Mercados Financieros1

8/12/2019 Mercados Financieros1

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1-11-117 de mayo, 1792
http://www.google.hn/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=images&cd=&cad=rja&docid=IFvc5jE7Jl7q2M&tbnid=TCV6t5iwaPXH1M:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.restrictedstockinformation.com/S&I_History_NYSE.html&ei=fudZUvfiBojk4AOj_4HYCg&bvm=bv.53899372,d.dmg&psig=AFQjCNFcuZsI35L2NQ_ZAtcehu8VbPZ6-A&ust=1381710063823309


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y

1-2

Mercados de Capitales

Dr. Daniel Zepeda

9962-9642

[email protected]

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TEMAS Activos financieros

Mercados financieros

ndices de mercado

Eficiencia de Mercado

Relacin Riesgo-Rentabilidad (RRR); Rentabilidad Esperada

Emisin de valores

El proceso de inversin

tica y mercados financieros


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EVALUACIN

Dos (2) exmenes prcticos escritos30 puntos cadauno60 total.

Presentacin en grupo (2) 30 puntos total.

Participacin y asistencia10 puntos total.

TOTAL100 puntos.

10 puntos oros extras


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BIBLIOGRAFA

Mercados financieros

Mercados Financieros y Estrategia Empresarial, Mark

Grinblatt y Sherindan Titman.

Principios de Inversiones, Bodie, Kane y Marcus.

Mercados Financieros, Fabozzi, Modigliani, Jones.
http://www.google.hn/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&docid=zEfhEADwssGeZM&tbnid=jWWeqWtgOIhBJM:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.urbe.edu/UDWLibrary/BookAdvance.do?operator=EMPTY&word=GERENCIA-FINANZAS&tag=TODO&index=3&ei=a5n_UpDFCNDKkQf3y4HAAQ&bvm=bv.61535280,d.aWc&psig=AFQjCNF26ElK7n7lwA7dcAmKZVruQc-7Zw&ust=1392569063295792


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BIBLIOGRAFA
http://www.google.hn/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&docid=zEfhEADwssGeZM&tbnid=jWWeqWtgOIhBJM:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.urbe.edu/UDWLibrary/BookAdvance.do?operator=EMPTY&word=GERENCIA-FINANZAS&tag=TODO&index=3&ei=a5n_UpDFCNDKkQf3y4HAAQ&bvm=bv.61535280,d.aWc&psig=AFQjCNF26ElK7n7lwA7dcAmKZVruQc-7Zw&ust=1392569063295792http://www.google.hn/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&docid=zEfhEADwssGeZM&tbnid=jWWeqWtgOIhBJM:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.urbe.edu/UDWLibrary/BookAdvance.do?operator=EMPTY&word=GERENCIA-FINANZAS&tag=TODO&index=3&ei=a5n_UpDFCNDKkQf3y4HAAQ&bvm=bv.61535280,d.aWc&psig=AFQjCNF26ElK7n7lwA7dcAmKZVruQc-7Zw&ust=1392569063295792http://www.google.hn/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&docid=zEfhEADwssGeZM&tbnid=jWWeqWtgOIhBJM:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.urbe.edu/UDWLibrary/BookAdvance.do?operator=EMPTY&word=GERENCIA-FINANZAS&tag=TODO&index=3&ei=a5n_UpDFCNDKkQf3y4HAAQ&bvm=bv.61535280,d.aWc&psig=AFQjCNF26ElK7n7lwA7dcAmKZVruQc-7Zw&ust=1392569063295792http://www.google.hn/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&docid=zEfhEADwssGeZM&tbnid=jWWeqWtgOIhBJM:&ved=0CAUQjRw&url=http://www.urbe.edu/UDWLibrary/BookAdvance.do?operator=EMPTY&word=GERENCIA-FINANZAS&tag=TODO&index=3&ei=a5n_UpDFCNDKkQf3y4HAAQ&bvm=bv.61535280,d.aWc&psig=AFQjCNF26ElK7n7lwA7dcAmKZVruQc-7Zw&ust=1392569063295792


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REGLASDEDISCIPLINA

Puntualidad!

Prohibido facebukear, whatsapear, etc.

Las inasistencias no tienen recuperacin, ni tampoco losexmenes.


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ACTIVOSREALESVERSUSACTIVOSFINANCIEROS

Activos reales Son utilizados para producir bienes y servicios.

Activos financieros No contribuyen directamente a la capacidad de

produccin de la economa.

Son derechos sobre los ingresos generados porlos activos reales ( o ingresos del gobierno).


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ACTIVOSFINANCIEROS


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Funcin distributiva de la inversin

Los particulares pueden escoger entre consumirsu patrimonio ahora o invertir para el futuro.

Los activos financieros definen la asignacin deingresos o patrimonio entre los inversores.

Las empresas utilizan el dinero de las inversionespara comprar activos reales, que a su vez, generanlas rentabilidades que eventualmente llegan a losinversionistas.


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Cul es la pregunta fundamental que se tiene quehacer cuando se realizan inversiones en activosfinancieros?


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Ejercicio: Los siguientes activos son reales ofinancieros?

Patentes Letras del BCH Planta de produccin Estudios universitarios

Un billete de L 500 Accin societaria Inmueble en arrendamiento


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ECONOMAREAL ECONOMAFINANCIERA


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Taxonoma de activosfinancieros


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TAXONOMADEACTIVOSFINANCIEROS

Valores de renta fija

Prometen un flujo fijo de ingresos, o bien un flujo fijo deingresos, determinado por una frmula especfica.

Pagan un flujo de efectivo especfico durante un perododeterminado de tiempo.

Ej, letras del tesoro, certificados de depsito, pagars,

bonos del estado, letras del BCH, etc.


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Valores de renta variable

No prometen un pago en particular.

Se reciben dividendos que la empresa pueda generar.

Tienen una titularidad prorrateada de los activos reales dela empresa.

Su comportamiento est vinculado directamente al xitode la empresa y a sus activos reales.

Tienden a ser ms arriesgadas que las inversiones envalores de renta fija.


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Instrumentos derivados

Proporcionan rentas que estn determinadas por losprecios de otros activos.

Ej, opciones de compra, futuros, swaps.

Se llaman as porque su valor se deriva del precio deotros activos.

Sirven para cubrir o transferir riesgo.

Tambin se utilizan para adoptar posiciones muyespeculativas, lo que puede dar lugar a prdidassignificativas.


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Commodities

Ttulos sobre activos reales.

Ej., inmobiliario, materias primas como los metales oproductos agrcolas.


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Mercados financieros yla economa


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MERCADOSFINANCIEROSYLAECONOMA

Distribucin temporal del consumo

Algunas personas ganan ms de lo que gastan.

Otras gastan ms de lo que ganan.

En los perodos de mayor ingreso, se puede invertir losexcedentes de ahorro en activos financieros. Cuandollegan los tiempos de escasez, se pueden vender esos

activos para cubrir las necesidades de consumo.

Permiten que los individuos desplacen su consumodurante toda su vida, asignando consumos a perodosque le proporcionen una mayor satisfaccin.


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Asignacin del riesgo

Hacen que el riesgo inherente a todas las inversiones seasoportado por los inversionistas que quieran asumirlo.

Ej, un bono versus un certificado de depsito Ej. Una accin versus un bono Ej, un bono del gobierno versus un bono de una empresa.

La empresa puede vender con mayor facilidad losdiferentes tipos de riesgo, un sabor para cada gusto.Eficiente proceso de acumulacin de activos reales.


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Asignacin del riesgo

Cmo influye la aversin / propensin al riego?


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Rol de la informacin

Son los precios de mercado iguales al valor justo (fairvalue) de los flujos futuros esperados de una inversin?

Se puede asumir que los mercados asignan los recursosobtenidos a su mejor uso?

Qu otro mecanismo se podra utilizar?


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Separacin de la propiedad y la gestin

Una gran cantidad de personas no pueden participaractivamente en la gestin de la empresa.

Se elige un rgano de pocos miembros, el Consejo deAdministracin o Junta Directiva, para que lleve ysupervise la gestin de la empresa.



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Ej, General Motors

En el 2008, tena USD 800 billones en activos y ms de 650,000accionistas.

Los dueos no son los gerentes.



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El problema/dilema de Principal-Agente

A veces los intereses del principal (dueos / accionistas)no estn alineados con los intereses del agente(gerentes).



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EJEMPLO

En Febrero 2008, Microsoft ofert comprar a Yahoo por$31 por accin, cuando sta cotizaba a $19.18

El precio de Yahoo subi cerca de $29. Yahoo rechaz laoferta esperando un precio mayor a $37 por accin.

Uno de los mayores accionistas de Yahoo, el billonarioCarl Icahn lider un esfuerzo para tomar el control de laJunta Directiva y aceptar la oferta de Microsoft.

No lo logr y la accin de Yahoo cay a $21.

Actu la Junta Directiva de Yahoo en los mejoresintereses de sus dueos?


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LOSJUGADORESDELMERCADO

Las empresasson prestatarios netos.

Las familiasson ahorradores netos.

Los gobiernospueden ser prestatarios y/oprestamistas netos, dependiendo de los ingresos ygastos fiscales.


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Los intermediarios financieros

Se sitan entre el emisor de los valores (la empresa) yel titular final del valor (el inversionista).

Son bancos, compaas de inversin, fondos depensin, compaas de seguros y cooperativas de

crdito.


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Sus activos y pasivos, son netamente financieros.

Su principal funcin es canalizar el ahorro de lasfamilias hacia el sector que lo necesita (productivo).


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Bancos de inversin: Goldman Sachs, Merrill Lynch,Salomon Smith Barney.

Asesoran a las empresas sobre los precios que puedencobrar por los valores emitidos.

Su eficacia depende de la reputacinque se hayacreado a lo largo del tiempo.


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Los bancos de inversin:

Desde 1933 hasta 1999, las actividades y funciones de los

bancos comerciales y los bancos de inversin estuvieronseparados por ley (Ley Glass-Steagall).

Post 1999.

Crisis de septiembre 2008.


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Los bancos de inversin:

Too big to fail

La mayora de bancos de inversin ahora estn bajocontroles ms estrictos. Qu implican estos cambios para la innovacin y los

requerimientos de capital?


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ELFLUJODEDINEROYVALORES


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Regulaciones

Regulaciones

Confianza

Confianza


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Cmo afecta el flujo de dinero el ritmo de la economa?

Cmo se puede hacer para que el flujo sea ms

eficiente?

Al ser ms eficiente, Qu implicaciones tendra para laeconoma?


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LACOMPETITIVIDADDELOSMERCADOS

La relacin riesgo/rendimiento La mayora de veces, toda inversin tiene implcito un riesgo.

Los rendimientos reales pueden desviarse de los rendimientosesperados.

Los activos con rendimientos esperados altos tienen un altonivel de riesgo; la probabilidad de perder la inversin.

Retorno promedio

anual

Mnimo (1931) Mximo (1933)

Acciones 12% est. -46% 55%

Una accin en general pierde valor 1 de cada 4 aos.

Los bonos tienen menores rendimientos esperados en promedio,

y su prdida de valor ha sido menor que las acciones.


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LACOMPETITIVIDADDELOSMERCADOS

La relacin riesgo/rendimiento

Cmo podemos medir el riesgo?

Cmo afecta la diversificacin alriesgo de unainversin?


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EJERCICIO: SIMULACINDEMERCADO


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Mercados y estructurade mercados


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MERCADOSYESTRUCTURAS

Mercados bsqueda directa

Mercados de comisionistas

Mercados de mediadores

Mercados de subastas


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Mercados bsqueda directa

Es el menos organizado. Los compradores y vendedores deben buscarse

directamente.

No existen costos de intermediacin.

No existe asesora para orientar el proceso de compra-venta.


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Mercados de comisionistas

Existen comisionistas ofreciendo servicio de bsqueda a los

compradores y vendedores.

Ej. El mercado inmobiliario.

Se desarrolla un conocimiento especializado sobre la valoracin

de activos.

El mercado primario de valores, los bancos de inversingestionan las nuevas emisiones de valores de una empresa parael pblico, y buscan inversionistas para que compren losvalores.


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Mercados de mediadores

Se especializan en varios activos, compran esos activos por su

cuenta y ms tarde los venden para conseguir rendimientos parasus existencias.

El beneficio obtenido son la diferencia entre los precios decompra y los de venta.

No hay costos por la bsqueda de valores.

Operan en un mercado secundario, donde valores ya existentesse compran o se venden en bolsas OTC (over the counter).


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Es el ms integrado.

Ej, la Bolsa de Valores de New York (NYSE)

Es un mercado donde se agrupan todos los intermediariospara comprar o vender activos.

No se necesitan los mediadores para encontrar los mejoresprecios.


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Mercados y ctivosFinancieros


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ELMERCADODEDINERO

Incluye valores a corto plazo, negociables, y valoresde bajo riesgo.

Son conocidos tambin como mercados de altaliquidez.

Es un subsector del mercado de deudas.


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ELMERCADODEDINERO

Letras del BCH Letras del Tesoro

Certificados de depsitos

Pagars Eurodlares

Fondos federales

El mercado LIBOR


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ELMERCADODEBONOS

Instrumentos de deuda a mayor plazo que el mercadode dinero.

Incluyen:

Bonos y obligaciones del tesoro Deuda de la Agencia Federal

Obligaciones internacionales

Obligaciones municipales

Obligaciones societarias Valores hipotecarios y valores hipotecarios garantizados


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ELMERCADODECAPITAL

Acciones ordinarias

Cada participacin de accin acredita un voto al titularen la asamblea de accionistas.

Otorga derecho a participar en los beneficiosfinancieros (dividendos).

Derechos residuales: son los ltimos en el orden de

prelacin de todos los que tienen derecho sobre losingresos de la empresa.

Responsabilidad limitada: lo ms que se puede perderes la inversin original.


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ACCIONESORDINARIAS

Rentabilidad se determina por:

Apreciacin de la accin

Dividendo


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ACCIONESORDINARIAS

Retorno por apreciacin y dividendos

Usted compra una accin por $50, la mantiene por un ao, recibedividendo por $1.00, y vende la accin por $54. Cual es su retornopor dividendo, ganancia de capital , y el total? (Ignore impuestos).

Retorno por dividendo: = Dividendo / Pcompra

$1.00 / $50 = 2%

Retorno por ganancia de capital: = (PventaPcompra)/ Pcompra

($54 - $50) / $50 = 8%

Retorno total: = R. dividendo + R. ganancia de capital2% + 8% = 10%


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ACCIONESORDINARIAS


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ACCIONESORDINARIAS


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ELMERCADODECAPITAL

Acciones preferentes

Son acciones sin derecho a voto en una empresa,normalmente pagan una cantidad fija de dividendos.

Promete al tenedor un pago de una cantidad fija alao.

Se parecen ms a las obligaciones a perpetuidad.

Como son pagos en dividendos, no son deduciblesfiscalmente hablando.


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FUTUROSYOPCIONES(DERIVADOS)

Proporcionan ingresos que dependen del valor de otrosactivos, tales como los precios de materias primas,obligaciones, y las acciones.

Su valor se deriva o es el resultado de los valores deotros activos.

Son acuerdos financieros entre dos partes cuyo pago sederiva del comportamiento de algn criterio de referenciaacordado.

Se clasifican en: contratos de opciones y contratos aplazo.


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OPCIONES

Opcin de compra CALL:otorga a su tenedor elderecho de compra de 100 acciones de un activo a unprecio especfico, llamado precio de ejercicio, durante oantes de una fecha determinada de vencimiento.

Cuando el precio de mercado supera el precio deejercicio, el comprador de la opcin puede comprar elactivo al precio de ejercicio y luego vender al precio demercado. Su beneficio es la diferencia entre ambos

precios.


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OPCIONES

Opcin de venta PUT:otorga a su comprador elderecho de vender 100 acciones de un activo a un precioespecfico durante o antes de una fecha concreta devencimiento.

Tiene sentido ejercitar la venta cuando el comprador de laopcin (el vendedor de la accin) puede entregar unactivo de menor valor que el precio de ejercicio.


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EJEMPLO: OPCIONESDEAPPLE


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OPCIONES

Ejercicio: el derecho a comprar 100 acciones a un preciode $110 utilizando el contrato de octubre costara $745(100 x 7.45).

El precio de la accin es de $110.35 y se obtieneganancia si el precio se incrementa por arriba de $117.45($110.00 + $7.45) al momento que expire el contrato.


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EJERCICIO

Una accin hoy tiene precio de $85. La opcin de compra deesa accin a 30 das cuesta $5 para un precio de ejercicio de$92. a que precio de mercado estara in the money la comprade 100 acciones? Explique.

Una accin hoy tiene precio de $76. La opcin de venta a 30das cuesta $4.50 por accin para un precio de ejercicio de $71.A la fecha de expiracin, el precio de mercado es de $64.Explique cuanto ganara el vendedor si decide ejercer la opcinde venta para 100 acciones, y la forma en que genera esa

ganancia.


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EJERCICIO

Una accin hoy tiene precio de $77. La opcin de compra deesa accin a 30 das cuesta $3.50 para un precio de ejercicio de$84. A que precio de mercado estara in the money lacompra de 100 acciones? Explique.

Una accin hoy tiene precio de $86. La opcin de venta a 30das cuesta $3.50 por accin para un precio de ejercicio de $79.A la fecha de expiracin, el precio de mercado es de $73.Explique cuanto ganara el vendedor si decide ejercer la opcinde venta para 100 acciones, y la forma en que genera esa

ganancia.


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ndices del mercado


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NDICESDELMERCADODEVALORES

Para dar seguimiento a los retornos promedios delmercado.

Para comparar el desempeo de los gerentes.

Cmo se construyen?

Peso segn precio (ej. DJIA).

Peso segn valor de capitalizacin (S&P 500,NASDAQ).


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Peso segn precio Accin Precio0 Cantidad0 P1 Q1A $ 10 40 $ 15 40

B 50 80 50 80

C 140 50 150 50

Tiempo 0 valor ndice es

Tiempo 1 valor ndice es = 215/3 = 71.67

Variacin porcentual: + 7.5%

Problema de ste mtodo: Cambios simultneos en % en acciones de alto precio causan

proporcionalmente grandes cambios en el ndice.

(10+50+140)/3 = 200/3 = 66.67


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NDICEDEDOWJONES(DJIA)

Creado en 1896, estudia como se comportan 30compaas con valores punteros (blue-chips).

Mide la rentabilidad (excluyendo los dividendos) de una

cartera que tenga un ttulo de cada valor, a lo que sedenomina la media ponderada del precio.

Como solamente son 30 compaas, es de asegurarseque los incluidos sean representativos del mercado engeneral.


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NDICEDEDOWJONES(DJIA)


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Peso segn valor de capitalizacin

Accin Precio0 Cantidado P1 Q1

A $ 10 40 $ 15 40

B 50 80 25 160

C 140 50 150 50

106.14100

50)(14080)(5040)(10

50)(150160)(2540)(15ndiceV


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Standard & Poors 500 NASDAQ composite (> 3000 empresas)

NYSE composite

Wilshire 5000 (> 6000 acciones)

Nikkei FTSE

Ibex 35

DAX


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NDICESTANDARDANDPOORS(S&P 500)

Trata con 500 empresas.

Es un ndice ponderado por capitalizacin burstil.

Se calcula mediante una media ponderada de losrendimientos de cada valor en el ndice, conponderaciones proporcionales al valor de mercado.

No refleja los dividendos en efectivo pagados por esascompaas.

S


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NDICESTANDARDANDPOORS

S&P 400 Industrial

S&P 20 Transporte

S&P 40 Utilities (servicios pblicos)

S&P 40 Financiero

C


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COMPARACINDENDICES

E


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EJERCICIO

Establezca la diferencia entre acciones comunes y accionespreferentes.

Explique la rentabilidad total de una accin ordinaria.

Calcule el siguiente ndice de mercado en T Cero y en T Uno,utilizando el mtodo de precio y el de capitalizacin demercado.

Accin Precio O Cantidad O Precio 1 Cantidad 1

A 45 2000 42 2000

B 25 2500 32 2500

C 28 2750 29 2750


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Mercado eficiente

H


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HIPTESISDELMERCADOEFICIENTE

Se puede prever los futuros precios de los activos?

Una previsin sobre el comportamiento futuro lleva encambio a un comportamiento actual, pues todos los

participantes intentan tomar decisin antes de loscambios de precio.

En cuanto existe informacin que pueda afectar el preciode un activo, como ser: a) la macroeconoma; b) el sectoreconmico de la empresa; y c) planes de negocios de laempresa; se refleja en el precio de las acciones.

H


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Los precios reflejan la informacin disponible, por ende,los precios suben o bajan a medida se presentainformacin nueva.

Por definicin, la informacin nueva debe serimprevisible.

Los precios de activos que cambian a medida existainformacin nueva, lo hacen de manera imprevisible.

H


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Por lo tanto, los precios siguen un paseo aleator io.

La idea de que los cambios en los precios de las accionesson aleatorias o impredecibles.

Los inversionistas, por ende, compiten por descubririnformacin de importancia, antes que el resto delmercado se de cuenta.

Si los movimientos de los precios se pudiesen prever,sera indicador de ineficiencia.



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Precios

Tiempo

H


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La HME (hiptesis de mercado eficiente) establece quelos precios de los valores reflejan completamente lainformacin disponible sobre los valores.


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HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE


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Si los mercados no fueran eficientes, los inversionistasno confiaran en los mercados. Los inversionistastendran que contratar investigaciones para validar elprecio. Qu implicara esto para los inversionistaspasivos?

Las empresas no tendran un denominador comn paradeterminar si se est maximizando el valor del accionista

(el precio de la accin).



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Pero si hay que considerar aspectos que pueden poneren revisin la eficiencia del mercado:

Acceso a informacin

El nivel de racionalidad en la toma de decisiones delos inversionistas (espritus de animales):

Percepcin de confianza

Justicia Corrupcin y mala fe

Ilusin de dinero

Forma de abstraer para vivir la realidad



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Existen tres versiones o niveles de la hiptesis, segn lainterpretacin de toda la inform acin disp on ible:

Dbillos precios de las acciones ya reflejan toda la

informacin que se deriva del anlisis del activo. Lasseales de mercado pierden valor a medida seaprenden a detectar.

Intermedia

Fuerte



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Dbil

Intermediatoda la informacin relacionada al precioya est incorporada en la misma, incluyendo preciosanteriores, datos de la capacidad competitiva de laempresa, situacin financiera, propiedad intelectual,prcticas contables, etc.

Fuerte



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Dbil

Intermedia

Fuertelos precios reflejan toda la informacinimportante para la empresa incluida la que muy pocosconocen (los insiders).



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Existen tres versiones o niveles de la hiptesis:Dbil

Intermedia

Fuerte

Anlisis fundamental


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Para que realmente funcione:

El aspecto crtico no est en identificar las empresasque son buenas, sino en encontrar las que son

mejores que lo que indican las estimaciones de losdems. Se gana dinero si el anlisis es mejor que lacompetencia.

Dilema de estrategia de gestin activa versus gestinpasiva, y el uso de fondos indexados.

Anlisis fundamental


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SON EFICIENTES LOS MERCADOS?


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SONEFICIENTESLOSMERCADOS?

Pruebas empricas de nivel dbil, para horizontes detiempo cortopositivas.

Regla de filtro para toma de decisiones.

Pruebas empricas para horizontes de tiempo largo -negativas, y la incidencia de noticias importantes.

El efecto de la reversin a la mediatendencia de lasacciones con comportamiento dbil y de las acciones concomportamiento fuerte en un perodo, para experimentarel comportamiento contrario en el siguiente perodo.



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Parece que las reacciones excesivas a corto plazo puedellevar a reversiones a largo plazo.



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El poder de prediccin de las calificaciones de riesgo: encondiciones normales, las calificaciones de baja calidadcrediticia parecen tener mejor poder de prediccin quelas de alta calificacin.

EL FENMENO DE LAS BURBUJAS


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ELFENMENODELASBURBUJAS

Peridicamente, las acciones entran en fases de burbujasespeculativas.

Una burbuja especulativa es cuando los valores

reflejados son mayores a los valores intrnsecos.

Eventualmente los precios de las acciones convergen asu valor intrnseco.

QU PODEMOS CONCLUIR?


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QUPODEMOSCONCLUIR?

El anlisis de los valores brinda herramientas que apoyanel proceso de toma de decisiones.

Los mercados son eficientes, pero hay presentes

anomalas que no lo llevan a un nivel perfecto, y msbien, en algunas ocasiones, causan ineficiencia.

Existen temticas por analizar con mayor profundidadpara determinar su incidencia, ejemplo: la inteligencia y

emociones, mejor diligencia, y creatividad.

PROBLEMA 1


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PROBLEMA1

Si los mercados son perfectamente eficientes, Cul serael coeficiente de correlacin estadstico de las accionespara dos perodos de inversin que no son consecutivos?

PROBLEMA 2


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PROBLEMA2

Una compaa como INTEL ha generado retornossuperiores ao con ao. Es esto una violacin de lahiptesis de la eficiencia de mercado?

PROBLEMA 3


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PROBLEMA3

Empresa XYZ acaba de anunciar un incremento en susutilidades. An as, su precio cay. Por qu cree ustedsucedi esto?

EL FLUJO DE DINERO Y VALORES


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Compras a crdito

COMPRA A CRDITO


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COMPRAACRDITO

Tambin conocidos como compra de acciones conmargen.

El inversionista toma prestado parte del precio de comprade la accin de un broker.

El margen en la cuenta es la parte del precio de compracon que contribuye el inversionista; el resto lo pone elbroker.

Los broker a su vez obtienen prstamos de los bancos ycargan por el servicio a los inversionistas.

Est limitado hasta un 50% del precio de compra.

COMPRA A CRDITO


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COMPRAACRDITO

El broker puede pedir un depsito de mantenimiento paracubrir reducciones de precio.

Si el precio llega por debajo del valor del patrimonio del

inversionista, el broker puede pedir cobertura adicional(el inversionista pone ms dinero). Si el inversionista nolo hace, el broker puede liquidar la posicin delinversionista.

Margen =Patrimonio

Valor de las acciones

COMPRA A CRDITO


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COMPRAACRDITO

Margen =Patrimonio


Activos Pasivos yPatrimonio

Valor de lasacciones

$10,000 Prstamo delbroker

$4,000

(100 accionespor $100 poraccin)

Patrimonio $6,000

$6,000

$10,000

= 60%

COMPRA A CRDITO


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COMPRAACRDITO

Margen =Patrimonio


Activos Pasivos yPatrimonio

Valor de lasacciones

$7,000 Prstamo albroker

$4,000

(100 accionespor $70 poraccin)

Patrimonio $3,000

$3,000

$7,000

= 43%

COMPRA A CRDITO


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COMPRAACRDITO

Hasta cuanto puede caer el precio de la accin paracubrir el margen, si el deposito de mantenimiento es del30%?

100p - 4000

100p= 0.30

Resuelva parap

COMPRA A CRDITO


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COMPRAACRDITO

Por qu se utiliza este mecanismo?

Suponga una inversin de $20,000, tomando $10,000 deun broker (50%), y con estimado de tendencia alcista

sobre precio de la accin de 30% para acciones de $100c/u. El financiamiento del broker cuesta 9%.

Qu sucede si baja el precio por accin en 30%?


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Ventas con posicionescortas (venta a crdito)

VENTA AL DESCUBIERTO


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VENTAALDESCUBIERTO

Primero se vende, y despus se compra la accin.

Permite a los inversionistas beneficiarse de una bajada delprecio del valor.

El inversionista toma prestada la accin de un broker y lavende.

Despus, el vendedor en corto (inversionista) tiene que comprar

una accin del mismo tipo en el mercado con el fin dereemplazar la accin que tom prestada. Esto se llamacob ertura de la posic in corta.

Los vendedores a corto, tienen que reemplazar la accin y

pagar los dividendos que han dejado de percibir los brokers.



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VENTAALDESCUBIERTO

Son permitidas cuando el ltimo precio publicado de laaccin es positivo.

Normalmente requieren que los vendedores en corto

mantengan cierto margen con el broker para cubrirposibles prdidas.

VENTAALDESCUBIERTO


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ENTA AL DESCUBIERTO

Activos Pasivos yttulos delpropietario

Crdito enefectivo

$100,000 Posicin a cortoen acciones

(1,000 accionesa $100 c/u)

$100,000

Letras del tesoro $50,000 Recursospropios

$50,000

Margen = Recursos propiosValor de la accin enpropiedad

$50,000$100,000

= 50%



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VENTAALDESCUBIERTO

Activos Patrimonio

Efectivo $100,000 menos$70,000 =$30,000

Ganancia de latransaccin

$30,000

El precio de la accin baja a $70 por accin; compra denuevo a $70,000 (1000 acciones a $70 c/u).

La ganancia es de $30,000

VENTAALDESCUBIERTO


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SCU O

Hasta cuanto puede subir el precio de la accin paracubrir el margen, si el deposito de mantenimiento es del30%?

150,0001,000p

1000p= 0.30

Resuelva parap

NEGOCIACINBASADAENINFORMACININTERNA


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La normativa prohbe la negociacin basada en lainformacin interna (ins ide inform ation), es decir, coninformacin privada con la que cuentan los directivos,consejeros, o los principales accionistas, que an no hasido divulgado al pblico.

Los operadores econmicos no pueden negociar coninformacin no pblica.

En Japn no existe esta prohibicin.

EJERCICIO


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Usted invertir $200,000 en compra de acciones a $50 poraccin. Usted pone $100,000; y obtiene financiamiento delbroker por los otros $100,000 al 8.5%; la expectativa decrecimiento del valor de las acciones es de 20%. Cuntoganara en la operacin con el financiamiento del broker?Cunto ganara si no lo hace con financiamiento? Cul es elprecio ms bajo que puede bajar el precio de la accin paramantener un depsito de mantenimiento del 35%?

Usted toma prestado $75,000 en acciones para venderlas. Elbroker le pide mantener $30,000 en depsito de mantenimientoen letras del Tesoro. La accin actualmente tiene precio de $75

cada una y la expectativa es que llegue a costar $55 dentro dedos semanas. Cunto ganara si la expectativa se cumple yusted compra de regreso las acciones? Cunto perdera si elprecio sube a $95?

EJERCICIO


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Usted invertir $100,000 en compra de acciones a $25 poraccin. Usted pone $60,000; y obtiene financiamiento del brokerpor los otros $40,000 al 7.5%; la expectativa de crecimiento delvalor de las acciones es de 30%. Cunto ganara en laoperacin con el financiamiento del broker? Cunto ganara sino lo hace con financiamiento? Cul es el precio ms bajo quepuede bajar el precio de la accin para mantener un depsito demantenimiento del 30%?

Usted toma prestado $100,000 en acciones para venderlas. Elbroker le pide mantener $45,000 en depsito de mantenimientoen letras del Tesoro. La accin actualmente tiene precio de $80

cada una y la expectativa es que llegue a costar $68 dentro dedos semanas. Cunto ganara si la expectativa se cumple yusted compra de regreso las acciones? Cunto perdera si el

i b $88? C l $88?

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