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证券研究报告
新三板点将台
恒宝通 (832449):研发实力雄厚的光通信模块供应商
2017 年 1 月 4 日
袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理）
电话： 020-88836118
执业编号： A1310512070003
邮箱： [email protected] [email protected]
【公司简介】
深圳市恒宝通光电子股份有限公司（以下简称“恒宝通”，证券代码：832449）主要从事
通信模块及组件产品的研发、生产及销售，系国家级高新技术企业。公司产品主要应用于移
动通信领域，为全球大型模拟半导体设备供应厂商 Avago 逾十年的供应商。公司经过多年的
技术研究与产品开发，拥有了成熟的光组件及光模块规模产及测试工艺技术，在产品设计、
可靠性设计、产品检测、生产工艺等方面成多项发明专利和实用新型专利，公司产品质量稳
定、性能可靠，已经形成模化生产和销售，并得到国内外客户的高度认可。
恒宝通是创新层企业，于 2015 年 5 月 18 日在新三板挂牌上市，2016 年 5 月 19 日开始
做市交易。截至 2017 年 1 月 4 日，公司总股本 1 亿股，其中 6282.21 万股是非限售流通股，
在新三板交易。
【公司亮点】
光通信产品量产流程成熟，针对高速信息传输等新市场热点持续创新。公司经过多
年技术研究与产品开发，拥有成熟的光组件及光模块规模量产及测试工艺技术，在
产品设计、可靠性设计、产品检测、生产工艺等方面形成多项发明专利和实用新型
专利，产品质量稳定、性能可靠，已经形成规模化生产和销售，得到国内外客户高
度认可。同时，用于数据中心高速信息传输的40G QSFP+、16G SFP+，10G模块
等，未来几年随着相关市场需求的爆发，将成为公司新的业务增长点。
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产品线覆盖各细分应用，满足客户对高端光电子器件的差异化需求。公司把握市场
发展趋势，针对国家光纤到户宽带化发展市场热点需求研发出高端光电子器件，
如：应用于光纤到户终端设备的光收发组件与模块，应用于移动互联网的
1G/2G/3G/6G/10G光模块，应用于云计算、应用于数据中心的10G/40G光收发组件
和模块。公司以其丰富的产品线保证了公司未来业绩的迅速增长。
十年以上行业研发经验，及时根据市场变化提供标准化产品。经过多年的发展，公
司积累了丰富的技术储备和行业经验，研发团队核心成员均具有十年以上行业研发
经验，能够自主研发标准化和客户个性化产品，对行业的未来发展有着深刻理解，
能够迅速洞察技术方向及市场需求。根据市场及客户对产品需求的反馈，公司迅速
适应市场及客户的变化，满足客户复杂工艺及先进技术的产品需求。
【市场表现】
交易情况：2015 年 12 月 15 日首次成交，自 2016 年 5 月 19 日首次发生做市转让开始，
月均换手率 0.42%。2016 年 5 月 19 日首次发生做市转让，此后每月成交量有波动。2016 年
6 月最高成交量达 54.1 万股，成交金额 127.92 万元。自首次发生做市转让至 2016 年 12 月 30
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日，公司股票总成交量 149.2 万股，总成交金额 376.36 万元，月均换手率 0.42%。
【持股股东】
根据公司 2016 年半年报，恒宝通的控股股东为福建省青山纸业股份有限公司，持股比例
为 65.15%，实际控制人为福建省人民政府国有资产监督管理委员会。
公司股票转让方式自 2016 年 5 月 19 日起采用做市转让方式，主办券商为兴业证券。截
至 2016 年 12 月 30 日，做市商共 2 家，分别为兴业证券，中山证券。
【主板相关概念股】
光迅科技（002281.SZ）：公司是中国最大光通信器件供货商，是目前中国唯一一家有能
力对光电子器件进行系统性，战略性研究开发的高科技企业，是中国光电子器件行业最具影
响的实体之一。国家高技术研究发展计划成果产业基地武汉光通信与光传感材料及器件成果
产业化基地的主要建设单位之一，并被国家科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为“国
家火炬计划重点高新技术企业”。先后承担国家“863”、“973”、国家科技攻关等项目 50 余项。
中兴通讯、华为技术、烽火通信为代表的国内通信系统设备厂商已成为公司稳定的客户。
中兴通讯 (000063.SZ)：公司是全球领先的综合性通信制造业上市公司，是近年全球增长
最快的通信解决方案提供商。公司凭借在无线产品(CDMA、GSM、3G、WiMAX 等)、网络产
品(xDSL、NGN、光通信等)、手机终端(CDMA、GSM、小灵通、3G 等)和数据产品(路由器、
以太网交换机等)四大产品领域的卓越实力，现已成为中国电信市场最主要的设备提供商之一，
并为 100 多个国家的 500 多家运营商，及全球近 3 亿人口提供优质的、高性价比的产品与服
务。公司承担了近 20 项国家“863”重大课题，是通信设备领域承担国家 863 课题最多的企
图表 1 恒宝通交易较活跃，月均换手率 0.42%
资料来源：wind，广证恒生
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月成交量（千股，左） 月成交额（万元，左） 月换手率（%，右）
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业之一，并在美国、印度、瑞典及国内设立了 15 个研究中心。已相继与和记电讯、法国电信、
英国电信、沃达丰、西班牙电信、加拿大 Telus 等全球顶级运营商及跨国运营商建立了长期合
作关系，并持续突破发达国家的高端市场。
烽火电子(000561.SZ) :公司始建于 1956 年，是我国军事通信装备和电声产品研制生产的
核心骨干企业。主要产品包括无线通信设备、航空搜救定位设备、机(车)内通信系统、网络通
信系统、物联通信系统、电声组合件及有源降噪系统、通信导航天线、半导体照明和光伏切
片等，形成了“以高新通信为核心的通信业务为主体、以光伏和半导体照明业务为辅助、以
机电等其他业务为补充”的业务发展格局。产品市场覆盖陆、海、空等军兵种，广泛应用于
国民经济各领域并远销东南亚、非洲及拉美等国际市场。
【财务数据透视】
根据 2016 年半年报，公司实现营业收入 1.14 亿元，同比增长 30.55%；营业成本 8985.
2 万元，同比增长 29.32%。实现营业利润 1265.4 万元，同比增长 163.38%；净利润 1131.2
万元，同比增长 153.95%。
在 2016 年上半年，经营活动产生的现金流量净额为 449.9 万元，较上年同期减少 1925
万元，减少比率为 81.06%，主要原因是本期销售收入同比增加，新增的应收帐款主要是公司
的大客户，赊销帐期未到期导致货款未回笼，因此经营性现金净流量同比下降。
图表 2 2016 上半年营业收入 1.14 亿元 图表 3 2016 上半年年归母净利润 1131.17 万元
资料来源：wind，广证恒生 资料来源：wind，广证恒生
【点评】
光通讯是以光信号为信息载体的通信方式，从诞生至今经历了四十余年的发展历程，在
我国发展近三十年以来一直受到国家政策的支持。随着互联网的不断发展，用户的增加和需
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2014 2015 2016H
营业收入（万元，左） 同比增长率（%，右）
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2014 2015 2016H归母净利润（万元，左）同比增长率（%，右）
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求的不断改变，下游运用领域不断扩张，市场需求拉动光通信行业进一步技术升级，光器件
作为光传输系统的核心部件，是光通信系统中光电互换的关键器件，光模块行业也将迎来快
速发展期。
国内光器件制造业经历三十多年的发展，已呈现较明显的产业集中态势，未来随着光通
信领域技术更新以及下游需求领域的变化，光模块市场的集中化程度及行业竞争格局还将继
续发生调整。经过十多年的技术积累与发展，恒宝通已拥有多项核心技术，构建了独立、成
熟、富有经验的研发团队，强大的科研能力对其它新进入企业形成一定的壁垒。依靠先进的
生产工艺，可靠的产品质量，公司已在国内外建立了广泛的销售网络，并已成为包括Avago在
内的多家国内外知名大公司的稳定的供应商，进入其全球供应链。公司未来业务发展空间巨
大。
公司网址：www.hioptel.com
联系电话：0755-26753598
数据支持：许舟凌
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新三板团队介绍：
在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团
队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业
内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完
善、成果丰硕。
广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支
持和闭环式全方位金融服务。
团队成员：
袁季（广证恒生总经理兼首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、
资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验
室年度大奖——最具声望的 100 位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州
市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得 2013 年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。
赵巧敏（新三板研究副团队长，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，6 年
行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获 08 及 09 年证券业协会课题二等奖。
肖超（教育行业研究负责人，高级分析师）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，5 年证券研究经验，2013
年获中国证券报“金牛分析师”行业第一名，对行业发展及公司研究有独到心得与积累。
陈晓敏（新三板医药生物研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在 SCI、EI 期
刊发表多篇论文。3 年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略
规划项目。
温朝会（新三板 TMT 研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经
验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。
魏也娜（新三板 TMT 行业研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3 年软件行业
从业经验，对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察，2016 年加入广证恒生，从
事新三板 TMT 行业研究。
黄莞（新三板研究员）：英国杜伦大学金融硕士，负责微信公众号“新三板研究极客”政策、市场
等领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
林全（新三板环保行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为
供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研
究。
联系我们：
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新三板点将台
广证恒生：
地址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼
电话：020-88836132，020-88836133
邮编：510623
股票评级标准：
强烈推荐：6 个月内相对强于市场表现 15%以上；
谨慎推荐：6 个月内相对强于市场表现 5%—15%；
中性：6 个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；
回避：6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。
分析师承诺：
本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地
出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推
荐的证券不存在利害关系。
重要声明及风险提示：
我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信
息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所
表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何
投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分
支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本
报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交
易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规
政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在
本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限
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市场有风险，投资需谨慎。
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