Los desafíos de la reindustrialización

Los desafíos de la reindustrializaciónJosé M. González Páramo

Chief Officer, Global Economics, Regulation & Public Affairs

Congreso Nacional de Directivos APD

Bilbao, 30 de Octubre de 2014

Industrialización y Financiación Octubre, 2014

Página 2

Conclusiones• La reindustrialización a través de políticas sectoriales (que favorecen a unos sectores

frente a otros) no es ni una condición necesaria ni suficiente para resolver los problemas estructurales del país: desempleo elevado y baja productividad

• Las políticas públicas deben centrase en:

− Políticas horizontales que creen condiciones idóneas para que las empresas inviertan, crezcan, creen empleo, compitan y se internacionalicen, independientemente del sector

− Fomentar externalidades positivas y corregir las negativas

• La financiación ya está apoyando la recuperación, en un entorno de desapalancamiento. Políticas encaminadas a reducir su coste sobre todo para las PYMES o diversificar las fuentes de financiación ayudarán a consolidar el crecimiento


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PIB pc = PIB pet x L15-64/Población

… que hacen que PIB per cápita y PIB por persona en edad de trabajar tengan una dinámica parecida

Diferencias escasas en el peso de la población en edad de trabajar sobre la población total …

La renta per cápita ha dejado de converger. ¿Es un menor nivel de industrialización el problema?

PIB per persona en edad de trabajar Fuente: Andrés y Doménech (2014)

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Una descomposición útil

PIB por persona en edad de trabajar

PIB por hora trabajada

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1-tasa de desempleo

Tasa de actividad= x x x


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El PIB por hora trabajada relativo a EE.UU. alcanzó su máximo a mediados de los noventa

… sobre una tendencia decreciente tanto para UE8 como para España, aunque más marcada en el

último caso

Desde entonces presenta un comportamiento contracíclico …

Dos factores determinan la falta de convergencia1. Productividad aparente del factor trabajo

PIB por hora trabajada Fuente: Andrés y Doménech (2014)

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España tiene una tasa de actividad similar a USA (75%) y solo 3,5 pp inferior a la de la UE8 …

… no sólo desde el punto de vista cíclico sino también estructural

… pero la tasa de desempleo de España es una anomalía internacional …

Tasa de desempleo Fuente: Andrés y Doménech (2014)

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Dos factores determinan la falta de convergencia2. Tasa de paro


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Estos dos factores explican la falta de convergencia entre España y el resto de países desarrollados

-41% -18% -19%España

vs.EE.UU.

Desviación relativa en

2013

-11% -12% -6%España

vs.UE8

PIB por persona en edad de trabajar

PIB por hora trabajada

Horas trabajadas por empleado

1-tasa de desempleo

Tasa de actividad

= x x x


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¿Baja industrialización es causa de baja productividad?Respuesta: No

Nuestros referentes económicos tienen mayor productividad, empleo y renta per cápita con pesos

similares de la industria sobre su PIB a los de España

La evidencia sugiere especializarse en actividades productivas y generadoras de empleo más que en la

necesidad de reindustrializar la economía

Ahora el reto es reasignar factores productivos a la producción de bienes y servicios exportables, en

industria o servicios

Participación de VAB de la industria en el PIB y renta por persona en edad de trabajar, 1970-2013Fuente: Andrés y Doménech (2014)

Nota: Se excluye del sector industrial la energía y la construcción. PIB a coste de los factores


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¿Baja industrialización es causa de alta tasa de paro?Respuesta: No

Nuestros referentes económicos tienen mayor productividad, empleo y renta per cápita con pesos

similares de la industria sobre su PIB a los de España

La evidencia sugiere especializarse en actividades productivas y generadoras de empleo más que en la

necesidad de reindustrializar la economía

Ahora el reto es reasignar factores productivos a la producción de bienes y servicios exportables, en

industria o servicios

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VAB industria (media 2003-2010)

Participación de VAB de la industria en el PIB y tasa de paro, Fuente: BBVA Research (2014)


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Propuesta: reformas para aumentar el empleo y la productividad

Fomentar políticas horizontales,…

…, que beneficien a las empresas en general,…

…, no a sectores específicos,…

…, cuidando el diseño,…

…, evitando rentas monopólicas, o

discontinuidades

• Para mejorar la productividad son claves políticas que incrementen la inversión en capital físico y humano. Entre estas, se pueden mencionar:

A. Remover los obstáculos regulatorios que impiden el crecimiento de las empresas

B. Fomentar una mayor competencia.C. Proporcionar un sistema fiscal eficiente y adecuado con

el nuevo entorno que enfrenta la economía española.D. Aumentar el ahorro y mejorar la financiación

• Para reducir la tasa de paro, es indispensable avanzar hacia:A. Una mayor flexibilidad interna de las empresas.B. Un menor nivel de temporalidad.C. Un mejor nivel de formación, a través de políticas

públicas más eficientes


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¿Qué se puede hacer al respecto?A. Aumentar el tamaño de la empresa

PIB por hora trabajada y tamaño de la empresa, 2010Fuente: Elaboración propia a partir de OCDE Entrepreneurship at a Glance (2013)

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Porcentaje del empleo en empresas de 250+ (industria)

La productividad también depende de la forma en la que se organizan los factores productivos en las

empresas

España podría ser un 15% más productiva aumentando el tamaño medio de las empresas al nivel de Alemania (Círculo de Empresarios, 2013)

A nivel agregado se observa una correlación positiva entre el porcentaje de empleo en empresas de más

de 250 trabajadores y la productividad


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España: efecto sobre las exportaciones de adoptar las mejores prácticas regulatorias, grandes empresas (variación acumulada en %, 1993-2008)Fuente: BBVA Research a partir de Correa-López y Doménech (2014)

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efecto promedio: 18%

¿Qué se puede hacer al respecto?B. Incrementar la competencia

Gracias al proceso de desregulación en el sector servicios desde 1990, las exportaciones de

manufacturas son un 50% superiores

Hay, por lo tanto, espacio para continuar eliminando obstáculos que dificultan la internacionalización de

las empresas

De haberse adoptado las mejores prácticas internacionales, las exportaciones serían un 18%

mayores


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¿Qué se puede hacer al respecto?C. Mejorar la fiscalidad

UE15: Tasa de desempleo y contribuciones a la seguridad social divididas por impuestos indirectosFuente: BBVA Research en base a Boscá, Doménech y Ferri (2013)

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Contribuciones seguridad social/Imposición indirecta, 2011

Sería deseable una mayor redistribución de la carga fiscal desde la imposición directa hacia la indirecta

…, el impacto en empleo y crecimiento sería mayor, además de contribuir a una mejora en la CC y a

disminuir la desigualdad en la renta

La evidencia muestra que si se reducen las contribuciones a la seguridad social respecto a los

impuestos indirectos,…


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España: Stock de crédito(% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de BdE

D. Mejorar la financiación:A la vez que se reduce el endeudamiento

La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su endeudamiento …

Este proceso puede y debe ser consistente con la financiación de proyectos y agentes solventes

… principalmente asociado a los desequilibrios acumulados en el sector de la construcción

residencial

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España UEM

Consumo ViviendaTotal Empresas Empresas Inmob.ConstResto Empresas

Empresas


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D. Mejorar la financiación:Los nuevos flujos ya crecen

Flujo de nuevas operaciones de crédito a empresas como porcentaje del PIB, 2003-2014Fuente: BBVA Research en base a BdE y BCE

El flujo de nuevas operaciones a empresas se redujo rápidamente a partir de 2010, situándose por debajo

de las amortizaciones …

… a pesar de que el endeudamiento de las empresas y el riesgo de crédito es superior en España

… pero sigue siendo superior al de las principales economías europeas por unidad de PIB producida …

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jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14

España Eurozona

Italia Alemania

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Empresas (hasta €1m)

12,4%Hogares

12,1%

España: crecimiento del flujo de nuevas operaciones de crédito, julio 2014 (tasa interanual)Fuente: BBVA Research en base a BdE

D. Mejorar la financiación:Los nuevos flujos ya crecen

La recuperación de los flujos de financiación (no del stock), es lo que precede a la recuperación

económica

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se

consolidará en 2S14

La reducción de la incertidumbre y la mejora de la economía han apoyado una recuperación de la

demanda


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D. Mejorar la financiación:Reducir el coste, sobre todo para las PYMES

Tipos de interés en nuevos préstamos bancarios (empresas no financieras, menos de 1 millon de €, menos de 1 año, %)Fuente: BCE

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UEM Alemania España Italia Francia

La fragmentación del sistema financiero europeo es todavía elevada, por lo que se hace necesario

avanzar hacia la unión bancaria

Costes fijos y restricciones de financiación: una barrera a la entrada y crecimiento de empresas

(Aghion, Fally y Scarpetta, 2007)

La situación es incluso peor para las PYMES, ya que las empresas más grandes tienen mejores

condiciones de financiación, en costes y cantidades


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Públicas Privadas

• ICO• Cesce• Sociedades de Garantía Recíproca

Diversidad de posibilidades de actuación para facilitar la financiación, reducir los costes e incrementar la internacionalización

• Capital riesgo• Direct Lending• MARF• Titulizaciones

Hay que potenciar programas donde sector público y privado compartan riesgo

El endurecimiento de la regulación financiera es un obstáculo. Hay que corregir el rumbo

Regulación

D. Mejorar la financiaciónFomentando diversificación de las fuentes


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• En Europa, la regulación de las titulizaciones se han endurecido desde la crisis provocando un efecto estigma

• La reactivación del mercado podría ayudar a las PYMES

Proponen titulizaciones de alta calidad con requisitos de capital más bajosSeguros y Pensiones(Solvencia II)

COM, ECB, IMF Apoyan un trato preferente de los títulos de alta calidad

Es importante no perder impulso y aprovechar el nuevo empuje institucional

Acordar una definición de alta calidad

Acordar un trato preferenteRETOS

1

2



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Para alcanzar el objetivo de incrementar la financiación, en especial la de PYMES, la titulización de alta calidad debe:

Incorporar préstamos a PYMES

No contener préstamos morosos

Rating: eliminar cap soberano

Incrementar los requisitos de transparencia e información

Estar admitida a cotización en un mercado regulado

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España: remuneración real vs productividad por ocupado. Distribución de los crecimientos anuales(21 ramas de actividad; 25 años)Fuente: BBVA Research a partir de EU KLEMS

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Crecimiento de la productividad real por ocupado (%)

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E. Mejorar el funcionamiento del mercado laboral

Los salarios deben responder a las condiciones económicas y de la empresa, ajustándose de acuerdo

a la productividad,…

…, hay que mejorar la capacitación de los trabajadores, elevando los recursos y la eficiencia en

su uso

… hay que reducir la excesiva temporalidad incentivando la contratación permanente,…


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Conclusiones• La reindustrialización a través de políticas sectoriales (que favorecen a unos sectores

frente a otros) no es ni una condición necesaria ni suficiente para resolver los problemas estructurales del país: desempleo elevado y baja productividad

• Las políticas públicas deben centrase en:

− Políticas horizontales que creen condiciones idóneas para que las empresas inviertan, crezcan, creen empleo, compitan y se internacionalicen, independientemente del sector

− Fomentar externalidades positivas y corregir las negativas

• La financiación ya está apoyando la recuperación, en un entorno de desapalancamiento. Políticas encaminadas a reducir su coste sobre todo para las PYMES o diversificar las fuentes de financiación ayudarán a consolidar el crecimiento

Industrialización y FinanciaciónJosé M. González Páramo

Chief Officer, Global Economics, Regulation & Public Affairs

Congreso Nacional de Directivos APD

Bilbao, 30 de Octubre de 2014

Economy & Finance

Los desafíos de la reindustrialización