Sistemas y Mercados Financierosh

7/23/2019 Sistemas y Mercados Financierosh

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Sistemas y Mercados Financieros

1. Contenido2. Introducción3. Sistemas y mercados financieros4. Mercado de capitales y Mercado de divisas

5. Entes reuladores e indicadores financieros!. E"ercicios pr#cticos de sistemas y mercados financieros$. Conclusiones%. &eferencias 'i'lior#ficas

Contenido()I*+* I, I)-&*(CCI/)I.1. 0E&E)CI+ FI)+)CIE&+Las finanzas y sus campos de aplicación. Principios económicos - financieros de las finanzas. La gerenciafinanciera: definición, objetivos fundamentales, enfoques, funciones e importancia. Responsabilidades delgerente financiero dentro de la empresa. La oma de decisiones en la empresa. !tapas y errores en la tomade decisiones. "ecisiones financieras y sus objetivos en la toma de decisiones.I.2. *I)E& +)C+!l dinero y su origen. !l dinero, caracter#sticas y cualidades. $unciones y clasificación del dinero. "emandade dinero, caracter#sticas y motivos. "eterminantes de la demanda de dinero. %ecanismos de creación dedinero. La moneda y dinero en &enezuela. La liquidez monetaria. La creación del dinero en &enezuela.'ndicadores de variación del valor del dinero. Resumen y conclusiones.()I*+* II, SIS-EM+S ME&C+*S FI)+)CIE&SII.1. SIS-EM+ FI)+)CIE&"efinición. (istema financiero, caracter#sticas y funciones. (istema financiero, clasificación seg)n suscomponentes, seg)n el servicio que prestan. 'mportancia del sistema financiero. *gentes o intermediariosdel sistema financiero que lo conforman. !l sistema financiero y el desarrollo. !l sistema financiero y surelación con el gerente financiero y la empresa. !structura del (ector $inanciero &enezolano. +onclusiones.

II.2. ME&C+* FI)+)CIE&"efinición. %ercado financiero, tipos, clasificación y caracter#sticas. $unciones e importancia del mercadofinanciero. +aracter#sticas de los instrumentos financieros. 'nstrumentos del mercado financiero en&enezuela. 'ntegración de los %ercados $inancieros. !ntes reguladores del sistema financiero y suscompetencias.()I*+* III, ME&C+* *E C+I-+ES ME&C+* *E *IIS+SIII.1. ME&C+* *E C+I-+ES"efinición y funciones. +aracter#sticas del mercado de capitales. Resea istórica &enezuela/ y!volución. (ituación actual del mercado de capitales en &enezuela. #tulos e instrumentos que se negocianen el mercado de capitales. !ntes Reguladores y %arco 0ur#dico.III.2. ME&C+* *E *IIS+S%ercado de divisas, definición. Pol#tica económica. %ercado de divisas, funciones y participantes. ipos de

mercados de divisas y operaciones de divisas. ipo de cambio. Reg#menes del tipo de cambio. Relación deltipo de cambio con las e1pectativas. $uentes de la oferta y demanda de divisas. !ntes reguladores delmercado de divisas. !ntorno económico internacional. +ontratos y mercados a plazo. ipos de instrumentos*"Rs, contratos y mercados a futuro y a plazos, s2ap, for2ard, mercado de opciones, call, put/, apoyadoscon ejemplos pr3cticos.()I*+* I, E)-ES &E0(+*&ES E I)*IC+*&ES FI)+)CIE&SI.2. E)-ES &E0(+*&ES *E ME&C+* FI)+)CIE& +)C+&I E) E)E6(E+!ntes que regulan el mercado financiero y bancario venezolano. 4peraciones de la banca en &enezuela."iferencias entre pr5stamo y cr5dito. 'ntermediación $inanciera.I.2. I)*IC+*&ES FI)+)CIE&S. !l proceso de planificación y control. +ontrol financiero e indicadoresfinancieros. *n3lisis financieros y razones financieras. Principales #ndices y su interpretación. 'mportancia ylimitaciones de los indicadores financieros. !l an3lisis financiero y la toma de decisiones. !l an3lisisfinanciero y la gerencia financiera.

()I*+* , E7E&CICIS *E +IC+CI/)!jercicios de aplicación a las finanzas, con base en la teor#a de los sistemas y mercados financieros.

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Introducción!n un sentido general, el sistema financiero de un pa#s est3 formado por los conjuntos de instituciones,medios y mercados, cuyo fin primordial es canalizar el a7orro que generan los prestamistas o unidades de

gasto con super3vit, 7acia los prestatarios o unidades de gasto con d5ficit. !sta labor de intermediación esllevada a cabo por las instituciones que componen el sistema financiero, y se considera b3sica para realizar la transformación de los activos financieros, denominados primarios, emitidos por las unidades inversorascon el fin de obtener fondos para aumentar sus activos reales/, en activos financieros indirectos, m3sacordes con las preferencias de los a7orradores.!l sistema financiero comprende, tanto los instrumentos o activos financieros, como las instituciones ointermediarios y los mercados financieros: los intermediarios compran y venden los activos en los mercadosfinancieros.!l sistema financiero cumple la misión fundamental en una econom#a de mercado, de captar el e1cedentede los a7orradores unidades de gasto con super3vit/ y canalizarlo 7acia los prestatarios p)blicos o privadosunidades de gasto con d5ficit/. !sta misión resulta fundamental por dos razones: la primera es la nocoincidencia, en general, de a7orradores e inversores, esta es, las unidades que tienen d5ficit son distintasde las que tienen super3vit8 la segunda es que los deseos de los a7orradores tampoco coinciden, en

general, con los de los inversores respecto al grado de liquidez, seguridad y rentabilidad de los activosemitidos por estos )ltimos, por lo que los intermediarios 7an de llevar a cabo una labor de transformación deactivos, para 7acerlos m3s aptos a los deseos de los a7orradores.!1isten organismos o instituciones reguladores del sistema financiero, los cuales supervisan el cumplimientode las leyes en este sentido, as# como de las normas emitidas por los propios reguladores del sistemafinanciero. !stas normas tienen por finalidad asegurar el buen funcionamiento de los mercados financieros,y al conjunto de ellas se le llama regulación financiera. Para el cumplimiento de sus objetivos puedenimponer sanciones por ejemplo, una comisión reguladora de mercados de valores puede suspender lacotización de un valor burs3til si se realizan actos no permitidos en el intercambio de ese valor/.!l sistema financiero no e1ige, en principio, la e1istencia de un espacio f#sico concreto en el cual se realizanlos intercambios, el contacto entre los agentes que operan en estos mercados puede establecerse dediversas formas: telem3tica, telefónicamente, mediante mecanismos de subasta o por internet.

Por su parte, el mercado financiero es un mecanismo que permite a los agentes económicos el intercambiode activos financieros. !n general, cualquier mercado de materias primas podr#a ser considerado como unmercado financiero, si el propósito del comprador no es el consumo inmediato del producto, sino el retraso ycomercialización en el tiempo.Los mercados financieros est3n afectados por las fuerzas de oferta y demanda. Los mercados colocan atodos los vendedores en el mismo lugar, 7aciendo as# m3s f3cil encontrar posibles compradores. * laeconom#a que conf#a ante todo en la interacción entre compradores y vendedores para destinar los recursosse le llama econom#a de mercado, en contraste con la econom#a planificada.Los mercados financieros, en el sistema financiero, facilitan:

• !l aumento del capital en los mercados de capitales/.• La transferencia de riesgo en los mercados de derivados/.• !l comercio internacional en los mercados de divisas/.

Los mercados financieros son usados para reunir a aquellos que necesitan recursos financieros conaquellos que los tienen.!ntre las funciones de los mercados financieros se encuentran:

• !stablecer los mecanismos que posibiliten el contacto entre los participantes en la negociación.• $ijar los precios de los productos financieros en función de su oferta y su demanda.• Reducir los costos de intermediación, lo que permite una mayor circulación de los productos.• *dministrar los flujos de liquidez de un producto o mercado dado a otro.

!l buen funcionamiento del sistema financiero y de los mercados financieros es fundamental para elcrecimiento de un pa#s, ya que son los mecanismos que permiten la asignación eficiente de capital, al poner en contacto el a7orro con la inversión.(e puede concluir que un sistema financiero sano requiere, entre otros, de intermediarios eficaces ysolventes, de mercados eficientes y completos, y de un marco legal que establezca claramente los derec7os

y obligaciones de las partes involucradas.1. 7E-I 0E)E&+ ESEC8FICS7E-I 0E)E&+


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!l objetivo general es transferir un marco conceptual, as# como t5cnicas y 7erramientas acerca de lossistemas y mercados financieros y las pr3cticas de trabajo necesarias, para que se potencien losconocimientos y la capacidad en la toma de decisiones en el 3mbito del an3lisis y la gestión financiera.!ntonces, el propósito radica en familiarizar y 7abituar a quienes lean el documento con los principalest5rminos y variables financieras, aplicar los conceptos adquiridos en la interpretación y an3lisis sistem3ticosde tendencias económicas en el mercado financiero nacional e internacional, as# como la realización de un

proyecto económico indicando en 5l las 7erramientas financieras que pueden ser utilizadas para elfinanciamiento de una empresa, teniendo siempre en cuenta la importancia del sistema financiero en laseconom#as modernas, por constituir uno de los principales mecanismos de asignación de recursos a losdistintos sectores productivos.7E-IS ESEC8FICS

• +onocer de manera global y amplia las 7erramientas y t5cnicas necesarias para la correctainterpretación de los mercados financieros.

• $amiliarizar a los estudiantes con t5rminos conceptuales clave, relacionados a variablesestrat5gicas m3s significativas que componen los sistemas y mercados financieros.

• Proporcionar al alumno conocimientos que le permitan entender la estructura, composición eimportancia del sistema financiero.

• *nalizar instrumentos de inversión, valores y activos negociables a fin de aprender a tomar

decisiones gerenciales y financieras acertadas.• Profundizar en temas claves para ejercer la gerencia financiera.• $amiliarizar a los participantes con los procesos de toma de decisiones financieras corporativas,

mediante el an3lisis de supuestos y casos empresariales.2. +S FI)+)6+S S(S C+MS *E +IC+CI/)Las finanzas pueden ser definida como el arte y la ciencia de administrar el dinero;, y para lograr esto serequiere de un m31imo de eficacia y eficiencia en el manejo de las empresas. oy la alta complejidad ycompetitividad de los mercados, producto de cambios continuos, profundos y acelerados en un entornoglobalizado, demanda niveles m#nimos de rentabilidad, con un alto aporte de creatividad destinado aencontrar nuevas formas de garantizar el 51ito, por lo tanto debe comprenderse dentro de este nuevoconte1to que la interrelación entre los diversos sectores y procesos de la empresa es fundamental.!s por esto que las finanzas se deben apoyarse en otras disciplinas para lograr el objetivo antes plateado,

tal como se e1pone a continuación:

Las finanzas provienen del lat#n finis;, que significa acabar o terminar, y tienen su origen en la finalizaciónde una transacción económica con la transferencia de recursos financieros con la transferencia de dinerose acaba la transacción/.


<



!l ser 7umano est3 rodeado por conceptos financieros, el empresario, el bodeguero, el agricultor, el padrede familia, todos piensan en t5rminos de rentabilidad, precios, costos, negocios buenos malos y regulares.+ada persona tiene su pol#tica de consumo, cr5dito, inversiones y a7orro.

"efinida las finanzas como el arte de administrar el dinero, la administración financiera se refiere a lastareas del administrador financiero, el cual tiene como función b3sica la planificación necesaria de losfondos para el funcionamiento de un negocio.Las 3reas generales de las finanzas son tres:

• La gerencia financiera empleo eficiente de los recursos financieros/.• Los mercados financieros conversión de recursos financieros en recursos económicos, o lo que es

lo mismo conversión de a7orros en inversión/• La inversión financiera adquisición y asignación eficientes de los recursos financieros/.

%ientras que las responsabilidades b3sicas del gerente financiero son:6. *dquisición de fondos al costo m#nimo conoce de los mercados de dinero y capital, adem3s de losmecanismos de adquisición de fondos en ellos/.

9. +onvertir los fondos en la óptima estructura de activos eval)a programas y proyectos alternativos/.<. +ontrolar el uso del activo para ma1imizar la ganancia neta, es decir, ma1imizar la función: ganancia

neta = ingresos - costos.>. %antener el equilibrio entre los dividendos y los ingresos retenidos, asegurando as# tanto la

participación de los socios como los fondos para la reinversión.3. + 0E&E)CI+ FI)+)CIE&+, *EFI)ICI/)9 7E-IS F()*+ME)-+ES9 ME-+S9 F()CI)ES9

IM&-+)CI++ 0E&E)CI+ FI)+)CIE&+, *EFI)ICI/)La ?erencia $inanciera es una 5cnica que tiene por objeto la obtención, control y el adecuado uso de losrecursos financieros que se requieren, as# como el manejo eficiente y protección de los activos de la

empresa, por lo tanto se encarga de la eficiente administración del capital de trabajo dentro de un equilibriode los criterios de riesgo y rentabilidad8 adem3s de orientar la estrategia financiera para garantizar ladisponibilidad de fuentes de financiamiento y proporcionar el debido registro de las operaciones como7erramientas de control de la gestión de la empresa.!n conclusión la ?erencia $inanciera tiene como función el manejo óptimo de los recursos 7umanos,financieros y f#sicos, que 7acen parte de las organizaciones a trav5s de las 3reas de contabilidad,presupuesto y tesorer#a, servicios administrativos y recursos 7umanos, en consecuencia +onsiste enma1imizar el patrimonio de los accionistas de una empresa, a trav5s de la correcta consecución, manejo yaplicación de los fondos que requiera la misma;+ 0E&E)CI+ FI)+)CIE&+, 7E-IS F()*+ME)-+ESLos objetivos fundamentales de la gerencia financiera, son los siguientes:

• Planear el crecimiento de la empresa, tanto t3ctica como estrat5gica.

• +aptar y asignar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma eficiente, de acuerdocon los planes y necesidades de la empresa.


>



• 4ptimizar los recursos financieros.• %inimizar la incertidumbre de la inversión.• %a1imización de las utilidades, el patrimonio neto, el valor de la empresa y la creación de valor para

los accionistas.+ 0E&E)CI+ FI)+)CIE&+, E)F:(ES!1isten dios enfoques fundamentales de la gerencia financiera, por una parte la de ma1imizar los beneficiosque es el tradicional y por otra el m3s renovado que es ma1imizar el valor para los accionistas. +ada uno deellos tiene objetivos, ventajas y desventajas, tal como se e1pone a continuación:

Fuente, *irección Financiera9 S;im y Sieel <Serie Sc;aum=

+ 0E&E)CI+ FI)+)CIE&+, F()CI)ES E IM&-+)CI+La gerencia financiera actual se contempla como una forma de la econom#a aplicada, que 7ace 5nfasis aconceptos teóricos tomando tambi5n información de la contabilidad, y es necesaria para que la empresapueda operar con eficiencia y eficacia.La gerencia financiera se ocupa de mantener la solvencia de la empresa, obteniendo los flujos de cajanecesarios para satisfacer las obligaciones y adquirir los activos fijos y circulantes necesarios para lograr losobjetivos de la empresa. ambi5n eval)a los informes del contador, produce datos adicionales y tomadecisiones con base en su an3lisis. Pero la importancia de la función financiera depende en gran parte deltamao de la empresa."e igual forma la gerencia financiera busca la adquisición de fondos a costo m#nimo conoce de losmercados de dinero y capital, adem3s de los mecanismos de adquisición de fondos en ellos/, o sea trata deobtener fondos en t5rminos m3s favorables posibles y de convertir esos fondos en la optima estructura deactivos eval)a programas y proyectos alternativos/, asign3ndolos eficientemente en la organización.ambi5n la gerencia financiera debe mantener el equilibrio entre los dividendos y las utilidades retenidas,asegurando as# tanto la participación de los socios como los fondos para la reinversión.(in embargo el papel fundamental que abarca todos estos puntos consiste en %*@'%'A*R L* R'BC!A*"! L4( PR4P'!*R'4( "! L* !%PR!(*, P*R* BC'!D !(! *"%'D'(R*;.4. + -M+ *E *ECISI)ES E) + EM&ES+La determinación de las acciones necesarias para alcanzar los objetivos, incorporar nuevos medios para lasatisfacción de dic7os objetivos y mantener una producción de trabajo satisfactoria, requieren tomar decisiones. !l punto de vista popular describe al gerente como la persona que decide lo que debe 7acerse ysi e1iste una marca universal para el gerente, es la toma de decisiones.

La toma de decisiones penetra a toda la administración, e1iste en todas las partes de una empresa y tratade todos los temas posibles. Literalmente, decidir significa desprender o, en su contenido pr3ctico es el


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acto de determinar en la propia mente sobre una opinión o un curso de acción;. !nunciada formalmente, latoma de decisiones puede definirse como la selección con base en cierto criterio de la conducta alternativaderivada de dos o m3s posibilidades;.La selección est3 sustentada en ciertos criterios, tales como ganar una mayor participación en el mercado,reducir costos, a7orrar tiempo, aumentar volumen o incrementar el prestigio de la empresa, entre otras.La toma de decisiones nunca es una actividad administrativa aislada, ya que siempre est3 relacionada con

un problema, una dificultad o un conflicto. Las decisiones proporcionan una respuesta al problema o lasolución al conflicto.%uc7as decisiones est3n formuladas y emergen de las respuestas a preguntas espec#ficas y pertinentes. !luso de tales preguntas tiende a estrec7ar los 7ec7os usados para la decisión 7asta lo espec#fico eimportante del problema.!lementos para Recordar en la oma de "ecisionesLa toma de decisiones puede abarcar una variedad de situaciones y problemas que poseen ramificacionessimples y sumamente complejas. 'ncluso el mejor de los gerentes puede e1perimentar dificultades enocasiones para decidirse. La toma de decisiones es dif#cil.!n el trabajo de la toma de decisiones es )til tener en mente los siguientes factores:

a/ oda decisión debe dar como resultado una contribución 7acia la consecución del objetivo. !lconocimiento del objetivo o meta ayuda a simplificar la tarea de la toma de decisiones.

b/ !l uso del pensamiento creativo en la toma de decisiones. La mejor respuesta puede ser algo quenunca se 7aya 7ec7o antes o una combinación de ideas familiares agrupadas en una nueva forma.c/ La toma de decisiones es una acción mental8 debe cambiarse a una acción f#sica. Las operaciones

reales que aparecen en el proceso de la toma de decisiones est3n formadas por muc7os conceptosmentales. Recu5rdese tambi5n que la decisión debe 7acerse cumplir.

d/ Reconocer que una decisión iniciar3 una cadena de acciones. odas las funciones de una empresaest3n interrelacionadas. *mpliar o modificar una actividad e1istente produce cambios en muc7as delas otras actividades en un n)mero de casos considerable.

e/ %antener estabilidad respecto a las decisiones usadas. Cn cambio e1cesivo en las decisionespuede ser origen de gran frustración y da lugar a la alarma. Do deben adoptarse decisionesincompletas o modificar constantemente las e1istentes a causa de lo que se considere una mejor solución;.

5. E-++S E&&&ES E) + -M+ *E *ECISI)ESLas etapas en la toma de decisiones pueden ser:

6/ Inteliencia, Recopilación de información para identificar los problemas que ocurren en lainstitución. La inteligencia indica donde, porque y con qu5 objeto ocurre una situación.

9/ *ise>o, es cuando la persona concibe las posibles opciones de soluciones de un problema. !n estaactividad se requiere de mayor inteligencia, de manera que el administrador decida si una soluciónen particular es apropiada. Los (istemas de (oportes de "ecisiones (("/ son ideales en estaetapa de toma de decisiones, por que operan sobre la base de modelos sencillos, puedendesarrollarse r3pidamente y ser operados con información limitada.

</ Selección, es cuando la persona elige una de las diversas opciones de solución. +onsiste en elegir la alternativa. !n este caso, un administrador puede usar las 7erramientas de información quecalculen y lleven un seguimiento de las consecuencias, costos y oportunidades proporcionadas por cada alternativa diseada en la segunda fase.

>/ Implantación, cuando la persona lleva la decisión a la acción y da su informe sobre el progreso dela información. !n esta etapa, los administradores pueden usar un sistema que emita informesrutinarios sobre el progreso de la solución espec#fica. !l sistema tambi5n informar3 sobre algunasdificultades que surjan, indicar3 restricciones a los recursos y podr3 sugerir ciertas posiblesacciones de mejora.

Las etapas en la toma de decisiones no necesariamente siguen una trayectoria lineal: inteligencia, diseo,selección e implantación.!n otro orden de ideas, tambi5n e1isten errores que se cometen en la toma de decisiones, tales como:

a= +delantarse, comenzar a recabar información y llegar a conclusiones sin analizar la mejor manerapara tomar la decisión.

'= Ceuera a lo importante, se trata de resolver el problema equivocado ya que se 7a perdido devista los objetivos importantes.

c= Falta de control de lo importante, incapacidad para definir conscientemente en m3s de unamanera el problema.

d= E?ceso de seuridad en sus propios "uicios.Para ver trabajos similares o recibir información semanal sobre nuevas publicaciones, visite 222.monografias.com

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e= +ta"os miopes, confiar impl#citamente en la información m3s accesible o sujetarse demasiado a7ec7os cómodos.

f= +ctuación intuitiva, creer que mentalmente podr3 mantener clara toda la información recabada.= Fracaso del rupo, suponer que con la participación de muc7as personas inteligentes, surgen

autom3ticamente las buenas elecciones.;= El ena>o de la retroalimentación, negación a interpretar con veracidad la evidencia de

resultados pasados, con tal de proteger su ego.i= Falta de reistros, no llevar registros sistem3ticos que 7agan seguimiento a los resultados de las

decisiones, ya que se piensa que la e1periencia ofrece autom3ticamente sus lecciones. "= )o auditar el proceso de decisiones, no se establece un enfoque organizado para entender la

toma de decisiones, y por lo tanto siempre se est3 e1puesto a los errores enumeradosanteriormente.

!. *ECISI)ES FI)+)CIE&+S S(S 7E-IS!l dueo o administrador para contribuir a la creación de valor a la empresa involucra la toma de decisionesrelacionadas con el 3rea financiera, y estas decisiones tienen que estar soportadas en información decalidad que le permita al administrador alcanzar los objetivos planificados para la empresa.Ross, Gesterfield y 0iordan 9HH9/ sealan que las decisiones financieras tienen importancia trascendentalpara el mundo empresarial, porque debido a la calidad de decisiones, m3s que a factores e1ternos, es que

depende el 51ito o fracaso de una empresa. La asignación de recursos financieros a trav5s del tiempo dalugar a tres tipos de grandes decisiones financieras Pascale, 9HHH/.• Las decisiones de inversión son las que destinan los recursos disponibles a la adquisición de

activos para la actividad productiva de la empresa.• Las decisiones de operación son aquellas en que las decisiones y estrategias clave se deben de

orientar 7acia la utilización eficiente de los recursos invertidos. !sto demanda la elección demercados meta y un apropiado establecimiento de precios y pol#ticas de servicio que soncompetitivas desde el punto de vista de las necesidades de los consumidores.

• $inalmente, las decisiones de financiamiento buscan las óptimas combinaciones de fuentes parafinanciar las inversiones.

*lgunos autores opinan que las decisiones financieras pueden ser agrupadas en dos grandes categor#as:decisiones de inversión inversiones en planta y equipo8 inversiones en el mercado de dinero o en el

mercado de capitales8 inversión en capital de trabajo, etc./ y decisiones de financiamiento por capital propioo por deuda8 b)squeda de financiamiento en el mercado de dinero o en el mercado de capitales, dondecada una de ellas involucran aspectos a)n m3s espec#ficos, como por ejemplo: decisiones sobre el nivel deefectivo en caja o sobre el nivel de inventarios/. !s necesario estudiar las diferentes interrelacionese1istentes entre estos dos grandes tipos de decisiones financieras, ya que la primera tiene que ver con lasdecisiones sobre qu5 recursos financieros ser3n necesarios, mientras que la segunda categor#a se relacionade cómo proveer los recursos financieros requeridos.$. E *I)E&9 *EFI)ICI/) S( &I0E)!l dinero es un medio de pago o de cambio aceptado generalmente por todas las personas para la comprade bienes y servicios8 es un bien que facilita el intercambio de otros bienes y servicios.!l economista alem3n +arl %enger seala que la palabra dinero significa el objeto que vale, que sirve parapagar;, mientras que +arlos (abino e1pone que es cualquier mercanc#a que sea aceptada ampliamentecomo medio de pago y medida de valor de los bienes y servicios;.

!l dinero es simplemente poder de compra;, ya sea un papel moneda o un apunte en tu cuenta del banco,lo cual representa el poder de compra. Para que un bien cualquiera sea utilizado como dinero, lo m3simportante es la confianza que tienen las personas de que ese bien siempre ser3 aceptado como medio depago, ya sea en el momento o en futuro. !n el instante que se pierda la confianza, el bien ya no se utilizar3como dinero. * lo largo de la 7istoria muc7os art#culos 7an desempeado el papel de dinero, desde el ganado en lapre7istoria a los actuales c7eques de banco. *unque los art#culos que 7an gozado de mayor aceptación,son los metales preciosos, el oro y la plata. +on el paso del tiempo, el oro y la plata fueron ampliamenteusados como dinero debido a que su valor era aceptado mundialmente.!n un inicio las monedas 7ec7as con una aleación de oro y plata aparecieron por primera vez en el siglo &'a. +., en *sia %enor, y una vez creadas, las monedas originaron un sistema monetario cuyas caracter#sticas7an permanecido, en esencia, constantes durante milenios.

!l papel moneda fue introducido por primera vez en +7ina, en torno al siglo '@, como dinero en efectivo, yapareció por primera vez en 4ccidente en el siglo @&', cuando se empezaron a emitir pagar5s por parte delos bancos.


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%. E *I)E&9 C+&+C-E&8S-IC+S C(+I*+*ESLas caracter#sticas y cualidades del dinero se pueden resumir en los siguientes aspectos:

• Relativamente port3til y duradero• Bue sea aceptado por lo menos en su 3rea de influencia.• Bue sea relativamente escaso limites en la cantidad de dinero que circula/.• %uy divisible. !stas divisiones deben ser uniformes, cantidad igual de dinero debe valer siempre lo

mismo, aunque sea en denominaciones distintas.• Bue se utilice como medio de intercambio o de pago. "ebe ser reconocido por todos como dinero.

@. F()CI)ES C+SIFIC+CI/) *E *I)E&!l dinero tiene como función ser un medio de intercambio, un medio de pago. La mayor#a de las personaslos conservan por la posibilidad de intercambiarlos cuando lo deseen por otros bienes.ambi5n sirve de unidad de contabilidad puede e1presar en t5rminos iguales los valores diferentes dediversos bienes y servicios/, y es utilizado con frecuencia para medir y comparar el valor de otros bienes. !sun almac5n de valor, ya que permite conservar un poder adquisitivo generalizado para satisfacer necesidades futuras y porque se tiene la seguridad de que si se recibe el dinero 7oy, se podr3 utilizar maana debido a que mantiene su valor.!l dinero es tambi5n un patrón de pago diferido, porque los pagos que 7an de efectuarse en el futurogeneralmente se especifican en dinero.

!l dinero se clasifica de acuerdo a su grado de liquidez, con base en lo siguiente:• %oneda menuda efectivo/.• "epósitos bancarios cuentas corrientes J tarjetas de cr5ditos J cuentas de a7orros/, bonos,

acciones, etc. esto es lo que se denomina cuasidinero/.• "inero fiduciario, que son las monedas y billetes que su valor no tiene como base la e1istencia de

una contrapartida en oro, plata o cualquier otro metal noble o valores, ni en su valor intr#nseco, sinosimplemente en su declaración como dinero por el !stado y tambi5n en el cr5dito y la confianza lafe en su futura aceptación/ que inspira.

1A. *EM+)*+ *E *I)E&, C+&+C-E&8S-IC+S M-IS!n principio se definir3 lo que significa demanda de dinero y monetización.*EM+)*+ *E *I)E&!s la cantidad de dinero que se desea mantener en posesión, o se la cantidad de dinero que el p)blico

desea retener como saldos ociosos, y se le llama tambi5n preferencia de la liquidez por parte del p)blico.M)E-I6+CI/)!s la proporción de dinero que mantiene la gente en relación a su riqueza o a su ingreso. +uando el costodel dinero es alto, el nivel de monetización es bajo, mientras que en las econom#as estables y encrecimiento el efecto es inverso, la monetización aumenta.La demanda de dinero tiene las siguientes caracter#sticas:

• Do se percibe renta o rendimiento por esos saldos ociosos, a diferencia de otros activos.• (e corre el riesgo de p5rdida de valor por movimientos inflacionarios, cuanto m3s alto sea el costo

de mantener el dinero, menor ser3 la cantidad retenida.K los motivos para la demanda de dinero:

• ransacción: La gente demanda dinero porque lo necesita como medio de cambio para realizar sustransacciones.

• Precaución: (e demanda dinero por precaución para 7acer frente a contingencias e imprevistos.• !speculación eynes/: (e mantienen saldos monetarios ociosos con la e1pectativa de sacar

provec7o de oportunidades de negocios que el mercado pueda presentar.La demanda de dinero se relaciona con el deseo de mantener una parte de los activos en forma de dinero,con el objeto de anticiparse a los movimientos futuros del mercado. (e demanda dinero para poder aprovec7ar los cambios en los movimientos de los activos, por ejemplo, si un individuo prev5 que el preciode unas acciones que posee van a reducirse en un futuro pró1imo, vender3 esos t#tulos incrementando sudemanda de dinero antes que el valor de sus acciones descienda.!l costo de mantener dinero es denominado costo de oportunidad, que es medido a trav5s de la tasa deinter5s, dado que el inter5s es la renta que deja de percibirse cuando una persona opta por retener dinero.!1iste una función inversa entre tasa de inter5s y cantidad demandada de dinero8 cuanto m3s alta es la tasade inter5s, menor es la cantidad de dinero ocioso.

11. *E-E&MI)+)-ES *E + *EM+)*+ *E *I)E& *l aceptar al motivo transacción como el principal determinante de la demanda de dinero se admiteimpl#citamente que 5sta depende de dos variables: el nivel de precios y la renta real.


M



• El nivel de precios, cuando var#a el nivel de precios y la renta nominal en la misma proporción, losindividuos ajustan la cantidad nominal de dinero que poseen con objeto de mantener el mismopoder adquisitivo del dinero, pues este se mide por la cantidad de bienes y servicios que puedencomprarse con 5l.

• a renta real, Cn aumento en la renta real eleva el nivel de gasto, lo cual implica un aumento de lademanda de saldos reales. La justificación de este 7ec7o descansa en que si no se financiara este

mayor volumen de gasto con unos saldos reales m3s elevados, surgir#an inconvenientes en lagestión de la cuenta bancaria. Los individuos deber3n ir con m3s frecuencia al banco de loacostumbrado.

12. MEC+)ISMS *E C&E+CI/) *E *I)E&!n los sistemas económicos actuales, el dinero es creado por dos procedimientos:

• "inero legal o dinero interno, es el creado por los Nancos +entrales, mediante la acuación demonedas e impresión de billetes dinero efectivo/.

• "inero bancario o dinero e1terno, es el creado por los bancos privados mediante las acotaciones enlas cuentas de los clientes, de los cr5ditos suscritos y de otros compromisos de pago, con unrespaldo en dinero interno inferior al 6HO dinero como apunte o registro en bases de datos debanco/.

La cantidad de dinero creada es medida mediante los *gregados %onetarios instrumentos financieros que

puedan considerarse como dinero y que, por ello, deben computarse a la 7ora de establecer el volumen deactivos l#quidos del sistema: efectivo, circulante %6/, liquidez monetaria %9/ y liquidez ampliada %</Q.La creación de dinero en el primer procedimiento permite la generación de dinero base, que son los billetesy monedas en f#sico, creados por los bancos centrales. !l segundo proceso involucra cuentas corrientes odepósitos de dinero creados por los bancos comerciales, y 7ace la mayor parte de la oferta de dinero. *pro1imadamente el H O del dinero que e1iste son apuntes contables en los bancos, o sea cuando sesaca billetes de un banco ese apunte disminuye en el banco y el banco da un papel que sustituye a eseapunte.Los Nancos +entrales fabrican billetes y monedas para vend5rselos a los bancos, por medio de otro apuntecontable en la cuenta del banco baja el saldo en la del Nanco +entral aumenta el saldo/ y que puedan darlocuando alguien decida tener en un papel intercambiable, su apunte de poder de compra.13. + M)E*+ *I)E& E) E)E6(E+

"urante muc7os aos, &enezuela ni siquiera tuvo una moneda propia. *l principio de la vida republicanatodav#a circulaban algunas monedas espaolas y 7ab#a libertad de circulación de otras monedase1tranjeras, lleg3ndose incluso a establecer como unidad monetaria nacional el franco franc5s Ley de%onedas, del <H de marzo de 6M>M, en el gobierno de 0os5 adeo %onagas/.!l bol#var comenzó a aparecer como moneda oficial en &enezuela en la Ley de %onedas, del 66 de mayo de6MI6, bajo la presidencia de *ntonio ?uzm3n Nlanco. La unidad monetaria era el fuerte o venezolano deoro, y un bol#var era equivalente a veinte venezolanos.La Ley de Nancos del 9H de julio de 6<F, permit#a a los bancos privados emitir dinero bajo las condicionesfijadas por el !stado, y el M de septiembre de 6< se promulgó la Ley que creó el Nanco +entral de&enezuela, al cual se le otorgó el derec7o e1clusivo de emitir billetes y acuar monedas de curso legal.14. + I:(I*E6 M)E-+&I+!l dinero es m3s o menos l#quido, de acuerdo con la velocidad con la cual se puede convertir en medio depago inmediato8 es decir, en dinero, sin perder valor. !l dinero m3s l#quido es el efectivo.

!l efectivo est3 representado de la siguiente forma:




Las +5dulas ipotecarias son valores emitidos por particulares, mediante la intervención de un Nancoipotecario y garantizadas con 7ipoteca sobre un inmueble propiedad del emisor.La base monetaria N%/ llamada tambi5n base de dinero, reserva de dinero o 7ig7-po2ered money/ es unt5rmino relativo a la oferta de dinero, concretamente la cantidad de dinero e1istente en la econom#a de unadeterminada zona o pa#s. !s lo que 7abitualmente se llama dinero l#quido, e incluye monedas, papelmoneda y reservas de bancos en el banco central.Las mayores cantidades de base monetaria se encuentran en los depósitos bancarios del p)blico cuentasde a7orro y de c7eques/. !stas cantidades est3n generalmente clasificadas por unos indicadoresdenominados agregados monetarios.!n &enezuela la base monetaria N%/, se e1presa de la siguiente forma:

!n &enezuela, el Nanco +entral de &enezuela N+&/ es responsable directo del efectivo en circulación, ysiempre se cumple que la Liquidez %onetaria L%/ B la Nase %onetaria N%/8 por eso se dice que losbancos son creadores de dinero, mediante el cr5dito que otorgan a terceros con el dinero que les depositael p)blico, en razón de que saben que, en circunstancias normales, todos los clientes no van a reclamar almismo tiempo la totalidad de su dinero.!ste proceso, de que todos los clientes no van a reclamar al mismo tiempo la totalidad de su dinero,responde a una conducta estable de la población, que se mide por medio de:

• +oeficiente de preferencia por el efectivo. !s el porcentaje del total del dinero, que la poblacióndesea mantener en efectivo.

• +oeficiente de reservas de los bancos. !s el porcentaje del total de los depósitos del p)blico, que

los bancos no prestan.!1isten indicadores que utiliza el Nanco +entral de &enezuela, como el %ultiplicador %onetario 9/ y&elocidad de circulación del dinero /, para e1poner como est3 liquidez monetaria.


6H



!stos indicadores se pueden visualizar mejor con un ejemplo: (uponga que el N+& publicó la siguienteinformación, e1presada en millones de Ns.:%6 = 9.I>H.MM%9 = E.MI6.FE%< = E.MI>.E6IN% = 6.<H.I>

P'N = 9M.H6.6>6%ultiplicador %onetario 9/, que es la razón proporción/ de la oferta monetaria respecto a la basemonetaria, se determina de la siguiente forma:

!s decir, un mismo bol#var cambió sucesivamente de mano >,IM veces para realizar compras.15. + C&E+CI/) *E *I)E& E) E)E6(E+

!n teor#a el Nanco +entral de &enezuela N+&/ no puede emitir la cantidad de dinero que quiera, ya queesta función tiene l#mites m31imos y m#nimos. !l m#nimo que se deber#a poner en circulación, es aqu5l quepermita a las actividades económicas desarrollarse con fluidez, mientras que el m31imo est3 determinadopor el respaldo en oro, en divisas y en derec7os especiales de giro certificados emitidos y respaldados por el $%'/.!sto significa que un billete emitido por el N+& debe ser concebido como un certificado con respaldo en lasbóvedas del banco en oro o plata. Por eso fueron convertibles 7asta 7ace poco tiempo8 es decir, cualquier ciudadano pod#a ir a las taquillas del banco y solicitar que les cambiaran sus billetes por oro. !staposibilidad fue abolida por en la Ley del N+& de 6I>, aunque en la pr3ctica nunca funcionó, a)n losactuales billetes tiene la leyenda pagaderos al portador en las oficinas del banco.odo esto significa que los billetes y monedas emitidos por el N+& son un pasivo respaldado con los activosantes mencionados.

!l problema surge con los activos t#tulos de deuda, que son emitidos por el ?obierno +entral y adquiridospor el N+& en operaciones de mercado abierto, para financiar el d5ficit fiscal. !n otras palabras, cuando el


66



gobierno se endeuda con el N+& se est3 llevando a cabo un financiamiento con dinero, que se conocecomo monetización de la deuda.+uando 7ay insolvencia del gobierno y la subordinación de los directorios del N+& a aqu5l, el banco emitedinero inorg3nico, por cuanto el incremento de la liquidez monetaria no tiene respaldo efectivo, debido a que5ste no var#a. !sto se traduce en incrementos de precios y en p5rdida del valor adquisitivo del bol#var inflación/.

"e forma general, la creación de dinero en &enezuela se facilita de la siguiente forma:

1!. I)*IC+*&ES *E +&I+CI/) *E +& *E *I)E&Los dos factores que m3s impactan la variación del valor del dinero son el ipo de 'nter5s y la 'nflación.!l tipo de inter5s se define como el pago realizado por el alquiler del dinero recibido en pr5stamo. !s elprecio del dinero. !n un sistema de libre mercado, el tipo de inter5s se fija por el equilibrio de la oferta y lademanda de dinero. !n una econom#a dirigida el tipo de inter5s se fija por las autoridades monetarias. Lainflación es un proceso en el que los precios de una econom#a crecen a lo largo del tiempo de formacontinua y generalizada.

ay otros factores que influyen en las variaciones de los precios, pero lo que m3s afecta son losmovimientos de la oferta y la demanda de bienes y servicios.+uando la econom#a funciona bien crece el empleo, aumentan los sueldos y por lo tanto 7ay muc7o dineroen circulación/ y se compran m3s cosas. *l incrementarse la demanda de bienes y servicios, estos seconvierten en escasos y las empresas que los producen suben los precios, para incrementar los m3rgenesde beneficios ante el crecimiento de la demanda.Respecto a las tasa de inter5s, estas pueden ser de varios tipos:

• -asa )ominal <i=, es el inter5s que percibe anualmente cada bol#var de un capital, colocado 5ste enuna operación financiera de capitalización y e1presado aqu5l en dinero corriente.

• -asa +ctiva, las que cobran los bancos por los pr5stamos concedidos.• -asa asiva, las que pagan los bancos a los depositantes.• -asa &eal <r=, es el inter5s que percibe cada bol#var de un capital colocado en una operación

financiera de capitalización, e1presado en t5rminos de poder adquisitivo con respecto a un aobase.


69



!n una econom#a no inflacionaria, se puede asumir la siguiente relación para calcular la tasa de inter5s real:

!sto se puede visualizar mejor con un ejemplo:(i en un ao, la tasa de inflación es del <O y la tasa de inter5s nominal i/ es del EO, la tasa de inter5s realser3:!n una econom#a no inflacionaria:

Por su parte la P5rdida del Poder *dquisitivo -PP*-, que tambi5n relaciona la tasa de inter5s y la inflación,se puede ejemplarizar de la siguiente forma:

!l capital final +$ es igual al capital inicial +'/ m3s este capital inicial +'/ multiplicado por la tasa de inter5si/, este )ltimo factor +'Si/ es el inter5s.


6<



!sto significa que al final del ao, lo que se 7a ganado realmente es Ns. 666.666,66 y no Ns. 6EH.HHH, por lap5rdida de valor adquisitivo, o sea que al final del ao el inter5s real que se 7a ganado es solo el 66,6O, apesar de que la tasa de inter5s nominal es del EHO. * continuación se presenta el comportamiento de la inflación y la tasas de inter5s en &enezuela:

I)F+CI/)

-+S+S *E I)-E&S


6>



1$. &ES(ME) C)C(SI)ESLa liquidez monetaria tiene incidencia sobre el nivel de precios: +uando se incrementa el circulante, sin quese incremente en la misma proporción la cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con 5l, yaque se crean mecanismos que presionan 7acia arriba el nivel de precios. *umenta la demanda y permaneceigual la oferta.

Los incrementos en los costos tambi5n 7acen subir los precios. !jemplo: los aumentos de sueldosdecretados por el gobierno ajustan la econom#a 7acia un nuevo equilibrio, ya que el aumento de los costos7ace que la capacidad adquisitiva permanezca igual o disminuya, porque la subida de los precios essuperior al aumento del salario. !l incremento de costos que m3s repercute en el aumento de precios es ladevaluación.!l d5ficit fiscal tambi5n aumenta la inflación debido a:

• La demanda de cr5dito del gobierno aumenta las tasas de inter5s y por consiguiente disminuye lainversión e incrementa los costos.

• !l d5ficit fiscal es consecuencia del crecimiento del gasto p)blico, lo cual se traduce en aumento dela liquidez, en incremento de la demanda agregada cantidad de bienes y servicios que los7abitantes, las empresas, las entidades p)blicas y el resto del mundo desean y pueden consumir del pa#s para un nivel determinado de precio/ y de los precios.

Las e1pectativas de los agentes económicos, o sea aspectos psicológicos que prev5n aumentos en el nivelde precios inflación esperada/, retroalimentan la econom#a y producen lo conocido como espiralinflacionaria.Los economistas e1presan que e1isten alternativas para reducir la inflación, tales como:

• "isciplina monetaria y fiscal.• "otar al N+& de instrumentos y de autonom#a para implantar pol#ticas monetarias, financieras y

cambiarias, que eviten las distorsiones en el tipo de cambio para obtener la estabilidad del bol#var.

Sistemas y mercados fnancieros1. SIS-EM+ FI)+)CIE&, *EFI)ICI/)!l sistema financiero de un pa#s est3 formado por el conjunto de instituciones, medios y mercados, cuyo fin

primordial es canalizar el a7orro que generan los prestamistas o unidades de gasto con super3vit, 7acia losprestatarios o unidades de gasto con d5ficit esta canalización se le denomina intermediación/.

!sta labor de intermediación es llevada a cabo por las instituciones que componen el sistema financiero, yse considera b3sica para realizar la transformación de los activos financieros, denominados primarios,emitidos por las unidades inversoras con el fin de obtener fondos para aumentar sus activos reales/, enactivos financieros indirectos, m3s acordes con las preferencias de los que necesitan fondos.!sto se puede visualizar de forma esquem3tica:


6E



!l sistema financiero comprende, tanto los instrumentos o activos financieros, como las instituciones ointermediarios y los mercados financieros: los intermediarios compran y venden los activos en los mercadosfinancieros. odo sistema financiero se compone de tres elementos b3sicos: activos y pasivos financieros,instituciones y mercados.Los activos y pasivos son los productos financieros que emiten las unidades económicas con d5ficit y

adquieren quienes tienen fondos e1cedentarios con el fin de invertir sus a7orros. !stos productos secolocan y adquieren en mercados, donde intervienen diversas instituciones financieras que act)an conlibertad, aunque dentro del marco normativo establecido por los poderes p)blicos y bajo el control deinstituciones y autoridades competentes.La normativa y el control aportan seguridad jur#dica a las transacciones y son una garant#a para losinversores. !jemplos de esta seguridad jur#dica son la posibilidad de recuperar los a7orros depositados enun banco o la seguridad de que las compa#as de seguros pagar3n las indemnizaciones de forma oportuna.Para que en ambos casos esta seguridad sea efectiva, el Nanco de !spaa y la "irección ?eneral de(eguros tutelan sus respectivos 3mbitos de actuación.!l sistema financiero evoluciona con rapidez en distintas direcciones, se crean cada vez m3s productos,algunos muy complejos, para adaptarse a los distintos segmentos del mercado. - Los mercados financierosest3n sometidos a un r3pido proceso de internacionalización favorecido por el desarrollo de las tecnolog#as

de la información. - Los controles normativos respetan cada vez m3s la libre competencia, y se limitan tantoa garantizar que no e1istan fraudes como a evitar las actuaciones temerarias de quienes intervienen en losmercados.2. SIS-EM+ FI)+)CIE&, C+&+C-E&8S-IC+S F()CI)ES!s el mecanismo a trav5s del cual se realiza la captación de los recursos e1cedentarios para colocarlos enlos sectores deficitarios de la econom#a, y est3 constituido por instituciones financieras que transan t#tulosen los mercados de dinero y de capital.iene como fin fundamental, la canalización de los recursos del a7orro acumulado por las unidades de gastocon super3vit, 7acia aquellos agentes que demandan financiamiento de unidades de gasto con d5ficit.!sta misión resulta fundamental por dos razones: la primera es la no coincidencia, en general, dea7orradores e inversores, esto es, las unidades que tienen d5ficit son distintas de las que tienen super3vit8la segunda es que los deseos de los a7orradores tampoco coinciden, en general, con los de los inversores.!ntre las funciones fundamentales del sistema financiero, se encuentran:


6F



• +analizar el a7orro que se genera en una econom#a 7acia la inversión productiva logrando un altonivel de eficiencia, siendo 5sta una condición b3sica para conseguir el desarrollo y crecimiento deuna econom#a.

• Proporcionar mecanismos que conduzcan esos flujos financieros activos, liquidez, solvencia yrentabilidad/.

• %antener el equilibrio financiero.• &alorar el riesgo.• $omentar el a7orro.• ?estionar medios de pago.• +ontribuir a la estabilidad económica.• "eterminar el precio justo de los activos financieros, ello depender3 de las caracter#sticas del

mercado financiero. +uanto m3s se acerque un mercado financiero a un sistema perfecto, el valor del activo estar3 m3s acorde a su precio justo.

4tra de las principales funciones del (istema $inanciero Dacional, es establecer las regulaciones para laparticipación de los ciudadanos en la supervisión de la gestión financiera y contralor#a social de losintegrantes del sistema. "e igual forma, proteger3 los derec7os de sus usuarios actuales y nuevos,promover3 la colaboración con los sectores de la econom#a productiva, incluida la popular y comunal. *s#mismo, impulsar3 y apoyar3 a las instituciones p)blicas, privadas, comunales y cualquier otra forma deorganización que participen en el sistema, a trav5s de regulaciones que permitan salvaguardar laestabilidad, la sustentabilidad del mismo y la soberan#a económica de la Dación.3. SIS-EM+ FI)+)CIE&, C+SIFIC+CI/)!l sistema financiero, se puede clasificar seg)n sus componentes y seg)n el servicio que prestan, tal comose e1pone a continuación:C+SIFIC+CI/) SE0D) S(S CM)E)-ESDICS

• %inisterio del Poder Popular de Planificación y $inanzas %PPP$/• Nanco +entral de &enezuela N+&/• (uperintendencia de Nancos (C"!N*D/• $ondo de Protección (ocial de los "epósitos Nancarios $4?*"!/• Nanco Dacional de *7orro y Pr5stamo N*D*P/• (uperintendencia Dacional de &alores (D&/, llamada antes +omisión Dacional de &alores +D&/• 0unta de !mergencia $inanciera• (istema %icrofinanciero P)blico

&I+*S• Nancos e 'nstituciones $inancieras• !ntidades de *7orro y Pr5stamo• !mpresas de (eguros• +ajas de *7orro• %ercado de +apitales• $ondo de Pensiones

SE0D) E SE&ICI :(E &ES-+)

&ISI/) *E CI&C(+)-E• Nanco +entral

C&*I- CME&CI+ <Corto lao=• Nancos Cniversales• Nancos ipotecarios• !ntidades de *7orro y Pr5stamo• Nancos de 'nversión• (ociedades *rrendadoras• (ociedades de +apitalización

+ + + &*(CCI/)• Nancos Cniversales• Nancos +omerciales• Nancos de 'nversión• (ociedades *rrendadoras


6I



• +ompa#as de (egurosI)E&SI/) *E C+I-+

• $ondos %utuales• (ociedades de +apitalización• +asas de Nolsa o +orretaje

+ + -&+S I)S-I-(CI)ES FI)+)CIE&+S• $ondos del %ercado %onetario

C&*I-S + C)S(M• Nancos Cniversales• Nancos +omerciales• +ooperativas de +r5dito• arjetas de +r5dito

+&+ E FME)- *E +&&• +ajas de *7orro• $ondos de *7orro• +ooperativas de *7orro

+&+ + SE0(&I*+* SCI+•

+ompa#as de (eguros y Planes de 0ubilación• 'nstitutos de Previsión (ocial

I)S-I-(CI)ES ES-+-+ES *E FME)-• 'nstituto Dacional de La &ivienda• 'nstituto de +r5dito *gr#cola y Pecuario• $ondo de +r5dito *gropecuario• $ondo Dacional del +af5• $ondo Dacional del +acao• Nanco 'ndustrial de &enezuela• $ondo Dacional de "esarrollo Crbano• $ondo de +r5dito 'ndustrial• Nanco Dacional de *7orro y Pr5stamo• +orporación de "esarrollo de la Pequea y %ediana 'ndustria• +orporación de "esarrollo Regional• +orporación &enezolana de ?uayana• Nanco de "esarrollo !conómico y (ocial N*D"!(/• Petróleos de &enezuela P"&(*/• $undación Para el "esarrollo de la +omunidad• $undación de la &ivienda Popular • 'nstitutos %unicipales de +r5dito.

FI)+)6+S I)-E&)+CI)+ES• Nanco +entral de &enezuela• Nanco de +omercio !1terior •

Nanco de "esarrollo !conómico y (ocial N*D"!(/• Nancos Cniversales

4. SIS-EM+ FI)+)CIE&, IM&-+)CI+!l sistema financiero en la actualidad es de vital importancia para la econom#a de cualquier pa#s, ya que atrav5s de 5ste se realizan todas las actividades financieras e1istentes;. Para dejar m3s claro la importanciadel sistema financiero, a continuación se e1pone como lo reflejan reconocidos economistas.0osep7 (tiglitz 6>< - /: el sistema financiero puede ser comparado con el cerebro de la econom#a. *signa el capital escaso entre usos alternativos intentando orientarlo 7acia donde sea m3s efectivo, en otraspalabras, 7acia donde se generen los mayores rendimientos;."e igual forma manifiesta 0osep7 (tiglitz que el sistema financiero vigila los recursos para asegurarse deque sean empleados en la forma comprometida;. ambi5n e1plica como el sistema financiero puede crear

una crisis en un pa#s, y menciona que si colapsa el sistema financiero, las empresas no pueden conseguir el dinero que necesitan para continuar con los niveles corrientes de producción, y muc7o menos parafinanciar la e1pansión mediante nuevas inversiones;.


6M



$rederic (. %is7Tin 6E6 - /, que el sistema financiero tiene cómo actividad central transferir los fondosde las personas que los tienen, a quienes tienen un d5ficit, por lo cual el sistema financiero promueve unamayor eficiencia, ya que 7ace rentable el dinero de quien no lo necesita llev3ndolo a quien si lo 7aceproducir;. !ste escritor tambi5n menciona que el buen funcionamiento del sistema financiero es un factor clave para el crecimiento de un pa#s, y el desempeo deficiente de 5ste, es una de las causas de la pobrezade tantos pa#ses del mundo;.

Paul (amuelson 66E-9HHU/: el sistema financiero es una parte muy cr#tica de la econom#a moderna,puesto que a trav5s de 5ste se realizan toda clase de actividades financieras, tales como transferir recursosen el tiempo, entre sectores y entre regiones, por lo cual esta función permite que las inversiones sedediquen a sus usos m3s productivos, en vez de embotellarse donde menos se necesitan;.4tros autores afirman que el sistema financiero tiene cómo actividad central transferir los fondos de laspersonas que los tienen, a quienes tienen un d5ficit, por lo cual el sistema financiero promueve una mayor eficiencia, ya que 7ace rentable el dinero de quien no lo necesita llev3ndolo a quien si lo 7ace producir, y elbuen funcionamiento del sistema financiero es un factor clave para el crecimiento de un pa#s, y eldesempeo deficiente de 5ste, es una de las causas de la pobreza de tantos pa#ses del mundo.!n conclusión la mayor#a de los economistas coinciden en que el sistema financiero es de vital importanciaen la econom#a moderna, ya que entre otras funciones, de muc7a importancia en la econom#a de un pa#s,canaliza el dinero de los a7orradores a los inversionistas quienes lo utilizan para generar mayor producción

en los distintos sectores de la econom#a, pero esto no en todos los pa#ses se cumple.5. SIS-EM+ FI)+)CIE&, +0E)-ES I)-E&ME*I+&ISLos agentes o intermediarios, (on instituciones que recogen el a7orro de los agentes económicos cone1cedentes superavitarios/ y lo 7acen llegar a los agentes económicos con carencia deficitarios/, o losinvierten ellos mismos en determinados tipos de activos financieros, lucr3ndose con la diferencia entre lostipos de inter5s de las operaciones activas o colocaciones y las operaciones pasivas o depósitos;. * modo de clasificación:

• 'ntermediarios financieros bancarios: el Nanco +entral de &enezuela, la banca privada, lasentidades de a7orro y las entidades de cr5dito.

• !ntre los intermediarios que participan en el mercado de capitales se tienen: los *sesores de'nversión personas naturales o jur#dicas, cuyo objeto es el asesorar al p)blico en relación a lasinversiones en el mercado de capitales/, +orredores P)blicos de &alores personas naturales o jur#dicas que realizan operaciones de corretaje con acciones, obligaciones, papeles comerciales,t#tulos de participación, en el mercado burs3til o e1tra burs3til/ y las +asas de Nolsa prestanservicio al p)blico en las operaciones burs3til y dirigidas por un corredor p)blico de valores/, todosellos deben estar autorizados por la +D&.

• 'ntermediarios no bancarios: las compa#as aseguradoras, los fondos de pensiones o mutualidades,las sociedades de inversión inmobiliaria, los fondos de inversión y las sociedades de cr5dito7ipotecario.

!. E SIS-EM+ FI)+)CIE& E *ES+&&al como se e1puso anteriormente, el sistema financiero canaliza el a7orro 7acia inversión, reduciendo elriesgo de 5sta y aumentado las posibilidades de desarrollar proyectos que generen crecimiento, empleo yriqueza.!l sistema financiero amplia, pues, la capacidad de desarrollo de un pa#s, volvi5ndose una pieza clave delc)mulo de factores que determinan el nivel de bienestar., ya que e1iste una calara correlación entre los

niveles de desarrollo financiero y los niveles de empleo, salarios y oportunidades de crecimiento.La banca comercial permite que el dinero circule en la econom#a y que se realicen transacciones con 5l, locual incentiva diferentes actividades económicas, y de esta forma se estimula toda la econom#a. Laimportancia del sistema financiero para el desarrollo reside, tanto en los efectos que debe evitar como en lasfunciones que debe cumplir. !1iste una relación estrec7a entre el desarrollo financiero y el crecimientoeconómico, impactando positivamente la calidad de vida, la reducción de la pobreza, la estabilidad pol#tica yel capital 7umano.$. E SIS-EM+ FI)+)CIE& E 0E&E)-E FI)+)CIE&!l sistema financiero busca la eficiencia en la asignación de recursos, mientas que el gerente financierodebe adaptarse al cambio y tener la competencia para planificar el manejo los recursos financieros querequieren las empresas, y la obtención de los mismos a bajo costo.!l sistema financiero influye no solamente en la econom#a en general, sino que tambi5n afectan el 51ito de

la organización. !n la medida en que los fondos se asignen en forma equivocada, el crecimiento de laeconom#a ser3 lento, y en una 5poca de escasez y de necesidades económicas insatisfec7as 7abr3 undeterioro de las empresas y la sociedad.


6



!l gerente financiero, a trav5s de una óptima asignación de fondos contribuye al fortalecimiento de laorganización y a la vitalidad y el crecimiento de toda la econom#a.!l ?erente $inanciero debe acudir al mercado financiero, para visualizar la disponibilidad de fondos, costo ycondiciones, que le permitan a la empresa tener nuevos aportes de capital para planificar inversiones.La gestión financiera est3 #ntimamente relacionada con la toma de decisiones relativas al tamao ycomposición de los activos, al nivel y estructura de la financiación y a la pol#tica de dividendos enfoc3ndose

en dos factores primordiales como la ma1imización del beneficio y la ma1imización de la riqueza, para lograr estos objetivos una de las 7erramientas m3s utilizadas para que la gestión financiera sea realmente eficazes el control de gestión, que garantiza en un alto grado la consecución de las metas fijadas por loscreadores, responsables y ejecutores del plan financiero.%. ES-&(C-(&+ *E SEC-& FI)+)CIE& E)E6+)!l sistema financiero venezolano es de vital importancia, ya que permite la intermediación financiera y seconstituye en promotor del desarrollo.La evolución del sistema financiero venezolano, se puede resumir de la siguiente manera:

• (e desarrolló en consonancia a la din3mica de la actividad económica, se inicia como bancacomercial para financiar la importante actividad de e1portación agr#cola.

• (e diversifica por los efectos de la e1plotación petrolera y sus requerimientos de financiar el modelode industrialización, y para la sustitución de importaciones.

• La actividad comercial, estimulada por el ingreso petrolero, impulsó el crecimiento de la bancacomercial, y los procesos de urbanización, construcción de infraestructura p)blica, industrializacióny diversificación económica, permitieron la aparición gradual de la banca 7ipotecaria, de inversión,arrendamiento financiero, entidades de a7orro y pr5stamo, fondos de activos l#quidos y fondosmutuales, entre otras.

• !n la d5cada de los aos cuarenta, aparecen las instituciones reguladoras del sistema, Nanco+entral de &enezuela y (uperintendencia de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancieras,implant3ndose la supervisión y reglamentación del funcionamiento de las entidades bancarias.

• !n este conte1to, el sistema financiero venezolano se estructuró bajo el concepto de bancaespecializada, concentr3ndose en el segmento de banca comercial 7asta la d5cada de los noventa.

• La crisis bancaria de 6>, impacta un sistema financiero vulnerable por su elevada concentración ydescapitalización, obligando a la reestructuración del mismo, mediante dos elementos novedosos

para el sistema financiero venezolano: la banca universal y la inversión e1tranjera en el sector bancario.La estructura general del sistema $inanciero &enezolano 7a sido enmarcada dentro de las leyes que la *samblea Dacional 7a aprobado, dotando a las autoridades de un instrumento de coordinación de todo el(istema $inanciero, el cual tiene por objeto regular, supervisar, controlar y coordinar el (istema $inancieroDacional, con la finalidad de garantizar el uso e inversión de sus recursos 7acia el inter5s p)blico, eldesarrollo económico y social, en el marco de la creación real de un !stado democr3tico y social de"erec7o y de 0usticia.!l sistema financiero venezolano en el siglo @@', se caracteriza por los siguientes elementos fundamentales:

• Primac#a del sector bancario como mecanismo de financiamiento.• +oncentración en pocas y muy grandes instituciones financieras.• "ominio del sector privado sobre el sector financiero.•

Participación de la inversión e1tranjera en el sector.• !levados niveles de ganancias.

Las consecuencias de esta conformación estructural 7an sido una limitación al financiamiento de la actividadproductiva y la e1clusión de la mayor#a de la población de los beneficios de la intermediación financierareflejado en bajos niveles de bancarización.

ES-&(C-(&+ *E SEC-& FI)+)CIE& E)E6+),)DME& *E +)CS E I)S-I-(CI)ES + 31G12G2A11


9H



6VJ 'ncluye en 'nstituciones del !stado: Nanco de &enezuela, Nanco Nicentenario, Nanco del esoro y Nanco *gr#cola de &enezuela.9VJ Nanco 'ndustrial de &enezuela, 'nstituto %unicipal de +r5dito Popular '%+P/, Nanco Dacional de&ivienda y 3bitat N*D*&'/, y Nanco de +omercio !1terior, +.*. N*D+4!@/.<VJ Nanco de la ?ente !mprendedora N*D?!D!/, N*D+R!+!R, %' N*D+4, N*D+*%'?*, Nanco del

Pueblo (oberano, +.*. y Nanco de "esarrollo !conómico y (ocial de &enezuela N*D"!(/.$uente: (uperintendencia de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancieras

ES-&(C-(&+ *E SEC-& FI)+)CIE& E)E6+),)DME& *E I)S-I-(CI)ES FICI)+S + 31G12G2A11

!l sector privado es quien mantiene el dominio de la actividad financiera del pa#s."e <E instituciones financieras que e1isten en el pa#s, 6H son p)blicas y 9E pertenecen al sector privadoI6O/. !sas instituciones tienen una red de oficinas a nivel nacional que suman >.>IH en todo el pa#s, deellas el sector p)blico cuenta con 6.H<I 9<O/.

$uente: (uperintendencia de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancieras

ES-&(C-(&+ *E SEC-& FI)+)CIE& E)E6+)C(-+S *E ME&C+* + 31G12G2A11

Las instituciones financieras privadas, 9E de las <E que operan en el pa#s, concentran el FMO de lascaptaciones totales y el IIO de la cartera de cr5dito.


96



Los bancos universales: Nanesco, %ercantil, &enezuela, Provincial y 4ccidental de "escuento, poseen elEMO de los activos, EMO del pasivo, F6O del patrimonio, F6O de las captaciones del p)blico y FIO de lacartera de cr5dito.

$uente: (uperintendencia de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancieras

@. C)C(SI)ES +CE&C+ *E SIS-EM+ FI)+)CIE&

!n el sistema bancario venezolano e1iste un nivel alto de concentración, pero no se puede decir que poseenuna estructura de mercado oligopolio puro, ya que e1isten demasiados controles.La disminución en los niveles de los depósitos a plazo y las cuentas de a7orro, despu5s de la crisisfinanciera de 6>, pueden e1plicarse por la e1periencia y mayor cultura financiera de los depositantes, queante este tipo de situaciones cambian su percepción del riesgo.La concentración en el mercado bancario es consecuencia de la ola de fusiones bancarias que e1perimentael pa#s )ltimamente, la cual se traduce en la reducción del n)mero de participantes en el mercado, y unatendencia 7acia la universalización de las entidades financieras. Pareciera que 5sta va a ser la tendencia enel sistema financiero venezolano.1A. ME&C+* FI)+)CIE&, *EFI)ICI/)!l mercado financiero es un mecanismo que permite a las personas f3cilmente comprar y vender comercio/ t#tulos financieros como acciones y bonos/, materias primas tales como los metales preciosos o

productos agr#colas/ y otros bienes, mediante transacciones de bajo los costos que reflejan las 7ipótesis delmercado eficiente;.!l mercado financiero es un intermediario entre quienes disponen de recursos monetarios y quienescarecen de los mismos, o sea entre entidades superavitarias y deficitarias. +omo normalmente sondesarrollados por particulares, y se cuenta con la participación del !stado quien regula ambas fuerzas;.ambi5n se puede definir como el conjunto de mercados formado por el mercado de capitales, el mercadode dinero y el mercado de divisas. !n ellos se opera al contado y a plazo opciones y futuros/, y es unmercado donde se contratan solo activos financieros.!n t5rminos generales un mercado financiero se puede definir como aquel mecanismo a trav5s del cual serealiza el intercambio o transacción de activos financieros y se determina su precio, siendo irrelevante sie1iste un espacio f#sico o no.11. ME&C+* FI)+)CIE&, -IS9 C+SIFIC+CI/) C+&+C-E&8S-IC+S!ntre los tipos y clasificación de los mercados financieros, se pueden mencionar: por los activos

transmitidos, en función de su estructura, seg)n la fase de negociación de los activos financieros y otrosmercados, tal como se e1pone a continuación:& S +C-IS -&+)SMI-I*S

• %ercado %onetario: (e negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazoy con elevada liquidez, generalmente activos con plazo inferior a un ao;.

• %ercado de capitales: (e negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo,b3sicos para la realización de ciertos procesos de inversión;.

o %ercados burs3tiles, que proveen financiamiento por medio de la emisión de acciones ypermiten el subsecuente intercambio de estas.

o %ercados de bonos, que provee financiamiento mediante la emisión de bonos y permiten elsubsecuente intercambio de estos.

E) F()CI/) *E S( ES-&(C-(&+• %ercados organizados.• %ercados no-organizados denominados en ingl5s W4ver 7e +ounterW/.

SE0D) + F+SE *E )E0CI+CI/) *E S +C-IS FI)+)CIE&S• %ercados Primarios: (e crean activos financieros. !n este mercado los activos se transmiten

directamente por su emisor.• %ercado secundario: (ólo se intercambian activos financieros ya e1istentes, que fueron emitidos en

un momento anterior.-&S ME&C+*S

• %ercados de commodities mercanc#as/, que permiten el comercio de commodities ?ranos: soja,trigo, ma#z, algodón, caf5, cacao, petróleo crudo, oro, plata, cobre, bonos, etc./.

• %ercados de derivados, que provee instrumentos para el manejo del riesgo financiero.• %ercados de for2ards, que proveen contratos for2ard estandarizados para comerciar productos a

una fec7a futura.• %ercados de seguros, que permite la redistribución de riesgos variados.


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• %ercado de divisas, que permite el intercambio de monedas e1tranjeras o divisas.

!n cuanto a las caracter#sticas que debe tener el mercado financiero, se encuentran:• +mplitud, n)mero de t#tulos financieros que se negocian en un mercado financiero. +uantos m3s

t#tulos se negocien m3s amplio ser3 el mercado financiero.• rofundidad, e1istencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de

equilibrio, que e1ista en un momento determinado.• i'ertad, si no e1isten barreras en la entrada o salida del mercado financiero.• Fle?i'ilidad, capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un

mercado, para cambiar ante una modificación que se produzca en la econom#a.• -ransparencia, posibilidad de obtener la información f3cilmente. Cn mercado financiero ser3 m3s

transparente cuando m3s f3cil sea obtener la información.(i se asume que un %ercado $inanciero es perfecto, tendr#a las siguientes caracter#sticas:

a/ ?ran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de lademanda. "e forma que nadie puede influir en la formación del precio del activo financiero.

b/ Bue no e1istan costos de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de inter5s, ni inflación.c/ Bue no e1istan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.d/ Bue e1ista perfecta información, que todos sepan lo mismo.e/ Los activos sean divisibles e indistinguibles.

12. ME&C+* FI)+)CIE&, F()CI)ES E IM&-+)CI+!ntre las funciones de los mercados financieros, se pueden mencionar las siguientes:

• La localización óptima de los recursos. Los mercados deben colocar los recursos financierosdisponibles en aquellos destinos que sean los m3s eficientes.

• $ijan adecuadamente el precio de los activos financieros. 'mplica que los mercados fijencorrectamente los precios de los activos con los cuales operan, tomando en cuenta el riesgo y larentabilidad de los mismos.

• "isciplinan los comportamientos de los agentes someti5ndolos a procedimientos y e1igencias

concretas, y


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• Reducen los plazos y los costos de intermediación al ser el cauce adecuado para el r3pido contactoentre los agentes que participan en los mercados.

Por otro lado, los mercados financieros son de gran importancia en las econom#as modernas, ya queconstituyen uno de los principales mecanismos por medio de los cuales se realiza la asignación de recursosa distintos sectores productivos canalizador estable del financiamiento/.!l desarrollo de los mercados financieros ayuda a impulsar la estabilidad y el crecimiento económico en los

pa#ses, y por otro lado juega un papel relevante dentro del marco de formulación y aplicación de la pol#ticaeconómica. * medida que crecen los mercados financieros, aumenta la disponibilidad de cr5dito y se fomenta m3sr3pido un crecimiento no inflacionario.13. I)S-&(ME)-S FI)+)CIE&S, C+&+C-E&8S-IC+S!ntre las caracter#sticas de los instrumentos financieros, se pueden mencionar las siguientes:

• La tasa de rentabilidad de un activo es el ingreso recibido durante un periodo, e1presado comoporcentaje del precio pagado por el activo;.

• !l potencial de generar ganancias de capital, as# la rentabilidad total de un activo comprende elcrecimiento de los ingresos y del capital.

• !l riesgo es la posibilidad de sufrir p5rdidas en un activo. !1iste una relación directa entre riesgo yrentabilidad, es decir que a mayor riesgo de un activo, mayor es la potencial rentabilidad esperada;.

• La liquidez y el valor de un activo se ven afectados por el tiempo. * mayor plazo tendr3 queofrecerse al inversionista un mayor rendimiento, pues no podr3 disponer de su dinero por un tiempom3s prolongado.

Cn activo financiero posee un cierto rendimiento o rentabilidad nominal, pero es importante tomar en cuentaque el verdadero rendimiento es su rentabilidad real, que est3 determinada por el impacto de la inflación, talcomo se mostró en puntos anteriores.14. I)S-&(ME)-S FI)+)CIE&S E) E)E6(E+!ntre los instrumentos del mercado financiero en &enezuela, se pueden mencionar las siguientes:

$uente: N+&, Nolsa de &alores de +aracas, +omisión Dacional de &alores y %PPP$.

15. I)-E0&+CI/) *E S ME&C+*S FI)+)CIE&S+ada vez m3s los pa#ses tienden a organizarse en bloques para mejorar su capacidad de respuesta, ante lacompetencia internacional y los mercados financieros no est3n ajenos a esta realidad.La integración de los mercados financieros en un solo mercado global est3 sucediendo r3pidamente8 a lapar, las empresas 7an asumido posiciones para adecuarse a esta situación global.


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!n este sentido, los sectores financieros, y sus estructuras, 7an dejado su nic7o local nacional/ y setransformaron en un sector financiero global, a trav5s de la conformación de bancos globales. !l proceso deglobalización financiera es consecuencia de la apertura y desregulación de las econom#as.!ste proceso 7a permitido la conformación de grandes conglomerados financieros, con la fusión de lasinstituciones financieras que tiene como propósito alcanzar organizaciones de mayor tamao, que permitansatisfacer las demandas de mayores inversiones, mejor tecnolog#a, y al mismo tiempo aprovec7ar los

menores costos derivados de la presencia de econom#as de escala. *dicionalmente, la aceleración de la competencia global induce la aplicación de econom#as de escala y laconcentración de negocios - clientes.1!. E)-ES &E0(+*&ES *E ME&C+* FI)+)CIE&Los entes de regulación, supervisión y control de los sectores que integran el (istema $inanciero Dacionalse regir3n por sus leyes especiales, y sus funciones estar3n en concordancia con esta Ley. *s# mismo,estos entes reguladores ser3n los encargados de desarrollar, coordinados por el órgano rector del sistema,todas las actividades8 normas y procedimientos dirigidos a lograr la e1pansión de la infraestructura social yproductiva nacional de los sectores prioritarios, definidos dentro del Plan de "esarrollo !conómico y (ocialde la Dación8 presentado por el !jecutivo Dacional y aprobado por la *samblea Dacional.&EC-&8+ *E SIS-EM+ FI)+)CIE& )+CI)+!l Xrgano (uperior del (istema $inanciero Dacional 4($'D/, es el órgano rector encargado de regular,

supervisar, controlar y coordinar el funcionamiento de las instituciones integrantes del sistema, a fin delograr su estabilidad, solidez y confianza e impulsar el desarrollo económico de la Dación. !sta instituciónestar3 adscrita al %inisterio del Poder Popular para las $inanzas, que aprobar3 y asignar3 su presupuestoanual y los recursos necesarios para cumplir sus funciones. *s# mismo, el 4($'D estar3 dirigido e integradopor:

• !l %inistro o %inistra del Poder Popular de Planificación y $inanzas, quien lo preside.• !l Presidente o Presidenta del Nanco +entral de &enezuela.• res directores o directoras.

*lgunas funciones de este ente regulador con el (ector Nancario:a/ &igilar el adecuado desempeo del sector bancario como promotor de las principales 3reas de la

econom#a nacional, mediante la dirección de los recursos captados 7acia las 3reas deficitarias defondos de la econom#a real y productiva.

b/ Promover la participación activa de los integrantes del sector en el desarrollo de las regiones, deacuerdo con las ventajas y potencialidades de 5stas, en beneficio de las comunidades.c/ ?arantizar el desempeo eficiente del sector, con los niveles adecuados de liquidez y solvencia

patrimonial, que les permita a las instituciones bancarias la intermediación en la econom#a real.d/ Promover los cambios necesarios que faciliten el acceso al a7orro y financiamiento de las personas

naturales y jur#dicas, sin ning)n tipo de discriminación.e/ 'mpedir mediante un control efectivo y permanente las actividades que puedan distorsionar el buen

funcionamiento del sector bancario.!l sector bancario deber3 realizar su actividad de intermediación de recursos con apego al conjunto deleyes y normativas prudenciales que lo regulen.E SEC-& +SE0(&+*&!ste sector promover3 el desarrollo de su actividad en función de elevar el nivel de vida de la población, as#como tambi5n asignar3 eficientemente los recursos, administrar3 los riesgos y movilizar3 los a7orros de

largo plazo, sobre una sana base financiera y en atención a fortalecer el desarrollo económico del pa#s. *lgunas de las funciones del ente regulador en el (ector *segurador:

6/ Regular, supervisar y controlar a las personas naturales y jur#dicas que realicen cualquier operacióncon el sector a fin de crear un ambiente eficiente, seguro, justo y estable.

9/ ?arantizar que las compa#as de seguros puedan cumplir en cualquier momento sus obligaciones yque los intereses de sus usuarios y usuarias est5n suficientemente protegidos.

</ Promover la prestación de seguros para la cobertura de riesgos en sectores como el agr#cola,turismo, cooperativas, y otras formas de organización comunitaria, mediante la creación o activaciónde fondos especiales, p)blicos, privados o mi1tos, que permitan la asistencia en la cancelación delas primas correspondientes.

>/ Pro7ibir actividades que puedan distorsionar al sector asegurador.$unciones del ente de regulación en el (ector de %ercado de &alores:

a/ *segurar el funcionamiento eficiente del mercado de valores, dentro de una sana intermediaciónfinanciera de los recursos en beneficio de la colectividad.


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b/ Proteger a los usuarios y usuarias del mercado de valores contra emisiones irregulares de t#tulosvalores, as# como de modalidades de fraude o manipulación sobre el precio de estos valores ocualquier otro acto que contravenga lo dispuesto en las leyes.

c/ "eterminar los niveles adecuados de solvencia patrimonial y de liquidez, para asegurar lapermanencia y subsistencia de las empresas de intermediación en el mercado de valores.

d/ !1igir provisiones de capital que resguarden el a7orro de los usuarios y usuarias, en función del

riesgo impl#cito en las operaciones de emisión y transacción de los t#tulos valores.e/ *segurar el acceso p)blico a la información sobre los t#tulos valores, las compa#as emisoras y los

intermediarios que conforman el mercado de valores.f/ "eterminar y regular los l#mites m31imos de comisiones, tarifas y dem3s emolumentos cobrados por

los intermediarios de este mercado, con la opinión vinculante del Xrgano Rector del (istema$inanciero Dacional 4($'D/.

Mercado de capitales y Mercado de divisas1. ME&C+* *E C+I-+ES, *EFI)ICI/) F()CI)ES!s aquel donde se negocian t#tulos p)blicos o privados, y est3 constituido por el conjunto de institucionesfinancieras que canalizan la oferta y la demanda de pr5stamos financieros a mediano y largo plazo. !stas

instituciones financieras son los bancos y bolsas de valores, entre las m3s importantes;.!l mercado de capitales re)ne a prestatarios y prestamistas, a oferentes y demandantes de t#tulos nuevos oemitidos con anterioridad. +uando se trata de transacciones a corto plazo suele 7ablarse de un mercado dedinero, aunque no e1isten diferencias conceptuales o pr3cticas n#tidas entre 5ste y el mercado de capitales.!l mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de una econom#a para cumplir lafunción b3sica de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital aquellosde mediano y largo plazo destinados a financiar la inversión, por oposición a los recursos de corto plazo queconstituyen el objeto del mercado monetario/, los riesgos, el control y la información asociados con losprocesos de transferencia del a7orro a la inversión.!ntre las funciones del mercado de capitales, se pueden mencionar las siguientes:

• $acilita la transferencia de recursos de los a7orradores o agentes con e1ceso de liquidez, ainversionistas del sector productivo.

• Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades productivas.• Posibilita la diversificación del riesgo para los agentes participantes.• 4frece una amplia variedad de productos con diferentes caracter#sticas plazo, riesgo, rendimiento,

etc./, de acuerdo a las necesidades de inversión o financiamiento de los agentes participantes delmercado.

2. ME&C+* *E C+I-+ES, C+&+C-E&8S-IC+S!ntre las caracter#sticas del mercado de capitales, se pueden mencionar las siguientes:

• !s barómetro, br)jula o termómetro de la econom#a del pa#s.• (u indicador no solo seala que est3 ocurriendo, sino que va a ocurrir en el mundo de las finanzas.• !s el sitio donde mejor se cumplen las leyes de la oferta y de la demanda.• (e mantiene el anonimato de compradores y vendedores.

3. ME&C+* *E C+I-+ES, &ESEH+ IS-/&IC+ <E)E6(E+= E(CI/)

+om)nmente 5ste t5rmino %ercado de +apitales; es conocido a nivel nacional e internacional como Nolsade &alores. !l origen de la Nolsa como institución data de finales del siglo @& en las ferias medievales de la!uropa 4ccidental. Por esos tiempos, se inició la pr3ctica de las transacciones de valores mobiliarios yt#tulos. !l t5rmino Nolsa; apareció en Nrujas, N5lgica, concretamente de una familia de banqueros llamados&an "er Nursen, en cuyo palacio se organizó un mercado de t#tulos valores. !n 6>FH se creó la Nolsa de *mberes que fue la primera institución burs3til en sentido moderno. Posteriormente, se creó la Nolsa deLondres en 6EIH. "espu5s, en 6EE, la Nolsa de Lyon en $rancia y en el ao 6I9 la Nolsa de Dueva KorT,siendo 5sta la primera en el continente americano.!l mercado de capitales en &enezuela, se remonta al ao 6MHE, cuando dos comerciantes de la ciudad de(antiago de León de +aracas, abrieron una W+asa de Nolsa y Recreación de los +omerciantes yLabradores, con autorización de la +orona !spaola.!l 96 de enero de 6>I, fue inscrita en el Registro %ercantil la compa#a anónima Nolsa de +omercio de

+aracas, y en 6I<, es aprobada la primera Ley de %ercado de +apitales. (e establecen normas para laintermediación burs3til, al igual que mecanismos de protección y vigilancia.


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!n 6I>, se crea la (uperintendencia Dacional de &alores y se emiten las primeras autorizaciones paraactuar como +orredor P)blico de #tulos &alores, luego en 6IE, fue realiza la primera reforma de la Ley de%ercado de +apitales. !ste ao la (uperintendencia Dacional de &alores es adscrita al e1tinto %inisterio deacienda.!n 6IF, en asamblea e1traordinaria de accionistas se acordó cambiar la denominación de la instituciónNolsa de +omercio de +aracas/ por el de WNolsa de &alores de +aracas, +.*.W

!n 6H, el impulso del Plan %acroeconómico implementado por el gobierno, 7izo que la Nolsa alcanzaravol)menes de operaciones nunca antes vistos. !l incremento del Yndice Nurs3til fue del E>HO,convirti5ndose en el mercado con mayor crecimiento en el mundo, y en 66, se inicia un programa demodernización de la Nolsa de &alores de +aracas, +.*.!n 69, se inaugura un moderno sistema electrónico de negociación, desarrollado por la Nolsa de &aloresde &ancouver +anad3/ y la empresa +*%. !s as# como el (istema *utomatizado de ransaccionesNurs3tiles (.*..N./ comenzó a funcionar, permitiendo realizar mayor cantidad de operaciones en menor tiempo, lo cual optimizó el rendimiento del mercado.!n 6>, se iniciaron las operaciones del (istema de +one1ión Remota ('(!+4R/, qu5 incorporótecnolog#a de microondas y fibra óptica, permitiendo que los corredores realizaran sus transacciones desdelas +asas de Nolsa ó (ociedades de +orretaje.!se mismo ao 6>/, en mayo, arranca el (istema !lectrónico de +ompensación y Liquidación

(!+4%L'/ que agiliza la liquidación de las transacciones realizadas.!n 6F, inicia operaciones la +aja &enezolana de &alores, donde deben registrarse todos los t#tulosvalores de la bolsa, y en $ebrero de 9HHF, se incorpora una nueva tecnolog#a en el sistema electrónico detransacciones de la Nolsa de &alores de +aracas, con la cual se 7ace m3s amigable y din3mica larealización de las operaciones y se introducen cambios en el funcionamiento diario del mercado.!n 6, se opera un cambio tecnológico. +omienza a funcionar en mayo de ese ao el ('N! W(istema'ntegrado Nurs3til !lectrónicoW/, producto de un convenio de cooperación con la Nolsa de &alores de %adrid,al iniciarse primero la operatividad del %ódulo de Renta $ija y luego el %ódulo de Renta &ariable Los t#tulosde Renta $ija se caracterizan por tener un vencimiento y rendimiento preestablecido, a diferencia de lost#tulos de Renta &ariable, como las acciones. !ntre los principales #tulos de Renta $ija en &enezuela seencuentran los emitidos por Nancos, Nonos Privados, Papeles +omerciales y #tulos emitidos por el Nanco+entral de &enezuela/.!n 9HH>, se diseó e inició operaciones el enlace inform3tico denominado ('N!-('+!, que conecta el

('N! con el (istema 'ntegrado de +ustodia !lectrónica de #tulos, del Nanco +entral de &enezuela, a fin deque la deuda p)blica venezolana sea negociada a trav5s sistemas electrónicos. !n 9H66, inicia operacionesla Nolsa P)blica de &alores Nicentenaria, la cual realiza transacciones con valores emitidos por entesp)blicos y privados.SI-(+CI/) +C-(+ *E ME&C+* *E C+I-+ES E) E)E6(E+

• Las e1pectativas de creciente inflación no estimulan la inversión a mediano y largo plazo.• !scasez de activos en el mercado.• Las bajas tasas de inter5s en el entorno de inversión a largo plazo, en el mercado financiero

venezolano, no resulta atractivo.• *lto nivel de liquidez en la econom#a, reducida cantidad de nuevos emisores, inter5s de las

empresas en reconvertir deuda y la necesidad de las instituciones financieras en colocar susmontos e1cedentarios.

• La participación del pequeo inversionista es cada vez menor.• (e observa una mejor diferenciación en la relación riesgo-retorno.• La mayor#a de las emisiones son privadas, representada en su mayor#a por papeles comerciales.• +asi no 7ay empresas venezolanas que coticen dentro y fuera del pa#s.• !migración de acciones venezolanas a Dueva KorT en forma de *"R *merican "epositary

Receipt J certificado americano de acciones e1tranjeras/.• !l impuesto de 6O aplicado a la venta de acciones 7a encarecido las negociaciones de manera

significativa.• !n concusión el deficiente desempeo reciente del mercado venezolano, 7a sido acrecentado por

las siguientes variables:o !l bajo crecimiento económico.o La inestabilidad e incertidumbre pol#tica, que 7an alejado a los inversionistas nacionales y

e1tranjeros.


9I



o Los altos costos de las transaccionales: impuesto de 6O de la venta de las acciones,comisiones correspondientes a los corredores de bolsa y a la N&+, y el '&* sobre lacomisión cargada.

4. ME&C+* *E C+I-+ES, -8-(S E I)S-&(ME)-S!n el mercado de capitales venezolano se negocian valores emitidos por empresas privadas, tales como: *cciones, 4bligaciones, Papeles +omerciales y #tulos de Participación. ambi5n se negocian valores

emitidos por el !stado conforme a la Ley de +r5dito P)blico y a la Ley del Nanco +entral de &enezuela, asaber: "euda P)blica Dacional Nonos/, Letras del esoro y +ertificados de "epósito, entre otros.Los t#tulos valores que se negocian en el mercado de capitales, tienen diferentes caracter#sticas de riesgo yrendimiento, y se agrupan en t#tulos de renta fija y t#tulos de renta variable. !1isten t#tulos para invertir acorto, mediano y largo plazo.!n cuanto al retorno de la inversión, e1isten diferencias entre cada tipo de t#tulo, por ejemplo, en el caso delos bonos, el inversor compra el t#tulo seg)n el precio de mercado y luego de un plazo conocido comovencimiento recibe el valor facial o principal del t#tulo. *dem3s, durante la tenencia del t#tulo recibe el pagode intereses producto de su inversión.

I)S-&(ME)-S *E ME&C+* *E C+I-+ES <E)E6(E+=

$uente: N+&, Nolsa de &alores de +aracas, (uperintendencia Dacional de &alores y %PPP$.

onos Corporativos. (on instrumentos de deuda emitidos por empresas privadas para obtener capital. Losbonos se emiten con valor nominal de Z6,HHH, tienen fec7a de vencimiento fija y luego se negocian en elmercado secundario.Los bonos corporativos poseen riesgo de incumplimiento de pagos, se utilizan cuando la empresa que losemite atraviesa por una situación de tensión financiera o bancarrota.onos de la *euda 'lica. !l objetivo de los bonos emitidos por el gobierno central es financiar el d5ficitfiscal [caso de las Letras del esoro y de los bonos de la "euda P)blica Dacional en &enezuela.onos rady. +onsisten en una serie de bonos soberanos denominados en dólares y emitidos por varios

pa#ses emergentes a principios de los aos noventa como parte de un cambio de los pr5stamos bancariosque 7ab#an recibido anteriormente.


9M



+cciones. +onstituyen una de las formas de financiamiento de los activos de una empresa y representan elaporte realizado por los socios de la misma. Las acciones comunes u ordinarias son valores de rendimientovariable sin privilegios especiales, que proporcionan dividendos a sus tenedores.e'onos. !s una denominación que le 7a dado el %inisterio de $inanzas a la Buincuag5sima "5cimaPrimera emisión de Nonos de la "euda P)blica Dacional "PDs/, correspondiente a empr5stitos internospor un monto de <HH mil millones de bol#vares, destinados al pago de pasivos laborales de los profesores,

personal administrativo y obrero de las universidades por la 7omologación de sueldos y salarios realizadadurante los aos 6M y 6. !l "ecreto de esta emisión E66 de "PDs fue publicado en la ?aceta 4ficialde la Rep)blica Nolivariana de &enezuela !1traordinaria D\ E.EF>, del 9> de diciembre de 9HH6. +adabeneficiario 7a recibido su deuda en bonos, cuyo valor se ir3 ajustando a trav5s de la fijación periódica delas tasas de inter5s.!l %inisterio de $inanzas, en forma breve, 7a definido de la siguiente manera:WLos &!N4D4( son t#tulos electrónicos negociables y al portador que representan obligaciones para laRep)blica, de acuerdo a lo contemplado en la Ley 4rg3nica de *dministración $inanciera del (ector P)blicoy su ReglamentoW.Los bonos son una de las formas de materializarse los t#tulos de deuda colectiva, de renta fija o variable.Pueden ser emitidos por una institución p)blica, un !stado, un gobierno regional, un municipio o por unainstitución privada, empresa industrial, comercial o de servicios. ambi5n pueden ser emitidos por una

institución supranacional Nanco !uropeo de 'nversiones, +orporación *ndina de $omento.../, con elobjetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. (on t#tulos normalmente colocados alnombre del portador y que suelen ser negociados en alg)n mercado o bolsa de valores. !l emisor secompromete a devolver el capital principal junto con los intereses, tambi5n llamados cupón. !ste inter5spuede tener car3cter fijo o variable, tomando como base alg)n #ndice de referencia.

5. ME&C+* *E C+I-+ES, E)-ES &E0(+*&ES M+&C 7(&8*ICLa principal razón de ser de las comisiones de valores es el resguardo de los intereses de los inversionistasy de los accionistas de las empresas, especialmente los minoritarios, y surgieron a ra#z de una de lasprimeras crisis de los mercados como fue el +racT de 69 o 0ueves Degro, ocurrido en Dueva KorT,7abi5ndose perfeccionado a lo largo de los aos recientes. 4tras de sus funciones tienen que ver con lavigilancia y supervisión del !stado en defensa de sus intereses.Para ello, las comisiones de valores autorizan la oferta p)blica de valores emitidos por empresas

constituidas el propio pa#s o en otros pa#ses. *prueban la publicidad y prospectos de emisiones de ofertap)blica, autorizan, regulan y vigilan el funcionamiento de bolsas de valores, corredores p)blicos de valores,asesores de inversión, sociedades de corretaje entre las cuales se cuentan las casas de bolsa,denominadas en algunos pa#ses como agencias o comisionistas/, empresas emisoras, bolsas de insumos yproductos agropecuarios, contadores y auditores de empresas que operan en el mercado de capitales. *dem3s llevan los registros nacionales de valores y atienden al p)blico inversionista.!1iste un organismo internacional que agrupa a las comisiones y superintendencias nacionales de valores:'4(+4 'nternational 4rganization of (ecurities +ommissions/. !sta entidad multilateral busca lacooperación entre sus miembros con el objeto de alcanzar el m3s amplio consenso internacional en cuantoa la regulación de los mercados de valores.!ntre los entes reguladores y marco jur#dico del mercado de capitales en &enezuela, se pueden mencionar las siguientes:

• Ley de %ercado de +apitales: Regula la oferta p)blica de valores, cualquiera que 5stos sean,estableciendo a tal fin los principios de organización y funcionamiento, las normas rectoras de laactividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su r5gimen de control.

• Ley de +aja de &alores: !stablece el marco regulatorio de los servicios de depósito y custodia det#tulos valores, en la cual, por v#a de consecuencia, se facilita la inmovilización f#sica de losmencionados t#tulos.

• Ley de !ntidades de 'nversión +olectiva: iene como objetivo general fomentar el desarrollo delmercado de capitales venezolano, a trav5s del diseo y creación de una variedad de entidades deinversión colectiva, para canalizar el a7orro 7acia inversión productiva.

• Ley del Nanco +entral de &enezuela: Regula el funcionamiento del Nanco +entral de &enezuela, ycontiene normas que afectan la negociación de t#tulos valores en el mercado de valores venezolano.

• Ley de 'mpuesto (obre la Renta y su Reglamento Parcial en %ateria de Retenciones: +onforman el

marco legal del mercado venezolano de capitales, y observa lo relativo a los grav3menes de


9



enriquecimientos o ingresos brutos, originados de las operaciones efectuadas en el mercado decapitales.

!l mercado de capitales en &enezuela, est3 regulado fundamentalmente por, la (uperintendencia Dacionalde &alores (D&/, la Nolsa de &alores y la +aja de &alores. La (uperintendencia Dacional de &alores sueleser el nombre del organismo oficial que se encarga de la desarrollo, promoción, control, supervisión ycontrol del mercado de valores, con base a la Ley de %ercado de +apitales o Ley de %ercado de &alores de

cada pa#s, estas leyes son el marco jur#dico o +onjunto de disposiciones, leyes, reglamentos y acuerdos alos que debe apegarse una dependencia o entidad en el ejercicio de las funciones que tienen.

!. ME&C+* *E *IIS+S, *EFI)ICI/)!l mercado de divisas, no es m3s que una actividad comercial donde se transan las distintas monedase1tranjeras. !st3 constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, quienes compran yvenden monedas de otras naciones, permitiendo as# la realización de cualquier transacción internacional;. !l mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilit3ndose con esto el comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una monedaa otra, pudiendo as# los agentes de un pa#s realizar ventas, compras u otro tipo de negocios con los agentesde otra nación;.


<H



!l mercado de divisas es un espacio donde se cambia la moneda de un pa#s por la moneda de otro. !s ellugar de confluencia de oferta y demanda de medios de pagos denominados en distintas monedas y 7a sidoconcebido para facilitar los cambios de las monedas necesarias para liquidar operaciones financieras y nofinancieras que un pa#s realiza con el e1terior.$. 8-IC+ EC)/MIC+.La pol#tica económica es el conjunto de estrategias y acciones que formulan los gobiernos y en general el

!stado para conducir e influir sobre la econom#a de los pa#ses;.!st3 compuesta por tres 3reas fundamentales, a saber: fiscal, monetaria y cambiaria.

• a polJtica fiscal, consiste b3sicamente en el manejo del gasto y los ingresos p)blicos, para lograr los objetivos de pol#tica económica;.

• a polJtica monetaria, afecta la disponibilidad y costo del dinero en la econom#a, tiene efectossobre las tasas de inter5s, el nivel general de precios y se ve influenciada por las entradas y salidasde divisas al pa#s;.

• a polJtica cam'iaria, son todos los mecanismos y acciones tomadas en función de la moneda ysu relación con otras de pa#ses distintos. (e ve afectada por los acuerdos de libre comercio y tienela capacidad de influir sobre los precios de los bienes y los costos de producción.

%. ME&C+* *E *IIS+S, F()CI)ES +&-ICI+)-ES!ntre las funciones del mercado de divisas, se pueden mencionar las siguientes:

• (e ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un pa#s y su respectiva divisa, conrelación a otro pa#s, brindando la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidadesmonetarias de otras naciones permite transferir poder adquisitivo entre pa#ses/.

• Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversionesinternacionales.

• Realiza una función de cr5dito, en el sentido de que gran cantidad de las transaccionesinternacionales se efect)an empleando las facilidades de cr5dito que brinda el mercado cambiario,utilizando mecanismos como cartas de cr5dito y letras de cambio, entre otros.

• $acilita la cobertura administración de riesgos/ y la especulación operación comercial que sepractica con mercanc#as, valores, bienes y divisas, de manera que se compran a un precio y semantienen sin producir esperando a que este suba para venderlos/.

!ntre los participantes del mercado de divisas, se encuentran, entre otros:

a/ *gentes de moneda e1tranjera bancarios y no bancarios dealers;/: act)an comointermediarios entre oferentes y demandantes de monedas e1tranjeras.

b/ !mpresas e individuos: e1portadoras, importadoras, etc., o bien, turistas, inmigrantes,inversionistas, etc.

c/ *rbitrajistas y especuladores: personas que se dedican a operaciones de arbitraje adquisicióny reventa/. 4perador de Nolsa que compra y vende t#tulos para luego revenderlos orecomprarlos con el objeto de obtener un beneficio.

d/ Nancos centrales y gobiernos: de 5stos depende, no sólo el tipo de cambio, sino, tambi5n elr5gimen o sistema cambiario, como un todo, es decir estos predeterminan los tipos de cambio,modificando los ingresos en C( "ólares y convirti5ndolos en moneda nacional.

Los principales participantes se describen a continuaciónancos

!l mercado interbancario abastece gran parte del volumen de ventas del negocio especulativo. Cnbanco grande puede negociar mil millones de dólares diarios. Parte se negocia por cuenta de clientes,pero otra parte es por cuenta del propio banco.asta 7ace poco tiempo, los corredores de moneda e1tranjera participaban activamente en estenegocio, facilitando a las contrapartes que negociaban el cumplimiento efectivo de sus órdenes acambio de unos 7onorarios pequeos. oy, sin embargo, gran parte de este negocio se 7a trasladado asistemas electrónicos m3s eficientes, tales como !N(, Reuters, la Nolsa de +omercio de +7icago,Nloomberg y radeNooT.Para el operador individual, su principal objetivo como inversor es interpretar los cambios futuros en elprecio de las divisas y, al comprarlas y venderlas seg)n las fluctuaciones de los tipos de cambio,buscar3 obtener beneficios.Compa>Jas comerciales

Las compa#as del sector no financiero que operan con clientes y proveedores internacionalesintervienen tambi5n en el mercado.


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(u impacto en el mercado en el corto plazo es pequeo, sin embargo, los flujos comerciales son unfactor importante en el comportamiento a largo plazo de una moneda. *dem3s, las operaciones dealgunas multinacionales pueden tener un impacto imprevisible en el cambio de la moneda de pa#sespequeos.ancos centralesLos bancos centrales operan en los mercados de moneda e1tranjera para controlar la oferta monetaria,

la inflación yJo los tipos de inter5s de la moneda de su pa#s. * menudo imponen las tasas de cambio eincluso a menudo utilizan sus reservas internacionales para estabilizar el mercado. La e1pectativa o elrumor de una intervención de un banco central puede ser suficiente para alterar el valor de una moneda.(in embargo, los bancos centrales no logran siempre sus objetivos. !l mercado puede imponersef3cilmente a cualquier banco central. !sto sucedió en la debacle 69-< del !1c7ange Rate%ec7anism, y en 5pocas m3s recientes en el ]sia-Pac#fico.Inversores particulares a travKs de intermediarios!n la actualidad e1isten empresas especializadas en la participación y apoyo a los operadores de estemercado que ofrecer diferentes tipos de servicios. !n primer lugar, los WNroTersW o intermediariosfinancieros, ofrecen la posibilidad de abrir una cuenta en una divisa determinada y por medio deórdenes de compra y venta, emitidas por diferentes canales, permiten al inversor tratar de obtener beneficios aprovec7ando las fluctuaciones de los tipos de cambio de las distintas monedas. !stas

empresas, dada su importancia en el sistema financiero, normalmente est3n sujetas a diversoscontroles y auditor#as8 no obstante, cuando se est3 7ablando del intermediario financiero o WbroTerW, esrecomendable que antes de elegir uno se investigue su solidez y trayectoria, as# como tener en cuentael marco legal por el que se rige.Empresas estoras de fondos de inversión!stas empresas act)an en el mercado de divisas para tener acceso a los mercados financieros de otrospa#ses y as# poder invertir en bonos, acciones, etc. a cuenta de los part#cipes de sus fondos.

@. -IS *E ME&C+* *E *IIS+S E&+CI)ESLos tipos de mercado de divisas, pueden ser se pueden mercado de cambio al contado (pot;/ y mercado aplazo.

• Mercado de Cam'io al Contado <LSpot=, se refiere al tipo de mercado donde el precio de unamoneda es para entrega inmediata. !l t5rmino entrega inmediata es relativo8 para una moneda al

contado es 7abitual comprar contra entrega a dos d#as;• Mercado a lao, donde se negocian obligaciones a plazo, fij3ndose normalmente la transacción

en un lapso de <H8 FH8 H ó 6MH d#as;. !n el caso de divisas se compra y vende la moneda paraentrega futura, y a pesar de los plazos anteriores, en las monedas principales los bancos est3ndispuestos en comprar o vender a largo plazo. (i se sabe que se debe pagar o recibir en monedae1tranjera en una fec7a futura, puede asegurarse o cubrirse frente a p5rdidas comprando ovendiendo a plazo.

Por otro lado, las operaciones en el mercado de divisas, son como en todo mercado rutinas de compra yventa. oda compra J venta de divisas implica adquirir una moneda y vender otra en forma simult3nea. Lascotizaciones de divisas son presentadas como tasas de cambio8 es decir, el valor de una moneda enrelación a otra. La oferta y la demanda relativa de ambas monedas, determinar3 el valor de la tasa decambio.+uando un operador de divisas realiza una operación, desea que el valor de la divisa comprada se apreciefrente a la divisa vendida. (u 7abilidad para determinar cómo se modificar3 una tasa de cambio,determinar3 su ganancia o p5rdida en una operación.!l %ercado de "ivisas, tambi5n conocido como mercado W$ore1W o $@; el nombre completo es $oreign!1c7ange %arTet/. Para ponerlo en una forma sencilla, $ore1 es la compra simult3nea de una divisa y laventa de otra. Las divisas mundiales se cotizan a tasas de cambio flotantes y siempre se comercian enpares, por ejemplo !CR4JC(" o C("JK!D.al como se e1puso anteriormente, en el mercado de divisas se realizan dos tipos de operaciones: alcontado y a plazo:

• Las operaciones al contado spot;/: son acuerdos de cambio de una divisa por otra a un tipo decambio determinado. !l intercambio de estas divisas deber3 producirse dentro de las >M 7orassiguientes a la fec7a de la transacción;.

• Las operaciones a plazo for2ard;/: son acuerdos de intercambio de divisas que se realizan

actualmente, pero cuya materialización tendr3 lugar en un instante futuro predeterminado: 68 98 < óF meses;. !l contrato de compra-venta a plazo de divisas es un contrato en firme, es decir, su


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cumplimiento es obligatorio. * este tipo de contrato acuden dos clases de participantes: los cualesbuscan seguridad que tratan de protegerse del riesgo de variación del tipo de cambio, alasegurarse un determinado tipo de cambio/ y los especuladores que tratan de beneficiarse de lasvariaciones que se puedan producir en el tipo de cambio/.

!stas operaciones en el mercado de divisas, se pueden realizar mediante mecanismos de tipo de cambiodirecto, tipo de cambio cruzado o indirecto y la vuelta completa:

a/ El tipo de cam'io directo, es el precio de una moneda en t5rminos de otra moneda;. !l tipo decambio, por ejemplo Nol#var J !uro ^/, es la cantidad necesaria de Nol#vares para comprar un !uro:+ Ns. J^/= F,69M> o sea se necesitan F,69M> Nol#vares para adquirir un !uro. Cna maneraalternativa de designar el tipo de cambio es utilizando la letra ( spot/: ( i J j/ es la cantidad deunidades de la moneda i necesaria para comprar una unidad de la moneda j.

b/ El tipo de cam'io cruado o indirecto, es el precio de una moneda en t5rminos de otra moneda,pero calculados a trav5s de una tercera moneda;. Por ejemplo, el tipo de cambio cruzado Nol#varesJ !uro, a trav5s del C( "ólar puede escribirse as#:

c/+ Ns. J ^/ = + Ns. J C("/ 1 + C(" J ^/

d/ a vuelta completa, es el proceso de comprar varias monedas e1tranjeras, una por otra, 7asta

regresar a la moneda inicial;.• !l arbitraje de dos puntos, tambi5n conocido como arbitraje espacial locational arbitrage/,

aprovec7a la diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores enel mismo mercado;.

• !l arbitraje de tres puntos arbitraje triangular/ involucra tres plazas y tres monedas. Para queeste tipo de arbitraje sea lucrativo o se pierda, el tipo de cambio directo debe ser diferente al tipode cambio cruzado;.

1A. -I *E C+MI+uando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de cambio, y el tipo de cambio es elprecio de una moneda en t5rminos de otra.!l tipo o tasa de cambio entre dos divisas es la tasa o relación de proporción que e1iste entre el valor deuna y la otra. "ic7a tasa es un indicador que e1presa cu3ntas unidades de una divisa se necesitan paraobtener una unidad de la otra;.!l tipo de cambio permite convertir los precios de los diferentes pa#ses en una moneda com)n. !llo, 7aceposible comparar los precios relativos de los bienes de los diferentes pa#ses al medirlos en una mismaunidad de cuenta.(i se 7ace el supuesto de Wmanteniendo los precios constantesW, se observa que una apreciación de lamoneda de un pa#s incrementa el precio de sus e1portaciones e1presados en moneda e1tranjera/ y reduceel precio de sus importaciones e1presados en moneda nacional/Cna depreciación de la moneda de un pa#s reduce el precio de sus e1portaciones e1presados en monedae1tranjera/ y aumenta el precio de sus importaciones e1presados en moneda nacional/!l tipo de cambio en t5rminos norteamericanos se e1presa como la cantidad de C( "ólares por monedae1tranjera, y el tipo de cambio en t5rminos de un pa#s, distinto a los !stados Cnidos, normalmente see1presa como la cantidad de moneda e1tranjera por "ólar norteamericano.!l tipo de cambio, o sea la oferta y demanda de divisas, se deben a diversas causas, tales como:

• !l comercio internacional de bienes. Por la adquisición de bienes en otros pa#ses e1portaciones eimportaciones/.

• La inversión. Las personas pueden desear variar la cantidad de recursos financieros que colocan enel e1terior, tanto en inversiones productivas como en inversiones financieras.

• !speculación. iene como base la adquisición de divisas o venta de las mismas, con la esperanzade obtener una ganancia en el cambio de una moneda por otra.

• !l arbitraje. Bue consiste en adquirir la moneda en un mercado por un precio inferior e,instant3neamente, venderla en otro distinto por un precio superior, con lo cual se logra una gananciasegura, al mismo tiempo, que permite que todos los mercados tengan cotizaciones similares de lasdiversas divisas.

11. &E08ME)ES *E -I *E C+MI!ntre los reg#menes del tipo de cambio, se pueden mencionar los siguientes:

&E08ME)ES FI7S


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Los reg#menes de tipo de cambio fijo, es un sistema donde el banco central yJo el gobierno fijan la tasa decambio de acuerdo con sus pol#ticas y criterios. "e ese modo la autoridad monetaria asume el derec7o dedevaluar o revaluar la moneda, seg)n que el valor de 5sta disminuya o aumente, respectivamente, conrespecto a otra moneda o una canasta de moneda. Dormalmente funciona con restricciones cambiarias ycontrol de cambios, donde los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuerade operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de divisas que

implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas yJo cualitativas de la entrada y salida decambio e1tranjero.

• -ipo de Cam'io Fi"o <nico=, !n este caso, el valor de la moneda se fija con respecto a otramoneda o una canasta de monedas;. !l tipo de cambio fijo puede generar desequilibrios en laeconom#a.

• -ipo de Cam'io Mltiple <fi"os N *ual=, Permiten la discriminación entre vendedores ycompradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la pol#tica monetaria, fiscal o económica engeneral;.

&E08ME)ES FEOIES!ste r5gimen suele denominarse tambi5n de tipo de cambio libre o flotante. Najo este sistema el tipo decambio se determina sin intervención del gobierno en el mercado de divisas. !s decir, que el tipo de cambioes el resultado de la interacción entre la oferta y la demanda de divisas en el mercado cambiario. !n ning)n

pa#s e1iste el r5gimen de flotación pura, debido a la gran volatilidad cambiaria y a los efectos en laeconom#a real. !s por esto, que los bancos centrales suelen intervenir en el mercado cambiario para evitar las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio.%uc7os economistas argumentan que un r5gimen flotante es favorable para el crecimiento y la estabilidad alargo plazo de la econom#a, porque el tipo de cambio se aprecia o deprecia para suavizar s7ocTs y cicloseconómicos.

• -ipo de Cam'io Flotante, !ste r5gimen suele denominarse tambi5n tipo de cambio libre o fle1ible.(e determina sin intervención del gobierno, y es el resultado de la interacción entre oferta ydemanda;.

• CraPlin e, !l tipo de cambio se ajusta de modo progresivo y controlado de acuerdo a una tasainflación o inter5s, o una combinación/, o de acuerdo a un cronograma del gobierno;.

&E08ME)ES *E +)*+S!s un sistema utilizados por los pa#ses para controlar la tasa de cambio. ay l#mites m31imos y m#nimos;.!n este caso el Nanco +entral determina los l#mites, inferior y superior, dentro de los cuales puede oscilar eltipo de cambio, de acuerdo con las condiciones del mercado cambiario y de la econom#a. +uando el tipo decambio se encuentra por encima del centro de la banda surgen e1pectativas de devaluación del tipo decambio, mientras que cuando est3 por debajo las e1pectativas son de apreciación. La autoridad monetariaintervendr#a en el mercado cada vez que el tipo de cambio se pegue a alguno de los l#mites, paramantenerlo dentro de la banda y evitar fuertes fluctuaciones.12. E -I *E C+MI +S EOEC-+-I+SLa teor#a de las e1pectativas, tambi5n conocida como paridad de los tipos de cambio a plazo, muestra queel tipo de cambio a plazo cotizado en el momento H 7oy/ para entregar en el momento 6 futuro/ es igual altipo de cambio de contado esperado para el momento 6;.!sta 7ipótesis tiene como base el importante papel que las e1pectativas juegan en la toma de decisiones

financieras y en la relación e1istente entre los tipos de inter5s a plazo y al contado paridad de los tipos deinter5s/.(i los participantes en los mercados de cambios pudieran cubrir perfectamente sus riesgos de cambio, o sifuesen neutrales con respecto a dic7o tipo de riesgo, el tipo de cambio a plazo depender#a )nicamente delas e1pectativas que dic7os participantes tuvieran sobre el tipo de cambio al contado que e1istir#a en elfuturo. F(E)-ES *E FE&-+ *EM+)*+ *E *IIS+SLa cotización o tipo de cambio se determina por la relación entre la oferta y la demanda de divisas8alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se determina por la relación entre oferta y demandade moneda nacional para transacciones internacionales del pa#s: efectivamente, la oferta de divisas tienecomo contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como contrapartida laoferta de moneda nacional.

Las variaciones de la relación ofertaJdemanda de divisas determinan las fluctuaciones del tipo de cambio8sin embargo, 7ay un tipo de cambio normal o de equilibrio en torno al cual se efect)an las variaciones y quedebe corresponder al equilibrio de los pagos internacionales.


<>



La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o cr5ditos de la balanza de pagos, tales como:e1portación de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del pa#s en el e1tranjero, donaciones yremesas recibidas por residentes o importación de capital no monetario. Las principales fuentes de de laoferta de divisas en &enezuela son:

• !1portaciones de bienes y servicios.• Remesas de ciudadanos en el e1terior.• 'ntervenciones del Nanco +entral.• !ntradas netas de capital e1tranjero:• 'nversión e1tranjera directa.• 'nversión de cartera o inversión financiera.

La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o d5bitos de la balanza: importación debienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión e1tranjera en el pa#s, donaciones y remesasenviadas por residentes y e1portación de capital no monetario8 el componente m3s estable de la demandaes el referido a la importación de bienes y servicios. Las principales fuentes de de la demanda de divisas en&enezuela son:

• 'mportaciones de bienes y servicios.• 'ntervenciones del Nanco +entral.• Remesas y renta al e1terior.• (alidas netas de capitales:

o (alidas de inversión e1tranjera en cartera.o $uga de capitales.

FE&-+ *EM+)*+ *E *IIS+S

13. ME&C+* *E *IIS+S, E)-ES &E0(+*&ES


<E



La pol#tica monetaria tiene como función principal procurar el crecimiento económico, el control de lainflación y la defensa del valor de la moneda nacional con relación a divisas e1tranjeras;.!ntre las funciones del Nanco +entral de &enezuela se encuentran crear y mantener condicionesmonetarias, crediticias y cambiar#as favorables a la estabilidad de la moneda, al equilibrio económico y aldesarrollo ordenado de la econom#a. * tal efecto, tiene a su cargo la misión de vigilar y regular el comerciode divisas.

!l %inisterio del Poder Popular de planificación y $inanzas +omisión de *dministración de "ivisas,(uperintendencia Dacional de &alores y Nancos del !stado/. *ctualmente las operaciones de compra yventa de dólares son reguladas por la +omisión de *dministración de "ivisas +*"'&'/.Las atribuciones de la +omisión de *dministración de "ivisas +*"'&'/ son ejercidas sin perjuicio de lasfacultades de ejecución de la pol#tica cambiaria, que corresponde al Nanco +entral de &enezuela y susdecisiones agotan la v#a administrativa.!l Nanco +entral de &enezuela fija, de com)n acuerdo con el !jecutivo Dacional, el tipo de cambio para lacompra y venta de divisas. oy, el %ercado Permuta es regulado por el Nanco +entral de &enezuela enteregulador del mercado paralelo de divisas/, y los bancos, casas de bolsa y sociedad de corretaje 7an sidoliteralmente e1cluidas en la compra y venta de moneda e1tranjera y t#tulos de valores por el ejecutivonacional, y los nuevos intermediarios est3n bajo continua regulación del !stado.14. E)-&) EC)/MIC I)-E&)+CI)+

!l proceso de globalización 7a modificado la configuración de la econom#a internacional y launiversalización del sistema financiero, as# como los cambios en el uso de las materias primas materialessustitutos/, modificaciones en el uso de la mano de obra mayor automatización/, mayor 5nfasis enproducción industrial los bienes 7an adquirido m3s valor, ya que 7ay m3s procesos de transformación/."e igual forma en el entorno económico internacional se 7a incrementado el volumen del comercio e1terior,impactado por el factor tecnológico cambios radicales en los procesos productivos/ y por mayor aprovec7amiento de las ventajas comparativas y aumento de los procesos de reestructuración industrialreconversiones, mergers _ acquisitions -% _ *-/.ambi5n se 7a incrementado la competencia y la competitividad y se 7a dejado de lado la perspectiva delmercado local.!l entorno económico internacional 7a sido impactado por las finanzas internacionales, la cual *naliza yestudia los flujos de efectivo a trav5s de las fronteras nacionales de un pa#s y los aspectos monetarios de laeconom#a mundial;, y 7an crecido las empresas 'nternacionales organización involucrada en las

e1portaciones yJo las importaciones8 las empresas multinacionales cuando trasladan a otro pa#s parte desus operaciones, como diseo, investigación, publicidad o producción, y e1iste una clara distinción entre lamatriz y las filiales o sucursales ubicadas en otros pa#ses/ y las empresas transnacionales cuando susactividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta dif#cil diferenciar entre la matriz lassucursales/.15. C)-&+-S ME&C+*S + +6Los contratos de futuros, pueden suscribirse sobre productos agr#colas trigo, caf5, soja/, minerales oro,plata, cobre, petróleo/, activos financieros #ndices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasasde inter5s/ y monedas, requiri5ndose necesariamente una estandarización de la cantidad y calidad delproducto que se negocia.Los contratos a plazos, es donde un vendedor acuerda entregar la mercanc#a en una fec7a futura a uncomprador. * diferencia de los contratos de futuros, los contratos a plazos se negocian generalmente en

privado y sin estandarizar.%ientras que los contratos de futuros de divisas, son contratos estandarizados negociados en una bolsa deoperaciones de futuros para el intercambio en una fec7a futura, de determinadas cantidades de divisas. (onestandarizados porque solamente pueden constituirse por montos establecidos y las fec7as de vencimientotienen una variabilidad escasa. !stos contratos sirven a los operadores cambiarios para calzar posicioneslargas órdenes para comprar una moneda/ con posiciones cortas órdenes para vender una moneda/;.!l tipo de cambio a plazo es el precio de una divisa seg)n el cual se acuerda en un contrato de cambio enlapso para su liquidación, a una fec7a futura determinada, que se fija al formalizar un contrato;. !l tipo decambio a plazo indica el precio de la divisa en operaciones realizadas en el presente, pero cuya fec7a deliquidación es en el futuro.Por su parte, el mercado de futuro, es aquel en el cual se transan contratos, donde las partes secomprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien producto agr#cola, mineral, activofinanciero o moneda/, definiendo en el presente la cantidad, precio, y fec7a de vencimiento de la operación;.Por ejemplo si usted compra un contrato de un producto en enero que tiene vencimiento en mayo, a un


<F



precio de C(Z 6.HHH, significa que se compromete a recibir una cantidad predefinida de ese producto en lafec7a de vencimiento, por la cual deber3 pagar C(Z 6.HHH.Los mercados de futuros son de caracter#sticas tan particulares que requieren un seguimiento diario de laevolución de precios y del volumen negociado, ya que las fluctuaciones de precios pueden tener un impactoconsiderable en las posiciones del inversionista.Q:(I)ES +&-ICI+) E) S ME&C+*S *E F(-(&SR

eders, (on aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventualesfluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conformansus activos, o de las monedas e1tranjeras en que 7an pactado sus transacciones o compromisos. !nconsecuencia, los 7edgers son adversos al riesgo;.Inversionistas en eneral, (on agentes que est3n dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en losprecios, motivados por las e1pectativas de realizar una ganancia de capital;.Para los 7edgers, el futuro representa una protección en la rentabilidad de sus negocios contra perjuiciosque pudieran ocurrir si el precio de un activo o producto se moviera en sentido contrario al esperado.!l inversionista institucional, que por ejemplo, mantiene una cartera de acciones, podr3 tomar una posiciónvendedora en el mercado de futuro de #ndices de acciones, con el objeto de proteger la rentabilidad de sucartera ante la eventual baja generalizada en los precios de las acciones.!n las cotizaciones a plazo, se dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo si se espera que su

valor aumente, y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su valor disminuya;, y esa prima sedetermina de acuerdo con la siguiente e1presión:

(i los especuladores son neutrales al riesgo y no e1isten costos de transacción, el tipo de cambio a plazodebe ser igual al tipo de cambio al contado esperado en el futuro. !l tipo de cambio a plazo es unpronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro.Por ejemplo: +alcule la prima del dólar a plazo, si el tipo de cambio de contado es de I,ME PesosJ"ólar y eltipo de cambio a noventa d#as es de M,6H PesosJ"ólar, ambos para la compra:+( = I,ME8 +$= M,6H8 y n = H d#as

!n un plazo de tres meses, el dólar tiene una prima anualizada de 69,I>O, esto se lo ganar#a uninversionista, en t5rminos porcentuales anuales, sobre lo cual invierta. La base anual tiene por objetoobtener un porcentaje comparable con otras tasas tasa de inflación, tasa de inter5s/ que siempre sepublican anuales.1!. -IS *E I)S-&(ME)-SLos instrumentos m3s usados en los mercados internacionales son: *"Rs sigla en ingl5s de *merican

"epositary Receipt/, *"(s *merican "epository (7ares/, ?"Rs ?lobal "epository Receipts/, (G*P, $R*


<I



$or2ard Rate *greement/, $R* $or2ard Rate *greement/, opciones +all y Put/, los cuales se e1ponen acontinuación:+*&s <sila en inlKs de +merican *epositary &eceipt=, !s un t#tulo f#sico que respalda el depósito enun banco estadounidense de acciones de compa#as cuyas sociedades fueron constituidas fuera de aquelpa#s, de manera de poder transar las acciones de la compa#a como si fueran cualquiera otra de esemercado;. "e esta forma, el mecanismo de *"Rs permite a una empresa e1tranjera emitir acciones

directamente en la bolsa norteamericana.!ntre las ventajas de los *"Rs *merican "epositary Receipt/, se encuentran:

• Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas e1tranjeras, perodesde sus propias bolsas y en la manera a la cual est3n acostumbrados a negociar.

• 4torgan a los inversionistas los mismos derec7os dividendos en acciones o en efectivo, derec7osde suscripción, entre otros/ que los otorgados por las acciones subyacentes.

• Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de capitales de los!stados Cnidos y ganar visibilidad.

• !stablecen una 7istoria para la empresa preparando el camino para futuras ofertas de acciones obonos en los mercados de valores mundiales.

• *granda mercado de acciones de la empresa, lo cual puede estabilizar precio.• Permite entrada al mercado estadounidense a un bajo costo.

+*Ss <+merican *epository S;ares=, Los *"(s son las acciones que se venden y registran en los!stados Cnidos como cualquier otra acción. La )nica diferencia es que son emitidas con el respaldo deacciones de una empresa no estadounidense. &arias *"Rs se pueden agrupar en un sólo certificado o *"R;.0*&s <0lo'al *epository &eceipts=, Los ?"Rs son una variante de los *"Rs, ofrecidos fuera de los!stados Cnidos. (e negocian en m)ltiples mercados, en especial en la Nolsa de Lu1emburgo;.El S+, Wes un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre uncierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dadoW. Los contratos (G*P( son losinstrumentos menos utilizados, los m3s comunes en su uso y n)mero de operaciones por los empresariosmodernos, suelen ser los futuros y las opciones.Los (G*P m3s utilizados son los (2ap-in de dólares, donde la parte que contrata toma posesión de losdólares por alg)n tiempo, a cambio de su moneda nacional. rascurrido el plazo la parte contratante debe

devolver los dólares y recibir moneda nacional.E"emplo <SPapGin de dólares a ! meses=,Cn inversionista me1icano desea colocar un millón de dólares en notas del tesoro de !stados Cnidosdurante F meses y despu5s regresar a pesos y tratar de obtener una ganancia."atos:R%e1 = 9H O asa de inter5s libre de riesgos +etes/ en %51icoRC(* = E O asa de inter5s libre de riesgos en !stados CnidosPer#odo = F meses+( = I,M pesos J dólar compra/8 +( = M,HH pesos J dólar venta/+$ = M,FH pesos J dólar compra/8 +$ = M,I9 pesos J dólar venta/!l inversionista puede contratar un (2ap-in de dólares, con alg)n banco me1icano o e1tranjero, que sellama s2ap dealer.!l intercambio 'nicial:

!l inversionista al colocar a la tasa de inter5s libre de riesgos !stados Cnidos/ en F meses va a obtener:6.HHH.HHH C(Z 6 U H,HEJ9/ = 6.H9E.HHH C(Z"ado que se decidió por un (2ap, conviene con el s2ap dealer que este le comprar3 los dólares al tipo decambio a futuro precio de compra/, ya en el momento de la firma se puede determinar el intercambio final.

!ntonces el inversionista entrega 6.H9E.HHH C(Z al s2ap dealer y a cambio el recibir3 M.M6E.HHH pesos6.H9E.HHH pesos 1 M,F/.


<M



!sto implica que el inversionista se ganar3 M6E.HHH pesos M.M6E.HHH-M.HHH.HHH/, lo cual significa un9H,<IO anual M6E.HHHJM.HHH.HHH/ 1 9Q, rendimiento mayor que el que pudo ganar en %51ico 9H,HHO/!n este caso el s2ap dealer no pierde, ya que los dólares colocados a la tasa de inter5s libre de riesgos en!stados Cnidos son seguros, mientras que el inversionista puede ganar m3s o perder, dependiendo decómo est5 el tipo de cambio real a futuro.ForPard <Co'ertura so're el tipo de interKs= F&+ <ForPard &ate +reement=, son acuerdos sobre tipos

de inter5s a futuro. !s un contrato donde las partes acuerdan el tipo de inter5s que se va a pagar sobre undepósito, con un vencimiento espec#fico, en una determinada fec7a futura, lo cual permite eliminar el tipo deriesgo de fluctuaciones del tipo de inter5s durante dic7o per#odo;.E"emplo <F&+=Cna empresa que desea protegerse, dentro de tres meses, de una subida del tipo de inter5s por un periodode seis meses, para una cantidad de 6HH.HHH !uros. Para ello comprar#a un $R* <J por un nominal de6HH.HHH !uros.!l $R* <J tiene un per#odo de contrato de F meses con el comienzo del per#odo de seguro en < meses. !neste momento, el contrato se liquida y se paga.

(i el tipo de inter5s acordado es el momento de la firma es un EO con base anual, se podr#an dar lassiguientes situaciones en el momento de inicio del contrato y cuando se realice la liquidación por diferencias:Bue el tipo de inter5s de mercado sea superior al EO. !n este caso ser#a la entidad vendedora del $R*quien deber#a asumir la diferencia, ya que el costo del depósito ser3 mayor que el garantizado.Bue el tipo de inter5s de mercado fuera inferior al E O. !n este caso ser#a la parte compradora quiendeber#a asumir la diferencia 7asta el tipo contractual E O/, ya que el costo del depósito ser3 inferior que elgarantizado.!n ambos casos el comprador del contrato $R* se asegura que el tipo de inter5s a pagar por un depósitode 6HH.HHH euros a tres meses a obtener dentro de tres meses ser3 del EO, una vez que se vea el efectoconjunto de ambas operaciones.


<



(i por ejemplo, llegado el momento de la liquidación de la operación anterior, el tipo de mercado fuese delE,E O el importe de la liquidación ser#a:= H,HEE [ H,HEH/ 1 6MHJ<FH/ 1 6HH.HHH ^ = 9EH ̂"ado que el tipo de inter5s subió el vendedor compensa al comprador.ForPard <Co'ertura so're el tipo de cam'io= FO+ <ForPard E?c;ane +reement=, son acuerdos sobretipos de cambios a futuro. !s un contrato donde las partes acuerdan liquidar por un pago )nico realizadopor una de las partes a la otra, con el objeto de compensar las oscilaciones del tipo de cambio durante alvida del contrato;.E"emplo <FO+=(e establece un contrato de for2ard en +anc)n, entre la empresa y el Nanco (antander. Los ingresospor ventas de sólo son en moneda nacional pesos/. necesita comprar C(Z 6HH.HHH dentro de H

d#as, para efectuar el pago de una obligación. La ?erencia $inanciera de quiere contratar el for2ardporque e1iste el riesgo de una devaluación en el pa#s.R% = asa de inter5s en pesos = 96,H O anualR! = asa de inter5s en dólares = ,E O anualP = Plazo del contrato en d#as = H d#as+( = ipo de cambio spot = <,EH> pesos J dólar +$= ipo de cambio for2ard =`

(e aplica la fórmula de la teor#a de la paridad de las tasa de inter5s 'rving $is7er/


>H



*l cabo de los H d#as, la empresa comprador/, debe de entregar al Nanco (antander vendedor/ lacantidad de <FH.9>H pesos para comprar los 6HH.HHH dólares que necesita para esa fec7a. !l monto para elpago en pesos se obtiene de multiplicar el tipo de cambio for2ard $/ calculado, por la cantidad de dólaresque se pactó en el contrato:

6HH.HHH dólares 1 <,FH9>H pesosJdólar = <FH.9>H pesos(i el tipo de cambio spot, en la fec7a del vencimiento del contrato, es mayor al calculado por el contratofor2ard, el resultado de la operación fue favorable para la empresa. * la inversa, si el spot es menor que el

for2ard, el resultado de la operación fue desfavorable para la empresa.Ctilidad: !l for2ard es una 7erramienta que permite establecer la cobertura del riesgo cambiario y mejorar los resultados de la empresa, increment3ndose su aporte en 5pocas de inestabilidad e incertidumbre en elcampo económico.&entajas: *lgunas de las ventajas del for2ard son: se pueden estabilizar niveles de costos y de gastos ypermite efectuar mejores proyecciones en el flujo de caja.pciones, Cna opción financiera tambi5n conocida como opción de compra J venta, es un contrato que daa su comprador el derec7o, pero no la obligación, a comprar o vender bienes o valores, a un preciopredeterminado 7asta una fec7a concreta vencimiento/;.%ercado de 4pciones: (on mercados en que son negociados derec7os de compra o venta de un lote deacciones, u otros activos con precios y plazos de ejercicios pre-establecidos;.!s un derec7o, donde el titular de una acción paga una prima, pudiendo ejercerlos 7asta la fec7a devencimiento en el caso de opción en el estilo americano/ o en la fec7a de vencimiento en el caso deopción del estilo europeo/, o en revenderlos en el mercado.4pción en %oneda !1tranjera: !s un contrato que confiere al comprador el derec7o, pero no la obligación,de comprara o vender una cantidad determinada de moneda e1tranjera a un precio fijo durante un per#odoespec#fico;.ay dos tipos b3sicos de opciones8 una opción de compra +*LL/ que da a su propietario el derec7o acomprar un activo en una fec7a determinada, por un cierto precio8 una opción de venta PC/ que da alpropietario el derec7o a vender un activo en una fec7a dada a un precio determinado.!l activo sobre el que se instrumenta la opción se denomina el activo subyacente. !l precio de compra o deventa garantizado en la opción es el precio de ejercicio striTe/. Por otro lado las opciones pueden ser americanas o europeas. Las opciones americanas pueden ser ejercidas en cualquier momento 7asta sufec7a de vencimiento, mientras que las opciones europeas sólo pueden ejercerse en la fec7a devencimiento. !sta distinción no tiene nada que ver con la ubicación geogr3fica simplemente es un nombre/.

!l vendedor de una opción +*LL o PC, asume la obligación de respetar la decisión o requerimiento delcomprador, para tal efecto recibe un pago prima/ por el riesgo asumido en la venta de la opción.


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+*LL: (e refiere, normalmente, a un contrato relacionado con la compra de cierto n)mero de acciones, aun precio predeterminado en una fec7a dada o antes de alguna fec7a estipulada;.PC: Representa un contrato, generalmente, para vender cierta cantidad de acciones, a un preciopredeterminado en una fec7a estipulada o antes ella;."iferencia entre +all y Put: La diferencia b3sica entre +all y Put, es que un +all es una opción para comprar acciones, en tanto que un Put es una opción para vender acciones, pero ambas funcionan de la misma

manera;.E"emplo r#ctico, C+Cn inversor compra una opción +*LL para adquirir 6HH acciones de una empresa, con un precio de ejerciciode 6HH C(Z. !l vencimiento de la opción es dentro de > meses y el precio de la opción para comprar unaacción es de E C(Z comisión por acción/. (upóngase que al t5rmino del contrato la acción se cotiza en 66EC(Z.! = 6HH C(Z8 + = E C(Z8 ( =66E C(Z8'nversión inicial es de 6HH 1 E C(Z = EHH C(Z *l ser ( ! se ejercer3 la opción, ya que el inversor est3 dispuesto a comprar 6HH acciones a 6HH C(Z por acción. (i vende las acciones inmediatamente el inversor obtiene un beneficio de 6E C(Z por acciónNeneficio neto = 66E C(Z - 6HH C(Z/ 1 6HH [ EHH C(Z = 6.HHH C(ZRentabilidad 4btenida = 6.HHH C(Z J EHH C(Z/ 1 6HH = 9HHO > meses/

Por otro lado si la acción se cotizara en menos de 6HH C(Z, la opción no se ejercer3, ya que no tienesentido comprar a 6HH C(Z una acción que tiene un precio de mercado inferior a 6HH C(Z. !n este caso elinversor tendr#a una p5rdida de EHH C(Z 6HH 1 E C(Z de comisión/.tro E"emplo r#ctico, C+Cn inversor cree que la cotización de las acciones de una empresa, que actualmente est3n a 6F C(Z, no vaa subir muc7o 7asta una fec7a determinada, y por lo tanto, est3 dispuesto a vender a un tercero el derec7o,a quien compre esas acciones a 6I C(Z en una fec7a determinada de vencimiento. !s decir vende laopción +*LL con una prima H,E C(Z comisión/, por un lote de 6HH acciones. *l vencimiento de la opción, pueden ocurrir los siguientes casos:

a/ !l inversor 7a acertado y el precio de la acción no 7a subido o no 7a llegado 7asta 6I C(Z. *lcomprador del +*LL no le interesa ejercer su opción y el vendedor 7a obtenido, por tanto, unbeneficio igual a la prima pagada por el comprador 6HH 1 H,E C( Z = EH C(Z/.

b/ !l precio de la acción 7a subido 7asta 9H C(Z. !l comprador ejerce su opción y la p5rdida para el

inversor ser3:Precio de !jercicio 6I C(Z 1 6HH/ = 6.IHH C(ZPrecio de %ercado 9H C(Z 1 6HH/ = 9.HHH C(ZP5rdida = <HH C(Z 9.HHH C(Z - 6.IHH C(Z/Prima Recibida 6HH 1 H,EH C(Z/ = EH C(ZP5rdida Deta = 9EH C(Z

E"emplo r#ctico, (-Cn inversor cree que las acciones de una empresa, que el 6E de abril se cotizan a 6H C(Z, puedene1perimentar una baja en sus cotizaciones, y decide llevar a cabo una estrategia consistente en comprar unPC, es decir, adquirir un contrato que da derec7o a vender, cualquier d#a 7asta la fec7a de vencimiento 6Ede julio, en este caso/ 6HH acciones de la empresa a 6H C(Z la acción. La prima por cada acción es de H,EC(Z.

(upóngase que en la fec7a de vencimiento el inversor 7a acertado y que la acción de la empresa 7a bajado7asta M C(Z, por lo cual ejerce la opción PC su beneficio ser3:Precio de %ercado M C(Z 1 6HH/ = MHH C(ZPrecio de !jercicio 6H C(Z 1 6HH/ =6.HHH C(ZNeneficio = 9HH C(ZPrima Pagada H,E C(Z 1 6HH/ = EH C(ZNeneficio Deto = 6EH C(Z(i en lugar de bajar, la cotización de las acciones de 7ubiesen subido, por ejemplo 7asta 6E C(Z, el inversor simplemente no ejercer#a su opción y 7abr3 perdido solo la prima pagada de EH C(Z.

Entes reguladores e indicadores fnancieros

1. E)-ES :(E &E0(+) E ME&C+* FI)+)CIE& +)C+&I E)E6+)


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!l propósito fundamental de las autoridades reguladoras de las instituciones financieras, es lograr en lasdiferentes restricciones a la e1posición de riesgo, las pr3cticas contables y la presentación de informes, paragarantizar que ocurran pocas bancarrotas y minimizar los efectos económicos sistem3ticos de las mismas.La regulación bancaria busca un equilibrio entre los intereses de los accionistas y los del deudorJdepositario,es decir, que al conocer de una regulación apropiada, las instituciones financieras tendr#an que asumir posiciones e1cesivamente riesgosas porque al aumentar el riesgo aumenta el potencial de retorno de los

inversionistas y accionistas. Los depositantes y otros titulares de deudas, por otra parte, se pondr#an a unaestrategia para la seguridad de sus depósitos o deudas.!s bueno resaltar que el %inisterio de Poder Popular de Planificación y $inanzas %PPP$/, el Nanco +entralde &enezuela N+&/, el +onsejo Nancario Dacional +ND/, la (uperintendencia de Nancos (C"!N*D/, el$ondo de Protección (ocial de los "epósitos Nancarios $4?*"!/ y la +omisión de *dministración de"ivisas +*"'&'/ son los organismos que regulan el sistema bancario y financiero en general venezolano.!l +oncejo Nancario Dacional fue fundado el 6> de marzo de 6>H de acuerdo a lo e1presado en la Ley deNancos, donde se establece que todas las instituciones financieras del capital privado, mi1to o p)blicoincluidas las entidades de a7orro y pr5stamo y bancos e1tranjeros son obligatoriamente miembros del+oncejo Nancario Dacional.!ntre los aos 6> y 6EM se produjo la mayor apertura de agencias bancarias en la 7istoria financieravenezolana, increment3ndose las visitas de inspección un total de sesenta y cuatro por ao, detect3ndose

para ese entonces inconvenientes en el cumplimiento fiel del encaje legal m#nimo e1igido por el Nanco+entral de &enezuela. *l final de la dictadura en nuestro pa#s se produjeron 7ec7os que alteraron eldesarrollo financiero, de all# la buena labor de (uperintendencia de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancierasfueron determinantes para encaminar un buen destino de la banca.La e1cesiva bonanza que presento la econom#a venezolana trajo como consecuencia el retiro masivo,compras de divisas y una notable disminución de depósitos, la cual 7izo temblar el piso financiero!l Nanco +entral de &enezuela nació en el ao 6<M, el cual 7a sido objeto de varia reformas, para el ao6F9 au1ilio el sistema financiero y puso en pr3ctica las primeras medidas de emergencia, increment3ndosepara el ao 6FE el crecimiento de la banca venezolana aumentando nuevamente la bonanza, respaldadapor la aparición de nuevos productos de inversión y una mayor demanda crediticia.!n el ao 6ME reaparece la fuga de capitales y grandes desequilibrios macroeconómicos, cre3ndose el$ondo de Protección (ocial de los "epósitos Nancarios $4?*"!/.(in embargo no fue eficiente porque no llegaron al fondo de la solución de los problemas que colapsaron el

sistema financiero, debido a que en el ao 6> quedo en evidencia la debilidad estructural y funcional de la(uperintendencia de Nancos a pesar de lo esfuerzos realizados no se pudo evitar el fatal desenlace delcierre de varias 'nstituciones $inancieras, una vez que culmina la crisis en 6>, la (uperintendencia deNancos y el estado a trav5s de la superintendencia para la promoción y protección de la libre competencia,decidió reforzar su desempeo, traz3ndose tres </ objetivos:

a/ *segurarse mediante la vigilancia y control que las instituciones financieras lleven a cabo susactividades de acuerdo a la normativa establecida.

b/ &elar por la transparencia y estabilidad del sistema financiero.c/ ?arantizar a los depositantes la inversión de sus a7orros en operaciones propias de las

instituciones, para disminuir as# el riesgo moral.!l < de noviembre del 9HH6 por medio del "ecreto D 6.E9F, el !stado &enezolano ejerce el control$inanciero con la Ley ?eneral de Nancos y 4tras 'nstituciones.

+)C CE)-&+ *E E)E6(E+ <C=!l Nanco +entral de &enezuela es una identidad )nica, independiente y autónoma dirigido por un organismocolegiado presidido por un presidente, reforma del ao 69, es de 7acer resaltar que se incluyo de formae1presa la pro7ibición para otorgar cr5ditos directos al ejecutivo.(u principal función es el manejo de dinero, cr5ditos y la tasa de cambio, la estabilidad de la monedanacional, el equilibrio económico y el desarrollo ordenado de la econom#a.$ija la pol#tica monetaria que rige al interior de la nación. !n la reforma del 9HHE, se establecen funcionesdefinitivas espec#ficas como son:

• $ormular y ejecutar la pol#tica monetaria.• Participar en el diseo y ejecutar la pol#tica cambiaria.• Regular el cr5dito y las tasas de inter5s del sistema financiero.• Regular la moneda y promover la demanda de la liquidez del sistema financiero.

• +entralizar y administrar las reservas monetarias internacionales de la Rep)blica.• !jercer con car3cter e1clusivo, la facultad de emitir especies monetarias.


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• Participar, regular y efectuar operaciones en el mercado del oro.!l Nanco +entral de &enezuela N+&/, en la +onstitución Dacional en su *rt#culo Do. <6M. WLascompetencias monetarias del Poder Dacional ser3n ejercidas de manera e1clusiva y obligatoria por el Nanco+entral de &enezuelaW. !l N+& ejerce sus funciones de coordinación con base en la pol#tica económicageneral, y tiene entre sus funciones las de formular y ejecutar la pol#tica monetaria, participar en el diseo yejecución de la pol#tica cambiaria, regular la moneda, el cr5dito y las tasas de inter5s, administrar las

reservas internacionales, y todas aquellas que establezca la ley.C)CE7 )+CI)+ +)C+&I <C)=!s un ente de especial naturaleza que se rige como un puente a trav5s del cual se relacionan el Poder !jecutivo y el (istema $inanciero.!l +DN tiene como funciones fundamentales: estudiar las condiciones bancarias y económicas del pa#s,enviar los informes correspondientes con sus condiciones y recomendaciones a la (uperintendencia deNancos y 4tras 'nstituciones $inancieras y al Nanco +entral, as# como responder las consultas que le 7aganla (uperintendencia de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancieras y al Nanco +entral.S(E&I)-E)*E)CI+ *E +)CS <S(*E+)=!s una entidad p)blica, de car3cter t5cnico especializada, autónoma con personer#a jur#dica, autonom#apresupuestaria y *dministrativa que ejerce funciones de inspección, control y vigilancia sobre las entidadesreguladas por la Ley ?eneral de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancieras.

!ntre las funciones m3s importantes se encuentran:• *utorizar la promoción y aperturas de las diferentes entidades regidas por la ley de bancos.• *utorizar el establecimiento en el pa#s sucursales u oficinas de representación de bancos e

instituciones financieras e1tranjeras, as# como la e1igida por la ley para la participación de capitalese1tranjeras en bancos y otras instituciones financieras venezolanas.

• *utorizar la estatización o la intervención de instituciones financieras y sus empresas relacionadasas# como tomar decisiones de acuerdo a su rentabilidad o liquidez.

• !valuar los indicadores financieros de institución y del grupo• *segurar que los bancos, entidades de a7orro y pr5stamos, instituciones financieras y dem3s

empresas sujetas a la Ley ?eneral de Nancos, tiene sistemas y procedimientos adecuados quesean utilizados para legitimar capitales provenientes de actividades licitas.

Para que esto se cumpla la (uperintendencia de Nancos se propuso un programa de evaluación de su

personal, e1igiendo mayor responsabilidad a la junta directiva de las entidades, a trav5s de inspeccionesperiódicas y las mismas por t5cnicas de la superintendencia y el apoyo de la junta de emergencia financiera,una vez normalizada la crisis bancaria se realizo una profunda estructuración de la (C"!N*D.!n relación a los aspectos tecnológicos una mejor planificación de las inspecciones y mejor capacitación delrecurso 7umano, se implemento la regulación para las funciones bancarias, constitución de provisionesbancarias, normativas para presentar y registrar las informaciones financieras, supervisión preventiva ymecanización de la información.oy en d#a la (C"!N*D presentan nuevos aires de modernidad que abarca desde la remodelación de susinstalaciones 7asta programas que automatizan la presentación e interpretación de los resultados obtenidosen las inspecciones, estos son los aspectos que 7ar3n que la (C"!N*D ente regulador bancario a la alturade los mejores organismos del 3mbito internacional.La ley actual le da una autonom#a e independencia de tal car3cter que constituye una institución dotadapara ejercer un control amplio sobre todas las instituciones financieras.F)* *E &-ECCI/) SCI+ *E S *E/SI-S +)C+&IS <F0+*E=!s una entidad que forma parte del !jecutivo &enezolano, con persona jur#dica propia y autónomo *dministrativa y financiera adscrita al %inisterio del Poder Popular de Planificación $inanciera %PPP$/,sujeta a la inspección, control y vigilancia de (C"!N*D.?arantiza los depósitos del p)blico realizado en moneda nacional, en un 'nstituto autónomo para laeconom#a y finanzas.+ S(E&I)-E)*E)CI+ )+CI)+ *E +&ES <S)=La (uperintendencia Dacional de &alores es un organismo autónomo, creado por la Ley para regular ysupervisar el funcionamiento eficiente, transparente, equitativo e incluyente del mercado de valores. +on elfin de coadyuvar al desarrollo económico-social del Pa#s y proteger a los inversionistas. Regula tanto elmercado de capitales como las instituciones financieras que participan en el mismo y sus atribuciones sonlas siguientes:

• *utorizar la oferta p)blica de valores emitidos por empresas constituidas en el pa#s.


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• *utorizar la oferta p)blica, fuera del territorio nacional, de valores emitidos por empresasconstituidas en el pa#s.

• *utorizar la publicidad y prospectos de emisiones de oferta p)blica.• *utorizar y supervisar la actuación de bolsas de valores, corredores p)blicos de t#tulos valores y

dem3s entes intermediarios.• 'nscribir los valores objeto de oferta p)blica.• Resguardar los intereses de los accionistas y, en especial, los minoritarios.

MI)IS-E&I *E *E& (+& *E +)IFIC+CI/) FI)+)6+S!ntre sus funciones se encuentra:

• La regulación, formulación y seguimiento de pol#ticas8 la planificación y realización de lasactividades del !jecución Dacional en materia de planificación y finanzas.

• Lo relativo al sistema financiero p)blico.• La orientación y coordinación de la función reguladora y organizativa de la actividad bancaria,

aseguradora, reaseguradora, cajas de a7orro, fondos de a7orro y asociaciones de a7orro, mercadode valores y actividades similares y cone1as.

(e adscriben al %inisterio del Poder Popular de Planificación y $inanzas: !l 'nstituto Dacional de!stad#sticas 'D!/, la +omisión nacional de &alores +D&/, la (uperintendencia de Nancos y 4tras'nstituciones $inancieras (C"!N*D/ y el $ondo de Protección (ocial de los "epósitos Nancarios$4?*"!/.CMISI/) *E +*MI)IS-&+CI/) *E *IIS+S <C+*II=!s una comisión especial, que cuenta con la participación del Nanco +entral de &enezuela, para conocer,decidir y ejecutar las atribuciones y actos que resultan del convenio cambiario, implementado el HE de$ebrero del 9HHE.!ntre sus funciones se encuentran:

• !stablecer los registros de usuarios del r5gimen cambiario que considere necesario, los requisitosde inscripción, mecanismos de verificación y actualización de registros, para lo cual requerir3 elapoyo de los órganos y entes nacionales competentes.

• *utorizar, la adquisición de divisas, de acuerdo con el presupuesto de divisas establecido.• !stablecer los requisitos, limitaciones, garant#as y recaudos que deben cumplir, otorgar y presentar

las solicitudes de autorización de adquisición de divisas.• +elebrar convenios con los Nancos, +asas de +ambio y dem3s instituciones autorizadas para que

realicen actividades relacionadas a la administración del r5gimen cambiario.• !valuar periódicamente los resultados de la ejecución del r5gimen cambiario.• *plicar las sanciones administrativas que corresponden.

+ C+7+ E)E6+)+ *E +&ES <C=9iene objetivos claramente definidos que se encuentran enmarcados dentro de sus dos grandesactividades: el depósito, custodia y administración de t#tulos valores y la transferencia, compensación yliquidación de los valores depositados. !n cuanto a la actividad de depósito, la +aja persigue como objetivosfundamentales, centralizar el registro de t#tulos valores y proveer servicios para la administración de valoresen depósito, con la finalidad de reducir el manejo f#sico, minimizar el riesgo de fraude y falsificación, reducir costos al mejorar la eficiencia operativa, reducir la complejidad operativa, agilizar los procesosadministrativos y proveer de información oportuna a los depositantes.

!n cuanto a la actividad de transferencia, compensación y liquidación, la +aja persigue como objetivosfundamentales, perfeccionar la transferencia entre comprador y vendedor e igualmente establecer mecanismos confiables y oportunos, con la finalidad de garantizar a los participantes la e1istencia de t#tulosy fondos para efectuar la transferencia, proveer a los participantes transparencia y confidencialidad, verificar,ordenar y transferir t#tulos y fondos entre "epositantes. La +omisión Dacional de &alores autorizar3 lacreación, funcionamiento y el control de las +&&, y vigilar3 y supervisar3 sus actividades.

+ S+ *E +&ES *E C+&+C+S9La Nolsa de &alores de +aracas N&+/ es una institución privada en cuyo seno tienen lugar operaciones decompra venta de acciones, bonos, obligaciones, t#tulos de participación, letras del tesoro y otros activosautorizados para su negociación en el mercado burs3til, conforme a la Ley de %ercado de &alores vigenteen &enezuela.

La tarea principal de la Nolsa es facilitar la intermediación de instrumentos financieros y difundir lainformación que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando transparencia y eficacia dentro de


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un marco autorregulado y apegado a los principios legales y 5ticos, apoy3ndose para ello en el mejor recurso 7umano y en la solvencia de sus accionistas.La Nolsa de &alores de +aracas, por ley y por estatutos, tiene la obligación de facilitar las transacciones yprocurar el desarrollo del mercado burs3til al que sirve, establecer instalaciones y mecanismos que facilitenlas relaciones y operaciones de valores, proporcionar y mantener a disposición del p)blico informaciónsobre los valores inscritos en bolsa y la información que suministra su sistema electrónico, as# como velar

por el estricto apego de la actividad de sus miembros a las disposiciones que les sean aplicables y certificar las cotizaciones en bolsa.+ S+ *E +&ES ICE)-E)+&I+9"epende del %inisterio del Poder Popular de Planificación y $inanzas, creada con el fin de apoyar a lospequeos inversionistas venezolanos, con bajos costos asociados a la emisión, colocación, negociación eintermediación de los valores negociados, con garantizada seguridad.La Nolsa de &alores Nicentenaria es un ente p)blico que, atendiendo los mandatos de sus clientes, procesaórdenes y realiza negociaciones de compra y venta de valores: acciones de compa#as anónimas, bonosp)blicos y privados, certificados y otros.iene como misión, la negociación de valores p)blicos y en la protección de quienes invierten, mediantesupervisión y fiscalización de las empresas y operadores de valores autorizados, as# como la emisión denormas para regular las operaciones económico-financieras que se realizan en la Nolsa P)blica.

(us objetivos principales son:• +analizar el a7orro 7acia la inversión, contribuyendo as# al proceso de desarrollo económico.• Ponen en contacto a los a7orristas con las empresas p)blicas y privadas y a los dem3s entes del

!stado necesitados de recursos de inversión.8• +onferir liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de t#tulos pueden convertir en dinero

sus acciones u otros valores con facilidad.• +ertificar precios de mercado.• $avorecer una asignación eficiente de los recursos.• +ontribuir a la valoración de activos financieros.

!n la Nolsa de &alores Nicentenaria participan:• 'ntermediarios: 4peradores burs3tiles autorizados• 'nversionistas:

o 'nversionistas a corto plazo: arriesgan muc7o buscando altas rentabilidades.o 'nversionistas a largo plazo: buscan rentabilidad a trav5s de dividendos, ampliaciones de

capital.o 'nversionistas adversos al riesgo: invierten preferiblemente en valores de renta fija.

• 4ferentes: empresas p)blicas o privadas8 La Rep)blica y otros entes p)blicos que ofrecen la ventade acciones u otro tipo de t#tulos valor.

&entajas de participar en la Nolsa de &alores Nicentenaria Nolsa P)blica/o %ayor seguridad para los participanteso otal transparencia en la informacióno (upervisión directa del !stadoo %enores costos de operacióno %ayor accesibilidad para el pequeo inversionista


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2. E&+CI)ES *E + +)C+ E) E)E6(E+Cn banco es un intermediario financiero que se encarga de captar recursos en forma de depósitos, yprestar dinero, as# como la prestación de servicios financieros. La banca, o el sistema bancario, es elconjunto de entidades o instituciones que, dentro de una econom#a determinada, prestan el servicio debanco;.ambi5n se pueden definir los bancos son instituciones p)blicas o privadas que realizan actos deintermediación profesional entre los dueos del dinero y capital y los usuarios de dic7o dinero y capital. !sdecir, los bancos act)an en el mercado de dinero y capitales;.

*lgunas de las funciones de los bancos son:• Recibir depósitos en dinero del p)blico en general.• 4torgar cr5ditos a corto y largo plazo.• %anejar cuentas de c7eques, de a7orro, de tarjetas de cr5dito y lo relacionado con ellas/, etc.• Recibir depósitos de los siguientes documentos: certificados financieros, certificados de depósito

bancario, etc.• Pueden cumplir funciones adicionales como, por ejemplo: negociar acciones, bonos del gobierno,

monedas de otros pa#ses, etc. +uando estas actividades las realiza un solo banco se denominabanca universal o banca m)ltiple.

La tasa pasiva o de captación: es la pagada por los intermediarios financieros a los oferentes de recursospor el dinero captado;, mientras que la tasa activa o de colocación, es la recibida por los intermediariosfinancieros de los demandantes por los pr5stamos otorgados;. !sta )ltima siempre es mayor, porque ladiferencia con la tasa de captación permite al intermediario financiero cubrir los costos administrativos,dejando adem3s una utilidad.La diferencia entre la tasa activa y la pasiva se llama margen de intermediación. La tasa de inter5s activa esuna variable clave en la econom#a, ya que indica el costo de financiamiento de las empresas.La tasa activa est3 compuesta por el costo de los fondos bonos del tesoro *mericano U Riesgo Pa#s URiesgo de "evaluación/, m3s el riesgo propiamente de un pr5stamo riesgo de default por parte de laempresa U Riesgo de liquidez, producto de una inesperada e1tracción de depósitos U costos administrativosdel banco para conceder cr5ditos/, m3s la utilidad del banco.Las operaciones pasivas est3n conformadas por aquellas actividades mediante las cuales el banco capta,recibe o recolecta dinero de las personas. Las operaciones de captación de recursos, denominadasoperaciones de car3cter pasivas se materializan a trav5s de los depósitos:

• +uentas corrientes.

• +uenta de a7orro o libreta de a7orros.• "epósito a plazo fijo.


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!stos depósitos, dependiendo del tipo de cuenta, pagan unos intereses de captación/.Las 4peraciones *ctivas, son las colocaciones y es lo contrario de la captación. Las colocaciones permitenponer dinero en circulación en la econom#a8 es decir, los bancos generan nuevo dinero del dinero o losrecursos que obtienen a trav5s de la captación y, con estos, otorgan cr5ditos a las personas, empresas uorganizaciones que los soliciten. Por dar estos pr5stamos el banco cobra, dependiendo del tipo depr5stamo, unas cantidades de dinero que se llaman intereses de colocación/ y comisiones.

Por su parte, el encaje bancario est3 representado por una cuota de los fondos que los bancos captan esobligatorio mantener una parte l#quida, como reserva para 7acer frente a las posibles demandas derestitución de los clientes, este monto recibe el nombre de encaje bancario. ienen un car3cter est5ril,puesto que no pueden estar invertidos.!l cr5dito es una operación financiera en donde se pone a disposición una cantidad de dinero 7asta unl#mite especificado y durante un per#odo de tiempo determinado;, mientras que el pr5stamo es unaoperación financiera por la cual una entidad financiera pone a disposición una cantidad determinada dedinero mediante un contrato;.3. *IFE&E)CI+S E)-&E &S-+M C&*I-Cn pr5stamo es una operación mediante la cual una entidad financiera banco u otra entidad financiera/pone a disposición de una organización u persona una cantidad determinada de dinero mediante uncontrato. ras la concesión del pr5stamo, junto con el capital facilitado con el pr5stamo, se adquiere la

obligación de devolver ese capital en un plazo de tiempo establecido adem3s de unas comisiones eintereses acordados con la entidad financiera durante la negociación del pr5stamo. Por regla general, ladevolución del dinero prestado, se realizar3 en un n)mero de cuotas mensuales que incluir3n lascomisiones y los intereses estipulados en el contrato.!n el cr5dito la entidad financiera pone a disposición del cliente, en una cuenta de cr5dito, el dinero que estenecesite 7asta una cantidad de dinero m31ima. !l cr5dito es una operación financiera en la que se pone adisposición de una organización u persona una cantidad de dinero 7asta un l#mite especificado y durante unper#odo de tiempo determinado.!n un cr5dito la persona u organización administra ese dinero mediante la disposición o retirada del dinero yel ingreso o devolución del mismo, atendiendo a las necesidades en cada momento. "e esta manera sepuede cancelar una parte o la totalidad de la deuda cuando se crea conveniente, con la consiguientededucción en el pago de intereses. !l propósito del cr5dito es cubrir los gastos, corrientes o e1traordinarios,en momentos puntuales de falta de liquidez, y conlleva normalmente la apertura de una cuenta corriente. (e

distinguen dos tipos de cr5dito: cuentas de cr5dito y tarjetas de cr5dito. *dem3s, el cr5dito permite disponer de ese dinero, pero se debe pagar a la entidad financiera unascomisiones, as# como unos intereses de acuerdo a unas condiciones pactadas. !n un cr5dito sólo se paganintereses sobre el capital utilizado, el resto del dinero est3 a disposición pero sin que por ello se tenga quepagar intereses. Llegado el plazo del vencimiento del cr5dito se puede volver a negociar su renovación oampliación.!s bastante com)n utilizar los t5rminos cr5dito; y pr5stamo; como si fueran lo mismo, pero lo cierto es que7ay diferencias entre cr5dito y pr5stamo, tal como se e1pone a continuación:

*IFE&E)CI+S E)-&E &S-+M C&*I-


>M



$uente: 7ttp:JJ222.camaracampodegibraltar.com

4. I)-E&ME*I+CI/) FI)+)CIE&+La intermediación financiera es un proceso donde las instituciones financieras como las institucionesbancarias indirectas/ y las casas de instituciones de bolsa directas/ trasladan recursos de los agentessuperavitarios 7acia los agentes deficitarios;.La intermediación financiera directa sucede cuando e1iste un contrato directo entre los agentes

superavitarios y los agentes deficitarios emitiendo acciones y bonos que son adquiridos por los agentessuperavitarios, de esta forma para captar recursos que ser3n reinvertidos en actividades productivas;. !stamodalidad de intermediación financiera es regulada por la +omisión Dacional de &alores +D&/.La intermediación financiera indirecta sucede cuando el agente superavitario tiene un contacto directo o nopuede llegar a identificar el agente deficitario;. Cn ejemplo cl3sico de esta modalidad es un a7orrista que 7adepositado su dinero en el banco, que no llegar3 a tener contacto directo o identificar a los beneficiarios decr5ditos que otorga al banco con sus fondos. !sta modalidad de intermediación financiera es regulada por la(uperintendencia de Nancos y 4tras 'nstituciones $inancieras (C"!N*D/.La intermediación financiera representa la actividad que realizan las instituciones bancarias, al tomar depósitos e inversiones de clientes a un cierto plazo y con un determinado tipo de inter5s, y prestarlos aotros clientes a otro plazo y con otro tipo de inter5s, m3s altos, a fin de obtener ganancias;, mientras que losm3rgenes de intermediación representan una medida de cómo el sector financiero utiliza los recursosnecesarios para desempear su papel de intermediación y pueden considerarse como un indicador deeficiencia;.!l (istema de 'ntermediación $inanciera es clave en el desarrollo económico de un pa#s y tiene beneficiospara los usuarios:*esde el punto de vista del a;orrista:

• 4btiene una remuneración al sacrificar su liquidez.• "ependiendo de los tipos de a7orro y los plazos que utilice, logra obtener un adecuado equilibrio

entre rentabilidad, riesgo y liquidez.• Recibe servicios adicionales que le facilitan las transacciones.

*esde el punto de vista de Tuien reci'e el servicio <prestatario=,• Las empresas obtienen recursos financieros, tanto para capital de inversión como para capital de

trabajo.• Las personas naturales, a trav5s del sistema de intermediación, pueden financiar la adquisición,

construcción, refacción, remodelación de su vivienda o la compra de bienes yJo servicios.


>



!n definitiva, el problema b3sico de un banco es conseguir la m31ima rentabilidad, pero garantizando almismo tiempo la liquidez suficiente, restringiendo al m31imo el riesgo y resguardando su solvencia. Lasolvencia, adem3s, debe ser asegurada con unos recursos propios capital y reservas/ suficientes, que lepermitan 7acer frente a posibles situaciones de riesgo derivadas de la insolvencia de sus deudores.5. I)*IC+*&ES FI)+)CIE&S!n principio para comprender la 'mportancia de los indicadores financieros, se debe entender en principio

que la planificación, es una t5cnica que re)ne un conjunto de m5todos, instrumentos y objetivos con el fin deestablecer en una empresa pronósticos y metas por alcanzar, y que el control financiero es la fase posterior a la implantación de los planes financieros8 el control trata el proceso de retroalimentación y ajuste que serequiere, y para ello utiliza indicadores financieros #ndices o razones/.!l an3lisis financiero y la gerencia financiera 7an creado las bases para que las empresas puedandesarrollar de forma organizada todas las transformaciones necesarias que permitan lograr una gestióneficiente, económica y eficaz, a trav5s de los indicadores financieros., ya que con estos se pueden detectar las tendencias, variaciones estacionales, cambios c#clicos y variaciones irregulares que puedan presentar las cifras de los estados financieros.!stos indicadores financieros sirven, entre otros aspectos, para medir la efectividad de la administración dela empresa, para controlar los gastos y costos y convertir las ventas en utilidades. "e all# se deriva que laverdadera importancia est3 en saberlos interpretar y esta interpretación se podr#a considerar dentro del

marco de la comunicación.Cn n)mero no dice nada y al mismo tiempo lo dice todo, es de suma importancia que el financiero sepainterpretar adecuadamente su significado y determinar si refleja positiva o negativamente alg)n factor de laempresa;.!. E &CES *E +)IFIC+CI/) C)-&Planificación es el desarrollo sistem3tico de programas orientados 7acia el cumplimiento de objetivospreviamente definidos, por medio de un proceso de an3lisis, evaluación y selección de las diferentesoportunidades que se 7an predic7o;La planificación es una t5cnica que re)ne un conjunto de m5todos, instrumentos y objetivos con el fin deestablecer en una empresa pronósticos y metas por alcanzar, tomando en cuenta los medios que se tieneny los que se requieren para lograrlo, y utiliza indicadores financieros #ndices o razones/ que son de utilidadpara garantizar la ad7erencia a los planes y la oportuna modificación de los mismos, debido a cambiosimprevistos;.

ambi5n se defina la planificación como el desarrollo sistem3tico de programas orientados 7acia elcumplimiento de objetivos previamente definidos, por medio de un proceso de an3lisis, evaluación yselección de las diferentes oportunidades que se 7an predic7o;Por su parte, el proceso de control, desde el punto de vista administrativo o gerencial, que es el campo deinter5s, el control consiste en el conjunto de acciones efectuadas con el propósito de que las actividades serealicen de conformidad con lo planificado.!n la siguiente figura se muestra el proceso de control donde si se e1cluye lo que se encuentra enmarcadoen el pol#gono anaranjado se tendr3 un proceso de control por e1cepción, o sea solo se tomaran accionescuando el desempeo no corresponde con lo planificado.La posición del autor de la presente monograf#a, es que en el transcurso del control se debe monitorear todolo que est3 sucediendo en un proceso, de forma tal que si en una unidad o parte del proceso integral eldesempeo no corresponde con lo planificado, se debe c7equera que se est3 7aciendo para cumplir los

objetivos8 pudiera ser que lo planificado est5 muy por debajo de la capacidad del proceso que est3cumpliendo y entonces 7abr#a que corregir las metas o colocarse retos mas interesantes.


EH



$. C)-& FI)+)CIE& E I)*IC+*&ES FI)+)CIE&SC)-& FI)+)CIE&!s la fase posterior a la implantación de los planes financieros8 el control trata el proceso deretroalimentación y ajuste que se requiere, y utiliza indicadores financieros #ndices o razones/ que son deutilidad para garantizar la ad7erencia a los planes y la oportuna modificación de los mismos, debido acambios imprevistos;.+ontrol $inanciero!l control de la gestión financiera, requiere de una interpretación amplia en torno a los elementos b3sicosque intervienen en este proceso, por un lado se tiene que el control parte de un objetivo definido dentro depar3metros para obtener logros, y por el otro, el control e1ige t5cnicas espec#ficas para llevarlo a cabo deuna manera efectiva, dentro de un conte1to organizacional concreto. Lo primero es definido por undeterminado marco de planificación y lo segundo la sistematización operativa del control.!l control financiero permite a los directivos especialistas o no en el 3rea de las finanzas de una

organización, de cerciorarse que las actividades se desarrollen seg)n lo pautado, ya que brinda las7erramientas necesarias para tal fin, a trav5s del sistema contable.Los procesos de control financiero, se encuentran directamente relacionados con la planificación estrat5gicade una empresa, y deben tomar en cuenta el proceso de retroalimentación para de esta manera poder incrementar el desempeo.7E-IS *E C)-& FI)+)CIE&!l control financiero es la fase de ejecución en la cual se implantan los planes financieros, el control trata delproceso de retroalimentación y ajuste que se requiere para garantizar que se sigan los planes y paramodificar los planes e1istentes, debido a cambios imprevistos. !l control financiero tiene diversos objetivos,entre los cuales destacan los siguientes:

• "iagnosticar: se aplica cuando e1isten 3reas con problemas y se emplean medidas de prevenciónantes que de corrección.

• +omunicar: se realiza a trav5s de la información de los resultados de las diversas actividades de laempresa.

• %otivar: de todos los logros que tenga la empresa, a trav5s de los sistemas de control, tendr3nbeneficios todos los empleados.

IM&-+)CI+ *E C)-& FI)+)CIE&!l control es función de todos los administradores, desde el presidente de una compa#a 7asta lossupervisores. *lgunos administradores, particularmente de niveles inferiores, olvidan que la responsabilidadprimordial sobre el ejercicio del control recae por igual en todos los con el an3lisis financiero se eval)a larealidad de la situación y comportamiento de una entidad, m3s all3 de lo netamente contable y de las leyesfinancieras, esto tiene car3cter relativo, pues no e1isten dos empresas iguales ni en actividades, ni entamao, cada una tiene las caracter#sticas que la distinguen y lo positivo en unas puede ser perjudicial paraotras.

!l uso de la información contable para fines de control y planificación es un procedimiento sumamentenecesario para los ejecutivos. !sta información por lo general muestra los puntos fuertes y d5biles deben


E6



ser reconocidos para adoptar acciones correctivas y los fuertes deben ser atendidos para utilizarlos comofuerzas facilitadoras en la actividad de dirección. La importancia del control financiero radica en lo siguiente:

a/ 'nterpretación global de las funciones económico-financiera, al integrar las variables estrat5gicas dela empresa a las aplicadas al 3rea de la administración y las finanzas.

b/ +orregir desviaciones sobre la marc7a y reaccionar ante los cambios: responder de maneracongruente y anticipada a los cambios, as# como generar retroalimentación y ajustes a los planes

financieros e información relevante, que sirva como base en la toma de decisiones alternas paraalcanzar o reformular planes y metas.

c/ %ejora continua de los resultados: las fallas del proceso de implementación de los planesfinancieros se detectan y se corrige para eliminar o minimizar errores.

d/ +orrecta toma de decisiones del presente y del futuro: para esto se deben construir los indicadoresadecuados a la gestión financiera, interpretarlos, tomar en cuenta los aspectos de los puntosanteriores y tomar decisiones efectivas.

+SES *E C)-& FI)+)CIE&La función del control sirve a los gerentes para responder a las amenazas o las oportunidades de todo ello,porque les ayuda a detectar los cambios que est3n afectando los productos y los servicios de susorganizaciones. Producir ciclos m3s r3pidos, reconocer la demanda de los consumidores para un diseo,calidad o tiempo de entregas mejorados, y acelerar los ciclos que implican el desarrollo y la entrega de esos

productos y servicios nuevos a los clientes, son de gran importancia para el control financiero, el cual tienecomo base los siguientes fundamentos:• +ontrol de +ostos: el costo mide el consumo de los recursos, se e1presa en t5rminos monetarios y

siempre se relaciona con alg)n propósito u objetivo, su control es fundamental en la gestiónfinanciera.

• *n3lisis del modelo costo-volumen-beneficio: es un modelo de estimación del beneficio, dadosdiferentes niveles de producción o ventas. !stablece qu5 sucede con los resultados financieros siun determinado nivel de actividad de producción o ventas fluct)a.

• %argen de +ontribución Cnitario: es el resultante de la diferencia entre el precio de venta de unproducto y su costo variable unitario. !s el e1ceso de los ingresos respecto a los costos variables, osea la parte que contribuye a cubrir los costos fijos y proporcionar utilidad

• %argen de +ontribución otal: para un determinado n)mero de unidades es el producto de

multiplicar este n)mero de unidades por el margen de contribución unitario.• *n3lisis Patrimonial y $inanciero: es el primer paso del control de la gestión financiera, a trav5s del

an3lisis de los estados financieros se puede evaluar aspectos tales como la capacidad de pago dedeudas, la independencia financiera y la eficiencia en la utilización de los activos.

-IS MUS CM()ES *E C)-& FI)+)CIE&!1isten varios tipos de control financiero, dentro de los m3s comunes son los siguientes:

a/ +ontrol $inanciero 'nmediato o "ireccional: es aquel en el cual se conoce casi con certeza seguraque va a ocurrir en un periodo determinado, por lo tanto su acción correctiva es f3cil de 7acer,inclusive antes de que se concluya el tiempo establecido.

b/ +ontrol $inanciero (electivo por e1cepción/: es aquel que se determina con anterioridad, en unaspecto espec#fico, de tal manera que se detecta si se cumplen los procesos previstos o se buscanopciones para lograr los objetivos.

c/ +ontrol $inanciero Posteriori: es aquel que se realiza cuando se miden los resultados una vezconcluidas las operaciones, es decir se compara lo realizado con lo planificado.

E-++S *E C)-& FI)+)CIE&Para tener un control financiero adecuado en la empresa, se tienen las siguientes etapas.

"efinir Resultados $uturos: en esta parte los directivos de la empresa establecen una serie depar3metros indicadores/ que se desean lograr, para esto ya se realizó el an3lisis financiero y seconoce la situación de la empresa, por ejemplo mayor rentabilidad de la inversión, incrementar elmargen neto, disminuir el grado de endeudamiento, bajar el apalancamiento, etc.

"eterminar 4bjetivos $uturos: en esta etapa del control la empresa planea los aspectos que lepuedan suceder en el futuro. Para ello 7ace uso del an3lisis factorial, con esta tiene mayor controlde las condiciones e1ternas y as# evitar problemas de abastecimiento, producción, comercializacióny cobranzas.

*cción +orrectiva: es la )ltima etapa de control financiero, cuando ya se est3 seguro que la

problem3tica de la empresa puede ser solucionada con las medidas correctivas aplicadas8 en esteaspecto se deben tomar en cuenta que una decisión puede ser irreversible.


E9



*dicionalmente: Los !st3ndares "eben ser $le1ibles: se deben conservar m3rgenes en los est3ndares previstos, ya

que de no ser as# pueden e1istir problemas, en caso de que no se logren las metas planeadas. $lujo de 'nformación +onstantes: deben e1istir claramente los canales de información, de tal

manera que los alcances no logrados sean informados directamente, a su vez las correcciones delas posibles desviaciones deben ser informadas de manera directa a los responsables de 3rea.

!n la empresa, de acuerdo a la estructura que posea la misma, es necesario revisar que este proceso searealizado por el personal adecuado, con la participación de todas las 3reas organizativas teniendo en cuentalas t5cnicas de solución de problemas grupales, aunque la ejecución de esta tarea se lleve a cabo en 3reasespecializadas de la organización, constituye una responsabilidad del m3s alto ejecutivo de la entidad,teniendo en cuenta que toda decisión implica una adecuada fundamentación de las variaciones que seproduzcan en la entidad a causa de ella, as# como el grado de sensibilidad de los resultados económicosante estas variaciones. %uc7as veces las causas m3s frecuentes de dificultades financieras que impactan elcontrol financiero, se encuentran:

• 'nventarios !1cesivos: trae consigo p5rdidas por deterioro, almacenaje, obsolescencias, etc.

• !1ceso de cuentas por cobrar y cuentas por pagar: representa inmovilización de recursos.

• 'nversión en activos fijos tangibles por encima de las necesidades de la !mpresa: da lugar a unaumento del costo de producción y por ende una disminución de la rentabilidad.

• +ondiciones operativas muy por debajo de empresas similares, que no le permiten competir conbase en menor costo.

• Planificación y distribución incorrecta de la utilidad.M-*S +&+ E7E&CE& E C)-& FI)+)CIE&!ntre las principales t5cnicas y m5todos que se utilizan para facilitar la visión a estos problemas seencuentran:

%5todo comparativo: al comparar los balances generales de 9 periodos con fec7as diferentes sepueden observar los cambios obtenidos en los *ctivos, Pasivos y Patrimonio de una organizaciónen t5rminos de dinero. !stos cambios son importantes porque proporcionan una gu#a a la

administración de la organización sobre que est3 sucediendo, o como se est3n transformando losdiferentes conceptos que integran la entidad económica. "e igual forma la comparación de !stadosde Resultados reflejan variaciones de las utilidades o p5rdidas generadas durante el periodo encomparación.

%5todo ?rafico: an3lisis donde se representan gr3ficamente los resultados, a fin de ver tendencias,variaciones, desviaciones, etc. Los gr3ficos m3s utilizados son: las barras, los circulares y lineales.

%5todo de Razones y proporciones $inancieras: es el punto de partida para desarrollar lainformación, que pueden clasificarse en:

o Razones de Liquidez o solvencia: capacidad de la empresa para pagar cuentas a cortoplazo sin presiones.

o Razones de *ctividad: miden la efectividad con la cual la empresa est3 utilizando losactivos.

o Razones de !ndeudamiento J *palancamiento: miden el grado o la forma en que los activosde la empresa 7an sido financiados, considerando tanto los pr5stamos de tercerosendeudamiento/ como el aporte de los propietarios patrimonio/.

o Razones de Rentabilidad: miden la capacidad de la empresa para generar utilidades. %5todo de !stado de +ambio en la posición financiera del capital de trabajo y de corriente de

efectivo. La administración del +apital de rabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes dela empresa que incluyen activos y pasivos circulantes.

!ste es uno de los aspectos m3s importantes en todos los campos de la administración financiera. (i laempresa no puede mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo, es probable que llegue a un estadode insolvencia.!n situación es favorable si los activos circulantes de la empresa son suficientes para cubrir sus pasivoscirculantes y poder asegurar un margen de seguridad razonable.%. +)UISIS FI)+)CIE& &+6)ES FI)+)CIE&+S+)UISIS FI)+)CIE&


E<



!s una metodolog#a para establecer las consecuencias financieras de las decisiones de negocios, aplicandodiversas t5cnicas que permiten seleccionar la información relevante, realizar mediciones y establecer conclusiones.Las conclusiones del an3lisis financiero deben dar respuestas a preguntas tales como:

• +u3l es el rendimiento de una determinada inversión que va a realizar la empresa`

• +u3l es el rendimiento que actualmente tiene el negocio`

• Resulta atractivo este rendimiento`

• Bu5 grado de riesgo tiene una inversión`

• !l flujo de fondos de la empresa ser3 suficiente para 7acer frente a los pagos de inter5s y delcapital adquirido por pr5stamos`

• Bu5 empresas son atractivas como clientes` !n qu5 condiciones deber#a concederse un cr5dito`Dormalmente el an3lisis financiero se realiza a trav5s de #ndices o razones financieros.8)*ICES &+6)ES FI)+)CIE&+SYndices $inancieros, son medidas sencillas del desarrollo esperado de un negocio. ienen como base datos

reales provenientes de los estados financieros, t#picamente del balance general y el estado de resultados.ienen algunos objetivos espec#ficos:

+onocimiento inmediato del comportamiento de un negocio en un 7orizonte determinado, siendoeste un enfoque est3tico comparativo que permite al investigador delinear algunas tendenciasposibles en el comportamiento de algunas variables.

*l calcular algunos #ndices financieros, aparte de lo e1puesto anteriormente, permite comparar elnegocio con el desarrollo promedio de otras empresas de caracter#sticas similares en la mismaindustria.

"espu5s de obtener algunos #ndices financieros b3sicos, se pueden emplear estos datos parapropósitos predictivos.

!l an3lisis de razones es el punto de partida para desarrollar la información, las cuales pueden clasificarseen los > ?rupos siguientes:

a/ Razones de Liquidez o solvencia: +apacidad de la empresa para pagar cuentas a corto plazo sinpresiones. *barcan un grupo de medidas que muestran la capacidad de la empresa para cubrir suspasivos a corto plazo en la fec7a de vencimiento.

b/ Razones de *ctividad: %iden la efectividad con que la empresa est3 utilizando los activosempleados.

c/ Razones de Rentabilidad: miden la capacidad de la empresa para generar utilidades.d/ Razones de +obertura o !ndeudamiento: %iden el grado de protección a los acreedores e

inversionista a largo plazo.@. &I)CI+ES 8)*ICES S( I)-E&&E-+CI/)&+6)ES *E I:(I*E6

• Capital de -ra'a"o )eto: mide la reserva potencial de la caja del negocio.+C-I CI&C(+)-E G +SI CI&C(+)-E

(e e1presa en Cnidades %onetarias.

• 8ndice de Solvencia liquidez general/: mide la capacidad de la empresa mide la capacidad de laempresa para cubrir los compromisos a corto plazo.

+C-I CI&C(+)-EN+SI CI&C(+)-E(e e1presa en &eces.

• &aón de rue'a &#pida <Lrue'a del Ucido=, mide la capacidad de la empresa para cubrir loscompromisos a corto plazo, e1cluyendo los inventarios, o sea su 7abilidad de pagar sus deudas yobligaciones cuando esas vencen, con base a su efectivo y cuentas y documentos para cobrar acorto plazo.


E>



(e e1presa en &eces.

8ndice de iTuide <Lrue'a del Sper Ucida=, !sta razón mide la capacidad que tiene laempresa para cubrir sus deudas a corto plazo en forma inmediata con base a su disponible en caja ybancos. (e e1presa en &eces/.

&+6)ES *E +C-II*+*• &otación de Inventarios, *yudan para medir la eficiencia en ventas, por medio del desplazamiento

de los inventarios8 as# mismo ayuda a conocer el n)mero de d#as promedio necesarios para vender dic7os inventarios8 de igual manera ayuda a conocer indirectamente si la pol#tica administrativa deinventarios 7a sido acertada. indica cuan eficiente es el negocio manejando sus inventarios. (erefiere al m#nimo de veces que el inventario rota, esto es la venta y reposición de esos inventariosdurante el ciclo contable de la empresa.

(e e1presa en &eces.•

eriodo de Co'ranas romedio, mide la velocidad lentitud/ con la que los clientes pagan susfacturas.

(e e1presa en "#as.• &otación de Cuentas por Co'rar, Permite conocer el grado de eficiencia en el cobro de las

cuentas, as# como la efectividad pol#tica en el otorgamiento de cr5ditos. Para ello es necesariotomar solo las ventas a cr5dito deduciendo de ellas las devoluciones, rebajas, bonificaciones ydescuentos para poderlas comparar con el promedio de los saldos mensuales de los clientes paraconocer el n)mero de veces que este promedio se desplaza, es decir, ese #ndice indica la eficienciadel departamento de cobranzas. ambi5n mide la velocidad lentitud/ con la que los clientes pagansus facturas.

(e e1presa en &eces.La rotación de las +uentas por +obrar, tambi5n se puede e1presar como:


EE



(e e1presa en &eces.• eriodo de ao romedio <+ntiVedad de las cuentas por paar=, mide la velocidad lentitud/

de la conversión en efectivo de las cuentas por pagar.

(e mide en "#as.• &otación de Cuentas por aar, Permite conocer el grado de eficiencia con que se gestionan las

cuentas por pagar de la empresa y mide la frecuencia con que se pagan dic7as cuentas. indica el

n)mero de veces en que, en promedio, 7an sido renovadas las cuentas por pagar.

(e e1presa en &eces.La rotación de las +uentas por Pagar, tambi5n se puede e1presar como:

(e e1presa en &eces.• &otación de +ctivos Fi"os, Permiten medir la eficiencia en la utilización de los activos fijos, as#

como la estructura total de dic7os activos, mostrando el n)mero de veces de su utilización. Cnarotación baja en cualquier empresa indica que 7ay ventas insuficientes yJo inversiones elevadas enactivos fijos, y que esto ocasiona aumento de los costos, por la depreciación, seguros yreparaciones. mide cuan eficiente la empresa est3 manejando sus activos fijos.

(e e1presa en &eces.• &otación de +ctivos -otales, muestra la intensidad con que los activos totales de la empresa se

est3n utilizando.

(e e1presa en &eces.&+6)ES *E E)*E(*+MIE)- +++)C+MIE)-

• &elación *euda N atrimonio, mide el nivel de apalancamiento del negocio con recursos e1ternos,en función del patrimonio capital pagado ganancias retenidas U reserva legal/.


EF



(e e1presa en Porcentaje.• &aón de Endeudamiento <8ndice de Endeudamiento=, representa el porcentaje de fondos de

participación de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. !n este caso, elobjetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporción de fondos aportados por losacreedores.

(e e1presa en Porcentaje.• Co'ertura de 0astos Financieros, indica 7asta qu5 punto pueden disminuir las utilidades sin

poner a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.

(e e1presa en &eces.&+6)ES *E &E)-+II*+*

• &enta'ilidad -otal, capacidad de generar utilidades con los activos disponibles.(-II*+* )E-+ *.I.S..&. ? 1AA

+C-I --+ &ME*I(e e1presa en Porcentaje.

• Maren )eto, mide la rentabilidad en función de las ventas generadas.

(e e1presa en Porcentaje.

• &enta'ilidad perativa, capacidad de generar utilidades con los activos disponibles, sin tomar encuenta la carga financiera y los impuestos.

(e e1presa en Porcentaje.• Maren en peraciones, mide las ganancias en operaciones en función de las ventas generadas,

sin tomar en cuenta la carga financiera y los impuestos.


EI



(e e1presa en Porcentaje.

-&+S &+6)ES *E I)-E&S• eces :ue se ;a 0anado Intereses, es una razón de cobertura que calcula la capacidad de laempresa para efectuar los pagos contractuales de intereses.

(e e1presa en &eces.• Maren ruto se (tilidades, indica el porcentaje que queda sobre las ventas despu5s que la

empresa 7a pagado sus e1istencias.

• &endimiento So're la Inversión <&SI=, %argen Deto 1 Rotación de los *ctivos otales

• &endimiento del capital <&SC=, R(' 1 %ultiplicador del +apital (ocial %+(/, donde el %+( =Yndice de cuantas veces el activo total contiene el capital.

8)*ICES &+6)ES FI)+)CIE&+S


EM



+)UISIS E I)-E&&E-+CI/) *E S I)*IC+*&ES FI)+)CIE&S

Indicador Fórmula SinificadoCriterio de+ceptación

8ndice a"o 8ndice +lto

Yndice del%ovimiento del

!fectivo.Yndice de

retorno delefectivo.

(e denomina+apital de

rabajo porquerepresenta la

cantidadnecesaria para

operar elnegocio d#a a

d#a

&entas J+apital de

rabajo

%ide elmovimiento del

capital detrabajo, lo quesignifica que elmantener un

flujo de efectivoo un saldo decapital de

trabajo positivole dar3

condicionesfavorables a laempresa parafinanciar sus

ventas

!n promedio Eo F veces elcapital de

trabajo

Probables fondos

comprometidosen activos de

bajo rendimientoo baja rotación

!mpresavulnerable a los

acreedores,puede representar incapacidad paracancelar pasivos

o gastos enefectivo

"euda acapital

contable

"euda total Jcapital

contable

!1presa larelación entre elcapital aportado

por losacreedores y elaportado por la

sociedad

!quilibradom3sJmenos

EHO/"epende delciclo de vida

que seencuentre laempresa, las

pol#ticasgerenciales, laeconom#a y elciclo comercial

particular

(eguridad

financiera a largoplazo, mayor

fle1ibilidad parael financiamiento.Yndice muy bajo

refleja unapol#tica

conservadora enrelación al

financiamiento

Los acreedorescorren un mayor

riesgo deincumplimientopor parte de laempresa. !stos

se interesan por laforma como se

esta gerenciandoel negocio8 laposibilidad de

acceso alfinanciamiento es

limitado

Yndice de lasutilidadesoperativas

C.*.'.'. J&entas netas

!fectividad de

la gerencia.%argen de la

utilidadgenerada por la

empresadespu5s de

deducir costos ygastos

"epende deltipo de

negocio oindustria.

*ltos niveles decostos y gastos.

"eficiencia en lasventas,

incapacidad paracubrir costos y

gastos

+ostos y gastosse mantienenbajos. &entas

suficientes paragarantizar lacobertura de

estos

asa derendimiento

sobre lasventas

C.".'.'. J&entas netas

Ctilidad netaderivada de

cada bol#var deventa y la

efectividad en ladirección de laempresa en

"epende deltipo de

negocio oindustria.

*ltos niveles decostos y gastos.

"eficiencia en lasventas,

incapacidad paracubrir costos ygastos

+ostos y gastosse mantienenbajos. &entas

suficientes para

garantizar lacobertura deestos


E



función decostos y gastos

Yndice del

Rendimientosobre lainversión R4'/

Ctilidad

neta J +apitalcontable

"etermina el

rendimiento dela inversión delos socios

"epende delrendimientode empresassimilares y la

tasas derendimientodel mercado

bonos,a7orros, etc./

*ctuacióndeficiente de la

gerencia,

negociooperando en

formaconservadora

Probablementelos acreedoresson la fuente de

dónde provinogran parte de losfondos, gerenciaeficiente, firma

con poco capital

Yndice de laasa de

Rendimientosobre el activo

Ctilidadneta J total

activos

Ctilidadgenerada por eluso del activodel negocio

&ar#adependiendo

del tipo denegocio y dela cuant#a dela inversión

"eficienteejecución o usode deficiente delos activos por la

gerencia

Cso efectivo delos activos por

parte de lagerencia

Yndice delPeriodo mediode cobranza

+uentas por

cobrar Jventas acr5dito

diarias/ @<FE

&entas acr5dito J <FE

iempo medioen que sedemora en

convertir lasventas a cr5dito

en efectivo

"epende de lapol#tica de las

ventas acr5dito.

!st3ndar <Hd#as

Pol#tica restrictivao estricta en la

cobranza

Dumerosascuentas malas o

incobrables,ineficiente pol#tica

de cobros.!strategia de para

generar altosniveles de ventas

Yndice delmovimiento del

inventario

+osto deventas J

'nventario

Rapidez en quemueve el

inventario ent5rminos de

reemplazo por las ventas

!stimación deF H I veces

anuales

Pudiese ser seal de liquidez

deficiente,inventarios de

lenta realización

Productos der3pida realización.

Puede indicar adecuada

liquidez.

Yndice deactivos fijos al

capitalcontable

*ctivos fijos Jcapital

contable

'ndica lacantidad de

activos fijos queconforman el

capital contable.'ndica la

cantidad decapital

representado enactivos de poca

liquidez

Do m3s delIHO se

consideraaceptable. (i

se supera estacifra se puedeesperar que

e1ista faltantede capital de

trabajo

!l capitalcontable puede

estar representado por

activos de altaliquidez

!l capital contablepuede estar

representado por mayormente por

activos de depropiedad planta y

equipo

Yndice demovimiento de

la 'nversión

&entas netasJ total deactivos

(i secombina conel #ndice deutilidad netase convierte

en otro#ndice del

rendimiento

sobre lainversión

+apacidad de lafirma para

generar ventascon los activos

de la misma

"epende delnegocio o dela industria

Pueden e1istir activos noutilizados oe1ceso de

activos fijos

(e puedengenerar ventas

con menosactivos fijos


FH



R4'/&entas netasJ activos fijos

asa de

+apitalización

?ananciaspor acción J

Precio demercadopJacción

%ide el retornoque el mercado

demanda de lafirma

Yndices demercado o

promedio dela industria

Do se e1igeretorno,

inversionistas

consideran quees una inversión

segura

!s necesario7acer altos pagos

para atraer a losinversionistas

+)UISIS *E &+6)ES 0+ES, SIS-EM+ *()-!stos dos )ltimos indicadores de rentabilidad sirven de base para el (istema "CP4D, el cual fusiona elestado de resultados y el balance general en dos medidas sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre lainversión R('/ y el rendimiento del capital R(+/. !ste sistema re)ne el margen de utilidad neta, que midela rentabilidad de la empresa en ventas, con su rotación de activos totales, lo cual indica la eficiencia con

que la empresa utilizó sus activos para generar ventas.

SIS-EM+ USIC *E +)UISIS *()-

+)UISIS -&+)SE&S+ )0I-(*I)+!l an3lisis de los !stados $inancieros no es sólo la aplicación de una fórmula a la información financierapara calcular una razón determinada. !s m3s importante la interpretación del valor de la razón. !1isten dos

tipos de an3lisis en la comparación de razones:6/ +n#lisis de corte transversal, implica la comparación de las razones financieras de diferentesempresas al mismo tiempo. !ste tipo de an3lisis, denominado referencia benc7marTing/, compara


F6



los valores de las razones de la empresa con los de un competidor importante o grupo decompetidores, sobre todo para identificar 3reas con oportunidad de ser mejoradas.

9/ +n#lisis de serie de tiempo <lonitudinal=, eval)a el rendimiento financiero de la empresa atrav5s del tiempo, mediante el an3lisis de razones financieras actuales y las compara con razonesdel pasado de la misma empresa, y permite determinar si 5sta progresa seg)n lo planeado.

</ +n#lisis com'inado, es la estrategia de an3lisis que ofrece mayor información, combina los

an3lisis de corte transversal y los de serie de tiempo longitudinal/.1A. IM&-+)CI+ IMI-+CI)ES *E S I)*IC+*&ES FI)+)CIE&SIM&-+)CI+ *E S I)*IC+*&ES FI)+)CIE&La importancia de los indicadores financieros radica en:

• +onstituyen un sistema com)n y ampliamente utilizado en la administración financiera moderna.

• Proveen información de manera concisa e inmediata.

• +onfianza de los gobiernos, entidades financieras, organismos internacionales y p)blico en general,as# como los servicios de financiamiento de las pequeas y grandes empresas, en los indicadoresfinancieros.

•La información que suministran apoyan y respaldan las decisiones de los gerentes.

• %uestran la verdadera evolución de un negocio y visualizan oportunidades de mejoras en lasorganizaciones.

IMI-+CI)ES *E S I)*IC+*&ES FI)+)CIE&S.Los indicadores financieros, adem3s de proporcionar muc7as ventajas, tambi5n tienen una serie delimitaciones, como son:

• "ificultades para comparar varias empresas, por las diferencias e1istentes en los m5todoscontables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

• +omparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, alcalcular el rendimiento sobre el patrimonio se divide la utilidad del ao por el patrimonio del final delmismo ao, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. *nte esto espreferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del ao anterior.

• (iempre est3n referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr3 suceder.• "ificultad para su interpretación, ya que var#an seg)n sean determinados por empresarios,

banqueros, inversionistas o acreedores, ya que las razones son 7erramientas )tiles, pero puedenser interpretadas apropiadamente solo por individuos que entienden las caracter#sticas de laempresa y su entorno.

11. E +)UISIS FI)+)CIE& + -M+ *E *ECISI)ES!l an3lisis de razones eval)a el rendimiento de la empresa mediante m5todos de c3lculo e interpretación derazones financieras. La información b3sica para el an3lisis de razones se obtiene del estado de resultados ydel balance general de la empresa.!l an3lisis de razones de los estados financieros de una empresa es importante para sus accionistas, susacreedores y para la propia gerencia, debido a:

• La necesidad del conocimiento de los principales indicadores económicos y financieros, as# como su

interpretación y an3lisis, son imprescindibles para el proceso de toma de decisiones financieras.• *ctualmente los directivos deben contar con una base teórica de los principales m5todos e

indicadores, que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados financieros y optimizar latoma de decisiones.

• !l an3lisis financiero, a trav5s de los indicadores #ndices y razones/ permite evaluar objetivamentela gestión de la empresa, determinando las posibilidades de desarrollo y perfeccionamiento de losservicios y los m5todos y estilos de dirección.

• Realizar un an3lisis de los estados financieros y que este sirva para lograr una toma de decisionesefectiva, es requisito indispensable que se cumpla con la calidad de la información y otros criteriosque sustenten esos estados, tales como:

o !fectuarse en el tiempo que determina la normativa legal y los requerimientos de ladirección de la empresa.

o (er fidedigna incorporando a los registros contables aquellas transacciones realmenteocurridas.


F9



o (er cre#ble y v3lida, fundament3ndose para ello en la captación de los datos primariosclasificados, evaluados y registrados correctamente.

o !l sistema contable establecido debe generar información contable que pueda ser controlada y verificada por terceros.

o La información que se procese debe tener como base criterios similares en el tiempo y suaplicación debe ser com)n en todas las entidades.

12. E +)UISIS FI)+)CIE& + 0E&E)CI+ FI)+)CIE&+!l an3lisis financiero consiste en recopilar los estados financieros est3ticos, como el Nalance ?eneral ydin3micos, como el !stado de ?anancias y P5rdidas, para comparar y estudiar las relacione.-e1istentesentre los diferentes grupos de cada uno y observar los cambios presentados por las distintas operacionesde la empresa.!l an3lisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o conceder cr5ditos al negocio8 as#mismo, determinar la eficiencia de la administración de una empresa. !l diagnostico y valoración financierade una empresa permite analizar su comportamiento a trav5s de una t5cnica matem3tico-financiera yanal#tica, mediante la cual se determinan las ganancias o p5rdidas de una compa#a para la toma dedecisiones al pretender realizar una inversión o alg)n otro tipo de movimiento financiero en un futuropró1imo. *s# mismo, al e1aminar los !stados $inancieros se determinan las oportunidades en que se incurreal momento en la toma de decisiones.

!n un mundo globalizado como el actual, no se puede dejar de comparar y medirse con la competencia, conel sector comercial al que se pertenece, o sencillamente con per#odos pasados, para ello la ?erencia$inanciera utiliza el an3lisis de los indicadores financieros, los cuales proporcionan información sobre lagestión del negocio.!l nuevo estilo de ?erencia $inanciera, 7a creado las bases para que las empresas puedan desarrollar deforma organizada todas las transformaciones necesarias que permitan lograr una gestión eficiente,económica y eficaz, a trav5s de los indicadores financieros.La interpretación de los datos obtenidos, mediante el an3lisis financiero, permite a la gerencia medir elprogreso comparando los resultados alcanzados con las operaciones planeadas y los controles aplicados8adem3s informa sobre la capacidad de endeudamiento, su rentabilidad, y su fortaleza o debilidad financiera8esto facilita el an3lisis de la situación económica de la empresa para la toma de decisiones.La ?erencia financiera se refiere a un uso eficiente de los recursos económicos y los fondos de capital. Lagerencia financiera se refiere a las decisiones administrativas que se traducen en la adquisición y elfinanciamiento de corto plazo y cr5ditos a largo plazo para la empresa;. *qu# se trata de las situaciones querequieren la selección de determinados bienes o una combinación de activos/, la selección del problemaespec#fico y el crecimiento de una empresa. !n este caso, el an3lisis tiene que ver las entradas y salidas defondos y su efecto en los objetivos de la gerencia financiera. Por lo tanto, el an3lisis se limita a establecer dos principales aspectos de la gerencia financiera como la adquisición de fondos y un uso eficaz de losfondos para alcanzar los objetivos del negocio. La administración de los fondos act)a como la principalpreocupación sea cual sea el giro de la empresa. La gerencia financiera simplemente significa lidiar con lagestión de los asuntos de dinero.La ?erencia $inanciera puede elegir las 7erramientas que mejor satisfagan el propósito buscado, entre lascuales se destacan:

• *n3lisis comparativo.• *n3lisis de tendencias.• !stados financieros proporcionales resultados se e1presan como la proporción o porcentaje de un

grupo de cuentas dentro de un total/.• 'ndicadores financieros.

Ejercicios prácticos de sistemas y mercados fnancierosCaso )W 1, +n#lisis de las +lternativas de Financiamiento <ETuipo )W 1=a= :uicX Enterprises o'tuvo un prKstamo 'ancario a @A dJas por Y1A.AAA con una tasa de interKs

anual del 15Z9 paadero al vencimiento y capitaliado mensualmente. <)ota, supona un a>o de3!A dJas=

I. +u3nto tendr3 la empresa que pagar en intereses en unidades monetarias/ por su pr5stamo de

H d#as`II. +alcule el costo efectivo del pr5stamo por los H d#as.


F<



'= Si una institución financiera presta a :uicX Enterprises Y1A.AAA por un a>o9 a una tasa de interKsanual de 1AZ9 capitalia'le mensualmente9 y e?ie un saldo mJnimo de 2AZ del valor conta'ledel prKstamo.

I. "etermine la tasa efectiva de inter5s anual asociada con este pr5stamo.La empresa debe pagar 6HO de inter5s por el pr5stamo, y mantener un saldo m#nimo del 9HO del valor del pr5stamo Z 9.HHH/, as# en realidad recibe Z M.HHH, por lo tanto tiene que pagar un inter5s de:

c/ Si :uicX Enterprises tiene una lJnea de crKdito en el First anX Tue le e?ie el pao de 11Z deinterKs so're su deuda9 adem#s de mantener un saldo de reciprocidad iual a 15Z de lacantidad prestada. a empresa ;a pedido en prKstamo Y%AA.AAA durante el a>o9 capitaliadoanualmente9 con 'ase en este convenio. Calcule la tasa efectiva de interKs de su prKstamo encada una de las circunstancias siuientes.

I. La empresa, por lo regular, mantiene ZIH.HHH depositados en el $irst NanT.

II. La empresa mantiene un depósito de Z6EH.HHH en el $irst NanT."e acuerdo al convenio, la empresa deber#a mantener un saldo de Y 12A.AAA ZMHH.HHH 1 H,6E/.Recibe en realidad Y !%A.AAA y debe pagar un inter5s de Z MM.HHH Z MHH.HHH 1 H,66/

+uando la empresa normalmente mantiene Y $A.AAA depositados en el $irst NanT, en vez de Y12A.AAA, est3 utilizando adicionalmente Y 5A.AAA, o sea en total usa Y $3A.AAA Z FMH.HHH U Z EH.HHH/,entonces la tasa efectiva de inter5s es igual a:

-asa Efectiva de InterKs[ 1291Z Z MHH.HHH 1 H,66 J Z I<H.HHH/ 1 6HH/Cuando la empresa normalmente mantiene Y 15A.AAA depositados en el First anX9 en ve de Y12A.AAA9 la tasa efectiva de interKs es 11Z9 porTue satisface el reTuisito de reciprocidad y si noutilia una parte del capital prestado <eso es cuestión del cliente=.

d/ Si a;ora Si :uicX Enterprises tiene un convenio de crKdito revolvente con el First anX por Y4.AAA.AAA9 y su utiliación promedio es de Y 3.AAA.AAA al a>o. El 'anco le aplica un compromisode pao del A95Z <por el capital no utiliado= y 1AZ capitalia'le anualmente por la cantidadprestada utiliada.

'. +alcule la tasa efectiva del convenio del pr5stamo.!l monto no utilizado en promedio es de Z 6.HHH.HHH Z >.HHH.HHH [ Z <.HHH.HHH/, debe pagar al bancoZ 6.HHH.HHH 1 H,HHE = Y 5.AAA por compromiso de capital no utilizado.


F>



ambi5n la empresa debe pagar al banco por concepto de intereses:Y 3AA.AAA Z <.HHH.HHH 1 H,6H/

Entonces la tasa efectiva del convenio del prKstamo ser# la siuiente,

-asa Efectiva [ 1A91$Z Z E.HHH U Z <HH.HHH/J Z <.HHH.HHHQ 1 6HH

Caso )W 2, alor del *inero en el -iempo <ETuipo )W 2=El rorama de &etiro de 7M&a= Q:uK suma de'e acumular 7M& Corporation al ca'o del a>o 129 a fin de proporcionar la

anualidad de Y42.AAA durante 2A a>osR

!l valor actual en el ao 69, que ser#a lo mismo que acumular#a a futuro para cancelar la anualidad de>9.HHH Z, durante 9H aos ser3:


FE



P=>9.HHH Z 6U H,69/ 9H -6 J H,69 6 U H,69/9QP= >9.HHH Z M,F>F9< J6,6EIEEEQP=>9.HHH Z I,>F>>>/[ 313.$1!9!5 YLa empresa 0%R +orporation al cabo del ao 69, a fin de proporcionar la anualidad de Z>9.HHH a 9H aos,debe acumular una suma de Y 313.$1!9!5

ambi5n se puede resolver en el computador con la función &* o con una tabla de factores para el &alor *ctual, para 69O y 9H aos el factor es I,>F>, que al multiplicarlo por >9.HHH Z, dar#a como resultado313.$149% Y.'= Q+ cu#nto de'en ascender los depósitos anuales idKnticos de fin de a>o de la compa>Ja a lo

laro del periodo de acumulación de 12 a>os para financiar plenamente la anualidad de retiro dela se>ora Mc)uttR

Los depósitos anuales id5nticos de fin de ao que la compa#a a lo largo del periodo de acumulación de 69aos deben depositar, para financiar plenamente la anualidad de retiro de la seora %cDutt, es de Y15.5$!935.ambi5n se puede resolver en el computador con la función P*?4 o con una tabla de factores para el &alor

*ctual, para O y 69 aos el factor es H,H>I, que al multiplicarlo por <6<.I6F,FE Z, dar#a como resultado15.5@19$2 Y.c= QCu#nto tendrJa Tue depositar anualmente la compa>Ja durante el periodo de acumulación si se

puede perci'ir 1AZ en ve de @Z durante dic;o periodoR E?pliTue porTue el resultado es m#smenor.

!n este caso el c3lculo ser#a igual que en el punto anterior cambiando solo la tasa de inter5s:


FF



Los depósitos anuales id5nticos de fin de ao que la compa#a a lo largo del periodo de acumulación de 69aos deben depositar, para financiar plenamente la anualidad de retiro de la seora %cDutt, es de14.!$A933 Y.ambi5n se puede resolver en el computador con la función P*?4 o con una tabla de factores para el &alor

*ctual, para 6HO y 69 aos el factor es H,H>FM, que al multiplicarlo por <6<.I6F,FE Z, dar#a como resultado14.!%19@4 Y.!l resultado es menor porque se generan m3s intereses, y dado que en el inter5s compuesto los intereses atrav5s del tiempo tambi5n ganan intereses, entonces la cantidad a depositar se 7ace menos.d= QCu#nto tendrJa Tue depositar 7M& Corporation de una sola ve en el a>o uno <1= al @Z anual9 si

desea cu'rir el pao anual cada fin de a>o de 42.AAA dólares durante 2A a>os9 a partir del a>o13RR

!n este caso 7ay se debe determinar un valor actual dado que al final del ao 69 se deben tener depositadoen la cuenta una suma total de Y 313.$1!9!5


FI



ambi5n se puede resolver en el computador con la función &* o con una tabla de factores para el &alor *ctual, para O y 69 aos el factor es H,<EEE, que al multiplicarlo por <6<.I6F,FE Z, dar#a como resultado111.52!92$ Y.

Caso )W 3, onos de Empresa Internacional de Cementos <ETuipo )W 3=a) Q:uK es lo Tue esperan los compradores de 'onos de la empresa Internacional de Cementos y

TuK es lo Tuiere la empresa Internacional de Cementos y Tue desea la intermediariaR• !l (r, P5rez aspira ganar una tasa de inter5s garantizada sobre su dinero invertido y recuperar

el valor nominal del bono al final del vencimiento.• La empresa 'nternacional de +ementos quiere el dinero de los compradores de bonos para

realizar sus inversiones.• La empresa intermediaria desea cobrar una comisión del comprador por 7acer el trabajo de la

transacción.'= QCu#nto reci'ir# el Sr. 7osK Kre semestralmenteR

'nter5s = Ns. 6.HHH 1 6H 1 H,69J9/ = Ns. 6H.HHH 1 H,HF = s. !AA semestralmentec= QCu#nto reci'ir# el Sr. 7osK Kre al final del Tuinto a>oR

*l final del quinto ao el (r. P5rez recibir3 el valor nominal de los bonos y el inter5s del )ltimo semestre• 'nter5s del )ltimo semestre = Ns. FHH• &alor nominal de cada bono = Ns. 6.HHH

• otal a recibir = Ns. 6.HHH 1 6H/ U Ns. FHHQ [ s. 1A.!AA

d= Q:uK pasa si la empresa va a la Tuie'ra dentro de dos a>osRLos tenedores de bonos tienen todo el derec7o de recibir el valor de los bonos que poseen en laempresa. Los activos de la empresa ser3n liquidados y los acreedores recibir3n lo que les deben, sinembargo, si no 7ay dinero suficiente para pagar todas las deudas, los tenedores de bonos perder3n sudinero. !se es el riesgo.

e= Q:uK puede ;acer el Sr. 7osK Kre si necesita urentemente el dinero inmoviliado en los'onosR

!l (r. P5rez necesita urgentemente el dinero inmovilizado en los bonos puede acudir al mercadosecundario y liquidar los bonos, tanto en la bolsa como en otros mercados. !l (r. P5rez busca los


FM



servicios de un corredor del mercado secundario, quien vende los bonos y cobra una comisión. !sposible que la transacción se lleve a cabo en cuestión de minutos o pueda tardar d#as.

f= QCu#nto reci'irJa 7osK Kre si neocia los 'onos a los tres a>os de ;a'erlos adTuiridos9 yaTue necesita dinero urentementeR * finalizar el tercer ao solo falta por cobrar dos 9/ aos de intereses cuatro semestres/ y el valor nominal de los bonos, si se visualiza en una escala como ser3 el inter5s y el valor nominal, ser3 de la

forma siguiente:

* una tasa de inter5s del 69 O, y cuatro per#odos, si se trae a &alor Presente los flujos se 7ar3 de lasiguiente forma:

&alor Presente = Ns. FHH J 6UH,69/Q U Ns. FHH J 6UH,69/ 9Q U Ns. FHH J 6UH,69/<QU Ns. 6H.FHH J 6UH,69/>Q = Ns. E<E,I6 U >IM,<9 U >9I,HI U F.I<F,>/ = M.6II,E

Lo que recibir#a 0os5 P5rez si negocia los bonos a los tres aos de 7aberlos adquiridos es el &alor Presente de esos flujos, o sea Ns. M.6II,E precio del bono en ese momento.

El Sr. 7osK Kre &eci'irJa [ s. %.1$$95@Caso )W 4, +n#lisis de los Estados Financieros <ETuipo )W 4=a= Calcule los valores de las raones financieras de 2A11 para la empresa.

• &aones de iTuide 8ndice de Solvencia = *ctivo +irculante J Pasivo +irculante

= Z 6.EE6.>>E J Z MI6.>H9 = 19$% eces

Razón de Prueba ]cida= *ctivo +irculante [ 'nventarios J Pasivo +irculante= Z 6.EE6.>>E - Z IF<.>>E J Z MI6.>H9 = A9@A eces

• &aones de +ctividad

&otación de Inventarios = &entas Detas J 'nventario Promedio= Z E.HIE.HHH J Z IF<.>>E U Z IHH.F9E/J9Q = !9@3 eces

eriodo de Co'ranas romedio= +uentas Por +obrar Promedio S "#as en el *o J &entas Detas= Z MHE.EEF U Z IF<.HH/J9Q S<FH d#as J Z E.HIE.HHH = 559!$ dJas

&otación de +ctivos Fi"os= &entas Detas J *ctivo $ijo Deto Promedio= Z E.HIE.HHH J Z6.E<.M6 U Z 6.<><.IHI/J 9Q = 394! eces

&otación de +ctivos -otales = &entas Detas J *ctivo otal Promedio= Z E.HIE.HHH J Z 9.ME.6E9 U Z <.69E.HHH/J 9Q = 19!@ eces

• &aones de Endeudamiento

&aón de Endeudamiento <8ndice de Endeudamiento=

= "euda otal J *ctivo otal/ 1 6HH = Z 6.EI6.>H9 J Z 9.ME.6E9/ 1 6HH= 5492%Z )mero de eces :ue se ;a 0anado Intereses


F



= Ctilidad *ntes de 'ntereses e 'mpuestos J !rogación *nual por 'ntereses= Z 6E<.HHH J Z <.HHH = 19!5 eces

• &aones de &enta'ilidad <&endimiento=

Maren ruto de (tilidades

= &entas Detas [ +osto de &entas/ J &entas DetasQ 1 6HH= Z E.HIE.HHH - Z E.IH>.HHH/ J Z E.HIE.HHHQ 1 6HH = 2$9A1 Z

Maren )eto de (tilidades= Ctilidad "espu5s de 'mpuestos (obre la Renta J &entas Detas/ 1 6HH= Z <F.HHH J Z E.HIE.HHH/ 1 6HH = A9$1 Z

&endimiento de la Inversión= Ctilidad "espu5s de 'mpuestos (obre la Renta J *ctivo otal Promedio 1 6HH= Z <F.HHH J Z 9.ME.6E9 U Z <.69E.HHH/J 9Q/ 1 6HH = 192A Z

&endimiento So're el Capital

= Ctilidad "espu5s de 'mpuestos (obre la Renta J +apital otal Promedio 1 6HH= Z <F.HHH J Z 6.<><.IEHU Z6.<9<.IEH/J 9Q/ 1 6HH = 29$A Z'= +nalice la posición financiera actual de la empresa con el mKtodo lonitudinal y con el mKtodo

transversal <2A119 respecto al promedio de la industria=. *ivida su an#lisis en una evaluación dela liTuide9 actividad9 endeudamiento y renta'ilidad de la empresa.

+n#lisis con el MKtodo onitudinal&especto a la iTuide, La liquidez total de la empresa, representada por Yndice de (olvencia y la Razónde Prueba R3pida, est3 e17ibe una tendencia razonablemente estable. +on base en estos indicadores laempresa tiene capacidad para pagar sus cuentas a corto plazo pasivos a corto plazo/ sin presiones, aune1cluyendo los inventarios.Con &elación a los Indicadores de +ctividad, La rotación de los inventarios indica que la empresa est3

manejando sus inventarios de forma eficiente, o sea la venta y reposición de esos inventarios durante suciclo contable, cuando se compara con los resultados del 9HH y 9H6H. (in embargo la empresa parece


IH



estar confrontando algunas dificultades con sus cuentas por cobrar, ya que el periodo de cobranza promedio7a aumentado. %ientras que la rotación de activos fijos y la rotación de activos totales se 7an estabilizadoscercano a los niveles de 9HH y 9H6H, lo cual indica que la empresa 7a mantenido igual su eficiencia en elmanejo de sus activos fijos y en cuanto a la utilización de los activos totales, para generar ventas con esosactivos.&especto al Endeudamiento, !l grado de endeudamiento en el 9H66 se mantuvo igual al per#odo 9H6H,

pero mayor que en el 9HH, lo cual indica que el porcentaje de fondos de participación de los acreedores,sobre los activos de la empresa 7a crecido y se ubica en E>,<O, lo cual es relativamente alto.Con &elación a los Indicadores de &enta'ilidad, Respecto al margen bruto, este se incrementó respectoa los aos anteriores, lo cual indica que a la empresa le est3 quedando m3s dinero sobre las ventasdespu5s que esta 7a pagado su costo de ventas. (in embargo su capacidad de generar utilidades con baseen las ventas obtenidas margen neto de utilidades/ disminuyó considerablemente en el 9H66 respecto al9H6H, para ubicarse en H,I6O. "e igual forma disminuyó en el 9H66 respecto al 9H6H, el rendimiento de lainversión y el rendimiento del capital.

+n#lisis con el MKtodo -ransversal

&especto a la iTuide, La empresa presenta un Yndice de (olvencia por encima del promedio de laindustria para el 9H66, lo cual es razonablemente bien, ya tiene capacidad para cubrir sus compromisos a

corto plazo, mientras que en la Razón de Prueba R3pida, la cual mide la capacidad de la empresa paracubrir los compromisos a corto plazo, e1cluyendo los inventarios, est3 por debajo del promedio de laindustria para el 9H66, por lo tanto la empresa pareciera que mantuviera muc7o nivel de de inventarios.Con &elación a los Indicadores de +ctividad, La rotación de los inventarios indica que la empresa est3manejando sus inventarios de forma eficiente, o sea la venta y reposición de esos inventarios durante suciclo contable, cuando este indicador se compara con respecto al promedio de la industria. !l per#odopromedio de cobranzas est3 muy por encima del promedio de la industria, por lo tanto la empresa deberevisar sus procedimientos y pol#ticas de cobranzas. La rotación de activos fijos y la rotación de activostotales est3 por debajo del promedio de la industria para el 9H66, lo cual indica que la empresa, conrespecto a los competidores, 7a sido menos eficiente en el manejo de sus activos fijos y en la utilización delos activos totales, para generar ventas con esos activos.&especto al Endeudamiento, !l grado de endeudamiento est3 muy por encima del promedio de la

industria para el 9H66, por lo tanto 7ay demasiada deuda respecto a los activos de la empresa cuando secompara con los competidores de su sector industrial.


I6



Con &elación a los Indicadores de &enta'ilidad, (olo el indicador de %argen Nruto, est3 por encima delpromedio de la industria, mientras que los indicadores de %argen Deto de Ctilidades, el Rendimiento de la'nversión y Rendimiento del +apital, se ubican por debajo del promedio de la industria. !sto indica que a laempresa tiene menos capacidad de generar utilidades netas con base en las ventas generadas y conrespecto a los activos totales y el capital, cuando se compara con el promedio de la industria. !sto es muydificultoso para la empresa ya que la competencia lo supera en rentabilidad y en cualquier momento podr#a

bajar los precios y desplazarlo del mercado.c= aa un resumen de la posición financiera lo'al9 con 'ase en la evaluación del inciso '=.!n resumen, respecto al an3lisis longitudinal pareciera que la empresa no tiene intenciones de crecer, yaque 7a disminuido sus pasivos a largo plazo, o sea no se 7a endeudado para la compra de activos fijos. amantenido su #ndice de solvencia, pero 7a incrementado sus d#as promedio de cobranzas, no obstante 7aincrementado la rotación de inventarios, lo cual indica que 7a aumentado la velocidad con que se conviertenlos inventarios en ventas o en efectivo. +on relación a la rentabilidad, todos los indicadores para el 9H66disminuyeron respecto al 9H6H, por lo tanto la empresa 7a reducido su capacidad de generar ingresosniveles de ventas/, con los activos disponibles y con la inversión que 7icieron sus propietarios.Respecto al an3lisis transversal, la empresa presenta un #ndice de solvencia por encima del promedio de laindustria para el 9H66, lo cual es razonablemente bien, mientras que en la rotación de los inventarios indicaque la empresa est3 manejando sus inventarios de forma eficiente. !l per#odo promedio de cobranzas est3

muy por encima del promedio de la industria y la rotación de activos fijos y la rotación de activos totales est3por debajo del promedio de la industria para el 9H66, lo cual indica que la empresa, con respecto a loscompetidores, 7a sido menos eficiente, para generar ventas con esos activos. La empresa est3 m3sendeudada que sus competidores y en cuanto a rentabilidad se ubica por debajo del promedio de laindustria, lo cual indica que a la empresa tiene menos capacidad de generar utilidades netas con los activostotales y el capital de los propietarios.d= SaTue conclusiones determinantes y e?plicativas de cada una de las comparaciones.!l m5todo de an3lisis longitudinal 7orizontal/, permite comparar estados financieros 7omog5neos de dos om3s periodos consecutivos, para determinar los aumentos yJo disminuciones o variaciones de las cuentas,de un periodo a otro. !ste an3lisis es de gran importancia para la empresa, porque mediante 5l se informa silos cambios en las actividades yJo los resultados 7an sido positivos o negativos8 tambi5n permite definir cu3les merecen mayor atención por ser cambios significativos en la marc7a.

"espu5s de 7aber calculado las razones financieras y analizarlas por medio del an3lisis transversal, sepuede concluir que aunque la empresa est5 en condiciones desventajosas respecto a la competencia, sedeben tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, a fin de garantizar un mayor beneficioeconómico a futuro, para que se pueda posicionar en el mercado como una empresa tan rentable como lacompetencia.Caso )W 5, a Compra de +cciones del anco )acional <ETuipo )W 5=a= Q:uK es lo Tue espera el Sr. 0on#le como comprador de acciones de la empresa anco

)acionalR!spera recibir dividendos de la empresa Nanco Dacional. Los gerentes de la empresa periódicamentedurante el ejercicio reparten la utilidad neta, dejando utilidades retenidas para reinvertir en la empresa yel resto se reparte en dividendo. Los dueos de las acciones reciben tantos bol#vares por cada acciónque poseen.Por ejemplo, si el Nanco de Dacional decreta la repartición de dividendos el poseedor de las acciones

(r. P5rez/ tiene el derec7o de recibir ese dividendo por cada acción que posee, por lo tanto lademanda de la acción deber#a subir, lo cual 7ace subir el precio de la acción. !so es lo que quiereP5rez.Por otra parte, si el Nanco de Dacional arroja p5rdidas, los precios de las acciones reflejar3n estasp5rdidas bajando los precios. !n este caso la inversión de P5rez pierde valor.(e puede concluir que 7ay dos formas distintas de ganar con acciones comunes. (e puede recibir ganancias por 6/ dividendos y 9/ revalorización.

'= QSi los dividendos se paan mensualmente9 y el anco )acional decreta dividendos de s. 5por acción todos los meses durante un a>o9 cu#nto dinero reci'ió el Sr. 0on#le durante el a>oy cuanto fue el rendimiento de su inversiónRD de acciones comunes = 6H.HHH"ividendo por acción = Ns. E

El Sr. 0on#le reci'ió durante el a>o [ s. 5 ? 1A.AAA ? 12 [ s. !AA.AAA

!l rendimiento de su inversión, para el ao = Ns. FHH.HHH J Ns. EE S 6H.HHH/Q 1 6HHPara ver trabajos similares o recibir información semanal sobre nuevas publicaciones, visite 222.monografias.com

I9



= Ns. FHH.HHH J Ns. E.EH.HHH/Q 1 6HH = 6H,HMOEl rendimiento de su inversión [ 1A9A%Z

c= Q+l mes <A1 de a'ril 2A11=9 el Sr. 0on#le se percata Tue las acciones Tue compró a;ora valens. !AA por acción9 cu#nto ;a sido la revaloriación de la acción al mes y cu#l ser# el estimadode revaloriación para cuando cumpla un a>o9 con 'ase en este nuevo valorR

La revalorización de la acción al mes ser3 = Ns. FHH [ Ns. EE/ J Ns. EEQ 1 6HH= Ns. E J Ns. EEQ 1 6HH = H,M>H<O

a revaloriación de la acción al mes [ A9%4A3Za revaloriación de la acción al a>o [ A9%4A3Z ? 12 [ 1A9A%Z

d= Q+ los tres meses <A1 de "unio 2A11=9 el Sr. 0on#le o'serva Tue las acciones a;ora valen s.!@5 por acción9 cu#nto ;a sido la revaloriación de la acción en los tres meses y cu#l ser# elestimado de revaloriación para cuando cumpla un a>o9 con 'ase en este nuevo valorRLa revalorización a tres meses ser3 = Ns. FE [ Ns. EE/ J Ns. EEQ 1 6HH= Ns. 6HH J Ns. EEQ 1 6HH = 6F,M6O

a revaloriación de la acción al tercer mes [ 1!9%1Za revaloriación de la acción al a>o [ 1!9%1Z ? 4 [ !$924Z

e= +l A1 de "unio de 2A11 cuando las acciones Tue compró el Sr. 0on#le valen s. !@5 por acción9tiene el dilema de vender o no vender. Si vende tendr# una anancia9 pero si no vende puede ser Tue su'a m#s el precio9 como tam'iKn puede ser Tue 'a"e el precio. Q:uK le recomendarJan alSr. 0on#leR Si es vender e?pliTuen por TuK y si recomiendan no vender e?pliTuen por TuK.(i vende, tendr3 su ganancia de cien bol#vares por acción menos los gastos por comisiones. Pero si novende, puede ser que suban todav#a m3s el precio, como tambi5n puede ser que baje el precio. P5reztiene la decisión de vender o no vender sus acciones. "e todas maneras, son de 5l y debe analizar qu57acer.La mejor recomendación es que venda, ya que puede ganar Ns. 6.HHH.HHH y este dinero lo puedeinvertir nuevamente en alg)n instrumento sólido que le pueda generar un beneficio similar, ya que lainversión en acciones comunes es potencialmente muy lucrativa, pero a la vez riesgosa. +omo undueo de la empresa, el que posee acciones tiene derec7o a una parte de las utilidades. Puede ser que 7aya grandes utilidades, pero es muy posible tambi5n que no las 7aya e inclusive que 7aya

p5rdidas. !n el caso de pocas utilidades o inclusive p5rdidas, no sólo no 7ay dividendos sino tambi5ncae el valor de las acciones, debido a que 7abr3 muc7os vendedores y pocos compradores. !n el casode la quiebra completa de la empresa emisora, las acciones tendr3n valor cero. +omo en cualquier negocio, si la empresa va a la quiebra, pierden los dueos de la misma.

f= QCu#nto reci'irJa el Sr. 0on#le si las acciones siuen una tendencia de forma lineal9 con 'aseen los resultados Tue traen durante los tres meses de adTuiridas y el decide venderlas un a>odespuKsR

H6 de marzo de 9H66: Precio de la acción Ns. EEH6 de abril de 9H66: Precio de la acción Ns. FHHH6 de mayo de 9H66: Precio de la acción Ns. FE(i se aplica una función de para determinar la tendencia o una ecuación de la recta u otro algoritmo, sepuede determinar el valor en el H6 de febrero de 9H66:

(e tienen dos puntos de una recta tendencia lineal/: y = m1 U bP6 = 68FHH/P9 = <8FE/

(i se aplica la función !D"!D+'* del !1cel el valor en el mes 69 ser3: 6.6<H Ns.(i se aplica la función !('%*+'4D.L'D!*L, tambi5n de !1cel el valor de la pendiente ser3 = EH y elvalor del coeficiente independiente ser3: E<HPor lo tanto el valor en el punto 69 ser3: EH 1 69/ U E<H = 6.6<H Ns.al como se presenta en la gr3fica:

[ 5A O \ 53A


I<



!ntonces si el valor de la acción sigue una tendencia lineal, el valor al ao ser#a de 6.6<H Ns. J acción,por lo tanto el monto que recibir#a el (r. ?onz3lez ser3 de:

1.13A s. N acción ? 1A.AAA acciones [ s. 11.3AA.AAA

Caso )W !, a Compra y enta de *ivisas <ETuipo )W !=a/ *l final de la transacción, el (r. %art#nez desea saber si 7ay una ganancia o una p5rdida en Nol#vares

en esta transacción.

Nol#vares a C(Z = Ns. MHH.HHH J 9, M Ns. JC(Z = 9ME.I6>,9 C(ZC(Z a !uros ^/ = 9ME.I6>,9 C(Z 1 6, <<<E ^JC(Z = <M6.HHH,HH ^!uros ^/ a Nol#vares = <M6.HHH,HH ^ 1 9,MFFM Ns.J^ = Ns. 6.H9.9EH,MH

0anancia [ s. [email protected]%A G s. %AA.AAA [ s. [email protected]%A

b/ !l (r. %art#nez desea que el equipo, con base en los mercados de Dueva KorT y &enezuela calcule eltipo de cambio cruzado !urosJ Nol#vares!CR4 ^/ J C(Z = 6 J H,I> = 6,<<<E66 ^ J C(ZNs. J C(Z = 6 J H,<EI6 = 9,MHH<<F Ns. J C(Z

-ipo de cam'io cruado EurosN olJvaresA94$!1@$ ] N s. [ 19333511 ] N (SY dividido entre 29%AA33! s. N (SY

c/ ambi5n desea que utilizando el arbitraje de tres puntos, el equipo calcule las utilidades de una vueltacompleta empezando con 6H.HHH,oo Nol#vares

Nol#vares a !uros = Ns. 6H.HHH / 9,MFF>H Ns. J^ = <.>MM,IH ^!uros ^/ a C(Z = <.>MM,IH ^ N H, I> ^JC(Z = >.FE9,6M C(ZC(Z a Nol#vares = >.FE9,6M C(Z 1 9,MHH<<F Ns. J C(Z = Ns. 6<.H9I,FF

0anancia [ s. 13.A2$9!! G s. 1A.AAA9AA [ s. 3.A2$9!!

d/ La prima del dólar a futuro- plazo - en d#as y anualizada/


I>



+s = F,IE Pesos J C(Z+f = I,HH Pesos J C(ZPrima = I,HH J F,IE/ [ 6Q J<FHJH/ = 6,H<I - 6 J> = H,H<IH J > = H,HH<

rima [ A9@3Z en @A dJas

rima [ 39$2Z +nual

e/ !l rendimiento en Pesos de los depósitos en dólares para el per#odo y anualizada/.

&endimiento en esos de los depósitos en dólares [ 49@%Z <@A dJas=&endimiento en esos de los depósitos en dólares [ 1@9@2Z <+nual=

f/ !l rendimiento en dólares de los depósitos en Pesos para el per#odo y anualizada/.

&endimiento en dólares de los depósitos en esos [ 194@Z <@A dJas=&endimiento en dólares de los depósitos en esos [ 59@!Z <+nual=

g/ ipo de cambio en &enezuela en diciembre del 9H66

El tipo de cam'io en *iciem're 2A12 de'erJa ser 5932$% s.N(SY

Conclusiones

!l sistema financiero permite que el dinero circule en la econom#a, que pase por muc7as personas y que serealicen transacciones con 5l, lo cual incentiva un gran n)mero de actividades, como por ejemplo, la


IE



inversión en proyectos que, sin una cantidad m#nima de recursos, no se podr#an realizar, siendo esta lamanera como se alienta toda la econom#a.!s importante destacar que el desarrollo financiero tiende a modificar la estructura de las tasas de inter5stanto para el prestatario, como para el prestamista, alterando por tanto el comportamiento de a7orro en laeconom#a. !n otras palabras, el efecto positivo sobre la productividad del capital y la eficiencia de lainversión son las caracter#sticas m3s importantes que a trav5s del sistema financiero promueven el

crecimiento de la econom#a.+omo ente regulador, el gobierno decide cu3nto desarrollo le permite al sistema financiero, y por tanto,influye fuertemente en las decisiones de tenencia de liquidez de los agentes. !n este sentido los mercadosfinancieros deben tener un mejor control para que sean m3s eficientes y permitan lograr una mayor integración, y la b)squeda de mejores resultados de desarrollo y crecimiento entre las naciones que locomponen, siendo este el verdadero fin y esencia de su razón de ser.!n &enezuela el mercado de capitales est3 regulado esencialmente por la +omisión Dacional de &alores atrav5s de la ley que lleva su nombre. * los mercados de capitales concurren los inversionistas personasnaturales ó jur#dicas/ con e1ceso de capital y los financistas personas jur#dicas/ con necesidad de capital.Por otra parte se puede decir que las bolsas de valores son instituciones abiertas al p)blico que tiene por objeto la prestación de todos los servicios, para realizar en forma continua y ordenada las operaciones cont#tulos valores, con el objeto de negociar en el mercado de capitales y obtener una adecuada liquidez.

La mayor#a de las empresas a lo largo del tiempo 7an venido buscando financiamiento, para lo cual 7anrecurrido a los bonos, acciones, papeles comerciales y cualquier otro tipo de capital de riesgo8 obteniendosus recursos a mediano y largo plazo, y para estos 7an utilizado el mercado de capitales.Por su parte el mercado cambiario, como tambi5n es conocido el mercado de divisas, est3 representadodesde el punto de vista institucional, por el Nanco +entral, siendo 5ste, el mayor comprador y vendedor dedivisas8 su papel depender3 de los controles que ejerza sobre la moneda e1tranjera. (e apoya en la bancacomercial y en las casas de cambio como e1pendedoras de divisas.!l control y la supervisión de la actividad Nancaria en &enezuela son ejercidas fundamentalmente por elNanco +entral de &enezuela N+&/, y la (uperintendencia de Nanco y 4tras 'nstituciones $inancieras(C"!N*D/, $ondo de Protección (ocial de los "epósitos Nancarios $4?*"!/, y +omisión de *dministración de "ivisas +*"'&'/.(iempre se deben tener en cuenta los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y

adquirir nuevos que garanticen el beneficio económico futuro, tambi5n verificar y cumplir con lasobligaciones con terceros para as# llegar al objetivo primordial de la gestión administrativa, como esposicionarse en el mercado y obtener m3rgenes de utilidad adecuados.!l control es un elemento muy importante dentro de cualquier organización, pues es el que permite evaluar los resultados y saber si estos son adecuados a los planes y objetivos que se desean lograr. (olo a trav5sde esta función se pueden precisar los errores, identificar a los responsables y corregir las fallas, para que laorganización se encuentre encaminada de manera correcta.!l control debe llevarse en cualquier nivel de la organización, garantizando de esta forma que en la mismase cumplan los objetivos. Pero 7ay que aclarar que el control no solo debe 7acerse al final del procesoadministrativo, sino que por el contrario, debe ser realizado permanentemente, para que de esta forma, sesolucionen de manera eficaz y en el menor tiempo posible todas las desviaciones que se presenten.+on el an3lisis y el control financiero se eval)a la realidad de la situación y comportamiento de una entidad,

m3s all3 de lo netamente contable y de las leyes financieras, y este tiene car3cter relativo, pues no e1istendos empresas iguales ni en actividades, ni en tamao, cada una tiene las caracter#sticas que la distinguen ylo positivo en unas pueden no ser relativamente importante para otras.

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7ttp:JJ222.joaquinpi.comJ222.sudeban.gob.veJ7ttp:JJes.2iTipedia.orgJ222.caracasstocT.comJ -7ttp:JJ222.gestiopolis.comJ222.bpvb.gob.veJ7ttp:JJ7tml.rincondelvago.comJ7ttp:JJegresados.universia.edu.veJ7ttp:JJ222.relatividad.orgJ7ttp:JJ222.iesa.edu.veJ7ttp:JJciberconta.unizar.esJ7ttp:JJ222.slides7are.netJ

7ttp:JJ222.bcv.org.ve7ttp:JJ2ebcac7e.googleusercontent.comJ222.elprisma.com222.mf.gov.veJ222.monografias.com!nciclopedia !ncarta 9HHF/, %icrosoft +orporación.222.bcv.gov.ve222.2iTipedia.org222.aporrea.org7ttp:JJ2ebdelprofesor.ula.veJeconomiaJmendezmJ%ercadode+apitales.pdf 7ttp:JJ222.mail1mail.com7ttp:JJ222.gestiopolis.com222.mitecnologico.com7ttp:JJ222.tradingyfore1.com7ttp:JJ222.inversiones2eb.2sJ$ore1


II



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*utor:In. Cru eama saJn'ngeniero 'ndustrial - !specialista en $inanzas [%ag#ster en ?erencia, %ención $inanzas!specialista en 4peraciones y Producción - "iplomado en $ormación y "esarrollo "ocenteProfesor de Postgrado y Pregradocruzlezamaoya7oo.comcruzlezama7otmail.com

+iudad ?uayana %ayo de 9H69

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