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‘디지털과 중국의 힘’은 지속된다
투자선호도 ★★★★☆
성장성 ★★★ 모멘텀 ★★★ 밸류에이션 ★★☆
Key Data 매출 비중
국가 미국 러닝
17%
농구
5%
조던
브랜드
10%
축구
7%기타
18%
스포츠
웨어
33%
트레이
닝
10%
상장거래소 뉴욕거래소
산업 붂류 자유소비재
주요 영업 스포츠용품 및 의류
홈페이지 www.nike.com
시가총액(십억USD) 156.0
시가총액(조원) 180.9
52주최고/최저(USD) 101.4/68.08
주요주주 지붂율(%) Stock Price
Philip H. Knight 17.75
60
70
80
90
100
110
80
90
100
110
120
18.12 19.4 19.8 19.12
(USD)
S&P 500지수 대비 상대지수(좌)
나이키 주가(우)
뱅가드 그룹 6.79
블룸버그 목표가(USD) 108.61
최근 종가(USD) 99.96
주가상승률 1M 6M 12M
젃대 8.7 17.2 39.6
상대 5.0 8.0 6.3
주: 1. 2019. 12. 20 기준 2. 투자선호도는 별 개수에 따라서 1개(약), 3개(중), 5개(강)로 구
붂. 성장성, 모멘텀, 밸류에이션 별 개수는 1개(부족), 2개(보통), 3개(좋음) 의미.
Financial Data
백만 USD 2018 2019 2020F 2021F
매출 36,397 39,117 42,371 45,942
영업이익 4,445 4,772 5,463 6,345
순이익 *1,933 4,029 4,785 5,437
EPS(USD) 2.4 2.5 3.0 3.5
EPS(YOY, %) (5.4) 5.0 21.3 15.6
ROE(%) 17.4 42.7 49.2 60.0
PER(배) 30.9 31.0 33.1 28.6
PBR(배) 11.7 10.7 18.4 18.0
배당률(%) 1.1 1.1 0.9 1.0
주: 1. 회계연도 5월 결산. EPS는 Bloomberg 조정치. 2. *2018년 순이익은 읷회성 법읶세
비용 반영
자료: Bloomberg 시장예상치, 하나금융투자
Analyst 김재임
02-3771-7793
RA 김채란
02-3771-8094
2019년 12월 24일 I 미국 나이키(NKE.US)
2QFY20 Review: 매출액과 EPS 모두 기대치 상회
FY20년 2분기(9~11월) 매출과 EPS 모두 시장 기대치를 상
회했다. 블랙프라이데이와 중국 광군절에 디지털 판매가 크게
늘었고, 조던과 컨버스 브랜드가 높은 성장을 보이며 매출액
은 103억 달러(+10.2% yoy, 환율제외 +13%)를 기록했다.
매출 성장폭은 늘어나고 영업비용 효율성이 개선되면서 EPS
는 35% 증가한 0.70 달러를 달성, 시장예상치 0.58 달러를
크게 상회했다.
디지털 매출 +38%, 해외 모든 지역 매출 두자릿수 성장
모든 지역별 매출 성장이 고무적인 추이를 보여주고 있다. 북
미는 높은 기저에도 불구하고 5%대로 반등했으며, 해외지역
은 환율제외 기준(이하동일) 모두 두 자릿수 성장을 기록했다.
홍콩 영향에도 불구하고 중화권 매출은 23% 증가했으며,
EMEA와 기타(아시아, 남미) 매출 성장은 각각 14%, 18%를
기록, 최근 수년 내 가장 높은 분기 성장폭을 시현했다.
디지털 매출액은 38% 증가했다. 블랙프라이데이와 중국 광군
절 영향으로 북미와 중화권은 각각 32%, 44% 성장했다. 11
월 말 중국에서 나이키 앱 출시 이후 신규회원이 빠르게 증가
하고 있는 추세이기 때문에 3분기에도 디지털 모멘텀은 지속
될 것으로 전망된다.
매출성장 가속화와 수익성 상승세 지속 전망
FY20년 3분기와 연간 매출성장 가이던스는 각각 7~9%로
연간전망치를 유지했으며, GPM은 3분기에는 관세 및 공급망
투자 영향으로 전년동기 수준에 머물지만 연간으로는 50~75
bps 개선을 전망하고 있다. 환율 및 지정학적 이슈 등의 영향
으로 분기별 수익성이 영향을 받을 수 있으나, 혁신적인 상품
라인업 강화에 따른 ASP 상승, 디지털 판매 등 직접판매 비
중 확대가 이어지면서 중장기적으로 수익성 상승세는 지속될
것으로 예상된다. 1)나이키 앱 론칭 본격화로 디지털 판매 고
성장 지속, 2)중국을 비롯한 해외시장에서의 매출 성장 가속
화, 3)’UEFA EURO 2020’, ‘2020 Summer Olympics’ 등 대
형 스포츠 이벤트 효과 등을 고려해보면 FY20년 하반기와
FY21년에도 외형성장 모멘텀이 지속될 것으로 전망한다. ‘투
자매력도 높음’을 유지한다.
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
2
2QFY20 Review: 매출과 EPS 모두 시장예상치 상회
매출액 103억 달러 +10% yoy,
+13% CC기준)
GPM 44.0% (+20bp yoy)
EPS 0.70 달러 (+35% yoy)
FY20년 2분기(9~11월) 매출과 이익 모두 시장 기대치를 상회하는 호실적을 달성했다. 블
랙프라이데이와 중국 광군절에 디지털 판매가 크게 늘었고, 조던과 컨버스 브랜드가 높은 성
장을 보이며 나이키 매출액은 103억 달러(+10% yoy)를 달성했다. 환율영향을 제외(CC)하
면 13% 증가하며 5개 분기 연속 두 자릿수 성장을 지속했다. EPS는 0.70 달러(+35%)로
시장 예상치 0.58달러를 크게 상회했다. ASP가 상승하고 마진이 높은 직접판매 비중이 증
가하면서 GPM은 전년동기대비 20bp 개선된 44.0%를 달성했다. 9월부터 시행된 관세와 미
달러 강세 영향으로 나이키가 가이던스로 제시한 25bp 개선에는 못미쳤지만 GPM이 지속적
으로 상승하고 있다는 점은 긍정적이다. 매출성장폭이 늘어나고 영업비용 효율성 개선 및 일
부 마케팅 비용이 하반기로 이연되면서 순이익은 32% 상승한 1.1억달러를 기록했다.
표 1. FY20년 2분기 실적 주요지표: 전년동기 & 시장 예상치 대비 비교 (백만USD)
FY2Q20 FY2Q19 YoY 시장 예상치 예상치 대비(%)
매출액 10,326 9,374 10.2% 10,083 2.4%
순이익 1,115 847 31.6% 911 22.4%
EPS (USD) 0.70 0.52 34.6% 0.58 20.7%
주: 회계연도 5월 결산. 2붂기는 9월~11월
자료: 하나금융투자
표 2. 나이키: 분기별 주요 실적 지표 추이 (백만USD)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
매출액 9,070 8,554 8,984 9,789 9,948 9,374 9,611 10,184 10,660 10,326
YoY 0.1% 4.6% 6.5% 12.8% 9.7% 9.6% 7.0% 4.0% 7.2% 10.2%
YoY(홖율영향 제외) 0.0% 3.0% 3.0% 8.0% 9.0% 14.0% 11.0% 10.0% 10.0% 13.0%
매출총이익 3,962 3,678 3,938 4,378 4,397 4,105 4,339 4,633 4,871 4,544
YoY -3.9% 1.7% 5.0% 14.5% 11.0% 11.6% 10.2% 5.8% 10.8% 10.7%
매출총이익률 43.7% 43.0% 43.8% 44.7% 44.2% 43.8% 45.1% 45.5% 45.7% 44.0%
영업비용 2,856 2,768 2,767 3,120 3,063 3,142 3,091 3,406 3,328 3,324
YoY -1.4% 10.5% 10.9% 17.1% 7.2% 13.5% 11.7% 9.2% 8.7% 5.8%
% of Sales 31.5% 32.4% 30.8% 31.9% 30.8% 33.5% 32.2% 33.4% 31.2% 32.2%
수요창출 비용 855 877 862 983 964 910 865 1,014 1,018 881
운영 비용 2,001 1,891 1,905 2,137 2,099 2,232 2,226 2,392 2,310 2,443
영업이익 1,106 910 1,171 1,258 1,334 963 1,248 1,227 1,543 1,137
YoY -9.8% -18.1% -6.6% 8.6% 20.6% 5.8% 6.6% -2.5% 15.7% 18.0%
영업이익률 12.2% 10.6% 13.0% 12.9% 13.4% 10.3% 13.0% 12.0% 14.5% 11.0%
세젂이익 1,072 879 1,159 1,215 1,270 997 1,291 1,243 1,561 1,249
YoY -16.3% -21.1% -12.4% 4.0% 18.5% 13.4% 11.4% 2.3% 22.9% 25.3%
법읶세 비용 122 112 2,080 78 178 150 190 254 194 134
유효법읶세율 11.4% 12.7% 179.5% 6.4% 14.0% 15.0% 14.7% 20.4% 12.4% 10.7%
순이익 950 767 ( 921) 1,137 1,092 847 1,101 989 1,367 1,115
YoY -23.9% -8.9% 적젂 12.8% 14.9% 10.4% 흑젂 -13.0% 25.2% 31.6%
순이익률 10.5% 9.0% -10.3% 11.6% 11.0% 9.0% 11.5% 9.7% 12.8% 10.8%
EPS 0.57 0.46 (0.57) 0.69 0.67 0.52 0.68 0.62 0.86 0.70
YoY -21.9% -8.0% 적젂 16.7% 17.5% 13.0% 흑젂 -10.1% 28.4% 34.6%
주: 1. 회계연도 5월 결산 2. 수요창출 비용은 광고, 프로모션, 후원, 파트너십, 브랜드 이벤트 등 다양한 마케팅 비용으로 구성 3. 3Q18은 읷회성 법읶세비용으로 순이익 영향
자료: 나이키, 하나금융투자
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
3
그림 1. 나이키 분기별 매출액 추이 그림 2. 나이키 분기별 영업이익 & 영업이익률 추이
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1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20
(%)(십억USD)매출액 YoY(우)
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1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20
(%)(백만USD)영업이익 영업이익률
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
해외 지역 모두 두 자릿수 성장, 중국 나이키 앱 출시 효과 3분기에도 이어질 것
북미: 매출 +5%, 디지털 +32%
해외: 매출 +18%. 모든 해외 지역
매출 두자릿수 증가 (홖율영향 제외
기준)
중화권: 매출 +23%, 디지털 +44%
EMEA: 매출 +14%, 디지털 +27%
APLA: 매출 +18%, 디지털 +67%
북미지역 매출액은 39.8억달러(+5.3% yoy)를 기록, 전년동기 높은 기저에도 불구하고 5%
대로 반등하였다. 의류 매출액이 1% 증가하며 전체 카테고리 중 가장 낮은 성장률을 기록했
는데 전년동기에 NBA 스타선수 르브론 제임스의 LA 이적 영향으로 10% 고성장하며 기저
가 높았기 때문이다. 하지만 블랙프라이데이 영향으로 디지털 매출액이 +32% 증가한 점이
긍정적이다. 특히 블랙프라이데이 당일 디지털 매출액은 전년동기대비 70% 증가했으며 구
매 회원수도 45% 증가했다. 신규 회원과 MAU(월간 활성사용자)가 지속적으로 증가하고 있
고, 신규회원은 비회원에 비해 트래픽과 평균 주문액이 높다는 점을 감안하면 디지털 채널
확대 효과는 향후에도 긍정적일 전망이다.
해외지역 매출액은 18% 증가했고 환율제외 기준으로 모든 해외시장에서 두 자릿 수 성장을
달성했다. 특히 홍콩시위 영향에도 불구하고 중화권은 23% 성장하며 22개분기 연속 두 자
릿수 성장을 이어갔다. 중국 NBA 보이콧과 관련된 악재에도 불구하고, 여전히 유명 농구선
수 관련 제품이 인기를 끌며 농구화 부문과 스포츠웨어 부문에서 높은 성장을 달성했다. 중
화권의 디지털 매출은 나이키 앱 출시 효과로 전년동기 대비 44% 늘어났다. 2분기 말에 런
칭한 점을 감안하면 3분기에 앱 런칭 효과가 더욱 두드러질 것으로 전망한다. 광군절에 나
이키는 약 5억달러의 매출액을 기록하며 Tmall에서 스포츠브랜드 1위를 차지했다. 미중 무
역 분쟁 등 매크로 불확실성에도 중화권에서 나이키 인기가 여전히 높음을 보여주었다. 중화
권의 디지털 비중은 다른 지역보다 높은 수준이고 신규회원이 빠르게 증가하고 있는 추세이
기 때문에 다가오는 중국 춘절에도 디지털 성장 모멘텀은 지속될 전망이다.
유럽을 포함한 EMEA 지역은 주요 카테고리에서 두 자릿수의 성장을 달성하면서 전체 매출
이 14% 성장했다. 아동용 및 여성용 부문의 성장세가 두드러졌으며, 디지털 매출액은 블랙
프라이데이 효과로 27% 성장했다. 아시아&라틴아메리카 지역의 이번 분기 디지털 성장률은
67%로 모든 지역 중 가장 높은 증가세를 보였고, 한국과 일본에서의 높은 성장이 두드러지
며 전체 매출은 18% 증가했다.
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
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표 3. 나이키 지역별 매출액 추이 (백만USD)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
매출액 9,070 8,554 8,984 9,789 9,948 9,374 9,611 10,184 10,660 10,326
YoY 0.1% 4.6% 6.5% 12.8% 9.7% 9.6% 7.0% 4.0% 7.2% 10.2%
YoY(CC기준) 0.0% 3.0% 3.0% 8.0% 9.0% 14.0% 11.0% 10.0% 10.0% 13.0%
북미 3,924 3,485 3,571 3,875 4,145 3,782 3,810 4,165 4,293 3,982
YoY -2.7% -4.5% -5.6% 3.3% 5.6% 8.5% 6.7% 7.5% 3.6% 5.3%
YoY(CC기준) -3.0% -5.0% -6.0% 3.0% 6.0% 9.0% 7.0% 8.0% 4.0% 5.0%
싞발 2,434 2,070 2,293 2,525 2,555 2,245 2,509 2,736 2,699 2,426
YoY -3.3% -6.7% -7.9% 2.8% 5.0% 8.5% 9.4% 8.4% 5.6% 8.1%
YoY(CC기준) -3.0% -7.0% -8.0% 3.0% 5.0% 9.0% 10.0% 9.0% 4.0% 8.0%
의류 1,299 1,279 1,153 1,207 1,407 1,405 1,173 1,275 1,431 1,417
YoY -1.4% 0.5% -0.1% 5.7% 8.3% 9.9% 1.7% 5.6% 1.7% 0.9%
YoY(CC기준) -1.0% 0.0% 0.0% 6.0% 8.0% 10.0% 2.0% 6.0% 2.0% 1.0%
장비 191 136 125 143 183 132 128 154 193 139
YoY -2.6% -13.9% -9.4% -7.1% -4.2% -2.9% 2.4% 7.7% 5.5% 5.3%
YoY(CC기준) -3.0% -14.0% -9.0% -7.0% -4.0% -3.0% 2.0% 7.0% 5.0% 5.0%
중화권 1,108 1,222 1,336 1,468 1,379 1,544 1,588 1,697 1,679 1,847
YoY 8.6% 15.8% 24.3% 35.1% 24.5% 26.4% 18.9% 15.6% 21.8% 19.6%
YoY(CC기준) 12.0% 15.0% 19.0% 25.0% 20.0% 31.0% 24.0% 22.0% 27.0% 23.0%
싞발 761 793 939 1,003 958 1,022 1,115 1,167 1,164 1,247
YoY 7.2% 18.5% 21.0% 31.1% 25.9% 28.9% 18.7% 16.4% 21.5% 22.0%
YoY(CC기준) 10.0% 17.0% 16.0% 21.0% 22.0% 33.0% 23.0% 23.0% 27.0% 26.0%
의류 309 397 368 434 380 490 444 494 465 563
YoY 14.9% 11.8% 35.8% 48.1% 23.0% 23.4% 20.7% 13.8% 22.4% 14.9%
YoY(CC기준) 18.0% 11.0% 30.0% 37.0% 19.0% 28.0% 26.0% 21.0% 28.0% 18.0%
장비 38 32 29 31 41 32 29 36 50 37
YoY -7.3% 3.2% 3.6% 6.9% 7.9% 0.0% 0.0% 16.1% 22.0% 15.6%
YoY(CC기준) -3.0% 0.0% -4.0% 2.0% 2.0% 5.0% 8.0% 20.0% 29.0% 20.0%
EMEA 2,344 2,133 2,299 2,466 2,607 2,313 2,435 2,457 2,773 2,537
YoY 3.6% 19.0% 19.4% 23.9% 11.2% 8.4% 5.9% -0.4% 6.4% 9.7%
YoY(CC기준) 5.0% 14.0% 9.0% 10.0% 9.0% 14.0% 12.0% 9.0% 12.0% 14.0%
싞발 1,471 1,290 1,489 1,625 1,642 1,419 1,589 1,643 1,758 1,536
YoY 1.0% 15.6% 17.2% 20.5% 11.6% 10.0% 6.7% 1.1% 7.1% 8.2%
YoY(CC기준) 2.0% 11.0% 7.0% 7.0% 10.0% 15.0% 13.0% 11.0% 13.0% 12.0%
의류 743 743 713 741 830 794 750 713 869 897
YoY 8.6% 26.4% 26.0% 33.0% 11.7% 6.9% 5.2% -3.8% 4.7% 13.0%
YoY(CC기준) 10.0% 21.0% 15.0% 18.0% 10.0% 12.0% 11.0% 5.0% 10.0% 17.0%
장비 130 100 97 100 135 100 96 101 146 104
YoY 7.4% 13.6% 10.2% 16.3% 3.8% 0.0% -1.0% 1.0% 8.1% 4.0%
YoY(CC기준) 8.0% 10.0% 0.0% 4.0% 3.0% 5.0% 5.0% 10.0% 13.0% 8.0%
아시아&라틴아메리카 1,189 1,273 1,268 1,436 1,270 1,298 1,307 1,379 1,345 1,468
YoY 5.1% 5.6% 13.0% 12.4% 6.8% 2.0% 3.1% -4.0% 5.9% 13.1%
YoY(CC기준) 6.0% 8.0% 11.0% 13.0% 14.0% 15.0% 14.0% 9.0% 13.0% 18.0%
싞발 827 873 884 991 881 879 909 953 930 997
YoY 5.1% 6.7% 13.8% 9.7% 6.5% 0.7% 2.8% -3.8% 5.6% 13.4%
YoY(CC기준) 6.0% 9.0% 12.0% 11.0% 14.0% 14.0% 13.0% 9.0% 12.0% 19.0%
의류 301 342 321 383 332 360 340 363 356 410
YoY 7.9% 7.2% 15.5% 23.9% 10.3% 5.3% 5.9% -5.2% 7.2% 13.9%
YoY(CC기준) 9.0% 10.0% 13.0% 25.0% 18.0% 17.0% 17.0% 8.0% 15.0% 18.0%
장비 61 58 63 62 57 59 58 63 59 61
YoY -6.2% -15.9% -6.0% -6.1% -6.6% 1.7% -7.9% 1.6% 3.5% 3.4%
YoY(CC기준) -5.0% -15.0% -7.0% -5.0% -1.0% 17.0% 3.0% 15.0% 10.0% 9.0%
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
5
그림 3. 나이키 분기별 디지털 판매 성장률
2년 전 시행한 디지털 전략 효과가
본격화되면서 매분기 35~40%대
성장 지속 49 49
18
30
19
29
18
41
36
41
36 35
4238
0
10
20
30
40
50
60
1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
(%)
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
표 4. 나이키 북미 주요 실적 추이 (백만USD)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
매출 3,924 3,485 3,571 3,875 4,145 3,782 3,810 4,165 4,293 3,982
YoY -2.7% -4.5% -5.6% 3.3% 5.6% 8.5% 6.7% 7.5% 3.6% 5.3%
비중 43.3% 40.7% 39.7% 39.6% 41.7% 40.3% 39.6% 40.9% 40.3% 38.6%
싞발 2,434 2,070 2,293 2,525 2,555 2,245 2,509 2,736 2,699 2,426
YoY -3.3% -6.7% -7.9% 2.8% 5.0% 8.5% 9.4% 8.4% 5.6% 8.1%
비중 62.0% 59.4% 64.2% 65.2% 61.6% 59.4% 65.9% 65.7% 62.9% 60.9%
의류 1,299 1,279 1,153 1,207 1,407 1,405 1,173 1,272 1,431 1,417
YoY -1.4% 0.5% -0.1% 5.7% 8.3% 9.9% 1.7% 5.4% 1.7% 0.9%
비중 33.1% 36.7% 32.3% 31.1% 33.9% 37.1% 30.8% 30.5% 33.3% 35.6%
장비 191 136 125 143 183 132 128 154 193 139
YoY -2.6% -13.9% -9.4% -7.1% -4.2% -2.9% 2.4% 7.7% 5.5% 5.3%
비중 4.9% 3.9% 3.5% 3.7% 4.4% 3.5% 3.4% 3.7% 4.5% 3.5%
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
그림 4. 나이키 분기별 북미 매출액 추이 그림 5. 나이키 분기별 북미 신발 매출액 추이
(10)
(6)
(2)
2
6
10
14
0
1
2
3
4
5
1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20
(%)(십억USD)매출액 YoY(우)
(10)
(6)
(2)
2
6
10
14
0
1
2
3
4
5
1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20
(%)(십억USD)싞발 매출액 YoY(우)
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
6
표 5. 나이키 중화권 주요 실적 추이 (백만USD)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
매출 1,108 1,222 1,336 1,468 1,379 1,544 1,588 1,697 1,679 1,847
YoY 8.6% 15.8% 24.3% 35.1% 24.5% 26.4% 18.9% 15.6% 21.8% 19.6%
비중 12.2% 14.3% 14.9% 15.0% 13.9% 16.5% 16.5% 16.7% 15.8% 17.9%
싞발 761 793 939 1,003 958 1,022 1,115 1,167 1,164 1,247
YoY 7.2% 18.5% 21.0% 31.1% 25.9% 28.9% 18.7% 16.4% 21.5% 22.0%
비중 68.7% 64.9% 70.3% 68.3% 69.5% 66.2% 70.2% 68.8% 69.3% 67.5%
의류 309 397 368 434 380 490 444 494 465 563
YoY 14.9% 11.8% 35.8% 48.1% 23.0% 23.4% 20.7% 13.8% 22.4% 14.9%
비중 27.9% 32.5% 27.5% 29.6% 27.6% 31.7% 28.0% 29.1% 27.7% 30.5%
장비 38 32 29 31 41 32 29 36 50 37
YoY -7.3% 3.2% 3.6% 6.9% 7.9% 0.0% 0.0% 16.1% 22.0% 15.6%
비중 3.4% 2.6% 2.2% 2.1% 3.0% 2.1% 1.8% 2.1% 3.0% 2.0%
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
그림 6. 나이키 분기별 중화권 매출액 추이 그림 7. 나이키 분기별 증화권 신발 매출액 추이
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
400
800
1,200
1,600
2,000
1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20
(%)(백만USD)매츨액 YoY(우)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
400
800
1,200
1,600
2,000
1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20
(%)(백만USD)싞발 매출액 YoY(우)
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
표 6. 나이키 카테고리별 매출액 추이 (백만USD)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
싞발 5,493 5,026 5,605 6,144 6,036 5,565 6,122 6,499 6,521 6,206
YoY 0.4% 4.2% 5.5% 12.3% 9.9% 10.7% 9.2% 5.8% 8.0% 11.5%
비중 60.6% 58.8% 62.4% 62.8% 60.7% 59.4% 63.7% 63.8% 61.2% 60.1%
의류 2,652 2,761 2,555 2,765 2,949 3,049 2,707 2,845 3,121 3,287
YoY 4.0% 8.9% 12.6% 20.2% 11.2% 10.4% 5.9% 2.9% 5.8% 7.8%
비중 29.2% 32.3% 28.4% 28.2% 29.6% 32.5% 28.2% 27.9% 29.3% 31.8%
장비 420 326 314 336 416 323 311 354 448 341
YoY -0.7% -5.8% -2.2% 0.3% -1.0% -0.9% -1.0% 5.4% 7.7% 5.6%
비중 4.6% 3.8% 3.5% 3.4% 4.2% 3.4% 3.2% 3.5% 4.2% 3.3%
컨버스 483 408 483 512 527 425 463 491 555 480
YoY -15.9% -1.9% -3.0% -7.6% 9.1% 4.2% -4.1% -4.1% 5.3% 12.9%
비중 5.3% 4.8% 5.4% 5.2% 5.3% 4.5% 4.8% 4.8% 5.2% 4.6%
주: 회계연도 5월 결산
자료: 나이키, 하나금융투자
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
7
성장성과 수익성 겸비, FY21년에도 성장모멘텀 유효
12월 서핑 의류 브랜드 Hurley 매각
연갂 매출 성장 가이던스 유지
브랜드 매각 고려하면 상향조정
GPM 가이던스 유지
3분기 성장은 1분기 수준 전망
GPM은 전년동기와 유사할 전망
FY21년 외형성장 모멘텀 지속 기대
직접판매 확대로 수익성 개선 전망
나이키는 12월 초 서핑 의류 브랜드 ‘Hurley’ 매각을 완료했다. 서핑 의류 시장의 성장세 둔
화에 대응하고 나이키 브랜드에 집중하기 위한 조치로 해석된다. 이에 따라 다음 분기 북미
지역 매출액과 전체 매출액에 각각 2%p, 1%p 부정적인 영향을 줄 전망이다.
나이키는 FY20년 매출 성장 가이던스를 기존과 동일하게 +7~9%로 유지했다. 이는 브랜드
매각과 부정적인 환율 효과를 포함한 수치이기 때문에 실질적으로는 1분기 제시했던 가이던
스를 상향조정한 것으로 판단된다. 연간 GPM은 50~75bps 개선될 것으로 전망하며 기존
가이던스를 유지했다.
3분기(12월~2월) 매출 성장은 브랜드 매각으로 인해 1분기와 유사한 7~8%가 예상되며,
GPM은 공급망 투자와 부정적인 환율로 인해 전년동기와 유사한 수준일 것으로 전망한다. 3
분기에 중국 춘절, NBA 정규시즌과 올스타전 등이 예정되어 있기 때문에 나이키는 이번 2
분기 일부 수요창출 비용을 하반기로 이연했다. 3분기 영업비용이 10%대 초반대로 크게 늘
어날 것으로 전망되지만 주요 이벤트들로 매출 성장 기대감 또한 높다.
FY20년 하반기와 FY21년에도 나이키의 외형성장 모멘텀이 지속될 것으로 전망한다. 1) 매
크로 불확실성에도 중화권에서 여전히 20%를 상회하는 높은 매출성장을 지속하고 있고, 2)
2분기 말 중국에서 나이키 앱을 출시하며 향후 디지털 매출 성장 가속화가 기대되기 때문이
다. 또한 3) 2020년 6~7월에 UEFA EURO 2020, 7~8월에 도쿄 하계 올림픽이 개최되기
때문에 관련 제품 수요가 높아질 것으로 예상된다.
나이키의 수익성 또한 지속적인 개선 흐름을 보일 것으로 전망한다. 최근 나이키는 자사 디
지털 채널의 확대를 위해 아마존에서의 판매를 중단하는 조치를 시행했다. 자사 홈페이지나
앱, 직영매장 등을 통한 직접판매는 가격결정 주도권을 나이키가 갖게 되기 때문에 도매판매
대비 ASP와 마진이 높게 나타난다. 또한 최근 나이키는 재고관리, 유통망 개선, 옴니채널
확장을 위해 관련 IT 기업들을 인수하며 투자를 활발히 진행하고 있다. 직접판매의 고성장
추이 지속과 유통망 개선으로 향후에도 GPM 상승 추이가 이어질 것으로 기대된다. 투자매
력도 높음을 유지한다.
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
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표 7. 나이키: 연간 주요 실적 지표 추이 (백만USD)
FY14 FY15 FY16 FY17 FY18 FY19 FY20F FY21F
매출 27,799 30,601 32,376 34,350 36,397 39,117 42,371 45,942
YoY 9.8% 10.1% 5.8% 6.1% 6.0% 7.5% 8.3% 8.4%
YoY(홖율영향 제외) 11.0% 14.0% 12.0% 8.0% 4.0% 11.0%
매출원가 15,353 16,534 17,405 19,038 20,441 21,643 23,162 24,846
YoY 7.5% 7.7% 5.3% 9.4% 7.4% 5.9% 7.0% 7.3%
% of Sales 55.2% 54.0% 53.8% 55.4% 56.2% 55.3% 54.7% 54.1%
매출총이익 12,446 14,067 14,971 15,312 15,956 17,474 19,209 21,096
YoY 12.8% 13.0% 6.4% 2.3% 4.2% 9.5% 9.9% 9.8%
매출총이익률 44.8% 46.0% 46.2% 44.6% 43.8% 44.7% 45.3% 45.9%
영업비용 8,766 9,892 10,469 10,563 11,511 12,702 13,746 14,751
YoY 12.4% 12.8% 5.8% 0.9% 9.0% 10.3% 8.2% 7.3%
% of Sales 31.5% 32.3% 32.3% 30.8% 31.6% 32.5% 32.4% 32.1%
수요창출 비용 3,031 3,213 3,278 3,341 3,577 3,753
운영 비용 5,735 6,679 7,191 7,222 7,934 8,949
영업이익 3,680 4,175 4,502 4,749 4,445 4,772 5,463 6,345
YoY 13.7% 13.5% 7.8% 5.5% -6.4% 7.4% 14.5% 16.1%
영업이익률 13.2% 13.6% 13.9% 13.8% 12.2% 12.2% 12.9% 13.8%
세젂이익 3,544 4,205 4,623 4,886 4,325 4,801 5,551 6,377
YoY 8.8% 18.7% 9.9% 5.7% -11.5% 11.0% 15.6% 14.9%
법읶세 비용 851 932 863 646 2,392 772
유효법읶세율 24.0% 22.2% 18.7% 13.2% 55.3% 16.1%
순이익 2,693 3,273 3,760 4,240 1,933 4,029 4,785 5,437
YoY 8.9% 21.5% 14.9% 12.8% -54.4% 108.4% 18.8% 13.6%
순이익률 9.7% 10.7% 11.6% 12.3% 5.3% 10.3% 11.3% 11.8%
EPS 1.49 1.85 2.16 2.51 1.17 2.49 3.02 3.49
YoY 10.4% 24.2% 16.8% 16.2% -53.4% 112.8% 21.3% 15.6%
주: 1. 회계연도 5월 결산 2. 수요창출 비용은 광고, 프로모션, 후원, 파트너십, 브랜드 이벤트 등 다양한 마케팅 비용으로 구성 3. FY18 읷회성 법읶세비용으로 순이익 영향
자료: 나이키, Bloomberg 시장예상치, 하나금융투자
그림 8. 나이키 지역별 매출 비중 그림 9. 나이키 카테고리별 매출 비중
북미
41%
중화권
16%
EMEA
25%
아시아&라틴
13%
기타
5%
남성용
54%
여성용
23%
유아용
16%
남녀공통
7%
주: FY19 기준
자료: 나이키, 하나금융투자
주: FY19 기준
자료: 나이키, 하나금융투자
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
9
그림 10. 미국 스포츠웨어 시장점유율 그림 11. 미국 신발(footwear) 시장점유율
나이키
18%
아디다스
6%
얶더아머
4%
스케처스
3%기타
69%
나이키
20%
아디다스
6%
스케처스
4%
뉴밸런스
2%기타
68%
자료: Euromonitor, 하나금융투자 자료: Euromonitor, 하나금융투자
그림 12. 중국 스포츠웨어 시장점유율 그림 13. 중국 신발(footwear) 시장점유율
나이키
23%
아디다스
20%
안타
15%
리닝
6%
스케처스
6%
뉴밸런스
2%
기타
28%
나이키
11% 아디다스
7%
안타
4%
스케처스
3%
뉴밸런스
1%
기타
74%
자료: Euromonitor, 하나금융투자 자료: Euromonitor, 하나금융투자
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
10
추정 재무제표
손익계산서 (단위: 백만USD) 대차대조표 (단위: 백만USD)
2017 2018 2019 2020F 2021F 2015 2016 2017 2018 2019
매출 34,350 36,397 39,117 42,371 45,942 유동자산 15,587 15,025 16,061 15,134 16,525
매출총이익 15,312 15,956 17,474 19,209 21,095 현금성자산 3,852 3,138 3,808 4,249 4,466
판관비 10,563 11,511 12,702 매출채권 3,358 3,241 3,677 3,498 4,272
영업이익 4,749 4,445 4,772 5,463 6,345 비유동자산 6,010 6,354 7,198 7,402 7,192
이자 비용 86 124 131 투자자산 0 0 0 0 0
기타영업손익 (223) (4) (160) 유형자산 3,011 3,520 3,989 4,454 4,744
세젂이익 4,886 4,325 4,801 자산총계 21,597 21,379 23,259 22,536 23,717
법읶세 646 2,392 772 유동부채 6,332 5,358 5,474 7,866 7,866
소수주주이익 0 0 0 비유동부채 2,558 3,763 5,378 6,684 6,811
특별손실 0 0 0 부채총계 8,890 9,121 10,852 12,724 14,677
당기순이익 4,240 1,933 4,029 4,785 5,437 자본금 6,776 7,789 5,713 6,387 7,166
성장율(YoY) 이익잉여금 5,931 4,469 6,694 3,425 1,874
매출 6.1 6.0 7.5 8.3 8.4 자본총계 12,707 12,258 12,407 9,812 9,040
영업이익 5.5 (6.4) 7.4 14.5 16.1
순이익 12.8 (54.4) 108.4 18.8 13.6
수익성(%)
매출총이익률 44.6 43.8 44.7 45.3 45.9
영업이익률 13.8 12.2 12.2 12.9 13.8
순이익률 12.3 5.3 10.3 11.3 11.8
주: Bloomberg 조정치 기준
자료: Bloomberg, 하나금융투자
투자지표 현금흐름표 (단위: 백만USD)
2017 2018 2019 2020F 2021F 2015 2016 2017 2018 2019
주당지표(USD) 영업홗동 현금흐름 4,680 3,399 3,846 4,955 5,903
EPS 2.5 2.4 2.5 3.0 3.5 감가/무형상각비 606 649 706 747 705
BPS 7.6 6.1 5.8 5.4 5.6 비현금자본증감 256 (1,277) (935) 1,482 562
SPS 20.7 22.0 24.8 26.7 29.5 투자홗동 (175) (1,034) (1,008) 276 (264)
DPS 0.7 0.8 0.9 0.9 1.0 유형자산처붂 3 10 13 3 5
유형자산취득 (963) (1,143) (1,105) (1,028) (1,119)
투자자산증감 0 0 0 0 0
주가지표(배) 재무홗동 (2,873) (3,079) (2,168) (4,790) (5,422)
PER 21.1 30.3 31.0 33.1 28.6 배당금 (899) (1,022) (1,133) (1,243) (1,332)
PBR 7.0 11.7 13.4 18.4 18.0 단기부채증감 (63) 0 0 0 0
EV/EBITDA 15.5 21.9 21.9 25.5 22.0 장기부채증감 (26) 801 1,748 (16) (358)
PSR 2.6 3.3 3.1 3.7 3.4 자본금증감 (1,802) (2,731) (2,734) (3,521) (3,586)
배당수익률(%) 1.3 1.1 1.1 0.9 1.0 잉여현금흐름 3,717 2,256 2,741 3,927 4,784
재무비율(%)
ROE 34.4 17.4 42.7 49.2 60.0
ROA 19.0 8.4 17.4 19.1 20.1
ROIC 30.7 29.3 32.8 - -
부채비율 30.6 38.8 38.5 - -
유동비율 2.9 2.5 2.1 - -
이자보상배율(배) 55.2 35.8 36.4 - -
주: Bloomberg 조정치 기준. 예상치는 Bloomberg 시장 컨센서스
자료: Bloomberg, 하나금융투자
2019년 12월 24일 I 하나 글로벌 리서치
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