Facileasing, S.A. de C.V. - HR Ratings

La nueva alternativa en calificación de valores.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Facileasing, S.A. de C.V.

18 de julio de 2011 Calificación Contraparte

HR AAA

HR+1

Contactos Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv E-mail: [email protected] Luis R. Quintero Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones Facileasing Largo Plazo HR AAA Facileasing Corto Plazo HR+1 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Facileasing S.A. de C.V., es “HR AAA”. El emisor con esta calificación ofrece la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda y mantiene el mínimo riesgo crediticio. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Facileasing S.A. de C.V., es “HR+1”. El emisor con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. El signo “+” indica una posición de fortaleza relativa dentro de la escala de calificación.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), revisa a la alza la calificación contraparte de largo plazo a “HR AAA” de “HR A” y de corto plazo a “HR+1” de “HR1” para Facileasing, S.A. de C.V. (Facileasing y/o La Empresa). La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y un escenario de estrés. Los supuestos y resultados obtenidos en ambos escenarios fueron los siguientes.

Los factores positivos que influyeron sobre la calificación contraparte son:

Alta probabilidad de que Grupo Español BBVA provea respaldo de tipo financiero a Facileasing vía Apoyo Mercantil.

Nuevas políticas de originación de cartera de arrendamiento puro, de acuerdo con las políticas y análisis de Grupo Financiero BBVA Bancomer.

El aumento en los ingresos por administración de flotillas, creciendo 34.6% con relación al 1T10.

La incorporación de dos nuevos miembros al consejo de administración de Facileasing.

Un aumento en el nivel de originación de nueva cartera, cerrando con un valor en contratos de arrendamiento puro de P$1,076m al 1T11, en comparación con P$934m al 1T10.

Posible mejora en las condiciones de fondeo como consecuencia de la fortaleza financiera de sus nuevos accionistas.

Capitalización por parte de Apoyo Mercantil por P$157m.

Un balance más limpio con cancelación de cartera de baja calidad y generación de nuevas estimaciones preventivas para cubrir el posible riesgo de crédito.

Los factores negativos que afectaron la calificación contraparte son:

Bajos indicadores de rentabilidad al 1T11, presentando una ROA y ROE promedio de 0.7% y 4.8%, respectivamente.

Deterioro en la calidad de la cartera cerrando con un índice de morosidad de 5.6% al 1T11, en comparación con 1.4% al 1T10.

Alto nivel de concentración entre sus 15 principales clientes, representando el 53.2% del total de contratos de arrendamiento puro al 1T11.



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Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos 12 meses que impactan la calificación crediticia de Facileasing. Para mayor información revisar el reporte inicial de calificación contraparte de largo y corto plazo publicados por HR Ratings de México el 3 de mayo de 2010. Los reportes se localizan en la página web: http://www.hrratings.com.

Evolución de la Compañía

Generación de reservas para cuentas de cobro dudoso durante el 1T10 En la primera junta del consejo de administración del 2010, se decidió aumentar el monto de reservas para cuentas de cobro de dudoso en P$8m. Esta acción se concretó durante el 1T10, afectando de manera importante el estado de resultados de Facileasing. El motivo de esta acción era que el nivel de reservas para cuentas de cobro dudoso de La Empresa era bajo, por lo que se optó por un aumento inmediato, en lo que se terminaba de desarrollar la metodología para calcular el monto adecuado de reservas para cuentas de cobro dudoso. La metodología está siendo desarrollada por La Empresa, buscando que ésta sea similar a la de bancos, razón por la que toma en consideración los siguientes conceptos: historial crediticio del cliente con Facileasing, monto del crédito, calificación crediticia del cliente, entre otros.

Cambio en la metodología de depreciación de activos En 2010 Facileasing cambió su metodología de depreciación de activos. La depreciación del activo se calcula de acuerdo con la vida del contrato (desde 12 hasta 48 meses), pero en función del vencimiento del saldo insoluto del contrato de arrendamiento. De esta manera la depreciación del activo es igual al capital cobrado, por lo que al finalizar el contrato de arrendamiento no existirá una pérdida por la venta del activo fijo. Esta nueva metodología permite reflejar en los resultados el margen financiero del arrendamiento. Al cierre del 2010, el nivel de gastos por concepto de depreciaciones fue de P$246m, en comparación con P$212m al cierre del 2009, creciendo 15.8%. Por otro lado, el nivel de activos fijos productivos neto fue de P$1,053m al 4T10, en comparación con P$920m al 4T09, representando un incremento del 14.5%. Aunque los incrementos son muy similares, al comparar la proporción (Depreciación Acumulada / Activos Fijos Productivos Neto), observamos que la relación pasa de 23.5% a 26.0%, explicando el mayor impacto sobre el resultado neto de La Empresa.

http://www.hrratings.com/



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Con relación a la utilidad por venta de activo fijo y las rebajas y descuentos sobre rentas, al cierre del 4T10 el monto fue por -P$25m, en comparación con -P$19m al cierre del 4T09, por lo que en el futuro esperaríamos que este resultado sea cero, una vez que todos los contratos de arrendamiento se acoplen a dicha metodología.

Fleet Online La estrategia de Facileasing es seguir impulsando la administración de flotillas, razón por la que han invertido en una aplicación web llamada Fleet Online. Esta herramienta le proporciona al cliente información actualizada y disponible las 24 horas del día sobre su flotilla, ya sea de manera individual (vehículo) o total (flotilla). Esta aplicación está disponible para todos los clientes de La Empresa que tengan contratado el servicio de administración de flotillas, a través de la página principal de Facileasing. Aquí podrán encontrar información tanto administrativa como operativa, como lo son estados de cuenta, facturas, reportes de gasto por vehículo o el total de la flota, entre otros. Para la utilización de esta herramienta sólo es necesario que el cliente se ponga en contacto con su ejecutivo de cuenta y le solicite su usuario y contraseña.

Movimientos en el Consejo de Administración El año pasado Facileasing realizó diversos movimientos en su consejo de administración, entre los que incluyó cambiar a dos miembros del consejo de administración y adicionar a dos nuevos integrantes, todos con carácter de independientes. Los nuevos integrantes aportan experiencia profesional en la administración de distribuidoras automotrices, administración de recursos humanos, al igual que conocimiento en servicios financieros y corporativos.



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Cambio de auditores externos El 21 de mayo de 2010 Facileasing anunció que había designado al despacho contable BDO Hernández, Marrón y Compañía, S.C. como los nuevos auditores externos de La Empresa. Ellos fueron responsables de generar el dictamen 2009 y los posteriores informes financieros.

Realización del contrato de compraventa entre Facileasing y Apoyo Mercantil, subsidiaria de Grupo Español BBVA El pasado 12 de abril de 2011 se anunció la firma del contrato promesa de compraventa entre Apoyo Mercantil S.A. de C.V. y Facileasing. Apoyo Mercantil es una empresa mexicana que es subsidiaria de Grupo Español BBVA, quien posee el 100% de la composición accionaria de Apoyo Mercantil. Grupo Español BBVA tiene una calificación contraparte en escala global de AA-, la cual equivaldría a la calificación contraparte más alta en escala local. Esta calificación le fue otorgada por una calificadora reconocida en el mercado mexicano. Posterior a la firma de dicho contrato, Apoyo Mercantil realizó una revisión minuciosa de las operaciones de Facileasing, a partir de la cual se realizaron distintas observaciones que se cumplieron previo a la compra de la totalidad de las acciones de La Empresa tales como:

1. El castigo por aproximadamente P$41m de cartera de arrendamiento puro que se encuentra en proceso judicial, correspondiente a los clientes: Creaciones y Representaciones Palma S.A de C.V. y Soluciones Integrales S.A. de C.V.

2. La remoción del edificio de Facileasing del balance general por un valor aproximado de P$46m, reduciendo el rubro de Inmuebles, Planta y Equipos.

3. La generación de una pérdida por aproximadamente P$87m (depreciación de activos y generación de nuevas estimaciones preventivas) vía el resultado neto de La Empresa, reduciendo el nivel del capital contable.

Estas acciones se concretaron antes del 1 de julio 2011, fecha en que se realizó la compra de la totalidad de las acciones de Facileasing por parte de Apoyo Mercantil. Posterior a este evento, el 4 de julio de 2011 los nuevos accionistas de La Empresa realizaron un incremento del capital social por P$157m, para cerrar en niveles de capitalización similares al 4T10. Adicional a los movimientos anteriores, se acordó la salida del director general de Facileasing, siendo sustituido por el Director General de Apoyo Mercantil. También se estableció que las direcciones de área serían ocupadas por personal de Apoyo Mercantil, salvo la de Sistemas, debido a que ésta resulta vital en el entendimiento y operación del servicio de administración de flotillas.



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Hay que mencionar que a partir del due dilligence realizado por Apoyo Mercantil, se estableció que el servicio de administración de flotillas se seguiría manejando de la manera en la que lo venía haciendo La Empresa, con la eventual migración de las flotillas bajo administración de Apoyo Mercantil a Facileasing. Con relación al arrendamiento puro, las políticas de originación y análisis de riesgo pasarán a ser iguales a las del Grupo Financiero BBVA Bancomer, reduciendo el nivel de riesgo tomado por La Empresa. De acuerdo con las acciones emprendidas por parte de Apoyo Mercantil, que han afectado la organización, administración y fortaleza financiera de Facileasing, HR Ratings de México considera que existe una alta probabilidad de respaldo por parte de Grupo Español BBVA, en caso de que La Empresa lo requiera en el futuro. Es importante mencionar que este elemento es central para el incremento de la calificación contraparte de Facileasing.

Análisis de Líneas de Negocio Arrendamiento Puro El arrendamiento puro representa el 71.5% de los ingresos totales de Facileasing (sin incluir Otros Ingresos) al 1T11, en comparación con 68.9% al 4T09, razón por la que esta línea de negocio sigue siendo la de mayor relevancia para el éxito comercial de Facileasing. En los últimos 12 meses, el servicio de arrendamiento puro se ha visto afectado por las distintas acciones emprendidas por Facileasing. Al 4T09, el nivel de contratos de arrendamiento puro era de P$904m, representando un crecimiento anual de 6.0%, mientras para el 1T11 el nivel de contratos fue de P$1,076m, con un crecimiento anual del 15.2%. También hay que mencionar que durante este lapso la metodología de depreciación del activo productivo se modifico, de manera que ahora este rubro representa una mayor proporción sobre el valor de contratos de arrendamiento. Al cierre del 4T09 la proporción (Depreciación Acumulada / (Contratos de Arrendamiento Promedio)) era de 23.4%, sin embargo, a raíz de los cambios en la metodología de depreciación de activos la proporción cerró en 26.4% al 1T11.



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Como podemos observar, el aumento en el nivel de depreciación ha sido superior que el crecimiento en el nivel de contratos de arrendamiento, lo cual explica el incremento en la proporción de depreciación acumulada entre el valor promedio de los contratos de arrendamiento. Es importante tener en mente el deterioro en dicha proporción, debido a que los indicadores de rentabilidad se pueden ver presionados. Debido al tipo de clientes a los que se enfoca Facileasing, el grado de concentración entre sus 15 principales clientes tiende a ser elevado. Al cierre del 4T09, el nivel de concentración entre los 15 principales clientes de La Empresa representaba el 56.8% del total de contratos de arrendamiento puro, sin embargo, para el cierre del 1T11 el nivel de concentración bajó a 53.2%. Aunque existe una leve mejora en este rubro, el grado de exposición de Facileasing ante la migración de uno de estos clientes a cartera vencida es elevado, debido a que el valor promedio de estos clientes es de P$38m, representando el 24.0% del capital contable al 1T11.



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Administración de Flotillas Al 1T11 el total de unidades bajo el servicio de administración de flotillas era de 10,225, en comparación con 8,656 al 1T10, representando una tasa de crecimiento anual del 18.1%. Por otro lado, los ingresos trimestrales de Facileasing por este concepto fueron de P$33m, en comparación con P$25m al 1T10, creciendo un 34.6%. Como podemos observar, esta línea de negocio ya presenta mejores resultados, beneficiando a La Empresa. Otra manera de evaluar el desempeño de esta línea de negocio, es analizando el margen financiero promedio por unidad (Margen Financiero Acumulado 12 meses / Promedio Anual de Unidades 12 meses). A través de este indicador, podemos saber qué tan rentable es la operación de Facileasing por unidad bajo administración de flotillas. Al 3T09, este indicador alcanzó su máximo valor de $4,303, en comparación con el 1T10 cuando su valor bajó hasta $1,667, debido a una caída del -16.5% de los Ingresos Acumulados, mientras que el Promedio Anual de Unidades creció 4.0%, afectando dicho indicador.



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Por otro lado, Facileasing detectó que su perfil de clientes, particularmente las empresas trasnacionales, tienden a acceder a este servicio de manera escalonada, es decir, vía grupos piloto. Esta manera de operar, debido a que las matrices se encuentran fuera del país, ha hecho que el ritmo de crecimiento e incorporación de unidades sea más pausado, evitando que Facileasing alcance un alto volumen de unidades que se traduzca en una utilidad significativa. En la medida que el nivel de unidades administradas aumente, esperaríamos una mejora en sus ingresos por este concepto. Análisis de la Industria Los contratos de arrendamiento puro que Facileasing comercializa, están enfocados a empresas que los utilizan como capital de trabajo. Con base en lo anterior, se analiza el desempeño del crédito empresarial otorgado por la banca y la confianza que existe entre los productores de la economía mexicana. El Índice de Confianza del Productor (ICP) mide la opinión de los directivos empresariales sobre la situación económica que se presenta tanto en el país como en sus empresas. Entre los distintos componentes del ICP, existe la pregunta: ¿Cree que éste es el momento adecuado para que se realicen inversiones? (MAPI). Esta variable nos ofrece una idea más clara sobre la percepción de los empresarios y sus posibles planes de inversión en el futuro inmediato. A continuación se presenta una gráfica con la evolución del crédito empresarial y la evolución del ICP, específicamente la variable MAPI.



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Como podemos observar, al 3T08 cuando inicia la crisis económica, el MAPI comienza a caer de manera acelerada, aunque el efecto sobre el crédito empresarial no es inmediato. Para el 1T10 cuando los niveles del MAPI regresan a estar en niveles previos a la crisis, podemos observar un cambio de tendencia en el crédito empresarial. Todo 2010 se caracterizó por un crecimiento sostenido en el crédito empresarial, de la mano con un alza en el MAPI, explicando el mejor ritmo de colocación de Facileasing. Sin embargo, hay que considerar que en abril de 2011 se comienza a percibir una desaceleración en el crédito empresarial y el MAPI, razón por la que se habrá de seguir analizando dichas variables por el impacto que pueden tener sobre el nivel esperado de colocación de contratos de arrendamiento puro de La Empresa. Al analizar el crédito empresarial, se debe evaluar el índice de morosidad (IMOR) del crédito empresarial, para determinar si el crecimiento de la cartera se realizó a expensas de la calidad de la misma. Como podemos observar, desde el 3T07 observamos una desaceleración en la colocación de créditos empresariales tocando fondo en febrero de 2010. De esa fecha en adelante, se revierte la tendencia cerrando con un crecimiento del 10.2% a abril de 2011. Mientras tanto, el IMOR se comenzó a deteriorar a partir del 3T08 alcanzando su máximo nivel al cierre del 4T09 de 8.8%, cerrando en abril de 2011 en 8.5%. La futura colocación de créditos en parte dependerá de que la IMOR se mantenga en los niveles vistos durante los últimos meses. En caso de que exista un mayor deterioro, podríamos esperar una desaceleración en la colocación.



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Análisis de Riesgos Cuantitativo El análisis de riesgos cuantitativos realizados por HR Ratings de México incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado por La Empresa para determinar la capacidad de pago de la misma. Para esto, HR Ratings de México realiza un análisis financiero bajo un escenario base y uno de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de Facileasing y su capacidad para hacer frente a sus obligaciones financieras en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:



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Escenario Base El escenario base de HR Ratings de México contempla un crecimiento en el valor de los contratos de arrendamiento puro, a raíz de una mejora en el margen financiero, además de un alza en el número de unidades bajo el servicio de administración de flotillas, aumentando los ingresos percibidos por dicho servicio, al igual que una tasa pasiva estable, gracias a la incorporación de Apoyo Mercantil como accionista mayoritario de Facileasing. Al cierre del 1T11 el nivel de contratos de arrendamiento puro es de P$1,076m, representando un crecimiento del 15.2% con relación al 1T10 cuando cerró en niveles de P$934m. Esta alza en el nivel de contratos se debe a una reactivación del mercado mexicano, que se ha materializado vía un mayor nivel de originación de contratos de arrendamiento. Al 1T11 se originaron P$149m de contratos de arrendamiento puro en comparación con P$105m al 1T10, representando un crecimiento del 42.5%. Para el 4T11 y 4T12 se espera que los niveles de contratos de arrendamiento puro cierren en P$1,160m y P$1,246m, con base en tasas de crecimiento año contra año de 9.2% y 7.5%, respectivamente.

Como podemos observar en la pasada gráfica, los contratos de arrendamiento comienzan a crecer desde el 1T11, en parte por la reactivación del mercado mexicano, además del apoyo financiero y comercial que se espera que Apoyo Mercantil aporte a Facileasing. De manera paralela, el nivel de activo fijo con relación a contratos de arrendamiento se ha mantenido, cerrando en niveles de 84.3% y 85.4% al 4T11 y 4T12, en comparación con el cierre de 85.3% al 1T11. En el futuro



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no se espera que dicha relación mejore debido al alto nivel de competencia que existe dentro en el sector mexicano. Los ingresos por administración de flotillas es otra de las fuentes de ingresos de Facileasing, que al cierre del 1T11 representaron el 26.0%, en comparación con un nivel de 21.9% al 1T10. Esta alza se debe al incremento en el nivel de unidades bajo administración flotilla, pasando de 8,656 unidades al 1T10 a 10,225 unidades al 1T11, además de que el margen neto (Margen Financiero por Adm. de Flotillas / Ingresos por Adm. de Flotillas) pasó de -9.1% al 1T10 a niveles de 13.4% al 1T11. En la medida que el nivel de unidades se mantenga estable y siga aumentando, esperaríamos una mejora en el margen neto, debido a las economías de escala que alcanzaría La Empresa, además de los descuentos vía servicios a los cuales tendría acceso debido al tamaño de la flotilla administrada.

En la gráfica anterior se muestra el desempeño del margen neto, observando ciertos picos en la gráfica debido a la salida de algunos clientes importantes durante el pasado. En la medida que en el futuro se pueda mantener un crecimiento estable en el total de unidades bajo administración, esperaríamos que el margen siguiera creciendo, cerrando en niveles de 18.6% y 24.3% al 4T11 y 4T12, respectivamente, en comparación con niveles de 13.4% al 1T11. Con base en la mejora de los ingresos por arrendamiento puro y los ingresos por administración de flotillas, hemos observado un crecimiento en los indicadores de rentabilidad, ROA (Resultado Neto Acumulado 12m / Activo Total Promedio 12m) y ROE (Resultado Neto Acumulado 12m /



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Capital Contable Promedio 12m), cerrando en niveles de 2.5% y 18.5% al 1T11, en comparación con -1.4% y -8.6% al 1T10.

Como podemos observar, los indicadores de rentabilidad de Facileasing han presentado un nivel constante en el pasado, salvo el deterioro que presentaron a principios del 2010 debido a la generación de estimaciones preventivas por un total de P$9.2m al 1T10. Para el futuro se espera que se mantengan los ingresos de La Empresa, al igual que sus costos, sin embargo, debido a los términos bajo los que se acordó la compraventa de Facileasing a Apoyo Mercantil, observamos una caída importante de los indicadores de rentabilidad. Esta caída proviene de la generación de estimaciones preventivas por aproximadamente P$41m y la depreciación acelerada de un activo fijo (edificio de Facileasing) valuado en P$46m, que no forma parte de la transacción. Es por eso que los indicadores de rentabilidad durante los próximos dos años presentan tal deterioro, cerrando con una ROA y ROE de -11.3% y -93.2% al 4T11 y de 1.3% y 8.8% al 4T12, respectivamente. La transacción entre Apoyo Mercantil y Facileasing tuvo distintas consecuencias que redujeron el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Productivo Promedio 12m) hasta niveles de 4.5% al cierre del 2T11, razón por la que al 4 de julio se realiza una inyección de capital por P$157m que se espera que pueda resarcir el impacto que dichas acciones tuvieron sobre el índice de capitalización, esperando que éste cierre en niveles de 17.0% al 3T11.



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Como podemos observar en la pasada gráfica, el índice de capitalización de Facileasing se ha visto fuertemente afectado por el resultado neto y las inyecciones de capital realizadas durante el 1T10 y 3T11 por P$15m y P$157m, respectivamente. Para el 4T11 y 4T12 se esperan niveles de 15.8% y 16.4%, en comparación con 15.3% al 1T11, debido a un resultado neto trimestral de -P$8.7m y P$13.8m al 4T11 y 4T12. De manera paralela, se espera que los activos productivos promedio crezcan a tasas anualizadas de 16.4% y 4.9% al 4T11 y 4T12, en comparación con 9.7% al cierre del 1T11. Este comportamiento está basado en la expectativa de que la reactivación observada durante el 1T11 se mantenga, además de un apoyo esperado por parte de Apoyo Mercantil, sin embargo esperamos que estas tasas se reduzcan durante el 2012 debido a un menor ritmo de colocación de activos bajo arrendamiento puro. El principal costo asociado a los contratos de arrendamiento puro es la depreciación trimestral, por eso mismo es muy importante observar la relación que este rubro mantiene con relación a los ingresos por arrendamiento puro. Al cierre del 1T11 la proporción (Depreciación AP / Ingresos por AP) cerró en niveles de 70.7%, en comparación con 65.2% al 1T10, debido al cambio en la metodología para depreciar los activos bajo arrendamiento puro. Por eso mismo, para el futuro se espera que esta relación aumente, debido al cambio en metodología, sin embargo, ya no se habrían de esperar pérdidas por la venta de activos al final del contrato. Al cierre del 4T11 y 4T12 se espera una proporción de 79.6% y 76.8%.



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Escenario de Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings de México en mayo del de 2010 planteaba ciertos supuestos y resultados que se debieron actualizar por los cambios que experimentó Facileasing durante los últimos 12 meses. La principal diferencia corresponde a un menor margen financiero por el servicio de administración de flotillas, cerrando con un margen financiero acumulado al 2010 de P$22m, debido a un ingreso por el servicio administración de flotillas de tan sólo P$130m.

El escenario de estrés de HR Ratings de México considera un menor nivel de contratos de arrendamiento puro, al igual que un volumen más reducido de unidades bajo administración de flotillas. Debido a lo anterior, los resultados financieros de Facileasing se ven presionados. El nivel contratos de arrendamiento, se ve afectado debido a un menor ritmo de colocación de activos cerrando al 4T11 y 4T12 en niveles de P$1,117m y P$931m (vs P$1,160m y P$1,246m en el escenario base).



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Como podemos observar, el nivel de activo fijo comienza a reducirse, debido a un menor nivel de originación de contratos de arrendamiento, lo cual comienza a impactar el nivel de ingresos futuros de La Empresa, razón por la que los resultados financieros se ven presionados. Por otro lado, el nivel de unidades bajo el servicio de administración de flotillas también se ve afectado, esperando niveles de 11,522 y 13,511 al cierre del 4T11 y 4T12 (vs 11,745 y 14,650 en el escenario base).

Como resultado de la combinación de un menor nivel de contratos de arrendamiento puro y unidades bajo administración de flotillas, el



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resultado neto de Facileasing se ve presionado. Al cierre del 4T11 el resultado neto es de -P$143m, de manera que los indicadores de rentabilidad (ROA y ROE) cierran en niveles de -11.9% y -100.1% (vs -11.3% y -93.2% en el escenario base), mientras al 4T12 el resultado neto es de -P$3m, con indicadores de rentabilidad de -0.2% y -1.7% (vs 1.3% y 8.8% en el escenario base).

En este escenario podemos observar un mayor y más prolongado deterioro de los indicadores de rentabilidad, a raíz del bajo nivel de colocación de contratos de arrendamiento puro y unidades bajo administración de flotillas. En la medida en que Facileasing acelere su nivel de contratos de arrendamiento, esperaríamos que sus indicadores de rentabilidad mejoraran y que la situación financiera de La Empresa fuera más sólida. Otro indicador que se deteriora bajo este escenario es el índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa. Estos indicadores cierran en niveles de -24,510.9% y 8.2% al 4T11 (vs 13,066.8% y 7.7% en el escenario base), mientras para el 4T12 presentan niveles de 87.2% y 9.1% (vs 76.5% y 8.1% en el escenario base). Debido a los movimientos contables realizados durante el 2T11 por la operación con Apoyo Mercantil, estos indicadores se deterioran.



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Bajo el escenario de estrés el nivel de colocación de nuevos contratos de arrendamiento resulta ser bajo, afectando la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12 m / Capital Contable Promedio 12 m) cerrando en niveles de 7.4x y 5.9x al 4T11 y 4T12 (vs 7.3x y 5.8x en el escenario base). Este paulatino descenso es consecuencia de que el nivel de pasivos requeridos tiende a ser cada vez menor, debido a problemas en la colocación de nueva cartera.



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En la gráfica anterior podemos observar cómo el índice de capitalización de Facileasing sigue viéndose presionado por los malos resultados netos durante el 2011 cerrando en niveles de 15.5% y 16.0% al 4T11 y 4T12 (vs 15.8% y 16.4% en el escenario base). Conforme La Empresa sea capaz de presentar un resultado neto positivo, se esperaría que mejorara dicho indicador. Bajo el escenario de estrés el deterioro de la cartera de arrendamiento puro aumenta, elevando el índice de morosidad de Facileasing. Al 4T11 y 4T12 se espera una IMOR de 5.0% y 6.7% (vs 4.9% y 5.7% en el escenario base). La caída en la calidad de la cartera, junto con un alza en la generación de estimaciones preventivas resultan ser otro de los factores que afectan los indicadores de rentabilidad, debido a la generación de estimaciones preventivas por un monto de P$50m y P$17m durante el 2011 y 2012.



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Conclusión De acuerdo con el análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México, se revisó a la alza la calificación contraparte de largo plazo a “HR AAA” de “HR A” y de corto plazo a “HR+1” de “HR1” para Facileasing S.A. de C.V. A pesar de que no se tiene el apoyo explícito por parte de Grupo Español BBVA, exista una alta posibilidad de apoyo por parte del mismo, debido a su tenencia accionaria e involucramiento en la administración de Facileasing. Otro factor positivo es la adopción de las políticas de originación y análisis de nueva cartera de arrendamiento puro de Grupo Financiero BBVA Bancomer. Por otro lado, la diversificación de sus ingresos financieros, vía el aumento de sus ingresos por el concepto de administración de flotillas, minimizando el riesgo al que está sujeta La Empresa. También hay que mencionar que la ampliación del total de miembros del consejo de administración, le brinda mayor experiencia y valor al mismo. Los factores negativos asociados a la calificación de Facileasing son el deterioro de la calidad de la cartera, los bajos indicadores de rentabilidad, acompañados de un aumento gradual en su razón de apalancamiento para poder apoyar la colocación de nuevos contratos de arrendamiento puro.



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Anexos



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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

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