渣打金融市場週報 - Standard Chartered€¦ · 資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見，且投資人應依其本身之判斷投資，並自行負擔投資風險及投資結

WM13S-RS/MARKETVIEW/0805

本文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供，中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依

據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述。所載資訊僅供一般參考用途，並非投資的依據或投資建議，且無意作為買賣任何證券或

金融工具的請求或要約，渣打國際商業銀行亦不保證各項資訊之完整性及正確性。所有的資訊、觀點及任何所提及的價格，均可能

在未通知的情況下改變。渣打國際商業銀行、英商渣打銀行及渣打集團其他關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。有意投

資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見，且投資人應依其本身之判斷投資，並自行負擔投資風險及投資結

果。本文件著作權屬渣打銀行，任何人未經授權不得複製引用。

1

渣打金融市場週報

內容對對歐歐股股的的偏偏好好逐逐漸漸提提高高對歐股的偏好逐漸提高 P. 01 在美國聯準會政策會議前，金融市場在本週開始呈現緊張氣氛，

但風險性資產在強勁的美國供應管理學會的製造業調查報告公

佈後反彈走高。現在美國就業報告是關鍵-我們認為一份具建設

性報告進一步支撐美國股市強度。歐洲也同樣的反彈導致我們偏

好歐股且加碼。我們仍保持偏好成熟市場優於新興市場，特別是

中國執政者可能不擔心某種程度上的經濟壓力，以尋求逐步降低

過度信貸。

我們主張投資者在一段期限內增持股票至加碼，偏好成熟市場優

於新興市場。在股票，我們偏好美國以及逐漸具吸引力的歐洲。

在固定資產我們保持偏好美國高收益債。美元仍保持強勢。我們

找尋機會降低黃金和澳幣的部位。總體經濟展望

美國: 即使較低的通膨可能成為一項阻礙，對於聯準會縮減

資產規模的預期仍舊保持堅定。ISM 製造業數據強勁反彈。

歐洲: 歐洲央行和英國央行仍未採取行動以實現降低長天

期債券殖利率的承諾。重要的經濟指標上揚。

亞洲:對於聯準會縮減資產規模的預期導致亞洲貨幣兌美元

大幅貶值。中國的債務審查在短期引發疑慮。澳洲: 經濟數

據和澳洲央行暗示可能進一步降息。

固定收益:減碼

三大工業國債券:減碼-美國 10 年期公債殖利率可能在

2.4~3%區間震盪

美國高收益債:加碼-維持短天期的投資組合

股票市場:加碼

全球股票:加碼-和債券相較，股票評價面仍具吸引力。

美國股票:加碼-仍是我們偏好的地區。

歐洲:加碼-經濟數據好轉，逐漸的具吸引力

商品市場: 減碼黃金:減碼-在 1350 有較強的壓力，我們預期黃金將走低。外匯市場:偏好美元

美元:相對於主要和新興市場貨幣，我們預期美元逐漸走強

澳幣:找尋機會減少澳幣部位或轉至紐幣

市場表現總結 P. 02 加深聯準會縮減資產購買規模預期 P. 03 結論 P. 04 技術分析 P. 05 聲明 P. 07

美國製造業採購經理人指數來到兩年來的最高點 ISM 製造業報告有關商業訂單 vs ISM 製造業採購經

理人指數

45

50

55

60

65

70

Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-13

%

ISM Manufacturing Report on Business New Orders ISM Manufacturing PMI

資料來源：彭博，渣打研究團隊

本週關鍵事件：

數據/事件日期

歐洲採購經理人綜合指數 8/5

中國匯豐/Markit 服務業採購經理人指數

8/5

澳洲儲備銀行現金利率目標 8/6

英國央行通膨報告 8/7

新加坡國內生產總值年增率 8/7

中國貿易收支 8/8

日本日本央行貨幣基礎目標 8/8

中國消費者物價指數年增率 8/9


本文件反映渣打銀行財富管理部門的觀點

因渣打集團總部假期因素，下週渣打金融市場週報停刊一次








2

-1.4%1.5%

4.1%7.0%

8.9%

-12.9%-14.1%

-7.0%-4.3%

-2.3%0.1%

-25.7%-21.8%

-15.9%-11.3%

-9.2%-1.4%

-2.1%-2.5%

3.1%3.9%3.3%

-8.4%-6.1%

-4.5%-4.3%

-2.7%-0.6%

-8.6%2.7%

7.8%11.1%11.3%

13.1%15.5%15.2%16.4%

23.9%26.2%

-18.0%-12.4%

-10.8%-8.0%

-6.5%-9.9%

-7.0%-3.6%-3.9%

10.6%10.1%

12.3%15.4%

17.3%20.8%

19.6%

-35% -25% -15% -5% 5% 15% 25%

1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253545556575859606162636465666768697071

Year to Date

-0.1%0.1%

-0.1%-0.2%

-0.3%

-0.3%-3.5%

-1.8%-1.0%

-0.6%-0.5%

-1.7%-1.8%

-1.0%-1.2%-1.2%

1.8%

0.2%-0.4%

0.0%0.3%

-0.2%

-1.1%-0.4%

0.0%-0.7%-0.4%

0.2%

-0.8%-2.0%

-0.5%1.0%0.9%

0.7%0.7%

0.0%0.6%0.9%

0.5%

-1.2%-0.4%

0.9%-0.8%

0.3%-4.7%

-1.7%-0.7%

-2.5%1.1%

0.2%0.4%0.5%

1.2%1.1%

-2.9%

-7% -5% -3% -1% 1% 3% 5%

Macro CTAsArbitrage

Composite (All strategies)Equity Long/Short

Event Driven

JPYAUDGBPSGD

Asia ex-JapanAsia ex-Japan

Precious MetalGold

Industrial MetalAgriculture

Diversified CommodityCrude Oil

Global IG CorporatesAsia High Yield Corporates

Global High Yield Corporates Europe High Yield

US High Yield

EM IG SovereignAsia EM Local Currency

Global IG SovereignGlobal HY Sovereign

US SovereignEU Sovereign

MaterialsGlobal Property Equity/REITs

EnergyIT

UtilitiesTelecom

Consumer StaplesFinancialIndustrial

Consumer DiscretionaryHealthcare

BrazilEM ex Asia

AfricaEmerging Markets (EM)

ChinaIndia

RussiaAsia ex-Japan

AustraliaEurope

Global High Dividend Yield EquitiesGlobal equities

Developed Markets (DM)Middle East

USJapan

Alternatives

FX (against USD)

Commodity

Bonds | Credit

Equity | Country & Region

Equity | Sector

Bonds | Sovereign

1 Week

場

*除非特別指出，以上數據皆以美元計價，年初至今數據取自 2012 年 12 月 31 日至 2013 年 8 月 1 日期間，一周表現取自 2013 年 7 月 25 日至

2013 年 8 月 1 日期間

資料来源：MSCI、摩根大通、巴克萊资本、花旗、道瓊斯、HFRX、FTSE、彭博、渣打研究團隊

市場表現總結(年初至今)








3

基準指數（美元計價）一週表現*

-0.56

0.45

-1.19

-0.05

0.35

0.01

-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1

Asian FX

USD Index

Commodities

Bonds

Equities

Cash

%

*7 月 25 日至 8 月 1 日

資料來源：MSCI、摩根大通、道鐘斯-瑞銀、花旗集團、彭博、

渣打研究團隊

以上使用指數為摩根大通現金指數、MSCI 全球所有國家總回

報、花旗全球投資級別債券指數、道瓊斯-瑞銀商品指數、美

元指數、亞洲美元指數

疲軟的外部收支影響亞洲不包括日本地區的貨幣亞洲美元指數 vs 經常帳佔國內生產總值的比例-根據亞洲美元指數的成份比重

95

100

105

110

115

120

2

3

4

5

6

7

Mar-00 Mar-02 Mar-04 Mar-06 Mar-08 Mar-10 Mar-12

Ind

ex

% o

f G

DP

Current Account % of GDP - ADXY weighted ADXY Index (RHS)


澳洲的製造業還沒有因為澳幣下跌而得到助益澳洲製造業採購經理人指數 vs 服務業採購經理人指數 vs 建築業採購經理人指數

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Jun-05 Dec-06 Jun-08 Dec-09 Jun-11 Dec-12

%

Manufacturing Services Construction


加深聯準會縮減資產購買規模預期上週，因預期美國聯準會的貨幣政策會議使的金融市場立即產生

緊張氣氛，但風險性資產因此強勁走揚。新興市場股票(-0.8)表

現落後成熟市場股票 (0.5%)。對於新興市場疲弱成長的擔憂持

續拖累原物料價格走低(-1.19)，即使油價持續上漲超過 100 美

元。市場對於聯準會到年底前將縮減資產購買規模的預期依舊堅

定。新興市場和高息貨幣進一步下滑，印度盧比(-2.21%)和澳幣

(-3.5%)首當其衝。

本週四個關鍵重點:

1)美國聯準會，歐洲和英國央行的政策決定

美國聯準會的會議引起市場疑慮較之前相異的是短期通膨的下

滑，幾週前我們強調聯準會縮減資產規模的潛在阻礙。雖然，我

們持續認為美國聯準會可能在年底或是 2014 年初縮減資產規

模。7 月的美國 ISM 製造業報告的公布支撐我們的看法。在規

模和速度方面，縮減資產規模的過程依舊存在不確定性。另一方

面，歐洲央行和英國央行持續暗示延長寬鬆貨幣的政策，但仍舊

未採取行動保持長天期債券殖利率處於低檔。

2) 亞洲不包括日本地區的貨幣受到重擊

亞洲不包括日本地區的貨幣持續兌美元貶值，因預期美國聯準會

縮減資產規模依舊為主導市場的議題，印度和馬來西亞受影響最

為嚴重。印度央行總裁 Duvvuri Subarao 表示近期宣布的措施

抑制盧比的波動度和疲軟是暫時的，使印度盧比受到大幅的衝

擊。這也導致本週印度盧比兌美元接近歷史低點。馬幣在本週初

也面大幅的賣壓，市場擔憂 7 月底到期的巨額政府公債大幅度流

出的風險。惠譽在 7 月 31 日調降馬來西亞展望從穩定至負向，

馬幣兌美元下滑至三年來的低點。

3) 短期，中國政府債務審查部份風險攀升

雖然中國 6 月的製造業採購經理人指數為 50.3 是導致市場部份

樂觀的主因，主要的持續改革措施依舊是不確定性的源頭。中國

國家審計署上週末宣布將對政府總債務進行審查可能影響國內

經濟成長，政府支出可能受限。我們認為中國執政者可能不擔心

某種成度上的經濟壓力，尋求逐步降低過度信貸

4)市場強烈認為澳洲儲備銀行將降息

中國 6 月份的製造業採購經理人指數回升至 50.3，仍無法補救

澳洲的經濟。澳洲疲軟的建築許可和 6 月的澳洲製造業採購經理

人指數下滑突顯經濟持續疲軟。澳洲央行長史蒂文生在 7 月 30

日發表的言論暗示進一步降息的規模，間接弱勢的澳幣，導致我

們預期進一步的降息。








4

歐元區經濟成長處於轉折點歐元區製造業採購經理人指數和工業生產 (年成長%)

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Jun-01 Jun-03 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13

%

Manufacturing PMI (LHS) Industrial production (%y/y)


紐幣持續表現領先澳幣澳幣-紐幣現貨價 (%)

1.10

1.15

1.20

1.25

1.30

Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13

AU

D-N

ZD


印度盧比表現或將落後其他亞幣亞洲美元指數年初以來表現

-6.27

-4.88

-6.03

-2.32

-3.49

-9.91

-0.08

-4.49

-5.55

1.61

-2.34

-12 -8 -4 0 4

PHP

IDR

MYR

THB

TWD

INR

HKD

SGD

KRW

CNY

ADXY Index

% 資料來源：彭博，渣打研究團隊

對投資人的涵義？

美國的貨幣政策前景支持我們繼續看好成熟市場勝過新興市

場。預計成熟市場股票還會有進一步上升空間，美國是我們最看

好的市場，歐洲次之。鑒於殖利率上升，建議保持較短的債券組

合存續期間。雖然美元近期回軟，但料其兌大多數貨幣仍將延續

緩慢升值。建議伺機減持黃金和澳幣。

股票：美國仍是我們最看好的區域。雖然近期市場上漲，但評價

面仍具吸引力。上市公司公佈亮麗季報，382 家已公佈季報的公

司中，282 家盈利超乎預期。美國經濟狀況的改善持續有利美國

股市。

歐洲愈發具有吸引力。鑒於經濟增長狀況有所改善，建議加碼歐

洲股票。歐元區 7 月份製造業 PMI 指數（50.3）以及歐洲央行

本週對市場的樂觀預期，即認為經濟增長在回穩，都支持我們的

觀點。2013 下半年經濟整體擺脫衰退的可能性在加大，而歐元

區出現財政問題的尾部風險在降低。有鑑於此，預計市場的評價

面將上調。

債券：鑒於市場對於美聯準會退出量化寬鬆的預期不變，10 年

期美國國債殖利率或將繼續上揚。應保持較短的債券組合存續期

間，青睞美國高收益債。

商品：由於需求仍舊疲弱，維持減碼商品。美元升值或將令商品

價格承壓。金價在接近 1350 的位置有較強的阻力，建議利用該

機會減持黃金。

外匯：我們仍舊相信美元兌主要貨幣和新興市場貨幣將逐步升

值。建議伺機減持澳幣。對於美聯準會終將縮小資產購買規模的

堅定預期有利於美元走勢。但考慮到美聯準會退出量化寬鬆的預

期和美國關鍵經濟資料間的關聯，預計美元的升值趨勢將是和緩

的，且有所反復。有鑑於此，亞洲除日本貨幣料將兌美元逐步貶

值，其中印尼盾和印度盧比或將落後於其它亞洲貨幣，而新加坡

幣和人民幣的表現料將好於其它亞幣。

澳洲央行進一步降息或將推低澳幣-美元匯率至0.88的關鍵支撐

位。基於經驗，澳洲央行可能會一次降息 50 個基點，因為之前

幾次降息的效力用了超乎尋常的時間才傳導到實體經濟。我們仍

相信紐西蘭元的表現或將好於澳元，因為近期紐西蘭央行暗示最

早可能于明年升息。不過，中期來看，市場上澳元空頭部位較重，

這可能會引發澳幣短時、大幅的反彈。這樣的反彈將是減持澳幣

的良機。

下週重大事件：歐洲：PMI 綜合指數、英國央行通膨報告；亞洲：

澳洲 – 澳洲央行政策利率決議、日本 – 日本央行 2014貨幣基

礎目標、中國 – 服務業 PMI 預覽、貿易資料、CPI 同比變化。

結論：相對新興市場股票仍強烈偏好成熟市場股票。美國仍是我

們最看好的市場，歐洲的吸引力也日漸提升。12 個月來看，維

持加碼美國高收益債，但預計投資回報將相對有限。








5

技技術術分分析析標準普爾 500 指數-該指數仍具韌性，只要跌破 1645，先前上漲帶來的動能就很可能將指數帶上 1700

的歷史高點。但鑒於動能逐步放緩，且指數日漸偏離關鍵的 200 日移動平均線，下跌的風險在逐步加大。

1740

1645

1250

1350

1450

1550

1650

1750

May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13

Ind

ex

S&P 500 50 dma 100 dma 200 dma

資料來源：彭博、渣打研究團隊

恆生國企指數—– 預計將會向上檔進一步回檔，因為中期趨勢仍在較寬泛的 8585 – 10500 區間內橫盤整理。

10500

8585

7500

8000

8500

9000

9500

10000

10500

11000

11500

12000

12500

May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13

HSCEI Index 50 dma 100 dma 200 dma

Ind

ex


日本東證指數—相信未來指數可能會盤整，因中期技術指標自超買水準繼續掉頭向下。

1280

1000

700

800

900

1000

1100

1200

1300

Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13

Inde

x

Topix 50 dma 100 dma 200 dma 資料來源：彭博、渣打研究團隊








6

布蘭特原油-布倫特原油似乎已經突破了前期壓力 105，並且向 200 日移動平均線挺進。預計近期還會進

一步上漲，下一個壓力位在 112。但各技術指標間有分歧，意味著油價可能會在 105-112 區間內波動。

105

112

85

90

95

100

105

110

115

120

Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13

US

D

Brent oil 50 dma 100 dma 200 dma


黃金-黃金自 1180 低位反彈，主要是因為其短期技術指標跌至極端超賣水準。但其長期下跌的趨勢仍未

改變。金價或將在 1350–1400 區間面臨壓力，一旦跌破 1240，則可能加劇跌勢。

1240

1350

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13

US

D/O

z

Gold 50 dma 100 dma 200 dma


美國 10年期公債殖利率-雖然近期從 1.6%位置反彈，但 10 年期公債殖利率似乎具有韌性。預計 2.3%位

置將面臨支撐，而關鍵的壓力則在 2.75 – 3.00%之間。

3 . 0 0

2 . 3 0

1 . 3

1 . 5

1 . 7

1 . 9

2 . 1

2 . 3

2 . 5

2 . 7

2 . 9

3 . 1

J u n-12 S e p-12 D e c-12 M a r-13 J u n-13

%

U S 1 0 Y R 5 0 d m a 1 0 0 d m a 2 0 0 d m a









7

以上資訊僅供一般參考用途。此文件並非投資決定之依據，投資人在進行任何投資決定之前，應該仔細審閱此文件，並且尋求獨立的法務、稅務

以及管理建議。投資人必須與具有合法證照的財務顧問商討合適的投資產品，並應依據您特定的投資目標、財務狀況、任何特殊需要與承受風險

的能力再行購買投資產品。此文件僅供一般參考用途，文中的任何投資建議並非針對個別投資者之特殊投資目標、財務狀況或特殊需求。此文件

所發佈的資訊乃取自渣打銀行(Standard Chartered Bank)認為可靠的來源，該資訊並未經過獨立查證，渣打銀行並不保證其準確性、且無義務

以任何形式擔保來源資訊的完整性，亦不會對該資訊的準確性或完整性成擔任何責任或法律責任。

此文件由渣打集團財富管理(SCB Group Wealth Management)所提供。渣打集團財富管理人員並非從事研究分析，因此在適切的規範之下，此

文件非專屬「研究」之意圖。渣打集團財富管理人員的薪酬可能考量包括團隊的整體表現。此文件所在之意見可能會改變，或與渣打銀行其他人

員的意見不同，渣打銀行對任何的改變與不同將不作任何通知。本文件並不能代表渣打銀行內每一個部門的觀點，特別是全球研究部的看法。

此文件之中文版本係由渣打國際商業銀行信託部投資研究顧問組依據渣打集團財富管理發佈之英文版本撰述，如此文件之中英文版本有任何歧

義，概以英文版本為主。

渣打銀行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相關的金融工具。此文件之作者可能已經與渣打銀行的其他員工、代理機構討論過此文件所涉

及的資訊，作者以及上述的渣打銀行人員可能已經針對涉及資訊採行相關動作(包括針對此文件所提及的資訊與渣打銀行之客戶作溝通)。

此文件可能涵蓋渣打銀行欲尋求多次業務往來的公司，以及金融工具發行者。因此，投資人應了解此文件資訊可能會因渣打銀行的利益衝突而反

應特定目的。渣打銀行與其員工(包括已經與作者商討過的有關人員)或客戶可能對此文件所提及的產品或相關金融工具、或相關的衍生商品有利

益關係，亦可能透過不同的價格、不同的市場條件獲得部分投資部位，亦有可能與其利益不同或是相反。可能影響包括交易、持有、代理等造市

者的相關活動，或財務運行、顧問服務等此文件涉及任何產品的相關行為。渣打銀行的部分人員或單位可能透過或取得作者與相關人員無法獲取

的非公開的資訊，可能衝擊(正面或負面)此文件所涉及的資訊。

請注意，過去的績效不代表未來的績效。渣打銀行不對投資價值與收益的下跌、上漲作擔保。此文件主要目的是提供部分的市場、金融產品之基

本資訊。

版權：2013 此文件為渣打銀行版權所有。版權包含所有提及的資料、文字、文章和資訊之所有權利，並在取得此文件作者與渣打銀行許可前，

不得以任何形式或方法轉發、轉遞或披露此文件部分或全部之內容。此文件中由第三方提供資料的版權亦屬於該第三方所有，但其他非屬第三方

提供資料之版權皆歸渣打銀行所有，並在以任何形式或方法轉發、轉遞或披露前，必須取得此文件作者與渣打銀行之許可。

投資策略首席分析師：Steve Brice

股票投資策略主管：Rob Aspin, CFA

股定收益、商品、貨幣投資策略主管：Manpreet Gill

投資策略分析師：Suren Chelliah

投資策略分析師：Audrey Goh

投資策略分析師：Victor Teo

本文件並非研究報告，亦非由研究單位編製

Documents

渣打金融市場週報 - Standard Chartered€¦ · 資者應就個別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立的意見，且投資人應依其本身之判斷投資，並自行負擔投資風險及投資結