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Madrid, marzo de 2008
Oportunidades de inversión en China:
¿ Qué podemos esperar ?
Sonsoles Castillo
Servicio de Estudios BBVA
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DisclaimerEl presente documento tiene carácter puramente informativo y no constituye, ni puede interpretarse, como una oferta de venta o de canje o de adquisición, ni una invitación a formular ofertas de compra sobre valores emitidos por ninguna de las sociedades mencionadas. La información contenida en esta comunicación no puede ser considerada como definitiva por aquellas personas que tomen conocimiento de ella, dado que la misma está sujeta a cambios y modificaciones.
•Este documento contiene o puede contener manifestaciones o estimaciones de futuro (en el sentido usual y en el de la Private Securities Litigation Act USA de 1995) sobre intenciones, expectativas o previsiones de BBVA o de su dirección a la fecha del mismo, que se refieren a diversos aspectos como la evolución del negocio y los resultados de la entidad. Dichas manifestaciones responden a nuestras intenciones, opiniones y expectativas futuras, por lo que determinados riesgos, incertidumbres y otros factores relevantes pueden ocasionar que los resultados o decisiones finales difieran de dichas intenciones, previsiones o estimaciones. Entre estos factores se incluyen, sin carácter limitativo, (1) la situación de mercado, factores macroeconómicos, directrices regulatorias, políticas o gubernamentales, (2) movimientos en los mercados de valores nacionales e internacionales, tipos de cambio y tipos de interés, (3) presiones competitivas, (4) cambios tecnológicos, (5) alteraciones en la situación financiera, capacidad crediticia o solvencia de nuestros cliente, deudores o contrapartes. Estos factores podrían condicionar y determinar que lo que ocurra en realidad no se corresponda con los datos e intenciones manifestados, previstos o estimados en este documento y otros pasados o futuros, incluyendo los remitidos a las entidades reguladoras incluyendo la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la Securities Exchange Commission de los EE.UU de América. BBVA no se obliga a revisar públicamente el contenido de este documento, ni de ningún otro, tanto en el caso de que los acontecimientos no se correspondan de manera completa con lo aquí expuesto, como en el caso de que los mismos conduzcan a cambios en la estrategia e intenciones manifestadas.
•Lo expuesto en esta declaración debe ser tenido en cuenta por todas aquellas personas o entidades que puedan tener que adoptar decisiones o elaborar o difundir opiniones relativas a valores emitidos por BBVA y, en particular, por los analistas que manejen el presente documento. Se advierte que el presente documento puede contener información no auditada o resumida, de manera que se invita a sus destinatarios a consultar la documentación e información pública comunicada o registrada por BBVA en entidades de supervisión de mercados de valores, en particular, los folletos informativos y la información periódica registrada ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España (CNMV) y el Informe Anual en formato 20F y la información en formato 6k que se registran ante la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos de América.
•La distribución del presente documento en otras jurisdicciones puede estar prohibida por lo que los poseedores del mismo; serán los únicos responsables de tener conocimiento de dichas restricciones y cumplirlas. Mediante la aceptación de este informe Vd. acuerda quedar vinculado por las mencionadas limitaciones.
•Los tipos de cambio utilizados en esta presentación son únicamente para referencia; €1:RMB 10,679 y €1:HK$ 11,4 al 31 de diciembre 2007; los tipos de cambio medios para 2003, 2004 y 2005 se han utilizado para la cuenta de resultados; los tipos de fin de año se han utilizado para el balance de situación.
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3
1. ¿Por qué invertir en China?
2. ¿Puede seguir creciendo la bolsa china?
3. Perspectivas
Apéndices: BBVA en China y Hong KongGlosario de términos
Índice
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De mantener las actuales tasas de crecimiento, superaría a EE.UU. en dos décadas Impacto creciente en la actividad mundial, precios de materias primas y oferta global de mercancíasCreciente actividad de fusiones y adquisiciones empresariales en el exteriorRepresenta 1/5 del comercio mundial de cobre y níquel, 1/4 de acero, 40% del incremento marginal en la demanda de crudo y 53% de la producción global de cemento.
La economía más dinámica del mundo con un elevado crecimiento
Influencia creciente e impacto global
Base de producción industrial altamente competitivaRápida expansión del mercado de consumoEn proceso continuo de industrialización y urbanizaciónReforma con éxito de las empresas estatales y de las actividades de M&ALiberalización progresiva de los mercados de capitalesEn torno a 2/3 de empresas transnacionales en China y con beneficios
¿ Por qué invertir en China ?
Influencia creciente e impacto global
3
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Los inversores globales sitúan a China como el país más atractivo para invertir
6
Las operaciones de Fusiones y Adquisiciones se han más que duplicado en el último año.
M&A en China y mundial, flujos de entradaAcumulado 1 año (mM $)
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
Mundial
China
4
7
InfraestructurasInversión nueva y
modernización de la red
OMCLiberalización e integración
comercial
Sector EstatalSaneamiento, re-estructuración
y privatización
Nuevos Sectores de Crecimiento
A raíz de la liberalización, el aumento de la riqueza y el paso
hacia sectores de producción/exportación con
mayor valor añadido
ManufacturaPlataforma exportadora global
Claves de inversión y sectores
Consumo InternoNuevo motor de
crecimiento impulsado por mayor facilidad de acceso a
los mercados de capital
Elevado crecimiento económico
8
Df
OPORTUNIDADESCrecimiento de la renta per capitaInversion en infraestructuraLiquidez elevadaTipo de cambio competitivoCrecimiento de beneficios empresariales y productividad laboral
CLAVES ECONÓMICAS HACIA ADELANTEConseguir una desaceleración cíclica moderada en un contexto de sobrecalentamientoMedidas sobre inflaciónEvitar una excesiva apreciación del tipo de cambioEvitar un impacto desigual de restricciones sobre el crecimiento del crédito
Entorno macroeconómico
CRECIMIENTO SOSTENIBLE
DESAFIOSApertura de la cuenta de capitalLiberalización de los tipos de interés y tipo de cambioReducción de las disparidades económicasEficiencia energética y protección medio ambienteEnvejecimiento demográfico
Fundamentos económicos sólidos a largo plazo a pesar de los desafíos a corto
5
9
Fundamentos económicos sólidos crecimiento de la renta per capita muy elevado
Fuente: BBVA, FMI
* Media ponderada por PPA
Crecimiento Renta Per Capita, PPA
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
% a/a
CHINA
MUNDO EX-CHINA*
Crecimiento Renta Real Per Capita
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
% a/a
MUNDO EX-CHINA*
CHINA
10
Fundamentos económicos sólidos renta per capita aún lejos de los niveles de los países desarrollados
RENTA PER CAPITA EN PPA EN % OECD, 1975-2006
Fuente: Banco Mundial (2007)
6
11
Fundamentos económicos sólidos inversión en infraestructuras
Fuente: CITICS
En el plan quinquenal (2006-10), el Gobierno central tiene planes de invertir RMB 3,8 billones (aprox.360 m.M euros) en transporte, 73% más que en el plan
previo
En 2006, la inversión en la red ferroviaria creció 76,4% a/a (aprox.15 m.M euros). Entre 2007-2010, el Ministerio planea invertir un 60% más en media anual.
12
Reservas Acumuladas de divisasReservas Oficiales
Fuente: BBVA, Thomson Financial
Saldo Balanza ComercialSuperávit Comercial
Fundamentos económicos sólidos pero aumento de la liquidez quizas excesivo
04000080000
120000160000200000240000280000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
$ millones
0
400000
800000
1200000
1600000
2000000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
$ millones
Agregado Monetario M2Liquidez
1000000
2000000
3000000
4000000
5000000
6000000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
$ millones
7
13
Fundamentos económicos sólidos crecimiento con productividad
Fuente: Banco Mundial (2007)
INVERSION – PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO(promedio 1980-2005)
14
Fundamentos económicos sólidos crecimiento con productividad
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
L prod. PIB
PIB vs PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO, 1980-2006
(tasa interanual)
ASIA: PIB vs PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO, 1980-2005
(crecimiento medio del periodo)
PIB real, %
Prod
uctiv
idad
del
tra
bajo
, %
Fuente: Banco Mundial (2007), BBVAFuente: BBVA
8
15
Fundamentos económicos sólidos crecimiento con productividad
Fuente: GDDC
Productividad, Indice 1995=100
16
Fundamentos económicos sólidos beneficios empresariales
Fuente: BBVA
0
2
4
6
8
10
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
BENEFICIOS DE EMPRESAS INDUSTRIALES
(% PIB) Privadas domésticas
ExtranjerasPropiedad estatal
Fuente: Conference Board
9
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Df
OPORTUNIDADESCrecimiento de la renta per capitaInversion en infraestructuraLiquidez elevadaTipo de cambio competitivoCrecimiento de beneficios empresariales y productividad laboral
CLAVES ECONÓMICAS HACIA ADELANTEConseguir una desaceleración cíclica moderada en un contexto de sobrecalentamientoMedidas sobre inflaciónEvitar una excesiva apreciación del tipo de cambioEvitar un impacto desigual de restricciones sobre el crecimiento del crédito
Entorno macroeconómico
CRECIMIENTO SOSTENIBLE
DESAFIOSApertura de la cuenta de capitalLiberalización de los tipos de interés y tipo de cambioReducción de las disparidades económicasEficiencia energética y protección medio ambiente
Fundamentos económicos sólidos a largo plazo a pesar de los desafíos a corto
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1. ¿Por qué invertir en China?
2. ¿Puede seguir creciendo la bolsa china?
3. Perspectivas
Apéndices: BBVA en China y Hong KongGlosario de términos
Índice
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Entre las 20 mayores bolsas del mundo por capitalizacion total en 2007
Fuente: World Federation of Exchanges (Dic 2007)
Posicion IndiceCapitalizacion
(m.M.dedolares)
Oferta InicialVenta Acciones
(m.M. dedolares)
Companiascotizadas
Total
1 NYSE Euronext 15650.8 60.4 2,273
2 Tokyo Stock Exchange 4330.9 NA 3,069
3 NASDAQ 4013.7 16.2 2,414
4 London Stock Exchange 3851.7 49.8 3,307
5 Hong Kong Stock Exchange 2654.4 37.4 1,241
6 Toronto Stock Exchange 2186.6 7.4 3,951
7 Frankfurt Stock Exchange (Deutsche Borse) 2105.2 NA 866
8 Shanghai Stock Exchange 3694.3 58.3 860
14 Bombay Stock Exchange 1819.1 9.6 4,887
15 Korea Exchange 1122.6 3.2 1,757
17 National Stock Exchange of India 1660.1 7.9 1,330
20 Taiwan Stock Exchange 663.7 0.6 703
20
vs
Japón (Topix)
Fuente: CITIC Capital, BBVA (datos a 31 de diciembre 2007)
Hong Kong
Taiwán
Singapur
Extranjero/local
Extranjero
Extranjero
Extranjero
Extranjero/local
Extranjero/local
Extranjero/local
Shanghai/Shenzhen
Hong Kong
Hong Kong
EE.UU./Hong Kong
Hong Kong
Taiwán
Singapur
4,406
55,154
24,602
China R.P.C.
China R.P.C.
Offshore
Offshore
Total sin acciones A
EE.UU. (S&P 500)
2,765 14,806
4,704
284
54,303
21,0734,214
13,000
Hong Kong d)
Taiwán e)
Singapur f)
Total acciones Chinas
Acciones H c)
Red Chips
Otros
Total China Continental
Cuota QFII
Acciones B
1,453Acciones A b)
109
Shanghai/Shenzhen Doméstico/QFII
Capitalización(miles de millones
US$)
Volumen medio diarionegociado, enmillones US$
(31/7/2006 - 31/1/2007)
Lugar deestablecimiento
Mercado de cotización
4,250 33,320 China R.P.C.
Universo de inversión en China, Hong Kong, Taiwán y Singapur a)
Tipo de accionesNúmero deempresascotizadas
Tipo de inversor
10
35
699
727
40,838
1635
7,346
623
443
4071
1375
1719
8,465
68
2,078
1,229
662
110
3,649
2,196
500
1,728
144
93
279
Notasa) Glosario en anexo sobre los distintos tipos de accionesb) La inversión en acciones A está sujeto a las actuales restricciones de capital sobre renminbic) Capitalización total de acciones H que cotizan en la Bolsa de Hong Kongd) Todas las compañías que cotizan tanto en la Bolsa principal como en el mercado de alto crecimiento (GEM) en Hong Konge) Sobre la base de información proporcionada por Taiwán Stock Exchangef) Compañías chinas o relacionadas con China que cotizan en la Bolsa de Singapur
Universo de inversión en China: por mercado y tipo de acciones
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21Fuente: World Federation of Exchanges (Dic 2007), People´s Bank of China, BBVA
China Continental: evolución más reciente
Evolución reciente y perspectivas a corto plazo:
La fuerte subida de las bolsas chinas se inicia a mediados de 2005
En 2006, el índice compuesto de Shanghai subió un 130% y 97% en 2007
Hasta finales febrero de 2008, acumula una corrección de 17%
Entre 2008 y 2009 expira el bloqueo sobre la mayor parte de las acciones restringidas que podrían salir al mercado presionando la cotización a la baja
INDICE COMPUESTO DE SHANGHAI
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008/2
% a/a
+130%
22
TAIWAN SE WEIGHTED - PRICE INDEX
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
ene-
02
jul-
02
ene-
03
jul-
03
ene-
04
jul-
04
ene-
05
jul-
05
ene-
06
jul-
06
ene-
07
jul-
07
ene-
08
SHANGHAI SE A SHARE - PRICE INDEX
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
ene-
02
jul-
02
ene-
03
jul-
03
ene-
04
jul-
04
ene-
05
jul-
05
ene-
06
jul-
06
ene-
07
jul-
07
ene-
08
Source: UBS, Bloomberg, CITIC Capital as of Aug 31, 2007
Valoración y evolución de las bolsas chinas
Shanghai acciones-A (China)
Corrigiendo pero desde niveles elevados
-16.796.1130.6Indice %a/a
33.553.220.2BPA %a/a
23.731.748.6P/E
200820072006
Taiwán
Recuperándose pero valoraciones bajas
-11.68.719.5Indice %a/a
13.530.58.5BPA %a/a
12.515.916.9P/E
200820072006
12
23
HANG SENG CHINA AFFILIATED CORP - PRICE INDEX
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
ene-
02
jul-02
ene-
03
jul-03
ene-
04
jul-04
ene-
05
jul-05
ene-
06
jul-06
ene-
07
jul-07
ene-
08
HANG SENG CHINA ENTERPRISES - PRICE INDEX
0
5000
10000
15000
20000
25000
ene-
02
jul-02
ene-
03
jul-03
ene-
04
jul-04
ene-
05
jul-05
ene-
06
jul-06
ene-
07
jul-07
ene-
08
HANG SENG - PRICE INDEX
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
ene-
02
jul-02
ene-
03
jul-03
ene-
04
jul-04
ene-
05
jul-05
ene-
06
jul-06
ene-
07
jul-07
ene-
08
Source: UBS, Bloomberg, CITIC Capital a 31 enero de 2008
Hang Seng (Hong Kong)Valoración en torno a máximos históricos
Valoración y evolución de los índices en Hong Kong
China Red Chip (Hong Kong)Perspectivas de fusiones y adquisiciones
China acciones-H (Hong Kong)Valoración por debajo de las acciones-A
-15.739.334.2Indice %a/a
14.329.314.6BPA %a/a
15.119.118.1P/E
200820072006
-22.655.994Indice %a/a
28.345.516BPA %a/a
13.521.420.9P/E
200820072006
-16.783.572.1Indice %a/a
36.126.918.5BPA %a/a
16.425.817.7P/E
200820072006
24
Reforma de acciones-A: liberalización gradual de acciones restringidas
Acciones bloqueadas o no-negociables:
Son acciones restringidas de tres tipos: acciones no reformadas, acciones reformadas pero negociables a partir de la fecha de aprobación y acciones bloqueadas por un plazo mínimo para suscriptores institucionales en OPVs
En los próximos meses, podrían salir al mercado cerca de 1 billón de RMB, equivalente a más de 2% de la capitalización total, presionando a la baja el precio
Fecha RMB m.M. % capitalizacion* Empresa45% de Industrial Bank
Mar-08 358 1.01% 85% de Ping An seguros
* estimacion propia
21% de PetroChina, China Coal, Daqin Railway
0.93%
0.59% 80% de Bank of Communications, resto principalmente de Pudong Development Bank
Feb-08 331
May-08 211
ACCIONES QUE SE LIBERAN EN LOS PROXIMOS MESES, PRINCIPALES COMPANIAS
13
25
Reforma de acciones-A: liberalización gradual de acciones restringidas
Fuente: Merrill Lynch, BBVA
CALENDARIO REGISTRADO DE LIBERALIZACION ACCIONES-A
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
Feb-
08
Apr
-08
Jun-
08
Aug
-08
Oct
-08
Dec
-08
Feb-
09
Apr
-09
Jun-
09
Aug
-09
Oct
-09
Dec
-09
Feb-
10
Apr
-10
Jun-
10
Aug
-10
Oct
-10
Dec
-10
Feb-
11
Apr
-11
Jun-
11
Aug
-11
Oct
-11
Dec
-11
RMB billones
Propiedad del Estado/estrategicos
Propiedad privada/no estrategicos
Calendario de reformas aprobadas:
Del calendario de reformas aprobadas, la liberalización concluiría hacia 2011
Sin embargo, no todas las acciones liberalizadas saldrían en circulación. Las acciones en manos del Estado, en sectores estratégicos o participaciones de control, tendrían menor probabilidad de ponerse en circulación.
26Fuente: World Federation of Exchanges (Dic 2007), People´s Bank of China, BBVA
China Continental: evolución más reciente
Perspectivas favorables a medio/largo plazo:
El peso de la financiación en bolsa ha pasado de menos de 3.4% en 2005 a más de 13% en 2007
Sin embargo, la financiacion bancaria representa aún cerca de 80% de la financiación total
Con las reformas en el marco regulatorio y menores trabas administrativas, existe amplio margen de desarrollo de otras fuentes de financiación como la renta fija privada
Principales fuentes de financiación1
(en % total)
0
20
40
60
80
100
Deudagobierno/2
Acciones/3 Deudaprivada
Bancos
2005 2006 2007
1Al sector no-financiero: familias, empresas y agencias gobierno 2Excluye emision especial de RMB1.5 billonespara capitalizar CIC 3Excluye emisiones publicas de instituciones financieras
14
27
Precedentes en la región: La escalada bursátil en Japón y Taiwán
Fuente: BBVA
Indices de bolsa China vs.Japon
0
1
2
3
4
5
6
7
feb-08mar-07mar-06abr-05abr-04may-03
´000
0
10
20
30
40
50abr-91may-90may-89jun-88jun-87jul-86jul-85
´000
China: Shanghai composite (2002-2008)Japon: Nikkei (1985-1991)
Indices de bolsa China vs.Taiwan
0
1
2
3
4
5
6
7
feb-08mar-07mar-06abr-05abr-04may-03
´000
02468
101214161820
may-91may-90jun-89jun-88jul-87jul-86ago-85´000
China: Shanghai composite (2002-2008)Taiw an Composite (1985-1991)
Ambos casos compartían características similares:
Superávit comercial record a mediados de los 80
Seguido de fuerte apreciación en tipo de cambio nominal e inflación
Cambio gradual en la estructura productiva hacia sectores con mayor valor añadido.
28
1. ¿Por qué invertir en China?
2. ¿Puede seguir creciendo la bolsa china?
3. Perspectivas
Apéndices: BBVA en China y Hong KongGlosario de términos
Índice
15
29
• Durante un tiempo se ha percibido que las economías emergentes podrían estar al margen de las turbulencias financieras. ¡ Una expectativa muy diferente a la realidad de las últimas crisis!, en las que se amplificaba el impacto financiero y se traducía en crisis económicas.
• En el último mes se han despertado los temores de que los emergentes podrían verse contagiados como en el pasado ante: 1) las caídas de las bolsas y 2) el freno en las entradas netas de capitales en renta variable en emergentes.
Perspectivas
MSCI por regiones (Indice 100= 01/01/2007)
90
100
110
120
130
140
150
160
ene-
07
feb-
07m
ar-0
7
abr-
07
may
-07
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-
07
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
90
100
110
120
130
140
150
160
Desarrollados
Latam
Asia
Asia: entradas acumuladas en renta variable(mM $)
‐15
‐10
‐5
0
5
10
15
20
ene
feb
mar abr
may jun jul
ago
sep
oct
nov
dic
‐15
‐1
‐5
0
5
10
15
20 2005 2006 2007 2008
Fuente: BBVA ‐ Capital Flows y EPFR
30
Perspectivas• En 2001, la recesión de EE.UU se amortiguó en Asia (respecto a 2.9 pps de caída en EEUU a
1.1 pps en media en Asia)
CRECIMIENTO PIB ASIA vs EEUU
-2
0
2
4
6
8
10
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
% a/aEE.UU. Asia
16
31
Perspectivas
• ¿Qué podemos esperar en el actual episodio? Es previsible impacto más moderado que en episodios anteriores en las economías emergentes en general, y en China en particular, porque las fortalezas son hoy mayores (y las debilidades son menores)
• Mayor peso de la demanda interna: consumo e inversión
• Mejora de la solvencia: menor endeudamiento y superavit gemelos: por cuenta corriente y público)
• Mayor diversificación exportadora
• Desarrollo y fortaleza del sector financiero
32
Perspectivas
• Es previsible una moderación de las exportaciones a la vista de la desaceleración mundial
INDICADOR ADELANTADO OECD vs EXPORTACION ASIA(en media movil-3 ms, retardado 6 ms)
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
feb-08feb-07feb-06feb-05feb-04feb-03feb-02feb-01feb-00feb-99feb-98
% a/a
-6
-4
-2
0
2
4
6
8% anualizado
China, izd. Asia ex-China, izd. OECD Indicador, dch.
Crisis burbujatecnológica
Crisis AsiáticaSubprime
17
33
China: desaceleración cíclica, corrección gradual
Fuente: BBVA
Señales incipientes de moderación del crecimiento económico
China: GDP and Real Activity Index
90
94
98
102
106
110
01/0
2/97
01/0
8/97
01/0
2/98
01/0
8/98
01/0
2/99
01/0
8/99
01/0
2/00
01/0
8/00
01/0
2/01
01/0
8/01
01/0
2/02
01/0
8/02
01/0
2/03
01/0
8/03
01/0
2/04
01/0
8/04
01/0
2/05
01/0
8/05
01/0
2/06
01/0
8/06
01/0
2/07
01/0
8/07
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
RAI
GDP
34
China: desaceleración cíclica, corrección gradual
Fuente: BBVA
La desaceleración cíclica y la líquidez aún elevada, no apuntarían a un desplome de las bolsas sino a una corrección:
El crecimiento en China podría haber alcanzado su máximo cíclico en el 2T07 y desacelerar en 2008 por debajo de 10% por primera en los últimos 5 años. La inflación principalmente por alimentos y energía se mantendrá aún elevada.
El saldo comercial se mantendrá superávitario pero con menores tasas de crecimiento por efecto de una desaceleración en la demanda de G3 (EE.UU, UE y Japón)
CRECIMIENTO vs INFLACION
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
p
% a/a
-5
0
5
10
15
20
25
30
% a/a
IPC media, dch. PIB real, izd.
SECTOR EXTERNO: RATIOS EN % PIB
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 20070%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Balanza comercial, izd. Export., dch. Import., dch.
18
35
Cambio estructural: positivo para sectores orientados hacia la demanda interna
Fuente: BBVA
La desaceleración de la demanda externa podría impulsar el desarrollo de sectores orientados hacia la demanda interna:
Con una creciente contribución del sector servicios
Cambio gradual en la estructura productiva hacia sectores con mayor valor añadido.
PIB por sectores de producción
0
20
40
60
80
100
120
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
% total
Agricultura Industria Servicios
Exportaciones por categoría de producto(en % exportaciones totales)
0
5
10
15
20
25
30
35
Prod.Pri
marios
Manuf.
prod
.agri
colas
Otra m
anuf.
recur
sos n
atura
les
Texti
l, ve
stido
y ca
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anuf.
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Quimico
s y m
etale
s bas
icos
Prod.ing
enier
ia
Electr
ica y
e lectr
onica
Otros a
lta te
cnolo
gia
%
1995 2005
Fuente: Shaghil Ahmed. et. al. (Board of Governors of the Federal Reserve System), BBVA
36
Desaceleracion en EE.UU: impacto en crecimiento
Fuente: BBVA, Thomson Financial
Canal real por exportaciones a EE.UU :
En comparación con el resto de países de la región, la demanda interna tiene un peso relativamente elevado y su exposición directa a la demanda de EE.UU es moderada.
En ese sentido, los países más expuestos serían Taiwan, Tailandia, Malasia, Singapur y Hong Kong
Exposicion a EEUU
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Exportaciones a EE.UU/PIB
Con
trib
ucio
n D
.I. a
Cre
cim
ient
o, 2
007
MalasiaHong Kong
Singapur
Tailandia
Taiwan
Corea S.
Japon
Indonesia
China
FilipinasIndia
19
37
Desaceleracion en EE.UU: impacto en crecimiento
Fuente: BBVA, Thomson Financial
Correlaciones de bolsas con EE.UU. (SPs 500)
-0.2 -0.1 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.9
CHINA RESTOASIA
JAPÓN HONGKONG
EUROPA
2005-2007
1999-2001
* Rentabilidades semanales hasta 3/12/2007
Mayor volatilidad en los mercados :
La correlación del mercado de acciones-A con EE.UU. se mantiene relativamente baja
Sin embargo, las acciones chinas que cotizan en Hong Kong (H) estarían más expuestas a un aumento de la volatilidad en los mercados financieros internacionales
38
+0.4, +1.06.1, 7.2-0.8, -0.35.7, 6.26.5Asia ex-China
+0.3, +0.58.0, 8.9-1.0, -0.37.7, 8.48.7Asia
res 20082009res 200720082007
Crecimiento
-15.1, -10.9-4.6, -2.96.2 - 6.5-10.9, -8.26.5 - 6.77.3Tipo de cambio
en %en %en %res 2007res 20082009res 200720082007
0.0, +0.37.5, 8.50.0, +0.77.5, 8.27.5Tipo Oficial
-2.4, -1.51.4, 3.5-1.0, 0.23.8, 5.04.8Inflacion
+0.2, +0.210.1, - 10.7-1.5, -0.99.9, 10.511.4PIB Real
res 20082009res 200720082007
China
PREVISIONES MACROECONÓMICAS 2008-2009
Depreciación en el tipo de cambio: signo positivoApreciación: signo negativo
20
39
1. ¿Por qué invertir en China?
2. ¿Puede seguir creciendo la bolsa china?
3. Previsiones
Apéndices: BBVA en China y Hong KongGlosario de términos
Índice
40
Hong Kong
Alianza exclusiva en banca comercial y mercados globales en toda Asia con un conglomerado chino líder, mediante una fórmula innovadora
Entrada simultánea en los mercados bancarios de China continental y Hong KongBBVA inversor extranjero estratégico de CNCB y CIFHMarco de cooperación en áreas clave
BBVA CITIC Group
CNCB
CIFH*
5% 15%
15%
80%
57%
Un hito importante en la construcción de la presencia global de BBVA
China continental
% participación final
21
41
¿ Por que CITIC ?
Fuerte Apoyo del GobiernoFundado en 1979 por el ex-Vicepresidente chino Rong YirenDesignado por el State Council como la primera compañía de inversiones de China
Inmejorables Recursos en el Mercado ChinoEl mayor y mejor gestionado grupo empresarial, especializado en servicios financierosLa más extensa gama de servicios financieros en China: Banca Comercial, Banca de Inversión, Seguros, Gestión de Activos, Fiduciarios, LeasingPresencia significativa en un amplio rango de empresas del sector industrial y de servicios.
Capacidad Innovadora:Primera entidad china en emitir bonos en el extranjero (en 1982, 10 m.M. de Yenes emitidos en Japón)Primer banco comercial con capital por acciones - CITIC Industrial Bank, establecido en 1980 Primera compañía de valores, CITIC Securities, cotizada en Bolsa en 2002Primera entidad en llevar a cabo leasing financiero, inversión en el extranjero y consultoría económica
internacional.
A diciembre de 2006, los activos totales de RMB del grupo tienen un valor de 930 billones (119 billones de $US)
42
Fundada en 2002 por CITIC Pacific Limited (registrada en Hong Kong) y por CITIC International Financial Holdings Limited, se beneficia del sólido respaldo del Grupo CITIC
Una compañía enfocada a China, líder en gestión, con mas de 1,7 m.M. de US$ en activos gestionados a diciembre de 2007
Ofrece la mas extensa plataforma de inversión especializada en China
80% de activos gestionados provienen de inversores institucionales internacionales, el 20% de filiales y equipo directivo de CITIC
Equipo de profesionales con amplia experiencia internacional y local.
Mas de 120 empleados en Hong Kong, Shanghai, Beijing, Tokio y Nueva York.
CITIC Capital: datos principales
TokioShanghaiNueva York
Beijing
Hong Kong
22
43
Fuerte apoyo del Gobierno chino
El mayor conglomerado financiero chino
La más extensa plataforma de servicios financieros de China Continental
Oportunidades únicas en transacciones de gran visibilidad
Combinando fortalezas para generar mayores beneficios a los inversores
Equipos de negocio e inversión con experiencia en firmas punteras tanto chinas como internacionales
Fuerte capacidad de ejecución en un entorno regulatorio complejo
Fondos de gestión individualizada
Estrictos estándares fiduciarios
Profesionales de Primer Nivel Mejor Posicionada en China
CITIC Capital: objetivos
44
1. ¿Por qué invertir en China?
2. ¿Puede seguir creciendo la bolsa china?
3. Previsiones
Apéndices: BBVA en China y Hong KongGlosario de términos
Índice
23
45
Acciones en Hong Kong• Base de producción eficiente y competitiva en China• Valoraciones ajustadas
Red Chips•Compañías registradas offshore que cotizan en Hong Kong pero cuyo core business está en China•Privatizadas total o parcialmente •Equipo de gestión profesional y remuneración con opciones
1
2
3
4
Acciones H• Compañías registradas en China Continental que cotizan en Hong Kong, en su mayoría empresas estatales• Disfrutan de ventajas competitivas en el mercado doméstico y en proceso de expansión hacia nuevos mercados regionales• Introducción de esquemas de remuneración con opciones
Universo de inversión en China: glosario
Acciones B• Compañías registradas en China Continental que cotizan en Shenzhen (en dólares Hong Kong) y Shanghai (en dólares EE.UU.)• Potenciales candidatas a fusiones y adquisición por compañías extranjeras como vía de entrada al mercado chino
46
Acciones A• Cotizan en China en Renminbi• Restringida a inversores locales por el momento
Sector privado en China•Compañías privadas registradas en China que cotizan en Hong Kong•Interesadas en inversores estratégicos para mejorar su valoración por el mercado
5
6
7
8
Bonos Convertibles• Alternativa de financiación para empresas de menor tamaño pero bajo volumen por el momento debido a barreras regulatorias• Enorme potencial de desarrollo apoyado por las autoridades
Universo de inversión en China: glosario
Acciones en Taiwán• Oportunidad de invertir en compañías de primer nivel internacional que se benefician directamente de las ventajas que ofrece China Continental
24
47
Gracias
谢谢