Sociedad de Fomento Local Tepeyac, S.A. de C.V., SOFOM, E ... · asegurado el producto, por lo que el crédito (habilitación o avío) tiene gicos. • Mayor exposición riesgo por

La nueva alternativa en calificación de valores.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Sociedad de Fomento Local Tepeyac, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

17 de diciembre 2010 Calificación Contraparte

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Contactos Fernando Montes de Oca Analista Senior E-mail: [email protected] Gabriela Simón Analista E-mail: [email protected] Pedro Latapí Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 Calificaciones Sofom Tepeyac Largo Plazo HR BBB- Sofom Tepeyac Corto Plazo HR3 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Sociedad de Fomento Local Tepeyac S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. es “HR BBB-”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V. para Sociedad de Fomento Local Tepeyac S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. es “HR3”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de “HR3” a Sociedad de Fomento Local Tepeyac, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Sofom Tepeyac y/o La Empresa). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés fueron los siguientes:

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

• Alta posibilidad de apoyo por parte de los accionistas (accionistas mayoritarios de Grupo Tepeyac).

• Proceso de originación de crédito, ajustado a la metodología y bases de datos de FIRA.

• Acreditados cuentan con garantía del Fondo de Asistencia Técnica y Garantía para Créditos Agropecuarios (FEGA), hipotecarias y/o líquidas..

• Indicadores de rentabilidad en niveles sanos al 3T10, alcanzando ROA y ROE de 3.5% y 11.0%, respectivamente.

• Índice de capitalización en niveles aceptables de 51.5% al 3T10.

Los factores negativos que afectaron la calificación de la empresa: • Incremento de índice de morosidad a 6.5% al 3T10, viniendo de 0.0%

al 3T09. • Durante la primera etapa del proceso de siembra no se encuentra

asegurado el producto, por lo que el crédito (habilitación o avío) tiene mayor sensibilidad ante cambios climáticos y biológicos.

• Mayor exposición al riesgo por la diversificación en productos con menor experiencia.

• Alta competencia por el nicho de negocio en el que se especializan. • Limitadas fuentes de fondeo (línea con FIRA por P$204m y línea

bancaria por P$30m).

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Perfil de Sofom Tepeyac Descripción de la Empresa Sociedad de Fomento Local Tepeyac, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., se constituyó el 4 de noviembre de 2004 e inició operaciones el 25 de abril del 2006. Sofom Tepeyac brinda servicios de financiamiento, asistencia técnica y de fomento a las asociaciones de productores, parafinancieras y productores individuales de los diferentes cultivos seleccionados. Sofom Tepeyac, surge como una oportunidad de desarrollar el sector agrícola, proporcionándole recursos financieros y conocimientos técnicos en forma eficiente y oportuna, aprovechando la oportunidad que brinda el Gobierno Federal de acceder a estos recursos en condiciones competitivas ante la escasez de intermediarios financieros especialistas en ese sector. La razón por la que se creó Sofom Tepeyac, es ser una herramienta adicional de venta para las empresas de Grupo Tepeyac, mediante el otorgamiento de servicios financieros a los clientes y prospectos del mismo. Actualmente, Sofom Tepeyac cuenta con presencia en 9 estados de la República Mexicana: Sonora, Sinaloa, Chihuahua, Guanajuato, Chiapas, Jalisco, Tabasco, Michoacán y Baja California. Otorga créditos principalmente a las siguientes cadenas productivas-cultivos: trigo, maíz y papa. A partir del inicio de operaciones los eventos relevantes que han tenido impacto sobre la Empresa son:



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Modelo de Negocio Sofom Tepeyac, ofrece productos y servicios a los productores susceptibles de ser sujetos de crédito, de acuerdo con las reglas de operación de FIRA y Banco de México. Los posibles clientes se clasifican basándose en los ingresos que obtienen de manera anualizada: Productores en Desarrollo 1 (PD1): productores agropecuarias con ingresos anuales no mayores a 1,000 veces el salario mínimo de la región. Productores en Desarrollo 2 (PD2): productores agropecuarios con ingresos anuales no mayores a 3,000 veces el salario mínimo de la región. Productores en Desarrollo 3 (PD3): productores agropecuarios con ingresos anuales superiores a 3,000 veces el salario mínimo de la región. Por lo tanto, Sofom Tepeyac procurá atender en forma preferente la demanda crediticia de los PD1, PD2 y PD3 y que reúnan las siguientes características: - Productores que cuenten con solvencia moral reconocida. - Productores con experiencia mínima de 5 años en el ramo. - Que no reporten cartera vencida en el buró de crédito ni en el buro

interno de FIRA. - Que no sea Unión de Crédito - Que cuenten con garantía hipotecaria en una proporción mínima de

2 a 1 con respecto al crédito solicitado.

Productos

Sofom Tepeyac, provee productos financieros que tienen como base el conocimiento de las características del sector, ofreciendo crédito en condiciones competitivas, para lograr “trajes a la medida” que permiten la optimización del financiamiento y garanticen la recuperación efectiva del crédito. Los productos y servicios que Sofom Tepeyac proporciona están enfocados a satisfacer las necesidades crediticias del sector primario en agricultura mediante créditos avío, créditos de capital de trabajo y créditos refaccionarios. Las características de los créditos se detallan a continuación. Crédito avío o habilitación Financiamiento con destino y garantía específica, que se concede para la adquisición de materias primas y materiales, el pago de sueldos y salarios, así como gastos directos de explotación, indispensables para el



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apoyo del ciclo productivo. El plazo no puede exceder de los 3 años y debe determinarse en base a su capacidad de pago. En la siguiente tabla se muestran los cultivos por estado en los que Sofom Tepeyac otorga los créditos avío.

Crédito de capital de trabajo Financiamiento para formación del capital de trabajo, que se mantiene en la empresa en forma constante, como mínimo necesario para su adecuado funcionamiento. Se otorga a empresas que por su operación, requieren mantener un nivel de inventarios y de cuentas por cobrar permanentes. Su plazo puede ser hasta 3 años. Actualmente, Sofom Tepeyac ofrece financiamiento para capital de trabajo en los estados de Sonora, Sinaloa, Baja California, Baja California Sur, Chihuahua, Guanajuato, Jalisco, Michoacán, Veracruz, Tabasco y Chiapas. Los créditos refaccionarios se ofrecen únicamente en Sonora y Sinaloa. Crédito refaccionario Financiamiento que se destina para la adquisición de maquinaria y equipo agrícola, sistema de riego, unidades de transporte destinadas para actividades relacionadas directa o indirectamente al sector agropecuario y de cualquier otra inversión de capital susceptible de apoyo con FIRA. El plazo no puede exceder los 5 años y debe determinarse en base a su capacidad de pago.

Los procedimientos que lleva a cabo Sofom Tepeyac son la base de la operación, así como la referencia para evaluar la efectividad de los controles internos y el adecuado funcionamiento en general. Las etapas del proceso de otorgamiento de créditos se describen a continuación.

Proceso de promoción y originación



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El área de promoción se encarga de la atracción de clientes a la Empresa, apoyada por la estructura de ventas de Fertilizantes Tepeyac, Servicios y Fertilizantes del Noroeste y Fertilizantes y Productos Agroquímicos. La localización de los prospectos se realiza de la siguiente forma: - Utilizando la base de clientes de Fertilizantes Tepeyac, Servicios y

Fertilizantes del Noroeste y Fertilizantes y Productos Agroquímicos. - Mediante visitas a productores agropecuarios reconocidos en la

región. - Acudiendo a las distintas asociaciones y agrupaciones de los

distintos productores de la región. Sofom Tepeyac, considera como un factor clave de éxito la agilidad en el otorgamiento de créditos, por lo que se pretende concluir dicho proceso en un lapso entre los 25 y 30 días, desde que es recibido el total de la documentación de parte del cliente y el depósito de los recursos que les sean autorizados. Proceso de seguimiento y cobranza Uno de los objetivos principales de Sofom Tepeyac es generar un sistema eficiente de análisis de crédito, control y administración de riesgos, que a la vez controle integralmente el seguimiento de cada uno de los proyectos durante todas sus etapas hasta su recuperación. Sofom Tepeyac evalúa y da seguimiento permanente a cada uno de los créditos de su cartera, a las garantías y a los garantes, siendo el área de crédito el responsable de dicha función. Para esto se realizan visitas oculares al acreditado, para supervisar la aplicación correcta del crédito otorgado, así como el cumplimiento de las obligaciones. Las visitas se relazan periódicamente, con un mínimo de una cada tres meses y se realiza un reporte de las actividades realizadas. Una vez que el plazo del crédito vence y el acreditado no ha pagado se inicia la cobranza administrativa, en donde el área de supervisión y cobranza realiza una visita al acreditado informando del plazo vencido de pago, con el objeto de promover su pago. En caso de que la cobranza administrativa no de resultado (90 días), se inicia la cobranza extrajudicial, en donde, el Director de Crédito apoyado en Jurídico inicia el proceso automático de cobranza. Finalmente, si el acreditado continua sin liquidar el crédito el Director de Crédito inicia el proceso de cobranza judicial por medio de la demanda. En caso de que la demanda no funcione Jurídico inicia el proceso de reestructuración del crédito o de adjudicación de bienes. Para realizar los procesos previamente descritos, es indispensable la comunicación interna de la Empresa, que asegure la realización de tareas con mayor oportunidad y eficiencia, permitiendo mantener credibilidad,



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confianza, integridad y transparencia con el acreditado. A continuación se muestran los canales de comunicación.

Los productos y servicios están en una primera etapa enfocados a proporcionar financiamiento en el marco de esquemas de crédito establecidos en el corto plazo para apoyar al sector agropecuario en lo particular a los sub-sectores (trigo, maíz, papa, sorgo, frijol, nogal, algodón, naranja y cártamo).

Esquemas de crédito

El financiamiento a corto plazo corresponde a las necesidades eventuales de capital de trabajo, derivadas del ciclo de operación o ciclo de conversión en efectivo de activos circulantes de la clientela, así como el apoyo a las empresas cuyo objetivo es la compra y venta de insumos agrícolas. En una segunda etapa, la misma dinámica de colocación de recursos financieros orientados al mediano y largo plazo, relacionado con la inversión de activos fijos o necesidades permanentes de activos circulantes (equipo de transporte, maquinaria y equipo. Estructura Organizacional Sofom Tepeyac, está relacionado con Grupo Tepeyac, que está respaldado por un grupo de empresarios constituido por miembros de la Familia Robinson Bours, participantes desde hace más de 50 años en el Sector Agropecuario Mexicano. El Grupo, tiene un profundo interés en apoyar las actividades del campo e impulsar la tecnificación de sus procesos productivos para su desarrollo sostenible. A continuación, se describen las empresas que conforman Grupo Tepeyac que dan soporte a Sofom Tepeyac.



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Fertilizantes Tepeyac, es una empresa privada fundada por la Familia Robinson Bours en 1950 como pionera de la fertilización en el noroeste. Actualmente, es el más grande proveedor de fertilizantes, agroquímicos y semillas en México. Provee anualmente 500,000 toneladas métricas de fertilizantes y su extensión geográfica abarca 60 sucursales en 11 estados de la República.

Fertilizantes Tepeyac, S.A. de C.V.

Servicios y Fertilizantes surge de la adquisición de los activos fijos de Fertinal por el Grupo en el año de 2001, con el fin de vender fertilizantes sólidos en un mercado detallista de productores que compran de contado con recursos propios o con financiamiento externo. Su área de influencia esta en el noroeste y norte de la República.

Servicios y Fertilizantes del Noroeste, S.A. de C.V.

Bachoco, es una empresa avícola fundada por la Familia Robinson Bours en 1952 en Sonora. Actualmente, cuenta con una red de distribución nacional y plantas procesadoras. Bachoco, es también el primer productor de huevo para plato en México.

Bachoco, S.A. de C.V.

Integradora Agrocomercial, es una comercializadora de granos especializada en la captación de trigo y sorgo en Baja California desde el año 2001, resultado de una inversión conjunta con Grupo Kasto.

Integradora Agrocomercial, S.A. de C.V.

Fertilizantes y Productos Agroquímicos, es una empresa enfocada en la producción, acondicionamiento, distribución y comercialización de fertilizantes, insumos, agroquímicos y servicios para el campo en el sureste mexicano.

Fertilizantes y Productos Agroquímicos, S.A. de C.V.

Control Accionario A partir de diciembre de 2007, Sofom Tepeyac realizó un aumento de capital por P$2.2m, impactando la composición accionaria de la siguiente manera.



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Consejo de Administración, Organigrama y Directivos Consejo de Administración El Consejo de Administración de Sofom Tepeyac está formado por un mínimo de cuatro miembros y máximo de ocho, así como un comisario los cuales son nombrados por la Asamblea de Accionistas. Actualmente, el Consejo de Administración cuenta con una amplia experiencia de más de 40 años en el ámbito financiero y crediticio. Se integra de la siguiente manera.

Comités Internos Sofom Tepeyac, cuenta con 2 comités internos, que tienen como objetivo auxiliar al Consejo de Administración en asuntos que sean sometidos a su consideración y competencia. Los comités internos y sus funciones se presentan a continuación.

Organigrama Para el organigrama de Sofom Tepeyac encontramos una eficiente descripción de puestos, delimitando las funciones de cada área dentro de la Empresa. A continuación se delinea su estructura organizacional.



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Directivos Una de las ventajas en la evaluación de riesgos de Sofom Tepeyac es la experiencia y conocimiento de los directivos del nicho de negocio. A continuación mencionados a los directivos de la Empresa.

Plan de Negocio Para los próximos periodos Sofom Tepeyac planea continuar con la colocación de créditos al sector primario ofreciendo créditos de avío y/o habilitación, de capital de trabajo y refaccionarios. El crédito avío se aplicará a las líneas de producción de los cultivos de trigo, maíz, frijol, naranja, nogal y cártamo en Sonora; maíz, trigo, sorgo y papa en Sinaloa; trigo y algodón en Baja California; trigo y maíz en Chihuahua; trigo y maíz en Chihuahua; trigo, maíz y sorgo en Guanajuato; y maíz y sorgo en Jalisco. Herramientas de Fondeo Actualmente, Sofom Tepeyac utiliza como institución fondeadora a Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura (FIRA) con una línea de crédito por un monto de P$204m. FIRA tiene establecidos diversos programas de observancia obligatoria que rigen los servicios de fondeo, garantías, subsidios financieros y subsidios tecnológicos dirigidos



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a intermediarios financieros, cuyo objetivo es satisfacer las necesidades de financiamiento de personas físicas o morales cuya actividad sea la producción, acopio y distribución de bienes y servicios para los sectores agropecuario, forestal y pesquero, así como, de la agroindustria y de otras actividades conexas o afines, o que se desarrollen en el medio rural. Del 1 de enero de 2007 a octubre de 2010, se han concretado 684 operaciones con FIRA por un monto de P$561.7m. Adicionalmente, Sofom Tepeyac cuenta con una línea de crédito para capital de trabajo con Banregio por un monto de P$30m. Dicha línea únicamente se utiliza para eventualidades. Competencia En el entorno competitivo de Sofom Tepeyac se encuentran Sofoles y Sofoms enfocadas al financiamiento de productores de la industria agropecuaria. En la siguiente imagen se muestran algunos de los competidores de Sofom Tepeyac.



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Análisis de Riesgos Cualitativos Riesgo de la Industria Sofom Tepeyac, se crea con el fin de agilizar la distribución de crédito al sector agrícola en proyectos productivos. El sector agrícola en México representó al 3T10 el 1.8% del Producto Interno Bruto Nacional. A esta misma fecha, el PIB y la agricultura tuvieron un crecimiento anual del 5.0% y 17.1%, respectivamente. A continuación se observa la distribución del PIB por sectores económicos.

Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura Actualmente, Sofom Tepeyac utiliza como fuente fondeadora a FIRA, la cual opera como banca de segundo piso, con patrimonio propio y coloca sus recursos a través de Bancos y otros intermediarios financieros, tales como: Sofoles, Sofoms, arrendadoras financieras, almacenes generales de depósito, agentes PROCREA, empresas de factoraje y uniones de crédito. Al cierre de 2008, aproximadamente el 80% del total del financiamiento al campo con recursos de FIRA, fue canalizado a través del sector bancario y el 20% fue distribuido por otros agentes financieros bancarios. Sin embargo, como consecuencia de la crisis financiera de 2008, FIRA refrendó las líneas de acción de su plan estratégico 2007-2012; decidiendo enfocarse a los pequeños productores rurales a través de intermediarios financieros no bancarios. FIRA en 2009, incrementó el monto otorgado y operó programas emergentes con las IFNB. Se estima que aproximadamente el 54.5% del financiamiento a la agricultura otorgado en el sector privado en México proviene de FIRA. Al



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cierre de 2009, el saldo de la cartera de crédito y garantías sin fondeo de FIRA fue de P$64,656m. La cartera se asignó por actividades productivas de la siguiente manera: 57% a actividades primarias, 23% a actividad industrial, 11% a actividad comercial y el 9% a servicios. El monto que se designó a las actividades primarias (P$36,400m) se distribuyó de la siguiente manera:

Cultivos Sofom Tepeyac, otorga créditos principalmente a las líneas de producción de trigo, maíz, sorgo, cártamo y naranjo dependiendo del estado en el que se otorgue el crédito. En la siguiente imagen se observan los cultivos que Sofom Tepeyac financia a octubre de 2010.



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En la imagen anterior se puede observar que los 3 cultivos que Sofom Tepeyac financia con mayor porcentaje en la cartera de crédito son: maíz con el 55.4% (P$75.7m), trigo con el 17.2% (P$23.4m) y papa con el 14.2% (P$19.3m). Las características de dichos cultivos se describen a continuación. Maíz El maíz, es el cultivo más importante en México, aproximadamente la mitad de la superficie cultivable se destina a este producto. Se prevé la siembra de 158 millones de hectáreas a nivel mundial, derivado de los altos precios que gana el maíz al amparo de la creciente industria del etanol. Se estima que el consumo de maíz blanco y amarillo en conjunto ascienda a más de 30 millones de toneladas anuales, sin embargo, el maíz blanco y el amarrillo presentan una importante diferencia principalmente por la estructura de mercado. El maíz blanco se utiliza principalmente para el consumo humano y el amarillo como insumo en la producción pecuaria y en la industria del almidón. Asimismo, el maíz blanco cuenta con una producción nacional que satisface la demanda total interna e inclusive, genera un superávit, mientras que el mercado de maíz amarillo registra un déficit. En el 2009, el maíz blanco registró una superficie sembrada superior a las 7.7m de hectáreas y el maíz amarillo alrededor de 400 mil hectáreas. Los precios de ambos granos se determinan por diferentes factores económicos, entre ellos la cantidad ofertada y demandada por cada variedad. Trigo El principal motor en la producción de trigo es la política de precios objetivo del Gobierno Federal. Cada año, la rentabilidad de esté cultivo ha estado protegida por los apoyos a la comercialización y un precio objetivo establecido, lo cual le da certidumbre a este mercado. El precio internacional del trigo mostró un incremento de 99% de 2006 a 2008. Este aumento se debió principalmente a la sustitución de tierras de cultivo por maíz en Estados Unidos para la producción de biocombustibles. El alza de los precios internacionales motivó a su vez, un incremento en la superficie sembrada de este grano en México, al pasar de 706,000 hectáreas en 2007 a 818,000 hectáreas en 2008, hasta alcanzar 848,000 hectáreas en 2009. Para los siguientes años se espera una ligera disminución en la superficie plantada debido a la caída de los precios relativos del trigo con otros granos. Sofom Tepeyac, actualmente participa financiando trigo en los estados de Sonora, Sinaloa, Baja California, Chihuahua y Guanajuato, estados en donde se concentra alrededor del 70% de la Producción Nacional de este cereal.



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Papa Hoy en día la papa se cultiva en 23 entidades estatales del territorio mexicano, pero solo seis aportan el 66% de la producción total, aproximadamente. Los principales estados productores por orden de importancia son: Sinaloa, Sonora, Chihuahua, Estado de México, Guanajuato y Nuevo León. La papa se cultiva tanto en el ciclo otoño-invierno como en el primavera-verano, al primero se dedica el 42% de la superficie sembrada y al segundo, el de mayor importancia, se destina el 58% de la superficie total. La papa es una hortaliza muy importante, no solamente por la superficie que anualmente se destina a su cultivo (es uno de los pocos cultivos que se desarrolla en casi todo el territorio nacional), sino por la cantidad de carbohidratos que aporta a la alimentación del pueblo mexicano. El promedio de consumo nacional per-cápita en México es de 16.5 kilogramos por persona. Actualmente, se siembran en México 67 mil hectáreas de las que se obtiene una producción aproximada de 1 millón 350 mil toneladas, suficientes para satisfacer la demanda de consumo interno. Evaluación de la Administración La administración de Sofom Tepeyac recae sobre su Consejo de Administración. Dicho Consejo tiene la representación de la SOFOM, lleva la firma social y tiene el más amplio poder general para pleitos y cobranzas, para actos de administración y para actos de dominio. Procesos y Sistemas Todas las operaciones y procesos de Sofom Tepeyac, se controlan a través del sistema T24 (SYNCRONET) para IFE`s (de la compañía Fomento Empresarial de Servicios Informáticos S.A. de C.V.). Este sistema permite llevar todo el control de clientes, solicitudes, bitácoras de pagos de los clientes, préstamos, cobranza, contabilidad, tesorería, control de documentos y seguimiento de cada una de las transacciones que se realizan. De esta manera se tienen integrados todos los sistemas para controlar los créditos de los clientes y las operaciones de la Empresa. Asimismo, Sofom Tepeyac adquirió un equipo de cómputo suficiente para estructurar una red interna que tiene la capacidad de enlazarse a los servidores centrales de la Empresa. Sofom Tepeyac, cuenta con un plan de contingencia para efectos de las eventualidades en los sistemas de procesos de datos relativos a interrupciones de comunicación, mala operación de las funcionalidades por fallas naturales que obstaculicen la operación de los sistemas. Cuando se presenta una eventualidad se realiza una clasificación para



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determinar el impacto y los recursos que se tendrán que asignar para resolverlo. La clasificación se muestra a continuación.

Análisis de Cartera A octubre de 2010, Sofom Tepeyac ofrece distintos productos dependiendo de las necesidades de los clientes; crédito refaccionario (16 clientes), créditos cuenta corriente (32 clientes) y crédito habilitación o avío (43 clientes). El monto de la cartera total es de P$136.5m, constituida en 57.1% (P$78.0m) de créditos de cuenta corriente, 35.6% (P$48.6m) de créditos habilitación o avío y el 7.3% (P$10.0m) de créditos refaccionarios. En la siguiente imagen se muestra la integración de la cartera.



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Asimismo, Sofom Tepeyac tiene presencia en diferentes estados de la República Mexicana en donde ofrece sus productos y servicios (créditos refaccionarios, créditos cuenta corriente y créditos habilitación o avío). El estado en el que Sofom Tepeyac tiene una mayor participación es en Sonora con el 35.8%, Sinaloa con el 34.5% y Chihuahua con el 11.8%. Esto es consecuencia de que son los principales estados productores de maíz, trigo y papa. A continuación se observa la integración de la cartera a octubre de 2010 por entidad.

Cartera Vencida Como se mencionó previamente, a octubre de 2010, Sofom Tepeyac cuenta con 91 clientes de los cuales 75 tienen vencimientos menor a 12 meses, por un monto de P$126.6m y 16 clientes tienen vencimiento entre 2 y 4 años, por un monto de P$10.0m. Actualmente, 2 clientes se encuentran en cartera vencida representando el 1.4% de la cartera de crédito (P$1.9m), dichos clientes se describen a continuación.

Clientes Principales Al 31 de octubre de 2010, la cartera de crédito de Sofom Tepeyac está formada por 91 clientes, de cuales los 10 clientes principales representan el 37.5% de la cartera de crédito de la Empresa. Lo que representa un



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ligero riesgo de concentración en caso de que alguno dejara de pagar. En la siguiente imagen se enlistan los 10 clientes principales.

Uno de los factores que brinda solidez en la calificación crediticia de Sofom Tepeyac es que cuenta con una metodología de calificación de cartera para el otorgamiento de créditos, disminuyendo el riesgo crediticio. Actualmente, Sofom Tepeyac aplica la metodología definida por FIRA. Dicha calificación toma en consideración las garantías de acreditado (garantía FEGA, garantía líquida y/o garantía hipotecaria). De la calificación de cartera de créditos se desprende la creación de provisiones preventivas de cartera, destinadas a preservar el patrimonio de la Empresa contra la eventual falta de pago del acreditado. En la imagen anterior se puede observar que los 10 clientes principales tienen la calificación de A1, lo cual representa que son clientes sólidos. Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo Sofom Tepeyac, opera bajo las regulaciones vigentes aplicables a los Intermediarios Financieros No Bancarios, que se enlistan a continuación:

• Requerimientos mínimos del manual de organización para el registro de IFNB por Banco de México y FIRA.

• La circular no. 1487 “Disposiciones de carácter prudencial en materia de crédito” y “Disposiciones de carácter general aplicables a las Instituciones de Crédito” por la CNBV.

Las principales políticas contables, así como los estados financieros de Sofom Tepeyac, por ser una SOFOM, E.N.R. son preparados de acuerdo con normas mexicanas de información financiera (NIF) de acuerdo con los criterios de la CNBV. De acuerdo al auditor externo (Mancera, S.C., Integrante de Ernst & Young Global), los estados financieros presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera de Sofom Tepeyac al 31 de diciembre de 2009 y 2008. Adicionalmente, Sofom Tepeyac cuenta con un área de Auditoría Interna la cual se encarga de revisar el cumplimiento de las políticas y procedimientos dictados por el Consejo de Administración, así como el adecuado análisis y estudio del control interno de la Empresa.



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Para esto, Sofom Tepeyac cuenta con una regulación interna que se detalla en los diferentes manuales tales como: - Manual de la Organización - Manual de Sistemas - Manual de Procedimientos - Manual de Normas y Políticas de Crédito - Manual de Contabilidad

Dichos manuales cuentan con la descripción específica de las funciones del personal, así como la descripción del proceso de cada tipo de crédito. Aseguran la realización de tareas con mayor oportunidad y eficiencia, permitiendo mantener credibilidad, confianza, integridad y transparencia al realizar las operaciones con los acreditados.



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Análisis de Riesgos Cuantitativos

El análisis de riesgos cuantitativos de HR Ratings de México incluye la evaluación de métricas financieras de Sofom Tepeyac, tomando en cuenta estados financieros históricos, así como la expectativa de desempeño bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. Los supuestos y resultados obtenidos en cada uno de los escenarios se observan en la siguiente tabla.

El análisis para cada uno de los escenarios se describe a continuación, haciendo énfasis en la capacidad de pago de la Empresa bajo condiciones económicas adversas.



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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings de México toma en consideración un gradual incremento en el otorgamiento de créditos avío, refaccionarios y de capital de trabajo en los estados de Sonora, Sinaloa, Chihuahua, Baja California, Guanajuato, Jalisco, Chiapas, Michoacán y Tabasco, para los próximos 24 meses. Dicha situación generaría que la cartera de crédito total alcanzara P$205.8m y P$216.0m al cierre de 2011 y 2012, viniendo de P$179.1m al mismo periodo de 2009. En la siguiente grafica se puede observar la tasa media anual de crecimiento (TMAC) 2010-2012 de 6.4%, bajo este escenario.

En la gráfica anterior también se observa que el índice de morosidad alcanzó un máximo de 6.5% al 3T10. Dicha situación se deriva del incumplimiento de pago de dos clientes, uno de los cuales no contaban con un seguro agrícola (climatológico y biológico), debido a que el cultivo no fue susceptible de asegurarse por malas prácticas agrícolas que realizó el cliente (pobre fertilización, riegos inoportunos, etc) que influyeron en una pobre producción (Sofom Tepeyac obliga a sus clientes a tener un seguro agrícola, sin embargo durante la primera etapa del proceso de siembra no se encuentra asegurado el producto). Para el escenario base proyectado por HR Ratings de México consideramos que la cartera vencida podría alcanzar niveles de P$7.9m y P$8.1m, generando un índice de morosidad de 3.8% para el cierre de 2011 y 2012, respectivamente. No obstante, debido a que los acreditados no cuentan con un seguro agrícola desde el inicio de la cosecha, la cartera vencida está sujeta a incrementos considerados por cambios climáticos o biológicos.



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Como consecuencia del incremento de cartera vencida en septiembre de 2010, Sofom Tepeyac generó estimaciones preventivas para riesgos crediticios de P$4.1m, viniendo de P$0.6m al mismo periodo de 2009. En este sentido durante el 3T10, el retorno sobre activos y el retorno sobre capital (ROA y ROE, por sus siglas en ingles) alcanzaron niveles de 3.5% y 11.0% (vs. 4.5% y 11.1% en el 3T09) respectivamente. En el escenario aquí planteado esperamos que el ROA y ROE se mantenga en niveles relativamente sanos alcanzando niveles de 5.1% y 15.9% al cierre de 2011 y de 5.3% y 14.6% al cierre de 2012. Dicha situación está en línea con el incremento de cartera vigente. En la siguiente imagen se observa el ROA y ROE supuesto para los siguientes 24 meses.

En cuanto al nivel de eficiencia en el manejo de costos y gastos por parte de Sofom Tepeyac, HR Ratings de México evalúa dicha situación con el índice de eficiencia (gastos de administración / ingresos de la operación incluyendo estimaciones preventivas) e índice de eficiencia operativa (gastos de administración / activos productivos promedio). Al 3T10, dichos índices cerraron en 39.4% y 4.1%, respectivamente, niveles aceptables en base a los estándares de la industria, como consecuencia de incremento de los ingresos operativos en los últimos 12 meses (P$15.0m al 3T10 vs. P$12.2m al 3T09). Para los próximos periodos, el índice de eficiencia se ve presionado alcanzando un máximo de 117.8% al 2T11, derivado del incremento en estimaciones preventivas para riesgos crediticios durante septiembre de 2010 y por la disminución de ingresos por intereses como consecuencia de ciclo de originación y de cobranza que dependen de la cosecha de



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cada cultivo (en el noroeste de octubre a marzo y en el sureste de abril a agosto). A partir de 3T11, derivado del incremento de ingresos operativos, el índice de eficiencia inicia una recuperación hasta alcanzar niveles de 39.9% y de 39.8% al cierre de 2011 y 2012, respectivamente. Sin embargo, bajo este escenario consideramos que para los próximos 24 meses el índice de eficiencia se mantiene en niveles similares de 3.7% y 3.8% al cierre de 2011 y 2012, derivado del crecimiento de activos productivos en una proporción similar a los gastos de administración. En la siguiente imagen se observa el nivel de eficiencia de Sofom Tepeyac.

El nivel de solvencia de Sofom Tepeyac es una de las fortalezas en el análisis de riesgos de HR Ratings de México. Para obtener la solvencia de la Empresa utilizamos métricas financieras como índice de capitalización, es donde se establece la capacidad para hacer frente a pérdidas inesperadas de manera adecuada. En este sentido Sofom Tepeyac registra un índice de capitalización de (capital contable / activos sujetos a riesgo totales) de 51.5% al 3T10, reflejando las aportaciones de capital por parte de los accionistas que se han realizado a lo largo del tiempo y las utilidades acumuladas durante 2008 y 2009 por P$2.9m y P$5.6m, respectivamente. Para los próximos 24 meses, se espera que el índice de capitalización se mantenga en niveles sanos, beneficiado por el incremento de la cartera de crédito, en línea con la acumulación de utilidades por P$6.0m y P$6.1m durante 2011 y 2012. Dicha situación generaría que el índice de capitalización cerrará en 36.9% y 40.0%, respectivamente. En la gráfica siguiente se observa el desempeño del índice de capitalización, así como las proyecciones realizadas por HR Ratings de México.



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En la imagen anterior podemos observar la razón de apalancamiento (pasivo / capital contable), la cual a septiembre de 2010 cerro en 2.1x, nivel aceptable por el tipo de negocio de Sofom Tepeyac. En las proyecciones realizadas por HR Ratings de México esperamos que dicha métrica se mantenga en niveles similares de 2.1x y de 1.8x al 4T11 y al 4T12. La estacionalidad reflejada es consecuencia de la volatilidad del requerimiento de efectivo para la originación. En la gráfica siguiente se observa la relación entre cartera de crédito vigente a deuda neta (pasivo con costo – disponibilidades).



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En la imagen anterior podemos observar que la parte activa de la Empresa se encuentra calzada con la parte pasiva. Esto se deriva de que la herramienta principal de fondeo utilizada Empresa (financiamiento otorgado por FIRA) mantiene el mismo vencimiento a la cartera asignada por Sofom Tepeyac. En este sentido es importante mencionar que el análisis de liquidez de la Empresa muestra importantes fortalezas, reflejando la estrategia en el manejo de activos y pasivos. En el escenario de base planteado por HR Ratings de México esperamos que el nivel de cobertura la totalidad de la pérdida potencial por el incremento de cartera vencida, derivado de la generación de estimaciones preventivas. Dicha situación generaría que el índice de cobertura cerrara en niveles de 0.6x y 0.8x al cierre de 2011 y 2012, niveles inferiores a los aceptables.



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Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings de México toma en consideración que la cartera de crédito se ve afectada por menor originación de créditos de avío, refaccionarios y de capital de trabajo y por un incremento en cartera vencida. Derivado del tipo de negocio de Sofom Tepeyac, que cuenta con mayor exposición por la diversificación en productos y de que los clientes no cuentan con un seguro agrícola desde el inicio de la cosecha. Asimismo, consideramos presiones en márgenes como consecuencia de mayor competencia y condiciones de mercado. En base a los supuestos mencionados previamente, consideramos que la cartera de crédito total podría alcanzar P$208.4m y P$216.5m para el cierre de 2011 y 2012 (vs. P$205.8m y P$216.0m del escenario base), esto se debe principalmente a un menor crecimiento en el otorgamiento de créditos, alcanzando P$199.1m al 4T12 (vs. P$207.9m del escenario base). Por lo tanto, esperamos una TMAC 2010-2012 de 6.5% (vs. 6.4% del escenario base). A continuación se observa el desempeño de la cartera de crédito esperado en el escenario de estrés.

En cuanto al índice de morosidad, la gráfica anterior muestra un fuerte incremento de cartera vencida, alcanzando niveles de P$14.8m y P$17.2m al cierre de 2011 y 2012 (vs. P$7.9m y P$8.1m del escenario base). Como consecuencia, el índice de morosidad alcanza 7.1% y 8.0% al cierre 4T11 y 4T12, comparado con 3.8% del escenario base. El deterioro en cartera vencida proyectado en este escenario tiene un impacto directo sobre el nivel de rentabilidad de la Empresa, derivado de



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la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios. La generación de estimaciones preventivas podría alcanzar P$10.4m y P$13.0m al cierre de 2011 y 2012 (vs. P$5.5m y P$6.1m del escenario base), presionando la utilidad neta de la Empresa. El nivel de ROA y ROE podría alcanzar 1.7% y 5.5% al cierre de 2011 (vs. 5.1% y 15.9% del escenario base) y 1.9% y 6.1% al cierre de 2012 (vs. 5.3% y 14.6% del escenario base). En la siguiente imagen se observa el ROA y ROE del escenario de estrés.

En cuanto al índice de eficiencia, en el escenario de estrés suponemos que podría alcanzar 45.2% al cierre de 2012, superior al 39.8% del escenario base. Esto se debe principalmente a menor rentabilidad de la cartera de crédito (derivado de mayores presiones en la tasa activa) y un nivel de gastos de administración similares a los del escenario base. Sin embargo, el índice de eficiencia operativa se mantiene en niveles similares a los del escenario base alcanzando 3.7% al cierre de 2011 y 2012, derivado del ligero crecimiento de cartera de crédito. En la siguiente gráfica se muestra el desempeño de la eficiencia en el escenario de estrés.



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En el escenario de estrés supuesto por HR Ratings de México se tiene menor acumulación de utilidades de -P$1.2m y de -P$1.3m al cierre de 2011 y 2012 (vs. P$6.0m y P$6.1m del escenario base). Como consecuencia el índice de capitalización cierra en 33.8% y 34.2% a diciembre de 2011 y 2012, inferior al 36.9% y 40.0% del escenario base. A pesar de mayores presiones generadas por el incremento en estimaciones preventivas, dicha situación se compensa parcialmente por un crecimiento orgánico de la cartera y por lo tanto el índice de capitalización se mantiene en niveles aceptables. En la gráfica siguiente se observa el comportamiento del índice de capitalización para los siguientes 24 meses.



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En la gráfica anterior se observa que en el escenario de estrés la razón de apalancamiento tiene ligeros movimientos a la alza para 2010 y 2011, cerrando en 2.2x, superior al 2.1x y 1.8x del escenario base. Dicha situación es como consecuencia de menor acumulación de utilidades y la necesidad de mayor endeudamiento para la originación de cartera. Como se menciono anteriormente, el incremento en el nivel de endeudamiento es proporcional a la originación de cartera de crédito debido al tipo de crédito ofrecido por FIRA; por lo que para un incremento orgánico en la cartera vigente corresponde un crecimiento marginal en la deuda total. En la gráfica siguiente se observa la relación entre deuda neta y cartera de crédito vigente que se podría observar durante los próximos 24 meses bajo el escenario de estrés.

Al igual que en el escenario base, la parte activa de la Empresa se encuentra calzada con la parte pasiva. Por lo tanto, Sofom Tepeyac será capaz de hacer frente a sus pasivos con consto en base a su cartera de crédito total y las disponibilidades. Sin embargo, bajo este escenario el índice de cobertura se mantiene en niveles no aceptables al igual que en el escenario base.



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Conclusión De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings de México, encontramos fortalezas desde el punto de vista cualitativo y cuantitativo. A nivel cualitativo encontramos alta posibilidad de apoyo por parte de los accionistas, que tienen más de 50 años en el sector agropecuario. El proceso de originación de crédito ajustado a la metodología y bases de datos de FIRA, asimismo cuentan con garantías FEGA, hipotecarias y/o líquidas. A nivel cuantitativo, el nivel de rentabilidad al 3T10 se encuentra en niveles sanos, así como el índice de capitalización. Asimismo, el nivel de liquidez es aceptable y la deuda se encuentra calzada con la cartera. Dentro de los factores de riesgo encontramos que los créditos de habilitación o avío no cuentan con el seguro agrícola en la primera etapa del proceso de siembra, por lo que el crédito tiene mayor sensibilidad ante cambios climáticos y biológicos. Asimismo, la Empresa cuenta con mayor exposición al riesgo por la diversificación en productos con menor experiencia. Al 3T10, la cartera vencida tuvo un incremento lo que provoco que el índice de morosidad cerrara en 6.5%, con una posterior reducción durante octubre de 2010 a 1.4%. Tomando los factores anteriores en consideración, HR Ratings de México otorga la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y la calificación de corto plazo de “HR3” a Sociedad de Fomento Local Tepeyac S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.



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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

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Sociedad de Fomento Local Tepeyac, S.A. de C.V., SOFOM, E ... · asegurado el producto, por lo que el crédito (habilitación o avío) tiene gicos. • Mayor exposición riesgo por