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2017年國際經濟金融前瞻劉遵義（Lawrence J. Lau）
香港中文大學 藍饒富暨藍凱麗經濟學講座教授美國斯坦福大學李國鼎經濟發展講座榮休教授
國際中小企高峰論壇香港, 2016年12月1日
Tel: +852 3943 1611; Fax: +852 2603 5230
Email: [email protected]; WebPages: www.igef.cuhk.edu.hk/ljl
*本文僅代表作者個人意見, 並不必然反映與作者相關各機構觀點
2
大綱引言世界經濟趨勢中國經濟轉型到新常態近期國內國際政治發展資產價格調整人民幣的前景結語
3
引言中國經濟前所未有的快速增長全球實際GDP和貿易增長放緩中國經濟轉型到新常態商品和服務出口總額下降利率上升、美元走強孤立主義、保護主義和種族主義抬頭的風險地緣政治的不確定性
4
歷史上前所未有的持續高速實際經濟增長率
5
内地与香港实际GDP的比较(2015
USD Billions)
Hong Kong
香港
2015
2000
1990
1980
Mainland
大陸
内地与香港人均实际GDP的比较(2015 USD Billions)
Hong Kong
香港
Mainland
大陸
2015
2000
1990
1980
7
世界經濟趨勢全球實際GDP和貿易增長放緩貨幣政策有局限利率上升、美元走強孤立主義、保護主義和種族主義抬頭的風險
但美國經濟因為基礎建設投資增加的關係，在2017與2018年應當上行，增長率可能高達4%。通貨膨脹也會加速。
8
全球實際GDP和實際貿易總額及其增長率（按2015年價格計算）
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百分
比按
2015年
价格计算，万亿
美元
全球的实际GDP和实际商品和服务贸易总额及其增长率（按2015年价格计算）
全球实际商品和服务贸易总额增长率 (右轴）
全球实际GDP增长率（右轴）
全球实际商品和服务贸易总额
全球实际GDP
9
1960年以來全球商品和服務貿易總額占世界GDP的比重
20
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15
百分
比
1960年以来全球商品和服务贸易总额占世界GDP的比重
1010
季節調整後的美國失業率，以及實際GDP和實際個人消費的增長率
2
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1971
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1972
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1973
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1975
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1976
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1977
Q1
1978
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1979
Q1
1980
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1981
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Q1
1983
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1984
Q1
1985
Q1
1986
Q1
1987
Q1
1988
Q1
1989
Q1
1990
Q1
1991
Q1
1992
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Q1
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Q1
1995
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Q1
2016
年百
分比
季節調整後的美國失業率，以及實際GDP和實際個人消費的增長率
實際GDP增長率 實際個人消費增長率 失業率（右軸）
11
全球化面臨的兩大新挑戰首先，國際貿易在每一個國家中，都會製造贏家與輸家。例如，出口商是贏家，購買進口商品的消費者也是贏家，但為進口商品替代的產業與其雇員則是輸家。原則上，在自願性國際貿易中，每一個國家都應當是淨贏家，都應當有淨得益。但實際上，因為大多數國家國內重分配沒有做好，差不多每一個國家都會有輸家。這些輸家在全球化過程中，不但沒有得益，反而長期受損，所以他們會反對自由貿易，反對全球化。
其次，在全球化下，另外一位諾貝爾經濟學獎得主保羅．薩繆爾森 (Paul Samuelson) 教授，曾經證明「要素價格相等化定理(factor-price equalization theorem)」，即是在自由貿易下，要素價格，例如低技能勞動力的工資，會向全球的最低水準看齊，所以在發達經濟體內，低技能勞動力的工資，只能下降，不會上升，低技能的雇員，也會變成全球化的輸家。
12
全球化面臨的兩大新挑戰全球化是好事，中國自從在1978年開始改革與開放後，至今能有5億人脫貧，是拜全球化之賜。
但最近幾個月來，英國人民選擇脫歐，美國特朗普先生崛起，與歐盟多個國家內部孤立與保護主義和反移民和難民勢力的抬頭，反映非全球化的思想蔓延整個世界。
要繼續在二十一世紀推動全球化，就必須化解這些非全球化與反全球化的情緒，各國政府應當利用重分配與再就業培訓的政策，落實沒有輸家的全球化。
13
中國經濟轉型到新常態由出口導向轉到內需導向由投資導向轉到創新導向基礎設施投資、家庭消費與公共消費 L-型經濟復蘇貨幣政策的局限維持總需求的增長維繫信心，改變預期，控制泡沫
1414
中國季度實際GDP的年同比增長率
-5%
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10%
15%
20%
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年百
分比
中國季度實際GDP的年同比增長率
GDPQ1 GDPQ2
GDPQ3 GDPQ4
15 15
自2000年以來實際零售總額的年同比月度增長率
0
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7月20
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2016
年10月
百分
比
月度实际零售总额的年同比增长率
16
中國商品和服務跨境貿易總額以及商品跨境貿易總額，萬億美元
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
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71
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72
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14
20
15
万亿
美元
中国商品和服务跨境贸易总额以及商品跨境贸易总额，万亿美元
商品和服务贸易总额
商品贸易总额
劉遵義
17
中國商品與服務出口總額、進口總額與貿易順差（十億美元）
-100 0
100 200 300 400 500 600 700 800 900
1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 2,600 2,700
19
82
19
83
19
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2011
20
12
20
13
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14
20
15
十亿
美元
中国商品与服务出口总额、进口总额与贸易顺差（美元）
出口总额
进口总额
贸易顺差
18
近期國內國際政治發展英國脫歐，美國特朗普當選下任新總統，歐盟選舉，香港特首選舉，十九大的召開。不確定性與不可預測性上升。
特朗普先生即將就任美國總統，跨太平洋夥伴關係協定 (Trans-Pacific Partnership（TPP）) 與跨大西洋貿易和投資夥伴關係協定 (Transatlantic Trade and Investment Partnership（TTIP）) 都面臨失敗的命運，反而提供中國與全球其它經濟體加強經濟合作的空間：東盟 + 三（中、日、韓）自由貿易區，與東盟 + 六（中、日、韓、印度、澳洲與紐西蘭）自由貿易區（Regional Comprehensive Economic Partnership（RCEP）），甚至中國-歐盟自由貿易區，亦都是可行的。
19
資產價格調整隨著利率持續上升，美元走強，世界資產價格都需要調整。
港幣因為聯繫匯率的關係，也只能跟美元走強。利率正常化，是好事。
20
人民幣的前景人民幣匯率的演變外匯證經常專案的可兌換（1994年實行）資本項目的可兌換（期望在5-10年內實現）
21
1978年至今人民幣兌美元的名義匯率，人民幣/美元
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1978/1
/1
1979/1
/1
1980/1
/1
1981/1
/1
1982/1
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1983/1
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1986/1
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1988/1
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1989/1
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1990/1
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19
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14
/1/1
20
15
/1/1
20
16
/1/1
1978年至今人民币兑美元的名义汇率，人民币/美元
22 22
人民幣兌美元的名義和實際匯率（自1994年）
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
1994年
1月19
94年
7月19
95年
1月19
95年
7月19
96年
1月19
96年
7月19
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1月19
98年
7月19
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1月19
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16年
7月
人民
币/美
元
人民币兑美元的名义和实际汇率（按1994年价格计算）
人民币兑美元的名义汇率
人民币兑美元的实际汇率（按1994年价格计算）
23 23
中國外匯儲備和人民幣兌美元的匯率
6.0
6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8
6.9
7.0
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0
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7月
2016年
10月
十亿
美元
月末外汇储备和人民币兑美元的汇率
外汇储备
汇率（人民币/美元）
