UNIVERSITATEA AL.I.CUZAMASTER BNCI I PIEE FINANCIARE
Analiza strategiei de intire direct a inflaiei n unele ri din
Europa Central i de Est
ndrumtor:Conf. Univ. Dr. ANGELA ROMAN Masterand:
IAI, 2009CUPRINS
Capitolul 1. Caracteristici ale strategiei de intire direct a
inflaiei2Capitolul 2. Analiza strategiei de intire direct a
inflaiei n Polonia, Slovacia i
Romnia16Concluzii31Bibliografie33
Capitolul 1. Caracteristici ale strategiei de intire direct a
inflaiei
Fenomenul inflaionist s-a manifestat n viaa oamenilor nc de la
nceputuri, sub diverse forme, care au afectat ntr-o msur mare bunul
mers al vieii economice, sociale i politice. Ca fenomen economic,
nceputul inflaiei este n strans legatur cu apariia diviziunii
muncii, cu intensificarea relaiilor de schimb i cu apariia banilor
n economie. O data ce diviziunea muncii a fost pe deplin stabilit,
numai o mic parte din nevoile omului a putut fi satisfcut din
produsul propriei lui munci [footnoteRef:1]. Surplusul din
rezultatul muncii omului era folosit pentru satisfacerea
majoritiilor celorlalte nevoi, dnd celorlali ceea el nu avea nevoie
i primind ceea ce alii nu puteau consuma. Toate aceste schimburi se
realizau la nceput sub forma bunuri contra bunuri n diferite
raporturi de schimb. [1: Dup Frisch, H, Teorii ale inflaiei,
Sedona, Timioara, 1997, p. 8.]
Inflaia este un dezechilibru major prezent n economia oricrei
ri, reprezentat de o cretere generalizat a preurilor i de scderea
simultan a puterii de cumprare a monedei naionale.Este un indicator
final, care arat la sfrsit de an fiscal dac politicile
guvernamentale monetare, fiscale, legislative, etc., alturi de
politicile Bncii Centrale, se coordoneaz i conduc la o stabilitate
a preurilor de consum. Nu orice sporire a preurilor nseamn inflaie.
Inflaia este, nainte de toate, un fenomen monetar, fiind legat de
excedentul de mas monetar peste nevoile reale ale economiei,
determinate de oferta de bunuri i servicii sczut.Procesul
inflaionist are o istorie ndelungat i s-a manifestat de-a lungul
timpului cu intensiti diferite i cu schimbri de sens. Astfel,
perioadele n care inflaia s-a manifestat puternic n viaa economic
au fost consemnate de ctre istorici, prima astfel de meniune datnd
din secolul al III-lea, cnd Imperiul Roman de Apus a traversat o
grav criz economic. Un alt moment istoric care a cunoscut o inflaie
de proporii a fost trecerea de la bani din metale preioase la cei
de hartie.Elementele care definesc aceast tip de inflaie sunt :
separarea coninutului nominal al monedelor metalice, care este mai
mare, de coninutul lor real , mai mic ; transformarea existentei
aur a monedei n aparenta aur; aglomerarea circulaiei cu monede
ieftine fr valoare deplin ;precum i scderea puterei de cumprare a
monedelor falsificate.Inflaia banilor de hrtie convertibili n aur a
fost cea de-a doua form de inflaie. n perioada n care s-a format
economia de pia n Europa, tinerele state au fost preocupate
ndeosebi de lichidarea haosului monetar specific epocii feudale
trzii, haos ce a atins cote nalte n sec. XVI-lea. S-a acionat
pentru sisteme bneti stabile i o circulaie monetar sntoas ( normal
), aceasta bazndu-se pe etalonul aur.Cnd banii de hrtie nlocuiau
realmente aurul monetar, miscarea semnelor valorii oglindea legile
circulatiei banilor aur cu valoare deplina. De altfel, acestea
puteau fi convertite liber in aur. Corespunztor, cantitatea banilor
de hartie se limitau la aurul pe care aceti bani l reprezentau n
circulaie.n aceast situaie, inflaia nu putea s apar, ea nu avea baz
de desfurare. Dar, relativ repede, canalele circulaiei bneti au
nceput s se aglomereze. ntr-o anumit perioad, aceasta s-a datorat
insuficienei cantitii de mrfuri aflate n circulaie. Dac banii de
hrtie ntreceau propria lor msura (daca ei depeau cantitatea
monedelor de aur cu aceeai denumire ce ar fi trebuit s circule),
acetia se discreditau n faa agenilor economici. Scderea puterii de
cumprare a banilor aflai n circulaie antrena creterea preurilor.
Inflaia de acest gen aprea atunci cnd cantitatea banilor de hrtie
aflat n circulaie o depea sensibil pe cea care rezulta din raportul
dintre masa de aur monetar i etalonul aur (o cantitate de aur ce
era aezat la baza unei uniti bneti).Prbuirea etalonului aur a creat
premisele unei noi forme de inflaie inflaia banilor de hrtie. Acum,
existena funcional a banilor de hrtie o absoarbe pe cea material.
Ca urmare, n condiiile n care singurele elemente de stabilitate i
normalitate monetar decurg din cursul forat al banilor i din
ncrederea populaiei n buna lor funcionare, inflaia poate s apar ca
un proces ce iese din cadrul normalului monetar, ce pune n eviden
un excedent de bani.Formele pe care le-a cunoscut inflaia banilor
neconvertibili n aur i a celor neconvertibili in general au fost i
sunt destul de diferite n timp i spatiu. Ele s-au diversificat i
mai mult pe seama realitilor din rile foste socialiste. Ca urmare,
problema naturii inflaiei rmne actual i complex.Multitudinea de
cauze ce stau la baza apariiei acestui fenomen ce se manifest la
scar mondial cu particulariti pentru fiecare economie,a facut
obiectul de cercetare a specialitilor n domeniu. Ei i-au concentrat
cu atenia asupra cauzelor acestui fenomen pentru a-i pune
diagnosticul i a fundamenta reete de tratare. Cu toate acestea,
numeroi specialiti n domeniu grupeaz factorii inflaiei n generali
(universali) i n particulari,specifici
(concret-istorici),respectiv,n cauze pe termen lung i cauze pe
termen scurt.Cauzele i factorii inflaiei se ierarhizeaz n maniere
diferite pe ri i grupe de ri.de exemplu, se poate constata c n
unele ri o anumit cauza a jucat rolul principal n declanarea unei
inflaii puternice autontreinute,n timp ce n alte ri nu a influenat
procesul n cauz.n condiiile schimbrii rapide a sensului i a
intensitii dezechilibrului macroeconomic devine deosebit de
important cunoaterea cauzelor i circumstantelor economice,sociale i
politice-interne i internationale-care fac necesare i posibile
asemenea schimbri de stri inflaioniste.Adesea,inflaia este explicat
doar prin emisiunea excesiv de semne bneti - inflaia prin moned.
Economistul american M.Friedman susine c inflaia este legat de
inflaia de moned. El continu spunnd c suplimentarea monedei n
circulaie decurge din deciziile organismelor economice i monetare
specializate,decizii ce vizeaz sporirea banilor de credit, active
asupra carora au putere de dispoziie. n alte lucrri,fenomenul
inflaionist este pus pe seama excesului de cerere solvabil, acesta
fiind numit i inflatia prin cerere.Este vorba despre acele
impulsuri dinspre cerere care statueaz i consolideaz un
dezechilibru de pia,cererea nominal solvabil meninndu-se mai mare
dect oferta. Majorarea preurilor nu se explic prin simpla cretere a
cantitii de bani,ci prin mrimea cererii pe care aceasta o permite.
Acest efect asupra preurilor se va nfptui printr-o succesiune de
cheltuieli. Un loc aparte este ocupat de concepiile confom crora
principala cauz, sau poate chiar unica, a inflaiei este insuficiena
produciei, fiind numit i inflaia prin ofert. Datorit faptului c
sporirea veniturilor,ndeosebi a salariilor,nu este compensat
printr-o cretere corespunztoare a productiei si productivitatii,
apare, astfel, o penurie de bunuri i servicii economice. Este ceea
ce specialitii numesc inflaie real.Creterea substanial a creditului
duce relativ repede la dezechilibrul inflaionist,la excesul de
cerere nominal pentru bunurile de consum, ce poart denumirea de
inflaie prin credit.n anumite condiii,profiturile cresc mai ncet
dect masa economiilor disponibile ale ntreprinderilor, ceea ce a
dus la adoptarea deciziei de ctre guverne de a cuta s promoveze
programe proprii de investiii pe seama bugetului. Dar,o asemenea
politic pune problema gsirii surselor de finanare. Profiturile
fiind insuficiente,iar salariile neputnd fi atacate frontal fr
riscuri sociale enorme, se recurge la credit. Aceast soluie este nu
numai necesar, dar i posibil, existnd premisele creterii
creditului: rata sczut a dobnzii; depuneri relativ mari la bnci;
concentrri de resurse financiare la societile de asigurri.Masa
monetar suplimentar se exprim n sporirea imediat a cererii de
consum, n timp ce noile investiii nu se materializeaz nc n creteri
ale ofertei.Ca drept urmare, are loc o cretere a preurilor de pia,
intervine prelevarea inflaionist a profiturilor i se reduce puterea
de cumprare a salariilor nominale.Exist numeroi economiti care
consider c inflaia are drept cauz sporirea costurilor de producie -
inflaia prin costuri. Declanarea i meninerea unei asemenea inflaii
are loc atunci cnd i acolo unde intreprinderile,guvernele,salariaii
i consumatorii acioneaz parc convergent n direcia creterii
costurilor.Economistul J.K.Galbraith etse cel care susine c
variaiile salariilor nominale,sporirea costurilor salariale conduc
la inflatie.Spre deosebire de acesta,economista britanic Joan
Robinson leag inflaia att de creterea salariilor nominale,ct i de
cea a profiturilor. n urma celor prezentate mai sus, putem
concluziona c declanarea inflaiei are loc atunci cnd n cadrul
sistemului economiei naionale apar condiii de dezechilibru
economic,cum sunt[footnoteRef:2]: [2: Iliescu, Cecilia, Inflaia n
Romnia, Editura Mesagerul, 1997,p.126.]
1. Existena i lansarea continu pe pia a unor cantiti mari de
bani;2. Dezechilibrul ntre rata consumului i rata investiiilor;3.
Deficitul bugetar excesiv nregistrat prin majorarea cheltuielilor,
influenate de inflaie, n condiiile unei anumite creteri mai lente a
veniturilor;4. Creterea preurilor ca urmare a costurilor n
cretere;5. Dezechilibrarea cererii agregate n raport cu oferta
agregat;6. Intensificarea relatilor de creditare prin crearea
banilor de cont;7. Concurena i diferena de productivitate la
productor;8. Calitatea i strategia actului de guvernare;9.
Condiiile internaionale de racordare a economiei naionale la
economia mondial.Asemenea cauze au ca finalitate declanarea
fenomenului inflaionist. Atunci cnd n economia naional se fac
simite urmrile unor catastrofe naturale (secet,inundaii etc.),
rzboaie,presiuni i reacii ale grupurilor sindicale, schimbri de
sistem economic, conjuncturi internaionale (embargouri), politici
ale administraiei, ansele apariiei a acestor condiii declanatoare
ale fenomenului inflaionist cresc.Toate aceste cauze sunt generate
de raritatea unor produse (prin dispariia/lipsa produciei la un
moment dat), n condiiile existenei unui surplus cantitativ de
moneda care va duce la o crestere de durata si autointretinuta a
preturilor cu implicatii la nivel general.Dup gradul de
intensitate[footnoteRef:3], exist trei momente intermediare
declanrii fenomenului inflaionist: [3: Conform cu Flamant,M. n
lucrarea sa Linflation,1987.]
a) Creterea tensiunii inflaioniste n anumite sectoare importante
ale economiei ca urmare a dezechilibrului ofertei prin raportare la
cerere.n prima faz aceast manifestare este uor sesizabil, dar odat
cu trecerea timpului se acutizeaz i efectele sunt preluate n
celelalte sectoare.b) Presiunea inflaionist, ca o continuare a
tensiunii, se manifest ca o cretere de ansamblu a preurilor.Din
aceast faz creterea preurilor se autontreine.c) ocul inflaionist,
care poate urma creterilor a) i b), dar care se poate instala i
direct ca urmare a unor evenimente deosebite (de exemplu, ocul
petrolier din 1973/1974 i cel din 1979, ntoarcerea a 710000 de
soldai din Algeria n 1962 direct la Paris, rzboiul din Golf din
1991).n S.U.A., inflaia din 1973 s-a datorat creterii penuriei de
produse de baz,creterii preurilor la produsele agricole,
deprecierii dolarului i crizei petrolului, care n cea mai mare
parte s-au suprapus.Este desigur posibil ca n economiile altor ri
declanarea procesului inflaionist s fie rezultatul importrii
acestuia din alte economii cu care primele ntrein legturi puternice
de schimb sau creditare, cu att mai mult cu ct moneda
importatorilor/beneficiarilor este mai slab dect moneda
exportatorilor de inflaie. Nu putem vorbi generalizat despre
efectele inflaiei. Acestea sunt diferite de la o ar la alta, iar n
ceea ce privete o singur ar, ele difer de la o perioad la alta.
Aceste efecte sunt dependente n mare masur de forma i intensitatea
inflaiei , de capacitatea de anticipare a participanilor la
activitile economice, precum i de disponibilitatea i
profesionalismul autoritilor monetare i economice de a o ine sub
control. Analizm costurile inflaiei ca un prim efect. Acestea sunt
abordate n raport de mai multe criterii.n primul rnd ,n functie de
intensitatea i de sensul de evoluie a procesului inflaionist.Pe
baza acestui criteriu, numeroi autori surprind efectele inflaiei
moderate i controlate, pe de o parte, i efectele hiperinflaiei
scpate de sub control, pe de alta parte.Pe plan secund, efectele
inflaiei sunt urmrite pe orizonturi de timp: pe termen foarte scurt
i scurt; pe termen mediu i lung.Sunt numeroase ncercri de a analiza
costurile procesului inflaionist, pornindu-se de la calitatea
prognozrii lui. n acest sens , unele sunt efectele inflaiei
anticipate corect i cu totul altele cele ale inflaiei anticipate
eronat sau pur i simplu cele neanticipate.n ceea ce privete
costurile inflaiei anticipate eronat sau neanticipate s-au
identificat urmtoarele:-aceasta viciaz corelaiile dintre preurile
diferitelor bunuri, dintre variabilele activitii economice, anulnd
posibilitatea efecturii calculelor de eficien i de rentabilitate,
denaturnd rezultatele comparrii acestora n timp i spaiu; masa
monetar crete excesiv, moneda depreciat devine bunul cel mai
detestabil; -hiperinflaia necontrolat cu trend cresctor descurajeaz
investiiile productive i orienteaz resursele bneti disponibile spre
aciuni speculative i/sau spre risip,spre consum
neraional;-procesele inflaioniste de acest gen accentueaz
oscilaiile cursurilor valutare, cu efecte negative pentru
economiile cu monede neconvertibile, moneda naional pierzndu-i
aproape ntreaga valoare n raport cu monedele strine.Deoarece ratele
inflaiei sunt inegale i au timpi diferii de declanare a puseurilor,
procesele genereaz dezechilibre i tensiuni n plan zonal i mondial;
-inflaia puternic scpat de sub control contribuie la decderea
societii civile n general.Antrennd srcirea clasei de mijloc,
hiperinflaia submineaza sistemul de impunere fiscal, genereaz
corupie i degradare moral n cadrul instituiilor sociale, n
societate n general;-deficitul bugetului de stat atinge cifre
colosale, finanarea sa devenind tot mai dificil.Cele care s-au
impus,ns, au fost costurile inflaiei moderate i controlate, conform
literaturii de specialitate. Acesta este procesul inflaionist care
caracterizeaz rile avansate economic i care este considerat o int
de atins n acele ri care se confrunt cu hiperinflaie necontrolat
sau controlat insuficient.Economitii teoreticieni au identificat i
trateaz ase costuri ale inflaiei moderate anticipate
(corect).Primul tip de cheltuieli - pierderi sociale cu inflaia
respectiv sunt cele legate de deprecierea inflaionist a banilor
existeni la populaie.Creterea ratei inflaiei antreneaz sporirea
ratei nominale a dobnzii, ceea ce, la rndul ei, duce la diminuarea
rezervelor de mijloace bneti n expresie real. Or, dac masa medie de
bani numerar devine mai mic, populaia va fi nevoit s se deplaseze
de mai multe ori la banc pentru a scoate bani numerar din cont. Mai
mult, inflaia erodeaz valoarea banilor. Dar, ntruct dobnda nominal
tinde s fie superioar, comparativ cu situaia cnd preurile erau
stabile, cu ct rata inflaiei este mai mare, cu att costul oportun
al deinerii de lichiditi tinde s fie mai mare. Ca urmare,
gospodriile i firmele cheltuiesc mult timp pentru a transfera banii
dintr-un cont n altul, pentru a constitui acea structur de depozite
care ar urma s le maximizeze dobnda.Al doilea tip de costuri ale
inflaiei este legat de necesitatea deselor calculari i recalculri
de preuri, de operiunile de afiare a acestora. Acestea sunt
denumite costuri de mediu. n condiii de inflaie, restaurantele
trebuie s schimbe preurile bunurilor pe care le ofer, magazinele cu
amnuntul sunt nevoite s pun noi etichete cu preurile, iar firmele
productoare sunt nevoite s calculeze noile preuri i s tipreasc alte
i alte cataloage de ofert, ca i alte liste de preuri. n ceea ce
privete capitalul fix, modificarea preurilor acestuia presupune
operaiuni foarte costisitoare.n al treilea rnd,inflaia viciaz
corelaiile istorice ntre preurile relative ale diferitelor bunuri
materiale i servicii. Ca urmare, devine imposibil calcularea cu
oarecare rigoare a eficienei i rentabilitii la nivel de firm i de
ramur.Dac se incearc compararea acestora n timp i spaiu, efortul
respectiv este sortit aproape total esecului.Tocmai la aceste
costuri se refer acei specialiti care apreciaz procesul inflaionist
ca fiind dezordinea dezordinilor oricrei economii.Un al patrulea
gen de cost al inflaiei const n potenarea incertitudinii i riscului
n economie.Cu ct rata inflaiei este mai mare i nregistreaz
fluctuaii puternice, cu att firmele vor ntmpina dificulti n a
previziona ncasrile i costurile, deci i n a-i calcula profiturile.n
al cincilea rnd, inflaia antreneaz redistribuiri arbitrare ale
avuiei i ale veniturilor ntre gospodrii, firme i stat. Aceast
redistribuire este de notorietate general n cazul persoanelor care
dispun de venituri fixe, care, adesea, nu sunt indexate la inflaie
sau se indexeaz la cote mai mici dect rata inflaiei. Dac rata real
a dobnzii scade ca rezultat al inflaiei, va aprea un transfer de
resurse monetare de la creditori la debitori, acetia din urm
achitndu-i datoriile n bani depreciai.Costurile psihologice i
costurile politice reprezint cel de-al aselea cost al inflaiei.
Adesea, oamenii o duc mai prost, chiar dac veniturile lor cresc mai
mult dect rata inflaiei. Ratele ridicate ale inflaiei neateptate
perturb ordinea social existent. De aceea, aceast inflaie este
insoit de tensiuni sociale i, adesea, de schimbri profunde.n al
aptelea rnd,inflaia contribuie la nrutirea raporturilor economice
externe ale rii, ceea ce dezechilibreaz balana de plti externe.
Explicaia const n faptul c inflaia ntr-o ar fiind mai mare dect n
alte ri, exporturile rii respective apar mai scumpe i deci mai
putin competitive, iar importurile mai ieftine, n comparaie cu
produsele indigene. Drept urmare, exporturile scad, importurile
cresc, balanta de pli devine deficitar, iar cursul de schimb al
monedei naionale se inrutete. Mai trebuie luat n considerare i
faptul c prin ieftinirea produselor din import se descurajeaz
producia intern cu toate urmrile ei.
Conceptul de intire direct a inflaiei este unul dintre cele mai
moderne n materie i se definete ca strategie de politic monetar
caracterizat prin adoptarea public a unei inte cantitative de
inflaie pentru unul sau mai multe orizonturi de timp i asumarea
explicit a stabilitii preurilor n calitate obiectiv primordial al
politicii monetare.[footnoteRef:4] [4: Roman Angela, Politici
monetare , Editura Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2009, p.89]
Strategia de intire direct a inflaiei are ca obiectiv principal
asigurarea i meninerea stabilitii nivelului agregat al preurilor
prin utilizarea tuturor instrumentelor de politic monetar aflate la
dispoziia bncii centrale. n acest context, se impune asigurarea
transparenei sporite i a consecvenei mesajelor de politica monetar,
iar rolul de semnal al ratei dobnzii de politica monetar crete ca
importan.Adoptarea regimului de intire direct a inflaiei are loc n
condiiile, n care intirea agregatelor monetare, a cursului de
schimb sau a cererii agregate nceteaz de a reprezenta un regim
eficient de implementare a politicii monetare. Regimul de intire
direct a inflaiei influeneaz benefic situaia economic, reducnd
efectele negative inflaioniste, servete drept reper pentru
ateptrile inflaioniste, diminueaz fluctuaiile ciclurilor economice.
Succesul regimului de intire a inflaiei depinde, n mare msur, de
suportul acordat de celelalte politici promovate de ctre autoritile
statului, contribuind astfel la atingerea scopului final al
politicii monetare i sporind credibilitatea acesteia.n anii 90,
preocuparea crescnd pentru stabilitatea preurilor ca premis a unei
creteri economice durabile s-a concretizat n adoptarea de ctre
bncile centrale din numeroase ri a unei noi strategii de politic
monetar: intirea direct a inflaiei (inflation targeting).Fa de alte
strategii de politic monetar care urmresc atingerea unei inflaii
reduse i stabile prin atingerea unor inte intermediare, intirea
inflaiei urmarete intirea direct a obiectivului final rata
inflaiei. intirea direct a inflaiei ca strategie de politic monetar
a fost adoptat pentru prima oar n anii 1990 de ri dezvoltate ca
Noua Zeeland, Canada(1991), Marea Britanie i Suedia(1993). n
ultimii ani, intirea inflatiei a fost adoptat i de alte ri, chiar i
ri n tranziie, emergente, iar pan n acest moment 30 de ri au
adoptat acest strategie de politic monetar. Totui au existat i ri
care au renunat la acest strategie Finlanda, Spania n anul 1999,
iar Slovacia n 2009.intirea inflaiei, impune cel puin cinci
componente care s asigure o bun implementare a ei[footnoteRef:5]:
[5: Popa, Cristian , intele alternative n orientarea politicii
monetare, Caiete de studii, nr. 9/2000, p.9]
stabilirea asigurarii stabilitatii preturilor ca obiectiv unic
sau prioritar al politicii monetare, fie pe cale constitutionala,
fie prin angajamentul public al bancii centrale;Dac avem n vedere
obiectivele de politic monetar stabilite n cadrul regimului de
intire a inflaiei, obiectivul prioritar trebuie s fie atingerea
ratei inflaiei specificate. Orice alt obiectiv poate fi urmrit doar
dac, prin realizarea lui se ajunge la atingerea obiectivului
prioritar. Ceea ce trebuie avut n vedere este faptul c, de foarte
multe ori atingerea mai multor obiective de politic monetar poate
genera conflicte ntre acestea, deoarece realizarea unuia se poate
face prin nendeplinirea condiiilor celuilalt obiectiv. De aici se
disting dou tipuri de strategii de intire direct a inflaiei:
tintirea strict a inflaiei, caz n care banca central ii concetreaz
intreaga activitate n jurul intei inflaioniste pe care o are de
atins, i intirea flexibil a inflaiei, caz n care banca central are
in vedere i alte variabile macroeconomice: gradul de ocupare,
cursul de schimb, nivelul creterii economice. n acest din urm caz,
banca central va urma, n fapt, o deflaie gradual, care s nu conduc
la afectarea echilibrului economic real sau al celui extern.
cuantificarea acestui obiectiv sub forma unei rate a infliei ce
urmeaz a fi atins de-a lungul unui interval de timp(cel mai adesea
anual, fiind ns posibil i definirea de obiective plurianuale sau pe
termen mediu) inta fiind fixat de ctre guvern i delegat bncii
centrale, stabilit n comun sau precizat independent de ctre
autoritatea monetar. asigurarea independenei bncii centrale n
privina instrumentelor utilizate pentru atingerea nivelului
stabilit al inflaiei, aceasta rezultnd n particular n reducerea
rolului intelor intermediare (altele dect inflaia prognozat).
elaborarea i aplicarea programului de politica monetar n condiii de
transparen deplin;Ceea ce este important n aplicarea strategiei de
politic monetar bazat pe intirea inflaiei este faptul c aceasta
promoveaz o mare transparen din punct de vedere al politicii
monetare. n primul rnd, prin stabilirea intei inflaioniste banca
central are posibilitatea s comunice publicului larg nivelul
inflaiei ctre care s-a orientat i pe care trebuie s-l asigure n
perioada imediat urmtoare. Fie c se realizeaz prin diverse
materiale publicitare, fie c sunt anunate n diverse discursuri ale
membrilor conducerii bncii centrale, fie c este vorba de publicaii
ale acesteia, toate au o singur finalitate: comunicarea cu cei care
sunt afectai, n final de puterea de cumprare a monedei. Acestea
conduc, mai departe, la consolidarea poziiei bncii centrale pe pia,
genernd o mai mare credibilitate a aciunilor ntreprinse n direcia
asigurrii stabilitii preurilor. Existena rspunderii bncii centrale
pentru eecurile n atingerea intelor inflaioniste stabiliteFormele
pe care le pot mbrca penalizrile bncii centrale sunt diverse,
mergnd de la cele explicite (demiterea guvernatorului sau reducerea
bugetului bncii) pn la costurile instituionale de ordin
reputaional.
Precondiii ale trecerii la un regim de intire a inflaieiPentru a
se implementa strategia de intire direct a inflaiei este nevoie de
ndeplinirea unor condiii[footnoteRef:6]: [6: Popa, Cristian ,
intirea direct a inflaiei: o nou strategie de politic monetar,
Caiete de studii nr.10/2002, p. 9-13]
Cerine instituionale:1)Prioritatea absolut a obiectivului de
inflaieAngajamentul instituional fa de stabilitatea preurilor
presupune ca politicii monetare s-i fie acordat un mandat clar prin
care acest obiectiv s aib un caracter fundamental i prioritate n
faa altor obiective, precum creterea economic, competitivitatea
extern sau majorarea gradului de ocupare a forei de munc.2)
Independena bncii centrale n utilizarea instrumentelorRegimul de
intire direct a inflaiei presupune un grad sporit de independen a
bncii centrale n conducerea politicii monetare. n plan
instituional, aceasta implic existena unei legi care s statueze
independena consiliului de administraie al bncii centrale (numit pe
termen lung i protejat de revocri arbitrare) fa de guvern i s
acorde bncii centrale controlul exclusiv i complet n alegerea i
aplicarea instrumentelor de politic monetar.3)Armonizarea politicii
monetare cu politica fiscalAsigurarea stabilitii preurilor prin
intirea direct a inflaiei poate fi realizat n condiiile n care
politica monetar se armonizeaz cu cea fiscal, banca central avnd
astfel posibilitatea de a utiliza n orice moment instrumentele de
care are nevoie pentru a-i atinge obiectivele. n aceste condiii
este nevoie ca politica fiscal s se ajusteze n funcie de aciunile
ntreprinse la nivel de banca central, astfel nct s nu pericliteze
obiectivul de inflaie, ceea ce este echivalent cu absena oricror
simptome de dominan fiscal: - finanarea deficitului public direct
de ctre banca central sau de ctre sistemul bancar sa fie redus sau
chiar inexistenta;- guvernul sa nu depinda de veniturile din
senioraj;- pieele financiare s fie suficient de dezvoltate pentru a
permite tranzacionarea instrumentelor de ndatorare publice sau
private;- nivelul datoriei publice sa fiesustenabilConsolidarea
fiscal necesar implementrii unui regim de intire direct a inflaiei
depinde ns esenial de existena disciplinei fiscale. Manifestat prin
neplata obligaiilor fa de stat sauacceptarea unei politici
salariale laxe la nivelul companiilor de stat cu pierderi,
indisciplina fiscal contribuie la escaladarea deficitelor bugetare
dincolo de limite sustenabile; imperativul finanrii acestora
surclaseaz obiectivul inflaiei i pune sub semnul ntrebrii
principala condiie a funcionrii regimului de inflation targeting.4)
Un sistem financiar bine dezvoltatSubdezvoltarea pieelor de capital
accentueaz efectele dominanei fiscale. Economiile cu dificultii n
accesarea pieelor internaionale de capital, care au un nivel sczut
de economisire i un sistem financiar lipsit de adncime, limiteaz
posibilitile guvernului de a se mprumuta pe piaa intern. n aceste
condiii, pieele financiare nu pot furniza informaii privind
anticipaiile inflaioniste pe termen mediu, informaii necesare bncii
centrale pentru elaborarea strategiei de intire direct a inflaiei,
iar instituiile de intermediere financiar, care n general au o
aversiune puternic fa de inflaie i de politicile inflaioniste, nu
au fora s exercite presiuni asupra autoritilor pentru respectarea
angajamentelor luate, n cazul n care politicile implementate tind s
devieze de la obiectivul de inflaie stabilit. Fragilitatea
sistemului bancar reprezint, de asemenea, un factor de risc pentru
reuita unei strategii de intire direct a inflaiei, crescnd
posibilitatea ca banca central s sacrifice obiectivul de inflaie
pentru a evita o criz de sistem.5) Curs de schimb
flexibilFlexibilitatea cursului de schimb este o cerin a regimului
de intire a inflaiei ce deriv din asumarea ca obiectiv prioritar a
intei de inflaie. Riscurile asociate nu sunt ns neglijabile n
condiiile n care deprecierea abrupt poate determina creterea
poverii datoriei exprimate n valut, iar aprecierea monedei poate
produce deteriorarea balanei comerciale. n acest context,
implementarea intirii directe a inflaiei n economiile emergente
trebuie precedat de introducerea unor reglementri prudeniale
stricte i a unei supravegheri eficiente a instituiilor financiare
care s asigure capacitatea sistemului de a absorbi ocurile cursului
de schimb.6) Transparen i responsabilitateTransparena politicii
monetare este extrem de util unei bnci centrale cu o orientare ferm
antiinflaionist. Dac banca este consecvent n conduita
antiinflaionist, comunicarea public a obiectivelor, instrumentelor,
procedurilor, deciziilor i prognozelor sale i ntrete
credibilitatea, concomitent cu sporirea gradului de
responsabilitate n faa publicului. Atingerea repetat a intelor
anunate genereaz ctiguri reputaionale, sprijinul publicului pentru
independena bncii centrale majorndu-se chiar i n absena unui cadru
formal riguros de evaluare a performanelor acesteia.Anunarea
explicit a unei inte numerice de inflaie diminueaz riscul de
inconsisten dinamic pe dou ci. Pe de o parte, comunicareaintei este
echivalent cu a ncredina bncii centrale un mandat pentru utilizarea
n acest scop a instrumentelor de politic monetar, att pieele, ct i
mediile politice fiind contiente c obiectivele pe termen scurt
(creterea economic, reducerea omajului) nu vor prevala n faa celui
privind inflaia. Pe de alt parte, asumarea public a intei de
inflaie ntrete capacitatea bncii centrale de a rezista eventualelor
presiuni politice privind promovarea unei politici monetare
expansioniste.Pe lng cerinele instituionale, adoptarea unui regim
de intire direct a inflaiei presupune i rezolvarea unor aspecte de
ordin tehnic:1) alegerea unui indice de preuri adecvat care s fie
reprezentativ pentru puterea de cumprare a banilor i uor de neles
de ctre public.Chiar de la inceput toate argumentele sunt orientate
n favoarea indicelui preurilor de consum n defavoarea, spre
exemplu, a deflatorului PIB sau a altor indici de pre. Aceasta
deoarece, trebuie recunoscut c puterea de cumprare a consumatorilor
finali este evideniat de indicele preurilor de consum (IPC), acesta
fiind mult mai aproape de public, cei care apreciaz n fapt, evoluia
nivelului inflaiei. 2) Stabilirea explicit a unei inte cantitative,
a intervalului de fluctuaie i orizontul intein ceea ce privete
cuantificarea obiectivului, apar diferenieri de la ar la ar,
acestea presupunnd, n sensul c fie se stabilete o inta fix
(plafon), fie un interval n care s se afle nivelul inflaiei pentru
perioada analizat.Nevoia de a specifica lrgimea benzii rezult din
controlul imperfect al politicii monetare asupra ratei inflaiei. De
asemenea, banda este necesar meninerii unei anumite flexibiliti a
politicii monetare n ceea ce privete reacia la ocurile pe termen
scurt. Alegerea dimensiunii benzii-int reflect un compromis ntre
anunarea unei benzi nguste, cu riscul de a o depi ocazional, i
anunarea unei benzi largi, care poate fi perceput ca o atitudine
prea relaxat a politicii monetare. O band ngust denot o poziie ferm
a bncii centrale n respectarea obiectivului de stabilitate a
preurilor, dar se poate dovedi dificil de implementat n practic, cu
repercusiuni asupra credibilitii autoritii monetare. Pe de alt
parte, adoptarea unei benzi nguste are beneficiul accenturii
responsabilitii pe termen scurt a bncii centrale n atingerea intei
de inflaie, dar poate induce instabilitate la nivelul
instrumentelor de politic monetar pentru obinerea unui efect dat
asupra ratei inflaiei, cu ct este mai scurt orizontul de timp, cu
att crete amplitudinea interveniei.Lrgimea benzii-int(sau chiar
existena acesteia) reprezint o diferen major ntre regimurile de
intire a inflaiei adoptate n diferite ri . n ceea ce privete rile
din Europa Central i de Est care au adoptat o strategie de intire
direct a inflaiei, majoritatea i-au definit obiectivul n termeni de
band, dimensiunea acesteia fiind gradual restrns pe msura
progresului nregistrat pe linia dezinflaiei (de exemplu, Cehia a
nceput, n 1998, cu o band de 0,5 puncte procentuale fa de o int de
6 la sut, pentru ca n anul 2000 intervalul de fluctuaie s fie
ngustat la 0,1 puncte procentuale fa de inta de 4,5 la
sut).Stabilirea orizontului intei depinde esenial de nivelul iniial
al inflaiei i de durata mecanismului de transmisie. n Canada i Noua
Zeeland, de exemplu, autoritile au beneficiat de o perioad de graie
de 18 luni pentru atingerea intei iniiale. Urmtoarele inte au fost
fixate la intervale mai scurte (12 luni), dar o dat ce inflaia a
fost redus la un nivel acceptabil pe termen lung, ambele ri au
stabilit c obiectivul va fi urmrit prin asigurarea ncadrrii n band,
n orice moment, pe un orizont de 5 ani. n mod similar, Strategia de
Politic Monetar pe termen mediu a Poloniei fixeaz la 1 an orizontul
de atingere a intelor de inflaie, dar precizeaz c acesta va fi
extins pe msur ce va crete perioada de reacie a economiei la
aciunile bncii centrale (pe fondul unei inflaii sczute i al
diversificrii pieelor financiare). n Romnia intele de inflaie sunt
fixate pentru 12 luni i anunate pentru o perioad de doi ani n
avans.3) Definirea clauzelor de exonerare4) Capacitatea de
prognozare a inflaieiRealizarea de ctre banca central a unei
prognoze de inflaie este esenial ntr-un regim de intire a inflaiei,
dat fiind caracterul anticipativ al unei astfel de strategii de
politic monetar. Elaborarea unor prognoze satisfctoare depinde ns
de existena unor serii istorice consistente care s permit estimarea
unor relaii stabile ntre inflaie i celelalte variabile
macroeconomice. Prin concentrarea asupra obiectivului stabilit,
prin asigurarea unui ridicat grad de transparen la nivelul
politicii monetare, prin explicarea, ctre publicul larg, ct mai
clar a strategiilor i msurilor adoptate i, nu n ultimul rnd prin
asumarea responsabilitii pentru msurile adoptate, banca central
poate considera ca dezirabila adoptarea intirii inflaiei ca
strategie de politica monetara.Cu toate acestea, exista i argumente
care descurajeaz n ceea ce privete adoptarea unei astfel de
strategii.n primul rnd, politica monetar este mult mai rigid, fiind
orientat n direcia atingerii intei stabilite. Astfel c atenia bncii
centrale este orientat n direcia intei inflaioniste, fiind mult mai
putin flexibila n ceea ce privete alte obiective de politic
monetar. Politica monetar este, astfel, caracterizat de anumite
constrngeri n ceea ce privete msurile discreionare ale bncii
centrale.n ciuda eforturilor bncii centrale de a reduce ateptarile
inflaioniste ale populaiei i, implicit costurile dezinflaiei, de
foarte multe ori estimrile populaiei s-au adaptat la evolutiile
pieei, fapt ce au alimentat evoluiile preurilor din economie. Pe de
alt parte, banca central trebuie s aib n vedere i o balansare ntre
obiectivele adiacente de politic monetar, deoarece realizarea unora
dintre ele poate genera influena nefavorabile asupra realizarii
intei principale.Chiar dac estimarile realizate la nivel de banc
central, din punct de vedere al stabilirii intei, sunt greu de
realizat, msurile de politic monetar adoptate n direcia asigurrii
stabilitii preurilor pot genera efecte cu o anumita ntrziere.
Capacitatea de previzionare este influenat, tot nefavorabil, i de
situaiile noi, neprevzute care se pot manifesta n viitor, situaii
care, n ciuda previziunilor, nu au putut fi estimate n
totalitate.Toate acestea genereaz i un oarecare grad de
instabilitate la nivelul pieei financiare, deoarece economiile
interacioneaza ntre ele i efectul de contagiune acioneaza imediat.
La toate acestea se adauga i presiunile generate de existena pieei
valutare libere care permite flucturea fr restricii a cursului
valutar.Pe fondul acestor argumente pro si contra, practica a
aratat c adoptarea intirii directe a inflaiei poate fi eficient n
conditiile n care banca central reueste s asigure stabilitatea
procesului deflaionist, stabilitatea sistemului financiar fiind o
condiie suplimentar n acest scop.
Capitolul 2. Analiza strategiei de intire direct a inflaiei n
Polonia, Slovacia i Romnia
Evoluia inflaionist a statelor, fie ele din aceeai zon, este
diferit. Cu toate acestea, trebuie s nelegem c diferenele de
inflaie nu trebuie s fie neaprat o surs de ngrijorare, ele
reprezentnd uneori, din contr, un rezultat al mecanismelor de
echilibrare. Diferenele apar deoarece creterea productivitii duce
la creterea mai mare a salariilor n una din ri, meninnd nealterat
competitivitatea acelor ri din sectorul
comercializabilelor[footnoteRef:7]. n general, rile cu un nivel
redus al venitului pe locuitor nregistrez creteri mai mari de
productivitatei astfel o inflaie mai ridicat. [7: n lipsa creterii
salariilor n aceast ar, competitivitatea economiei n cauz s-ar fi
mbuntit. Datorit creterilor de salarii acesta rmne la fel.]
Exist ns i alte surse structurale care pot provoca diferene de
inflaie. Cteodat diferenele pot rezulta n urma evoluiilor
asimetrice ale cererii agregate. Acesta ar putea fi o surs de
ngrijorare, deoarece ntr-o asemenea situaie se poate modifica
competitivitatea uni ri, care face dificil posibilitatea de
ajustare. De asemenea, ali factori strucuturali cum ar fi
rigiditatea salariilor i a preurilor sau diferene la nivelul
concurenei pe diverse piee naionale explic diferenele de inflaie.n
ceea ce privete rile aflate n perioada de tranziie de la economia
planificat la economia de pia din Europa Central i de Est au
cunoscut involuii de proporii mai mari sau mai mici n toate
sectoarele vieii social- economice, comparativ cu celelalte ri
europene. n aceste condiii, preocuparea factorilor de decizie a
vizat n prima etap oprirea declinului economic i a nrutirii
condiiilor de via ale populaiei i apoi reluarea cursului ascendent
al dezvoltrii. Procesul de transformare depinde de nelegerea clar a
condiiilor, scopurilor i strategiilor concrete n cadrul fiecrei ri.
Probleme transformrii sunt de natut politic, legislativ, economic i
social.Politica raional macroeconomic reprezint o condiie necesar,
dar nu suficient, pentru a realize schimbrile dorite. Fr ndoial c
privatizarea este cea care distinge o schimbare sistematic original
de perestroika sau reform[footnoteRef:8]. Transformrile din rile
dezvoltate nu au aproape nimic n comun cu transformarea rilor
socialiste. Mai mult, termenii i conceptele utilizate n schemele
reformei din Vest s-au dovedit neltoare n contextual transformrilor
din Europa Central i de Est. Aici, teoriile economice trebuie
aplicate cu un mare grad de flexibilitate, se ridic problema crerii
unor instituii, transformarea funciilor pentru instituiile
existente. Nimeni nu este capabil s ofere o teorie cuprinztoare a
economiei n tranziie, care nu poate fi confruntat cu lumea ideal a
capitalismului democratic[footnoteRef:9]. [8: Zpodeanu , Daniela,
Politici monetare, Editura Dacia, Cluj- Napoca, 2002, p. 188.] [9:
Cerna, Silviu, Sistemul monetar i politica monetar, Editura
Enciclopedic, Bucureti, 1996, p.126.]
Redefinirea bncilor centrale ca centre de politic monetar a
creat posibilitatea introducerii instrumentelor de politic monetar:
rezervele minime obligatorii, taxa de rescont, open market. Acestea
nu au avut o sarcin uoar , pentru c toate rile din centrul si estul
Europei s-au confruntat cu inflaia (unele chiar cu hiperinflaia) i
cu deprecierea puternic a monedei naionale, pe de o parte, cu
presiuni politice, pe de alt parte.Edificator pentru acest situaie
prezint urmtorul tabel cu datele concludente pentru perioada 1990
1999[footnoteRef:10]. [10: Turliuc, Vasile, Politici monetare,
Editura Polirom, Iai, 2002, p.140 -146 (sintez).]
Tabel nr. 1 Evoluia ratei inflaiei n Polonia i Slovacia n
perioada 1990- 1999Anul
1990199119921993199419951996199719981999
Polonia585,5%70,3%43,0%35,3%32,2%27,8%19,9%14,9%11,8%9,8%
Slovacia10,8%61,2%23,2%13,4%9,9%5,8%6,1%6,7%10,7%12%
Sursa: IMF, International Financial StatisticsEBRD - Transition
report 2001; Comisia Comunitilor Europene - Rapoarte de ar*calculat
pe baza indicilor preurilor de consum ale populaei (medie
anual)
n Polonia, modificarea cadrului legal de conducere a politicii
monetare a marcat nceputul tranziiei ctre un regim de intire direct
a inflaiei. Att noua Constituie (aprilie 1997), ct i noul statut al
Bncii Naionale a Poloniei (august 1997) includ prevederi care
asigur satisfacerea unora dintre cerinele instituionale impuse de
implementarea strategiei de intire direct a inflaie. Polonia a
adoptat strategia de intirea direct a inflaiei n anul 1999, iar
inta de inflaie a fost de 2,5 1%.La momentul adoptrii de ctre banca
central a Poloniei a strategiei de intire direct a inflaiei,
legturile statistice dintre inflaie i variabilele macroeconomice ce
puteau fi utilizate pentru anticiparea acesteia nu erau suficient
de puternice pentru a permite construirea unui model de prognoz
viabil. n septembrie 1998, Consiliul de politic monetar al bncii
considera c disponibilitatea limitat a informaiilor necesare pentru
evaluarea influenei pe care instrumentele monetare le exercita
asupra inflaiei reprezint un impediment n aplicarea noii strategii
monetare. De altfel, experii au apreciat ca una din cauzele
experientei "problematice" a Poloniei n regim de intire direct a
inflaiei a fost cunoaterea insuficient a mecanismului de transmisie
a msurilor de politic monetar. Cercetrile tiintifice au
indentificat relaii relativ satisfacatoare ntre inflaie i cursul de
schimb, ntre inflaie i masa monetara, dar nu i ntre inflaie i rata
dobnzii de referina. De asemenea, a fost demonstrat capacitatea
limitat a modelelor econometrice multivariate de a prognoza
inflaia, n special pe orizonturi de timp de peste un an, precum si
o predictibilitate mai mare a inflaiei de baza comparativ cu
inflaia total. Noul statut precizeaz explicit c obiectivul
fundamental al Bncii Naionale a Poloniei (BNP) este stabilitatea
preurilor, banca central putnd acorda sprijin altor obiective de
politic economic numai n msura n care acestea nu pericliteaz
atingerea obiectivului primar. Cu toate acestea, se poate considera
c la momentul adoptrii strategiei de intire direct a inflaiei (i
chiar n primul an de funcionare a noii strategii) aceast precondiie
nu era ndeplinit, mecanismul crawling band impunnd practic un al
doilea obiectiv, referitor la cursul de schimb. Caracterul
conflictual al celor dou obiective mai ales n condiiile n care
regimul de curs impunea rezisten la presiunile de apreciere
exercitate de influxurile masive de capital a fost atenuat parial
de msurile de flexibilizare a cursului de schimb, adoptate de BNP
nc de la mijlocul anului 1998.n ce privete cursul de schimb,
Polonia a adoptat un regim de schimb de tipul crowling -peg, moneda
avnd o paritate fixat n raport cu un co de monede alctuite din 45%
USD, 35% DM, 10% GBP, 5% FRF i %% SFR, cu o marj de fluctuaie n
raport cu rata pivot central de 7%. Evoluia cursului de schimb a
monedei naionale indic eficiena acestui regim de schimb fa de un
regim de schimb flotant ntr-o form pur. n anul 1998 s-a nregistrat
o uoar scdere a dobnzilor, scdere necesar pentru a limita intrrile
de capital strin i a evita tendina de apreciere a zlotului.
Reprezentanii B.N.P au anunat c relaxarea politicii monetare poate
fi realizat numai atunci cnd datele privind inflaia i deficitul
contului curent vor nregistra o ameliorare, iar expansiunea
creditelor i salariilor va ncetini.Aceasta a fost anul 1999, care a
permis relaxarea politicii monetare, liberalizarea plilor curente i
tranferurilor de capital ctre statele membre ale Organizaiei pentru
Cooperare i Dezvoltare Economic; inflaia a sczut n acest an la
7,3%, de la 11,8% n 1998, dar deficitul de cont curent aproape s-a
dublat : 11.558 milioane USD (fa de 6.862USD) din cauza
liberalizrii plilor curente .Caracteristicile regimului de intire a
inflaiei n Polonia
Data introducerii regimului de intire a inflaieiianuarie
1999
inta iniial8-8,5%(revizuit ulterior la 6,6-7,8%)
inta curent2,5% +/-1pp
inta pe termen lung2,5% +/-1pp
Indicele utilizat ca intIPC
Organismul decizionalConsiliul de Politic Monetar
Numrul de membri10
Durata mandatului6 ani
Procesul decizionalvot (majoritate simpl)
Stabilirea inteiBNP
Anunarea inteistrategia de politic monetarcomunicat de pres
Principalul instrument de politic monetarrata dobnzii reverse
repola 14 zile
Data publicrii primului Raport asupra inflaieiiunie 1999
Frecvena apariiilortrimestrial
Slovacia a adoptat n anul 2005 strategia de intirea a inflaiei,
avnd o int de inflaie de 0-2%, dar n anul 2009 a renunat la aceast
strategie.n Slovacia, Banca Naionl a Slovaciei i-a definit ca
principale instrumente de politic monetar: rata pentru operaiuni
repo pe dou sptmni(ofertele sunt zilnice) i rata depozitelor pe
trei luni(ofertele sunt sptmnale), care este dictat de pia. Pe lng
rata de dobnzii pentru operaiuni repo pe dou sptmni .B.N.S. mai
stabilete i marja de fluctuaie a ratei dobnzii, adic taxa de
rescont (nivelul cel mai sczut) i rata de lombard (nivelul cel mai
ridicat). Banca central refinaneaz bncile comerciale, la cererea
lor, cu condiia ca acestea s garantee mprumuturile cu
titluri.Utiliznd intens instrumentele pieei deschise, ndeosebi
operaiuni repo, s-au obinut rezultate apropiate de cele din zona
euro : o inflaie de 2,1% n 1999 i o cretere moderat a masei
monetare 8,6%. Principalele msuri de lup mpotriva fenomenului
inflaionist a fost scderea gradual a ratelor dobnzii: rata dobnzii
cheie pentru operaiunile de dou sptmni a sczut de unsprezece ori cu
aproximativ 4 procente pn la 5,25%, taxa de rescont a sczut la 5%,
taza lombard la 7,5%, prevenind astfel aprecierea coroanei.Tabel
nr.2 Evoluia inflaiei n Polonia, Slovacia n perioada
2000-2008Anul200020012002200320042005200620072008
Polonia10,1%5,5%1,9%0,8%3,491%2,121%1.034%2.493%4,109%
Slovacia7,2%3,5%8,4%7,5%2,8%3,2%4,3%1,9%6,3%
Sursa: IMF, International Financial StatisticsEBRD - Transition
report 2001; Comisia Comunitilor Europene - Rapoarte de ar*calculat
pe baza indicilor preurilor de consum ale populaei (medie
anual)
2004 este un an foarte important n istoria Slovaciei. n acest
an, Slovacia intr n Uniunea European iar n 2005 adopt strategia de
intire direct a inflaiei. Rata inflaiei n anul 2004 e simitor mai
mic fa de 2003 i anume 2,8%. Chiar dac n 2005 valoarea nregistreaz
o cretere, ea depaete puin pragul de 3%. Trendul cresctor continu,
astfel c n 2006 se situeaz la 4,3%. Principalul factor pentru care
rata inflaiei cunoate o cretere este mrirea preului la energie. De
asemenea, Slovacia s-a confruntat cu o accelare a inflaiei datorit
unui oc al cererii n aprovizionarea cu alimente. Oferta a sczut
puternic, iar alimentele s-au scumpit. Nu acelai lucru l putem
afirma i despre Polonia anului 2004. Benzina s-a scumpit cu 5%,
ajungnd la preul de 1 dolar pe litru. Aceasta a fost cea mai mare
majorare de preuri la benzin din precedenii doi ani i rezultatul
unei prime etape n alinierea cotei taxei pe valoarea adaugat la
nivelul celei din Uniunea European (Polonia a negociat alinierea
treptat a TVA i accizelor, tocmai pentru a face ocul mai
suportabil) i al introducerii unui nou impozit destinat creterii
capacitii de absorbie a fondurilor europene. Au fost de asemenea
efectuate scumpiri la toate bunurile de consum cu aproape 15%, ca
urmare a alinierii totale a taxei pe valoare adugat la cea din Piaa
Unic. Devalorizarea suferit n acest an de zlotul polonez este de
14% . Polonia a sczut puternic, ajungnd la o medie de 2% pentru
perioada 2002-2006. Tendina susinut de apreciere a zlotului polonez
aprut n 2004 a avut un efect considerabil de moderare a inflaiei n
ultimii ani. Remarcabil la Polonia este relativa constan, pe
parcursul celor apte ani, din 2000 pn n 2006, a volumului de
investiii strine atrase i a gradului de finanare a deficitului de
cont curent (ntre 77% n 2002 i 124% n 2006), fapt ce a evideniat
meninerea interesului capitalurilor strine pe o perioad lung de
timp. Apele s-au mai linitit i n 2005 s-a nregistrat o nou
temperare a procesului inflaionist, aa cum eram nainte obinuii.
Rata inflaiei n acest an a atins pragul de 2,1%, un mare succes
pentru economia polonez. Procesul a continuat , astfel c, n 2006
pragul atins a fost de 1,034%, un procent foarte bun, avnd n vedere
progresul fcut. n acest an Polonia a devansat i
Cehia[footnoteRef:11], o alt ar din Europa Central i de Est care a
cunoascut o ascensiune de remarcat. Polonia se afla ntr-o perioad
economic extraordinar, avnd o rat de cretere de aproximativ 6%, o
rat a inflaiei de sub 2% i un deficit bugetar de 3%. [11: Aici rata
inflaiei a fost n 2006 de 1,5%.]
Cu toate acestea, 2007 n Polonia s-a remarcat a fi un an al
creterii preurilor, att la alimente i energie, salariile au crescut
mai rapid dect productivitatea, iar rata omajului a sczut.Fa de
anul precedent, rata inflaiei aproape s-a dublat, ea fiind i cea
mai ridicat valoare din 2004 i pn atunci. Chiar i aa, ns, a rmas
una din cele mai mici din zona Europei Centrale i de Est. Dac n
anul 2004, rata inflaiei n Slovacia era de 18,1%, n 2007 ea a ajuns
s fie de 14,6%. Salariul mediu a avut o cretere constant, acesta
fiind n mare parte afectat de valoarea creterii inflaiei, al crei
trend l-a urmat. Cu toate acestea, n condiiile n care a avut loc o
stagnare a valorii ratei inflaiei n perioada urmtoare, dac salariul
mediu a continuat s creasc, acest lucru fiind reflectat tot mai
mult n mbuntirea nivelului de trai. Salariul mediu n Slovacia a
ajuns n anul 2007 la 488 de euro, asta nsemnnd o cretere cu 5,6%,
fa de anul 2006. Faptul c Slovacia a nceput s aib o economie
deschis, a reprezentat un pas nainte n stabilizarea ratei de schimb
a monedei naionale, acesta fiind cel mai important criteriu
menionat n Tratatul de la Maastricht pentru ca Slovacia s poat
adopta Euro. Evoluia inflaiei n anul 2007 a fost influenat de
contextul favorabil dat de ieftinirea energiei, care i-a redus
dinamica de la 13,3%, n 2006, la 1,3%, n 2007. De asemenea, un alt
impact pozitiv a fost o politic monetar adecvat. Iar acest lucru
s-a vzut n sectorul produselor industriale, de factur
non-energetic. Aici, preurile au evoluat de la un avans de 0,6%, n
2006, la un declin de aproximativ 1,1%, n anul urmtor. Per
ansamblu, Slovacia a cunoscut o dezvoltare incredibil. In fact, in
2007, the economy grew by an outstanding 8.8 per cent, the highest
in recent history. n fapt, economia a crescut cu o remarcabil 8.8%,
cea mai mare din istoria recent. Growth in Slovakia comes from many
sectors. Creterea economic n Slovacia vine din mai multe sectoare.
Since it became part of the European Union four years ago, the
country has seen outstanding growth in nearly all sectors. Pe piaa
imobiliar a crescut aici ce n ce mai mult i noi ntreprinderi mut
operaiunile lor n costuri reduse n Slovacia. Creterea PIB a fost
mult mai rapid (10,4%) dect n Romnia (6%), dar, spre deosebire de
ceea ce s-a ntmplat la noi, inflaia i deficitul extern s-au meninut
la niveluri sczute. Explicaia const n faptul c, n timp ce n ri
precum Slovacia s-a contientizat riscul supranclzirii economiei i
s-a adaptat viteza creterii la condiiile din economie, n timp ce la
noi se apas i mai mult pe acceleraie ca i cnd drumul economiei
romneti ar fi unul bine cunoscut i lin. n 2008 lucrurile nu au mai
fost la fel de roz precum n anul precedent. Inflaia anual a
Slovaciei a accelerat, peste ateptrile analitilor chestionai de
Reuters, ajungnd la cel mai mare nivel al ultimilor doi ani, pe
fondul creterii preului caselor i a bunurilor de consum care au
nregistrat o rat de cretere anual de 6,6%[footnoteRef:12] . De
asemenea, rata ridicata a inflaiei a fost determinat i de creterea
continu a preurilor la produse alimentare i energie i de
expansiunea economic susinut. n plus, trebuie s precizez c banca
central a reevaluat moneda naional n acest an n ncercarea de a
atinge obiectivele anterioare adoptrii monedei unice, micare ce era
ateptat pentru anul viitor. Reevaluarea a impulsionat creterea
inflaiei i a ncetinit exporturile rii. Din pcate i pentru Polonia,
inflaia nu a sczut cum s-a dorit, ci din contr, datorit accelerrii
preului alimentelor,alcoolului i produselor din tutun i al
petrolului, precum i accenturii secetei care a afectat culturile
poloneze, aceasta a nregistrat un nivel nalt, de 4,109%.Aceasta
este cea mai mare valoare din 2001 ncoace. Cu toate acestea, ns ,
Polonia a avut o evoluie constant, depind chiar inta propus cu
0,5%. [12: Conform biroului slovac de statistic.]
Creterea economic a Slovaciei a fost foarte solid n ultimii ani,
dup o perioad n care s-a nregistrat un ritm mai lent, de sub 2% la
sfritul anilor 90. Accelerarea creterii economice n ultimii zece
ani a fost susinut de reformele structurale profunde i de
influxurile de capital strin. Avansul PIB real a depit nivelul de
10% n anul 2007, fiind urmat de un ritm mai moderat de 6,4% n anul
2008. Rezultatele economice ale Slovaciei din ultimii ani sunt
strns corelate cu mbuntirea semnificativ a capacitii de producie,
nspecial n sectorul industrial. Majoritatea noilor ntreprinderi,
concentrate mai ales n industria automobilelor i cea electronic,
sunt orientate spre export. n ceea ce privete mediul
extern,Slovacia a nregistrat deficite de cont curent i de capital
semnificative n decursul ultimulu deceniu. Aceste deficite au fost
ns finanat n mare msur de investiiile strine directe fluxurile
generatoare de datorie deinn numai un rol secundar. n prima jumtate
deceniului, proiectele investiionale de mare anvergur au condus
iniial la o deteriorare a soldului contului de capital, n mod
deosebit ca urmare a importurilor de tehnologii noi. Efectul a fost
ns unul temporar, avnd n vedere c mbuntirile substaniale ale
capacitii de export a industriei au contribuit la atenuarea acestor
deficite. Deficitul de cont curent i decapital s-a situat la
valoarea de 5,5% n ultimii cinci ani. Inflaia n Slovacia a fost
caracterizat de o relativ volatilitate n ultimul deceniu.
Modificrile preurilor administrate i ale mpozitelor indirecte au
contribuit semnificativ la aceast volatilitate. Dup o inflaie
ridicat, rata anual a inflaiei IAPC a sczut treptat ncepnd din anul
2004 i a ajuns la nivelul minim de 1,9% n anul 2007, n pofida unei
creteri temporare n anul 2006. Aceast scdere s-a nregistrat dup
adoptarea de ctreNrodn banka Slovenska a unui cadru de intire a
inflaiei n anul 2005 iar inta infliei era cuprins ntre 0 i 2%..
Temperarea ritmului de cretere a inflaiei a fost favorizat de
aprecierea treptat a coroanei slovace fa de euro. Ulterior, inflaia
IAPC a crescut din nou, atingnd un maxim de 4,5% n luna septembrie
2008, reflectnd ntr-o msur considerabil evoluiile pe pieele
internaionale ale preurilor energiei i ale alimentelor. n contextul
scderii nsemnate a preurilor materiilor prime la nivel
internaional, ritmul de cretere a ratei inflaiei a cunoscut o nou
decelerare n ultimele luni ale anului 2008 i la nceputul anului
2009. n anul 2008, pe ansamblu, inflaia IAPC s-a situat la nivelul
de 3,9%. n vederea normalizrii cadrului macroeconomic si a
apropierii de standardele europene n domeniu, Banca Naional a
Romniei si-a fixat pentru 2005, ca obiectiv principal, continuarea
procesului de dezinflaie, n vederea reducerii acestui indicator la
7% decembrie 2005 fa de decembrie 2004, prin utilizarea unora din
instrumentele si aciunile care au dat rezultate pn acum dar si prin
adoptarea unor noi strategii de lucru.n acest scop, la nceputul
anului 2005, Banca Naional a Romniei a anunat c a intrat n stadiul
final de pregtire a unei noi strategii de politic monetar - intirea
direct a inflaiei.Schimbarea strategiei de politic monetar i
adoptarea intirii directe a inflaiei n 2005 a fost motivat n
principal de faptul c intirea agregatelor monetare nu mai era o
strategie la fel de eficient ca n trecut datorit faptului c
legatura dintre agregatele monetare i inflaie a slabit i a devenit
mai puin previzibil, cererea de bani devenind instabil n ultimii
ani.Concomitent au fost satisfcute i celelalte cerine i criterii
care condiioneaz eficacitatea acestei strategii: coborrea ratei
anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut; acumularea unui ctig de
credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia;
restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare
fiscal i ameliorarea coordonrii dintre politica fiscal i cea
monetar; relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i
reducerea gradului de vulnerabilitate a economiei la fluctuaiile
acestei variabile; nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa
cretere a intermedierii bancare; sporirea transparenei i a
responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i intensitii
comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce
privete aspectele legate de noua strategie de politic monetar i de
pregtirea adoptrii ei; conturarea mai clar a comportamentelor
macroeconomice i a mecanismelor de funcionare a economiei necesar
identificrii i creterii eficacitii canalelor de transmisie
monetar.Tabel nr. 3. intele de inflaie n Romania n perioda
2005-2011
ANinta de inflaie Intervalul de variaie
2005 7,5 6,5-8,5
2006 5,0 4,0-6,0
2007 4,0 3,0-5,0
2008 3,8 2,8-4,8
2009 3,5 2,5-4,5
2010 3,5 2,5-4,5
2011* 3,0 2,0-4,0
SURSA :www.bnr.ron condiiile n care economia romneasc se afl
ntr-un proces de dezinflaie - ritmul de inflaie sustenabil pe
termen mediu i compatibil cu definiia cantitativ a stabilitii
preurilor nefiind deocamdat atins - intele de inflaie sunt anuale
(decembrie/ decembrie) i se stabilesc pe un orizont de timp de doi
ani.Grafic 1. intirea inflaiei n Romnia n perioada 2005-2009
Sursa : www.bnr.ro
n anul 2003, politica monetar a fost restrictiv i supravegherea
bancar a fost ntrit, balana fiscal a fost de aproximativ 2,4% din
PIB, deficitul contului curent a crescut de la 3,4 din PIB n 2002
la 5,8 din PIB n anul 2003 datorit creterii rapide i robuste a
creditelor, a ntrit cererea intern i a dus la creterea
importurilor. n 2003 valoarea exporturilor i a importurilor n euro
a crescut cu 6,4% i respectiv cu 12,3%. Valoarea investiiilor
directe strine a crescut cu 13,9% n anul 2003 fa de 2002. Aceast
tendin pozitiv a continuat n anul 2004 cnd exporturile i
importurile au crescut cu 20,2%, respectiv cu 22%, iar investiiile
strine directe au crescut cu 47,3% fa de anul 2003. Dezinflaia a
continuat n anul 2004 ajungnd la un nivel de 9,3%: ritmul anual de
majorare a preurilor de consum s-a redus, tarifele serviciilor au
consemnat cea mai consistent reducere a ritmului anual de cretere,
pe fondul aprecierii leului fa de euro. Scderea inflaiei sub 10%
ncepnd cu anul 2004 a contribuit la crearea condiiilor favorabile n
anul 2005 a unei noi strategii de politic monetar- intirea direct a
inflaiei. Se poate afirma c procesul dezinflaionist a continuat i n
anul 2005 cnd rata inflaiei a ajuns la 8,6% depind doar marginal
intervalul de variaie de (-1, +1) puncte procentuale care ncadra
inta de 7,5%. n anul 2006, scderea inflaiei a continuat pe fundalul
reducerii varaiei anuale a preurilor de consum prin parcurgerea
unor etape din procesul de ajustare a preurilor administrate de
ctre unele autoriti de reglementare (n special gaze naturale i
energie electric), ct i din calendarul de armonizare a accizelor la
nivelurile Uniunii Europene, precum i creterea semnificativ a
preurilor aferente produselor alimentare cu preuri volatile,
generat de deficitul de ofert asociat unui an agricol 2005
nesatisfctor. n acest an Banca Naional a Romniei a reuit s-i ating
inta de inflaie, din pcate BNR nu a reuit i n urmtorii 2 ani s
menin aceast performan.n anul 2007 inflaia nregistrat este de 6,7%
pe fondul presiunilor n cretere la nivelul mrfurilor alimentare
generate de ocul de ofert produs de restrngerea sever a produciei
agricole ca urmare a secetei; creteri semnificative ale preurilor
pe pieele internaionale specifice ale produselor agricole; corecia
cursului de schimb n contextul turbulenelor de pe pieele
internaionale; dinamica alert a ctigurilor salariale care a condus
la alimentarea suplimentar a excesului de cerere, precum i nrutirea
anticipaiilor inflaioniste. La sfritul anului 2008, rata anual a
inflaiei IPC a atins nivelul de 6,3 la sut, n scdere cu un punct
procentual fa de luna septembrie (7,3 la sut). Dei aceast evoluie
plaseaz rata inflaiei semnificativ peste limita superioar a
intervalului de variaie din jurul intei centrale de 3,8 la sut, ea
marcheaz n acelai timp confirmarea consolidrii procesului
dezinflaionist reluat n trimestrul III 2008.Cresterea medie a
preturilor de consum din intervalul decembrie 2008 - noiembrie 2009
fata de precedentele 12 luni - indicator care conteaza in
criteriile nominale de convergenta la zona euro - a coborat in
noiembrie la 5,7%, de la 5,9% in octombrie, iar inflatia
determinata pe baza indicelui armonizat al preturilor de consum
(IAPC) a coborat tot la 5,7%, de la 5,9%.Banca Nationala a Romaniei
(BNR) are pentru finalul acestui an o tinta de inflatie de 3,5%
plus sau minus un punct procentual (2,5-4,5%), iar in ultima sa
prognoza si-a modificat estimarea privind nivelul inflatiei la
finalul lui 2009 la 4,5% de la 4,3% in proiectia anterioara, ca
urmare a influentei mai mari a accizelor la tutun si a preturilor
administrate.Dei nici n anul 2007, nici in anul 2008 BNR nu i-a
atins inta de inflaie, ansele BNR de a-si atinge tinta de inflatie
la finalul acestui an - al carei interval este cuprins intre 2,5%si
4,5% - au scazut puternic dupa ce datele privind rata inflatiei in
noiembrie, de 4,65%, indica o crestere peste asteptari a
preturilor.Grafic 2. Evoluia inflaiei n perioada 2005-2008
Sursa:www.bnr.ro
BNR a indeplinit urmtoarele condiii: a statuat stabilitatea
preurilor ca obiectiv fundamental al politicii monetare i BNR i-a
ctigat independena att de jure ct i de facto n conducerea politicii
sale. cursul de schimb a devenit mult mai flexibil din noiembrie
2004; sistemul financiar a devenit mult mai stabil n ultimii ani,
prin ntrirea supravegherii i reglementrii bancare. Sistemul bancar,
cea mai important component a sistemului financiar, a cunoscut o
ameliorare vizibil n ultimii ani, prin mbuntirea performaelor
bncilor i diminuarea riscului sistemic. existena unui instrument
eficace de transmisie a politicii monetare n ultima perioad,
canalul ratei dobnzii de transmisie a politicii monetare a devenit
mai puternic i mai evident, dei nc destul de ineficient dat fiind
ponderea foarte ridicat a creditelor n valut n total credite din
economie (grad ridicat de dolarizare/euroizare). De asemenea,
canalul ratei dobnzii de transmie a politicii monetare este obturat
i de poziia de debitor net a BNR fa de sistemul bancar, dat fiind
excesul structural de lichiditate existent n piaa monetar pe care
BNR trebuie s l sterilizeze. Cel mai puternic mecanism de
transmisie a politicii monetare pare a rmne cursulul de schimb n
special prin transmisia sa n inflaie (engl. exchange rate
pass-through) i prin anticipaiile inflaioniste. transparena i
credibilitatea BNR i-a crescut transparena, mbuntindu-i comunicarea
cu publicul (mai ales prin prezentarea Raportului asupra inflaiei
care reprezint principalul vehicul de comunicare al bncii centrale
n domeniul intirii inflaiei), iar credibilitatea sa a crescut ca
urmare a progreselor obinute n planul dezinflaiei n ultimii ani.n
ceea ce privete condiiile instituionale, criteriul legat de
armonizarea politicii monetare cu politicile guvernamentale a fost
parial ndeplinit, relaxarea fiscal de la nceputul anului 2005 fiind
un exemplu de necorelare a politicilor fiscale cu cea monetar. De
asemenea, existenta unor preuri nc administrate care in de decizia
guvernului ridica unele incertitudini legate de corelarea celor dou
politici.n privina cerinelor tehnice, BNR i-a ales indicele de pre
pe care s-l inteasc i anume IPC indicele preurilor de consum. De
asemenea, n a doua parte a anului 2005 BNR a anunat banda de
fluctuaie de +/-1% i orizontul de timp avut n vedere (orizontul de
previziune a fost iniial de ase trimestre i a fost prelungit la opt
trimestre la nceputul anului 2006). n ceea ce privete capacitatea
de a prognoza inflaia s-au fcut progrese substaniale n ultima
perioada, BNR dezvoltndu-i un model structural al economiei romneti
cu asistena din partea FMI i a altor bnci centrale, model care
surprinde mecanismul de transmisie al politicii monetare i pe baza
cruia se pot face previziuni pe termen scurt i mediu. Recent, BNR a
nceput s dezvolte un model de echilibru general (engl. dynamic
stochastic general equilibrium model - DSGE) al economiei romneti,
care s poat asigura consistena necesar prognozelor i care s poat
rspunde cerinelor unor analize macroeconomice pe termen mediu i
lung.inta de inflaie n Romnia este stabilit n termeni de indice
anual al preurilor de consum (IPC), cu o banda de toleran de +/-1%
i cu tinte anuale pe un orizont mai lung (iniial 2 ani). inta este
stabilit de comun acord cu Guvernul.
Evoluia inflaiei n perioda 2006-2009
Dei exist o component important de preuri reglementate n IPC
(cca. 21% din coul de consum), alegerea IPC n locul inflaiei de
baza (engl. core inflation) este justificat de transparena i
disponibilitatea ctre publicul larg mult mai mare n cazul IPC dect
n cazul inflaiei de baz. De asemenea, IPC este calculat de ctre
Institutul Naional de Statistic care este un organism independent
de banca central. Inflaia de baza are un rol analitic i este
calculate de ctre BNR sub dou forme: CORE1=IPC-preturi reglementate
(administrate); CORE2=CORE1-preuri volatile (legume, fructe, ou i
combustibili); CORE2 ajustat=CORE2-tutun i buturi
alcoolice.Clauzele exoneratorii (engl. escape clauses) au fost
definite de BNR ca fiind: creteri substaniale ale preurilor externe
ale materiilor prime, surselor de energie i ale ltor bunuri;
calamiti naturale sau alte evenimente extraordinare asimilate, cu
impact inflaionist prin ntermediul costurilor i al cererii,
inclusiv modificri imprevizibile ale pieei produselor gricole;
fluctuaii ample ale cursului de schimb al leului datorate unor
cauze aflate n afara randamentelor economice interne i a
implementrii politicii monetare a BNR; abateri majore ale preurilor
administrate de la programul de corecii anunat de Guvern, att n
ceea ce privete amplitudinea acestora, ct i respectarea
calendarului de aplicare ropus; abaterea de la program a
implementrii i a rezultatelor politicii fiscale i a celei a
veniturilor.
ConcluziiConceptul de intire direct a inflaiei este unul dintre
cele mai moderne n materie i se definete ca strategie de politic
monetar caracterizat prin adoptarea public a unei inte cantitative
de inflaie pentru unul sau mai multe orizonturi de timp i asumarea
explicit a stabilitii preurilor n calitate obiectiv primordial al
politicii monetare.[footnoteRef:13] [13: Roman Angela, Politici
monetare , Editura Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2009, p.89]
Strategia de intire direct a inflaiei are ca obiectiv principal
asigurarea i meninerea stabilitii nivelului agregat al preurilor
prin utilizarea tuturor instrumentelor de politic monetar aflate la
dispoziia bncii centrale. n acest context, se impune asigurarea
transparenei sporite i a consecvenei mesajelor de politica monetar,
iar rolul de semnal al ratei dobnzii de politica monetar crete ca
importan.Adoptarea regimului de intire direct a inflaiei are loc n
condiiile, n care intirea agregatelor monetare, a cursului de
schimb sau a cererii agregate nceteaz de a reprezenta un regim
eficient de implementare a politicii monetare. Regimul de intire
direct a inflaiei influeneaz benefic situaia economic, reducnd
efectele negative inflaioniste, servete drept reper pentru
ateptrile inflaioniste, diminueaz fluctuaiile ciclurilor economice.
Succesul regimului de intire a inflaiei depinde, n mare msur, de
suportul acordat de celelalte politici promovate de ctre autoritile
statului, contribuind astfel la atingerea scopului final al
politicii monetare i sporind credibilitatea acesteian Polonia,
modificarea cadrului legal de conducere a politicii monetare a
marcat nceputul tranziiei ctre un regim de intire direct a
inflaiei. Att noua Constituie (aprilie 1997), ct i noul statut al
Bncii Naionale a Poloniei (august 1997) includ prevederi care
asigur satisfacerea unora dintre cerinele instituionale impuse de
implementarea strategiei de intire direct a inflaie. Polonia a
adoptat strategia de intirea direct a inflaiei n anul 1999, iar
inta de inflaie a fost de 2,5 1%.O alt ar din Europa Central i de
Est, Slovacia a adoptat n anul 2005 strategia de intirea a
inflaiei, avnd o int de inflaie de 0-2%, dar n anul 2009 a renunat
la aceast strategieSchimbarea strategiei de politic monetar i
adoptarea intirii directe a inflaiei n 2005 n Romnia a fost motivat
n principal de faptul c intirea agregatelor monetare nu mai era o
strategie la fel de eficient ca n trecut datorit faptului c
legatura dintre agregatele monetare i inflaie a slabit i a devenit
mai puin previzibil, cererea de bani devenind instabil n ultimii
ani.Practica a aratat c adoptarea intirii directe a inflaiei poate
fi eficient n conditiile n care banca central reueste s asigure
stabilitatea procesului deflaionist, stabilitatea sistemului
financiar fiind o condiie suplimentar n acest scop.
Bibliografie
1.Costica, Ionela, coord. ; Bucsa, Dan Dumitru, intirea inflaiei
versus intirea agregatelor monetare : strategii de politic monetara
alternative in perspectiva aderarii la Uniunea Europeana, Editura
ASE, Bucureti, 20052.Cerna, Silviu, Sistemul monetar i politica
monetar, Editura Enciclopedic, Bucureti, 19963.Helmut Frisch ,
Teorii ale inflaiei, Editura Sedona, Timioara, 19974. Iliescu,
Cecilia, Inflaia n Romnia, Editura Mesagerul, 19975. Roman Angela,
Politici monetare , Editura Universitii Al. I. Cuza, Iai, 20096.
Turliuc Vasile .a. Moned i credit, Editura Universitii Al. I. Cuza,
Iai, 20077. Ziarul Ziarul financiar, articolul initrea inflaiei la
3 ani , publicat n ediia din 29.07.2008, interviu Daniel Dianu8.
Ziarul Wall- Street, articolul De la dezinflaie la intirea
inflaiei, publicat n ediia din 13 iunie 20059. The Journal of the
Faculty of Economics - Economic Science, Romnia i trecerea la
regimul de intire a inflaiei, Ovidiu Stoica, Bogdan Cpraru, 2005
10.Prelegere Mugur Isrescu la primirea titlului de Honoris Causa al
Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 13 mai 2009 11.Pop Cristian
intele alternative n orientarea politicii monetare, p.9, Caiete de
studii, nr. 9/2000 12.Pop Cristian, intirea direct a inflaiei: o
nou strategie de politic monetar-Cazul Romniei, Caiet de studii
nr.10, 2002
WEBOGRAFIE1. www.bnr.ro2. www.insse.ro3. www.bce.int4.
www.nbp.pl5. www.nbs.sk
0
17
