KINH TẾ 10T 2019 & CHIẾN LƯỢC TT T11 · KINH TẾ 10T 2019 & CHIẾN LƯỢC TT T11 Mirae Asset Securities (Vietnam) LLC Bach An Vien & Research Team Tháng 11 2019. FOCUS

Analysts who prepared this report are registered as research analysts in Korea but not in any other jurisdiction, including the U.S.

PLEASE SEE ANALYST CERTIFICATIONS AND IMPORTANT DISCLOSURES & DISCLAIMERS IN APPENDIX 1 AT THE END OF REPORT.

KINH TẾ 10T 2019 & CHIẾN LƯỢC TT T11

Mirae Asset Securities (Vietnam) LLC

Bach An Vien & Research Team

Tháng 11 2019

FOCUS VIETNAM OUTLOOK

Mirae Asset Securities (Vietnam) Research2 |

1. Kinh tế 10T 2019

2. Chiến lược thị trường

3. Cập nhật KQKD Q3

NỘI DUNG



1. Kinh tế 10T 2019



I.1- Lĩnh vực sản xuất chững lại

❑ SXCN (IIP) T10 tăng trưởng chậm lại tháng thứ 2 liên tiếp với 9,2% YoY, thấp nhất 7T

▪ Tăng trưởng của Chế biến - chế tạo (+10,8% YoY) giảm tốc đáng kể so với T9 (+12.3% YoY) nhưng vẫn cao hơn GĐ T6-T8/2019. Sản xuất và phân phối điện (+8,1% YoY) cũng

thu hẹp đà tăng (T9 +10,6% YoY), trong khi Khai khoáng (-0,2% YoY) giảm tháng thứ 2 trong bối cảnh khai thác than cho SX nhiệt điện tăng chậm lại do đang ở cao điểm mùa

mưa.

▪ IIP 10T 2019 (+9,5% YoY vs. +10,3% YoY 10T 2018 ) tăng chậm do tác động của Chế biến-chế tạo (+10,8% vs.+12,5% 10T2018), dù Khai khoáng (dẫn đầu là khai thác than) phục

hồi 1,2% YoY (10T 2018 -2,3% YoY).

❑ PMI T10 đạt 50 điểm, kết thúc giai đoạn tăng trưởng kéo dài 46 tháng về mặt kỹ thuật

▪ Lượng đơn đặt hàng mới, gồm đơn hàng XK, tăng yếu tháng thứ 3 liên tiếp khiến nhà SX giảm nhẹ sản lượng và việc làm tháng thứ hai. Điều này kéo theo hoạt động mua

hàng không đổi trong T10.

▪ Dù vậy, dựa trên các dữ liệu nói trên, lĩnh vực sản xuất VN chỉ ở giai đoạn chững lại tăng trưởng và có thể bật tăng về cuối năm khi các đơn hàng mới và sản lượng sản xuất

phục hồi.

Hình 1. Chỉ số sản xuất công nghiệp Hình 2. Chỉ số PMI

Nguồn: GSO

(20)

(10)

0

10

20

30

Oct

-16

Jan

-17

Ap

r-17

Jul-

17

Oct

-17

Jan

-18

Ap

r-18

Jul-

18

Oct

-18

Jan

-19

Ap

r-19

Jul-

19

Oct

-19

Toàn ngành công nghiệp Khai khoáng

CN chế biến, chế tạo Sản xuất, phân phối điện

Khai thác, xử lý, cung cấp nước

(% YoY)

-10%

-5%

0%

5%

10%

46

48

50

52

54

56

58

Oct

-16

Ap

r-17

Oct

-17

Ap

r-18

Oct

-18

Ap

r-19

Oct

-19

PMI (L) TB 3 tháng (L) Tăng trưởng theo tháng (R)

(Điểm) (% MoM)



I.2 – Xuất khẩu T10 giảm nhẹ do Samsung

❑ T10 2019, XK ước tính 22,4 tỷ USD, -4,1% MoM và -0,8% YoY; trong đó khu vực trong nước đạt 6,9 tỷ USD, -2,6% MoM nhưng +11,7% YoY, khu vực FDI đạt 15,5 tỷ USD, -4,7%

MoM và 5,5% YoY.

▪ Samsung kết thúc đợt đẩy mạnh XK Galaxy Note 10→ XK Điện thoại và linh kiện -13,5% MoM.

❑ 10T 2019, XK ước tính 217,05 tỷ USD, +7,4% YoY (9T 2019 +8,3% YoY); trong đó khu vực trong nước đạt 66,63 tỷ USD, +16,2% YoY, khu vực FDI đạt 150,4 tỷ USD, +3,9% YoY.

▪ XK điện thoại giảm tốc (+5% YoY) và nhiều mặt hàng nông sản tiếp tục giảm là nguyên nhân kéo XK tăng chậm lại.

▪ Hoa Kỳ vẫn là thị trường XK lớn nhất với kim ngạch 49,9 tỷ USD, +26,6% YoY. XK sang EU (-1,9%) và TQ (-2,9%) chưa ghi nhận sự cải thiện.

❑ T10, NK đạt 22,5 tỷ USD, +3,5% MoM và 3,5% YoY trong bối cảnh gia tăng trích trữ hàng hóa, nguyên liệu phục vụ nhu cầu tiêu dùng/sản xuất cuối năm. 10T 2019, NK đạt 210,0 tỷ

USD, +7,8% YoY, trong đó khu vực trong nước đạt 87,9 tỷ USD, +13,0%; khu vực FDI đạt 122,1 tỷ USD, +4,4%.

▪ Hàng phục vụ cho sản xuất đạt 191,3 tỷ USD (chiếm 91,1%), +7,2% YoY; hàng tiêu dùng đạt 18,7 tỷ USD, +14,7% YoY.

▪ Trung Quốc vẫn là thị trường NK lớn nhất 62,0 tỷ USD, +16,1%; tiếp theo là Hàn Quốc đạt 39,4 tỷ USD, +0,6%; ASEAN đạt 26,4 tỷ USD, +1,0%; Nhật Bản

đạt 16 tỷ USD, +2,1%; EU đạt 12,2 tỷ USD, +7,8%; Hoa Kỳ đạt 12 tỷ USD,+12,6%.

❑ 10T 2019, thương mại duy trì lành mạnh với xuất siêu ước tính 7,0 tỷ USD nhờ tăng trưởng XNK cân bằng.

Hình 3. Cán cân thương mại Hình 4. Cán cân thương mại theo khối DN

Nguồn: GSO

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

-3 .000

-2 .000

-1 .000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

Oct

-16

Jan

-17

Apr

-17

Jul-1

7

Oct

-17

Jan

-18

Apr

-18

Jul-1

8

Oct

-18

Jan

-19

Apr

-19

Jul-1

9

Oct

-19

Cán cân thương mại (T) Xuất khẩu (P) Nhập khẩu (P)(USD mn) (USD mn)

-4 .000

-3 .000

-2 .000

-1 .000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

Oct

-16

Jan

-17

Apr

-17

Jul-1

7

Oct

-17

Jan

-18

Apr

-18

Jul-1

8

Oct

-18

Jan

-19

Apr

-19

Jul-1

9

Oct

-19

Khối FDI Khối DN trong nước Cán cân thương mại (USD mn)



I.3 – Tiêu dùng nội địa duy trì xung lực tăng trưởng ấn tượng

❑ Tổng doanh số bán lẻ hàng hóa và dịch vụ T10 ước đạt 425,7 nghìn tỷ đồng, +1,5% MoM và +13,3% YoY.

▪ Doanh thu bán lẻ tăng 1,7% MoM và 14,7% YoY; Doanh thu lưu trú và ăn uống tăng 0,5% MoM và 9,2% YoY; Doanh thu du lịch lữ hành tăng 0,2% YoY và 9,5% YoY.

❑ Ngành du lịch khởi sắc trở lại trong T10 đóng góp vào tăng trưởng tiêu dùng

▪ T10 là tháng đầu tiên ghi nhận khách quốc tế cao kỉ lục đạt trên 1,6 triệu lượt người, +3,7% MoM và 34,3% YoY, nhờ sự trở lại mạnh mẽ của khách Châu Á, dẫn đầu là Trung

Quốc và Hàn Quốc, qua đó thúc đẩy doanh thu dịch vụ lữ hành.

▪ 10T 2019, tổng khách quốc tế đạt gần 14,5 triệu lượt người, +13,0% YoY.

❑ 10T 2019, Tổng doanh số bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tăng trưởng 11,8% YoY, loại trừ yếu tố giá tăng 9,4% YoY (10T 2018 +8,9% YoY).

▪ Niềm tin tiêu dùng người dân duy trì ở mức cao nhờ tăng trưởng kinh tế tốt đi kèm với thu nhập người dân gia tăng và cơ hội việc làm tốt.

▪ Mức chi tiêu cho du lịch, giải trí, giáo dục tiếp tục tăng cao, bên cạnh chi tiêu cho các mặt hàng thiết yếu như lương thực, thực phẩm.

Hình 5. Tăng trưởng bán lẻ lũy kế YTD Hình 6. Thu hút khách quốc tế

Nguồn: GSO

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

Oct

-16

Jan

-17

Ap

r-17

Jul-

17

Oct

-17

Jan

-18

Ap

r-18

Jul-

18

Oct

-18

Jan

-19

Ap

r-19

Jul-

19

Oct

-19

YoY

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19

Số lượt khách (L) Tăng trưởng YoY (R)Nghìn lượt

%



I.4 – FDI mới trong T10 cao nhất kể từ đầu năm

❑ FDI 10T 2019 ghi nhận 3.094 dự án cấp phép mới (+25,9% YoY) với tổng vốn đăng kí 12,8 tỷ USD (-14,6% YoY). Tổng vốn đăng ký cấp mới và tăng thêm đạt 18,3 tỷ USD (-15,2%

YoY). Tốc độ suy giảm trong thu hút FDI đang được thu hẹp đáng kể trong 2 tháng gần đây.

▪ Sau khi cải thiện mạnh mẽ trong T9, thu hút FDI mới T10 đạt mức cao nhất kể từ đầu năm với 1,9 tỷ USD, +106% YoY, nhờ dòng vốn từ Hàn Quốc trở lại mạnh mẽ trong 2 tháng

qua. Hàn Quốc tháng thứ 2 liên tiếp là nhà đầu tư lớn nhất với 2,8 tỷ USD, chiếm 21,5% tổng vốn đăng ký mới. Trong khi đó, FDI từ Trung Quốc gia tăng không đáng kể trong

T10, mặc dù nước này tiếp tục là NĐT lớn thứ 2 với 2,1 tỷ USD, chiếm 16,5%.

▪ Dòng vốn từ Singapore và Hồng Kông cũng tăng nhanh để vượt qua Nhật Bản (1,6 tỷ USD) là NĐT lớn thứ 3 và thứ 4 với lần lượt 1,84 tỷ USD (14,3%) và 1,64 tỷ USD (12,8%).

▪ Chế biến, chế tạo thu hút FDI nhiều nhất với 9,1 tỷ USD, chiếm 71,2% tổng vốn đăng ký mới; tiếp theo là BĐS đạt 1,3 tỷ USD, chiếm 10%. Sự cải thiện thu hút FDI là tín hiệu tích

cực đối với lĩnh vực sản xuất.

❑ Giải ngân FDI cũng tăng tốc trong 2 tháng gần nhất, nâng mức giải ngân 10T đạt 16,2 tỷ USD, +7,4% YoY.

❑ FII 10T 2019 ghi nhận 10,8 tỷ USD, tăng 70,5% YoY, trong đó góp vốn, mua cổ phần làm tăng vốn điều lệ của doanh nghiệp với hơn 6,5 tỷ USD và mua lại cổ phần trong nước mà

không làm tăng vốn điều lệ với gần 4,3 tỷ USD. Về cơ bản, VN tiếp tục thu hút ròng FII.

Hình 7. Thu hút FDI Hình 8. Giải ngân FDI

Nguồn: GSO

18,302

-30%

-10%

10%

30%

50%

70%

15,000

20,000

25,000

30,000

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

YTD

FDI đăng kí (T) Tăng trưởng (P)(USDmn)

(% YoY)

16,210

5%

10%

15%

20%

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

YTD

FDI giải ngân (T) Tăng trưởng (P)(USDmn) (% YoY)



I.5 – Lạm phát tăng tốc vừa phải tháng thứ 4 liên tiếp

❑ Trong T10, CPI tăng 0,59% MoM, tăng tốc tháng thứ 4 liên tiếp

▪ Giá thịt lợn tăng mạnh kéo chỉ số giá thực phẩm tăng 1,57%.

▪ Điều chỉnh 2 đợt tăng giá xăng dầu làm nhóm giao thông tăng 0,99%.

▪ Các mặt hàng khác cơ bản ổn định.

❑ Dù vậy, lạm phát bình quân 10T tiếp tục giảm tốc nhẹ với 2,48% YoY.

❑ Giữ nguyên dự báo lạm phát bình quân dưới 3%, so với mức 3,5% trong năm ngoái, cho dù áp lực lạm phát trong 2 tháng cuối năm gia tăng dưới ảnh hưởng của

giá thịt lợn tăng, yếu tố mùa vụ và thời tiết bất lợi tại khu vực miền Trung.

▪ Giá lương thực và năng lượng tương đối ổn định trong khi nhu cầu toàn cầu suy yếu góp phần giữ lạm phát trong nước ở mức thấp.

▪ Nguồn cung hàng hóa dồi dào.

▪ Chính sách tiền tệ dù phát tín hiệu nới lỏng nhưng Chính phủ vẫn ưu tiên ổn định lạm phát và tỷ giá.

0%

2%

4%

6%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

Oct

-16

Jan

-17

Ap

r-17

Jul-

17

Oct

-17

Jan

-18

Ap

r-18

Jul-

18

Oct

-18

Jan

-19

Ap

r-19

Jul-

19

Oct

-19

CPI MoM (L) CPI YoY (R)(% YoY) (% MoM) Chỉ tiêu YTD YoY MoM BQ

CPI Chung 2,79 2,24 0,59 2,48

Hàng ăn và dịch vụ ăn uống 2,75 2,65 1,04 3,41

Đồ uống và thuốc lá 1,81 2,11 0,04 1,94

May mặc, mũ nón, giày dép 1,03 1,73 0,06 1,78

Nhà ở và VLXD 4,53 2,94 0,53 2,76

Thiết bị và đồ dùng gia đình 1,10 1,34 0,09 1,35

Thuốc và dịch vụ y tế 2,91 8,84 0,04 3,43

Giao thông 3,65 -3,19 0,99 -1,38

Bưu chính viễn thông -0,52 -0,55 -0,06 -0,68

Giáo dục 4,19 4,25 0,19 5,94

Văn hóa, giải tri, du lịch 1,58 1,66 0,12 1,86

Khác 2,73 3,12 0,17 2,58

Hình 9. Diễn biến lạm phát Hình 10. Giải ngân FDI

Nguồn: GSO



I.6 – Tỷ giá tiếp tục ổn định

❑ VND/USD có thêm 1 tháng đi ngang quanh mốc 22,203. Theo đó, VND chỉ giảm giá 0,1% so với USD kể từ đầu năm.

▪ Thặng dư thương mại cải thiện mạnh mẽ kể từ tháng 6, đạt mức kỉ lục 7 tỷ USD sau 10T.

▪ Nguồn cung ngoại tệ tiếp tục dồi dào từ FDI và FII.

▪ Việt Nam tiếp tục trong top 10 nước nhận kiều hối nhiều nhất thế giới, ước đạt 16,7 tỷ USD trong năm 2019 (World Bank).

▪ Dự trữ ngoại hối tiếp tục xác lập mức kỉ lục 72 tỷ USD, tăng thêm 1 tỷ USD so với tháng T9.

▪ Nỗ lực ổn định tỷ giá của SBV nhằm hạn chế rủi ro trả đũa thương mại tiềm ẩn sau khi Việt Nam trở thành một trong 7 đổi tác xuất khẩu nhiều nhất sang Mỹ trong Q3 2019.

❑ Trong trường hợp tích cực nhất, VND có thể chỉ giảm giá từ 0,2-0,5% so với USD cho cả năm 2019.

6,4

6,6

6,8

7,0

7,2

7,4

23.000

23.100

23.200

23.300

23.400

23.500

Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19

VND/USD (LHS) CNY/USD (RHS)

-2,4%

-2,9%

0,1%

1,2%

2,2%

2,7%

4,8%

Thailand

Indonesia

Philippines

Vietnam

Malaysia

India

China

Korea

Hình 9. Diễn biến VND/USD Hình 10. Biến động của các đồng tiền Châu Á so với USD

Nguồn: GSO



Source: GSO, Bloomberg, IMF, WB

Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F

Tăng trưởng GDP thực (%, YoY) 5.4 6.0 6.7 6.2 6.8 7.1 6.9 6.8

Tăng trưởng XK (%, YoY) 15.4 13.8 8.1 9.0 21.1 13.8 6.9 8.1

Tăng trưởng NK (%, YoY) 16.1 12.0 12.1 5.6 20.8 11.5 8.6 8.6

Cán cân thương mại (Tỷ USD) 0.0 2.0 -3.2 2.6 2.7 7.2 3.7 4.6

Giải ngân FDI (Tỷ USD) 11.5 12.4 14.5 15.8 17.5 19.1 20.0 19.2

Tăng trưởng bán lẻ, loại tăng giá (%, YoY) 6.7 6.2 8.5 8.3 9.3 9.4 9.5 9.2

Lạm phát bình quân (%) 6.6 4.1 0.6 2.7 3.5 3.5 2.9 3.5

Dự trữ ngoại hối (Tỷ USD) 26.5 34.5 30.5 40.0 52.0 58.0 65.0 76.0

Tăng trưởng tín dụng (%, YoY) 12.5 14.2 17.3 18.7 18.2 13.9 14.0 14.5

Tỷ giá VND/USD 21,095 21,388 22,485 22,761 22,698 23,175 23,314 23,547

Tăng/giảm của VND/USD (%) 1.2 1.4 5.1 1.2 -0.3 2.1 1.4 1.1

Nợ công (%/GDP) 51.80 55.10 58.30 62.40 61.30 61.4 61.3 61.0

I.7 – Các chỉ báo kinh tế vĩ mô



2. Chiến lược thị trường



❑ VN-Index chinh phục thành công mốc 1.000p ngày 30/10, sau nhiều lần thất bại trước đó, dù đóng cửa cuối T10 ở mức 998,8p (+0,2% MoM).

❑ Trong T10, VN-Index tiếp tục vận động trong biên độ khá hẹp 982-1.003 điểm với GTGD bình quân đạt 3.015 tỷ đồng, tăng 6% MoM, chủ yếu nhờ giao dịch bùng nổ ở

nhóm FLC.

❑ Hỗ trợ chính: Kinh tế vĩ mô tiếp tục ổn định; KQKD Q3 tốt hơn so với kì vọng; Kì vọng về Thỏa thuận thương mại Mỹ - Trung "giai đoạn 1” và FED giảm lãi suất lần thứ 3

trong năm đưa chứng khoán Mỹ xác lập mức cao kỉ lục; Xu thế giảm lãi suất tiếp tục của các NHTW.

❑ Rủi ro: Khối ngoại tiếp tục bán ròng tháng thứ 3 liên tiếp đi kèm với tâm lý thận trọng của NĐT trong nước.

Source : Mirae Asset Vietnam, Bloomberg, Update: 10/30/2019

Diễn biến VN-Index

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

(VND bn) (P)

II.1- T10 Review: VN-Index chinh phục thành công ngưỡng 1.000



II.2 – Biến động giá cổ phiếu của các nhóm ngành

Biến động giá các nhóm ngành trên HSX (2019 YTD)

Biến động giá các nhóm ngành trên HSX (2018)

Biến động giá các nhóm ngành trên HNX (2019 YTD)

Biến động giá các nhóm ngành trên HNX (2018)

Source: Bloomberg, Mirae Asset Vietnam. Update: 10/30/2019

-40.22

-4.33

-2.16

-1.62

-1.12

0.24

2.49

3.1

10.64

11.91

14.46

23.09

Communication Services

Materials

Health Care

Energy

Consumer Staples

Utilities

Industrials

Real Estate

Others

Financials

Consumer Discretionary

Information Technology(%)

-47.54

-6.96

-1.44

-1.31

-0.27

0.88

2.3

5.6

11.16

13.25

17.16

28.21


Materials

Energy

Health Care

Consumer Staples

Utilities

Industrials

Real Estate

Others

Financials


Information Technology(%)

-16.58

-13.21

-7.48

-7.09

-5.72

-3.87

-1.22

3.49

6.03

6.47

10.32

19.2

Information Technology

Others

Energy

Consumer Staples


Real Estate


Financials

Health Care

Materials

Utilities

Industrials

(%)

-18.19

-12.38

-7.86

-6.16

-4.5

-2.6

-2.17

2.5

4.68

5.69

12.24

23.39

Information Technology

Others

Consumer Staples

Energy



Real Estate

Financials

Health Care

Materials

Utilities

Industrials(%)



II.3 – Khối ngoại bán ròng tháng thứ 3 liên tiếp

❑ T10: Khối ngoại tiếp tục bán ròng hơn 70 triệu USD, mức cao nhất kể từ đầu năm kéo dài xu thế bán ròng tháng thứ 3 liên tiếp.

▪ Các quỹ ETF đẩy mạnh bán ròng trong phần lớn thời gian của tháng.

❑ Xu thế bán ròng được kì vọng sẽ giảm dần trong thời gian tới nhờ 1) Cường độ nới lỏng tiền tệ gia căng trên phạm vi toàn cầu, giảm áp lực bán ròng tại các EM; 2) Kết quả tích cực

từ tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận DN Q3 và 9T 2019; 3) Định giá cổ phiếu của TTCK VN trở nên hấp dẫn hơn nhờ tăng trưởng EPS cao hơn.

Net FII (USD mn) Net FII by countries (USDmn)


1 156 134 155 100

-345

1163

1887

290.9

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(YTD)

314

112

-1

71

990

20

-122-76

18

402

59 16 51 1007 28

160

-14

94

-54 -11-70.2

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2018 2019

Country MTD QTD YTD T12M 2018

Taiwan 3,926.8 3,926.8 6,403.3 4,759.9 -12,231

India 711.3 711.3 8,872.0 10,018.6 -4,557

Philippines 68.9 68.9 187.3 879.6 -1,080

Sri Lanka -9.1 -9.1 -22.6 -78.9 -49

Vietnam -70.2 -70.2 290.9 365.6 1,887

Malaysia -87.4 -87.4 -1,991.7 -2,407.2 -2,885

Thailand -129.8 -129.8 -302.5 -735.4 -8,913

S.Korea -160.8 -160.8 2,971.6 3,156.3 -5,676

Indonesia -226.5 -226.5 3,429.4 3,683.7 -3,656




II.4 – Sự kiện nổi bật T10

STT Sự kiện tháng 10 Nội dung chính Thời gian Đánh giá

1Mỹ - Nhật Bản chính thức ký kết thỏa thuận thương mại

song phương

Thỏa thuận thương mại song phương này nhằm giảm thuế đối với các mặt hàng nông sản và công nghiệp. Theo đó, Nhật Bản

sẽ giảm thuế nhập khẩu đối với 7 tỷ USD hàng nông sản của Mỹ, trong đó có lúa mì, lúa mạch, thịt bò và thịt lợn. Đổi lại, Mỹ

giảm thuế nhập khẩu đối với 40 triệu USD hàng nông sản của Nhật Bản và nới lỏng hạn ngạch nhập khẩu miễn thuế đối với

thịt bò của nước này.

07/10/2019 Tích cực

2 Ecuador thông báo rời OPEC từ đầu năm 2020Ecuador công bố ý định rời khỏi OPEC vào tháng 1/2020 vì những khó khăn tài chính mà quốc gia này phải đối mặt (thâm hụt

ngân sách và phải vay nhiều hơn các khoản nợ bên ngoài)07/10/2019 Trung tính

3 Mỹ tuyên bố áp thuế lên 7,5 tỉ USD hàng hóa lên EU

Kế hoạch tăng thuế bao gồm 10% đối với máy bay Airbus và 25% đối với các sản phẩm nông nghiệp như rượu vang Pháp,

phô mai Italy và rượu Whisky Scotland. Luật thuế mới sẽ chính thức có hiệu lực từ 18/10. Washington cho biết đây là động

thái nhằm đối phó việc EU trợ cấp bất hợp pháp cho hãng sản xuất máy bay Airbus.

07/10/2019 Trung tính

Ngân hàng dự trữ Australia đã cắt giảm lãi suất cho vay xuống mức 0,75%, đồng thời lần đầu tiên đưa lãi suất cho vay qua

đêm xuống dưới mức 1%.01/10/2019 Tích cực

Tháng 8, ngân hàng lớn nhất nước Đức Deutsche Bank đã tuyên bố sa thải 18.000 nhân viên. Trong tháng 10, HSBC tuyên

bố có thể sa thải 10.000 nhân viên nhằm giảm chi phí.Trung tính

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc quyết định hạ lãi suất cơ bản khoảng 0,25 điểm phần trăm xuống 1,25%. 16/10/2019 Tích cực

Kinh tế giảm tốc, Singapore nới lỏng chính sách tiền tệ lần đầu tiên từ 2016 14/10/2019 Trung tính

5Moody's xem xét điều chỉnh xếp hạng tín nhiệm Việt Nam

và xem xét hạ tín nhiệm của 17 ngân hàng Việt Nam

Moody's đưa Việt Nam vào diện xem xét hạ xếp hạng trái phiếu nội tệ, ngoại tệ và xếp hạng đối với nợ không đảm bảo có ưu

tiên trả trước. Nguyên nhân được đưa ra là Việt Nam có những thiếu sót về thể chế, thể hiện ở việc hoãn thanh toán nợ. Quá

trình đánh giá được dự kiến sẽ hoàn tất trong vòng 3 tháng.

10/10/2019 Tiêu cực

Về phía Trung Quốc:

Đồng ý mua 40-50 tỷ USD nông sản Mỹ trong 2 năm tới.

Đẩy nhanh cải cách hệ thống tài chính: cho phép công ty tài chính nước ngoài hoạt động tại Trung Quốc (trước đây yêu cầu

phải liên doanh/cổ phần với các cty nhà nước).

Về phía Mỹ: không tăng thuế từ 15% lên 25%. Mức đánh thuế hiện tại vẫn duy trì 15% cho 200 tỷ USD hàng hóa nhập khẩu từ TQ.

Trung Quốc muốn đàm phán thêm trước khi ký thỏa thuận thương mại với ông Trump 15/10/2019

Trump dự định ký thỏa thuận thương mại với Trung Quốc vào tháng 11 và cân nhắc hủy kế hoạch áp thuế vào tháng 12 19/10/2019

7 Trung Quốc bơm 35 tỷ USD vào hệ thống ngân hàngPBOC đã bơm 250 tỷ nhân dân tệ tương đương khoảng 35 tỷ USD thông qua các hợp đồng mua lại đảo ngược để ổn định

thanh khoản khi mà mùa thanh toán thuế doanh nghiệp sắp tới tiềm ẩn rủi ro làm tình trạng thanh khoản thắt chặt.23/10/2019 Trung tính

8 ECB giữ nguyên lãi suất cơ bản

ECB giữ nguyên lãi suất cơ bản và các công cụ tiền tệ khác. ECB tiếp tục duy trì lãi suất tiền gửi ở mức -0,5%, đồng thời tái

khẳng định việc khởi động chương trình nới lỏng định lượng (QE), vô thời hạn kể từ tháng 11 tới, với mức 20 tỷ euro (22,4 tỷ

USD) mỗi tháng.

24/10/2019 Trung tính

9 EU nhất trí gia hạn Brexit 27 đại sứ quốc gia thành viên EU đồng y gia hạn Brexit cho tới 31/01/2020. Thời điểm Brexit mới chưa được ấn định. 28/10/2019 Trung tính

10 Fed hạ lãi suất lần thứ ba trong năm

Fed hạ lãi suất lần thứ ba trong năm nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong nước trong bối cảnh kinh tế toàn cầu giảm tốc,

nhưng phát tín hiệu không cắt giảm thêm lãi suất trong thời gian tới trừ phi kinh tế Mỹ diễn biến xấu. Kì quyết định lãi suất

tiếp theo là vào 12/12/2019.

31/10/2019 Tích cực

Thỏa thuận thương mại Mỹ - Trung "giai đoạn 1"6

13/10/2019

Tích cực

Các ngân hàng trung ương toàn cầu đồng loạt cắt giảm lãi

suất, đồng thời các ngân hàng cũng đang muốn cắt giảm

nhân sự trước lo ngại về lãi suất thấp và nền kinh tế tăng

trưởng chậm lại

4



❑ Kể từ đầu năm 2019, VN-Index có mức tăng trưởng 12,1%, vượt trội so với các thị trường trong khu vực ASEAN

▪ Tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp cao nhất trong nhóm ASEAN+6

▪ Tiếp tục hút ròng dòng tiền nước ngoài.

II.5- VN-Index tăng tốt hơn so với các thị trường ASEAN


VN-Index tăng tốt hơn so với các thị trường khu vực kể từ đầu năm

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19

VNINDEX Index SET Index PCOMP Index FBMKLCI Index JCI Index MXEF Index MXFM Index



II.6 – Tương quan giữa TTCK VN và các nước Châu Á

Tăng trưởng của VN-Index qua các năm (%) Tăng trưởng của các TTCK Châu Á trong năm 2018 (%)

Tăng trưởng của các TTCK Châu Á kể từ đầu năm 2019 (%) Định giá các thị trường (x)


5.9

-2.5-5.9

-8.6 -9.3 -10.8 -12.1 -12.8 -13.6-17.3

-24.6

India

Indonesia

Mala

ysia

Taiw

an

Vie

tnam

Thaila

nd

Japan

Phili

ppin

es

Hong K

ong

S. Kore

a

Chin

a

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

0

5

10

15

20

25

30

Ho

ng

Ko

ng

Ch

ina

S. K

ore

a

Jap

an

Vie

tnam

Ph

ilip

pin

es

Thai

lan

d

Taiw

an

Mal

aysi

a

Ind

on

esia

Ind

ia

P/E (L) P/B (R)

23.3

-66.0

56.8

-2.0-27.5

17.7 22.08.1 6.1 14.8

48.0

-9.3

12.0

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(YTD)

17.3 16.8 14.612.0 11.5

6.83.9 2.6 2.1 1.0

-6.2

Chin

a

Taiw

an

Japan

Vie

tnam

India

Phili

ppin

es

Hong K

ong

Thaila

nd

S. Kore

a

Indonesia

Mala

ysia



❑ VN-Index được kì vọng vận động trong vùng 980-1,040 trong T11

▪ Ngưỡng 980 sẽ đóng vai trò hỗ trợ mạnh từ nay đến cuối năm.

▪ Sau khi bứt phá qua mốc 1.000p trong phiên đầu tiên T11 và phá vỡ xu thế đi ngang, VN-Index được kì vọng hướng đến mục tiêu 1.035-1.040p với động lực chính vẫn đến từ

nhóm vốn hóa lớn thuộc các nhóm ngành NH, BĐS, IT, Bán lẻ, Hàng Không và Tiêu dùng thiết yếu.

▪ Áp lực định giá giảm với P/E lùi về ~16.5x sau khi LNST Q3 2019 tăng trưởng 20% (Dựa theo thống kê 283 DN, chiếm 74% tổng số DN trên HSX, tính đến ngày 31/10)

▪ Hỗ trợ chính: Khối ngoại được kì vọng giảm bán ròng sau khi FED cắt giảm lãi suất lần thứ 3; Hiệu ứng từ KQKD quý III tích cực ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn; Kì vọng về

Thỏa thuận thương mại “giai đoạn 1”.

▪ Rủi ro: Mức độ biến động gia tăng khi VN-Index đang trong vùng nhạy cảm quanh 1.000p; Áp lực bán ròng của khối ngoại vẫn còn; Một sự thất bại (nếu có) của Thỏa thuận TM

có thể kéo TTCK toàn cầu giảm mạnh.

❑ Chiến lược đầu tư: Gia tăng tỷ trọng cổ phiếu ở các nhóm ngành/DN có KQKD Q3 và 9T tích cực như NH, BĐS, IT, Bán lẻ, Hàng Không và Tiêu dùng thiết yếu; Nhóm chứng khoán vốn

được hưởng lợi từ sự phục hồi của TTCK.

Source: Mirae Asset Vietnam, BloombergSource: Mirae Asset Vietnam, Bloomberg, Update: 10/30/2019

P/E tương quan PER 5 năm của VN-Index

10

12

14

16

18

20

22

Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 Oct-18 Oct-19

P/E -2SD -1SD AVG +1SD +2SD(x)

0

10

20

30

40

50

Chin

a

India

Taiw

an

Thaila

nd

Mala

ysia

Indonesia

Phili

ppin

es

Vie

tnam

Kore

a

MSCI D

M

MSCI EM

2010-2019 High 2010-2019 Low 2019 Average(x)

II.7 – Triển vọng VN-Index T11



❑ Trong 19 năm qua, VN-Index có đến 10 lần giảm điểm trong T11, tương ứng xác suất 52,6%

▪ Trong 10 năm gần nhất, xác xuất giảm điểm áp đảo hơn với 70,0%.

▪ Tuy nhiên, trong 2 năm gần nhất, VN-Index đều tăng tích cực, lần lượt 15,3% và 1,3%.

❑ Mức độ biên động hàng tháng trong năm 2019 của VN-Index là không lớn

▪ Ngoại trừ mức tăng mạnh vào T2 (+6,0%)và T7 (+4,4%), VN-Index đều tăng/giảm trong biên độ +/-2%

Source: Mirae Asset Vietnam, Bloomberg,

Thống kê lợi nhuận VN-Index theo tháng

II.8 – Thống kê: Xác xuất giảm điểm trong T11 nhỉnh hơn

% MoM 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

T1 18.8% -11.8% -6.0% 28.4% -2.5% 1.6% 38.5% -8.9% -3.9% -2.6% 5.4% 10.4% 16.0% 10.3% 5.6% -5.8% 4.9% 12.8% 2.0%

T2 2.7% -7.9% -4.5% 21.6% 0.8% 25.1% 9.3% -21.4% -19.0% 3.1% -9.6% 9.2% -1.1% 5.4% 2.9% 2.6% 1.9% 1.0% 6.0%

T3 6.7% 4.7% -11.7% 6.5% 4.9% 28.9% -5.8% -22.1% 14.2% 0.5% -0.1% 4.1% 3.5% 0.9% -7.0% 0.3% 1.6% 4.7% 1.6%

T4 19.2% 4.2% 4.9% -4.7% -0.1% 18.3% -13.8% 1.1% 14.6% 8.6% 4.1% 7.4% -3.4% -2.3% 2.0% 6.6% -0.6% -10.6% -0.1%

T5 25.9% -0.7% -0.2% -4.7% -0.8% -9.5% 17.1% -20.7% 28.0% -6.4% -12.2% -9.4% 9.2% -2.8% 1.3% 3.4% 2.8% -7.5% -2.0%

T6 23.8% -2.4% 0.0% -0.9% 1.1% -4.3% -5.3% -3.5% 8.9% -0.1% 2.7% -1.6% -7.2% 2.9% 4.1% 2.2% 5.2% -1.1% -1.0%

T7 -15.6% -2.2% -3.9% -4.5% 2.6% -18.1% -11.4% 13.0% 4.1% -2.6% -6.2% -1.9% 2.2% 3.1% 4.7% 3.2% 0.9% -0.5% 4.4%

T8 13.4% -34.3% -3.0% -2.5% -2.5% 0.5% 16.3% 0.0% 19.4% 17.1% -7.9% 4.7% -4.5% -3.9% 6.8% -9.1% 3.4% -0.1% 3.5% -0.8%

T9 4.8% -11.9% -5.0% -2.4% 0.3% 13.7% 7.2% 15.2% -15.3% 6.2% -0.1% 0.7% -0.9% 4.2% -5.9% -0.4% 1.6% 2.8% 2.8% 1.3%

T10 16.7% 6.5% -2.5% -2.2% -0.3% 6.2% -2.9% 1.7% -24.0% 1.1% -0.4% -1.6% -1.1% 1.0% 0.3% 8.0% -1.4% 4.1% -10.1% 0.2%

T11 19.8% 10.8% 0.1% 20.3% -1.3% 1.3% 23.8% -8.7% -9.3% -14.1% -0.2% -9.5% -2.7% 2.1% -5.7% -5.6% -1.6% 13.5% 1.3% ?

T12 22.6% -18.4% 3.1% 1.9% 4.2% -1.2% 18.8% -4.7% 0.3% -1.9% 7.3% -7.7% 9.5% -0.6% -3.7% 1.0% 0.0% 3.6% -3.7% ?



❑ Vốn hóa: 4.560 nghìn tỷ đồng (196,5 tỷ USD) (~80% GDP)

❑ Số lượng DN niêm yết trên 3 sàn: 1.596 (HOSE, HNX, Upcom)

❑ Thanh khoản bình quân ngày: ~180 triệu cổ phiếu qua GD khớp lệnh ~ GTGD 3.500 tỷ đồng (151 triệu USD).

Chỉ tiêu chính trên 3 sàn Số lượng DN niêm yết


ADTV = Average Daily Trading Volume in 1 year; ADTT = Average Daily Trading Turnover in 1 year

Sàn HSX HNX UPCOM

# members 377 364 858

Market Cap (VNDtn) 3,387 187 983

Market Cap/ GDP 58.9 3.3 17.1

Free float ratio 41.5 54.5 57.9

Foreign Ownership (%) 22.5 15.9 8.8

2018 stock return -9.3 -10.8 -3.8

2019 stock return (YTD) 12.1 1.6 6.5

ADTV (mn shares) 133.1 30.2 13.0

ADTT (VND bn) 2,827 361 222

P/E (x) 16.5 7.7 8.5

P/B (x) 2.4 0.9 0.8

Net profit margin (%) 9.7 7.6 5.3

EPS growth (%) 7.2 18.7 23.1

ROE (%) 14.8 11.9 9.2

Dividend yield (%) 1.9 2.6 5.2

Phụ lục: Cơ cấu TTCK Việt Nam

196275 301 308 301 305 308 320 344 373 377

257

367393 396 377 363 366 376 384 375 364

34

106131 132 142 169

256319

690811 858

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

HSX HNX UPCOM

1,599

1,015



3. Cập nhật KQKD Q3 2019



III.1 – Kết quả LNST Q3 tốt hơn kì vọng

Source: Finpro, Cập nhật ngày 31/10/2019

Sectors (HSX)3Q 2019 growth 9M 2019 growth

Net revenue Profit after tax Net revenue Profit after tax

Financials 19% 41% 15% 20%

Information Technology 25% 31% 24% 28%

Consumer Staples 2% 25% 2% 8%

Consumer Discretionary 20% 24% 16% 21%

Total 10% 20% 10% 12%

Real Estate 29% 15% 25% 28%

Industrials 1% 14% 5% -2%

Utilities 8% 11% 4% 5%

Health Care 3% -6% 9% -2%

Energy -7% -13% -5% 85%

Materials 0% -30% 2% -26%

Communication Services -28% -385% -2% -275%

Tăng trưởng DT thuần và LNST YoY

❑ Dựa theo thống kê 283 DN, chiếm 74% tổng số DN trên HSX, tính đến ngày 31/10), tăng trưởng DT thuần và LNST đạt lần lượt 10% YoY và 20%, vượt trội so với kì vọng

▪ Tốc độ tăng trưởng LNST vượt trội so với 2 quí trước đó

▪ Nhóm ngành Tài chính (Ngân hàng), IT, Hàng tiêu dùng thiết yếu và không thiết yếu (dẫn đầu là bán lẻ) đóng góp chính vào mức tăng trưởng chung.

❑ Tốc độ tăng trưởng LNST cao hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng Doanh thu cho thấy hiệu quả kinh doanh (biên lợi nhuận ròng) Q3 cải thiện tích cực

▪ Tiêu dùng trong nước, xuất khẩu và giải ngân FDI duy trì đà tăng trưởng thúc đẩy doanh thu DN tăng trưởng 2 chữ số

▪ Biên lợi nhuận cải thiện ở hầu hết các nhóm ngành (trừ BĐS, Y tế, Năng lượng, Nguyên vật liệu và Dịch vụ truyền thông.

▪ Chi phí lãi vay, tỷ giá duy trì ổn định và nguyên vật liệu đầu vào ít biến động góp phần cải thiện biên lợi nhuận.

Disclaimers

This report is published by Mirae Asset Daewoo, a broker-dealer registered in the Socialist Republic of Vietnam and a member of the Vietnam Exchange. Information and opinions contained herein have been compiled in good faith and from sources believed to be reliable, but such information has not been independently verified andMirae Asset Daewoo makes no guarantee, representation or warranty, express or implied, as to the fairness, accuracy, completeness or correctness of the information and opinions contained herein or of any translation into English from the Vietnamese language. In case of an English translation of a report prepared in the Vietnamese language, the original Vietnamese language report may have been made available to investors in advance of this report.

The intended recipients of this report are sophisticated institutional investors who have substantial knowledge of the local business environment, its common practices, laws and accounting principles and no person whose receipt or use of this report would violate any laws and regulations or subject Mirae Asset Daewoo and its affiliatesto registration or licensing requirements in any jurisdiction shall receive or make any use hereof.

This report is for general information purposes only and it is not and shall not be construed as an offer or a solicitation of an offer to effect transactions in any securitiesor other financial instruments. The report does not constitute investment advice to any person and such person shall not be treated as a client of Mirae Asset Daewoo by virtue of receiving this report. This report does not take into account the particular investment objectives, financial situations, or needs of individual clients. The report is not to be relied upon in substitution for the exercise of independent judgment. Information and opinions contained herein are as of the date hereof and are subject tochange without notice. The price and value of the investments referred to in this report and the income from them may depreciate or appreciate, and investors may incur losses on investments. Past performance is not a guide to future performance. Future returns are not guaranteed, and a loss of original capital may occur. Mirae AssetDaewoo, its affiliates and their directors, officers, employees and agents do not accept any liability for any loss arising out of the use hereof.

Mirae Asset Daewoo may have issued other reports that are inconsistent with, and reach different conclusions from, the opinions presented in this report. The reports may reflect different assumptions, views and analytical methods of the analysts who prepared them. Mirae Asset Daewoo may make investment decisions that are inconsistent with the opinions and views expressed in this research report. Mirae Asset Daewoo, its affiliates and their directors, officers, employees and agents may have long or short positions in any of the subject securities at any time and may make a purchase or sale, or offer to make a purchase or sale, of any such securities or other financial instruments from time to time in the open market or otherwise, in each case either as principals or agents. Mirae Asset Daewoo and its affiliates may have had, or may be expecting to enter into, business relationships with the subject companies to provide investment banking, market-making or other financial services as are permitted under applicable laws and regulations.

No part of this document may be copied or reproduced in any manner or form or redistributed or published, in whole or in part, without the prior written consent of Mirae Asset Daewoo.

Documents

KINH TẾ 10T 2019 & CHIẾN LƯỢC TT T11 · KINH TẾ 10T 2019 & CHIẾN LƯỢC TT T11 Mirae Asset Securities (Vietnam) LLC Bach An Vien & Research Team Tháng 11 2019. FOCUS