Perspectives obligataires et thèmes d'investissement à long terme … · 2017-05-15 · de portefeuilles de l’UBS. David est titulaire d’un diplôme en économie de l’école

Perspectives obligataires et thèmes d'investissement à long terme

A l'attention des investisseurs professionnels

Mai 2017Pictet Asset Management

ANDRES SANCHEZ BALCAZARDAVID BOPP


A l'attention des investisseurs professionnelsPictet Asset Management

Head of Global Bonds Senior Investment Manager

DAVID BOPP

Fixed Income team Global Bonds team

ANDRES SANCHEZ BALCAZAR

Andres Sanchez Balcazar a rejoint Pictet Asset Management en 2011 et il est maintenant responsable de l’équipe Global Bonds.

Auparavant, il a occupé pendant six ans la fonction de gérant de portefeuille senior chez Western Asset Management Company Ltd. Il y était responsable de la gestion de portefeuilles investissant dans des titres à revenu fixe internationaux, européens ou associés à une stratégie de rendement absolu. Il a également travaillé cinq ans chez Merrill Lynch Investment Managers en tant que gérant de portefeuille spécialiste des marchés européens et internationaux. Il a débuté son parcours professionnel en 1997 au sein de la banque centrale colombienne (Banco de la Republica de Colombia), où il menait des analyses macroéconomiques (Etats-Unis, Europe et Japon).

Andres est diplômé en économie de la Universidad de Los Andes (Bogota, Colombie) et titulaire d’un master en management délivré par HEC Paris. Il a également obtenu le diplôme d’analyste financier agréé (CFA).

David Bopp est entré chez Pictet Asset Management en 2004. Il est gérant senior au sein de l’équipe de gestion des obligations internationales.

Auparavant, il a passé trois ans au service de gestion de portefeuilles de l’UBS.

David est titulaire d’un diplôme en économie de l’école de commerce HEC de l’Université de Lausanne ainsi que d’une certification CFA.

VOS ORATEURS

2



TABLE DES MATIÈRES

1. Perspectives sur les marchésslide 4

2. Processus et philosophie d'investissementslide 19

3. Performances des portefeuilles slide 25

4. Caractéristiques et positionnement des portefeuilles slide 30

Annexeslide 48

3



Perspectives sur les marchés1.

4



THÈMES D' INVESTISSEMENT À LONG TERME

5

THÈMES ANCIENNES INTERROGATIONS NOUVELLES INTERROGATIONS

Taux d'intérêt durablement bas

L'élection de Trump va-t-elle modifier le rôle de régulation de la Fed?

La politique de Trump aura-t-elle des effets positifs ou négatifs sur le dollar?

Trump sera-t-il en mesure de générer le supplément de croissance promis lors de la campagne présidentielle?

Qui Trump va-t-il nommer au sein du comité de politique monétaire de la Fed (FOMC)?

Existe-t-il réellement un risque d'inflation par les matières premières?

Trump pourra-t-il conduire une réforme fiscale en 2017?

La Fed parviendra-t-elle à réduire la taille de son bilan?

Crise européenne La BCE va-t-elle modifier la clé de répartition du capital ou le taux de rémunération des dépôts?

Faut-il s'attendre à voir la BCE réduire son programme de rachats d'actifs?

Le problème des prêts en souffrance dans les bilans des banques italiennes sera-t-il réglé?

Le Royaume-Uni invoquera-t-il l'article 50 en mars?

La BCE prolongera-t-elle son programme d'assouplissement quantitatif au-delà de 2017?

Comment l'Europe réagit-elle face à la nouvelle donne géopolitique?

L'Italie sera-t-elle en mesure de recapitaliser toutes les banques en difficulté?

Abenomics La prochaine mesure sera-t-elle l'«helicopter money» (distribution directe d'argent aux ménages et aux entreprises)?

Un abaissement des taux ou un plan de relance budgétaire sont-ils au programme?

Le Japon peut-il supporter un taux dollar/yen à 100?

Le Japon va-t-il lancer un nouveau plan de relance budgétaire?

Abe va-t-il modifier l'article 9 de la constitution?

Les Etats-Unis supporteront-ils un taux dollar/yen supérieur à 120?

Transition économique chinoise

La Chine connaît-elle une bulle immobilière?

La dévaluation du yuan va-t-elle se poursuivre?

Comment la Chine réagira-t-elle aux provocations de Trump?

La dévaluation du yuan va-t-elle se poursuivre?

Les statistiques économiques chinoises continueront-elles d'être supérieures aux anticipations?



ENQUÊTES CONJONCTURELLES AMÉRICAINES OPTIMISTES

-60

-40

-20

0

20

40

60

-6

-4

-2

0

2

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8

10

Mar

-80

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Mar

-17

%

GDP Philly Fed

6

Taux de croissance du PIB américain (en glissement annuel) et Philadelphia Fed Business Outlook Diffusion Index (échelle de droite)

Source: Pictet Asset Management, Bloomberg, données au 31.03.2017



STATISTIQUES ÉCONOMIQUES TOUJOURS MÉDIOCRES

-60

-40

-20

0

20

40

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80

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-6

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-2

0

2

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8

10

Mar

-80

Mar

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Mar

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Mar

-00

Mar

-01

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-02

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Mar

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Mar

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Mar

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Mar

-17

%

GDP Housing Starts

7

Etats-Unis: taux de croissance du PIB (en glissement annuel) et des mises en chantier (échelle de droite)




CORRECTION DU BILAN DE LA FED EN VUE

8

Total des actifs de la FED

Source: DataStream Thompson Reuters, Pictet Asset Management, données au 31.03.2017



0

0.5

1

1.5

2

2.5

Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18

%

Euro$ 3m Rate Market Expect June 2016 Market Expect Sep 2016 Market Expect Dec16 Market ExpectMar 2017 Last

9

Anticipations de taux sur le marché des eurodollars en USD


ANTICIPATIONS DE TAUX INFÉRIEURES À CELLES DE MARS:CRAINTES LIÉES À LA TAILLE DU BILAN OU CROISSANCE MÉDIOCRE?



-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19

%

Euribor 3m Market Expect June 2016 Market Expect Sep 2016 Market Expect Dec16 Market ExpectMar 2017 Last

10

Anticipations du taux Euribor en EUR


NORMALISATION DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE DE LA BCE: ABANDON DES TAUX NÉGATIFS D' ICI À 2019



FIN PROBABLE DE L 'ASSOUPLISSEMENT QUANTITATIF VERS LE 2e TRIMESTRE 2018

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

AUSTRIA BELGIUM FINLAND FRANCE GERMANY IRELAND ITALY NETHERLANDS PORTUGAL SPAIN

Mon

ths

11

Programme d'achat de titres du secteur public (PSPP) de la BCE: nombre de mois avant la fin des achats selon les limites actuelles

Source: Pictet Asset Management, Morgan Stanley, Bloomberg, données au 31.03.2017



SEUIL D'ENDETTEMENT NETTEMENT PLUS ÉLEVÉ QU'AU DÉBUT DES ANNÉES 80

233.1

105.0

15.2

89.9

67.7

96.9

132.8

100.3

0

50

100

150

200

250

300

350

19

01

19

05

19

09

19

13

19

17

19

21

19

25

19

29

19

33

19

37

19

41

19

45

19

49

19

53

19

57

19

61

19

65

19

69

19

73

19

77

19

81

19

85

19

89

19

93

19

97

20

01

20

05

20

09

20

13

% G

DP

JAPAN USA UKGERMANY FRANCE ITALYSPAIN

12

Dette publique des principaux pays développés

Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, Bloomberg, données au 31.03.2017



-15

-10

-5

0

5

10

15

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

%

3M/3M ANNUALISED

Y/Y

AVERAGE

Start QQE

JAPON: ACCÉLÉRATION DE LA CROISSANCE DU CRÉDIT

9.5

4.2

-2

0

2

4

6

8

10

12

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

% Y

/Y

M1

M2

AVERAGE (M2)

13

Expansion de la masse monétaire

Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, données au 31.03.2017

Croissance du crédit




-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

% Y

/Y

HEADLINE NATIONAL CPI (EX VAT IMPACT)

CORE NATIONAL CPI

0.20

0.20

25.4

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

11 12 13 14 15 16 17

ppt

%

CPI EXCLUDING FRESH FOOD & ENERGY (L.S.)

CPI TRIMMED MEAN (L.S.)

INFLATION EXPECTATIONS SURVEY (R.S.)

JAPON: INFLATION MODÉRÉE

14

Inflation globale et sous-jacente basée sur l'IPC: statistiques et prévisions


Inflation sous-jacente basée sur l'IPC: statistiques et anticipations fondées sur les enquêtes conjoncturelles




3.8

5.4

0.5

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

% Y

/Y

EM GDP EM MANUFACTURERS EM COMMODITY

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-9.0

-8.0

-7.0

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

% Y

/Y

% Y

/YGROWTH GAP - COMMO MINUS MFG

AVERAGE (SINCE 1991)

COMMODITY PRICES (R.S.)

15

Croissance du PIB des pays émergents: comparaison entre pays manufacturiers et exportateurs de matières premières


Ecart de croissance entre les pays émergents et cours des matières premières


ÉCART DE CROISSANCE ENTRE PAYS ÉMERGENTS MANUFACTURIERS ET EXPORTATEURS DE MATIÈRES PREMIÈRES



UN MONDE ÉMERGENT À DEUX VITESSES

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

10 11 12 13 14 15 16 17

%

EM POLICY RATE*

EM MANUFACTURING POLICY RATE

EM COMMODITY POLICY RATE

*unweighted average of 28 emerging economies (ex-Ukraine, Argentina & Venezuela)

-60bps

+165ps

-147.0

-168.2

18.4

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

10 11 12 13 14 15 16 17

bps

EM REAL POLICY RATE*

EM MANUFACTURING REAL POLICY RATE

EM COMMODITY REAL POLICY RATE

*unweighted average of 28 emerging economies (ex-Ukraine, Argentina & Venezuela)

16

Taux directeurs nominaux des pays émergents


Taux directeurs réels des pays émergents: écarts par rapport à la moyenne




LES PAYS ÉMERGENTS PEUVENT-ILS CONSERVER LEURS TAUX D' INTÉRÊT DURABLEMENT BAS ?

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0Th

aila

nd

Kor

ea

Mal

aysi

a

Taiw

an

Chin

a

Phili

ppin

es

Indo

nesi

a

Indi

a

Chile

Peru

Mex

ico

Colo

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a

Bra

zil

Pola

nd

Hun

gary

Rus

sia

Sout

h A

fric

a

Turk

ey

%Y/

Y

Last inflation rate

Target (central)

Target (upper limit)

17

Taux d'inflation dans les pays émergents et objectifs d'inflation fixés par les banques centrales




Devises

ZAR

CAD

KRW

PHP

RON, CZK

COP, CLP

TRY

GBP

EUR

USD

CHF

SEK

Courbe des taux

Duration USA

Oblig. indexées sur l'inflation, point mort

Duration zone Euro

Duration Japon

Duration Royaume-Uni

Pentification de la courbe des taux

allemands

Aplatissement de la courbe des taux des pays de la périphérie

Aplatissement de la courbe des taux

américains

Allocation d'actifs

EUR Corporate

Dette émergente en monnaie locale

Dette émergente en dollars

Obligations d'Etat

Oblig. quasi souveraines

USD Corporate

France

Italie

EUR High Yield

USD High Yield

18

Source: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017

Sous-pondération Surpondération Sous-pondération Surpondération Sous-pondération Surpondération

POSITIONNEMENT ACTUEL



Processus et philosophie d'investissement2.

19



TROIS PRINCIPES D' INVESTISSEMENT

LONG TERME

› Stratégies d'investissement ne se limitant pas au cycle économique et ne tenant pas compte des variations des marchés à court terme

VALEUR

› Investissements dans des stratégies offrant des profils de rendement intéressants sur le long terme, indépendant d'un scénario unique ou de projections

RÉSISTANCE

› Volonté de construire des portefeuilles capables de résister à la volatilité à court terme des marchés

› Stratégie active de diversification

› Budgétisation du risque visant à équilibrer les sources d'alpha

› Gestion active de l'exposition au risque de pertes extrêmes

› Vigilance en vue d'éviter la réplication des risques et les corrélations cachées

20



PROCESSUS D' INVESTISSEMENT

21

Définition de thèmes

macroéconomiques structurels

3-5 thèmes d'investissement à

long terme

Au sein de ces thèmes, identification de stratégies obligataires offrant de la

valeur

› Avec une perspective risque on/off

› En exploitant 3 sources d'alpha: taux d'intérêt, spreads et devises

Horizon à 3-5 ans Objectif d’investissement à 12 mois

Construction d'un portefeuille robuste

DIVERSIFICATION, STABILITÉ

Equilibre entre les thèmes, positions risque on/off et

exploitation en continu des différentes sources d'alpha

Portefeuille soumis à des stress tests

Gestion des risques et

analyse des corrélations

Suivi quotidien



IDENTIFICATION DE THÈMES QUI AURONT À LONG TERME UNE INFLUENCE DÉTERMINANTE SUR LES VALORISATIONS

› Objectif: mise en place d’un cadre d'évaluation solide et stable, qui ne tient pas compte des variations des marchés à court terme

› Sélection : thèmes structurels reposant sur des données factuelles, vérifiables, quantifiables, indépendants des cycles économiques et qui s’inscrivent dans la durée

22

THÈMES STRUCTURELS (horizon à 3-5 ans)

Taux d'intérêt durablement bas Le processus de désendettement en cours dans les pays développés se traduit par une croissance réelle faible et des taux directeurs maintenus à des niveaux bas pendant une longue période.

Crise européenne Aucune solution à court terme crédible ne se dessine pour la zone euro; l'évaluation de la qualité des actifs bancaires est une mesure importante favorisant une transparence accrue; une inflation trop faible pousse la BCE à continuer d'assouplir sa politique monétaire.

Abenomics Le Japon ne dispose pas d'une solution simple pour sortir de la déflation; le poids énorme de la dette publique et les pressions démographiques ont conduit la Banque du Japon à mettre en œuvre un programme d'assouplissement quantitatif sans précédent; cette politique devrait se poursuivre pendant une longue période compte tenu de l'ampleur des défis auxquels fait face le Japon.

Transition économique chinoise Les composantes de la croissance chinoise évoluent en raison de l'affaiblissement de la croissance potentielle, de la baisse de la demande de matières premières et de la libéralisation du marché des changes.



SÉLECTION DES STRATÉGIES OBLIGATAIRES LIÉES A NOS THÈMES DE LONG TERME

› Des stress tests sont réalisés pour chaque stratégie suivant des scénarios de risque favorables et défavorables

› Horizon à un an

23

THÈMES D'INVESTISSEMENT* SCÉNARIO AXÉ SUR L'AVERSION AU RISQUE SCÉNARIO AXÉ SUR LA PRISE DE RISQUES

Taux d'intérêt durablement bas › Positions acheteuses dans des bons du Trésor américain à 30 ans

› Positions tablant sur un aplatissement de la courbe des taux américains

› Positions acheteuses dans des obligations d'entreprise américaines hors secteur financier

› Position acheteuse dans des obligations high yield américaines

Crise européenne › Positions tablant sur un aplatissement de la partie 10-30 ans de la courbe des taux italiens

› Positions tablant sur une pentification de la partie 10-30 ans de la courbe des taux allemands

› Positions acheteuses dans des obligations de premier rang européennes et des obligations subordonnées d'émetteurs financiers européens

› Positions acheteuses dans des obligations d'entreprise hybrides européennes

Abenomics › Positions tablant sur la hausse du yen par rapport au won sud-coréen

Transition économique chinoise › Positions vendeuses sur certaines devises émergentes

› Positions acheteuses en dette émergente libellée en dollars

Nouveau thème: démondialisation?

A titre indicatif uniquement*Thèmes d'investissement mis en œuvre au sein du portefeuille à fin mars 2017



DIVERSIFICATION : TROIS GRANDS PRINCIPES DE BUDGÉTISATION DU RISQUE

24

BUDGET DE RISQUEPAR SOURCE D'ALPHA

SPREAD

DEVISES

TAUX D'INTÉRÊT

BUDGET DE RISQUEPAR SCÉNARIO

DE RISQUE

RISK ON

RISK OFF

BUDGET DE RISQUEPAR THÈME

TAUX D'INTÉRÊT DURABLEMENT BAS

CRISE EUROPÉENNE

ABENOMICS

TRANSITION ÉCONOMIQUE DE LA CHINE

NOUVEAU THÈME?

Nous cherchons à trouver un juste équilibre entre les thèmes d'investissement, les scénarios de risque et les sources d'alpha en vue d'assurer la diversification du portefeuille



Performances des portefeuilles3.

25



PICTET - ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME (ARFI)

3.13%

2.52%

3.82%

1.06%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

SI (31.08.2012) 3 YEARS 1 YEAR 2017 YTD

PE

RF

OR

MA

NC

E A

NN

UA

LIS

ÉE

26

Composite de performance : Pictet – Absolute Return Fixed Income (données au 31.03.2017)

Source: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017, exprimées dans la monnaie de référence, le dollar;Les performances réalisées sur une période supérieure à un an sont annualisées.*Composite Global Fixed Income Absolute Return Consolidated, créé le 31.08.2012 (voir descriptif dans le disclaimer)



PICTET CH INSTITUTIONAL - FOREIGN BONDS

27

2.34% 2.39%

3.78%

1.35%

0.29%

1.41%1.47%

3.00%

0.70%

0.01%0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

SINCE INCEPTION (22/03/2012) 5 YEARS 3 YEARS 1 YEARS 2017 YTD

PE

RFO

RM

AN

CE

AN

NU

ALI

SÉ

E

FUND (*) BENCHMARK (**)

Performance du fonds Pictet CH Institutional - Foreign Bonds (données au 31.03.2017)

(*) Pictet CH Institutional - Foreign Bonds-Z CHF(**) Indice de référence actuel: Citigroup WGBI All Mats in CHFLes performances réalisées sur une période supérieure à un an sont annualisées.



PICTET CH INSTITUTIONAL - FOREIGN BONDS EX-JPY COUVERT EN CHF

28

3.12%2.99%

2.72%

-1.67%

-0.22%

2.67%2.55%

2.29%

-2.27%

-0.46%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

SINCE INCEPTION (20/03/2012) 5 YEARS 3 YEARS 1 YEARS 2017 YTD

PE

RFO

RM

AN

CE

AN

NU

ALI

SÉ

E


Performance du fonds Pictet CH Institutional - Foreign Bonds ex-JPY couvert en CHF (données au 31.03.2017)

(*) Pictet CH Institutional – Foreign Bonds ex JPY Hgd CHF-Z(**) Indice de référence actuel: Citigroup WGBI ex-Japan Hedged in CHF Comp.Les performances réalisées sur une période supérieure à un an sont annualisées.



PICTET - EUR BONDS

4.24%

5.78%

4.93%

0.84%

-0.56%

4.27%

4.64%

3.64%

-0.56%

-0.93%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

SINCE INCEPTION (03.02.2005)

5 YEARS 3 YEARS 1 YEAR 2017 YTD

PE

RF

OR

MA

NC

E A

NN

UA

LIS

ÉE


29

Performance du fonds Pictet-EUR Bonds (données au 31.03.2017)

(*) Pictet-EUR Bonds-Z Remarque: le processus d'investissement du fonds Pictet-EUR Bonds a changé le 31.10.2009 (précisions sur demande)(**) Indice de référence actuel: Barclays Euro-Agg Composite depuis le 31.10.2009; JP Morgan EMU du 31.01.1999 au 31.10.2009Les performances réalisées sur une période supérieure à un an sont annualisées.Source: Pictet Asset Management



Caractéristiques et positionnement des portefeuilles4.

30



PICTET-ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME – DIRECTIVES D’ INVESTISSEMENT

Approche de gestion obligataire flexible, sans contraintes liées à un indice de référence

31

OBJECTIF

Rendement annuel brut supérieur de 3-4% > Libor USD*

PROCESSUS D'INVESTISSEMENT

basé sur 3 principes clés:LONG TERME, VALEUR,

RÉSISTANCE

PORT. LIQUIDE ET DIVERSIFIÉ

cherchant à tirer profit des opportunités offertes dans tous

les segments obligataires par les taux d’intérêt, les spreads et les

devises

VOLATILITÉ

4-6% par an

RESTRICTIONS GÉNÉRALES RESTRICTIONS QUALITATIVES

Directives d'investissement › Limite VaR: 4%, 95% sur 10 jours

› Leverage max.: 200% de la fortune nette

› Exposition monétaire max.: 75% de la VNI

› Fourchette de duration: -8 ans/+8 ans

› Monnaie de référence: USD

› Exposition aux obligations high yield et émergentes: 50% de la VNI

› Limites par émetteur: – 0,6% pour les émetteurs d'obligations high yield– 2% pour les émetteurs d'obligations investment

grade– 10% pour les Etats émergents

*Par rapport au taux Libor USD ou aux taux de référence pour les monnaies dans lesquelles sont libellées les classes de partsRemarque: ces directives d'investissement sont des directives internes susceptibles d'être modifiées à tout moment et sans préavis; il convient de se référer au prospectus du fonds pour la description détaillée des directives et restrictions d'investissement



PICTET - ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME : POSITIONNEMENT OBLIGATAIRE

Répartition par secteurs

Répartition par notations

*Hors positions en dérivés Source: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017

Répartition par pays

0.22%

0.94%

0.94%

1.82%

2.51%

3.71%

4.49%

4.58%

4.76%

6.81%

7.77%

10.19%

51.25%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

CASH

EUR HY (EX-FINANCIAL)

US HY (EX-FINANCIAL)

EMD LOCAL CCY

CORP. HYBRIDS

SEN. FINANCIAL

EM CREDIT EXT. CCY

SSA

COVERED

EMD EXT. CCY

SUB. FINANCIAL

IG CREDIT (EX-FINANCIAL)

DM GOVERNMENT DEBT

18.67%

38.07%

9.29%

23.63%

7.41%

2.57%

0.09%

0.22%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC

CASH

0.55%

0.63%

0.65%

0.66%

0.66%

0.71%

0.74%

0.78%

0.88%

0.96%

1.16%

1.26%

1.28%

1.66%

1.95%

2.42%

2.56%

2.90%

3.05%

3.38%

4.06%

4.55%

5.85%

12.06%

44.64%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

JAPAN

COLOMBIA

INDIA

UAE

BRAZIL

AUSTRALIA

PANAMA

PERU

IRELAND

BELGIUM

SPAIN

INDONESIA

CHINA

FRANCE

UK

MEXICO

NETHERLANDS

CANADA

SWEDEN

DENMARK

NORWAY

ITALY

OTHER

GERMANY

U.S.A.

Autres: Sri Lanka, Turquie, Autriche, Pologne, Croatie, Tunisie, Singapour, Afrique du Sud, liquidités, Egypte, Cameroun, Lituanie, Portugal, Corée du Sud, Russie, Bermudes, Suisse, Finlande, Argentine

32




Répartition par notations (en années)

Remarque: prise en compte du spread de l’indice pour les CDSSource: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017

Répartition par pays (contribution de la duration en années)

Contribution de la duration (en années)

0.780.42

0.380.32

0.300.22

0.150.13

0.090.06

0.04-0.09

-0.13-0.23

-0.24-0.37

-0.51

-0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00

IG CREDIT (EX-FINANCIAL)US CDX HY INDEXSUB. FINANCIAL

EMD EXT. CCYEM CREDIT EXT. CCY

SSASEN. FINANCIAL

COVEREDCORP. HYBRIDS

US HY (EX-FINANCIAL)EUR HY (EX-FINANCIAL)

ITRAXX EUROPE SUB. FINANCIALASIA EX-JAPAN IG INDEX

ITRAXX EUROPE SENIOR FINANCIALITRAXX EUROPE MAIN INDEX

US IRSDM GOVERNMENT DEBT

2.88

0.03

-0.18

0.83

-0.20

0.51 0.37

1.52

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

WMD TOTAL 0-1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-20Y 20Y+

0.29

-0.91

-0.23

1.28

0.34

0.55

-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50

AAA

AA

A

BBB

BB

B

-0.57

-0.51

0.04

0.05

0.05

0.06

0.06

0.06

0.07

0.08

0.08

0.09

0.10

0.12

0.13

0.16

0.26

0.41

2.15

-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50

GERMANY

FRANCE

IRELAND

INDIA

SPAIN

PANAMA

PERU

UAE

COLOMBIA

CHINA

INDONESIA

CANADA

SWEDEN

NETHERLANDS

DENMARK

MEXICO

NORWAY

OTHER

USA

Autres: Divers Asie, pays développés européens, Egypte, Singapour, Royaume-Unis, Croatie, Pologne, Portugal, Lituanie, Tunisie, Corée du Sud, Cameroun, Finlande, Afrique du Sud, Austriche, Russie, Australie, Bermudes, Japon, Suisse, Sri Lanka, Turquie, Brésil, Belgique, Italie, Argentine

33

PICTET - ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME : POSITIONNEMENT EN DURATION



PICTET - ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME : EXPOSITION MONÉTAIRE*

10.4%

2.3%1.9%

1.1%

0.2%

-0.9% -0.9% -1.0% -1.0%-1.3%

-1.9% -2.0%

-3.0%

-3.9%

-0.1

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.1

0.1

0.1

0.1

USD GBP CHF NOK OTH PHP CLP CZK RON EUR ZAR COP JPY KRW

EN

(%

)

34

Exposition monétaire*

*Monnaie de référence: USDSource: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017Autres: EGP, MXN, TRY, DKK, BRL, HUF, NZD, PLN, AUD, CAD, SEK



PICTET - ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME : PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES

CARACTÉRISTIQUES DU PORTEFEUILLE

Duration modifiée 2.88 années

Rendement à l'échéance 2.4 %

Coupon moyen 3.0 %

Nombre d'émetteurs 168

Nombre de positions 344

Nombre de secteurs 14

Actifs sous gestion USD 1’598 mio

10 PRINCIPAUX ÉMETTEURS PONDÉRATION

Etat-Unis 17.6%

Allemagne -16.4%

US CDX HY Index 9.1%

France -7.7%

iTraxx Europe Main Index -5.2%

iTraxx EUR Senior Financial -4.9%

Italie -4.6%

Norvège 3.2%

Asia ex-Japan IG Index -3.1%

iTraxx EUR Sub. Financial -1.9%

35

Remarque: y compris positions sur dérivés, telles que contrats à terme sur devises, options, indices et futuresSource: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017



PICTET CH INSTITUTIONAL - FOREIGN BONDS : DIRECTIVES D’ INVESTISSEMENT


Directives d'investissement › Duration: ± 50% par rapport à la duration de l'indice de référence

› Investissements:

– obligations et autres titres de créance

– instruments du marché monétaire

– repos

– dérivés sur obligations et sur devises

› Exposition aux devises: 15% au max.

› Fourchette cible pour l'écart de suivi: 0%-2%

› Note minimale: BBB-/Baa3

36

Remarque: ces directives d'investissement sont des directives internes susceptibles d'être modifiées à tout moment et sans préavis;il convient de se référer au prospectus du fonds pour la description détaillée des directives et restrictions d'investissement



PICTET CH INSTITUTIONAL - FOREIGN BONDS : POSITIONNEMENT OBLIGATAIRE


Répartition par échéances



21.5%18.4%

13.8%5.2%

4.4%3.8%3.7%3.6%3.4%

2.9%2.2%2.1%2.0%

1.7%1.7%

1.5%1.4%1.2%1.0%1.0%

3.4%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

JapanU.S.A.

GermanyItaly

SwedenCDS - Counterpart

FranceDenmark

United KingdomSpain

CanadaBelgium

NetherlandsSupranational

AustraliaMexicoNorway

Cash + Forward P&LSwitzerland

IrelandOthers

36.2%

19.5%

10.1%

25.1%

12.2%

-3.2%

-10% 0% 10% 20% 30% 40%

+10y

7-10y

5-7y

3-5y

1-3y

<1y

67.6%7.0%

4.4%3.7%2.8%2.1%1.9%1.7%1.2%1.1%0.7%0.6%0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.0%

-1.8%5.2%

-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

GovernmentFinancial (covered / secured)

Financial (senior)SovereignAgencies

Consumer NoncyclicalsFinancial (Sub.)

SupranationalCapital Goods

EnergyAutomobile

Information TechnologyMedia

TransportationTelecommunication

UtilitiesConsumer Cyclicals

Quasi-SovereignBasic Industries

RegionalbanksIndex

Cash and equivalent

26.5%

23.2%

27.7%

17.9%

0.3%

4.3%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

AAA

AA

A

BBB

BB

NR

37




PICTET CH INSTITUTIONAL - FOREIGN BONDS : POSITIONNEMENT RELATIF

Répartition par secteurs, pondérations actives

Répartition par échéances, pondérations actives

Répartition par notations, pondérations actives

Répartition par pays, pondérations actives

-0.5%-16.4%

8.2%-2.0%

4.0%3.8%

-3.9%3.1%

-2.3%-1.3%

0.6%0.1%0.3%

1.7%0.1%0.8%1.2%1.2%0.9%

0.3%

-30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

JapanU.S.A.

GermanyItaly

SwedenCDS - Counterpart

FranceDenmark

United KingdomSpain

CanadaBelgium

NetherlandsSupranational

AustraliaMexicoNorway

Cash + Forward P&LSwitzerland

Ireland

-32.4%4.4%

7.0%3.7%

2.1%2.8%

1.7%1.9%

0.3%0.7%1.1%0.6%1.2%

0.3%0.4%0.3%0.2%0.0%0.3%

-1.8%5.2%

-50% -40% -30% -20% -10% 0% 10%

GovernmentFinancial (senior)

Financial (covered / secured)Sovereign

Consumer NoncyclicalsAgencies

SupranationalFinancial (Sub.)

UtilitiesAutomobile

EnergyInformation Technology

Capital GoodsTransportation

MediaTelecommunication

Quasi-SovereignRegionalbanks

Consumer CyclicalsIndex

Cash and equivalent

6.7%

6.7%

-2.6%

5.3%

-11.6%

-4.5%

-15% -10% -5% 0% 5% 10%

+10y

7-10y

5-7y

3-5y

1-3y

<1y

14.4%

-28.5%

3.5%

6.0%

4.3%

-43% -33% -23% -13% -3% 7% 17% 27%

AAA

AA

A

BBB

NR

38




PICTET CH INSTITUTIONAL - FOREIGN BONDS : PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES

Top 10 Issuers Fund CharacteristicsISSUER WEIGHT Average duration 8.3 years

Japan 20.08% Average credit rating A1/A+

USA 11.87% Yield To Maturity 1.69%

Germany 10.48% Number of sectors 21

Italy 4.76% Number of issuers 278

United Kingdom 2.72% Number of individual lines 821

Spain 2.70% Fund size CHF 199 mios

France 2.54%

Belgium 1.48%

European Investment Bank 1.38%

Nykredit Realkredit A/S 1.35%

39




40

PI CH-FOREIGN BONDS EX-JPY COUVERT EN CHF : DIRECTIVES D’ INVESTISSEMENT


Directives d'investissement › Duration: ±50% par rapport à la duration de l'indice de référence

› Investissements:

– obligations et autres titres de créance


– repos

– dérivés sur obligations et sur devises

– Devises à l’exception du JPY

› La direction de fonds procède à la couverture de

change contre CHF


› Note minimale: BBB-/Baa3




PI CH-FOREIGN BONDS EX-JPY COUVERT EN CHF : POSITIONNEMENT OBLIGATAIRE

27.0%

12.9%

17.3%

24.5%

22.2%

-3.9%

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

+10y

7-10y

5-7y

3-5y

1-3y

<1y





79.2%5.5%

3.1%2.4%1.9%1.5%1.3%0.8%0.7%0.4%0.4%0.4%0.4%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%

-0.8%2.3%

-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%



SupranationalConsumer Noncyclicals

Financial (Sub.)Capital Goods

Information TechnologyEnergyMedia

AutomobileTelecommunication

Quasi-SovereignUtilities

RegionalbanksBasic Industries

IndexCash and equivalent

25.7%

47.5%

5.9%

18.7%

0.2%

2.0%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

AAA

AA

A

BBB

BB

NR

29.1%13.2%

8.9%8.4%

6.6%5.5%

4.4%3.2%

2.6%2.3%2.1%

1.7%1.5%1.5%

1.1%1.0%1.0%1.0%0.9%0.8%

3.3%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

U.S.A.Germany

FranceItaly

United KingdomSpain

SwedenBelgium

NetherlandsDenmark

CanadaCDS - Counterpart

AustriaSupranational

MexicoJapan

IrelandFinland

South AfricaNorwayOthers


41



PI CH-FOREIGN BONDS EX-JPY COUVERT EN CHF : POSITIONNEMENT RELATIF

2.1%

-0.7%

3.8%

3.2%

-3.4%

-4.9%

-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%

+10y

7-10y

5-7y

3-5y

1-3y

<1y





-20.8%5.5%

3.1%2.4%

1.9%1.3%1.5%

0.4%0.8%

0.1%0.4%0.4%0.4%0.1%0.7%

0.0%0.1%0.0%

-0.8%2.3%

-30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%



Consumer NoncyclicalsSupranational

Information TechnologyFinancial (Sub.)

UtilitiesAutomobile

MediaEnergy

TelecommunicationCapital GoodsTransportation

Quasi-SovereignRegionalbanks


10.1%

-18.9%

3.1%

3.4%

0.2%

2.0%

-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

AAA

AA

A

BBB

BB

NR

-15.5%6.0%

-0.9%-0.9%-0.8%

0.0%3.9%

0.7%0.3%

1.7%0.0%

1.7%0.1%

1.5%0.2%

1.0%0.2%0.4%0.3%0.6%

-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%

U.S.A.Germany

FranceItaly

United KingdomSpain

SwedenBelgium

NetherlandsDenmark

CanadaCDS - Counterpart

AustriaSupranational

MexicoJapan

IrelandFinland

South AfricaNorway


42



43


USA 25.51% Average credit rating Aa3/AA-

Germany 11.13% Yield To Maturity 0.39%

France 8.58% Number of sectors 19

Italy 8.20% Number of issuers 115

United Kingdom 6.08% Number of individual lines 328

Spain 5.37% Fund size CHF 366 mios

Belgium 2.75%

The Netherlands 1.55%

Austria 1.51%

Sweden 1.18%

PI CH-FOREIGN BONDS EX-JPY COUVERT EN CHF : PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES




PICTET - EUR BONDS : DIRECTIVES D’ INVESTISSEMENT


Directives d'investissement › Duration: ±50% par rapport à la duration de l'indice de référence

› Principaux investissements:

– obligations libellées en euros ou

investissements couverts en euros

– obligations indexées sur l'inflation libellées

en euros


– repos

– futures, options, CDS

› Exposition aux devises: 10% au max.

› Positions libellées en euros: 67% au min.; positions couvertes: 33% au max.


› High yield: 10% au max.

› Dette émergente en monnaie locale: 5% au max.

› Dette émergente en dollars: 10% au max.

› Total dette émergente: 10% au max.

› Obligations indexées sur l'inflation: 25% au max.

› Obligations investment grade: 0%-50%

› Obligations covered: 0%-20%

› BB+/Ba1 et notes inférieures: 20% au max.

44




26.3%

31.6%

12.4%

30.5%

-1.5%

0.7%

-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

+10y

7-10y

5-7y

3-5y

1-3y

<1y

PICTET - EUR BONDS : POSITIONNEMENT OBLIGATAIRE





56.1%7.4%

5.4%5.0%

3.7%2.7%2.1%2.0%2.0%1.8%1.4%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.6%0.5%0.1%

-0.6%-2.9%

8.6%

-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

GovernmentFinancial (Sub.)

Financial (covered / secured)Financial (senior)

Consumer NoncyclicalsEnergy

TelecommunicationUtilities

Basic IndustriesAutomobile

Capital GoodsInformation Technology

SupranationalMedia

Quasi-SovereignTransportation

AgenciesConsumer Cyclicals

RegionalbanksSovereign


20.4%

17.8%

2.4%

41.4%

4.6%

1.7%

0.1%

11.6%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC

NR

15.0%14.3%

14.0%13.0%

9.0%8.2%

4.7%3.8%3.7%

2.8%2.7%

1.8%1.8%1.7%1.7%1.6%1.5%1.4%

0.8%0.8%

-4.1%

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

GermanyU.S.A.France

ItalySpain

CDS - CounterpartNetherlands

BelgiumUnited Kingdom

AustriaDenmark

MexicoNorwayCanadaIreland

SupranationalSweden

SwitzerlandAustralia

IndonesiaOthers

45




5.1%

13.5%

-4.4%

8.2%

-23.1%

0.7%

-35% -25% -15% -5% 5% 15% 25%

+10y

7-10y

5-7y

3-5y

1-3y

<1y

-3.2%11.2%

-8.5%-2.4%

-1.7%8.2%

-0.9%-0.4%

1.5%-0.1%

2.3%1.5%

1.1%1.0%

0.3%-3.5%

0.5%0.6%

0.0%0.7%

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

GermanyU.S.A.France

ItalySpain

CDS - CounterpartNetherlands

BelgiumUnited Kingdom

AustriaDenmark

MexicoNorwayCanadaIreland

SupranationalSweden

SwitzerlandAustralia

Indonesia

PICTET - EUR BONDS : POSITIONNEMENT RELATIF





-6.2%-2.9%

5.7%-2.3%

0.8%0.7%

-0.1%1.6%

0.8%1.0%

0.7%-1.4%

-0.2%0.6%0.9%

0.1%0.4%

0.2%0.0%

-6.0%-2.9%

8.6%

-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

GovernmentFinancial (senior)Financial (Sub.)

Financial (covered / secured)Consumer Noncyclicals

TelecommunicationUtilitiesEnergy

AutomobileBasic Industries

Information TechnologySupranationalTransportation

MediaCapital Goods

AgenciesQuasi-Sovereign

Consumer CyclicalsRegionalbanks

SovereignIndex

Cash and equivalent-5.3%

-12.6%

-7.5%

7.9%

4.1%

1.6%

0.1%

11.6%

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC

NR

46




PICTET - EUR BONDS : PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES


Italy 11.52% Average credit rating A3/A-

Germany 10.64% Yield To Maturity 1.42%

France 9.85% Number of sectors 21

Spain 7.11% Number of issuers 361

Belgium 2.67% Number of individual lines 751

Austria 2.24% Fund size EUR 859 mios

The Netherlands 2.09%

Norway 1.67%

Nykredit Realkredit A/S 1.32%

Mexico 0.99%

47




Annexe

48



DÉPARTEMENT FIXED INCOME

Assistantes K. Kelly - PA du CIOM. Grobler - TA Emerging DebtM. Sunderji - TA Fixed Income

R. SagayamCIO Fixed Income

Investment Grade High YieldMoney Market Emerging DebtSwiss Bond Emerging CorporateGlobal Bond

P. Billot PMJ. Braun PMM. Junge PMS. Mauron PM

E. Marika PMJ. Hutter PMO. Hildbrand PM

R. Gaiser PMA. Baskov PM/CAP. Agarwal PM/CAG. Flynn CAG. ReichenbachCAC-A. Bory IA

F. Salmon PMJ. Vroman PMM. Magnin PMA-M. Jenkins CAC. McPherson CAF. Nicolas CAM. Chabot CAP. Buff CA

A. Sanchez Balcazar

PMD. Bopp PMS. Hargreaves PMT. Hansen PML. Jaccard IAM. Rigo IA

A. Defise PML. Chua PMD. Confortini CAE. Popov CAI. Fernandez CAR. Fu CAT. Low CAV. Ferraton CAY. Luu IA

S. Lue-Fong PM

C. Liaw PM

C. Roberts PME. Kagitcibasi PMG. Chamorro PMM-T. Barton PMP. Petit PMW-M. Ting PMC. Myburgh IAC. Preece IAE. Yeo IAS. Astridge IAS. Zou IA

Greater China

C. Yeung PMJ. Chang CA

Total Return

Total Return CreditK. Swiderski PMM. Hariri PME. Pearce PM

D. Ullah IA

Emerging Debt L/S

K. Gada PMA. Gocer PM

Economic Analysis

P. ZweifelA. KadilliN. MarkovS. Khanniche

Client Portfolio Managers

A. BastianpillaiA. GrijnsA. SchlumpfE. ChoiK. KhanguraK. LamK. Tasellari HugP. Schuetz S. Rüegg

Fixed Income Trading

En gras: responsables d'équipePM: gérant de portefeuillesCA/IA/TA: analyste crédit/analyste en investissements/assistante administrativePA: assistante personnelleSource: Pictet Asset Management, avril 2017

Invest. Strategy & Solutions

M. BenhaimTBC

C. JamesA. RayA. SoucasE. ChenJ. ChavaillazJ. FrewJ-M. ManryJ-P. Ruez M. Gautschi

P. GuesnetP-E. CharlierP. LegrosS. Nejman S-M. PangS. TohV. CarpentierP.Mark

49



EQUIPE DE GESTION GLOBAL BONDS

Gestion des risques8 spécialistes de l'investissement

Analyse économique4 spécialistes de l'investissement

Trading17 traders

Recherche crédit13 analystes crédit

Obligations investment grade

3 gérants d'investissement

Obligations high yield3 gérants d'investissement

Obligations d'entreprises de pays émergents

2 gérants d'investissement

Dette émergente8 gérants d'investissement

Andres Sanchez BalcazarResponsable

20 ans d'expérience

Thomas Hansen13 ans d'expérience

David Bopp16 ans d'expérience

Sarah Hargreaves17 ans d'expérience

Marco RigoAnalyste quantitatif19 ans d'expérience

Lionel JaccardAnalyste de portefeuilles

16 ans d'expérience

50



LA DIVERSIFICATION, UN ÉLÉMENT CLÉ

Source: Pictet Asset Management

ARFI Mar 2015Market Ticker Name Level Size P&L DC Market Ticker Name Level Size P&L DC

USD USGG2YR Index US 2 Year 0.563 0.07- -0.01 -0.07USGG5YR Index US 5 Year 1.385 0.20 0.03 0.20USGG10YR Index US 10 Year 1.933 0.49 0.04 0.49USK5C 166 Comdty US BOND FUTR OPTN May15C 166 1.234 0.07- -0.02 -0.31FVM5 Comdty US 5YR NOTE (CBT) Jun15 120.156 11.2% 0.03 0.47USJ5C 166 Comdty US BOND FUTR OPTN Apr15C 166 0.031 -10.0% 0.08USJ5P 156 Comdty US BOND FUTR OPTN Apr15P 156 0.000 10.0% -0.04USM5 Comdty US LONG BOND(CBT) Jun15 164.000 8.5% 0.15 1.24

Total USD 0.26 2.02 Total USD 0.00 0.26EUR

GDBR5 Index 5 Year -0.086 0.25 0.00 0.25 SPGB 5.15 10/44 Govt SPGB 5.15 10/31/44 170 2.7% 0.14 0.50 RXM5 Comdty EURO-BUND FUTURE Jun15 158.710 -21% -0.21 -1.74 SPGB 1.95 07/30 Govt SPGB 1.95 07/30/30 104 1.0% 0.02 0.13

BTPS 1.65 03/32 Govt BTPS 1.65 03/01/32 100 1.7% 0.01 0.25

IKM5 Comdty Euro-BTP Future Jun15 140.580 -13% -0.11 -0.94BTPS 4.75 09/44 Govt BTPS 4 3/4 09/01/44 159.615 6% 0.26 1.05

.NOK-EU10s Index Norway - Germany 10yr Spread 1.29 50.0% 0.03

Total EUR -0.06 -1.37 Total EUR 0.20 0.89 0.14

G M5 Comdty LONG GILT FUTURE Jun15 120.750 0.02- -0.07 0.33- -0.07

Total Interest Rates 0.13 0.32 Total Interest Rates 0.20 0.34

ITXEX522 Corp MARKIT ITRX XOVER 258.000 -12.5% 0.00 CorpsITXAG522 Curncy MARKIT ITRX XJIG 103.500 -12.0% 0.01 Govt EM HC 112.32 8.41% 0.16SP3A3F4K Corp Payer ITRX XOVER 275 Jun15 1.10% 10.0% -0.01 USD EMC 101.90 3.21% 0.01SP4A254Z Corp Payer ITRX XOVER 350 Jun15 0.33% -17.0% 0.02 Euro Core 100.20 5.69% 0.02SP2A221Z Corp Receiver ITRX XOVER 225 Jun15 0.16% -17.0% 0.01 Euro Periphery 112.91 0.54% 0.00CDXIG524 Curncy MARKIT CDX IG 63.867 -8.0% 0.00 Corps US 109.14 0.97% 0.00

Covered 102.67 20.97% 0.02SSA 97.37 3.55% 0.00SenFin 100.41 8.54% -0.02SubFin 101.99 8.52% 0.00Hedge Credit 113.77 -51.38% -0.04

Total Corps 0.15

Credit IndicesSP5A1WDA Corp Payer CDX HY 101 Jun15 0.18% -12.5% 0.01 SP6A1N6H Corp Receiver CDX HY 109 Jun15 0.26% 12.5% 0.00

Total Credit Indices 0.01EMD Local Currency

MBONO 10 12/24 Corp MBONO 10 12/05/24 130 2.0% -0.04BRSTNCNTF0N5 Corp BNTNF 10 01/01/21 910 2.0% -0.03TURKGB 7.1 23 Corp TURKGB 7.1 03/08/23 93 1.0% 0.00

Total EMD Local Currency -0.07

Total Relative Value 0.02 Total Relative Value 0.09 0.11

Majors MajorsCHF Curncy SWISS FRANC 0.97 -1.0% -0.05 OPT3FX6N Curncy EURNOK 9.50 CALL 0.0% -8.0% 0.00OPT3D0S5 Curncy EURUSD 1.15 PUT 7.0% 20.0% 0.50 OPT5RV4B Curncy EURNOK 8.85 CALL 1.2% -4.5% 0.00OPT4Z59G Curncy EURUSD 1.10 Put 2.8% -10.0% -0.17 OPT5YKF6 Curncy USDJPY 115 PUT 0.4% -4.0% 0.01EURNOK Curncy EURO/NORWEGIAN KRONE 8.67 4.5% 0.05 NOK Curncy NORWEGIAN KRONE 8.04 -1.0% -0.05GBPCHF Curncy BRITISH POUND/SWISS FRANC 1.4396 -2.0% 0.10

Total Majors Total Majors -0.04EM EM

NOKCOP Curncy NORWEGIAN KRONE/COLOMBIAN PESO 323.28 2.0% 0.01 AUDNZD Curncy AUSTRALIAN DOLLAR/NEW ZEALAND 1.02 2.0% -0.06OPT4CPWT Curncy USDCNY 6.40 CALL 0.9% 10.0% -0.11 OPT54NS2 Curncy USDKRW 1150-1080 Risk Reversal 0.25% 4.0% 0.00COP Curncy COLOMBIAN PESO 2,599 1.0% 0.10 OPT3KL4Y Curncy AUDUSD 0.845 Call 0.00% 4.0% 0.00OPT5144h Curncy EURHUF 297-315 Risk Reversal -0.3% 4.0% -0.02 OPT5J6V9 Curncy AUDBRL 2.60 - 2.30 Risk Reversal -2.14% 2.5% -0.02

OPT3H3CV Curncy USDZAR 12.25-11.15 Risk Reversal 0.00% 3.0% 0.00OPT3HH4H Curncy USDMXN 14.50 PUT 0.00% 4.0% 0.00ZAR Curncy SOUTH AFRICAN RAND 12.08 -2.0% 0.03

Total EM Total EM -0.05Total FX 0.42 Total FX -0.09 0.33

0.57 0.20 0.77

RISK OFF RISK ON

INTE

RES

T R

ATE

SR

ELA

TIVE

VA

LUE

FOR

EX

Taux d'intérêt durablement

bas

Crise européenneAbenomics

Transition économique de la Chine

51



-0.49%

-0.16%

1.78%

2.84%3.05% 3.13%

3.83%

4.66%

6.17%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

BARCLAYS EM SOVEREIGN

LOCAL

BARCLAYS GLOBAL AGG UNHEDGED

BARCLAYS US AGG

BARCLAYS US CREDIT

BARCLAYS GLOBAL AGG

HEDGED

COMPOSITE* BARCLAYS EM HARD

CURRENCY

BARCLAYS EURO CREDIT

BARCLAYS GLOBAL HIGH

YIELD

AN

NU

AL

ISE

D R

ET

UR

NS

(%

)

52

DE TRÈS BONNES PERFORMANCES PAR RAPPORT À LA PLUPART DES INDICES OBLIGATAIRES

Performances annualisées depuis la création du composite Global FI Absolute Return Consolidated – composite* et échantillon d'indices obligataires importants

Source: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017, exprimées dans la monnaie de référence, le dollar Les performances réalisées sur une période supérieure à un an sont annualisées. *Composite Global FI Absolute Return Consolidated, créé le 31.08.2012 (voir descriptif dans le disclaimer)



2.23%

2.69%2.90%

3.24%

4.06%

4.70%

5.62%5.90%

10.19%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

COMPOSITE* BARCLAYS GLOBAL AGG

HEDGED

BARCLAYS US AGG

BARCLAYS EURO CREDIT

BARCLAYS US CREDIT

BARCLAYS GLOBAL AGG UNHEDGED

BARCLAYS EM HARD

CURRENCY

BARCLAYS GLOBAL HIGH

YIELD

BARCLAYS EM SOVEREIGN

LOCAL

AN

NU

AL

ISE

D R

ET

UR

N V

OL

AT

ILIT

Y (

%)

53

PERFORMANCES PLUS ÉLEVÉES ET MOINS VOLATILES QUE CELLES DE LA PLUPART DES INDICES OBLIGATAIRES

Volatilité annualisée des performances depuis la création du composite Global FI Absolute Return Consolidated – composite* et échantillon d'indices obligataires importants

Source: Pictet Asset Management, données au 31.03.2017, exprimées dans la monnaie de référence, le dollar Les performances réalisées sur une période supérieure à un an sont annualisées. *Global FI Absolute Return Consolidated, créé le 31.08.2012 (voir descriptif dans le disclaimer)



UN STYLE D' INVESTISSEMENT UNIQUE

ARFI Conc. 1 Conc. 2 Conc. 3 Conc. 4 Conc. 5 Conc. 6 Conc. 7 Conc. 8 Conc. 9 Conc. 10

ARFI 1.00

Conc. 1 0.13 1.00

Conc. 2 0.16 0.27 1.00

Conc. 3 0.26 0.16 0.14 1.00

Conc. 4 0.23 0.19 0.09 0.54 1.00

Conc. 5 0.24 0.31 0.27 0.44 0.30 1.00

Conc. 6 0.26 0.20 0.11 0.53 0.97 0.32 1.00

Conc. 7 0.25 0.17 0.12 0.52 0.91 0.30 0.94 1.00

Conc. 8 0.22 0.11 0.07 0.63 0.53 0.32 0.51 0.46 1.00

Conc. 9 0.02 0.04 0.05 -0.01 0.00 0.02 0.01 0.01 -0.02 1.00

Conc. 10 0.13 0.24 0.24 0.35 0.24 0.67 0.25 0.25 0.25 0.01 1.00

54

Corrélations quotidiennes entre les performances d'un portefeuille individuel représentatif et celles d'un échantillon de concurrents (conc.)




DIVERSIFICATION DES RISQUES LIÉS AUX ACTIONS

ARFIBC

GlobalAggUnh

BC GlobalAgg

Hed

BC USAggUnh

BC EM HardCcyAgg Unh

BC EM Sovereign

Unh

BC USAggCredit

MSCI World Indx

S&P 500 Indx

S&P GSCI Indx

BC Global

HY

BC EUAggCredit Hed

ARFI 1.00

BC GlobalAgg Unh 0.03 1.00

BC GlobalAgg Hed 0.24 0.65 1.00

BC USAgg Unh 0.23 0.62 0.90 1.00

BC EM HardCcy Agg Unh 0.37 0.52 0.43 0.39 1.00

BC EM Sovereign Unh 0.38 0.27 0.34 0.26 0.92 1.00

BC USAgg Credit 0.30 0.59 0.88 0.98 0.46 0.34 1.00

MSCI World Indx 0.17 -0.03 -0.18 -0.22 0.40 0.40 -0.16 1.00

S&P 500 Indx 0.10 -0.17 -0.20 -0.27 0.23 0.28 -0.23 0.90 1.00

S&P GSCI Indx 0.01 0.01 -0.17 -0.19 0.21 0.21 -0.16 0.39 0.33 1.00

BC Global HY 0.32 0.32 0.07 0.04 0.80 0.70 0.14 0.61 0.39 0.34 1.00

BC EUAgg Credit Hed 0.26 0.48 0.82 0.59 0.38 0.34 0.61 -0.06 -0.09 -0.10 0.12 1.00

55

Corrélations quotidiennes entre les performances d'un portefeuille individuel représentatif et celles d'indices d'actions et d'indices obligataires importants




56

ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME

Volatilité annualisée par type de risque

Source: Pictet Asset Management, équipe FI Risk, de mars 2016 à mars 2017



57


Positions relatives des devises




58


Duration réelle par pays




59


Principaux contributeurs au DTS par secteur




Volatilité par thème (%)Volatilité par scénario de risque (%)

Volatilité par source d'alpha (%)Pour assurer une diversification suffisante et éviter les corrélations cachées, nous soumettons le portefeuille* à des tests de résistance prenant en compte les sources d'alpha, les scénario de risque et les types de stratégie.

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

20

00

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01

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20

17

PORTFOLIO RATES SPREAD CURRENCY

0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0

10.0

20

00

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20

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20

17

PORTFOLIO RISK ON RISK OFF

0.0

1.0

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3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

20

00

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20

17

PORTFOLIO EURO CRISISABENOMICS RATES LOW FOR LONGCHINA SLOWDOWN

60

RÉSISTANCE: CONSTRUCTION DU PORTEFEUILLE –TESTS DE RÉSISTANCE PORTANT SUR LA VOLATILITÉ

Source: Pictet, Asset Management, indices Barclays, pour la période allant de fin mars 2001 à fin mars 2017*Fonds Pictet-Absolute Return Fixed Income, données au 04.04.2017



Corrélation par thème d'investissement (%)Corrélation par scénario de risque (%)

Corrélation par source d'alpha (%)Les corrélations font l'objet d'un suivi quotidien prenant en compte les différents budgets risques: thèmes d'investissement, sources d'alpha et scénarios de risque.

-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8

20

00

20

01

20

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16

20

17

RATES/SPREAD RATES/CCY SPREAD/CCY

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

20

00

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01

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17

RISK ON /RISK OFF

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

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00

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01

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20

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20

16

20

17

EURO CRISIS VS RATES LOW FOR LONGEURO CRISIS VS CHINA SLOWDOWNRATES LOW FOR LONG VS CHINA SLOWDOWN

61

CONSTRUCTION DU PORTEFEUILLE –TESTS DE RÉSISTANCE PORTANT SUR LES CORRÉLATIONS

Source: Pictet, Asset Management, indices Barclays, pour la période allant de fin mars 2001 à fin mars 2017*Fonds Pictet-Absolute Return Fixed Income, données au 04.04.2017



EVALUATION DES DEVISES TENANT COMPTE DU «CARRY» ET DE LA VOLATILITÉ

La volatilité implicite est utilisée pour déterminer si une monnaie est chère ou bon marché par rapport au dollar.

62

Bêta «risk reversal to carry» et volatilité implicite sur trois mois Comportement du «risk reversals to carry»

-

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

0

20

40

60

80

100

120

140

03.01.11 03.01.12 03.01.13 03.01.14 03.01.15 03.01.16

Beta of RRs to Carry Avg 3M Impl Vol

(3.00)

(2.00)

(1.00)

-

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

-0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16

Carry (rel tx 3 mths)

GBP

BRL

CHFJPY

ZAR

A des fins d'illustration uniquementSource: Pictet Asset Management, Bloomberg, données au 08.06.2016



SOLUTIONS PROPOSÉES PAR L 'ÉQUIPE GLOBAL BONDS

63

Portefeuilles traditionnels gérés par rapport à un indice de référenceINDICE DE RÉFÉRENCE + 50 PBERREUR DE SUIVI 100 PB

INDICE DE RÉFÉRENCE + 100 PBERREUR DE SUIVI 200 PB

INDICE DE RÉFÉRENCE + 150 PBERREUR DE SUIVI 300 PB

Obligations mondiales 1-3 ans

Devises (10% au max.)

Obligations quasi souveraines

Obligations d'entreprise de qualité (A- et au-delà)

Obligations mondiales



Obligations d'entreprise (investment grade)

Obligations mondiales


Obligations quasi souveraines / prêts hypothécaires

Obligations d'entreprise / high hield

Dette émergente

Produits existants

Obligations d'Etat: mondiales, en euros, en dollars

Oblig. tous types d'échéance: en euros

Oblig. à échéance courte ou moyenne: mondiales

Portefeuilles «Absolute Return»LIQUIDITÉS + 100 PBFOURCHETTE DE VOLATILITÉ 1-3%

LIQUIDITÉS + 200 PBFOURCHETTE DE VOLATILITÉ 3-5%

LIQUIDITÉS + 400 PBFOURCHETTE DE VOLATILITÉ 5-8%

DYNAMIC SOVEREIGN

Duration courte

Obligations d'Etat investment grade



Prêts hypothécaires

Obligations d'entreprise de qualité (A- et au-delà)

Duration moyenne

Obligations d'Etat investment grade




Obligations d'entreprise (investment grade)

Duration intégrale

Obligations d'Etat de tous types




Obligations d'entreprise / high hield

Dette émergente

Global Bonds Fundamental

Obligations d'Etat de tous pays

Devises



VUE D'ENSEMBLE DU PROCESSUS DE GESTION DES RISQUES

ANALYSES DES RISQUES RÉALISÉES PAR L'ÉQUIPE DE GESTION

SOLUTION DE GESTION DES RISQUES Mise en œuvre d'une approche traditionnelle fondée sur l'écart de suivi et d'une approche évoluée fondée sur la value-at-risk (VaR) àl'aide de RiskMetrics

RAPPORTS SUR LES RISQUES

Principes› Niveau de risque adapté au profil

de risque du client

› Définition d'une limite d'écart de suivi pour chaque portefeuille

› Budgétisation du risque

Rapports quotidiensSynthèse› Vue transversale de tous les portefeuilles

› Calcul de l'écart de suivi annuel à l'aide de la méthode paramétrique et de la VaRannuelle à l'aide de la méthode Monte-Carlo

Rapport sur l'attribution des risques› Examen d'un portefeuille particulier

› Degré de détail de l'analyse des risques: risque de taux, risque d'écart de rendement, risque de change, risque pays

APPROCHE EN MATIÈRE DE GESTION DES RISQUES

64

Contrôles a posteriori

Données porte-feuille et risques

Modèle d'évaluation

des risques

RiskMetricsune

application de MSCI



PICTET - ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME

65

CLASSES I USD HI CHF

ISIN LU0988401922 LU0988403381

Management fees 0.40% 0.40%

TER* 0.63% 0.68%

Order deadline T / 12:00 T / 12:00

Settlement T+3 T+3

Dénomination du compartiment: Pictet-Absolute Return Fixed IncomeStatut juridique: Société d'investissement à capital variable (SICAV/OEIC) Gérants: Andres Sanchez Balcazar, Thomas Hansen, David Bopp, Sarah

Hargreaves Indice de référence: ML USD Libor O/NMonnaie de référence: USDCommission de performance: 10% with high watermark

Hurdle rate: LIBOR USD Overnight + 1.5% (for USD share classes)

* Sur les 12 derniers moisSource: Pictet Asset Management



PICTET CH INSTITUTIONAL - FOREIGN BONDS

66


CLASSES I J DY

ISIN CH0180953074 CH0013458556

Management fees 0.35% 0.30%

TER* 0.41% 0.38%

Order deadline T-1 / 12:00 T-1 / 12:00

Settlement T+3 T+3

Dénomination du compartiment: Foreign BondsStatut juridique: Fonds de droit suisseGérants: Andres Sanchez Balcazar, David BoppIndice de référence: Citigroup WGBI All Mats in CHFMonnaie de référence: CHF



PICTET CH INSTITUTIONAL-FOREIGN BONDS EX-JPY COUVERT EN CHF


CLASSES J

ISIN CH0330583318

Management fees 0.30%

TER* 0.33%

Order deadline T-1 / 12:00

Settlement T+3

Dénomination du compartiment: Foreign Bonds ex JPY Hgd CHFStatut juridique: Fonds de droit suisseGérants: David Bopp, Sarah HargreavesIndice de référence: Citigroup WGBI ex-Japan Hedged in CHF Comp.Monnaie de référence: CHF

67



PICTET - EUR BONDS

Dénomination du compartiment: EUR BondsStatut juridique: Société d'investissement à capital variable (SICAV/OEIC) Gérants: Andres Sanchez Balcazar, David BoppIndice de référence: Bloomberg Barclays EuroAggMonnaie de référence: EUR

68


CLASSES I J HI CHF

ISIN LU0128492062 LU1432512843 LU0174582725

Management fees 0.40% 0.34% 0.40%

TER* 0.59% 0.54% 0.63%

Order deadline T / 12:00 T / 12:00 T / 12:00

Settlement T+3 T+3 T+3



VOS CONTACTS CHEZ PICTET ASSET MANAGEMENT

69

Relations clientèle institutionnelle

Mircea FlorescuHead of Client Relationship Management and Business Development

Tél: 058 323 15 12e-mail: [email protected]

Justine TrabandSenior Client Relationship Manager


Luc MarkwalderSenior Client Relationship Manager


Pierre HeudeClient Relationship Manager


Client servicing

Maryline PourratHead of Client Servicing Geneva


Aurélia CarilloClient Servicing Manager


David GorgoneClient Servicing Manager


Business Development

Melina BarrasSenior Marketing Manager


Stephen BrewerSenior Marketing Manager


Sales support

Monika Tagand-DejeuSales Support Manager

Tel: 058 323 23 21e-mail: [email protected]



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Le présent document a été publié en Suisse par Pictet Asset Management SA et, dans le reste du monde, par Pictet Asset Management Limited, entité

agréée par et soumise à la surveillance de la Financial Conduct Authority. Il n’est pas autorisé à la reproduction ou à la distribution, en partie ou en totalité, sans leur autorisation préalable.

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Pour les investisseurs américains, les parts des fonds gérées par le groupe Pictet sont proposées aux investisseurs exonérés d’impôts aux Etats-Unis. Les parts vendues aux Etats-Unis ou à des US Persons ne sont vendues que dans le cadre de placements privés auprès d’investisseurs accrédités («accredited investors») en vertu des exemptions d’enregistrement auprès de la SEC prévues à la Section 4(2) et dans la RegulationD de la Loi de 1933, et auprès de clients qualifiés tels que définis dans la Loi de 1940. Les parts des fonds Pictet ne sont pas enregistrées en vertu de la Loi de 1933 et ne sauraient donc être offertes ou vendues, directement ou indirectement, aux Etats-Unis ou à toute US Person, à l’exception des transactions qui ne violent pas les lois sur les valeurs mobilières aux Etats-Unis. Les sociétés de gestion de fonds du

groupe Pictet ne seront pas enregistrées en vertu de la Loi de 1940.

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Composite disclaimer: Global Fixed Income Absolute Return Consolidated

For the purpose of complying with GIPS, the Firm is defined as Pictet Asset Management (Pictet AM) and comprises all assets managed by the subsidiaries and divisions of Pictet Asset Management in Switzerland (Geneva and Zurich), United Kingdom (London), Japan (Tokyo), Republic of Singapore (Singapore), China (Hong Kong) and Italy (Milan).

Portfolios must have a minimum size of 10,000,000 US Dollar in order to be included in the composite. Portfolios are excluded from the composite if their market value falls below 7,000,000.

The Global Investment Performance Standards are a trademark of CFA Institute. CFA Institute has not been involved in the preparation or review of this report/advertisement.

The composite encompasses actively managed portfolios wichfollow an investment strategy seeking to emphasise absolute return rather than relative performance and which aim to generate annual returns of 3% to 5% per year over a 3 to 5 year investment cycle using broad fixed income universe and having an ex-ante volatility not higher than 8% per year and to achieve positive absolute returns by investing primarily in any form of debt securities such as government variety of fixed income investment strategies to generate a positive return superior to the risk free rate. No benchmark is associated with this composite.

The Global Investment Performance Standards are a trademark of CFA Institute. CFA Institute has not been involved in the preparation or review of this report/advertisement.

PICTET ASSET MANAGEMENTRte des Acacias 601211 Genève 73www.assetmanagement.pictetwww.group.pictet

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Perspectives obligataires et thèmes d'investissement à long terme … · 2017-05-15 · de portefeuilles de l’UBS. David est titulaire d’un diplôme en économie de l’école