblesyotrosaccesorios 2.5 2.7 -6.9 3.8 2.1
EXPORTACIONESTOTALESAEEUU 119.8 150.9 -20.6 6.6 100.0
80%deltotal
59
Fuente: Periódico The New York Times, 31 de julio, 2020
60
Fuente: FMI, Bloomberg
Ya hay una clara evidencia del fuerte deterioro económico ocasionado por el Coronavirus y en China, el inicio de una recuperación
PIB– EE.UU.%t/t
PIB– China%a/a,cifrasoriginales
PIB– Eurozona%t/t
PIB– México%t/t
-6.8
3.2
-10
0
10
20
mar.-92 ago.-01 ene.-11 jun.-20
-17.3-25
-15
-5
5
mar.-92 mar.-99 mar.-06 mar.-13 mar.-20
-18.9%a/a
-2.2
-9.5-15
-10
-5
0
5
2T92 2T99 2T06 2T13 2T20
-9.5%a/a(SA)
-0.8
-3.2-4-3-2
-10
1
2T95 2T00 2T05 2T10 2T15 2T20
-15.0%a/a
61
Fuente: Banorte con datos del Fondo Monetario Internacional
Estamos viviendo la peor recesión económica global desde 1929PIB2018-2019yproyecciones2020-2021delFMI%anual
NúmerodepaísesqueobservancontraccióndelPIBNúmerodepaíses
-4.9
5.4
-10.5
3.0
-12.5
-10.0
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
7.5
10.0
2018 2019 2020 2021
Global China EstadosUnidos
México Brasil
91
157
30
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
24Mediana
62
Fuente: Banorte con datos Bloomberg
Fuerte choque de la pandemia en la actividad económicaPMImanufactureroÍndicededifusión
PMIserviciosÍndicededifusión
30
35
40
45
50
55
60
jul.-17 abr.-18 ene.-19 oct.-19 jul.-20
GlobalDesarrolladosEmergentesEE.UU.EurozonaChina
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
jul.-17 abr.-18 ene.-19 oct.-19 jul.-20
GlobalDesarrolladosEmergentesEE.UU.EurozonaChina
63
*Nota: Cifras ajustadas por estacionalidad bajo el método ARIMA X-12 por BanorteFuente: IMSS, STPS, INEGI y ANTAD
Impacto inicial de las cuarentenas de COVID-19 en MéxicoCreaciónmensualdeempleoformalMiles,cifrasajustadasporestacionalidad*
Ventadeautos%a/a
VentasenmismastiendasdelaANTAD%a/aentérminosnominales
-524
-10
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
jun.-94 jun.-07 jun.-20
Cifrasoriginales:Abril:-555Mayo:-345Junio:-83Julio:-4
-64.5
-31.3
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
abr.-06 ene.-11 oct.-15 jul.-20
-22.9
-9.1
-25-20-15-10-5051015
abr.-06 may.-13 jun.-20abr may jun jul
Autoservicio +8.7 +7.0 +2.4 +3.1
Departamentales -72.7 -49.6 -44.6 -22.6
Especializadas -17.5 -16.3 -14.5 -9.9
64
Fuente: Gráfica dcha.: INEGI (ENOE 2005-abril 2020; ETOE; mayo 2020). Tabla de la derecha: INEGI y Heath, Jonathan, “El mercado laboral: Cambios estructurales”, Arena Pública, 2 de julio, 2020 (https://jonathanheath.net/el-mercado-laboral-cambios-estructurales/).
Tras un fuerte choque en el mercado laboral en abril por la pandemia, comienza la recuperación gradual en junioTasadedesempleo%
DetalledelreportedeempleoMillonesdepersonas
5.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
ene.-05 jul.-07 feb.-10 sep.-12 abr.-15 nov.-17 may.-20
Fuerzalaboral Marzo(ENOE)
Abril(ETOE)
Mayo(ETOE)
Junio(ETOE)
Poblacióneconómicamenteactiva(PEA)
57.4 45.4 45.5 51.1
Ocupados 55.8 43.3 43.6 48.3
Desocupados 1.7 2.1 1.9 2.8
Poblaciónnoeconómicamenteactiva(PNEA)
38.7 50.2 50.4 45.1
Disponibles 5.9 20.0 19.4 13.2
Nodisponibles 32.8 30.2 31.0 31.9
65
Fuente: Banorte
Fuertes afectaciones del Coronavirus sobre el panorama de crecimientoPIB2020:Ofertaagregada%a/a
PIB:Demandaagregada%a/a
1T20 2T20 3T20 4T20 2020
PIB -1.4 -18.9 -14.5 -4.3 -9.8
Act.primarias 1.4 -0.7 -2.1 0.3 -0.2
Prod.industrial -2.9 -26.0 -15.6 -4.5 -12.3
Servicios -0.7 -15.6 -14.7 -4.8 -9.0
1T20 2T20 3T20 4T20 2020
PIB -1.4 -18.9 -14.5 -4.3 -9.8
Consumoprivado -0.5 -17.5 -14.7 -4.1 -9.2
Inversión -9.3 -35.1 -24.7 -9.2 -19.5
Gastodegobierno 3.4 1.5 -6.1 -8.5 -2.4
Exportaciones 1.7 -36.0 -5.0 3.6 -9.3
Importaciones -3.4 -35.4 -9.9 -3.1 -13.0
66
Fuente: 1895-1980 (Archivo histórico de Jonathan Heath); 1980-presente (INEGI).
La caída del PIB en 2020 sería la más pronunciada desde 1932PIBhistóricodeMéxico%anual
-14.0
-9.8
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
1896
1899
1902
1905
1908
1911
1914
1917
1920
1923
1926
1929
1932
1935
1938
1941
1944
1947
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016
2019
67
Fuente: Banorte con fatos de INEGI y Banco de México*Tasa de interés (1980-sep 1982: CPP; 1982-…: Cetes; Tipo de cambio: 1980-nov 1991: ’para solventar obligaciones en moneda extranjera’; nov 1991-…: Fix)
La gran diferencia es la inflaciónTasadeinterés,inflaciónydepreciacióncambiariaanual%
-50
0
50
100
150
200
250
300
ene.-80 sep.-83 may.-87 ene.-91 sep.-94 may.-98 ene.-02 oct.-05 jun.-09 feb.-13 oct.-16 jun.-20
Tasadeinterés Inflación Depreciacióncambiariaanual
68
Fuente: Banorte con datos del INEGI. Noroeste: Baja California, Baja California Sur, Chihuahua, Sinaloa, Sonora; Norte: Coahuila, Durango, Nuevo León, Tamaulipas; Occidente: Colima, Jalisco, Michoacán, Nayarit; Centro (Bajío): Aguascalientes, Guanajuato, Querétaro, San Luis Potosí, Zacatecas; Metropolitana: Ciudad de México, Estado de México, Guerrero, Hidalgo, Morelos, Puebla, Tlaxcala, Veracruz; Peninsular (sur-sureste); Campeche, Chiapas, Oaxaca, Quintana Roo, Tabasco, Yucatán.
La recesión tendrá un impacto significativo en todo el país
PIB– RegiónCentro(Bajío)%anual
PIB– RegiónNoroeste%anual
PIB– RegiónNorte%anual
PIB– RegiónMetropolitana%anual
PIB– RegiónOccidente%anual
PIB– RegiónPeninsular(sur-sureste)%anual
-7.4
4.3 4.3 4.8 2.3 1.86.0 4.9 2.7 2.9 0.4
-11.9-15-10-50510
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
-8.8
7.94.4 3.9
0.6 3.23.3 1.5 2.7 2.6 1.6
-13.7-16-12-8-404812
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
-5.2
5.8 3.5 3.6 2.24.8 3.7 4.8 2.8 2.4 0.7
-9.3-15-10-50510
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
-3.5
7.0 5.4 4.0 2.65.7 5.4 4.2 4.1 2.3
-0.5
-8.9-12-8-4048
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
-4.0
5.2 3.7 4.11.2 2.2 3.1
3.2 2.8 2.6
-0.6
-9.7-12-8-4048
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
-4.1
1.7 1.4 1.5 0.4 0.5
-1.2-1.9-3.8
-1.1-2.2
-6.3-8-6-4-2024
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
69
Fuente: Banorte (arriba); INEGI (abajo)
La caída del PIB a nivel estatal dependerá de sus propias características estructurales y de la base de comparación
PIBporentidadfederativa– 2009%anual
PIBporentidadfederativa– 2020%anual
-9.8 -10.7-15.3
-5.3 -7.5
-21.0
-8.3-3.0
-13.7-7.5
-4.8-9.1 -6.6
-10.1 -9.8 -10.0 -8.4 -6.0-9.1
-12.8
-2.6
-13.7-9.3
-13.6-9.9
-7.2-12.0
-0.9
-10.5-5.2 -7.1 -6.4
-2.3
-25
-15
-5
5
Totalnacional
Aguascalientes
BajaCalifo
rnia
BajaCalifo
rnia
Sur
Campeche
Coah
uila
Colim
a
Chiapas
Chihuahu
a
Ciud
adde
México
Durango
Guanajuato
Guerrero
Hidalgo
Jalisco
Estado
deMéxico
Michoacán
Morelos
Nayarit
NuevoLe
ón
Oaxaca
Pueb
la
Querétaro
Quintan
aRoo
SanLuisPotosí
Sinaloa
Sono
ra
Tabasco
Tamaulipas
Tlaxcala
Veracruz
Yucatán
Zacatecas
-5.2 -5.1-10.9
-0.6
-10.0 -15.5
-3.2 -0.6
-9.0-3.6 -1.6 -4.2 -3.4
-6.3 -5.3 -5.0 -5.3-0.8
-5.3 -6.6-0.9
-7.8-2.9
-8.5-5.3 -4.2 -6.0
4.4
-9.0
-1.8 -2.2 -2.0
3.3
-20-15-10-505
Totalnacional
Aguascalientes
BajaCalifo
rnia
BajaCalifo
rniaSur
Campeche
Coah
uila
Colim
a
Chiapas
Chihuahu
a
Ciud
addeMéxico
Durango
Guanajuato
Guerrero
Hidalgo
Jalisco
Estado
deMéxico
Michoacán
Morelos
Nayarit
NuevoLe
ón
Oaxaca
Pueb
la
Querétaro
Quintan
aRoo
SanLuisPotosí
Sinaloa
Sono
ra
Tabasco
Tamaulipas
Tlaxcala
Veracruz
Yucatán
Zacatecas
70
Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
Choquededemandaagregadaantelimitacióndemovilidaddequelaspersonas,lasempresasyelgobiernoparapoderllevaracaboactividadeconómica
Apoyomonetarioparadisminuircostofinancieroyproveer
liquidez
Choquefinanciero
Antecambiosenlaaversiónalriesgodelosparticipantesdelosmercadosfinancieros
71
Fuente: Bloomberg y Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos
Impulso monetario sin precedentes a nivel globalBancoscentralesquehanreducidosutasadeinterésobjetivodesdemarzoPuntosbase
ActivostotalesenelbalancedelFedBillonesdedólares
ExpectativadetasasdelFOMC%
01
234
2020 2021 2022 Largoplazo
-700
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
Israel
China
Azerbaiyán
Bang
lade
sh Fiji
Guatemala
Macedon
iaTaiwán
Hungría
Albania
Armenia
Australia
Botsuana
EstadosdeÁfricaOccidental
Ruanda
Tailandia
ReinoUnido
Armenia
CoreadelSur
Georgia
Indo
nesia
Marruecos
NuevaZelanda
Rumania
Bielorrusia
Birm
ania
CostaRica
Malasia
Serbia
Tayikistán
Túne
zUganda
Uzbekistán
HongKong
Macao
India
ArabiaSaudita
Bahréin
Chile
Colombia
EAU
Kenia
Kuwait
Polonia
Canadá
Congo
EE.UU.
Esuatini
Ghana
Jordania
Lesoto
Mauricio
Nigeria
Noruega
Paraguay
Rusia
SierraLeona
Sudáfrica
TrinidadyTobago
Vietnam
Catar
Filip
inas
Islandia
RepúblicaCheca
Argentina
Brasil
Gam
bia
México
Mon
golia
Perú
Seychelles
SriLan
kaMoldavia
Zambia
Mozam
biqu
eNam
ibia
Turquía
Kazajistán
Egipto
Cabo
Verde
Barbad
osUcrania
Pakistán
7.0
0
2
4
6
8
may.-06 ene.-11 oct.-15 jul.-20
Cambio%,2020:67.2%
72
Fuente: Banorte con datos del Banco Central de Brasil, Bloomberg y FMI
TasaSelic%
Comprasdeactivosporpartedebancoscentralesdeeconomíasemergentes%delPIB
2.251.50
3.50
5.50
7.50
9.50
11.50
13.50
abr.-17 nov.-18 jun.-20
País %delPIB Tipodeactivo Tipodemercado
Indonesia 2.8 Bonosgubernamentales Primario ysecundario
Tailandia 2.4 Bonoscorporativos Secundario
Filipinas 1.6 Bonosgubernamentales Primario
India 0.8 Bonosgubernamentales Secundario
Turquía 1.3 Bonosgubernamentales Secundario
Sudáfrica 0.5 Bonosgubernamentales Secundario
Colombia 1.3 Gobiernoybonosbancarios Secundario
Chile 2.7 Bonosbancarios Secundario
Polonia 4.2 Gobiernoybonosbancarios Secundario
Hungría 0.6 Bonosgubernamentales Secundario
Rumania 1.5 Gobierno Secundario
Inclusive, algunos bancos centrales en mercados emergentes han instrumentado medidas de estímulo cuantitativo
73
Fuente: Banorte con datos de INEGI
Inflación 2020 - Los precios de la gasolina y el traspaso del tipo de cambio han sobrecompensado la holgura de la economíaPronósticodeinflación2020%anual(amenosquesedeclareotraunidad)
PreciosdelgasLPygasolinadebajooctanajeÍndice(100_2aquincenade2019)
Inflación:AlimentosprocesadosIncidenciaquincenal
3.2
+67pb
+23pb
-29pb-9pb
3.7
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
3.9
4.1
4.3
Previo GasolinaygasLP
TraspasodeTCychoque
Covid
Menoresprecios
agropecuarios
Mayorholgura
Actual
75
85
95
105
115
dic.-19 ene.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jul.-20
GasLP Gasolinadebajooctanaje
0.0
0.1
0.2
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul
Promedio2015-2019 2020
74
Fuente: Banxico, Bloomberg, Banorte
Estimamos un recorte más de 50pb para dejar la tasa en 4.00%Trayectoriadelatasadereferencia%
Tasarealex-antedecortoplazoyrangoestimadodelatasaneutralrealdecortoplazo%
2019:7.25
2020:4.00
2
3
4
5
6
7
8
9
dic.-15 ago.-17 abr.-19 dic.-20-1
1
3
5
abr.-15 ago.-16 dic.-17 abr.-19 ago.-20
DecisionesdepolíticamonetariadeBanxicoen2020Fecha Decisión13defebrero -25pb20demarzo(nocalendarizada) -50pb21deabril(nocalendarizada) -50pb14demayo -50pb25dejunio -50pb13deagosto -50pb24deseptiembre --12denoviembre --17dediciembre --
75
Fuente: Banorte
La economía global enfrente tres choques…
Choquedeofertaagregada
anteinhibicióndeactividadeconómicaporpartedelas
empresas
Apoyofiscaldeladodelaoferta
agregadae.g. Transferenciasaempresas
paramantenerelempleo
Choquededemandaagregadaantelimitacióndemovilidaddequelaspersonas,lasempresasyelgobiernoparapoderllevaracaboactividadeconómica
Apoyofiscaldeladodelademanda
agregadae.g.Transferenciasapersonas
Choquefinanciero
Antecambiosenlaaversiónalriesgodelosparticipantesdelosmercadosfinancieros
Apoyomonetarioparadisminuircostofinancieroyproveer
liquidez
76
Fuente: Fondo Monetario Internacional
El estímulo monetario ha venido acompañado de estímulo fiscal sin precedentesEstímulofiscalenpaísesdelG20%delPIBdelG20
0.30.9 0.7
2.3
0.5
2.1
1.7
3.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2008 2009 2010 2020
G7 OtrosG20 Total
Crisiseconómico-financieraglobal
77
Fuente. Banorte con datos de Presidencia de la República, SCHP, Banco de México, CMN y BID Invest^Las que están orientadas a canalizar crédito a las MiPyMEs (las de provisión de liquidez al sistema financiero están excluidas)
Resumen - Medidas anunciadas para atajar la emergencia de COVID-19Rubro: Milesdemillonesdepesos %PIB
Total 1,010.6 4.5
Gobiernofederal 372.6 1.6
Anunciadasenla‘Mañanera’ 307.6 1.4
Otras(PreCGPE) 65.0 0.3
BancodeMéxico* 350.0 1.5
CMN/BIDInvest 288.0 1.3
78
Fuente: Banorte con datos de SHCP1. Actualización al 30 de julio, 2020 (Informe sobre la Situación Económica, las Finanzas Públicas y la Deuda Pública); 2. ‘Pre-criterios’ 2021, en donde se actualizó el marco macroeconómico 2020; 3. Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP); 4. Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP); 4. Femsa $8,790 mdp; Wal-Mart $8,000 mdp; IBM ~$669 mdp)
El déficit aumentará al menos 1%-pt del PIB (~240 mmdp). Ingresos no recurrentes y recortes al gasto podrían compensar una parteActualizacióndelosPCGPE Impactoeneldéficitpúblico3
%PIB,amenosqueseespecifiqueotraunidadDeudadelsectorpúblico4
%PIB
EstrategiafiscalposibleMillonesdepesos
Actual1 PCGPE2
PIB(%anual)
-7.4 -2.9
Producciónpetrolera(mdbd,promediodelaño)
1,744 1,850
Tipodecambio(USD/MXN,promediodelaño)
22.10 22.00
Preciodelpetróleo(dpb,promediodelaño)
34.4 24.0
Tasadeinterés(%,promediodelaño)
6.20 6.20
En la actualización del marco macroeconómico 2020 en PCGPE 2021, se considera la utilización de los fondos de estabilización casi al 100%
Total 45,000
Recaudación‘norecurrente’(Femsa,Wal-Mart,IBM,etc)4
25,000
+Recortesdegasto 20,000
48.745.7 44.9 44.8
52.155.4
40
50
60
2016 2017 2018 2019 2020
Actualización2T20
-4.4
-91pb
-54pb-8pb+1pb
+53pb
-5.4
-6.5
-6.0
-5.5
-5.0
-4.5
-4.0
CGPE
↓PIBNom
inal+↑
Gasto
porC
ovid-19
↓PIB
↓Prod
ucción
petrolera
↓Tipo
decambio
↑Preciodelpetróleo
RFSPactualizad
o
79
Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público (actualizado al 31 de julio, 2020).1. SHRFSP – Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público.
La deuda pública se incrementará 10%–pts del PIB en 2020Deudapública1%PIB
Debidoa…
30.6 30.933.2 34.8 32.3 31.1 29.5 28.8
32.936 36 37.2 37.2
4042.6
46.548.7
45.7 44.9 44.8
55.4
0
10
20
30
40
50
60
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
(1) Depreciacióndetipodecambio(30%deladeudatotalestádenominadaenmonedaextranjera);
(2) Caídadelosingresos,másalládelosrecortesdegasto,conasignaciónespecialparalaemergenciasanitaria;
(3) Menorproduccióndepetróleovis-à-vis loprevisto,y
(4) CaídaanualdelPIBnominalporprimeravezdesde1980
80
Fuente: Bloomberg, Pemex.1. Resultado de 2020 del 2T20 anualizado
Pemex - Fuertes caídas en ingresos y resultado neto derivado de un complejo panorama internacionalEvoluciónresultadoneto,periodo2001– Jun2020Millonesdepesos
ProduccióndecrudoportipoMilesdebarrilesdiarios(Mbd)
PreciopromediotrimestraldelaMezclaMexicanaUSD/BBL
1,673 1,673
0500
1,0001,5002,0002,500
1T17 3T17 1T18 3T18 1T19 3T19 1T20
Superligero Ligero Pesado
56.462.0 66.2
60.356.2 59.7 55.0 51.941.0
23.8
1T 2T 3T 4T
2018 2019 2020
-42,415
-35,891
-46,010
-28,351
-79,444
45,252-12,277
-112,076
-94,662
-47,463
-106,732
2,833
-169,866
-265,203
-712,435
-191,646
-280,845
-180,374
-347,289
-865,345
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
81
Fuente: Bloomberg, Pemex.
Durante el trimestre el mercado asimiló la pérdida de grado de inversión, los retos para la empresa se mantienenReservasdePetróleoMillonesdebarrilesdepetróleocrudo
Bonosde10añosendólaresRendimiento,%
PerfildevencimientosMillonesdepesos
54,921 32,631 9,835 6,616135,151
258,929150,984
151,941 138,911
1,763,204
1año 2años 3años 4años 5añosomás
MonedasEXT MXN
6,066
5,879
7,102
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2010 2012 2014 2016 2018
Probadas Probables Posibles
2.8
7.2
1
3
5
7
9
11
13
sep.-14 mar.-16 sep.-17 mar.-19
UMS Pemex
82
Fuente: Banxico
La tenencia de extranjeros en Cetes ha disminuido en 50% este año, mientras que en Bonos M ha bajado de 57% a 49% del totalTenenciadeextranjerosenCetesMilesdemillonesdepesos,%
TenenciadeextranjerosenBonosMMilesdemillonesdepesos,%
10
20
30
40
50
60
70
100
200
300
400
500
600
700
ene.-15 nov.-16 sep.-18 ago.-20
Cetes(izq) %deltotalencirculación(der)
45
50
55
60
65
70
1,300
1,500
1,700
1,900
2,100
ene.-15 nov.-16 sep.-18 ago.-20
BonosM(izq) %deltotalencirculación(der)
83
Fuente: Banorte con información de las agencias calificadoras
Calificación crediticia de largo plazo de la deuda soberana de México
A- A- A3
BBB+ BBB+ Baa1
BBB BBB Baa2
BBB- BBB- Baa3
BB+ BB+ Ba1
BB BB Ba2
BB- BB- Ba3
Umbraldegradodeinversión
Soberano
Soberano
Soberano
3escalone
s
2escalone
s
1escalón
84
Fuente: OCDE Economic Outlook, Volume 2020, Issue 1 (10 de junio, 2020) https://www.oecd-ilibrary.org/economics/oecd-economic-outlook/volume-2020/issue-1_0d1d1e2e-en. Escenario más pesimista.
Consideramos que México debería de instrumentar políticas contracíclicas. Sin embargo, será de los menos endeudados
Déficitfiscalen2021%PIB
Cambioanualeneldéficitfiscal2019-2020%PIB
-16-12-8-40
Paíse
sBajos
Dinamarca
ReinoUn
ido
Australia
Lituania
Italia
Austria
Polonia
Alem
ania
Japón
Grecia
Irlanda
Portu
gal
España
EstadosU
nidos
Eslovenia
Suecia
Eslovaqu
ia
Brasil
Bélgica
Francia
Estonia
Luxemburgo
Canadá
Islan
dia
Norugea
RepúblicaC
heca
Suiza
Israel
Hungría
Finlandia
NuevaZelanda
Letonia
Bulgaria
Rusia
Indo
nesia
Ruman
ía
CoreadelSur
China
Sudáfrica
Colombia
India
México
-16-12-8-40
Holand
a
ReinoUn
ido
EstadosU
nidos
Israel
Polonia
Paíse
sBajos
Italia
España
Irlanda
Hungría
Ruman
ía
Brasil
Suecia
Bélgica
Sudáfrica
India
Francia
Eslovaqu
ia
Eslovenia
Luxemburgo
China
Alem
ania
Estonia
Finlandia
Japón
Portu
gal
Dinamarca
Letonia
Australia
Grecia
Islan
dia
México
Indo
nesia
Austria
Colombia
Lituania
RepúblicaC
heca
Canadá
Suiza
Bulgaria
CoreadelSur
Rusia
Noruega
85
Fuente: Banxico
Después de fuertes alzas en marzo y abril vimos una desaceleración en el crédito en mayo y junioCréditoalsectorprivado%a/areal
Créditoalconsumo%a/areal
3.0
-6.3
5.56.0
-25
-15
-5
5
15
25
35
jun.-08 jun.-11 jun.-14 jun.-17 jun.-20
Total Consumo Vivienda Empresas
-10.0
-2.5-9.4
0.2
-40
-20
0
20
40
60
80
jun.-08 jun.-11 jun.-14 jun.-17 jun.-20
TDC Nómina
Personales Duraderos
86
Fuente: Banxico
Destacan alzas importantes en la minería y en alojamientoCréditoempresarial:Sectorindustrial%a/areal
Créditoempresarial:Sectorservicios%a/areal
-8.3-6.24.35.2
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
jun.-10 jun.-12 jun.-14 jun.-16 jun.-18 jun.-20
MineríaConstrucciónServ.PúblicosManufacturas
-5.3
5.3
18.6
26.2
-20
-10
0
10
20
30
40
50
jun.-10 jun.-12 jun.-14 jun.-16 jun.-18 jun.-20
Comercio TransporteInmobiliarios Alojamientoyrestaurantes
87
Fuente: Banxico
Aún se mantiene la calidad de los créditos relativamente estableÍndicedemorosidad%delacarteratotal
Índicedemorosidaddelacarteradeconsumo%delacarteratotal
2.5
4.8
3.1
1.6
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
jun.-08 jun.-11 jun.-14 jun.-17 jun.-20
Total Consumo
Vivienda Empresas
5.3
2.7
8.1
3.2
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
jun.-08 jun.-11 jun.-14 jun.-17 jun.-20
TDC Nómina Personales Duraderos
88
Covid-19Actualizacióndenúmerodecontagios,fallecimientosymodelopredictivo
ImpactoImpactoeconómicoyfinanciero,apoyosfiscalesymonetarios
RecuperaciónFormadelarecuperación,obstáculos
89
Fuente: Imágenes de empresas tomadas directamente de su sitio de Internet (e.g. Amazon, Netflix, Rappi, Über Eats, Zoom, Wal-Mart, Chedrahui, Palacio de Hierro, Liverpool, Carolo, Hilton); imagen de productores de hortaliza (www.burlingtongreen.org; Idea de la lámina tomada de Kórima “Los impactos del COVID-19 en las diferentes industrial; La necesidad de reinventarse”, Revista Impacto, 17 de mayo, 2020.
Reapertura de la economía e impacto económico sectorial
Impactonegativo – Empresasquenohanpodidooperardurantelapandemia,peroquepodránreabrirrelativamenterápido
Impactopositivo - Empresasquehanseguidooperando,apesardelapandemia,cuyaactividadsehaincrementado
Impactoligeramentenegativo– Empresasquehanpodidocontinuaroperando,peroreducidamente
Impactomuynegativo – Empresasquenohanpodidooperaryquevanatardarmuchotiempoenregresaralanormalidad
90
Fuente: Izquierda (Cubrebocas (www.pinterest.com); temperatura (www.todayonline.com); ícono de lavarse las manos; ttps://www.pennmedicine.org; letrero “keep this far apart”: www.bbc.com); Derecha (Encuesta realizada por The Democracy Fund y UCLA Nationscape Project a 6,730 ciudadanos estadounidenses (adultos), levantada entre el 23 y 29 de abril, 2020).
'La nueva normalidad’ – Aprender a vivir con CovidLoquelagenteestádispuestaahacersinvacuna,nitratamientoeficaz,unavezqueselevantenrestricciones
1920222627293234344348525457
8180787473716866665752484643
0 25 50 75 100
Ir aunconciertomasivo
Eventodeportivoenunestadio
Utilizartransportepúblico
Ir alcineTomarunvuelo
Mandarhijosalaescuela
Asistiraunservicioreligioso
Ir alcentrocomercial
Asistiraunaboda
Comerenunrestaurante
Asistiraun funeral
Cortedepelo
Ir aldentista
Ir acenaracasadeunamigo
Definitívamentesí Definitívamenteno
91
Fuente: INEGI; Imagen: Oyster.com
La actividad turística es clave para la actividad económica nacional
ComposicióndelPIBturístico%
15.2
0.8
1.0
1.1
8.1
11.7
15.2
18.8
28.1
0 5 10 15 20 25 30
Otros
Agenciasdeviajeyreservaciones
Serviciosculturales
Serviciosdeportivosyrecreativos
Comercio
Bienesyartesanías
Restaurantesybares
Transportedepasajeros
AlojamientoTURISMO8.7%delPIB
92
Fuente: Elaboración propia, salvo el ‘swoosh’ de Nike (www.wef.org); Nike (www.nike.com)
La gran pregunta: ¿En qué forma se recuperarán las economías?
.
tiempo
Indicado
rde
actividadeconó
mica
Recuperaciónenformade“V”
Recuperaciónenformade“L”
tiempo
Indicado
rde
actividadeconó
mica
¿Cuálrecuperación?
Recuperaciónenformade“U”
tiempo
Indicado
rde
actividadeconó
mica
tiempo
Indicado
rde
actividadeconó
mica
Recuperación enformade“W”(ocon“dobledeclive”)
tiempo
Indicado
rdeactiv
idad
econ
ómica
Recuperaciónenformade“wiggled V”
Recuperación enformade“swoosh”deNike
93
Fuente: Banorte con datos del INEGI
Esta vez la recuperación será mucho menos vigorosa por la naturaleza de la recesión y por el clima de inversión
PIBen2009-2010%anual
PIBen1983-1984%anual
PIBen1995-1996%anual
PIBen2020-2021(PronósticoBanorte)%anual
-4.4
3.5
-6.0-4.0-2.00.02.04.0
1983 1984-6.3
6.8
-8.0
-4.0
0.0
4.0
8.0
1995 1996
-5.3
5.1
-8.0
-4.0
0.0
4.0
8.0
2009 2010-9.8
1.8
-12.0
-8.0
-4.0
0.0
4.0
2020 2021
94
Fuente: Banorte con datos del INEGI
¿En cuánto tiempo recuperaremos el nivel de actividad económica de 2018?PIBobservadoyproyecciónderecuperaciónen2024%anual(izq.);Milesdemillonesdepesos(dcha.)
PIBobservadoypronósticodemedianoplazo%anual(izq.);Milesdemillonesdepesos(dcha.)
2.4 2.3 2.2
-0.3
-9.8
3.0 2.5 2.5 2.5
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
19,000
-12.5
-10.0
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2.4 2.3 2.2
-0.3
-9.8
1.81.3 1.5 1.8
0.2
2.21.3 1.7
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
19,000
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
95
Covid-19Actualizacióndenúmerodecontagios,fallecimientosymodelopredictivo
ImpactoImpactoeconómicoyfinanciero,apoyosfiscalesymonetarios
RecuperaciónFormadelarecuperación,obstáculos
MedianoplazoPIBpotencial,retos
96
Fuente: Banorte con datos de los sitios de internet de los gobiernos estatales, Consulta Mitofsky (octubre 2019) e INEGI1.Renovarán congresos locales: Aguascalientes, Durango e Hidalgo; renovarán ayuntamientos: Coahuila, Quintana Roo y Tamaulipas; renovarán ambos: Ciudad de México, Chiapas, Estado de México, Guanajuato, Jalisco, Morelos, Oaxaca, Puebla, Tabasco, Veracruz y Yucatán.
Elecciones intermedias 2021 en México# Entidadfederativa Gobernadoractual Partido Tasade
aprobación%PIB %Población %Territorio
1 BajaCalifornia JaimeBonillaValdez Morena 43.0% 3.1 2.8 3.6
2 BajaCaliforniaSur CarlosMendózaDavis PAN 55.3% 1.0 0.6 3.83 Campeche CarlosMiguelAysaGonzález PRI 22.9% 3.0 0.7 2.74 Chihuahua JavierCorralJurado PAN 23.9% 3.2 3.0 12.95 Colima JoséIgnacioPeraltaSánchez PRI 23.1% 0.6 0.6 0.36 Guerrero HéctorAntonioAstudilloFlores PRI;PVEM 27.5% 1.4 3.0 3.3
7 Michoacán SilvanoAureolesConejo PRD 12.4% 2.4 3.9 3.18 Nayarit AntonioEchevarriaGarcía PAN 45.1% 0.7 1.0 1.49 NuevoLeón JaimeHeliodoroRodríguezCalderon Independiente 16.9% 7.5 4.1 3.410 Querétaro FranciscoDomínguezServién PAN 41.1% 2.3 1.6 0.6
11 SanLuisPotosí JuanManuelCarrerasLópez PRI 22.9% 2.1 2.3 3.312 Sinaloa QuirinoOrdazCoppel PRI;PVEM 59.3% 2.2 2.5 3.013 Sonora ClaudiaArtemisaPavlovichArellano PRI 34.0% 3.3 2.4 9.614 Tlaxcala MarcoAntonioMenaRodríguez PRI 28.1% 0.6 1.0 0.2
15 Zacatecas AlejandroTelloCristerna PRI 32.6% 0.9 1.3 3.9
97
Fuente: Imagen izq. (Periódico Reforma, 24 de marzo, 2020, primera plana); Imagen dcha. arriba (Periódico El Financiero, 12 de febrero, 2019); Imagen dcha. abajo (Periódico “El Sol de México”, 16 de mayo, 2020)
Consultas públicas con dudosa representatividad, renegociación de contratos y acuerdos anticonstitucionales han mermado el clima de negocios
98
Fuente: Banorte con datos del INEGI (izquierda); Imágenes: Derecha arriba (https://www.entrepreneur.com/article/350780); derecha abajo (Periódico Reforma, 24 de junio, 2020)
La confianza empresarial lleva ocho años cayendo el porcentaje de inversión extranjera directa ConfianzaempresarialenelsectorconstrucciónÍndice
InversiónExtranjeraDirecta(IED)Millonesdedólares
0
10
20
30
40
50
60
32
36
40
44
48
52
56
60
jun.-11 mar.-13 ene.-15 nov.-16 sep.-18 jun.-20
ConfianzaempresarialMomentoparainvertir(dcha)
99
Fuente: Kearney (izquierda) y y Secretaría de Economía (derecha)1. 2020 solo incorpora el primer trimestre del año (por disponibilidad)
Desafortunadamente, no solo la recesión mundial, sino el clima de negocios en México no apoya la inversión25paísesmásatractivosparalainversiónextranjera InversiónExtranjeraDirecta(IED)1
Millonesdedólares
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Nuevainversión
Reinversióndeutilidadesyctasentrecompañías
2000-2010US$24.5mmd
2011-2019US$32.8mmd
¿yMéxico?
100
Fuente: INEGI (1990-2018); CNS (2018-a la fecha); imágenes a la derecha (Atentado contra García Harfuch (www.anafarmex.com.mx); video que circuló en redes sociales ampliamente. 1. En el sexenio de Andrés Manuel López Obrador (AMLO) solo están tomados en cuenta los homicidios hasta junio de 2020; “Cae Chapito” (El Universal, 18 de octubre, 2019).
Continuamos enfrentando retos cada vez más importantes en materia de seguridadHomicidiosdolosos
80,671
60,280
120,463
156,066
48,900
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
ene.-90 feb.-96 mar.-02 abr.-08 may.-14 jun.-20
Acumuladosporsexenio Mensuales
EZPL
VFQ
FCH
EPN
AMLO
101
Fuente: Imágenes libros de AMLO ‘La Salida’ y ‘Hacia una economía moral’ (www.amazon.com); Imagen NAICM (Periódico El Financiero, 12 de diciembre, 2018); Imagen T-MEC (www.concanaco.com.mx); Imagen sobre los contratos de petróleo (www.lado.mx); Comisiones bancarias (Periódico La Crónica, 9 de noviembre, 2018); Mineras (Revista Forbes, 31 de julio, 2019)
Afortunadamente…§ Elpresidentehaseguidosuplandetrabajoesgrimidoensuslibros‘LaSalida’y‘HaciaunaEconomíaMoral’
§ SehonraronloscompromisosporlacancelacióndelNuevoAeropuertoInternacionaldelaCiudaddeMéxico
§ SedioapoyototalalanegociaciónyaprobacióndelT-MEC
§ Sehanrespetadoloscontratoslegadosdelareformaenergéticarelacionadosconelpetróleo
§ ElPoderJudicial…- Noaprobólaextensióndelperiodo
degobiernodeJaimeBonillamásalládeltiempoporelqueseeligióenlasurnas
- Otorgólasuspensióndefinitivadelacuerdode15demayodelaSENERalasempresasdeenergíaslimpiasqueseampararon
§ Lasiniciativaslegislativasanti-mercadonohanprosperado
102
Fuente: SHCP *Depende del ingreso de cada trabajador. En el caso del patrón la aportación puede ir desde 5.151% para trabajadores con un ingreso de 1.0 SM, hasta 13.875% para trabajadores con ingreso de 25 UMA. Para el caso del Gobierno, la cuota social propuesta va de 8.724% para trabajadores con un ingreso de 1 SM, a 1.798% para los de 4 UMA.
Iniciativa de reforma al sistema de pensiones – Disminuye incertidumbre para inversionistas y apoya a trabajadoresPuntosrelevantesdelainiciativadereformaalsistemadepensiones
Contribucionesparaelretiro%delingresomensualdeltrabajador
Aportaciónpatronal*Porcentajedelsalario
1.125 1.125
0.225+CuotaSocial
(<15SM)
CuotaSocialhasta4UMA
5.15
13.875
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Actual Reforma
Trabajador Gobierno Patrón
§ Incrementodelasaportacionesparaelretiro,lascualescorreránacuentadelospatrones.Esteaumentoseharádeformaprogresivaenlospróximos8años
§ Disminuciónenlassemanasdecotización paraaccederalapensión,siendoahora750 (15años)vs.1,250 previas(25años),estoconelfindeincorporar mástrabajadoresinformales
§ Aumento enelvalorycoberturadelapensiónmínimagarantizada 5.15 5.15
6.24
7.33
8.42
9.51
10.60
11.69
12.78
13.88
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032
103
Fuente: SHCP
Aumenta el porcentaje de trabajadores con ‘pensión garantizada’ e incrementa la tasa de reemplazoTrabajadoresconpensión%
Tasasdereemplazo%delúltimosalariomensualantesdelretiro
22
34
44
15
82
4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Autofinanciado Pensióngarantizada
Negativadepensión
Esquemaactual
Reforma 102
64
4635 31
103102
76
5854
109
83
69 60 55
0
50
100
150
1SM 2UMA 3UMA 4UMA 5UMA
Actual(1,250semanascotizadas)
Reforma(750semanascotizadas)
Reforma(1,250semanascotizadas)
104
Covid-19Actualizacióndenúmerodecontagios,fallecimientosymodelopredictivo
ImpactoImpactoeconómicoyfinanciero,apoyosfiscalesymonetarios
RecuperaciónFormadelarecuperación,obstáculos
MedianoplazoPIBpotencial,retos
ConclusionesLopeoryapasóentérminosdeimpactoeconómico
105
La estrategia empresarial estará orientada a:
(1)Diversificar actividades
(2)Incrementarflexibilidad desuoperación
(3)Mejorarcapacidadesdigitales
(4)Instrumentarpolíticassanitariasmásrestrictivasdemanerapermanente
(5)Tenerahorro suficienteparasobrevivirenepisodioscomoelqueestamosexperimentando
106
Conclusiones§ El mundo enfrenta un choque importante proveniente de la pandemia de Coronavirus, incrementando lostemores sobre una recesión global este año
§ Consecuentemente, lo mercados financieros se han deteriorado en una magnitud similar a crisis previas,con una elevada volatilidad que prevalecerá por lo menos hasta mediados de año
§ Como resultado, gobiernos y bancos centrales han implementado acciones coordinadas masivas deestímulo. Consideramos que mayores medidas continuarán en los próximos meses
§ Adicionalmente, los precios del petróleo han resentido la combinación de choques de demanda(Coronavirus) y oferta (sobreproducción global y tensiones entre Rusia y Arabia Saudita), forzando a unnuevo acuerdo de recorte de producción de la OPEP+ para mitigar la fuerte caída en los precios noobservada desde 2002
§ Estados Unidos entrará en recesión, forzando al Fed a incrementar aún más el estímulo cuantitativo, ytambién al gobierno a implementar un paquete fiscal sin precedentes
§ En términos de riesgos geopolíticos, las elecciones en EE.UU. serán el centro de atención en la segundamitad del año
107
Conclusiones§ Actualmente revisamos nuestro pronóstico del PIB de México a -9.8%, reconociendo riesgos que se hanmaterializado recientemente.
§ Esperamos una inflación anual cerrando el año en 3.7%
§ El tipo de cambio peso-dólar continuará altamente volátil, con un pronóstico de fin de año de USD/MXN22.00
§ Banxico se unirá a la inercia global y continuará bajando su tasa de referencia a 4.00% este año
§ Standard & Poor’s redujo la calificación crediticia de México y Pemex de “BBB+” a “BBB”, dejando laperspectiva “negativa”. Mientras que Fitch Ratings hizo lo propio al bajar al soberano de “BBB” a “BBB-”.Por su parte, Moody’s redujo también la del soberano, pasando de “A3” a “Baa1”
§ Sin embargo, creemos que México seguirá siendo un país con “Grado de Inversión”
§ Pemex continuará enfrentando un escenario complicado, por lo que esperamos mayores medidas deapoyo del gobierno federal, tal como sucedió el año pasado
§ A pesar del panorama tan complejo, esperamos que se mantenga la solidez en cuentas fiscales
108
Conclusiones§ En el mediano plazo, México tiene que buscar tanto nuevos socios comerciales, como fuentes decrecimiento interno
§ A nuestro país le urge fortalecer el estado de derecho para disminuir la impunidad y la corrupción
§ El verdadero reto es saber identificar, analizar y saber actuar ante el impacto que está teniendo y tendrá elcambio tecnológico
§ No tenemos duda de que el cambio tecnológico traerá un mejor nivel de vida para la humanidad
§ No obstante lo anterior, va a implicar ser más emprendedor, más creativo y tener una disciplina deestudio continuo
109
Certificación de los Analistas.Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Tania Abdul Massih Jacobo, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina GoyaOstos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía OrozcoVélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo, Eridani Ruibal Ortega y Juan Barbier Arizmendi, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s)objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación denuestros servicios.Declaraciones relevantes.Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana deValores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización deinformación privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración derecomendaciones.Remuneración de los Analistas.La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de laCasa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca deinversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en elextranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichascorporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, algunade las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra desus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.Tenencia de valores y otras revelaciones.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones,que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado deValores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presentereporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.Determinación de precios objetivoPara el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis demúltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los preciosobjetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que sedesempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial yhasta total del capital invertido.La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones quese incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampocoa mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documentono podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.
110
111
ANEXOS
112
* Diferencial entre la probabilidad de ganar de cada uno de los candidatos en la nominación de su partido por la probabilidad de que ese mismo partido gane la elección de acuerdo a las transacciones de IEM, asumiendo independencia entre mercados. Positivo significa ventaja de Trump sobre Clinton. Fuente: Iowa Electronic Markets, Bloomberg, Banorte
Hace cuatro años las encuestas no le favorecían a Trump…USD/MXNyventajadeTrumpvsClintonen2016:Apuestas*Pesospordólary%-pts,respectivamente
-85
-75
-65
-55
-45
-35
-25
-15
-5
16.8
17.3
17.8
18.3
18.8
19.3
19.8
20.3
ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16
USD/MXN(izq.) Trump-Clinton(der.)Cruz anuncia
candidatura
Cruz se retira
Clinton obtiene 2,383 delegados, gana California
AP anunciaTrump con 1,237
delegados
Carson se retira
Rubio se retira
Trump y Clinton ganan New York
Kasick se retira
Disparos a policías en
Dallas
Trump gananominación Republicana
Clinton ganacandidatura
Clinton comenta "canasta de deplorables"
Clinton anuncia neumonía
Primer debate
Convención "Green Party"
Cintas "Access Hollywood"
Segundo debate
Tercer debate
FBI reabre caso Clinton"
113
* Antes de la nominación oficial, diferencial entre la probabilidad de ganar de cada uno de los candidatos en la nominación de su partido por la probabilidad del mismo partido de ganar la elección. Después, diferencial entre la probabilidad de triunfo de cada uno de los candidatos. Aumento significa mayor probabilidad de Trump vs Clinton. Fuente: Real Clear Politics, Bloomberg, Banorte
… ni el mercado de apuestasUSD/MXNyventajadeTrumpvsClintonen2016:Encuestas*Pesospordólary%-pts,respectivamente
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
16.8
17.3
17.8
18.3
18.8
19.3
19.8
20.3
ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16 ago.-16 sep.-16 oct.-16
USD/MXN(izq.) Trump-Clinton(der.)Cruz anuncia
candidatura
Cruz se retira
Clinton obtiene 2,383 delegados, gana California
AP anunciaTrump con 1,237
delegados
Carson se retira
Rubio se retira
Trump y Clinton ganan New York
Kasick se retira
Disparos a policías en
Dallas
Trump gananominación Republicana
Clinton ganacandidatura
Clinton comenta "canasta de deplorables"
Clinton anuncia neumonía
Primer debate
Convención "Green Party"
Cintas "Access Hollywood"
Segundo debate
Tercer debate
FBI reabre caso Clinton"
114
Fuente: St. Louis Fed (FRED)
Comportamiento de la inflación en EE.UU. por tipo de presidente InflaciónenEE.UU.%a/a
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1979)
Nixon(1969-1974)
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1976)
Nixon(1969-1974)
Trump(2017-actual)
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Nixon(1969-1974)
6.0%
Ford(1974-1976)7.4%
Carter(1977-1980)9.7%
Reagan(1981-1988)
4.6%
Bush(1989-1992)4.4%
Clinton(1993-2000)
2.6%
Bush(2001-2008)
2.8%
Obama(2009-2016)
1.4%
Trump(2017-actual)2.1%
115
Fuente: INEGI
Comportamiento de la inflación en México por tipo de presidente InflaciónenMéxico%a/a
Obama(2009-2016)
Bush(2001-2008)
Bush(1989-1992)
Reagan(1981-1988)
Carter(1977-1980)
Clinton(1993-2000)
Ford(1974-1979)
Nixon(1969-1974)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Obama(2009-2016)
3.6%
Bush(2001-2008)
4.6%
Bush(1989-1992)20.1%
Reagan(1981-1988)
81.0%
Carter(1977-1980)21.7%
Clinton(1993-2000)
18.8%
Ford(1974-1976)19.3%
Nixon(1969-1974)
11.4%
Trump(2017-actual)4.8%
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