I. LATAR BELAKANG

Didirikan tiga bulan sebelumnya pada bulan Maret 2000, Thershold Soprt, LLC adalah sebuah perusahaan yang bergerak dalam bidang sport marketing dan produksi acara yang berfokus pada pasar sepeda di U.S. Gerald Casale Jr dan David Chauner membentuk batasan hutang perusahaan untuk membeli asset sepeda dari Octagon Worldwide yang merupakan bagian dari perusahaan Interpublic Group (IPG) bagian divisi olahraga dari advertising dan marketing.

Melalui batasan tersebut mereka berusaha untuk mencari pasar kompetitive dan membentuk event pertandingan sepeda di US seperti yang terjadi di Eropa.

Cycling Market

Sejak Olimpiade yang terjadi pada tahun 1896, balap sepeda menjadi olahraga yang populer di seluruh dunia, baik untuk amatir maupun untuk kalangan profesional. Di Eropa, kegiatan ini dapat dilakukan baik secara indoor maupun outdoor. Sirkuit profesional yang ada di Eropa dibuka dari bulan Ferbuari sampai dengan Oktober, termasuk even kompetisi sepeda tahunan yang terbesar dan terkenal yaitu Tour de France. Tour ini berlangsung selama 4 minggu, dilakukan dengan menempuh jarak 2.256 mil dan disaksikan oleh 1 juta penonton di seluruh dunia.

Di U.S, kepopuleran ini tidak dapat diabaikan. Pada tahun 1999, penjualan retailer sepeda di U.S mencapai 7,4 juta sepeda. Pada tahun 2000, tercatat kurang lebih 73 juta warga U.S mengendarai sepeda, jumlah tersebut mengalahkan para pemain ski, golf, dan tenis. Meskipun kepopelaran sepeda di U.S dan kehadiran asosiasi balap sepeda nasional (USAC) baik amatir maupun profesional, perkembangan olahraga ini masih jauh tertinggal jika dibandingkan dengan olahraga lainnya seperti sepak bola, baseball, basket, dan hockey, dimana olahraga tersebut dapat tumbuh kedalam bisnis multibilion U.S dollar.

Perusahaan Threshold berusaha mengisi kekosongan kegiatan balap sepeda dengan mengelola serta menciptakan even yaitu kompetisi gaya sepeda Eropa. Threshold cukup percaya diri dalam mengisi kegiatan tersebut, karena adanya pengalaman manajemen yang terkait dengan perencanaan even dan hubungannya dengan dunia sepeda. Selama 15 tahun Jerry Casale, COO, telah menyelenggarakan even balap sepeda termasuk kejuaran balap sepeda nasional seperti Olimpiade 1996. Presiden dan CEO perusahaan yakni David Chauner adalah pendiri asosiasi balap sepeda yang merupakan anggota dari U.S Bicycling Hall of Fame. Dengan latar belakang tersebut, Chauner dan Casale bertanggung jawab untuk menghasilkan lebih dari 100 even balap sepeda profesional.

Perbandingan kondisi pasar Cycling Market

Eropa

Amerika Serikat

Lebih merakyat karena dilakukan oleh atlet professional dan masyarakat umum (amatir)

Memiliki 1 juta penonton

Dikenal sebagai olahraga professional

Kurangnya support dari federasi dan komunitas yang ada

Adanya ketertarikan yang disebabkan munculnya ikon pembalap sepeda (Lance Amstrong, Greg Lemond, dll)

Threshold Sports

1 April 2000, Threshold Sports mendapat kontrak dari Octagon Marketing untuk menjadi tuan rumah dari 3 even balap sepeda terbesar untuk USAC (United States Association Cycling ) yaitu:

a. First Union Cycling Series

b. BMC Software Grand Prix

c. Saturn U.S PRO Cycling Tour

First Union Cycling terdiri dari 4 even seri sepda balap di Philadelphia. First Union Bank sudah berkomitmen untuk menjadi sponsor even tersebut, sebesar $1,150,000 per tahun selama kontrak 5 tahun yang telah mereka sepakati. Manajemen Threshold berharap untuk mendapatkan pendapatan tahunan mencampai $2 million berdasarkan sponsorship dan merchandising.

BMC Software Grand Prix juga terdiri dari 4 rangkaian seri balap sepeda yang diselenggarakan di Austin, Houston, San Jose, dan Boston. Yayasan Lance Armstrong mengatur even tersebut dikarenakan Threshold sedang menangani 3 even lainnya. Berdasarkan kontrak, pendapatan tahunan Threshold dalam seri ini mencapai angka minimun dari $1,150,000 termasuk 50% profit share dengan USAC.

Threshold juga mendapatkan kontrak exclusive selama 5 tahun untuk mengembangkan dan mengelola U.S PRO Cycling Tour ( P.T.C) yaitu 17 rangkqaian seri yang meliputi First Union dan BMC. Perusahaan autombile, Saturn, telah dikontrak sebagai sponsor untuk tahun 1999 dan 2000 dengan komitmen $700.000 setia tahunnya. Tour yang diselenggarakan pada tahun 2000, Threshold berhasil menarik tambahan sponsorship sebesar $300.000.

Sebagai tambahan , Threshold membayar peralatan panggung untuk event dari Octagon sejumlah $65,000,- .

Growth Prospects and Plans

Melihat prospek jangka panjang yang dimiliki oleh Threshold, founder mengacu pada kesuksesan even National Football League, Major League Baseball, dan National Basketball Association dan mengharapkan even balap sepeda ini untuk sukses mengikuti bidang olahraga lainnya menjadi bisnis milion dollar.

Dalam jangka waktu yang singkat, founder Threshold yakin bahwa mereka mampu menggandakan pendapatan mereka dalam 3 tahun melalui pengembangan tambahan pada even USAC dan menyewakan peralatan panggung untuk even diluar perusahaan. Proyeksi kerugian/keuntungan untik even dan proyek tersebut dalam jangka waktu 5 tahun, dapat dilihat sebagai berikut:

Sedangan proyeksi kerugian/keuntungan untuk perusahaan, sebagai berikut:

Untuk mencapai tujuan jangka pendek tersebut, Threshold memerlukan suntikan dana sebesar $500,000. Adanya keterbatasan pengalaman di bidang keuangan, mereka meminta bantuan Frischkron untuk membantu menyelesaikan masalah ini.

Financing & Alternative

Frischkron menghadapi 3 tantangan yang signifikan terhadap kebutuhan pendanaan Threshold Sports LLC, yaitu:

a. Dia harus menentukan tipe sekuritas yang diterbitkan yang sesuai dengan kebutuhan Threshold.

b. Dia harus menentukan nilai perusahaan dengan harga yang layak

c. Dia harus mengidentifikasi investor potensial yang dapat mendekati harga yang ditawarkan tersebut.

Frischkron percaya bahwa ukuran, sejarah serta karakter perusahaan ini lebih menguntungkan pada penempatan saham private daripada saham public. Dari alternatif keuangan yang tersedia, Threshold dihadapkan pada 3 pilihan, yaitu:

a. Common Stock

b. Convertible Preffered Stock

c. Debt Financing

SWOT MATRIX

Favorable

Unfavorable

Internal

Strengths:

Berpengalaman dalam melaksanakan event olahraga khusunya balap sepeda (lebih dari 100 event balap sepeda professional)

Sudah memiliki kontrak sponsorhip yang sedang berjalan dengan berbagai pihak (First Union Series, BMC Software Grand Prix, U.S. Pro Cycling Tour, dll)

Weakness:

Perusahaan baru berdiri (3 bulan)

Manajemen belum memiliki pengalaman dalam pengelolaan keuangan

Memerlukan pembiayaan untuk untuk mengembangkan perusahaan

Mencari investor yang potensial demi kelangsungan bisnis perusahaan

Tidak ada aset tangible

External

Opportunities:

Memasuki pasar baru (first mover) di mana kondisi pasar AS sedang mulai berkembang

Mendapatkan sponsor baru

Memperluas jumlah penonton dari televisi

Mengembangkan new revenue stream

Memiliki potensial pertumbuhan profit sebesar 31,7 % di tahun 2001 dan 15,47% di tahun 2002

Threats:

Adanya kompetitor dari pasar AS

Olahraga balap sepeda belum populer di kalangan masyarakat AS

Loss market share

Kurangnya investor

Kurangnya kegiatan Marketing

II. POKOK BAHASAN

Bagaimana cara menilai suatu aset utama yang memiliki nilai goodwill yang dapat disewakan untuk memproduksi suatu event?

Bagaimana cara menciptakan suatu nilai atribut Brand seperti PTC? Lebih spesifik, berapa banyak nilai Threshold berdasarkan penilaian asset atau penilaian DCF?

Tipe pendanaan yang seperti apa yang cocok dan sesuai untuk Threshold?

Seberapa layak harga yang ditawarkan?

Tipe investor seperti apa yang akan tertarik dengan penawaran ini?

III. TINJAUAN TEORI

Capital Structure

Capital Structure adalah bagaimana perusahaan membiayai aktivitas operasionalnya dan penggunaan dana dalam aset yang dimiliki. Capital Structure merupakan campuran dari berbagai hutang dan modal kesetaraan yang dikelola oleh sebuah perusahaan yang mencerminkan juga pertimbangan antara keseluruhan modal eksternal (jangka pendek dan jangka panjang) dengan jumlah modal sendiri yang sangat mempengaruhi value perusahaan. Capital Structure mencerminkan pula pertimbangan antara keseluruhan modal eksternal (baik jangka pendek maupun jangka panjang) dengan jumlah modal sendiri yang sangat mempengaruhi value perusahaan.

Sumber dana perusahaan berasal dari internal dan eksternal perusahaan. Sumber dana yang berasal dari sumber internal yaitu laba ditahan dan depresiasi. Sedangakn sumber dana eksternal yaitu Sedangkan sumber dana eksternal merupakan dana yang berasal dari para kreditur dan pemilik. Kreditur dalam hal ini bisa merupakan bank, lembaga keuangan lainnya, dan investor.

Common Stock dan Preffered Stock

Saham dibedakan menjadi dua, yaitu saham umum dan saham istrimewa. Saham umum adalah saham yang tidak memiliki preferensi dalam menerima dividen atau pada keadaan bangkrut. Penerbitan saham umum dapat memberikan perubahan pada komposisi modal saham perusahaan, tingkat rasio Earning Per Share (EPS), sehingga memberikan dampak terhadap nilai pasar (Market Value) perusahaan.

Saham istimewa merupakan saham yang memiliki preferensi lebih dibandingkan saham biasa pada pembayaran dividen atau distribusi aset perusahaan pada saat likuidasi. Preferensi lebih dalam hal ini memiliki arti bahwa pemegang dari saham istimewa harus menerima dividen sebelum pemegang saham biasa diberikan haknya. Saham istimewa adalah bentuk permodalan dari perspektif hukum dan pajak. Pemegang saham luar biasa biasanya tidak mempunyai hak dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).

Didalam capital struture terdapat juga manajemen hutang. Manajemen hutang dalam hal ini memiliki arti yaitu kegiatan yang dilakukan perusahaan saat meminjam dan berjanji untuk membayar bunga sesuai jadwal dan membayar jumlah yang dipinjam pertama kali.

IV. PEMBAHASAN

Berikut adalah initial income sheet ( setelah Capital Expenditure dikeluarkan) dan menambah tax Rate.

Berdasarkan balance sheet, kalkulasi perhitungan WACC dengan growth rate 6%, berdasarkan pada pertumbuhan ekonomi 3% dan inflasi 3%

Rate

Tax

Cost after Tax

Wieghted Cost

Liability

$ 465.527

57,45%

0,06

0,4

0,04

0,02

Equity

$ 344.806

42,55%

0,3

0,13

Equity and Debt

$ 810.333

Total

100%

WACC

0,15

g

0,06

Berdasarkan asumsi bahwa Threshold membutuhkan suntikan dana sebesar $500,000, maka cashflow:

Berdasarkan pada Common Stock

Dengan adanya penambahan modal sebesar $500,000 pada saham biasa , debt equity ratio berkurang sebanyak 80%, akan tetapi WACC meningkat menjadi 21%.

Nilai perusahaan turun menjadi $4,780,67

Postif:

Level hutang rendah, leverage margin bertambah

Dari sisi pendanaan lebih fleksibel dibanding dengan saham prefered

Tidak membutuhkan garansii keuangan dari pihak founder

Negatif:

Pembagiannya kecil, Nilai perusahaan turun

Berdasarkan Preferred Stock

Rate

Tax

Coster after Tax

Worghted Cost

Liability

465,527.00

0.36

0.06

0.40

0.04

0.01

Equity

844,806.00

0.64

0.30

0.19

Equity and Debt

1,310,333.00

WACC

0.21

g

0.06

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Terminal Value (Yer 5+)

Total (Year 1-5)

Capital Expenditure

50

50

60

60

60

Free Cash Flow = EBIT-Tax+Depreciation-Investing

525.80

289.30

505.81

845.81

1,114.49

1,175.79

7,743.24

3,281.21

Free Cash Flow present Value

435.68

198.63

287.76

398.72

453.33

3,024.55

1,756.11

Total Free Cash Flow

11,024.45

FMV of Firm

4,780.67

max 10 shares at $ 50.000,- dengan interest rate 20% sesuai permintaan investor. Dengan penambahan modal sebesar $ 500.000,- dalam bentuk penerbitan saham preferen, nilai WACC yang didapat naik menjadi 21%

Positif:

Saham tidak perlu dikonversi sampai jangka waktu tertentu

Kekuatan Manajemen tidak hilang

Negatif:

Manajemen tidak dapat memprediksi kapan saham akan terkoreksi

Lebih mahal

Debt Financing

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Terminal Value (Yer 5+)

Total (Year 1-5)

Capital Expenditure

50

50

60

60

60

Free Cash Flow = EBIT-Tax+Depreciation-Investing

525.80

289.30

505.81

845.81

1,114.49

1,175.79

7,743.24

3,281.21

Free Cash Flow present Value

4.813.376.438

2.424.415

3.880.407

59.400.331

7.165.513

2.022.667.772

2422.33.445

Total Free Cash Flow

3.474.255.488

FMV of Firm

2.264.896.217

Rate

Tax

Coster after Tax

Worghted Cost

Loan

500,000.00

0.38

0.13

0.40

0.08

0.03

Liability

465,527.00

0.36

0.06

0.40

0.04

0.01

Equity

344,806.00

0.26

0.30

0.08

Equity and Debt

1,310,333.00

WACC

0.09

g

0.06

Positif:

Memaksimalkan leveraging

Negatif:

Meningkatkan tingkat hutang

Kurang flexibel

Perhitungan debt to equity ratio akan sangat tinggi

V. SIMPULAN & SARAN

Kelompok kami memberikan rekomendasi kepada Threshold Sports LLC adalah melakukan pembiayaan campuran , dengan tujuan menjaga value untuk para pemegang saham dan sekaligusmenjaga nilai debt to equity rasio.

Dengan menambah hutang sebesar $240.000 dan saham preferen sebesar $260.000 sehingga nilai WACC menjadi 15 % sehingga value dapat dijaga.

Firm Value meningkat $500.000

Positif:

Debt ratio meningkat 117%

Lebih fleksibel dan membagi resiko yang ada

Mengurangi resiko kebangkrutan karena hutang lebih rendah

Negatif:

Membayar deviden saham istimewa dengan jumlah yang besar.