ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

программа дополнительного профессионального образования

по повышению квалификации государственных гражданских

служащих, замещающих должности государственной гражданской

службы высшей и главной групп категории «руководители»

«Управление государственными финансами»

Текст лекции по теме

«Государственная финансовая и денежно-кредитная политика

Российской Федерации»

Прокофьев Михаил Николаевич,

к.э.н., доцент Департамента общественных финансов

2

Содержание

Введение .......................................................................................................................................................3

1. Сравнение целей и принципов денежно-кредитной политики на среднесрочную

перспективу в 2017 и 2018 годах ..........................................................................................................4

2. Сравнение применения инструментов денежно-кредитной политики в 2017 и

2018 годах и действия трансмиссионного механизма ..................................................................6

3. Сравнение условий реализации и основных мер денежно-кредитной политики в

2017 и 2018 годах .................................................................................................................................... 12

4. Анализ сценариев макроэкономического развития и денежно-кредитной

политики в периодах 2018-2020 годах и 2019-2021 годах. ........................................................ 18

Заключение .............................................................................................................................................. 25

Список использованной литературы ............................................................................................. 26

3

Введение

Последовательная стабилизационная политика последних лет

позволила преодолеть острую фазу кризиса, предотвратить угрозы

финансовой стабильности, а также создать условия для возобновления

экономического роста и снижения инфляции.

Стабильно низкая инфляция, необходимая для экономического роста

и социального благополучия, защищает доходы и сбережения от быстрого

и непредсказуемого обесценения, что повышает стимулы к сбережениям в

рублях и способствует формированию долгосрочных внутренних ресурсов.

Денежно-кредитная политика, нацеленная на поддержание низких темпов

роста цен, повышает предсказуемость экономических условий, позволяет

более уверенно строить производственные и инвестиционные планы.

Кроме того, экономическому развитию будут способствовать и меры Банка

России по обеспечению финансовой стабильности, устойчивому развитию

финансового сектора и платежной системы.

В данной работе были рассмотрены и проанализированы основные

направления, включая цели и принципы, инструменты, условия

реализации и основные меры, единой государственной денежно-кредитной

политики Банка России на 2017 и 2018, а также их проекты на 2019 и

2020 гг.

4

1. Сравнение целей и принципов денежно-кредитной политики на

среднесрочную перспективу в 2017 и 2018 годах

Основной целью денежно-кредитной политики на 2018-2021 года, как

говорится в обоих документах, является поддержание ценовой и

финансовой стабильности, то есть стабильно низкой инфляции. Ценовая

стабильность достигается Банком России в рамках режима таргетирования

инфляции. Действия центрального банка направлены на обеспечение

внутренней макроэкономической стабильности, и прежде всего на

сохранение стабильно низкой инфляции и формирование предсказуемой

динамики процентных ставок.

В рамках стратегии таргетирования инфляции Банк России задает

цель по инфляции и публично ее объявляет, чтобы домашние хозяйства,

фирмы и все участники финансового рынка могли учитывать ее при

планировании своей деятельности и принятии решений. Как говорится в

обоих документах, поддержание годовой инфляции вблизи 4% отражает

возможность небольших колебаний инфляции вокруг цели. Данные

колебания естественны, учитывая, что цены формируются под влиянием

множества факторов (временных, отраслевых) и в экономике действует

сложная цепочка взаимосвязей. При этом денежно-кредитная политика

воздействует на динамику цен не напрямую, а опосредованно и в течение

определенного времени, то есть ее мерами невозможно обеспечить

достижение цели с высокой точностью.

Остается неизменным тот факт, что Банк России проводит

постоянный мониторинг за различными ценовыми показателями,

рассматривает при этом различные компоненты и группы компонентов

потребительской корзины, исследует ее динамику за различные периоды

времени. В случае отклонения инфляции от цели под действием тех или

иных факторов, Банк России будет подробно раскрывать, по каким

причинам произошло отклонение, насколько оно продолжительно и

5

устойчиво, отразилось ли оно на динамике инфляционных ожиданий, а

также разъяснять, на каком горизонте изменение ключевой ставки

обеспечит возвращение инфляции к цели. Это повышает прозрачность

проводимой денежно-кредитной политики, снижает неопределенность,

создавая ориентиры для участников экономических отношений.

Показатель инфляции на 2018-2021 года определен для индекса

потребительских цен Росстата, рассчитанного по отношению к

соответствующему месяцу предыдущего года. Этот показатель является

самым оптимальным для поиска оптимального уровня инфляции, который

учитывал некоторые критерии оптимальности, такие как

репрезентативность, достаточно высокая частота и оперативность расчета,

открытость методологии расчета и широкое использование субъектами

экономики.

Таким образом, подводя итог, необходимо отметить, что

разработанные цели и принципы денежно-кредитной политики на 2018-

2020 года оптимальны, не изменились и были приняты снова в проекте

направлений денежно-кредитной политике на 2019-2021 года.

6

2. Сравнение применения инструментов денежно-кредитной политики

в 2017 и 2018 годах и действия трансмиссионного механизма

Прежде, чем производить сравнение, необходимо дать определение

понятию «трансмиссионный механизм». Согласно современной

экономической теории и практике, трансмиссионный механизм – это

механизм, через который денежно-кредитная политика воздействует на

экономику и инфляцию. А осуществляется это воздействие через

изменение ключевой ставки на процессы в финансовом секторе, которые

затем отражаются на реальном секторе и динамике потребительских цен.

В составе трансмиссионного механизма выделяют несколько

основных каналов: процентный, кредитный, курсовой и канал

инфляционных ожиданий. О них я расскажу далее.

Сначала рассмотрим процентный и кредитный каналы. Как только

происходит изменение ключевой ставки Банка России, сразу же

изменяются процентные ставки на всех сегментах финансового рынка. Это

изменение влияет на готовность участников экономики заимствовать,

инвестировать, сберегать или потреблять и транслируется в динамику

денежно-кредитных показателей, потребительского и инвестиционного

спроса. При прочих равных обстоятельствах, чем ниже процентные ставки,

тем выше рост кредитования, потребления и инвестиций и наоборот.

Изменение потребительской и инвестиционной активности,

происходящее под влиянием изменения процентных ставок, транслируется

в изменение совокупного спроса и потребительских цен. Колебания

совокупного спроса могут приводить к усилению или снижению

инфляционного давления в экономике.

Таким образом, изменение ключевой ставки, пройдя через этапы

воздействия на процентные ставки в экономике, денежно-кредитные

показатели и показателей реального сектора экономики, транслируется

в изменение темпов роста потребительских цен. По оценкам Банка России,

7

для того, чтобы импульс от изменения ключевой ставки транслировался

в динамику инфляции, требуется до 3–6 кварталов.

Далее речь пойдёт о канале валютного курса. Изменение процентных

ставок воздействует на привлекательность вложений в финансовые

инструменты, оказывает влияние на трансграничные потоки капитала

и далее – на валютный курс. Развитие импортозамещения, постепенное

снижение инфляционных ожиданий, финансовая стабильность формируют

условия для снижения чувствительности цен к колебаниям обменного

курса.

И, наконец, канал инфляционных ожиданий. С учетом ожиданий

по инфляции субъекты экономики принимают решения о потреблении,

сбережении и инвестировании, устанавливают процентные ставки,

заработную плату и цены. Центральный Банк может воздействовать на

динамику инфляционных ожиданий через свои прогнозы, решения

по ключевой ставке, которые должны оказать влияние на будущую

инфляцию.

Далее рассмотрим работу трансмиссионного механизма в 2017 году.

В начале 2017 года произошел переход от дефицита к профициту

ликвидности банковского сектора. Эта ситуация означает, что на корсчетах

кредитных организаций в Центральном Банке накопился объем средств,

превышающий потребности в них для выполнения резервных требований,

а также для проведения текущих платежей и осуществления расчетов.

Центральный Банк начал работу по упрощению процедур

проведения депозитных и кредитных операций. Это приведет к тому, что

любая кредитная организация сможет принять участие в депозитных

операциях, а также к тому, что депозитные соглашения и кредитные

договоры с банками станут заключаться быстрее.

Для обеспечения бесперебойной работы денежного рынка

и банковского сектора, сохранения доверия его участников друг к другу

8

Банк России в 2017 году ввел механизм экстренной поддержки

ликвидности кредитных организаций (МЭПЛ).

Также в 2017 году возросла роль информационных сигналов

Центрального Банка. В начале года при сохранении ключевой ставки

неизменной сформировались ожидания ее уменьшения под воздействием

информационных сигналов по итогам заседания Совета директоров Банка

России. Это отражалось в котировках процентных деривативов, которые

снижались под влиянием изменения ожиданий. Динамика котировок

процентных дериватиов представлена на рисунке 1.

Рисунок 1. Динамика котировок процентных деривативов и

доходности корпоративных облигаций (% годовых)

В 2017 году росла роль облигаций на российском финансовом рынке.

Ожидается, что данная тенденция сохранится в ближайшие годы, так как

предприятия активно используют рынок ценных бумаг в качестве

источника заимствований. А также усиливается вовлеченность в операции

на данном рынке населения, которое рассматривает облигации как

альтернативу банковским депозитам.

9

Ещё произошла дедолларизация банковских активов и обязательств.

То есть снизились объемы валютных операций на кредитно-депозитном

рынке.

А также в 2017 году происходило снижение (хотя и неустойчивое)

инфляционных ожиданий.

Таким образом, в 2017 году все перечисленные факторы, наряду

с умеренно жесткой денежно-кредитной политикой, формировали условия

для восстановления кредитной активности, не приводящей

к формированию инфляционного давления, а также рисков в реальном

и финансовом секторах. Кроме того, были созданы предпосылки для

сбалансированного восстановления экономики и закрепления инфляции

вблизи 4%.

Теперь поговорим о работе трансмиссионного механизма в 2018

году. Во-первых, Банк России стремится поддерживать ставки по

однодневным межбанковским кредитам (МБК) вблизи ключевой ставки.

Также ЦБ осуществляет механизм экстренной поддержки

ликвидности кредитных организаций (МЭПЛ). В случае недостатка

ликвидности Центральный Банк предоставляет банкам денежные средства,

а в случае избытка абсорбирует лишнее.

В 2018 году в банковском секторе сохранялся структурный

профицит ликвидности. Он сформировался в начале 2017 года, а с III

квартала 2017 г. начал нарастать. Основными причинами стали меры Банка

России по финансовому оздоровлению отдельных банков и масштабное

расходование средств суверенных фондов для финансирования дефицита

федерального бюджета. За 2017 год профицит ликвидности вырос до 2,6

трлн руб., а за восемь месяцев 2018 года – до 3,4 трлн рублей. По итогам

2018 года ожидается снижение профицита ликвидности до 1,7 – 2,1 трлн

руб. в связи с решением Банка России не осуществлять до конца года

покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

10

В условиях профицита ликвидности банковского сектора Банк

России использовал в качестве основного инструмента денежно-кредитной

политики депозитные аукционы на срок, равный 1 неделе. В 2017 году

Центральный Банк в среднем абсорбировал около 0,8 трлн руб. в неделю, а

в январе-августе 2018 года – около 2,5 трлн рублей.

В 2018 году увеличились объемы размещения купонных облигаций

Банка России (КОБР) на срок 3 месяца. Центральный Банк начал

выпускать эти облигации в августе 2017 года, когда профицит

ликвидности банковского сектора начал нарастать, чтобы абсорбировать

часть избыточной ликвидности на более длинные сроки.

Также в 2018 году продолжалась дедолларизация банковских

активов и обязательств.

До конца 2018 года Банк России планирует в целом завершить

работу по организации простого и удобного доступа к инструментам

денежно-кредитной политики. Проект предусматривает упрощение

процедуры и повышение оперативности проведения операций, переход на

электронный документооборот и личные кабинеты кредитных

организаций.

После того, как было сказано обо всех основных инструментах

денежно-кредитной политики, которые применялись в 2017 и 2018 годах, а

также о действиях трансмиссионного механизма, можно сравнить

проведенные мероприятия.

В первую очередь, в 2018 году Центральный Банк продолжил

осуществление механизма экстренной поддержки ликвидности кредитных

организаций (МЭПЛ), который был введен в 2017 году.

Возникший в 2017 году структурный профицит ликвидности в

банковском секторе, наблюдался также и в 2018 году. Кроме того, в 2018

году профицит ликвидности увеличился. Однако в дальнейшем ожидается

его снижение.

11

Также в 2018 году продолжается работа по организации простого и

удобного доступа к инструментам денежно-кредитной политики, которая

была начата в 2017 году.

Дедолларизация кредитов и депозитов, устойчиво продолжавшаяся

в 2017–2018 гг., повышает роль внутренних процентных ставок при

принятии решений населением и бизнесом. Сохранение этой тенденции в

будущем окажет положительное влияние на эффективность работы

трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

В 2018 году Банк России продолжит абсорбировать избыточные

средства с помощью депозитных аукционов и размещения КОБР. Это

позволит поддерживать ставку МБК вблизи ключевой ставки и

формировать денежно-кредитные условия, необходимые для поддержания

годовой инфляции вблизи 4%.

А также в 2018 году в российской экономике продолжится развитие

финансовых рынков и банковской системы за счет совершенствования

операционной процедуры денежно-кредитной политики, финансового

оздоровления банковского сектора, роста финансовой грамотности

населения, широкого внедрения новых технологий, снижающего издержки

участников рынка и ускоряющего совершение сделок.

12

3. Сравнение условий реализации и основных мер денежно-кредитной

политики в 2017 и 2018 годах

С помощью умеренно жестких денежно-кредитных условий в 2017

году Банку России удалось снизить инфляцию до 4%. В 2018 году целью

денежно-кредитной политики было закрепление инфляции на этом же

уровне. В октябре 2017 года произошло отклонение инфляции от

прогнозного значения. Она составила 2,7%. Банк России рассматривал

такую тенденцию как временную, так как в последующем колебания цен

на продовольственную продукцию будут зависеть от качества и

сохранности урожая. В первой половине 2018 года высокое предложение

сельскохозяйственной продукции способствовало сохранению инфляции

на уровне 2,2-2,4%.

В 2017 году наблюдалась тенденция к укреплению рубля. Её

появлению способствовали следующие факторы: повышательная динамика

цен на нефть и сопутствующий приток валютной выручки экспортеров, а

также сохранение существенного положительного дифференциала

процентных ставок внутри страны и за рубежом. Укрепление рубля в

течение года привело к снижению инфляции на 1 процентный пункт. В то

время как в 2018 году рубль ослабевал в апреле и в августе. Этому

способствовали расширение внешних санкций, усиления санкционной

риторики и роста страновой риск-премии для России. Еще одним условием

ослабевания рубля являлось повышение налога на добавленную стоимость

(НДС) в 2019 г. Благодаря этим факторам прогнозировалось более быстрое

повышение инфляции, чем ожидалось. В 2018 году Банк России

прогнозировал инфляцию в 3,8-4,2%, которая достигнет 5 - 5,55%, но в

первой половине 2020 года снизиться опять до 4%.

Внешние условия

В декабре 2016 года страны-экспортеры нефти заключили

соглашение об ограничении добычи нефти. В 2017 году данное

13

соглашение продлили. Благодаря выполнению условий этого договора

можно было отметить высокие показатели цен на нефть. В первой

половине 2017 года была отмечена цена на уровне около 50 долл. США за

баррель. Но при этом для принятия решений по ключевой ставке, Банк

России все равно продолжал ориентироваться на базовый сценарий с

ценой на нефть 40 долл. США за баррель. Банк России брал во внимание

ряд факторов, создающих предпосылки к формированию равновесия на

рынке нефти при ценах значительно ниже текущих. К таким факторам

относится: быстрый рост добычи на сланцевых месторождениях США,

возможное восстановление добычи со стороны Ливии и Нигерии, риски

замедления экономики Китая. Банку России необходимо было осторожно

подходить к снижению ключевой ставки в 2017 году. В первую очередь

это связано с существованием высокой вероятности коррекции цен на

нефть, которая в свою очередь создавала риски увеличения курсовых и

инфляционных ожиданий. Все это могло привести к ускорению инфляции.

Что касается первой половины 2018 года, то цены на нефть уже были

около 70 долл. США за баррель и оказались существенно выше уровня,

который Банк России закладывал изначально в базовый сценарий

ОНЕгДКП 2018-2020 годов. Банк России рассчитывал на снижение цен на

нефть марки Urals до 40 долл. США за баррель к середине 2018 года,

предполагая увеличение добычи сланцевой нефти. В связи с этим он

ожидал, что стимулы к продлению международного соглашения об

ограничении добычи нефти снизятся. Однако цены на нефть продолжали

оставаться на высоком уровне. Причиной этому было продление на 2018

год соглашения ОПЕК и других стран – экспортеров нефти об ограничении

ее добычи, а также уменьшение объемов поставки нефти из некоторых

регионов. На поддержание нефтяных котировок на высоком уровне

оказывали влияние сообщения о возобновлении санкций США в

отношении Ирана и рост геополитической напряженности на Ближнем

14

востоке. В прошлом месяце Банк России спрогнозировал постепенное

снижение цены на нефть до 55 долл. США за баррель в 2020 году.

Необходимо сказать, что ситуация в экономике в начале 2018 года

улучшалась за счет того, что сохранялась привлекательность российских

активов для иностранных инвесторов так же, как и в 2017 году. Спрос на

российские ценные бумаги оставался по-прежнему высок. Однако

ужесточение санкций США в отношении России в период с апреля по

сентябрь в корне поменяло ситуацию. Такая напряженная обстановка

привела к оттоку средств иностранных инвесторов из активов России.

Снижение желания иностранных инвесторов вкладывать в рисковые

активы, в том числе в активы стран с формирующимися рынками. На

доходности российских активов, потоки капитала в страну, изменение

курса рубля повлияло на изменение страновой премии за риск, что в

конечном счете, оказало влияние на инфляцию.

Ослабление рубля, которое произошло в апреле и в августе

оказывало проинфляционное давление. Компании сдерживало от

значительного повышения цен сохранение умеренной динамики

потребительского спроса, на формирование которой оказала влияние

денежно-кредитная политика. В мае – июне ускорился рост цен, так как

этому способствовало ослабление рубля на внутреннем рынке

нефтепродуктов вместе с ростом мировых цен на энергоносители, что

сказалось на динамике общей инфляции. Произошло это через увеличение

темпов роста потребительских цен на моторное топливо. Замедлению

роста цен на нефтепродукты будет способствовать прогнозируемое

снижение цен на нефть.

Можно отметить, что в 2018 году процент инфляции будет

повышаться быстрее, чем ожидалось в начале года из-за произошедшего в

апреле и августе ослабления рубля. Степень роста потребительских цен

15

будет сильно зависеть от изменения инфляционных ожиданий субъектов

экономики.

Банк России спрогнозировал, что к концу 2018 года вклад курсовой

динамики в годовую инфляцию будет составлять около 1 процентного

пункта. Инфляция составит 3,8-4,2%.

Внутренние условия

Внутренняя экономическая ситуация в целом оставалась

благоприятной. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика

позволила избежать избыточного инфляционного давления. Грамотное

изменение ключевой ставки сохранило привлекательность кредита и

рублевых сбережений в соответствии с увеличением доходов, в результате

чего рост потребительского и инвестиционного спроса не опережал

возможности расширения предложения.

Снижение ключевой, а затем и процентных ставок в начале 2018 года

сохранило инфляцию и инфляционные ожидания на достаточно низком

уровне. Тем не менее, с мая 2018 года в связи с установлением

повышенной страновой риск-премии и другими внешними факторами

денежно-кредитные условия ужесточились. Консервативный подход к

отбору заемщиков в 2017 году позволил банкам вернуться в сегменты

повышенного риска, такие как потребительское кредитование и

кредитование малого и среднего бизнеса, причем потребительское

кредитование росло более уверенными темпами, нежели кредитование

нефинансовых организаций. В 2018 году данная тенденция сохранилась.

Увеличение денежного предложения в 2015-2016 годах во многом

обеспечивалось за счет накоплений Резервного фонда. Позднее к

источникам добавился рост чистых иностранных активов банковской

системы за счет поступления валютной выручки от относительно высоких

цен на нефть (в 2017 года), а также за счет роста покупок иностранной

валюты (в 2018 году).

16

Увеличение кредитования и денежной массы протекало на фоне

восстановления производственной, инвестиционной и потребительской

активности. Большую роль в данном процессе как в 2017, так и в 2018 году

сыграл интерес населения к рублевым вкладам. Таким образом,

увеличение денежной массы ограничивало инфляционные риски и

обеспечивало постепенный рост монетизации российской экономики.

В 2017 году замедление инфляции обеспечивалось факторами

длительного действия – дезинфляционным влиянием спроса, снижением

инфляционных ожиданий, а также локальными факторами. В 2018 году

Банк России с целью сокращения банковских рисков предпринял ряд

макропруденциальнх мер, увеличив коэффициенты риска по ипотечным

кредитам с низким первоначальным взносом, а также требования в части

надбавок к достаточности капитала и ликвидности кредитных

организаций. Данные меры способствовали формированию «подушки

безопасности», стабильности банковского сектора, необходимой для

нормальной работы трансмиссионного механизма.

Уменьшение инфляционного давления нашло свое отражение в

снижении ИПЦ и других показателей ценовой динамики. В частности,

базовая инфляция замедлилась в 2,4 раза (с 6% в декабре 2016 до 2,5% в

октябре 2017 года), среднегодовая скользящая инфляция – в 1,7 раз (с 7,1%

в декабре 2016 до 4,2% в октябре 2017 года). В начале 2018 года

сформировалась устойчивая тенденция роста заработной платы, что

вызвало опасения Банка России относительно возможного повышения

инфляционного давления, однако в апреле рост реальной заработной платы

ожидаемо замедлился. Расширение потребительского спроса не опережало

расширение производства, не создавая тем самым инфляционного

давления. Ужесточение внешних санкций в апреле 2018 года оказало

неблагоприятное воздействие на инвестиционную активность. Тем не

менее, рост инвестиций, в особенности на выпуск новой продукции и

17

приобретение машин и оборудования, в годовом выражении продолжился.

Во многом расширение производственной и инвестиционной активности

объясняется смягчением условий кредитования.

Оценка рисков

Снижение ключевой ставки в 2017 году значительно ограничивалось

наличием определенных инфляционных рисков. Во-первых, февральская

непредсказуемость курсовых и инфляционных ожиданий после покупки

Минфином РФ иностранной валюты. Во-вторых, риски краткосрочного

удорожания плодоовощной продукции и возможных неблагоприятных

погодных условий в будущем сельскохозяйственном сезоне.

Среднесрочные риски были связаны со структурными проблемами, в

частности, сырьевой направленностью российской экономики и

зависимостью внутренних рынков от конъюнктуры мировых рынков.

Кроме того, повышение цен на нефть относительно прогнозных значений

повлекло возможность возникновения рисков отклонения инфляции от

цели вниз; в числе внутренних рисков назван рост дефицита рабочей силы

в определенных сегментах рынка. В 2018 году относительно низкие

инфляционные риски обеспечивались применением консервативной

бюджетной политики, а именно сдержанным ростом государственных

расходов в рамках действия бюджетного правила. По прогнозам Банка

России, годовой темп прироста ВВП в 2018 году составит 1,5-2%.

Прогнозируемое Банком России ускорение инфляции в результате

ослабления курса рубля и повышения основной ставки НДС до 20% в 2019

году повлияли на сохранение в апреле-августе 2018 года ключевой ставки

в размере 7,25% с последующим ее повышением в сентябре до 7,5%

годовых. Ожидается ускорение годового роста потребительских цен до

3,8-4,2% в конце 2018 года. В будущем 2019 году, по прогнозам Банка

России, инфляция возрастет до 5-5,5% и вернется к целевому значению 4%

только в первой половине 2020 года.

18

4. Анализ сценариев макроэкономического развития и денежно-

кредитной политики в периодах 2018-2020 годах и 2019-2021 годах.

В обоих сценариях рассматривается несколько сценариев

развития и денежно-кредитной политики. На период 2018-2020 Банк России

предположил базовый и альтернативный сценарий. Банк России

закладывает в базовый сценарий постепенное снижение цены на нефть

марки Urals до 40 долл. США за баррель к середине 2018 года. Он

предполагает сохранение средних цен на нефть в реальном выражении

вблизи этого уровня на всем прогнозном горизонте. Среднегодовая

номинальная цена на нефть при этом составит 44 долл. США за баррель в

2018 г. и около 42 долл. США за баррель в 2019 – 2020 годах. В

альтернативном сценарии Банк России рассматривает постепенное

увеличение цен на нефть до 60 долл. США за баррель в среднем за 2020 г. в

предпосылке о более динамичном росте глобальной экономики и спроса на

энергоносители, в том числе за счет Китая, а также продлении соглашений

об ограничении добычи нефти в 2018 году.

В периоде 2019-2021 года рассматриваются 3 сценария

макроэкономического развития: базовый, с неизменными ценами на нефть,

а также рисковой сценарий. В базовом сценарии Банк России закладывает

устойчивый экономический рост в странах – торговых партнерах,

постепенную нормализацию денежно-кредитной политики в развитых

экономиках и плавное снижение цен на нефть с текущего уровня свыше 70

долл. США за баррель до 55 долл. США за баррель в 2020 – 2021 годах.

Сценарий с неизменными ценами на нефть в значительной мере близок к

базовому сценарию, в том числе в силу того, что влияние динамики цен на

нефть на российскую экономику на прогнозном горизонте продолжит

сглаживаться применением бюджетного правила. А в рисковом сценарии

заложено с нижение цены на нефть до 35 долл. США за баррель в 2019 г. и

19

ее сохранение на этом уровне в дальнейшем. Прогнозные сценарии Банка

России построены на предпосылках относительно внешних и внутренних

условий. Их и рассмотрим далее.

Внутренние экономические условия на прогнозном горизонте

В сценарии периода 2018-2020 года Банк России несколько внутренних

условий. К ним относятся:

Сохранение структурных ограничении развития российской

экономики

Потенциал роста российской экономики ограничен отсутствием

возможностей существенного расширения добычи и поставок природных

ресурсов на мировой рынок, а также целым рядом внутренних факторов

таких как демографическая ситуация, качество управления на всех уровнях

в государственном и частном секторе и недостаточная развитость

транспортной и логистической структурой.

Структурные особенности ограничивают возможности увеличения

производства оказывают устойчивое влияние на динамику цен. Среди

таких факторов – характеристики российского рынка труда, сильная

дифференциация доходов, товарная структура потребления.

Сохранение стратегии бюджетной консолидации с применением

бюджетного правила

Данный фактор означает, что предполагаемая траектория увеличения

госдолга, не опережающего прирост номинального ВВП, наряду с

применением бюджетного правила обеспечит устойчивость

государственных финансов. Аккумулирование дополнительных нефтяных

доходов при реальной цене на нефть, превышающей $40 за баррель,

позволит формировать «подушку безопасности» на случаи их падения

ниже указанного уровня. Ко всему этому влияние бюджетных операции на

уровень ликвидности банковского сектора сократится.

20

Сохранение практики умеренных темпов индексации регулируемых

цен и тарифов на всем прогнозном горизонте

Это означает увеличение тарифов со скоростью, не превышающей

инфляцию, будет важным условием закрепления темпов роста

потребительских цен вблизи 4% в среднесрочной перспективе.

Характер динамики инфляционных ожидании всех субъектов

экономики

Ожидается, что инфляционные ожидания домашних хозяйств и фирм

продолжат снижаться по мере закрепления инфляции вблизи 4% и

формирования доверия к денежно-кредитной политике.

Банк России будет снижать ключевую ставку таким образом, чтобы, с

одной стороны, сохранить привлекательность сбережении в рублях, а с

другой – способствовать росту кредита, соответствующему общей

экономической динамике, в том числе увеличению доходов.

Сценарий же 2019-2021 года приводит иные внутренние условия. Банк

России выделил:

Структурные факторы - Это сложившаяся на настоящий момент

структура российской экономики, особенности формирования

ожиданий и предпочтений российского населения, а также

ограничения, связанные с динамикой производственных ресурсов.

Меры других видов экономической политики

На трехлетнем прогнозном горизонте и за его пределами – в период до

2024 г. – предусмотрена реализация целого ряда мер налогово-бюджетной

политики и преобразований, направленных на смягчение существующих в

настоящее время структурных ограничений для развития российской

экономики.

Банк России предполагает, что планируемые бюджетно-налоговые и

структурные меры начнут оказывать значимое влияние на темпы и

21

структуру роста российской экономики ближе к концу трехлетнего

прогнозного горизонта – в основном в 2021 году.

Так же как и в предыдущем сценарии на прогнозном горизонте в период

2019-2021 года бюджетная политика продолжит проводиться в рамках

бюджетного правила.

Внешнеэкономические условия на прогнозном горизонте

В период 2018-2020 года Банк России строит прогноз на

предпосылке о том, что внешнеэкономические факторы не будут

оказывать значимой поддержки российской экономике, оставаясь

ключевым источником неопределенности, в том числе с учетом

геополитического фона.

Кратко выделим основные условия:

1. Банк России предполагает сохранение международных финансовых

санкции на всем прогнозном горизонте

2. Привлекательность вложении в активы стран с формирующимися

рынками, а также в рублевые активы сохранится.

3. Структура внешнеторговых отношении России существенно не

изменится на прогнозном горизонте. При этом сохранится неоднородность

тенденции по странам с развитыми и формирующимися рынками.

4. Банк России закладывает небольшое повышение цен на них, не

создающее угроз отклонения внутренней инфляции от цели 4%.

Далее рассмотрим внешние условия макроэкономического развития

периода 2019-2021.

Банк России предполагает, что внешние условия в целом в среднесрочном

периоде будут сдерживающими или нейтральными для российской

экономики в зависимости от сценария. Значимое влияние на российскую

экономику продолжит оказывать конъюнктура мирового рынка

энергоносителей, учитывая сохранение их относительно высокой доли в

российском экспорте.

22

Анализ базовых сценариев развития

Базовый сценарий Банка России 2018-2020 годов:

Постепенное снижение цены на нефть марки Urals до 40 долл.

Предполагается сохранение средних цен на нефть в реальном

выражении вблизи этого уровня на всем прогнозном горизонте.

Такои динамике цен на нефть будут способствовать невысокие

темпы роста спроса на энергоносители при текущих прогнозах роста

глобальнои экономики;

Снижение цен на нефть и доходов от экспорта в течение 2018 года

приведет к временному замедлению темпов прироста российской

экономики в 2018 году до 1,0-1,5% (относительно 1,7-2,2%, по

оценке, в 2017 году). Замедление роста доходов и связанное с ним

локальное изменение настроений компаний и домашних хозяйств

отразятся в ослаблении динамики инвестиций и потребления.

Однако существенного изменения в экономической ситуации не

произойдет;

Cальдо торгового баланса и счета текущих операции платежного

баланса снизятся относительно уровней 2017 г.

Базовый сценарий 2020-2021 годов:

В базовом сценарии Банк России, сохраняя консервативный подход к

формированию предпосылок и опираясь на оценки наиболее

вероятного варианта развития событии, закладывает устойчивый

экономический рост в странах – торговых партнерах, постепенную

нормализацию денежно-кредитной политики в развитых экономиках

и плавное снижение цен на нефть с текущего уровня свыше 70 долл.

США за баррель до 55 долл. США за баррель в 2020–2021 годах.

23

В обоих базовых сценариях идет курс на снижение цен на нефть. Стоит

отметить, что в первом периоде это обусловлено такими факторами как:

невысокие темпы роста спроса на энергоносители при текущих

прогнозах роста глобальной экономики,

умеренное восстановление кредита и денежной массы, которое

определяется уровнем экономической активности и постепенным

смягчением денежно-кредитных условий.

В сценарии 2020-2021 годов такими факторами будут являться:

постепенное сворачивание договоренности стран-экспортеров

энергоресурсов об ограничении добычи нефти.

Повышение НДС

Ослабление рубля

Замедление роста доходов экономики от экспорта

Замедление кредитования и т. д.

Анализ альтернативных сценариев развития

Альтернативный сценарий банка России за 2018-2020 годы:

Банк России рассматривает постепенное увеличение цен на нефть до

60 долл. США за баррель в среднем за 2020 г. в предпосылке о более

динамичном росте глобальнои экономики и спроса на

энергоносители, в том числе за счет Китая, а также продлении

соглашении об ограничении добычи нефти в 2018 году.

Постепенное увеличение среднегодовой цены на нефть на

прогнозном горизонте до 60 долл. США за баррель в 2020 г. окажет

некоторую поддержку доходам от внешнеэкономическои

деятельности и настроениям домашних хозяиств и бизнеса. На фоне

роста цен на нефть сальдо счета текущих операции в данном

сценарии сложится выше, чем в базовом.

24

Альтернативный сценарий банка России за 2020-2021 годы:

Сценарии с неизменными ценами на нефть в значительнои мере

близок к базовому сценарию, в том числе в силу того, что влияние

динамики цен на нефть на россиискую экономику на прогнозном

горизонте продолжит сглаживаться применением бюджетного

правила.

В рисковыи сценарии заложены предпосылки о значительном

ухудшении внешних условии для россиискои экономики, более

слабои динамике роста мировои экономики и объемов

международнои торговли по сравнению с базовым сценарием.

Адьтернативные сценарии в рассматриваемые периоды значительно

отличаются. Если за 2018-2020 годы предусматривается повышение цен на

нефть, росте глобальной экономике, то в 2020-2021 годы ситуация

находится примерно на одном и том же уровне по-сравнению с базовым

сценарием соответствующих годов.

25

Заключение

Для поддержания макроэкономической стабильности необходимы

определённые усилия в направлении диверсификации российской

экономики и преодоления ее сырьевой зависимости, повышения

эффективности управления, обновление основных фондов

и инфраструктуры, внедрение новых технологий.

Определяя основы денежно-кредитной политики, Банк России

придает особое значение последовательности своих целей и действий.

Решения по поддержанию ценовой стабильности, например, уровень

ключевой ставки, принимаются в течение года, с учетом сложившейся

ситуации в экономике.

В 2015-2016 годах Банк России обеспечил снижение инфляции,

проводя умеренно жесткую денежно-кредитную политику. В течение

большей части 2017 г. темпы прироста потребительских цен находились

вблизи 4%. Таким образом, было положено начало пути к обеспечению

ценовой стабильности, когда цель по инфляции 4% станет надежным

ориентиром для всех участников экономических отношений.

Наряду с устойчивым закреплением инфляции вблизи 4%, снижению

инфляционных ожиданий и укреплению доверия к проводимой денежно-

кредитной политике способствует информационная открытость, в том

числе взаимодействие с населением, бизнесом, ведомствами, научным

сообществом и участниками рынка.

26

Список использованной литературы

1. Банк России, проект от 14.09.2018 основные направления единой

государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период

2020-2021 [электронный ресурс].- https://

doc284538829_478059095?hash=600b4919a1dff4a7bc&dl=f26d8f8016b

228e611

2. Банк России, проект от 14.09.2018 основные направления единой

государственной денежно-кредитной политики на 2018 год и период

2019-2020 [электронный ресурс].- https://

doc284538829_478059112?hash=97c0c5230ae26f0410&dl=f3a35634b0f

663b4dc