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Internationale Makroökonomik
Prof. Dr. Jochen Michaelis
Wintersemester 2016/17
Kapitel 1:
Die Zahlungsbilanz
Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Literatur:
Krugman/Obstfeld/Melitz (2014), Kap. 12
Harms (2008) und (2016), Kap. II
Monatsberichte der Bundesbank
Monatsberichte der Europäischen Zentralbank
Internationaler Währungsfonds IWF: Balance of Payments Manual (www.imf.org)
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
1.1 Aufbau der Zahlungsbilanz
Zahlungsbilanz =
wertmäßige Erfassung der Güter- und Vermögenstransaktionen zwischen In- und
Ausländern
Inländer =
alle innerhalb der geographischen Grenzen eines Landes lebenden Wirtschafts-
subjekte; Nationalität spielt keine Rolle
Zahlungsbilanz ZB wird in vier Teilbilanzen aufgegliedert:
Leistungsbilanz LB
Bilanz der Vermögensübertragungen BVÜ
Kapitalbilanz KB´
Devisenbilanz DB
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Leistungsbilanz (Current Account)
Handelsbilanz (Trade Account):
Güterexporte und Güterimporte
Dienstleistungsbilanz:
Reiseverkehr, Transportleistungen, Versicherungen, Lizenzen
Erwerbs- und Vermögenseinkommen:
Zinsen, Gewinne, Einkommen aus unselbständiger Arbeit
Laufende Übertragungen
Zahlungen von/an internationale Institutionen, Entwicklungshilfe,
Heimatüberweisungen
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Bilanz der Vermögensübertragungen (Capital Account)
Übertragung von Vermögenswerten, denen keine Gegenleistung gegenübersteht;
meist Einmalzahlungen: Schuldenerlasse, Schenkungen, Erbschaften
Kapitalbilanz (Financial Account)
Direktinvestitionen: Sachkapital, Beteiligungen
Wertpapiertransaktionen: Aktien, Anleihen, Geldmarktpapiere, Finanzderivate
übriger Kapitalverkehr: Bank- und Handelskredite
Devisenbilanz
Veränderung der Währungsreserven WR der Zentralbank
WR = Gold
+ Devisen (= auf ausländische Währung lautende Wertpapiere plus Sorten)
+ Sonderziehungsrechte (IWF)
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Art und Systematik der Erfassung
Aktivseite: Verbuchung aller Zahlungseingänge aus Sicht des Inlands
Buchung als Credit (positives Vorzeichen)
Verkauf von Gütern und Dienstleistungen
Verkauf von Wertpapieren (= Kapitalimport!)
Verkauf von Währungsreserven (Abnahme der WR ist ein Credit =
Zahlungseingang)
Passivseite: Verbuchung aller Zahlungsausgänge aus Sicht des Inlands
Buchung als Debit (negatives Vorzeichen)
Kauf von Gütern und Dienstleistungen
Kauf von Wertpapieren (= Kapitalexport!)
Kauf von Währungsreserven (Zunahme der WR ist ein Debit = Zahlungsausgang)
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Darstellung der Zahlungsbilanz für Deutschland (in Mrd. Euro)
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Quelle: Deutsche Bundesbank (2016)
Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Bei perfekter Erfassung aller Transaktionen muss die Summe der Credit-Buchungen
gleich der Summe der Debit-Buchungen sein
(bzw. Summe der Zahlungseingänge gleich Summe der Zahlungsausgänge)
Praxis: Erfassung imperfekt
Konsequenz: Saldo der statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen
Deutschland 2015:
Saldo der nicht aufgliederbaren Transaktionen = -24,7 Mrd. Euro (korrekt erfasste
Zahlungseingänge um 24,7 Mrd. Euro größer als die korrekt erfassten
Zahlungsausgänge)
Euroraum 2016 (Quelle Eurostat):
LB = + 345,4 Mrd.
Bilanz der Vermögensübertragungen = 10,3 Mrd.
KB´ = - 336,0 Mrd.
Saldo der nicht aufgliederbaren Transaktionen = - 19,7 Mrd.
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Zahlungsbilanzausgleich
Annahme: vollständige Erfassung und korrekte Bewertung aller Transaktionen
Die Zahlungsbilanz ist infolge des Prinzips der doppelten Buchung (Doppik) im
buchhalterischen Sinne stets ausgeglichen. Die Summe der Salden der Teilbilanzen
muss zu jedem Zeitpunkt null sein:
(1.1) 𝐿𝐵 + 𝐾𝐵 + 𝐷𝐵 = 0
In (1) wurde BVÜ mit KB´ zusammengefasst zu KB (Vorgehensweise des IWF).
Zur sprachlichen Konvention:
𝐿𝐵 > 0 = Leistungsbilanz-Überschuss = Nettoexport von Gütern (und DL)
Zahlungseingänge aus Güterexporten größer als Zahlungsausgänge aus Güterimporten
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
𝐾𝐵 > 0 = Kapitalbilanz-Überschuss =Nettokapitalimport
Zahlungseingänge aus Kapitalimport größer als Zahlungsausgänge für Kapitalexport
𝐾𝐵 < 0 = Kapitalbilanz-Defizit = Nettokapitalexport
𝐷𝐵 > 0 = Devisenbilanz-Überschuss = Abnahme der Währungsreserven
Zahlungseingänge aus Verkauf von WR größer als Zahlungsausgänge für Kauf von WR
𝑍𝐵 = 𝐿𝐵 + 𝐾𝐵 > 0 = Zahlungsbilanz-Überschuss
Summe der Zahlungseingänge aus Güterexporten und Kapitalimporten größer als Summe der
Zahlungsausgänge für Güterimporte und Kapitalexporte
ZB-Überschuss gleichbedeutend mit einer Erhöhung der WR (DB-Defizit; 𝐷𝐵 < 0)
ZB-Defizit = Abbau von Währungsreserven (DB-Überschuss; 𝐷𝐵 > 0)
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Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Komponenten der Zahlungsbilanz BRD (in Mio. Euro)
Quelle: SVR (2016); Deutsche Bundesbank (2016).
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+100 000
+200 000
+300 000
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Saldo der Leistungsbilanz
Saldo der Kapitalbilanz
Veränderung der Währungsreserven zuTransaktionswerten
Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Komponenten der Leistungsbilanz BRD (in Mio. Euro)
Quelle: SVR (2016); Deutsche Bundesbank (2016).
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–100 000
– 50 000
+ 0
+ 50 000
+100 000
+150 000
+200 000
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Leistungsbilanz
Handelsbilanz
Ergänzungen zum Warenverkehr
Dienstleistungsbilanz
Erwerbs- und Vermögenseinkommen
laufende Übertragungen
Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Bei flexiblen Wechselkursen greift Zentralbank nicht auf dem Devisenmarkt ein, d.h.
die Veränderung der WR und damit der Devisenbilanz-Saldo ist null. Dann muss der
Saldo der Leistungsbilanz dem Saldo der Kapitalbilanz entsprechen. Für 𝐷𝐵 = 0 folgt
aus (1.1):
(1.2) 𝐿𝐵 + 𝐾𝐵 = 0
Fall 1 (Bsp. Deutschland):
LB-Überschuss (𝑳𝑩 > 𝟎) = KB-Defizit (𝑲𝑩 < 𝟎)
Nettoexport von Gütern und DL = Nettoexport von Kapital
Ein Land mit positivem Nettoexport von Gütern und Dienstleistungen muss (bei
flexiblen Wechselkursen) auch Nettoexporteur von Kapital sein.
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Fall 2 (Bsp. USA und Griechenland):
LB-Defizit 𝑳𝑩 < 𝟎 = KB-Überschuss (𝑲𝑩 > 𝟎)
Nettoimport von Gütern und DL = Nettoimport von Kapital
Ist ein Land Nettoimporteur von Gütern und Dienstleistungen, so muss es (bei
flexiblen Wechselkursen) auch Nettoimporteur von Kapital sein.
Diese saldenmechanische Zusammenhänge werden häufig „missachtet“:
Nettoexport von Gütern und DL Signal für starken Standort D
Nettoexport von Kapital Signal für schwachen Standort D
Interpretation irreführend, denn es handelt sich um zwei Seiten derselben Medaille.
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
„Sonder“-Fall 3 (VR China):
China hat keine flexiblen Wechselkurse! Die chinesische Zentralbank hält eine
feste Parität zum US-Dollar.
Seit 2000: LB-Überschuss und KB-Überschuss!
Überschüsse in beiden Teilbilanzen werden ausgeglichen durch ein Defizit in der
Devisenbilanz, also Zahlungsausgänge zum Aufbau von Währungsreserven.
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Leistungsbilanz und Nettoauslandsposition
Nettoauslandsposition (Nettoauslandsvermögen, net foreign assets) =
Vermögenswerte der Inländer gegenüber Ausland abzüglich Vermögenswerte der
Ausländer gegenüber dem Inland
Akkumulation des Nettoauslandsvermögens:
(1.3) 𝐷𝑡+1 = 𝐷𝑡 + 𝑁𝑒𝑡𝑡𝑜𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑥𝑝𝑜𝑟𝑡
𝐷𝑡+1 = 𝐷𝑡 − 𝐾𝐵𝑡
𝐷𝑡+1 = 𝐷𝑡 + 𝐿𝐵𝑡
(1.4) ∆𝐷𝑡+1: = 𝐷𝑡+1 − 𝐷𝑡 = 𝐿𝐵𝑡
Nettoauslandsvermögen wird durch LB-Überschuss erhöht, durch LB-Defizit gesenkt.
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Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
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in M
rd-
US
$
Vermögensposition Deutschland
Bruttovermögen Verbindlichkeiten
Quelle: Aktualisierte und erweiterte Version des Datensatzes aus Lane und Milesi-Ferretti (2007)
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Quelle: Aktualisierte und erweiterte Version des Datensatzes aus Lane und Milesi-Ferretti (2007)
Internationale Makroökonomik WS 2016/17 Prof. Dr. Jochen Michaelis
Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
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1.2 Ersparnis, Investition und Leistungsbilanz
Für eine geschlossene Volkswirtschaft (VW) gilt:
(1.5) 𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺
Bruttoinlandsprodukt (= Bruttonationaleinkommen) ist gleich der Summe aus Konsum,
Investitionen und Staatskäufen.
In einer offenen VW wird nicht die gesamte Nachfrage produktions- und einkommenswirksam,
sondern nur die Nachfrage nach inländischen Gütern:
(1.6) 𝑌 = Nachfrage nach inländischen Gütern = 𝐶𝐻 + 𝐼𝐻 + 𝐺𝐻 + 𝐸𝑋
𝐶𝐻 = Nachfrage der Inländer nach inländischen Konsumgütern
𝐼𝐻 = Nachfrage der inländischen Unternehmen nach inländischen Investitionsgütern 𝐺𝐻 = staatliche Nachfrage nach inländischen Gütern 𝐸𝑋 = Nachfrage der Ausländer nach inländischen Gütern (Exporte)
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Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Berücksichtigung der Nachfrage nach ausländischen Gütern (Importe 𝐼𝑀):
𝐼𝑀 = 𝐶𝐹 + 𝐼𝐹 + 𝐺𝐹
𝐶𝐹 = Nachfrage der Inländer nach ausländischen Konsumgütern
𝐼𝐹 = Nachfrage der inl. Unternehmen nach ausländischen Invest.-gütern 𝐺𝐹 = staatliche Nachfrage nach ausländischen Gütern
Damit lässt sich (1.6) wie folgt schreiben:
(1.7) 𝑌 = 𝐶𝐻 + 𝐶𝐹 + 𝐼𝐻 + 𝐼𝐹 + 𝐺𝐻 + 𝐺𝐹 + 𝐸𝑋 − 𝐼𝑀
Beachtet man 𝐶 = 𝐶𝐻 + 𝐶𝐹 (für I und G analog), so vereinfacht sich (1.7) zu
(1.8)
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LBAbsorption
IMEXGICY
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Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Das Bruttonationaleinkommen fließt an die Haushalte in Form von Lohneinkommen,
Zinseinkommen und Gewinnen. Es kann verausgabt werden für Konsum, Steuern und
private Ersparnis:
(1.9) 𝑌 = 𝐶 + 𝑇 + 𝑆𝑝𝑟
Die Verknüpfung von (1.8) und (1.9) liefert:
𝐶 + 𝑇 + 𝑆𝑝𝑟 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝐿𝐵
(1.10)
(1. 11) 𝑆 = 𝐼 + 𝐿𝐵
Nationale Ersparnis finanziert Investitionen und LB-Überschuss (= Kapitalexport)
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LBIGTS
Ersparnisnationale
Ersparnisstaatl
pr
.
)(
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Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
zweite Lesart:
(1.12)
Private Ersparnis finanziert Investitionen, staatl. Budgetdefizit und LB-Überschuss.
dritte Lesart:
Unter Beachtung von (1.4) folgt
(1.13) 𝑆𝑝𝑟 = 𝐼 + 𝐺 − 𝑇 + ∆𝐷𝑡+1
Private Ersparnis finanziert Investitionen, staatl. Budgetdefizit und Aufbau von
Auslandsvermögen.
22
LBTGIS
zitBudgetdefistaatl
pr
.
)(
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Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
Problematik von LB-Zielen in der Wirtschaftspolitik
populär: 𝐿𝐵 > 0 positiv wegen starker Wettbewerbsfähigkeit
𝐿𝐵 < 0 negativ - analog -
aber (vierte Lesart von 1.11):
𝑳𝑩 = 𝑺 − 𝑰
LB-Überschuss (𝐿𝐵 > 0) ist gleich dem Überschuss der nationalen Ersparnis über
die Investitionen, d.h. LB-Überschuss
kann Spiegelbild sehr hoher Ersparnisse sein,
kann aber auch Spiegelbild sehr niedriger Investitionen sein.
Ist Letzteres der Fall, dann ist ein LB-Überschuss keineswegs ein Indikator für die
Qualität eines Investitionsstandorts.
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Kapitel 1 – Zahlungsbilanz
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Investitionen (in % des BIP, linke Skala) Gesamtwirtsch. Ersparnis (in % des BIP, linke Skala)
Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP, rechte Skala)
Ers
parn
is, In
ves
titi
on
en
Lei
stu
ngsb
ilan
zsald
o
Quelle: IWF World Economic Outlook Database (2016)