Wallst magazine issue 6/13

2

12/16 АВГУСТА

2013ОГЛАВЛЕНИЕ

ИТОГИ УХОДЯЩЕЙ НЕДЕЛИ 8 – 59

Важнейшие события недели 12 - 16 августа 8

Автоотчет по изменению котировок 18

Флюгеры по индексам и акциям 20

Новостные тренды и экономический календарь 22

Обзор зарубежной биржевой блогосферы 26

Обзор российской биржевой блогосферы 39

Дайджест зарубежной аналитики 48

АВТОРСКАЯ РУБРИКА 60 – 80

Неделя на российском срочном рынке с Романом Некрасовым 60

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым 68

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ 81 – 118

Прогноз на неделю от Ивана Чурилова 81

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова 85

Обзор от Владимира Рязанцева 106

Прогноз на неделю от Александра Буханова 114

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ 119 – 131

«Инвариантное движение» (А. Всемирнов). 119

«Соотношение стопа к профиту - миф или реальность?» (И. Коваль-Зайцев)

128

БИРЖЕВАЯ АФИША 133 – 147

Страница Ассоциации новых биржевых ресурсов 133

Интервью со старожилами рынка (К. Илющенко) 137

Предложение журнала WallStreet рекламодателям 147

http://issuu.com/action/page?page=8
























3

6/13

еженедельный биржевой журнал-дайджест, независимый от брокеров и других

профессиональных участников фондового рынка.

Предназначен для инвесторов всех таймфреймов и категорий.

Создан на основе объективного профессионального мониторинга ежедневной биржевой, рыночной и околорыночной информации.

Собирает все самое интересное, значимое и практически полез-ное для людей, принимающих самостоятельные торговые решения.

Опирается на данные лучших зарубежных и российских агре-гаторов новостных трендов, мнения авторов блогосферы, даю-щих актуальные, квалифицированные, независимые суждения по важным темам и событиям.

Материалы журнала принадлежат их авторам, используются журналом на ос-

новании неограниченной (полной) бессрочной лицензии, и не могут быть раз-

мещены и опубликованы какими-либо третьими лицами без указания на номер

журнала, в котором они были опубликованы.

Приглашаем к сотрудничеству всех, кому интересна биржевая (трейдерская,

рыночная и околорыночная) тематика, кто хотел бы представить на страницах

журнала себя и свои продукты, кто готов к объединению и обмену идеями по

созданию единого биржевого пространства.

Виджет журнала можно бесплатно разместить на любом интернет-ресурсе,

воспользовавшись инструкцией, расположенной на предпоследней странице

каждого номера.

архив номеров журнала:

http://walltra.de/#!magazine/index

WALLSTREET

[email protected]

+7 (812) 498-15-86

Колонка редактора >


4


2013КОЛОНКА РЕДАКТОРА

Приглашаем Вашу компанию к рекламному сотрудничеству

с нашим интернет-журналом.

• WallStreet – биржевой журнал с уникальным, высококачест-

венным и интересным контентом, что уже было высоко оцене-

но нашими читателями.

• журнал имеет формат еженедельного дайджеста (самый во-

стребованный в финансовой аудитории, и, как ни странно, от-

сутствующий в России).

• журнал многостраничный (более 120 страниц в каждом номе-

ре).

• Статистика посещений каждого из последних номеров – бо-

лее 17 000 человек, и это количество растет с каждым номе-

ром.

• Читательская аудитория – 92% мужчин, работающих в фи-

нансовой и околофинансовой сфере.

• Наша целевая аудитория – это широкий круг читателей: ак-

тивно торгующие трейдеры, брокеры, частные инвесторы,

предприниматели, владельцы малого и среднего бизнеса,

финансовые директоры, люди, интересующиеся новостями

экономики и финансов, торговлей на бирже, и другие. Потен-

циальная аудитория журнала на ближайший год - 150 000

человек.

Рекламная политика журнала WallStreet строго ограничиваетколичество рекламной информации в нем:

Разместить рекламу могут только компании, представляющие

продукты/услуги по конкретным направлениям бизнеса

(Приложение 1).

ПРЕДЛОЖЕНИЕ РЕКЛАМОДАТЕЛЯМ И РЕКЛАМНЫМ АГЕНТСТВАМ

5

6/13КОЛОНКА РЕДАКТОРА

Мы выделяем только 5 страниц для 5 направлений бизнеса.

Одно направление (сегмент) представляется одной компанией на

одной полной странице в номере.

Эти ограничения создают для Вас и Ваших клиентов отдельное

преимущество: размещая рекламу, они получают право быть

единственной публикуемой в журнале компанией в своем сегмен-

те и эксклюзивно представлять свой рекламируемый продукт/

услугу (в рамках сроков действия контракта).

Дополнительные преимущества рекламодателя:

• рекламная информация представляется качественной целе-

вой аудитории;

• рекламная политика нашего журнала позволяет не перегру-

жать читателей рекламной информацией, что является зало-

гом того, что на рекламу непременно обратят внимание по-

тенциальные клиенты;

• мы предоставляем рекламную страницу с интерактивными

элементами (например логотип), при клике на которые осу-

ществляется переход на сайт компании;

• Качество и специфика контента нашего журнала таковы, что

читатели возвращаются к содержанию ранних номеров и, в

итоге, каждая рекламная страница становится «долгоиграю-

щей».

Тарифы на рекламу:

Одна внутренняя страница в номере - 40 000 Р


6


2013КОЛОНКА РЕДАКТОРА

Специальное предложение:

Заключая партнерский контракт на размещение рекламы в 10

номерах (на 2.5 месяца), рекламодатель получает общую скидку

20%.

Заключая партнерский контракт до 30 сентября 2013г., вы по-

лучаете право дополнительно разместить рекламный контент на

второй странице (соседняя с оглавлением) одного из указанных

10 номеров - бесплатно!

7

6/13КОЛОНКА РЕДАКТОРА

Приложение 1. Направления продуктов/услуг, реклама которых

предусмотрена рекламной политикой журнала WallStreet:

• Автомобили

• Мобильная связь

• Авиакомпании

• Недвижимость

• Производители электроники

• Туристические компании

• Страховые компании

• Ювелирные украшения

• Медицинские центры

• Производители косметики и парфюмерии для мужчин

• Офисная мебель

• Сети кинотеатров и развлекательных центров, рестораны

• Брендовая мужская одежда, обувь и аксессуары

• Отели и гостиницы Москвы и Санкт-Петербурга

• Спортивные товары

представитель журнала WallStreet

по вопросам размещения рекламной информации

Минина Тамара

+7 (921) 995-95-75

[email protected]

Мы ждем Ваших предложений и надеемся на сотрудничество.

Ваш Редактор.

Важнейшие события недели 12 - 16 августа 2013 >


8


2013

ИТОГИ НЕДЕЛИВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 12 ИЮЛЯ - 16 АВГУСТА 2013

На минувшей неделе в центре внимания прессы оказались

«залпы» макроэкономической статистики по США и Еврозоне.

Оказавшись в целом лучше, чем ожидалось, данные немедленно

возбудили вокруг себя бурную дискуссию.

Позитивная статистика по занятости в США вызывает опасения у

экономистов: по мнению экспертов, она базируется в основном

на неполной занятости, а следовательно, у основанного на таких

данных курса рискует оказаться «сбитый прицел» ввиду необо-

снованных надежд на скорое оздоровление рынка труда. К тому

же, даже в тех секторах экономики, где преобладает занятость

полного дня, социальная картина рынка труда весьма нездорова;

журналисты все чаще прибегают к “левой” риторике.

Однако настоящим хедлайнером экономических журналов стал

на этой неделе Евросоюз. Ошеломляющая тенденция к росту

ключевых экономических показателей заставила аналитиков

пристальнее присмотреться к экономике Еврозоны. В фокус вни-

мания прессы попали не только уже изученные вдоль и поперек

экономики Западной Европы, но и восточноевропейская и бал-

тийская периферия; как из их опыта, так и из опыта Греции жур-

налисты пытаются извлечь уроки, поскольку метод «копирования»

приемов, предложенный было Олли Реном, вызвал общий скеп-

сис экономистов. Так или иначе, по мнению экспертов, именно ЕС

неожиданно грозит взять на себя роль нового флагмана мировой

экономики.

И, наконец, американская пресса не устает громить Ларри Сам-

мерса: на сей раз наиболее вероятному наследнику Бена Бер-

нанке «влетело» за проявленный им еще в бытность преподавате-

лем Гарварда сексизм. Однако истинная подоплека недовольства

9

6/13ИТОГИ НЕДЕЛИ

ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 29 ИЮЛЯ - 02 АВГУСТА 2013

американцев кандидатурой Саммерса – прежде всего в том, что

именно его фигуру связывают с постигшим США кризисом. Вне

зависимости от того, заслуженны эти обвинения или нет, даже са-

мые ярые оппозиционеры, впрочем, понимают: последнее слово

в этом споре вряд ли будет за ними.

Российский новостной фон на этой неделе был официально-деловым.

Президент РФ Владимир Путин встретится с председателем КНР

Си Цзиньпином в рамках саммита «Большой двадцатки». В ходе

встречи планируется провести очередной раунд консультаций по

стратегическим вопросам безопасности.

Российской таможней были ужесточены требования к досмотру в

отношении практически всех украинских экспортеров. По оцен-

кам украинских экспертов, возможные потери экспортеров во

втором полугодии могут составить до $2,5 млрд. Президент РФ

Владимир Путин обсудил данную проблему таможенного офор-

мления грузов с президентом Украины Виктором Януковичем в

конце недели.

По оценке Росстата, рост ВВП во втором квартале 2013 года

составил 1,2%, что оказалось ниже прогнозных значений. Мин-

экономразвития в свою очередь ухудшило оценку роста ВВП за

первое полугодие с 1,7% до 1,4%. Глава Минэкономразвития

Алексей Улюкаев указывает в текущей ситуации на стагнацию,

не ожидая при этом рецессии, но и не отрицая, впрочем, суще-

ствование угрозы замедления экономики. По мнению министра,

нет оснований пересматривать прогнозы по росту ВВП в 2,4%

на 2013 год, указывая на то, что показатели второго полугодия

будут существенно лучше первого. Факторами, способными

воспрепятствовать падению роста, по мнению главы ведомства,

могут выступить потребительский спрос и экспорт. Также министр


10


2013ИТОГИ НЕДЕЛИ


указал, что необходимы серьезные изменения институциональ-

ной среды, чтобы достичь роста экономики выше среднемирово-

го уровня.

По оценкам Центробанка, рост ВВП в 2013 году может составить

2%. В качестве сдерживающих факторов ЦБ выделяет снижение

цен на нефть в первом полугодии и низкий внешний спрос, пре-

жде всего из-за слабой деловой активности в еврозоне. Однако

в 2014 году Центробанком ожидается восстановление темпов

роста показателя ВВП РФ.

Глава Минэкономразвития РФ Алексей Улюкаев сообщил о воз-

можной корректировке стратегии социально-экономического

развития России до 2020 года в ответ на более «жесткие вызо-

вы». Предполагается внести изменения в список мер стимулиро-

вания экономического роста в сферах кредитования, поддержки

малого бизнеса, проектов с государственным участием. Это в

свою очередь потребует дополнительных бюджетных расходов.

Профицит федерального бюджета за первое полугодие составил

236,6 млрд. руб., 0,6% ВВП.

Центробанком планируется переход от целевого интервала ин-

фляции в 5-6% к цели в 4,5% с возможностью отклонений до 1,5

п.п. Для этих целей в Банке России было принято решение об из-

менении организационной структуры. Будут образованы депар-

тамент денежно-кредитной политики и департамент статистики.

ЦБ РФ сдвинул границы коридора бивалютной корзины на 5 ко-

пеек вверх, до значений 32-39 рубля. Ранее на этой неделе грани-

цы коридора также были увеличены на 5 коп. и составили 31,95-

38,95 руб. за бивалютную корзину. Вместе с тем, по мнению ЦБ,

во втором полугодии даже при улучшении конъюнктуры на миро-

вых товарных рынках заметного укрепления рубля не ожидается.

Дополнительное давление на курс окажет сохранение чистого

оттока капитала. На этой неделе замглавы Минэкономразвития

11



Андрей Клепач указал на возможный отток капитала в $6-7 млрд.

в июле при прогнозе до $50 млрд. в 2013 году.

Промышленное производство, по оценке Росстата, продемон-

стрировало нулевой рост в первом полугодии в годовом соот-

ношении. За июль 2013 года показатель сократился на 0,7% по

сравнению с прошлым годом. Рост сохраняется в добывающих

отраслях обрабатывающий сектор снижает выпуск, как и энер-

гетика. Объем произведенной электроэнергии в первом полуго-

дии сократился на 0,9% в сравнении с аналогичным показателем

прошлого года. Производство автомобилей за 6 первых месяцев

2013 года сократилось на 2,6% г/г. до 1,1 млн. штук.

По оценкам Банка России, в текущем квартале банки ожидают

повышения спроса на кредиты, в первую очередь со стороны на-

селения, малого и среднего бизнеса. Во втором полугодии про-

гнозируется смягчение условий для данных категорий, в то время

как для крупных заемщиков условия могут ужесточиться.

Советом директоров ЦБ планируется создание c 1 октября депар-

тамента надзора за системно значимыми кредитными организа-

циями, который возглавит замдиректора департамента банков-

ского надзора Михаил Ковригин. По оценке ЦБ, 20 крупнейших

банков консолидируют более 70% активов и обязательств бан-

ковского сектора.

Минфин подготовил законопроект о борьбе с финансовыми пи-

рамидами. Наказывать предлагается не только за их создание и

активное участие в них, но и за умышленное распространение о

них положительной информации.

Первый вице-премьер Игорь Шувалов поручил сделать статус

негосударственных пенсионных фондов понятным и прозрачным.

Существующий статус НПФ не позволяет регулятору увидеть, кто

фактически контролирует фонд, что в свою очередь снижает ин-


12




вестиционную привлекательность пенсионного бизнеса. В теку-

щий момент НПФ консолидируют свыше 1,5 трлн руб. пенсион-

ных резервов и накоплений. Минфин предлагает предусмотреть

в законе право совета фонда корректировать состав и доли ак-

ционеров при условии единогласного голосования всех членов

совета.

Минэнерго в скором времени внесет на рассмотрение в прави-

тельство законопроект о либерализации экспорте СПГ, в кото-

ром особенно заинтересованы «Роснефть» и «НОВАТЭК». Как

заявил вице-премьер Аркадий Дворкович, правительство рас-

смотрит проект в сентябре, а изменения вступят в силу до конца

года.

Правительством России предлагается запретить естественным

монополиям скрывать информацию о своих инвестпроектах

от широкой общественности. Закрытой информацией должна

остаться только та, которая подпадает под понятие государст-

венной тайны. В 2014 году планируется создать отдельный ин-

формационный ресурс, посвященный естественным монополиям.

ФАС планирует ужесточить существующую норму статей закона

«О торговле», которая подразумевает ограничение экспансии

торговых сетей. В соответствии с поправками, торговым сетям

могут запретить развитие бизнеса, в результате которого их доля

на рынке превысит 25% за прошлый финансовый год. Ритейлеры

ожидали от ФАС, напротив, повышения порога доминирования

до 35%.

По оценке Минфина США, Россия сократила за первое полуго-

дие объем вложений в государственные американские ценные

бумаги на $26,4 млрд. до $138 млрд. Таким образом, Россия за-

нимает 11-ое место среди держателей казначейских облигаций.

Общий объем средств иностранных покупателей за полугодие

сократился на $20,4 млрд. до $5,6 трлн.

13



Минфин разместил половину предложенного объема ОФЗ на

10,8 млрд. руб. при общем номинальном объеме в 20 млрд. руб.

Агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эми-

тента Российской Федерации на уровне «BBB» со стабильным

прогнозом.

Агентство MSCI Barra пересмотрело индекс MSCI Russia по ито-

гам квартала – его состав не изменился. Ожидалось включение в

состав индекса акций «Фосагро», а также Polymetal.

За неделю с 7 по 14 августа из фондов, инвестирующих в россий-

ские акции, было выведено $4 млн против оттока в размере $96

млн неделей ранее — это лучший результат среди развивающих-

ся стран.

Корпоративные новости этой недели не содержали сюрпризов.

Чистая прибыль «Газпрома» по РСБУ снизилась в первом полу-

годии 2013 года на 34,8% до 250,14 млрд. руб. по сравнению с

прошлогодним периодом. При этом экспорт газа сократился не-

значительно – на 0,2%. «Газпром» с января по июнь увеличил

экспорт газа в Европу на 9,6% до 78,9 млрд куб. м. Рост экспорта

в страны Западной Европы — увеличился на 13,1%. Существенно

снизился экспорта на Украину — продажи сократились на 39%

до 9,67 млрд куб. м.

ФСТ предлагает увеличить с 1 октября оптовые цены на газ «Газ-

прома» для промышленных потребителей на 1,9% по сравнению

с ценами, действительными с 1 августа.

Англо-голландский концерн Shell рассматривает совместные

проекты с «Газпромом» на российском арктическом шельфе,

проекты по расширению мощностей «Сахалина-2», разработке

Штокмановского месторождения и строительства завода СПГ

в Ленинградской области. Таким образом, «Газпром» остается


14




предпочтительным партнером для Shell в сфере СПГ, однако кон-

церн не исключает возможности сотрудничества и с другими рос-

сийскими компаниями.

«Газпром энергохолдинг» выиграл аукцион по продаже 89,9%

акций «Московской объединенной энергетической компании»

(МОЭК) за 98,6 млрд. руб. На актив также претендовала дочер-

няя структура «Сбербанка» - «Сберэнергодевелопмент».

В «НОВАТЭК» заявили о возможной продаже очередной доли

участия в проекте «Ямал СПГ» этой осенью. В рамках соглаше-

ния о вхождении китайской CNPC в проект «НОВАТЭК» снизит

свою долю с 80% до 60%. Также на этой неделе компания отчита-

лась по РСБУ. Чистая прибыль сократилась на 38,1% г/г. до 13,16

млрд. руб. При этом, согласно отчету, затраты на транспорт уве-

личелись в 1,8 раза в первом полугодии до 52,1 млрд руб.

«НОВАТЭК» увеличил прогноз по инвестициям на 2013 год — их

объем может составить 50-60 млрд. руб., что на 10 млрд. руб.

больше прошлогодних значений.

«Роснефть» и Государственная нефтяная компания Азербайд-

жанской Республики (SOCAR) создадут СП на паритетной осно-

ве. Соглашение о сотрудничестве позволит получить доступ к

ресурсам и оптимизировать поставки нефти. Одним из вероятных

проектов, как отмечают в СМИ, может стать совместная деятель-

ность по разработке месторождения «Апшерон». Также Баку по-

сетил с однодневным визитом президент РФ Владимир Путин, где

подписал с президентом Азербайджана Ильхамом Алиевым ряд

соглашений о сотрудничестве в сфере энергетики.

«Роснефть» обяжут выплатить $76,6 млн. в пользу Glendale Group

Ltd., аффилированной с акционерами Group Menatep, которая

является бывшим акционером «ЮКОСа». Российская компания

намерена обжаловать решение и подала апелляцию. Также на

этой неделе миноритарии «ТНК-BP холдинга» подали в суд на

15



«Роснефть» с требованием выкупа у них ценных бумаг холдинга в

соответствии с положениями закона об акционерных обществах.

«Роснефть» вошла в список претендентов для участия в проекте

Насирия в Ираке. Компания получила право участвовать в тенде-

ре на добычу нефти и строительство НПЗ.

Члены правления «ЛУКОЙЛа» могут купить акции компании на 1

млрд. руб. Это следует из начисленных им полугодовых премий в

размере 2,16 млрд. руб. По действующей программе стимулиро-

вания сотрудников компании, участвующие в ней будут приобре-

тать не менее 50% от начисляемой премии.

«ЛУКОЙЛ» не ведет переговоров с китайской PetroChina о вхо-

ждении в проект “Западная Курна-2” в Ираке. Тем самым глава

компании Вагит Алекперов опроверг неофициальную информа-

цию о подобных переговорах с китайской компанией.

«Транснефть» продемонстрировала увеличение прибыли по

РСБУ в первом полугодии 2013 года на 21% г/г. до 6,08 млрд.

руб.

Чистая прибыль группы «НЛМК» по US GAAP в первом полуго-

дии 2013 года снизилась в 6,3 раза до $72 млн. по сравнению с

прошлогодним показателем. Компанией планируется увеличить

производство стали в третьем квартале на 4% до 3,9 млн. тонн.

Компания может сократитить инвестиционную программу 2013

года до $850-900 млн.

«Мечел» может начать процесс продажи своего американско-

го актива Bluestone в сентябре-ноябре, как сообщают источни-

ки «Интерфакса». В СМИ отмечают, что при продаже Bluestone

«Мечелу» не удастся избежать списаний. Компания намерена

сконцентрироваться на стратегических проектах, таких как Эль-

гинское угольное месторождение, попутно реализуя задачу со-

кращения чистого долга в $9,2 млрд.


16




«Северсталь» зафиксировала чистый убыток в первом квартале

2013 года по РСБУ в 1,1 млрд. руб. против прибыли в 12,2 млрд

руб. в прошлогоднем периоде.

«ИНТЕР РАО ЕЭС», обладающая монополией на экспорт элек-

троэнергии, увеличила его поставки на 2% в первом полугодии

2013 года по сравнению с прошлогодним периодом. Чистая при-

быль «ИНТЕР РАО ЕЭС» по РСБУ в первом полугодии 2013 года

составила 4,05 млрд. руб., снизившись на 8,7% по сравнению с

аналогичным прошлогодним показателем.

«ВТБ» планирует приобрести «Страховую группу МСК» на аук-

ционных торгах, где будет продано 50% минус 1 акция, принад-

лежащие «Столичной страховой группе». Чистая прибыль банка

«ВТБ» за первое полугодие 2013 года выросла в 2,46 раза до

45,87 млрд. руб. по РСБУ в годовом соотношении.

«Сбербанк» подтвердил стратегию развития своей страховой

«дочки», согласно которой она станет лидером на рынке стра-

хования жизни уже в 2015 году с коэффициентом ROE не ниже

35%. «Сбербанк страхование» планирует захватить 25-35% рын-

ка долгосрочного страхования.

Совет директоров «Ростелекома» утвердил выкуп акций у мино-

ритариев. Компания готова приобрести 31,29% акций от общего

объема, предъявленного к выкупу, за 30,25 млрд. руб. По итогам

сбора требований по выкупу акций и в соответствии с нормой

закона о выкупе не более 10% стоимости чистых активов «Росте-

леком» до 9 сентября приобретет 6,5% обыкновенных и 17,5%

привилегированных акций. Оператор установил цену выкупа в

136,05 руб. за обыкновенную акцию и 95,24 руб. за привиле-

гированную. В выкупе акций приняла участие группа Marshall

Capital Константина Малофеева, которая является крупнейшим

миноритарием «Ростелекома». Ее доля в государственном опе-

раторе снизится с 10,7% до 8-8,5%.

17



«Ростелеком», по сообщению «Ведомостей», планирует выделить

сотовый бизнес в самостоятельную компанию с возможным по-

следующим объединением ее с «Tele2 Россия».

«Ростелеком» по итогам первого полугодия 2013 года сократил

прибыль по РСБУ на 25,2% до 14,66 млрд. руб. по сравнению с

аналогичным показателем прошлого года.

Компания «Мегафон» увеличила чистую прибыль по РСБУ в пер-

вом полугодии 2013 года на 46,8% г/г., тем самым показатель

составил 28,9 млрд. руб.

Чистая прибыль «МТС» по РСБУ в первом полугодии 2013 года

увеличилась на 10% по сравнению с прошлогодним показателем

и составила 32,06 млрд. руб.

Чистая прибыль «Камаза» по РСБУ за первое полугодие 2013 г.

выросла на 11% до 2,43 млрд руб. Акции «Камаза» на этой неде-

ле демонстрировали двухдневный рост более чем на 10% в день.

При этом акции компании выросли в цене в отсутствии значимых

новостей. В СМИ отмечалось, что причиной может служить при-

ближающаяся к успеху сделка с немецким концерном Daimler об

увеличении его доли. Акции «Камаза» подорожали вслед увели-

чению стоимости бумаг «АвтоВАЗа», которые подорожали во

вторник и среду в общей сложности на 17%.

Чистая прибыль X5 Retail Group выросла во втором квартале

2013 года на 7% до $73,7 млн с $68,9 млн годом ранее, сущест-

венно превысив прогнозы аналитиков, ожидавших падения пока-

зателя на 7%. Чистая прибыль за первое полугодие увеличилась

на 1,7% со $135,2 млн. до $138,8 млн.

Bank of America Merrill Lynch понизил прогноз по стоимости акций

алюминиевого гиганта UC Rusal с 9,3 гонконгского доллара до

1,7 гонконгского доллара за штуку. Также банк изменил рекомен-

дацию по ценным бумагам UC Rusal с «покупать» до «продавать».

Автоотчет по изменению котировок >


18



АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК

Базовый / Индексы / Основные

Инстр. Посл. цена % изм. Цена пр.закр. Мин. Макс.

S&P 500 (Sep) 1 650.25 -2.13 1 686.25 1 649.75 1 694.50

MICEXINDEXCF 1 380.31 -0.17 1 382.72 1 372.03 1 425.03

RTSI 1 323.42 -0.17 1 325.72 1 316.66 1 359.45

Базовый / Акции / ММВБ


Уркалий-ао 160.01 -3.24 165.36 159.01 167.00

Сбербанк 93.80 -1.99 95.70 93.57 98.25

Татнфт 3ао 202.93 -1.80 206.64 201.59 214.02

Ростел -ао 111.49 -1.51 113.20 109.55 120.71

Сбербанк-п 72.02 -1.50 73.12 71.51 74.90

Роснефть 230.76 -1.07 233.25 229.00 239.79

Сургнфгз-п 21.338 -0.76 21.501 20.930 21.890

РусГидро 0.5655 -0.63 0.5691 0.5616 0.6039

ЛУКОЙЛ 1 917.5 -0.23 1 922.0 1 900.1 1 988.1

Ростел -ап 77.84 0.06 77.79 76.00 79.89

СевСт-ао 273.1 0.22 272.5 269.3 282.5

Сургнфгз 25.589 0.41 25.484 25.318 26.362

ГАЗПРОМ ао 130.79 1.99 128.24 128.50 134.74

ГМКНорНик 4 311 2.30 4 214 4 165 4 499

ВТБ ао 0.04699 2.42 0.04588 0.04561 0.04811

ПолюсЗолот 890.0 3.91 856.5 860.0 924.6

19


АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК

Базовый / Зарубежные / Ресурсы


Copper (Aug) 3.37 2.01 3.31 3.30 3.38

Light (Sep) 107.29 2.03 105.16 104.30 107.95

Brent (Sep) 110.70 2.75 107.74 106.30 110.70

Gold (Aug) 1 371.70 2.77 1 334.70 1 319.20 1 378.90

NG (Aug) 3.37 4.27 3.23 3.25 3.43

Базовый / Зарубежные / Индексы


DJI 15 081.50 -2.23 15 425.50 15 053.40 15 503.10

S&P 500 1 655.83 -2.10 1 691.42 1 652.63 1 696.80

NASDAQ 100 3 073.91 -1.43 3 118.57 3 070.65 3 149.04

FTSE 100 6 499.99 -1.27 6 583.39 6 460.51 6 627.76

BSE Sensex 18 598.18 -1.02 18 789.34 19 392.56 18 560.82

Nikkei225 13 650.11 0.25 13 609.72 13 432.81 14 050.16

DAX 8 391.94 0.64 8 338.31 8 238.86 8 457.05

Hang Seng 22 539.00 3.32 21 814.00 21 718.00 22 713.00

Bovespa 51 538.78 3.34 49 874.90 51 554.77 49 878.26

Флюгер рынка. Индексы и акции >


20



ФЛЮГЕР РЫНКА. Индексы

21


ФЛЮГЕР РЫНКА. Акции

Новостные тренды и экономический календарь >


22



НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ

12 августа, Понедельник

Goldman Sachs повысил прогноз роста ВВП еврозоны во второй квартал. ИПЦ Португалии

вырос на 0,8%. Продажи жилья в Испании снизились. Занятость в промышленном секторе

Германии выросла. Промышленный выпуск Японии снизился. ВВП Японии вырос меньше, чем

ожидалось.

Время Валюта Индекс Факт. Прогноз Пред.

22:00 USD Ежемесячный отчет об исполнении бюджета -97.6B -96.0B 116.5B

13 августа, Вторник

Объем розничных продаж в США, согласно Красной Книге, вырос. Взорван нефтепровод

между Ираком и Турцией. Розничные продажи в США. Промышленное производство в ЕС

выросло на 0,3%. Индекс ZEW Евросоюза значительно опередил прогнозы. Индекс ZEW

Германии вырос. Индекс розничных цен Великобритании увеличился на 3,1%. Индекс цен

производителей Великобритании вырос. Инфляция в Великобритании составила 2,8%.

Индекс потребительских цен Германии не изменился.


03:01 GBP Баланс цен на жилье RICS 36.0% 25.0% 21.0%

10:00 EUR Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (MoM) 0.5% 0.5% 0.5%

10:00 EUR Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (YoY) 1.9% 1.9% 1.9%

12:30 GBP Индекс потребительских цен (ИПЦ) (YoY) 2.8% 2.8% 2.9%

12:30 GBP Индекс закупочных цен производителей (ИЦП) (MoM) 1.1% 1.4% 0.0%

12:30 GBP Индекс потребительских цен (ИПЦ) (MoM) 0.0% 0.1% -0.2%

13:00 EUR Индекс экономических настроений Германии 42.0 40.0 36.3

13:00 EUR Промышленное производство (MoM) 0.7% 0.8% -0.2%

13:00 EUR Индекс экономических настроений ZEW 44.0 37.4 32.8

13:00 EUR Промышленное производство (YoY) 0.3% 0.2% -1.3%

Продолжение таблицы на следующей странице >

23



16:30 USD Индекс розничных продаж (MoM) 0.5% 0.4% 0.1%

16:30 USD Индекс цен на импорт (МоМ) 0.2% 0.6% -0.4%

16:30 USD Розничные продажи (MoM) 0.2% 0.3% 0.6%

14 августа, Среда

Индекс цен производителей в США вырос слабее, чем ожидалось. Индекс ипотечного

кредитования США от MBA продемонстрировал значительное снижение. Олли Рен полагает,

что восстановление экономики Европы уже в зоне досягаемости. Доходности по немецким

облигациям выросли. ВВП Еврозоны вырос. Банк Англии единогласно принял решение

о процентной ставке и об объеме покупок активов. Заявки на пособие по безработице в

Великобритании сократились. Занятость в несельскохозяйственном секторе Франции

снизилась. ИПЦ Франции увеличился на 1,2%. ВВП Германии вырос во втором квартале.

ВВП Франции во втором квартале неожиданно увеличился.


09:30 EUR ВВП Франции (QoQ) 0.5% 0.2% -0.2%

10:00 EUR ВВП Германии (QoQ) 0.7% 0.6% 0.1%

10:00 EUR ВВП Германии (YoY) 0.9% 0.3% -1.6%

10:45 EUR Индекс потребительских цен (ИПЦ) Франции (MoM) -0.3% -0.1% -0.2%

10:45 EURИзменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе Франции (QoQ)

-0.2% 0.0% -0.1%

12:30 GBP Средний уровень заработной платы с учетом премий 2.1% 2.0% 1.8%

12:30 GBP Изменение числа заявок на пособие по безработице -29.2K -15.0K -29.4K

12:30 GBPПротокол заседания комитета по кредитно-денежной политике

13:30 EUR ВВП (QoQ) 0.3% 0.2% -0.3%

13:35 EUR Продажи 10-летних облигаций Германии Bund 1.800% 1.570%

16:30 USD Базовый индекс цен производителей (ИЦП) (MoM) 0.1% 0.2% 0.2%

Продолжение таблицы на следующей странице >

< Начало таблицы на предыдущей странице. 13 августа, Вторник


24




16:30 USD Индекс цен производителей (ИЦП) (MoM) 0.0% 0.3% 0.8%

16:30 USD Индекс цен производителей (ИЦП) (YoY) 2.1% 2.4% 2.5%

16:30 USD Базовый индекс цен производителей (ИЦП) (YoY) 1.2% 1.4% 1.7%

21:20 USD Речь члена FOMC Булларда


15 августа, Четверг

Индекс производственной активности ФРС Филадельфии значительно снизился.

Производственный индекс Empire Manufacturing в США также снизился весьма неожиданно:

значение индекса в августе составило 8,24 при прогнозе в 10. Число первичных обращений

за пособием по безработице в США снизилось с 335 000 до 320 000 при прогнозе нулевого

роста. Индекс потребительских цен в США вырос в соответствии с прогнозами. Доходность

по немецким облигациям значительно выросла. Розничные продажи в Великобритании

выросли. Г-н Буллард выразил мнение, что Буллард: преждевременное сокращение QE

увеличивает риск дефляции. Дефляция в Японии, судя по всему, подходит к концу.


12:30 GBP Розничные продажи (MoM) 1.1% 0.6% 0.2%

12:30 GBP Розничные продажи (YoY) 3.0% 2.5% 1.9%

12:30 GBP Индекс розничных продаж (MoM) 1.1% 0.6% 0.3%

12:30 GBP Индекс розничных продаж (YoY) 3.1% 2.7% 1.8%


16:30 USD Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) (MoM) 0.2% 0.2% 0.2%

16:30 USD Индекс потребительских цен (ИПЦ) (MoM) 0.2% 0.2% 0.5%

16:30 USD Заявки на пособие по безработице 320K 335K 335K

16:30 USD Индекс производственной активности NY Empire State 8.24 10.00 9.46

16:30 USD Повторные заявки на пособие по безработице 2969K 3000K 3023K

< Начало таблицы на предыдущей странице. 14 августа, Среда

25



16:30 USD Индекс потребительских цен (ИПЦ) (YoY) 2.0% 2.0% 1.8%

16:30 USD Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) (YoY) 1.7% 1.7% 1.6%

17:00 USD Объем покупок долгосрочных ценных бумаг TIC -66.9B 31.3B -27.0B

17:15 USD Промышленное производство (MoM) 0.0% 0.3% 0.2%

18:00 USD Индекс производственной активности ФРС Филадельфии 9.3 15.0 1980.0%

16 августа, Пятница

Производительность и себестоимость труда в непроизводственном секторе экономики США выросли.

Банки ЕС вскоре будут обязаны использовать единое определение “плохих” кредитов.

ЕС потребовал вердикта ВТО в торговом споре с Китаем по поводу бесшовных стальных труб.

Сальдо баланса внешней торговли Еврозоны выросло. Индекс потребительских цен Еврозоны не

изменился. Capital Economics предсказывает, что розничные продажи в Великобритании продолжат

оставаться на высоком уровне. По мнению немецких журналистов, риски, связанные с долговыми

обязательствами по отношению к Германии, превышают правительственные оценки. Платежный

баланс Евросоюза снизился. Индекс потребительского доверия от университета Мичигана в США

неожиданно снизился.


13:00 EUR Индекс потребительских цен (ИПЦ) (YoY) 1.6% 1.6% 1.6%

13:00 EUR Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) (YoY) 1.1% 1.1% 1.2%

13:00 EUR Индекс потребительских цен (ИПЦ) (MoM) -0.5% -0.5% 0.1%

16:30 USD Разрешения для строительства 0.943M 0.945M 0.918M

16:30 USD Строительство новых домов 0.896M 0.900M 0.846M

16:30 USD Производительность вне сельского хозяйства (QoQ) 0.9% 0.6% -1.7%

16:30 USD Издержки на труд на единицу продукции (QoQ) 1.4% 1.2% -4.2%

16:30 USD Разрешения на строительство (MoM) 2.7% 2.9% -6.8%

16:30 USD Строительство новых домов, изменение (MoM) 5.9% 8.3% -7.9%

17:55 USDИндекс настроения потребителей Мичиганского Университета

80.0 85.5 85.1

Обзор зарубежной биржевой блогосферы >


26



ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Основными темами этой недели стали предполагаемое сокращение количествен-ного стимулирования ФРС, ситуация на финансовых рынках и неожиданный выход из рецессии Еврозоны.

libertystreeteconomics.newyorkfed.org

Тобиас Адриен и Майкл Флеминг в своем исследовании сопоставляют распродажу

на рынке облигаций этим летом с тем, что происходило ранее при росте процентных

ставок:

Наш алгоритм выявил 31 распродажу на рынке облигаций с 1961 года, когда совокупная

доходность десятилетних бескупонных облигаций падала ниже -5%. Средний совокупный

убыток от таких распродаж составил 11,9%, самый крупный — 38,0% (в период между ию-

нем 1980 и августом 1982). Средняя продолжительность медвежьего рынка с падением

цен более, чем на 5%, составила 303 календарных дня. Минимальная продолжительность

— 16 дней, максимальная — 1309 дней (период с апреля 1967 по ноябрь 1970).

Продажи этого лета по сравнению с 1994 и 2003 годами сопоставимы по магнитуде, хотя

и чуть меньше (Рис. 1). В частности, максимальный убыток, достигнутый 5 июля, составил

11,3% против 13,8% в августе 2003 и 17,5% в ноябре 1994. Ни один из этих трех эпизодов

не сопоставим с размахом рыночных продаж эпохи Волкера (1979-1982).

27



Рисунок 1

Скорость продаж в этом году также оказалась сопоставима с 1994 и 2003 годами (Рис.

2). Убытки примерно одинаковы на протяжении первого месяца во всех трех эпизодах. Во

втором месяце отрицательная доходность похожа в 2013 и 2003 годах. В случае 1994

года убытки


28




Рисунок 2

Следующий рисунок показывает, что продажи лета этого года были более резкими, чем в

большинстве исторических периодов. На пятое июля совокупная доходность лишь слегка

превышала пятую процентиль, и была гораздо ниже исторической медианы (Рис. 3).

29



Рисунок 3

Какова причина распродажи этого года на рынке облигаций? Чтобы ответить на этот во-

прос, мы используем оценку премий десятилетних облигаций с нулевым купоном, проведен-

ную Адрианом, Крумпом и Менчем, и в каждом случае определяем изменение доходности,

которое может быть объяснено только изменением временной премии.

Мы обнаружили, что практически весь недавний рост доходности может быть объяснен

увеличением временной премии, которую требуют инвесторы за риск владения долгосроч-

ными облигациями Казначейства (Рис. 4).


30




Рисунок 4

Таким образом, совокупная доходность, основанная на временной премии, почти настоль-

ко же велика, насколько доходность на основе ставок. Поэтому распродажа на рынке об-

лигации этого лета практически полностью объясняется изменением временной премии,

что резко контрастирует с изменения доходности в 1994 и 2003 годах, которые проис-

ходили практически полностью из-за изменений в денежно-кредитной политики и базовой

ставки.

31



soberlook.com

Авторы блога soberlook.com провели исследование прибыльности хедж-фондов за

последние 20 лет и сравнили их с индексом S&P00:

В этом году хедж-фонды продолжили отставать от широкого рынка. В первой половине года

S&P 500 опережает индекс CS Hedge Fund более, чем на 10%. Это вполне ожидаемо, по-

скольку фонды часто держат короткие позиции, которые в случае бычьего рынка приводят

к некоторым потерям. Тот факт, что инструменты хедж-фондов включают в себя кредиты,

облигации и другие стратегии, делает трудной для их широкой группы задачу превзойти

бычий рынок.

Однако за последние двадцать лет результаты хедж-фондов, измеряемые индексом CS

Hedge Fund и S&P 500, практически одинаковы. Оба индекса показывают среднюю го-

довую доходность на уровне 8,6%. Конечно, волатильность этой доходности будет резко

отличаться. Так, изменчивость месячных результатов S&P 500 почти в два раза выше, чем

индекса хедж-фондов. И, хотя корреляция между индексами достигает 0,6, коэффициент

«бета» индекса CS HF остается на неизменно низком уровне — около 0,33 за весь двад-

цатилетний период. Вообще, некоторые портфельные управляющие рассматривают индекс

CS Hedge Fund как акцию с низкой «бетой».

Еще более важный показатель для доходности, приведенной к риску — максимальная про-

садка. Для различных фондовых индексов этот показатель был гораздо хуже, чем для хедж-

фондов. Например, индекс Dow Jones World Index все еще не достиг докризисного уровня

2008 года. Поэтому диверсифицированный индекс хедж-фондов демонстрирует лучшую

доходность с учетом риска в долгосрочной перспективе. Сама доходность в 8,6% ничего

не говорит о том, насколько страшно инвестору было временами сохранять позицию за

прошедшие 20 лет.


32




zerohedge.com

Безработица среди молодежи в ЕС растет с каждым днем, что оказывает несомненное

давление на развитие европейской экономики. Все действия, которые пытаются предпри-

нять политики ЕЦБ, оказываются бессмысленными. Помимо безработицы среди молодежи

существуют также еще три проблемы, без решения которых ЕС не сможет выйти из кризиса:

1. Отсутствие конституционного и монетарного единства;

2. Отсутствие централизованных фискальных и монетарных регулирующих и контролирую-

щих структур;

3. Отсутствие единого лидера (Марио Драги не в счет).

В контексте существующих рисков присутствуют 5 потенциальных факторов в ЕС, которые

могут привести к негативным последствиям на рынке:

1. Стресс-тесты финансовых институтов могут привести к росту беспокойства вокруг ста-

бильности некоторых банков;

2. Планы борьбы с проблемными банками могут привести к ситуации, подобной на Кипре;

3. Беспокойство по поводу долговых проблем в Португалии оказывают влияние и на других

участников ЕС;

4. Увеличивающийся долг Франции оказывает негативное влияние на ЕС;

5. Внимание международной общественности к проблемам в ЕС может ухудшить реальную

ситуацию в регионе.

33



realclearmarkets.com

Джефри Дорфман на страницах realclearmarkets.com возвращается в 2007-2009

годы и размышляет о причинах обвала рынка недвижимости в США:

Первым пробелом на рынке ипотечного кредитования стала значительная ошибка при

расчете рисков кредитов под залог недвижимости. Кредиторы тогда не принимали во вни-

мание способность заемщика возвратить кредит полностью, поскольку считалось, что в

случае проблем с погашением долга банк всегда сможет обратить взыскание на недвижи-

мость. Здесь сокрыта одна важная предпосылка — считалось, что недвижимость не может

сильно потерять в цене, поэтому залог по ипотеке считался настолько безопасным, что не

стоило заботиться о способности заемщика вернуть весь долг. Это предпосылка оказалась

далекой от истины, когда цены на недвижимость обвалились.

Второй пробел — неверная оценка риска, связанного с ипотечными бумагами участниками

финансового рынка и рейтинговыми агентствами. Эксперты посчитали, что объединение

ипотечных бумаг в единый пул и продажа бумаг, выпущенных на его основе, способно пол-

ностью устранить риск, поскольку только нескольким бумагам из портфеля может грозить

риск дефолта. Некоторые подмножества этих пулов, называемые траншами, считались

крайне низкорисковыми инвестициями.

Вероятно, эти эксперты должны были предвидеть возможность рецессии или понять, что

цены растут слишком сильно и быстро. Однако они этого не сделали. Спрос на высокодо-

ходные инвестиции, которые агентства к тому же объявили низкорискованными, был столь

велик, что не позволял реальности пробиться на рынок.


34




theatlantic.com

Джастин Фокс в своей статье под названием «Как акционеры губят американский

бизнес» приходит к парадоксальному выводу: идеология, известная как «акционер-

ная стоимость» (shareholder value) часто идет вразрез с интересами общества:

Можно по разному называть банки, чья деятельность привела к финансовому кризису: без-

ответственные, жадные, высокомерные, глупые. Но одно определение приходит на ум не

сразу: дружественные к акционерам. Однако такими они были. Исследования доказали,

что чем более ориентировано на акционеров было руководство банка, тем сильнее банк

пострадал от кризиса. Фокус на желаниях акционеров стал, таким образом, одной из при-

чин кризиса.

Это несоответствие интересов акционеров и общества сейчас широко обсуждается в ака-

демических кругах. Однако не далее, как в прошлом году, глава JPMorgan Chase, попав

под давление из-за потерь, связанных с торговыми операциями трейдеров лондонского

подразделения банка, заявил, что «действует в интересах акционеров». Руководство бан-

ков часто ссылается на ROE (доходность на акционерный капитал) как на самую важную

метрику бизнеса. И, когда Конгресс в 2010 году принял закон Додда-Франка, отдельно в

нем были прописаны правила, направленные на повышение ответственности банков перед

акционерами...

...На практике, как мне кажется, мы совершенно застряли на идее о том, что служение

интересам акционеров сделает корпорации лучше. Это так просто и интуитивно понятно.

Просто, интуитивно и, вероятно, неверно — не только для банков, но для всех корпораций.

35



msn.com

В своей статье под названием «Сентябрь — самый плохой месяц для акций» Джим

Джубак приводит статистику, согласно которой с 1971 года по настоящее время ме-

сячная доходность американских акций была самой низкой в сентябре. В среднем,

акции дешевели по итогам месяца на 0,52%:

Принимая во внимание факт, что только три месяца показывают отрицательную доходность

за весь период, и второй по величине убыток в 0,1% соответствует февралю, показатели

сентября настораживают. Между прочим, октябрь, многими считающийся самым «богатым»

на обвалы, имеет среднюю доходность в 0,74%.

Таким образом, готовясь к сентябрю, стоит задуматься о контроле над риском и сокра-

щении позиций. Лучше принять меры по защите прибыли и перевести ее в наличные, а не

играть в рулетку. Стоит поступить именно так, поскольку, весьма вероятно, что страхи, ко-

торые могут привести к падению в сентябре, уже развеются к октябрю-ноябрю.

Мой личный прогноз — рынок ожидает коррекция. По определению, коррекция — это паде-

ние на 10% или более. Думаю, таким как раз и будет размах движения рынков в сентябре

на страхах о сокращении QE и бюджетном тупике, особенно если вспомнить о движениях

2012 года, связанных с фискальным обрывом. Также нужно принять во внимание продол-

жительность бычьего тренда, который не переживал 10%-ой коррекции с лета 2011 года.

Коррекции не было достаточно долго, и, думаю, пришло ее время.


36




forbes.com

Интересное исследование провел Чак Джонс на страницах своего блога:

На данный момент 450 из 500 компаний, входящих в S&P 500, отчитались о результатах

второго квартала. FactSet считает, что средний рост выручки в этом квартале составил

1,8% (против прогнозируемых на конец июня 1,2%), а прибыль увеличилась на 2,1% (про-

гноз: 0,6%). Такие показатели станут третьими худшими за последние 4 года. Однако, если

убрать из статистики итоги финансового сектора, прибыль компаний S&P 500 в реально-

сти СОКРАТИТСЯ на 3,1%.

Слабое увеличение прибыли происходит на фоне 18,6% роста с начала года индекса S&P

500. В то время, как оценка РЕ (отношение стоимости к прибыли на акцию) будущих четы-

рех кварталов составляет всего 14,5, и не является экстраординарной, рынку будет тяжело

расти, поскольку прогнозируемый рост прибыли на данный момент и так слишком велик.

Смягчить эту проблему поможет тот факт, что со ставками, по прежнему минимальными,

экономика США является самой эффективной среди развитых стран, а озабоченность по-

тенциальным ростом ставок приведет к перемещению средств из облигаций в акции, что, в

конечном итоге, поможет рынку. Однако, если в экономике не произойдут структурные из-

менения, рост прибыли продолжит сокращаться, что должно негативно сказаться на рынке.

37



testosteronepit.com

Вольф Рихтер в своей статье анализирует ситуацию на рынке недвижимости в усло-

виях количественного стимулирования:

Почти $3 трлн, которые ФРС напечатала после финансового кризиса, должны найти свое

место в экономике. Часть этих средств пошла в фонды прямых инвестиций, хедж-фонды и

ипотечные инвестиционные трасты, работающие на рынке недвижимости и способствовала

росту цен на дома. Это часть концепции «эффекта богатства», которую ФРС приводила в

качестве одной из причин QE. И сработала она отлично — активы стали дорожать.

Однако есть ложка дегтя в этой бочке меда. Заявки на ипотеку стали резко снижаться с

начала мая. На первую неделю августа составной индекс Ассоциации ипотечных банков

снизился на 4,6%, индекс рефинансирования — на 4%, индекс покупок потерял 5%. Это

не случайность. Заявки с мая упали на 50% и находятся сейчас на уровнях, не виданных с

апреля 2011.

Средняя ставка по тридцатилетней ипотеке сейчас равна 4,56%, что почти на 1% выше, чем

в мае. Эти более высокие ставки сопутствуют гораздо более дорогим домам. Результатом

станут, очевидно, рост платежей по ипотеке и шокированные потенциальные покупатели.

Этому уже есть подтверждение: сейчас покупатели первой недвижимости составляют лишь

29% от общего числа продаж, до кризиса на рынке их доля достигала половины. Поли-

тика «эффекта богатства» выталкивает среднестатистических американцев с рынка жилья.

Жизнь в собственном доме остается для них лишь мечтой.


38




time.com

После данных по ВВП ЕС, показавших небольшой рост экономики во втором квар-

тале, Рана Фурухар (Rana Foroohar) размышляет о том, насколько реально восста-

новление экономики Европы:

Рынки, отчаянно нуждающиеся в хороших новостях, теперь надеются на большее: инвес-

торы наиболее оптимистичны в отношении европейских акций, чем в любое время с ян-

варя 2008, показывает ежемесячный опрос фондовых управляющих, проведенный Bank of

America Merrill Lynch. Однако рост фондовых рынков предполагает продолжение эконо-

мического роста. И, если внимательнее посмотреть на показатели последнего квартала,

видно, что они построены на шатком фундаменте, например, на оживлении строительно-

го сектора Германии и Франции после затяжной холодной зимы, а также росте экспорта

в страны за пределами Европы, который, по словам немецких производителей, не будет

продолжаться долго. Кредитные условия остаются сложными, что сдерживает инвестиции в

бизнес. Французские и немецкие потребители не могут компенсировать отсутствие спроса

в таких странах, как Испания, Италия и Нидерланды, остающиеся в рецессии. Между тем,

около 20 млн. человек в Еврозоне по прежнему остаются без работы — рекордные 12,1%.

Это вряд ли изменится в ближайшее время.

Проблема остается прежней: нерешенный долговой кризис в ЕС. Как я недавно отметила,

меры жесткой экономии совсем не сработали, а программы помощи споткнулись о факт,

что ЕС не является интегрированным экономическим союзом, а лишь кучкой государств без

единой финансовой политики. «Возвращение к скромным темпам экономического роста в

Еврозоне не сделает ничего для решения проблем периферийных стран, - пишет Джонатан

Лайонс, старший экономист Capital Economics. - Действительно, высокие темпы роста в в

центральных могут оказать негативное воздействие на периферию, поддерживая высокий

курс евро и сдерживая ЕЦБ от дальнейшего монетарного стимулирования.

Обзор российской биржевой блогосферы >

39


ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

На walltra.de любовались персеидами на фото mikola, который сейчас отдыхает в

горах Кавказа,

а также читали статью Maria Morris о том, как рождение наследника британской

короны влияет на экономику страны.

В современной Англии появилось новое выражение – «эффект принца Георга». Им обо-

значается влияние рождения наследника британской короны на экономику страны – как в

большом, так и в малом.

Все началось с малого, но это помогло продажам газет и журналов не только в Великобри-

тании, но и по всему миру. Стоило наследнику родиться, как Associated Press опубликовало

фотографию одеяла, в которое он был завернут при выписке из клиники, где присутствова-

ли его родители: принц Уильям и герцогиня Кембриджская Кейт.

45 секунд от дверей клиники до королевского автомобиля было достаточно: новорожден-

ный принц Георг был завернут в детское одеяльце с рисунком в виде маленьких птичек.

Будущие мамы по всему миру сразу заинтересовались.

Всего через четыре часа после появления фото в Интернете на сайт небольшой амери-

канской фирмы Aden&Anais посыпались заказы. Компания увеличила выручку на 1000% в

Великобритании, на 890% – в Австралии, на 790% – в Японии и на 458% – в США.


40




Как пишет Daily Mail, наследник британского престола так же повлиял на индустрию дет-

ских товаров, как его мать – на моду.

Та же самая история повторилась с белым одеялом из шерсти мериноса, в котором венце-

носный младенец был на крещении, аналогичным тому, в которое в свое время был завер-

нут принц Уильям. Одеяло стоило всего 45 фунтов, однако телефон ноттингемской компа-

нии GH Hurt & Sons вскоре разрывался от заказов.

Рождение британского принца оказало влияние и на туризм, и на розничную торговлю.

Даже королевская семья включилась в производство и продажу «специальных» погрему-

шек и плюшевых мишек. На рождении наследника пытаются заработать все, и порой это

доходит до смешного. 22 июля, в день рождения принца, 12% интернет-трафика было так

или иначе связано с этим событием; пошли разговоры о том, как оно может восстановить

экономику Соединенного Королевства.

От рождения принца выиграла сувенирная индустрия с тематическими аксессуарами для

ключей и полотенцами. Производство детских товаров, по прогнозам, вырастет на 20%, в

то время как дорогостоящие предметы гардероба наследника престола будут продаваться

на аукционах.

Королевская свадьба в 2011 году привлекла 800 тысяч туристов в Великобританию, «брил-

лиантовый» юбилей королевы Елизаветы год спустя имел аналогичный эффект. Сейчас от

рождения наследника престола получают прибыль туристический, гостиничный и ресторан-

ный секторы. Событие не только влияет на экономику страны, но и делает толще кошельки

британцев, что напрямую воздействует на покупки домашней продукции. Даже в индустрии

продуктов питания рождение наследника престола приносит прибыль в 60 миллионов фун-

тов.

RobertRhea обратил внимание посетителей Smart-Lab.ru на тот факт, что состоялся

крупнейший выход «форинов» (иностранных инвесторов) из американских трежерис

с августа 2007.

Напомню, после августа 2007 СП500 больше не поднимался выше (застрял на 1550), а

далее в 2008 стал снижаться до 700. Посмотрим, что будет на этот раз...И не забываем,

что Россия все-таки обновила максимумы в декабре 2007 и мае 2008, но а далее все все

знают...

41




42




Дмитрий Шагардин разместил очередной материал о надвигающемся “Fed

Tapering” (сокращении госпрограммы по выкупу активов).

Федрезерв четко просигнализировал о своих планах по выходу из программы количест-

венного смягчения QE3. Дождались, так сказать. В мае 2013 года глава ФРС Бернанке

сообщил Конгрессу, что центробанк планирует сокращать объем выкупа активов, на ко-

торый направляется $85 млрд в месяц. Эти изменения будут оказывать серьезное влияние

на финансовые рынки по всему миру. Для оценки будущих действий Феда мы рассмотрим

ожидания по экономике, безработице, инфляции и росту процентных ставок на фоне дина-

мики рынка фьючерсов.

Рост доходностей на фоне разговоров о «tapering»

Заявление Бернанке о возможности сворачивания программы QE в мае немедлен-

но спровоцировало падение цен на активы с фиксированной доходностью и приве-

ло к всплеску волатильности. С мая доходности бенчмарка долгового рынка США

– 10-летних трежериз – выросли на 95 б.п. Это говорит о том, что рынок воспринял сворачивание QE как ужесточение монетарной политики.

С момента, когда разговоры про “tapering” взвинтили доходности трежериз, Бер-

43



нанке и Co сразу же начали успокаивать инвесторов и рынки через использование

“forward guidance”. Они попытались убедить рынок в том, что Фед не будет отказы-

ваться от стимулирующих программ до тех пор, пока не проявится очевидный рост

экономики и уровня занятости.

Динамика капитала в Emerging Markets

Программы количественного смягчения поспособствовали большому притоку капи-

тала в экономики Emerging Markets (EM). Это, в свою очередь, поспособствовало

снижению уровня процентных ставок в этих экономиках и снизило стоимость внеш-

него фондирования. Завершение QE и дальнейший настрой Феда ужесточать моне-

тарную политику и повышать базовые ставки оказывает сильное давление на курсы

национальных валют EM.

Некоторые из этих стран, которые покрывают дефицит по счету текущих операций

за счет внешних заимствований, позволили своим валютам обесцениться более чем

на 10% с мая 2013 года, когда начались разговоры про “tapering”. Это касается

высокодоходных валют таких стран, как Бразилия, ЮАР и Индия. Да, и собственно

валюты практически всех стран EM сдали позиции против доллара США.


44




источник: Bloomberg

Будущее Emerging Markets с усилением “Fed Tapering Talk” и с началом реального сворачивания QE выглядит безрадостным.

P.S. наглядное доказательство того, какими темпами наращивал долг частный сек-тор развивающихся стран после 2008 года

В блоге участника Арсагера появился материал, напоминающий о событиях 15-лет-

ней давности.

15 лет назад 16 августа 1998 года было воскресенье и подавляющее большинство людей

еще не знало, что на следующий день они проснутся в совершенно другой экономической

реальности.

Летом 98 года в воздухе витало ощущение надвигающейся бури. 14 августа рынок ГКО

отметился небывалым ростом доходностей — сливались инсайдеры. По любым ценам.

Понятно, что крупные держатели не могли слить свои портфели. Только Сберу принадлежа-

ло почти 2/3 объема всех выпущенных ГКО-ОФЗ.

45



Понедельник 17 августа запомнился тем, что в 9.00 мы увидели нашего валютного трейде-

ра, который с выпученными глазами слушал что-то по телефону и на глазах бледнел.

Когда он повесил трубку мы набросились на него с расспросами: что дефолт или деваль-

вация?

— И то, и другое — мрачно ответил он.

Через десять лет в 2008 году (и уже 5 лет назад) рынок акций прошел через практически

аналогичную ситуацию. Если соотносить значения индеков с размером денежной массы, то

40 по РТС в 98 примерно соответствует 400 в 2008.

К 2013 году денежная масса выросла более чем в 2 раза по сравнению с 2008, поэтому

можно сказать что сейчас значению 40 по РТС (98 года) соответствует 800. А текущие

1350 по РТС соответствуют 65 в 98.

Кто из Вас был бы готов покупать индекс РТС в 98 году на уровне 65?

На news.icvector.com была опубликована статья Федорова Михаила о ситуации в

Египте, которая, по его мнению, развернет товарные рынки вверх.


46




Ситуация в Египте, уже не походит на просто волнения, страна, похоже полным

ходом катиться к войне. Как заявили американцы, «кровь порождает кровь» и чем

больше прольется крови, тем еще более хуже будет становиться ситуация. Кровь

порождает злобу и месть, которая,в итоге, приводит к новым столкновениям и новой

крови, а далее все повторятся по кругу с еще большей силой.

Военные в Египте, думаю, прекрасно понимали к чему могут привести их жесткие

действия по отношению к «братьям мусульманам» и похоже, что они готовы к этому.

Причиной, по которой военные Египта рискнули придать ситуации в Египте горячую

фазу, видимо стоит искать в Сирии.

Сирия, летом этого года почти полностью разгромила исламистов в своей стране,

показав на себе пример того, что исламистов можно разбить и начать наводить

порядок. До этого таких прецедентов в исламских странах не было. В виду этого, по

видимому, военные Египта воодушевились и к ним пришла уверенность в том, что с

исламистами можно воевать и более того, их можно побеждать. Думаю именно эта

уверенность и пример Сирии, в конечном итоге, и стали толчком для применения

жестких мер военными Египта.

Ввиду этого, вероятнее всего, стоит ожидать еще большего разрастания конфликта,

поскольку, по крайней мере в ближайшее время, текущая власть в Египте не дрог-

нет, а «братья мусульмане» тем более. А раз, по видимому, войне быть, цены на

нефть (как и остальные товарные рынки в ближайшее время) пойдут вверх. Что они

и делают.

Если ситуация не нормализуется, то в бычьем рынке нефти в ближайшее время нет

сомнений. Так же, вслед за нефтью последуют и остальные товарные рынки.

Так же примечательно то, что доходности по американским казначейским бумагам

продолжили рост, то есть события в Египте не привели к бегству капитала в так на-

зываемую тихую гавань. А это говорит о том, что с 2011 года, когда началась араб-

ская весна, все деньги со среднего востока уже итак вышли, и убегать, и паниковать

там уже особо-то и некому. Вряд ли ситуация в Египте как-то скажется на притоке

денег в США. Поэтому считаю, что не будет ничего удивительного в том, что рынок

«Commodities» будет расти без роста фондовых рынков за океаном.

47



Причем надо понимать, что товарные рынки в последний год находились под силь-

ным прессом продаж, несмотря на растущий рынок США. Было ли это падение ес-

тественным или искусственным, вопрос отдельный, но,так или иначе, данные рынки

изрядно перепроданы. В особенности рынок драгоценных металлов. А текущая си-

туация может стать толчком для разворота этих активов вверх. И основными выго-

дополучателями от разрастания конфликта в Египте будут не американские бонды,

а товарные рынки.

Дайджест зарубежной аналитики >


48



ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

Частичная занятость в США: история одного обмана

Money Morning

Если проанализировать недавние данные по рынку труда США, вывод напрашива-

ется один: американцев снова обманули.

Большинство рабочих мест в Соединенных Штатах было создано в следующих от-

раслях: государственное и муниципальное управление, сфера развлечений и роз-

ничная торговля. Уровень заработных плат в соответствующих секторах снизился

на 0,7%, соответственно, создание рабочих мест влечет за собой использование

более низкооплачиваемого труда.

Скрытая безработица в США находится на уровне в 14-15%, многие американцы

покидают рынок труда, отчаявшись найти подходящую работу. В настоящий момент

в Соединенных Штатах на 2 миллиона меньше вакансий, чем накануне кризиса.

Однако самой злободневной проблемой американского рынка труда становится

частичная занятость. Компании стремятся сократить затраты на персонал и соци-

альное страхование: в результате, на одну полноценную вакансию приходится 4,22

вакансии на неполную занятость. Рядовые жители страны располагают все меньши-

ми суммами на жизнь. С марта этого года число частично занятых выросло со 187

тысяч до 791 тысячи человек.

Чтобы глубже посмотреть на существующую проблему, стоит обратиться к истории

США 50-летней давности. В 50-е годы прошлого века страна производила матери-

альные блага для всего мира. 70% мировой экономической активности осуществля-

лось в пределах Соединенных Штатов.

Сейчас же все наоборот. Американская экономика нуждается в товарах, произ-

веденных за рубежом по низкой себестоимости, с минимальными затратами. По

словам обозревателя MoneyMaker Кита Фитцджеральда, в настоящий момент 80%

экономического роста осуществляется за пределами США, и потому американским

компаниям необходимо выходить на эти рынки. По мнению эксперта, Америка бо-

гата человеческим ресурсом – и здесь возможны разные направления инвестиций.

49



Инвесторы должны думать как «глобально», так и «локально», вкладывая свои сред-

ства туда, где водятся деньги. Здесь можно выделить пять отраслей, особо важных

для американской экономики.

Одно из направлений – энергетика и природные ресурсы. Вопреки распространен-

ному мифу, их потребление растет как в США, так и за их пределами – на 50% в год,

начиная с 2007 года. Еще одна отрасль, где Америка может многое дать миру – это

производство высокоточной техники разного назначения: дни, когда руду меняли на

готовую сталь, ушли в прошлое.

Третье направление – массивы данных: в цифровую эпоху информация обладает ог-

ромной ценностью. Также выгодными могут оказаться вложения в инфраструктуру,

где хороша была бы программа, аналогичная существовавшей в 1930-е годы.

И, наконец, Америке необходимо инвестировать в беднейшие слои населения зем-

ного шара, живущие на 2 доллара в день. Их число сокращается от десятилетия к

десятилетию: если же уровень благосостояния этих людей будет расти, это положи-

тельно скажется на потребительских расходах.


50




Экономика США: факты вместо вымысла

Las Vegas Guardian Express

Американская экономика подошла к кризису 2008 года из-за недальновидных дей-

ствий двух президентов: Билла Клинтона и Джорджа Буша. Особенно очевидно это

для наемных работников.

В 2007 году США казались преуспевающей страной: на рынке недвижимости на-

блюдался бум, машины продавались, люди легко находили работу, хотя часть ва-

кансий продавалась за рубеж. Но потом все перевернулось с ног на голову: многие

американские семьи пережили изъятие квартир за невыплаты по ипотеке, в резуль-

тате, остановилось строительство и смежные с ним отрасли. Потребительские рас-

ходы сократились, так как люди стали покупать только самое необходимое. Многие

наемные работники пережили сокращение и еле могли прокормить и одеть свои

семьи.

Пока рабочий класс боролся за выживание, крупные корпорации, ставшие винов-

никами кризиса, получали прибыль. Американское правительство финансировало

крупные банки и автопром.

В 2011 году индикаторы экономики показали улучшение. Выросли показатели по

рынку труда, но не минимальная заработная плата, так как значительную часть ра-

бочих мест стали представлять вакансии с неполной занятостью. Рынок ценных бумаг

был на высоте, однако качество жизни наемных работников продолжало снижаться.

Многим квалифицированным специалистам пришлось браться за любую предложен-

ную работу. Фаст-фуд индустрия росла за счет сотрудников самой разной квалифи-

кации. Попытки повысить минимальную заработную плату встречали сопротивле-

ние лобби, в интересах которого было использование дешевого труда иностранцев.

По словам политолога Джона Мейсона, пять крупнейших американских работода-

телей, в том числе Walmart и McDonald’s, платят своим сотрудникам минимальные

зарплаты. Если в 90-е в ресторанах быстрого питания работала молодежь, чтобы

обеспечить себе карманные расходы, то сейчас мы все чаще видим там взрослых лю-

дей, уже обзаведшихся потомством и пытающихся таким образом обеспечить семьи.

51



Может быть, это прозвучит пессимистично, но у многих представителей американ-

ского рабочего класса нет будущего. Зарплаты не растут, вакансии не прибыва-

ют из-за рубежа. Добавим сюда урезание программ медицинского и социального

страхования и отсутствие динамики по закону об иммиграции.

Несколько десятилетий назад у многих действительно складывалось впечатление о

процветании Америки. Сейчас все выглядит по-другому.


52




Рынок труда ЕС: снижение зарплат – не панацея

El Pais

В рамках борьбы с кризисом Мадрид намерен снижать зарплаты, как до этого по-

ступили Ирландия и Латвия. Подобная мера уже встретила противодействие: впро-

чем, и до этого она везде давала негативные результаты.

Еврокомиссар по экономическим делам Олли Рен отметил, что для борьбы с без-

работицей Испании необходимо пойти на 10-процентное сокращение заработных

плат. В качестве успешных примеров он привел Ирландию и Латвию.

На самом деле, все неоднозначно. В Латвии 40% населения живет в бедности, хотя

экономика страны является одной из самых быстрорастущих в Европе. Ирландия по-

прежнему переживает спад экономики. Если это удача, то что же считать неудачей

– задает вопрос экономист Кевин О’Рурк. В то же время, именно в Ирландии, в

отличие от той же Греции, стоимость труда не изменилась, а темпы роста безрабо-

тицы снизились. По сравнению с мятежными Афинами, Дублин оказался прилежным

учеником Брюсселя.

Что касается Латвии, то после спада в 2009 году страна показала самые быстрые

темпы роста в 2012. Похоже, это достижение повторится и в текущем году. Уровень

безработицы в прошлом году составлял 15%, но сейчас он снижается. Сейчас стра-

на находится на пороге вступления в еврозону. Но не все так радужно, как кажется

на первый взгляд. Снижение зарплат и коснулось даже государственных чиновников

и кое-где достигло 40% (при сокращении численности госаппарата на треть), а па-

дение уровня безработицы во многом оказалось обусловлено оттоком населения

из страны: сейчас в Латвии живет примерно столько же людей, как в 50-е годы прош-

лого века. Латыши отреагировали на негативные явления в экономике: не протеста-

ми, как греки, но отставкой правительства.

Независимо от успехов или неуспехов Риги и Дублина, комментарии Рена вызвали

сомнения по поводу возможности их применения к Испании с ее 46 миллионами

населения и четвертой по величине экономикой в регионе. Представители Евроко-

миссии утверждают, что Рен всего лишь пытался привлечь внимание к столь акту-

53



альной для миллионов испанцев проблеме безработицы. Тем не менее, его слова

вызвали негативную реакцию у членов профсоюзов, политических партий и рядовых

граждан. По мнению аналитика Эмилио Оливейроса, меры Брюсселя по отноше-

нию к Испании не будут применены из-за высокого уровня долгов и падения доходов

физических лиц.

Рен уже написал в своем блоге, что те, кто отрицает его слова, берут на себя ответ-

ственность за судьбу 6 миллионов европейских безработных. Если он действительно

так считает, негативная реакция еще последует.


54




Подъем в Европе – залог мирового экономического роста

Bloomberg

Происходящее в еврозоне идет в помощь мировой экономике. Намечающийся рост

после полутора лет спада должен стать стимулом для спроса и финансовых рынков.

По словам американского экономиста Джозефа Лаптона, никто не ждет бума в Ев-

ропе, однако изменение настроений от поисков выхода из кризиса до ожидания ро-

ста не может не сказаться на настроениях на рынке.

По подсчетам Лаптона, на Европу приходится пятая часть мирового ВВП, так что

рост в регионе на 1% повлечет за собой рост в других частях света на 0,7%.

По прогнозам экспертов, в 2014 году экономика ЕС вырастет на 1,3%. Положитель-

ную динамику показывают производство в Польше, Чехии, растет экспорт в Европу

из Китая и Японии.

Именно Европа в настоящий момент служит основным поставщиком мировых строй-

материалов, индексы ценных бумаг европейских компаний уверенно растут. В то же

время, считают специалисты, подъем в Европе не может быть полноценным, если

она не станет флагманом мирового экономического роста. Во многом так обещает

произойти потому, что экспорт стран-должников наподобие Испании поможет им

справиться с долгами.

Европейский экспорт в последние годы растет быстрее импорта. Аналитики делают

разные прогнозы по этому поводу. Пока очевидно, что в основном мировая эконо-

мика будет расти за счет США, но и Европа внесет свой вклад.

Даже если спрос не будет резко расти, доверие к Европе вырастет. Сейчас лишь

16% участников социологических опросов считают европейский кризис опасностью

для мировой экономики (для сравнения, год назад – 59%).

Необходимость в подъеме Европы видят секретарь государственной казны США

Джек Лью и председатель Банка Англии Марк Карни. В то же время, регион еще

будет ощущать давление со стороны мирового сообщества – во многом из-за высо-

55



кого уровня безработицы в ряде стран и политической нестабильности. Достаточно

вспомнить хотя бы ситуацию в Италии вокруг Сильвио Берлускони и в Испании – во-

круг Мариано Рахоя.

Тем не менее, окончание спада в Европе выглядит весьма своевременным, так как в

Китае и Бразилии рост замедляется. В то же время, быстрый рост производства ви-

ден в Германии. Большинство аналитиков соглашаются с тем, что после высказыва-

ний Марио Драги годичной давности о необходимости спасать еврозону ситуация

так или иначе стабилизируется, а настроения на рынке становятся более радужны-

ми.


56




Пять уроков Греции для европейской экономики

Yahoo! Finance

Как ни посмотреть, программа помощи Греции со стороны ЕС и МВФ обернулась

экономической катастрофой. За последние четыре года экономика страны пережи-

ла спад на 25%, 27,5% населения страны являются безработными. Греция по-преж-

нему является должником и вынуждена следовать жестким мерам со стороны Брюс-

селя, кредитование как физических, так и юридических лиц ограничено. Выхода из

сложившейся ситуации пока не видно.

Экономическая трагедия Греции служит примером для других европейских стран –

Кипра, Ирландии, Португалии. Все они находятся под европейским долговым игом,

и из дурного примера Афин можно извлечь ряд уроков.

Первым уроком может служить то, что меры жесткой экономии бюджета в едином

европейском валютном пространстве попросту не работают. При ужесточении

бюджета без подъема экспорта либо туристического сектора велик риск дефляции.

МВФ в настоящее время учел этот опыт, и сейчас его политика должна быть более

мягкой и в то же время более длительной – с учетом высокого уровня безработицы,

социальной и политической нестабильности в странах Южной Европы.

Во-вторых, Европа должна учитывать, что большие объемы финансовой помощи об-

ходятся дорогой ценой. Национальный долг, регулируемый местным законодатель-

ством и легко реструктуризуемый, меняется на долг международный, реструктуризо-

вать который крайне сложно: именно в такие долговые обязательства сейчас влезла

Греция, приняв помощь от Евросоюза и МВФ.

Третий урок греческой трагедии заключается в том, что за длительные разбиратель-

ства с долгами тоже приходится платить. МВФ учел свою ошибку с Грецией: тогда

европейские чиновники не поняли, что страна была неплатежеспособна с самого

начала. Потому последовало списание долгов с большим ужесточением бюджетов.

Этот опыт стоит помнить таким странам, как Ирландия, Италия и Португалия, где

долги составляют от 125% и более.

Четвертый урок может звучать так: дефляция – реальный риск для экономики.

57



За время экономического спада цены в Греции существенно снизились. Здесь умест-

ным будет пример Японии, где на протяжении долгого времени дефляция была пре-

пятствием для восстановления экономики.

И, наконец, последний важный урок ситуации в Греции состоит в следующем: эконо-

мическая нестабильность зачастую влечет за собой нестабильность политическую.

Годы экономических трудностей и жестких мер привели к тому, что уровень поддер-

жки двух ведущих политических партий в стране снизился с 70% до 30%. Правитель-

ства Италии, Испании и Португалии должны учитывать этот опыт, так как там тоже

упал уровень доверия к властям, и быть осторожными с принятием финансовых обя-

зательств от единой Европы. Однако сейчас существует надежда, что МВФ учтет

ошибки и сможет менять свой курс в зависимости от каждой конкретной ситуации.


58




Может ли Ларри Саммерс повлиять на экономику США?

The Economic Times

Обозреватель The Economic Times Морин Дауд не сомневается в диалоге Ларри

Саммерса с властями, если тот станет главой ФРС. В то же время, утверждают на-

блюдатели, все, связанное с властью, утомляет кандидата на пост центрального

банкира США. Однажды на встрече «без галстуков», организованной вице-прези-

дентом Джо Байденом, Саммерс скучал и смотрел на часы, пока Байден находился

в центре внимания.

Несмотря на то, что Саммерса не слишком любит общество, эксперты сходятся во

мнении, что он достаточно умен и его назначение может пойти на пользу американ-

ской экономике.

Окажется ли жизнеспособной идея того, что назначение Саммерса на пост главы

ФРС предопределено, так как экономическая система страны требует регулирова-

ния? На этот счет имеются сомнения.

Идея о продвижении Саммерса принадлежит кругу «альфа-самцов» вокруг прези-

дента Барака Обамы, куда входит бывший глава Государственной казны США Ро-

берт Рубин, во многом ответственный за разрушение экономики страны. За исклю-

чением Шерил Сэндберг, бывшей протеже Саммерса, они представляют собой

своеобразный мужской «клуб по интересам», где каждый достаточно умен для пони-

мания интеллектуального потенциала кандидата на пост главы ФРС.

В конце 90-х, когда глава Комиссии по фьючерсной торговле Бруксли Борн высказа-

ла инициативу по публичной оценке деривативов, Саммерс (на тот момент – заме-

ститель главы Государственной казны) вместе с Аланом Гринспеном и Робертом Ру-

бином препятствовали ее действиям. Именно это способствовало самому крупному

на тот момент финансовому кризису со времен Второй мировой войны.

По данным New York Times, когда Саммерс стал работать в администрации Обамы,

его состояние оценивалось в 7 миллионов долларов. Он быстро начал зарабаты-

вать на деятельности отраслевых фондов и банка Citigroup;

59



Таким образом, к выходу в отставку Бена Бернанке он мог бы быть мультимиллиар-

дером.

Способность Саммерса набивать свои карманы говорит о том, что вряд ли он смо-

жет регулировать банки как следует. Скорее всего, банковскую систему США ждут

тяжелые времена.

Конечно, в интеллекте и эрудиции Ларри Саммерса никто не сомневается, тем

более, что он является сыном двух экономистов и племянником двух Нобелевских

лауреатов по экономике. Но на должность главы ФРС гораздо больше подходит

человек, не замешанный в недавнем экономическом спаде в стране. Фигура Дже-

нет Йеллен гораздо больше связана с текущей политикой нынешнего главы Феде-

рального резерва Бена Бернанке: если бы Обама двигал ее кандидатуру, это было

бы достойным ответом на сексистские высказывания Саммерса, из-за которых он

покинул пост главы Гарварда (туда, в свою очередь, он попал благодаря Рубину).

Встает вопрос: раз ни у ФРС, ни у казны не было женщин-председателей, верно ли

высказывание Саммерса о недостаточных математических способностях женщин?

Красят ли подобные слова его имидж? Весьма сомнительно.

Неделя на российском ср. рынке с Р. Некрасовым >


60


2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

Прошедшая торговая неделя имела смешанный характер торгов. Начало недели шло под диктовку покупателей, в конце недели

«медведи» взяли реванш и начали агрессивные продажи, которые привели к закрытию недели у ее минимумов.

Фьючерс на индекс РТС (RIU3) с 8 августа находился в узком восходящем канале

(рисунок 1).

НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ

С РОМАНОМ НЕКРАСОВЫМ

32 года, г. Курск, на фондовом рынке с 2006 года,частный трейдер, блогер

61

6/13АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ С Р. НЕКРАСОВЫМ

Рисунок 1. Фьючерс на индекс РТС, часовой интервал

Было несколько попыток выйти из канала вверх, однако они не увенчались успехом

и импульсного восходящего движения мы не увидели, что говорит о коррекционном

характере данного движения (коррекция к падению). Затем 15 августа (в день экспи-

рации опционов фьючерса на индекс РТС) произошел импульсный выход из канала

вниз. В дальнейшем, откатное движение вверх ограничилось зоной - 133 000 - 133

500 пунктов. Именно здесь прошли большие точечные объемы на импульсе 15 авгу-

ста (рисунок 2).


62


2013АВТОРСКАЯ РУБРИКА


Рисунок 2. Кластерный график фьючерса на индекс РТС, 15-минутный интервал

Таким образом, данная зона сейчас выступает основным сопротивлением для крат-

косрочных игроков. Ближайшая поддержка - 130 500 - 131 000 пунктов. Уход ниже

данных уровней приведет к развитию более серьезного импульса вниз с обновлени-

ем минимума 129 000 пунктов и возможным закрытием гэпа 11 июля в районе 126

000 пунктов. Чтобы покупателям перехватить инициативу необходимо импульсно вы-

купать выше 133 500 пунктов.

На недельном графике сформировалась серьезная «медвежья» свеча с «хвостом»

выше максимума прошлой недели. Это весьма опасная комбинация свечей для «бы-

ков».

На дневном графике мы видим, что снижение последние два дня шло на объемах

выше средних (рисунок 3).

63



Рисунок 3. Фьючерс на индекс РТС, дневной интервал

Во многом, данное движение определяется внешним фоном, фьючерс на индекс

S&P500 с 14 августа начал весьма серьезное коррекционное движение вниз. Поэ-

тому важной будет первая половина следующей недели, если мы увидим трендовый

день вниз с пробоем 130 500 пунктов, то пойдет углубление коррекции к уровню

126 000 пунктов. Если «быкам» удастся зацепиться за данную зону, то необходимо

следить как будет отрабатываться зона 132 500 - 133 500 пунктов снизу, если про-

бьем ее импульсно, то появится шанс на обновление максимумов прошлой недели

(135 000 пунктов).


64




Фьючерс доллар-рубль (SiU3) неделю провел в устоявшемся диапазоне торгов 33

000 - 33 350 пунктов. Исключением стал спайк 14 августа, на котором произошло

обновление августовских максимумов. Причем это произошло на спайке со снятием

стопов (рисунок 4).

Рисунок 4. Фьючерс доллар-рубль, минутный график иллюстрирует снятие стопов 14 августа

После этого спайка прошло откатное движение к нижней границе интервала 33 000

пунктов. Однако восходящий тренд, начатый с мая, пока устоял. Краткосрочно сле-

дует следить за зоной 33 125-33 175. Если фьючерс закрепится выше, то необходи-

мо открывать длинные позиции (рисунок 5).

65



Рисунок 5. Фьючерс доллар-рубль, часовой интервал

Таким образом, в случае углубления коррекции на фондовом рынке доллар-рубль

наверняка предпримет попытку выйти из сложившегося диапазона 33 000 - 33 350

пунктов вверх с целью 33 500 пунктов. Пока же сохраняется временная неопреде-

ленность, которая разрешится в первой половине следующей недели.

Фьючерс на акции «Газпрома» (GZU3) после прорыва бычьего флага ускорил вос-

ходящее движение и повторно протестировал максимумы июля 2013 года (13550

пунктов). Именно с этого уровня началось нисходящее движение, которое временно

приостановилось у верхней границы флага (рисунок 6).


66




Рисунок 6. Фьючерс на акции «Газпрома», часовой интервал

В случае выхода ниже 12 950-13 000 пунктов коррекция может усилиться, однако

пока сохраняется шанс и бокового диапазона 13 000 - 13 300 пунктов. Во многом

ситуация связана с внешним фоном и динамикой широкого рынка в России.

Фьючерс на акции «Сбербанка России» (SRU3) смотрелся слабее фьючерса на ак-

ции «Газпрома». Существенное преимущество в нем имели «медведи», в результате

чего фьючерс подошел к важным уровням 9350-9400, пробой которых может приве-

сти к большему углублению коррекции (рисунок 7).

67



Рисунок 7. Фьючерс на акции «Сбербанка России», часовой интервал

Таким образом, на прошедшей неделе вновь сработало правило «на экспирацию

фьючерсы растут, после падают». Падение началось ровно в день экспирации оп-

ционов на индексы. Ценовой моментум продавцов был весьма серьезным, поэтому

сохраняется вероятность, что падение продолжится, отскоки будут при этом незна-

чительными. Подтверждение или опровержение данной гипотезы мы получим уже в

начале следующей недели при отработке важнейших поддержек.

Неделя на американских рынках с М. Крыловым >


68



Рост Эппл

В начале недели появилось три важных повода для того, чтобы инвестировать в ак-

ции Apple (Nasdaq: AAPL) на внутридне.

Во-первых, ожидается, что компания Apple представит обновлённую версию

iPhone, модель 5S,на мероприятии 10 сентября. Слухи об этом распространил блог

AllThingsD, известный хорошей репутацией по части угадывания подробностей пре-

дыдущих анонсов. Обычно инсайд об iPhone поступает в прессу раньше приглаше-

ний на презентацию модели.

Мы ожидаем увидеть в iPhone 5S обновления аппаратной части, более быстрый

процессор, обновленную камеру, и, возможно, сканере отпечатков пальцев. Для

России сканер не очень нужен, но уже ощутима потребность в новом процессоре и

камере. Для США, кстати, новый функционал просто опасен, учитывая, что отдель-

ные напитки типа Mountain Dew при передозировке способны вызывать экзему и,

соответственно, приводить к изменению даже отпечатков пальцев. Но яблочники,

видимо, не пьют Mountain Dew.

Во-вторых, раз презентация ожидается 10 сентября, то до сентября мы вряд ли уви-

дим удешевлённую модель iPhone 5C, AllThingsD о ней тоже ничего не пишет. Кроме

того мы знаем, что Apple, вероятно, не будет объединять презентацию двух моделей

- для бедных и для богатых. Отсюда можно предположить, что анонс 5C состоится

только в конце сентября, а до второй декады следующего месяца котировкам Эппл

27 лет, в 14 лет окончил школу №1505, в 19 лет - МГУ имени Ломоносова, в 24 года - американскую бизнес-школу,

в 26 лет вошёл в топ-11 инвестиционных аналитиков России по версии Медиалогии, директор аналитического департамента United Traders. На международных финансовых рынках с 2004 года.

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

69

6/13



никто не мешает расти, а некоторые даже помогают.

В-третьих, Барак Обама не наложил вето на решение Международной торговой

комиссии по Samsung Electronics. Комиссия запретила корейской компании ввоз в

США старых моделей Galaxy. Возможно, это несильно повлияет на лидерство Сам-

сунга на мировом рынке смартфонов, где он имеет 30,4%, но совершенно точно

вернёт Apple лидерство на американском рынке, где Самсунг во втором квартале

2013 года опередил яблочников и достиг 34,9%, по сравнению с 22,6% годом ранее.

В 2014 году Эппл может направить очередной иск, на сей раз по поводу последних

моделей Самсунга. Сейчас Samsung утверждает, что внёс изменения в старые мо-

дели, поэтому они не должны попасть под действие решения торговой комиссии, но

вряд ли ему удастся доказать свою правоту.

Падение акций кроме Эппл

Американские акции помимо Эппл (AAPL) примеряли красные наряды из-за разоча-

ровывающих макроэкономических данных по ВВП Японии, годовой рост которого

разочаровал.

Сворачивание количественного смягчения в США выглядит неизбежностью. Самая

безнадёжная — Sony (SNE), у которой относительно небольшие кассовые сборы

развлекательного сегмента, а ведь аналитики говорили – продать…

Торговля акциями Blackberry была приостановлена из-за поиска покупателя на ком-

панию или совместного проекта с другой фирмой. По нашему мнению, компания

без проблем найдёт покупателя. В бизнес-смартфонах Блэкберри дошёл до совер-

шенства, но не смог состязаться с грандами в продолжительности работы. Также не

по плечу оказались маркетинговые кампании в виде патентных войн.

Повышение показателей жилищного рынка улучшило перспективы сектора торгов-

ли товарами для дома. Canaccord порадовал повышением рейтинга Lowe (LOW) и

целевого уровня по этой компании до 48 долларов. Цель по Home Depot (HD) до-

росла до 84 долларов. Home Depot может в 17-й раз подряд превзойти Lowe по со-

поставимым продажам, данные по которым выйдут на следующей неделе. Но рост

LOW в отчётном квартале может оказаться внушительным.


70


2013НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ


Janney повысил рекомендацию по акциям Krispy Kreme (KKD), целевой уровень под-

нят до 26 долларов, за 2-й квартал ожидается рост сопоставимых продаж на 10,5%.

К 2017 году компания ожидает открыть дорасти с 239 до 400 точек.

Думается, что акции потребительского сегмента получат поддержку после выхода

данных по розничным продажам в США.

Акции фармы Vical (VICL) попали под сильное понижательное давление после того,

как результаты клинических испытаний препарата Allovectin показали, что он не мо-

жет лечить метастатическую меланому лучше химиотерапии. Компания обещается

сосредоточиться на лекарствах от инфекций, но вряд ли инвесторы поверят в это,

ведь препарат от рака был в последних фазах тестов. Существующего кэша компа-

нии хватит, по меньшей мере, до 2014 года. Наверное кэша хватит, а репутации нет.

Неожиданный фактор поддержки акций Tesla

Акции Tesla Motors (TSLA) получили поддержку после того, как гендиректор этой ком-

пании Элон Маск в своём блоге рассказал о транспорте будущего. Хотя стал им не

обычный электромобиль, а Hyperloop — новый вид транспорта, по скорости больше

напоминающий телепортацию или самолёт и, строго говоря, американские горки

или Диснейленд.

Новый транспорт предполагает устройство двух туннелей, соединённых вместе,

наподобие двустволки, и предназначен для соединения городов, между которыми

меньше 1,6 тысячи км и большим потоком транспорта в обе стороны.

Внутри туннелей будут перемещаться контейнеры с людьми по типу саней в желоб-

ках, которые можно увидеть на соревнованиях по санному спорту. Люди смогут

взять с собой в контейнер машины. Проект можно отнести к ненаучной фантасти-

ке. Но Элон Маск известен как сооснователь PayPal, доход от продажи которого

использовал для не менее инновационного строительства электромобилей. Идею

электромобилей когда-то тоже хоронили, а теперь развивают сеть заправок для

этих машин. Кроме того Маск известен в качестве гендиректора SpaceX, хорошо

себя зарекомендовавшей благодаря запуску спутников и снабжению международ-

ной космической станции. И ему под силу убедить инвесторов вложиться в свою но-

вую идею.

71

6/13



Скорость контейнера в трубе, по проекту Маска, достигает, по расчётам, 1300 км

в час. Например, из Лос-Анжелеса в Сан-Франциско можно будет добраться за 30

минус. Туннели будут установлены на колонны высотой от 45,7 до 91,4 метра, что

поможет избежать случайностей, связанных с колебаниями почв в горных районах.

Hyperloop пройдёт по направлению дороги Interstate 5 по побережью Тихого океана.

Стоимость Hyperloop составит 6 млрд долларов, если в контейнерах будут только

люди, и 10 млрд долларов, если в них можно будет брать машины.

Сейчас Калифорния под впечатлением от строительства новой высокоскоростной

железной дороги. До 2029 года планируется 1300 км новых путей, которые позволят

перемещаться между Сан-Диего и Сакраменто со скоростью свыше 400 км в час.

Каждый новый поезд обойдётся 70 млрд долларов.

Таким образом, Hyperloop — это не только способ предотвратить недовольство

фермеров тем, что наземная железная дорога будет им мешать, но и возможность

существенно сократить стоимость строительства.

На крыше Hyperloop предполагается установить солнечные панели, которые будут

генерировать энергию для передвижения контейнеров. Неизрасходованная энергия

будет накапливаться, что позволит Hyperloop работать и ночью.

Главное, что может поддержать акции, — Hyperloop ездит на солнечной энергии.

Главное, что сделает дорогу прибыльной, — билеты туда будут дешевле, чем на поезд.

Что касается безопасности, то в Hyperloop предусмотрен тормоз. Дистанция между

контейнерами 10 км, единовременно в дороге могут находиться 70 контейнеров,

которые отправляются каждые 30 секунд.

По мнению Маска, помимо маршрута из Лос-Анжелеса в Сан-Франциско,

Hyperloop можно возвести от Нью-Йорка в Вашингтон и Бостон.

Критики Маска считают, что Hyperloop потребует больших энергозатрат, будет вы-

делять много тепла и сопротивление воздуха в нём будет колоссальным. Ведь это

будет не полный вакуум, а труба с низким давлением.

Маск отвечает, что контейнеры в Hyperloop не будут касаться труб, а будут стоять


72




на лыжах, и поездка будет напоминать аэрохоккей. Спереди у контейнера будут

воздухозаборники. Электрический турбонасос будет откачивать воздух с носа кон-

тейнера, сжимать его и переправлять на лыжи по краям и в салон. На лыжах будут

магниты, что обеспечит разгон за счёт линейного электрического мотора, который

будет производить электромагнитный импульс по длине трубы и разгонит контейнер

до 1300 км в час. Та же технология — разгон сильным начальным импульсом — ис-

пользуется на поездах с магнитной подвеской и американских горках.

Температура внутри труб будет от 21 до 27 градусов Цельсия. За счет относитель-

но высокой температуры скорость звука 1230 км в час можно будет превысить без

звукового удара. Кроме того, будет создаваться попутный ветер скоростью 320-480

км в час.

Накануне Элон Маск впервые признал, что хочет построить прототип Hyperloop.

Раньше он выражал желание, чтобы этим занялся кто-то ещё.

3D принтеры: Час Х для акций Stratasys и 3D Systems

Индустрия 3-D принтеров активно развивается, подтягивая за собой котировки бу-

маг своих производителей. Акции Stratasys (Nasdaq: SSYS), от которой ждут увели-

чения продаж вдвое, сильно выросли после июньской покупки стартапа MakerBot.

Акции 3D Systems (Nasdaq: DDD), от которой в этом году ждут роста выручки на

42%, вошли в число лидеров ещё по итогам прошлого года. Но в ближайшее время

и те, и другие бумаги войдут в фазу, когда определится их дальнейшая судьба.

73

6/13



Рисунок 1. DDD vs SSYS

В последнее время из-за 3-D принтеров разгораются нешуточные скандалы. На

принтере Delta Micro Factory Corp стоимостью порядка 1500 долларов компания

Nuproto распечатала док-станцию для iPhone в стиле «Игры престолов», которая

привлекла к себе внимание компании HBO, которая в феврале потребовала пре-

кратить продажи на частном вебсайте.

3-D принтеры способны быстро делать прототипы лиц, но не только. Даже обычные

версии этих устройств для домашнего использования могут делать прототипы изде-

лий, и речь идёт не только об игрушечных танках или запчастях для кухонного ком-

байна, но и, что не маловажно, о целых устройствах, таких как iPhone. Эскизы для

3-D принтеров можно найти на таких вебсайтах, как thingiverse com.

3-D принтеры пришли на смену заливке объекта методом впрыска. Машины 3-D кон-

струируют объекты за счёт постепенного нанесения тонких слоёв пластика одного

за другим. Инструкции даёт компьютер, на котором сохранён 3-D чертёж. Можно

делать собственные схемы или разрабатывать их в команде, онлайн.

Сейчас цены на 3-D принтеры от 3D Systems Corp. и Stratasys Ltd. упали ниже $3 000.


74




При нынешних тенденциях возможный рост рынка 3-D принтеров можно оценить в

5 раз за ближайшие 8 лет. При том что в 2012 году рынок составил 2,2 млрд долла-

ров, получается достаточно крупная сумма.

Выходов из сложившейся ситуации в сфере 3-D принтинга видится два. Первый —

продажа лицензионных 3-D моделей наподобие 3dburrito com. Второй — признание

компаниями права пользователей на производство запчастей и других изделий, ко-

торые можно изготовить с помощью 3-D.

Вне всякого сомнения, технология используется для благих целей. Nokia использова-

ла машину MakerBot для создания чехлов пользователя для смартфона Lumia 820.

Конструктор Lego можно с помощью 3-D подправить для соединения с игрушечной

железной дорогой Brio.

На наш взгляд, происходящее на рынке 3-D принтеров свидетельствует о снижении

цен на технологию. Теперь для того, чтобы овладеть технологией, не надо её долго

разрабатывать, можно воспользоваться имеющейся.

Вероятно, что для компаний будет выгодно избирательно применять санкции к поль-

зователям 3-D принтеров и наказывать только преступления, переходящие границы,

как уже делают в музыкальной индустрии.

Карл Айкан жаждет кэша Эппл

77-летний инвестор Карл Айкан во вторник заявил о том, что у него крупная позиция

в акциях Apple (Nasdaq: AAPL). По мнению Айкана, компания сильно недооценена.

Похоже, что Айкан хочет, чтобы Apple расширила выкуп акций, и сейчас кажется,

что это лучшее применение для 147 млрд долларов денежных средств, которые у

компании имеются, нежели очередная, более дешёвая модель iPhone или патентные

войны.

75

6/13



Рисунок 2. AAPL

В отрасли смартфонов бренды всегда воевали друг с другом. Изобретатели терми-

на «смартфон» из компании Ericsson стали частью Sony и, недавно отличившись вла-

гонепроницаемой Xperia, ждут, пока японская фирма продаст проблемные активы,

чтобы иметь побольше возможностей для вложений. В начале нулевых были отдельно

смартфоны для менеджеров среднего звена компании Palm, известные непродолжи-

тельным временем работы без батереи и огромным количеством офисных функций.

Те, кому нужна была надёжность, покупали Siemens, за стилем обращались к марке

Nokia, но надёжность оказалась нерентабельна, а стиль выродился в эксперименты

с не очень удобной и безопасной системой Symbian. Затем с помощью социального

маркетинга Apple насадил свой бренд, а Samsung стал более доступным путём к

совершенству. В результате, наиболее самобытным по стилю стал HTC, а наиболее

доступным по цене — LG.

За последнее время Apple отметилась щедрым подарком от главы американского

государства. Сначала президент США Барак Обама наложил вето на решение ме-

ждународной торговой комиссии о запрете на продажи старых моделей Apple. За-

тем та же комиссия приняла решение по той же причине — нарушение патентов на

технологии — обязать Samsung отказаться от продаж в США старых версий своей


76




продукции. В ответ Samsung заявил, что «лопатофоны», которые попадают под дей-

ствие решения, уже дополнены и улучшены, а значит патентов уже не нарушают. За

фасадом патентных войн остаётся в тени тот факт, что смартфоны, обретая надёж-

ность и много функций, теряют стиль, безопасность и удобство использования. Эта

тенденция не замедлила проявиться на фондовом рынке.

В апреле компания Эппл выразила намерение выкупить акции на 100 млрд долла-

ров до конца 2015 календарного года. Дэвид Эйнхорн из Greenlight Capital и другие

инвесторы были неприятно удивлены. По нашему мнению, выражая несогласие с

планами по выкупу акций или с оценкой стоимости компании, Айкан пытается под-

нять цену бумаг, которые у него во владении. Сейчас он пытается судиться с Май-

клом Деллом, считая заниженной сумму в 24,9 млрд долларов, которую тот хочет

потратить на выкуп акций Dell.

Cорос и Айкан докупили Гербалайфа (HLF)

Бумаги Herbalife Ltd. (HLF) почти что достигли абсолютного максимума после того,

как миллиардеры Джордж Сорос и Карл Айкан во 2-м квартале купили 5,65 млн

акций, и кажется, что это ещё не предел.

На конец квартала доля Soros Fund Management достигла 4,9%, или 227,5 млн $.

Это третья по величине доля Сороса в американской компании.

Айкан купил 611,35 тысячи акций Herbalife, после чего его доля достигла 17 млн

акций, или 765,9 млн $. Доля Айкана теперь 16,5% — самая большая доля частного

инвестора в компании Гербалайф.

Другой известный инвестор, Билл Акман в декабре заявил о том, что Herbalife устро-

ен по принципу пирамиды. Его фирма Pershing Square Capital Management продала

около 20 млн акций компании.

Во 2-м квартале акции Гербалайфа покупали: -Brookside Capital Management LLC,

-Capital Group, -хедж-фонд D.E. Shaw & Co. Продавала Tiger Consumer Management

LLC.

С 1-го квартала акции Herbalife выросли на 77%.

77

6/13



Рисунок 3. Herbalife (HLF)

Среди крупных инвесторов намечается противостояние по принципу Акман против

всех. Гербалайф не единственная акция, где это прослеживается, например, Сорос

купил 9,1% в техасском ритейлере J.C. Penney Co, из совета директоров которого

Акман уволился на этой неделе после публичного спора со своими коллегами на

тему того, как выправить падение продаж.

Не факт, что надо покупать Гербалайф вслед за Соросом, но у него есть опреде-

лённая интуиция. Например, он избавился от 7,84 млн акций US Airways Group сто-

имостью 133,1 млн долларов до конца 1-го квартала. А накануне эти бумаги упали

на 14% после того, как минюст США оспорил в суде слияние US Airways с American

Airlines.


78




Хороший момент для того, чтобы купить акции Wal-Mart Stores

На минувшей неделе настал хороший момент для того, чтобы прикупить акции Wal-

Mart Stores. (Nyse: WMT)

В четверг эта бумага попала под понижательное давление, после того, как WMT

снизила прогнозы по прибыли и выручке, а также представила отчётность по при-

были за 2-й квартал, которая разочаровала рынок. На Wal-Mart Stores приходится

около 10% розничных продаж без учета автомобилей в США, но не стоит драмати-

зировать. Вероятной причиной ухудшения показателей Уолмарта является повыше-

ние налогов на фонд заработной платы на 2 процентных пункта.

Рисунок 4. Walmart (WMT)

Чистая прибыль выросла до 1,24 доллара на акцию с 1,18 $. Средний прогноз эко-

номистов предполагал 1,25 $ на акцию.

Чистые продажи Wal-Mart увеличились на 2,4% в год до 116,2 млрд $, общая выруч-

ка — на 2,3% до 116,95 млрд $. С учётом изменения валютных курсов чистая выруч-

ка составила 116,7 млрд $. Консенсус-прогноз предполагал выручку 118,47 млрд $,

и, таким образом, этот показатель тоже разочаровал.

79

6/13



Сопоставимые продажи Walmart в США упали на 0,3% без учёта топлива.

В 3-м квартале 2014-го финансового года компания ожидала прибыль на акцию

1,11-1,16 $, тоже ниже прогноза аналитиков (1,17$).

Прогноз по прибыли на акцию за весь 2014 год понижен до 5,10-5,30 $ с 5,20-5,40

$.

Тем не менее, общая ситуация в экономике США улучшается, и очень может быть,

что снижение прогноза — это способ найти более устойчивое дно для акций ком-

пании. Можно покупать Волмарт на внутридне, ожидая возвращения к последнему

развороту. В течение суток есть шансы на рост к 77,2 доллара.

Американские химзаводы

В центре внимания инвесторов оказались американские химзаводы, которые про-

изводят этилен на основе этана. Идея заключается в том, что снижение цен на этан

делает перспективной покупку акций The Dow Chemical Company (Nyse:DOW),

Westlake Chemical Corporation (Nyse: WLK), LyondellBasel Industries (Nyse: LYB). По

Dow Chemical целью может быть 47 долларов.

Рисунок 5. Акции химиков


80




Думается, что главным продуктом на американском химическом рынке является сей-

час этилен. В краткосрочной перспективе рентабельность этого продукта получит

поддержку от дешевизны сырья. В отличие от азиатских заводов, американцы дела-

ют этилен из этана и пропана.

Во втором полугодии рентабельность этилена может сократиться до 28 центов за

фунт, но в первом полугодии 2014-го она вырастет до 31 цента за фунт.

Цены на пропан в этом квартале, вероятно, будут на четверть ниже, чем в том же пе-

риоде предыдущего года. Далее возможен их рост с 90-100 центов за галлон выше

ста за счет запуска терминала Тарга и активизации экспорта, а также спроса на

уборку урожая и отопление в холодное время года.

Тем не менее в 2013 году добыча этана, вероятно, увеличится до 1,4 млн баррелей

в день при спросе 1,1-1,2 млн баррелей в день, и можно прогнозировать избыток

предложения. По этой причине цены на этан, вероятно, останутся в диапазоне 25-

30 центов на галлон до конца 2013 года против 43 центов на галлон в 2012 году и

10-летней средней 62 цента на галлон.

Таким образом, химические компании, которые производят этилен на основе этана,

сохраняют преимущество перед теми, которые делают это на основе прямых произ-

водных нефти с издержками примерно 11 центов против 45 центов на фунт.

Увеличение мощностей Гринфилда (крупнейшего производителя этанола в Канаде)

по-прежнему откладывается. В Лайонделл занимаются оптимизацией и расширени-

ем уже существующих мощностей, что должно поддержать рентабельность.

Мощности по производству этилена, конечно, могут быть введены в строй быстрее

ожиданий. Их рост к 2016 году должен составить 36% по сравнению с 2011-м. Но до

этого мы имеем окно для инвестирования в производителей этилена.

Прогноз на неделю 19-23 августа от И. Чурилова >

81

6/13

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

Первые три дня недели американские индексы напоминали участников оргии на

пентхаузе, после ее окончания: никто не мог пошевелить членами, ни рукой, ни но-

гой. В итоге лежали у 1690 по фсипу три дня и ждали когда вернутся силы.

Передохнув, все сели в лифт и поехали вниз, опохмелиться в баре:

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 19-23 АВГУСТА‘2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА

40 лет, г. Санкт-Петербург, на фондовом рынке с 2005 года, создатель биржевого портала walltra.de, автор блога с ежедневными прогнозами по фондовому рынку, который за последние 5 лет получил более 2 млн. посещений


82


2013ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 19-23 АВГУСТА ‘2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА


Из прошлого прогноза:

Все предпосылки остались неизменными, на следующей неделе я думаю мы увидим более

существенное снижение, чем -1.5% по Доу, показанные на этой.

За эту неделю Доу и СиП потеряли более 2%, как и ожидалось, но американцы мо-

гли бы выдать меду и побольше, если бы не потеряли время с понедельника по среду,

так что теперь остаются предпосылки продолжить снижение до 1610-20 по фсипу,

снижаться можно до среды включительно. На пути есть слабые поддержки 1640 и

1625, но возможно движение будет более сильным, к 1590-1600 и только потом

последует небольшой отскок.

А мишки в это время будут кататься на арбузных корках, на которых поскользнулись

бычки.

Наш рынок выкупился в прошлую пятницу, и поэтому было логичным ожидать, что в

начале этой недели бычки будут стараться продвинуть рынок повыше, и сдадутся

при негативном изменении внешнего фона, поэтому я написал следующее.

83

6/13

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 19-23 АВГУСТА ‘2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА



...в понедельник оптимисты будут пытаться удержать наш рынок поначалу вопреки внеш-

нему фону. Однако в пятницу были не покупки, а восстановление излишне проданного, с

целью поднять высоту, от которой начнется новый виток снижения. Поэтому вся будущая

неделя должна быть сыграна сверху вниз, с хаями (вершинами) в понедельник и лоями (до-

ньями) в четверг-пятницу.

Однако произошло несколько событий. Во-первых, наш рынок получил неожидан-

ную поддержку на сырьевом рынке (стала расти нефть, брент превысил отметку

110), и отток средств и фондов заметно уменьшился:

За неделю с 7 по 14 августа из фондов, инвестирующих в российские акции, было выведе-

но $4 млн против оттока в размере $96 млн неделей ранее — это лучший результат среди

развивающихся стран.

Во-вторых, Бовеспа продолжила отскок на этой неделе, что также оказало нам под-

держку, и в итоге мы первые три дня уверенно росли.

Плюс топтание амеров у 1690 без отката дало возможность бычкам продвинуться

через 1395, 1410 и 1422 по индексу по ММВБ - три важных уровня сопротивления,

которые никто из мишек не оборонял, допуская итоговый выход амеров вверх. А

уровни были на самом деле нешуточными, надо было встречать там парнокопытных

по-взрослому.


Эти уровни находятся друг от друга менее чем в проценте ходу, и таким образом, чтобы

начать мощное движение вверх с надеждой пробить все три, лонгистам надо не только на-

браться смелости, но и приготовить запас сильнодействующих мухоморов, а также отдать

последние распоряжения душеприказчику.

Поэтому когда в четверг стало понятно, что амеры выбрали направление для

недели все-таки вниз, Мамбе за один день пришлось вернуться одним махом под

1390, убив весь трехдневный рост (с хаями недели 1425, показанными в среду), а в

пятницу спуститься под 1375, показав лои недели (закрылись 1380), и теперь ничто

не удерживает нас от продолжения снижения.


84


2013ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 19-23 АВГУСТА ‘2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА


Что ожидает наш рынок на следующей неделе?

По идее, мы до среды должны играть вниз. 1366, 1346 и 1326 - вот наши поддержки,

причем первые две уже стали слабыми, и в итоге 1326 и 1306 выступают недельными

целями для фондового снижения и унижения.

Как мне написали в блоге, это очень точно передает суть мишкиных ожиданий:

s-dek: «Осення хосецца обвала, насяльника. Месяц сидим в шортах, а ходячие рогатые

стейки еще и не пугались даже».

Северсталь и сбербанк, Лукойл и Газпром - все выглядит созревшим для шорта. Так

что играем вниз, не затягивая.

Удачи!

Еженедельный обзор от Д. Ершова >

85

6/13ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

ММВБ.

Из прошлого недельного обзора: «Следующая неделя будет очень волатильная с

резкими движениями. У нас есть два центра притяжения на графике, уровень 1386

(очень сильный) и незакрытый гэп на 1334. Движение индекса идет в нисходящем

канале.

1. Закрытие недели прошло ниже уровня 1386, несмотря на сильное движение 9

августа, закрыть неделю выше 1386 не удалось, по моему мнению, это медвежья

победа.

2. Пара USD/RUB закрытие недели ниже 33 рублей, но взятие этого уровня и движе-

ние на 33,5 актуальная идея.

3. На прошлой неделе многие акции тяжеловесы показали свою слабость и закры-

тие недели, например у Газпрома под сопротивлением.

4. В США сдали уровень 1700 по S&P, и пробой 1686 повлечет усиление движения

вниз, как в США, так и на нашем рынке.

5. EUR/USD ожидаю возврат под уровень 1,329

6. Нефть Brent минимумы каждой последующей недели, ниже предыдущей недели,

может пойти вниз к нижней границе своего канала 101,8.

7. Негативный новостной фон.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

36 лет, г. Москва, частный трейдер, на фондовом рынке с 2007 года, прошел путь от пассивного инвестирования в ПИФы

до самостоятельной активной торговли по собственной системе, обладающей высокими прогностическими характеристиками.


86


2013ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА


Может быть тестирование уровня 1386, но основное движение вниз к уровню 1334,

промежуточная поддержка 1350. Если движение в США будет резкое, например на

1620 пунктов, то мы можем протестировать уровень 1325 по ММВБ».

Посмотрим текущий график.

Неделя получилась фантастически интересная. Закрытие прошлой недели давало

предпосылки на снижение, и торги понедельника 12 августа начавшись в рамках

предполагаемого сценария, перешли в сопротивление падению, к закрытию прои-

зошел выход выше 1386. Появилось ощущение нелогичности движения, рассогласо-

вания с внешним фоном. Интересное движение было также в ADR Газпрома. ADR

Газпрома показывал в моменте -15,06% снижение до 108,3 и возврат на 128,6 руб.

87

6/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА


13 августа идет сильное движение от 1386 на 1409 на нейтральном внешнем фоне.

Уровень 1409 тестируется дважды, идет закрытие под ним. В прошлых обзорах пи-

сал, что уровень 1409 сильно усилился, за предыдущие 4 недели, он тестировался

больше 15 раз сверху и снизу, в предыдущую неделю сил на его тестирование не

было, рынок ушел вниз.

14 августа уровень 1409 берется с ретестом, индекс уходит на вышестоящий уро-

вень 1421. Показали максимум недели 1425,03. Все это происходит на негативном

внешнем фоне. Пара EUR/USD на открытие ММВБ 1.3241 (ниже ключевого уровня

1,329), USD/RUB 33,069 (выше 33 рублей).

В этот день, появилось много обзоров и прогнозов на различных сайтах с описанием

перспектив движения по ММВБ, некоторые аналитики увидели формирование пере-

вернутой фигуры «голова-плечи» на графике ММВБ (шея на 1440 и цель реализации

1600), появились обещания скорого обновления пиков по году. По РИ озвучивались

цели 138000-140000. По Газпрому открылись перспективы движения выше 160 ру-

блей. Информационный фон – восторженная эйфория, безоговорочная победа бы-

ков над медведями. В этот день была экспирация по фьючерсам на акции.


88




Дал следующий комментарий по ситуации на http://walltra.de/#!blogs/post/31095

Lambertini 14.08.2013 17:02

«Сейчас вообще оптимальная ситуация, были ожидания в конце недели прошлой,

что от 1386 пойдем вниз, в том числе все рисовали флаг в газпроме с границей

129,5 и нижней границей 124...Вместо этого нас вынесли вверх..Теперь все обо-

жженные, позакрывали шорты, кто в лонги запрыгнул ждут 1440 “голова плечи”..На

рынок смотрят от лонга..И сейчас опрокинуть вниз на 1409 и 1386 была бы паника

в курятнике»

15 августа открытие гэпом вниз, снижение с пробоем уровней 1421-1409 в район

1390.

16 августа продолжение движения вниз с пробоем 1386, показали минимум недели 1372,03, закрытие недели 1380,31

Неделя получилась падающая, прошли с 1382,72 -1380,31 (4 – я подряд падающая

неделя).

Причем с учетом большой амплитуды движения, получилась интересная раскладка по итогам недели.

На графике это можно показать следующим образом.

Кругами обозначены точки пробоя и ретеста диагонального сопротивления.

Прямоугольниками выделены недельные интервалы.

89

6/13



Кратко можно отметить следующие моменты:• объем торгов на ММВБ был средний на неделе. В млрд. руб. по дням (17,6-24-22,7-

23,5-25,8). Суммарно 113,6 млрд. руб., предыдущая неделя 98,2 млрд. руб.;

• пара EUR/USD провела волатильную неделю, минимум недели 1,3204, максимум

недели 1,3381 пробила уровень 1,329 и не смогла пройти следующий уровень 1,339,

закрытие недели 1,3332. Думаю, будет возврат на 1,329 и движение на 1,320;

• пара USD/RUB на неделе пыталась закрепиться выше уровня 33, максимум неде-

ли 33,20, минимум недели 32,80, закрытие недели 32,947. На следующей неделе

ожидаю продолжение борьбы за уровень 33 и выход выше. В июле — августе ЦБ на

фоне ослабления рубля 5 раз сдвигал границы плавающего коридора бивалютной

корзины ($0,55 и 0,45 евро) по 5 коп, последние разы 12 и 14 августа — до 32-39

руб. На этой неделе ЦБ активно защищал рубль, например 14 августа, ЦБ продал

валюты на 13.26 млрд. рублей, или около $401.3 млн., при обычном уровне продаж

порядка $200 млн. в день. Давление на рубль продолжает расти.

• По данным EPFR Global за прошедшую неделю, из фондов акций, ориентирован-

ных на Россию, был зафиксирован символический отток в объеме 3,5 млн долл. (-1,8

млрд долл. с начала года), за прошлую неделю было выведено $96 млн.


90




Недельное изменение индекса незначительное, при этом был широкий диапазон

торгов 1425-1372. Общее состояние участников рынка нестабильное, движение индексов «американские горки». Началась коррекция в США, градус напряжения растет, основной вопрос недели это коррекция или откат перед заходом на 1700+. Фактически мнения о перспективах ММВБ разделились на 2 группы: ожидающих рост ММВБ (независимо от поведения S&P), и ожидающих продолжения снижения по индексу ММВБ (синхронно со снижением S&P). При сильном движении, одна из групп понесет сильные потери. Акции двигаются разнонаправлено, на неделе были резкие выносы в акциях второго эшелона. Движения точечные, много интрадейных операций. Разница между индексом ММВБ и S&P на закрытие прошлой недели 319 пунктов, на закрытие текущей недели 276 пунктов.

Внешний фон.

Фьючерс S&P.

Посмотрим график.

91

6/13



Из прошлого недельного обзора: «По факту видим, что продолжения движения

выше 1700 не последовало, пошло движение под 1700, закрытие недели фьючерс

S&P 1686,25и S&P 1691,06. Ожидаю на следующей неделе движения по S&P вниз.

После пробоя уровня 1686, движение должно ускориться. Цели внизу 1650 для на-

чала, и 1620».

Раз S&P пришел на 1650, нужно продолжать движение, дальше внизу небольшие

сопротивления 1620 и неплохая цель 1600 - 1605.

Нефть Brent

Из прошлого недельного обзора: «На прошлой неделе показали минимум 105,73,

на этой неделе минимум 104,59. Медленно, но верно идет движение к нижней гра-

нице канала 101,8».

Поломали на этой неделе рисунок торгов, Египет внес смуту на рынок нефти, поя-

вились «угрозы» поставкам нефти с Ближнего Востока, в Египте из-за волнений за-

крыла представительство англо-голландская нефтяная компания Royal Dutch Shell.

Британские нефтедобывающие компании BP и BG сообщили, что беспорядки не


92




повлияли на их деятельность в стране. Думаю, этот всплеск нефти имеет конкретно

спекулятивный окрас, и основа движения желание вздуть цены и заработать допол-

нительный бонус, видимо мы увидим возвратное движение в канал. Сопротивление

109,7 пробито, но цена ушла недалеко.

Новости, которые мне показались интересными на прошедшей неделе.

Счетная палата: 70% крупных госконтрактов заключаются с нарушениями.

Более 70% особо крупных контрактов (каждый на сумму свыше 1 миллиарда ру-блей), заключенных в период с 1 июля 2011 года по 31 декабря 2012 года госу-дарственными заказчиками, были выполнены с нарушениями закона о госзакуп-ках, выявила проверка Счетной палаты РФ.

Объем просроченных кредитов физических лиц в России составил по состоянию на 1 августа 2013 года 394,1 миллиарда рублей, увеличившись по сравнению с июнем на 5,3%. С начала года «просрочка» по займам физических лиц выросла

на 25,9%, передает ИТАР-ТАСС со ссылкой на обзор банковского сектора Банка

России.

Просроченная задолженность в корпоративном секторе составила по состоянию

на 1 августа 2013 года 962,3 миллиарда рублей, увеличившись на 4,1% за 7 меся-

цев 2013 года и на 2% за июль.

Иностранные инвесторы продолжают выходить из капитала «Газпрома» (РТС: GAZP). Доля акций, обращающаяся в виде американских депозитарных расписок

(ADR), продолжает сокращаться высокими темпами: только за II квартал ино-

странные инвесторы изъяли из бумаг «Газпрома» $300-400 млн. Лимит программы

ADR «Газпрома» составляет 35% от уставного капитала. Максимальная доля ADR

зафиксирована в мае 2011 года - 28,8%. С тех пор началось плавное снижение.

Как сообщается в отчетности монополии, на начало года доля ADR составляла

26,9553%, на конец I квартала 2013 года - 26,25%, 13 марта уровень снизился до

25,9283%, а на конец II квартала упал до 25,855%.

Американская Wal-Mart Stores Inc., крупнейший в мире ритейлер, ухудшила про-гнозы выручки и прибыли на 2013 фингод после недостаточно сильных резуль-

93

6/13



татов второго квартала, которые компания объясняет снижением числа покупате-лей в магазинах из-за повышения налога на фонд заработной платы в США.

Легализация 11 млн нелегальных мигрантов может привести к росту ВВП США на $1,4 трлн за 10 лет. Об этом говорится в исследовании, которое опубликовал Бе-

лый дом. Там полагают, что при легализации такого числа мигрантов общий доход

всех американцев вырастет на $791 млрд, федеральные налоги и налоги штатов

вырастут на дополнительные $184 млрд, а в экономике прибавится 2 млн рабочих

мест. Пока же зарплаты мигрантов меньше, чем у граждан, они платят меньше нало-

гов, и это снижает их вклад в экономику.

Решение о сокращении объема выкупа облигаций (сейчас — на $85 млрд в месяц) ФРС примет на заседании комитета по открытым рынкам 17-18 сентября, полагают 53% экономистов, опрошенных WSJ в ходе ежеквартального исследования. Около

трети респондентов полагают, что это произойдет ближе к концу года (на октябрь-

ском заседании — 20%, на декабрьском — 16%), и лишь 11% ждут, что это произой-

дет в 2014 г. В опросе участвовали 46 экономистов.

ФРС будет сворачивать стимул постепенно. В среднем, экономисты считают, что по-

началу объем выкупа будет сокращен до $65 млрд.

Суверенный фонд Норвегии планирует в два раза увеличить долю инвестиций в ак-ции Emerging Markets до 20%. В настоящий момент фонд держит долю в акциях EM около 10%, в США - 31%, в Великобритании – 14%. На долю акций в совокупной

структуре фонда приходится 63,4%. Под управлением находится активы на общую

сумму в $760 млрд., где на долю акций приходится $481,8 млрд. Соответственно,

доля акций EM - $48,18 млрд., или 10%. Таким образом, портфельные управляющие

фонда могут дополнительно инвестировать около $48,18 млрд. в акции EM. С нача-

ла года фонд потерял 5,9% в рамках инвестирования в акции EM.

Джордж Сорос сделал ставку на падение американского рынка. По итогам второго

квартала этого года в его Soros Fund Management находилось пут-опционов на ETF

S&P 500 (биржевой фонд, следующий за индексом S&P 500) на сумму $1,25 млрд.

Такой опцион дает владельцу право продать определенное количество актива по

заранее оговоренной цене в течение определенного срока.


94




Рассмотрим несколько графиков акций.

ГАЗПРОМ

Из обзора за прошлую неделю: «Какой возможен вариант движения на следующей неде-

ле? При проходе вверх уровня 129 возможно движение до 130,8 -132,2. Но вероятнее

всего будет движение от 128,8 вниз на 126 и продолжение движения в район диагональ-

ной поддержки 121».

Единственная акция из предыдущего обзора, по которой рассматривал 2 варианта

движения, по ней было пограничное закрытие. По Газпрому предлагаю рассмотреть

2 графика, для понимания ситуации.

95

6/13



На графике Газпрома с 2011 года движение в треугольнике, он сошелся, рассма-

триваем продолжение диагональных сопротивлений после пересечения, строится

расширяющийся треугольник. Движение с конца июля укладывается в его рамки.

Также есть канал (синий), который был пробит на этой неделе вверх. Что интерес-

но? Пробой канала 130,5 привел к движению на максимум недели 134,74, тестиро-

ванию диагонали (отмечал на http://walltra.de , что объем торгов недостаточный с

учетом серьезности сопротивления) и откату с ретестом пробитой границы канала

сверху вниз.

Вверху у нас двойное сопротивления на 134 – горизонтальное и диагональное, вни-

зу тройная поддержка на 123 – горизонтальная, диагональная и граница канала,

поддержки зона 129-129,5 и уровень 126.

При проходе вниз зоны 129-129,5 жду движения до 126.

Возможно боковое движение в диапазоне 129,5-134 (между верхней границей ка-

нала и диагональю).

Пока определенно выбрать движение сложно, достаточно много сопротивлений

на небольшом диапазоне графика. Основное, что нужно понять пойдет ли возврат

обратно в канал (синий). Если возврат произойдет, то пойдет движение к нижней


96




границе канала.

Новостной фон

Чистая прибыль головной компании ОАО «Газпром» по российским стандартам (в настоящее время является базой для расчета дивидендов) в первом полугодии 2013 года составила 250 млрд рублей, что на 35% меньше по сравнению с ана-логичным периодом прошлого года, говорится в отчете. Выручка выросла на 5,2%

- до 1920,617 млрд рублей, но себестоимость увеличилась на 14% - до 935,785

млрд рублей. В результате валовая прибыль снизилась на 2,1% - до 984,833 млрд

рублей, прибыль до налогообложения - на 31%, до 348,539 млрд рублей, а чистая

прибыль - на 34,7%, до 250,144 млрд рублей.

Премьер Великобритании Дэвид Кэмерон призвал жителей Великобритании под-держать применение технологии гидроразрыва пласта (ГРП), пишет газета Daily

Telegraph. Д.Кэмерон заявил о больших выгодах, которые получит Великобрита-

ния при очень незначительных изменениях в окружающей среде.

Сбербанк

97

6/13



Из обзора за прошлую неделю: «Закрытие недели хорошее. Удивляет проявленная сла-

бость в середине недели. Предположу, что Сбербанк держать не будут, индекс пойдет вниз

и Сбербанк пойдет на нижележащие поддержки. Диапазон торгов на следующую неделю

возможен 96,2-90,1».

По факту максимум недели 98,25, минимум недели 93,57. Сбербанк опустился ниже

диагональной поддержки и ушел под горизонтальный уровень 94,6. Закрытие 93,80

- достаточно вязкая зона. Обозначил квадратами три последних захода в нее. Идет

проторговка диагональной поддержки от 2009 года.

Для Сбербанка наступает испытание на прочность. Или в нем начнутся усиленные

распродажи, или он найдет силы на отскок. Но Газпром смотрится сильнее,

поэтому предположу, что Сбербанк пустят под продажи. Предположу диапазон

торгов на следующую неделю 95-90.


98




ВТБ

Из обзора за прошлую неделю: «Закрытие недели 0,04588. Вероятнее всего движение

вниз будет продолжено от текущих значений (зона 0,046) с целью 0,04350».

ВТБ нашел в себе силы сделать возврат в треугольник, закрытие недели внутри тре-

угольника. Движение пошло до публикации отчетности за 1 полугодие, отчетность

вышла хорошая. Чистая прибыль ВТБ за 1 полугодие 2013 года по РСБУ увеличилась

в 2,5 раза - до 45,874 млрд рублей. Максимум недели 0,04811, минимум недели

0,4561. Предположу диапазон торгов на следующую неделю 0,0475-0,04530.

99

6/13



Сбербанк преф

Из обзора прошлой недели: «Ничего интересного не происходит. На следующую неделю

возможный диапазон торгов 71,5-74, жду движения к нижней диагонали и тестирование ее

сверху вниз».

По факту диапазон торгов 71,51-74,90. Тестирование диагонали произошло.

Интересный момент, пойдет ли сбер преф под диагональ или будет отскакивать?

Предположу диапазон торгов на следующую неделю 68,5-72.


100




ГМК Норникель

Из обзора за прошлую неделю: «Пока ситуация не однозначная, жду тестирование уровня

4288. Если уровень будет взят и будет уверенно закрепление выше него, то можно будет

рассматривать акцию для лонга».

В ГМК Норникель на прошлой неделе произошел возврат и ретест уровня 4288.

Максимум недели 4499, минимум недели 4165. Движение идет в нисходящем кана-

ле. При пробое 4288 вниз движение пойдет на 4000.

101

6/13



ФСК

Из обзора за прошлую неделю: «За неделю ничего нового не произошло. Продолжа-

ем движение в боковике. На следующую неделю диапазон торгов предположу 0,1145 –

0,108. Нужно ждать появление новостного фона, для более внятного движения».

По факту диапазон торгов получился 0,11840-0,11064. Предпосылки те же, нужно

ждать более внятного движения. На следующей неделе диапазон торгов может быть

0,117-0,111. При проходе 0,110 вниз движение до 0,105.


102




НЛМК

Из обзора за прошлую неделю: «Акции НЛМК, скорее всего практически выбрали весь

рост, ближайшее сопротивление зона 55-55,7 и вероятнее всего начало бокового движе-

ния, с коррекций к прошедшему росту. Диапазон торгов на следующую неделю возможен

55 (55,7) – 50».

По факту диапазон торгов получился 55,37-52,32. Акция остывает после сильного

роста, предположу продолжение движения вниз на ранее поставленную цель 50.

Смотрим за прохождением уровня 51,5. Он может остановить движение.

103

6/13



Уралкалий

Из обзора за прошлую неделю: «Рост в акции продолжается, обороты торгов для Уралка-

лия очень большие. Ближайшее сопротивление зона 169-170. Возможна коррекция в зону

155-156 к нижней границе канала. В отличие от Уралкалия, другие производители калия

K+S, Potash Corp. of Saskatchewan, Inc. и т.д. находятся практически на уровне дна. Упали,

отскочили, отскок практически нивелировали. Жду движение в акциях Уралкалия на следу-

ющей неделе вверх 168 (169) и потом коррекция на 160 для начала».

По факту все получилось практически точно, максимум недели 167, минимум неде-

ли 159,01, оба значения показаны 12 августа. Закрытие недели 160,01.

Potash Corp. of Saskatchewan, Inc. (минимум года 28,91 закрытие недели 30,39) фак-

тически лежит на дне.

По Уралкалию упали обороты, спекулятивный интерес временно ушел, можно ждать

дальнейшее остывание акции, уровень поддержки 155,9 и более сильная зона 147-

149.


104




ММВБ. Следующая неделя.

Следующая неделя будет сложная с резкими движениями. Возможно тестирование

уровня 1386 и дальнейшее движение на уровень 1334 в зону незакрытого гэпа, мо-

жет быть до уровня 1325. Если S&P снижается на 1605 при существующей разнице

между нашими индексами (276 пунктов), 1605-276=1329.

1. Закрытие недели прошло ниже уровня 1386.

2. Пара USD/RUB закрытие недели ниже 33 рублей, но взятие этого уровня и движе-

ние на 33,5 актуальная идея.

3. В США началась коррекция, по S&P подошли к уровню 1651, ожидаю снижение

на 1605.

4. EUR/USD ожидаю возврат под уровень 1,329 с целью 1,320.

5. Нефть Brent высокая цена около 111 долларов, ожиданию возврат под сопротив-

ление 109,7 и дальнейшее снижение.

105

6/13



Приведу небольшую выдержку из еженедельного обзора от ИТ Инвест

Фондовые рынки. Количество признаков, указывающих на коррекцию ведущих

бирж, зашкаливает – отметим бурный рост маржинальных спекуляций и минимум

дневной волатильности за 2.5 года: в прошлый раз через полгода после такого со-

бытия последовал эпический завал – думается, чтобы избежать его на сей раз, нуж-

но пойти корректироваться сейчас, а то будет хуже (при таком напряжении рынка

чем позже начнётся снижение котировок, тем больнее будет падать); но, вроде, про-

цесс уже пошёл – падёж прошлой недели красив. Рост показателя P/E для компа-

ний, входящих в S&P-500, до 19, а его 10-летнего среднего значения – до 23.5 (пик с

начала 2008 года), тоже не сулит ничего хорошего рынку уже среднесрочно: пузырь

налицо – но его можно надуть сильнее прежнего, однако ненадолго; думается, так

и будет – коррекция, финальный вынос всех пессимистов и даже реалистов, а затем

эпический коллапс на несколько лет. Не менее эффектные вещи творятся в Японии,

где фирмы из индекса Nikkei-225 показали во втором квартале всплеск прибылей на

103% (!) к тому же периоду прошлого года благодаря подешевевшей йене – тем са-

мым они создали эффект гигантской базы, который через 1-2 года может обернуться

мега-обвалом.

http://www.itinvest.ru/analytics/reviews/world-markets/7761/

Обзор от В. Рязанцева >


106


2013ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

Вот уже месяц, как наш фондовый рынок больше напоминает бразильский сериал,

нежели биржу. Каждый торговый день мало что меняет в надеждах трейдеров, и в то

же время каждый раз создаёт интригу дальнейшего развития событий. Большинство

трейдеров, аналитиков и других участников рынка ставят во главу своих выводов

поведение американского рынка в лице индекса S&P500. Многолетний восходящий

тренд у многих из них вызывает чувство необходимости коррекции. Все ждут окон-

чания QE-3 как манны небесной. Тем не менее, аналитики отмечают именно улуч-

шения в экономике США, подъём производства и спрос в сфере услуг. То есть, как

таковых условий для серьёзного падения индекса пока нет.

И в то же время я лично для себя замечаю, что во многих эмитентах и индексах сей-

час идёт именно игра с перераспределением финансовых потоков, нежели торговля

по фундаментальному анализу. Одним из ярких примеров тому можно отметить си-

туацию на прошедшей торговой неделе. При выходе, мягко говоря, неважной, ухуд-

шающейся отчётности многих компаний, акции их умудрялись расти как на дрожжах.

Давайте посмотрим на текущую ситуацию с точки зрения ТА, раз фундаментал не

особо учитывается трейдерами в данный момент.

ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА

44 года, г.Курск, по образованию инженер-строитель и техник-электромеханик электроподвижного состава. Частный инвестор с 2006 года. Трендовик.

107

6/13



S&P500

Сам индекс S&P500 за несколько лет нарисовал такой восходящий тренд, что кор-

рекция в 100 пунктов будет воспринята как должное. И даже такие уровни как 1500

не будут критичными для него. Отменой данного восходящего тренда будет сниже-

ние более чем на 300 пунктов. Это примерно тот самый дисконт, который создался

между индексами американского и нашего рынка.

Наш рынок, в отличие от американского, за эти годы несколько раз ходил и вверх

и вниз, поэтому ему уже не привыкать ходить в противоход американам. Возможно

поэтому у нас действительно идёт ожесточённая борьба между племенами быков и медведей.

Какие же аргументы отмечают для себя противоборствующие племена?

Быки смотрят на наш рынок следующим образом:


108




ММВБ

Индекс на дневном таймфрейме пробил нисходящий тренд. Неделя закончилась

ретестом пробитого канала сверху и, как в бразильском сериале, оставила всю

интригу выбора направления на следующую неделю. На 4-часовом ТФ тоже видим

пробой нисходящего короткого канала и ретест его сверху:

109

6/13



В начале недели я писал, что жду ретеста пробитого канала, то есть возврат к

уровню 1380. Ретест состоялся. Но отскока мы так и не увидели. Возможно мы

увидим его в следующей серии нашего сериала.

Можно так же построить новый восходящий канал на дневках:

По данной картинке на текущих уровнях очень уместны покупки от нижней

границы данного восходящего канала. По идее быков рост должен продолжиться

с основной целью в районе 1560-1600, промежуточная цель – 1485 – верхняя

граница восходящего канала. Отменой восходящего движения будет пробой

уровня 1370.

Медведи же на текущую ситуацию смотрят как на очередной развод. С одной

стороны, быки пытаются взять инициативу в свои руки и задёрнуть индекс на новые

высоты. Но с другой стороны они не могут перебить предыдущие локальные «хаи».

То есть хай 18 июля был ниже хая 22 мая, а хай 14 августа был ниже хая 18 июля.

А для восходящего тренда необходимо именно обновление хаёв с каждым новым

импульсом.


110




Другой очень веский аргумент медведей – это фьючерс на индекс РТС:

Фьючерс так и не смог выбраться из нисходящего канала. И сейчас он как раз толь-

ко начал снижение от верхней границы канала к нижней. Так что целью данного

снижения может стать уровень 111 000-110 000. В данной ситуации медведям не-

обходимо уйти ниже уровня 129 000 и ни в коем случае не дать фьючерсу подняться

выше 135 500. Данный выход будет означать пробой нисходящего канала.

Ещё весной я писал о смене лидеров на нашем рынке и о перекладке средств из

бывших лидеров в аутсайдеров. Сейчас это видно довольно явно. В конце июля мы

бурно обсуждали грандиозное падение акций Уралкалия, а на прошлой неделе

восхищались 8%-ным ростом за день акций НЛМК. Газпром сейчас смотрится ли-

дером, тянущим весь рынок и наши индексы. А Сбербанк, ещё недавно имевший

статус лидера, смотрится как самая хорошая бумага для шорта. На графиках это

смотрится следующим образом.

111

6/13



Газпром

Газпром пробил нисходящий канал, начавшийся ещё в 2011 году. И в пятницу он

протестировал пробитый канал сверху. На 4-часовом срезе это выглядит так:

На верхней границе канала большого таймфрейма сложилась проторговка в виде

ещё одного нисходящего канала младшего таймфрейма. Затем оба канала были

разом пробиты и протестированы сверху. Данная ситуация играет в пользу быков,

которые ждут продолжения роста в данной бумаге.


112




А Сбербанк наоборот движется в нисходящем канале с маленьким углом наклона.

То есть бумагу сливают очень аккуратно, не спеша. И тем не менее ещё виден по-

тенциал снижения.

Ещё одной шортовой бумагой с неисчерпанным потенциалом снижения я считаю

Роснефть. После пробития восходящего канала я писал, что цель снижения, равная

ширине канала находится в районе 224 рублей.

113

6/13



Пока до этой цели бумага не дошла. Но нижняя граница нисходящего движения тоже

указывает на этот уровень. Значит можно считать, что у бумаги ещё есть потенциал

снижения.

Некоторые трейдеры пытаются поймать сильное движение в акциях ВТБ. Строят

треугольники и ищут выход из него. Но по таким рисункам бумага имела выход из

треугольника как вверх, так и вниз. И в настоящее время всё равно не понятно даль-

нейшее направление движения цены. Поэтому я для себя просто выбрал три уровня

покупок и три уровня продаж этой бумаги в затянувшемся боковике.

Всем успешной торговли!

Еженедельный обзор от А. Буханова >


114



ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА

Взгляд о перспективах рынка на предстоящей неделе.

Прошедшая неделя оказалась весьма непростой как для «быков», так и для «медве-

дей». В начале недели рынок шел по заранее намеченному сценарию, мы видели

рост, мы видели обновление максимумов предыдущих двух недель, но экспирация

внесла свои корректировки в это движение. Конечно, экспирация - это всегда спек-

такль одного актера, но чтобы месячная отсечка проходила в таком ключе я не при-

помню. В результате, по итогам недели, весь рост был полностью потерян.

Фьючерс на индекс РТС:

На дневном интервале контракта видно, что негативный сценарий, обозначенный

мной в прошлом выпуске журнала, получил первый сигнал на свою реализацию.

Цена не сумела вернуться в границы восходящего канала, а лишь оттестировала

пробитый ранее уровень снизу. В том случае, если на предстоящей неделе цена об-

новит предыдущие минимумы, т.е. отметку 129000 пунктов, о длинных позициях при-

дется на время забыть. Но пока мы находимся выше этого уровня, окрашивать даль-

нейшие перспективы нашего рынка только в негативный цвет мне все же не хочется.

И в качестве позитивного подспорья тут выступает локальная разворотная фигура,

перевернутая голова и плечи, которую можно увидеть на младших временных ин-

тервалах, для удобства отображения я выбрал 2-х часовой. На данный момент цена

отрисовывает правое плечо, и в том случае, если предыдущие минимумы не будут

обновлены, вполне вероятно, что данный сценарий получит свое подтверждение.

Первой целью реализации выступает отметка 138000 пунктов.


30 лет, г. Бердск, на фондовом рынке 4 года,частный трейдер, финансовый консультант.

Обладатель множества лаконичных и точных прогнозов на любой период.

115

6/13



Резюмируя все вышесказанное, хочется вновь отметить, что однозначных сигналов,

как с технической, так и с фундаментальной сторон нет, рынок по-прежнему тор-

гуется с минимальными объемами и находится в пределах узкого боковика уже три

недели. Следовательно, для более объективной оценки следует рассматривать оба

варианта. В случае пробоя нижнего диапазона и ухода цены под отметку 129000

пунктов, наш рынок ничего уже не держит, все «бычьи» формации ломаются, и мы

можем скатиться в район отметки 125000 пунктов. Вторым, позитивным вариантом,

я рассматриваю реализацию фигуры ГиП («голова и плечи»), идеальной точкой для

начала новой волны роста тут выступает уровень 130500 пунктов. Шансы на рост

вновь оцениваю как 60 на 40.

Фьючерс на индекс РТС, дневной интервал:

Рисунок 1


116




Фьючерс на индекс РТС, 2-х часовой интервал:

Рисунок 2

ММВБ. Цене в индексе так же удалось обновить максимумы предыдущих двух не-

дель, минимумы при этом остались не обновлены. Но по итогам недели, если рас-

сматривать прошедшую пятидневку как свечной паттерн, это всего лишь додж, т.е.

цена открытия недели близка к цене закрытия, что не дает практически никакого

смещения вероятности ни в сторону «быков» ни в сторону «медведей». Конечно, мы

все еще находимся за пределами границ нисходящего канала и при этом в пределах

границ локального восходящего канала, что, безусловно, является позитивным сиг-

налом, но смогут ли поддержать этот позитив наши основные локомотивы Газпром и

Сбербанк, вопрос остается открытым. С технической стороны сильной поддержкой

выступает отметка 1380 пунктов, от которой отскок более вероятен, чем пробой

данной границы, но тот факт, что цена «упала» не дойдя даже до предыдущих макси-

мумов, заставляет задуматься. Но так, как выше я уже упомянул, что стоит рассма-

тривать оба сценария развития ситуации, то при негативном ключе пробой отметки

117

6/13



1380 пунктов приведет к ускорению снижения вплоть до уровня 1350 пунктов, при

этом шансов «отжаться» от этой отметки у покупателей будет не так уж и много.

Индекс ММВБ, дневной интервал:

Рисунок 3


118




Индекс ММВБ, недельный интервал:

Рисунок 4

Инвариантное движение. А. Всемирнов >

119

6/13

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

Инвариантное движение

Большинство участников рынков абсолютно уверены в том, что рынками, как гово-

рится, «рулят». Что существуют так называемые «кукловоды», которые устраивают

все или почти все движения цен, и вообще рынок полностью в их руках. К последним

обычно причисляют очень крупных игроков или маркетмейкеров, или тех и других

в одном лице. Этой уверенности еще больше добавляется, когда рынки регулярно

забрасывает в зоны стоп-лоссов, собирая там дань с незадачливых спекулянтов. И

любой мало-мальски практикующий трейдер постоянно сталкивается с этим на опы-

те своего кармана, чем наверняка раз и навсегда утверждает кукловодов в своем

мировоззрении рынков.

В сегодняшнем номере мы представляем взгляд Алексея Всемирного на тему, как объяснить движения рынка без вмешательства конспирологии, а также материал участника конкурса трейдерского контента «Биржевой холдем» Ивана Коваль-Зайцева о возможностях трейдера при правильном выборе соотношения стопа (stop-loss) к профиту (take-profit).

Алексей Всемирнов

Управляющий активами. Специализации – арбитраж, опционы, спекуляции. 17 лет на фондовом рынке.

С 2002 по 2011 работал в Группе компаний АЛОР на разных управленческих должностях. Преподавательский стаж с 2003 года, лекции в ЧелГУ, принимал учас-

тие в различных конференциях в качестве спикера. Автор множества статей.


120


2013ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

ИНВАРИАНТНОЕ ДВИЖЕНИЕ

Не берусь биться об заклад о наличии или отсутствии кукловодов, однако это пред-

ставление видится в большей мере конспирологическим. Что касается меня, то при

выборе между конспирологией и глупостью я всегда выбираю последнее. В моем

списке инструментов мироописания конспирология всегда на самой последней по-

зиции. Во всяком случае ее масштаб в расхожих описаниях поведений рынков, по-

моему, сильно преувеличен.

Кстати, то, что масштабных кукловодов нет, совсем не отрицает того, что совсем нет

претендентов на этот статус - участников, пытающихся как-то влиять на ситуацию.

Они как раз есть и в достаточном количестве. Только одно дело пытаться, другое

дело реально рулить всем и вся. Тем более и между претендентами на такое могу-

щество всегда наличествует жесткая конкуренция, как за места повыше, так и за

степень влияния на ситуацию. Рынки же настолько всеобъемлющи и масштабны, что

против любого кукловода всегда найдется с десяток других, с удовольствием желаю-

щих скрутить друг другу шею, в том числе и на рынке.

Вообще, включение в описание любой модели «доктора Зло» позволяет удобно за-

крыть любые белые пятна, особенно если они отбирают наши деньги. Почему рын-

ки обрушились и мы потеряли свои инвестиции? – Дело рук финансовых воротил,

они специально устроили это, чтобы еще больше обобрать простых людей. Вера в

сверхсильную доминанту, наподобие веры в Бога, комфортно описывает явления

с позиции, позволяющей оправдать собственные ошибки и неудачи – мы потеряли

деньги не потому что ошиблись, не досмотрели, проявили слабость, непрофессио-

нализм и финансовое невежество, а потому что все так подстроил «доктор Зло», и

увернуться от его наказания не было никакой возможности.

Как же тогда объяснить все эти подлые движения рынков регулярно норовящих ото-

брать деньги у добропорядочных спекулянтов? Ведь и книжки нужные читают, и в

курсе всех новостей, и экономику в ВУЗах поизучали.

Один из способов подойти к вопросу – понять, что движения цен не всегда обяза-

тельно обусловлены чьим бы то ни было направленным давлением на рынок.

121

6/13ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ


Инвариантность позиций участников рынка

Допустим в какой-то начальный момент на рынке имеется определенная структура

позиций его участников. Пусть теперь какой-нибудь участник начнет непрерывно

покупать контракты у других участников, тем самым последовательно наращивая

свою длинную позицию. Если принять в качестве условия отсутствие любых иных воз-

действий на других участников рынка, кроме информации о его покупках, то, ско-

рее всего, под воздействием таких последовательных действий рынок будет расти. В

качестве механизма, описывающего такой рост цен, вполне сойдет модель балан-

са эмоций участников, описанная мной ранее. Действительно, регулярная покупка

с рынка все новых и новых контрактов скорее всего сместит баланс эмоций всех

участников в сторону, невыгодную для нашего покупателя. Рост цен в такой ситуа-

ции вполне логичен.

Назовем такое изменение цен рынка дирекционным.

Теперь рассмотрим другой пример. Пусть участник рынка А купит у участника В кон-

тракт по цене P1. Следующим шагом пусть участник А продаст назад участнику В

этот контракт по цене Р2. В общем случае цены Р1 и Р2 могут быть не равны. Однако,

структура позиций участников рынка при изменении от цены Р1 к цене Р2 осталась

абсолютно одинаковой. Понятное дело, что таких замкнутых цепочек сделок может

быть сколько угодно много, и они могут включать в себя сколько угодно много участ-

ников рынка: например, первый продал второму, второй продал третьему, третий

продал четвертому, четвертый продал первому, причем опять же, цены всех сделок

внутри цепочки не обязаны быть равными. Для ответа на вопрос, как так получится,

что цены не будут равными, можно снова обратиться к модели баланса эмоций. А

можно даже и этого не делать, так как этот вопрос тут несущественен – главное, что

такие изменения цен возможны, и они возможны при сохранении структур позиций

участников рынка неизменными. Вывод: цены рынка могут изменятся без изменений

структуры позиций его участников.

Назовем такие изменения цен инвариантными.

Понятное дело, что абсолютно инвариантное движение цен, когда структура всех

позиций участников абсолютно неизменна, крайне маловероятно. Тогда рассмо-


122




трим еще подпример. Пусть рыночная ситуация при переходе от одной цены к дру-

гой приводит к такой смене позиций участников, при которой какая-то позиция ме-

няет своего собственника с участника А на участника В, но при этом оба участника

имеют одинаковый эмоциональный заряд на время обладания этой позицией. Тогда

общий эмоциональный баланс на рынке, что во время обладания позицией участ-

ником А, что во время обладания позицией участника В, будет одинаков. Т.е., для

рынка участники А и В во время обладания этой позицией являются фактически не-

различимыми. Значит неразличимыми с позиции баланса эмоций участников будут и

рыночные состояния. В практическом смысле такие изменения цен рынка мы также

вправе считать инвариантными. Тогда множество движений рынка, которые мы смо-

жем считать инвариантными, сильно увеличивается.

Итак, мы имеем два типа изменения цен рынка, и любое изменение цен можно пред-

ставить как суперпозицию этих двух типов – дирекционного и инвариантного.

В общем случае в любом изменении цен знаки этих типов и веса их влияния могут

быть различными. Например, дирекционное движение цен вверх может быть частич-

но или полностью одновременно компенсировано инвариантным движением вниз.

И наоборот. Получается, они могут как усиливать друг друга, так и гасить, доводя

ситуацию до абсурдной на первый взгляд, когда сильные покупки рынка не приводят

к его итоговому росту, или когда падение рынка проходит без видимого массового

давления продавцов, и рынок падает как бы сам.

Введение в модель поведения рынка инвариантного изменения цен устраняет эти

кажущиеся абсурдности рынков, основанных на превалирующих представлениях о

наличии на рынках только дирекционных движений.

Пошаговый механизм образования инвариантного движения

Теперь разберем это пошагово на модельном примере.

Допустим, в нашей модели на рынке присутствуют один крупный и успешный трей-

дер («акула») и несколько мелких трейдеров-неудачников («рыбешки»), например, их

будет пять. Пусть они обладают разным эмоциональным зарядом при совершении

сделок, причем именно акула является эмоционально устойчивой, а рыбешки нао-

123



борот – эмоционально заряженными (именно такое распределение эмоций присут-

ствует на рынках, если оценивать их в средних величинах).

Пусть рыбешки могут открывать только по одному контракту в любую сторону (они

же мелкие трейдеры), а акула - любое.

Теперь пусть к какому-то моменту времени акула скупит большое количество кон-

трактов - откроет таким образом большую длинную позицию. Очевидно, против

этой большой длинной позиции у рыбешек будет много мелких коротких позиций, и

общая диспозиция будет такая:

акула 1 трейдер 2 трейдер 3 трейдер 4 трейдер 5 трейдер+3 +1 -1 -1 -1 -1

Одному трейдеру мы не дали открыть короткой позиции, вместо этого у него пози-

ция длинная, иначе торговля дальнейшая станет просто невозможной. Должен же

быть в нашей модели какой-то люфт.

Теперь акула станет просто ждать, выпадет на какое-то время из рынка. Тем более,

эмоциями она не перегружена и может себе это позволить.

Какие дальше варианты действий оставшихся трейдеров?

Трейдеры 2,3,4,5 могут только покупать. Трейдер 1 только продать. Предположим,

последняя цена рынка была 100. Пусть 1 трейдер выставит свой контракт на про-

дажу по 100. Очевидно, что ситуация, когда желающих откупить позиции – четверо

эмоционально заряженных трейдера - этот контракт улетит крайне быстро. Пусть

самым проворным окажется 2 трейдер. Теперь диспозиция станет такая:

акула 1 трейдер 2 трейдер 3 трейдер 4 трейдер 5 трейдер+3 - - -1 -1 -1

Пусть этот же 2 трейдер захочет восстановить свою короткую позицию, но уже по

более высокой цене, скажем по 101. Выставит заявку.

То, с какой скоростью улетел предыдущий контракт, зарядит оставшихся

трейдеров на еще большие эмоции – позиции короткие, а откупиться очень

трудно. Следовательно, этот офер по 101 также будет агрессивно сметен с рынка,


124




например 3-м трейдером. Получится такая диспозиция:

акула 1 трейдер 2 трейдер 3 трейдер 4 трейдер 5 трейдер+3 - -1 - -1 -1

Теперь пусть 3 трейдер захочет восстановить свою прежнюю короткую позицию по

более дорогой цене, и выставит офер по 102.

Можно и дальше бесконечно раскручивать цепочку таких трейдов, но уже необяза-

тельно. Ясно, что при сохранении такого статус-кво, когда на единственный офер

одновременно взирает три-четыре возбужденных трейдера, любая последующая

сделка к предыдущей цене будет только прибавлять. Поэтому, пусть 1-й трейдер

снова купит этот контракт, правда уже по 102 (считая, например, что тренд вверх, и

первоначальная позиция у него была верная, да зря продана была в самом начале),

и получим:

акула 1 трейдер 2 трейдер 3 трейдер 4 трейдер 5 трейдер+3 +1 -1 -1 -1 -1

Баланс же прибылей убытков после всего этого стал такой:

акула 1 трейдер 2 трейдер 3 трейдер 4 трейдер 5 трейдер+6 0 -1 -1 -2 -2

Итак, прошло несколько сделок, и ситуация по позициям вернулась к исходной. Но

только цена сделок поднялась со 100 до 102, а трейдеры получили соответствую-

щие прибыли-убытки. Причем без участия акулы – она просто сидела в сторонке,

спокойно наблюдая перебрасывание дефицитной позиции от трейдера к трейдеру.

Понятное дело, что в такой замкнутой модели этот цирк может продолжаться столь-

ко времени, сколько захочет акула. В реальности же, ей тоже когда-нибудь нужно

будет продать свою позицию. Тем более, надо понимать, что в реальном рынке аку-

ла совсем не одна, и на любую акулу найдется другая, желающая воспользоваться

ситуацией новых цен, ведь и между ними тоже имеется конкуренция.

Получается, если в любой момент времени баланс участников рынка в смысле их

размеров, и как следствие эмоционального заряда с каждой стороны (а более круп-

ные трейдеры, как правило, более эмоционально устойчивы), неравен, то мы полу-

чим трендовое ценовое движение с этим балансом связанное. Такой тренд будет

125



идти до тех пор, пока указанный баланс не изменится на обратный. Ну и если далее

приближать ситуацию к реальной, когда этот баланс еще и изменяется неравно-

мерно (эмоции же могут возникать и угасать сколько угодно раз), плюс, конечно,

зависимость по линии «размер трейдера – эмоциональная устойчивость» также не

линейна и непостоянна во времени, то мы и получим те пируэты, что рынки каждый

день вытворяют – то растут, то падают.

Нонконспирология модели «импульс-коррекция»

Как уже упоминалось, подавляющее число трейдеров в описании любых рыночных

движений исходят из конспирологических представлений о наличии «кукловодов»,

которые совершая торговые операции больших масштабов «рулят» рынки. Не об-

ходят стороной и модель «импульс-коррекция». Считается, что во время коррекции

акулы рынка постепенно и не привлекая внимания формируют крупную позицию, а

затем выталкивают рынок в новый импульс. С первой частью описания вполне мож-

но согласиться. Действительно, акулы рынка принадлежат к рыночному меньшинст-

ву, и то, что во время коррекции они, скорее всего, формируют позицию в расчете

на новый импульс вполне логично. Толкают ли они потом цены в выгодную для себя

сторону – вот интересный вопрос.

Смею утверждать, что все это можно описать и без конспирологических предполо-

жений.

Проведем снова мысленный эксперимент с теми же участниками – с одной стороны

успешный трейдер («акула»), с другой стороны набор мелких неуспешных трейде-

ров («рыбешки»). Пусть на рынке бычья модель «импульс-коррекция», которая позже

разрешится новым импульсом вверх (см.рис.).


126




Мы исходим из того, что акула является успешным трейдером, значит в своих сдел-

ках как правило находится на правильной стороне. Пусть и в этот раз он находится с

правильной стороны рынка, с той стороны, которая позже принесет акуле прибыль.

Это значит, что на протяжении коррекции от точки А до точки В он непрерывно и

много покупал. Естественно супротив его покупок в качестве продавцов наши мно-

гочисленные рыбешки. Получается, что к окончанию коррекции (точка В) на рынке

будет одна длинная позиция акулы и множество коротких позиций рыбешек.

Что будет делать дальше акула?

А ничего! Как и в предыдущей главе, ей можно просто взять поп-корн, сесть в пер-

вый ряд и наблюдать за тем, как другие будут суетиться конкурируя друг с другом за

право побыстрее выкупить свои короткие позиции. Естественно в такой ситуации

они будут представлять из себя трейдеров с повышенным эмоциональным зарядом.

Ведь рынок движется в ту сторону, эмоции которой превалируют. Известно, что са-

мые большие эмоций проявляют трейдеры, кроящие свои убыточные позиции. Так,

самой эмоционально заряженной сделкой можно считать сработавший автомати-

127



ческий стоп-лосс ордер – время размышления о сделке минимально, и цена сделки

не имеет значения.

Итак, на момент точки В мы имеем толпу эмоционально заряженных на покупку ры-

бешек и одну акулу с длинной позицией, вальяжно наблюдающую за процессом.

Почему соотношение эмоций именно такое?

Во-первых, рыбешки изначально более эмоциональны, нежели акула. Эмоции трей-

дера наносят самый огромный финансовый вред его деятельности – это вам скажет

любой опытный трейдер, это написано почти во всех учебниках по спекуляциям. Раз

мы отнесли их к трейдерам неуспешным, значит они скорее всего и не могут об-

уздать собственные эмоции.

Во-вторых, толпа рыбешек – это толпа конкурентов по выкупу своих однонаправ-

ленных коротких позиций. Конкуренция всегда добавляет ажиотажа.

В-третьих, стоп-лоссы рыбешек скорее всего расположены очень близко к текущим

ценам, и скорее всего это будет зона от B до C, так как здесь их короткие сделки нач-

нут вместо прибыли приносить убытки. Стоит рынку чуть сместиться от точки B вверх,

как тут же включится цепочка стоп-лоссов всех открытых на протяжении диапазона

AB коротких сделок.

Напротив, акула начнет нервничать, скорее всего, только, если рынок опустится до

точки E, когда коррекция уже не будет похожа на правильную, и ей придется под-

умать о том, чтобы закрыть свою позицию. До этого же ей незачем волноваться. Да

и ставить стоп-лосс очень близко к рынку ей совсем не с руки – позиция то крупная,

просто так не спрыгнешь.

В итоге в нашем примере группа рыбешек будет пытаться освободиться от своих

убыточных коротких позиций, как от раскаленной картофелины, активно перебра-

сывая ее друг другу, они создадут эмоционально обусловленный бычий импульс от B

до С, а затем по инерции вероятно и до D. Понятно, что такое движение пройдет по

инвариантному типу.

И никакой конспирологии.

Соотношение стопа к профиту - миф или реаль... >


128



Соотношение стопа к профиту - миф или реальность?

На примере простейшей торговой системы я показываю положительное воздействие «правильных» стопов и тэйков.

Затем переношу полученный опыт на свою рабочую торговую систему и – профит!

В интернете периодически появляются посты, «разоблачающие» идею того, что пра-

вильная постановка стоп-лосса и тэйк-профита выведет в плюс любую, даже самую

убыточную систему. Борцы за справедливость яро бросаются опровергать этот миф.

Подавляющее большинство этих борцов, дабы не нарушать чистоту эксперимен-

та, берут абсолютно случайные входы и выходы и прикручивают к ним стоп-лоссы и

тэйк-профиты.

Я предлагаю не бросаться в крайности. Зачем вытаскивать заведомо убыточную си-

стему? Хотя, порой, и такой ход бывает небесполезным. Но это всё же редкость.

Возьмем какую-нибудь простую идею: (здесь и далее - фьючерс на индекс РТС)

Если предыдущий час вырос более, чем на 1000 пунктов – закрываем шорт и по-купаем.

Если предыдущий час упал более, чем на 1000 пунктов – закрываем лонг и прода-ем

Иван ttrade Коваль-Зайцев

129

6/13

СООТНОШЕНИЕ СТОПА К ПРОФИТУ - МИФ ИЛИ РЕАЛЬНОСТЬ?


Без стопов график прибыли за 2011-2012 года выглядит так:

В целом, плюс, но не впечатляет. Сильная просадка, рост неравномерный…

Добавим стопы. Стоп-лосс = 500 пунктов и тэйк-профит = 5000 пунктов.

Соотношение 1:10: то, что доктор прописал.


130


2013СООТНОШЕНИЕ СТОПА К ПРОФИТУ - МИФ ИЛИ РЕАЛЬНОСТЬ?


Смотрим:

Со стопами картинка гораздо более интересная. Понятное дело, % прибыльных

сделок всего 18%. Но стопы помогли нам увеличить прибыль и уменьшить период и

глубину просадки.

Конечно, сами по себе стопы не работают. И да, глупо вытаскивать «правильным соотношением» неработающую безыдейную стратегию. Но, как и любая оптимиза-

ция, призванная отбрасывать убыточные варианты, правильно подобранные стоп-

лосс и тэйк-профит помогают выровнять график эквити и устремить его вверх.

Есть у меня отличная система, в основе которой лежит вполне конкретная идея. Но

в 2013 году чувствует себя эта система не очень хорошо.

131

6/13

СООТНОШЕНИЕ СТОПА К ПРОФИТУ - МИФ ИЛИ РЕАЛЬНОСТЬ?


А вот это та же система в 2013 года со стопом 1100 и тэйк-профитом 2350. Чистый

Out of Sample с начала 2013 года. Прибыль увеличилась почти в 4 раза!


132


2013СООТНОШЕНИЕ СТОПА К ПРОФИТУ - МИФ ИЛИ РЕАЛЬНОСТЬ?


Вывод: не надо смотреть на мир однобоко. Не бросайтесь в крайности. У каждого

вашего действия должна быть причина, идея. «Пальцем в небо» тоже можно угадать,

но гораздо эффективнее понимать, что и зачем ты делаешь. «Правильное соотно-

шение» стопа к тэйку – это не панацея, более того, это даже не обязательное пра-

вило. Положительное мат.ожидание – вот, что требуется от торговли. Оно может

достигаться как с использованием тэйк профита, так и без него. Торговля без стопов

может быть положительной. Но подумайте, может, именно ВАШЕЙ торговой систе-

ме подходит классическое правило: тэйк-профит в два раза больше стоп-лосса – и

вперёд!

Любую свою идею, любую свою мысль – проверяйте. И будет вам профит.

Страница ассоциации новых биржевых ресурсов >

133

6/13

БИРЖЕВАЯ АФИША

Чемпионат по биржевой игре

Что это такое? Идея чемпионата в том, что любой желающий может попробовать

свое везение на симуляторе биржевой торговли, в основе которого лежит генера-

тор случайных чисел.

Симулятор придуман несколько лет назад, а в виде игры существует уже около года.

Идеей создания такого весьма экзотического способа формирования инвестицион-

ного портфеля послужили эксперименты сначала американских, а потом уже и рос-

сийских трейдеров. Они первыми переложили принятие инвестиционных решений

на механические навыки обезьяны, которая то кидала дротик в котировальный лист,

то выбирала определенные кубики.

СТРАНИЦА АССОЦИАЦИИ НОВЫХ БИРЖЕВЫХ РЕСУРСОВ


134


2013БИРЖЕВАЯ АФИША


Если раньше такая игра была уделом избранных весельчаков, то современные тех-

нологии позволяют каждому человеку попытать удачу и поиграть на фондовом рын-

ке. А постоянные вмешательства монетарных властей в процессы ценообразова-

ния на финансовых рынках дают такому способу формирования инвестиционного

портфеля определенные преимущества перед принятием решений, основанных на

различных типах анализа.

Самое интересное, в большинстве случаев по итогам года сформированный таким

забавным способом портфель показывал лучшую доходность, чем стратегии про-

фессиональных управляющих. С аналогичными результатами столкнулся в 2011

году нобелевский лауреат по экономике Даниэль Канеман. Проведенное им иссле-

дование 25 крупнейших трейдеров Уолл-стрит показало, что их успех не стабильнее

такового у шимпанзе, подбрасывающего монету («1,227 QI Facts To Blow Your Socks

Off» John Lloyd, John Mitchinson & James Harkin).

Но только на везение опираться не обязательно. Если участник имеет представ-

ление о рынке ценных бумаг или вообще сам торгует, то для него предусмотрены

настройки, используя которые он может регулировать параметры портфеля. Ведь

изначально игра придумывалась для того, что бы сравнить эффективность самосто-

ятельного принятия решений трейдером и хаотической торговли.

Да, именно хаотической торговлей мы и назвали тот процесс, который происходит

при формировании портфеля с помощью генератора случайных чисел.

Принципиальным моментом является то, что невозможно управлять отдельными по-

зициями в портфеле.

Его при желании можно сформировать под свое видение рынка, но управлять им не

получится. В игре портфель представляет единое целое, и все позиции и открывают-

ся, и закрываются одновременно.

135

6/13БИРЖЕВАЯ АФИША


Это было сделано для того, что бы показать, что достаточно управлять финансовым

результатом. Именно он является тем самым параметром, который надо отслежи-

вать. Ведь, в конце концов, не важно, из чего сформирован портфель. Важно только

наличие прибыли или убытка.

Более того, буквально на третью неделю тестирования игры, что было в конце сен-

тября прошлого года, участники стали озвучивать различные тактики работы с ха-

отически сформированным портфелем. На тот момент их было не менее четырех.

Хаотическая торговля не имеет ничего общего с теми стереотипами, которые сложи-

лись в головах практикующих трейдеров. Именно поэтому от них первое время зву-

чали предложения сделать возможным закрытие отдельных позиций. Т.е. все опять

хотели свести к привычным торговым программам. Не получилось. Игра существует,

она совершенствуется, она обрастает новыми возможностями, в нее играют. При-

чем играют с одинаковым успехом как профессиональные спекулянты, так и те, кто

не знает, что такое акция, шорт или лонг.

Хаотическая торговля не имеет алгоритма, а, значит, действия игрока непредсказу-

емы и не укладываются в стереотипы поведения обученных частных инвесторов. Это

повышает шансы на выживание, т.к. статистика, собранная за первые полгода по

результатам игры dartstrade, показывает соотношение выигравших к проигравшим

как 60 к 40.

Кроме того, хаотическая торговля меняет мотивацию с «заработать» на «поиграть».

Отношение к проигрышу (не к потере, а именно к проигрышу) становится менее

травматичным, т.к. к нему готовы и морально, и материально.

Хаотический подход к торговле на рынке ценных бумаг формирует совершенно но-

вую аудиторию потенциальных клиентов, которые приходят на рынок играть, а не

доказывать свою состоятельность и через игру со случайностью втягиваются в серь-

езное изучение возможностей рынка.


136




Поэтому для новичков хаотическая торговля – это также и способ понять, стоит ли

входить на фондовый рынок, стоит ли тратить время на изучение премудростей трей-

динга, есть ли шанс забрать деньги у крупных игроков, торгуя по их же правилам?.

Теперь вернемся к Чемпионату. Мы и ему придали элемент случайности. Первые ме-

ста в нем не являются победными. Первое место – само по себе награда. Поэтому в

правилах предусмотрен произвольный выбор Победителя еженедельного этапа из

десятки лучших или худших показателей по доходности за месяц.

Кстати, а как с доходностью у вас на реальном счете? В игре, чтобы войти в пятерку

лучших, надо показать результат не менее +14% за месяц. Готовы ли Вы бросить

вызов?

Приглашаем на dartstrade.ru

Лисенков Д.

Старченко Н.

Интервью со старожилами рынка. К. Илющенко >

137


В прошлом номере мы объявили о том, что собираемся представлять уважаемой публике старожилов фондового рынка, чей рыночный стаж превышает десятилетие, тех, кто создавал наш рынок, развивал его, и

кто все еще «в строю», и первым опубликовали интервью с Александром Горчаковым, которое вызвало очень большой резонанс.

Формат интервью-анкеты оказался удачным, и многие известные люди уже дали предварительное согласие на участие в этой рубрике.

Мы просим наших собеседников рассказывать, не стесняясь, о себе чуть больше,

чем обычно, - ведь мы не пытаем насчет доходностей, личных успехов, «граалей»,

доказательств всего этого и прочего интимного. Но мы хотим понять, кто они - трей-

деры/инвесторы/работники отрасли первых поколений? Каким они увидели наш

зарождающийся рынок? Что на нем было, чего не происходит сейчас? Какие мыс-

ли и идеи они могли бы предложить с высоты своего опыта нынешнему поколению

трейдеров для обдумывания и переосмысления?

Мы хотим перекинуть мостик от старшего поколения трейдеров, инвесторов, работ-

ников отрасли - к нынешним: интересующимся, начинающим, двигающимся вперед

людям.

Сегодня мы представляем вам Константина Илющенко - одного из организаторов трейдерского конкурса «Алгоритмус», заместителя председателя индексного коми-тета Московской биржи, частного инвестора.

ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА.

КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО


138



ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. КОНСТАНТИН ИЛЮЩЕНКО

Мое поколение пестует ночь

Как бы вы оценили успехи трейдеров, инвесторов, управляющих «своего поколения» - добились ли ваши знакомые больших доходов или успеха

игрой на бирже чем вы?

Есть люди, которым не удалось заработать на квартиру – это было популярным мерилом ценности в свое время. Некоторым удалось заработать огромные деньги, «свалить» с рынка и заниматься чем-то иным. Если люди, которые до сих пор зара-

батывают на жизнь трейдингом и живут с рынка.

Какие рынки и инструменты вам ближе для инвестиций? Какой торговый период определяет срок ваших инвестиций?

Я пробовал все, даже пытался скальпировать рынок с «голоса», когда еще не было интернет-трейдинга. Мое – это купить и держать акцию, либо купить и держать оп-цион. Кажется, в 2004 году я участвовал в опросе биржи РТС касательно перспек-

тив рынка FORTS. Я утверждал, что необходим фьючерс на индекс, в 2005 году участвовал в конкурсе журналистов по трейдингу и скальпировал этим контрак-том, заняв второе место. Но желание заниматься этим постоянно угасало очень

Константин илющенКо

Родился и вырос в городе Грозный, в 1993 году закончил Московский авиационный институт по специальности «ракетостроение», первую сделку с акциями совершил

в 1996 году, последнюю в июле 2013 года. Работал программистом, заместителем руководителя финансовой компании,

в середине «нулевых» стал финансовым журналистом, с 2009 по 2011 годы был главным редактором журнала D-Штрих, который размещал, в частности, интервью

с самыми популярными людьми из нового поколения трейдеров.

139



быстро по не очень понятным для меня причинам. Возможно, что через некоторое время вернусь к операциям с индексными контрактами уже с новым настроением.

Каковы ваш лучший и худший годовые результаты за время работы на рынке?

Лучшее впереди, а худшее в прошлом, я уверен.

Каким был рынок в момент Вашего появления на нем?

Рынок акций в 1994-1997 годы обслуживал процесс консолидация крупных паке-тов акций в руках акционеров стратегов. Акции скупались в регионах у физиче-

ских лиц, которые их получили на ваучеры, и перепродавались через РТС. То есть рынок выполнял функцию перераспределения собственности.

Ни о каких IPO тогда и речи быть не могло.

Участники фондового рынка были не просто не образованными, мы были тупыми. Они, то есть и я тоже, знали только то, что российские акции дешевы по отноше-

нию к своим зарубежным аналогам, и для роста их стоимости необходим приход иностранных денег.

Те, кто понимал скудность своих познаний, покупали толстую книгу «Основы ин-вестирования» Гитмана и Джонка (она стоила $100), а некоторые Уильяма Шар-па «Инвестиции». Тогда же в Россию приехал Александр Элдер и на Российской

бирже (РТСБ или «Рашка») презентовал «Как играть и выигрывать на бирже» дав спекулянтам некую точку опоры.

Тупость не была препятствием для обогащения. Рынок был бычий до октября 1997 года и для заработка нужно было всего лишь поверить в какую-то акцию и купить

ее. Я знаю людей, которые тогда говорили, что «Газпром» должен стоить $10 потому, что им так кажется, и покупали его по $0.2 исходя только из этих сообра-

жений.

В РТС физическим лицам входа не было, на ММВБ я и не знаю какими были торги акциями. Оставались только деривативы и внебиржевой рынок.

Тогда же были популярными ГКО, по которым в 1998 году был объявлен дефолт. Один мой знакомый сделал ставку на победу Ельцина в 1996 году и купил фью-

черсы на ГКО. Заработал по тем временам очень много.


140




Что изменилось на рынке за прошедшее время?

Изменился взгляд на «поводырей» рынка. В прошлом ситуация оценивалась довольно прямолинейно: было важно понять, как будут вести себя иностранцы.

Все смотрели, как стоят в «стакане» классического рынка РТС Тройка, Ренессанс, CS First Boston, Brunswick. Стратегия была простая: делай то, что делают большие парни и все будет хорошо. При этом Boston и прочих регулярно упрекали в мани-пулировании. Например, постоял «Реник» (Ренессанс) первым офером и ушел из

«стакана». Предполагалось, что он таким образом не давал цене расти, и в это время сам покупал.

Происходящее в России интерпретировалось с точки зрения иностранцев, которые должны были либо «косить», либо «заливать». Идеи крутились также вокруг кре-

дитного рейтинга России, который если повысится, то придет много иностранных фондов с деньгами.

Сегодня, как мы знаем, «классика» РТС никому не нужна, игроки смотрят на S&P500 и фьючерс на него, кредитный рейтинг России высокий, а сермяжная прав-да о том, что тренды задают иностранцы как-то на втором плане. Разговоры идут

больше о корреляции и раскорреляции с Америкой.

При этом рынок акций стал развиваться вширь только в середине «нулевых». А 10 лет назад случился бум корпоративных облигаций - выяснилось, что эмитенты мо-гут получать финансирование на бирже. Московские компании могли даже полу-чить субсидирование процентных ставок от Правительства столицы, и может быть,

многие и не знают, но до 2002 года доходы физлиц, опять-таки, в Московском регионе не облагались налогом. Существовала довольно странная система из 20

брокерских компаний, обслуживаясь в которых, ты не платил налоги. Это было приятно.

Затем начались IPO, появились большое количество частников спекулянтов, стали развиваться ПИФы. Рынок стал модным. Офисный планктон покупал паи «Тройки» или акции «Газпрома» и обсуждал это на офисной кухне. Одновременно выясни-лось, что большинство физических лиц, которые пришли на биржу – это жители

регионов, которые не могут найти себе там работу. Анализ клиентской базы бро-керских компаний говорит о том, что примерно 2/3 на рынке –

141



это босяки из провинции. Мое поколение – это босяки из столицы.

Вряд ли кто-то сможет выделить какую-то одну причину произошедшего расшире-ния рынка, следует говорить только о совокупности факторов. Это и уход Ельцина, который восприняли чрезвычайно позитивно, и соответственно приток иностран-ного капитала, и, например, появление системы раскрытия информации ФСФР

эмитентами, и пенсионная реформа, и широкая реклама паевых фондов, и появ-ление тематических интернет ресурсов, и регулярное сообщение СМИ о том, что российский рынок акций достиг исторического максимума, и «народные» IPO…

Я думаю, что на финансовый рынок следует смотреть в контексте состояния всего общества того времени.

Чем вам запомнились годы кризисов, 1998, 2008 - что происходило необычного, уникального с рынками и инвесторами, на ваш взгляд?

В июле и августе 1998 года и жил далеко от Москвы, а за ходом торгов ГКО и некоторыми акциями следил через интернет. Котировки ГКО какой-то банк – я не помню названия, обновлял на сайте в режиме реального времени. Для соверше-

ния сделки я звонил в Москву брокеру и говорил, что нужно делать. Интернет как я сейчас помню, мне стоил $2 в час, скорость была 14.4 Кбит/с.

В июле 1998 года все внимание было приковано к переговорам Чубайса и МВФ по поводу стабилизационного кредита в $10 млрд. Доходность ГКО с погашением в 1999 году была бесконечно высокой, с погашением через 3 месяца – 150% го-довых. Держателям ГКО в это время была предложена реструктуризация облига-

ций в валютные обязательства с погашением, кажется, через 5 или 10 лет и доход-ностью в жалкие 8% или что-то в таком духе. Одновременно стало известно о том, что МВФ выделяет средства. Идти на реструктуризацию казалось бессмыслицей.

Однако в августе рынки продолжили падение. 14 августа Сорос на «Эхе Москвы» сказал, что Россия должна девальвировать рубль и стало понятно, что надвигается катастрофа. Дома интернет у меня не работал, и я провел день в некоем интернет клубе. Читал сайт РБК. Утром 17 августа я пошел в Сбербанк и покупал доллар по

6 рублей на все имеющееся у меня рубли. Жил я восточнее Москвы и имел


142




временную фору. У меня были и ГКО, которые погасили в сентябре 1998 года, рубли я также перевел в валюту.

Запомнилась также денежная реформа Павлова в 1991 году, обмен старых совет-ских купюр на новые, выдача ваучеров, либерализация цен в 1992 году, «черный вторник» на валютном рынке в 1994 году, талоны на продукты в 80-х в Грозном и Москве в 90-х, сигаретный кризис и очередь в первый McDonalds на Пушкинской

площади.

Когда в 2004 начался межбанковский кризис, то я пошел в магазин и купил по-больше гречки и макарон.

Какие биржевые продукты могут быть сегодня востребованы?

В России бум потребительского и ипотечного кредитования. Нужно думать об инструментах для обслуживания всего этого. Ипотека – услуга сама по себе очень

не гибкая. Например, есть гражданин, который купил квартиру в Сургуте в ипо-теку, но хочет переехать в Кострому. То есть продать и купить недвижимость, но

сохранить кредит. Как сейчас это сделать? Никак. Банки таких продуктов делать не будут.

Кроме кредитного бума, в банках на депозитах физлиц находится порядка 12 трлн рублей, а это 25% ВВП. Инструмент, который станет альтернативой дискре-

дитировавшим себя ПИФам в 2008 году, и может быть депозитам, станет бестселлером.

А какие продукты или инструменты являются тупиковыми?

По моим ощущениям «Рынок инноваций и инвестиций» на Московской бирже находится в состоянии близком «дышит на ладан». Инвесторам по сути впаривают акции, рисуя радужные картины в будущем, затем происходит обрушение капита-лизации. Один из свежих примеров – IPO интернет-магазина Ютинет.ру. Сегодня стоимость акции в 10 раз ниже, чем была на активно рекламируемом размеще-нии. Есть маргинальный эмитент – телеканал «Война и мир», основной акционер

которой понял, что может манипулировать курсом акций.

143



Пару месяцев назад корпорация «Роснано» разместила свои облигации в РИИ и напрашивается шутка о том, что эти бумаги нужно шортить, так как Чубайс по ним

объявит дефолт.

Единственный положительный пример для инвесторов в РИИ – это акции «Института стволовых клеток человека». Но это было давно. Будут ли

давать деньги новым эмитентам инвесторы в дальнейшем после серии разочарований? Не уверен.

Что вы точно знаете про рынок, какие бы вы могли сформулировать постулаты, не подлежащие для вас сомнению?

Если вас всерьез заинтересовал фондовый рынок, то следует насторожиться. Трейдинг – это не самое подходящее занятие в жизни.

Самое запомнившееся движение, падение или рост и какого инструмента, чего вы больше никогда не видели?

По счастью падение или рост цен уже не вызывает у меня эмоций вообще.

Какие за последние 10-15 лет были самые сильные инвестиционные идеи на рынке, в которых вы участвовали или могли бы теоретически принять участие, но упустили

возможность и жалеете об этом?

В 1996 году я подумал о скупке акций одной из железных дорог, которая не во-шла в РЖД и продать их «Газпрому». Было очевидно, что «Газпром» поглотит эту

компанию, так как хозяйничает в регионе. Мне даже удалось достать устав компа-нии-мишени. Но для этой затеи были нужны средства, которых не было. Вообще в

то время идея была утопической и несколько подростковой. Получить по голове можно было запросто.

Я также помню, что не купил акции «Дальэнерго» по 2,5 коп. У меня было озаре-ние, что они будут стоить 5 коп, но я не смог для сделки опереться только на это.


144




Насколько сегодняшний рынок близок к тому, что вы представляли 10-15 лет назад? Если говорить о технологической части, то в 1997 году у меня была программа

SuperSharts (сейчас это Omega TradeStation) и MetaStock, ценовая история акций в РТС. По логике, далее должен был появиться

интернет-трейдинг в России и алгоритмическая торговля. И время 90-х – это было время создания компьютерных технологий.

В этом аспекте никаких неожиданностей не произошло.

Другое дело, что после дефолта 1998 года состояние общества было таким, что существование и рынка и всего остального было под сомнением.

Каким будет рынок через 10 лет?

Даже думать об этом не хочу. Моей целью 15 лет назад было стремление «срубить» денег на квартиру, а затем заниматься совершенно другими делами. Это сделать удалось, но я вдруг решил, что биржевая игра – это серьезное за-нятие, которым можно и нужно заниматься постоянно, и оно будет давать тебе

средства на жизнь. Но это оказалось не моим форматом.

Кого вы считаете мастодонтами нашего фондового рынка?

Мастодонты – это те, кто консультировал Чубайса по вопросам ваучерной прива-тизации и создания организованного рынка ценных бумаг и принимал участие во

всем этом. Но они еще не вымерли.

А из действующих сегодня людей на рынке кто влиятелен и авторитетен?

Я вижу кучку босяков, которые стремятся выглядеть респектабельными. Инициатива идет от людей моего поколения, которые забыли, что в прошлом об-

служивали интересы стратегического капитала, скупая пакеты акций у физических лиц в регионах или занимаясь межбиржевым арбитражем на МТБ и РТСБ, а затем кредитуя клиентов их же собственными деньгами и бумагами. Почему-то сегодня они решили, что внесли какой-то вклад в развитие чего-то там, празднуют какой-

то день финансиста, возмущаются «кровавым режимом».

145



Если находишься внутри отрасли, то происходящее в ней кажется очень важным и нужным. Я сам не нашел никаких смыслов в биржевой игре, кроме как «срубить» и

«свалить». И поэтому основное занятие для меня не связано с трейдингом.

Есть ли в России хорошие аналитики? Назовите несколько фамилий.

Я читаю блоги Дениса Панасюка, Элвиса Марламова (смотрю его вебинары) и обзоры Дмитрия Тимофеева на сайте http://pfc.ru примерно с 2005 года, кото-

рый стал широко известен в 2008 году своим блогом khapuga.livejournal.com. Это очень талантливые люди, которые внесли свой вклад в развитие

журнала D-Штрих.

Согласны ли вы с тем, что стоит различать трейдера и инвестора, и что торговля и инвестирование не имеют ничего общего?

15 лет назад говорили не «торговля», а «игра». И, на мой взгляд, это более точное определение.

Можно ли совмещать трейдинг с другим занятием?

Я знаю удачные примеры таких совмещений. Но, безусловно, это касается не активной торговли.

Есть ли у вас какие-нибудь календарные закономерности? Закономерности поведения рынка от каких-то событий?

Своего рода календарная закономерность – это цикличность экономики. Это очень важно для игры на длинные дистанции.

Можно ли полагаться на интуицию при принятии торговых решений?

Если под интуицией понимать озарение, то можно. Если под интуицией понимать потуги «а мне кажется, что…» - то нельзя.


146




Форумы, обсуждения, дискуссии - помогают ли они кому-нибудь торговать лучше?Для меня участие в дискуссиях было вредным.

Я это ясно осознавал и 10 и 15 лет назад.

Справедливо ли классическое утверждение, что толпа всегда неправа? Изменилась ли толпа за последние годы?

Есть вопросы, которые обсуждаются веками. Это и про толпу, и о значимости спекулянта в обществе, и о важности психологии, и о сравнении биржи с казино… Все это мне не кажется важным, поиск ответов на эти вопросы – некое заучивание

готовых ответов.

Со мной несколько дней назад произошла поучительная история. Я в очередной раз обсуждал с другом, как правильно построить домик. Как расположить фунда-

мент, какой должна быть крыша и прочее и прочее.

На десятой минуте обсуждения мой друг просто взял лопату и начал копать тран-шею под заливку фундамента. Через три часа она была практически готова. На

следующий день, когда я приехал на место строительства, то обнаружил, что ста-рая постройка, на месте которой я планировал возвести новый домик, наполовину

разобрана, а меня ждет список стройматериалов, которые необходимо купить. Некоторые вопросы, которые казались важными, отпали сами собой.

Коммерческое предложение для рекламодателей >

147


Инструкция по размещения виджета >


148




Добавить журнал WALLSTREET на ваш сайт очень просто.

Достаточно вставить код в нужную часть страницы

Код для вставки

<span id=»ws-magazine»></span><script type=»text/javascript»

src=»//walltra.de/magazine/widget»></script>

http://walltra.de/#!magazine/index

KEEP CALMAND

TRADE ON

Documents

Wallst magazine issue 6/13