VARIABLES DESTACADAS PARA LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

1) PRECIO DE LOS METALES

El débil crecimiento global de las economías más desarrolladas ha originado un exceso importante de inventarios de algunos metales, principalmente del cobre, lo cual ocasionará una caída de los precios de dichos metales durante los años 2014 y 2015. Aún si la economía de Estados Unidos mejorara, la debilidad de los países de Europa y de muchos países en desarrollo tenderá a mantener este exceso de oferta para dichos metales.

De manera específica, entre los metales base, algunos están en el proceso de transición de exceso a déficit de oferta. El zinc y el plomo se encuentran en el puesto más alto de esta lista. En cambio, el cobre va en contra de esta tendencia, pues muestra un sólido crecimiento en la producción debido a la apertura de nuevas minas entre el 2013 y el 2015, llevando al mercado del cobre de una situación de déficit a excedente de oferta.

En el caso del oro y la plata, estos metales preciosos ofrecen un refugio del valor del dinero en tiempos de crisis, particularmente cuando los bancos centrales (en particular, el Banco de Reserva Federal de los Estados Unidos, FED, por sus siglas en inglés) intentan estimular la actividad económica mediante la reducción de tasas de interés y el debilitamiento de sus monedas.

Es probable que estos metales ingresen a un período de consolidación, durante el cual los costos de producción se convertirán en un factor preponderante en la determinación de los precios que la misma fortaleza de la demanda. En la medida en que estos costos crecientes de producción se vayan acercando a los precios de mercado, éstos a su vez se convertirán en la nueva base, y eventualmente, empujarán de nuevo los precios hacia arriba.

Según un análisis de sensibilidad, simula los posibles impactos que podrían tener sobre la economía peruana, escenarios como: (i) desaceleración abrupta de China y su impacto sobre los términos de intercambio; (ii) retiro acelerado del estímulo monetario de EE.UU. y mayor percepción de riesgo de países emergentes.

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a) ORO

En el 2013, el precio promedio del oro cayó en 15,5% a 1404 dólares por onza, con precios spots moviéndose por debajo de los 1200 dólares por onza en diciembre de 2013. Los principales motivos que movieron el precio del oro hacia abajo fueron causados por el Banco Central de Chipre, que intentó vender sus tenencias de oro, por el anuncio de la FED de empezar a reducir sus compras mensuales de bonos y por la reducción significativa de la demanda de oro de los bancos centrales.

Se estima que la economía de Estados Unidos mejore durante el 2014 y que se genere una disminución de la demanda por oro por parte de Occidente y de los bancos centrales, lo que hará que su precio promedio llegue a niveles más bajos que en el 2013.

En efecto, conforme mejora la economía en Estados Unidos, desaparece la necesidad de tener el oro como refugio y, por lo tanto, existe el riesgo de que disminuya el precio del oro. A mayor empuje hacia arriba de los rendimientos en Estados Unidos, se incrementa el costo de oportunidad de tenencia de oro, lo cual, a su vez, incentiva a los inversionistas a preferir activos con rendimientos más altos en lugar del oro. Se calcula que el consumo global de China permanecerá fuerte durante el 2014, mientras que la demanda de otros países asiáticos permanecerá estable. En estas condiciones, la demanda del consumidor asiático ayudaría a sostener los precios del oro en el 2014.

El potencial del precio del oro a la baja es limitado por la brecha estrecha existente entre los precios del oro y los costos de producción de algunas de las compañías con costos más altos. Si los precios cayeran por debajo de 1150 dólares por onza, habría presiones significativas sobre los productores con altos costos, con algunos cierres de minas o recortes de producción no planeados.

A la fecha, el precio del oro está en alrededor de 1300 dólares por onza. La base para la proyección del oro sería un precio promedio de 1240 dólares por onza para el 2014 y 1250 dólares por onza para el 2015.

Evolución del precio del oro:

2015

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2014

2013

2012

2011

2010

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2009

2008

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b) PLATA

Desde siempre los precios de la plata tienen una correlación directa con el oro. En la medida en que mejore la economía de Estados Unidos y, como consecuencia, se eleven las tasas de interés y se fortalezca el dólar, el precio de la plata tendrá una disminución a la par con el oro.

Con el panorama negativo sobre el oro (rendimientos crecientes en Estados Unidos, apreciación del dólar, retornos a crecimiento global), el pronóstico del precio promedio de la plata es de 18 dólares por onza en el 2014 y de 19 dólares por onza en el 2015. En la actualidad, el precio de la plata es de alrededor de 19 dólares por onza.

Evolución del precio de la plata:

2015

2014

2013

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2012

2011

2010

2009

2008

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c) COBRE

Durante el transcurso del último trimestre del 2013 y mucho del primer trimestre del 2014, los precios spot del cobre estuvieron soportados por la escasez física. En lo que resta del 2014 y entrando en el 2015, es probable que la percepción del mercado se mueva hacia un exceso de oferta. Gracias a menor producción de las refinerías y a mayor disponibilidad de chatarra, se espera que la oferta de cobre refinado aumente más rápidamente que lo que se produce en el año.

Además, se estima que durante los años 2014 y 2015 entren en producción cinco minas de clase mundial en el Perú, Chile, Zambia y México. En este sentido, el precio del cobre mostraría una presión a la baja durante los años 2014 y 2015.

A partir del 2015 el mercado del cobre se enfrentará a un dilema: en el corto plazo, se espera que la oferta crezca más rápidamente que la demanda, pero al mismo tiempo el mercado tendrá que enfrentar un potencial defecto de oferta (o al menos costos de producción significativamente más altos) en Chile en los próximos 5 a 10 años.

A la fecha, el precio de cobre muestra un precio de mercado de alrededor de 6541 dólares por tonelada. Los estimados de precios promedios del cobre son de 6750 dólares por tonelada en el 2014 y de 6350 dólares por tonelada en el 2015.

Se estima que existe un exceso de inventario en el mercado mundial, lo cual, apoyado por la entrada en producción de algunas minas de clase mundial, ocasionará una disminución a la baja de los precios del cobre. El cobre sube pese a expectativas de mayor suministro se vió perjudicado por el estancamiento de varios mercados al no seguir los mismos ritmos de crecimiento en los últimos años debido a factores externos, muchos de ellos no controlables.

La economía china evidenció muestras de agotamiento y una tendencia a la baja desde finales de 2011, cuando su PBI bajó a solo una cifra: “la caída del cobre se sustentó en señales de un aumento en la producción y en una mayor preocupación sobre la demanda del metal desde el sector de bienes raíces de China”

Evolución del precio del cobre:

2015

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2014

2013

2012

2011

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10

2010

2009

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d) ZINC

Los estimados para la demanda y la oferta en el mercado global del zinc consideran un aumento sostenido del déficit de la oferta, generando preocupación acerca de la escasez del zinc durante los años 2014 y 2015. Alrededor del mundo se han producido cierres de algunas grandes minas y otras han empezado a declinar la producción a causa del agotamiento de los yacimientos mineros.

Por ejemplo, en enero de 2014, Minmetals anunció que una de sus tres minas más grandes (Century en Australia) podría cerrar a mediados del 2015, un año antes de lo previsto y que se estaba reevaluando la puesta en marcha de una de sus minas de reemplazo (Dugald River, Australia).

Los efectos de los cierres recientes de las minas, así como a la reducción en los inventarios de zinc en cancha, proyectan para el 2014 un precio de 2185 dólares por tonelada en promedio, elevándose a 2450 dólares por tonelada en el 2015.

Evolución del precio del zinc:

2015

2014

2013

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2011

2010

2009

2008

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e) HIERRO

El hierro en su estado puro es suave y para agregarle fortaleza, es necesario agregarle carbono. No obstante, la gran mayoría de aceros son elaborados casi por completo de hierro con la adición de pequeñas cantidades de carbono (menos del 1%), además de otros metales para formar diferentes aleaciones – el caso más concreto lo podemos ver en los productos denominados de aceros inoxidables.

Además, este metal es uno de los más comunes de la Tierra y comprende un aproximado del 5 % de la corteza terrestre – éste es un elemento clave en la producción de acero –, también es uno de los productos más importantes y perdurables para la vida moderna.

Tras el paso de las crisis la deuda europea, presupuestal de Estados Unidos y la pérdida del dinamismo del producto en Japón y China durante el 2012, la economía mundial aún continúa en proceso de recuperación. A la fecha, los cálculos del Fondo Monetario Internacional (FMI), el PBI real mundial alcanzó un crecimiento moderado del 3 % para el 2013, y dada las condiciones de la economía se esperó que en el 2014, el producto global mantuviera una senda positiva, con la finalidad que para el 2016 alcance un crecimiento alrededor del 4% anual.

Esta variación en la economía mundial originó la pérdida de dinamismo en la demanda y los precios de los “commodities” mineros se vieron ampliamente afectados. Con este panorama, se entrará a analizar el comportamiento del hierro y el acero en sus componentes de producción, consumo y precios en el periodo 2012-2014.

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Producción y Consumo

Por otro lado, la información por país más actualizada de la producción y consumo de mineral de hierro corresponde a la proporcionada por World Steel Association, la cual se publica anualmente con referencia al último año transcurrido. Dicha fuente permite contar con una visión de largo plazo de la producción de hierro. La siguiente tabla nos muestra el consumo de hierro en lingotes en los dos últimos años precedentes:

En lo que va del 2014, la distribución geográfica, en términos de producción, no registra mayores alteraciones, presentando la siguiente participación: Asia produce el 77,1% del total, donde China y Japón han producido hasta el mes de abril 66 millones de toneladas, le sigue la Unión Europea con el 8,2% y la Comunidad de Estados Independientes con el 6,9%.

Demanda Proyectada

Según los reportes del Servicio Geológico de los Estados Unidos (USGS), en el 2013 la demanda en China aumentó solo un 2% debido a que el país asiático estaría acumulando inventarios. Las preocupaciones sobre una desaceleración en la demanda de China (el mayor productor de acero y consumidor de mineral de hierro a nivel mundial), se han apoderado sobre el precio del hierro.

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Finalmente, a pesar de lo sucedido, se proyecta en la demanda mundial de este año, una variación positiva de 3.7%, la cual se basa en el siguiente balance referencial del mercado de hierro elaborado por “Macquiarie Research”:

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SEGUN ESTADISTICAS DEL BCRP desde 1995-2014

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Entre los motivos más resaltantes que influyen en el alza o disminución del precio de los metales, tenemos a los siguientes:

El volumen de producción Las crisis mundiales La situación económica y social Políticas de los bancos centrales Valor del dólar La especulación Problemas internos en las empresas mineras Situaciones nuevas y tecnología Acción gubernamental Capacidad de reciclaje

Veamos como ha ido variando el precio del oro de manera mas resaltante en el año 2012, el economista Nouriel Roubini pronostico una caída del precio del oro de una magnitud que afectaría al Perú, considerando que representa la cuarta parte de nuestras exportaciones.

A inicios de 2009 el precio del oro fue de 800 dólares la onza y llegó a 1900 a mediados de 2011; de ahí en adelante la tendencia ha sido hacia la baja; en abril de 2013 disminuyó a 1400 dólares y el pronóstico es 1000 dólares en 2015. Roubini señala que hubo una burbuja, es decir, una elevación no explicada por los fundamentos sino más bien por la especulación. Si recordamos 2009 fue un año en el cual el mundo atravesó una “recesión sincronizada” debido a los impactos de la crisis financiera de las economías avanzadas; en esas condiciones era esperable que los inversionistas migren hacia un activo más seguro como el oro, aunque también es cierto que luego pueden desarrollarse elementos especulativos. Se invierte en oro con la idea que luego suba: “comprar barato hoy para vender caro mañana”.

El cobre por su parte se ha ido incrementando y manteniendo en su nivel de precio ya que hubo un incremento en la producción de cobre de mina que creció prácticamente en 4% el 2012, según el Grupo Internacional de Estudios sobre el Cobre (Lisboa). Esta tendencia ha persistido en el 2013, ya que este tipo de producción creció 8% año con año en los primeros siete meses, y para este 2014 se espera un superávit de 260,500 toneladas. Esto ha presionado los precios a la baja.

Con respecto a la plata hemos podido observar un alza al igual que el oro, en el año 2010 hubo un aumento del 84% y en el 2011 aumento en un 20% lo cual se veria explicado por algunas de las razones siguientes:

La plata al término de noviembre 2013 registró un valor de US$ 19,9/oz, anotando una caída de 33,5% respecto al cierre del 2012. El precio promedio acumulado a noviembre 2013 es de US$ 24,2/oz que se comparan con los US$ 31/oz

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observados en noviembre de 2012. La cotización de la plata ha seguido una trayectoria similar al oro, de acuerdo a la histórica relación de ambos metales, sin embargo, es necesario señalar que el precio de la plata presenta una mayor volatilidad y movimientos más pronunciados que el oro, atendiendo que es muy mercado más ilíquido. Por otro lado, a diferencia del oro, su precio es afectado también por variables relacionadas a la producción manufacturera, dada su alta demanda para aplicaciones industriales.

EL PRECIO DE LOS MINERALES HOY SEGÚN BCRP

2) SECTOR CONTRUCCION

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El sector construcción que, incluye además de la actividad inmobiliaria la construcción de infraestructura, que venía registrando altas tasas de crecimiento hasta el 2012 (15.2%) se vio afectada en el año 2013 principalmente por la reducción de las obras de infraestructura (8.56%) y durante el 2014 se acentuó la caída por la contracción de la demanda de viviendas (0.47%).

El inicio de los principales megaproyectos adjudicados entre el 2013 - 2014 como el Gasoducto Sur Peruano, La Línea 2 del Metro de Lima, y el Nodo Energético del Sur así como las medidas aprobadas por el Ejecutivo para reactivar la economía hacen prever que a partir del segundo semestre del 2015-2016 el sector tenga un repunte de 9%, según lo estimado por el presidente de la Cámara Peruana de la Construcción.

A pesar de los programas habitacionales implementadas por el gobierno la demanda de viviendas se mantiene creciente lo cual ha motivado la presencia de nuevos inversionistas nacionales y extranjeros, destacándose el ingreso en los últimos años de empresas de capitales españoles y chilenos.

La ampliación de la inversión en el sector retail, construcción de oficinas comerciales e industriales son nuevos segmentos inmobiliarios que vienen evolucionando positivamente.

Durante el 2012 y 2014 la inversión privada se manifestó con gran dinamismo en el segmento inmobiliario. En Lima y en las principales ciudades del país se vienen desarrollando numerosos proyectos de viviendas multifamiliares, edificios de oficinas y grandes centros comerciales.

A pesar del incremento de los precios en los terrenos principalmente en Lima, éstos se mantienen aún menores en comparación a los precios de terrenos de otras capitales de Latinoamérica por lo que el potencial de la demanda y la estabilidad económica se traducen en alta rentabilidad.

El elevado déficit habitacional, la mayor capacidad adquisitiva de la población y el mayor acceso al crédito son factores que favorecen el dinamismo del sector inmobiliario.

El crédito hipotecario mantiene una tendencia creciente, alcanzando a setiembre del 2014 un monto de US$ 11,428 millones, pero existe aún un amplio espacio para el desarrollo de los mercados de viviendas; ya que el déficit habitacional solo en Lima es superior a las 500 mil viviendas.

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A través de Fondo Mi Vivienda, el gobierno promueve el acceso al crédito en los sectores económicos de menores ingresos. Durante el 2013 el Fondo registró 13,164 colocaciones. En el año 2014 (a octubre) registró 8,649 colocaciones, por un monto total de créditos desembolsados de 990,639.3 millones de soles.

El Ministerio de Vivienda, en el último trimestre 2014 ha implementado nuevas medidas con la finalidad de reducir la brecha habitacional, entre las que se puede señalar el aumento a 17,500 soles el Bono del Buen Pagador que anteriormente estaba en 12,000 soles el mismo que podrá ser utilizado como parte de la cuota inicial de la adquisición de una vivienda.

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Panorama económico nacional y del sector construcción

El Panorama Económico Nacional para el mes de julio de 2015 presentó cifras estables de crecimiento. La Producción Nacional en julio de 2015 registró un crecimiento de 3.26%, y acumuló de enero a julio del año una variación de 2.54%, contabilizando 72 meses de crecimiento continuo, el incremento de la producción en este mes es explicado por la evolución positiva de la mayoría de los sectores. El Sector Construcción registró un decrecimiento de 6.69%, explicado por el resultado contractivo del avance físico de obras en 12.61% y el consumo interno de cemento en 4.26%. El empleo en el Sector Construcción en agosto del 2015 presentó un crecimiento del 5.60%. Asimismo el precio del barril de petróleo para agosto de 2015 fue de $ 42.863 y el tipo de cambio bancario para agosto de 2015 fue de 3.239. El Despacho Nacional de Cemento en agosto del año 2015 presenta un decrecimiento del 3.80%. El resultado alcanzado por la actividad económica del país obedece al dinamismo mostrado por la demanda interna y la recuperación de la demanda externa de algunos productos primarios.

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3) GAS DE CAMISAEA

Se han cumplido diez años del proyecto del gas natural de Camisea que se extrae del Lote 88 ubicado en el Cusco, y en la víspera se suscribió la adenda al contrato de licencia del Lote 88 para que todo su gas sea exclusivamente para el mercado interno.

Estas son las principales cifras del proyecto que está a cargo del Consorcio Camisea, liderado por Pluspetrol, y que está cambiando la matriz energética del Perú:

El Consorcio Camisea ha invertido más de US$ 3,700 para la implementación del proyecto, en sus programas de exploración y explotación, así como en las dos ampliaciones de sus plantas ubicadas en Cusco y Pisco.

Para los próximos dos años, el Consorcio Camisea tiene proyectado invertir más de US$ 500 millones en exploración y desarrollo del lote 88.

Las inversiones derivadas del proyecto (transporte, distribución e industria termoeléctrica) superaron los US$10,000 millones entre los años 2001 y 2013.

Consorcio Camisea es el principal contribuyente al fisco en el sector hidrocarburos. Entre 2004 y 2013 contribuyó con US$6,226 millones en regalías al Estado peruano.

El pago de regalías en el 2013 significó un 50% de las recaudadas en dicho sector y a junio de 2014 ya superó los US$ 577 millones.

Cusco fue la región con mayor transferencia de canon del país en 2013. El canon gasífero, derivado de la operación del Consorcio Camisea (lotes 56 y 88), es la principal fuente de ingreso de la región.

Los campos de Camisea abastecen el 95% de la demanda interna de gas natural (GN).

Existen más de 165 mil usuarios de Lima e Ica tienen acceso al gas natural. Actualmente, hay más de 360 mil vehículos convertidos a GLP o Gas

Natural Vehicular (GNV). El 41% de la generación eléctrica de nuestro país se produce en base al

gas natural de Camisea. Esto permitió un ahorro acumulado de US$ 27,690 millones para los

usuarios de GN y GLP.

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a) PRODUCCION

La producción fiscalizada de gas natural a nivel nacional en mayo de 2011 alcanzó los 1 119 millones de pies cúbicos diarios. Esto significó un incremento de 159,8% respecto a mayo de 2010, cuando la producción fue de 428 millones de pies cúbicos por día. Asimismo, mostró un incremento de 7,5% comparada con la producción obtenida en abril último. (Ver cuadro de producción)

El gráfico siguiente muestra que la producción nacional de gas natural desde mayo de 2010 a mayo de 2011:

El incremento registrado en la producción de gas se debe principalmente a los lotes 88 y 56 de Pluspetrol, que aumentaron su producción en 12,1% y 5,1%, respectivamente. Este aumento responde a la mayor entrega de gas natural a la planta de LGN de Pampa Melchorita.

La empresa con mayor producción de gas natural fue Pluspetrol Perú Corporation S.A. con 1 067 millones de pies cúbicos diarios. Con este volumen de producción, Pluspetrol Perú Corporation S.A. se mantuvo como el principal productor de gas natural con una participación del 95,97% del total nacional.

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b) CONSUMIDORES

Los consumidores de gas natural, de acuerdo con lo establecido en el marco normativo y regulatorio, están divididos en dos grandes grupos:

Consumidores Independientes

Son aquellos que adquieren gas natural directamente del productor, siempre que sea en un volumen mayor a los treinta mil metros cúbicos estándar por día (30 000 m³/día) y por un plazo contractual no menor a seis meses.

Consumidores Regulados

Son aquellos que adquieren gas natural del concesionario de la distribución por un volumen igual o menor a treinta mil metros cúbicos estándar por día (30 000 m³/día).

Categorías de consumidores

De acuerdo a la normativa, los consumidores regulados están divididos en diversas categorìas según su nivel de consumo mensual de gas natural, las mismas que se muestran en el cuadro siguiente.

Número de clientes

El número de clientes de gas natural de la distribuidora Calidda, al 30 de abril de 2011, fue de 44 208. De este total, 44 177 eran clientes regulados y 31 grandes consumidores o clientes libres (esta cifra comprende a los clientes iniciales del proyecto Camisea).El incremento del número de clientes respecto a marzo fue de 2 119, en su mayor parte conformado por clientes de la categoría tarifaria A

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c) MERCADO DEL GNV

Desde que el gas natural de Camisea llegó a Lima y Callao, el mercado peruano de gas natural vehicular (GNV) crece sostenidamente, como se muestra en los siguientes gráficos.

Los gráficos anteriores muestran que en marzo del presente año el número de vehículos que empleaban GNV en el país era cercano a las 110 mil unidades y que esta cifra se ha alcanzado en algo más de un lustro. Este explosivo crecimiento se explica por el menor costos del gas natural respecto a otros combustibles empleados en el sector transporte, el mejoramiento de las facilidades financieras para la conversión de vehículos, el incremento de las estaciones de venta de GNV, el mayor número de talleres de conversión y otros factores que se han sumado para dar el mercado un especial dinamismo.

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d) EVOLUCION DEL MERCADO NACIONAL

Los gráficos siguientes destacan dos aspectos importantes del mercado peruano de GNV. Por un lado la evolución del número de estaciones de servicio con GNV, ya que en menos de siete años se han instalado en el país 150 estaciones de servicio, cada una de las cuales atiende en promedio a 750 vehículos accionados con GNV. El otro aspecto está referido al número de vehículos, ya que en el mismo periodo se ha pasado de 'cero' vehículos a gas natural a una cantidad que borde las 110 000 unidades. De mantenerse este ritmo de crecimiento, en los próximos siete años se duplicarán las cifras correspondientes a las estaciones de servicio y el número de unidad moviéndose con GNV.

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