Parma, 23 giugno 2004UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità Con quali logiche e con quali strumenti riconoscere e gestire la forza finanziaria

Parma, 23 giugno 2004 UPI - Alecup - Basilea 2: problemi e opportunità

Con quali logiche e con quali strumenti riconoscere e gestire la forza finanziaria di un’impresa

Giulio Tagliavini, Università di Parma

[email protected] - www.unipr.it/arpa/facecon/tagliavini


Traccia di questo intervento

Occorre veramente gestire e rafforzare la posizione finanziaria dell’impresa ?

Quali sono le logiche più efficaci per riconoscere la propria forza finanziaria ? Uno percorso logico di autovalutazione

Quali conseguenze sulle strategie finanziarie delle imprese ?

Ci sono strumenti che possono permettere di raggiungere l’obiettivo in modo rapido ed efficace ?


Taglio di questo intervento

“Occorre sempre rendere ogni cosa il più semplice possibile, ma non di più” [ Albert Einstein ]

Verrà ambiziosamente proposta una riflessione ispirandosi a questo imperativo.

Di per sé il tema sarebbe molto complesso e si presterebbe a valutazione raffinate, ma meno utili.


Quale è l’obiettivo di B2 ?

1) Prevenire i rischidi fallimento degli intermediari finanziari

2) Riformare le regole egli incentivi che disciplinanoil supporto bancario alle imprese





L’obiettivo è solo questo






Le conseguenze sono:- volute o subite ?- significative o trascurabili ?- incerte o sicure ?- opportune o sfavorevoli ?






Le conseguenze sono:- volute o subite ?- significative o trascurabili ?- incerte o sicure ?- opportune o negative ?

E’ strano che si organizzino

convegni per esaminare le

conseguenze di un provvedimento

in un campo che non corrisponde

all’obiettiv

o del provvedimento

stesso


Occorre veramente gestire e rafforzare la posizione finanziaria dell’impresa ?

Ancora non esiste una piena consapevolezza, da parte di numerose imprese, di quali siano le convenienze nell’essere in una buona posizione finanziaria

Basilea 2 spinge le imprese, in modo incisivo, ad interrogarsi circa la propria strategia finanziaria, per poi adottare le misure più opportune

In questo senso, Basilea 2 pone una formidabile opportunità


Da Basilea 1 a Basilea 2 …

Basilea 1 attribuisce ad ogni impresa il medesimo rischio …

… Basilea 2 attribuisce ad ogni impresa il suo rischio specifico …

… quindi fin da ora ogni impresa ha una nuova convenienza … a verificare quale sia il suo livello di

equilibrio finanziario a migliorarlo, se possibile


In particolare, le imprese con buoni risultati …

… non hanno mai avuto forti incentivi verso soluzioni finanziarie raffinate, o almeno particolarmente attente

Nella tradizione italiana si è quasi sempre adottata una politica finanziaria attenta alla minimizzazione del carico fiscale

Adesso ci sono incentivi (principalmente connessi a Basilea 2 e al provvedimento sulla “thin cap”) a porsi, con scrupolo, obiettivi propri della logica finanziaria


Ruolo delle garanzie

Un sillogismo sintetico: Una garanzia tende a “desensibilizzare”

il banchiere verso la situazione finanziaria del debitore

Basilea 2 impone di considerare poco le garanzie

Quindi, con Basilea 2, ci si deve occupare con più attenzione del reale equilibrio finanziario, non più messo in ombra dalla garanzia


Quale è il ruolo e la legittimità economica delle garanzie ?

Le garanzie sono un strumento che consente di non rispettare la par condicio

creditorum che consente il funzionamento del mercato del

credito anche se si hanno dubbi circa la correttezza dei bilanci

Il banchiere ha un ruolo nella società: svolgere il monitoring sulle imprese finanziate

Un banchiere che ha una garanzia collaterale non ha incentivo a svolgere in modo preciso tale monitoring

Ogni misura che rende più difficile concedere una garanzia è, sotto questo punto di vista, opportuna.


Quindi, per quali motivi adottare logiche finanziarie ?

Per le imprese che giocano in attacco: Innalzare il rating vuole dire abbassare il costo

del capitale. Questo avverrà con certezza. In passato non si aveva tale certezza proprio per la presenza di regole non strutturate.

Per le imprese che giocano in difesa: Il costo dell’errore può essere ben più pesante

rispetto al passato: se si deteriora l’equilibrio finanziario, ne deriva una scadimento del rating e quindi il razionamento finanziario dell’impresa e/o lo scadimento, sensibile e certo, della convenienza dei finanziamenti.


Ma questo fenomeno è significativo o trascurabile ?

Impresa FB

Probabilità di fallimento: 2%

Assorbimento di capitale: 10%

Impresa FC

Probabilità di fallimento: 4%

Assorbimento di capitale: 12,5%

Quale effetto sul costo del finanziamento ?


Fenomeno significativo o trascurabile ?

90% Raccolta

10 % Mezzi propri

87,5 % Raccolta

12,5 % Mezzi propri

FB FC


Ma questo fenomeno è significativo o trascurabile ?

• Impresa FB

Assorbimento di capitale: 10%

5% - effetto relativo al minore capitale assorbito

= premio al rischio *2,5% = 6%*2,5% = 0,18 %

• Impresa FC

Assorbimento di capitale: 12,5%

Tasso ipotetico applicato: 5%

Il meccanismo B2 “carica” una maggiorazione economica sul costo dei finanziamenti rischiosi che non sembra molto gravosa.


Come valutare la propria posizione finanziaria ?

Di per sé è complicato Non tutti gli operatori hanno idee

chiare (che sarebbero necessarie) Non tutti gli operatori sono

consapevoli di non avere idee chiare


Qualche elemento utile per un percorso di autovalutazione

La situazione finanziaria non sempre è la conseguenza della performance economica

Risultato economico e risultato finanziario La componente finanziaria del costo del

venduto La situazione di liquidità La politica del capitale circolante La struttura del passivo I flussi di cassa necessari per sostenere lo

sviluppo


Quando una impresa è in una buona situazione di bilancio ?

Rating

Formula imprenditoriale

Posizionamento di mercato

Risultati economici

Situazione finanziaria


Quando una impresa è in una buona situazione di bilancio ?

Rating

Formula imprenditoriale

Posizionamento di mercato

Risultati economici

Situazione finanziaria

Una politica finanziaria razionale


Risultato economico e risultato finanziario

Utile Perdita

Cash flow + A B

Cash flow - C D


La componente finanziaria del costo del venduto

L’equilibrio tra margine economico operativo e costo finanziario è il principale elemento di giudizio.

Occorre avere un controllo prospettico su questo elemento.


La situazione di liquidità

Spesso si considera il grado di liquidità come la causa e non come la conseguenza dei problemi aziendali.

Non esistono strumenti efficaci per valutare con precisione la situazione di liquidità.


La politica del capitale circolante

I primi segni di deterioramento della situazione aziendale si riscontrano con assorbimenti tendenzialmente elevati di capitale circolante.

La creazione di fabbisogno finanziario da parte del capitale circolante viene percepito con qualche difficoltà.


La struttura del passivo

Esistono diversi punti di vista per giudicare la congruità del passivo, ma nessuno di questi viene applicato in chiave anticipata.

La logica fiscale ha un peso eccessivo.


I flussi di cassa per sostenere lo sviluppo

Gli effetti finanziari dello sviluppo, per via interne o tramite acquisizioni, sono difficili da percepire.

Se si trascura questo profilo, è possibile che programmi imprenditoriali di successo creino grossi problemi finanziari.


Un test di autovalutazione

1. Esistono procedure che permettano di cogliere, in anticipo e in modo complessivo e preciso, gli effetti finanziari delle politiche di mercato ?

2. Esistono procedure per la rilevazione della performance finanziaria disgiuntamente dalla performance economica ?

3. E’ stato fissato un limite di pericolosità relativo all’incidenza della componente finanziaria sul costo del venduto ?

4. Esiste una valutazione anticipata della relazione entrate – uscite per i prossimi 12 mesi ?

5. E’ stato individuato l’effetto finanziario dell’attuale politica del capitale circolante ?

6. La struttura del passivo risponde solo ad una logica fiscale o anche a una logica finanziaria ?

7. Qualcuno ha misurato la coerenza fra lo sviluppo perseguito ed i flussi di cassa che si liberano dalla gestione ?


La finanza …

… è l’area critica dell’imprenditore ambizioso

… una strategia di attacco senza cautele sul fronte finanziario è straordinariamente pericolosa.


Quali conseguenze sulle politiche finanziarie delle imprese

Un incentivo (opportuno) verso l’adozione di un piano finanziario esplicito

Un incentivo (opportuno) verso strategie più orientate all’equilibrio finanziario e meno orientate al valore dell’impresa

Un incentivo (opportuno) verso la valutazione specifica dei progetti imprenditoriali, con un minor peso delle garanzie e, quindi, della forza finanziaria dei proponenti. Ciò tende a facilitare la nascita indipendente di nuove imprese.


Un piano finanziario esplicito …

… innalza la razionalità del management, in particolare nelle occasioni di valutazione delle opzioni di

sviluppo [ ampliamenti – acquisizioni ] nelle occasioni di trasferimento di risorse ai

soci [ politica dei dividendi ] … richiede attenzione e integrazione di

nuove competenze Lo spazio di utilizzo di un piano finanziario

si allarga verso imprese di dimensione più ridotta rispetto alla situazione attuale.


Strategie finanziarie di attacco e di difesa

In tante occasioni sono state adottate inopportune strategie finanziarie di attacco, generalmente orientate all’obiettivo di incrementare il valore dell’impresa.

Basilea 2, e altri elementi ben noti, ora spingono verso strategie finanziarie che si pongono il principale obiettivo di innalzare l’equilibrio finanziario, anche a scapito di abbassamenti di valore nel breve periodo.


Strumenti finanziari finalizzati a B2

Secondo alcuni, esisteranno strumenti di debito che permettono di affrontare con efficace il rating.

Si tratta di strumenti che, per motivi connessi alla loro rilevazione in bilancio, lasciano in zona favorevole gli indicatori su cui si base la valutazione di affidabilità.

Queste considerazioni avranno il loro peso nelle politiche commerciali di alcuni operatori.

In generale: ora i finanziamenti vengono, correttamente,

confrontati sulla base del loro costo al netto degli effetti fiscali

con B2 le alternative verranno confrontate sulla base del loro costo effettivo e sulla base delle loro ripercussioni sull’equilibrio finanziario


In conclusione, come saranno le conseguenze ?

Il contesto frequentemente

percepito:

Conseguenze

- subite

- significative

- sicure

- sfavorevoli

Il contesto più probabile:

Conseguenze

- non volute ma non subite

- relativamente trascurabili

- abbastanza incerte

- mediamente opportune


Grazie per l’attenzione

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